青島啤酒資本運(yùn)營(yíng)

青島啤酒資本運(yùn)營(yíng)分析1縱觀世界上著名的大企業(yè)，大公司，沒(méi)有一家不是在某個(gè)時(shí)期以某種方式通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)發(fā)展起來(lái)的，也沒(méi)有哪一家企業(yè)是單純依靠自身利潤(rùn)的積累發(fā)展起來(lái)的。

——諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂格勒2企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)是實(shí)現(xiàn)資本增值的重要手段，是企業(yè)發(fā)展壯大的重要途徑。縱觀當(dāng)今世界各大企業(yè)的發(fā)展歷程，資本運(yùn)營(yíng)都起到過(guò)相當(dāng)關(guān)鍵的作用，并且往往成為他們實(shí)現(xiàn)重大跨越的跳板和發(fā)展歷史上的里程碑。在我國(guó)，近年來(lái)不少企業(yè)也將資本運(yùn)營(yíng)納入企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，并獲得了成功。越來(lái)越多的企業(yè)走出了重視生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、忽略資本運(yùn)營(yíng)的瓶頸。進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)并不是一件簡(jiǎn)單的事，其需要優(yōu)厚的財(cái)務(wù)管理知識(shí)、廣博的金融學(xué)知識(shí)、超級(jí)深厚的銀行渠道、企業(yè)背景。前言3知識(shí)背景案例分析總結(jié)與思考目錄4知識(shí)背景篇5資本運(yùn)營(yíng)：所謂資本運(yùn)營(yíng)，就是對(duì)集團(tuán)公司所擁有的一切有形與無(wú)形的存量資產(chǎn)，通過(guò)流動(dòng)、裂變、組合、優(yōu)化配置等各種方式進(jìn)行有效運(yùn)營(yíng)，變?yōu)榭梢栽鲋档幕罨Y本，以最大限度地實(shí)現(xiàn)資本增值目標(biāo)。資本運(yùn)營(yíng)6資本運(yùn)營(yíng)動(dòng)機(jī)利潤(rùn)最大化企業(yè)價(jià)值最大化資源和要素優(yōu)化組合的內(nèi)在需求市場(chǎng)開(kāi)闊和擴(kuò)張的需要企業(yè)多元化發(fā)展的需要企業(yè)轉(zhuǎn)型和升級(jí)的需要資本經(jīng)營(yíng)可以加快企業(yè)技術(shù)積累7基本模式8資本運(yùn)作的主要方式1.承擔(dān)債務(wù)式重組2.收購(gòu)式重組

11.股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓控股式模式。

3.公眾流通股轉(zhuǎn)讓模式4.投資控股收購(gòu)重組模式5.吸收股份并購(gòu)模式。6.資產(chǎn)置換式重組模式

7.以債權(quán)換股權(quán)模式

8.合資控股式

9.股權(quán)拆細(xì)10.杠桿收購(gòu)

9資本運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)效應(yīng)有利于企業(yè)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使生產(chǎn)更好地適應(yīng)市場(chǎng)需求的變化有利于提高企業(yè)管理水平擴(kuò)大市場(chǎng)，增加經(jīng)濟(jì)效益10青島啤酒股份有限公司前身是1903年8月由德國(guó)商人和英國(guó)商人合資在青島創(chuàng)建的日耳曼啤酒公司青島股份公司，它是中國(guó)歷史悠久的啤酒制造商，2008年北京奧運(yùn)會(huì)官方贊助商，目前品牌價(jià)值426.18億元，居中國(guó)啤酒行業(yè)首位，躋身世界品牌500強(qiáng)。公司簡(jiǎn)介11發(fā)展歷程1993年7月15日，青島啤酒股票（0168）在香港交易所上市。同年8月27日，青島啤酒(600600)在上海證券交易所上市，成為中國(guó)首家在兩地同時(shí)上市的公司。1991年、1993年、1997年分別在比利時(shí)、新加坡和西班牙國(guó)際評(píng)比中榮獲金獎(jiǎng)。2006年，青島啤酒榮登《福布斯》“2006年全球信譽(yù)企業(yè)200強(qiáng)”，位列68位；2007年，全球啤酒行業(yè)權(quán)威報(bào)告BarthReport依據(jù)2006年、2007年產(chǎn)量排名，青島啤酒為世界第八大啤酒廠商2005年（首屆）和2008年（第二屆）連續(xù)兩屆入選英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》發(fā)布的“中國(guó)十大世界級(jí)品牌”12案例分析篇13上世紀(jì)90年代后期，運(yùn)用兼并重組、破產(chǎn)收購(gòu)、合資建廠等多種資本運(yùn)作方式，青島啤酒在中國(guó)19個(gè)省、市、自治區(qū)擁有50多家啤酒生產(chǎn)基地，基本完成了全國(guó)性的戰(zhàn)略布局。一、青島啤酒系列并購(gòu)的動(dòng)因青島啤酒提高市場(chǎng)份額低成本擴(kuò)張獲得專門資產(chǎn)改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)大品牌戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)實(shí)施新鮮度管理14

