2020-2021資產(chǎn)證券化發(fā)展研究報(bào)告

2020-2021資產(chǎn)證券化發(fā)展

研究報(bào)告TOC\o"1-5"\h\zー、監(jiān)管動(dòng)態(tài) 3（一）多舉措便利疫情期間業(yè)務(wù)開(kāi)展 3（二）保險(xiǎn)資管產(chǎn)品ABS投資范圍擴(kuò)大 4（三）基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域REITs試點(diǎn)啟動(dòng) 4（四）資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)（ABCP）推出 5二、市場(chǎng)運(yùn)行情況 5（-）發(fā)行規(guī)模小幅回落 5（二）發(fā)行利率整體下行 9（三）收益率先抑后揚(yáng),利差有所分化 11（四）發(fā)行產(chǎn)品以高信用等級(jí)產(chǎn)品為主 16（五）流動(dòng)性同比小幅提升 17三、市場(chǎng)創(chuàng)新情況 17（一）“疫情防控ABS”助力抗疫融資 17（二）“中債ー個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券指數(shù)”發(fā)布 18（三）首單不良貸款支持證券CRMW發(fā)行 19四、大類產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)特征 20（-）RMBS資產(chǎn)池違約率較低,違約上升速度加快 20（二）Auto-ABS違約率較低,產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)較小 21（三）消費(fèi)金融ABS面臨循環(huán)購(gòu)買資產(chǎn)不足及質(zhì)量下降風(fēng)險(xiǎn) 22（四）應(yīng)收賬款A(yù)BS基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流回收不確定性增大 22（五）供應(yīng)鏈金融ABS交易結(jié)構(gòu)創(chuàng)新緩釋相關(guān)風(fēng)險(xiǎn) 22（六）優(yōu)質(zhì)零售物業(yè)受疫情影響,基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)展可期 23（七）不良貸款A(yù)BS前景廣闊,零售類產(chǎn)品占主導(dǎo) 23五、市場(chǎng)發(fā)展建議 24附件:2020年上半年大類ABS產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)特征分析 262020年上半年,受新冠疫情影響,我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)小幅回落。市場(chǎng)運(yùn)行保持平穩(wěn),發(fā)行利率震蕩下行,新發(fā)產(chǎn)品仍以高信用等級(jí)為主,二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性水平同比提升,信用風(fēng)險(xiǎn)整體可控。在政策推動(dòng)下,資產(chǎn)證券化市場(chǎng)創(chuàng)新繼續(xù)推進(jìn),上半年發(fā)行多單疫情防控ABS,啟動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn),推出資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù),對(duì)于支持疫情防控工作、幫助企業(yè)復(fù)エ復(fù)產(chǎn)、加快盤(pán)活存量資產(chǎn)、提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率發(fā)揮了積極作用。ー、監(jiān)管動(dòng)態(tài)（一）多舉措便利疫情期間業(yè)務(wù)幵展為應(yīng)對(duì)新冠疫情影響,年初金融監(jiān)管部門(mén)發(fā)布了一系列支持疫情防控的金融政策,其中對(duì)資產(chǎn)支持證券相關(guān)業(yè)務(wù)作出調(diào)整安排,便利了疫情期間的項(xiàng)目發(fā)行和存續(xù)期管理。2月7日,人民銀行金融市場(chǎng)司發(fā)布《關(guān)于疫情防控期間金融機(jī)構(gòu)發(fā)行債券有關(guān)事宜的通知》,明確采取多項(xiàng)便利措施支持金融機(jī)構(gòu)在疫情防控期間發(fā)行各類金融債券以及資產(chǎn)支持證券、短期融資券。具體包括遠(yuǎn)程辦理發(fā)行工作,暫緩計(jì)算已核準(zhǔn)或注冊(cè)額度有效期,鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)遠(yuǎn)程招標(biāo)方式發(fā)行,存續(xù)期內(nèi)合理調(diào)整信息披露時(shí)限要求,建立“綠色通道”支持募集資金用于疫情防控以及受疫情影響較重地區(qū)金融機(jī)構(gòu)的債券發(fā)行等。證監(jiān)會(huì)債券監(jiān)管部以及滬深交易所也先后在2月上旬發(fā)布通知,對(duì)疫情期間企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的發(fā)行和存續(xù)期管理作出調(diào)整安排。具體包括通過(guò)非現(xiàn)場(chǎng)方式辦理相關(guān)業(yè)務(wù),暫緩計(jì)算發(fā)行與審核業(yè)務(wù)相關(guān)時(shí)限和無(wú)異議函有效期,以現(xiàn)場(chǎng)和非現(xiàn)場(chǎng)結(jié)合的方式進(jìn)行簿記建檔和申購(gòu),存續(xù)期內(nèi)可申請(qǐng)延期或暫緩信息披露,建立疫情防控相關(guān)項(xiàng)目“綠色通道”等。