商社行業(yè)2022Q3業(yè)績(jī)綜述

社會(huì)服業(yè)02年季報(bào)業(yè)綜述行業(yè)整體：國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)擾動(dòng)復(fù)蘇進(jìn)程以申萬(wàn)社會(huì)服成分（2021版）為基，除T、T公司加上廣州酒家北京城鄉(xiāng)等的，對(duì)2022Q3社會(huì)服務(wù)行業(yè)整體盈利能力加以分析。（1）2022年前三季：社會(huì)服板合計(jì)實(shí)現(xiàn)收84.1億元-4.7，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-121億元去年同期為61億元收入略有下滑利潤(rùn)端轉(zhuǎn)主系2滬深等疫情影響較，消費(fèi)場(chǎng)景受，其中酒店景區(qū)受到的影響最為顯，但Q3已有顯著好。前三季度整毛利率28.2/-3.pcts，銷售費(fèi)用率91/-0.4pct，管理用13.8/0.pct，扣非凈利-1.4/-2.1pcts。2）2022Q3：社會(huì)服板合計(jì)實(shí)現(xiàn)收3333億/4.7，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)198億/9237.43業(yè)績(jī)同比有所增長(zhǎng)主要系去年暑期受南京等多地疫情影響同期基數(shù)較低今年暑期酒店景區(qū)等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有所恢復(fù)整體毛利率33.9/3.2pcts銷售費(fèi)用率8.6/-0.0pct，管理費(fèi)用率12.0%/-0.8pct，扣非凈利率6.0/5.9cts。圖：社會(huì)服務(wù)板塊分季度營(yíng)業(yè)收入及增速 圖：社會(huì)服務(wù)板塊分季度扣非歸母凈利潤(rùn)0

單季度營(yíng)業(yè)收入（億元） yoy（%）1313131313

-%-%-%-%-%-%

0-0-0-0-0

單季度扣非凈利潤(rùn)（億元）1313131313,注：由于外服控股1年之前實(shí)際經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)數(shù)未披，故中剔外服股

2022Q3各子版塊景氣度為餐飲自然景區(qū)人服酒店休閑景區(qū)出境游。202Q3社服主要子版塊增速表現(xiàn)①營(yíng)收O：自然景＞人餐酒店休閑景出境游②扣非凈利潤(rùn)O：休閑景>酒餐飲＞人服，自然景區(qū)扭虧為盈，出境游虧損幅度縮。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)出游、堂食等消費(fèi)場(chǎng)景受限但以本地消費(fèi)為主餐飲板尤其是連鎖龍?jiān)赒3表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)；酒店板受海外部分業(yè)績(jī)恢復(fù)帶動(dòng)影響利潤(rùn)端進(jìn)一改善；人服板塊雖招聘需求受到一定沖擊，但靈活用工及外包業(yè)務(wù)仍保持穩(wěn)定增；景區(qū)客流環(huán)比恢復(fù)明，由于成本端較為固定，收入恢復(fù)業(yè)績(jī)彈性明；最后出境游板塊，雖然境外多國(guó)出入境旅游政策放松，但國(guó)內(nèi)政策仍緊，預(yù)計(jì)短期仍難以復(fù)。圖：各子板塊3營(yíng)收同比增速) 圖：各子板塊、3扣非凈利潤(rùn)（億元）-%-%-%-%-%

22Q32Q酒店 餐飲 休閑景區(qū)自然景區(qū)出境游 人服

1Q3 2Q3543210-1-2-3酒店 餐飲 休閑景區(qū)自然景區(qū)出境游 人服, ,酒店：短期經(jīng)營(yíng)仍受疫情干，但中長(zhǎng)期供端改善邏輯不改2022Q3：酒店板實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.4億/02，扣非歸母凈利潤(rùn)1.3億/13.6,毛利率34.6/2.1pcts，銷售費(fèi)用率上升0.2pt至.1，管理費(fèi)用上升1.1pcs至16.8，扣非歸母凈利率為2.4/1.3pct。三季度國(guó)內(nèi)疫情仍有反、同店經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)承，根據(jù)T，中低端酒店evR較201年同期降1415，但錦江酒店海外業(yè)務(wù)恢復(fù)良好，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)顯且中長(zhǎng)連鎖化率提升中高端升級(jí)等邏輯在疫情背景進(jìn)一強(qiáng)，供給端競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化仍可。圖：酒店板單季度營(yíng)業(yè)收入及增速 圖：酒店板塊單季度毛利率及扣非凈利率（）單季度營(yíng)業(yè)收入（億元） o

