理財公司深度分析報告

▍光大理財：傳承基礎(chǔ)，賦能發(fā)展光大理財：傳承基礎(chǔ)，賦能發(fā)展。）歷史沿革：首家股份行理財子，充分傳承母行基礎(chǔ)。光大銀行最早于4年發(fā)行行業(yè)首只理財產(chǎn)品，并在機(jī)構(gòu)設(shè)置和產(chǎn)品體系方面積累了豐富經(jīng)驗。9年，光大理財作為首家股份行理財公司開業(yè)，并承接了光大銀行的理財產(chǎn)品體系股東背景母行與集團(tuán)戰(zhàn)略賦能行層面“打造一流財富管理銀行”戰(zhàn)略愿景，為公司提供渠道協(xié)同、客戶共享、資產(chǎn)輸出、科技賦能；集團(tuán)層面，光大集-SU戰(zhàn)略下金融業(yè)務(wù)全牌照為光大理財外部合作提供了充足備選業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健成長，UM破萬億。截至2年6月末，光大理財管理資產(chǎn)總規(guī)模9萬億，在股份制銀行理財公司中位居中前位置。歷史沿革：首家股份行理財子，充分傳承母行基礎(chǔ)光大銀行在銀行理財業(yè)務(wù)方面具備悠久歷史和豐富經(jīng)驗。4年，光大銀行發(fā)行首支銀行人民幣理財產(chǎn)品—陽光理財B計劃以及首支外匯結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品—陽光理財A計劃，開啟了理財業(yè)務(wù)的發(fā)展。機(jī)構(gòu)設(shè)置方面，5年光大銀行成立負(fù)責(zé)理財業(yè)務(wù)的單獨二級部門—財富管理中心，該部門于01年升格為理財業(yè)務(wù)一級部門—資產(chǎn)管理部，并于4年進(jìn)一步轉(zhuǎn)型為資產(chǎn)管理事業(yè)部。產(chǎn)品布局方面，光大銀行先后探索并成為業(yè)最早發(fā)行信用聯(lián)結(jié)理財產(chǎn)品、信托理財產(chǎn)品、QDII理財產(chǎn)品、FOF理財產(chǎn)品、私募基金理財產(chǎn)品、貨幣市場類理財產(chǎn)品的銀行，在此基礎(chǔ)上“七彩陽光”系列產(chǎn)品雛形初顯。光大理財成立于9年為首家股份制銀行理財子公司7年光大銀行股東大會同意全資設(shè)立資產(chǎn)管理子公司初始注冊資本金不超過0億元人民幣9年光大銀行正式向中國銀保監(jiān)會遞交理財子公司籌建及開業(yè)申請材料并獲得中國銀保監(jiān)會批準(zhǔn)成為首家開業(yè)的股份制銀行理財子公司（9年9月開業(yè)。1年9月，光大理財成為首“四地四機(jī)構(gòu)進(jìn)行養(yǎng)老理財試點的銀行理財子公司歷經(jīng)3年的發(fā)展光大理財已經(jīng)發(fā)展成為UM萬億規(guī)模的理財公司。圖：光大銀理財務(wù)及大財發(fā)展程

光大銀行發(fā)行FF

獲批年 年 年 年 年 年 年 年 年財活

光大銀行資產(chǎn)管理部進(jìn)步轉(zhuǎn)型為資產(chǎn)管理事業(yè)

