機械設備行業(yè)成本壓力下關注下游高景氣與政策規(guī)劃雙引擎

行情走勢回顧：Q3受壓下行，十月出現(xiàn)回升222年至10月1日SW機設行指跌07%在萬級業(yè)漲幅排第11同滬深00指跌88%自8月受到一疫散等素的5份始動的上行勢頭受到阻礙，降幅再度拉大，疊加工業(yè)企業(yè)成本上漲的普遍壓力，行業(yè)指數(shù)呈現(xiàn)行至0中，二大報強制業(yè)級展、季披等素現(xiàn)回。圖12年W機械設備指數(shù)走勢（截至0月1日）機械設備申萬) 滬5%1%1%2%2%3%3%4%21 22 23 24 25 26 27 28 29 20：圖22年申萬一級行業(yè)指數(shù)漲跌幅（截至0月1日）0%0%1%2%3%煤綜交通運輸煤綜交通運輸通建筑裝農林牧石油石國防軍公用事社會服機械設汽有色金美容護商貿零銀基礎化電力設房地產紡織服醫(yī)藥生環(huán)保鋼輕工制家用電非銀金食品飲電建筑材傳媒：二級行中工機由于游求不幅位第初今到30%余子行業(yè)本在1%0右的圍，用專設備現(xiàn)好。圖3機械設備二級子行業(yè)數(shù)走勢通用設備 專用設備 軌交設備Ⅱ 工程機械 自動化設備0%1%2%3%4%5%21 24 27 29：表1機械設備二級子行業(yè)數(shù)漲跌幅通用設備專用設備軌交設備II工程機械自動化設備年初至0月1日-%-%-%-%-%資料源：受益十份拉械設行估水普有所升一行業(yè)分數(shù)由9月的44%至4.0（位略長級體勢變程仍位二子業(yè)中E與B位水最位置軌設依處十年分數(shù)點。表2機械設備行業(yè)PE與P（2.0）二級子行業(yè)指數(shù) 機械設備 通用設備 專用設備 軌交設備II 工程機械 自動化設備P（TTM（倍）981131833932過去十年分位數(shù)（%）202955365878P（F（倍）過去十年分位數(shù)（%）9573362149資料源：圖4機械設備行業(yè)與二級行業(yè)PE（TTM）走勢倍8060402000221323538314245484152555851626568617275787182858881929598910205080112151811222528

機械設備申萬) 通用設備申萬) 專用設備申萬)軌交設備Ⅱ申萬) 工程機械申萬) 自動化設備申萬：圖5機械設備行業(yè)與二級行業(yè)P（F）走勢機械設備申萬) 通用設備申萬) 專用設備申萬)倍 軌交設備Ⅱ申萬) 工程機械申萬) 自動化設備申萬8642221323538314245484152555851626568617275787182858881929598910205080112151811222528：業(yè)績分析：業(yè)績增速改善，行業(yè)仍面對成本壓力三季報業(yè)績增速有大善機設行業(yè)02三季整實收.8萬億17%實歸凈潤490億比滑1.%比中業(yè)同比現(xiàn)降轉增，歸母凈利潤降幅實現(xiàn)較大縮窄。行業(yè)的整體經營狀態(tài)在三季度有較為明顯的改善，但利端較的現(xiàn)示業(yè)成本平居不行業(yè)企剔家ST企中與三季報營及歸凈增進行分，營增分向02%區(qū)集中歸凈利增為負企業(yè)數(shù)下00區(qū)內企數(shù)定長總體言布況中維持近態(tài)。圖6機械設備行業(yè)營收情況 圖7機械設備板塊歸母凈潤情況005000,00

營業(yè)收入億元營業(yè)收入億元5%0%

億元,0,0000000000

歸母凈利潤 增長率

5%0%0%5%1% 資料源： 資料源：圖8營收同比增速分布 圖9歸母凈利同比增速分布500050000

家 2H 23

00500050000

家 2H 23 資料源： 資料源：利潤率繼續(xù)回升拉動E上行械備業(yè)季度利與利分為2.2%與.6，從年開呈一向的態(tài)但較中報據(jù)凈率提（.p不毛提（06p在潤拉動季度（跌升由的0%至.%。行業(yè)盈能有改，但論潤是E與01年期有距。圖0RO（TM）走勢 圖1毛利率與凈利率水平2%

率 0%

0102030401020

5%0%5%0% 資料源： 資料源：現(xiàn)金流凈額提周轉天仍高于去年同季季度營動金凈為643億，同比長達2.0。季度計營動金凈額為4965億，比221年期增38%三報貨應賬款轉數(shù)中數(shù)基本致較1同出%左右。圖2單季度經營活動現(xiàn)金量凈額 圖3存貨與應收賬款周轉20000000000002040

