2022年寵物食品行業(yè)研究

2022年寵物食品行業(yè)研究短期：海外高速成長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)品牌向上全球：催化需求，寵食出口向好下居家場(chǎng)景增加，寵食行業(yè)加速發(fā)展。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，從2011到2021年，全球?qū)櫸锸称肥袌?chǎng)規(guī)模從632.52億美元增至1148.45億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為6.15%，市場(chǎng)增速穩(wěn)定。2020/2021年全球?qū)櫸锸称肥袌?chǎng)規(guī)模增速分別為8.81%/10.03%，增長(zhǎng)提速。其中，發(fā)展相對(duì)成熟的美國(guó)寵物食品市場(chǎng)規(guī)模從2011年的248.91億美元增加到2021年的427.31億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為5.55%，而2020/2021年增速分別為8.16%/11.76%，與全球趨勢(shì)一致，高于過(guò)往水平（2018/2019年分別為5.21%/5.85%）。全球：疫后提價(jià)主要驅(qū)動(dòng)，中期需求具韌性下陪伴需求驅(qū)動(dòng)，疫后高端化進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)。寵物零食市場(chǎng)在過(guò)去三年中增速超過(guò)10%，零食高端化帶來(lái)的單只寵物消費(fèi)量上升貢獻(xiàn)了主要增速，寵物數(shù)量增長(zhǎng)自2020年以來(lái)亦有顯著提升，體現(xiàn)了居家對(duì)于寵物陪伴的需求。中期看，寵物數(shù)量提升帶來(lái)的量增需求較為穩(wěn)定，行業(yè)高端化以及通貨膨脹趨勢(shì)短期難以改變，寵食出口需求韌性中期有望延續(xù)。全球：中國(guó)制造滲透率提升具有空間寵食出口更具韌性，中國(guó)制造滲透率仍有提升空間。拆分看寵物食品出口相比寵物用品更具韌性，近幾月來(lái)在出口細(xì)分品類中表現(xiàn)突出。根據(jù)歐睿統(tǒng)計(jì)，2021年全球?qū)櫸锪闶呈袌?chǎng)規(guī)模約177.76億美元，根據(jù)2021年美元對(duì)人民幣平均匯率6.45進(jìn)行換算，中國(guó)的寵物零食市場(chǎng)規(guī)模為42.75億元，海外市場(chǎng)規(guī)模約為1103.8億元。由此計(jì)算，我國(guó)寵物零食出口滲透率當(dāng)前約為23%，提升空間廣闊。供給：產(chǎn)能快速釋放，支撐高速成長(zhǎng)產(chǎn)能投放節(jié)奏：22-23年中寵進(jìn)入產(chǎn)能密集投放期，佩蒂、乖寶穩(wěn)增。1）中寵股份：整體產(chǎn)能在24年底達(dá)到21年底的約2.4倍?，F(xiàn)階段干糧產(chǎn)能低于濕糧/零食水平，22-24年增長(zhǎng)明顯，干糧將超越零食/濕糧產(chǎn)能，占比由現(xiàn)階段的14.9%增至24年的42.7%。2）佩蒂股份：總體產(chǎn)能預(yù)計(jì)大幅增長(zhǎng)，由21年的28400噸升至24年的157600噸，增至原有產(chǎn)能的5.5倍；品類方面，從21年的零食擴(kuò)充至24年的干糧/濕糧/零食全品類，干糧/濕糧產(chǎn)能占比合計(jì)將達(dá)到76.1%。3）乖寶寵物：產(chǎn)能平穩(wěn)增長(zhǎng)，24年底主糧產(chǎn)能增至21年底的約1.5倍水平，投產(chǎn)節(jié)奏快于零食。短期：21H2業(yè)績(jī)低基數(shù)，22H2靚麗兌現(xiàn)21年受匯率、東南亞等因素，寵物出口龍頭盈利能力普遍下行，迎來(lái)業(yè)績(jī)低基數(shù)。21H2匯率相比20Q4（寵食出口企業(yè)往往在Q4至次年Q進(jìn)行全年定價(jià)）下行了6%+，企業(yè)毛利率充分承壓。此外具有東南亞工廠的企業(yè)亦受到停工影響，而中寵由于收購(gòu)杭州領(lǐng)先亦計(jì)提相應(yīng)減值，整體看龍頭下半年均將迎來(lái)業(yè)績(jī)低基數(shù)，疊加匯率Q3-Q4有望持續(xù)貢獻(xiàn)正增量，部分龍頭提價(jià)落地，業(yè)績(jī)端有望靚麗兌現(xiàn)。