新形勢下保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債管理課件

新形勢下保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債管理Page

1新形勢下保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債管理Page1近期保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理熱點(diǎn)收益率投資收益率不滿足產(chǎn)品定價(jià)利率期限投資期限與產(chǎn)品期限不匹配現(xiàn)金流投資現(xiàn)金流與業(yè)務(wù)現(xiàn)金流不匹配資產(chǎn)負(fù)債不匹配Page

2近期保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理熱點(diǎn)Page2若資產(chǎn)負(fù)債管理不善?案例分析銷售大量含有保證年金轉(zhuǎn)換權(quán)的高預(yù)定利率分紅養(yǎng)老金保單風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識不足，準(zhǔn)備金提取不充分英國基礎(chǔ)利率不斷下降，造成巨大的利差損股票投資遭受巨大損失最終在2000年底停止銷售新的保單，部分業(yè)務(wù)被收購為大量高風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品提供保險(xiǎn)抵押貸款投資不當(dāng)相關(guān)的衍生品資產(chǎn)減值影響對AIG造成一定損失，相對公司資產(chǎn)影響有限但因缺乏足夠的流動性資金，帶來額外信貸成本，使公司最終陷入財(cái)務(wù)困境90年代初美國經(jīng)濟(jì)衰退Executive

Life投資的BB以下的債券和Mutual

Benefit

Life投資的房地產(chǎn)價(jià)格大幅下降，造成公司償付能力不足Executive

Life最終被監(jiān)管機(jī)構(gòu)接管、強(qiáng)制清算,MutualBenefit

Life

被其他公司兼并。產(chǎn)品端流動性投資端Page

3若資產(chǎn)負(fù)債管理不善?銷售大量含有保證年金轉(zhuǎn)換權(quán)的高預(yù)定利率保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理面臨的諸多挑戰(zhàn)

流動性

評級監(jiān)管要求保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法關(guān)于規(guī)范中短存續(xù)期人身保險(xiǎn)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知流動性壓力測試規(guī)定限制高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品市場因素股票市場波動利率市場化經(jīng)濟(jì)增速放緩發(fā)行信用債非標(biāo)資產(chǎn)投資頻繁海外并購委外投資投資與管理投資的多元化各主體間投資的分工和配合協(xié)同完成資產(chǎn)配置目標(biāo)管理各投資條線的職責(zé)分工和流程各投資條線的績效管理資金運(yùn)用滿足多元管理目標(biāo)資本維度盈利維度流動性維度價(jià)值維度外部評級……Page

4保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理面臨的諸多挑戰(zhàn) 流動性監(jiān)管要求市場因構(gòu)建資產(chǎn)負(fù)債管理體系的關(guān)鍵要素技術(shù)與模型Page

5構(gòu)建資產(chǎn)負(fù)債管理體系的關(guān)鍵要素技術(shù)與模型Page5償二代給保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理帶來了什么？核心影響“償二代”的發(fā)布實(shí)施，對于保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)、投資、風(fēng)險(xiǎn)和資本等方面必將帶來積極而深遠(yuǎn)的影響。強(qiáng)化事中事后監(jiān)管工具，尤其是結(jié)合“償二代”發(fā)布實(shí)施，進(jìn)一步強(qiáng)化償付能力硬約束，利用資本約束來引導(dǎo)保險(xiǎn)資產(chǎn)配置。——中國保監(jiān)會副主席陳文輝利率風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好資本成本Page

6償二代給保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理帶來了什么？核心影響“償二代”償二代與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理平衡風(fēng)險(xiǎn)資本資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)負(fù)債保險(xiǎn)業(yè)務(wù)償二代體系支持保險(xiǎn)公司雙輪驅(qū)動價(jià)值增長風(fēng)險(xiǎn)偏好和限額體系Page

7償二代與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理平衡風(fēng)險(xiǎn)資本償二代體系支持保險(xiǎn)公償二代下保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理面臨的問題償二代下資產(chǎn)配置的目標(biāo)和約束?近期國內(nèi)資本市場劇烈變動,

利率呈下行趨勢，償二代正式在2016年年初正式實(shí)施，不少保險(xiǎn)公司也比之前更加注重資產(chǎn)負(fù)債管理。

但是在實(shí)務(wù)中會面臨很多具體操作的問題：償二代對保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的要求是什么?償二代下的資產(chǎn)配置流程？投資績效考核中如何體現(xiàn)償二代對資產(chǎn)負(fù)債管理的要求?壓力測試在資產(chǎn)負(fù)債管理中的作用?償二代資本要求如何影響資產(chǎn)配置？Page

8償二代下保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理面臨的問題償二代下資產(chǎn)配置的目償二代對保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的要求是什么？Page

9償二代對保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的要求是什么？Page9償二代對保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的要求11號規(guī)則：償付能力風(fēng)險(xiǎn)管理要求與評估風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)與工具第二十七條

