鋰電行業(yè)：復合集流體降本增效大趨勢產(chǎn)業(yè)化迎來曙光

報告摘要當前鋰電池正極和負極分別使用金屬鋁箔和銅箔作為集流體，用于匯集電流的結構或零件；其中負極所采用的傳統(tǒng)銅箔厚度通常為6um-12um，占電池質量比例約9

，占成本比例約8

-10

?？紤]到銅材本身密度較大，并且價格相對較高，因此銅箔的輕薄化可有效降低電池質量和成本，為當前集流體創(chuàng)新研發(fā)的主流方向。銅箔需要保持一定機械強度，不可能無限減薄，因此復合銅箔成為輕薄化的新思路——可具備存在高安全性，高能量密度以及低成本優(yōu)勢。目前復合銅箔的結構主要為三層，上層和下層分別為厚度2um的銅層，中間層為4um的高分子層。復合銅箔的優(yōu)勢在于：1）高安全性，復合銅箔因銅層薄產(chǎn)生毛刺較少，同時高分子層添加阻燃劑有助于防止熱失控；2）高循環(huán)壽命，復合銅箔有效緩解鋰枝晶問題，同時庫倫效率較高，循環(huán)壽命得到提升；3）高能量密度，6um復合銅箔較較傳統(tǒng)銅箔減重57

，相應減少電芯質量約5.4

，電芯質量能量密度提升約5.6

；4）低成本，按當前60

良率測算，目前復合銅箔單位成本為4.11元/平米，隨著良率提升，未來復合銅箔成本將進一步低于傳統(tǒng)銅箔。復合集流體工藝難度較高，且與傳統(tǒng)集流體有顯著區(qū)別。復合銅箔的基材可分PI/PET/PP等高分子材料，綜合性能以及成本看，目前行業(yè)內主要選用PET（耐高溫聚酯薄膜）為主。生產(chǎn)工藝方面，傳統(tǒng)銅箔生產(chǎn)流程主要為溶銅電解—水電鍍，而復合銅箔生產(chǎn)過程可分為兩步法（磁控濺射—水電鍍）和三步法（磁控濺射—蒸鍍—水電鍍），其中磁控濺射環(huán)節(jié)對設備要求較高，是影響產(chǎn)品良率和性能的關鍵。創(chuàng)新技術帶動產(chǎn)業(yè)鏈變化。目前相關企業(yè)正在積極推進產(chǎn)業(yè)化。1.設備端：東威科技、驕成超聲為代表的設備企業(yè)均開始供應下游客戶。2.產(chǎn)品端：重慶金美、廈門海辰、萬順新材、寶明科技以及傳統(tǒng)銅箔企業(yè)中一科技、嘉元科技、諾德股份等均在積極布局復合銅箔的研發(fā)及生產(chǎn)。我們預計2025年悲觀/中性/樂觀情況下6um復合銅箔需求量為9.7/19.38/38.76億平，對應6um復合銅箔市場空間為50.4/100.8/201.6億元；設備投資方面，預計至2025年磁控濺射與水電鍍設備累計投資額達到294.9億元，23-25年行業(yè)新增設備投資額為56.7/100.3/131.6億元。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容產(chǎn)業(yè)鏈相關公司：東威科技、驕成超聲、寶明科技、萬順新材、中一科技、嘉元科技、光華科技風險提示：復合集流體研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化進展不及預期、下游需求不及預期、行業(yè)進入者競爭加劇復合集流體介紹01復合集流體產(chǎn)業(yè)鏈及市場空間測算02產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況03請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容目錄第一章 復合集流體介紹請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容電池集流體基本原理集流體的功能：1.承載性，自身承載正負極活性物質；2.傳導性，在充放電過程中，將正負極電流輸入給活性物質，也將活性物質產(chǎn)生的電流匯集輸出。一般而言，在鋰電池集流體中，正極通常使用鋁箔，負極使用銅箔，原因在于：正極電位較高，負極電位較低。銅箔在較高電位時容易被氧化，故主要用于負極集流體，厚度通常為6-12um，目前以6um厚度為主。鋁箔在較低電位時腐蝕問題嚴重，因此主要用于正極集流體，厚度通常為10um-16um，目前以12um厚度為主。圖1：鋰電池充放電反應與集流體示意圖圖2：集流體反應示意圖請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容資料來源：《鋰離子電池制造工藝原理與應用》、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：《Toward

Mass

Production

of

CVD

Graphene

Films》、國信證券經(jīng)濟研究所整理集流體的趨勢——輕薄化增效當下，鋁箔厚度通常為10um，更低可達到8um；銅箔厚度通常為6um，更低可達到4.5um；質量占比方面銅箔約占9，鋁箔約占7

；成本占比方面，以動力電池的三元5系為例，鋁箔成本占比為1.3

，銅箔成本占比7.8；以磷酸鐵鋰為例，鋁箔成本占比1.7

，銅箔成本占比近10；集流體輕薄化主要帶來：1.降低電池的材料成本；2.通過減薄和減重從而提升電池能量密度，相較8um鋰電銅箔，采用6um/4.5um鋰電銅箔分別可提升鋰電池5

/9的能量密度。圖4：電池成本占比（三元5系）資料來源：鑫鑼鋰電、國信證券經(jīng)濟研究所整理及測算正極材料64.9負極材料5.4隔膜2.3電解液9.9粘結劑3.0導電劑0.5銅箔其他

7.80.5鋁箔

結構件1.3 4.4正極材料52.2負極材料7.9隔膜4.0電解液13.1鋁箔1.7銅箔9.9其他0.7粘結劑3.8導電劑1.2結構件5.6圖5：電池成本占比（磷酸鐵鋰）圖3：三元電池電池質量占比資料來源：鑫鑼鋰電、國信證券經(jīng)濟研究所整理及測算結構件,

30.2負極,

25.5正極,

14.5電解液,

11.2銅箔,

8.9鋁箔,

6.9隔膜,

3.6資料來源：A

review

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lithium-ion請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容batteries、國信證券經(jīng)濟研究所整理復合集流體：符合降本增效趨勢由于銅箔需要保持一定機械強度，因此集流體不可能無限減薄，同時集流體減薄將提升加工環(huán)節(jié)的成本。復合集流體為新的技術路徑，通過在高分子材料層材料兩側鍍一定厚度的銅層，形成“三明治”型的復合結構，目前復合集流體中采用的高分子層厚度一般約4um，上下兩層銅層厚度各1um，合計約6um。中間層選用高分子材料，可選擇PET（聚對苯二甲酸乙二醇酯）、PP(聚丙烯）、PI（聚酰亞胺）。復合集流體通過高分子材料的替代部分金屬材料，可顯著降低集流體的材料成本和重量。圖6：復合集流體優(yōu)點復合集流體高安全性高能量密度低成本高循環(huán)壽命圖7：復合集流體結構圖資料來源：Yi

