天然氣行業(yè)深度研究分析報(bào)告

天然氣行業(yè)深度研究分析報(bào)告

目 錄1、碳中和目標(biāo)加速能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，天然氣替代煤炭需求廣闊 711、天：熱、碳放的石源 712、碳中推能結(jié)轉(zhuǎn)，天氣為現(xiàn)達(dá)的橋梁 82、天然氣定價(jià)：海外以市場(chǎng)化定價(jià)為主，我國(guó)市場(chǎng)化定價(jià)與管制并存 1221、海外價(jià)場(chǎng)為主 1222、國(guó)內(nèi)價(jià)策政指終端格市決貿(mào)價(jià)格 163、短期供給端推動(dòng)價(jià)格上漲，冷冬預(yù)期下采暖需求旺盛 1931、海外然供不推價(jià)格漲 1932、國(guó)內(nèi)然價(jià)高，峰限開率足 214、中長(zhǎng)期全球供需趨于寬松，G出口高增長(zhǎng) 2241、全球求續(xù)長(zhǎng)亞地區(qū)速快 2242、全球然供增恢復(fù) 23421、美G出增長(zhǎng)期頁(yè)氣量著 23422、俄斯“二對(duì)供增即釋放 275、國(guó)內(nèi)需求高速增長(zhǎng)，進(jìn)口依存度持續(xù)提升 2951、國(guó)內(nèi)然供三油”主進(jìn)依 2952、管道進(jìn)提空較，接站設(shè)障LG 3053、氫能業(yè)氣提，然氣氫求期 346、投資建議 3761、中國(guó)油油價(jià)上的最受生商 3762、新奧份聚天氣業(yè)，山收支作顯現(xiàn) 3963、九源G望景氣期公成空廣闊 4064、廣匯源G收務(wù)高長(zhǎng)鐵運(yùn)提績(jī) 4165、新奧源城主持增長(zhǎng) 4266、昆侖源聚天氣端零，心務(wù)成長(zhǎng) 4267、新天氣大城公，控子司層發(fā)力 4368、藍(lán)焰股煤氣采頭 437、風(fēng)險(xiǎn)提示 43圖目錄圖：然產(chǎn)鏈 7圖：見源平均位發(fā)量kJk） 7圖：見源單位值碳放-2） 7圖：16-00世一次源費(fèi)構(gòu)化） 8圖：220年球次源消比例 8圖：218年國(guó)氧碳排結(jié)（行） 9圖：國(guó)氧碳排結(jié)構(gòu)按類業(yè)（噸C） 9圖：國(guó)石源消結(jié)構(gòu)萬(wàn)標(biāo)煤） 9圖：國(guó)氧碳排量居界一百噸2） 9圖1：國(guó)然表費(fèi)量斷升 10圖1：09以歐碳交市期成歐二化當(dāng)） 10圖1：09以英國(guó)NP天氣價(jià)美元萬(wàn)英單） 10圖1：00220年各地天氣格化美元萬(wàn)熱） 13圖1：09年10月全球然期價(jià)變化 13圖1：國(guó)利心圖 14圖1：洲要天交易心天氣易分布 15圖1：00220年天然價(jià)與油格鉤情況 16圖1：國(guó)然定程 17圖1：國(guó)然出定價(jià)式 17圖2：國(guó)然管價(jià)格定制 18圖2：01220年油銷進(jìn)天氣年損情況 19圖2：00全天氣分別產(chǎn)構(gòu) 19圖2：00全天氣產(chǎn)同下降 19圖2：洲然庫(kù)于歷低（立米） 20圖2：年來(lái)洲氣庫(kù)變化 20圖6200美天氣主用途 20圖7200220年天然消量百立英尺） 20圖8我進(jìn)口NG岸自3月持上美萬(wàn)熱） 21圖9檢期臨加峰限，國(guó)廠21年7月以開率降 21圖3：00220年天然消及比速 22圖3：00220年天然分門費(fèi)十立方） 22圖3：00區(qū)天氣消比例 23圖3：00220年國(guó)家地天氣費(fèi)（億方） 23圖3：00220年域天氣費(fèi)（立米） 23圖3：09以美天然日供量十立方 24圖3：國(guó)LG出快速長(zhǎng)億方） 24圖3：00美國(guó)G出口標(biāo)國(guó) 24圖3：國(guó)然管設(shè)情況 25圖3：巖及巖構(gòu)造 26圖4：07220年頁(yè)巖產(chǎn)及比 26圖4：91220年天然消量產(chǎn)和進(jìn)口（億方尺） 26圖4：02以美天然及烷貨走比元百英單） 27圖4：00220年斯天氣口構(gòu)億方米 27圖4：羅通歐然氣道意圖 28圖4：99220年天然年量十立米）格分布 29圖4：00220年油、石新探儲(chǔ)（十立英） 29圖4：00220年油、石天氣采比 29圖4：01220年天然產(chǎn)、費(fèi)、口依度 30圖4：07220年天然進(jìn)量萬(wàn)） 30圖5：國(guó)口然道示圖 31圖5：07221年年我管氣口及道利率 32圖5：07以管氣進(jìn)價(jià)與LG進(jìn)格對(duì)（元 32圖5：00我進(jìn)口G源分布 33圖5：能業(yè)結(jié)構(gòu) 34圖5：09中氫生產(chǎn)構(gòu) 34圖5：國(guó)氣 37圖5：國(guó)油業(yè)及同比 38圖5：國(guó)油母潤(rùn)及比 38圖5：奧份業(yè)及同比 39圖6：奧份母潤(rùn)及比 39圖6：豐源業(yè)及同比 41圖6：豐源母潤(rùn)及比 41表目錄表：然發(fā)與燃發(fā)電碳放較 8表：國(guó)分市“四規(guī)中及然的相內(nèi)（完統(tǒng)） 10表：十期間國(guó)各份然消量測(cè) 11表：洲要然氣易中現(xiàn)狀 15表：國(guó)投及在液化項(xiàng)目 24表：羅通歐洲氣道 28表：國(guó)建在建規(guī)劃口然管道 31表：220年未我國(guó)LG接站產(chǎn)況 33表：然制和煤成測(cè)結(jié)果 35表1：稅制路本的響 35表1：國(guó)能燃池產(chǎn)總目標(biāo) 36表1：家關(guān) 36表1：然制需測(cè)算 37表1：國(guó)油利與估簡(jiǎn)表 38表1：奧份利與估簡(jiǎn)表 40表1：豐源利與估簡(jiǎn)表 411、碳中和目標(biāo)加速能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，天然氣替代煤炭需求廣闊1.1、天然氣：高熱低碳排放的化源天然氣產(chǎn)業(yè)鏈可以分為三個(gè)環(huán)節(jié)上游的勘探開采中游的倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)輸和下的分銷應(yīng)用天然氣是清潔低碳的化石能源早期受到氣體管道建設(shè)以及運(yùn)輸全等方面的限制發(fā)展較為緩慢隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展天然氣勘探開采技術(shù)得大幅進(jìn)步，產(chǎn)量不斷上升，并開始普遍運(yùn)用于生產(chǎn)生活中。圖1：天然氣產(chǎn)業(yè)鏈資料來(lái)源：九豐能源招股書，光大證券研究所整理天然氣的主要成分為甲烷并且含有少量的乙烷和丙烷幾乎不含硫粉塵和其他有害物質(zhì)污染物排放方面相比于煤炭和石油天然氣燃燒更完全燃燒產(chǎn)物只有二氧化碳和水污染水平較低二氧化碳排放方面天然氣的碳飽和度較高，且熱值高于煤和石油/石油制品，因此天然氣的單位碳排放較低，是一種碳友好型化石能源我們根據(jù)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)中的不同能源熱（以平均低位發(fā)熱量計(jì)）和碳排放交易網(wǎng)計(jì)算的二氧化碳排放系數(shù)（消耗單位質(zhì)量能源產(chǎn)生的測(cè)算得到常見能源單位熱值碳排放量，天然氣僅為原煤的%，原油的7。圖2：常見能源平均低位發(fā)熱量（J/g）圖3：常見能源的單位熱值碳排放（CO2）資料來(lái)源：國(guó)家質(zhì)監(jiān)《綜合能耗計(jì)算通則（2008，光大證券研究所整理注：天然氣密度按0.42/m3計(jì)資料來(lái)源：碳排放交易網(wǎng)，光大證券研究所整理、測(cè)算在生產(chǎn)實(shí)踐中天然氣已被證實(shí)是一種碳友好型能源發(fā)電方面根據(jù)上測(cè)算，天然氣本身單位熱值的碳排放僅為原煤的1，同時(shí)，燃?xì)怆姀S發(fā)電效率較高，我國(guó)燃煤發(fā)電機(jī)組發(fā)電效率最高為47%左右，而大容量燃?xì)廨啓C(jī)聯(lián)合表1：天然氣發(fā)電與燃煤發(fā)電的碳排放比

循環(huán)效率可達(dá)60以上。因此，燃?xì)怆姀S的單位發(fā)電量碳排放，僅為最先進(jìn)的煤機(jī)排放量的一半左右民用燃?xì)夥矫娓鶕?jù)龐軍《我國(guó)城市天然氣替代燃煤集中供暖的大氣污染減排效果》測(cè)算，在我國(guó)5個(gè)重點(diǎn)供暖城市中,200年如果采用天然氣替代燃煤集中供暖共可減少CO2排放量219071萬(wàn)噸顆粒物(P)排放量734.24萬(wàn)噸SO2排放量40.21萬(wàn)噸NOx排放量6萬(wàn)噸CO排放量9萬(wàn)噸城市利用天然氣替代燃煤集中供暖對(duì)CO2、顆粒物P、SO2和NOx都有較明顯的減排效果。機(jī)組效率（）熱耗率（kJ·k1·-1）單位O2排量（g·k-1·-）單位O2排比（）年2放量（萬(wàn)）年2排量（萬(wàn)）先的100W4782752864.210035.10天然機(jī)A515699038.26021.714.4天然機(jī)B558645235.75519.515.6天然機(jī)C553651035.95619.315.8天然機(jī)D523688337.35920.514.6天然機(jī)E602598032.85118.317.8資料來(lái)源《天然氣發(fā)電對(duì)碳減排的貢獻(xiàn)（王為偉等，2016，光大證券研究所整理近年來(lái)除了9年的全球金融危機(jī)以及2020年的全球新冠疫情期間出現(xiàn)天然氣消費(fèi)量回落之外其余年份全球天然氣消費(fèi)量始終保持穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)天然氣在全球一次能源消費(fèi)中的占比不斷擴(kuò)大與石油煤炭占比的差距逐年縮小0年天然氣在全球一次能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的占比已經(jīng)達(dá)到24.7，與煤炭的占比27.2相近。圖4：195200年世界一次能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化（）圖5：200年全球一次能源消費(fèi)比例資料來(lái)源：B，光大證券研究所整理資料來(lái)源：B，光大證券研究所整理1.2、碳中和推動(dòng)能構(gòu)轉(zhuǎn)型天然氣成實(shí)現(xiàn)碳達(dá)的橋梁碳中和推動(dòng)我國(guó)加速能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型碳中和是指在一定時(shí)間內(nèi)人類活動(dòng)所產(chǎn)生的二氧化碳排放量與大自然所吸收的二氧化碳量相等從而達(dá)到碳排放總量為零的狀態(tài)全“碳中和目標(biāo)的提出始于2015年由0個(gè)國(guó)家和地區(qū)達(dá)成《巴黎協(xié)定截至目前全球已有超過(guò)0個(gè)國(guó)家和地區(qū)提出了自己的碳中和達(dá)成路線。0年9月2日，我國(guó)碳中和目標(biāo)在第5屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)中首次被明確，會(huì)議上“中國(guó)將提高國(guó)家自主貢獻(xiàn)力度采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭(zhēng)于0年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取0年前實(shí)現(xiàn)碳中和”?！疤歼_(dá)峰碳中和”已成為國(guó)家戰(zhàn)略。我國(guó)溫室氣體排放主要來(lái)自發(fā)電供熱和制造業(yè)、建筑業(yè)。