電子產(chǎn)業(yè)分析研究報告

電子產(chǎn)業(yè)分析研究報告目錄全球電子格局：中國總產(chǎn)值第一，韓國增速亮眼，美國保持穩(wěn)定，日本持續(xù)衰退 5日本電子黃金十五年：成也蕭何，敗也蕭何？ 6受益于對美出口197095年民用電子和半導(dǎo)體持續(xù)高增長 7源于美日貿(mào)易戰(zhàn)“縱向一體”模式95年后持續(xù)衰落 7發(fā)力電子元件和上游材料，當前仍掌握電子產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié) 9對標日本：中國電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是一場內(nèi)外兼修 10中日電子的黃金時/關(guān)鍵時期，美國均構(gòu)成關(guān)鍵因素 10市場優(yōu)勢與積極思變，中國電子產(chǎn)業(yè)黃金時代仍將持續(xù) 投資建議：代工龍頭強者恒強，積極關(guān)注替代 13立訊精密5G硬件市場花開，精密制造龍頭節(jié)節(jié)高 13歌爾股份：聲學(xué)龍頭切入組裝賽道，同步布局更廣大的sp封裝 14聞泰科技OM業(yè)務(wù)彈性顯現(xiàn)，安世完成增發(fā)控股 16韋爾股份：豪威完成交割，卡位S設(shè)計業(yè)務(wù)添藍圖 17順絡(luò)電子：電感龍頭市占率持續(xù)攀升，新產(chǎn)品放量助力業(yè)績增長再上新臺階 18全球電子格：中國總產(chǎn)值第一韓國增速亮眼美國持穩(wěn)定日本持續(xù)退今年7月30日，韓國電子信息通信產(chǎn)業(yè)振興院（）發(fā)布《全球電子產(chǎn)業(yè)主要國家生產(chǎn)動向分析報告，根據(jù)報告結(jié)果：從絕對產(chǎn)看中國美國和韓國位列全球前三電子產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值依為712.6億美元2429.5億美和169.76億美全球占分別為7.212.6和8.8其中，韓國憑借電子零部件（內(nèi)存半導(dǎo)體）的繁榮，超越日本擠入全球前三。從相對增速看越南印度和韓國位列前三年平均增速依為1/70.9和9。與5年前相比中國電子產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值增了2.9美國增長了1日本減少了2.3，而韓國則增長了53.3。圖：8年全球電子產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值及占比排名0

總產(chǎn)值（億美元） 占比（%）中國 美國 韓

資料來源《全球電產(chǎn)業(yè)要國生產(chǎn)向分報告，信證研究中心整而言，當前受產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的影響，美國和日本作為傳統(tǒng)電子“強國，發(fā)展勢頭趨緩；東南亞國家成長迅猛，通過承接低端產(chǎn)能不斷“做大；中國和韓國則呈現(xiàn)“做大做強”的發(fā)展勢具體到產(chǎn)業(yè)結(jié)在全球化分工的背景下中美日韓優(yōu)勢突出各成一派：中國優(yōu)環(huán)節(jié)為品組裝和零部件消費電終C和零部件產(chǎn)值均位列全球第一，富士康、立訊精密和聞泰科技等全球領(lǐng)先；美國掌握處理器無線射頻等核心芯片領(lǐng)域話語權(quán)其中無線通信相關(guān)占自身電子總產(chǎn)值的比重高達32.3，nte、高通、英偉達和博通等均做到細分市場第一；韓國擁有電子零部件高端產(chǎn)能，包括內(nèi)存半導(dǎo)體和面板等2018年零部件產(chǎn)值全球占比19.2，僅次于中國位列第，三星電子K海力士和LG電子等發(fā)展強勁；日本優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)為電子元件和上游材料設(shè)備，018年電子元件產(chǎn)值占自身電子總產(chǎn)值的比重高達56.6元件方面村田TK和太陽誘電等全球市占率領(lǐng)先材料領(lǐng)域日本帝人、東麗等話語權(quán)強大。圖：微笑曲線中、美、日、韓產(chǎn)業(yè)鏈分布一覽資料來源：安信證券研中心上核心元件（包括軟件系統(tǒng)）是下游高品牌的“咽喉，發(fā)展高科技，扶持半導(dǎo)體，推動中國電子制造產(chǎn)業(yè)升級已成為共識站在當前時點我們試圖復(fù)盤大國電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展史，總結(jié)成功的經(jīng)驗和失敗的教訓(xùn)。其中，日本雖然已經(jīng)被韓國趕超，退出全球電子前三強，但在上世紀七十年代，作為全球電子產(chǎn)業(yè)大曾一度輝煌，時間長達15年以。閱日本東京大學(xué)教授《日經(jīng)電子》主編西村吉雄于2016年出版的《日本電子產(chǎn)業(yè)興衰錄結(jié)合我國電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀我們作了如下總結(jié)和思考。日本電子金十五成蕭何敗也何？日本電子產(chǎn)的繁榮發(fā)生在上世紀0年代以：170年之，為初成長970195年，為黃金時15年間電子產(chǎn)總產(chǎn)值增了5倍，內(nèi)需增加了3倍，出口增了1倍多，貿(mào)易順差持續(xù)加；1985200年，為穩(wěn)定發(fā)展期5年間電子產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值和出口增加1.5倍，內(nèi)需增加2倍多，整體而言，出口受，同內(nèi)需增幅開始減，貿(mào)易順差遇到瓶頸2000年以后，為衰退期出口持續(xù)減少同時內(nèi)需不足到203年日本電子產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)貿(mào)易赤字。半導(dǎo)體方面本世紀初以東芝和C為代表的日本廠商銷售額尚位列全球前十到2015年，僅有東芝一家位列全球半導(dǎo)體前十榜單2017年，東芝宣布出售半導(dǎo)體業(yè)務(wù)09年，松下宣布出售半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，同時將于2021年退出LD市場。圖：日本電子產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值、進出口額、順差（萬億日元）產(chǎn)值進口產(chǎn)值進口出口順差0369258147036925850-5資料來源：日本經(jīng)濟產(chǎn)省，本財省，信證研究心受益于對美出口，19701985年民用電子和半導(dǎo)體持續(xù)高增長日本電子產(chǎn)業(yè)黃金5年（170195年的背后，收音機和電視等民用電子產(chǎn)品對美出口，以及以M為代表的半導(dǎo)體產(chǎn)在大型機時代迅猛發(fā)，誕生了一批包括索尼、富士通、三菱、松下和日立等在內(nèi)的龍頭企業(yè)：日本大部分民用電子產(chǎn)在185年之前都出口到美國，包括晶體管錄音機、電視機、盒式磁帶錄音和磁帶錄像（T，deoapeecordr）等。其中日本R產(chǎn)值在巔峰時期超過2萬億日元占世界總產(chǎn)量的80，出口高達1.6萬億日元，在全球具有絕對領(lǐng)先的優(yōu)勢。以M為代表的日本半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)也曾一度達到世界領(lǐng)先水，976179年日本實《超大規(guī)模集成電路計LM迅猛發(fā)展在全球競爭中建立可靠性高、壽命長的優(yōu)在M主導(dǎo)的大型計算機時大展拳到1986年日本企業(yè)全M市場份額達到80（根《日本電子產(chǎn)業(yè)興衰錄。圖：日本VTR和彩色電視機出口額（萬億日元） 圖：各國家和地區(qū)的M市場份額的變化（）8642186420