-%

單季度毛利率 單季度扣非凈利率01313131313

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-%1313131313-%, ,圖：酒店板單季度銷管理費(fèi)用率 圖：酒店板塊單季度扣非歸母凈利潤(rùn)及增速

單季度銷售費(fèi)用率 單季度管理費(fèi)用率

單季度扣非凈利潤(rùn)（億元） o86420

% -2% -4% -6% -8

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1 4 3 2 1 4

-%餐飲：堂食仍受疫情擾動(dòng)連鎖龍頭表現(xiàn)穩(wěn)健2022Q3餐飲板實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.0億/12.4扣非歸母凈利潤(rùn)40億/19.4毛利率36.2/9.8pcts，銷售費(fèi)用升10.pcts至8.3，管理費(fèi)用率降2.4pcs至7.4，扣非歸母凈利率為14.4/0.8pt堂食在疫情背景下受限根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局披露的社零數(shù)據(jù)，7-9月餐飲收入同比增分別-1.5/8.4/-17作為受疫情沖擊最大的行業(yè)之一餐飲行業(yè)中小企業(yè)加速出清、行業(yè)集中度進(jìn)一步提，連鎖龍業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)。同慶樓受益于同店恢以及上半年訂單的延期釋放Q3營(yíng)收、利潤(rùn)分525、688.6；雖然今年月餅需求承壓、廣深疫情頻發(fā)，廣州酒月餅業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)水平、堅(jiān)持推動(dòng)餐+食品雙輪發(fā)展Q3營(yíng)收、利潤(rùn)分7.4、2.4。圖：餐飲板單季度營(yíng)業(yè)收入及增速 圖：餐飲板塊單季度毛利率及扣非凈利率（）） yo%） 率 501313131313,

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-%1313131313-%,圖：餐飲板塊單季度銷售管理費(fèi)用率 圖：餐飲板塊單季度扣非歸母凈利潤(rùn)及增速

單季度銷售費(fèi)用率 單季度管理費(fèi)用率

） o543210-1-2

-%-%1313131313

1313131313, ,休閑景區(qū)：3客流環(huán)比恢復(fù)，引流控費(fèi)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)2022Q3：休閑景區(qū)板實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.5億/-265，扣非歸母凈利潤(rùn)1.1億元/32.4。毛利率24.6/8.5pcts銷售費(fèi)用上升0.pct至7.1管理費(fèi)用上升4.0pcts至1.8，扣非歸母凈利率為4.2/3.8pcts。在去年暑期受疫情較大沖擊的低基數(shù)下，今年暑期客流有一定恢復(fù)，但從Q3收入端來(lái)看仍承壓明顯利潤(rùn)端由于公司積極控費(fèi)提大提升其中中青旅景區(qū)經(jīng)營(yíng)收4.79近郊游帶動(dòng)古北水鎮(zhèn)客流修復(fù)明但會(huì)展等業(yè)務(wù)拖累整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)；宋城演藝Q3演出場(chǎng)次迎來(lái)環(huán)比恢復(fù)性增，張家界、西安、上海等地持續(xù)閉園，但園區(qū)經(jīng)營(yíng)靈活、費(fèi)用管控能力，具有較強(qiáng)增長(zhǎng)潛。圖：休閑景區(qū)板塊單季度營(yíng)業(yè)收入及增速 圖：休閑景板塊單季度毛利率及扣非凈利率（）單季度營(yíng)業(yè)收入（億元） o

率 01313131313,

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-%1313131313-%-%-%-%,圖：休閑景區(qū)板塊單季度銷售管理費(fèi)用率 圖：休閑景區(qū)板塊單季度扣非歸母凈利潤(rùn)及增速

單季度銷售費(fèi)用率 單季度管理費(fèi)用率1313131313

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單季度扣非凈利潤(rùn)（億元） yoy（%）1313131313

