資本市場1課件

資本市場

第三章資本市場第三章資本市場（CapitalMarket）是期限在一年以上的中長期金融市場，其基本功能是實(shí)現(xiàn)并優(yōu)化投資與消費(fèi)的跨時(shí)期選擇。按市場工具來劃分，資本市場通常由股票市場、債券市場和投資基金構(gòu)成。

資本市場（CapitalMarket）是期限在一年以上的中第一節(jié)股票市場股票概述股票的發(fā)行市場股票的流通市場

股價(jià)指數(shù)第一節(jié)股票市場股票概述股票概述股票概述股票的概念

股票是股份有限公司發(fā)給股東以證明其向公司投資并擁有所有者權(quán)益的有價(jià)證券。這一定義有三層含義：第一，股票是由股份有限公司發(fā)行的，非股份有限公司不能發(fā)行股票；第二，股票是投資者向公司投資入股的憑證，因此，購買股票和向公司投資是同一過程；第三，股票是投資者擁有所有者權(quán)益并承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任的憑證。股票的概念票樣一票樣一票樣二票樣二股票的特點(diǎn)投資的永久性收益的風(fēng)險(xiǎn)性決策的參與性轉(zhuǎn)讓的市場性股票的特點(diǎn)投資的永久性收益的風(fēng)險(xiǎn)性決策的參與性轉(zhuǎn)讓的股票的種類按照股票代表的股東權(quán)利劃分

優(yōu)先股股票普通股股票股票的種類按照股票代表的股東權(quán)利劃分優(yōu)先股股票按照股東是否對股份有限公司管理享有表決權(quán)

無表決權(quán)股股票表決權(quán)股股票按照股東是否對股份有限公司管理享有表決權(quán)無表決權(quán)股按照是否在票面上記載股東的姓名不記名股票記名股票按照是否在票面上記載股東的姓名不記名股票記名股票無面值股票有面值股票按照有無票面價(jià)值劃分無面值股票有面值股票按照有無票面價(jià)值劃分普通股票中國目前發(fā)行的股票為記名式普通股。其分類大致有三種情形：

（1）根據(jù)持有人的身份不同，將股票分為國有股、法人股、個(gè)人股、外資股。

（2）根據(jù)發(fā)行和上市地區(qū)的不同，將股票分為人民幣普通股股票和人民幣特種股票。

（3）是否進(jìn)入交易市場，股票分為流通股和不流通股(股改后：流通股、限制流通股)。

在中國的香港上市的股票，有藍(lán)籌股、紅籌股和中國概念股之分。

普通股是在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿足之后才參與公司利潤和資產(chǎn)分配的股票合同，它代表著最終的剩余索取權(quán)。普通股票中國目前發(fā)行的股票為記名式普通股。其分類大致有優(yōu)先股股票

優(yōu)先股股票，又稱特別權(quán)股票，是指在分取股息和公司剩余資產(chǎn)方面擁有優(yōu)先權(quán)的股票，它具有三個(gè)特點(diǎn)：優(yōu)先股股東擁有兩項(xiàng)優(yōu)先權(quán)優(yōu)先股的股息通常是固定的，其水平一般高于銀行的長期存款利率優(yōu)先股股東一般不出席股東會議，不擁有普通股股東所擁有的表決權(quán)和選舉權(quán)優(yōu)先股股票累積性優(yōu)先股和非累積性優(yōu)先股參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股其他種類優(yōu)先股股票，根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，可分為不同的種類。在世界各國中，優(yōu)先股股票的主要種類有下述幾種：

累積性優(yōu)先股和非累積性優(yōu)先股參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股可轉(zhuǎn)股票的發(fā)行市場發(fā)行市場(IssuanceMarket)也稱為一級市場(PrimaryMarket)，它是指公司直接或通過中介機(jī)構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票。所謂新發(fā)行的股票包括初次發(fā)行和再發(fā)行的股票，前者是公司第一次向投資者出售的原始股，后者是在原始股的基礎(chǔ)上增加新的份額。發(fā)行與承銷股票的發(fā)行市場發(fā)行市場(IssuanceMarket)證券（股票）的發(fā)行證券（股票）的發(fā)行一、證券發(fā)行概述（一）證券發(fā)行和公開發(fā)行的概念所謂證券發(fā)行（IssuingofSecurities），是指證券發(fā)行人依照法定程序?qū)⒆约旱淖C券出售或交付給投資者的行為。從選擇的發(fā)行對象進(jìn)行劃分，證券發(fā)行有“公開發(fā)行”與“非公開發(fā)行”之區(qū)分。證券公開發(fā)行是指證券發(fā)行人依法向不特定人發(fā)出認(rèn)購證券的要約、要約邀請或單方面表示招募證券的行為。證券非公開發(fā)行是指證券發(fā)行人依法向特定人發(fā)行全部證券。（二）證券發(fā)行方式的分類按不同的標(biāo)準(zhǔn)，證券發(fā)行主要可以劃分為以下幾類。一、證券發(fā)行概述（一）證券發(fā)行和公開發(fā)行的概念證券發(fā)行方式的分類按照證券發(fā)行對象是否特定私募發(fā)行公募發(fā)行證券發(fā)行方式的分類按照證券發(fā)行對象是否特定私募發(fā)行公募按照證券發(fā)行是否協(xié)商議價(jià)非招標(biāo)發(fā)行招標(biāo)發(fā)行按照證券發(fā)行是否協(xié)商議價(jià)非招標(biāo)發(fā)行招標(biāo)發(fā)行按照證券發(fā)行是否協(xié)商議價(jià)非招標(biāo)發(fā)行招標(biāo)發(fā)行按照證券發(fā)行是否協(xié)按照證券發(fā)行是否通過證券承銷機(jī)構(gòu)間接發(fā)行直接發(fā)行按照證券發(fā)行是否通過證券承銷機(jī)構(gòu)間接發(fā)行直接發(fā)行增資發(fā)行

