掘金能源數(shù)字化賽道專(zhuān)題報(bào)告：新能源打開(kāi)ICT成長(zhǎng)新空間

掘金能源數(shù)字化賽道專(zhuān)題報(bào)告：新能源打開(kāi)ICT成長(zhǎng)新空間

1．向新能源賽道延伸是通信行業(yè)重要的分支

1.1通信行業(yè)的新能源賽道框架

“碳中和”與“能耗雙控”預(yù)計(jì)對(duì)通信行業(yè)的細(xì)分環(huán)節(jié)產(chǎn)生長(zhǎng)期影響。2020年9月，我國(guó)宣布力爭(zhēng)于2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、在2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和；2021年政府工作報(bào)告也提出要“扎實(shí)做好碳達(dá)峰、碳中和各項(xiàng)工作”，“制定2030年前碳排放達(dá)峰行動(dòng)方案”；2021年9月，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《完善能源消費(fèi)強(qiáng)度和總量雙控制度方案》的通知。

市場(chǎng)普遍關(guān)注“碳中和”背景下各行業(yè)的新增投資機(jī)會(huì)，通信行業(yè)的“碳中和”路徑主要體現(xiàn)在兩方面：1）通過(guò)配套軟硬件或產(chǎn)業(yè)鏈延伸的方式參與能源市場(chǎng)，提升能源利用率；2）通過(guò)技術(shù)方式降低ICT系統(tǒng)本身的電力資源消耗。

具體而言：

（一）通過(guò)配套的軟硬件設(shè)施和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的方式，直接介入能源產(chǎn)業(yè)鏈、或間接介入傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域的管理與生產(chǎn)體系，以提升能源利用率。

1）線(xiàn)纜是通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的重要組成部分，國(guó)內(nèi)主要通信線(xiàn)纜公司均延伸至電力能源領(lǐng)域。通信線(xiàn)纜包括電纜、光纜等類(lèi)型，二者主要區(qū)別在于內(nèi)部介質(zhì)（導(dǎo)線(xiàn)、光纖等）、信號(hào)類(lèi)型（電信號(hào)、光信號(hào)），主要用途是信號(hào)傳輸及控制線(xiàn)路等。而電力電纜則主要用于傳輸和分配電能。國(guó)內(nèi)頭部的通信線(xiàn)纜公司如中天科技等，在原有通信線(xiàn)纜的基礎(chǔ)上拓展至電力電纜領(lǐng)域，部分已涉足電網(wǎng)、儲(chǔ)能，并開(kāi)始取得一定市場(chǎng)地位。

2）環(huán)境控制也從基站、數(shù)據(jù)中心等場(chǎng)景延伸至新能源。目前集裝箱式儲(chǔ)能系統(tǒng)中機(jī)架等硬件設(shè)施與數(shù)據(jù)中心機(jī)柜相似，且封閉環(huán)境中電池等器件熱量積聚易影響電池壽命與性能，因此儲(chǔ)能系統(tǒng)也對(duì)風(fēng)冷、液冷等溫控方案有需求；同時(shí)對(duì)環(huán)境溫度的精密控制、可靠性有較高要求。國(guó)內(nèi)頭部精密環(huán)境控制公司如英維克，在機(jī)柜機(jī)房配套解決方案的基礎(chǔ)上，延伸至儲(chǔ)能溫控方案。

3）信息化、自動(dòng)化環(huán)節(jié)主要起到輔助減碳的作用。對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)而言，物理設(shè)備的產(chǎn)能利用率、能源利用率提升空間往往比較有限，但新技術(shù)的滲透提升空間更大，對(duì)科技和傳統(tǒng)行業(yè)而言都有增量機(jī)會(huì)。以智能制造體系為代表新技術(shù)環(huán)節(jié)并不直接參與碳的生成和相關(guān)生產(chǎn)環(huán)節(jié)；而是通過(guò)自動(dòng)化控制、信息化管理等方式提升傳統(tǒng)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的經(jīng)營(yíng)效率。例如傳統(tǒng)工業(yè)的流程、工藝、管理智能化升級(jí)等。

（二）ICT系統(tǒng)本身也是“能耗大戶(hù)”，通過(guò)技術(shù)方式降低資源消耗的路徑主要包括云計(jì)算和5G產(chǎn)業(yè)鏈。云和5G網(wǎng)絡(luò)的底層是海量電子元器件，其日常運(yùn)行需要消耗大量的電力資源，一些數(shù)據(jù)和IDC機(jī)房的電功率密度可以達(dá)到800W/㎡以上，而日常的交換機(jī)房、接入網(wǎng)機(jī)房、傳輸機(jī)房的電功率密度也大約在400W/㎡的量級(jí)。

減碳與云/通信網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商降低運(yùn)營(yíng)成本（Opex）的需求相一致。電力成本是云和通信網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商日常運(yùn)營(yíng)成本的重要一項(xiàng)，以數(shù)據(jù)中心機(jī)房為例，電力成本可占到整體日常運(yùn)營(yíng)成本的50%甚至更高。因此，通過(guò)規(guī)模化發(fā)展、應(yīng)用新技術(shù)（例如高壓直流、液冷、高速網(wǎng)絡(luò)技術(shù)等）、共建共享等方式能夠顯著提升運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)的電力資源利用率，在降低碳排放的同時(shí)也優(yōu)化基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)的成本費(fèi)用。

1.2華為是“比特管理瓦特”代表

ICT與光伏、儲(chǔ)能技術(shù)長(zhǎng)期有融合趨勢(shì)。未來(lái)以光伏為代表的新能源將成為重要能源供給方式，由此帶來(lái)的新能源規(guī)?；尤腚娋W(wǎng)、電力削峰填谷、調(diào)壓調(diào)頻、構(gòu)建微電網(wǎng)等方面的需要，將催生萬(wàn)億級(jí)儲(chǔ)能市場(chǎng)。作為光儲(chǔ)融合發(fā)電的關(guān)鍵一環(huán)，儲(chǔ)能系統(tǒng)需具有電網(wǎng)調(diào)頻、電壓支撐、削峰填谷、備用容量無(wú)功支持等多種復(fù)雜功能，給其智能化技術(shù)提出了更高的要求，而隨著技術(shù)創(chuàng)新和ICT技術(shù)的應(yīng)用，科技公司有望參與解決儲(chǔ)能市場(chǎng)面臨的系統(tǒng)安全、系統(tǒng)效率、電池壽命、運(yùn)維難度等問(wèn)題。

