金融行為學期末試卷

****學院201*—201*學年第*學期期末考試《金融行為學 》（A卷）命題人簽名系（教研室）主任簽名院長（部）主任簽名適用專業(yè)及方向：金融學層次：本科年級：10級限時：90分鐘考試形式：開卷 考場要求：壬試題號總分得分、案例分析題（閱讀材料，分析問題。100分）評卷人1.瘋狂的普洱茶（50分）百多年前，云南運輸以馬幫為主的時代，茶商把一些劣質(zhì)的或隔年報廢的茶葉及茶碎末渥堆發(fā)酵后壓成餅，低價賣給貧困的馬鍋頭使用。因為便宜而且緊密好帶，很適合隨身攜帶飲用。通過馬鍋頭的傳播，又把普洱茶帶到部分藏民地區(qū)，因為便宜，當?shù)厝擞盟鼇砼渌钟筒?。后來人們漸漸發(fā)現(xiàn)它一些不錯的特點，如顏色、味道等，普洱茶的市場逐漸擴大，但是從來都沒有形成過可以登堂入室的大氣候。到了近代，隨著馬幫的消失，多數(shù)云南人已經(jīng)不喝普洱茶了，甚至普洱人也不懂普洱茶，它主要的市場是銷往內(nèi)地部分藏區(qū)、廣東、香港及遍布粵籍華僑的東南亞，在國產(chǎn)茶市場毫無地位。2005年3月，思茅市茶葉節(jié)策劃了被譽為有關(guān)普洱茶的最大的行為藝術(shù)的“馬幫茶道?瑞貢京城”活動。云南的一些茶商披蓑戴笠、牽馬駝垛，扮演成馬鍋頭的樣子，沿著舊時的馬幫進京的路線一路北上，聲勢浩大地率領(lǐng)120匹騾馬馱著6噸優(yōu)質(zhì)普洱茶，于10月18日抵達北京。媒體對此爭相報道，在全國引起極大轟動。在這種炒作行為的帶動下，普洱茶價格一步布走高，并一發(fā)而不可收拾。]2006年9月，昆明首屆中國普洱茶國際博覽交易會上，瀾滄古J茶有限公司的雙綠牌宮廷散茶一百克茶葉以22萬元被成功拍賣。2007年3月，普洱茶價格開始增大飆升的力度，與2006年相比，猛漲3-5倍。老牌“大益7542”從2006年的4000多元一件漲至8000多元，很快升至12000元、18000元、22000元，甚至上演了一天之內(nèi)三次提價的加速度。收藏普洱茶的人越來越多，甚至有賣掉寶馬車收購普洱茶，一塊七子茶餅拍出160萬元的天價。中國茶葉流通協(xié)會顧問、華南農(nóng)業(yè)大學教授丁俊之說：“在芳村茶葉市場賣茶葉的，3年前幾乎全部騎自行車，現(xiàn)在一輛輛寶馬車停在檔口?！?“普洱茶成了神話，普洱茶成了鈔票印刷機！”云南省茶業(yè)協(xié)會會長鄒家駒在博客里面的這句話，道出當時茶葉市場排山倒海的“普洱熱”。2005年到2007年期間，一個游客如果去云南，毫無例外地會從各色人等、各種信息渠道聽到千篇一律的令人耳熱心動的財富說教：陳年普洱茶“比黃金還貴”，是“能喝的古董”；一塊存放了 50年的普洱茶餅，身價已經(jīng)和本田車差不多；在香港的一些茶行里，不經(jīng)意拿出的一片茶磚就能換來一輛奔馳車。這期間，許多茶廠玩起了對倒游戲。以每公斤100元的價格，將普洱茶賣給經(jīng)銷商，經(jīng)銷商卻并不主動推銷這些產(chǎn)品，而是等待茶廠“回收”，回收的價格可能是200元、300元甚至500元。這樣，在普通散戶看來，普洱茶的價格似乎節(jié)節(jié)攀升，其實交易只在莊家內(nèi)部對倒而已，一些按捺不住的散戶就會高價搶入。在普洱茶價格瘋狂躥升的日子里，一些大茶行的員工們需要做的事就是一天去昆明茶市看一次價格，彼此誰也不敢出手賣貨，剩下的時間就是整天沉浸在發(fā)大財?shù)拿缐糁胁荒茏园巍诋敃r全國數(shù)千萬的“普迷”心目中，普洱茶已經(jīng)具備了和法國勃艮第葡萄酒之類的高檔奢侈品一樣的全球性名貴地位和身份特征，甚至有人產(chǎn)生了拜物教徒的幻覺。面對瘋漲的普洱茶，茶商們的“搶新”行動異常瘋狂。