初次發(fā)行按照證券發(fā)行目的增資發(fā)行初次發(fā)行按照證券發(fā)行目的折價(jià)發(fā)行平價(jià)發(fā)行按照證券發(fā)行價(jià)格與證券票面金額或貼現(xiàn)金額的關(guān)系溢價(jià)發(fā)行折價(jià)發(fā)行平價(jià)發(fā)行按照證券發(fā)行價(jià)格與證券票面金額或貼現(xiàn)（三）股票公開發(fā)行的方式上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行方式向二級市場投資者的市值配售發(fā)行方式向詢價(jià)對象配售股票的發(fā)行方式股票發(fā)行中的其他發(fā)行方式全額預(yù)繳款方式、儲蓄存款掛鉤方式和上網(wǎng)競價(jià)等方式（三）股票公開發(fā)行的方式二、證券發(fā)行審核制度（一）證券發(fā)行審核制度概述證券發(fā)行審核制度是證券發(fā)行制度的重要組成內(nèi)容之一。由于證券發(fā)行對象大都是不特定的投資者，加之證券發(fā)行行為牽涉面廣、影響大、蘊(yùn)含著巨大的信用和投資風(fēng)險(xiǎn)，因此，為保護(hù)投資者利益，維護(hù)證券市場的健康發(fā)展，各國政府對證券的發(fā)行均實(shí)行一定方式的監(jiān)督管理。目前，世界各國對證券發(fā)行管理的方式一般可歸納為兩種體制：一種是注冊制；另一種是核準(zhǔn)制。二、證券發(fā)行審核制度（一）證券發(fā)行審核制度概述注冊制注冊制又稱登記制或申報(bào)生效制，是指證券發(fā)行申請人將擬公開的信息和資料送交證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)只對申報(bào)文件是否符合法定的信息披露義務(wù)要求而進(jìn)行審查的一種證券發(fā)行管理體制。該種體制的核心是證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)以保證注冊申請書、招股說明書等法律文件的披露為核心，不對發(fā)行申請作任何實(shí)質(zhì)審查。證券發(fā)行注冊制反映了市場經(jīng)濟(jì)的自由性、主體活動(dòng)的自主性和政府管理經(jīng)濟(jì)的規(guī)范性與效率性價(jià)值取向。證券發(fā)行注冊制以美國1933年《證券法》為代表。注冊制注冊制又稱登記制或申報(bào)生效制，是指證券發(fā)行申請人將擬公核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制是指證券發(fā)行申請人不僅要符合法律、行政法規(guī)和證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的條件，依法公開一切與證券發(fā)行相關(guān)的信息并確保其真實(shí)性，而且還要由證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)決定是否準(zhǔn)予其發(fā)行證券的管理體制。證券發(fā)行核準(zhǔn)制的優(yōu)點(diǎn)是吸收了注冊制公開主義的精髓，并且通過實(shí)質(zhì)審查可以更充分地保護(hù)投資者的權(quán)益；但其缺點(diǎn)亦是顯而易見的，如審核周期長，不符合效率原則；政府機(jī)關(guān)干預(yù)較多，易孳生腐敗；投資者過多地信賴監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，而不是靠自己的投資理念去判斷證券的投資價(jià)值。核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制是指證券發(fā)行申請人不僅要符合法律、行政法規(guī)和證券（二）證券發(fā)行監(jiān)管體制的演變

1.《證券法》實(shí)施前的審批制2.1998年《證券法》實(shí)施后證券發(fā)行“審批制與核準(zhǔn)制”相結(jié)合的體制3.2005年修訂的現(xiàn)行《證券法》實(shí)施證券發(fā)行“核準(zhǔn)制”的體制4.股票發(fā)行審核委員會的運(yùn)作和職責(zé)（二）證券發(fā)行監(jiān)管體制的演變股票發(fā)行審核委員會的運(yùn)作和職責(zé)

根據(jù)《證券法》第22條的規(guī)定，國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)設(shè)發(fā)行審核委員會，依法審核股票發(fā)行申請。發(fā)行審核委員會由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的專業(yè)人員和所聘請的該機(jī)構(gòu)外的有關(guān)專家組成，以投票方式對股票發(fā)行申請進(jìn)行表決，提出審核意見。發(fā)審委的人數(shù)和任期：發(fā)審委委員為25名。發(fā)審委委員每屆任期一年，可以連任，但連續(xù)任期最長不超過3屆。發(fā)審委的職責(zé)：審核證券發(fā)行有關(guān)事宜發(fā)審委會議的運(yùn)作：發(fā)審委委員為7名，達(dá)到5票為通過股票發(fā)行審核委員會的運(yùn)作和職責(zé)根據(jù)《證券法》第22條的規(guī)定股票、債券發(fā)行條件；首次發(fā)行、再發(fā)行條件；《證券法》第10條、第50條；《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》

三、證券發(fā)行條件股票、債券發(fā)行條件；三、證券發(fā)行條件1．主體資格股份公司持續(xù)經(jīng)營3年以上，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的除外。2．獨(dú)立性資產(chǎn)完整；人員獨(dú)立；財(cái)務(wù)獨(dú)立；機(jī)構(gòu)獨(dú)立；業(yè)務(wù)獨(dú)立。3．規(guī)范運(yùn)行發(fā)行人公司治理有效；內(nèi)控制度健全；不得有重大違法違規(guī)行為。1．主體資格4．財(cái)務(wù)與會計(jì)

