2023年儲能行業(yè)年度投資策略 大儲與戶儲市場空間廣闊

2023年儲能行業(yè)年度投資策略大儲與戶儲市場空間廣闊

儲能：大儲與戶儲兩翼齊飛，市場空間廣闊儲能：大儲與戶儲兩翼齊飛2022年是戶用儲能興起元年，表前儲能市場放量在即。儲能按照應(yīng)用領(lǐng)域不同可以分為表前儲能、表后儲能與便攜儲能，表前儲能可進一步細分為電源側(cè)儲能與電網(wǎng)側(cè)儲能，屬于電力工程投資。表后儲能則主要用與工商業(yè)與戶用場景，其中戶用儲能系統(tǒng)直接面向終端居民用戶，具有一定電器化的特征。2022年當下因為能源危機導(dǎo)致的電價上漲使得戶用儲能市場在歐洲等地呈現(xiàn)快速增長趨勢。到2022Q4隨著冬季用電高峰的到來，戶用儲能市場有望延續(xù)高增長態(tài)勢，收益端的彈性使得戶儲在當下?lián)碛懈斓难b機速度。市場空間：我們預(yù)計2025年全球儲能裝機將達660GWh，劍指萬億市場我們預(yù)計到2025年全球儲能市場裝機規(guī)模將達661.3GWh，新增裝機市場規(guī)模將達10062.3億元，中美歐將是全球儲能裝機主力。中國：我們預(yù)計中國2021-2025年儲能系統(tǒng)新增裝機規(guī)模復(fù)合增速將達174.3%。其中表前大儲將是裝機國內(nèi)裝機主力。預(yù)計到2025年中國表前儲能新增裝機將達262.3GWh，年化復(fù)合增速高達190.2%。歐洲：我們預(yù)計歐洲2021-2025年儲能系統(tǒng)新增裝機規(guī)模復(fù)合增速將達76.3%。其中表后儲能將是未來歐洲儲能裝機主力，預(yù)計2021-2025年表后儲能裝機復(fù)合增速將達142.8%。美國：我們預(yù)計美國2021-2025年儲能系統(tǒng)新增裝機規(guī)模復(fù)合增速將達118.3%。預(yù)計到2025年美國新增儲能裝機規(guī)模將達201.2GWh，市場空間將達3315億元。歐洲戶儲：高電價下的剛需，滲透率仍有較大提升空間歐洲：高電價下戶用儲能正在成為剛需能源危機導(dǎo)致海外電價居高不下，戶儲經(jīng)濟性凸顯。以德國為例，在俄烏沖突爆發(fā)導(dǎo)致其天然氣供應(yīng)不足的情況下，電價出現(xiàn)了出現(xiàn)了快速上漲，根據(jù)TRADINGECONOMICS統(tǒng)計的德國期貨電價最高達到了近0.7歐元/kWh，相比2022年初增長6倍，雖然近期有所下降，不過當前居民用電價格已經(jīng)被鎖定，居民端的裝機意愿仍然強烈。根據(jù)我們的測算，一個10kWh容量運行時間為20年的戶用儲能系統(tǒng)，假定初始光儲投資總成本為0.9元/Wh，用電價格為0.3歐元/kWh的情況下，其投資收益率將達13.4%，投資回收期僅為5年。在0.65歐元/Wh投資成本和0.5歐元/kWh的居民用電價格下，其收益率可高達34.9%，投資回收期僅為2年。歐洲：戶儲滲透率仍有大幅提升空間2021年全球光伏配儲滲透率不足6%，歐洲滲透率增速最快，但仍有大幅提升空間。根據(jù)IHS和IEA統(tǒng)計數(shù)據(jù)計算，全球累計光伏配儲比例逐年上升，經(jīng)測算全球戶用光伏配儲滲透率到2021年已經(jīng)達到了5.7%，仍然較低。分區(qū)域來看，目前僅有意大利和德國等歐洲地區(qū)滲透率達到了10%以上，其中德國的滲透率超過了20%。不過從全球范圍內(nèi)可以看出，包括美國、澳洲等在內(nèi)的多個國家，其光伏配儲滲透率仍不足10%，全球戶儲滲透率仍有很大的提升空間。中國大儲：強配政策指引疊加商業(yè)模式初露，國內(nèi)大儲放量在即中國：強配政策下表前儲能裝機持續(xù)增長強配政策與商業(yè)模式建立預(yù)期下，國內(nèi)大儲集采與招標量持續(xù)提升。當下興起的國內(nèi)儲能裝機需求主要源于政策需求，一方面是各地方政府強制新能源配儲，另一方面是國資委對“五大四小”等發(fā)電央企到2025年新能源裝機占比提出了50%的剛性要求，這是近年來國內(nèi)大儲需求興起的重要原因。國內(nèi)儲能招標量迅速增長。