能源綠色債券凸顯服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)權(quán)重

一、綠色債券簡(jiǎn)介的源綠色債（enon是政府部門金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)等向社會(huì)募集資金專門用于符合定條件的綠色項(xiàng)目或者為這些項(xiàng)目進(jìn)行再融資同時(shí)承諾按一定利率支付利息并按約定條償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證綠色債券是近年來綠色金融領(lǐng)域大力發(fā)展的融資工具綠色債區(qū)別于其他債券的核心特征，是其募集的資金集中于實(shí)現(xiàn)綠色環(huán)境效益。2008年，世界銀行發(fā)行全球第一只綠色債券，募集資金專門應(yīng)用于減緩和適應(yīng)氣候變化的項(xiàng)目此后越來越多的多邊機(jī)構(gòu)政府和企業(yè)參與發(fā)行綠色債券不同組織機(jī)構(gòu)對(duì)綠色券進(jìn)行過定義世界銀行將綠色債券定義為一種固定收益型普通債券為投資者提供參與資綠色項(xiàng)目的機(jī)會(huì)氣候債券倡議組織（limeondsniiti認(rèn)為綠色債券是為環(huán)境發(fā)展或環(huán)保項(xiàng)目募集資金的固定收益金融工具；2015年3月，國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)（MA）聯(lián)合130多家金融機(jī)構(gòu)制定了《綠色債券原則》（TheenondPriiple，P），其中規(guī)定綠色債券指的是任何將所獲得資金專門用于資助符合規(guī)定條件的綠色項(xiàng)目或?yàn)檫@些項(xiàng)進(jìn)行再融資的債務(wù)工具。截至目前，國(guó)際上對(duì)綠色債券”的已形成較為一致的定義。的用近年來綠色債券正成為調(diào)動(dòng)全球債券市場(chǎng)滿足投資需求的有力工具市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示綠色券的發(fā)行需求始終高于發(fā)行總額成為驅(qū)動(dòng)綠色債券市強(qiáng)勁發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)因綠色債券的色標(biāo)簽可以為投資者提供辨認(rèn)機(jī)制以利投資者辨認(rèn)募資投向從而降低全過程調(diào)查審與監(jiān)督，減少市場(chǎng)投資阻力，促進(jìn)綠色相關(guān)投資的增長(zhǎng)。表1用用用。的。色。足、和（或投資。債。。優(yōu)。。額。。二、國(guó)內(nèi)綠色債券市場(chǎng)情況數(shù)據(jù)2022年9月綠色債券一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行總額801.62億元累計(jì)同比增長(zhǎng)62.56央企仍為色債券主要發(fā)行主體呈現(xiàn)一定的發(fā)行優(yōu)勢(shì)募集資金主要投向清潔能源領(lǐng)域二級(jí)市場(chǎng)面，綠色債券現(xiàn)券交易總額共計(jì)1567.23億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)51.06。債券評(píng)估方面，9月發(fā)行的81只綠色債券中有55只公布了第三方獨(dú)立評(píng)估認(rèn)證報(bào)告對(duì)募資投向展開環(huán)境益評(píng)價(jià)。截至2022年10月21日當(dāng)周，綠色債券一級(jí)市場(chǎng)共新發(fā)10只，以5年及以下中短期為主，發(fā)行總額約259.40億元較上周增加60.04億元二級(jí)市場(chǎng)綠色債券成交額合計(jì)564億元較上周增加62億元。發(fā)行主體評(píng)級(jí)以AAA為主。債券種類來看，成交量前三為非金公司信用債、金融機(jī)構(gòu)債和利率債，分別為305億元、176億元和72億元。債券期限來看，交易以三年期以下債券為主，占比約76.12，高流動(dòng)性更受市場(chǎng)青睞。