保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)運(yùn)用恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理工具，管理各類風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)管理工具包括但不限于：（二）資產(chǎn)負(fù)債管理；（四）壓力測試。第三十條

保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)將償付能力風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)嵌入資產(chǎn)負(fù)債管理流程中，在資產(chǎn)負(fù)債管理計(jì)劃、決策中考慮償付能力因素。第三十一條

保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)健全資產(chǎn)負(fù)債管理機(jī)制，建立資產(chǎn)負(fù)債管理重大事項(xiàng)審議制度，確保資產(chǎn)和負(fù)債的互動在風(fēng)險(xiǎn)偏好約束之下。市場風(fēng)險(xiǎn)管理Page

10第五十四條

保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)建立完善的市場風(fēng)險(xiǎn)管理制度，包括：（四）根據(jù)不同投資資產(chǎn)和負(fù)債的特點(diǎn)，采用情景分析、在險(xiǎn)價(jià)值和壓力測試等方法準(zhǔn)確計(jì)量、持續(xù)監(jiān)測公司面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)；（六）通過有效的資產(chǎn)負(fù)債管理等方法，適時(shí)調(diào)整資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)，對公司面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行統(tǒng)籌管理。。償二代對保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的要求第二十七條保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)運(yùn)償二代需要公司綜合考慮資產(chǎn)策略、產(chǎn)品策略、資本管理策略以及風(fēng)險(xiǎn)管理的最終目標(biāo)Text風(fēng)險(xiǎn)管理構(gòu)建資產(chǎn)配置策略構(gòu)建會計(jì)分類策略現(xiàn)金流與久期匹配策略另類投資策略流動性管理策略資本管理資本規(guī)劃與資本策略：內(nèi)部與外部壓力測試與情景分析優(yōu)化資本配置：業(yè)務(wù)大類，資產(chǎn)類別，資產(chǎn)會計(jì)分類更新風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測更新風(fēng)險(xiǎn)偏好與限額與流程有效性衡量風(fēng)險(xiǎn)暴露評估風(fēng)險(xiǎn)管理制度

?評估風(fēng)險(xiǎn)輪廓與風(fēng)險(xiǎn)偏好衡量壓力情景下潛在風(fēng)險(xiǎn)暴露產(chǎn)品設(shè)計(jì)與產(chǎn)品定價(jià)指標(biāo)新業(yè)務(wù)組合與銷售有效業(yè)務(wù)與新業(yè)務(wù)組合策略風(fēng)險(xiǎn)管理Page

11投資端產(chǎn)品端償二代需要公司綜合考慮資產(chǎn)策略、產(chǎn)品策略、資本管理策略以及資產(chǎn)負(fù)債管理與風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)識別識別影響企業(yè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的內(nèi)部和外部事件并區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會風(fēng)險(xiǎn)評估評估風(fēng)險(xiǎn)事件對企業(yè)目標(biāo)影響的程度，可能性和影響程度風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量采用一定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)量化，制定風(fēng)險(xiǎn)限額在風(fēng)險(xiǎn)偏好和容忍度范圍內(nèi)，對風(fēng)險(xiǎn)評估的結(jié)果采取應(yīng)對措施風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)限額、風(fēng)險(xiǎn)對策的有效性以及公司財(cái)務(wù)目標(biāo)的達(dá)成風(fēng)險(xiǎn)偏好風(fēng)險(xiǎn)容忍度風(fēng)險(xiǎn)限額資本流動性市場風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)流動性風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)流動性風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)難以量化風(fēng)險(xiǎn)管理要求在風(fēng)險(xiǎn)偏好范圍內(nèi)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對資產(chǎn)負(fù)債管理：資產(chǎn)負(fù)債管理是保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)從保監(jiān)會償二代分類，以及風(fēng)險(xiǎn)偏好體系的落地實(shí)施中，我們不難看出保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)，即：通過風(fēng)險(xiǎn)偏好的分解和傳導(dǎo)，最終主要落在公司資產(chǎn)負(fù)債管理上在公司風(fēng)險(xiǎn)偏好范圍內(nèi)有效管理公司各環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)，為實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標(biāo)、經(jīng)營目標(biāo)和合規(guī)目標(biāo)等提供合理保證資產(chǎn)負(fù)債管理Page