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high-safetylithium-ionbatteries》、國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容資料來源：Yi

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lithium-ion

batteries》、國信證券經(jīng)濟研究所整理復合集流體：高安全性——防止刺穿隔膜，減少熱失控復合集流體可有效防止熱失控。一方面如下圖8所示，復合集流體金屬層較薄，因銅箔而產(chǎn)生的毛刺尺寸小，并因為高分子材料層作為絕緣材料會發(fā)生斷路效應，故而刺穿的隔膜的可能性低，因而可有效防止電池自燃。另一方面如下圖9所示，復合集流體含阻燃材料可具備自滅火功能。崔屹教授在其論文中揭示，在高分子材料層加入TPP阻燃材料，在材料燃燒過程中，可減少氧氣含量，從而起到自滅火功能，降低熱失控發(fā)生的概率。資料來源：重慶金美新材料官網(wǎng)、國信證券經(jīng)濟研究所整理圖8：復合集流體產(chǎn)生毛刺尺寸較小，防止刺穿隔膜圖9：復合集流體有效防止熱失控資料來源：YiCui

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lithium-ionbatteries》、國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容復合集流體：高安全性&循環(huán)壽命——防止鋰枝晶問題在鋰電池負極中，通常會因為表面凹凸不平，導致凸起處的電子電荷分布變多,導致更多的鋰離子被吸引而發(fā)生沉積形成鋰枝晶。鋰枝晶會不可逆地造成鋰電池的容量和循環(huán)壽命，同時鋰枝晶增大會刺穿隔膜導致短路引發(fā)熱失控等安全性問題。如下圖10所示，復合集流體相較于純金屬層延展性更好，將產(chǎn)生褶皺緩解鋰枝晶生長帶來的局部應力，使鋰離子沉積更加均勻，減少鋰枝晶問題出現(xiàn)。如下圖11顯示，復合銅箔在循環(huán)后容量保持，較純銅箔更好，圖12顯示復合銅箔循環(huán)更加穩(wěn)定，在循環(huán)后庫倫效率相較于純銅箔更高。復合集流體總體表現(xiàn)的循環(huán)壽命更優(yōu)。圖10：復合集流體鋰離子沉積均勻，減少鋰枝晶問題產(chǎn)生資料來源：《Stress-driven

lithium

dendrite

growth

mechanism

and

dendrite

mitigation

byelectroplating

onsoftsubstrates》、國信證券經(jīng)濟研究所整理圖11：復合銅箔較純銅箔循環(huán)后容量更高圖12：復合銅箔較純銅箔循環(huán)后庫倫效率更高資料來源：《Silicon

Nanofibrils

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FlexibleCurrentCollectorforBendableLithium-IonBatteryAnodes》、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：《SiliconNanofibrils

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Bendable

Lithium-IonBattery

Anodes》、國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容復合集流體：三元電池提高質量能量密度約5.6高分子層密度較低，降低復合集流體重量，提升質量能量密度。高分子材料中，PET密度為1.38g/cm3，PP密度為0.89-0.91g/cm3，PI密度為1.39-1.45g/cm3，而銅的密度8.96g/cm3。高分子材料PET、PI密度約為銅密度的1/7，PP密度為銅的1/10。從下表1測算可以得出，三元電池中，1um銅箔+4um高分子層（PET）+1um銅箔的復合銅箔質量約為6um傳統(tǒng)銅箔的43

，電芯質量減少比例約5.4

，質量能量密度提升約5.6

；從下表2比亞迪的專利《復合集流體、電極片及電池》中亦可得出，磷酸鐵鋰電池中采用復合集流體降低整體重量同時提升質量能量密度。電池11um銅箔+3umPP+1um

3um鋁箔銅箔 +4umPP+3um鋁箔6.10電池21um銅箔+3umPP+1um銅箔10um鋁箔3.30電池36um銅箔3um鋁箔+4umPP+3um鋁箔2.60資料來源：比亞迪專利《復合集流體、電極片及電池》、國信證券經(jīng)濟研究所整理表2：復合集流體整體提升質量能量密度（鐵鋰電池）產(chǎn)品傳統(tǒng)銅箔PET銅箔銅層厚度6um2um負極集流體正極集流體質量能量密度增加率高分子基層厚度4umPET材料密度1.38g/cm3電池06um銅箔10um鋁箔/單億平重量/噸53762344單Gwh銅箔面積(萬平）10001000單Gwh用量/噸537.6234.4PET銅箔重量減少-67銅層密度8.96g/cm38.96g/cm3電芯質量減少比例（按銅箔占比8%計算）-5.40提升電芯質量能量密度 5.6表1：復合銅箔（PET）較傳統(tǒng)銅箔質量下降明顯請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容資料來源：高工鋰電（GGII）、國信證券經(jīng)濟研究所整理及測算復合集流體：當前成本約4.11元/平復合集流體原材料測算主要分為三類（原材料、設備折舊以及水、電、人工費用）原材料：假設銅單噸價格為6.3萬元；PET高分子層單價為0.84萬元/噸，折合原材料單位成本1.18元/平米。設備：假設單GwhPET銅箔產(chǎn)量（0.1億平）需要磁控濺射設備2臺，單臺設備價格1500萬元/臺，需要水電鍍設備3臺，單臺設備價格1100萬元/臺，按照10年折舊期限，殘值為0，折舊成本為0.63元/平米。水、電、人工費用：參照重慶金美環(huán)評報告，單位水費0.004元/平，單位電費為0.21元/平，假設人工費0.05元/平，其他耗材費用為0.4元/平。按照不同良率情況測算單位成本：良率為50

時，單位成本4.94元/平；良率為60

時，單位成本4.11元/平；良率為70

時，單位成本3.53元/平；良率為80

時，單位成本3.08元/平。表3：復合集流體單位成本測算資料來源：重慶金美環(huán)評報告、東威科技公司公告、國信證券經(jīng)濟研究所整理及測算項目單位數(shù)量銅層單價元/噸63000單Gwh用量噸179.2單平成本元/平米1.13PET高分子層單價元/噸8400單Gwh用量噸55.2單平成本元/噸0.05原材料小計元/噸1.18設備折舊單Gwh磁控濺射設備數(shù)量臺2單臺磁控濺射設備價格萬元1500單Gwh水電鍍設備數(shù)量臺3單臺水電鍍設備價格萬元1100設備價值總量萬元6300年產(chǎn)量（1GWh）萬平1000折舊成本元/平米0.63水費用水量萬噸31.26工業(yè)水費元/噸4.1單位水費元/平米0.004電費用電量萬度9880工業(yè)電費元/度0.725單位電費元/平米0.21人工費用單位人工元/平米0.05其他耗材元/平米0.4良率50607080計算單位成本（元/平米）4.944.113.533.08請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容