4月份是收春茶的季節(jié)，全國各地的茶商蜂擁到云南搶貨，而云南本地各大茶廠也派人到茶山爭搶原料“茶菁”。一大早，五六個采茶人同時爬上一棵茶樹采摘，收茶人在樹下或坐或站，焦急地等待春芽被摘下來。普洱茶市場瘋狂的程度可以從買茶的方式略見一斑，那就是，茶葉還沒有發(fā)芽的時候就已經(jīng)付錢了！很多茶商冬天就跑到茶農(nóng)家里收購茶葉，而這時的茶葉甚至還看不到一點新芽的蹤影，收茶的人是用麻袋裝著現(xiàn)金，睡在茶農(nóng)家里，等待著樹上的春芽。2007年下半年，大崩盤開始了，普洱茶價格持續(xù)下滑，2008年普洱茶毛茶價格僅為頭年上半年的1/6,普洱茶毛茶價格從2007年4月的每噸六萬多元跌到2008年的一萬多元。有業(yè)內(nèi)人士估算，此輪價格的“雪崩”至少使國內(nèi)的普洱茶市場憑空蒸發(fā)了150億元左右。“今年的普洱茶太恐怖。”一位茶商說，“跳水快得讓人來不及反應(yīng)，就3天時間，前天還是22000元一件，第二天上午就跌到15000元，第二天下午就12000元，第三天剛睡醒就是9500元了?！睍r至2009年，在昆明、西雙版納、思茅、寧洱等地，往日的過度喧囂都已經(jīng)終止。盡管外地游客每天還要被導游強制性的引導到大大小小的茶行購物，宣講普洱茶的種種誘人之處，但那些人為附著在一種普通植物飲料身上的不著邊際的大話、神話已經(jīng)無人認同，它的基本消費品功能重回正位，投資品功能逐漸被世人淡忘。問題：(1)哪些力量共同推動了普洱茶泡沫的形成？在普洱茶泡沫中，人們存在怎樣的非理性行為？(2)中國的普洱茶熱潮與16時機的荷蘭郁金香熱潮相比有什么異同點？(3)在中國，類似于普洱茶的投資熱潮還有蘭花、冬蟲夏草、和田玉等，請查閱相關(guān)的資料，分析各種熱潮的形成和演變過程。怎樣才能理性誘導人們對實物的投資？要點(1)推動普洱茶泡沫形成的主要因素有以下幾點：1)媒體炒作；2)茶商的羊群行為；3)購買者的投機心理以及非理性預(yù)期；4)專家內(nèi)部的對倒行為；5)投資者情緒的影響。人們存在的非理性行為主要表現(xiàn)為：1)羊群行為，受媒體炒作等因素的影響，收藏普洱茶的人越來越多，甚至有賣掉寶馬車收購普洱茶；2)非理性預(yù)期，在普洱茶價格瘋狂躥升的日子里，茶行彼此誰也不敢出手賣貨，剩下的時間就是整天沉浸在發(fā)大財?shù)拿缐糁胁荒茏园危?)投機行為，面對瘋漲的普洱茶，茶商們的“搶新”行動異常瘋狂。(2)相同點：1)兩者都是由于投資者的非理性而引起的市場泡沫，最終都以泡沫的破滅告終。2)投資者對財富的狂熱追求、羊群效應(yīng)、理性的喪失都在兩次泡沫的形成過程中扮演了重要的角色。不同點：相對于17世紀的郁金香泡沫而言，在普洱茶泡沫的形成過程中媒體炒作起到了很大的作用。（3）人們在對實物進行投資時，人們應(yīng)該清楚該實物的投資價值以及自己的風險承受能力，在對其進行投資前要對該實物有一個比較清楚的了解，做出理性的分析判斷。投資者在對實物投資時切忌盲目聽從媒體宣傳，避免嚴重的投機心理.我國的A股和H股的差價A股與H股價差，是指同一家中國上市公司的A股和H股存在不同價格的現(xiàn)象。在2006年以來的一輪牛市中，自2007年5月印花稅調(diào)整股票市場經(jīng)歷了大跌之后,A股市場在2007年6月再度大幅上漲，上證指數(shù)創(chuàng)下了6100多點的歷史新高，而香港恒生指數(shù)也創(chuàng)下了21900多點的新高，但是，在兩地上市的我國公司在現(xiàn)階段基本出現(xiàn)了該公司H股價格遠低于與A股的現(xiàn)象，而在2008年金融危機之后，A股和H股指數(shù)都呈現(xiàn)了不同程度的變化，而不同的股票的A股和H股在不同的時間，卻出現(xiàn)了不同的差價。