LME不禁止俄羅斯金屬交割影響點(diǎn)評(píng)

11月2消ME決建禁俄斯的交也建對(duì)羅斯庫(kù)量置檻LME稱：續(xù)測(cè)羅金在LME庫(kù)流情為了向市提更的明劃從023年1月期發(fā)報(bào)詳說明E倉(cāng)庫(kù)中俄斯屬占通這數(shù)LME密切查種況繼分析利弊參交市規(guī)的制。LME將守對(duì)俄斯裁施決俄羅（任其司管區(qū)屬交條將繼確交所則當(dāng)反映政制和或稅。我們0月20就ME能禁俄斯屬割行了析際況是LME較謹(jǐn)，沒止俄斯屬割這味著前們預(yù)以市場(chǎng)就這的注將所正對(duì)事及色觀點(diǎn)們?nèi)绺軌驅(qū)ξ毁Y的策所幫。一、銅：宏觀面樂情推動(dòng)，銅價(jià)延續(xù)偏勢(shì)庫(kù)及貨貼水今年一場(chǎng)預(yù)期ME能止羅銅交倫注倉(cāng)占比開大攀從1以下度到60以時(shí)隨倫庫(kù)從14萬噸左下到8噸，并近倫注倉(cāng)占比維在50左這說明倫庫(kù)還在降動(dòng)力。國(guó)內(nèi)存一后所升一面由國(guó)產(chǎn)量口持高水平倫銅降庫(kù)部分向內(nèi)另方是由國(guó)銅費(fèi)伴著電網(wǎng)投增放國(guó)部地疫反及價(jià)升到內(nèi)消顯疲態(tài)。SF上保庫(kù)存逐見回。圖表：SF+上海保稅庫(kù)銅存 單位：噸 圖表2：E銅庫(kù)存與注銷單占比 單位：噸，%700060005000

72000 SI SIE保稅區(qū) 注銷倉(cāng)單占比總庫(kù)存:M銅50 10004000300020001000

4010003020 500100Jn21Sp21Dc21Mr22Jn22Sp22

0 0Jn22 Ar22 Jl22 Ot22資料來源：SMM中信期貨研所 資料來源：id中信期貨究所從上地銅貨水勢(shì)來絕庫(kù)偏景銅期持大Back同時(shí)隨銅漲及費(fèi)弱下消買盤弱銅貨水始逐步下，期漸向水。LME銅Ca-3M也從位落這明國(guó)內(nèi)進(jìn)口盤求弱海需求弱景，銅貨高水難維。圖表：上海銅現(xiàn)貨升水 單位：元噸 圖表4：E銅ahM走勢(shì) 單位：美元噸0-200

9 2020111111111111111

0-50

9 2 （右軸）

2112115011118111111110(000)-400

-100

(0)資料來源：SMM中信期貨研所 資料來源：id中信期貨究所銅口虧勢(shì)本周著價(jià)一大走高們到內(nèi)價(jià)及口利明走，銅現(xiàn)進(jìn)虧的度一步大1月1盤銅貨口損到1000元以上，這說明國(guó)內(nèi)銅跟漲不足，這也是倫銅快速上漲后，市場(chǎng)極端化的表現(xiàn)。圖表：銅內(nèi)外比價(jià)及進(jìn)口盈虧 單位：數(shù)值，元/噸比價(jià)（左軸，數(shù)值）點(diǎn)進(jìn)口盈利（右軸比價(jià)（左軸，數(shù)值）點(diǎn)進(jìn)口盈利（右軸，元）82 20080 10078 076 (00)74 (00)72 (00)-22-22A-a-22-21-22-22A-a-22-21-21A-21a-21-20-20資料來源中信期貨研究所LE禁俄斯交割銅場(chǎng)響析國(guó)慶以由擔(dān)心LE可禁俄斯交們到資對(duì)庫(kù)存的作度端至出大庫(kù)從ME出的當(dāng)前LME定不禁止羅銅割我們?yōu)橘Y對(duì)庫(kù)問題炒將望到定程度的正畢國(guó)銅需已有趨存始見回慮近銅價(jià)上漲要宏面期向正國(guó)10月業(yè)高于且10月CI回落美儲(chǔ)幣政期趨元數(shù)大跌+庫(kù)全銅偏低且下）我認(rèn)中期來，LME的定給當(dāng)亢的場(chǎng)溫但在宏觀面樂觀情緒沒有消退前且全球銅庫(kù)存沒有大幅回升前，銅價(jià)將維持偏強(qiáng)勢(shì)長(zhǎng)期球濟(jì)放緩及需松預(yù)逐步來價(jià)再度向下底力。二、鋁：供給緊張緒放，但去庫(kù)預(yù)期仍撐價(jià)羅被ME止事影跟蹤11月2根據(jù)LME最的官消LME根收的答得結(jié)大部分市參者計(jì)在23繼采俄斯此LME目不議止俄羅金的建議俄斯存設(shè)門時(shí)LE繼測(cè)俄羅斯屬在ME庫(kù)通情了市提多的明LME計(jì)劃從223年1起期布告詳細(xì)明ME庫(kù)的羅斯屬占。截至目前，美國(guó)政府端就是否對(duì)俄羅斯鋁發(fā)布全面禁令暫未有進(jìn)一步進(jìn)展。在LE布動(dòng)論后，LE鋁洲庫(kù)在10月至0中旬加近24萬左在0月19日至詢果即11月2ME倉(cāng)庫(kù)沒繼出此的量交因在LE文件詢果來也可從側(cè)看大分場(chǎng)與者對(duì)LME的復(fù)劃在223繼采羅斯金屬跡。圖表6：E鋁價(jià)&滬鋁價(jià)格勢(shì) 單位：/噸 圖表7：E亞洲庫(kù)存 單位：噸250002400023000220002100020000190001800017000