華為作為通信巨頭跨界進(jìn)入能源領(lǐng)域，證明了科技賽道的跨界可能性。

華為能源布局早期主要基于通信基站與機(jī)房側(cè)的供電需求。華為早期培育“華為電氣”，主要從事通信電源相關(guān)業(yè)務(wù)，后對(duì)外整合至艾默生，其員工二次創(chuàng)業(yè)成為當(dāng)前國(guó)內(nèi)眾多自動(dòng)化控制、能源電力領(lǐng)域公司的前身，證明其技術(shù)積累與歷史淵源。而華為內(nèi)部基于ICT業(yè)務(wù)成立網(wǎng)絡(luò)能源產(chǎn)品線(xiàn)，產(chǎn)品包括站點(diǎn)電源、混合供電、數(shù)據(jù)中心能源、UPS等。5G時(shí)代華為“一站一柜”的基站能源體系具備極高集成度，一套系統(tǒng)支持多種電能輸入，是其優(yōu)勢(shì)基站業(yè)務(wù)與電力技術(shù)結(jié)合的代表。

運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)性質(zhì)決定其對(duì)設(shè)備需求是運(yùn)行可靠性、商業(yè)可復(fù)制性，能源市場(chǎng)亦有類(lèi)似要求。通信設(shè)備要求電力的持續(xù)穩(wěn)定供應(yīng)，網(wǎng)絡(luò)覆蓋則需要站點(diǎn)在不同環(huán)境下均能可靠運(yùn)行，同時(shí)需要系統(tǒng)能夠以盡可能低的TCO（TotalCostofOwnership）迅速部署；而能源領(lǐng)域同樣對(duì)建設(shè)、成本、運(yùn)行有極高要求，二者之間產(chǎn)業(yè)knowhow相似，是通信-能源業(yè)務(wù)可跨界的重要前提。

通信能源擴(kuò)展至電力行業(yè)。2011年華為公布光伏逆變器技術(shù)專(zhuān)利，此后至2015年進(jìn)去全球光伏逆變器企業(yè)第一梯隊(duì)，儲(chǔ)能逆變器也取得一定成功。2020年5月，華為正式宣布將其網(wǎng)絡(luò)能源產(chǎn)品線(xiàn)更名為數(shù)字能源產(chǎn)品線(xiàn)，聚焦智能光伏、數(shù)據(jù)中心能源、站點(diǎn)能源、車(chē)載電源、模塊電源五大領(lǐng)域，光伏儲(chǔ)能成為華為能源業(yè)務(wù)的第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)。

華為儲(chǔ)能創(chuàng)新體現(xiàn)ICT思維。2021年3月華為發(fā)布智能組串式儲(chǔ)能解決方案，針對(duì)傳統(tǒng)儲(chǔ)能系統(tǒng)中存在的問(wèn)題，提出“組串化”、“智能化”、“模塊化”的方案，實(shí)現(xiàn)電池模組級(jí)精細(xì)化管理，產(chǎn)生更多放電量，達(dá)到LCOS更優(yōu)。其中：

1）組串式，在儲(chǔ)能系統(tǒng)中引入優(yōu)化器、控制器以及分布式架構(gòu)，提升系統(tǒng)的精細(xì)化控制能力；2）智能化，將AI、云BMS等先進(jìn)ICT技術(shù)應(yīng)用到內(nèi)短路檢測(cè)場(chǎng)景中、利用AI搭建相關(guān)預(yù)測(cè)模型預(yù)測(cè)電池健康度、模型聯(lián)動(dòng)尋找電池衰減量與溫控能耗訂單平衡點(diǎn)，系統(tǒng)效率最大化；3）模塊化，電池系統(tǒng)模塊化、PCS模塊化等。

規(guī)?；瘧?yīng)用說(shuō)明科技玩家跨界成功的可能性。10月16日，華為成功簽約全球最大儲(chǔ)能項(xiàng)目、全球最大離網(wǎng)儲(chǔ)能項(xiàng)目沙特紅海新城項(xiàng)目（1300MWh），華為主要提供光儲(chǔ)整體解決方案，包括1300MWh儲(chǔ)能系統(tǒng)、PCS、通信及管理系統(tǒng)等，同時(shí)還參與方案設(shè)計(jì)、電網(wǎng)仿真及相關(guān)設(shè)計(jì)咨詢(xún)服務(wù)，其主要優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)為穩(wěn)定性和性?xún)r(jià)比。目前華為儲(chǔ)能系統(tǒng)在全球范圍內(nèi)應(yīng)用超過(guò)8GWh。

2．線(xiàn)纜與配套：從信號(hào)管道延伸至新能源方案

進(jìn)入新領(lǐng)域的玩家容易受到環(huán)節(jié)本身以及上下游的競(jìng)爭(zhēng)壓力，線(xiàn)纜、配套等環(huán)節(jié)本身與能源相關(guān)領(lǐng)域具備相似性，基于原有業(yè)務(wù)形成完備的產(chǎn)業(yè)鏈整合能力是競(jìng)爭(zhēng)的勝負(fù)手。

光纖光纜等是通信基礎(chǔ)設(shè)施的重要環(huán)節(jié)，但有較強(qiáng)的下游capex周期；傳統(tǒng)通信網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)、利潤(rùn)分散，導(dǎo)致上游難有“超級(jí)大公司”。以運(yùn)營(yíng)商為最終投資者的通信網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)鏈包括天線(xiàn)、射頻、通信設(shè)備、光模塊、光纖光纜和網(wǎng)絡(luò)運(yùn)維等環(huán)節(jié)，每個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的投資占比不同，其中通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備占比最大，近40%，基站天線(xiàn)、射頻、光纖光纜和光模塊的投資占比分別為3%、10.6%、3.3%、4.6%。而每個(gè)環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)充分，除了華為、中興通訊為代表的主設(shè)備廠商之外，一般難以出現(xiàn)“超級(jí)大公司”。