4.113.7422.533.544.555.52022復合銅箔 傳統(tǒng)銅箔復合銅箔與傳統(tǒng)銅箔成本曲線對比復合銅箔與傳統(tǒng)銅箔的成本占比最高的項目均為銅，銅價2021年年中達到7.7萬元/噸，目前為6.3萬元/噸左右；從復合銅箔與傳統(tǒng)銅箔的成本曲線看，未來兩者均處于下降趨勢。目前復合銅箔成本略高于傳統(tǒng)銅箔，主要原因在于生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)的良率較低。未來隨著復合銅箔的良率提升，成本有望低于傳統(tǒng)銅箔。圖14：復合銅箔與傳統(tǒng)銅箔成本曲線010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002018/01/022018/07/022019/01/022019/07/022020/01/022020/07/022021/01/022021/07/022022/01/022022/07/02銅價（長江有色）圖13：銅價趨勢圖資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：Wind、東威科技環(huán)評報告、國信證券經(jīng)濟研究所整理及測算請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容復合集流體當前缺陷：電導率與良率從銅箔層的厚度與阻抗系數(shù)關系看，銅層厚度越薄（低于2um），阻抗系數(shù)越高，銅箔厚度高于2um后，阻抗系數(shù)逐漸降低。從復合集流體厚度與電導率看，厚度較薄時電導率較低，當復合銅箔雙層銅層合計的厚度達到4um后，電導率與傳統(tǒng)銅箔接近。復合集流體目前需要突破的技術難題主要在于電導率和制造良率。圖15：復合集流體厚度與阻抗系數(shù)、電導率關系資料來源：Yi

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batteries》、國信證券經(jīng)濟研究所整理復合集流體當前存在的問題請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容電導率問題銅層較薄情況下阻抗較高，電導率較低良率問題膜褶皺，磁控濺射箔材穿孔，鍍銅層易刺破或劃傷薄膜，鍍銅不勻，冷壓斷帶，材料變形等。表4：復合集流體當前存在的電導率與良率問題資料來源：Yi

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high-safetylithium-ionbatteries》、國信證券經(jīng)濟研究所整理第二章 復合集流體產(chǎn)業(yè)鏈及市場空間測算請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容復合集流體產(chǎn)業(yè)鏈PET基材

磁控濺射設備 水電鍍設備復合銅箔制造商動力電池/消費電池/儲能電池企業(yè)上游中游下游圖16：復合集流體產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：雙星新材、嘉元科技、寶明科技、中一科技等公司公告、國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容復合集流體的生產(chǎn)工藝優(yōu)勢表5：復合銅箔與傳統(tǒng)銅箔工藝對比對比項目復合銅箔生產(chǎn)工藝傳統(tǒng)銅箔生產(chǎn)工藝組成高真空下將銅分子堆積到PP/PET基膜上，再經(jīng)過離子置換出產(chǎn)品99.5%純銅工藝原理真空鍍膜+離子置換（藥液成份較為簡單，只涉及銅一種重金屬）溶銅電解+水電鍍（鍍液成份復雜，涉及多種重金屬，傳統(tǒng)毒液可能涉及氰化物）基膜用PET/PP原料膜作為基膜使用銅料，溶銅后生成原箔生產(chǎn)基膜工序長度6-8道13-15道請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容粗化工序不需要，項目基材是平整，光亮的，并且使用酸度添加劑需要，為了銅箔與基材間有較好的結合力，同時為了電流分布均勻物料傳送方式采用連續(xù)離子置換法（操作容易，效率好，與空氣接觸時間較短）采用多種金屬電鍍方式（更容易使鍍液滴漏到地面，且于空氣接觸時間較長）生產(chǎn)環(huán)境前工序真空腔體構成了密閉環(huán)境前工序在可密閉的電解設備中進行水洗工序只涉及堿/酸性離子置換后清洗因為傳統(tǒng)銅箔生產(chǎn)涉及鍍多種金屬鍍后都需要清洗特點 中間層為高分子膜，單位面積重量輕，銅材使用量少，降低成本和金屬用量。資料來源：重慶金美環(huán)評報告、國信證券經(jīng)濟研究所整理單位面積重量較重，金屬銅材使用量高，成本高相較于傳統(tǒng)銅箔生產(chǎn)，復合銅箔工藝流程大大縮短：采用真空鍍膜工藝形成膜面，直接在離子置換設備中反應。污染少，危險性低：真空工序無污染，采用新型藥劑，規(guī)避氰化物等有毒物質。藥劑循環(huán)使用，避免了金屬污染物的排放復合集流體的材料特性復合集流體可采用的基膜有PI（聚酰亞胺）、PP（聚丙烯）和PET（聚對苯二甲酸乙二酯）。PI是性能較好的薄膜類絕緣材料，具有良好的力學、電學、化學、抗輻射性能、耐高溫和耐低溫性能；PP具有很好的光學性能，透明度好，且在高溫下不釋放有毒物質，常用于食品包裝；PET具有良好的耐高溫、耐低溫性能，且機械性能優(yōu)異，韌性是所有熱塑性材料中最好的。綜合成本和性能要求，目前復合銅箔基膜主要采用PET基膜，水電鍍工藝引入后PP基膜滲透率將有所提高。高性能聚合物工程聚合物通用聚合物非結晶氟流體/氟橡膠PAIHTSPI超高性能聚合物

SRPTPI PEKK

PFPEFFKMPPSUPEIPESUPSUPEEKEAPPFA,MFAPVDF,

PTFEECTFEPARA,

LCPSpecialty

PolyamidesPVDCFKMSpecialty

XLElastomersSpecialty

XL-HFFRCompoundsSpecialtyXL

CompoundsPC,PPC,

CCCPMMA,

ABSPVC

AlloysPSPVCPBT,PETPOM,

PA6,6*,UHMWPEPP,HDPE,

LDPE結晶EVA,EPDM,

EPRPI（聚酰亞胺）請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容PP（聚丙烯）PET（聚對苯二甲酸乙二酯）穩(wěn)定性 極好 一般