8年我國(guó)二氧化碳排放量為95.70億噸其中發(fā)電和供熱碳排放量達(dá)3億噸占比1；制造業(yè)和建筑業(yè)碳排放量為3億噸占比8%按大類行業(yè)來(lái)看2000年以來(lái)能源行業(yè)始終為我國(guó)最主要的二氧化碳排放行業(yè)廣義的能源板塊包括能源的產(chǎn)生轉(zhuǎn)換消費(fèi)過(guò)程用途包括驅(qū)動(dòng)產(chǎn)熱等是大多數(shù)二氧化碳排放的來(lái)源。因此，實(shí)現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，提高新能源的使用，將成為碳減排的關(guān)鍵。圖6：208年我國(guó)二氧化碳排放結(jié)構(gòu)（按行業(yè)）圖7：我國(guó)二氧化碳排放結(jié)構(gòu)（按大類行業(yè)（百萬(wàn)噸CO）資料來(lái)源：IEA，光大證券研究所整理資料來(lái)源：Cimaewth，光大證券研究所整理由于資源稟賦原因煤炭依然是我國(guó)能源消費(fèi)的主體占0年能源消費(fèi)總量的7%長(zhǎng)期以煤為主的能源結(jié)構(gòu)使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得驚人成就的同時(shí)碳排放量也快速增長(zhǎng)，020年我國(guó)二氧化碳排放量達(dá)到9億噸，居世界第一。降低煤炭在能源中的消費(fèi)比例是實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰的當(dāng)務(wù)之急。圖8：我國(guó)化石能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)（萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤）圖9：我國(guó)二氧化碳排放量居世界第一（百萬(wàn)噸CO2）資料來(lái)源：iFin，光大證研究所整理注：截至2020年資料來(lái)源：B，光大證券研究所整理注：截至2020年天然氣代替煤和石油是通往碳達(dá)峰的必經(jīng)之路長(zhǎng)期來(lái)看大力發(fā)展非化石能源是實(shí)現(xiàn)碳中和的最終路徑但是風(fēng)能和太陽(yáng)能等非化石燃料替代品還處于相對(duì)早期階段，技術(shù)發(fā)展不成熟，供應(yīng)不穩(wěn)定成本較高而天然氣做為最清潔的化石能源相比于非化石能源在供應(yīng)穩(wěn)定性和獲取成本方面具有較大的優(yōu)勢(shì)因此若要在中短期內(nèi)減緩碳排放的上升速度乃至碳達(dá)峰，在發(fā)展非化石能源的同時(shí)，也必須大力推動(dòng)天然氣的使用。在碳中和大背景下我國(guó)“煤改氣”進(jìn)程提速提倡“燒煤炭改“燒天然氣各地清潔環(huán)保政策頻出“煤改氣政策不斷推進(jìn)從表觀消費(fèi)量上來(lái)看201-2020年天然氣表觀消費(fèi)量CAGR高達(dá)11天然氣需求增長(zhǎng)顯著。圖10：我國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量不斷上升資料來(lái)源：in，光大證券研究所整理海外經(jīng)驗(yàn)顯示，政策推動(dòng)碳減排的環(huán)境下，天然氣的需求量將持續(xù)上升。1年7月，歐盟收緊碳排放政策，進(jìn)一步降低總體排放上限，并提高其年減排率要求逐步取消航空免費(fèi)排放配額并首次將航運(yùn)排放納入歐盟排放交易系為解決道路交通和建筑物減排不足的問(wèn)題為運(yùn)輸和建筑業(yè)設(shè)立了單獨(dú)的放交易系統(tǒng)碳排放政策趨嚴(yán)下歐洲碳排放市場(chǎng)上碳價(jià)不斷攀升碳排放期貨交易價(jià)格屢創(chuàng)新高，促使企業(yè)轉(zhuǎn)向使用更為清潔的天然氣。圖11019年以歐洲碳易市場(chǎng)期貨成交（歐元噸二氧化碳當(dāng)量）圖12209年以來(lái)英國(guó)P天然氣報(bào)（美元/百萬(wàn)英熱單位資料來(lái)源：in，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2021-11-30資料來(lái)源：Boomer，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2021-11-30各省市政策驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)“十四五”期間天然氣需求有望維持高增長(zhǎng)我國(guó)各省市積極規(guī)“十四五期間天然氣行業(yè)發(fā)展政策“十四五期間我國(guó)天然氣需求有望持續(xù)增長(zhǎng)據(jù)我國(guó)學(xué)者徐博等《中“十四五天然氣消費(fèi)趨勢(shì)分析中的測(cè)算我“十四五期間天然氣需求CGR有望達(dá)到8。地區(qū)主要容北京提高然供地區(qū)主要容北京提高然供保能運(yùn)南港G收及輸線程到225市儲(chǔ)能達(dá)國(guó)考核持?jǐn)U管燃城蓋提高心區(qū)道然接率序控天氣用模。安徽推動(dòng)南制然項(xiàng)建，序推油替。福建推進(jìn)G收建，快成然氣氣保的場(chǎng)競(jìng)格。廣東氣電面建東寧天氣聯(lián)產(chǎn)廣珠天氣廠期圳光燃電基等目。貴州全面縣通天氣完家級(jí)線省支和級(jí)絡(luò)線輸體。河北天然輸能提?？斓镚接站外管線設(shè)推中俄線段蒙煤氣項(xiàng)設(shè)。江蘇強(qiáng)化然輸管互互，形成域張?；I進(jìn)G收站劃設(shè)著打沿千級(jí)G接站構(gòu)國(guó)天氣上通道要點(diǎn)。遼寧推動(dòng)層、巖、密等規(guī)天氣能設(shè)。山東加快化源構(gòu)突可生、核、電天氣大塊。重慶發(fā)揮涪國(guó)級(jí)巖示基用，快設(shè)渝然千立產(chǎn)能地積引市氣，市場(chǎng)爭(zhēng)局。四川打造中國(guó)“氣大慶。實(shí)施中國(guó)“大慶”建設(shè)行動(dòng)，加強(qiáng)天然氣產(chǎn)供儲(chǔ)銷體系建設(shè)，建成全國(guó)最大天然氣頁(yè)巖氣）生產(chǎn)基地，天然氣年產(chǎn)量力爭(zhēng)到60億方。上海加快然產(chǎn)儲(chǔ)體建，建設(shè)二G站項(xiàng)，成溝-明、干網(wǎng)部線主管網(wǎng)目全天氣供能超137億。資料來(lái)源：中商產(chǎn)業(yè)研究，光大證券研究所據(jù)我國(guó)學(xué)者徐博等《中“十四五天然氣消費(fèi)趨勢(shì)分析測(cè)算我“十四五期間天然氣消費(fèi)總量最多的省份為江蘇四川廣東北京和山東等江蘇省和廣東省都擁有眾多的工業(yè)園區(qū)和較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力在玻璃陶瓷電子等行業(yè)中已形成較大規(guī)模的用氣量同時(shí)這兩省的天然氣發(fā)電量也在全國(guó)排名前列所以憑借工業(yè)和發(fā)電用氣天然氣消費(fèi)遙遙領(lǐng)先四川省和山東省都是人口大省，經(jīng)濟(jì)發(fā)展也較為迅猛，并且四川和山東兩省天然氣供給較為充足。不過(guò)四川省的天然氣消費(fèi)主要依賴較高的城鎮(zhèn)氣化率和人口基數(shù)山東省則偏重于工業(yè)領(lǐng)域的“煤改氣”。北京市由于首都的特殊政治地位，在各領(lǐng)域的“煤改氣中都一馬當(dāng)先，較高的消費(fèi)量主要來(lái)自城鎮(zhèn)燃?xì)夂吞烊粴獍l(fā)電?！笆奈迤陂g天然氣消費(fèi)總量較少的是西藏云南廣西貴州和寧夏等省份西藏自治區(qū)尚未連通國(guó)家天然氣干線且地廣人稀消費(fèi)領(lǐng)域有限云南廣西貴州和寧夏等省份都是欠發(fā)達(dá)地區(qū)工業(yè)發(fā)展不足對(duì)天然氣價(jià)格的承受力低，同時(shí)天然氣資源有限。消費(fèi)/ 億立方米省份“十期消費(fèi)/ 億立方米省份“十期消費(fèi)總量五年合長(zhǎng)率2021E2022E2023E2024E2025E北京市23924825826827912924.%天津市1291401531661817698.%河北省1641771912062229617.%山東省19120822624626711388.%遼寧省91981051141225307.%內(nèi)蒙自區(qū)8994991051114975.%山西省1081141211281356065.%上海市1271321371421476833.%江蘇省33635336938740518514.%浙江省1491571651741838275.%安徽省63677075793535.%廣東省25626828129530814094.%廣西族治區(qū)21232526291237.%海南省71747882873925.%福建省64697378843686.%河南省1301401501611737547.%湖北省798491971044557.%湖南省40434751562368.%江西省32343639421837.%四川省28129631232934615645.%重慶市1281321361401456813.%貴州省24262831331418.%云南省1416171921879.%西藏治區(qū)111227176%陜西省1411491571661767895.%甘肅省41444750532356.%青海省76798184874073.%寧夏族治區(qū)32333536381744.%吾自區(qū)1371411451491537252.黑龍省57636874813438.%吉林省37404449532239.%合計(jì)3346354237493968420018855.%資料來(lái)源《中國(guó)“十四五”天然氣消費(fèi)趨勢(shì)分析（徐博等，光大證券研究所注：中國(guó)澳門、中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣未統(tǒng)計(jì)，2021-2025年為徐博等預(yù)測(cè)2、天然氣定價(jià)：海外以市場(chǎng)化定價(jià)為主，我國(guó)市場(chǎng)化定價(jià)與管制并存2.1、海外定價(jià)市場(chǎng)主全球天然氣的貿(mào)易市場(chǎng)主要有北美歐洲亞太三大市場(chǎng)由于不同地域間天然氣儲(chǔ)量開采量消費(fèi)量基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面的不同以及天然氣貿(mào)中的運(yùn)輸成本差異天然氣的定價(jià)機(jī)制具有一定的地域色彩其價(jià)格目前還無(wú)法做到全球統(tǒng)一。分地區(qū)看美國(guó)市場(chǎng)完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化定價(jià)由于2004年的頁(yè)巖氣革命使得其天然氣產(chǎn)量大幅提高，不僅能夠滿足國(guó)內(nèi)需求，還有大量天然氣用于出口其天然氣價(jià)格也在4年之后不斷下降相比于其他的市場(chǎng)價(jià)格更低歐洲市場(chǎng)中英國(guó)采用NBP平衡點(diǎn)指數(shù)價(jià)格，是市場(chǎng)化定價(jià)的模式。亞太地區(qū)的定價(jià)模式受日本LNG進(jìn)口貿(mào)易影響較大，與原油指數(shù)掛鉤。從近幾年各大市場(chǎng)的變化趨勢(shì)來(lái)看，天然氣價(jià)格趨勢(shì)是全球趨同，未來(lái)隨著全球天然氣貿(mào)易的不斷發(fā)展天然氣定價(jià)機(jī)制將會(huì)趨向于全球一體化。圖13：200220年全球各區(qū)天然氣價(jià)格變化（美元百萬(wàn)英熱）資料來(lái)源：in，光大證券研究所整理圖14：209年10月以來(lái)全天然氣期貨價(jià)格變化資料來(lái)源：in，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2021-11-30北美天然氣定價(jià)：樞紐制下的完全市場(chǎng)化定價(jià)北美地區(qū)天然氣貿(mào)易主要參與者為加拿大美國(guó)和墨西哥是天然氣定價(jià)場(chǎng)化程度最高的地區(qū)其中美國(guó)天然氣市場(chǎng)的發(fā)展改革對(duì)北美地區(qū)天然氣定價(jià)到關(guān)鍵作用。