12盈利資產(chǎn)負(fù)債管理與風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)識別識別影響企業(yè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的第一道防線資產(chǎn)端相關(guān) 產(chǎn)品端相關(guān)業(yè)務(wù)部門 業(yè)務(wù)部門風(fēng)險(xiǎn)管理 財(cái)務(wù)部門部門資產(chǎn)負(fù)債管理工作組投資 產(chǎn)品價(jià)值管理小組 管理小組風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)及限額 產(chǎn)品審批制定SAA 分紅率審批制定投資指引 產(chǎn)品價(jià)值分析風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)監(jiān)控分析預(yù)測ALCO委員會制訂資產(chǎn)負(fù)債管理策略第二道防線合規(guī) 風(fēng)險(xiǎn)管理向業(yè)務(wù)部門發(fā)布和解釋監(jiān)管要求/制定并在全公司實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理框架監(jiān)控合規(guī)的執(zhí)行情況/監(jiān)控業(yè)務(wù)部門對資產(chǎn)負(fù)債管理框架和戰(zhàn)略的執(zhí)行基于合規(guī)測試的風(fēng)險(xiǎn)評估/匯總各個業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險(xiǎn)問題及管控措施，并向高級管理層匯報(bào)匯總的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)管理委員會確立風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)Page

13資產(chǎn)負(fù)債管理策略與風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的關(guān)系第一道防線Page13資產(chǎn)負(fù)債管理策略與風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的關(guān)系償二代下的資產(chǎn)配置流程？Page

14償二代下的資產(chǎn)配置流程？Page14內(nèi)含價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)偏好與風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)保險(xiǎn)產(chǎn)品的競爭性資本要求投資目標(biāo)資產(chǎn)配置投資范圍投資限制資產(chǎn)組合的高效性SAA流動性會計(jì)利潤資本成本償付能力充足率資產(chǎn)配置工作框架成功的關(guān)鍵在于如何平衡與統(tǒng)一CFO、CIO,

CRO&Chief

Actuary之間對風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的不同要求。在中國經(jīng)濟(jì)和保險(xiǎn)業(yè)步入新常態(tài)階段，此平衡與統(tǒng)一顯得更為重要：保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置框架Page

15內(nèi)含價(jià)值投資目標(biāo)SAA流動性資產(chǎn)配置工作框架成功的關(guān)鍵在于如償二代下的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置流程示例結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)偏好、精算及財(cái)務(wù)要求的SAA定風(fēng)險(xiǎn)偏好投資部綜合各部門的要求，提出備選方案精算部對償付能力進(jìn)行壓力測試，為SAA備選方案提供建議。精算部投資管理部風(fēng)險(xiǎn)管理部32

風(fēng)險(xiǎn)部門確基于償二代的要求設(shè)立約束條件將SAA備選方案提供精算及財(cái)務(wù)部門協(xié)助測算ALCO結(jié)合ALCO建議決定最終SAA方案相關(guān)部門執(zhí)行最終方案7財(cái)務(wù)部提供財(cái)務(wù)目標(biāo)及對會計(jì)利潤進(jìn)行測試。財(cái)務(wù)部資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)管理公司確認(rèn)操作上的可行性5468基于風(fēng)險(xiǎn)偏好好設(shè)立約束條件償二代的要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)1Page

16償二代下的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置流程示例定風(fēng)險(xiǎn)偏好投資部綜合各部門的當(dāng)出現(xiàn)了損失的情況怎么辦?假設(shè)情景: 股票下跌20風(fēng)險(xiǎn)管理部門投資管理部門股票的估值比以前的市況吸引,應(yīng)該保留現(xiàn)在的占比,

以及在適當(dāng)時(shí)候增持公司整體從償付能力,

利潤,

流動性等的維度已經(jīng)受到一定沖擊,應(yīng)該盡快止損及減低股票占比資產(chǎn)負(fù)債委管理員會平衡風(fēng)險(xiǎn)及收益作出獲利及止損的決策Page

17當(dāng)出現(xiàn)了損失的情況怎么辦?假設(shè)情景: 股票下跌20風(fēng)險(xiǎn)管理償二代資本要求如何影響資產(chǎn)配置?Page

18償二代資本要求如何影響資產(chǎn)配置?Page18在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置中如何確定資產(chǎn)類別？在保險(xiǎn)公司眾多的可投資資產(chǎn)類別中，根據(jù)各資產(chǎn)類別的風(fēng)險(xiǎn)和收益水平、資本市場的特點(diǎn)、資管公司部門設(shè)置等因素，一般按照固定收益類、權(quán)益類、另類投資等類別對資產(chǎn)進(jìn)行分類，不同公司的具體做法會有不同，以下列示了國內(nèi)一些保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)分類：Page