根據(jù)儲能頭條的不完全統(tǒng)計，截至2022年10月，國內(nèi)儲能項目累計招標量超12.1GW/26.1GWh，特別是2022年6月以來，國內(nèi)儲能項目招標進程加速明顯，未來國內(nèi)的表前儲能裝機量將有十分顯著的提升。中國：政策試點范圍擴大，電網(wǎng)側(cè)儲能商業(yè)模式日漸清晰電網(wǎng)側(cè)儲能商業(yè)模式加速成型，市場放量可期。當下的表前儲能可以類別為標桿上網(wǎng)電價政策實施前的國內(nèi)光伏行業(yè)，作為新能源行業(yè)的必需品前景光明，卻沒有一個能夠廣泛應(yīng)用于不同省份或地區(qū)儲能電站的盈利模式。隨著河南、寧夏、山東和南方地區(qū)對新型儲能商業(yè)模式的探索，國內(nèi)表前儲能有望迎來項目經(jīng)濟性的拐點。中國：部分地區(qū)輔助服務(wù)已經(jīng)初步具備了經(jīng)濟性試點政策中儲能電站參與電力市場調(diào)峰服務(wù)補償和調(diào)頻補償收益可觀。調(diào)峰是指在用電高峰時通過調(diào)用其他機組對來滿足用電負荷，收益來源于電網(wǎng)向被調(diào)用的機組所支付的補償收入。根據(jù)我們的測算，一座50MWh的獨立儲能電站參與電網(wǎng)的調(diào)峰服務(wù)在1元/kWh的調(diào)峰服務(wù)補償收入和1.5元/Wh的儲能系統(tǒng)成本下，其項目內(nèi)部收益率可達9.7%。調(diào)頻分為一次調(diào)頻與二次調(diào)頻。一次調(diào)頻主要有發(fā)電機組自發(fā)完成的，二次調(diào)頻是指機組提供足夠的可調(diào)整容量及一定的調(diào)節(jié)速率來使電網(wǎng)保持穩(wěn)定。根據(jù)我們的測算，一座300MWh的儲能電站參與電網(wǎng)的調(diào)頻輔助服務(wù)，在9元/MW和1.5元/Wh的儲能系統(tǒng)成本下其項目內(nèi)部收益率可達9.2%。盈利模式多樣，推廣指日可待。我們預(yù)計隨著儲能系統(tǒng)成本的下降和有關(guān)儲能電站參與調(diào)峰和調(diào)頻補償收入的進一步明細，以及對轉(zhuǎn)動慣量和快速調(diào)壓等輔助補償收益的規(guī)定，儲能電站的收益模式將更加清晰，盈利性也將實現(xiàn)更大的提升。美國大儲：需求剛性疊加政策補貼，美國大儲前景廣闊美國：組件“雙反”暫停疊加成熟商業(yè)模式，大儲放量可期美國表前儲能有望隨光伏“雙反”政策暫緩進入建設(shè)高潮期。根據(jù)Woodmac數(shù)據(jù)，2022上半年美國表前儲能新增裝機達5.01GWh，同比增長211.6%。2022年美國儲能雖然同比實現(xiàn)高增，不過該數(shù)據(jù)仍然不及預(yù)期，原因在于美國對中國企業(yè)在東南亞的組件產(chǎn)品實行反規(guī)避調(diào)查，使得當?shù)刂袊髽I(yè)組件產(chǎn)品對美出口形成了嚴重的障礙，多數(shù)配套光伏建設(shè)的儲能項目被迫延期。伴隨2022年10月14日美國暫停對太陽能電池和組件征收的所有反傾銷或反補貼稅，美國積壓的表前儲能需求有望快速釋放。美國儲能產(chǎn)業(yè)激勵措施齊全，市場化運營經(jīng)驗豐富。2016年，美國儲能協(xié)會向美國參議院提交了ITC法案，明確先進儲能技術(shù)都可以申請投資稅收減免，并可以以獨立方式或者并入微網(wǎng)和可再生能源發(fā)電系統(tǒng)等形式運行。齊全的激勵措施促進了儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展和項目建設(shè)，完善的市場環(huán)境和價格機制為其商業(yè)化運營賦能，目前美國儲能已在PJM和CASIO電力市場中提供豐富的服務(wù)品種，實現(xiàn)了良好的運營效果。美國：IRA政策出臺，美國戶儲大儲需求有望同步釋放獨立儲能和小型儲能項目受益頗深，1MW以上項目或?qū)⒂瓉頁屟b潮。獨立儲能首次獲得抵免資格：過去為了具備ITC獲取資格，儲能項目必須與光伏發(fā)電項目配對，此次政策變動使儲能擺脫太陽能配對限制，二者“發(fā)展途徑”脫鉤，降低了儲能項目的建設(shè)成本和時間，利好獨立儲能的發(fā)展。