在8年以前美國(guó)天然氣管道處于供銷一體化局面政府缺乏對(duì)管道公司監(jiān)管導(dǎo)致管道公司壟斷經(jīng)營(yíng)天然氣定價(jià)被管道公司把控市場(chǎng)化程度比較低8年美國(guó)出臺(tái)《天然氣法案》成立聯(lián)邦電力委員會(huì)（FC）來(lái)加強(qiáng)對(duì)州際管道的監(jiān)管，1954年出臺(tái)的《菲利普決議》賦予聯(lián)邦電力委員會(huì)監(jiān)管井口價(jià)的權(quán)力但在聯(lián)邦電力委員監(jiān)管下井口價(jià)長(zhǎng)期維持不變抑制了天然氣上游的生產(chǎn)積極性。8年，美國(guó)出臺(tái)天然氣政策法，取消對(duì)新訂協(xié)議井口價(jià)的管制，對(duì)已訂的協(xié)議價(jià)格管制維持不變。同年聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會(huì)（FERC）取代聯(lián)邦電力委員會(huì)成為天然氣州際管道監(jiān)管方。此后價(jià)格管制逐漸放松，至19年頒布《9年天然氣井口價(jià)廢除管制法》，宣布3年撤銷所有的價(jià)格管制。隨著美國(guó)天然氣交易市場(chǎng)化程度越來(lái)越高，許多交易樞紐在管道交匯處形成龐大的天然氣交易量以及天然氣現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)的發(fā)展推動(dòng)了天然氣定機(jī)制的標(biāo)準(zhǔn)化和透明化亨利港交易中心逐漸發(fā)展壯大成為影響整個(gè)北美地市場(chǎng)的定價(jià)中心。圖15：美國(guó)亨利中心示意圖資料來(lái)源：Sine管道公司《全球天然氣價(jià)格機(jī)制（喬納森斯特恩著，王鴻雁等譯，光大證券研究所整理歐洲天然氣定價(jià)：交易中心制與凈回值法歐洲早期大多數(shù)國(guó)家的天然氣管道運(yùn)營(yíng)商是壟斷經(jīng)營(yíng)，在-1998年間大多是國(guó)家或者區(qū)域壟斷市場(chǎng)。1998年，歐盟頒布98/30/EC指令，明確了內(nèi)部天然氣市場(chǎng)的共同規(guī)則鼓勵(lì)成員國(guó)開放本國(guó)天然氣市場(chǎng)引入第三方準(zhǔn)入規(guī)定天然氣市場(chǎng)的開放進(jìn)程表等但由于德國(guó)法國(guó)堅(jiān)持能源自主可控該指效果不佳。9年，歐盟頒布《天然氣內(nèi)部市場(chǎng)通用規(guī)則》，希望通過(guò)對(duì)管道公司的拆分實(shí)現(xiàn)天然氣市場(chǎng)定價(jià)的公平。2009/715/EC要求獨(dú)立管道運(yùn)營(yíng)商（TSO）實(shí)行“入口-出口”的管輸費(fèi)價(jià)格機(jī)制使得交易可以在管網(wǎng)內(nèi)部任一地點(diǎn)發(fā)生不受制于具體的交割地理位置推動(dòng)了歐洲天然氣虛擬樞紐的形成目前歐洲地區(qū)按照不同的功能將天然氣管網(wǎng)劃分為干線管網(wǎng)區(qū)域管網(wǎng)和配氣管網(wǎng)圍繞管網(wǎng)系統(tǒng)建立了許多虛擬交易樞紐其中最成熟的是英國(guó)NBP樞紐和荷蘭TTF樞紐。圖16：歐洲主要的天然氣交易中心和天然氣交易所分布資料來(lái)源《oninentlEuroenashu:reheyfitforuroe？（Parikeher，光大證券研究所整理表4：歐洲主要天然氣交易中心現(xiàn)狀交易心所在國(guó)建立間類型功能P英國(guó)1996虛擬平衡需資配、格險(xiǎn)機(jī)TF荷蘭2003虛擬平衡需資配、格險(xiǎn)機(jī)G德國(guó)2009虛擬平衡需PL德國(guó)2009虛擬平衡需Zeebe比利時(shí)1999實(shí)際天然過(guò)的衡需ZTP比利時(shí)2012虛擬平衡需PEG法國(guó)2004虛擬平衡需資料來(lái)源《歐洲天然氣交易市場(chǎng)的特點(diǎn)與啟示（段言志等，光大證券研究所整理凈回值法是1世紀(jì)初歐洲天然氣長(zhǎng)期合同定價(jià)的主要形式因?yàn)樘烊粴庠谥饾u替代石油燃料油柴油等產(chǎn)品需要制定合適的天然氣價(jià)格來(lái)體現(xiàn)其替代產(chǎn)品市場(chǎng)的影（往往這兩種替代品由同一公司銷售因此天然氣以被替代產(chǎn)品的價(jià)格為基礎(chǔ)進(jìn)行定價(jià)。天然氣的凈回值對(duì)用戶來(lái)說(shuō)最便宜的可替代能源的交貨價(jià)格（含稅，按效率差別或符合環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)/限制的成本進(jìn)行調(diào)整）-天然氣運(yùn)輸成本-存儲(chǔ)天然氣成本-所有對(duì)天然氣征收的稅。一般的凈回值定價(jià)公式如下所示（法國(guó)國(guó)際關(guān)系研究所，1）：在這個(gè)公式中，m代表該m月的天然氣價(jià)格。0表天然氣參考價(jià)格，而LFO0和FO0則是輕質(zhì)燃油和重質(zhì)燃油的參考價(jià)格LFOm和FOm代表該m月的價(jià)格，但事實(shí)上它們是過(guò)去9個(gè)月的平均值，存在6個(gè)月時(shí)間滯差系數(shù)0和0分別代表與輕質(zhì)燃油和重質(zhì)燃油競(jìng)爭(zhēng)的細(xì)分市場(chǎng)份額。系數(shù)0和0.90為傳遞因數(shù)，在油類制品價(jià)格發(fā)生改變時(shí)起作用。亞洲的天然氣進(jìn)口定價(jià)與原油價(jià)格掛鉤日本是最早開始進(jìn)口天然氣的亞洲國(guó)家。在20世紀(jì)0年代，早期的合同由日本買方與阿拉斯加文萊LNG項(xiàng)目談判決定合同內(nèi)LNG名義價(jià)格固定相對(duì)于原油價(jià)格有所上浮。3年第一次石油危機(jī)后，與油價(jià)掛鉤的方法被引入。此時(shí)，大多數(shù)長(zhǎng)期LNG交易協(xié)議中有這樣類似的定價(jià)公式：（LN）=*（原油）其中P（LNG）為L(zhǎng)NG的價(jià)格，P（原油）為原油價(jià)格，A和B為常數(shù)，由買賣雙方協(xié)商確定。常數(shù)A通常被稱為“斜率”，在長(zhǎng)期合同中其值為-0.18，雙方確定一些基本參數(shù)來(lái)制定LNG在CIF合同的價(jià)格，這一定價(jià)方式在977年開始用于LNG合同。隨著韓國(guó)中國(guó)臺(tái)灣印度和中國(guó)大陸等新的天然氣進(jìn)口買方興起他們用了與日本買方相似的與油價(jià)掛鉤的方式由于較早開始進(jìn)口天然氣的日韓國(guó)天然氣資源匱乏為了吸引其他國(guó)家出口天然氣到亞洲不得不采用與國(guó)際石掛鉤的價(jià)格進(jìn)口LN，進(jìn)口合同通常為原油價(jià)格加上溢價(jià)來(lái)購(gòu)買現(xiàn)貨，進(jìn)口的天然氣再以政府規(guī)定的價(jià)格向國(guó)內(nèi)出售到1世紀(jì)初這些合同已經(jīng)變成基于進(jìn)口到日本原油的平均價(jià)格定價(jià)日本原油雞尾（CC價(jià)格在太平洋地區(qū)LNG進(jìn)口商中成為共同基準(zhǔn)。圖17：200220年日本天氣價(jià)格與原油價(jià)格掛鉤情況資料來(lái)源：in，光大證券研究所整理2.2、國(guó)內(nèi)定價(jià)政策府指導(dǎo)終端價(jià)格市場(chǎng)決定貿(mào)價(jià)格天然氣的主要存在形式可分為液化（LN和管道（N兩大類照來(lái)源分為貿(mào)易氣和自產(chǎn)氣按照開采手段可分為常規(guī)氣和非常規(guī)氣其中非規(guī)氣包括煤層氣頁(yè)巖氣等天然氣的定價(jià)分為三部分天然氣開采方的開采成本加上利潤(rùn)形成的井口價(jià)以及貿(mào)易商的貿(mào)易成本加上利潤(rùn)形成的到岸價(jià)井價(jià)/到岸價(jià)加上管輸費(fèi)稱為門站價(jià)；在門站價(jià)格基礎(chǔ)上加上城市配氣費(fèi)即為終端價(jià)。圖18：我國(guó)天然氣定價(jià)流程資料來(lái)源《全球天然氣價(jià)格機(jī)制（英喬納森斯特恩著，王鴻雁等譯，2014）光大證券研究所整理國(guó)內(nèi)終端價(jià)格受政府指導(dǎo)目前我國(guó)LN非常規(guī)氣價(jià)格機(jī)制已全部實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化而管道氣出廠價(jià)管輸費(fèi)和配氣費(fèi)受到政府指導(dǎo)價(jià)管制。出廠價(jià)目前國(guó)內(nèi)天然氣出廠價(jià)的決定機(jī)制為凈回值法選取上海市（心市場(chǎng)作為計(jì)價(jià)基準(zhǔn)點(diǎn)中心市場(chǎng)天然氣門站價(jià)格按照略低于等熱值可替代源價(jià)格的原則確定可替代能源品種選擇燃料油和液化石油（LP權(quán)重別為％和％。圖19：我國(guó)天然氣出廠價(jià)定價(jià)公式資料來(lái)源《中國(guó)天然氣價(jià)格形成機(jī)制改革的經(jīng)濟(jì)分析（汪鋒等，光大證券研究所整理管輸費(fèi)管道運(yùn)輸價(jià)格實(shí)行政府定價(jià)按“準(zhǔn)許成本加合理收益的方法制定即通過(guò)核定準(zhǔn)許成本監(jiān)管準(zhǔn)許收益確定準(zhǔn)許收入核定管道運(yùn)價(jià)率準(zhǔn)許收入=準(zhǔn)許成本準(zhǔn)許收益稅金；準(zhǔn)許收益有效資產(chǎn)×準(zhǔn)許收益率，準(zhǔn)許收益率按8核算；運(yùn)價(jià)率準(zhǔn)許收入÷總周轉(zhuǎn)量，總周轉(zhuǎn)量為價(jià)區(qū)內(nèi)所有管道周轉(zhuǎn)量之和。單條管道周轉(zhuǎn)量管道運(yùn)輸合同約定路徑的距離×結(jié)算氣量。區(qū)管道負(fù)荷（總結(jié)算氣量除以總設(shè)計(jì)輸氣能力低于75%時(shí)按75負(fù)荷率對(duì)應(yīng)氣量確定周轉(zhuǎn)量。配氣費(fèi)配氣價(jià)格按“準(zhǔn)許成本加合理收益的原則制定即通過(guò)核定城鎮(zhèn)燃?xì)馄髽I(yè)的準(zhǔn)許成本，監(jiān)管準(zhǔn)許收益，考慮稅收等因素確定年度準(zhǔn)許總收入制定配氣價(jià)格年度準(zhǔn)許總收入由準(zhǔn)許成本準(zhǔn)許收益以及稅費(fèi)之和扣減其他業(yè)務(wù)收支凈額確定配氣費(fèi)的決定機(jī)制與管輸費(fèi)基本相同但是準(zhǔn)許收益率為7%圖20：我國(guó)天然氣管輸費(fèi)價(jià)格決定機(jī)制資料來(lái)源：國(guó)家發(fā)改委官網(wǎng)，光大證券研究所整理進(jìn)口天然氣長(zhǎng)期合同造成進(jìn)口企業(yè)虧損國(guó)際貿(mào)易天然氣價(jià)格一般都采“照付不議長(zhǎng)期合同一般與國(guó)際原油格或石油產(chǎn)品價(jià)格聯(lián)動(dòng)我國(guó)進(jìn)口天然氣的長(zhǎng)期合同價(jià)格都與石油或油品等替能源掛鉤聯(lián)動(dòng)如中亞天然氣管道進(jìn)口天然氣價(jià)（土庫(kù)曼斯坦離岸價(jià)與新加坡的燃料油等油品價(jià)格掛鉤聯(lián)動(dòng)，中緬管道天然氣價(jià)格與國(guó)際原油價(jià)格掛鉤聯(lián)動(dòng)。我國(guó)進(jìn)口LNG價(jià)格采用與替代能源掛鉤聯(lián)動(dòng)的方式。例如6年中海油廣東大鵬與澳大利亞西北大陸架液化天然氣有限公司簽訂的5年長(zhǎng)期“照付議”合同中，規(guī)定的LNG基準(zhǔn)氣源價(jià)格公式如下：＝[(0.0525×CC＋1.535)×匯率/10551]×(1＋0.3)公式中P為基準(zhǔn)氣源單價(jià)元／GCC為日本原油進(jìn)口CF均價(jià)其中15≤CC≤25，美元／bl匯率為即期人民幣兌換美元的匯率；1.051為Bu與GJ的轉(zhuǎn)換系數(shù)，0.3%為保險(xiǎn)費(fèi)率。