-0, ,自然景區(qū)：營(yíng)收增長(zhǎng)亮眼，利潤(rùn)端扭虧為盈2022Q3：自景板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.0億/37.9，扣非歸母凈利潤(rùn)26億元，去年同期為-0.2億元。毛率44.3%/9.pcts，銷售費(fèi)用下降17pcts至4.3，管理費(fèi)用下降6.8pcts至169扣非歸母凈利率為17.4/19.4pcts去年暑期由于南京疫情爆發(fā)后張家界等景區(qū)均受到影響在去年同期低基數(shù)下九華旅游、天目湖、黃山旅游、麗江股份等收入均取得亮眼增，利潤(rùn)端也扭虧為盈其中，天目推出奇幻潮玩、湖畔美食集等各式活動(dòng)豐富游客游玩體驗(yàn)，延長(zhǎng)游客逗留時(shí)間，提升二，園區(qū)內(nèi)開發(fā)的多層次度假酒店表現(xiàn)喜，積維護(hù)本地游客單Q3營(yíng)收和扣非凈利潤(rùn)分706、4668.0；麗江股份索道、酒店、演藝等旅游主業(yè)恢復(fù)良，營(yíng)收同101.91，扣非凈利潤(rùn)0.7億元。圖：自然景區(qū)板塊單季度營(yíng)業(yè)收入及增速 圖：自然景區(qū)板塊單季度毛利率及扣非凈利率（）單季度營(yíng)業(yè)收入（億元） o

單季度毛利率 單季度扣非凈利率501313131313,

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1313131313-%-%-%-%,圖：自然景區(qū)板塊單季度銷售管理費(fèi)用率 圖：自然景區(qū)板塊單季度扣非歸母凈利潤(rùn)及增速

率 單季度管理費(fèi)用率1313131313

單季度扣非凈利潤(rùn)（億元） yo（%）86420-2-4-6-81 4 3 2 1 4

-%-%-%-%-%-%, ,人服：靈工外包業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)獵頭需求受宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊影響有所放緩2022Q：人服板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.4億/1.8，扣非歸母凈利潤(rùn)1.4億/-222。毛利率12.1/-3.5pts，銷售費(fèi)率下降1.2pcts至42，管理費(fèi)用下降0.4pct至3.7，扣非歸母凈利率為2.3/-1.3pctsQ3疫情頻發(fā)以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境導(dǎo)招聘需略有下滑其中，科銳國(guó)海外業(yè)務(wù)持續(xù)活躍，國(guó)內(nèi)靈活用工穩(wěn)步增，去年Q3高基數(shù)下利潤(rùn)端有所下滑，營(yíng)收和扣非凈利潤(rùn)分別同19.2、-2.0；外服控作人服領(lǐng)域龍，疫情沖擊下保持韌性，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)仍保持穩(wěn)定，靈工、外包業(yè)務(wù)體量較小但增速較，營(yíng)收和扣非凈利潤(rùn)分別同27.1、2.5。圖：人服板塊單季度營(yíng)業(yè)收入 圖：人服板塊單季度毛利率及扣非凈利率（）單季度營(yíng)業(yè)收入（億元） 單季度毛利率 單季度扣非凈利率0 0 0 0 0 0 0 1234123, ,

1 2 3 4 1 2 3單季度扣非凈利潤(rùn)（億元圖：人服板塊單季度銷售管理費(fèi)用率 圖：人服板塊單季度扣非歸母凈利單季度扣非凈利潤(rùn)（億元單季度扣非凈利潤(rùn)（億元）單季度扣非凈利潤(rùn)（億元）單季度銷售費(fèi)用率 單季度管理費(fèi)用率1 2 3 4 1 2 3

28642186420

1234123, ,商貿(mào)零售業(yè)02年季報(bào)業(yè)綜述行業(yè)整體：消費(fèi)場(chǎng)景受限費(fèi)用相對(duì)剛性，利潤(rùn)端承壓明顯以申萬(wàn)商貿(mào)零售成分（2021版）為基，除T、T公司加上黃金珠寶板塊和培育鉆石板塊的重標(biāo)的（老鳳祥、萊紳通靈、周大生、力量鉆石、中兵紅箭等，對(duì)2022Q3商貿(mào)零行業(yè)整體盈利能力加以分。（1）2022年前三季：商貿(mào)零售板合計(jì)實(shí)現(xiàn)收982.1億元-0.2，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)198.3億/29.1，毛利率159/-1.3pcts，銷售費(fèi)用率7.5/-0.pct，管理費(fèi)用率3.1/0.1pct，扣非凈利率2.0/-0.pct。收入和費(fèi)用率水平基本穩(wěn)定，在多地疫情管控下居民消費(fèi)場(chǎng)景受限消費(fèi)意愿下滑但門店租金人工等費(fèi)用相對(duì)剛性利潤(rùn)端承壓明顯。（2）2022Q3：商貿(mào)零售板合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收307.4億/-.4，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)38.2億/-512毛利率14.9/-12pcts銷售費(fèi)用率7.6/0.pct管理費(fèi)用率3.1/0.pct，扣非凈利率1.2/-1.2pcts。圖：商貿(mào)零售板塊分季度營(yíng)業(yè)收入及增速 圖：商貿(mào)零售板塊分季度扣非歸母凈利潤(rùn)及增速