VR 彩色電視機

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59593715937-20505050505

-0資料來源：日本財務(wù)省安信券研中心 資料來源《日本電產(chǎn)業(yè)衰錄，信證研究心備注：前（8年據(jù)DRc，球DRM市年銷額約為0億元，中韓三星子和K力士場份依為%和%，分列全球第一和二，次是光科。源于美日貿(mào)易戰(zhàn)和“縱向一體化”模式1985年后持續(xù)衰落日本電子產(chǎn)業(yè)走向衰195年以后的背后美國對日本貿(mào)易政策的變化是誘，日本民用電子、無線通信設(shè)備DRM等產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值和貿(mào)易順差急劇減：1985年6月，美國對日本發(fā)包括31條款”訴訟（美國194年貿(mào)易法》第31條的俗稱，對外國損害美國利益的行為采取單邊行動的立法條款，主要針對M等產(chǎn)品的低價傾銷；1985年9月，5國家達成“廣場協(xié)議，美國、日本、聯(lián)邦德國、法國和英五國政府在紐約廣場飯簽署協(xié)議聯(lián)合干預(yù)外匯市場，誘導(dǎo)美元對主要貨幣有序貶值，以解決美國巨額貿(mào)易赤字的問題。受此影響，日元大幅升值；1986年和1991年，日本和美國2次簽署《日美半導(dǎo)保障協(xié)定，協(xié)定期限分別為5年，要求日本擴大半導(dǎo)體進口，同時控制出口價格在合理范圍。然而，從同日本汽車繁榮發(fā)展的勢來看，落后于全技術(shù)變化發(fā)展思維僵化也是導(dǎo)致日本電子產(chǎn)落后的關(guān)鍵因。圖：電子產(chǎn)業(yè)和汽車產(chǎn)業(yè)的貿(mào)易收支變化（萬億日元：黃色為電子，藍色為汽車00 2 4 6 8 0 2 4 6 8 0 86420-2資料來源：日本財務(wù)省安信券研中心電子產(chǎn)（民用電半導(dǎo)體“設(shè)計與制造分取“縱向一體化成為主流商業(yè)模，日本電子產(chǎn)業(yè)長期堅持“縱向一體化”的生產(chǎn)模式，然而伴電子、通信技術(shù)迭代，疊加互聯(lián)網(wǎng)的持續(xù)滲透“設(shè)計與制造分離”性價比更高。西村吉在《日本電子產(chǎn)業(yè)興衰錄》中指出自上世紀80年代以來電產(chǎn)業(yè)主呈現(xiàn)四大壓力與變1摩爾定律下，C成本和產(chǎn)品價格同大幅下降（2存儲程序方式下軟硬件分離軟件成為附加值主要來源，硬件呈現(xiàn)出通用化特征（3數(shù)字化背下，設(shè)計與制造之間接口標準化，二者分工協(xié)趨勢形成（4）互聯(lián)網(wǎng)模式下電子產(chǎn)設(shè)計與制分離可降低交易成本。圖：FableFoundy分工方式 圖：代工企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)外部性利于形成壟斷資料來源：安信證券研中心 資料來源：安信證券研中心通信產(chǎn)業(yè)通信自由給互聯(lián)網(wǎng)新勢力松綁，同時全球通信標準話語權(quán)集中在美、歐和中國手中，無通信設(shè)備市場加速集中，日本設(shè)商逐漸退出全球市場全通信廣幾都是國壟斷，然而從上世紀80年代以來，各國不斷放開，日本95年電電公社民營標志著通信壟斷機制的終。此后互聯(lián)網(wǎng)浪掀起綜合業(yè)務(wù)數(shù)字網(wǎng)ISDN逐步淘汰DSL和光纖線路等寬帶連接應(yīng)運而生，交換機和傳輸設(shè)備的產(chǎn)值從20紀0年代后半期開始驟減同期全球無線設(shè)備市場加速集中2018年華為中興通訊愛立信諾基亞和三星位列全球前五（根據(jù)通信世界網(wǎng)富士通和NC等則局限在日本本土市（根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研。圖：日本無線通信設(shè)備產(chǎn)值、出口、進口（萬億日元） 圖：日本交換機和傳輸設(shè)備產(chǎn)值變遷（萬億日元）產(chǎn)值出口產(chǎn)值出口進口160165170175180185190195200205210252151050

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交換機 傳輸設(shè)備0.5 160165170175180185190195200205210資料來源：日本產(chǎn)業(yè)經(jīng)省、本財省，信證研究心 資料來源：日本產(chǎn)業(yè)經(jīng)省、本財省，信證研究心計算機方大型計算機向小型化專門化方向發(fā)生產(chǎn)模式上從垂直分工走向水平分工，帶動DRM性能要求從“長壽命、高可靠性”轉(zhuǎn)向“低成本、快速更新日本一方面由于日文復(fù)雜等因素，通過鎖形成獨特的個人計算機市，導(dǎo)致在水平分工體制下的存在感非常弱，另一方面堅持DRM長壽命和高可靠性的品質(zhì)追求，錯失行業(yè)需求變。圖：大型機和個人計算機的產(chǎn)值（萬億日元，個人計算機的生產(chǎn)價格（萬日元）個人計算機 大型機 個人計算機的生產(chǎn)價格3 2.5 21.510.5 50 0198519871989199119931995199719992001200320052007200920112013資料來源：日本電子產(chǎn)興衰，安證券究中心發(fā)力電子元件和上游材料，當前仍掌握電子產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)當前日廠商相繼退出半導(dǎo)體M業(yè)務(wù)電子元件和上游材成為日本具備全球競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)，并在國際貿(mào)易沖突中發(fā)揮重要角色，例如，今年以來日本曾就半導(dǎo)體光刻膠對韓國實施出口管制。元件方，以村田TK和太陽誘電為代表廠在被動元器（電容電感電阻領(lǐng)域位列全球前三強，三大廠商掌握從磁性材料到技術(shù)工藝和生產(chǎn)線一體化的生產(chǎn)機制，不斷拓寬產(chǎn)品品類，目前在高端零組件（如手機天線、傳感器、電源組件等）領(lǐng)域掌握全球先進產(chǎn)能。材料方面：寶（oypastcs、可樂、東麗TO）和帝人等在光學(xué)膜領(lǐng)域全球領(lǐng)先例如寶理掌握全球少有的L（液晶高分子材料該材料是“超級工程塑料的代名詞，耐熱性極強，同時擁有與金屬相媲美的低線膨脹系數(shù)，可以廣泛應(yīng)用于平板電腦智能手機等小型化的最新T設(shè)備中例如超小型精密連接器等目前理是全球稍有的掌握該材料技術(shù)的廠家，根據(jù)公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)，全球市占率為37，位列第一。圖：村田主營業(yè)務(wù)及構(gòu)成 圖：TK主營業(yè)務(wù)及構(gòu)成資料來源：村田官網(wǎng)，信證研究心 資料來源：TDK官網(wǎng)安信券研中心對標日中國電產(chǎn)業(yè)發(fā)展一場外兼修回顧日本電子產(chǎn)業(yè)興衰及其當前產(chǎn)業(yè)布局結(jié)合中國電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀我們認為諸多異同點相同點包括日本和中國電子產(chǎn)業(yè)的黃金時期，美國市場和美國品牌分別發(fā)揮了有利角色，但后期均面臨美國挑起的貿(mào)易戰(zhàn)爭端不同點包括：市場方，中國相較于日本具有廣闊的國內(nèi)市場，國產(chǎn)品牌和上游供應(yīng)可充分受益；擁抱變化方面，日本企業(yè)受政治、經(jīng)濟和文化等各方面因素的影響堅守縱向一體化的生產(chǎn)機制而中國企業(yè)積極參與國際合作，適應(yīng)水平化分工的生產(chǎn)模式，目前在品牌和供應(yīng)商上均誕生一批龍頭企，此外，以BT為代表的中國互聯(lián)網(wǎng)廠商基于大數(shù)據(jù)服務(wù)需求參與布局更加廣闊云計算和AI芯片市場。目前，百度、阿里、騰訊三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛通過外部投資、內(nèi)部自研和聯(lián)盟三種方式布局I芯片。中日電子的黃金時代關(guān)鍵時期，美國均構(gòu)成關(guān)鍵因素日本和中國電子產(chǎn)業(yè)的黃金時期美國市場和美國品牌分別發(fā)揮有角色日本電子的黃金十五年1970195年主要受益于民用電子和半導(dǎo)體的對美出口。中國電子的黃金時代2007至今，則受益于蘋果對國內(nèi)消費電子產(chǎn)業(yè)鏈的帶動只不過，相較于以家電等為代表的民用電子，消費電子的市場空間更大，無論是出貨量還是單機電子零部件價值量。圖：國內(nèi)智能手機和家電的出貨量（萬臺）彩電空調(diào)彩電空調(diào)家用電冰箱家用洗衣機冷柜智能手機01197765555資料來源：Wi安信券研中心圖：iPhone出貨量、同比增速及市場份額0

iPhone貨量（百臺，左軸） 同比增速（%，右軸市場份額（%，右軸）

-%資料來源：DC，安信券研中心日本和中國電子產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵時期均面臨美國挑起的貿(mào)易戰(zhàn)爭端日對美出口順差持續(xù)加大然而自15年之后先后遭遇美國0調(diào)查廣場協(xié)議以《半導(dǎo)體保障協(xié)議等貿(mào)易沖突事；中自207年至今，經(jīng)歷了電子產(chǎn)業(yè)的高光時刻，以華為OPPOvv、小米和中興為代表的下游民族品牌全球市占率持續(xù)提升然后28年以來中國先后遭遇美國301調(diào)查、芯片禁運、加征關(guān)稅等貿(mào)易紛爭。圖：美國政府對華通信行業(yè)公司態(tài)度歷程資料來源：商務(wù)部官網(wǎng)華為，安信券研中心市場優(yōu)勢與積極思變，中國電子產(chǎn)業(yè)黃金時代仍將持續(xù)市場方面，相較于日本，中國具有廣闊的本土市場優(yōu)勢，國產(chǎn)品牌和上游供應(yīng)可充分受益：195年日本與美國的貿(mào)易沖突激化之后日本轉(zhuǎn)向發(fā)展國內(nèi)市依靠內(nèi)需拉動電子產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值的提升，然而受到本國市場狹小以及外國更低成本產(chǎn)品的沖擊，日本電民用電子和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)整體走向衰落，轉(zhuǎn)而發(fā)展更上游的元器件、材料和設(shè)備市場。雖然布局的行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈上游高端領(lǐng)域但是整體市場空間狹小因而總產(chǎn)值受到一定影響。到2013年，日本電子產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)貿(mào)易赤字的狀態(tài)。相反中國國內(nèi)市場巨大基于國內(nèi)廣闊市場的發(fā)展優(yōu)勢我國本土手機品牌華為OPPO、vvo和小米市占率持續(xù)提根據(jù)IDC208年國產(chǎn)手機品牌全市占過0%其中國市占率約為8%。受益于此，聞泰科技作為本土手機品牌核心代工，目前已經(jīng)成為全球ODM龍頭。圖：智能手機品牌市占率