50資料來光理財網(wǎng)，信券研究部股東背景：母行與集團(tuán)戰(zhàn)略賦能光大銀行控股外，亦提供戰(zhàn)略層面全面支持。去近0年中，光大銀行持續(xù)重視不斷提升財富管理業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略定位，公司于5年率先提出“穩(wěn)健推進(jìn)交易類、理類和財富管理業(yè)務(wù)滿足業(yè)務(wù)綜合化發(fā)展要求7年再度明“突出財富管理特色并于08年提出“打造一流財富管理銀行”戰(zhàn)略愿景。作為光大理財%控股股東，光大銀行在渠道協(xié)同客戶共享、資產(chǎn)輸出、科技賦能等方面持續(xù)為光大理財提供業(yè)支持與經(jīng)營保障。光大集團(tuán)層面，-BU戰(zhàn)略亦帶來賦能作用。8年初，光大集團(tuán)提出建設(shè)具有全球競爭力的世界一流金融控股集團(tuán)戰(zhàn)略目標(biāo)及-U生態(tài)圈子戰(zhàn)略（U,StratgcusnessUnt財富管理作為-U六大生態(tài)圈之首光大集團(tuán)核心推動回歸財富管理本源迎接財富管理0時代打造財富管理平臺型生態(tài)圈同時圍繞個人企業(yè)政府、金融機(jī)構(gòu)四類客戶財富管理需求發(fā)揮光大集團(tuán)金融全牌照優(yōu)勢力爭為客戶提供一站式全周期、全渠道的財富管理服務(wù)。從光大集團(tuán)持牌金融機(jī)構(gòu)來看，銀行、證券、保險、基金、期貨、租賃、信托、資管等，為光大理財外部業(yè)務(wù)合作提供了充足的備選。圖：光大集金融務(wù)板示圖中國光中國光集團(tuán)金業(yè)務(wù)銀行證券保險資管基金期貨租賃信托光大銀行光大證券光大永明人壽光大金控資管光大保德信大成基金光大期貨光大金融租賃光大興隴信托光大理財資料來：光集團(tuán)網(wǎng)，信券研究部注光大券持大基金份，為三大股東組織架構(gòu)：架構(gòu)完備，扁平管理按照業(yè)務(wù)屬性公司組織架構(gòu)設(shè)置市場投資風(fēng)控科技運營及綜合五大板塊大理財已投建由股東、董事會監(jiān)事會及高級管理人員組成的企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)形成司權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)和執(zhí)行機(jī)構(gòu)之間組織健全權(quán)責(zé)清晰、運作規(guī)范有效制衡、激勵約束合理的公司治理結(jié)構(gòu)及管理體質(zhì)。內(nèi)部組織架構(gòu)來看，公司采取了扁平化管理結(jié)構(gòu)，按照業(yè)務(wù)屬性設(shè)置市場投資、風(fēng)控科技運營及綜合五大板塊，特別是投資板塊中按照不同產(chǎn)品和投資方向設(shè)置了全面的投資部門?？萍歼\科技運營板塊金融科技部運營部監(jiān)事會股東董事會提名與薪酬委監(jiān)事會股東董事會提名與薪酬委員高管層投資決策委員會 風(fēng)險管理委員會市場板塊大額支出及招委員會產(chǎn)品創(chuàng)新委員會審計委員會風(fēng)險管理委員會解決方案部開放平臺部產(chǎn)品市場部人力解決方案部開放平臺部產(chǎn)品市場部人力源部/組織部工會紀(jì)委辦公室綜合管理黨委辦公室/戰(zhàn)略部綜合板塊財務(wù)部自營投資部風(fēng)險板塊風(fēng)險管理部合規(guī)法務(wù)部審計部投資塊研究及數(shù)據(jù)部委托投資部固定益投部資本市場及量化部項目及股權(quán)投資部創(chuàng)新資產(chǎn)部集中交易部tt:/ijia.id.cmsid&f=sid&f=c），信證研究部業(yè)務(wù)發(fā)展：穩(wěn)健成長，UM破萬億光大理財管理UM規(guī)模達(dá)到2萬億，盈利能力亦穩(wěn)步提升。我們梳理了上半年要A股上市銀行的理財公司及理財業(yè)務(wù)規(guī)模截至6月末光大理財管理資產(chǎn)總規(guī)模萬億，在股份制銀行理財公司中位居中前位置。此外根據(jù)光大銀行中報，半年末光大理財總資產(chǎn)2億元凈資產(chǎn)5億元報告期內(nèi)實現(xiàn)凈利潤4億元測算公司上半年年化ROA和ROAE分別為%/4.9%，處于行業(yè)中較優(yōu)水平，反映公司從業(yè)務(wù)發(fā)展到盈利能力的持續(xù)培育與發(fā)展。