期貨收盤價(jià)連三鋁 期貨收盤價(jià)電子盤:M3個(gè)月

400300300300300300200200200200

60000050000040000030002000001000000

LME鋁:庫(kù)存:合計(jì):亞洲160002022/02 2022/04 2022/06 2022/08

200

Jul-22 Aug-22 Sep-22 Oct-22資料來源：Wid中信期貨研所 資料來源Wnd中信期研究所內(nèi)進(jìn)盈變化2022年19份國(guó)累計(jì)進(jìn)總達(dá)6.9噸，比少5截至9份鋁計(jì)口量27.6萬，比達(dá)6.5。目看ME禁俄斯鋁，計(jì)期內(nèi)進(jìn)虧損出縮。圖表8：中國(guó)電解鋁進(jìn)口來國(guó) 單位： 圖表9：中國(guó)電解鋁凈進(jìn)口量 單位：噸鋁點(diǎn)現(xiàn)貨進(jìn)口盈虧 鋁三月進(jìn)口盈虧00000022-0-070022-1-0722-0-07 22-0-0700000000

3000222 2222 221 220 219月月月月月月月月月月月月-0-0-0-0-0

2000100010005000-000資料來源：Wid中信期貨研所 資料來源SM中信期貨究所LE于羅金討論件詢果鋁場(chǎng)影分析此前場(chǎng)若LME及國(guó)政實(shí)禁令可得俄斯原如化鋁和陽(yáng)的購(gòu)臨其次貿(mào)不的景羅原庫(kù)亦潛在的滯風(fēng)那最能會(huì)致鋁迫從而致球供總下滑，因此倫金交所布公消經(jīng)體布LME屬格線，并在美儲(chǔ)息期緩，有整走偏。11月2LE據(jù)的答得結(jié)大部場(chǎng)參者計(jì)在023年繼采俄斯屬M(fèi)E目不議止羅金屬交，不議俄羅斯存設(shè)門征結(jié)果落地后市場(chǎng)對(duì)俄減產(chǎn)的擔(dān)憂情緒將速溫，海外供給擾動(dòng)邊際解短期或?qū)ME鋁價(jià)或產(chǎn)壓制。對(duì)中期供需影看不禁止俄鋁交割消落后，LME市場(chǎng)參與者將少對(duì)LME倉(cāng)庫(kù)進(jìn)行集中倉(cāng)的操作預(yù)計(jì)LME鋁庫(kù)化也將回歸正常當(dāng)國(guó)內(nèi)及海外鋁庫(kù)存于史低位隨著LME集中交期放緩全低庫(kù)存及需面偏緊的預(yù)期對(duì)鋁現(xiàn)結(jié)構(gòu)和價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)有強(qiáng)支撐作用。圖表0：國(guó)內(nèi)鋁+鋁棒庫(kù)存 單位： 圖表1：ME鋁庫(kù)存 單位：萬噸250

