基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)本章的主要內(nèi)容：介紹基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的意義和需要考慮的因素。講述絕對(duì)收益計(jì)算的方法，說明絕對(duì)收益與相對(duì)收益的概念。簡(jiǎn)略介紹Brinson業(yè)績(jī)歸因分析。介紹基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法和標(biāo)準(zhǔn)。學(xué)習(xí)內(nèi)容知識(shí)點(diǎn)基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)基金評(píng)價(jià)需考慮的幾個(gè)因素【知識(shí)點(diǎn)】基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的意義.對(duì)于個(gè)人投資者而言，投資業(yè)績(jī)的好壞可能會(huì)決定他們是否有足夠的錢來支付大額開支，如子女教育、旅游等。.對(duì)于儲(chǔ)備養(yǎng)老金的參與者而言，投資業(yè)績(jī)的好壞可能會(huì)決定其能否有舒適的退休生活。.對(duì)于基金公司而言，想要提高其投資管理能力，必須測(cè)算和理解基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)。【知識(shí)點(diǎn)】基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)需考慮的因素（一）投資目標(biāo)與范圍（二）基金風(fēng)險(xiǎn)水平（三）基金規(guī)模（四）時(shí)期選擇系統(tǒng)的基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估需要從四個(gè)方面入手：計(jì)算絕對(duì)收益，計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益，計(jì)算相對(duì)收益，進(jìn)行業(yè)績(jī)歸因。絕對(duì)收益與相對(duì)收益學(xué)習(xí)內(nèi)容知識(shí)點(diǎn)絕對(duì)收益的概念，各種絕對(duì)收益指標(biāo)的計(jì)算方法持有區(qū)間收益率、時(shí)間加權(quán)收益率、算術(shù)平均收益率、幾何平均收益率、基金收益率計(jì)算相對(duì)收益的基本概念和原理業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)、指數(shù)主要風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益指標(biāo)夏普比率、特雷諾比率、詹森。、信息比率【知識(shí)點(diǎn)】絕對(duì)收益基金的絕對(duì)收益的計(jì)算是基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的第一步。（一）持有區(qū)間收益率.持有區(qū)間所獲得的收益通常來源于兩部分：資產(chǎn)回報(bào)和收入回報(bào)。.資產(chǎn)回報(bào)是指股票、債券、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的增加/減少；資產(chǎn)回報(bào)率=（期末資產(chǎn)價(jià)格-期初資產(chǎn)價(jià)格）/期初資產(chǎn)價(jià)格*100%.收入回報(bào)包括分紅、利息、租金等。收入回報(bào)率=期間收入/期初資產(chǎn)價(jià)格*100%.持有期收益率=資產(chǎn)回報(bào)率+收入回報(bào)率例：假設(shè)某投資者在2013年12月31日，買入1股A公司股票，價(jià)格為100元，2014年12月31日，A公司發(fā)放3元分紅，同時(shí)其股價(jià)為105元。那么該區(qū)間內(nèi)：（1）資產(chǎn)回報(bào)率=（105T00）/100X100%=5%（2）收入回報(bào)率=3/100X100%=3%（3）總持有區(qū)間的收益率=5%+3%=8%（二）現(xiàn)金流和時(shí)間加權(quán)收益率時(shí)間加權(quán)收益率是將收益率計(jì)算區(qū)間分為子區(qū)間，每個(gè)子區(qū)間以現(xiàn)金流發(fā)生時(shí)間劃分，將每個(gè)區(qū)間的收益率以幾何平均的方式相連接。（三）基金收益率的計(jì)算.單位資產(chǎn)凈值（NAV）==基金資產(chǎn)凈值/基金單位總份額.利用基金單位資產(chǎn)凈值計(jì)算收益率，只需考慮分紅，分別計(jì)算每次分紅期間的分段收益率。（四）平均收益率.平均收益率一般可分為算術(shù)平均收益率和幾何平均收益率。.算術(shù)平均收益率即計(jì)算各期收益率的算術(shù)平均值，計(jì)算公式：R=凡X］（）（）%■n.幾何平均收益率1(1+%)仁(1+Rj(2+%)“，(1+4)=xl00%^n.時(shí)間加權(quán)收益率說明的是1元投資在n期內(nèi)所獲得的總收益率，而幾何平均收益率是計(jì)算l元投資在n期內(nèi)的平均收益率。.一般來說，算術(shù)平均收益率要大于幾何平均收益率，兩者之差隨收益率波動(dòng)加劇而增大。幾何平均收益率克服了算術(shù)平均收益率會(huì)出現(xiàn)的上偏傾向。