歷史上運(yùn)營(yíng)商capex的周期屬性非常強(qiáng)。一般而言，在新一代網(wǎng)絡(luò)技術(shù)變革的初期，運(yùn)營(yíng)商在獲得相應(yīng)牌照后的2-3年進(jìn)入到capex快速增長(zhǎng)的投資高峰期，相關(guān)的主設(shè)備、光纖光纜、光模塊等需求迅速提升。但新技術(shù)切換階段的滲透率（用戶(hù)數(shù)）的增長(zhǎng)往往符合學(xué)習(xí)規(guī)律和消費(fèi)終端、應(yīng)用的發(fā)展情況，存在爬坡曲線(xiàn)，這就導(dǎo)致在投資與折舊高峰期的階段，運(yùn)營(yíng)商收入往往難以及時(shí)匹配成本，導(dǎo)致利潤(rùn)與自由現(xiàn)金流的周期性、劇烈波動(dòng)，capex也開(kāi)始邊際遞減。而在每一代網(wǎng)絡(luò)技術(shù)中后期，收入的邊際增量相對(duì)有限，而資產(chǎn)規(guī)模和折舊（以及資產(chǎn)減值）往往也處在高峰期，從而對(duì)利潤(rùn)端產(chǎn)生壓力，capex進(jìn)入低谷期。

光纖光纜廠商競(jìng)爭(zhēng)博弈的核心是把握擴(kuò)產(chǎn)周期與行業(yè)capex周期的節(jié)奏，否則難以抵御向下周期的沖擊。經(jīng)歷幾輪運(yùn)營(yíng)商capex周期以及價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)產(chǎn)能已開(kāi)始向頭部預(yù)制棒廠家集中，需求階段回復(fù)伴隨產(chǎn)能穩(wěn)中提升，行業(yè)基本面相對(duì)企穩(wěn)。

沿產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸是光纖光纜廠商周期中尋成長(zhǎng)的重要方式，能源是重要方向。光纖光纜實(shí)際是以光纖為介質(zhì)傳輸光信號(hào)，而能源領(lǐng)域各類(lèi)線(xiàn)纜則是以導(dǎo)線(xiàn)為介質(zhì)傳輸能量與控制信號(hào)。早期以銅線(xiàn)為主要的介質(zhì)的通信線(xiàn)纜在干擾、帶寬容量、成本等因素下難以滿(mǎn)足多樣、爆發(fā)的流量需求，后出現(xiàn)了“光進(jìn)銅退”的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，此后海底光纜又成為技術(shù)能力的體現(xiàn)。整個(gè)光纖光纜行業(yè)發(fā)展的本質(zhì)是對(duì)線(xiàn)纜材料、加工工藝、安全可靠、以及配套和方案形成深厚經(jīng)驗(yàn)和理解，同樣也是能源賽道的壁壘體現(xiàn)。中天科技是從信號(hào)管道延伸至新能源方案的典型案例。

光通信是中天科技多輪成長(zhǎng)的起點(diǎn)。中天科技主營(yíng)通信、電力、新能源、海纜業(yè)務(wù)，自2002年上市以來(lái)外延持續(xù)擴(kuò)張，光纖預(yù)制棒、特種光纜、特種導(dǎo)線(xiàn)、海纜等產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，并已居于行業(yè)領(lǐng)軍地位；光伏、儲(chǔ)能、材料等新業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)。從收入規(guī)模占比來(lái)看，公司靠主打通信市場(chǎng)的光纖光纜與主打電力市場(chǎng)的導(dǎo)線(xiàn)起家，逐漸向外延伸，目前形成了以光通信、電力、海洋為“基”、新能源為“翼”的產(chǎn)品與方案體系。

上世紀(jì)末即進(jìn)入海洋領(lǐng)域。中天具備從淺海到深海各類(lèi)線(xiàn)纜生產(chǎn)能力，產(chǎn)品包括海底光纜、海底電纜、海底光電復(fù)合纜和海纜附件等產(chǎn)品。近年來(lái)海纜業(yè)務(wù)快速發(fā)展，海上風(fēng)電、石油鉆井平臺(tái)等對(duì)海底電纜和海底光電復(fù)合纜的需求快速增加，海底光纜也在軍用通信領(lǐng)域得到更多應(yīng)用。近年來(lái)公司向海工器件和海纜施工領(lǐng)域延伸，致力于提供海洋裝備整體解決方案。

海上風(fēng)電接力海纜龍頭成長(zhǎng)。隨著海上風(fēng)電搶裝潮到來(lái)，公司海洋領(lǐng)域各類(lèi)線(xiàn)纜、配套、風(fēng)電施工等業(yè)務(wù)需求激增。21H1公司完成國(guó)內(nèi)線(xiàn)路最長(zhǎng)的三芯220kV海底電纜（線(xiàn)路長(zhǎng)度96.5公里）——國(guó)家電投如東H4、H7海上風(fēng)電項(xiàng)目、國(guó)際最高電壓等級(jí)±400kV交聯(lián)聚乙烯絕緣直流海底電纜——江蘇如東海上風(fēng)電項(xiàng)目、國(guó)內(nèi)最大截面三芯220kV海底電纜（3×1000mm2）——三峽大豐H8-2海上風(fēng)電項(xiàng)目、國(guó)內(nèi)首個(gè)并長(zhǎng)度最長(zhǎng)的集束海底電纜——渤中26-3油田擴(kuò)建項(xiàng)目等示范工程，并保障了國(guó)信如東H2、中廣核惠州、中廣核汕尾后湖、粵電、龍?jiān)吹榷鄠€(gè)海上風(fēng)電項(xiàng)目在搶裝潮期間的建設(shè)進(jìn)度。