19公司A資產(chǎn)分類示例固定收益人民幣外幣債權(quán)及項(xiàng)目類產(chǎn)品保單質(zhì)押貸款權(quán)益國內(nèi)市場香港市場國際市場另類投資不動產(chǎn)投資基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)非上市股權(quán)戰(zhàn)略投資項(xiàng)目公司B資產(chǎn)分類示例現(xiàn)金及等價(jià)物固定收益類資產(chǎn)存款政府債券準(zhǔn)政府債券和金融企業(yè)（公司）債券非金融企業(yè)（公司）債券權(quán)益類資產(chǎn)股票基金權(quán)益非資本市場非上市股權(quán)不動產(chǎn)投資信托計(jì)劃等公司C資產(chǎn)分類示例現(xiàn)金及流動性工具無風(fēng)險(xiǎn)類債券高信用評級固收類中低信用評級固收類低風(fēng)險(xiǎn)權(quán)益類中高風(fēng)險(xiǎn)權(quán)益類不動產(chǎn)類在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置中如何確定資產(chǎn)類別？在保險(xiǎn)公司眾多的可投資資產(chǎn)一般固收類資產(chǎn)的配置考慮評級越低，風(fēng)險(xiǎn)因子越高。AA級的利差風(fēng)險(xiǎn)因子比AAA級高約30%，但是交易對手違約風(fēng)險(xiǎn)因子是AAA級的3倍。信用評級公允價(jià)值計(jì)量成本法計(jì)量利率+利差風(fēng)險(xiǎn)和交易對手違約風(fēng)險(xiǎn)相比，哪種分類好？同樣信用等級和久期的金融債（不含次級債）、公司企業(yè)債，利差風(fēng)險(xiǎn)因子通常大于交易對手違約風(fēng)險(xiǎn)因子。次級債則相反，交易對手違約風(fēng)險(xiǎn)因子一般大于利差風(fēng)險(xiǎn)。納入利率風(fēng)險(xiǎn)考慮后，通常利率下降是不利情景，公允價(jià)值計(jì)量債券的貢獻(xiàn)很大。同時(shí)需要綜合考慮收益率和利潤的穩(wěn)定性。久期越長，利差風(fēng)險(xiǎn)因子約高。5年久期的利差風(fēng)險(xiǎn)因子約為3年久期的1.3倍，10年久期約為2.6倍。但是在負(fù)債久期較長的情況下，債券久期越長，對利率風(fēng)險(xiǎn)的抵消作用越大。對于交易對手違約風(fēng)險(xiǎn)，僅會影響企業(yè)公司債上浮5%或10%。期限/久期對于公允價(jià)值計(jì)量的次級債和公司企業(yè)債，資本要求一致，根據(jù)具體券種收益率情況考慮配置。國有銀行協(xié)議存款風(fēng)險(xiǎn)因子為0，與其他可比的債券、債權(quán)計(jì)劃來看，

更有利于配置。非銀存款機(jī)構(gòu)的存款或結(jié)構(gòu)化存款基本難以配置。資產(chǎn)類別Page

20一般固收類資產(chǎn)的配置考慮評級越低，風(fēng)險(xiǎn)因子越高。利率+利差風(fēng)資產(chǎn)管理產(chǎn)品的配置考慮權(quán)益類資產(chǎn)管理產(chǎn)品（按照會計(jì)準(zhǔn)則劃分為權(quán)益類）權(quán)益類股票基金、未上市股權(quán)固定收益類債券基金、商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品另類劣后級股票基金、低評級信托混合類混合基金、可轉(zhuǎn)債固收類資產(chǎn)管理產(chǎn)品/債權(quán)計(jì)劃（按照會計(jì)準(zhǔn)則劃分為固收類）Page

21公允價(jià)值計(jì)量與同類型的金融債、次級債、企業(yè)債等一致，計(jì)算利率風(fēng)險(xiǎn)和利差風(fēng)險(xiǎn)最低資本成本法計(jì)量資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、不動產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃、項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃、存款權(quán)益類資產(chǎn)管理產(chǎn)品與同類型基金的最低資本要求接近，且比上市股票為低。資管產(chǎn)品一般能提供較為穩(wěn)定的收益，再考慮到其作為權(quán)益類資產(chǎn)能夠與利率風(fēng)險(xiǎn)形成一定程度的對沖，因而適當(dāng)配置可以實(shí)現(xiàn)公司“收益－最低資本”狀況的改善。四種權(quán)益類資管產(chǎn)品中，另類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)因子高于其主要基礎(chǔ)資產(chǎn)對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)因子，因此相比于對應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，配置價(jià)值下降。權(quán)益類和固收類資管產(chǎn)品以及同類型的基金，將是主流的配置品種。目前市場上大部分資管產(chǎn)品在會計(jì)上都被劃分為權(quán)益類，能夠滿足會計(jì)上固收類資產(chǎn)的數(shù)量較少。而固收類以公允價(jià)值計(jì)量的資管產(chǎn)品可以抵消負(fù)債端的利率風(fēng)險(xiǎn)，在收益穩(wěn)定的情況下，比同類型金融債、次級債、企業(yè)債以及其他劃分為持有至到期的資產(chǎn)更具有配置價(jià)值。成本法計(jì)量的資管產(chǎn)品/債權(quán)計(jì)劃中，AA級以下的風(fēng)險(xiǎn)因子遠(yuǎn)高于可比的存款、金融債、次級債，因此配置價(jià)值較低。資產(chǎn)管理產(chǎn)品的配置考慮權(quán)益類資產(chǎn)管理產(chǎn)品權(quán)益類股票基金、未償二代下資產(chǎn)配置的目標(biāo)和約束？Page