1.提高市場(chǎng)份額市場(chǎng)份額代表著一個(gè)企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的控制能力，市場(chǎng)份額的不斷擴(kuò)大可以使青島啤酒獲得某種形式的壟斷。這種壟斷既能帶來(lái)壟斷利潤(rùn)又能保持一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。青島啤酒對(duì)全國(guó)各地的啤酒生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)展的的橫向并購(gòu)對(duì)提升青島啤酒的市場(chǎng)份額的影響最為直接，也最為顯著。青島啤酒在實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，也提高了行業(yè)的集中程度。通過(guò)行業(yè)集中，相應(yīng)地青島啤酒的市場(chǎng)權(quán)力也得到擴(kuò)大。15青島啤酒奉行“高起點(diǎn)發(fā)展，低成本擴(kuò)張，先做大，后做強(qiáng)”，“名牌帶動(dòng)”、“資產(chǎn)重組”為核心的“大名牌”發(fā)展戰(zhàn)略。在擴(kuò)大自身經(jīng)營(yíng)規(guī)模的方式上有兩種選擇：一是通過(guò)投資新建分支機(jī)構(gòu)來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)能力；二是通過(guò)并購(gòu)獲得現(xiàn)成的生產(chǎn)能力。后者的一個(gè)突出優(yōu)點(diǎn)在于“快”，具備能夠“買到時(shí)間”這一優(yōu)勢(shì)。青島啤酒正是看中了這一優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)調(diào)了企業(yè)發(fā)展中的機(jī)會(huì)成本，通過(guò)不斷的并購(gòu)，迅速擴(kuò)大生產(chǎn)和銷售市場(chǎng)。2.低成本擴(kuò)張并購(gòu)低成本性降低進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)壁壘迅速擁有原啤酒企業(yè)原有市場(chǎng)青島啤酒在全國(guó)各地大量并購(gòu)瀕臨破產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)不善的啤酒企業(yè)163.改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)我國(guó)的啤酒市場(chǎng)呈“金字塔”結(jié)構(gòu)。青島啤酒看到，要想始終保持在中國(guó)啤酒市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位必須要適應(yīng)這種產(chǎn)品市場(chǎng)構(gòu)，以相應(yīng)的高、中、低檔產(chǎn)品對(duì)應(yīng)不同的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，調(diào)整原有不合理的產(chǎn)品品牌結(jié)構(gòu)，豐富產(chǎn)品線。繼續(xù)以“青島啤酒”鞏固開(kāi)拓塔尖高檔市場(chǎng)的同時(shí)，通過(guò)并購(gòu)地方品牌來(lái)開(kāi)拓潛力巨大的中低檔消費(fèi)市場(chǎng)，將市場(chǎng)向下延伸。確立青島啤酒高品質(zhì)的同時(shí),以品牌群來(lái)開(kāi)發(fā)中低檔地產(chǎn)市場(chǎng)。在原有優(yōu)勢(shì)“青島啤酒”的基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)出了系列啤酒：鮮啤酒、超爽干啤酒、生啤酒等新的產(chǎn)品。174.實(shí)施“大名牌”戰(zhàn)略青島啤酒奉行以“名牌帶動(dòng)”為核心的“大名牌”發(fā)展戰(zhàn)略。青島啤酒在全國(guó)各地進(jìn)行的一系列并購(gòu)都是圍繞“青島啤酒”這個(gè)“大名牌”而展開(kāi)的，通過(guò)“名牌帶動(dòng)式”橫向并購(gòu)，以增強(qiáng)“青島啤酒”品牌的含金量和市場(chǎng)震撼力。在擴(kuò)大穩(wěn)定國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，青島啤酒努力謀求向海外市場(chǎng)進(jìn)軍，把“青島啤酒”做成世界級(jí)的大品牌。185.