早期受益于特高壓建設(shè)。公司從特種光纜切入電力傳輸市場(chǎng)，特種光纜在智能電網(wǎng)建設(shè)中的應(yīng)用日益增多，在特高壓建設(shè)中應(yīng)用比例不斷提高。15年下半年公司完成對(duì)江東金具、中天合金的股權(quán)收購(gòu)，將電力金具、光纜金具、絕緣子等產(chǎn)品與導(dǎo)線(xiàn)、電力光纜形成配套，公司開(kāi)始向電力傳輸整體解決方案提供商轉(zhuǎn)變。

在光通信、電力、海洋的優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，新能源是公司新的增長(zhǎng)極，主要包括光伏和儲(chǔ)能兩大部分。2011年公司正式進(jìn)入新能源領(lǐng)域，2014年非公開(kāi)發(fā)行募投150MWp屋頂太陽(yáng)能光伏發(fā)電項(xiàng)目、新能源研發(fā)中心等。

儲(chǔ)能領(lǐng)域，通信能源同樣是公司的重要切入點(diǎn)，并進(jìn)入大型儲(chǔ)能項(xiàng)目。通信方面：中國(guó)移動(dòng)2020年通信用磷酸鐵鋰電池組集中采購(gòu)項(xiàng)目中中標(biāo)第一名、中國(guó)鐵塔2020年磷酸鐵鋰電池集中采購(gòu)項(xiàng)目中標(biāo)等。能源方面：主要布局電網(wǎng)側(cè)、用戶(hù)側(cè)及電源側(cè)儲(chǔ)能應(yīng)用，承接工程項(xiàng)目累計(jì)500余MWh（2020年末）。

光伏領(lǐng)域，產(chǎn)品包括氟膜、光伏背板、光伏系統(tǒng)等；同時(shí)擁有設(shè)計(jì)、總包、運(yùn)維能力。公司依托產(chǎn)業(yè)鏈和材料研發(fā)能力，光伏產(chǎn)品面向組件廠和終端電站，已應(yīng)用至太陽(yáng)能電池組件和光伏電站等場(chǎng)景。此外公司擁有設(shè)計(jì)院，能夠提供電站設(shè)計(jì)、EPC總包以及運(yùn)維服務(wù)。2020年底公司擁有光伏電站開(kāi)發(fā)54站，裝機(jī)總?cè)萘?61.67MW；同時(shí)擁有若干光伏電站工程項(xiàng)目，公司分布式光伏電站所需光伏支架、新能源電纜均由公司產(chǎn)業(yè)鏈提供。

產(chǎn)業(yè)鏈縱深是在新能源領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力所在，與公司從ICT到能源的延伸路徑密不可分。公司集中式光伏發(fā)電系統(tǒng)解決方案的電站設(shè)備配套率90%以上、分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)解決方案配套率95%以上、電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能電站所需設(shè)備內(nèi)部自主配套率95%以上、用戶(hù)側(cè)儲(chǔ)能電站所需設(shè)備內(nèi)部自主設(shè)套率99%以上。產(chǎn)業(yè)鏈能力覆蓋了磷酸鐵鋰材料、電子銅箔、鋰電池、換電產(chǎn)品、后備電源系統(tǒng)、電力儲(chǔ)能系統(tǒng)、氟膜、光伏背板、光伏電站、運(yùn)維系統(tǒng)，大大提升了總包能力和方案價(jià)值量。

除代表性的線(xiàn)纜領(lǐng)域外，通信產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)公司也從不同角度切入新能源賽道。

科華數(shù)據(jù)：在深耕高端電源與數(shù)據(jù)中心的基礎(chǔ)上，拓展逆變器等新能源解決方案。公司自主研發(fā)光伏逆變器、儲(chǔ)能變流器、微網(wǎng)控制系統(tǒng)、電力電源等核心產(chǎn)品和解決方案，在光伏、儲(chǔ)能、微網(wǎng)的投資、工程建設(shè)和運(yùn)營(yíng)方面積累了成熟的技術(shù)和豐富的經(jīng)驗(yàn)。截止2020年底，科華光伏全球累計(jì)裝機(jī)量超過(guò)18GW，儲(chǔ)能全球累計(jì)裝機(jī)量超過(guò)1.1GW/3GWh。

瑞可達(dá)：乘新能源汽車(chē)東風(fēng)，連接器迎行業(yè)新機(jī)。連接器行業(yè)屬充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，但新能源汽車(chē)連接器爆發(fā)帶來(lái)行業(yè)新機(jī)會(huì)，國(guó)內(nèi)廠商憑借細(xì)分技術(shù)突破、敏捷生產(chǎn)等優(yōu)勢(shì)有望占據(jù)一席之地。目前在全球范圍內(nèi)，連接器市場(chǎng)逐漸呈現(xiàn)集中化的趨勢(shì)，相比國(guó)外的知名連接器企業(yè)，國(guó)內(nèi)連接器生產(chǎn)廠商發(fā)展起點(diǎn)相對(duì)較低。但國(guó)內(nèi)連接器制造企業(yè)憑借較強(qiáng)的工藝控制與成本控制能力、更為貼近客戶(hù)以及反應(yīng)迅速靈活等優(yōu)勢(shì)，尤其在新能源汽車(chē)這些新領(lǐng)域已經(jīng)具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。瑞可達(dá)同時(shí)具備光、電、微波連接器產(chǎn)品供應(yīng)能力，產(chǎn)品應(yīng)用于通信、新能源汽車(chē)等領(lǐng)域。連接器行業(yè)屬于技術(shù)驅(qū)動(dòng)型產(chǎn)業(yè)，公司5大核心技術(shù)產(chǎn)品占到營(yíng)收比例約9成，公司有望借助長(zhǎng)期技術(shù)積累厚積薄發(fā)。

意華股份：通信連接器切入光伏支架。公司主要從事通信連接器相關(guān)業(yè)務(wù)，于2019年11月公司收購(gòu)樂(lè)清意華新能源，為海外客戶(hù)提供光伏支架的代工業(yè)務(wù)；2021年擬收購(gòu)天津晟維51%股權(quán)，開(kāi)始布局光伏支架的自主研發(fā)