資產(chǎn)質(zhì)量良好，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，盈利能力較強(qiáng)，現(xiàn)金流量正常。(1)最近3個(gè)會計(jì)年度凈利潤均為正數(shù)且累計(jì)超過3千萬元；(2)最近3個(gè)會計(jì)年度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計(jì)超過5千萬元；或者最近3個(gè)會計(jì)年度營業(yè)收入累計(jì)超過3億元；(3)發(fā)行前股本總額不少于3千萬元；(4)最近一期末無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%；(5)最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。4．財(cái)務(wù)與會計(jì)四、證券（股票）發(fā)行的程序1.聘請輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)2.股東大會批準(zhǔn)本次股票發(fā)行3.保薦人的內(nèi)核和保薦人出具發(fā)行保薦書4.中國證監(jiān)會受理申請文件5.預(yù)披露6.初審并由發(fā)行審核委員會審核7.決定8.發(fā)行9.再次申請四、證券（股票）發(fā)行的程序1.聘請輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)五、股票發(fā)行價(jià)格1、股票發(fā)行價(jià)格類型（1）面額發(fā)行（2）溢價(jià)發(fā)行

五、股票發(fā)行價(jià)格1、股票發(fā)行價(jià)格類型2、股票發(fā)行定價(jià)方式（1）協(xié)商定價(jià)（2）一般詢價(jià)方式（3）累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)方式（4）上網(wǎng)競價(jià)方式2、股票發(fā)行定價(jià)方式（1）協(xié)商定價(jià)3、股票發(fā)行價(jià)格的影響因素公司的盈利水平公司發(fā)展?jié)摿善卑l(fā)行數(shù)量行業(yè)特點(diǎn)股市狀態(tài)3、股票發(fā)行價(jià)格的影響因素公司的盈利水平4、股票發(fā)行定價(jià)方法（1）市盈率法（2）凈資產(chǎn)倍率法（3）競價(jià)確定法4、股票發(fā)行定價(jià)方法（1）市盈率法（1）市盈率法

公式：發(fā)行價(jià)=每股稅后利潤×發(fā)行市盈率每股稅后利潤確定

①完全攤薄法②加權(quán)平均法每股稅后利潤=發(fā)行當(dāng)年預(yù)測稅后利潤總額÷（發(fā)行前股本總數(shù)+本次公開發(fā)行股本數(shù)×（12－發(fā)行月份）÷12）發(fā)行市盈率的確定：根據(jù)二級市場的平均市盈率、同類公司的股票市盈率、發(fā)行人的經(jīng)營狀況及其成長性等確定。

（2）凈資產(chǎn)倍率法（資產(chǎn)現(xiàn)值法）公式：發(fā)行價(jià)=每股凈資產(chǎn)×溢價(jià)倍數(shù)（或折扣倍率）（1）市盈率法公式：發(fā)行價(jià)=每股稅后利潤×發(fā)行市盈率（3）競價(jià)確定法具體方法：

投資者在指定時(shí)間內(nèi)通過交易柜臺或者證券交易所交易網(wǎng)絡(luò)，以不低于發(fā)行底價(jià)的價(jià)格并按限購比例或數(shù)量進(jìn)行認(rèn)購委托，申購期滿后，由交易所的交易系統(tǒng)將所有有效申購按照價(jià)格優(yōu)先、同價(jià)位申報(bào)時(shí)間優(yōu)先的原則，將投資者的認(rèn)購委托由高價(jià)位向低價(jià)位排隊(duì)，并由高價(jià)位到低價(jià)位累計(jì)有效認(rèn)購數(shù)量，當(dāng)累計(jì)數(shù)量恰好達(dá)到或超過本次發(fā)行數(shù)量的價(jià)格，即為本次發(fā)行的價(jià)格。如果在發(fā)行底價(jià)上仍不能滿足本次發(fā)行數(shù)量的價(jià)格，即為本次發(fā)行的價(jià)格。發(fā)行底價(jià)確定的影響因素：

包括發(fā)行人的經(jīng)營業(yè)績、盈利預(yù)測、投資規(guī)模、市盈率、發(fā)行市場與交易市場上同類股票的價(jià)格等因素。（3）競價(jià)確定法5、目前我國新股發(fā)行定價(jià)方式

——詢價(jià)方式步驟：（1）尋找詢價(jià)對象（2）每股收益的計(jì)算（3）詢價(jià)階段：初步詢價(jià)階段累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)階段（4）向詢價(jià)對象配售股票（5）向公眾投資者發(fā)行股票5、目前我國新股發(fā)行定價(jià)方式

——詢價(jià)方式步驟：證券承銷制度證券承銷制度一、證券承銷的概念、方式、資格和協(xié)議

（一）證券承銷的概念證券承銷（UnderwritingofSecurities）是指證券公司等證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)依照承銷協(xié)議包銷或者代銷發(fā)行人所發(fā)行的股票和債券，并依照法律和合同收取一定比例承銷費(fèi)（傭金）的行為。證券承銷是證券間接發(fā)行時(shí)所采用的發(fā)行方式。一、證券承銷的概念、方式、資格和協(xié)議