追求協(xié)同效應(yīng)青島啤酒追求協(xié)同經(jīng)營(yíng)的動(dòng)因?qū)嶋H上是尋求一種優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的動(dòng)機(jī)，也就是通過(guò)并購(gòu)整合，使青島啤酒和被其并購(gòu)的啤酒企業(yè)能夠在一個(gè)新的主體下創(chuàng)造出更多的財(cái)富和利潤(rùn)，簡(jiǎn)單地說(shuō)就使尋求1＋l＞2的動(dòng)機(jī)。有效的并購(gòu)?fù)强梢赃_(dá)到此目標(biāo)的。青島啤酒北京亞洲雙合盛五星啤酒公司借鑒其海外的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)實(shí)行了強(qiáng)強(qiáng)合作，在啤酒生產(chǎn)、技術(shù)、管理及國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)營(yíng)銷方面實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)2000年并購(gòu)+196.實(shí)施“新鮮度”管理青島啤酒倡導(dǎo)“新鮮度管理”理念,采用“門對(duì)門服務(wù)”、“地毯式轟炸”的直供模式。通過(guò)在全國(guó)各地不斷收購(gòu)兼并的舉措,實(shí)現(xiàn)了青島啤酒由“產(chǎn)地銷”向“銷地產(chǎn)”的轉(zhuǎn)變?！颁N地產(chǎn)”“產(chǎn)地銷”20二、青島啤酒運(yùn)營(yíng)模式青島啤酒集團(tuán)采用橫向型資本擴(kuò)張模式，實(shí)施了以兼并收購(gòu)為主要方式的低成本擴(kuò)張橫向型資本擴(kuò)張是指交易雙方屬于同一產(chǎn)業(yè)或部門，產(chǎn)品相同或相似，為了實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營(yíng)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易。兼并收購(gòu)簡(jiǎn)稱并購(gòu)。兼并——指兩家或者更多的獨(dú)立企業(yè)，公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或者多家公司。收購(gòu)——指一家企業(yè)用現(xiàn)金或者有價(jià)證券購(gòu)買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得對(duì)該企業(yè)的全部資產(chǎn)或者某項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)，或?qū)υ撈髽I(yè)的控制權(quán)。21三、運(yùn)營(yíng)方法青島啤酒一方面靠品牌資本優(yōu)勢(shì)開(kāi)展資本運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)行業(yè)整合。投入非常少的現(xiàn)金資本就把資產(chǎn)上億元的啤酒企業(yè)收至麾下，甚至有的啤酒企業(yè)被當(dāng)?shù)責(zé)o償整體劃撥青島啤酒把被并購(gòu)企業(yè)的原有品牌與青島啤酒品牌聯(lián)姻，使其納入青島啤酒品牌體系中，提升原品牌價(jià)值。另一方面展開(kāi)了現(xiàn)金資本的大規(guī)模運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)行業(yè)整合。在較短的時(shí)間內(nèi)盤活被并購(gòu)企業(yè)的原有品牌價(jià)值和其他資源。不僅擴(kuò)大了市場(chǎng)規(guī)模，提高了市場(chǎng)占有率，壯大了青啤的實(shí)力，而且?guī)?dòng)了一批國(guó)企脫困。221.破產(chǎn)并購(gòu)90年代以前，我國(guó)的啤酒行業(yè)總體上是一個(gè)零散型產(chǎn)業(yè)，缺乏規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。由于啤酒業(yè)的利稅一直比較高，地方政府考慮到財(cái)政收入等方面的需要，對(duì)本地啤酒企業(yè)大多采取保護(hù)主義政策，使其避免了外來(lái)廠商的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革步伐的加快，這些大量長(zhǎng)期處于“溫室”的啤酒企業(yè)無(wú)法經(jīng)得起市場(chǎng)大潮的沖擊，多數(shù)面臨著虧損，甚至走到破產(chǎn)的邊緣。青島啤酒的管理層看到了這樣一個(gè)市場(chǎng)機(jī)遇，審視奪勢(shì)，在全國(guó)范圍內(nèi)以極低的代價(jià)大舉收購(gòu)這些瀕臨破產(chǎn)的啤酒企業(yè)。青島啤酒多用于并購(gòu)相對(duì)規(guī)模較小，或者償還債務(wù)的付款方式條件較為寬松的企業(yè)。