由于長(zhǎng)期合“照付不議的特性加之國(guó)內(nèi)天然氣銷售價(jià)格與進(jìn)口價(jià)格倒掛我國(guó)天然氣進(jìn)口商于油價(jià)高企時(shí)簽訂的高價(jià)天然氣進(jìn)口合同往往造成嚴(yán)虧損。以中石油為例，011年至0年，中石油每年銷售進(jìn)口天然氣虧損額高達(dá)上百億元，十年累計(jì)虧損0億元，而公司十年期的總凈利潤(rùn)為67億元，進(jìn)口氣虧損金額占凈利潤(rùn)的0。圖21：211220年中石油售進(jìn)口天然氣歷年虧損情況資料來(lái)源：中國(guó)石油公司公告，光大證券研究所整理3、短期供給端推動(dòng)價(jià)格上漲，冷冬預(yù)期下采暖需求旺盛3.1、海外天然氣供足推動(dòng)價(jià)格上漲受新冠疫情疊加庫(kù)存不足影響，海外天然氣供給受限受新冠疫情影響，0年全球天然氣產(chǎn)量滑坡。受到新冠疫情影響，勘探活動(dòng)有所回落，上游天然氣產(chǎn)量出現(xiàn)滑坡。疫情影響下，0年全球天然氣產(chǎn)量為5萬(wàn)億立方米同比下降3.3下降量最大的是俄羅（-0億立方米）和美-0億立方米同時(shí)全球天然氣勘探活動(dòng)有所減少20年世界天然氣總探明儲(chǔ)量188.1萬(wàn)億立方米同比下降1.21年以來(lái)隨著疫情逐步受控全球經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇天然氣產(chǎn)能逐步爬坡但恢復(fù)到原來(lái)水平仍需一定時(shí)間，面對(duì)需求的快速上漲，全球天然氣供給偏緊。圖22：220年全球天然氣國(guó)別生產(chǎn)結(jié)構(gòu)（按產(chǎn)量口徑）圖23：220年全球天然氣量同比下降資料來(lái)源：iFin，光大證券研究所整理資料來(lái)源：iFin，光大證券研究所整理注：數(shù)據(jù)截至2020年歐洲天然氣庫(kù)存處于近幾年的低位。0年冬季至201年春季歐洲屢遭嚴(yán)寒天氣加之1年夏天較往年更為炎熱歐洲各國(guó)天然氣發(fā)電消耗量增加使得供暖季來(lái)臨前天然氣庫(kù)存處于低位21年11月歐洲天然氣庫(kù)存量?jī)H為9億立方米遠(yuǎn)低于017-0年同期平均水平071億立方米天然氣庫(kù)存僅為滿負(fù)荷水平的6%。圖24：歐洲天然氣庫(kù)存處于歷史低位（億立方米）圖25：今年以來(lái)歐洲天然氣庫(kù)存變化資料來(lái)源：IE，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2021年11月資料來(lái)源：IE，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2021年11月冷冬預(yù)期下天然氣供暖需求將上升天然氣需求對(duì)氣候變化較為敏感氣候的變化為天然氣價(jià)格波動(dòng)的主要原因之一高溫及干旱除了直接推升用電量之外還將導(dǎo)致由于水資源匱乏而引起的水力發(fā)電供電缺口低溫嚴(yán)寒天氣將極大增加天然氣供暖需求今年夏天北半球的高溫直接推動(dòng)了亞歐美地區(qū)天然氣價(jià)格的上漲以美國(guó)為例美國(guó)的天然氣消費(fèi)量為世界首位占0年世界消費(fèi)量的22%對(duì)全球天然氣消費(fèi)量有著重大的影響美國(guó)天然氣發(fā)電比例較高0年美國(guó)天然氣消費(fèi)量的4%用于發(fā)電；而今年夏天持續(xù)高溫天氣推動(dòng)美國(guó)發(fā)電需求快速增長(zhǎng)導(dǎo)致天然氣消費(fèi)量大幅增長(zhǎng)，短期天然氣需求量增長(zhǎng)迅速。圖26：220年美國(guó)天然氣要用途圖27：210020年美國(guó)然氣消費(fèi)量（百億立方英尺） 資料來(lái)源：EIA，光大證券研究所整理資料來(lái)源：EIA，光大證券研究所整理2月1日，歐洲大部分地區(qū)氣溫降至零攝氏度以下，截至2月9日，歐洲大部分地區(qū)的電價(jià)也創(chuàng)下歷史新高，嚴(yán)冬天氣大幅提升了歐洲天然氣需求歐洲天然氣庫(kù)存當(dāng)前也處于歷史低位冷冬背景下歐洲天然氣需求增長(zhǎng)趨勢(shì)預(yù)計(jì)將維持至冬季結(jié)束。3.2、國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)企，高峰限電率不足我國(guó)進(jìn)口LNG到岸價(jià)格不斷走高我國(guó)進(jìn)口LNG到岸價(jià)格自2021年3月以來(lái)一路走高。截至021年1月0日，我國(guó)LNG到岸價(jià)達(dá)到37.22美元/百萬(wàn)英熱，同比上漲7%。圖28：我國(guó)進(jìn)口LNG到岸自3月起持續(xù)上漲（美元百萬(wàn)英熱）資料來(lái)源：iFinD，光大證券研究所整理注：數(shù)據(jù)截至2021-11-30國(guó)內(nèi)2020年疫情造成天然氣消費(fèi)量下滑，2021年疫情得到控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)較早1年上半年國(guó)內(nèi)對(duì)天然氣需求大增2021年1-6月中國(guó)天然氣消費(fèi)量同比增長(zhǎng)20以上。7月以來(lái)，我國(guó)液廠進(jìn)入集中檢修期，隨著停機(jī)檢修廠家增加我國(guó)液廠總體開工率下降此外由于電力供應(yīng)緊張7月下旬內(nèi)蒙古鄂爾多斯包頭阿拉善烏海等西部地區(qū)開始執(zhí)行高峰限電液廠開工率進(jìn)一步下滑LNG供應(yīng)收緊此外能耗雙控政策嚴(yán)格執(zhí)行也減少了天然氣的供應(yīng)。國(guó)家發(fā)改委發(fā)布的《2021年上半年各地區(qū)能耗雙控目標(biāo)完成情況晴雨表》中顯示今年上半年青海寧夏廣西廣東福建云南陜西江蘇9個(gè)（區(qū)能耗強(qiáng)度同比不降反升0個(gè)省份能耗強(qiáng)度降低率未達(dá)到進(jìn)度要求，為了在年底能夠達(dá)成年度能耗雙控目標(biāo)，多個(gè)省區(qū)都相繼采取嚴(yán)格措施限電限產(chǎn)天然氣上游部分液廠受此影響停機(jī)檢修或降產(chǎn)LNG市場(chǎng)供應(yīng)量大幅減少圖29：檢修期來(lái)臨疊加高峰限電，我國(guó)液廠21年7月以開工率下降資料來(lái)源：百川盈孚，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2021-104、中長(zhǎng)期全球供需趨于寬松，G出口增長(zhǎng)4.1、全球需求持續(xù)，亞太地區(qū)增快發(fā)電需求帶動(dòng)全球需求保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)天然氣可直接作為燃料燃燒為居民生活和工業(yè)生產(chǎn)供能也可代替煤炭作為火力發(fā)電的原料，此外天然氣還是工業(yè)上甲烷的來(lái)源，由天然氣生產(chǎn)的丙烷丁烷等是現(xiàn)代工業(yè)的重要原料01-2020年全球天然氣需求持續(xù)增長(zhǎng)天然氣消費(fèi)量由6年的3.56萬(wàn)億立方米增至20年的1萬(wàn)億立方米，年均復(fù)合增速1.4高于1-5年間1的復(fù)合增速是增長(zhǎng)最快的化石能源。從消費(fèi)結(jié)構(gòu)看發(fā)電和工業(yè)用氣是全球天然氣消費(fèi)的主要部門多數(shù)天然消費(fèi)國(guó)出于環(huán)保和碳減排考慮“棄煤行動(dòng)逐步盛行2016-0年全球發(fā)電用氣需求由2萬(wàn)億立方米增至.33萬(wàn)億立方米年均復(fù)合增速為1.5比由7上升至0，發(fā)電用氣在天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)中排名第一；其次是工業(yè)用氣消費(fèi)量由80億立方米增至770億立方米年均復(fù)合增速為.7%占比由7.6升至0。圖30：210220年全球天氣消費(fèi)及同比增速圖31：210220年全球天氣分部門消費(fèi)（十億立方米）資料來(lái)源：B，光大證券研究所整理資料來(lái)源：ytdEner，光大證券研究所整理美國(guó)、歐洲需求總量大，亞太地區(qū)需求增速較快全球天然氣消費(fèi)量最大的是經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的北美洲，占比為27，其次為新興經(jīng)濟(jì)體較多經(jīng)濟(jì)活力較強(qiáng)的亞太地區(qū)天然氣消費(fèi)量占全球的比重從2016年的20.7%上升至2020年的%天然氣資源除了區(qū)域內(nèi)主要國(guó)家自產(chǎn)氣外，主要依靠管道氣和液化天然氣LNG進(jìn)口。201-2020年，亞太地區(qū)天然氣消費(fèi)保持較快增長(zhǎng)，消費(fèi)量從733億立方米上升至8615億立方米。除2020年受新冠疫情影響外年均增速保持在3以上是推動(dòng)全球天然氣消費(fèi)增長(zhǎng)的重要地區(qū)。圖32：220年區(qū)域天然氣費(fèi)比例圖33：200220年部分國(guó)和地區(qū)天然氣消費(fèi)量（億立方米）資料來(lái)源：iFin，光大證券研究所整理資料來(lái)源：iFin，光大證券研究所整理圖34：200220年分區(qū)域然氣消費(fèi)量（億立方米）資料來(lái)源：資料來(lái)源：iFin，光大證券研究所整理4.2、全球天然氣供量恢復(fù)4.2.1美國(guó)：G出口增長(zhǎng)可期，頁(yè)巖氣增量顯著LNG出口能力持續(xù)增加，國(guó)內(nèi)LNG消費(fèi)壓力下降后疫情時(shí)代美國(guó)天然氣生產(chǎn)緩慢恢復(fù)颶風(fēng)影響逐漸消退目前美國(guó)是全世界第一大天然氣生產(chǎn)國(guó)，020年產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的2。1年二季度，美國(guó)開采天然氣918億立方米較020年019年同期分別增長(zhǎng)4.4%2.7%。今年9月颶“艾達(dá)造成墨西哥灣產(chǎn)氣設(shè)施停產(chǎn)美國(guó)海灣地區(qū)關(guān)閉了90.84%的原油設(shè)施及84.87的天然氣設(shè)施颶風(fēng)過(guò)境后0月初天然氣產(chǎn)量出現(xiàn)恢復(fù)趨勢(shì)，颶風(fēng)造成的短期供給影響將消失，不再影響美國(guó)天然氣供給。圖35：219年以來(lái)美國(guó)天氣日均供給量（十億立方英尺天）資料來(lái)源：in，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2021-11-300年，美國(guó)生產(chǎn)天然氣96億立方米，其中國(guó)內(nèi)消耗0億立方米，其余向國(guó)際市場(chǎng)出口出口中超過(guò)一半為輸送往加拿大和墨西哥的管道氣其余以LNG的形式供給全球其他市場(chǎng)。美國(guó)液化天然氣出口起步晚，但增速快，從6年的0億立方米/年增長(zhǎng)至020年的614億立方米，4年CGR高達(dá)7。美國(guó)LNG出口目標(biāo)國(guó)以東亞國(guó)家為主歐洲次之前三大LNG出口國(guó)為國(guó)、日本、中國(guó)，020年出口量分別占出口總量的1、3、0%。圖36：美國(guó)LG出口量快增長(zhǎng)（億立方米）圖37：220年美國(guó)LG出口目標(biāo)國(guó)資料來(lái)源：in，光大證券研究所整理資料來(lái)源：EIA，光大證券研究所整理美國(guó)LNG出口能力的上升得益于日益增加的出口液化站的液化能力，以國(guó)內(nèi)管網(wǎng)建設(shè)的大力推進(jìn)。6年美國(guó)的出口液化站開始投運(yùn)目前擁有年產(chǎn)能3億噸的出口液化能力在建產(chǎn)能80萬(wàn)噸已獲批未開工產(chǎn)能7億噸預(yù)計(jì)到5年國(guó)的出口液化站液化能力將超過(guò)2億噸/年，進(jìn)一步加強(qiáng)出口端的液化能力。