（一）證券承銷的概念（二）證券承銷的方式證券承銷方式分為證券代銷和證券包銷證券代銷是指證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)代理發(fā)行人發(fā)售證券，在承銷期結(jié)束后，將未售出的證券全部退還給發(fā)行人的承銷方式。證券包銷是指證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)將發(fā)行人的證券按照協(xié)議全部購入或者在承銷期結(jié)束后將售后剩余證券全部自行購入的承銷方式。證券包銷分為全額包銷和余額包銷兩種形式在代銷方式里，發(fā)行人與證券承銷機(jī)構(gòu)之間是一種委托代理關(guān)系；在包銷方式里，二者是買賣關(guān)系（二）證券承銷的方式（三）證券承銷資格證券公司、資產(chǎn)管理公司[1]等證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)從事證券承銷業(yè)務(wù)，需按規(guī)定取得承銷業(yè)務(wù)資格。承銷業(yè)務(wù)資格分為承銷商資格和主承銷商資格。證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)履行保薦職責(zé)，應(yīng)當(dāng)依照有關(guān)規(guī)定注冊登記為保薦機(jī)構(gòu)。保薦機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)證券發(fā)行的主承銷工作，依法對公開發(fā)行（包括首次公開發(fā)行股票和上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券）募集文件進(jìn)行核查，向中國證監(jiān)會出具保薦意見。

[1]2000年11月10日，國務(wù)院發(fā)布的《金融資產(chǎn)管理公司條例》規(guī)定金融資產(chǎn)管理公司可以從事“資產(chǎn)管理范圍內(nèi)公司的上市推薦及債券、股票承銷”。（四）證券承銷協(xié)議發(fā)行人應(yīng)與作為主承銷商的證券公司簽訂代銷或包銷協(xié)議。（三）證券承銷資格二、證券主承銷協(xié)議（一）證券主承銷協(xié)議的內(nèi)容證券主承銷協(xié)議是指證券公司等證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)擔(dān)任主承銷商或聯(lián)合主承銷商承銷證券時(shí)，與發(fā)行人簽訂的包銷或者代銷協(xié)議。主承銷協(xié)議的條款分為必備性條款和任意性條款。二、證券主承銷協(xié)議（一）證券主承銷協(xié)議的內(nèi)容（二）證券主承銷協(xié)議的特征1.主體的特定性2.客體的特定性3.證券承銷協(xié)議須采用書面形式4.承銷協(xié)議主要內(nèi)容的法定性5.承銷協(xié)議的生效以證券獲準(zhǔn)發(fā)行為條件（二）證券主承銷協(xié)議的特征三、證券承銷的法定要求（一）禁止不正當(dāng)競爭手段招攬承銷業(yè)務(wù)（二）不得事先預(yù)留所承銷的證券（三）保證公開發(fā)行證券募集文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性（四）及時(shí)備案制度三、證券承銷的法定要求（一）禁止不正當(dāng)競爭手段招攬承銷業(yè)務(wù)四、證券承銷費(fèi)用證券發(fā)行人按照有關(guān)規(guī)定向承銷機(jī)構(gòu)支付承銷費(fèi)用。承銷費(fèi)用一般根據(jù)證券發(fā)行規(guī)模確定，發(fā)行的規(guī)模越大，承銷費(fèi)用總額越高。目前，收取股票、可轉(zhuǎn)換公司債券承銷費(fèi)的標(biāo)準(zhǔn)是：在包銷方式里，收取包銷費(fèi)用（傭金）為包銷股票（可轉(zhuǎn)換債券）總金額的1.5％至3%，在代銷方式里，收取代銷費(fèi)用（傭金）為實(shí)際售出股票（可轉(zhuǎn)換債券）總金額的0.5％至1.5%。公司債券（企業(yè)債券）承銷費(fèi)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是：在包銷方式里，包銷機(jī)構(gòu)收取的包銷傭金為包銷債券總金額的0.8％至2.5%；在代銷方式里，代銷機(jī)構(gòu)收取的傭金為實(shí)際售出債券總金額的0.5％至2%。四、證券承銷費(fèi)用證券發(fā)行人按照有關(guān)規(guī)定向承銷機(jī)構(gòu)支付承銷費(fèi)用股票的交易市場交易市場，也稱為二級市場(SecondaryMarket)，是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場所。股票的交易市場交易市場，也稱為二級市場(Secondar股票流通市場的組織形式

場內(nèi)交易場外交易股票流通市場的組織形式場內(nèi)交易場外交易(一)證券交易所證券交易所（StockExchange）是由證券管理部門批準(zhǔn)的，為證券的集中交易提供固定場所和有關(guān)設(shè)施，并制定各項(xiàng)規(guī)則以形成公正合理的價(jià)格和有條不紊的秩序的正式組織。世界各國證券交易所的組織形式大致可分為兩類:1.公司制證券交易所。

2.會員制證券交易所。

(一)證券交易所證券交易所（StockExchange）證券交易所的會員制度

為了保證證券交易有序、順利地進(jìn)行,各國的證交所都對能進(jìn)入證交所交易的會員作了資格限制。各國確定會員資格的標(biāo)準(zhǔn)各不相同,但主要包括會員申請者的背景、能力、財(cái)力、有否從事證券業(yè)務(wù)的學(xué)識及經(jīng)驗(yàn)、信譽(yù)狀況等。