內(nèi)析我國(guó)綠色債券起步較晚但是規(guī)模發(fā)展迅速主要應(yīng)用于綠色項(xiàng)目的融資如可再生能源低碳工程等本報(bào)告以發(fā)行時(shí)間為2021年10月14至2022年10月12日的665只綠色債為分析標(biāo)的從發(fā)行總額來看近一年國(guó)內(nèi)綠色債券總體發(fā)行量達(dá)到7137.832億元其中中國(guó)工商銀行中國(guó)銀行中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行承銷規(guī)模居前四位其次是國(guó)家開發(fā)銀行、國(guó)有企業(yè)和部分頭部金融機(jī)構(gòu)，而私營(yíng)企業(yè)和外商企業(yè)平均發(fā)行規(guī)模較小。圖1：量：n單只發(fā)行額以五億以內(nèi)為主，十億以上債券發(fā)行少但總額占比大企業(yè)發(fā)行綠色債券方面單只發(fā)行額度集中在5億元以下區(qū)間共524只綠色債券但所對(duì)應(yīng)發(fā)行總量?jī)H為794.28億元占比11.1其次為發(fā)行額5-10億區(qū)間共221只綠色債券，發(fā)行總量達(dá)1454.08億元，占比20.3；10-50億區(qū)間總發(fā)行額最大，共175只綠色債券，發(fā)行總額達(dá)3032.70億元占比42.5僅有15家企業(yè)發(fā)行超過50億元的大額債券但本區(qū)間發(fā)行總額位居第二，達(dá)1856.68億元，占比26。發(fā)行額10億以上的債券發(fā)行數(shù)量雖少，但總額占綠色債券發(fā)行總額超60。發(fā)行期限以三到五年期為主，二十年期產(chǎn)品開始涌現(xiàn)以適配實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求近一年市場(chǎng)發(fā)行綠色債券以3年期及5年期中短期債券為主其中3年期及5年期分別發(fā)行295只、106只，發(fā)行金額達(dá)到4150.72億元、524.73億元，合計(jì)占比達(dá)60.4；其次為1年期以內(nèi)的短期債券，發(fā)行金額748.59億元，占比僅為10.5；5年期以上債券發(fā)行較少，發(fā)行金額僅有715.32億元。市場(chǎng)中綠色債券期限分布情況反映出目前綠色項(xiàng)目運(yùn)行周期較短以公共事業(yè)能源行業(yè)建設(shè)開發(fā)等產(chǎn)業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型為主要融資需求所需工程開發(fā)期較短但資金需求量大以中期債券實(shí)現(xiàn)供需適配，有效緩解綠色項(xiàng)目短期流動(dòng)性不足的問題。自2021年起，市場(chǎng)開出現(xiàn)20年期以上長(zhǎng)期綠色債券，總發(fā)行規(guī)模已達(dá)到83.28億元，長(zhǎng)期債券產(chǎn)品增加綠色券期限多樣性，從而更好適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同資金需求。圖：額圖3：量 ： ：票面利率相對(duì)較低，超八成債券處于2-4利率區(qū)間從票面利率來看綠色債券發(fā)行票面利率較低目前票面利率主要集中在2-3區(qū)間其次是3-4區(qū)間，發(fā)行總額分別達(dá)到4074.68億元及1887.68億元，占比為58及27，合計(jì)總占比達(dá)85其次是低于2及4-5區(qū)間占比共為13高于5的區(qū)間的高利率發(fā)行總額較少僅為154.16億元大多數(shù)綠色債券的發(fā)行利率低于同時(shí)期的一般債券到期收益率低利率或源于綠色債券的高主體評(píng)級(jí)和債項(xiàng)評(píng)級(jí)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型和提供了有效支撐。圖4：況：最新債項(xiàng)AAA評(píng)級(jí)占比80，發(fā)行主體AAA評(píng)級(jí)占比62根據(jù)最新的債項(xiàng)評(píng)級(jí)綠色債券信用評(píng)級(jí)總體較高AAA評(píng)級(jí)占比80.2AA+評(píng)級(jí)占比15.1，AA評(píng)級(jí)及以下僅占6.7發(fā)行時(shí)主體評(píng)級(jí)同樣呈現(xiàn)較高的評(píng)級(jí)水平AAA評(píng)級(jí)占比62AA+評(píng)級(jí)占20，AA以下占17。綠色債券主體評(píng)級(jí)普遍為AAA，從企業(yè)性質(zhì)來看主要為國(guó)有企業(yè)政府投融資平臺(tái)以及行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)參與綠色債券的發(fā)行主體多有較高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和穩(wěn)定的盈利能力。