3．溫控設(shè)備：流量+新能源共振需求爆發(fā)

3.1精密溫控是ICT發(fā)展的“賣(mài)鏟人”

散熱是伴隨IT系統(tǒng)幾十年發(fā)展的命題。從1946年通用電子計(jì)算機(jī)ENIAC問(wèn)世開(kāi)始，設(shè)備的小型化、集成化一直是計(jì)算機(jī)領(lǐng)域的重要趨勢(shì)，但與之對(duì)應(yīng)的是電子元器件聚集產(chǎn)生的熱量將對(duì)計(jì)算性能產(chǎn)生巨大影響，摩爾定律的瓶頸之一就是在于單位元器件的散熱效率難以提升。

散熱難點(diǎn)之一：在于設(shè)備功率密度與發(fā)熱量隨算力與網(wǎng)絡(luò)需求迅速爆發(fā)，現(xiàn)有主流的風(fēng)冷技術(shù)與算力增長(zhǎng)不匹配，難以滿(mǎn)足散熱需求。

散熱的難點(diǎn)之二：在于溫度的精密控制。IT設(shè)備負(fù)載一般高波動(dòng)，例如一臺(tái)服務(wù)器在CPU等部件高速運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)，功率可達(dá)300W；但空載功率約150W，整個(gè)數(shù)據(jù)中心IT設(shè)備負(fù)載波動(dòng)在±20%左右。

芯片技術(shù)的演進(jìn)是散熱需求的最核心驅(qū)動(dòng)。從技術(shù)角度看，散熱技術(shù)大致經(jīng)歷了風(fēng)冷到液冷再到風(fēng)冷的階段，當(dāng)前將進(jìn)一步向液冷演進(jìn)，驅(qū)動(dòng)力在于計(jì)算機(jī)半導(dǎo)體技術(shù)變化和功率密度提升。

階段一：雙極型晶體管主導(dǎo)下的第一輪風(fēng)冷到液冷的演進(jìn)。早期雙極型晶體管是計(jì)算機(jī)芯片的主流，上世紀(jì)80年代前芯片發(fā)熱量增長(zhǎng)較平緩，風(fēng)冷可以滿(mǎn)足絕大多數(shù)場(chǎng)景的散熱需求；此后發(fā)熱量指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，液冷相關(guān)設(shè)備與解決方案開(kāi)始得到蓬勃發(fā)展，當(dāng)時(shí)已經(jīng)深入到了芯片級(jí)的液冷技術(shù)。

階段二：CMOS技術(shù)迭代下風(fēng)冷重回主流。90年代后，仙童實(shí)驗(yàn)室早先提出的CMOS（互補(bǔ)金屬氧化物型晶體管）開(kāi)始流行，這種技術(shù)下晶體管待機(jī)狀態(tài)功耗幾乎為零、體積小、切換速度快、抗干擾能力強(qiáng)。經(jīng)過(guò)迭代CMOS封裝成本降低，IBM和英特爾的推廣下，CMOS成為了當(dāng)今集成電路芯片的主流，摩爾定律在一段時(shí)間內(nèi)得以延續(xù)。新技術(shù)的應(yīng)用使計(jì)算芯片的功耗與發(fā)熱量急劇下跌，因此業(yè)界的散熱技術(shù)重新回到了風(fēng)冷階段，液冷技術(shù)被擱置。

階段三：摩爾定律瓶頸與數(shù)據(jù)中心發(fā)展背景下，液冷技術(shù)再度引起重視。近年來(lái)隨著大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的建設(shè)以及異構(gòu)運(yùn)算、高性能計(jì)算、人工智能等需求的出現(xiàn)，機(jī)柜與服務(wù)器級(jí)的散熱需求趨于復(fù)雜化。傳統(tǒng)方案下獨(dú)立運(yùn)作的風(fēng)冷空調(diào)難以解決數(shù)據(jù)中心內(nèi)部高密度機(jī)柜排列、復(fù)雜氣流等實(shí)際散熱問(wèn)題，液冷技術(shù)“重回舞臺(tái)”。

當(dāng)前主要IT系統(tǒng)溫控需求可分為兩大場(chǎng)景：通信機(jī)房、數(shù)據(jù)中心。

機(jī)房溫控包括通信基站側(cè)、接入機(jī)房、匯聚機(jī)房、核心機(jī)房等?；緜?cè)，微站一般自然通風(fēng)或風(fēng)扇通風(fēng)可基本滿(mǎn)足溫控需求，宏站則需要專(zhuān)用基站空調(diào)。從接入機(jī)房開(kāi)始向上，電力設(shè)施、交換機(jī)/BRAS/SR/SDH等設(shè)備均需要大量專(zhuān)用機(jī)房空調(diào)，核心機(jī)房電功率密度可達(dá)400-800W/m^2以上。

數(shù)據(jù)中心系統(tǒng)主要包括IT、空調(diào)、輸配電、安全監(jiān)控、消防等子系統(tǒng)，當(dāng)前主流溫控有直接膨脹式風(fēng)冷、間接膨脹式冷卻水、間接蒸發(fā)冷卻、直接新風(fēng)冷等方案。大型數(shù)據(jù)中心興起后集中冷凍水方案的應(yīng)用案例越來(lái)越多。

不同方案的的優(yōu)劣、實(shí)施難度、技術(shù)門(mén)檻差距巨大。以傳統(tǒng)的直接膨脹式風(fēng)冷方案為例，壓縮機(jī)采用定冷量壓縮機(jī)，一旦開(kāi)啟即100%制冷，無(wú)法精確匹配機(jī)房的發(fā)熱需求，效率低下。一些數(shù)據(jù)中心使用風(fēng)冷+冷卻水系統(tǒng)的雙冷源方案，但降溫效果與氣候濕度、溫度等因素有關(guān)。