見下表。股票名稱收盤日期：2007.11.20收盤日期：2008.6.16收盤日期：2009.5.27收盤A股價格（人民幣元）收盤H股價格（港幣元）收盤A股價格（人民幣元）收盤H股價格（港幣元）收盤A股價格（人民幣元）收盤H股價格（港幣元）海螺水泥70.4166.3548.9760.3041.5355.60中國平安118.3288.1549.9459.4039.6153.75招商銀行39.2333.2524.2225.7016.8615.82中海發(fā)展31.5219.7220.6322.1513.2011.46問題：（1）A股與H股的價差能說明內(nèi)地和香港市場中有一個市場不是有效的嗎？為什么？（2）結(jié)合本章所學內(nèi)容，你認為導致A、H股價差的原因有哪些?1要點（1）A股與H股的價差能說明內(nèi)地和香港市場中有一個市場不是有效的。市場的有效性反映的是市場對信息的效率，對于同一只股票其基本面的信息一樣的，如果市場都是有效的，具在各市場上的價格應(yīng)該都是一樣的。（2）導致A、H股價差的原因有：投資者學歷、理性程度不同,中國和香港地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展速度不同導致價值判斷基準不同，市場環(huán)境、信息披露和監(jiān)管制度不同等等。.金經(jīng)理是否存在羊群行為？自1992年11月中國人民銀行批準成立第一只規(guī)范的國內(nèi)基金“淄博基金”開始，在短短的十幾年中中國的基金業(yè)獲得迅猛發(fā)展，成為股票市場的主要參與主題之一?；鹨矠橹行⊥顿Y者拓寬了投資渠道，傳統(tǒng)觀點認為，以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)是中國股市波動劇烈的主要原因，而中國基金業(yè)在政策的保護下迅速成長成為投資市場的主力后卻沒有起到穩(wěn)定股市的作用，反而引起中國股市在短時間內(nèi)暴漲暴跌。導致基金作為機構(gòu)投資者所具有的穩(wěn)定市場的傳統(tǒng)功能的喪失的主要原因在于眾多投資基金相互模仿，對同種或同類證券采取相同的投資交易策略，主要體現(xiàn)為基金持股的以下兩個特征。.重倉股高度重疊。從滬深兩市2008年度基金所持有的重倉股情況來看，招商銀行、中國平安有上百只基金重倉買入，由五十只以上基金共同持有的股票達到十只以上?；鹬貍}股的基金覆蓋面情況序號股票代碼股票名稱基金覆蓋面（只）持股總數(shù)（萬股）持股總市值（萬元）占該股流通市值比例％1600036招商銀行138.00234,496.902,851,482.3232.362601318中國平安105.0063,814.091,696,816.7016.253600519貴州茅臺98.0019,806.762,152,995.2943.524600030中信證券92.0086,406.691,552,728.2113.155600000浦發(fā)銀行92.00117,812.721,561,966.0823.526002024蘇寧電器74.0093,265.401,670,383.2342.377000002_萬科A73.00187,610.341,210,086.7219.938601186中國鐵建72.0084,597.52849,359.1434.53960008特變電工68.0045,465.61,085,71847.6390.461060139工商銀行53.00236,256.836,348.915.88765.追漲殺跌。