蘋果 三星 華為 OPO 諾基亞33333333333-%資料來源：DC，安信券研中心擁變化方面，日本企業(yè)受政治、經(jīng)濟和文化等各方面因素的影，堅守縱向一體化的生產(chǎn)機制，而中國企業(yè)積極參與國際合作，適應(yīng)水平化分工的生產(chǎn)模式，目前在品牌和供應(yīng)商上均誕生一批龍頭企業(yè)：日本企業(yè)長期堅守縱向一體化生產(chǎn)機制然而對于半導(dǎo)體和電子產(chǎn)品由于軟件化和模塊化水平合作的分工方式更容易產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟以手機LCP天線產(chǎn)業(yè)鏈為例日本村田堅持從前道LCP材料到FCL和FPC制造以至后天線模組工藝全產(chǎn)業(yè)鏈布局，電感元器件同樣實現(xiàn)鐵氧/陶瓷粉體、技術(shù)工藝平臺和生產(chǎn)線的全布。中國利用廉價勞動力市場積極適應(yīng)全球化水分工的產(chǎn)業(yè)模式從低端組裝和代工做起，并不斷發(fā)展上游零件、元器件和高端材料產(chǎn)業(yè)。目前，我國成品組裝和代工全球領(lǐng)先，以富士康、聞泰科技和立訊精密等為代表配套零部件發(fā)展成熟圍繞Pe產(chǎn)業(yè)鏈，誕生了歌爾股份信維通信歐菲光藍思科和舜宇光等龍頭企業(yè)高端元件方，以華為海思為代表的半導(dǎo)體設(shè)計商持續(xù)突破關(guān)鍵芯片正加速國化進程部核心材料已實現(xiàn)進口替，例如光學(xué)領(lǐng)域的反射膜、偏光片和電磁屏蔽膜。供應(yīng)商業(yè)務(wù)簡介8年營收（億元）富士康全球代工龍頭為蘋果代工，5年成供應(yīng)商業(yè)務(wù)簡介8年營收（億元）富士康全球代工龍頭為蘋果代工，5年成全球一大機代工廠8立訊精密電子零部件及組裝蘋果連器供商機天S耳機要代商0聞泰科技M代工國產(chǎn)手機品牌M廠商，收購安世進功率導(dǎo)體5歌爾股份電子零部件及組裝蘋果聲學(xué)供應(yīng)商，蘋果S耳機主代工商1舜宇光學(xué)光學(xué)鏡頭全球領(lǐng)先布局光學(xué)、儀器和光電大事業(yè)9藍思科技手機防護玻璃7年打入蘋果，同時局陶產(chǎn)品。8歐菲光觸摸屏攝像模、3年進入攝像頭模組業(yè)，為蘋供應(yīng)商。3信維通信泛射頻供應(yīng)商蘋果天線供應(yīng)商，開發(fā)P天線和射頻芯片組7兆易創(chuàng)新存儲芯片龍頭Rsh全球第三，U和AM加速趕超6瀾起科技內(nèi)存接口芯片對標T和s，全球前三8順絡(luò)電子電感全球第七對標日本村田、太陽誘和K2三利譜偏光片國內(nèi)龍頭偏光片作為顯示材料當國產(chǎn)率仍偏低3長陽科技反射膜全球龍頭光學(xué)反射膜主共三星，標日東麗帝人1方邦股份電磁屏蔽膜龍頭對標日本拓自達，電磁蔽膜二望一5代工零部件高端元件及芯高端材料資料來源：Wi公司告，信證研究心此外中國積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)以T為代表的互聯(lián)網(wǎng)廠商利用本土市場優(yōu)勢和運營商網(wǎng)絡(luò)通道，實現(xiàn)社交、購物、搜索等全方位布局，目前基于大數(shù)據(jù)服務(wù)需求，布局更加廣闊的云計算和I市場以I芯片為例百度阿里騰訊三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭在I芯片領(lǐng)域均有布局，包括外部投、內(nèi)部自和聯(lián)盟等種方式：騰訊于208年投資燧原科，今年2月，該公司發(fā)布旗下首款I(lǐng)訓(xùn)練芯。百度于07年收購光學(xué)I芯片公司Leiece正式邁入I芯片領(lǐng)域2018年以來，百度相繼發(fā)布自研芯片“昆侖”和“鴻鵠”系列，最新發(fā)布的首款自研云端通用芯片已于今年12月完成開發(fā)，將于明年初量產(chǎn)，由三星代工。阿里巴巴大力投資芯片初創(chuàng)公司，包獨角獸寒武紀、深鑒科技、耐能er、翱捷科技SR）等，全資收購中天，同時設(shè)立“達摩院”自研芯片208年將中天微和達摩院整合“平頭哥半導(dǎo)體有限公”推進云端一體化芯片布局09年9月日，阿里第一顆自研芯片問—含光800。根據(jù)環(huán)球網(wǎng)報道，該芯片比目前業(yè)界最好的I芯片性能高出4倍。投資建代工龍強者強，極關(guān)替代41.立訊精密：5G硬件市場花開，精密制造龍頭節(jié)節(jié)高公司209年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入78.6億元同比長70.6實現(xiàn)歸母凈利潤28.8億元同比增長74.26超出半年報對209年前三季度業(yè)績預(yù)告上（預(yù)計增長5060三季報延續(xù)半年報增長勢頭，再次超預(yù)期。同時公司預(yù)計全年實現(xiàn)歸母凈利潤39.48億元42.20億元，同比增長4555。圖：立訊精密~9年3營業(yè)收入及增速 圖：立訊精密~9年3歸母凈利潤及增速0

營業(yè)總收入（億元） 同比%)5 6 7 8

歸屬母公司股東的凈利潤（億元同比%)505 6 7 8

資料來源：Wi安信券研中心 資料來源：Wi安信券研中心圖：立訊精密~9年3毛利率和凈利率 圖：立訊精密~9年3E銷售毛利率%) 銷售凈利%)

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5 6 7 8 3資料來源：Wi安信券研中心 資料來源：Wi安信券研中心消費電子、通訊和汽車三大行業(yè)主營業(yè)務(wù)均實現(xiàn)高增長，推動業(yè)績持續(xù)超預(yù)期：219年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入214.1億元同比長7829實現(xiàn)歸母凈利潤1.02億同比增長81.81，上半年收入和利潤均超出市場預(yù)期。據(jù)209年三季報3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入163.5億元，同比增長6224，實現(xiàn)歸母凈利潤13.6億元，同比增長6.74，Q3收入和利潤繼續(xù)超預(yù)期。消費電子作為公司第一大收入來源，核心產(chǎn)品S耳機市場滲透率持續(xù)提升：根據(jù)ounteront數(shù)據(jù)，2018年TS耳機出貨量為4700萬臺，預(yù)計2019年有望達到.3億臺（同177，預(yù)計200年有望達到24億（同比85。公司于207年領(lǐng)先市場實現(xiàn)TS耳量產(chǎn)，是蘋果rpods核心供應(yīng)商208年rpos出貨量350萬臺（市占率75，2019年Q1出貨量為1250萬臺（市占率60，2019年Q2出貨量為1430萬臺（市占率53。預(yù)計谷歌和華為等相關(guān)產(chǎn)品也有望迎來銷量持續(xù)提升，同時各方力量將推動TS耳機在芯片、無線充電盒和降噪功能等方面不斷升級，實現(xiàn)單品AP的增加。公司基于產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢，有望進一步拓展大客戶并持續(xù)受益。三季度公司盈利能力繼續(xù)提升，現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼：209年Q3毛利率達到2.07（環(huán)比.58pct，同0.12pct；凈利率達到.98（環(huán)1.58pct，同比047pct；OE達到7.9（環(huán)比1.51pct，同比1.99pct，除了凈利率提升的貢獻外，公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也有顯著改善現(xiàn)金流方面209年前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為6.1億元同比增長194.59，Q3單季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為19.23億元，同比增長292.01。投資建議我們預(yù)計公司019201年營業(yè)收入分為53775億（500752.5億元40.0）和94106億元（2.0；凈利潤分別為40.1億元（470、55.0億元39.0）和69.9億元259；對應(yīng)S分別為0.5元、1.5元和1.2元。維持“買-”投資評級。風(fēng)險提示：S耳機降價幅度超預(yù)期；大客戶出貨量低于預(yù)期；新客戶拓展不及預(yù)期歌爾股份：聲學(xué)龍頭切入組裝賽道，同步布局更廣大的p封裝公司209年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入41.4億元同比長56.3實現(xiàn)歸母凈利潤9.5億元同比增長15.04業(yè)績符合預(yù)期同時公司預(yù)計全年實現(xiàn)歸母凈利潤1.71億13.45億元，同比增長3555。圖：歌爾股份~9年3營業(yè)收入及增速 圖：歌爾股份~9年3歸母凈利潤及增速0