未來(lái)產(chǎn)業(yè)將向液冷（水冷）、更貼近熱源的散熱方式演進(jìn)。

液冷的主要原理即液體經(jīng)過(guò)發(fā)熱體或?qū)狍w表面帶走，使得元器件運(yùn)行環(huán)境的溫度迅速下降至合理區(qū)間。整體來(lái)看，液冷技術(shù)的發(fā)展體現(xiàn)兩大趨勢(shì)：從數(shù)據(jù)中心層面下沉到芯片層面；從間接接觸到直接接觸。具體有噴淋式、冷板式、浸沒(méi)式三類(lèi)。

噴淋式液冷一般對(duì)現(xiàn)有IT設(shè)備進(jìn)行簡(jiǎn)單改造，部署相應(yīng)的噴淋部件，在設(shè)備運(yùn)行時(shí)有針對(duì)性地對(duì)發(fā)熱過(guò)高的器件進(jìn)行冷卻的一種液冷實(shí)現(xiàn)方式，部署與改造相對(duì)簡(jiǎn)單；冷板式指在液冷機(jī)柜上配置分水器，通過(guò)管路對(duì)不同計(jì)算機(jī)柜節(jié)點(diǎn)進(jìn)行水循環(huán)，一般核心部件仍采用風(fēng)冷，成本較低；浸沒(méi)式是換熱效率最高、技術(shù)壁壘最高的液冷散熱模式，使用不到點(diǎn)、無(wú)腐蝕的冷卻液與發(fā)熱設(shè)備直接接觸，是服務(wù)器與溫控設(shè)備廠商關(guān)注的重點(diǎn)領(lǐng)域。

為了更有效地提升散熱效率，溫控設(shè)備也將更加貼近熱源（例如CPU芯片）。因此溫控系統(tǒng)的顆粒度將從機(jī)房維度下沉至服務(wù)器等機(jī)箱維度，對(duì)設(shè)備商的芯片級(jí)精密技術(shù)、系統(tǒng)的穩(wěn)定性、長(zhǎng)期運(yùn)行的可靠性提出了極高的要求。

長(zhǎng)期看，硬件的國(guó)產(chǎn)替代同樣是溫控環(huán)節(jié)的催化劑。國(guó)產(chǎn)芯片性能取決于制程、架構(gòu)等，產(chǎn)品迭代后性能逐漸增強(qiáng)。制程方面，本土制程代際仍然落后國(guó)際先進(jìn)制程；架構(gòu)方面，ARM架構(gòu)芯片雖在性能上追逐X86，但架構(gòu)本身的差異意味著國(guó)產(chǎn)芯片一般需要多核、眾核的方式才能實(shí)現(xiàn)同等性能，意味著單組芯片更大的功耗和發(fā)熱量。

國(guó)產(chǎn)芯片對(duì)于散熱的需求更高。隨著芯片元器件和服務(wù)器采購(gòu)國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程，全國(guó)產(chǎn)化的數(shù)據(jù)中心建設(shè)是未來(lái)的重要方向。在架構(gòu)與功耗限制的情形下，更需要有效的溫控設(shè)備支撐國(guó)產(chǎn)化ICT生態(tài)的整體性能與使用體驗(yàn)，技術(shù)路徑也將逐漸從風(fēng)冷向更高效的液冷切換。

芯片國(guó)產(chǎn)替代同樣也會(huì)帶動(dòng)溫控設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代。外部影響導(dǎo)致芯片國(guó)產(chǎn)替代，最終將會(huì)帶動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)替代；而溫控設(shè)備相比于產(chǎn)業(yè)鏈的芯片、系統(tǒng)、軟件等其他環(huán)節(jié)來(lái)說(shuō)，國(guó)產(chǎn)設(shè)備廠商與海外廠商差距相對(duì)較小，本土溫控設(shè)備產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。

對(duì)于數(shù)據(jù)中心而言，下游對(duì)高密度、定制化、大規(guī)模IDC需求強(qiáng)烈。隨AI、5G等新一代計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)成熟，云廠商對(duì)高功率密度（往往對(duì)應(yīng)高算力）機(jī)柜需求提升；另外在白盒化、白牌化趨勢(shì)下，同時(shí)為了匹配IT設(shè)備的更新周期，行業(yè)開(kāi)始流行標(biāo)準(zhǔn)化、預(yù)置化、模塊化方案，IT設(shè)備與IDC基礎(chǔ)設(shè)施的解耦，如騰訊采用的T-Block方案，百度等的天蝎機(jī)柜方案。尤其以頭部互聯(lián)網(wǎng)公司的數(shù)據(jù)中心規(guī)劃功率密度已達(dá)單機(jī)柜15-20kw以上。

功率密度需求預(yù)計(jì)在19、20年面臨向上拐點(diǎn)，原因之一是英特爾CPU功耗上升，之二是計(jì)算需求的爆發(fā)增長(zhǎng)。一方面英特爾10nm-7nm芯片換代后功率密度就會(huì)翻番；另一方面則是并行計(jì)算、AI，過(guò)去十年互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用普及之后，沉淀下來(lái)太多數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)的挖掘價(jià)值在19-20年加速兌現(xiàn)。

從項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間成本角度看，溫控能耗占比30%以上。IDC大量使用服務(wù)器等IT設(shè)備，核心半導(dǎo)體器件發(fā)熱量巨大，IDC功率密度高達(dá)300-2000W/m^2，制冷和電力接入是機(jī)柜運(yùn)行的重要環(huán)節(jié)。電力費(fèi)用占運(yùn)營(yíng)成本比例在50-60%左右；具體來(lái)看，服務(wù)器能耗占比接近50%，空調(diào)制冷能耗占比31%以上。從提升PUE以及項(xiàng)目IRR角度看，服務(wù)器能耗比例將進(jìn)一步提升，溫控相關(guān)能耗的降低是節(jié)省期間成本的重要環(huán)節(jié)。