中寵股份：產(chǎn)能密集投放，疫后增長(zhǎng)提速線下具優(yōu)勢(shì)，疫中受損，疫后加速修復(fù)。22H1國(guó)內(nèi)營(yíng)收3.83億元（YOY+22%），相較此前有明顯降速。公司線下部分占比約45%，處于行業(yè)較高水平，受沖擊更明顯，疫后近月來(lái)增長(zhǎng)開(kāi)始提速。此外PFNZ工廠二季度由于升級(jí)停工致業(yè)績(jī)承壓，Q3升級(jí)完成影響消除同時(shí)效率提高。干糧產(chǎn)能投放，解決產(chǎn)能瓶頸保障聚焦主糧戰(zhàn)略落地。當(dāng)前零食2.5萬(wàn)噸，干糧4月投產(chǎn)后提升至4萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)23年投產(chǎn)剩余3萬(wàn)噸產(chǎn)能。濕糧國(guó)內(nèi)3萬(wàn)噸，新西蘭8000噸，未來(lái)新產(chǎn)能持續(xù)密集投放。自主品牌構(gòu)建順暢，形成多價(jià)格帶、全品類的完善品牌矩陣。公司自主品牌以WANPY、ZEAL和TOPTRESS為主，其中頑皮定位中高端，占國(guó)內(nèi)總營(yíng)收約60%-70%，22H1實(shí)現(xiàn)40%營(yíng)收增速；ZEAL定位高端，體量占比約10%；其余是TOPTRESS與其他自主&代理品牌。長(zhǎng)期：國(guó)內(nèi)寵食賽道國(guó)產(chǎn)品牌加速替代市場(chǎng)規(guī)模：千億級(jí)高增市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)品牌大有可為中國(guó)寵物行業(yè)的發(fā)展大致可以分為萌芽期-孕育期-高速發(fā)展期-成熟期（未來(lái)）四個(gè)階段：1）2000年前，中國(guó)的寵物市場(chǎng)屬于萌芽期，海外的寵物文化傳入中國(guó)，小動(dòng)物保護(hù)協(xié)會(huì)正式成立；2）2000-2010年，中國(guó)寵物行業(yè)加速孕育，出現(xiàn)了大量代工廠，乖寶、中寵、佩蒂均成立在這個(gè)時(shí)期，主要為海外品牌代工，同時(shí)國(guó)內(nèi)寵物市場(chǎng)開(kāi)始向下滲透；3）2010年至今，在需求端消費(fèi)升級(jí)的驅(qū)動(dòng)下，國(guó)內(nèi)的寵物行業(yè)迎來(lái)了高速發(fā)展期，海外品牌通過(guò)授權(quán)代理或直接投資的方式加強(qiáng)在華戰(zhàn)略布局，國(guó)產(chǎn)品牌也紛紛成立，通過(guò)優(yōu)秀的產(chǎn)品力&渠道力+成本控制能力占據(jù)中端市場(chǎng)。2021年寵物食品市場(chǎng)規(guī)模為1282億元，5年CAGR為22.91%。驅(qū)動(dòng)拆分：消費(fèi)金額提升貢獻(xiàn)寵食賽道近年主要增長(zhǎng)我國(guó)寵物食品消費(fèi)近年來(lái)量?jī)r(jià)齊升，寵均消費(fèi)金額貢獻(xiàn)主要增速。我國(guó)家庭寵物數(shù)量穩(wěn)步提升。2021年，我國(guó)家養(yǎng)貓狗數(shù)量達(dá)到1.88億只，相比2017年的1.51億只增長(zhǎng)約25%，17-21年CAGR達(dá)到5.74%。2020年根據(jù)2020年全國(guó)人口普查數(shù)據(jù)，我國(guó)家庭戶數(shù)達(dá)到4.94億戶，保守假設(shè)1戶僅養(yǎng)1只寵物的情況下，2021年家養(yǎng)貓狗滲透率約為38.14%，近年來(lái)滲透率穩(wěn)步提升，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。寵均食品消費(fèi)金額快速增長(zhǎng)。根據(jù)歐睿的數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)貓狗食品寵均消費(fèi)額達(dá)到255.2元，相較2017年的144.55元大幅提升，17-21年CAGR達(dá)到15.27%，高于貓狗數(shù)量增速。成長(zhǎng)展望：量?jī)r(jià)齊升有望持續(xù)驅(qū)動(dòng)賽道高成長(zhǎng)未來(lái)中國(guó)寵物食品市場(chǎng)有望在養(yǎng)寵滲透率提升+寵物食品滲透率提升+寵均消費(fèi)提升的雙輪驅(qū)動(dòng)下繼續(xù)擴(kuò)容。