22償二代下資產(chǎn)配置的目標(biāo)和約束？Page22償二代對公司戰(zhàn)略資產(chǎn)配置提出更高要求以規(guī)模為導(dǎo)向：

最低資本的計(jì)量為保費(fèi)或準(zhǔn)備金的一定比例被動資本補(bǔ)充：

在業(yè)務(wù)增長期，需進(jìn)行資本補(bǔ)充以滿足償付能力的要求。受公司策略的影響不大。以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向：

最低資本的計(jì)量中市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)占了絕大部分的比重。主動資本管理：

新業(yè)務(wù)釋放剩余邊際，可補(bǔ)充實(shí)際資本；償付能力狀況取決于公司的策略。資產(chǎn)配置的結(jié)果對公司償付能力資本要求影響重大對資本要求更高波動性更大不同會計(jì)分類對償付能力產(chǎn)生不同影響償二代下資產(chǎn)類別細(xì)分程度更高市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)在占了絕大部分的比重，而這兩類風(fēng)險(xiǎn)主要是資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)，與保險(xiǎn)資金的運(yùn)用有著密切的關(guān)系。公司在投資時(shí)除了考慮投資的絕對收益外，還要按資產(chǎn)的不同特征綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益Page

23償二代對公司戰(zhàn)略資產(chǎn)配置提出更高要求以規(guī)模為導(dǎo)向：最低資本投資約束滿足償付能力目標(biāo)滿足風(fēng)險(xiǎn)偏好確保足夠的流動性減低資本成本滿足監(jiān)管資金運(yùn)用的要求最低投資收益/負(fù)債成本資產(chǎn)配置的約束條件軟約束？硬約束？Page

24投資約束滿足償付能力目標(biāo)滿足風(fēng)險(xiǎn)偏好確保足夠的流動性風(fēng)險(xiǎn)偏好體系對戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的約束收益維度：投資收益不能低于X%上限各個資產(chǎn)類別風(fēng)險(xiǎn)限額股票金融債券國債基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃融資回購比例最大可接受波動率? =（目標(biāo)收益率-最大損失率）/置信區(qū)間系數(shù)反映在置信度下，資產(chǎn)組合為達(dá)到收益率不低于最大損失率，所能承受的最大資產(chǎn)波動率企業(yè)債股權(quán)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品信托上限Page

25風(fēng)險(xiǎn)偏好體系對戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的約束收益維度：投資收益不能低于X流動性約束利潤維度約束收益維度約束監(jiān)管維度約束上限房地產(chǎn)不可高于30%房地產(chǎn)不可高于15%不適用房地產(chǎn)不可高于12%選最嚴(yán)格的約束,

所以四個維度都可以滿足

–

房地產(chǎn)不可高于12%

(Minimum)投資約束條件示例Page

26流動性約束利潤維度約束收益維度約束監(jiān)管維度約束上限房地產(chǎn)不可壓力測試在資產(chǎn)負(fù)債管理中的作用?Page

27壓力測試在資產(chǎn)負(fù)債管理中的作用?Page27對投資部門提供的備選投資組合（例如：SAA1、SAA2

。。。等等），進(jìn)行現(xiàn)金流分析、壓力測試，并根據(jù)公司對盈利期望，結(jié)合不利情景下對償付能力等風(fēng)險(xiǎn)的承受能力的預(yù)測，綜合判斷評選出最優(yōu)投資組合以及確定資產(chǎn)配置允許的范圍。543210iP&L

(STAT)P&L

(IFRS)當(dāng)E前C

SAAEVMC543210iP&L

(STAT)P&L

(IFRS)ECEVMCSAA

–

選項(xiàng)A（保守）543210iP&L

(STAT)P&L

(IFRS)EVMCECSAA

–

選項(xiàng)B（積極）說明

:

5分

=

最好的

?

MC

=最低資本；i=

長期預(yù)期回報(bào)率；P&L

(STAT)=

法定損益；P&L

(IFRS)=會計(jì)損益；EC

=經(jīng)濟(jì)資本；EV

=內(nèi)含價(jià)值情景目標(biāo)SAA1SAA2SAA3SAA4SAA5基準(zhǔn)情形利潤償付能力投資收益率不利情形A利潤償付能力投資收益率不利情形B利潤償付能力投資收益率不利情形C利潤償付能力投資收益率Page