1997年11月以1000萬(wàn)元的低價(jià)收購(gòu)了破產(chǎn)的山東省日照啤酒廠。2002年03月出資1.66億元購(gòu)得因破產(chǎn)而被拍賣的廈門銀城啤酒股份公司的全部資產(chǎn)，以相對(duì)較小的代價(jià)進(jìn)一步鞏固了青島啤酒在福建市場(chǎng)的地位，增強(qiáng)了與燕京啤酒在福建市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。232.政策優(yōu)惠性并購(gòu)青島啤酒運(yùn)用此方式并購(gòu)債務(wù)過(guò)重但當(dāng)?shù)卣芙o予相當(dāng)優(yōu)惠政策的啤酒企業(yè)。青島啤酒通過(guò)承擔(dān)被并購(gòu)企業(yè)的全部債務(wù)為條件取得被并購(gòu)企業(yè)的全部產(chǎn)權(quán)，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)擁有完全的決策權(quán)，從而依據(jù)青島啤酒的整體戰(zhàn)略布局對(duì)其進(jìn)行改造或優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。當(dāng)然，青島啤酒更為看重的是，按照國(guó)家、省、市給青島啤酒的政策，被并購(gòu)的企業(yè)將會(huì)在并購(gòu)后享受銀行貸款掛賬停息5-7年的優(yōu)惠待遇，這樣可以使被并購(gòu)的企業(yè)得到休養(yǎng)生息的機(jī)會(huì)和條件。1997年11月以6000萬(wàn)元的代價(jià)收購(gòu)了青島北海啤酒廠2000年04月以1600萬(wàn)元完成了江蘇徐州匯福集團(tuán)公司啤酒廠的收購(gòu)243.參股投資性并購(gòu)青島啤酒運(yùn)用該方式并購(gòu)那些資產(chǎn)較優(yōu)良、發(fā)展前景較好的啤酒企業(yè)。通過(guò)承擔(dān)部分債務(wù)或投資的方式實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的參股并購(gòu)，使被并購(gòu)的企業(yè)成為青島啤酒絕對(duì)或相對(duì)控股子公司。青島啤酒充分利用了這種并購(gòu)方式的低成本性、高效率性，與被并購(gòu)的企業(yè)、政府融為一個(gè)利益共同體，共同致力于企業(yè)的發(fā)展，達(dá)到減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和迅速占領(lǐng)市場(chǎng)的目的。西安漢斯啤酒廠在被青島啤酒集團(tuán)并購(gòu)前，累計(jì)虧損幾千萬(wàn)元。1995年青島啤酒投入8250萬(wàn)元資金控股組建了西安青島啤酒股份有限公司，隨后又注入巨額資金用于企業(yè)技術(shù)改造。251、探索階段(1994一1997)2、發(fā)展階段(1998-2001)3、成熟階段(2002一至今)青島啤酒的并購(gòu)處于探索階段這一階段并購(gòu)的缺點(diǎn)是主線并不清晰并購(gòu)進(jìn)入發(fā)展階段這一階段在吸取前一階段并購(gòu)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上,開(kāi)始理清并購(gòu)思路。以大名牌戰(zhàn)略為核心成為這一階段的顯著特點(diǎn)，依然采取低成本擴(kuò)張策略,不過(guò)并購(gòu)目標(biāo)大多數(shù)為小規(guī)模企業(yè),并購(gòu)集中進(jìn)行,主要為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模青島啤酒在這個(gè)階段改變擴(kuò)張方式,在擴(kuò)張過(guò)程中不僅追求數(shù)量更注重質(zhì)量，這種轉(zhuǎn)變有兩方面的表現(xiàn)：一是減少并購(gòu)的數(shù)量,對(duì)并購(gòu)目標(biāo)的篩選進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)，并購(gòu)的目標(biāo)鎖定在沿海發(fā)達(dá)地區(qū),規(guī)模較大,知名度較高的外資企業(yè)二是青島啤酒開(kāi)始放慢并購(gòu)的速度,注重對(duì)內(nèi)部的整合四、青島啤酒的并購(gòu)歷程26五、財(cái)務(wù)分析2010年11月19日，由中國(guó)酒類流通協(xié)會(huì)和中華品牌戰(zhàn)略研究院共同主辦的，“華樽杯”第二屆中國(guó)酒類品牌價(jià)值評(píng)議結(jié)果在國(guó)家會(huì)議中心揭曉，青島啤酒股份有限公司在中國(guó)酒類企業(yè)中名列第3位，品牌價(jià)值為278.74億元（RMB），在中國(guó)啤酒行業(yè)中名列第一。27盈利能力