營業(yè)總收入（億元） 同比%)5 6 7 8

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） 同%)5 0 5 -%0 -%5 6 7 8 3資料來源：Wi安信券研中心 資料來源：Wi安信券研中心圖：歌爾股份~9年3毛利率和凈利率 圖：歌爾股份~9年3E率%) 銷售凈利%)

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5 6 7 8 3資料來源：Wi安信券研中心 資料來源：Wi安信券研中心S耳機出貨量持續(xù)超預(yù)期，公司聲學(xué)業(yè)務(wù)保持高增長：219年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入241.34億元，同比長56.3。公司已經(jīng)連續(xù)三個季度實現(xiàn)收入高增長Q1Q3收入增速分別為41.029.66和0.38而上年同期分別-0.6119.59和-363后原因主要是核心產(chǎn)品TS耳機市場滲透率持續(xù)提升。根據(jù)ounteront數(shù)據(jù)208年TS耳機出貨量為470萬臺，計209年有望達到1.3億臺（同77，預(yù)計200年有望達到2.4億（同85公司是rpds核心供應(yīng)商之一華為TS均由公司代工完成2018年rpos出貨量3500萬臺（市占率75，2019年Q1出貨量為120萬臺（市占率60，2019年Q2出貨量為1430萬臺（市占率53。谷歌和華為等相關(guān)產(chǎn)品也迎來銷量持續(xù)提升，同時各方力量將推動TS耳機在芯片、無線充電盒和降噪功能等方面不斷升級實現(xiàn)單品P的增加公司手握全球主要客戶資源219年上年TS耳機業(yè)務(wù)增速達216（根據(jù)半年報此外公司具備S麥克風(fēng)自制能力未來還有望切入P領(lǐng)域，進一步提高盈利能力。OE顯著提升，各項財務(wù)指標改善明顯：219年前三季度OE達到6.19，較半年報提升2.79pct，較上年同期升0.6pct。OE改善背后，公司營運能力顯著提高。前三季度總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.76，半年報為0.45，上年同期為055。同時應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率均顯著提升?，F(xiàn)金流方面2019年前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為31.8億元，同比增加442.41收現(xiàn)比為2.88上年同期僅為3.71凈現(xiàn)比為239.23上年同期為72.3。/R出貨量迎來拐點公司為國內(nèi)行業(yè)龍頭球5G網(wǎng)絡(luò)步入商用約R推廣的帶寬和時延問題得到解決；行業(yè)巨頭Ocuus和TC等）和潛在競爭者（華為等不斷推出新品在重量厚度和便攜度等方面加速產(chǎn)品迭代R出貨量經(jīng)歷了2018年的低迷目前已經(jīng)迎來拐點伴隨5G商用R內(nèi)容將呈現(xiàn)快速成長R頭顯有望進入新一輪成長周期。公司從2012年開始從事R眼鏡相關(guān)業(yè)務(wù)，可提供非球面透鏡等多種R光學(xué)解決方案、分光曲面反射等R光學(xué)解決方案和一站式垂直整合的系統(tǒng)解決方案。目前公司R業(yè)務(wù)收入主要來自于硬件代工，客戶涵蓋ony、Ocuus、Quaco、co等眾多國內(nèi)外知名企業(yè)。募資擴產(chǎn)成長可期9月1日公司發(fā)布公計劃公開發(fā)行可轉(zhuǎn)公司債券募集資金總額不超過40億元，投資于雙耳真無線智能耳機T、/R及相關(guān)光學(xué)模組和青島研發(fā)中心三個項目，項目投資額分別為22億元10億元和8億元。投資建議：我們預(yù)計公司2019年021年的收入分別為310.30億元0.7、414.7億元（33.6、522.73億元（261，歸屬上市公司股東的凈利潤分別為12.93億元（49.018.01億（9.322.3億（24對應(yīng)S分別為0.0元0.5元0.69元。維持“買-”投資評級。風(fēng)險提示：S耳機市場需求不及預(yù)期/R需求不及預(yù)期。聞泰科技：DM業(yè)務(wù)彈性顯現(xiàn)，安世完成增發(fā)控股公司209年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入18.4億元同比長98.4實現(xiàn)歸母凈利潤5.1億元，同比增長413.19。業(yè)績符合預(yù)期。圖：聞泰科技~9年3營業(yè)收入及增速 圖：聞泰科技~9年3歸母凈利潤及增速0

營業(yè)總收入（億元） 同比%)5 6 7 8

-%

65350-5-3

歸屬母公司股東的凈利潤（億元同比%)

55 6 7 8 3-%-%-%資料來源：Wi安信券研中心 資料來源：Wi安信券研中心圖：聞泰科技~9年3毛利率和凈利率 圖：聞泰科技~9年3E8 3-%

銷售毛利率%) 銷售凈利%)

8 3-%

-%-% -%資料來源：Wi安信券研中心 資料來源：Wi安信券研中心OM龍頭收購安世半導(dǎo)體，雙主業(yè)快速發(fā)：聞泰公司日前發(fā)布公告，非公開發(fā)行股份購買安世集團資產(chǎn)增發(fā)部分已經(jīng)在2019年10月30日辦理完畢過戶手續(xù)，新增4.03億股A股股票已經(jīng)上市，本次新增股份大約9906萬股鎖定期一年，其余鎖定三年。過戶后公司將間接控制安世集團。后續(xù)公司仍將募集配套資金不超過70億元。安世集團前身是國際知名半導(dǎo)體公司P的標準產(chǎn)品事業(yè)部，是全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體標準器件供應(yīng)商，專注于分立器件、邏輯器件及OFT器件的設(shè)計、生產(chǎn)、銷售，各個細分產(chǎn)品在行業(yè)中均名列在前，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車、工業(yè)與能源、移動及可穿戴設(shè)備、消費及計算機域。5G換機潮推動OM業(yè)務(wù)快速發(fā)展聞泰科技為OM的龍頭企業(yè)將發(fā)揮領(lǐng)先優(yōu)勢享受行業(yè)集中紅利2018年聞泰智能手機出貨規(guī)模依舊居于OM行業(yè)首位突破9000萬臺。其出貨量增長主要來自于華為、小米、聯(lián)想、中國移動、華碩，以及海外新客戶eae、odafone、LG和某兩家全球品牌客戶2018年聞泰科技成功拓展了三星OO、LG等客戶。隨著印度聞泰和印尼聞泰產(chǎn)能的相繼釋放，海外市場將會成為公司的又一增長點。隨著5G通訊技術(shù)的不斷推進5G手機出貨量將大幅增長我們認為明年開始將來G手機的換機潮，因為5G頻段的增加和功耗的提升對設(shè)計提出更高的要求，因此中低端手機的OM比例將有所提升，為聞泰科技為代表的OM頭部廠商提供了機遇。投資建議：根據(jù)安世集團并表計算，我們預(yù)計公司019-201年的收入分別為3550億元541.6億元659.5億元，成長性突出；買-A投資評級。風(fēng)險提示：整合失敗風(fēng)險5G不及預(yù)期風(fēng)險、國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險韋爾股份：豪威完成交割，卡位CS設(shè)計業(yè)務(wù)添藍圖公司2019年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入94.06億元，同比增長39.93，實現(xiàn)歸母凈利潤1.35億元，同比下降45.40。業(yè)績符合預(yù)期。圖：韋爾股份~9年3營業(yè)收入及增速 圖：韋爾股份~9年3歸母凈利潤及增速0

營業(yè)總收入（億元） 同%)5 6 7 8

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同比%)5 6 7 8

-%-%-%-%資料來源：Wi安信券研中心 資料來源：Wi安信券研中心圖：韋爾股份~9年3毛利率和凈利率 圖：韋爾股份~9年3E銷售毛利率%) 銷售凈利%)