2018年 2019年 2020年

250

2018年 2019年 2020年2021年2022年2021年2022年 2021年2022年200150

100

10050 5002021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11

02022/012022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11資料來源：SMM中信期貨研所 資料來源Wnd中信期研究所三、鋅：LME擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)弱，關(guān)注供應(yīng)回升況我們上專中到目在LME可交的為車雅斯鋅下生產(chǎn)的從LE露息來當(dāng)前LME倉(cāng)并沒車雅斯鋅生產(chǎn)的鋅。此前倫敦金屬交易所(LME)在金屬產(chǎn)品交割中限制采用俄羅斯烏拉爾礦冶公司產(chǎn)品烏爾公司旗車雅斯鋅廠金只在主夠向LME明違對(duì)制的情下才到LE的倉(cāng)。于ME對(duì)雅賓斯克廠制在期經(jīng)發(fā)較充，以LE否止羅金割，對(duì)于產(chǎn)基面響為有并羅精礦鋅量全占都不大，LME是禁俄鋅交并會(huì)變球鋅產(chǎn)鏈場(chǎng)局鋅目前還是其身本影較大。當(dāng)前外中國(guó)鋅庫(kù)存處歷低位庫(kù)存于價(jià)支作。近期著國(guó)業(yè)開攀括國(guó)10月數(shù)據(jù)使市始預(yù)期美儲(chǔ)將緩息度鋅有提振然LME未止割羅屬，LME金擠風(fēng)減但是外觀緒階性回使得ME屬近期表現(xiàn)為L(zhǎng)E上幅度較預(yù)在LE低庫(kù)的撐LME鋅短期仍會(huì)現(xiàn)對(duì)勢(shì)但中期看隨歐經(jīng)濟(jì)漸入退疊國(guó)內(nèi)鋅錠應(yīng)步向松鋅價(jià)將行。圖表LE鋅庫(kù)存 單位：萬噸 圖表：LE鋅升貼水 單位：美元/噸LME鋅庫(kù)存總計(jì)LME鋅庫(kù)存總計(jì)

LME現(xiàn)貨收盤價(jià)

000000

00 000000

2 1 0 1 1 1 11111 2 1 0 資料來源Wid中信期貨研所 料來源：Wid中信期貨研究所四、鉛：對(duì)資金多形利空，滬鉛向上空有限2022年5月4日倫敦屬交易所（LME）發(fā)布公稱LME批準(zhǔn)的任何倉(cāng)庫(kù)暫停對(duì)俄羅斯生產(chǎn)鉛注冊(cè)認(rèn)證并立即生效通知盟事會(huì)2022576號(hào)條第83/204盟理會(huì)第3i條入了項(xiàng)體令規(guī)定禁直或接盟購(gòu)進(jìn)或讓俄羅或俄斯口某些清單此制物列于事條附二一中“鍛。該禁于202年4月9生效202年4月9前簽的同執(zhí)此合同所的助同在22年7月0之的行除。圖表：倫敦金屬交易所LE）暫停俄羅斯鉛倉(cāng)單公告資料來源：LME公開資料中期貨研究所俄羅鉛屬量全比重對(duì)小具可們?cè)?022年10月20日專題告【信貨色】LME若止羅屬交對(duì)色屬響——專告20210鉛金部的細(xì)析介紹因LME禁禁俄羅斯屬割于屬市場(chǎng)多是金緒的影響鑒上在LE可能禁俄斯屬割景下倫的單少銷倉(cāng)占抬加美PI同比幅落化場(chǎng)息放預(yù)美指段性期舉定性等因干，入多觀因，事或一程度打資多情。當(dāng)前中給趨預(yù)求際弱基面供處緊衡態(tài)，不具大緊條價(jià)繼向空有期來電等鉛蓄電池的代局期變滬鉛在140-5800區(qū)間幅蕩。五、鎳：偏強(qiáng)基礎(chǔ)改短時(shí)漲勢(shì)或受阻5.1羅能及LME存況俄羅最的金生商N(yùn)RILK其產(chǎn)包俄羅本及蘭地，本土產(chǎn)約8.5萬芬蘭約6.5萬計(jì)約5噸2023年產(chǎn)能將續(xù)幅屬產(chǎn)來俄斯土2018-021年金產(chǎn)分別達(dá)到4.79萬15.7噸15.0噸及11.7噸在球量占別達(dá)到6.36.754及12.0若一上芬地0182021鎳金產(chǎn)分到207萬21.1214萬及1.75萬在球產(chǎn)量占進(jìn)步到23.08、2.59、2.59及1821。圖表5：俄羅斯金屬鎳產(chǎn)量 單位：千噸、 圖表6：俄羅斯+芬蘭金屬產(chǎn)量 單位：千噸、100