證券交易所的會員制度為了保證證券交易有序、順利地進(jìn)行

股票的上市(Listing)是指賦予某種股票在某個(gè)證交所進(jìn)行交易的資格。各證交所的上市標(biāo)準(zhǔn)大同小異,主要包括如下內(nèi)容:①要有足夠的規(guī)模;②要滿足股票持有分布的要求,私募股票通常無法滿足這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)因而不能上市;③發(fā)行者的經(jīng)營狀況良好等等。股票的上市(Listing)是指賦予某種股票在某個(gè)證交所進(jìn)證券交易所的交易制度交易制度優(yōu)劣的判別標(biāo)準(zhǔn)：交易制度是證券市場微觀結(jié)構(gòu)(MarketMicrostructure)的重要組成部分,它對證券市場功能的發(fā)揮起著關(guān)鍵的作用。交易制度的優(yōu)劣可從以下六個(gè)方面來考察：流動(dòng)性、透明度、穩(wěn)定性、效率、成本和安全性。證券交易所的交易制度交易制度優(yōu)劣的判別標(biāo)準(zhǔn)：交易制度是證券市交易制度的類型

根據(jù)價(jià)格決定的特點(diǎn)，證券交易制度可以分為做市商交易制度和競價(jià)交易制度。做市商交易制度也稱報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)（Quote-driven）制度；競價(jià)交易制度也稱委托驅(qū)動(dòng)（Order-driven）制度。競價(jià)交易制度又分為間斷性競價(jià)交易制度和連續(xù)競價(jià)交易制度。目前世界上大多數(shù)證券交易所都是實(shí)行混合的交易制度。對于大宗交易，各個(gè)證券交易所都實(shí)行了較特殊的交易制度，其中最常見的是拍賣和標(biāo)購。交易制度的類型根據(jù)價(jià)格決定的特點(diǎn)，證券交易制度可以分為做市證券交易委托的種類

證券交易委托是投資者通知經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行證券買賣的指令，其主要種類有：（1）市價(jià)委托（MarketOrder）。（2）限價(jià)委托(LimitOrder)。（3）停止損失委托（StopOrder）。（4）停止損失限價(jià)委托（StopLimitOrder）。證券交易委托的種類證券交易委托是投資者通知經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行證信用交易

信用交易又稱墊頭交易或保證金交易，是指證券買者或賣者通過交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀(jì)人的信用而進(jìn)行的證券買賣。信用交易可以分為信用買進(jìn)交易和信用賣出交易。（1）保證金購買（BuyingonMargin），是指對市場行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金（InitialMargin），由經(jīng)紀(jì)人墊付其余價(jià)款，為他買進(jìn)指定證券。（2）賣空交易（ShortSales），是指對市場行情看跌的投資者本身沒有證券，就向經(jīng)紀(jì)人交納一定比率的初始保證金（現(xiàn)金或證券）借入證券，在市場上賣出，并在未來買回該證券還給經(jīng)紀(jì)人。

信用交易信用交易又稱墊頭交易或保證金交易，是指證券買場外交易市場

場外交易是相對于證券交易所交易而言的，凡是在證券交易所之外的股票交易活動(dòng)都可稱作場外交易。由于這種交易起先主要是在各證券商的柜臺上進(jìn)行的，因而也稱為柜臺交易（OTC，Over-The-Counter）。場外交易市場與證交所相比，沒有固定的集中的場所，而是分散于各地，規(guī)模有大有小由自營商（Dealers）來組織交易。

場外交易市場無法實(shí)行公開競價(jià)，其價(jià)格是通過商議達(dá)成的

場外交易比證交所上市所受的管制少，靈活方便場外交易市場場外交易是相對于證券交易所交易而言的，第三市場

第三市場是指原來在證交所上市的股票移到以場外進(jìn)行交易而形成的市場，換言之，第三市場交易是既在證交所上市又在場外市場交易的股票，以區(qū)別于一般含義的柜臺交易。

第三市場第三市場是指原來在證交所上市的股票移到以場外進(jìn)第四市場

第四市場指大機(jī)構(gòu)（和富有的個(gè)人）繞開通常的經(jīng)紀(jì)人，彼此之間利用電子通信網(wǎng)絡(luò)（ElectronicCommunicationNetworks,ECNs）直接進(jìn)行的證券交易。

第四市場第四市場指大機(jī)構(gòu)（和富有的個(gè)人）繞開通常的經(jīng)紀(jì)股票交易過程一二三五四開戶

委托成交交割清算股票交易過程一二三五四開戶委托成交交割股市行情表在進(jìn)行委托之前，投資者和股東應(yīng)弄清股市行情，選擇適合自己意向的股票、價(jià)格和數(shù)量。

委托方式委托的方式，按形式劃分，可分為柜臺委托、電話委托、電傳委托、口頭委托等；按權(quán)益劃分，可分為全權(quán)委托、市價(jià)委托、限價(jià)委托等；按時(shí)間劃分，可分為當(dāng)日委托、多日委托和無限委托等。交易方式股票交易方式大致上有四種：現(xiàn)貨交易、信用交易、期貨交易和期權(quán)交易。委托須注意如下事項(xiàng)：

股市行情表在進(jìn)行委托之前，投資者和股東應(yīng)弄清股市委托委托審核是指證券商或經(jīng)紀(jì)人對投資者和股東提出的委托買賣股票要求進(jìn)行審核的行為。

報(bào)單方式報(bào)單方式可分為直接報(bào)單、間接報(bào)單、場內(nèi)報(bào)單、場外報(bào)單等。back委托審核報(bào)單方式報(bào)單方式可分為直接報(bào)單、間股價(jià)指數(shù)股價(jià)指數(shù)2007.8.23滬指開盤突破5000點(diǎn)大關(guān)上證指數(shù)K線圖2007.8.23滬指開盤上證指數(shù)K線圖（一）股票指數(shù)的作用

投資指南的功能衍生工具的標(biāo)的宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度的指示器（一）股票指數(shù)的作用投資指南的功能衍生工具的標(biāo)的宏觀經(jīng)濟(jì)景（二）股票指數(shù)的分類