例如，某基金的份額凈值在第一年年初時(shí)為1元，到了年底基金份額凈值達(dá)到2元，但時(shí)隔一年，在第二年年末它又跌回到了1元。假定這期間基金沒有分紅，則此時(shí)第一年的收益率：R1=(2-1)/1*100%=100%，第二年的收益率則為R2=(1-2)/2*100%=-50%)。則算術(shù)平均收益率計(jì)算的平均收益率為：(100%-50%)/2=25%；按照幾何平均收益率計(jì)算，則平均收益率為：{[(1+100%)(1—50%)r2-1}X*100%=0【知識(shí)點(diǎn)】相對(duì)收益.基金的相對(duì)收益，就是基金相對(duì)于一定的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的收益。.業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)有兩方面作用：(1)事后業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估時(shí)可以比較基金的收益與比較基準(zhǔn)之間的差異；(2)事先確定的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)可以為基金經(jīng)理投資管理提供指引【知識(shí)點(diǎn)】風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益(一)夏普比率.夏普比率(S)是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主威廉?夏普于1966年根據(jù)CAPM提出的經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的業(yè)績(jī)測(cè)度指標(biāo)。.夏普比率公式.夏普比率數(shù)值越大，代表單位風(fēng)險(xiǎn)超額回報(bào)率越高，基金業(yè)績(jī)?cè)胶谩?夏普比率計(jì)算過程中并未涉及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，而是選用市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)收益率，因此是對(duì)絕對(duì)收益率的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整分析指標(biāo)。（二）特雷諾比率.特雷諾比率（Tp）來源于CAPM理論，表示的是單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)下的超額收益率。用公式表示為:.特雷諾比率與夏普比率的區(qū)別在于特雷納比率使用的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而夏普比率則對(duì)全部風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了衡量。（三）詹森a.詹森a同樣也是在CAPM上發(fā)展出的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整差異衡量指標(biāo)，衡量的是基金組合收益中超過CAPM模型預(yù)測(cè)值的那一部分超額收益。用公式表示：I3二（/-勺）-勺）=《-[&+4皈-衲.ap=0則說明基金組合的收益率與處于相同風(fēng)險(xiǎn)水平的被動(dòng)組合的收益率不存在顯著差異。當(dāng)ap>0時(shí)，說明基金表現(xiàn)要優(yōu)于市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)；當(dāng)ap<0時(shí)，說明基金表現(xiàn)要弱于市場(chǎng)指數(shù)的表現(xiàn)。（四）信息比率與跟蹤誤差信息比率（IR）計(jì)算公式與夏普比率類似，但引入了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的因素，因此是對(duì)相對(duì)收益率進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的分析指標(biāo)。信息比率是單位跟蹤誤差所對(duì)應(yīng)的超額收益。信息比率越大，說明該基金在同樣的跟蹤誤差水平上能獲得更大的超額收益，或者在同樣的超額收益水平下跟蹤誤差更小。業(yè)績(jī)歸因?qū)W習(xí)內(nèi)容知識(shí)點(diǎn)業(yè)績(jī)歸因的概念和基本方法8「1'09模型資產(chǎn)配置業(yè)績(jī)歸因的概念和計(jì)算行業(yè)與證券選擇業(yè)績(jī)歸因的概念和計(jì)算1、業(yè)績(jī)歸因是指在計(jì)算出基金超額收益的基礎(chǔ)上可以將其分解，研究基金超額收益的組成。2、基金業(yè)績(jī)歸因常用的是Brinson方法。這種方法較為直觀、易理解，它把基金收益與基準(zhǔn)組合收益的差異歸因于四個(gè)因素：資產(chǎn)配置、行業(yè)選擇、證券選擇以及交叉效應(yīng)。一、資產(chǎn)配置.如果基金當(dāng)月的實(shí)際收益率為5.34%，該基金基準(zhǔn)組合的數(shù)據(jù)如下表：月指數(shù)收益率閭股票(滬深300指數(shù))0.605.81債券(中國債券指數(shù))0.30L45現(xiàn)金(貨幣市場(chǎng)工具)0.100.48.