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5 6 7 8 3資料來源：Wi安信券研中心 資料來源：Wi安信券研中心IS多領(lǐng)域布局，積極卡位高中端I，助力國內(nèi)領(lǐng)先IC設(shè)計企：oe數(shù)據(jù)207年全球前三大S芯片企業(yè)索/三星/OV3為73，公司收購V將助力公司積極卡位S高中低端領(lǐng)域，有望為公司貢獻較大的業(yè)績彈性。由于手機缺乏重大的創(chuàng)新消費者換機需求較弱，終端手機市場景氣度較弱，但由于3D攝像頭、單攝到多攝演進趨勢愈演愈熱oe相關(guān)報告指出，預(yù)計20162022年全球OS圖像傳感器市場的復(fù)合增長率GR為10.5，攝像頭從2D到3D驅(qū)動CS產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生變化，逐漸實現(xiàn)人機交互CS逐漸滲透至更高附加值領(lǐng)域包括汽車安防以及醫(yī)療等伴隨著智能駕駛以及S的興起傳感器交叉融合車載攝像頭的數(shù)量將有顯著的提升同時OS圖像傳感器在無人機拍攝生物特征識以及/R等領(lǐng)域也扮演著不可或缺的角色。目前已經(jīng)完成交割。豪威科技作為S的國際一流企業(yè)，本次并購后也將受益于公司的分銷網(wǎng)絡(luò)。豪威在2019年先后推出了48O122Q等具有強競爭力的新產(chǎn)品展示出深厚的技術(shù)積淀與之前的老產(chǎn)品相比，新產(chǎn)品在單價和利潤率方面均有較大幅度的提升。我們認為在替代和索尼競品單價較高的背景下，有望獲得快速推廣，從而為公司帶來業(yè)績提升。深耕功率模擬芯片設(shè)：韋爾自研業(yè)務(wù)包含了功率半導(dǎo)（包括T/OFT/肖特基二極管等模擬（包括LO/C-/d背光驅(qū)/開關(guān)等直播芯射頻硅麥207年公司創(chuàng)辦開始一直深耕于半導(dǎo)體設(shè)計業(yè)務(wù)在分立器件模擬C中的LO產(chǎn)品等公司均處于行業(yè)領(lǐng)先位臵TS系列產(chǎn)品具備國際競爭力在消費類市場中出貨量穩(wěn)居國內(nèi)第一（18年年報，LO品208年已實現(xiàn)出貨量超億只，在消費類市場中，出貨量居國內(nèi)設(shè)計公司第18年年報此外根據(jù)我們此前公開電話會議公司射/高清解/硅麥等領(lǐng)域產(chǎn)品在19年也有望迎來新的突破同時根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研我們也能到8年是進口替代逐漸落實的元年。公司前三季營收94.6億同比上升39.93歸母凈潤1.5億元同比下降45.4扣非歸母凈利潤0.2億元同比下降744其中第三季度營收3.7億元同比上升6.03，歸母凈利潤0.59億元，同比下降33.83。半導(dǎo)體分銷低迷影響延續(xù)，業(yè)績下降趨勢放：由于208年前三季度半導(dǎo)體行業(yè)需求的爆發(fā)式增長公司業(yè)績在208年前三季度漲幅較大209年由于貿(mào)易摩擦和終端客戶需求疲軟的影響，半導(dǎo)體分銷行業(yè)的毛利率也逐漸回調(diào)。公司2019年前三季度的凈利潤同比下降45.5，主要受半導(dǎo)體分銷業(yè)務(wù)銷售收入下降影響。然而，相比于2019年上半年的業(yè)績情況，公司Q3營收同比增長6.03，凈利潤同比下降速度放緩，呈現(xiàn)趨穩(wěn)態(tài)勢。加大研發(fā)投入，半導(dǎo)體設(shè)計業(yè)務(wù)穩(wěn)步推：209年以來，公司不斷加大研發(fā)投入209年上半年公司研發(fā)投入0.91億元同比增長8.45其中半導(dǎo)體設(shè)計業(yè)務(wù)研發(fā)投入占半導(dǎo)體設(shè)計業(yè)務(wù)銷售收入比例為15.89。09年公司在電源管理芯片TS和OFT等領(lǐng)域取得了突出成就，預(yù)計2020年受益于G換機潮和替代的推進，公司將進一步提升市場占有率，半導(dǎo)體設(shè)計業(yè)務(wù)將公司業(yè)績帶來巨大的增長潛力。投資建議預(yù)計司219-201年的凈利潤分別為9.9億元20.7億元26.0億元，維持買-A的投資評級。風(fēng)險提示：MOS新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、豪威整合管理不順利順絡(luò)電子電感龍頭市占率持續(xù)攀升，新產(chǎn)品放量助力業(yè)績增長再上新臺階公司2019年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入19.31億元，同比增長10.38，實現(xiàn)歸母凈利潤2.97億元，同比下降17.87。業(yè)績符合預(yù)期。圖：順絡(luò)電子~9年3營業(yè)收入及增速 圖：順絡(luò)電子~9年3歸母凈利潤及增速營業(yè)總收入（億元） 同比%)505 6 7 8

歸屬母公司股東的凈利潤（億元同比%)65432105 6 7 8

-%-%資料來源：Wi安信券研中心 資料來源：Wi安信券研中心圖：順絡(luò)電子~9年3毛利率和凈利率 圖：順絡(luò)電子~9年3E

銷售毛利率%)銷售毛利率%)銷售凈利%)