28采用ALM模型對資產(chǎn)配置進(jìn)行壓力測試對投資部門提供的備選投資組合（例如：SAA1、SAA2。。如何設(shè)定壓力情景測試？基礎(chǔ)情景情景1情景2情景3方法資產(chǎn)概率預(yù)期三年一遇五年一遇十年一遇權(quán)益收益8.0%-3.5%-14.5%-26.5%概率分布法國債收益率維持現(xiàn)在水平下跌25bps下跌57bps下跌85bps歷史法不動產(chǎn)收益6.8%-0.25%-7.5%-15.5%概率分布法利差維持現(xiàn)在水平擴(kuò)大35bps擴(kuò)大45bps擴(kuò)大55bps歷史法債權(quán)違約率0.0%(政府支持)2.5%4.5%6.5%歷史法負(fù)債退保率精算最優(yōu)估計(jì)120%120%120%保監(jiān)會提供財(cái)務(wù)費(fèi)用財(cái)務(wù)最優(yōu)估計(jì)105%105%105%保監(jiān)會提供新業(yè)務(wù)增長精算最優(yōu)估計(jì)80%80%80%保監(jiān)會提供Page

29如何設(shè)定壓力情景測試？基礎(chǔ)情景情景1情景2情景3方法資產(chǎn)概率壓力測試結(jié)果示例Page

30情景數(shù)據(jù)現(xiàn)在的資產(chǎn)配置SAA方案1(保守)SAA方案2(進(jìn)取)基礎(chǔ)情景

(預(yù)期)投資收益率6.5%5.5%6.5%會計(jì)利潤影響償付能力充足率影響情景1

(三年一遇)投資收益率2.5%3.5%3.0%會計(jì)利潤影響償付能力充足率影響情景2

(五年一遇)投資收益率0.5%3.5%2.5%會計(jì)利潤影響償付能力充足率影響情景3(十年一遇)投資收益率-2.5%2.5%1.5%會計(jì)利潤影響2.5%3.5%3.0%償付能力充足率影響壓力測試結(jié)果示例Page30SAA方案1(保守)SAA資本市場假設(shè)及隨機(jī)經(jīng)濟(jì)情景設(shè)定資本市場的假設(shè)是測算戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的重要參數(shù),

包括預(yù)期投資收益,

投資收益波動率以及相關(guān)性。即使是最佳預(yù)測的假設(shè)也是有可能出錯的,

所以一個全面的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置應(yīng)該考慮不同的經(jīng)濟(jì)情景

–包括基礎(chǔ)及極端情景

(一般為1000+

情景)。資產(chǎn)類別的預(yù)測收益分布最優(yōu)估計(jì)投資收益最新的經(jīng)濟(jì)信息(例如:

利率,

股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等等)長尾反映極端經(jīng)濟(jì)情景

最優(yōu)估計(jì)投資收益波動率 Page

31資本市場假設(shè)及隨機(jī)經(jīng)濟(jì)情景設(shè)定資本市場的假設(shè)是測算戰(zhàn)略資產(chǎn)配對戰(zhàn)略資產(chǎn)配置進(jìn)行隨機(jī)情景測試經(jīng)濟(jì)情景1經(jīng)濟(jì)情景2經(jīng)濟(jì)情景3經(jīng)濟(jì)情景

999經(jīng)濟(jì)情景1000經(jīng)濟(jì)情景產(chǎn)生器……第2個情景的投資收益第3個情景的投資收益第999情景的投資收益第1000情景的投資收益第1個情景的資產(chǎn)價(jià)值第2個情景的資產(chǎn)價(jià)值第3個情景的資產(chǎn)價(jià)值第999情景的資產(chǎn)價(jià)值第1000情景的資產(chǎn)價(jià)值分析結(jié)果:第1個情景的投資收益…………預(yù)測第一年預(yù)測第N年第1個情景的投資收益第2個情景的投資收益第3個情景的投資收益第999情景的投資收益第1000情景的投資收益第1個情景的資產(chǎn)價(jià)值第2個情景的資產(chǎn)價(jià)值第3個情景的資產(chǎn)價(jià)值第999情景的資產(chǎn)價(jià)值第1000情景的資產(chǎn)價(jià)值……………滿足投資約束Page

32?戰(zhàn)略資產(chǎn)配置最大機(jī)率達(dá)到投資目標(biāo)對戰(zhàn)略資產(chǎn)配置進(jìn)行隨機(jī)情景測試經(jīng)濟(jì)情景1經(jīng)濟(jì)情景2經(jīng)濟(jì)情景3投資績效考核中如何體現(xiàn)償二代對資產(chǎn)負(fù)債管理的要求?Page

33投資績效考核中如何體現(xiàn)償二代對資產(chǎn)負(fù)債管理的要求?Page多維度績效考核Page

34管理政策 - 投資指引我們建議在不同層面設(shè)置相應(yīng)的投資目標(biāo)，幫助保險(xiǎn)公司監(jiān)控受托方的決策，并反映在投資指引或者公司內(nèi)部績效考核的文件中。集團(tuán)層面子公司層面資產(chǎn)管理公司及戰(zhàn)略投資平臺層面投資經(jīng)理層面集團(tuán)總體的投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)偏好權(quán)益、固收類、另類及不動產(chǎn)的絕對及相對的指標(biāo)個別投資經(jīng)理的限額,包括行業(yè)限額、集中度限額等分賬戶的營運(yùn)指標(biāo),包括久期目標(biāo),