從數(shù)據(jù)中心建設(shè)角度看，溫控設(shè)備占前期投入比例20%左右。從初始投入角度看，數(shù)據(jù)中心建設(shè)的主要成本為土建和配電，合計(jì)占50%以上；此外占比最大的投資來(lái)自空調(diào)等溫控設(shè)備，占比約20%，當(dāng)前以各類(lèi)風(fēng)冷設(shè)備為主，云/互聯(lián)網(wǎng)廠商的部分自建數(shù)據(jù)中心有少數(shù)液冷方案。未來(lái)隨高價(jià)值量液冷方案，尤其是浸沒(méi)式液冷滲透率提升，預(yù)計(jì)項(xiàng)目投入占比將在20%以上。

3.2儲(chǔ)能接力環(huán)境控制第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)

以行業(yè)頭部公司英維克為例：

英維克成立于2005年8月，2016年12月在深交所上市，擁有機(jī)房控溫節(jié)能產(chǎn)品、戶(hù)外機(jī)柜溫控節(jié)能產(chǎn)品、客車(chē)空調(diào)、軌道交通列車(chē)空調(diào)及服務(wù)四大產(chǎn)品線(xiàn)，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的精密溫控節(jié)能的解決方案和產(chǎn)品提供商，與華為、阿里巴巴、移動(dòng)、Eltek等一批龍頭客戶(hù)保持長(zhǎng)期合作關(guān)系。英維克強(qiáng)調(diào)在能力圈內(nèi)深耕，開(kāi)放面對(duì)不同下游行業(yè)之需求，基于環(huán)境控制技術(shù)橫向滲透不同場(chǎng)景。

第一階段：機(jī)房與通信機(jī)柜空調(diào)積累經(jīng)驗(yàn)。自2005年成立后，公司首先推出IDC機(jī)房、通信戶(hù)外柜、通信基站的專(zhuān)用空調(diào)系列，進(jìn)入三大運(yùn)營(yíng)商供應(yīng)體系，同時(shí)成為中興、華為等一級(jí)供應(yīng)商。

第二階段：基于運(yùn)營(yíng)商客戶(hù)向互聯(lián)網(wǎng)、金融、能源等多行業(yè)的IDC拓展。2015年后，開(kāi)始進(jìn)入阿里巴巴、騰訊、萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)等互聯(lián)網(wǎng)場(chǎng)景，開(kāi)始服務(wù)建設(shè)銀行、光大銀行、工商銀行等金融客戶(hù)；在歐、亞等海外市場(chǎng)獲得訂單。

第三階段：在溫控領(lǐng)域滲透新場(chǎng)景應(yīng)用。2017年后——新能源/交通場(chǎng)景：新能源巴士專(zhuān)用空調(diào)，批量應(yīng)用于深圳、天津等地公交系統(tǒng)；儲(chǔ)能環(huán)境解決方案大量應(yīng)用于國(guó)內(nèi)外儲(chǔ)能電站。制造業(yè)場(chǎng)景：工業(yè)機(jī)柜空調(diào)批量應(yīng)用于機(jī)床、汽車(chē)、物流、食品飲料等。物流場(chǎng)景：冷鏈專(zhuān)用冷機(jī)批量應(yīng)用于新能源冷藏車(chē)市場(chǎng)等。

因此英維克的業(yè)績(jī)空間本質(zhì)是核心優(yōu)勢(shì)與經(jīng)驗(yàn)在不同領(lǐng)域和場(chǎng)景持續(xù)變現(xiàn)。公司業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)路徑在于，圍繞精密溫控節(jié)能技術(shù)，進(jìn)而：1）基于房間級(jí)、機(jī)柜級(jí)環(huán)境控制積累的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，不斷向熱源（如CPU等）靠近，在ICT溫控領(lǐng)域深耕；2）向新能源、交通以及泛在的環(huán)境控制領(lǐng)域滲透，打開(kāi)業(yè)績(jī)和估值的天花板。

英維克在本土、海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)在于技術(shù)力、產(chǎn)品力、方案化能力。

1）技術(shù)力：能夠持續(xù)迭代推出領(lǐng)先技術(shù)，形成產(chǎn)業(yè)配套能力和行業(yè)話(huà)語(yǔ)權(quán)。

例如：公司進(jìn)入新能源車(chē)用空調(diào)領(lǐng)域后，立刻設(shè)立子公司英維克精機(jī)，投入對(duì)新能源乘用車(chē)/物流車(chē)空調(diào)設(shè)備需要的核心壓縮機(jī)的研產(chǎn)銷(xiāo)；拓展至整套溫控系統(tǒng)后，投入控制器/傳感器類(lèi)等硬件產(chǎn)品及相關(guān)嵌入式軟件、控制系統(tǒng)的研發(fā)。入圍工信部行業(yè)目錄與BATH、運(yùn)營(yíng)商大規(guī)模集采，代表本土溫控領(lǐng)域最強(qiáng)技術(shù)水平。

2）產(chǎn)品力：商用推廣與經(jīng)驗(yàn)復(fù)制能力出色。

推出新品后能夠迅速在客戶(hù)項(xiàng)目中推廣商用并兌現(xiàn)收入，是產(chǎn)品力的最佳體現(xiàn)。例如冷媒冷水轉(zhuǎn)換系統(tǒng)、間接蒸發(fā)冷卻系統(tǒng)、微模塊系統(tǒng)等，與客戶(hù)最高端的需求同步。十余年經(jīng)驗(yàn)跨行業(yè)復(fù)制，精密的環(huán)境控制技術(shù)、節(jié)能系統(tǒng)管理技術(shù)實(shí)際是相通的，并通過(guò)上?？铺┑仁召?gòu)加強(qiáng)跨行業(yè)的理解。量產(chǎn)能力支撐增長(zhǎng)。募投精密溫控節(jié)能設(shè)備華南總部基地項(xiàng)目，保證新場(chǎng)景新需求對(duì)應(yīng)的產(chǎn)能落地，預(yù)計(jì)全部達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)值15億元。

3）方案化能力：長(zhǎng)期價(jià)值量的提升。

在單品具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)上形成整體方案：一方面形成涵蓋從熱源到冷源的全品類(lèi)設(shè)備散熱與溫控節(jié)能pipeline，另一方面形成預(yù)置化的整套解決方案。