在我國的證券市場上，明顯地存在著股指頂峰時基金持倉增加，谷底時基金持倉減少的現(xiàn)象，見下表。這相當?shù)湫偷胤从吵霰姸嗷鸸揪哂形唇?jīng)深思熟慮受其他投資者采取某種投資策略的影響而采取相同的投資策略，即盲目跟從的傾向?；鸪謧}量與上證指數(shù)的關(guān)系年份2007（上）2007（下）2008（上）2008（下）上證指數(shù)(月均值)3637.715221.713677.872147.94基金持倉量(％)「72.04556.06560.51921.294問題：(1)說明我國基金業(yè)中的特點說明存在什么現(xiàn)象？這種現(xiàn)象是由于什么原因引起的？(2)可以采取哪些措施避免上述現(xiàn)象的產(chǎn)生？2要點：(1)該案例說明了我國的基金經(jīng)理在股票的選擇和買賣時機的選擇上盲目的跟從其他基金經(jīng)理的做法，這表明基金經(jīng)理之間存在著羊群行為，即基金經(jīng)理在信息環(huán)境不確定的情況下，行為受到其他基金經(jīng)理的影響，模仿他人決策，或者過度依賴于輿論，而不去考慮信息。導致基金經(jīng)理之間羊群行為的發(fā)生是有多個方面的原因的：1)信息不對稱、不完全?；鸾?jīng)理通過模仿他人的行為可以節(jié)約自己搜尋信息的成本。人們越是缺少信息，越是容易聽從他人的意見；2)推卸責任的需要。投資者為了避免個人決策投資失誤可能帶來的后悔和痛苦，會選擇與其他人相同的策略?；鸾?jīng)理選擇與其他經(jīng)理相同的策略，這樣即使投資失誤，他就能從心理把責任推卸給別人，而減輕自己的后悔；3）減少恐懼的需要。人類屬于群體動物，偏離大多數(shù)人往往會產(chǎn)生一種孤單和恐懼感；4）缺乏知識經(jīng)驗以及其他一些個性方面的特征，如知識水平、智力水平、接受信息的能力、思維的靈活性、自信心等都是產(chǎn)生羊群行為的影響因素。（2）、為避免羊群行為，應(yīng)該從以下幾個方面努力：1）投資者應(yīng)該了解市場，了解市場可能存在的干擾信息，提防羊群效應(yīng)的影響而導致做出錯誤的決策；2）投資者應(yīng)該避免在股票市場投機，而應(yīng)該根據(jù)自己的實際風險承受能力，選擇真正有投資價值的股票，做長期投資者。.我國居民為什么喜歡存款改革開放以來，伴隨著我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展和人民生活水平的提高，我國居民儲蓄存款出現(xiàn)了快速增長的局面，見下表。GDP與居民儲蓄存款的增幅比較 單位：億元、%年份GDPGDP增幅居民銀行存款居民銀行存款增幅199778973.016.0946279.82036.8753407.515.40199989677.16.2559621.811.64200099214.610.6464332.387.902001109655.210.5273762.4314.692002120332.79.7486910.717.832003135822.812.87103617.719.222004159878.317.71119555.415.382005183867.915.0014105117.982006210871.014.69161587.314.56表中數(shù)據(jù)顯示，我國居民儲蓄存款的增幅超過了國內(nèi)生產(chǎn)總值的增幅，2003年我國居民儲蓄存款余額已突破10萬億元大關(guān)。盡管在亞洲金融危機時期我國政府實施了一系列擴大居民消費的措施，但消費卻仍嫌不足，老百姓有錢不花，儲蓄存款額年年看漲。如此巨額的居民儲蓄量，在當今世界，無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，都是十分罕見的。