信用評級等多維度績效考核Page34管理政策 - 投資指引集團(tuán)層面子多維度績效考核投資績效考核制度投資收益SAA收益率資產(chǎn)配置貢獻(xiàn)賬戶管理α（主動管理績效）α1α1：年度資產(chǎn)配置基準(zhǔn)收益率是否超越SAA年度基準(zhǔn)收益α2：受托人對個別資產(chǎn)類別的基準(zhǔn)是否有超額貢獻(xiàn)？

包括TAA/DAA貢獻(xiàn),風(fēng)格資產(chǎn)選擇貢獻(xiàn),擇時(shí)貢獻(xiàn)等等α2?（被動管理績效）Page

35多維度績效考核投資收益SAA收資產(chǎn)配置貢獻(xiàn)賬戶管理α（附件：安永開發(fā)的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置工具 SynergyPage

36附件：安永開發(fā)的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置工具 SynergyPage3一站式資產(chǎn)配置模型

–

Synergy安永開發(fā)了一個全面的資產(chǎn)配置模型,

從科學(xué)的角度平衡各個部門的考慮,

量化各個投資目標(biāo),

然后根據(jù)當(dāng)前市場環(huán)境的預(yù)測,

測算出最優(yōu)化的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置。度身訂做,

靈活自主安永提供的資產(chǎn)配置工具能夠根據(jù)公司的需要度身訂做,能夠靈活地設(shè)置資產(chǎn)配置的約束條件，綜合考慮各部門的需求。透明度高,

用戶安心安永提供的資產(chǎn)配置工具一個重點(diǎn)就是高透明度,

用戶可以完全理解工具底層的算法,

公式,

邏輯,運(yùn)作等等。操作簡明、自動化程度高本工具能夠?qū)崿F(xiàn)各功能的封裝與自動化，可以減少手工測算的時(shí)間以及降低出現(xiàn)錯誤的風(fēng)險(xiǎn)。Page

37一站式資產(chǎn)配置模型–Synergy安永開發(fā)了一個全面的資安永開發(fā)了一個全面的資產(chǎn)配置模型,

從科學(xué)的角度平衡各個部門的考慮,量化各個投資目標(biāo)及約束,然后根據(jù)當(dāng)前市場環(huán)境的預(yù)測,

測算出最優(yōu)化的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置。當(dāng)資產(chǎn)配置落實(shí)以后,

模型可以根據(jù)實(shí)際的收益及風(fēng)險(xiǎn)作出分析。下列是四大功能:收益預(yù)測

約束量化

配置優(yōu)化

持續(xù)監(jiān)控Page

38根據(jù)資產(chǎn)類別的最佳預(yù)期投資收益,

收益波動率,

以及相關(guān)性矩陣,模擬1000

套的經(jīng)濟(jì)情景,

包括國內(nèi)及國外的資產(chǎn)類別未來二十年的收益基于公司整體的投資目標(biāo)

–

包括償付能力充足率,

利潤的要求,

投資收益的要求,

風(fēng)險(xiǎn)限額,

測算出各個資產(chǎn)類別的約束。按照預(yù)測的負(fù)債現(xiàn)金流出以及新增可投資的現(xiàn)金流入,

測算出優(yōu)化的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方案(例:保守,

進(jìn)取,

平衡等)輸入既定的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置以及實(shí)際的投資收益,作出投資收益及風(fēng)險(xiǎn)的主成因分析Synergy 的四大功能安永開發(fā)了一個全面的資產(chǎn)配置模型,從科學(xué)的角度平衡各個部門資產(chǎn)配置模型 - Synergy-300.0%-100.0%100.0%300.0%500.0%700.0%900.0%0123456789

1011121314151617181920年期償付能力預(yù)測0.00%10.00%20.00%30.00%VolatilityProbability

ofDefault重要指標(biāo)對比Median

returnLiabilityHedging

RatioCurrentAllocationNew

SAA現(xiàn)金流預(yù)測InflowOutflow

投資收益分布預(yù)測0% 20%-20%>=X0%<X<=10%40% 60%-20%<X<=-10%10%<X<=20%80%

100%-10%<X<=-0%X>20%46.6的機(jī)率達(dá)到收益要求Page

39資產(chǎn)配置模型 - Synergy-300.0%-100.0%資產(chǎn)配置模型 - Synergy0%10%20%40%30%50%70%60%80%90%100%Current