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5 6 7 8 3資料來源：Wi安信券研中心 資料來源：Wi安信券研中心電感龍頭市占率繼續(xù)攀升，微波器件等新業(yè)務(wù)高速成長：公司擁有磁性器件、微波器、精密陶瓷B和傳感器五大產(chǎn)品體系下游應(yīng)用領(lǐng)域包括通訊計算機可穿戴汽車物聯(lián)網(wǎng)和軍工等1從市場地位看電感業(yè)務(wù)市占率高國內(nèi)第一全球第五且在端0105電感領(lǐng)域擁有全球少數(shù)的產(chǎn)能準備；其他新產(chǎn)品處于市場推廣期或?qū)肫冢磥碛型麑崿F(xiàn)份額提升（2）從成長性看，微波器件受益于5G代際升級，用量（基站和數(shù)據(jù)終端）大幅提升，如濾波器、環(huán)形器隔離器等，同時產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)替代，公司作為本土技術(shù)龍頭，有望實現(xiàn)快速突破。精密陶瓷和傳感器業(yè)務(wù)基數(shù)低，受益于可穿戴和汽車電子需求的提升，有望實現(xiàn)高增長。5G驅(qū)動片式小型化電感持續(xù)增長，替代助力公司市占率穩(wěn)步提升：GoT，手機、汽車和物聯(lián)網(wǎng)有望成為未來電感市場三大核心驅(qū)動。同時，為適應(yīng)下游電子設(shè)備小型化和集成化的需求，電感尺寸不斷縮小工藝不斷升級。順絡(luò)電子同時掌握繞線、疊層和一體化成型電感工藝，主打0201電感，01005小型化電收入在千萬級別，配合市場需求的增加持續(xù)擴產(chǎn)2019年開始局00804研發(fā)電感行業(yè)集中度較高前五大主流供應(yīng)商市場份額合計高達60。順絡(luò)電子位列第五，市占率7左右。自2018年中美貿(mào)易摩擦以來，自主可控呼聲漸起，利好上游國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈。電感下游應(yīng)用廣泛，核心需求來自于消費電子尤其是手機。順絡(luò)電子已經(jīng)進入主流手機品牌供應(yīng)鏈體系，直接客戶包括三星和華為等，同時通過射頻器件商kyorks和Qorvo等）和手機代工商（環(huán)旭電子等）間接供貨蘋果。目前，以華為、OO、vvo和小米為代表的手機商對高端感的應(yīng)用程度尚不高，因此未來公司在核心客戶中的份額以及行業(yè)市占率仍有進一步提升的空間。新產(chǎn)品多點開花實現(xiàn)多引擎驅(qū)動立足磁/微波元件優(yōu)勢割G基/汽車電子市場紅利1基站端5G時代受益于頻段提升基站射頻元件用量大幅增長且性能顯著升級2）汽車端，單臺電動汽車磁性元器件價值量在2000元左右，當前汽車磁性元器件市場空間為52億元/年，未來兩年內(nèi)有望保持30以上增速。公司擁有磁/微波元件技術(shù)和平臺優(yōu)勢，圍繞基站和汽車電子均有布局，產(chǎn)品有望逐步放量。布局陶瓷一體化生產(chǎn)機制優(yōu)勢突出基可穿戴市場把握從材料到產(chǎn)品的一體化生產(chǎn)機制有利于構(gòu)建較強的護城河精密結(jié)構(gòu)陶瓷下游應(yīng)用廣泛近年來行業(yè)增速維持在1以上的水平。公司自2013年開始通過外延并購的方式布局陶瓷材料的研發(fā)和商業(yè)化，控股子公司東莞信柏60以上的收入來自智能穿戴受益于智能穿戴設(shè)備市場的增長東莞信柏有望保持穩(wěn)定的業(yè)務(wù)增速。引入C工藝平臺持續(xù)擴充產(chǎn)品線根據(jù)觀研天下的數(shù)據(jù)目前球TC市場規(guī)模在1億美元左右，到222年有望達到15億美元。深圳南玻電子是國內(nèi)最早擁有引入TC生產(chǎn)線的廠商。公司于2008年收購南玻電子全部股權(quán)，目前TC產(chǎn)品包括疊層片式LC濾波器和疊層片式藍牙天線。公司作為國內(nèi)電感龍頭，有望借助大客戶資源優(yōu)勢不斷拓展TC產(chǎn)品品類，實現(xiàn)TC產(chǎn)品線的高增長。投資建議我們預(yù)計司209201年營業(yè)收入分別為8.0億（19.05.6億元（62.5和59.0億（31.2凈利潤分別為4.9億0.18.08億68.7）和10.72億元32.5；對應(yīng)S分別為0.59元1.00元和1.33元。維持“買-”投資評級。風(fēng)險提示：電感價格下降風(fēng)險；射頻元件下游認證不達預(yù)期；汽車銷量不及預(yù)期；精密陶瓷應(yīng)用拓展不及預(yù)期。目前全世界范圍內(nèi)，美國、法國的、英國、韓國等精準醫(yī)療計劃已經(jīng)獲得重大推進，各國精準醫(yī)療的發(fā)展推動了精準醫(yī)療全球規(guī)模的提升。據(jù)國際市場研究機構(gòu)BBCResearch的數(shù)據(jù)顯示，2016年全球精準醫(yī)療市場規(guī)模600億美元，其中精準診斷市場規(guī)模為100億美元，精準治療市場規(guī)模為500億美元。2016-2017年全球行業(yè)發(fā)展增速在15%左右，到2017年全球精準醫(yī)療市場規(guī)模約為690億美元。根據(jù)該機構(gòu)預(yù)測，至2020年全球精準醫(yī)療行業(yè)的市場規(guī)模將超過1000億美元。無機絮凝劑包括硫酸鋁、堿式氯化鋁、硫酸亞鐵、氯化亞鐵等；有機絮凝劑主要是高分子聚合物，大量使用的高分子有機絮凝劑如聚丙烯酸胺、聚丙烯酸鈉、聚苯乙烯磺酸鹽、聚氧化乙烯等。無機鹽類絮凝劑的品種較少，主要是一些鋁鹽、鐵鹽及其水解聚合物等，這種絮凝劑的特點是生產(chǎn)工藝操作簡單、產(chǎn)品價格低廉，但投放過程中的用量較大。而有機高分子絮凝劑投加量少，效果好，使用廣泛。②阻垢分散劑在工業(yè)循環(huán)冷卻系統(tǒng)及鍋爐在使用水的過程中，隨著水溫上升，其中含有的可溶解物質(zhì)變得不可溶，并在接觸水的表面上產(chǎn)生了沉積物，就形成了水垢。特別是使用硬水時，水垢生成更為明顯，所謂“硬水”是指水中所溶的礦物質(zhì)成分多，尤其是鈣和鎂。精準醫(yī)療正迎來醫(yī)療行業(yè)的快速變革，在生物科學(xué)方面（例如，新的靶向治療，基因組學(xué)和其他‘組學(xué)’的進展）和技術(shù)方面（例如，改進了用于治療選擇的人工智能）都取得技術(shù)進步。消費者、患者、支付者、醫(yī)療技術(shù)參與者和制藥商對個性化護理的期望值也在不斷加深。盡管醫(yī)療保健領(lǐng)域出現(xiàn)了與產(chǎn)品相關(guān)的重大創(chuàng)新，但商業(yè)模式的適應(yīng)速度卻很慢。在美國，支付者仍然主要通過保費賺取收入、制藥公司繼續(xù)通過直接支付處方藥來獲得收入以及采用傳統(tǒng)的銷售模式來支持其特許經(jīng)營。診斷公司則主要收取基于測試的費用。目前全世界范圍內(nèi)，美國、法國的、英國、韓國等精準醫(yī)療計劃已經(jīng)獲得重大推進，各國精準醫(yī)療的發(fā)展推動了精準醫(yī)療全球規(guī)模的提升。據(jù)國際市場研究機構(gòu)BBCResearch的數(shù)據(jù)顯示，2016年全球精準醫(yī)療市場規(guī)模600億美元，其中精準診斷市場規(guī)模為100億美元，精準治療市場規(guī)模為500億美元。2016-2017年全球行業(yè)發(fā)展增速在15%左右，到2017年全球精準醫(yī)療市場規(guī)模約為690億美元。根據(jù)該機構(gòu)預(yù)測，至2020年全球精準醫(yī)療行業(yè)的市場規(guī)模將超過1000億美元。無機絮凝劑包括硫酸鋁、堿式氯化鋁、硫酸亞鐵、氯化亞鐵等；有機絮凝劑主要是高分子聚合物，大量使用的高分子有機絮凝劑如聚丙烯酸胺、聚丙烯酸鈉、聚苯乙烯磺酸鹽、聚氧化乙烯等。無機鹽類絮凝劑的品種較少，主要是一些鋁鹽、鐵鹽及其水解聚合物等，這種絮凝劑的特點是生產(chǎn)工藝操作簡單、產(chǎn)品價格低廉，但投放過程中的用量較大。而有機高分子絮凝劑投加量少，效果好，使用廣泛。②阻垢分散劑在工業(yè)循環(huán)冷卻系統(tǒng)及鍋爐在使用水的過程中，隨著水溫上升，其中含有的可溶解物質(zhì)變得不可溶，并在接觸水的表面上產(chǎn)生了沉積物，就形成了水垢。特別是使用硬水時，水垢生成更為明顯，所謂“硬水”是指水中所溶的礦物質(zhì)成分多，尤其是鈣和鎂。精準醫(yī)療正迎來醫(yī)療行業(yè)的快速變革，在生物科學(xué)方面（例如，新的靶向治療，基因組學(xué)和其他‘組學(xué)’的進展）和技術(shù)方面（例如，改進了用于治療選擇的人工智能）都取得技術(shù)進步。消費者、患者、支付者、醫(yī)療技術(shù)參與者和制藥商對個性化護理的期望值也在不斷加深。盡管醫(yī)療保健領(lǐng)域出現(xiàn)了與產(chǎn)品相關(guān)的重大創(chuàng)新，但商業(yè)模式的適應(yīng)速度卻很慢。在美國，支付者仍然主要通過保費賺取收入、制藥公司繼續(xù)通過直接支付處方藥來獲得收入以及采用傳統(tǒng)的銷售模式來支持其特許經(jīng)營。診斷公司則主要收取基于測試的費用。