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單季度扣非凈利潤(rùn)（億元） yoy（%）

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-014321430,

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-%2022Q3各子版塊景氣度為：電商黃金珠寶培育鉆石專業(yè)連鎖免稅百貨超市。201年零售主要子版塊增速表現(xiàn)①營(yíng)同比增：電商黃金珠超市專業(yè)連百培育鉆石＞免；②扣非凈利同比增：電培育鉆黃金珠專業(yè)連免稅百貨，超市虧損幅度收。物流恢復(fù)、消費(fèi)需求遞延推動(dòng)電商板塊業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)；培育鉆石行業(yè)景氣度依然較高上游龍頭持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)、下游品牌端加速布，但由于終端需求和價(jià)格波動(dòng)較大Q3業(yè)績(jī)略有承壓；受益于投資保值需求的增加，黃金品類消費(fèi)景氣度提升，同時(shí)品類結(jié)構(gòu)的變化也導(dǎo)致利潤(rùn)端有所下滑專業(yè)連鎖個(gè)體表現(xiàn)相對(duì)分化，政策利好母嬰行業(yè)；免稅受到海南疫情擾動(dòng)但中國(guó)中免作為龍頭行業(yè)地位進(jìn)一步夯實(shí)超市百貨均受到客流減少、消費(fèi)意愿下滑負(fù)向影響，其中超市由于品類相對(duì)剛需具備一定韌性，百貨部分企業(yè)承擔(dān)減租讓利的社會(huì)責(zé)任，利潤(rùn)大幅下滑。圖：各子板塊3營(yíng)收同比增速) 圖：各子板塊、3扣非凈利潤(rùn)（億元）-%-%

22Q32Q3黃金珠培育鉆石超市 電商 百貨專業(yè)連鎖免稅

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1Q3 2Q3培育鉆石市 電商 貨鎖, ,超市：必選消費(fèi)具備韌，營(yíng)收略下滑，利潤(rùn)端虧損幅度收窄2022Q3超市板整體實(shí)現(xiàn)收40.7億-4.9扣非歸母凈利8.9億去年同期為-125億元。整體毛利率23.4/1.0pct，銷售費(fèi)用下降.2pt至2.2，管理費(fèi)用下降0.1pt至2.8，扣非歸母凈利率-2.1/0.pct。三季度全國(guó)疫情散發(fā)，居民消費(fèi)能力及消費(fèi)意愿均受到一定影響但生鮮日用品等作為必選消費(fèi)具備韌性且受益于I上行周期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境優(yōu)化因板塊收入端基本穩(wěn)、利潤(rùn)端虧損幅度收。其中永輝超市優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)Q3新開門店2家、新簽約門店2家、關(guān)閉虧損門店4家，但持有的金融資產(chǎn)公允價(jià)值持續(xù)下影響利潤(rùn)，營(yíng)收同-3.6，扣非凈利潤(rùn)減虧17億元；家家山東市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，省外地區(qū)逐步培，營(yíng)收、扣非凈利潤(rùn)分別同4.1、0.5。圖：超市板塊單季度營(yíng)業(yè)收入及增速 圖：超市板塊單季度毛利率及扣非凈利率（）0

單季度營(yíng)業(yè)收入（億元） yoy（%）1313131313

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單季度毛利率 單季度扣非凈利率%）, ,圖：超市板塊單季度銷管理費(fèi)用率 圖：超市板塊單季度扣非歸母凈利潤(rùn)及增速

單季度銷售費(fèi)用率 1313131313

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單季度扣非凈利潤(rùn)（億元） yoy（%）1313131313