2018年6月，綠色債券納入央行合格擔(dān)保品范圍，央行一定程度上為合格擔(dān)保品中的資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保，保障綠色債券的發(fā)行和償債，提升綠色債券資產(chǎn)質(zhì)量，促進(jìn)綠色資金流動(dòng)，進(jìn)一步提升綠色債券流動(dòng)性和信用等級(jí)。長(zhǎng)期以來，市場(chǎng)主要融資方多為商業(yè)銀行、國(guó)企和政府部門，2022年多家私營(yíng)企業(yè)加入到發(fā)行綠色債券隊(duì)伍中，其中83.3的私營(yíng)企業(yè)新發(fā)債券評(píng)級(jí)在AAA，信譽(yù)評(píng)級(jí)較高。目前市場(chǎng)上綠色債券發(fā)行主體普遍資信較高但伴隨越來越多發(fā)行主體的加入未來綠色債券融渠道將會(huì)有更多較低信用等級(jí)的企業(yè)參與這對(duì)綠色債券市場(chǎng)和制度與監(jiān)管機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)審和管理能力提出更高要求。圖：況 圖6：況： ：綠色債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)驟增，標(biāo)準(zhǔn)亟待統(tǒng)一從債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來看央行鼓勵(lì)發(fā)行人提交由獨(dú)立專業(yè)評(píng)估或認(rèn)證機(jī)構(gòu)就募集資金擬投資目屬于綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目所出具的評(píng)估意見或認(rèn)證報(bào)告目前市場(chǎng)中參與綠色債券評(píng)級(jí)主要9家機(jī)構(gòu)分別是信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司評(píng)估股份有限公司東方誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司等其中近一年中誠(chéng)信及承接超半數(shù)的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)分為169家及102家公司評(píng)級(jí)，市場(chǎng)占比45.1及27.3。債券發(fā)行人更多偏向于選擇頭部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)或所屬地評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與同等級(jí)的其他債券相比綠色債券發(fā)行人進(jìn)行綠色轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新項(xiàng)目運(yùn)行中會(huì)出現(xiàn)募集資金投向不明杠桿率高盈利情況差等不利隱患同時(shí)傳統(tǒng)信用評(píng)級(jí)應(yīng)用于綠色項(xiàng)目也需考慮綠色金融保障因素需要將社會(huì)環(huán)境和優(yōu)惠政策等外在條件引入評(píng)價(jià)中導(dǎo)致綠色債券評(píng)級(jí)復(fù)雜目前評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)于綠色債券普遍給出較高評(píng)價(jià)，但在市場(chǎng)評(píng)價(jià)和估值時(shí)并未形成完善和統(tǒng)一的評(píng)級(jí)規(guī)則和體系未來亟須統(tǒng)一的市場(chǎng)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。圖7：況：綠色債券發(fā)行主體多為地方政府或國(guó)資背景從發(fā)行人企業(yè)來看近一年綠色債券發(fā)行人集中為國(guó)企政府投融資平臺(tái)及一般性國(guó)有經(jīng)性企業(yè)，分別占比30、27及21。2016年，發(fā)改委出臺(tái)《綠色債券發(fā)行指引》，中央企業(yè)國(guó)有企業(yè)以及政府機(jī)關(guān)與投融資平臺(tái)響應(yīng)國(guó)家政策主動(dòng)起到行業(yè)頭部發(fā)行人的示范應(yīng)配合投資市場(chǎng)和監(jiān)管部門培育市場(chǎng)對(duì)綠色債券的認(rèn)識(shí)和夯實(shí)基礎(chǔ)框架銀行體系也參到綠色債券發(fā)行中，共有31家銀行發(fā)行53只綠色債券。