億元0102030401020

00 天50000

存貨周轉天數(shù) 應收賬款周轉天數(shù)資料源： 資料源：成本壓力持續(xù)存在，關注邏輯清晰的細分板塊。季度機械設備行業(yè)總體營狀態(tài)相較上半有所改善，但利潤端的增長仍不及營收端。工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)顯示成本上漲的壓力持續(xù)存在，在濟的未來復蘇情況尚不非常清晰的情況下，光伏設備等增長邏輯清晰的產業(yè)鏈上游設備具有大的注值。圖4工業(yè)企業(yè)累計營收與同比增速 圖5工業(yè)企業(yè)累計利潤率百元營收成本0%5%0%0%年月月月月月月月月月月月年月月月月月月月月5%

累計營業(yè)收入增速 累計利潤總額增速

元50454035302520年…月年…月月月月月月月月月月年…月月月月月月月

每百元營收成本 累計營收利潤率

.%.%.%.%.%.%資料源： 資料源：二級子行業(yè)業(yè)績分析（一）通用設備：盈利能力繼續(xù)走低，關注磨具磨料與制冷調設備營收與凈利潤降幅所窄，E繼續(xù)下行。季用備塊現(xiàn)收39.4億，實現(xiàn)母潤1.2元分別比降03與07%相中的降05與82%有較改凈潤幅仍于收幅三報毛為22%較報漲.1個分點，凈率降022百分至69%。E中的.0下至58。圖6通用設板塊營收情況 圖7通用設備板塊歸母凈潤情況億元,0,0,0,0,00

營業(yè)收入 增長率

5%0%5%0%5%

億元0050005000050

歸母凈利潤 增長率

0%5%1%1%2%資料源： 資料源：圖8通用設備RO（T）走勢 圖9通用設備毛利率與凈率水平0%

0102030401020

5%0%5%0%

率 資料源： 資料源：三季度通用設備板經活動現(xiàn)金流凈為8158億元，同比降32.0%降幅二大縮三度營動現(xiàn)流計比降45%存與收款周天分同比加30%與20%為1.0天與859天與中數(shù)基持，塊的轉現(xiàn)明變。圖0通用設單季度經營動現(xiàn)金流量凈額 圖1通用設備存貨與應收款周轉天數(shù)億元500050000

存貨周轉天數(shù) 應收賬款周轉天數(shù)天604020000500102030401020Q3資料源： 資料源：通用設備板塊中，磨具磨料與制冷空調設備延續(xù)了較高的增長勢頭，二者季報的營收同速分為6.6與.7，歸凈潤速別為313%與37%明通設的整體情況。光伏產業(yè)的高景氣度、基建的推進等確定性較高的下游行業(yè)顯示了對相應上游設備強的動用可續(xù)。（二）專用設備：營收凈利增速轉正，現(xiàn)金流提升顯著營收凈利雙雙由降增RE創(chuàng)新高。設前季實收3089億比增長06現(xiàn)母凈潤616億比長4.5實由轉善顯前三季度塊利與利分別為24%與89較中數(shù)分提升03和.2百點。板塊E速升至7%，到21至的高。圖2專用設板塊營收情況 圖3專用設備板塊歸母凈潤情況億元,0,0,0,0,00

營業(yè)收入

5%0%5%0%

億元0050005000050

歸母凈利潤 增長率

2%0%0%0%0%0%2%資料源： 資料源：圖4專用設備RO（T）走勢 圖5專用設備毛利率與凈率水平0102030401020

0%5%0%5%0%

率 資料源： 資料源：現(xiàn)金流提升顯著，轉數(shù)微降季專設板營動金凈達到273億，同比達2.%季度計比長252出明改善周數(shù)相中略有下降與21同基持平。圖6專用設備單季度經營動現(xiàn)金流量凈額 圖7專用設備存貨與應收款周轉天數(shù)億元0Q0Q102030401020Q3500050000501010

存貨周轉天數(shù) 應收賬款周轉天數(shù)50天0050000 資料源： 資料源：板塊整體表現(xiàn)較好，關注政策推動下的能源與重型裝備。分來看，下屬板塊均實現(xiàn)了凈潤的同增長，樓宇備因房產的低導致速較低其余板增速在5以上。議對能及型備保較長的然三季營1.9凈利（2.7）增速在各細分板塊中并非名列前茅，但二十大報告再度強調能源體系升級與保障能源安全，政策動未發(fā)空具有高確性。（三）軌交設備：維持穩(wěn)健增長，利潤率繼續(xù)提升維持營收凈利增長利率持續(xù)提升前季交設板實收5516億同增長1.7，速中數(shù)持平歸凈潤179億元同增31%速降.7百分點。三度利與利率中分提升02與.9百點。E升.7百點至65%延今的行勢。圖8軌交設備板營收情況 圖9軌交設備板塊歸母凈潤情況,0億,0,0,00

營業(yè)收入 增長率

0%0%0%1%2%3%

億元500050000

歸母凈利潤 增長率

2%0%0%0%0%0%2%4% 資料源： 資料源：圖0軌交設備RO（T）走勢 圖1軌交設備毛利率與凈率水平0102030401020

5%0%5%0%

毛利率 凈利率 資料源： 資料源：前三季度經營活動現(xiàn)金流量凈額轉正，周轉能力提升。3單季度經營活動現(xiàn)金流量凈額為179元同升39%前季凈同速實由轉。轉呈降，13數(shù)也于21同期。圖2軌交設單季度經營動現(xiàn)金流量凈額 圖3軌交設備存貨與應收款周轉天數(shù)億元001020304010200000000001020