市場上的股票指數(shù)大致可分為兩類：包括所有普通股的綜合指數(shù)

(Composite/All-sharesindex)；包括部分股票在內(nèi)的成份股指數(shù)

(Constituentindex)。成份股指數(shù)又可分為兩類：

包含大部分市值的成份股指數(shù)；包含少部分市值的藍(lán)籌股指數(shù)、風(fēng)格指數(shù)與分類指數(shù)。（二）股票指數(shù)的分類市場上的股票指數(shù)大致可分為兩類：成份指數(shù)=市場指數(shù)？目前主要發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的股票市場上，被投資者廣泛接受用以代表市場的指數(shù)基本上都是成份股指數(shù)，如：

S&P500(US)HANGSENG33(HONGKONG)FTSE100(BRITISH)NIKKIE225(JANPAN)CAC40（FRANCE）TSE35（CANADA）

MIB30（ITALY)DAX30(GERMANY)市場指數(shù)的形式不是簡單囊括所有上市公司的綜合指數(shù)，而是目前發(fā)達(dá)國家股票市場上廣為接受的成份股指數(shù)。成份指數(shù)=市場指數(shù)？目前主要發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的股票市場上，被投（三）股價(jià)指數(shù)的計(jì)算股票價(jià)格指數(shù)是一個(gè)相對數(shù)，它反映相對于某一個(gè)時(shí)期而言的股票價(jià)格的變化。作為基準(zhǔn)的時(shí)期叫做基期，與基期相比較的那個(gè)時(shí)期叫報(bào)告期。股票價(jià)格指數(shù)用“點(diǎn)”作為單位。將基期的股票價(jià)格指數(shù)確定為100（或1000，50）點(diǎn)，然后每上升或下降“1”就叫做1點(diǎn)。（三）股價(jià)指數(shù)的計(jì)算股票價(jià)格指數(shù)是一個(gè)相對數(shù)，它反映相對于某第03章資本市場1-課件股票價(jià)格指數(shù)的形成，由以下幾個(gè)步驟完成：

1、選出列入指數(shù)計(jì)算過程的樣本股。

2、確定某一時(shí)點(diǎn)為編制指數(shù)的基期。3、計(jì)算基期、報(bào)告期股票價(jià)格的平均數(shù)。4、指數(shù)化。以基期統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為分母，以計(jì)算期統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為分子，再乘一個(gè)固定乘數(shù)，就完成了指數(shù)化的全過程。這個(gè)固定乘數(shù)一般是50、100、1000等，表示基期為50、100、1000的情況下，現(xiàn)在是多少。股票價(jià)格指數(shù)的形成，由以下幾個(gè)步驟完成：1．簡單算術(shù)股價(jià)指數(shù)

計(jì)算簡單算術(shù)股價(jià)指數(shù)的方法有兩種：相對法和綜合法。

（1）相對法。又稱平均法，就是先計(jì)算各樣本股價(jià)指數(shù)，再加總求總的算術(shù)平均數(shù)。其計(jì)算公式為：

其中，表示第i種股票的基期價(jià)格，表示第i種股票的報(bào)告期價(jià)格，n為樣本數(shù)。1．簡單算術(shù)股價(jià)指數(shù)計(jì)算簡單算術(shù)股價(jià)指數(shù)的方法有兩種：相1．簡單算術(shù)股價(jià)指數(shù)（2）綜合法。綜合法是先將樣本股票的基期和報(bào)告期價(jià)格分別加總，然后相比求出股價(jià)指數(shù)，即：1．簡單算術(shù)股價(jià)指數(shù)（2）綜合法。綜合法是先將樣本股票的基期2．加權(quán)股價(jià)指數(shù)加權(quán)股價(jià)指數(shù)是根據(jù)各期樣本股票的相對重要性予以加權(quán)，其權(quán)重可以是成交股數(shù)、總股本等。按時(shí)間劃分，權(quán)數(shù)可以是基期權(quán)數(shù)，也可以是報(bào)告期權(quán)數(shù)。以基期成交股數(shù)（或總股本）為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為拉斯拜爾指數(shù)，其計(jì)算公式為：

以報(bào)告期成交股數(shù)（或總股本）為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為派許指數(shù)。其計(jì)算公式為：