-%-%-%-%-%-%-%, ,百貨：疫情擾動(dòng)下客流明顯下滑，部分企業(yè)承社會(huì)責(zé)任減租讓利2022Q3：百板塊整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.6億/8.6，扣非歸母凈利潤(rùn)0.9億元/79.6。整體毛利率38.8/-0.pct，銷售費(fèi)用上升1.pcts至0.3，管理費(fèi)用上升1.0pcs至10.4扣非歸母凈利率為0.6/2.1pct疫情擾動(dòng)下商圈客下滑且部分企業(yè)承擔(dān)減租免租責(zé)，拖累整體業(yè)。其中，王府受疫情反復(fù)以及川渝地區(qū)高溫限電等不利因素疊加影響公司旗下30余家門店出現(xiàn)階段性停且積極履行社會(huì)責(zé)任前三季度共減租讓利約2億元，Q3營(yíng)收、扣非凈利潤(rùn)分別同-9.5、-21.7。圖：百貨板塊單季度營(yíng)業(yè)收入及增速 圖：百貨板塊單季度毛利率及扣非凈利率（）

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單季度毛利率 單季度扣非凈利率%）0,

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-%1313131313,圖：百貨板塊單季度銷管理費(fèi)用率 圖：百貨板塊單季度扣非歸母凈利潤(rùn)及增速

單季度銷售費(fèi)用率 單季度管理費(fèi)用率1313131313

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單季度扣非凈利潤(rùn)（億元） yoy（%）1313131313

-%-%-%-%-%-%-%, ,電商：物流恢復(fù)、消費(fèi)需求遞延，板塊業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)2022Q3：電板塊整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收04.2億/32.6，扣非歸母凈利潤(rùn)2.4億/13.0。整體毛利率10.9/-6.pcts，銷售費(fèi)用下降38pcts至6.6，管理費(fèi)用下降0.4pt至2.2，扣非歸母凈利率為0.8/-0.1pt。雖然在618、雙十一的虹吸效應(yīng)下3屬于電商消費(fèi)淡季相較于Q2Q3物流基本恢積攢的消費(fèi)需求得到釋而促銷活供應(yīng)鏈建設(shè)等一定程度拖累了毛利率水平。其中，國(guó)聯(lián)股旗下各多多電商大力實(shí)施積極高效的上下游策，積極發(fā)起“保供保暢，穩(wěn)產(chǎn)復(fù)產(chǎn)”產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)“疫”行，平臺(tái)交易量增長(zhǎng)較快，推動(dòng)Q3營(yíng)收同97.2；壹網(wǎng)壹新增品牌線上營(yíng)銷服務(wù)、線上分銷業(yè)帶動(dòng)G增長(zhǎng)，營(yíng)收同+57.7。圖：電商板塊單季度營(yíng)業(yè)收入及增速 圖：電商板塊單季度毛利率及扣非凈利率（）

單季度營(yíng)業(yè)收入（億元） o

單季度毛利率 單季度扣非凈利率%）0,

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-%1313131313-%-%-%,圖：電商板塊單季度銷管理費(fèi)用率 圖：電商板塊單季度扣非歸母凈利潤(rùn)及增速

單季度銷售費(fèi)用率

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單季度扣非凈利潤(rùn)（億元） o

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-0 -%1 4 3 2 1 4 3黃金珠：投資保值需求帶動(dòng)黃金景氣度提升、品類結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致利潤(rùn)率下滑2022Q3黃金珠板塊整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.0億元/70扣非歸母凈利潤(rùn)10.1億/12.9。整體毛利率1.8/-.1pcts銷售費(fèi)用上升0.4pt至.1管理費(fèi)用下降至0.8非歸母凈利率為3.9/-0.9pct。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局披露的社零數(shù)據(jù)-9月珠寶消同比增速分別為22.1/7.2/1.9，主要受益疫情趨緩后遞延的婚慶需求迎來(lái)集中釋且黃金投資保值需求提，但由于行業(yè)整體黃金品類景氣度更高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致利潤(rùn)端下滑。龍頭企業(yè)經(jīng)營(yíng)韌性凸顯周大黃金批發(fā)帶動(dòng)加盟收同51.08潮宏基擴(kuò)大線上布局，全力推動(dòng)加盟業(yè)務(wù)拓；老鳳祥積極開發(fā)新品品牌建設(shè)卓有成效，在2022全球高檔和奢侈品牌價(jià)值50強(qiáng)”中位列第28位。圖：黃金珠寶板塊單季度營(yíng)業(yè)收入及增速 圖：黃金珠寶板塊單季度毛利率及扣非凈利率（）

單季度營(yíng)業(yè)收入（億元） o

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單季度毛利率 單季度扣非凈利率%）0 -1313131313