好力學性能 極好 一般 好使用溫度

-269～280℃

-15～100℃

-60～120℃成本 很高 低 一般應用子能、電子電器工業(yè)等領 透明膜域。目前性能最好的薄膜絕緣

化學涂布膜可應用于印刷行材料，也是耐熱性最好的

用于印刷、熱封膜、食

業(yè)；PET高光亮膜可應用于品種。應用于航空、航海、

品級鍍鋁熱封膜、高透

高檔真空鍍鋁產(chǎn)品和激光防宇宙飛船、火箭導彈、原

明膠帶、紙類復合的高

偽基膜；PET反光膜可應用于反光廣告牌、交通反光標識和工業(yè)安全標志等

。圖17：不同聚合物按性能和物相分類情況表6：PI、PP、PET薄膜性能和應用情況對比資料來源：艾瑞高分子、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：艾瑞高分子、國信證券經(jīng)濟研究所整理復合集流體的工藝原理——磁控濺射復合集流體工藝目前可分為兩步法（磁控濺射—水電鍍）和三步法（磁控濺射—蒸鍍—水電鍍）。真空磁控濺射技術是復合銅箔制造工藝的核心。真空磁控濺射的原理是用氬離子（Ar+）轟擊銅合金靶材，使靶材發(fā)生濺射，在濺射粒子中，中性的銅原子或部分銅離子沉積在基膜上形成薄膜，厚度一般為20-40nm。此工藝發(fā)生的主要反應為：陰極：Cu+

2Ar+→Cu2+; 陽極：Ar–e-

→Ar+真空磁控濺射工藝對設備要求較高，是影響產(chǎn)品良率和性能的關鍵。且磁控濺射沉積銅的效率相對于真空蒸鍍和水電鍍較低，是影響產(chǎn)線線速度的主要環(huán)節(jié)。導輥放卷靶材冷卻輥基材收卷圖18：真空磁控濺射示意圖圖19：真空磁控濺射原理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容資料來源：重慶金美環(huán)評、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：上海皓越官網(wǎng)、國信證券經(jīng)濟研究所整理復合集流體工藝原理——蒸鍍真空蒸鍍是三步法制備復合銅箔的關鍵步驟。真空蒸鍍是指在真空條件下，通過一定的方式將金屬銅（蒸發(fā)源）加熱至蒸發(fā)，蒸汽運動到基材表面沉積形成銅層的過程。三步法相較于兩步法增加了真空蒸鍍的工藝，能夠有效提高銅層的均勻性。真空蒸鍍蒸發(fā)銅的量大于磁控濺射，所以此步驟可用于磁控濺射之后，對基材銅層進行加厚，從而減少水電鍍用時，在一定程度上提高產(chǎn)線速度。圖20：真空蒸鍍原理示意圖圖21：真空蒸鍍鍍膜示意圖真空腔室基底蒸汽蒸發(fā)源真空計真空泵資料來源：《Structure

and

optical

properties

of

PbI2

thin

film

bythermalevaporation

technique》、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：東麗KP薄膜官網(wǎng)、國信證券經(jīng)濟研究所整理圖22：金屬蒸發(fā)源加熱方式高周波誘導加熱方式請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容資料來源：東麗KP薄膜官網(wǎng)、國信證券經(jīng)濟研究所整理復合集流體工藝原理——水電鍍水電鍍工藝負責加厚銅沉積層，工藝技術相對成熟。水電鍍又稱離子置換反應，是通過外加電源，溶液中的銅離子在基膜側得到電子還原為銅原子，沉積在基膜表面加厚銅層，而銅源表面的銅失去電子形成游離銅離子不斷補充溶液中的銅離子。根據(jù)重慶金美環(huán)評報告，水電鍍工藝分為兩各環(huán)節(jié)：堿性水電鍍和酸性水電鍍。堿性水電鍍得到的鍍銅層與基膜的結合力強，形成的銅層晶粒致密被稱為“高密度銅層”，而酸性水電鍍陰極電流效率高，鍍層光亮平整。開關陽極雜質（陽極泥）陰極基膜圖23：水電鍍原理圖圖24：堿性、酸性水電鍍設備示意圖資料來源：Byjus官網(wǎng)、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：重慶金美環(huán)評報告、國信證券經(jīng)濟研究所整理堿性水電鍍設備示意圖酸性水電鍍設備示意圖表7：兩種水電鍍方式對比堆積層厚度（nm）消耗形式利用率堿性水電鍍100無氧銅角95.13酸性水電鍍 900 銅球 81.81資料來源：重慶金美環(huán)評報告、國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容復合集流體市場空間測算預計2022-2025年全球電池出貨量為776/1093/1502/1938GWh,年增速分別為49

/41

/37

/29

，假設6um復合銅箔單的GWh電池用量為234.4噸。2025年悲觀/中性/樂觀情況下6um復合銅箔需求量為9.7/19.38/38.76億平。參考當前6um電池級銅箔售價，假設2024年復合銅箔售價為5.5元/平，2025年為5.2元/平。2025年悲觀/中性/樂觀情況下6um復合銅箔市場空間為50.4/100.8/201.6億元2021A2022E2023E2024E2025E全球鋰電池出貨量(GWh)521776109315021938yoy494137296um復合銅箔單Gwh用量（噸/Gwh)234.4234.4234.4234.4234.4悲觀情況下滲透率025悲觀情況下6um復合銅箔用量（萬噸）0.72.3悲觀情況下6um復合銅箔需求量（億平米）3.09.7悲觀情況下復合銅箔市場空間（億元）16.550.4中性情況下滲透率0510中性情況下6um復合銅箔用量（萬噸）1.84.5中性情況下6um復合銅箔需求量（億平米）7.5119.38中性情況下復合銅箔市場空間（億元）41.3100.8樂觀情況下滲透率21020樂觀情況下6um復合銅箔用量（萬噸）3.69樂觀情況下6um復合銅箔需求量（億平米）15.0238.76樂觀情況下復合銅箔市場空間（億元）82.6201.6資料來源：高工鋰電（GGII）、國信證券經(jīng)濟研究所整理及測算表8：復合集流體市場空間測算請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容復合集流體2025年累計設備投資額近300億元預計2022-2025年全球電池出貨量為776/1093/1502/1938GWh，假設2026年出貨量增速為25

，出貨量為2422.5Gwh；按照中性假設2024/2025年復合銅箔滲透率為5

/10

，假設2026年復合銅箔滲透率為20

；考慮良率后2024/2025/2026年復合銅箔需求量為100.1/242.3/570GWh。當前單GWh需要2臺磁控濺射設備及3臺水電鍍設備，磁控濺射設備2022年單價為1500萬元，價格每年降幅為10