展望未來(lái)，中國(guó)19年養(yǎng)寵滲透率為17%，與日本、歐美等海外成熟寵物市場(chǎng)的22%、67%對(duì)比仍處于較低水平，且中國(guó)寵物食品滲透率19年統(tǒng)計(jì)僅為19%，對(duì)比日本89%、美國(guó)90%仍有較大發(fā)展空間。2010-2019年中國(guó)與美國(guó)寵物支出/家庭消費(fèi)差距持續(xù)縮窄，未來(lái)中國(guó)寵物消費(fèi)有望向成熟國(guó)家看齊。量：養(yǎng)寵滲透率&寵食滲透率雙升小家庭化趨勢(shì)下，居民陪伴需求增加促進(jìn)寵物滲透率提升。近年來(lái)，我國(guó)家庭占比中一人戶/二人戶比例明顯上升。由于寵物可以滿足寵物主陪伴需求，近年來(lái)寵物的“陪伴”功能凸顯，根據(jù)《中國(guó)寵物行業(yè)白皮書(shū)》，2018年，4.8%寵物狗主人因?yàn)榕惆閯?dòng)機(jī)選擇養(yǎng)寵，2021年該比例上升至6.1%。另一方面我國(guó)寵物食品滲透率仍較低。相比美國(guó)和日本，我國(guó)prepareddog/catfood滲透率僅約15%/30%，相比成熟市場(chǎng)超越70%的滲透率仍有翻倍以上提升空間。價(jià)：主力消費(fèi)人群收入提升，品類天然具高端化傾向?qū)櫸锸称废蚱焚|(zhì)化、多元化發(fā)展，新型中高端寵糧將提升寵物食品價(jià)格中樞。膨化糧作為最傳統(tǒng)的品類，具備不易變質(zhì)、性價(jià)比高的優(yōu)點(diǎn)。伴隨中國(guó)居民人均可支配收入提升（從2010年的12520元增加到2021年的35128元），居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，會(huì)帶動(dòng)整體銷售均價(jià)提升。另一方面從產(chǎn)品屬性而言，濕糧更符合寵物補(bǔ)水需求，當(dāng)前在國(guó)內(nèi)占比較低（美國(guó)與干糧比例達(dá)1:1，國(guó)內(nèi)約為干糧50%），未來(lái)占比持續(xù)提升有望推動(dòng)平均單價(jià)提升。寵物主年輕化、收入不斷提升助推寵物食品消費(fèi)水平。1）2021年90后寵物主占比高達(dá)46%，90后群體主動(dòng)尋求消費(fèi)升級(jí)、推崇個(gè)性消費(fèi)，已經(jīng)成為當(dāng)代社會(huì)的消費(fèi)主力軍。2）養(yǎng)寵人群月收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，從2019年到2021年，月收入4千元以下的寵物主占比從50%下降到19%，月收入居于4千元-1萬(wàn)元的寵物主占比從26%增加到46%，養(yǎng)寵人群月收入水平顯著提升。線下：背景下行業(yè)逐步走向集中，龍頭線下沉淀顯現(xiàn)中國(guó)寵物食品市場(chǎng)品牌集中度低，競(jìng)爭(zhēng)激烈。中國(guó)寵物食品行業(yè)品牌CR10從2012年的31.3%下降到2021年的18.6%，明顯低于成熟市場(chǎng)水平（美/日2021年CR10分別為47.2%/49.2%）。主要系行業(yè)快速增長(zhǎng)期，大量新入局者攫取市場(chǎng)份額。近年來(lái)前十品牌中國(guó)產(chǎn)數(shù)量及市占率均有上升。前十位中國(guó)產(chǎn)品牌數(shù)量從2012年的2個(gè)上升到了2021年的5個(gè)，市占率從2012年的5.2%升至2021年的8.3%。下線下推廣受阻，行業(yè)走向集中，國(guó)產(chǎn)龍頭份額加速提升。20年以來(lái)，隨著阻礙線下推廣，新入局者將營(yíng)銷陣地轉(zhuǎn)移線上，線下市場(chǎng)格局持續(xù)優(yōu)化，市場(chǎng)逐步走向集中，具有沉淀的龍頭企業(yè)份額快速提升。我們認(rèn)為，背景下龍頭線下積累將進(jìn)一步沉淀，參考海外市場(chǎng)，未來(lái)集中與空間廣闊。線上：22年迎拐點(diǎn)，&龍頭集中效應(yīng)顯著加劇線上競(jìng)爭(zhēng)，集中度加速下行。由于限制線下推廣場(chǎng)景，線上成為主要營(yíng)銷陣地，競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，以天貓數(shù)據(jù)為例，在行業(yè)快速發(fā)展的17-19年天貓CR10下行1.85pct，但19-21年該數(shù)據(jù)下行6.65pct。