液化項(xiàng)名稱液化項(xiàng)名稱液化編號(hào)最大能（百噸年）投運(yùn)間項(xiàng)目計(jì)運(yùn)產(chǎn)能（百噸年，試）項(xiàng)目計(jì)建產(chǎn)能（百噸年）Sbeas15.6206年5月345725.6206年9月35.6207年3月45.6207年10月55.6209年3月65.6試運(yùn)中ovePot15.5208年4月5.5Elalad1~51.7209年12月13676~101.7200年8月opsti16.7209年2月182026.7209年9月36.7201年3月aeon14.9209年8月149724.9200年3月34.9200年8月Feep15.2209年12月162525.2200年1月35.2200年5月olenas16.3在建181026.3在建36.3在建alaeuas1~56.0試運(yùn)中300030006~106.0在建合計(jì)運(yùn)能百噸年含）13.40合計(jì)建能百噸年）4810資料來(lái)源：EIA，光大證券研究所整理注：數(shù)據(jù)截至2021-12-08一般來(lái)講，管道輸送天然氣的成本低于車輛輸送,因此管道氣的使用受制于管道建設(shè)而非成本，加強(qiáng)管道建設(shè)可以加速國(guó)內(nèi)消費(fèi)中管道氣對(duì)LNG的替代，從而增加可供出口的LNG總量。2-2021年美國(guó)天然氣管道建設(shè)推進(jìn)迅速，處于歷史較高水平，目前美國(guó)-2025年在建管道輸送能力將超過(guò)500億立方英尺/天項(xiàng)目建成后有望加強(qiáng)美國(guó)國(guó)內(nèi)管道氣的使用增加LNG可供出口量圖38：美國(guó)天然氣管道建設(shè)情況資料來(lái)源：EIA，光大證券研究所整理注：2022-2026年為EIA預(yù)測(cè)頁(yè)巖氣革命大幅提振天然氣總產(chǎn)量頁(yè)巖氣是指儲(chǔ)藏在頁(yè)巖層中的天然氣與煤層氣致密氣等其他能源類氣合稱為非常規(guī)天然氣與常規(guī)的天然“油田不同頁(yè)巖氣的形成和富集有自身特點(diǎn)分布在盆地內(nèi)厚度較大分布廣的頁(yè)巖層中并在分布范圍內(nèi)普遍氣在不透水的頁(yè)巖層中天然氣被儲(chǔ)藏在裂縫和空隙中由于頁(yè)巖氣儲(chǔ)層滲率較低需要特定的技術(shù)手段才能提取頁(yè)巖氣這也是早期制約頁(yè)巖氣發(fā)展的大障礙。圖39：頁(yè)巖氣及頁(yè)巖儲(chǔ)層構(gòu)造資料來(lái)源：EIA，光大證券研究所整理0世紀(jì)0年代石油危機(jī)疊加美國(guó)國(guó)內(nèi)天然氣供給不足促使美國(guó)開始加大力度勘探儲(chǔ)量更為豐富的非常規(guī)天然氣，推動(dòng)了頁(yè)巖氣勘探開發(fā)技術(shù)的進(jìn)步2年itcell公司開始在Barnet頁(yè)巖氣區(qū)研究頁(yè)巖氣開發(fā)技術(shù)在改進(jìn)壓裂介質(zhì)后于1998年使用水力壓裂方式取得成功大幅降低了壓裂成本2002年美國(guó)Devn能源公司收購(gòu)了icell公司水力壓裂技術(shù)并在此基礎(chǔ)上開發(fā)了水平井技術(shù)來(lái)取代傳統(tǒng)直井技術(shù)使得頁(yè)巖氣的開采速度進(jìn)一步加快水力壓裂使得天然氣更順利地流到井口而水平井技術(shù)增加了壓裂長(zhǎng)度及與頁(yè)巖層的接觸面積，加速頁(yè)巖氣的產(chǎn)出。在水平井水力壓裂等核心技術(shù)的支持下自2005年以來(lái)美國(guó)的頁(yè)巖氣產(chǎn)量飛速提升頁(yè)巖氣占天然氣產(chǎn)量的比重持續(xù)上升據(jù)EIA統(tǒng)計(jì)美國(guó)頁(yè)巖產(chǎn)量由2007年的1.29萬(wàn)億立方英尺增長(zhǎng)到2019年的6萬(wàn)億立方英尺年均復(fù)合增速為28.3，目前已經(jīng)占到美國(guó)天然氣產(chǎn)量的%以上。在頁(yè)巖氣的大力開采下，美國(guó)天然氣實(shí)現(xiàn)了自給自足，并成為出口大國(guó)。圖40：207220年美國(guó)頁(yè)氣產(chǎn)量及占比圖41191220年美國(guó)天氣消費(fèi)量產(chǎn)量和凈進(jìn)口（萬(wàn)億立方英尺）資料來(lái)源：EIA，光大證券研究所整理資料來(lái)源：EIA，光大證券研究所整理美國(guó)的頁(yè)巖氣中乙烷含量超過(guò)%相比于其他天然氣產(chǎn)出地區(qū)5%左右的乙烷含量來(lái)說(shuō)，美國(guó)頁(yè)巖氣中乙烷含量豐富，一般會(huì)被分離出來(lái)作為化工原料頁(yè)巖氣革命極大地增加天然氣供給的同時(shí)也增加了乙烷供給這使得美國(guó)天然氣和乙烷的價(jià)格一直處于低位。圖42：202年以來(lái)美國(guó)天氣及乙烷現(xiàn)貨價(jià)走勢(shì)對(duì)比（美元百萬(wàn)英熱單位）資料來(lái)源：EIA，光大證券研究所整理注：數(shù)據(jù)截至2021年11月4.2.2俄羅斯：“北溪二號(hào)”對(duì)歐供應(yīng)增量即將釋放俄羅斯天然氣的主要出口形式為向歐洲出口管道氣。2020年，俄羅斯出天然氣342億立方米，其中出口歐洲管道氣7億立方米，占比1.6。德國(guó)是歐洲最大的天然氣消費(fèi)國(guó)0年德國(guó)天然氣消費(fèi)量為865億立方米，占?xì)W洲天然氣總消費(fèi)量的%，德國(guó)的天然氣進(jìn)口來(lái)源是俄羅斯、挪威和荷蘭，其中俄羅斯占比超過(guò)了%。俄羅斯同德國(guó)與歐盟之間的能源合作由來(lái)已久早在3年冷戰(zhàn)期間蘇聯(lián)就通過(guò)管道向當(dāng)時(shí)的聯(lián)邦德國(guó)意大利和奧地利等西歐國(guó)家輸送油氣冷戰(zhàn)結(jié)束后俄羅斯資源驅(qū)動(dòng)型的發(fā)展模式更促使俄之間的能源貿(mào)易不斷發(fā)展深化。歐洲超過(guò)40%的天然氣供給來(lái)自俄羅斯。圖43：200220年俄羅斯然氣出口結(jié)構(gòu)（億立方米年）資料來(lái)源：iFin，光大證券研究所整理俄羅斯通往歐洲的輸氣管道有五條分別為蘇聯(lián)時(shí)期建設(shè)途徑烏克蘭“弟天然氣管道經(jīng)黑海通往南歐“南流天然氣管道通往土耳其“土耳其流”天然氣管道，經(jīng)波羅的海直達(dá)德國(guó)的“北溪1號(hào)”和“北溪2號(hào)”天然氣管道?！氨毕?號(hào)”由俄羅斯和德國(guó)共同建設(shè)參與方包括法國(guó)和荷蘭等歐盟國(guó)家的公司“北溪1號(hào)”起點(diǎn)在俄羅斯北部港口城市維堡終點(diǎn)至德國(guó)東北部城盧布明，包括兩條從波羅的海下面穿過(guò)的天然氣輸送管線，其中第一條管線于1年1月開通，第二條管線2年0月開通。“北溪1號(hào)”天然氣管道是首條不經(jīng)過(guò)第三國(guó)，直接從俄羅斯通往歐洲的跨境天然氣管道。5年6月，俄羅斯天然氣工業(yè)公司宣布，將與德國(guó)意昂能源集團(tuán)、殼牌石油法國(guó)能源和奧地利石油天然氣集團(tuán)等6家歐洲能源公司合作組成聯(lián)合公司共同投資修建“北溪2號(hào)”“北溪2號(hào)”于021年9月建成正式通氣后每年將增加0億立方米天然氣的輸送能力，是未來(lái)供應(yīng)歐洲管道氣的最增量。表6：俄羅斯通往歐洲天然氣管道管道稱輸氣力（億方/年）投運(yùn)間途徑家終端家“兄”2401967烏克，克斯伐奧地，牙利德國(guó)意利“北光”4601985白俄斯波蘭烏蘭立宛“聯(lián)”2801978烏克，爾瓦羅馬亞保利，其頓，耳其“亞爾歐”3301999白俄斯波蘭德國(guó)“藍(lán)”1602005海底達(dá)土耳其“南”630204終建設(shè)“溪15502012海底達(dá)德國(guó)“溪25502022海底達(dá)德國(guó)資料來(lái)源：中石油官網(wǎng)，光大證券研究所整理圖44：俄羅斯通往歐洲天然氣管道示意圖資料來(lái)源：中石油官網(wǎng)，光大證券研究所整理1年1月6日德國(guó)能源監(jiān)管部門表示已暫停對(duì)俄羅斯和德國(guó)之間有爭(zhēng)議“北溪2號(hào)天然氣管道項(xiàng)目的認(rèn)證程序德國(guó)政府方面表示俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司計(jì)劃在德國(guó)建立一個(gè)子公司以擁有并運(yùn)“北溪2號(hào)德國(guó)段只要主要的資產(chǎn)和人員轉(zhuǎn)移到子公司并符合所有法律規(guī)定認(rèn)證過(guò)程可以重啟?！氨毕?號(hào)”在今年冬季啟用的希望現(xiàn)已完全破滅，預(yù)計(jì)“北溪2號(hào)”項(xiàng)目的啟用可能會(huì)推遲到2年3月啟用“北溪2號(hào)每年將為歐洲輸送0億立方米天然氣占?xì)W洲2020年天然氣消費(fèi)總（5448.5億立方米）的%以上，中長(zhǎng)期來(lái)看將有效滿足歐洲冬季的供暖需求。5、國(guó)內(nèi)需求高速增長(zhǎng)，進(jìn)口依存度持續(xù)提升5.1、國(guó)內(nèi)天然氣供“三桶油為主進(jìn)口依存度升我國(guó)自產(chǎn)天然氣的主要來(lái)源是三大國(guó)有石油公司中石油中石化中油，三者產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量的%左右。其中又以中石油為主導(dǎo)，中石油的產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量的0以上。圖45：199220年我國(guó)天氣年產(chǎn)量（十億立方米）及格局分布資料來(lái)源：in，光大證券研究所整理近年來(lái)由于我國(guó)油氣勘探開發(fā)速度緩慢主要以提高儲(chǔ)采比的手段增加然氣產(chǎn)量但是產(chǎn)量增速不及消費(fèi)進(jìn)口依賴進(jìn)一步加強(qiáng)中石油的天然氣新增探明儲(chǔ)量自3年的最高點(diǎn)6萬(wàn)億立方英尺下降到20年的43萬(wàn)億立方英尺中石化的天然氣新增探明儲(chǔ)量亦從最高時(shí)的超過(guò)3萬(wàn)億立方英尺縮減至0年的2萬(wàn)億立方英尺。勘探速度緩慢的背后是油氣勘探開發(fā)投入不足。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)石油和天然氣開采業(yè)投資額自4年達(dá)到3948億元高位后5年下降至3425億元6年持續(xù)走低至1億元雖然年投資額小幅回升至2649億元，但仍未恢復(fù)至2015年的投資水平。圖46200220年中石油中石化新增探明儲(chǔ)（十億立方英尺）圖47：200220年中石油中石化天然氣儲(chǔ)采比資料來(lái)源：in，光大證券研究所整理資料來(lái)源：in，光大證券研究所整理儲(chǔ)采比的提升一定程度上增加了我國(guó)天然氣產(chǎn)量中石油中石化的天然儲(chǔ)采比連續(xù)數(shù)年低位運(yùn)行。-2020年，我國(guó)天然氣產(chǎn)量從10269億立方米增至1888.5億立方米，年均復(fù)合增速7；消費(fèi)量從130.74億立方米增至325.37億立方米，年均復(fù)合增速高達(dá)1。我國(guó)天然氣產(chǎn)量的增長(zhǎng)不及消費(fèi)需求的增長(zhǎng)，進(jìn)口依存度從%上升至4%。圖48：211220年我國(guó)天氣產(chǎn)量、消費(fèi)量、進(jìn)口依存度資料來(lái)源：in，光大證券研究所整理5.2、管道氣進(jìn)口提間較大，接收設(shè)保障供應(yīng)中俄線、中亞D線建設(shè)提升管道氣進(jìn)口長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力0年我國(guó)進(jìn)口天然氣10181萬(wàn)噸其中管道氣3452萬(wàn)噸LNG6729萬(wàn)噸，LNG為我國(guó)天然氣進(jìn)口的主力。