2022年原油落地驚魂：石化雙雄遭唱空

原油落地驚魂：石化雙雄遭唱空最大的原油多頭高盛最近下調(diào)美國原油期貨年末價格目標(biāo)至70美元,并警告稱有可能跌至50美元

原油價格擊穿了一道道關(guān)口。10月16日,跌跌不休的油價在一段時間的盤整后,最終跌破70美元。當(dāng)天,紐約商品交易所11月份交貨的輕質(zhì)原油期貨價格下跌4.69美元,收于每桶69.85美元;倫敦國際石油交易所11月份交貨的北海布倫特原油期貨價格下跌4.48美元,收于每桶66.32美元。與147美元的最高價相比已經(jīng)不止是“腰斬”了。

而早在10月初,美林證券報告就預(yù)見到了這一現(xiàn)象,并認(rèn)為原油年內(nèi)最低可降至50美元。此前最大的原油多頭高盛也拋棄以往看多原油的態(tài)度,最近下調(diào)美國原油期貨年末價格目標(biāo)至70美元,并警告稱亦有可能跌至50美元。

在整個二季度高油價成本壓力下生存的石化行業(yè)好像最終可以略微緩一下氣。早在9月初,油價降至100美元之時,便有分析師聲稱,中石油和中石化已經(jīng)可以實現(xiàn)盈利。隨著油價的不斷走低,這一盈利空間好像正在被放大。但是隨著原油價格的深幅調(diào)整,預(yù)警的信號也已經(jīng)發(fā)出。

中信證券石油石化行業(yè)首席分析師殷孝東在10月份的月報里,做出了“行業(yè)景氣度下行”的推斷。與他持相像觀點的人為數(shù)不少,招商證券分析師裘孝鋒表示:“假如原油價格連續(xù)下跌,國內(nèi)成品油價格將會下降,行業(yè)毛利率將隨之下降?！?/p>

成品油價面臨調(diào)整

“我現(xiàn)在還看不明白,想等等再說?！?0月17日,在油價跌破70美元之后,殷孝東對理財周報記者表示。盡管他對高盛50美元的猜測感到“有點出乎意料”,但也認(rèn)為,整體來看,油價的確“不太樂觀”。

一段時間以來,國內(nèi)的很多分析師都對油價問題“閉口不言”。裘孝峰也表示,自己對油價不能給出準(zhǔn)確的推斷。

但是,來自海外的數(shù)據(jù)卻越來越不樂觀。10月16日,美國能源資料協(xié)會(EIA)公布的數(shù)據(jù)顯示,美國一周原油庫存增加560萬桶至3.082億桶,汽油庫存增加700萬桶至1.938億桶,兩者都高于預(yù)估。與此同時,油價的急劇下滑令人們更加擔(dān)憂信貸吃緊正在限制更廣泛經(jīng)濟領(lǐng)域的活動,進(jìn)而可能引發(fā)全球性衰退。歐佩克也將緊急會議召開的時間提前一個月至10月24日,盼望抑制油價的急劇下滑。

油價下跌看起來對之前飽受高油價之困的石化雙雄而言是件好事,但這不是全部?！柏斦a貼確定是沒有了,而且我估量成品油價格也會相應(yīng)降低。”裘孝鋒估計,假如國際油價持續(xù)運行在80美元/桶以下一個月以上,“國家會考慮下調(diào)成品油價格”。

此外,對中石油和中石化而言,其二季度高成本的庫存或許至今尚未消化完畢。海關(guān)統(tǒng)計數(shù)字顯示,奧運前的5、6、7三月中國成品油的進(jìn)口量非常驚人:7月進(jìn)口汽油61萬噸、柴油97萬噸,創(chuàng)下年內(nèi)新高。當(dāng)時正是油價高企,消失147美元/桶的“天價”之時。中石化一位高層之前表示,中石化將連續(xù)“消化庫存”。

事實上,這種降價壓力已經(jīng)在現(xiàn)貨上表現(xiàn)了出來。10月15日發(fā)改委公布的9月價格監(jiān)測信息顯示,9月全國36個大中城市加油站90號、93號、97號汽油價格均與8月份持平,0號柴油平均零售價格比8月份略降0.09%。這是自8月以來,國內(nèi)成品油價格連續(xù)2月下滑。而來自現(xiàn)貨市場的數(shù)據(jù)顯示,小油廠已開頭了幅度不小的降價。目前,山東市場上民營企業(yè)生產(chǎn)出售的90#汽油價格約為6200元/噸,較9月2日已下跌1000元/噸。

需求不振,產(chǎn)能擴張

分析師的擔(dān)憂還來自于除金融危機外導(dǎo)致油價下跌的另一個主要因素——需求的持續(xù)削減。“目前全球石化景氣明顯下行,美國煉廠的開工率僅有82%,已達(dá)到歷史上的低谷?！币笮|介紹,根據(jù)以往經(jīng)濟運行規(guī)律來看,在經(jīng)濟周期底部時油價將由于需求疲軟的影響而大幅走低,進(jìn)而導(dǎo)致整個行業(yè)景氣度下滑,此時原油公司的業(yè)績將大幅下降。

在上半年,這一趨勢就首先在石化的下游產(chǎn)品上漸漸顯現(xiàn)。以聚乙烯、聚丙烯等產(chǎn)品為例,它們的表觀消費量上半年分別下降0.9%和2.6%;而PVC消費增速從去年的11.7%放緩至6.7%;聚乙烯等工業(yè)制品的需求也進(jìn)一步下滑。

與此同時,“石化雙雄”的產(chǎn)能擴張之路卻以一種爆發(fā)式的速度在不斷增長。來自中金公司的數(shù)據(jù)顯示,將來兩年中東和亞洲將分別有1399萬噸和1000萬噸新增產(chǎn)能投入運營。許多新增產(chǎn)能將在中國上馬,中國將是受影響最大的國家。其中,中國石化(600028,股吧)子公司福建煉化、鎮(zhèn)海煉化、天津石化和廣州石化分別新增80萬噸、80萬噸、100萬噸、100萬噸、100萬噸,中國石油(601857,股吧)子公司撫順石化、獨子山石化、四川彭州和大慶石化分別新增產(chǎn)能80萬噸、100萬噸、80萬噸、60萬噸。

中國能源戰(zhàn)略討論中心主任助理郭海濤14日更是直接表示,第四季度國內(nèi)成品油供應(yīng)將略大于需求,上半年供不應(yīng)求的狀況已經(jīng)逆轉(zhuǎn)。

受制于價格管制

對中石油中石化來說,對自己的利潤造成最大影響的往往不是市場,而是成品油價格管制等宏觀經(jīng)濟政策。

“四季度石化雙雄的業(yè)績改善將更多地寄盼望于成品油定價機制和價格管制?！濒眯h認(rèn)為,若成品油價格真的可以放開管制,實現(xiàn)與國際接軌,對兩大央企的“相對收益將連續(xù)擴大”。

“目前定價機制面臨一個很好的時間窗口,假如能夠順當(dāng)推出的話,則中國石油中國石化的相對收益還將持續(xù)增長。除此以外,認(rèn)為它可能是隨后使得股價上漲的最重要因素。而“一旦實施國內(nèi)外成品油價格接軌,中國石化業(yè)績連續(xù)改善的空間很大?！贝送?裘孝鋒還非常關(guān)注大股東增持股票對石化雙雄的影響。

不過,越來越多的市場人士信任,之前采納的財政補貼政策將不會再連續(xù)。國都證券