存貨周轉天數(shù) 應收賬款周轉天數(shù)50天0050000 資料源： 資料源：現(xiàn)時需求與未來規(guī)劃共同打造發(fā)展空間。三季度鐵路貨運需求較之上年所提升，同在二十大報告中提及的現(xiàn)代化基建、流通體系、西部陸海新通道等建設重點中軌道交通都將演重角，計前穩(wěn)健勢有好可續(xù)性。圖4鐵路貨運量累計同比66%4%2%0%2%：（四）工程機械：盈利能力有所修復，仍處于低谷期營收凈利降幅略有窄潤率修復程械三度營合計2675元同比降01%，歸母潤7.9億同降24幅中報凈降幅然顯于營收幅前季毛率與利分為2.5與.2，之報別長.0和07個百分。E自211以來次現(xiàn)跌升勢，至82%。圖5工程機械板營收情況 圖6工程機械板塊歸母凈潤情況,0,0,0,0,00

營業(yè)收入 增長率億元

0%0%0%0%0%0%1%2%3%

億元005000500050000

歸母凈利潤 增長率

0%0%1%2%3%4%5% 資料源： 資料源：圖7工程機械RO（T）走勢 圖8工程機械毛利率與凈率水平5% 毛利率 凈利率0%5%0%

0102030401020

5%0%5%0% 資料源： 資料源：現(xiàn)金流下降明顯周轉間延長金量額面3單度營動額為20元同比降41三合計營動金量額為6.1億在01年同高氣比下同降82與應賬周天分維在0與0右水較21同期上明。圖9工程機單季度經營動現(xiàn)金流量凈額 圖0工程機械存貨與應收款周轉天數(shù)億元00102030401020402000020

存貨周轉天數(shù) 應收賬款周轉天數(shù)60天4020000資料源： 資料源：房地產開工持續(xù)低迷，基建成為主要的推力來源。工程機械仍處在低谷期下游主要需求來中房地新開工斷走，基建資同比維在10附近無明提升一攬子繼施行和十報新標定的加下基有能加推速程械的蘇。圖1基建投資與房地產開累計同比基礎設施建設固定資產資完基礎設施建設固定資產資完額房屋新開工面積0%0%0%2%4%6%：（五）自動化設備：營收凈利增速放緩，發(fā)展前景廣闊營收凈利增速大幅緩前三度動設板營為073增長1.3歸母凈利合為1724億，同增長.4。中報據(jù)營收8.6和凈.5%，增速較幅的緩13毛率中低19個分至3.5利升02個百分至.9，不及021年平。E降007百點至0%較221年高出.2個分點。圖2自動化設備板營收況 圖3自動化設備板塊歸母利潤情況億元,0億元,0,0,0000000000

營業(yè)收入 增長率

0%5%0%5%0%0%

億元402000020

歸母凈利潤 增長率

0%0%0%1%2%3%資料源： 資料源：圖4自動化設備RO（M）走勢 圖5自動化設備毛利率與利率水平2%0%

0102030401020

0%0%0%0%

毛利率 凈利率 資料源： 資料源：現(xiàn)金流提升顯著周轉力有一定改善季動化備塊營動金流為63億元，幅于01年。前季合經活現(xiàn)金凈為42元同比長53%。存貨應賬周天均較報所降但于01年期。圖6自動化設單季度經活動現(xiàn)金流量凈額 圖7自動化設備存貨與應賬款周轉天數(shù)億元 天01001020304010200 00

存貨周轉天數(shù) 應收賬款周轉天數(shù)0 500 000 20 040資料源： 資料源：高端裝備行業(yè)得到層劃與市場需雙方支。19工機人產量到225萬臺，比長04。機高裝行規(guī)模斷但端術水、場有率仍有待提升。在二十大報告中，制造業(yè)的高端化、智能化被作為保障經濟發(fā)展可持續(xù)性和主可控的手段被賦予了重要地位，下游半導體、光伏等行業(yè)擴張的需求也對自動化生產設備供了場間上規(guī)與市需雙向織下，動設領有良好發(fā)前。圖8工業(yè)機器人月度累計萬臺 09 00 01 02502 3 4 5 6 7 8 9 0 1 ：投資建議裝備制造業(yè)利潤增修，但仍存經營壓力。9月裝制業(yè)潤比長.%為年首次由轉但0月造業(yè)PI度至界為.%各構也于0%以下，產需兩端均景氣度放緩。同時主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為3%和4.%高于月20和.6個百點其主原購進格數(shù)續(xù)個位于張間，成本大。圖9制造業(yè)PI走勢.9%.9%.3%.6%.1%.0%.%.4%.1%.1% .1%.3%.2%.2%