針對這種現(xiàn)象，國內(nèi)外許多學者紛紛提出自己的觀點。朱德林、胡維熊總結(jié)了我國當前的存款結(jié)構(gòu)四個特點：一是儲蓄存款主要集中在城市居民手中；二是儲蓄存款主要集中在高收入家庭；三是儲蓄存款主要集中在經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)；四是儲蓄存款動機不同。而有的學者則用實證分析的方法，指出了我國消費不足的原因，從反面來論證我國存款高增長的原因。蔡則祥、盧亞娟認為，有三方面原因?qū)е挛覈南M不足：第一，我國居民收入持續(xù)增長，但收入結(jié)構(gòu)嚴重失衡；第二，我國居民消費傾向持續(xù)下降，消費總需求受到抑制；第三，我國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)嚴重失衡，居民投資需求受到抑制。消費需求的不足導致了我國居民存款量的高增幅。誠然，影響居民儲蓄的因素有很多，其中居民收入的快速增長無疑是一個非常重要的因素，而其他的，諸如市場價格、通貨膨脹、利率等也會對居民的儲蓄產(chǎn)生一定影響。國內(nèi)外很多學者已經(jīng)對這些因素進行了深入的研究和論述。問題：(1)在學習了本章內(nèi)容之后，你能否從行為金融的角度指出我國居民儲蓄高居不下的原因；(2談?wù)勀銜绾我?guī)劃自己的投資組合及原因。.投資者的買賣行為與股票指數(shù)我國的股票指數(shù)的波動幅度是遠大于發(fā)達國家市場的股票指數(shù)的。而影響股票價格的因素有很多，其中投資者的買賣行為是最重要的因素之一。我國股票市場的主力投資者主要為個人和基金。 圖1表明，股票指數(shù)的上漲，吸引了大量的個人投資者進入市場，而新資金的加入，又進一步推高了股票價格。當然，隨著指數(shù)的下跌，投資者卻也紛紛采取了回避態(tài)度。圖1我國股票市場新增開戶數(shù)與上證指數(shù)對比圖

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊基金作為機構(gòu)的主力，也對股票指數(shù)產(chǎn)生重大影響。圖2說明,受熊市影響，人們對從事證券投資的開放式基金申購意愿很低，而在大牛市的后期，出現(xiàn)了居民的瘋狂搶購行為。圖2開放式基金的凈申購額和上證指數(shù)的關(guān)系圖數(shù)據(jù)來源：Wind資訊相對于發(fā)達國家的市場，我國證券市場的換手率是相當高的，

但是這種高換手率也存在一定的不均衡的態(tài)勢。圖 12-2表明，我國證券市場的換手率是很大的，也就是說投資者頻繁的參與者股票交易，但是，投資者的交易熱情呈現(xiàn)出不均衡的態(tài)勢。在股指上升期間呈現(xiàn)換手率上升的態(tài)勢，而在熊市階段，這又出現(xiàn)了下降趨勢。股票指數(shù)和換手率之間存在著一種交互影響的關(guān)系。圖12-2我國證券市場股票交易換手率與股價指數(shù)關(guān)系圖數(shù)據(jù)來源：Wind資訊問題：(1)投資者的股票買賣行為與股票指數(shù)之間的關(guān)系是怎樣？(2)投資者產(chǎn)生上述行為的心理原因。(3)舉例的分析，對你的投資策略有什么影響？1要點：從行為金融的角度看，我國居民偏愛存款的原因可以歸納為以下幾點：(1)根據(jù)Lopes提出了“安全，潛力和渴望理論(SP/A)'在我國股市還不成熟，入市風險比較大的情況下，居民會選擇比較安全的投資方式即存款。(2)根據(jù)稟賦效應(yīng)，投資者害怕改變會造成損失，而給自己帶來