，水電鍍設備單價為1100萬元，價格年降幅為10

；如果復合銅箔技術得到普遍推廣，預計至2025年設備累計投資額達到294.9億元，23-25年新增設備投資額為56.7/100.3/131.6億元。表9：復合集流體設備投資額測算2021A2022E2023E2024E2025E2026E全球鋰電池出貨量(GWh)5217761093150219382422.5yoy48.9440.8537.4229.0325復合銅箔滲透率（%)51020復合銅箔需求量(GWh)75.1193.8484.5良率（%）758085復合銅箔需求量(GWh)—考慮良率100.1242.3570.0磁控濺射單臺設備價格(萬元/臺）150013501215.01093.5984.2單GWh設備需求量（臺）221.81.71.6磁控濺射設備需求量（臺）180412912磁控濺射新增設備量（臺）20200400580磁控濺射設備新增投資額（億元）3.027.048.663.4水電鍍單臺設備價格(萬元/臺）1100990891802722單GWh設備需求量（臺）332.82.62.4水電鍍設備需求量（臺）2806301368水電鍍新增設備量（臺）30300580850水電鍍設備新增投資額（億元）3.329.751.768.2設備合計新增投資額（億元）6.356.7100.3131.6yoy800.076.931.2設備累計投資額（億元）6.363.0163.3294.9資料來源：高工鋰電（GGII）、國信證券經(jīng)濟研究所整理及測算請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容第三章 產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容復合集流體主要企業(yè)進展情況復合集流體企業(yè)進展整體較快，設備商方面，東威科技于2022年8-9月連續(xù)簽署3份共計17億元訂單；廣東騰勝科技目前主要提供真空鍍膜設備，供貨重慶金美，日本TDK；匯成真空、振華科技、合肥東昇等均為國內真空鍍膜設備領先企業(yè)。PET基材企業(yè)方面，雙星新材在自制4.5um基材基礎上完成了各項工藝，目前已為客戶送樣；表10：復合集流體企業(yè)概況及進展情況類型企業(yè)時間企業(yè)概況及進展情況設備東威科技（688700.SH）2022年9月總部位于昆山，公司以生產(chǎn)傳統(tǒng)PCB、電鍍鎳金、PTH、黑氧化等設備為基礎，在新能源行業(yè)產(chǎn)品包括雙邊夾卷式水平連續(xù)鍍膜（水電鍍）設備、鋰電復合銅膜磁控濺射卷繞雙面鍍膜設備。2022年8-9月相繼公告簽署雙邊夾卷式水平連續(xù)鍍膜設備共計17億元鍍銅設備訂單。道森股份（603800.SH）2022年7月公司主要產(chǎn)品包括石油、天然氣及頁巖氣鉆采設備。2022年7月諾德股份擬2.49億元入股道森股份，雙方形成戰(zhàn)略合作，將在銅箔設備技術研發(fā)、3微米等極薄銅箔產(chǎn)品和復合銅箔產(chǎn)品的技術研發(fā)、設備技術改造進行合作。驕成超聲（688392.SH）2022年9月公司2007年成立于上海，主要提供超聲波設備以及自動化解決方案，動力電池領域超聲焊設備主要應用于傳統(tǒng)集流體及復合集流體焊接，其他領域包括IGBT，3C電子，醫(yī)療，汽車，焊接等。目前動力電池領域供應客戶包括：寧德時代、比亞迪、國軒高科、中創(chuàng)新航、億緯鋰能、欣旺達、蜂巢能源、孚能科技。2021年動力電池領域銷售收入為1.96億元，其中寧德時代和比亞迪銷售占比超過50%。廣東騰勝科技總部位于深圳，公司擁有一支超過二十年卷繞真空鍍膜設備及工藝研發(fā)的技術團隊。公司已經(jīng)申請了數(shù)十項有關真空卷繞- 鍍膜技術的國家專利，有多項產(chǎn)品是國產(chǎn)首創(chuàng)。公司復合集流體設備獲得2022年度廣東省真空科技進步獎一等獎，目前復合銅箔真空鍍膜機供貨重慶金美、日本TDK。公司牽頭制定了我國首個真空卷繞鍍膜設備的標準，通過專家評定，并于2022年9月23日正式發(fā)布實施。廣東匯成真空公司2006年于廣東東莞成立，為國家第三批“專精特新”小巨人企業(yè)，主要產(chǎn)品包括連續(xù)式磁控濺射鍍膜生產(chǎn)線、超高真空- 系統(tǒng)等真空設備、半導體設備、電子生產(chǎn)設備、光電設備、光伏設備、動力電池設備公司目前主要提供真空鍍膜設備及其鍍膜工藝解決方案。廣東振華科技- 公司1992年于廣東肇慶成立，公司為大型真空設備制造商，主要提供連續(xù)式鍍膜生產(chǎn)線、磁控濺射鍍膜設備、陰極電弧離子鍍膜設備等，目前為3C電子產(chǎn)品、汽車、半導體、光伏、建材、精密光學、醫(yī)療、航空提供鍍膜解決方案。合肥東昇機電- 公司總部位于合肥，公司目前提供產(chǎn)品包括卷繞式真空鍍膜機、分切機、復卷機和雙向拉伸薄膜生產(chǎn)線等相關設備，主要應用領域包括：電子薄膜、鋰電池隔膜、鋰電池銅箔、鋁箔，光學薄膜、包裝薄膜。公司超薄膜分切機已供貨日本東麗。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容基材雙星新材（002585.SZ）2020年公司1997年成立，主要從事光學膜、復合膜開發(fā)生產(chǎn)。復合銅箔領域，公司2020年立項布局PET銅箔，目前在自制4.5um基材基礎上，完成了原料、磁控濺射、水鍍工藝，已為客戶送樣認證，同時公司開發(fā)3.5um及以下基材。資料來源：東威科技、道森股份、驕成超聲、雙星新材等公司公告、騰勝科技、匯成真空、廣東振華科技、合肥東昇公司官網(wǎng)、國信證券經(jīng)濟研究所整理復合集流體主要企業(yè)進展情況請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容PET銅箔制造商方面，重慶金美最早布局復合銅箔，目前一期總投資15億元年產(chǎn)能3.5億平，二期、三期規(guī)劃2025年形成產(chǎn)值100億元；廈門海辰一期投資10.5億建設年產(chǎn)2.1億平復合銅箔及0.73億平復合鋁箔產(chǎn)線；寶明科技目前已投資60億元建設贛州復合銅箔基地，一期11.5億，二期48.5億，其中一期達產(chǎn)后預計年產(chǎn)1.5億-1.8億。萬順新材已開發(fā)出銅模樣品并為下游客戶送樣。嘉元科技、中一科技、諾德股份亦開展復合銅箔布局。復合銅箔制造廈門海辰2020年7月廈門海辰為福建省重點項目，主要從事鋰電核心材料，磷酸鐵鋰儲能電池研發(fā)生產(chǎn)。目前三大基地投資300億元，規(guī)劃總廠135+GWh，項目預計2025年建成。復合集流體方面，海辰新材料一期項目投資10.5億建設年產(chǎn)2.1億平復合銅箔和0.73億平復合鋁箔產(chǎn)線，自產(chǎn)自用。重慶金美-公司成立于2019年9月。公司團隊中有多名教授、博士專家擔任高管，研發(fā)及制造主要員工均為十年以上經(jīng)驗豐富的高級專業(yè)人員。公司目前擁有國內外專利200余項。重慶金美項目一期總投資15億元，一期全部產(chǎn)線滿產(chǎn)后可達到年產(chǎn)能3.5億平米，年產(chǎn)值17.5億元。重慶金美二期、三期項目落戶綦江萬盛創(chuàng)新經(jīng)濟走廊-永桐新城園區(qū)，在2025年之前形成年產(chǎn)值100億元。萬順新材（300057.SZ）2022年8月公司主營產(chǎn)品包括包裝箔，電池鋁箔，功能性薄膜。公司2021年立項動力電池超薄銅膜項目，目前擁有進口電子束鍍膜設備、磁控濺射鍍膜設備等PET銅箔生產(chǎn)核心設備。公司目前成功開發(fā)出應用于電池負極的載體銅膜樣品，并為下游客戶送樣。寶明科技（002992.SZ）2022年7月公司主營產(chǎn)品包括LED背光源、電容式觸摸屏。公司實控人擁有相關發(fā)明專利2項。2022年7月，公司投資60億元建設贛州鋰電池復合銅箔生產(chǎn)基地：一期11.5億元，一期項目達產(chǎn)后年產(chǎn)約1.5億-1.8億平米二期投資48.5億元。目前復合銅箔良品率80%嘉元科技（688388.SH）2022年9月公司主營業(yè)務為鋰電池電解銅箔，目前公司已有復合銅箔研發(fā)并取得一定的科技成果，與南開大學達成研發(fā)合作，目前計劃購置中試生產(chǎn)設備并進一步展開研究。中一科技（301150.SZ）2022年8月公司主營業(yè)務為鋰電池電解銅箔，2022年8月，公司投資3億元設立子公司（武漢中一新材料），從事復合集流體的研發(fā)與銷售，先期建設500萬平生產(chǎn)線。諾德股份（600110.SH）2022年7月公司主營業(yè)務為鋰電池電解銅箔，公司先前與道森股份達成戰(zhàn)略合作協(xié)議，戰(zhàn)略入股道森股份，雙方合作銅箔設備開發(fā)，3um極薄銅箔及復合銅箔技術研發(fā)和設備技術改造。目前公司在復合銅箔領域與客戶進行小量送樣技術交流，若客戶認可程度加深，公司將進行中試線布局和量產(chǎn)。表11：復合集流體企業(yè)概況及進展情況類型企業(yè)時間企業(yè)概況及進展情況基材康輝新材2022年公司為恒力石化全資子公司，公司產(chǎn)品主要包括PET，BOPET等材料，公司多條產(chǎn)線具備量產(chǎn)4.5-6um