長(zhǎng)期發(fā)展路徑是依靠相同的業(yè)務(wù)平臺(tái)（技術(shù)、供應(yīng)鏈），尋找多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展，希望取得相對(duì)規(guī)模優(yōu)勢(shì)與協(xié)同效應(yīng)，打開(kāi)收入天花板。此外，技術(shù)復(fù)用（進(jìn)入優(yōu)勢(shì)）下全產(chǎn)業(yè)鏈整合。傳統(tǒng)熱源-冷源散熱鏈條的各個(gè)部分彼此割裂，但如果追求散熱效率就必須打通散熱鏈條。散熱產(chǎn)品的發(fā)展趨勢(shì)是逐步靠近熱源。公司最終的目標(biāo)是構(gòu)建端到端的散熱鏈條，將冷熱源進(jìn)行整合，實(shí)現(xiàn)價(jià)值量的提升。

儲(chǔ)能系統(tǒng)對(duì)溫控方案有天然需求。電池的壽命和溫度息息相關(guān)，不適合的溫度將引發(fā)電池內(nèi)部發(fā)生其它化學(xué)反應(yīng)，生成不必要的化合物，加速電池壽命衰減。目前市場(chǎng)上電池平均壽命僅在7-10年左右。在實(shí)際工程應(yīng)用中，導(dǎo)致電池散熱不均的原因包括：多使用空調(diào)風(fēng)冷對(duì)電池進(jìn)行散熱，當(dāng)機(jī)柜距離空調(diào)較遠(yuǎn)時(shí)，集裝箱內(nèi)電池溫差大于10度，致使電池壽命縮短15%以上；并聯(lián)機(jī)柜之間溫差較大，也會(huì)導(dǎo)致衰減差異增加；電池模組間溫升差異造成內(nèi)阻差異進(jìn)一步增大，由于木桶效應(yīng)，將導(dǎo)致全部電池壽命進(jìn)一步縮短。

英維克儲(chǔ)能業(yè)務(wù)已形成方案化能力。英維克近10年前開(kāi)始涉足儲(chǔ)能領(lǐng)域，產(chǎn)品包括電力戶(hù)外空調(diào)、儲(chǔ)能空調(diào)、儲(chǔ)能冷水機(jī)等細(xì)分產(chǎn)品，并已擁有7.5到20KW的一體式溫控系統(tǒng)，形成了集裝箱溫控解決方案和冷水機(jī)解決方案，可以覆蓋目前主流的儲(chǔ)能系統(tǒng)。此外公司的液冷溫控產(chǎn)品分為機(jī)柜應(yīng)用產(chǎn)品和集裝箱應(yīng)用產(chǎn)品兩大系列，冷量跨度從3kW~100kW，滿(mǎn)足0.3MWh～3MWh，0.2C~1C的各類(lèi)儲(chǔ)能應(yīng)用場(chǎng)景。

目前業(yè)務(wù)規(guī)模：公司儲(chǔ)能溫控系統(tǒng)已成熟應(yīng)用在杭州未來(lái)科技城儲(chǔ)能項(xiàng)目、國(guó)家電網(wǎng)三站合一示范項(xiàng)目、江蘇鎮(zhèn)江電網(wǎng)儲(chǔ)能電站工程項(xiàng)目等國(guó)內(nèi)外眾多儲(chǔ)能項(xiàng)目中。2012年-2021年5月參與的儲(chǔ)能熱管理相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模已達(dá)11GWh，于2020全年儲(chǔ)能相關(guān)營(yíng)收近1億元，2021H1相關(guān)營(yíng)收約1.5億元。目前海外需求占公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的大部分，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)相關(guān)項(xiàng)目推進(jìn)將進(jìn)一步加速公司儲(chǔ)能溫控相關(guān)方案放量。

4．智能制造：ROI改善驅(qū)動(dòng)行業(yè)從周期到成長(zhǎng)

智能制造迎來(lái)行業(yè)需求端催化，鋼鐵、化工等傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域受“碳中和”等指引的影響，預(yù)計(jì)將對(duì)精細(xì)管理、效率提升、節(jié)能減排產(chǎn)生需求，信息化/自動(dòng)化/智能化方案商將受益。

當(dāng)前工業(yè)領(lǐng)域通過(guò)傳統(tǒng)物理設(shè)備改良從而提升生產(chǎn)效率的空間已經(jīng)非常小，同時(shí)高耗能領(lǐng)域的產(chǎn)能擴(kuò)張空間已十分有限（例如鋼鐵等），而信息化、自動(dòng)化對(duì)于企業(yè)效率改善的邊際效應(yīng)更明顯。

傳統(tǒng)企業(yè)利潤(rùn)提升的途徑主要是“開(kāi)源”和“節(jié)流”，供給側(cè)改革以前，以鋼鐵企業(yè)為代表的傳統(tǒng)制造業(yè)利潤(rùn)的再投資方向主要是新增生產(chǎn)線(xiàn)、擴(kuò)大生產(chǎn)，但產(chǎn)能通過(guò)加杠桿的方式擴(kuò)張，并沒(méi)有起到“開(kāi)源”的效果，結(jié)果是資產(chǎn)負(fù)債率逐年提升、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營(yíng)收增速、毛利率反而持續(xù)下降。

市場(chǎng)普遍討論“碳中和”與“雙限限”影響產(chǎn)業(yè)周期與開(kāi)支、進(jìn)而在需求端影響產(chǎn)業(yè)數(shù)字化進(jìn)程；實(shí)際上智能化、數(shù)字化明顯改善客戶(hù)ROI，產(chǎn)能與景氣波動(dòng)對(duì)ICT投資需求影響小。

以鋼鐵行業(yè)為例：

a.IT開(kāi)支的比例：占比低，價(jià)格相對(duì)不敏感。

鋼鐵行業(yè)信息化/自動(dòng)化的開(kāi)支規(guī)模遠(yuǎn)小于新