隨著資本對精準醫(yī)療的關(guān)注度提高，移動醫(yī)療作為實現(xiàn)精準醫(yī)療快速落地的產(chǎn)業(yè)之一，將呈現(xiàn)垂直多元化的發(fā)展趨勢，在針對需求人群的個體差異，融合文化、技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)等方面持續(xù)衍生出多維度、多角度的形式和發(fā)展機會。最終，移動醫(yī)療將向更加注重患者參與的方向發(fā)展，脫離傳統(tǒng)的醫(yī)療環(huán)境，讓用戶不管身在何處，醫(yī)療與健康管理都能變得觸手可及。國產(chǎn)手機成功“出?！保€得益于中國經(jīng)濟的開放發(fā)展。國家鼓勵企業(yè)“走出去”，為國產(chǎn)手機逐鹿海外市場提供了良好的外部環(huán)境，促進了中國產(chǎn)品和中國品牌進一步走向世界。當然，國產(chǎn)手機的發(fā)展也離不開國外資源和人才的支撐。目前，越來越多的國產(chǎn)手機廠商在海外建立研發(fā)中心，聘用當?shù)厝瞬牛瑤赢數(shù)鼐蜆I(yè)和經(jīng)濟增長，既實現(xiàn)了產(chǎn)品銷售，也提升了國產(chǎn)手機品牌的影響力。隨著智能手機市場品牌集中度不斷提高，國產(chǎn)手機品牌還將抓住高質(zhì)量發(fā)展機遇，在產(chǎn)品和營銷上雙管齊下，深耕海外市場，努力躍升為國際手機品牌。智慧醫(yī)療的核心價值是基于數(shù)據(jù)共享、協(xié)同，在信息化建設(shè)基礎(chǔ)上，我國醫(yī)療機構(gòu)積累了豐富的電子病歷數(shù)據(jù)，涵蓋醫(yī)療健康全生命周期，為區(qū)域協(xié)同醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、遠程醫(yī)療等應(yīng)用的信息共享奠定了基礎(chǔ)。同時，互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療的新服務(wù)模式積累了大量真實世界數(shù)據(jù)，為未來更精準的醫(yī)療服務(wù)資源配置、醫(yī)療服務(wù)供給等智慧醫(yī)療服務(wù)帶來巨大機遇。內(nèi)移動到細胞外，目前針對P糖蛋白的抑制藥物已經(jīng)研發(fā)到了第三代但還沒有很好的臨床結(jié)果;二是腫瘤基因變異克服信號通路，機體自身反饋回路的影響，不同信號通路的相互作用，信號通路抑制后發(fā)展出的其他逃逸機制等;三是腫瘤細胞凋亡機制有缺陷。未來將有更多的研究以揭示耐藥機制，比如：從獲得的癌癥組織發(fā)展癌癥模型，揭示耐藥機制;分析循環(huán)血液樣本中的腫瘤DNA和腫瘤細胞，預(yù)測腫瘤的復(fù)發(fā);臨床試驗測試靶向藥物的組合，此外，隨著海外市場競爭的日趨激烈，亞洲將成為醫(yī)療機器人市場新的增長點。據(jù)統(tǒng)計，中國占比醫(yī)療機器人市場份額目前不足5%。而以達芬奇系統(tǒng)在全球銷量來看，北美以及歐洲市場暫時基本達到平衡。亞洲市場成為公司業(yè)務(wù)的拉動點，增長率遠超其他地區(qū)，亞洲包括中國將成為IntuitiveSurgical等醫(yī)療機器人公司戰(zhàn)略重點市場。通過對機床市場現(xiàn)狀的簡單解析得知此外，我國數(shù)控機床設(shè)備行業(yè)經(jīng)過數(shù)年的發(fā)展，技術(shù)、工藝等都已處于成熟階段，數(shù)控化率有了明顯提升，機床產(chǎn)值數(shù)控化率從2004年的11%、27%提升至2014年的38.7%、61.5%;發(fā)達國家的數(shù)控化率通常平均在70%以上，產(chǎn)值數(shù)控化率在80%-90%，相比于發(fā)達國家，我國機床產(chǎn)業(yè)整體數(shù)控化率偏低，未來發(fā)展?jié)摿薮?。同時，我國自主研發(fā)生產(chǎn)的機床設(shè)備仍以中低端產(chǎn)品為主，數(shù)控機床高端產(chǎn)品仍主要依賴進口。2014年國內(nèi)高端數(shù)控機床自給率不足10%，還有90%的高端數(shù)控機床來自于進口。隨著我國數(shù)控機床設(shè)備技術(shù)的不斷升級，未來高端數(shù)控機床設(shè)備領(lǐng)域進口替代空間廣闊。好了，以上便是筆者對機床市場現(xiàn)狀的簡單解析了。近年來，精準醫(yī)療概念在醫(yī)療領(lǐng)域備受資本青睞，越來越多資本、企業(yè)進入該領(lǐng)域進行發(fā)展。在市場層面，整個精準醫(yī)療市場規(guī)模正在以不斷提升的速度逐年擴大；在技術(shù)、學(xué)術(shù)層面，精準醫(yī)療也正走在從單基因的個別熱點檢測向多基因、全基因范圍的平臺檢測的路上。精準醫(yī)療的產(chǎn)業(yè)鏈條包括上游儀器設(shè)備、耗材、藥物合成材料以及試劑等，中游檢測服務(wù)商以及下游應(yīng)用領(lǐng)域，目前不同環(huán)節(jié)的發(fā)展時間、技術(shù)成熟、壁壘高低等緣故成熟度略有不同，因此也呈現(xiàn)出不同的投資機會。我國農(nóng)業(yè)用水量在國家總體用水量中占有非常大的比例，國內(nèi)存在生產(chǎn)力發(fā)展水平低下的問題，人們對生態(tài)保護的意識非常薄弱，水利設(shè)施非常簡陋，再加上地下水的過度利用，使水資源問題越發(fā)嚴重。此外，農(nóng)藥等的利用使大量的水資源遭到了污染和破壞，這無疑使本就匱乏的農(nóng)村水資源“雪上加霜”。我國和水資源相關(guān)的法律規(guī)定國家對水資源實行取水許可制度及有償使用制度，但農(nóng)村集體經(jīng)濟組織和成員使用集體經(jīng)濟組織所用的水塘水不受限制。這種制度無疑在法律上加劇了農(nóng)村人口利用水資源的無限制性。2018年，我國向亞洲地區(qū)出口中藥材18.54萬噸，出口額9.71億美元，占我國中藥材出口總額的80%。其中，日本、中國香港、韓國是亞洲地區(qū)的主要出口市場，主要出口品種有人參、枸杞子、茯苓、半夏、地黃等。2018年，日本超越中國香港成為我中藥材出口的第一大市場，出口占比達21.67%。我國對歐洲、北美洲等地區(qū)的出口占比則相對較小。從宏觀政策層面而言，密切落實減負行動及相關(guān)配套政策，進一步規(guī)范校外培訓(xùn)市場，利好在線教育發(fā)展。減負運動的持續(xù)加碼為在線教育帶來了發(fā)展新空間。2018年第二季度，教育部赴各地專項督察減負令執(zhí)行情況，政策落地及監(jiān)管進一步加強，行業(yè)發(fā)展得到規(guī)范。多輪整改下，中小學(xué)線下培訓(xùn)行業(yè)將淘汰大量資質(zhì)缺失的小型培訓(xùn)班，行業(yè)整合加強，但社會需求仍再持續(xù)，同時由于線下培訓(xùn)行業(yè)在整合后，價格、地域等因素發(fā)生了變化，一部分家長將轉(zhuǎn)投在線培訓(xùn)，在線教育有望迎來較大量級用戶增長?；驒z測作為CDx工具趨于成熟，不僅獲得美國FDA鼓勵將其與新藥聯(lián)合開發(fā)，也受到多國臨床指南推薦用于指導(dǎo)分子靶向藥物治療癌癥，隨著血液循環(huán)腫瘤DNA（ctDNA）無創(chuàng)基因檢測、循環(huán)腫瘤細胞（CTC）等液體活檢技術(shù)的發(fā)展，其在癌癥治療效果和預(yù)后評價及復(fù)發(fā)監(jiān)控、康復(fù)管理等方面應(yīng)用的巨大市場潛力也被更多企業(yè)重視。伴隨國民經(jīng)濟水平增長的還有我國肥胖人口數(shù)量。世界衛(wèi)生組織WHO規(guī)定BMI指數(shù)大于30即為肥胖。根據(jù)柳葉刀醫(yī)學(xué)研究統(tǒng)計，2017年中國成年男性人口10.8%以及女性人口14.9%人群為肥胖人群，總體肥胖人群約占5%。這意味著我國有超過4300萬男性肥胖者與4600萬女性肥胖者。根據(jù)美國疾控中心的統(tǒng)計，2017年美國肥胖人數(shù)占總?cè)丝诘?9.8%，數(shù)量約為9330萬人。盡管與肥胖第一大國美國相比，我國肥胖人口比例不高，但總體數(shù)量卻較為龐大。機器人是自動執(zhí)行工作的機器裝置。它既可以接受人類指揮，又可以運行預(yù)先編排的程序，也可以根據(jù)以人工智能技術(shù)制定的原則綱領(lǐng)行動。它的任務(wù)是協(xié)助或取代人類工作的工作。我國機器人主要分為工業(yè)機器人和服務(wù)機器人兩大。我國工業(yè)機器人已進入產(chǎn)業(yè)化極端，并成為了全球最大工業(yè)機器人應(yīng)用市場。我國機器人銷售額總體呈逐年增長態(tài)勢，2019年我國機器人銷售額近608億元，主要以工業(yè)機器人為主，工業(yè)機器人比重達66%。2019年我國工業(yè)機器人市場規(guī)模近401億元。而在移動應(yīng)用類的教育APP方面，移動化程度進一步深化，移動教育產(chǎn)品類型愈加豐富多樣?！岸鄻又悄茉O(shè)備的快速普及與移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展升級為在線教育創(chuàng)造了更多的機會，移動端與PC端等形成互補，使得教育產(chǎn)品形態(tài)不斷趨向綜合，更便捷的社交分享使用戶粘性加強，利用移動化、自主化、碎片化時間進行教學(xué)更具可能性，”有人說道。