1313131313, ,圖：黃金珠寶板塊單季度銷售管理費(fèi)用率 圖：黃金珠寶板塊單季度扣非歸母凈利潤(rùn)及增速

單季度銷售費(fèi)用率 單季度管理費(fèi)用率1313131313

單季度扣非凈利潤(rùn)（億元） yoy（%）86420143214

-%-%-%, ,培育鉆：終端需求和價(jià)格波動(dòng)下3業(yè)績(jī)略有承壓2022Q3培育鉆板塊整體實(shí)現(xiàn)收240億元/-0.3扣非歸母凈利潤(rùn)29億元/12.5。整體毛利率31.0/4.0pcts，銷售費(fèi)用下降0.1pct至13，管理費(fèi)用上升1.9pcts至7.5，扣非歸母凈利率為12.2/-0.pct。行業(yè)仍維持高景氣度，印度培育鉆石進(jìn)出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好根據(jù)G2022年9月印度培育鉆石進(jìn)口額滲透率為6.6/0.9pc出口額滲透率為7.7/2.9pcts。上游龍持?jǐn)U大產(chǎn)能下游品牌端加速布局潮宏基、中國(guó)黃金等傳統(tǒng)珠寶龍頭均計(jì)劃切入培育鉆石零售業(yè)務(wù)但由于終端需求和價(jià)格波動(dòng)較大Q3業(yè)績(jī)略有承壓。圖：培育鉆石板塊單季度營(yíng)業(yè)收入及增速 圖：培育鉆石板塊單季度毛利率及扣非凈利率（）） o

-%

單季度毛利率 單季度扣非凈利率%）5

-1313131313

-%, ,圖：培育鉆石板塊單季度銷售管理費(fèi)用率 圖：培育鉆石板塊單季度扣非歸母凈利潤(rùn)及增速

單季度銷售費(fèi)用率 86420-2-4

單季度扣非凈利潤(rùn)（億元） o

-%-%1313131313-%

-61313131313

-%-%, ,免稅：疫情擾動(dòng)下3業(yè)績(jī)承壓，?？趪?guó)際免稅城開業(yè)夯實(shí)龍頭地位2022Q3中國(guó)中實(shí)現(xiàn)營(yíng)收171億/-1.2扣非歸母凈利潤(rùn)6.6億-790毛利率下降6.58pcts至24.69，銷售費(fèi)用上升15.3pcts至6.5，管理費(fèi)用上升1.1pcts至4.0扣非歸母凈利率為5.6/-6.8pct國(guó)內(nèi)疫情頻發(fā)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成較大沖擊尤其是8月海南疫情嚴(yán)重，客流減少以及門店臨時(shí)性關(guān)導(dǎo)致營(yíng)收下，毛利率較低的有稅業(yè)務(wù)占比提高、恢復(fù)營(yíng)業(yè)后加大促銷力度等原因?qū)氏?，去年同期海南地區(qū)子公司享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠及首都機(jī)場(chǎng)租金減讓影導(dǎo)凈利潤(rùn)基數(shù)較因此Q3凈利潤(rùn)大幅下10月28日cdf?？趪?guó)際免稅城正式開、是世界最大單體免稅店，公司在島內(nèi)絕對(duì)龍頭地位進(jìn)一步夯實(shí)且中長(zhǎng)期維度來(lái)看政策引導(dǎo)消費(fèi)回，國(guó)人市內(nèi)免稅新政有望加速推、打開新增長(zhǎng)點(diǎn)。圖：中國(guó)中免單季度營(yíng)業(yè)收入及增速 圖：中國(guó)中免單季度毛利率及扣非凈利率（）