（二）保險(xiǎn)資管產(chǎn)品ABS投資范圍擴(kuò)大3月25日,銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》,明確“在銀行間市場(chǎng)或者證券交易所市場(chǎng)等交易市場(chǎng)發(fā)行的證券化產(chǎn)品屬于保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的投資范圍”。按照原保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司開(kāi)展資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》,保險(xiǎn)資管產(chǎn)品所能投資的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品僅限于信貸資產(chǎn)支持證券。暫行辦法將保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的投資范圍擴(kuò)大到了企業(yè)資產(chǎn)支持證券和資產(chǎn)支持票據(jù),有利于提升保險(xiǎn)資管產(chǎn)品參與資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資的活躍度,對(duì)促進(jìn)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有積極意義。（三）基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域REITs試點(diǎn)啟動(dòng)4月24日,證監(jiān)會(huì)與發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》,明確了基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)的基本原則、試點(diǎn)項(xiàng)目要求和試點(diǎn)工作安排,標(biāo)志著境內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募REITs試點(diǎn)正式起步。根據(jù)通知安排,試點(diǎn)初期將采用“公募基金+ABS”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu),即由符合規(guī)定條件的證券公司或基金管理公司設(shè)立公募基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金,經(jīng)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)后,公開(kāi)發(fā)售基金份額募集資金,通過(guò)購(gòu)買同一實(shí)際控制人所屬的管理人設(shè)立發(fā)行的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券,完成對(duì)標(biāo)的基礎(chǔ)設(shè)施的收購(gòu),開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施REITs業(yè)務(wù)。與以往的“類REITs”不同,基礎(chǔ)設(shè)施REITs是權(quán)益型公募基金,與海外標(biāo)準(zhǔn)REITs一致,在助力盤(pán)活基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)存量,促進(jìn)穩(wěn)投資、降杠桿的同時(shí),也將進(jìn)ー步豐富我國(guó)資本市場(chǎng)的投資品種。（四）資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)（ABCP）推出6月2日,銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布公告稱,在現(xiàn)行資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）規(guī)則體系下,研究推出資產(chǎn)支持類融資直達(dá)創(chuàng)新產(chǎn)品 資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)（Asset-BackedCommercialPaper,ABCP）,并已成功推動(dòng)首批5單試點(diǎn)項(xiàng)目落地。ABCP是指單ー或多個(gè)企業(yè)（發(fā)起機(jī)構(gòu)）把自身?yè)碛械摹⒛軌虍a(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的應(yīng)收賬款、票據(jù)等資產(chǎn)按照“破產(chǎn)隔離、真實(shí)出售”的原則出售給特定目的載體（SPV）,并由SPV以資產(chǎn)為支持進(jìn)行滾動(dòng)發(fā)行的短期證券化類貨幣市場(chǎng)工具,為企業(yè)提供了兼具流動(dòng)性和資產(chǎn)負(fù)債管理的新型工具。作為傳統(tǒng)ABN產(chǎn)品的短期限、滾動(dòng)發(fā)行版本,ABCP的推出有助于豐富短期限資產(chǎn)證券化產(chǎn)品類型,提升企業(yè)盤(pán)活存量資產(chǎn)的靈活性、便利性和效率。二、市場(chǎng)運(yùn)行情況（一）發(fā)行規(guī)模小幅回落2020年上半年,我國(guó)共發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)證券化產(chǎn)品9363.23億元,同比下降％；6月末市場(chǎng)存量為43307.92億元,同比增長(zhǎng)26%。三類