同時隨著移動教育滲透率的不斷提高，線上線下教育深度融合，移動端教育產(chǎn)品日益成為廠商標配，在線教育的移動化程度也隨之進一步深化發(fā)展，移動教育產(chǎn)品市場逐漸成為新玩家快速入門的機會。對于直播電商產(chǎn)業(yè)鏈，“場”指平臺。如果說直播接下來成為電商的標配，那么所有的流量平臺，理論上都有機會切入直播電商。從目前切入的類型看，有三大類平臺：電商平臺（淘寶、拼多多、京東等）、內(nèi)容社交平臺（抖音、快手、微博等）、種草類平臺（小紅書、B站）?？傮w來看，目前淘寶直播、快手和抖音在直播電商中發(fā)力較早且出臺各類扶持政策助力直播電商生態(tài)的構(gòu)建，其他平臺也紛紛發(fā)力，包括微信等均已上線自己的直播板塊。長遠來看，電商和內(nèi)容之間的邊界將逐漸模糊，直播電商將成為電商平臺、內(nèi)容社交平臺以及種草類平臺的標配，利好直播電商的全面發(fā)展。基因測序服務(wù)行業(yè)屬于知識與技術(shù)密集的跨學(xué)科行業(yè)，對具有豐富實踐經(jīng)驗的生物學(xué)、醫(yī)學(xué)、計算機、統(tǒng)計學(xué)、生物信息學(xué)等復(fù)合型高端人才有較大需求，如在臨床前研究領(lǐng)域，需要具有較強的生物學(xué)、藥學(xué)專業(yè)學(xué)科背景和開發(fā)經(jīng)驗的專業(yè)人才；而在信息分析數(shù)據(jù)挖掘領(lǐng)域，需要具有較強的統(tǒng)計學(xué)專業(yè)背景和信息處理能力的專業(yè)人才。高端復(fù)合型人才需要長周期的吸納和培養(yǎng)，在一定程序上成為當前基因測序行業(yè)發(fā)展的瓶頸之一。健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)應(yīng)用加速讓移動醫(yī)療行業(yè)迎來利好。，意見中指出，將建立健全健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)開放、保護等法規(guī)制度；到2017年底，基本形成跨部門健康醫(yī)療數(shù)據(jù)資源共享共用格局。業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，網(wǎng)售處方藥將在2018年迎來解禁曙光。三是，有效調(diào)控糧食市場。發(fā)展生物燃料乙醇，不僅可以提高我國對糧食生產(chǎn)、庫存和價格的調(diào)控能力，也可以為大宗農(nóng)產(chǎn)品建立長期、穩(wěn)定、可控的加工轉(zhuǎn)化調(diào)節(jié)渠道，促進糧食供求平衡，形成糧食生產(chǎn)和消費良性循環(huán)發(fā)展的局面。同時，生物燃料乙醇產(chǎn)業(yè)也是處置超期超標糧食和霉變、重金屬超標等人畜不能食用糧食的有效途徑，有利于提高糧食質(zhì)量安全水平，在減輕國家財政負擔的同時，一定程度上為我國糧食質(zhì)量安全保障水平的提高做出了重要貢獻。數(shù)字貨幣發(fā)展的一個趨勢是智慧與生態(tài)將成為新標準和新亮點。這種趨勢可以從三個層面上來看，一是客戶的要求，從業(yè)人員對數(shù)字貨幣的要求越來越高，對服務(wù)要求越來越精細化；二是政府的管理目標，原來只是為企業(yè)做好行業(yè)鋪墊就行了，現(xiàn)在不行了，除了高品質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施載體，還需要對行業(yè)規(guī)范、行業(yè)前景、行業(yè)趨勢等方面有明確的方向指導(dǎo)，管理要求在不斷提高；三是投資人的期望值，低端技術(shù)的產(chǎn)品價值現(xiàn)在很難提高，所以很多企業(yè)都在進行騰籠換鳥，通過產(chǎn)業(yè)升級來提高品質(zhì)，來提高價值。因此數(shù)字貨幣需要不斷的提高自身的創(chuàng)新能力，突破行業(yè)瓶頸，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。與由跨國廠商壟斷的產(chǎn)業(yè)鏈上游相比，基因檢測產(chǎn)業(yè)鏈中游整體競爭更為激烈，除華大基因、貝瑞基因等頭部公司因在檢測樣本量上居于領(lǐng)先地位，毛利率基本維持在50%以外，目前許多公司整體盈利水平低于上游設(shè)備、試劑生產(chǎn)商。但從市場容量來看，基因檢測服務(wù)因直接面向醫(yī)療機構(gòu)、個人、科研機構(gòu)、制藥公司等用戶，其整體市場規(guī)模較大。水污染是指人為地引起的、任何導(dǎo)致水的有益利用的適合性遭受損害的水質(zhì)改變。水污染分為自然污染以及人為污染。自然污染是指由于自然環(huán)境中的非人為因素而導(dǎo)致的水體污染，如洞庭湖的“水葫蘆”污染，泥石流等等。人為污染對水體破壞性較大，按照來源又能分為幾類：工業(yè)廢水，主要來源于化工廠、鋼鐵廠、皮革廠等工廠廢水；生活污水，主要來自家庭、商業(yè)、學(xué)校、旅游服務(wù)業(yè)等排水；農(nóng)業(yè)廢水，指農(nóng)作物栽培、牲畜飼養(yǎng)和農(nóng)產(chǎn)品加工等過程排出的污水；石油污染，主要來源于船舶廢水，海上石油開采及大氣石油烴沉降。另一方面，支持良性競爭的政策環(huán)境和商業(yè)環(huán)境不夠完善。衛(wèi)計委在２０１５年初發(fā)布了“腫瘤高通量測序試點”名單，這體現(xiàn)了良性競爭的開放政策。但為了支持行業(yè)發(fā)展，政策的步子還可以邁得更大一些，進一步營造公平競爭的政策環(huán)境，在政策的引導(dǎo)下，建立市場競爭的技術(shù)標準。在達到標準的前提下，以市場規(guī)則引導(dǎo)市場行為。與由跨國廠商壟斷的產(chǎn)業(yè)鏈上游相比，基因檢測產(chǎn)業(yè)鏈中游整體競爭更為激烈，除華大基因、貝瑞基因等頭部公司因在檢測樣本量上居于領(lǐng)先地位，毛利率基本維持在50%以外，目前許多公司整體盈利水平低于上游設(shè)備、試劑生產(chǎn)商。但從市場容量來看，基因檢測服務(wù)因直接面向醫(yī)療機構(gòu)、個人、科研機構(gòu)、制藥公司等用戶，其整體市場規(guī)模較大。醫(yī)療機器人會是我國醫(yī)療工具和手段的前沿發(fā)展方向，驅(qū)動其發(fā)展的因素有：對各種疾病診斷和治療的巨大高端技術(shù)需求、老齡化對老殘輔助和護理的社會壓力以及高素養(yǎng)醫(yī)護人員的缺乏導(dǎo)致的供需矛盾。醫(yī)療機器人與傳統(tǒng)人工技術(shù)相比有許多技術(shù)優(yōu)勢，具有精細化智能化微創(chuàng)化的特點，可以更精確地診斷癥狀，科學(xué)分析病理，降低人工操作失誤，并可以減少患者在手術(shù)過程中的痛苦，使患者恢復(fù)的速度加快。醫(yī)療機器人在我國經(jīng)濟持續(xù)高速發(fā)展進入更高層次的時候必定替代一部分傳統(tǒng)的人工技術(shù)。同時，教育行業(yè)也不斷面臨著技術(shù)層面的革新。隨著技術(shù)不斷創(chuàng)新升級，大規(guī)模個性化互聯(lián)網(wǎng)教學(xué)應(yīng)用場景成為可能。創(chuàng)新技術(shù)不斷應(yīng)用于在線教育領(lǐng)域，如大數(shù)據(jù)和云計算將海量的數(shù)據(jù)和用戶需求進行高效的處理，并針對每一類甚至每一個單獨的需求，為學(xué)生匹配教師或團隊，提供精細化和個性化的教學(xué)需求解決方案，創(chuàng)造出良好的用戶體驗。益活躍，已構(gòu)建較為完整的產(chǎn)品體系。在智能手術(shù)與康復(fù)機器人方面，“妙手S”微創(chuàng)手術(shù)機器人、哈工大微創(chuàng)腹腔外科手術(shù)機器人系統(tǒng)等腹腔鏡手術(shù)機器人已進入臨床實驗階段，柏惠維康的神經(jīng)外科手術(shù)導(dǎo)航定位系統(tǒng)與北京大艾機器人下肢外骨骼機器人、布法羅機器人下肢步行外骨骼于2018年相繼通過國家食品藥品監(jiān)督管理總局(CFDA)醫(yī)療器械審查。在智能輔助與服務(wù)機器人方面，膠囊機器人、智能導(dǎo)診與預(yù)問診機器人成為研發(fā)切入點，一批掌握自主知識產(chǎn)權(quán)的新型產(chǎn)品相繼問世。安瀚科技、金山科技的膠囊機器人利用精準磁控技術(shù)，可在醫(yī)生的控制下自如運動，精準檢查人體胃部、腸道等部位，降低了消化道檢查復(fù)雜度?？拼笥嶏w的人工智能導(dǎo)診機器人“曉醫(yī)”為患者提供預(yù)約掛號、智能導(dǎo)診、報告查詢等功能，可提升醫(yī)院導(dǎo)診效率，節(jié)省醫(yī)院人力成本。此外，康夫子、萬物語聯(lián)的智能問診機器人、鈦米機器人的醫(yī)用運輸機器人等各類機器人層出不窮，產(chǎn)品多元化趨勢明顯。傳染病病原體檢測的臨床需求目前仍存在較大缺口，實驗室檢測仍主要按照傳統(tǒng)的病原鑒定-藥敏試驗程序為主，輔以常規(guī)免疫分析檢測。對于重大疫情或者難以體外培養(yǎng)的病原體，則主要采用分子診斷法進行篩查?；驒z測為核心的分子診斷主要指應(yīng)用各種分子生物學(xué)技術(shù)檢測組織個體內(nèi)DNA或者RNA，用來診斷疾病，監(jiān)測治療或者判斷預(yù)后。目前采用基因檢測技術(shù)，通過微生物核酸的擴增和測序可以實現(xiàn)可疑人