單季度營(yíng)業(yè)收入（億元） o

-%-%

率 （%）0131313131

-%

-%1313131313, ,圖：中國(guó)中免單季度銷管理費(fèi)用率 圖：中國(guó)中免單季度扣非歸母凈利潤(rùn)及增速

單季度銷售費(fèi)用率 單季度管理費(fèi)用率

單季度扣非凈利潤(rùn)（億元） o5

-%-%-%-%-%1313131313 0

-%-%,

-5 -%1 4 3 2 1 4 3專業(yè)連：個(gè)體表現(xiàn)分化，政策利好母嬰行業(yè)2022Q3專業(yè)連板塊整體實(shí)現(xiàn)收4261億元/6.2扣非歸母凈利潤(rùn)38億元/25.3。整體毛利率6.9/0.7pct銷售費(fèi)用上升1.0pct至42管理費(fèi)用下降0.1pct至0.8，扣非歸母凈利率為0.9/-0.pct個(gè)體表現(xiàn)相對(duì)分化其華致酒受益于品牌效應(yīng)擴(kuò)大、連鎖門店分銷能力提升、直供終端門店數(shù)量擴(kuò)增營(yíng)收同4.3，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致毛利率下滑擴(kuò)建營(yíng)銷隊(duì)伍加大費(fèi)用投扣非凈利潤(rùn)同-86.4愛嬰室并購(gòu)貝貝熊業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大以及線上業(yè)務(wù)顯著增營(yíng)業(yè)收入同比47.0毛利率較低的奶粉占提高歸母扣非凈利潤(rùn)-631.02萬(wàn)元虧損幅度收窄去年同為-2279.1萬(wàn)元。圖：專業(yè)連鎖板塊單季度營(yíng)業(yè)收入及增速 圖：專業(yè)連鎖板塊單季度毛利率及扣非凈利率（）

單季度營(yíng)業(yè)收入（億元） yo（%）

-%

單季度毛利率 單季度扣非凈利率%）0 -%1313131313,

1313131313-%圖：專業(yè)連鎖板塊單季度銷售管理費(fèi)用率 圖：專業(yè)連鎖板塊單季度扣非歸母凈利潤(rùn)及增速單季度銷售費(fèi)用率 單季度管理費(fèi)用率% % 8% 6% 42% 0% -2% -4

單季度扣非凈利潤(rùn)（億元） o

-%-%1313131313

-6 -%1313131313, ,美容護(hù)業(yè)02年季報(bào)業(yè)綜述行業(yè)整體：三季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善，板塊內(nèi)部進(jìn)一步分化我們對(duì)美容護(hù)理行業(yè)中二級(jí)分類化妝品及醫(yī)美子行業(yè)2022Q3業(yè)績(jī)進(jìn)行分析。（1）2022年前三季度：美容護(hù)理板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收328.8億元/7.4%，毛利率53.1/2.0pcts，銷售費(fèi)用率30.1/1.0pct，管理費(fèi)用率7.3/-0.3pct，研發(fā)費(fèi)用率3.59/1.0pct實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.4億元/-82由于費(fèi)用率的提高凈利潤(rùn)有所下滑。（22022Q3美容護(hù)板合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收067億元/9.0毛利率535/3.2pcts售費(fèi)用率28.8/-.7pct管理費(fèi)率8.1/-.8pct研發(fā)費(fèi)率4.0/1.0pt實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.31億/2.4，Q3消費(fèi)淡季費(fèi)用端管控良好，同時(shí)加碼研發(fā)是行業(yè)趨勢(shì)。圖：美容護(hù)理板塊分季度營(yíng)業(yè)收入及增速 圖：美容護(hù)理板塊分季度扣非歸母凈利潤(rùn)及增速

單季度營(yíng)業(yè)收入（億元） YOY

% % % % 8% 64% 2

單季度扣非凈利潤(rùn)（億元） YOY

-%-%0 1313131313

0 -%1 4 3 2 1 4 3, 化妝品3整體承壓，頭部公司業(yè)績(jī)亮眼2022Q3：化妝品板實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.9億/3.6，扣非歸母凈利潤(rùn)1.7億/64.1。毛利率47.6/1.9pts銷售費(fèi)用率下降0.7pt至8.0管理費(fèi)用率上升0.1pt至.5發(fā)費(fèi)用率為3.3/0.7pct，扣非歸母凈利為2.0/-.7pcts受68虹吸效應(yīng)、消費(fèi)淡季和流量缺失等因素影響下，化妝品板塊Q3整體承壓頭部公司的經(jīng)營(yíng)韌性顯現(xiàn)珀萊雅、貝泰妮營(yíng)收增速均超20根據(jù)今年雙十統(tǒng)計(jì)周期10.2-10.1天貓美妝預(yù)售數(shù),珀萊雅銷售額9.8億元/153.3，排名護(hù)膚板塊第4、國(guó)貨護(hù)膚第1，薇諾娜銷售額7.8億元/12.2，排護(hù)膚板塊第6、國(guó)貨護(hù)膚第2，期待Q4進(jìn)一步放量。圖：化妝品板塊單季度營(yíng)業(yè)收入及增速 圖：化妝品板塊單季度毛利率