22年國(guó)產(chǎn)品牌份額逆勢(shì)上行，&龍頭集中拐點(diǎn)已現(xiàn)。復(fù)盤(pán)看，22年前市場(chǎng)集中度下行的同時(shí)是海外品牌份額提升與國(guó)產(chǎn)品牌份額加速下行，市場(chǎng)內(nèi)卷反映的是國(guó)產(chǎn)品牌之間的內(nèi)卷與難以向上突破的困難。22年市場(chǎng)集中度小幅下行，但國(guó)產(chǎn)品牌份額逆勢(shì)提升，海外品牌份額加速下行，本輪反映的是：1）自主品牌向上突破，迎來(lái)拐點(diǎn)。2）龍頭與長(zhǎng)尾差距逐步拉開(kāi)，行業(yè)有望逐步向龍頭集中。我們認(rèn)為22年行業(yè)龍頭集中&的背后反映的是：龍頭企業(yè)打法日趨成熟、爆款新品快速迭代能力與長(zhǎng)尾企業(yè)和部分海外品牌拉開(kāi)明顯差距、品牌價(jià)值逐步提升與性價(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯，看好龍頭未來(lái)份額提升與成長(zhǎng)空間。重點(diǎn)公司分析中寵股份：經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)明確，預(yù)期業(yè)績(jī)持續(xù)上行海外業(yè)務(wù)：22H1盈利依然承壓，主要系三方面因素：1）原材料價(jià)格上漲：公司進(jìn)行了多輪調(diào)價(jià)，執(zhí)行落地有時(shí)間差。2）匯率：記賬時(shí)間差異22H1匯兌實(shí)際受損。3）PFNZ工廠：停工升級(jí)，提升效率。當(dāng)前提價(jià)落地，匯率Q3開(kāi)始預(yù)期正向貢獻(xiàn)，PFNZ工廠完全滿產(chǎn)，海外業(yè)務(wù)盈利能力22H2將迎來(lái)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)：22H1受損，22H2充分受益迎來(lái)拐點(diǎn)，Q3以來(lái)增長(zhǎng)顯著提速。分品牌看，Wanpy下半年發(fā)力新品無(wú)谷凍干糧，預(yù)計(jì)增速50%+；Zeal發(fā)力濕糧“0號(hào)罐”，相關(guān)資源22H1已投入，22H2增長(zhǎng)顯著提速。佩蒂股份：自主品牌戰(zhàn)略扎實(shí)落地，低基數(shù)效應(yīng)顯著21H2低基數(shù)效應(yīng)顯著。21年受國(guó)內(nèi)自主品牌培育、匯率波動(dòng)、東南亞等影響，凈利潤(rùn)下滑，尤其22H2出現(xiàn)虧損。22年H1產(chǎn)能恢復(fù)疊加匯兌貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)快速放量，2211營(yíng)收+19.03%，歸母凈利潤(rùn)+49.61%?？紤]業(yè)績(jī)低基數(shù)，22H2預(yù)計(jì)增長(zhǎng)亮眼。策略調(diào)整，發(fā)力自主品牌。1）公司打造多品牌矩陣，目前擁有濕糧品牌好適嘉、專業(yè)寵物咀嚼食品品牌齒能、高端營(yíng)養(yǎng)肉質(zhì)零食品牌爵宴等，通過(guò)品牌綁定細(xì)分品類。2）公司在線上和線下進(jìn)行全渠道布局，同時(shí)采取“社區(qū)營(yíng)銷+直播帶貨”的新型營(yíng)銷方式，拉近與消費(fèi)者之間的距離，提高品牌曝光率，助力品牌破局。3）佩蒂注重研發(fā)投入，咬膠技術(shù)已至第5代（歐美普遍為第3代），同時(shí)積極儲(chǔ)備濕糧食品和干糧制備技術(shù)，研發(fā)費(fèi)用率處于行業(yè)領(lǐng)先位置，不斷夯實(shí)壁壘。乖寶寵物：自主品牌日益成熟，高端化進(jìn)程順暢受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、提價(jià)落地，22H1盈利能力創(chuàng)新高。2018-2021年公司凈利潤(rùn)分別為4452.2萬(wàn)元、416.02萬(wàn)元、1.11億元、1.42億元。主要受原材料、匯率大幅波動(dòng)影響。22H1受益于規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)、品牌高端化、提價(jià)落地，22H1