表：2上半末理子公產(chǎn)品存規(guī)模況類別理財子公司理財子口徑產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模（億元（1末）理財子口徑品存續(xù)規(guī)模（億元）（1年末）理財子口徑2年上半年末存續(xù)規(guī)模1年末增速集團(tuán)口徑產(chǎn)存續(xù)規(guī)模（億元）（1末）集團(tuán)口徑產(chǎn)品存續(xù)規(guī)（億元）（1年末）集團(tuán)口徑2年上半年末存續(xù)規(guī)模較1末增速建信財20,700221,8330-6.6%21,158023,2279-9.0%工銀財18,369120,1804-9.0%22,140025,6900-1.4%國有行農(nóng)銀財中銀財16,1585-18,32.1--7.7%-18,380617,880220,253317,0750-1.0%1.0%交銀財1,48.012,4664-6.2%12,696413,4278-7.5%中郵財8,58.67,66.810.6%9,26.29,12.50.8%股份行招銀財28,000027,00003.6%---理財子口徑產(chǎn)品理財子口徑產(chǎn)理財子口徑2年集團(tuán)口徑產(chǎn)品集團(tuán)口徑產(chǎn)品集團(tuán)口徑2年上半類別理財子公司 存續(xù)規(guī)模（億元）（1末）品存續(xù)規(guī)模（億元）（1年末）上半年末存續(xù)規(guī)模1年末增速存續(xù)規(guī)模（億元）（1末）存續(xù)規(guī)（億元）（1年末）年末存續(xù)規(guī)模較1末增速興銀財 19,395517,56559.9%---光大財 1,85.510,77091.0%---信銀財 ---16,819514,327517.5%平安財 ---9,42.68,70.68.6%華夏財 ---5,89.96,10.4-3.9%浦銀財 3,08.7-----寧銀財 3,95.03,32.018.5%---南銀財 近,80.03,21.7----杭銀財 3,59.73,07.115.1%---城商行蘇銀財 ---4,19.012.0%徽銀財 2,49.22,11.112.0%---青銀財 1,77.01,68.01.7%---上銀財 ---4,32.34,27.60.3%農(nóng)商行渝農(nóng)理財 1,43.21,29.920.1%---匯華財 80892782073.4%---施羅交理34.1-----合資財貝萊建理30.126.715.2%---財資料來：各司財，理公司2年上半理財務(wù)報，信證券究部注：安理統(tǒng)口徑為團(tuán)非本理產(chǎn)品▍業(yè)務(wù)解構(gòu)：全產(chǎn)品布局，精細(xì)化運營結(jié)合光大理財?shù)娜纠碡敭a(chǎn)品報告和單一產(chǎn)品投資報告我們對光大理財?shù)漠a(chǎn)品系、特色產(chǎn)品和底層資產(chǎn)進(jìn)行自上而下的透視分析：產(chǎn)品體系“七彩陽光，全產(chǎn)品線覆蓋全品類理財產(chǎn)品覆蓋品牌體系建設(shè)效果顯現(xiàn)光大理財傳承了原光大銀行資管“七彩陽光”產(chǎn)品體系，即以“紅橙金碧青藍(lán)紫”七種色彩，分別對應(yīng)股票類、混合策略類、固定收益類現(xiàn)金管理類另類資產(chǎn)私募股權(quán)類結(jié)構(gòu)化投融資類等七種大類資產(chǎn)配置“七彩陽光”的品牌體系建設(shè)更好的區(qū)分資產(chǎn)屬性劃分風(fēng)險等級助力客戶理解具體來看產(chǎn)品譜系包括：陽光紅：權(quán)益系列產(chǎn)品“陽光紅”權(quán)益系列產(chǎn)品包括主動管理和被動指數(shù)兩大投資策略此類產(chǎn)品作為固定收益類理財產(chǎn)品的有效補充通過為投資者提供權(quán)類理財產(chǎn)品以期在中高風(fēng)險的理財產(chǎn)品中獲取更高的目標(biāo)收益可進(jìn)一步滿投資者對于多元化投資理財?shù)男枨?。陽光橙：混合系列產(chǎn)品“陽光橙”混合系列是現(xiàn)有理財產(chǎn)品體系的重要組成部分通過有效運用多資產(chǎn)多元化投資策略充分發(fā)揮光大理財大類資產(chǎn)配置優(yōu)勢綜合平衡收益性風(fēng)險性與流動性在承擔(dān)一定風(fēng)險基礎(chǔ)之上以期幫助資者獲取相對更高的目標(biāo)收益。其中“陽光橙優(yōu)選配置”是公司首款公募OF理財產(chǎn)品。陽光金固收系列產(chǎn)品“陽光金固收系列產(chǎn)品包“添利系列“增利列“豐利”系列以及“創(chuàng)利”系列，產(chǎn)品形態(tài)包括封閉式與開放式，產(chǎn)品期限豐富滿足投資者長中短不同的期限需求本系列產(chǎn)品延續(xù)光大理財在固定收類投資方面的傳統(tǒng)優(yōu)勢，投資策略穩(wěn)健，主打純固收策略與“固收”策略。