2017年，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意見》，積極培育綠色投資文化，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)投資綠色公司債券，鼓勵(lì)支持地方政府綜合利用貼息、財(cái)政補(bǔ)貼、設(shè)立綠色公司債券投資基金等多種優(yōu)惠政策支持綠色公司債券發(fā)展促進(jìn)綠色債券從國(guó)有企業(yè)拓展到非國(guó)有企業(yè)支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展創(chuàng)新和加速擴(kuò)大綠色金融市場(chǎng)規(guī)模得益于碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)及相關(guān)政策利好，受政策優(yōu)惠不斷加大等正向影響，發(fā)行主體在2016年以頭部企業(yè)為主發(fā)展今年已逐漸延伸到行業(yè)中的其他企業(yè)近一年由私營(yíng)企業(yè)中外合資和外資企業(yè)主體發(fā)行的綠色債券增加，共發(fā)行58只，占比達(dá)到8.6。圖8：布：綠色債券發(fā)行集中在我國(guó)東部和北部，“北上廣”和江浙為主。按發(fā)行所屬地劃分綠色債券發(fā)行以投融資活動(dòng)活躍的東部地區(qū)為主發(fā)行總額較高的地從高到低排序分別是北京市江蘇省廣東省上海市和浙江省占據(jù)超60的市場(chǎng)是綠色債券的主要發(fā)行地。2017年6月國(guó)家設(shè)立浙江、廣東、廣西、貴州、新疆作為綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)通過在西部地區(qū)設(shè)立創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)在部分產(chǎn)能向中西部轉(zhuǎn)移過程中希能夠以綠色金融促進(jìn)綠色項(xiàng)目開發(fā)和推進(jìn)為西部企業(yè)帶來融資新渠道大力扶持能源行綠色金融推進(jìn)工作進(jìn)一步規(guī)范國(guó)內(nèi)綠色債券市場(chǎng)與國(guó)際接軌促進(jìn)綠色債券市場(chǎng)擴(kuò)大模和項(xiàng)目，直至2022年，綠色債券的發(fā)行所屬地仍集中于東部地區(qū)，但不斷向其他省份伸，同時(shí)綠色信貸業(yè)務(wù)也不斷增長(zhǎng)。圖9：布：綠色債券以中期票據(jù)為主，主要在銀行間市場(chǎng)交易債券市場(chǎng)聚雙碳戰(zhàn)略不斷創(chuàng)新綠色債券品種覆蓋公司債企業(yè)債金融債中票據(jù)資產(chǎn)支持票據(jù)短期融資券可轉(zhuǎn)債等多種類型債券類型不斷趨向多元化綠色券發(fā)行以企業(yè)資產(chǎn)支持債券、中期票據(jù)為主，占比分別為26及25，占據(jù)約50的綠色債券市場(chǎng)；其次是一般公司債、資產(chǎn)支持票據(jù)及非公開發(fā)行公司債券，占比分別是10、9及9，其他類型約占20。綠色債券交易主要集中于銀行間市場(chǎng)，2021-2022年綠色債券數(shù)量為375只，占比56；其次是上交所綠色債券數(shù)量為247只占比37深交所交易的綠色債券較少僅有43只，占比6。銀行間市場(chǎng)發(fā)行產(chǎn)品方面，包含了短期融資券、中期票據(jù)和資產(chǎn)支持票據(jù)等；上交所和深交所發(fā)行產(chǎn)品方面相比銀行間市場(chǎng)監(jiān)管要求更嚴(yán)格包含了一般公司債資產(chǎn)持證券和可交換證券。自2016年開啟綠色債券實(shí)體工作后，大力發(fā)展綠色債券市場(chǎng)，加綠色債券審核和發(fā)行深交所發(fā)布《深圳證券交易所公司債券創(chuàng)新品種業(yè)務(wù)指引第1號(hào)——綠色公司債券（2021年修訂）》，將碳中和專項(xiàng)債、鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債等納入現(xiàn)有公司債券創(chuàng)新品種2022年3月1日上交所正式發(fā)“十四五期間碳達(dá)峰碳中和行動(dòng)方案對(duì)未來進(jìn)一步推進(jìn)和完善綠色金融進(jìn)行系統(tǒng)性規(guī)劃。