其中P0和P1分別表示基期和報(bào)告期的股價(jià)，Q0和Q1分別表示基期和報(bào)告期的成交股數(shù)。2．加權(quán)股價(jià)指數(shù)加權(quán)股價(jià)指數(shù)是根據(jù)各期樣本股票的相對重要性予（四）國際著名股價(jià)指數(shù)系列道瓊斯（DowJones）標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard&Poor’s）摩根斯坦利資本國際（MSCI）富時(shí)指數(shù)（FTSE）其他指數(shù)系列（四）國際著名股價(jià)指數(shù)系列道瓊斯（DowJones）道·瓊斯股價(jià)指數(shù)道·瓊斯指數(shù)是世界上歷史最為悠久的股票指數(shù)，它的全稱為股票價(jià)格平均指數(shù)。通常人們所說的道·瓊斯指數(shù)一般是指道·瓊斯指數(shù)四組中的第一組道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（DowJonesIndustrialAverage）。目前，工業(yè)股票價(jià)格平均指數(shù)由30種有代表性的大工商業(yè)公司的股票組成，且隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展而變大，大致可以反映美國整個(gè)工商業(yè)股票的價(jià)格水平道·瓊斯股價(jià)指數(shù)道·瓊斯指數(shù)是世界上歷史最為悠久的股票指數(shù)，道瓊斯股價(jià)指數(shù)系列基準(zhǔn)指數(shù)特殊指數(shù)藍(lán)籌股指數(shù)全球指數(shù)發(fā)達(dá)市場指數(shù)新興市場指數(shù)STOXX指數(shù)平均數(shù)指數(shù)全球頂尖指數(shù)REIT指數(shù)伊斯蘭市場指數(shù)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)可持續(xù)類指數(shù)又分為地區(qū)指數(shù)、規(guī)模指數(shù)（大型、中型、小型）、風(fēng)格指數(shù)（價(jià)格指數(shù)、增長指數(shù)）工業(yè)平均數(shù)運(yùn)輸業(yè)平均數(shù)公用事業(yè)平均數(shù)綜合平均數(shù)全球頂尖50指數(shù)亞洲頂尖50指數(shù)行業(yè)頂尖指數(shù)國家頂尖指數(shù)道·瓊斯股價(jià)指數(shù)系列道瓊斯股價(jià)指數(shù)系列基準(zhǔn)指數(shù)特殊指數(shù)藍(lán)籌股指數(shù)全球指數(shù)發(fā)達(dá)市場道·瓊斯中國指數(shù)系列1996年5月27日紀(jì)念道·瓊斯工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)誕生一百周年之際，道瓊斯公司推出了道瓊斯中國指數(shù)系列。道·瓊斯中國指數(shù)系列包括：? 道·瓊斯中國88指數(shù)（道中88指數(shù)）? 道·瓊斯中國指數(shù)（道中指數(shù)）? 道·瓊斯上海指數(shù)（道滬指數(shù)）? 道·瓊斯深圳指數(shù)（道深指數(shù)）道·瓊斯中國指數(shù)系列1996年5月27日紀(jì)念道·瓊斯工業(yè)股票標(biāo)準(zhǔn)普爾股價(jià)指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司是美國一家最大的證券研究機(jī)構(gòu)。該公司從1923年起開始編制并發(fā)表股價(jià)指數(shù)。該公司歷史最為悠久的指數(shù)為S&P500指數(shù)。經(jīng)過多年的發(fā)展，該公司的股價(jià)指數(shù)系列主要包括S&P全球1200指數(shù)、S&P全球100指數(shù)、S&P新興市場指數(shù)、S&P增長和價(jià)值指數(shù)、S&P美國/意大利/中國香港/日本/加拿大/澳大利亞/印度/俄羅斯/歐洲指數(shù)等系列指數(shù)。新創(chuàng)立的指數(shù)系列在計(jì)算方法上大多延續(xù)了S&P500的方法。標(biāo)準(zhǔn)普爾股價(jià)指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司是美國一家最大的證券研究機(jī)構(gòu)。該標(biāo)準(zhǔn)普爾股價(jià)指數(shù)系列標(biāo)準(zhǔn)普爾股價(jià)指數(shù)系列全球1200指數(shù)全球100指數(shù)500指數(shù)拉美40指數(shù)多倫多60指數(shù)東京150指數(shù)亞太100指數(shù)歐洲350指數(shù)新興市場指數(shù)增長和價(jià)值指數(shù)其他國家和地區(qū)指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)普爾股價(jià)指數(shù)系列標(biāo)準(zhǔn)普爾股價(jià)指數(shù)系列全球1200指數(shù)全球MSCI股價(jià)指數(shù)MSCI是依照一定的方法和原則在23個(gè)已開發(fā)國家的股票市場與28個(gè)新興國家的股票市場中建構(gòu)具有代表性的股價(jià)指數(shù)。其中MSCI股價(jià)指數(shù)可分成國家指數(shù)和區(qū)域指數(shù)：國家指數(shù)是由一個(gè)國家中在每個(gè)產(chǎn)業(yè)下挑選具有代表性的股票所組合成的指數(shù)，例如中國自由指數(shù)、香港指數(shù)等…。區(qū)域指數(shù)則是根據(jù)區(qū)域的特性而組合屬于這一區(qū)域內(nèi)的國家指數(shù)，譬如：遠(yuǎn)東自由指數(shù)(除日本以外)則是包含了香港、臺灣、韓國、馬來西亞、新加坡、中國、泰國、印度尼西亞、以及菲律賓等9個(gè)國家的指數(shù)，而各國權(quán)值則依照其總市值比重來調(diào)整。MSCI股價(jià)指數(shù)MSCI是依照一定的方法和原則在23個(gè)已開發(fā)MSCI股價(jià)指數(shù)系列MSCI股價(jià)指數(shù)系列國家指數(shù)增長和價(jià)值指數(shù)500指數(shù)拉美40指數(shù)多倫多60指數(shù)東京150指數(shù)亞太100指數(shù)歐洲350指數(shù)小市值指數(shù)和擴(kuò)展指數(shù)中國系列指數(shù)MSCI中華指數(shù)MSCI金龍指數(shù)MSCI股價(jià)指數(shù)系列MSCI股價(jià)指數(shù)系列國家指數(shù)增長和富時(shí)指數(shù)系列富時(shí)指數(shù)系列以代表性、可操作性及公開性見稱。其中最負(fù)盛名的指數(shù)為富時(shí)100指數(shù)(FTSE100)，它是英國最具權(quán)威性和代表性的股價(jià)指數(shù)。經(jīng)過多年發(fā)展，富時(shí)股價(jià)指數(shù)已成體系，主要包括三大類：富時(shí)全球指數(shù)、富時(shí)英國指數(shù)和其他富時(shí)指數(shù)。富時(shí)指數(shù)系列富時(shí)指數(shù)系列以代表性、可操作性及公開性見稱。其中富時(shí)股價(jià)指數(shù)系列富時(shí)股價(jià)指數(shù)系列富時(shí)全球指數(shù)富時(shí)英國指數(shù)其他富時(shí)指數(shù)富時(shí)世界指數(shù)富時(shí)全球伊斯蘭指數(shù)富時(shí)金礦指數(shù)富時(shí)全球行業(yè)指數(shù)富時(shí)全球風(fēng)格指數(shù)富時(shí)鄰國指數(shù)富時(shí)四好指數(shù)富時(shí)英國指數(shù)富時(shí)APCIMS私人投資者指數(shù)富時(shí)科技指數(shù)富時(shí)ASE指數(shù)富時(shí)歐洲行業(yè)指數(shù)富時(shí)eTX指數(shù)富時(shí)恒生指數(shù)富時(shí)香港MPF指數(shù)富時(shí)日本指數(shù)富時(shí)JSE非洲指數(shù)富時(shí)Latibex全樣本指數(shù)富時(shí)Norex30指數(shù)富時(shí)臺灣50指數(shù)富時(shí)新華指數(shù)富時(shí)股價(jià)指數(shù)系列富時(shí)股價(jià)指數(shù)系列富時(shí)全球指數(shù)富時(shí)英國指數(shù)其其他國際著名股價(jià)指數(shù)香港恒生指數(shù)系列(HangSengIndex)紐約證券交易所綜合指數(shù)(NYSECompositeIndex)價(jià)值線綜合指數(shù)(ValueLineCompositeIndex，VLCI)日經(jīng)平均指數(shù)(NikkeiStockAverage)東京證券交易所股價(jià)指數(shù)(TokyoStockPriceIndex)DAX30指數(shù)(DeutscheAktien30Index)CAC40指數(shù)(CompagniedesAgentsdeChange40Index)