PET復合銅箔用基膜能力。目前公司PET復合銅箔用基膜已通過下游多家PET銅箔廠商、電池廠商前期驗證，后期驗證工作有序推進。東材科技（601208.SH）2020年公司主營產(chǎn)品包括PP，PET等材料。公司目前擁有年產(chǎn)2萬噸新型顯示技術用光學級聚酯基膜項目、特種功能聚酯薄膜項目正在穩(wěn)步推進中，產(chǎn)品下游包括光伏行業(yè)、特高壓行業(yè)、新能源汽車行業(yè)。，資料來源：東材科技、萬順新材、寶明科技、嘉元科技、中一科技、諾德股份等公司公告、廈門海辰、康輝新材、重慶金美公司官網(wǎng)、國信證券經(jīng)濟研究所整理復合集流體主要企業(yè)進展情況納力新能源一期投資6.5億元，預計實現(xiàn)產(chǎn)能2.2億平，二期投資112億，全部達產(chǎn)后可實現(xiàn)售價200億元。此外，英聯(lián)股份、勝利精密、方邦股份、阿石創(chuàng)陸續(xù)布局復合銅箔制造在其他輔材方面，光華科技為國內少數(shù)提供電鍍液的企業(yè)，目前正在加快推進

PET

鍍銅專用化學品的應用與整套化學品解決方案推廣。表12：復合集流體企業(yè)概況及進展情況類型企業(yè)時間企業(yè)概況及進展情況納力新能源2022年9月公司成立于2022年1月，公司專注于鋰電池新型復合集流體材料研發(fā)。公司一期項目投資6.5億元，預計實現(xiàn)產(chǎn)能2.2億平。二期項目總投資112億，分三批建設，在江都打造國際新能源材料產(chǎn)業(yè)園，全部建成達產(chǎn)后，公司預計可實現(xiàn)售價200億元英聯(lián)股份（002846.SZ）2022年9月公司主要從事生產(chǎn)銷售金屬易開蓋及配套底蓋產(chǎn)品。公司7月與皇家瓦森柔性包裝公司簽署合作協(xié)議開發(fā)用于電動汽車電池及其他應用的電池箔。9月公司擬投資5000萬在四川設立子公司，用于PET/PP/PI等材料復合銅箔及相關材料生產(chǎn)、研發(fā)、銷售。復合銅箔制造勝利精密（002426.SZ）2022年9月公司產(chǎn)品包括精密金屬結構件及結構模組、塑膠結構件及結構模組、AR減反射鍍膜產(chǎn)品，主要應用于筆記本電腦、智能手機、手表手環(huán)、AR/VR等智能穿戴設備2022年9月全資子公司安徽飛拓計劃總投資56億元，一期投資額約8.5億建設15條高性能復合銅箔生產(chǎn)線、項目二期投資額約47.5億建設100條高性能復合銅箔先進技術生產(chǎn)線。計劃項目完成后復合銅箔生產(chǎn)線總設計產(chǎn)能12億平米，目前高性能復合銅箔生產(chǎn)線項目，產(chǎn)品已試生產(chǎn)并部分送樣。方邦股份（688020.SH）2022年8月公司主營產(chǎn)品包括電磁屏蔽膜、導電膠膜、極薄撓性覆銅板及超薄銅箔，公司在PET復合銅箔領域進行了研發(fā)布局，但尚處于早期階段，未進行產(chǎn)品送樣、認證。阿石創(chuàng)（300706.SZ）2022年公司主營產(chǎn)品為濺射靶材和蒸鍍材料，主要應用于光學光電子產(chǎn)業(yè)公司目前正在研發(fā)PET/PP/PBN等基材鍍銅膜，采用的生產(chǎn)工藝包括PVD濺鍍后電鍍和直接PVD蒸鍍。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容其他材料光華科技（002741.SZ）2022年8月公司主營業(yè)務包括PCB化學品、化學試劑、鋰電池回收等公司目前提供電鍍液化學品，公司正在加快推進