圖1：況 圖1況： ：三、能源行業(yè)綠色債券特征分析能源行（包括電力公用事業(yè)電力設(shè)備獨(dú)立電力生產(chǎn)商和能源貿(mào)易商燃?xì)夤檬聵I(yè)業(yè)及石油天然氣與消費(fèi)用燃料行業(yè)綠色債券在2021年到2022年共發(fā)行113只主要行人為中央企業(yè)和國(guó)有控股企業(yè)其中以三峽能源和國(guó)家管網(wǎng)發(fā)行規(guī)模最大發(fā)行總額達(dá)370億元和250億元是能源行業(yè)主要綠色債券發(fā)行人募集資金主要用于新能源開發(fā)和護(hù)項(xiàng)目。債發(fā)度高能源是綠色債券發(fā)行重點(diǎn)行業(yè)，單只發(fā)行額高且發(fā)行總額占比大圖1況 圖1：比： ：2021年到2022年能源行業(yè)的綠色債券發(fā)行總額占全行業(yè)發(fā)行額的22.9，“雙碳”戰(zhàn)略指引下綠色能源已成為行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)當(dāng)前能源企業(yè)聚焦新能源市場(chǎng)綠色債券資金投集中于光伏風(fēng)電水力等可再生能源開發(fā)和升級(jí)項(xiàng)目綠色債券融資規(guī)模逐年增加相全行業(yè)市場(chǎng)能源行業(yè)所發(fā)行綠色債券發(fā)行金額較大超過37.1的綠色債券發(fā)行金額超50億元，發(fā)行總額達(dá)到1251億元，全行業(yè)綠色債券中近七成高于50億元的大額債券均投向能源行業(yè)項(xiàng)目。與全行業(yè)對(duì)比能源行業(yè)市場(chǎng)接近飽和新型能源的推進(jìn)和普及促使企業(yè)在新領(lǐng)域積極進(jìn)行探索其競(jìng)爭(zhēng)主要體現(xiàn)為企業(yè)創(chuàng)新能力的角逐通過技術(shù)革新降低成本從而提高市場(chǎng)占有率因此募集資金主要投向的新型能源制造和開發(fā)項(xiàng)目普遍具有資金需求量大技術(shù)密集程度高、相對(duì)融資壓力較大，相對(duì)選擇更高額度。發(fā)行年限以三年期為主，五年期債券占比較全行業(yè)市場(chǎng)偏小能源行業(yè)的綠色債券和全行業(yè)市場(chǎng)呈現(xiàn)相同的趨勢(shì)主要以3年期債券為主5年期債券之能源綠色債券中58.4為三年期占比遠(yuǎn)超過全行業(yè)市場(chǎng)五年期及以上的期限在能不受青睞能源綠色債券市場(chǎng)偏好期限更短的產(chǎn)品種類整體而言能源綠色債券發(fā)行具更短的期限和更大的體量。圖4布況圖1：比： ：債評(píng)率低能源綠色債券發(fā)行主體償債能力更強(qiáng)，票面利率較全行業(yè)市場(chǎng)明顯更低從票面利率來看全行業(yè)市場(chǎng)高于3的票面利率的綠色債券超過半數(shù)占59.4能源行業(yè)綠色債券的票面利率合計(jì)85.9集中于2-4的區(qū)間。二者相比，能源綠色債券利率更低，票面低于3區(qū)間內(nèi)的債券占多數(shù)約61.7其中以2-3利率區(qū)間為主僅有幾只超短期融資券和可交換債券利率低于2。能源行業(yè)的盈利情況有較強(qiáng)的周期性，央企和國(guó)企公司經(jīng)營(yíng)范圍廣經(jīng)營(yíng)架構(gòu)穩(wěn)定受政府監(jiān)督嚴(yán)格募資投向集中于技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型違概率小，因此其信用風(fēng)險(xiǎn)較低，票面利率較其他行業(yè)偏低。圖6：比：F能源綠色債券債項(xiàng)評(píng)級(jí)相對(duì)更高，源于發(fā)行主體信譽(yù)較高從債項(xiàng)評(píng)級(jí)來看能源行業(yè)的信用評(píng)級(jí)相對(duì)較高以AAA評(píng)級(jí)為主占81.3其占比較行業(yè)AAA級(jí)增加20。此外，能源綠色債券最低評(píng)級(jí)為AA+，較全行業(yè)綠色債券表現(xiàn)更好。從主體評(píng)級(jí)來看能源行業(yè)內(nèi)企業(yè)主體評(píng)級(jí)主要為AAA級(jí)占比89.5比全行業(yè)AAA占高出26。圖7：況 圖1況： ：債大京多發(fā)行主體以國(guó)有企業(yè)為主從發(fā)行人企業(yè)性質(zhì)來看發(fā)行綠色債券的能源企業(yè)主要分為三類分別是中央企業(yè)一般國(guó)有經(jīng)營(yíng)性企業(yè)和政府投融資平臺(tái)占比7018.5和10.6近一年