俄羅斯 全球 占比

2%

100

俄羅斯+芬蘭 全球 占

2%80

1%

80

2%60

1%

60

1%40

8% 40

1%20 4% 20 5%0218 219 220

0%

0%218 219 220 221資料來源：WBSWNDMM信期貨研究所 資料來源WMSWNDMM中信期貨研究所根據(jù)ME前告件ME金庫(kù)中俄金屬在3-右水平，合LME時(shí)543噸的庫(kù)，羅金總約129噸-215噸絕對(duì)量不高較近年情來，一比是居極位平。圖表17ME鎳金屬庫(kù)存中羅斯金屬占比資料來源LME中信期貨研所這一存據(jù)表現(xiàn)貨場(chǎng)金的動(dòng)依較順屬消費(fèi)者前行供合中，允供應(yīng)ME行交的羅金，LE當(dāng)前庫(kù)網(wǎng)并有量斥著羅金，也樣示223年數(shù)方依然愿接俄斯屬這與ME據(jù)方研告的論體致。根據(jù)LME公LME不建禁俄斯屬交割也建對(duì)羅斯庫(kù)存設(shè)門同時(shí)LE將續(xù)測(cè)羅金在LME倉(cāng)的通為了向市提更的明，LE從203年1月起期布告詳說明LME庫(kù)的羅金的占。LE禁俄屬交對(duì)市影及市展望海供擔(dān)邊緩，倫值端或所回歸前期ME論在月下旬對(duì)公關(guān)俄斯金禁決結(jié)果市場(chǎng)此多期令地故而貿(mào)流轉(zhuǎn)外供擔(dān)有提時(shí)走勢(shì)趨內(nèi)外之元對(duì)民小貶倫比大回端趨勢(shì)邊際深進(jìn)轉(zhuǎn)損幅度續(xù)大目來由禁未落地際貿(mào)易及割將持常外應(yīng)憂有解內(nèi)外局或進(jìn)一步維，倫值有回歸。圖表8：鎳內(nèi)外比值 圖表9：鎳進(jìn)口盈虧 單位：元/噸858075706560

鎳三月比值 平衡比值

1001005000-000-000-500-000-500-000

鎳點(diǎn)現(xiàn)貨進(jìn)口盈虧 鎳三月進(jìn)口盈虧22-0-2622-0-2622-0-2622-1-2622-0-26

22-0-0122-0-01 22-1-0122-0-01 22-0-01資料來源：WBSWNDMM信期貨研究所 資料來源WMSWNDMM中信期貨研究所低存題存酸鎳漲跌支鎳強(qiáng)勢(shì)就鎳強(qiáng)邏來未有顯化甚存一定深我看到低庫(kù)存題舊鎳價(jià)易難雙為市價(jià)運(yùn)帶支時(shí)價(jià)格高性幅動(dòng)改。自庫(kù)視來，新LE庫(kù)為5.3噸上周少104，中1476噸少52，豆存488萬，少82，期存歸去化狀慮結(jié)性題續(xù)存化計(jì)緩甚逐轉(zhuǎn)當(dāng)庫(kù)存水平持刷低新國(guó)社庫(kù)為427較周加129噸鎳板存477噸加029噸鎳存950增加00噸進(jìn)口關(guān)閉進(jìn)資減高對(duì)需抑更需弱下存幅累但對(duì)量同樣持低。自硫鎳角看當(dāng)原料中品MH、鎳邊趨，價(jià)數(shù)不斷上間經(jīng)性好局有收回至微或虧衡近致使硫酸成提明而硫鎳前僅臨單市資緊問面臨成本高酸格中期計(jì)漲意味電鎳格行邊沿仍有升使新硫鎳格算電解下沿?fù)我焉?8-185W一。圖表0ME鎳庫(kù)存 單位：噸 圖表1：國(guó)內(nèi)鎳社會(huì)庫(kù)存 單位：噸400040003000300020002000100010005000

M庫(kù)存分型態(tài)：鎳豆 M庫(kù)存分型態(tài)：鎳板

6005004003002001000

219 220 221 22221-0-13 21-0-13 22-0-13 22-0-13

月日 月日 月日 月日 月日 月日資料來源：WBSWNDMM信期貨研究所 資料來源WMSWNDMM中信期貨研究所圖表2：硫酸鎳對(duì)鎳豆溢價(jià) 單位：元/噸 圖表3：硫酸鎳原料經(jīng)濟(jì)性 單位：元/金屬噸30002000200010001000

鎳豆均價(jià) 硫酸鎳對(duì)鎳豆溢

4003002001000-000-000-000-000-000

6004002000-000-000-000-000-0000-2000

鎳豆 高冰鎳 MHP22-0-05 22-1-05 22-0-05 22-0-05 22-0-02 22-1-02 22-0-02 22-0-02 22-1資料來源：WBSWNDMM信期貨研究所 資料來源WMSWNDMM中信期貨研究所后展望就價(jià)運(yùn)走來，一個(gè)走基符我預(yù)期大保在17-20W一區(qū)寬震多空輯替繹直近日宏面力速釋及政策落預(yù)將影下，頭緒漲動(dòng)金入推價(jià)短突破20W關(guān)口延偏勢(shì)行