PET

鍍銅專用化學品的應用與整套化學品解決方案推廣。資料來源：英聯(lián)股份、勝利精密、方邦股份、阿石創(chuàng)、光華科技等公司公告、國信證券經(jīng)濟研究所整理重慶金美：復合集流體領軍企業(yè)重慶金美是復合集流體領域的布局較為領先的企業(yè)。公司成立于2019年，專業(yè)從事多功能復合集流體薄膜材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，擁有自主開發(fā)的材料與工藝體系，自有多名教授、博士專家擔任高管，目前擁有國內外專利200余項。公司主打的復合型銅箔集流體，具有極高的安全性能、更高的能量密度、更低的制造成本、更長的電池壽命和更廣泛的兼容性。圖25：公司產(chǎn)品多功能復合集流體（MA、MC）表13：公司在復合集流體方面的專利布局情況申請時間 專利名稱 申請公布號 內容摘要請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容一種薄膜生產(chǎn)2021.12.31 線和薄膜真空蒸鍍機構CN216688298U本實用新型實施例提供一種薄膜生產(chǎn)線和薄膜真空蒸鍍機構，包括真空蒸鍍機構、搬運機構以及水電鍍機構。本實施例提供的薄膜生產(chǎn)系統(tǒng)不僅可以對薄膜進行蒸鍍，還可以對蒸鍍后的薄膜進行水電鍍。另外，真空蒸鍍機構包括真空腔室，以及設置在所述真空腔室中的蒸鍍裝置，該蒸鍍裝置采用立體設置，能夠減少占地空間，提高空間的利用率。一種蒸鍍、水

本發(fā)明實施例提供一種蒸鍍、水鍍一體化設備，包括蒸鍍室、過渡室和水鍍室。本發(fā)明2021.12.31

鍍一體化設備

CN114369796A 實施例中蒸鍍室和水鍍室一體化設計，避免了在運輸過程中空氣中的水分子會吸附在基膜上，提高鍍膜質量，同時也省時省力，降低成本。2022.01.24一種磁控濺射裝置CN217265985U本實用新型涉及一種磁控濺射裝置，包括一真空腔體。本實用新型的磁控濺射設備通過少量的冷卻輥配合弧形的靶材，即可完成對薄膜的磁控濺射鍍膜工藝，結構簡單，相比現(xiàn)有設備，輥系數(shù)量大大減少，節(jié)約了設備成本；且采用弧形結構的靶材使得上面的物質在氬氣離子的轟擊下，能夠垂直地層積到冷卻輥上的薄膜膜面處，防止磁控濺射鍍膜過程中靶材上的材料濺射到真空腔體表面等非目標區(qū)域，避免造成靶材的浪費。2022.01.25一種電鍍槽、導電薄膜生產(chǎn)設備和生產(chǎn)方法本發(fā)明實施例提供了一種電鍍槽、導電薄膜生產(chǎn)設備和生產(chǎn)方法本發(fā)明實施例提供的電CN114481271A 鍍槽，無需平鋪多個設備，整個電鍍過程均在一個底座支撐的多個槽體中進行，極大節(jié)約了占地面積，提高了空間的利用率。2022.04.27一種金屬膜的生產(chǎn)加工設備CN114737157A發(fā)明涉及一種金屬膜的生產(chǎn)加工設備，本發(fā)明在不同工藝區(qū)域之間設置隔板，防止蒸鍍工藝或磁控濺射工藝對另一種工藝造成干擾，實現(xiàn)兼容蒸鍍工藝和磁控濺射工藝，綜合了鍍膜層的厚度、鍍膜層的結合力以及鍍膜成本的多重因素，獲得高性價比的金屬膜，同時解決了傳統(tǒng)鍍膜操作過程產(chǎn)生額外成本的問題，也避免了該過程中薄膜被氧化的風險。資料來源：重慶金美官網(wǎng)、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：中國專利信息中心、國信證券經(jīng)濟研究所整理東威科技（688700.SH）：復合銅箔鍍銅設備打造公司新增長點東威科技長期專注高端精密電鍍設備的開發(fā)和制造。根據(jù)2022年中報，公司是唯一以純精密電鍍設備及技術服務上市的科創(chuàng)板企業(yè)，目前已擁有專利170項，其中發(fā)明專利26項、實用新型專利141項、外觀設計專利3項。公司擁有研發(fā)人員173人，占比14.55

。東威公司2022年H1實現(xiàn)營業(yè)收入41.18億元，同比增長17.8

；2018、2019、2020、2021年度營收較上年度增長率分別為8.24

、8.39

、25.57

和45.11

。2022年H1實現(xiàn)歸母凈利潤9.31億元，同比增長34.37

；2018、2019、2020、2021年度歸母凈利潤較上年度增長率分別為39.21、17.41、18.33

和33.26

。公司主要客戶為膜材、銅箔、轉型企業(yè)、電池等企業(yè)，鋰電領域的復合銅膜電鍍設備包括卷式水平膜材電鍍設備（滾筒導電）、卷式水平膜材電鍍設備（雙邊夾導電。公司真空鍍膜設備是雙面鍍工藝，配套公司鍍膜設備，預計今年10月首臺真空鍍膜設備將完成出貨。資料來源：東威科技官網(wǎng)、國信證券經(jīng)濟研究所整理40.7444.1655.4541.18-20206090807060504030201002021年2022年H1營業(yè)收入（億元） yoy80.466.327.428.789.31-2020601001816141210864202021年2022年H1歸母凈利潤（億元） yoy16.09圖26：公司近年營收（億元）及增速圖28：公司近年歸母凈利潤（億元）及增速圖27：公司PET鍍銅設備RTR-HP系列實物圖2018年 2019年 2020年資料來源：wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容2018年 2019年 2020年資料來源：wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理寶明科技（002992.SZ）：布局復合銅箔，量產(chǎn)加速寶明科技是LED背光源及液晶面板玻璃深加工領域的領先企業(yè)?；谠贚ED顯示領域的長期技術和工藝積累，公司于2021年年初開始布局鋰電復合銅箔領域。公司在江西省贛州經(jīng)開區(qū)計劃投資60億分兩期建設復合銅箔產(chǎn)線，一期工程投資11.5億元，二期48.5億元，一期工程計劃產(chǎn)能1.4-1.8億平方米，計劃于2023年完工投產(chǎn)。寶明科技主要專注在平板顯示器件領域，根據(jù)公司披露信息，受下游消費電子市場景氣度和行業(yè)競爭加劇影響，公司短期營收有所下滑。對此，公司進行產(chǎn)品結構調整，降低手機背光源產(chǎn)品銷售份額，加大車載背光源產(chǎn)品開發(fā)力度，目前車載背光源產(chǎn)品銷售增長較快，且公司液晶面板玻璃深加工業(yè)務也呈現(xiàn)較快增長。圖29：公司近年營收（億元）及增速圖30：公司近年歸母凈利潤（億元）及增速表15：公司PET復合銅箔產(chǎn)線規(guī)劃產(chǎn)能（億平方米）投資金額（億元）計劃投產(chǎn)時間贛州一期1.4-1.811.52023年贛州二期-48.5視一期情況而定表14：公司PET復合銅箔專利布局申請時間 專利名稱 申請公布號2021.11.15一種復合導電銅箔及其制備方法CN114188543A2021.11.15 一種復合導電銅箔 CN216749963U13.7818.3713.7811.154.9-40040051015202018年2019年2020年2021年2022年H1營業(yè)收入（億元）yoy1.231.440.31-3.54-1600-1200-800-4000400-4-3-2-10122018年2019年2020年2021年2022年H1-0.7歸母凈利潤（億元）資料來源：wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：公司公告、國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容yoy資料來源：中國專利信息中心、國信證券經(jīng)濟研究所整理嘉元科技（688388.SH）：傳統(tǒng)銅箔龍頭，積極布局復合銅箔嘉元科技是高性能電解銅箔行業(yè)的領軍者。公司產(chǎn)品主要應用于鋰離子電池集流體。2021年全年銅箔產(chǎn)量2.8萬噸，同比增長86