小型儲能項目補貼力度大幅提升：根據(jù)原ITC政策，戶用儲能項目的稅收抵免額度將在2024年取消，工商業(yè)儲能及表前儲能項目則降至10%；IRA法案通過后，戶儲抵免額度可達30%~40%，小型的工商業(yè)儲能項目及滿足條件的表前儲能項目抵免額度則在30%~80%不等，較之前顯著提升，將刺激需求高速增長。投資分析表前儲能裝備主要包括電芯、儲能變流器、儲能消防與熱管理、BMS、EMS和其他電氣設(shè)備，并通過系統(tǒng)集成出售給下游客戶。表前儲能行業(yè)進入高速增長階段，預(yù)計產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)在收入端將普遍受益。表前儲能系統(tǒng)的下游客戶以EPC承包商和終端電站業(yè)主為主，國內(nèi)表前儲能在獲客方面強調(diào)公司的電力系統(tǒng)資源，競爭相對激烈。海外市場特別是美國市場對電芯和PCS在產(chǎn)品質(zhì)量和接入標準等要求上的標準更高，存在較高的準入壁壘，因此出口企業(yè)在盈利能力方面相對更有優(yōu)勢。大儲電芯儲能電芯是儲能系統(tǒng)中價值量最大的環(huán)節(jié)，短期供需偏緊。儲能電芯是當前電化學(xué)儲能系統(tǒng)中價值量最大的零部件，考慮到儲能市場需求的快速增長，預(yù)計大容量電芯在短期內(nèi)依舊會存在供不應(yīng)求的狀態(tài)。同時在國內(nèi)儲能系統(tǒng)方面，考慮到儲能系統(tǒng)作為單純的成本，預(yù)計二三線企業(yè)的儲能電芯將被更多的推廣和應(yīng)用，同時國內(nèi)當前表前儲能裝機存在明顯的地域性，部分地方企業(yè)預(yù)計會有一些機會。而在出口方面，考慮到海外相對更加看重電芯的性能，頭部化現(xiàn)象則更為明顯。儲能變流器儲能變流器成本約為儲能系統(tǒng)的15-20%之間。儲能變流器是儲能系統(tǒng)當中的承擔(dān)DC/AC轉(zhuǎn)換的核心設(shè)備，目前國內(nèi)市場當中儲能變流器呈現(xiàn)出明顯的頭部化趨勢。在中國市場當中，因為儲能系統(tǒng)其終端客戶多以發(fā)電集團和電網(wǎng)公司為主，所以業(yè)主在招投標中會指定部分電網(wǎng)體系內(nèi)的儲能變流器產(chǎn)品配套出貨。在出口市場方面，頭部企業(yè)和搶先布局海外市場的企業(yè)則更為受益。儲能溫控&消防儲能消防價值量有望逐步提升。儲能消防約占儲能系統(tǒng)成本的3%左右，隨著電化學(xué)儲能安全越來越受到終端電站業(yè)主的重視，儲能系統(tǒng)消防設(shè)備的建設(shè)標準和要求正在逐步提升，其單位價值量也會預(yù)計隨著消防安全標準和要求的提升而逐步增加。儲能消防有望隨著儲能市場需求的興起，其價值量增長預(yù)計將超過市場的增長。液冷滲透率提升，儲能溫控價值量有望逐步提升。儲能溫控成本大約占儲能系統(tǒng)總成本的3%-5%之間。相對風(fēng)冷技術(shù)，液冷技術(shù)的散熱效率更高，更能夠適應(yīng)當前高功率、大容量的儲能系統(tǒng)，同時其單位價值量相比風(fēng)冷會有較大幅度的提升。隨著液冷技術(shù)滲透率的提升，預(yù)計儲能溫控的價值量會有一定的提升。系統(tǒng)集成標的國內(nèi)儲能系統(tǒng)集成放量確定性高，高壁壘海外儲能系統(tǒng)集成有望量利雙升。隨著全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和新型電力系統(tǒng)的建設(shè)，各國均加速了表前儲能系統(tǒng)的建設(shè)以維持電網(wǎng)系統(tǒng)的穩(wěn)定。目前國內(nèi)大儲大多以電源側(cè)強制配備為主，放量確定性高，同時智光電氣、新風(fēng)光等企業(yè)均在大力推廣效率更高、成本更低的高壓級聯(lián)技術(shù)方案，有望成為行業(yè)技術(shù)趨勢。而出口的儲能系統(tǒng)因為海外電芯的質(zhì)量安全標準及電網(wǎng)接入標準方面具有一定的準入壁壘，因此盈利能