圖49：217220年我國(guó)天氣進(jìn)口量（萬(wàn)噸）資料來(lái)源：iFin，光大證券研究所整理截至0年2月，中國(guó)天然氣長(zhǎng)輸管道總里程近.3萬(wàn)千米，其中新粵浙線潛江至郴州段、中俄東線中段分別于020年6月和2月正式投產(chǎn)，青寧天然氣管道于020年2月全線貫通，中俄東線南段（永清-上海）開始建設(shè)，同時(shí)省級(jí)管網(wǎng)、管網(wǎng)互聯(lián)互通均如期推進(jìn)。管道氣進(jìn)口方面，我國(guó)已建、在建和規(guī)劃新建中亞天然氣管道A線、中亞天然氣管道B線、中亞天然氣管道C線、中亞天然氣管道D線、中緬天然氣道中俄東線天然氣管道中俄西線天然氣管道等7條陸路進(jìn)口天然氣管道部建成后進(jìn)口能力達(dá)1650億立方米/年目前中亞-C中緬管道中俄東線中段已全部建成投產(chǎn)，中亞D線、中俄西線還在建設(shè)中。）表7：我國(guó)已建、在建及規(guī)劃進(jìn)口天然氣管道）管道稱氣源國(guó)管道（里設(shè)計(jì)氣力（立米年）投產(chǎn)份中亞A線土庫(kù)斯坦烏茲克哈薩斯亞B亞C亞D線1000300在建中緬線緬甸25201202013中俄線俄羅斯40003802019中俄線300規(guī)劃資料來(lái)源：中石油官網(wǎng)，光大證券研究所整理圖50：我國(guó)進(jìn)口天然氣管道示意圖資料來(lái)源：中石油官網(wǎng)，光大證券研究所整理0年，緬甸、中亞三國(guó)、俄羅斯分別向我國(guó)供氣42.5、399.4、5億立方米，除了中亞線利用率達(dá)到0外，中緬線建成后利用率一直處于低位，而中俄東線正處于建設(shè)中供氣量尚在爬坡初期我國(guó)管道天然氣進(jìn)口量仍有大的提升空間。圖51：217221年上半年國(guó)管道氣進(jìn)口量及管道利用率資料來(lái)源：iFin，光大證券研究所整理預(yù)計(jì)中亞D線中俄西線全部建成通氣后我進(jìn)口管道氣能力可達(dá)650億立方米/年。管道氣進(jìn)口協(xié)議年限長(zhǎng)，供給穩(wěn)定，價(jià)格除中緬線外均低于進(jìn)口LNG價(jià)格預(yù)計(jì)未來(lái)管道氣在進(jìn)口天然氣中的占比將提升并成為對(duì)沖國(guó)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的后備手段。圖52：217年以來(lái)管道氣口價(jià)格與LG進(jìn)口價(jià)格對(duì)比（美元噸）資料來(lái)源：iFin，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2021年10月配套設(shè)施建設(shè)逐步推進(jìn)，LNG接收能力持續(xù)提升0年我國(guó)進(jìn)口LNG達(dá)9萬(wàn)噸前五大氣源國(guó)分別為澳大利亞卡塔爾、馬來(lái)西亞、印度尼西亞、巴布亞新幾內(nèi)亞，占進(jìn)口總量的%。圖53：220年我國(guó)進(jìn)口LG氣源國(guó)分布資料來(lái)源：資料來(lái)源：iFin，光大證券研究所整理0年中國(guó)共完成4座LNG接收站的擴(kuò)建分別為廣西北海LN（二期、浙江寧波LN（二期）、江蘇啟東LN（三期）、天津LNG（二期），合計(jì)新增LNG接收能力085萬(wàn)噸截至20年12月全國(guó)已建成并投運(yùn)2座LNG接收站，總接卸能力達(dá)8700萬(wàn)噸/年。目前正在建設(shè)LNG接收站7座，合計(jì)產(chǎn)能0萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)到2025年，全國(guó)LNG總接收能力將超6億噸/年。表8：200年及未來(lái)我國(guó)LG接收站投產(chǎn)情況項(xiàng)目稱所在置新增力所屬司投產(chǎn)態(tài)投時(shí)間廣西海期廣西海山港300萬(wàn)/年國(guó)家網(wǎng)已投產(chǎn)浙江波期寧波北白鎮(zhèn)300萬(wàn)/年中海、能已投產(chǎn)江蘇東期江蘇通四區(qū)185萬(wàn)/年匯已投產(chǎn)天津LG天津港業(yè)區(qū)300萬(wàn)/年中石化已投產(chǎn)新奧山收及注二期浙江山200萬(wàn)/年新奧份已投產(chǎn)潮州豐天LG配站廣東州100萬(wàn)/年中天源202年溫州LG浙江州300萬(wàn)/年浙江能202年漳州LG福建州300萬(wàn)/年國(guó)家網(wǎng)中202年廣州LG急峰源站廣東州100萬(wàn)/年廣州氣202年龍港LG項(xiàng)目山東口港500萬(wàn)/年中海、口集團(tuán)203年華電榆LG江蘇600萬(wàn)/年華電203年?yáng)|港LG項(xiàng)目山東營(yíng)港300萬(wàn)/年中海、諾務(wù)203年惠州LG目期廣東州400萬(wàn)/年廣東源203年潮州瀛LG目期廣東州600萬(wàn)/年華瀛然氣203年山東口LG龍口山500萬(wàn)/年國(guó)家203年中海海LG項(xiàng)一期江蘇300萬(wàn)/年中海油203年珠海島LG廣東海500萬(wàn)/年澳門然氣203年茂名鑫西LG收一期廣東名300萬(wàn)/年協(xié)鑫204年揭陽(yáng)LG廣東陽(yáng)650萬(wàn)/年中石油204年河北天山LG曹妃新唐山120噸年河北投204年陽(yáng)江LG峰氣一期廣東江280萬(wàn)/年粵電太洋氣204年江門灣LG項(xiàng)目廣東門300萬(wàn)/年九豐源205年資料來(lái)源：中國(guó)石油集團(tuán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，光大證券研究所整理5.3、氫能行業(yè)景氣升，天然氣制求可期氫是一種來(lái)源廣泛清潔無(wú)碳靈活高效應(yīng)用場(chǎng)景豐富的二次能源氫氣的能量密度超2M/Kg是汽油的３倍加大氫能利用是我國(guó)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和的重要對(duì)策氫能產(chǎn)業(yè)鏈所涉及的環(huán)節(jié)和應(yīng)用場(chǎng)景眾多包括上游氫能制造中游氫能儲(chǔ)存運(yùn)輸下游交通領(lǐng)域儲(chǔ)能領(lǐng)域工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用具有廣闊的發(fā)展空間。圖54：氫能產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)資料來(lái)源《中國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告2020（中國(guó)電動(dòng)汽車百人會(huì)，光大證券研究所整理制氫路線多樣煤制氫為主流制氫方式目前氫氣主要由以下三種技術(shù)線制取一是以煤炭天然氣為代表的化石能源制氫二是以焦?fàn)t煤氣氯堿氣丙烷脫氫為代表的工業(yè)副產(chǎn)氣制氫三是電解水制氫根據(jù)中國(guó)氫能發(fā)布告數(shù)據(jù)，我國(guó)制氫原料中煤使用最廣泛，占比達(dá)4，天然氣占比達(dá)5。圖55：219年中國(guó)氫氣生結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：中國(guó)氫能聯(lián)盟，光大證券研究所未來(lái)若我國(guó)征收碳稅煤制氫相對(duì)于天然氣制氫的成本優(yōu)勢(shì)縮小煤制氫歷史悠久通過(guò)氣化技術(shù)將煤炭轉(zhuǎn)化為合成氣再經(jīng)水煤氣變換提取高純度的氫氣技術(shù)路線成熟高效可大規(guī)模穩(wěn)定制備是國(guó)內(nèi)主要的制氫方式根據(jù)8張彩麗學(xué)者的《煤制氫與天然氣制氫成本分析及發(fā)展建議》，按天然氣到廠價(jià)5元/m煤炭0元/t測(cè)算天然氣制氫成本為12831元/,折合1.14元/m3，煤制氫成本為9903元/，折合為0.869元/m3。目前全球減排任務(wù)日益嚴(yán)峻，隨著環(huán)保壓力的加大征收碳稅將不可避免根《煤制氫與天然氣成本分析及發(fā)展建議（張彩麗測(cè)算碳稅每變化5元/天然氣制氫成本變化1元/m而煤制氫變化5元/m3碳稅對(duì)煤制氫的影響大于天然氣制氫在碳稅征收的背景下，煤制氫成本優(yōu)勢(shì)下降。表9：天然氣制氫和煤制氫成本測(cè)算結(jié)果成本/元ｍ）項(xiàng)目 單價(jià)天然制氫煤制氫原天0.380.40氧氣05/30.10輔助料0.140.43燃料力耗0.840.69電0.6/w0.200.24循環(huán)水0.020.08新鮮水4/30.010.01脫鹽水0.220.363.5P蒸汽100元0.181.0P蒸汽70/t0燃料氣0.57直接資0.120.12制造用0.650.35財(cái)務(wù)管費(fèi)0.290.60體積成本（標(biāo)準(zhǔn)狀態(tài)）1.410.69折噸成本／（元·t-１）12819903資料來(lái)源：《煤制氫與天然氣制氫成本分析及發(fā)展建議》（張彩麗），光大證券研究所表10：碳稅對(duì)制氫路線成本的影響項(xiàng)目天然價(jià)格/元ｍ）煤炭格/元t)碳稅衡/元t)華北沿海2.5450175華北2.0400100西北1.530050資料來(lái)源：《煤制氫與天然氣制氫成本分析及發(fā)展建議》（張彩麗），光大證券研究所當(dāng)前我國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)正在快速發(fā)展中央支持政策密集出臺(tái)氫能將成為中能源體系的重要組成部分，根據(jù)《中國(guó)氫能源及燃料電池產(chǎn)業(yè)白皮書201》公布的目標(biāo)預(yù)計(jì)到2050年氫能在中國(guó)能源體系中的占比約為10%氫氣需求接近0萬(wàn)噸全國(guó)加氫站達(dá)到10000座以上交通運(yùn)輸工業(yè)等領(lǐng)域?qū)?shí)現(xiàn)氫能普及應(yīng)用，燃料電池車產(chǎn)量達(dá)到520萬(wàn)輛/年。中國(guó)政府對(duì)發(fā)展氫能持積極態(tài)度，已在多項(xiàng)產(chǎn)業(yè)政策中明確提出要支持中國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展，1年國(guó)務(wù)院《“十四五”規(guī)劃及2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要中提到在包括氫能與儲(chǔ)能在的前沿科技和產(chǎn)業(yè)變革領(lǐng)域組織實(shí)施未來(lái)產(chǎn)業(yè)孵化與加速計(jì)劃近年來(lái)政府策密集出臺(tái)，支持力度不斷加大。表11：中國(guó)氫能及燃料電池產(chǎn)業(yè)總體目標(biāo)產(chǎn)業(yè)標(biāo)20192020-0252026-0352036-050氫能比例%)2.%4.%5.%100%產(chǎn)業(yè)值元)30001000500012000加氫站座)2320015001000裝備制造規(guī)模燃料池車輛)0.25130500固定電/站座)200100050002000燃料池萬(wàn)套)16150550資料來(lái)源：《中國(guó)氫能源及燃料電池產(chǎn)業(yè)白皮書2019》（中國(guó)氫能聯(lián)盟），光大證券研究所表12：國(guó)家氫能相關(guān)政策時(shí)間文件主要容209年3月《政工報(bào)》繼續(xù)行能汽購(gòu)優(yōu)政推動(dòng)電加氫等施設(shè)。209年12月《能統(tǒng)報(bào)制》首度氫入220年源計(jì)。200年5月《200年民濟(jì)社發(fā)計(jì)》制定家能業(yè)展略劃持新源汽車能業(yè)展推智汽新發(fā)戰(zhàn)施。200年6月《200年源作導(dǎo)見》制定施能業(yè)展劃穩(wěn)序推能關(guān)鍵技裝攻動(dòng)能氫術(shù)進(jìn)與發(fā)展。200年9月《關(guān)開燃電汽示應(yīng)的通知》規(guī)劃氫料池車補(bǔ)政。201年3月《“四”及235年景目標(biāo)綱》在包氫與能內(nèi)前科產(chǎn)業(yè)革領(lǐng)域，織施來(lái)業(yè)化加劃。