；實現(xiàn)營業(yè)收入28.04億元，同比增長133

；歸母凈利潤5.77億元、同比增長210

。2022年上半年實現(xiàn)營收19.34億元，同比增長60.46

；歸母凈利潤3.38億元、同比增長38.39

。公司目前擁有雁洋總部、白渡嘉元科技園、山東基地三大生產(chǎn)廠區(qū)，同時積極擴建高性能銅箔新產(chǎn)線。白渡嘉元科技園年產(chǎn)1.6萬噸高性能銅箔項目預計于10月投產(chǎn)，完全達產(chǎn)后總產(chǎn)能達6.2萬噸。同時公司與寧德時代合作投資建設年產(chǎn)10萬噸高性能電解銅箔項目、江西龍南年產(chǎn)3.5萬噸高端銅箔項目、福建寧德年產(chǎn)1.5萬噸高性能鋰電銅箔項目，推進已與梅縣區(qū)政府簽約的年產(chǎn)5萬噸高端銅箔項目落地動工。復合銅箔方面，公司前期已開展復合銅箔立項研發(fā)，并取得一定的科技成果，目前已有計劃購置中試生產(chǎn)設備，以進一步開展相關研究。圖31：公司近年營收（億元）及增速圖32：公司近年歸母凈利潤（億元）及增速圖33：公司營收結構（億元）資料來源：Choice、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：Choice、國信證券經(jīng)濟研究所整理1.763.31.865.773.3824020016012080400-40-8001234562018年2019年2020年2021年2022年H1歸母凈利潤（億元） yoy11.5314.4612.0228.0419.34-40040801201600510152025302018年2019年2020年2021年2022年H1營業(yè)收入（億元）yoy10.7514.3410.7925.190.780.121.242.850510152025302018年2019年2020年2021年鋰電銅箔標準銅箔表16：公司PET復合銅箔專利布局申請時間 專利名稱 申請公布號請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容2022.04.12一種多層復合銅箔生產(chǎn)用表面壓平設備CN114956156A2022.04.12一種多層復合超薄型銅箔制造設備CN114769057A資料來源：公司年報、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：中國專利信息中心、國信證券經(jīng)濟研究所整理中一科技（301150.SZ）：積極切入復合銅箔領域中一科技專注于各類單、雙面光高性能電解銅箔的研發(fā)生產(chǎn)。公司目前擁有云夢、安陸兩大電解銅箔生產(chǎn)基地。公司2022年H1營收14.07億元，同比增長46.70

；歸母凈利潤達2.23億元，同比增長16.52

。公司得益于下游鋰電行業(yè)的蓬勃發(fā)展近年來業(yè)績發(fā)展趨勢良好，。截止2022年8月，公司擁有電解銅箔產(chǎn)能2.95萬噸，另有2.6萬噸在建，在建產(chǎn)能將分別于2022年底和2023年中陸續(xù)投產(chǎn)，到2023年中產(chǎn)能預計可達5.55萬噸。公司積極擴建產(chǎn)能滿足下游需求，在鹽城新建產(chǎn)能2.4萬噸，建成后年產(chǎn)能將達8萬噸左右。公司復合銅箔工藝主要采取兩步法。公司從事銅箔生產(chǎn)十余年，在銅箔生產(chǎn)、負極集流體方面積累了以添加劑、生產(chǎn)設備自行設計改造為核心的多項核心技術，公司具備從生箔全過程的工藝布局、核心設備設計及優(yōu)化能力，所設計的生產(chǎn)線具備高效溶銅、精密凈化、穩(wěn)定生箔、可靠表面處理、柔性穩(wěn)態(tài)自動控制等特點，并可以根據(jù)產(chǎn)品和客戶的需求進行自主靈活的持續(xù)優(yōu)化改造，能夠實現(xiàn)高效穩(wěn)定生產(chǎn)并降低投資成本。圖34：公司近年營收（億元）及增速圖35：公司近年歸母凈利潤（億元）及增速圖36：公司營收結構（億元）資料來源：wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理6.028.3111.721.9714.070408012005101520252018年2019年2020年2021年2022年H1營業(yè)收入（億元）yoy0.660.411.243.812.2324020016012080400-40-8043.532.521.510.502018年2019年2020年2021年2022年H1歸母凈利潤（億元）yoy3.744.235.128.892.264.066.5613.0405101520252018年2019年2020年2021年標準銅箔請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容鋰電銅箔其他業(yè)務資料來源：wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理萬順新材（300057.SZ）：鋁箔領軍企業(yè)，積極布局PET銅箔公司深耕鋁加工行業(yè)多年，是國內環(huán)保包裝、高精度鋁箔和功能性薄膜領域的領先企業(yè)。鋁箔是公司第一大業(yè)務，2018、2019、2020、2021年鋁箔業(yè)務營收分別為26.09億元、25.1億元、25.64億元、28.49億元。2022年上半年，公司營收總額達到27.82億元，同比增長-2.80

。2022年H1歸母凈利潤1.21億元，同比增長562.65。基于公司鋁箔業(yè)務的長期技術積累，公司向復合銅箔領域積極布局。公司已開展載體薄膜上鍍金屬的研究工作，已開發(fā)出應用于電池負極的載體銅膜樣品送下游電池企業(yè)驗證，正在配合下游的需求優(yōu)化產(chǎn)品工藝。圖37：公司近年營收（億元）及增速圖38：公司近年歸母凈利潤（億元）及增速圖39：公司營收結構（億元）資料來源：wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理8.05