陽光碧：現(xiàn)金管理系列產(chǎn)品“陽光碧”現(xiàn)金管理系列產(chǎn)品包括“光銀現(xiàn)金“陽光碧機(jī)構(gòu)盈“陽光碧樂活系列“陽光碧靈活系列“陽光碧悅活系列”以及“陽光碧1號”等產(chǎn)品。其中“光銀現(xiàn)金”專注現(xiàn)金管理、低費率、風(fēng)險、每日開放申購贖回的優(yōu)勢，為公司拳頭產(chǎn)品。陽光青：另類及衍生品系列產(chǎn)品“陽光青”另類及衍生品系列，該系列產(chǎn)品主要通過投資于另類及商品金融衍生品資產(chǎn)進(jìn)一步擴(kuò)充了產(chǎn)品投向豐富了結(jié)化投資策略，滿足了投資者投資于另類資產(chǎn)和結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的個性化需求。陽光藍(lán)：私募股權(quán)系列產(chǎn)品“陽光藍(lán)”私募股權(quán)系列產(chǎn)品，重點投資于未上市企業(yè)股權(quán)類資產(chǎn)以國家戰(zhàn)略和服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)為出發(fā)點聚“硬科技領(lǐng)域成長型企業(yè)包括新能源光電芯片智能制造信息技術(shù)等方向促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高量發(fā)展。陽光紫：結(jié)構(gòu)化融資系列產(chǎn)品“陽光紫”結(jié)構(gòu)化融資系列產(chǎn)品為光大理財針對項目融資類資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)開發(fā)的特色產(chǎn)品具有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)清晰資金投向明確風(fēng)收益過手等特點該系列理財產(chǎn)品將充分發(fā)揮銀行資管基因內(nèi)生的項目遴選及控優(yōu)勢以及光大理財業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新精神促進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)回歸本源助力財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級。圖：光大理“七陽光凈型產(chǎn)品系資料來：光集團(tuán)網(wǎng)，信券研究部圖：光大理“七陽光凈型產(chǎn)品系宣材料資料來：光集團(tuán)網(wǎng)表：光大理現(xiàn)有財產(chǎn)一（2）產(chǎn)品系列產(chǎn)品名稱產(chǎn)品規(guī)模（億元）小計（億元）陽光紅生安主題選.1陽光紅0紅利強.0陽光紅 權(quán)益系產(chǎn)品陽光紅G行業(yè)精選.6.1陽光紅礎(chǔ)設(shè)公募Es優(yōu)選1號.9陽光紅能源題A.5陽光橙選基寶.2陽光橙選配置.7陽光橙選科創(chuàng).4陽光橙盈1號.6陽光橙盈1號.1陽光橙盈開1號.8陽光橙盈開2號.6陽光橙盈開3號.0陽光橙盈絕收益略.8陽光橙 混合系產(chǎn)品陽光橙化沖1號.5.1頤享陽養(yǎng)老財產(chǎn)橙6第1期.2頤享陽養(yǎng)老財產(chǎn)橙.7陽光橙選全星.3陽光橙盈健1號.6陽光橙盈健2號.3陽光橙盈抗脹1號.9陽光橙盈健3號.0陽光橙盈絕收益略2號.7頤享陽養(yǎng)老財產(chǎn)橙7第1期.7產(chǎn)品系列產(chǎn)品名稱產(chǎn)品規(guī)模（億元）小計（億元）頤享陽養(yǎng)老財產(chǎn)橙7第2期.0陽光橙化多略1號.5頤享陽養(yǎng)老財產(chǎn)橙7第3期.1頤享陽養(yǎng)老財產(chǎn)橙7第4期.0頤享陽養(yǎng)老財產(chǎn)橙7第5期.3頤享陽養(yǎng)老財產(chǎn)橙7第6期.5頤享陽養(yǎng)老財產(chǎn)橙7第7期.0陽光橙盈2號.0頤享陽養(yǎng)老財產(chǎn)橙7第8期.8陽光橙盈雙進(jìn)取.8陽光橙盈教成長.5陽光橙盈碳和增強.5陽光橙增盈1號A.0陽光橙增盈1號B-陽光橙盈增季開1號A.0陽光橙盈增季開1號I-陽光橙盈增季開2號A.9陽光橙盈增季開2號I-陽光橙盈增季開3號A.1陽光橙盈增季開3號H-陽光金固收系列共4只產(chǎn)品規(guī)模約0億左右陽光碧1號.8光銀金A,.1陽光碧活1號.6陽光碧現(xiàn)金管系列陽光碧活1號.5,.8陽光碧活1號.5陽光碧活2號A.3陽光碧活2號D-陽光青盈1號（M定開黃金動區(qū)間蕩）.5陽光青 另類及生品列