ROA和ROE表明青島啤酒資產(chǎn)（或者凈資產(chǎn)）的整體獲利能力，可看出經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)成果良好青島啤酒的每股凈資產(chǎn)和每股收益一直在上升，發(fā)展趨勢(shì)良好.可看出公司運(yùn)營(yíng)情況和資本結(jié)構(gòu)較好28長(zhǎng)期償債能力分析資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率是同一類型，同步變化的比率；青島啤酒償債能力比較穩(wěn)定能力，提升了債務(wù)融資的空間和信用水平。29變現(xiàn)能力分析流動(dòng)比率和速動(dòng)比率傳統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)值（分別是2和1），青島公司近幾年在標(biāo)準(zhǔn)值附近變動(dòng)，其變現(xiàn)能力較好。從變化趨勢(shì)上來(lái)看，比率基本都處在穩(wěn)步上升過(guò)程中；比率去年還有小幅下降，原因應(yīng)該是存貨規(guī)模上升較快，占據(jù)了部分流動(dòng)性。青島啤酒的變現(xiàn)能力（也就是流動(dòng)性）總體在上升年份20112010200920082007存貨271772.18194241.36187737.93275633.74218725.3630資產(chǎn)管理能力分析

這兩個(gè)周轉(zhuǎn)天數(shù)之和就是“營(yíng)業(yè)周期”。上圖形象的表示出兩類周轉(zhuǎn)天數(shù)的縮短有效地縮短了公司的營(yíng)業(yè)周期，加快周轉(zhuǎn)率，提高了運(yùn)營(yíng)資本的使用效率。從中可見(jiàn)，和公司營(yíng)業(yè)息息相關(guān)的兩個(gè)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)，在青島啤酒也處于逐步上升中。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一直在上升，其原因是公司有效的控制應(yīng)收賬款的規(guī)模，提高信用的使用效率；與之相比，存貨周轉(zhuǎn)率沒(méi)有什么大的起伏

31公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了對(duì)總體資產(chǎn)的使用效率，我們可以看到固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，雖然沒(méi)有什么激烈的起伏，但是保持一個(gè)良好的趨勢(shì)。32青啤的改革的措施有（1）架構(gòu)重組、（2）品牌重組、（3）增減子公司股權(quán)、（4）減慢收購(gòu)速度。

青啤自從大量收購(gòu)全國(guó)各地的啤酒廠后，負(fù)債率不斷上升，銀行因此不愿再借貸給青啤。由于資金不足，青啤無(wú)法繼續(xù)瘋狂收購(gòu)。再者，新上任的總經(jīng)理有意推行新政，減慢收購(gòu)，并進(jìn)行內(nèi)部整合。青啤自2001年開(kāi)始已大大減慢收購(gòu)的速度。2002至2003年間，青啤只收購(gòu)了兩間的啤酒廠，分別為：廈門銀城股份有限公司及湖南華獅啤酒廠，青啤在這兩項(xiàng)收購(gòu)中，共享了1.24億元。六、青島啤酒自身改革