201年4月《201年源作導(dǎo)見》加強(qiáng)能風(fēng)電儲(chǔ)等源術(shù)合作同結(jié)合能儲(chǔ)和字與源發(fā)展新領(lǐng)域增若創(chuàng)平，開氫業(yè)試示，大力動(dòng)能業(yè)創(chuàng)與展。資料來(lái)源：國(guó)務(wù)院，國(guó)家能源局，財(cái)政部，工業(yè)和信息化部，光大證券研究所整理氫能產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，帶動(dòng)未來(lái)十年天然氣領(lǐng)域需求增長(zhǎng)。）根據(jù)中國(guó)氫聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)，到00年，中國(guó)氫氣需求量將達(dá)到3500萬(wàn)噸，到2050年氫氣需求量接近6000萬(wàn)噸；2）根據(jù)中國(guó)氫能聯(lián)盟預(yù)測(cè)，到2030年、0年化石燃料制氫占比分別下降到60%和%，根據(jù)9年中國(guó)氫氣生產(chǎn)結(jié)構(gòu)按煤制氫和天然氣制氫在化石能源制氫構(gòu)成比例為8218%計(jì)算0年天然氣制氫量可達(dá)8萬(wàn)噸50年天然氣制氫量可達(dá)6萬(wàn)噸根據(jù)2021年常宏崗學(xué)者《天然氣制氫技術(shù)及經(jīng)濟(jì)性分析一文制造一噸氫氣需要9噸天然氣，則0年制氫領(lǐng)域?qū)μ烊粴獾男枨鬄?萬(wàn)噸，2050年為2萬(wàn)噸，-2030年CGR為.6，天然氣制氫有望持續(xù)拉動(dòng)天然氣需求增長(zhǎng)。圖56：中國(guó)氫氣供給預(yù)測(cè)資料來(lái)源《中國(guó)氫能源及燃料電池產(chǎn)業(yè)白皮書2019（中國(guó)氫能聯(lián)盟光大證券研究所注2030-2050年為中國(guó)氫能聯(lián)盟預(yù)測(cè)表13：天然氣制氫需求量測(cè)算年份氫氣求（萬(wàn)）化石料氫占比天然制量（萬(wàn)）天然需量（萬(wàn)）R2020220067%26510352030E350060%37814743.%2050E600020%216842-28%資料來(lái)源《中國(guó)氫能源及燃料電池產(chǎn)業(yè)白皮書2019（中國(guó)氫能聯(lián)盟，光大證券研究所整理注：2030-2050年氫氣求量為中國(guó)氫能聯(lián)盟預(yù)測(cè)6、投資建議在碳中和目標(biāo)的大力推動(dòng)下我國(guó)天然氣需求有望持續(xù)增長(zhǎng)天然氣生產(chǎn)商將充分受益于天然氣價(jià)格上漲進(jìn)口需求提升的背景下天然氣接收站建設(shè)有望加速我們推薦自產(chǎn)氣龍頭進(jìn)口氣業(yè)務(wù)扭虧為盈的中國(guó)石（A+）聚焦天然氣主業(yè)、1年1業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的新奧股份；）綁定國(guó)際原油巨頭LNG業(yè)務(wù)增量可期的九豐能源建議關(guān)注LNG接收站業(yè)務(wù)超預(yù)期擁有LNG接收站優(yōu)秀核心資產(chǎn)的廣匯能源；）聚焦城燃主業(yè)的新奧能源；3）聚焦天然氣終端零售，核心業(yè)務(wù)高成長(zhǎng)的昆侖能源；）聚焦煤層氣開采業(yè)務(wù)的新天然氣、藍(lán)焰控股。6.1、中國(guó)石油：油格上行的最大生產(chǎn)商中國(guó)石油天然氣有限公司是全國(guó)最大的油氣生產(chǎn)和銷售商是世界最大的石油公司之一1年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18803億元同比增長(zhǎng)3.8；實(shí)現(xiàn)歸母公司凈利潤(rùn)1億元，同比增長(zhǎng)46.4。截至1年12月4日，中國(guó)石油A股B-RQ僅為3倍H股B-RQ僅為2倍均處于歷史底部，公司價(jià)值被顯著低估。圖57：中國(guó)石油營(yíng)業(yè)收入及同比圖58：中國(guó)石油歸母凈利潤(rùn)及同比資料來(lái)源：iFin，光大證券研究所整理資料來(lái)源：iFin，光大證券研究所整理天然氣生產(chǎn)龍頭，進(jìn)口氣扭虧為盈中國(guó)石油是全國(guó)最大的天然氣生產(chǎn)商020年公司天然氣已探明儲(chǔ)量為76萬(wàn)億立方英尺，年均可生產(chǎn)超過(guò)4萬(wàn)億立方英尺天然氣，產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量的%以上在天然氣價(jià)格快速攀升的背景下受益于天然氣價(jià)格的上漲公司產(chǎn)氣方面業(yè)績(jī)有所提升。此外公進(jìn)口氣在多年虧損后終于在1年開始扭虧為盈公司大力加強(qiáng)天然氣采購(gòu)成本管控積極開發(fā)直供直銷客戶加強(qiáng)與城市燃?xì)獍l(fā)電等客戶的戰(zhàn)略合作嚴(yán)格執(zhí)行價(jià)格政策優(yōu)化銷售結(jié)構(gòu)通過(guò)線上競(jìng)價(jià)交易等市場(chǎng)化施提升銷售效益，實(shí)現(xiàn)天然氣銷售量效齊增。加大勘探力度，銷售渠道優(yōu)勢(shì)明顯在上游資源勘探方面公司積極加大油氣勘探開發(fā)力度強(qiáng)化頁(yè)巖油氣攻關(guān)在鄂爾多斯盆地四川盆地和準(zhǔn)噶爾盆地取得一批重要發(fā)現(xiàn)和重要進(jìn)展在油氣生產(chǎn)方面公司深化產(chǎn)運(yùn)銷儲(chǔ)協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)持續(xù)推“穩(wěn)油增氣戰(zhàn)略在煉銷一體化方面公司是國(guó)內(nèi)成品油銷售雙寡頭之一擁有強(qiáng)大的終端渠道優(yōu)勢(shì)和銷售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)不僅能夠通過(guò)自有零售渠道銷售自己的產(chǎn)品同時(shí)還掌握了大量低價(jià)的成品油資源，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司-3年ES分別為.、0、8元/股。公司為國(guó)內(nèi)油氣產(chǎn)業(yè)龍頭公司，原油價(jià)格維持高位使得公司上游盈利能力持續(xù)增強(qiáng)且由于公司在國(guó)內(nèi)天然氣氣源結(jié)構(gòu)方面的優(yōu)化以及進(jìn)口氣方面的成本控制成效明顯天然氣和管道板塊盈利能力得到了顯著提升“減油增化戰(zhàn)略布局逐步完成后公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將更為明顯，故維持A股和H股“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)，天然氣需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。指標(biāo)201920202021E2022E指標(biāo)201920202021E2022E2023E營(yíng)業(yè)入億）2518193825662955333營(yíng)業(yè)入長(zhǎng)率6.4%-2.1%3282%1514%1263%凈利（元）4571909519991054凈利增率-1.1%-5.4%40.4%5.8%5.9%EP（）0.50.00.20.50.8RO（屬公司（?。?.1%1.6%7.5%7.3%7.5%P/（A股）20481099P/H1228655P/A0.40.50.00.60.3P/H股）0.30.40.10.0.7資料來(lái)源：in，光大證券研究所預(yù)測(cè)，股價(jià)時(shí)間為2021-12-27匯率：按1KD=0.83284NY換算6.2、新奧股份聚焦然氣主業(yè)舟山收站支點(diǎn)作顯現(xiàn)新奧股份是一家涵蓋天然氣生產(chǎn)、批發(fā)、直銷、零售，能源技術(shù)工程服務(wù)以及煤炭、甲醇等能源化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售的能源企業(yè)。2021年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6億元，同比增長(zhǎng)8%；實(shí)現(xiàn)歸母公司凈利潤(rùn)2億元，同比增長(zhǎng)1.5。圖59：新奧股份營(yíng)業(yè)收入及同比圖60：新奧股份歸母凈利潤(rùn)及同比資料來(lái)源：iFin，光大證券研究所整理資料來(lái)源：iFin，光大證券研究所整理舟山接收站支點(diǎn)作用顯現(xiàn)，直銷氣業(yè)務(wù)帶動(dòng)盈利能力提升公司通過(guò)托管協(xié)議獲得舟山LNG接收站的運(yùn)營(yíng)管理權(quán)LNG接收站二期目于1年6月8日投入試運(yùn)行，投產(chǎn)后其年處理能力有望達(dá)到0萬(wàn)噸，儲(chǔ)氣調(diào)峰能力明顯增強(qiáng)?；邶嫶蟮南掠慰蛻艋A(chǔ)以及舟山LNG接收站穩(wěn)定的處理能力公司積極拓展海外進(jìn)口直銷氣業(yè)務(wù)公司充分發(fā)揮舟山接收站的支作用，擴(kuò)大海外資源采購(gòu)，不斷釋放產(chǎn)業(yè)鏈整體價(jià)值。重大資產(chǎn)重組與股權(quán)出售，進(jìn)一步鞏固天然氣產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局0年9月，公司完成重大資產(chǎn)重組標(biāo)的資產(chǎn)過(guò)戶，通過(guò)資產(chǎn)置換、發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買新奧國(guó)際及精選投資持有新奧能源的320股權(quán)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化此次重大資產(chǎn)重組標(biāo)志著公司正式向天然氣產(chǎn)業(yè)智能生態(tài)運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型同時(shí)公司已于1年5月完成其持有的參股公司新能鳳（滕州）能源有限公司40股權(quán)的出售，此次股權(quán)出售進(jìn)一步提高了公司的天然氣業(yè)務(wù)占比，強(qiáng)化公司聚焦天然氣業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略定位。把握碳中和機(jī)遇，多措并舉深入綜合能源領(lǐng)域我國(guó)提出到0年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，0年實(shí)現(xiàn)碳中和，為清潔能源發(fā)展帶來(lái)新機(jī)遇。2020年，公司位于海南省洋浦經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)的綜合能源項(xiàng)目已正投運(yùn)據(jù)公司20年年報(bào)披露該項(xiàng)目可為洋浦經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)每年節(jié)約10.7萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤，減少二氧化碳排放28萬(wàn)噸。此外公司還積極布局氫能源產(chǎn)業(yè)鏈在遼葫蘆島開工建設(shè)公司首個(gè)氫氣供應(yīng)項(xiàng)目并參股上海加氫站建設(shè)未來(lái)可結(jié)合有能源基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢(shì)為客戶提供低碳能源增加新收入來(lái)源同時(shí)擴(kuò)大天然氣售量公司多方位布局在碳中和機(jī)遇下追求高質(zhì)量發(fā)展不斷深入綜合能源域。盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)我們維持公司-3年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)202-3年凈利潤(rùn)分別為29.11/33.0/39.25億元，折合EPS分別為1.0/1.18/1.38元，維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)影響毛利的風(fēng)險(xiǎn)；天然氣需求不及預(yù)期或下降的風(fēng)險(xiǎn)。表15：新奧股份盈利預(yù)測(cè)與估值簡(jiǎn)表指標(biāo)201920202021E2022E2023E營(yíng)業(yè)入百元）135448809910,99111,88213,126營(yíng)業(yè)入長(zhǎng)率-065%55.4%1690%1155%1414%凈利（萬(wàn)）1,052,072,113,703,25凈利增率-882%7490%3816%1578%1644%EP（0.80.11.21.81.8RO（屬公司（?。?288%2591%2697%2486%2445%P/E2024191614P/B2.56.15.04.03.4資料來(lái)源in光大證券研究所預(yù)測(cè)股價(jià)時(shí)間為2021-12-27注2019年總股本為12.29億2020年增發(fā)后為26.00億，2021年變?yōu)?8.46億；2019年為調(diào)整前數(shù)值6.3、九豐能源：G望迎來(lái)景氣周公司成長(zhǎng)間廣闊公司是是華南地區(qū)第一大LG進(jìn)口商經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品包括液化石油（LG液化天然（LN等清潔能源以及甲醇二甲（DE等化工產(chǎn)品主要應(yīng)用于燃?xì)獍l(fā)電工業(yè)燃料城鎮(zhèn)燃?xì)馄嚾剂匣ぴ系阮I(lǐng)域公司自主運(yùn)營(yíng)的位于東莞立沙島的綜合能源基地主要由一座5萬(wàn)噸級(jí)綜合碼頭、14.4萬(wàn)立方米LPG儲(chǔ)罐以及6萬(wàn)立方米LNG儲(chǔ)罐組成，位置優(yōu)越且周轉(zhuǎn)良好；與國(guó)際能源供應(yīng)商常年保持良好的合作關(guān)系，LNG方面與多家國(guó)際知名能源公司建立了長(zhǎng)期的合作關(guān)系，能保障長(zhǎng)期穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)國(guó)際氣源供應(yīng)。021年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入6億元同比增長(zhǎng)93.7實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9億元同下降9。圖61：九豐能源營(yíng)業(yè)收入及同比圖62：九豐能源歸母凈利潤(rùn)及同比資料來(lái)源：iFin，光大證券研究所整理資料來(lái)源：iFin，光大證券研究所整理盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)我們維持公司-3年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)202-3年凈利潤(rùn)分別為10.3//18.18億元，折合EPS分別為/./0元，維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)人民幣兌美元匯率風(fēng)險(xiǎn)上游采購(gòu)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)次股股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。表16：九豐能源盈利預(yù)測(cè)與估值簡(jiǎn)表指標(biāo)201920202021E2022E2023E營(yíng)業(yè)入百元）100218,14116271391416813營(yíng)業(yè)入長(zhǎng)率-1.8%-1.0%3044%1967%2083%凈利（萬(wàn)）3677681,381,031,18凈利增率11.1%10.3%3525%3513%2961%EP（）1.22.32.43.74.0O（屬公司（薄）1850%3055%1667%1838%1924%P/E3919171310P/B7.25.72.82.31.9資料來(lái)源in光大證券研究所預(yù)測(cè)股價(jià)時(shí)間為2021-12-27注公司2019年及2020年末總股本為36億股2021年及以后總股本為43億股6.4、廣匯能源：G收站業(yè)務(wù)高增鐵路運(yùn)煤業(yè)績(jī)廣匯能源是國(guó)內(nèi)唯一一家同時(shí)擁有煤氣油三種資源的民營(yíng)企業(yè)以LNG甲醇煤炭煤焦油為核心產(chǎn)品公司以能源物流為支撐發(fā)展天然氣液化煤炭開采煤化工轉(zhuǎn)換油氣勘探開發(fā)四大業(yè)務(wù)公司立足本土及中亞面向全球能夠獲取豐富的煤炭石油和天然氣資源并采取“大能源大物流大市場(chǎng)”戰(zhàn)略，具備從上游資源勘探開發(fā)、到中游資源加工轉(zhuǎn)換和物流中轉(zhuǎn)運(yùn)輸，直至下游終端市場(chǎng)銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。1年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5億元同比增長(zhǎng)7%實(shí)現(xiàn)歸母公司凈利潤(rùn)7.60億元，同比增長(zhǎng)289.5。LNG接收站業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，未來(lái)成長(zhǎng)核心逐步顯現(xiàn)公司自2017年進(jìn)入LNG接收站業(yè)務(wù)啟東一期儲(chǔ)罐容量為0萬(wàn)方設(shè)計(jì)周轉(zhuǎn)量為60萬(wàn)噸，隨著周轉(zhuǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，資源采購(gòu)能力和風(fēng)險(xiǎn)管控能力持強(qiáng)化，LNG接收站優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)。21年，公司啟東LNG接收站周轉(zhuǎn)能力為0萬(wàn)噸/年總罐容量達(dá)到2萬(wàn)方公司投資6.46億元用于建設(shè)5#20萬(wàn)立方米儲(chǔ)罐目前已得到江蘇發(fā)展和改革委員會(huì)批準(zhǔn)計(jì)劃在2年實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)罐總罐2萬(wàn)方，周轉(zhuǎn)能力擴(kuò)大到500萬(wàn)噸/年。此外公司計(jì)劃于5年投產(chǎn)兩個(gè)萬(wàn)立方米儲(chǔ)罐周轉(zhuǎn)能力將達(dá)到0萬(wàn)噸/年啟東天然氣管線項(xiàng)目于2020年底投入運(yùn)行并與中石油西氣東輸南通站互連具備天然氣上載條件打通了進(jìn)口天然氣進(jìn)入內(nèi)陸的通道。同時(shí)江蘇南通LNG接收站及配套終端也于2020年底投運(yùn)全面實(shí)現(xiàn)了LNG儲(chǔ)運(yùn)的“液進(jìn)氣出”大幅增強(qiáng)公司LNG接收站的運(yùn)行周轉(zhuǎn)能力，提升公司盈利能力。1年上半年啟東LNG接收站接卸LNG船舶共計(jì)9艘周轉(zhuǎn)量113.4萬(wàn)（合計(jì)159,11475萬(wàn)方同比增長(zhǎng)56.94%。與此同時(shí)公司積極開拓轉(zhuǎn)口貿(mào)易業(yè)務(wù)，加速培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，1年上半年實(shí)現(xiàn)外購(gòu)氣銷量165,953.97萬(wàn)（合計(jì)117.98萬(wàn)噸同比增長(zhǎng)76.08%著我國(guó)加快推進(jìn)能源生產(chǎn)和消費(fèi)轉(zhuǎn)型新型城鎮(zhèn)化進(jìn)程不斷提速和油氣體制改革有序推進(jìn)，天然氣作為清潔且經(jīng)濟(jì)的能源，公司將會(huì)迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。風(fēng)險(xiǎn)提示天然氣價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。6.5、新奧能源：城業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)新奧能源為中國(guó)最大的清潔能源分銷商之一主營(yíng)業(yè)務(wù)分為五大部分分為天然氣零售、燃?xì)馀l(fā)、工程安裝、泛能和增值業(yè)務(wù)。截至2021年6月30日在全國(guó)0個(gè)省市及自治區(qū)運(yùn)營(yíng)239個(gè)城市燃?xì)忭?xiàng)目受益于兩碳背景下的工業(yè)煤改氣提速為2439.5萬(wàn)個(gè)住宅用戶和9.1萬(wàn)家工商業(yè)用戶提供燃?xì)夥?wù)，覆蓋接駁人口1.17億人。2021年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入412.3億元，同比30.7實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)37.65億元人民幣同比39.8實(shí)現(xiàn)核心利潤(rùn)36.85億元，同比18.4。0年集團(tuán)積極把握國(guó)家低碳發(fā)展的時(shí)代機(jī)遇全年共有1個(gè)綜合能源項(xiàng)目完成建設(shè)并投入運(yùn)營(yíng)，累計(jì)已投運(yùn)綜合能源項(xiàng)目達(dá)119個(gè)，另有在建綜合能源項(xiàng)目4個(gè)同時(shí)積極開展利用低碳能源包括生物質(zhì)光伏和地?zé)岬软?xiàng)目新奧能源宣布0年公司將實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)能效提升能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和天然氣低碳化三大行動(dòng)，將于2050年前實(shí)現(xiàn)碳中和。風(fēng)險(xiǎn)提示城市燃?xì)鈨r(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；公司綜合能源業(yè)務(wù)擴(kuò)張不及預(yù)期。6.6、昆侖能源聚焦然氣終端零售心業(yè)務(wù)高成長(zhǎng)昆侖能源主要從事液化天然（LNG和壓縮天然（CN終端天然發(fā)電和分布式能源液化天然（LN加工與儲(chǔ)運(yùn)液化石油（L銷售等業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)分布于中國(guó)31個(gè)省自治區(qū)直轄市20年天然氣年銷售規(guī)0億立方米LNG接收站接卸能力1900萬(wàn)噸液化石油氣年銷售0萬(wàn)噸以上是中國(guó)國(guó)內(nèi)銷售規(guī)模最大的天然氣終端利用企業(yè)和LG銷售企業(yè)之一年上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入67億元，同比增長(zhǎng)7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5億元，同比增長(zhǎng)30.2。截至0年末，公司燃?xì)忭?xiàng)目達(dá)到414個(gè)，遍布全國(guó)1個(gè)省市，在疫情沖擊下0年依然實(shí)現(xiàn)天然氣銷量378億立方米同比增長(zhǎng)35公司堅(jiān)持城燃項(xiàng)目作為市場(chǎng)開發(fā)和穩(wěn)定效益的重點(diǎn)，強(qiáng)化新市場(chǎng)開發(fā)和現(xiàn)有客戶挖潛增效實(shí)現(xiàn)終端零售市場(chǎng)量效齊增公司創(chuàng)新