陽光青盈2號（M定開黃金動區(qū)間蕩） .6陽光青盈3號（M定開黃金動區(qū)間蕩） .1陽光青盈4號（M定開黃金動區(qū)間蕩） .0

.2資料來公官網(wǎng)中信券究部注（陽藍(lán)與陽紫列產(chǎn)品及私產(chǎn)品公司網(wǎng)列示相產(chǎn)品息（陽光金品規(guī)模根據(jù)益數(shù)進(jìn)行理代表產(chǎn)品：細(xì)分領(lǐng)域“名品”建設(shè)提速經(jīng)過多年的經(jīng)驗積累在“七彩陽光凈值化產(chǎn)品體系中各細(xì)分品類均積累了多只理財“名品。我們分別梳理了光大理財在現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、純債產(chǎn)品“固收+”產(chǎn)品以及權(quán)益類產(chǎn)品方面的代表性產(chǎn)品：、光銀現(xiàn)金：千億級現(xiàn)金管理類產(chǎn)品。光銀現(xiàn)金A成立于8年2月，為開放式凈值型現(xiàn)金管理產(chǎn)品該產(chǎn)品銷售起點金額1萬元管理費費率0%托管費率%，無認(rèn)購贖回費。從規(guī)模情況來看該產(chǎn)品自光大理財成立以來發(fā)揮了較好的引流作用至2年半年末光銀現(xiàn)金A產(chǎn)品規(guī)模7億元自0年三季度以來一直保持了0億左右的較高水平。從收益率水平來看，光銀現(xiàn)金A今年以來平均年化收益率為%，在全市場貨幣類產(chǎn)品中保持了較好的水平，亦是規(guī)模穩(wěn)定的重要保障。圖：光銀金A產(chǎn)品模情況 圖：光銀金A年化益率（02年）（億元）000000-