當(dāng)月基準(zhǔn)組合收益率=(0.60X5.81%)+(0.30X1.45%)+(0.10X0.48%)=3.97%。.則該基金的超額收益率=5.34%-3.97%=1.37%。.假設(shè)基金P的各項(xiàng)資產(chǎn)權(quán)重分別為股票70%、債券7%、貨幣市場(chǎng)工具23%。則資產(chǎn)配置帶來的貢獻(xiàn)為：(0.70-0.60)X5.81%+(0.07-0.30)X545%+(0.23-0.10)X0.45%=0.31%二、行業(yè)與證券選擇1.繼續(xù)使用上文使用的例子，如果業(yè)績(jī)中有0.31%應(yīng)歸功于各資產(chǎn)類別間的成功配置，那么1.37%-0.31%=1.06%就應(yīng)該源于在每一個(gè)大類資產(chǎn)中的行業(yè)及具體證券的選擇。市場(chǎng)基金P業(yè)績(jī)閭指數(shù)業(yè)績(jī)說｝超額業(yè)績(jī)(財(cái)蝴L285.81L47固定收益L891.450.442.則行業(yè)與證券選擇帶來的貢獻(xiàn)0.70X(7.28%-5.81)+0.07X(1.89%-1.45%)=1.06%3.基金在該月的資產(chǎn)配置、行業(yè)與證券選擇兩方面均取得了超額收益，業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀。實(shí)務(wù)中，除了對(duì)基金當(dāng)月業(yè)績(jī)進(jìn)行歸因分析外，還會(huì)對(duì)其他時(shí)間段，例如三個(gè)月、六個(gè)月、一年、三年等進(jìn)行業(yè)績(jī)歸因。基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法學(xué)習(xí)內(nèi)容知識(shí)點(diǎn)我國目前基金分類情況《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》關(guān)于基金分類的具體內(nèi)容基金評(píng)價(jià)體系基本概念風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益基金投資風(fēng)格的概念基金投資風(fēng)格星級(jí)評(píng)價(jià)的相關(guān)內(nèi)容星級(jí)評(píng)價(jià)的指標(biāo)全球投資業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)的基本概念全球投資業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)【知識(shí)點(diǎn)】基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)業(yè)務(wù)介紹我國提供基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)的公司主要有晨星公司、銀河證券、海通證券、招商證券、上海證券等?！局R(shí)點(diǎn)】基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系包括基金分類方法、指標(biāo)計(jì)算方法、風(fēng)格判斷和評(píng)級(jí)等。（一）基金分類.不同類型基金的投資目標(biāo)、范圍、風(fēng)格不同，不能放在一起比較，所以基金評(píng)價(jià)的第一步是基金分類。.按2014年7月7日頒布的《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》，將基金分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、基金中基金、混合基金及其他基金類別。.晨星公司將中國基金分為：股票型基金、激進(jìn)配置型基金、標(biāo)準(zhǔn)混合型基金、保守混合型基金、可轉(zhuǎn)債基金、激進(jìn)債券型基金、普通債券型基金、純債基金、短債基金、貨幣市場(chǎng)基金、保本基金、市場(chǎng)中性策略基金、商品基金等。（二）基金業(yè)績(jī)計(jì)算.基金收益率計(jì)算一般要求采用考慮了基金分紅再投資的時(shí)間加權(quán)收益率。.常見的基金回報(bào)率計(jì)算期間有：最近一月、最近三月、最近六月、今年以來、最近一年、最近兩年、最近三年、最近五年、最近十年等。（三）基金風(fēng)格.基金風(fēng)格反映了基金投資組合所有股票的總體情況。.晨星公司風(fēng)格分類：（1）以基金持有的股票市值為基礎(chǔ)，把基金投資股票的規(guī)模風(fēng)格定義為大盤、中盤和小盤；（2）以基金持有的股票價(jià)值一成長(zhǎng)特性生為基礎(chǔ)，把基金投資股票的價(jià)值一成長(zhǎng)風(fēng)格定義為價(jià)值型、平衡型和成長(zhǎng)型。(四)基金星級(jí)評(píng)價(jià).基金星級(jí)評(píng)價(jià)是通過星級(jí)將某基金在同類基金中的排位情況簡(jiǎn)單清晰地表示出來的一種方法。.一般根據(jù)基金在過去一定時(shí)期內(nèi)的業(yè)績(jī)計(jì)算其收益率以及風(fēng)險(xiǎn)水平等因素，根據(jù)計(jì)算結(jié)果對(duì)基金給予星級(jí)評(píng)定。.晨星公司對(duì)同類基金中排名前10%的基金被評(píng)為5星，接下來的22.5%被評(píng)為4星，中間的35%被評(píng)為3星，隨后的22.5%被評(píng)為2星，最后10%被評(píng)為1星。/r