其他國際著名股價(jià)指數(shù)香港恒生指數(shù)系列(HangSeng（五）國內(nèi)的股價(jià)指數(shù)統(tǒng)一指數(shù)——滬深300滬深300股指期貨的標(biāo)的指數(shù)———滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本編制而成的成份股指數(shù)。滬深300指數(shù)是滬深證券交易所第一次聯(lián)合發(fā)布的反映A股市場整體走勢的指數(shù)。于2005年4月8日正式發(fā)布。（五）國內(nèi)的股價(jià)指數(shù)統(tǒng)一指數(shù)——滬深300滬深300指數(shù)的編制/指數(shù)編制目標(biāo)

1.指數(shù)編制目標(biāo)：滬深300指數(shù)的編制目標(biāo)是反映中國證券市場股票價(jià)格變動(dòng)的概貌和運(yùn)行狀況能夠作為投資業(yè)績的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)化投資及指數(shù)衍生產(chǎn)品創(chuàng)新提供基礎(chǔ)條件滬深300指數(shù)的編制/指數(shù)編制目標(biāo)1.指數(shù)編制目標(biāo)：滬深指數(shù)基日和基點(diǎn)/指數(shù)成份股的選樣方法

2.指數(shù)基日和基點(diǎn)

以2004年12月31日為基日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。3.指數(shù)成份股的選樣方法

(1)選樣空間上市交易時(shí)間超過一個(gè)季度；非ST、*ST股票，非暫停上市股票；公司經(jīng)營狀況良好，最近一年無重大違法違規(guī)事件、財(cái)務(wù)報(bào)告無重大問題；股票價(jià)格無明顯的異常波動(dòng)或市場操縱。(2)選樣標(biāo)準(zhǔn)

選取規(guī)模大,流動(dòng)性好的股票作為樣本股。

(3)選樣方法

對樣本空間股票在最近一年（新股為上市以來）的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后對剩余股票按照日均總市值由高到低進(jìn)行排名，選取排名在前300名的股票作為樣本股。指數(shù)基日和基點(diǎn)/指數(shù)成份股的選樣方法

2.指數(shù)基日和基點(diǎn)

指數(shù)計(jì)算4.指數(shù)計(jì)算

指數(shù)以調(diào)整股本為權(quán)重，采用加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式進(jìn)行計(jì)算。其中，調(diào)整股本根據(jù)分級靠檔方法獲得。計(jì)算公式為：報(bào)告期指數(shù)=報(bào)告期成份股的調(diào)整市值/基日成份股的調(diào)整市值×1000其中，調(diào)整市值=∑(市價(jià)×調(diào)整股本數(shù))，基日成份股的調(diào)整市值亦稱為除數(shù)，調(diào)整股本數(shù)采用分級靠檔的方法對成份股股本進(jìn)行調(diào)整。指數(shù)計(jì)算4.指數(shù)計(jì)算

調(diào)整股本根據(jù)分級靠檔方法調(diào)整股本根據(jù)分級靠檔方法成份股的定期調(diào)整

5.成份股的定期調(diào)整

(1)、指數(shù)成份股原則上每半年調(diào)整一次，一般為1月初和7月初實(shí)施調(diào)整，調(diào)整方案提前兩周公布。

(2)、每次調(diào)整的比例不超過10%。樣本調(diào)整設(shè)置緩沖區(qū)，排名在240名內(nèi)的新樣本優(yōu)先進(jìn)入，排名在360名之前的老樣本優(yōu)先保留。

(3)、最近一次財(cái)務(wù)報(bào)告虧損的股票原則上不進(jìn)入新選樣本，除非該股票影響指數(shù)