光銀現(xiàn)金產(chǎn)規(guī)模

.%.%.%.%.%.%.%.%

光銀現(xiàn)金年收益率Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2資料來：光理財中信券究部

資料來：公財報中信券究部、陽光金日添利1號：百億級純債產(chǎn)品。陽光金日添利1號成立于8年6月，為代表性的純債類產(chǎn)品內(nèi)部風(fēng)險評級為二星級即較低風(fēng)險程度，適合穩(wěn)健型投資績比較基準(zhǔn)為%-%。從凈值表現(xiàn)來看，截至9月6日，該產(chǎn)品年初以來累計收益率為2%且產(chǎn)品收益率曲線總體保持穩(wěn)定上行回撤較小得益于較好的業(yè)績表現(xiàn)，加之今年零售客戶較低的風(fēng)險偏好該產(chǎn)品今年二季度以來規(guī)模增長較為明顯，單季度模由4億迅速增長至9億。圖：陽光金添利1號規(guī)情況 圖：陽光金添利1號凈情（22年）（億元）.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0

陽光金日利號

.2陽光金日號陽光金日號.1.0.0.9.9.8.8Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2資料來：光理財中信券究部

資料來：公財報中信券究部陽光金2M增利2號十億“固收產(chǎn)品陽光金M增利2號成立于年7月2日，為代表性的“固收”系列產(chǎn)品（最新產(chǎn)品規(guī)模為25億，內(nèi)部風(fēng)險評級為三星級即中等風(fēng)險程度，適合平衡型投資根據(jù)產(chǎn)品說明書該產(chǎn)品固定收益類資的投資比例不低于%，權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例不高于%。從實際運行情況來看，該產(chǎn)品根據(jù)權(quán)益市場表現(xiàn)對權(quán)益?zhèn)}位進(jìn)行了適度擇時其中在一季度股票市場大幅波動背下權(quán)益?zhèn)}位下降至%而二季度相關(guān)倉位適度提升至%得益于權(quán)益?zhèn)}位的合理控制，今年以來累計收益率為%，且最大回撤幅度基本控制在%以內(nèi)。圖：陽光金M增利2號權(quán)倉位變化 圖：陽光金M增利2號凈情況（2年）.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%

固定收類 權(quán)益類 公募產(chǎn)品101036332153594Q3 Q4 Q1 Q2

.8陽光金增利陽光金增利號.7.7.6.6.5.5.4.4.3資料來：光理財中信券究部

資料來：公財報中信券究部陽光紅G行業(yè)精選主題權(quán)益類產(chǎn)品代表目前光大理財陽光紅權(quán)益系列產(chǎn)主要包括行業(yè)精選與指數(shù)增強兩大類策略，其中“陽光紅G行業(yè)精選”為行業(yè)精選略代表性產(chǎn)品。該產(chǎn)品成立于0年0月，內(nèi)部風(fēng)險評級四星級（較高風(fēng)險程度，配置資產(chǎn)中%-%為權(quán)益類資產(chǎn)，業(yè)績比較基準(zhǔn)為“中證0指數(shù)收益率7%中債綜合財富指數(shù)收益率2%恒生指數(shù)收益率1%。業(yè)績回顧來看，該產(chǎn)品成立以來相較于中證0指數(shù)表現(xiàn)出了更強的業(yè)績領(lǐng)先性同時產(chǎn)品規(guī)?；颈３衷?萬-1億規(guī)模水平。持倉情況看，產(chǎn)品在G框架下精選行業(yè)，持股多以千億市值規(guī)模的細(xì)分行業(yè)龍頭公司為主，風(fēng)格偏向于中盤成長。圖：陽光紅G行業(yè)精選情況 圖：陽光金M增利2號凈情況（2年）（萬元000000-

陽光紅S行業(yè)精產(chǎn)品模

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陽光紅S行業(yè)精選 中證Q1Q2Q3Q4Q1Q2資料來：光理財中信券究部

資料來：公財報中信券究部表：陽光紅G行業(yè)精選前十名（）資產(chǎn)代碼資產(chǎn)名稱占總資產(chǎn)比例拓?fù)浼瘓F(tuán).%寧德時代.%科達(dá)利.%恩捷股份.%牧原股份.%資產(chǎn)代碼資產(chǎn)名稱占總資產(chǎn)比例先導(dǎo)智能.%億緯鋰能.%萬科企業(yè).%容百科技.%1海大集團(tuán).%資料來：公官網(wǎng)中信券究部資產(chǎn)配置：固收資產(chǎn)主導(dǎo)總量來看，1年光大理財U(kuò)M規(guī)模已經(jīng)突破萬億。1年，光大理財已全部承接光大銀行理財規(guī)模，截至1年末，光大理財管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到7萬億。2年上半年，資本市場大幅波動環(huán)境下，光大理財資產(chǎn)規(guī)模仍實現(xiàn)較為平穩(wěn)增長，當(dāng)期UM規(guī)模增長%至9萬億明顯高于全行業(yè)平均增（%反映了公司理財產(chǎn)品較好的業(yè)績表現(xiàn)和市場基礎(chǔ)。圖：光大銀行光大財產(chǎn)規(guī)模變化400200000,00,00,00,00-

（億元

光大理財A規(guī)模 母行理財規(guī)模,4106718,41067185資料來：公財報中信券究部注：母理財模，據(jù)大銀行報披的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看固收類產(chǎn)品主導(dǎo)并持續(xù)探索混合類權(quán)益類等多元化產(chǎn)品根據(jù)光大理財公布的半年度產(chǎn)品報告，截至2年6月末，公司固定收益型產(chǎn)品數(shù)量和產(chǎn)品余額分別占%特別是上半年資本市場波動背景下公司強化了穩(wěn)健型產(chǎn)品的發(fā)售與管理上半年固收類產(chǎn)品占比較年初提高4ct此外公司近年來亦在持續(xù)探索權(quán)益產(chǎn)品模式截至半年末公司存量權(quán)益類產(chǎn)品共計8只其中主要涵蓋主體精選和指數(shù)增兩大領(lǐng)域。表：光大理產(chǎn)品量及模區(qū)分產(chǎn)類型）產(chǎn)品數(shù)量占比產(chǎn)品數(shù)量占比產(chǎn)品數(shù)量占比權(quán)益類4.%58混合類.%固定收益.%商品及生品.%--合計.%產(chǎn)品余額（億元）占比產(chǎn)品余額（億元）占比產(chǎn)品余額（億元）占比權(quán)益類.5.%.2.%.4.%混合類.2.%,.0.%.3.%固定收益,.3.%,.3.%,.0.%商品及生品-.%-.%-.%合計,.0.%,.5.%,.6.%資料來：光理財財產(chǎn)報，中信券研部資產(chǎn)配置方面固收產(chǎn)品和公募產(chǎn)品配置占比提升公司產(chǎn)品半年報披露的存續(xù)理財產(chǎn)品投資組合資產(chǎn)配置情況來看今年以來固定收益資產(chǎn)和公募產(chǎn)品資產(chǎn)的占比提升明顯一方面市場波動下固收類產(chǎn)品發(fā)行提速帶來相關(guān)底層資產(chǎn)配置另一方面，公募品的配置比例（包括間接配置）小幅增加“固收”產(chǎn)品和FOF類產(chǎn)品的配置增加或為主要原因。表：光大理存續(xù)品投組資產(chǎn)配情況0 1 余額 余額 余額（億元）（億元）（億元）固收投資,（億元）（億元）（億元）固收投資,.5.%,.1.%,.3.%權(quán)益投資.7.%.9.%.0.%衍生品-.%-.%-.%商品-.%-.%-.%公募產(chǎn)品.5.%.4.%.6.%私募產(chǎn)品.0.%,.4.%,.5.%固收.7.%,.4.%,.9.%權(quán)益.6.%.3.%.3.%公募-.%.3.%.4.%合計,.6.%,.8.%,.4.%資料來：光理財財產(chǎn)報，中信券研部▍經(jīng)營展望：步入收獲期經(jīng)營展望：步入收獲期。）產(chǎn)品布局：強化特色，發(fā)力養(yǎng)老。存款產(chǎn)品收益率下行背景下公司低波動低回撤全譜系的類固收產(chǎn)品有望發(fā)揮較大的承接和替代作用同時，作為第一批養(yǎng)老理財試點機(jī)構(gòu)，近一年發(fā)售養(yǎng)老理財產(chǎn)品超0億，且累計收益率均為正，政策支持下仍有較大發(fā)力空間。）渠道建設(shè)：多元化渠道有望提速。母行層面，財富客群數(shù)量增長和基礎(chǔ)客群粘性提升，有望為光大理財提供增量客戶基礎(chǔ)；代銷層面，光大理財已經(jīng)分五批次先后與2家銀行建立產(chǎn)品代銷聯(lián)系代銷渠道步入快速發(fā)展階段。）經(jīng)營展望：質(zhì)效提升可期。2年上半年公司OA和ROE為%/2.4%，考慮到公司UM的穩(wěn)健增長以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化空間，盈利能力有望保持穩(wěn)中有升勢頭。產(chǎn)品布局：強化特色，發(fā)力養(yǎng)老光大理財有望強化類固收產(chǎn)品布局，并發(fā)揮養(yǎng)老理財先發(fā)優(yōu)勢。目前產(chǎn)品布局來看，光大理財在現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、短債產(chǎn)品和固收+產(chǎn)品方面，已經(jīng)構(gòu)建了收益率區(qū)間全覆蓋的產(chǎn)品體系。下階段考慮到存款產(chǎn)品的收益率水平下行預(yù)計低波動、低回撤的類固產(chǎn)品仍將發(fā)揮較大的承接和替代作用在此背景下光大理財?shù)娜V系產(chǎn)品亦有發(fā)揮重要作用此外，光大理財作為第一批養(yǎng)老理財試點機(jī)構(gòu)同時受益于擴(kuò)大試點區(qū)域政策，目前情況看公司已發(fā)售養(yǎng)老理財產(chǎn)品已經(jīng)超過0億元同時相關(guān)產(chǎn)品當(dāng)前累計均實現(xiàn)正收益預(yù)計隨著養(yǎng)老第三支柱政策的進(jìn)一步明確，后續(xù)相關(guān)業(yè)務(wù)存在較大發(fā)展空間。表：光大理代表理財品類別產(chǎn)品風(fēng)險等級業(yè)績基準(zhǔn)現(xiàn)金管類光銀金A較低7天通知存款率陽光金添利1號較低.%.%純債產(chǎn)品陽光天購0天較低.%.%陽光金M豐利1期較低.%.%固收+陽光金M增利健1號較低.%.%FOF 陽光橙選配置 較高 滬深0指數(shù)×%中證國債數(shù)×權(quán)益 陽光紅0紅利強 較高 上證紅指數(shù)益率×%中國債指收益×資料來：光理網(wǎng)，信券研究部表：國內(nèi)養(yǎng)理財點擴(kuò)相政策時間 文件 試點范圍1年9月0日2年

《關(guān)于展養(yǎng)理財品試的知》 工銀理、建理財招銀財光大理財《關(guān)于貝萊德信理財限責(zé)任司開展養(yǎng)2月12年2月5

老理財品試的通》《關(guān)于大養(yǎng)理財品試范的通知

貝萊德信理財工銀理、建理財交銀財中銀理財農(nóng)銀理、中理財光大財招銀理財興銀理、信理財養(yǎng)老理財產(chǎn)品成立日期H產(chǎn)品規(guī)模累計收益頤享陽養(yǎng)老財產(chǎn)橙6第1養(yǎng)老理財產(chǎn)品成立日期H