Allocation現(xiàn)在資產(chǎn)配置VS新SAA方案Cash/DepositsGovernment

BondRealEstate

DebtListedEquityCorporateBondInfrastructure

DebtNew

SAAPrivate

EquityPropertyMulti-Assets/Trust可浮動上限可浮動下限存款股票股權(quán)國債房地產(chǎn)不動產(chǎn)債權(quán)基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)信托14.71.712.834.66.71.60.112.819.92.417.446.89.02.10.217.3極低低

中

高增長及防守性資產(chǎn)比例極高風(fēng)險(xiǎn)水平增長性資產(chǎn),

52.1防守性資產(chǎn),

48.0SAA

范圍Page

40資產(chǎn)配置模型 - Synergy0%10%20%40%50%新形勢下保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債管理Page

41新形勢下保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債管理Page1近期保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理熱點(diǎn)收益率投資收益率不滿足產(chǎn)品定價(jià)利率期限投資期限與產(chǎn)品期限不匹配現(xiàn)金流投資現(xiàn)金流與業(yè)務(wù)現(xiàn)金流不匹配資產(chǎn)負(fù)債不匹配Page

42近期保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理熱點(diǎn)Page2若資產(chǎn)負(fù)債管理不善?案例分析銷售大量含有保證年金轉(zhuǎn)換權(quán)的高預(yù)定利率分紅養(yǎng)老金保單風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識不足，準(zhǔn)備金提取不充分英國基礎(chǔ)利率不斷下降，造成巨大的利差損股票投資遭受巨大損失最終在2000年底停止銷售新的保單，部分業(yè)務(wù)被收購為大量高風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品提供保險(xiǎn)抵押貸款投資不當(dāng)相關(guān)的衍生品資產(chǎn)減值影響對AIG造成一定損失，相對公司資產(chǎn)影響有限但因缺乏足夠的流動性資金，帶來額外信貸成本，使公司最終陷入財(cái)務(wù)困境90年代初美國經(jīng)濟(jì)衰退Executive

Life投資的BB以下的債券和Mutual

Benefit

Life投資的房地產(chǎn)價(jià)格大幅下降，造成公司償付能力不足Executive

Life最終被監(jiān)管機(jī)構(gòu)接管、強(qiáng)制清算,MutualBenefit

Life

被其他公司兼并。產(chǎn)品端流動性投資端Page

43若資產(chǎn)負(fù)債管理不善?銷售大量含有保證年金轉(zhuǎn)換權(quán)的高預(yù)定利率保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理面臨的諸多挑戰(zhàn)

流動性

評級監(jiān)管要求保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法關(guān)于規(guī)范中短存續(xù)期人身保險(xiǎn)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知流動性壓力測試規(guī)定限制高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品市場因素股票市場波動利率市場化經(jīng)濟(jì)增速放緩發(fā)行信用債非標(biāo)資產(chǎn)投資頻繁海外并購委外投資投資與管理投資的多元化各主體間投資的分工和配合協(xié)同完成資產(chǎn)配置目標(biāo)管理各投資條線的職責(zé)分工和流程各投資條線的績效管理資金運(yùn)用滿足多元管理目標(biāo)資本維度盈利維度流動性維度價(jià)值維度外部評級……Page

44保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理面臨的諸多挑戰(zhàn) 流動性監(jiān)管要求市場因構(gòu)建資產(chǎn)負(fù)債管理體系的關(guān)鍵要素技術(shù)與模型Page

45構(gòu)建資產(chǎn)負(fù)債管理體系的關(guān)鍵要素技術(shù)與模型Page5償二代給保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理帶來了什么？核心影響“償二代”的發(fā)布實(shí)施，對于保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)、投資、風(fēng)險(xiǎn)和資本等方面必將帶來積極而深遠(yuǎn)的影響。強(qiáng)化事中事后監(jiān)管工具，尤其是結(jié)合“償二代”發(fā)布實(shí)施，進(jìn)一步強(qiáng)化償付能力硬約束，利用資本約束來引導(dǎo)保險(xiǎn)資產(chǎn)配置?！袊１O(jiān)會副主席陳文輝利率風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好資本成本Page

46償二代給保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理帶來了什么？核心影響“償二代”償二代與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理平衡風(fēng)險(xiǎn)資本資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)負(fù)債保險(xiǎn)業(yè)務(wù)償二代體系支持保險(xiǎn)公司雙輪驅(qū)動價(jià)值增長風(fēng)險(xiǎn)偏好和限額體系Page

47償二代與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理平衡風(fēng)險(xiǎn)資本償二代體系支持保險(xiǎn)公償二代下保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理面臨的問題償二代下資產(chǎn)配置的目標(biāo)和約束?近期國內(nèi)資本市場劇烈變動,

利率呈下行趨勢，償二代正式在2016年年初正式實(shí)施，不少保險(xiǎn)公司也比之前更加注重資產(chǎn)負(fù)債管理。

但是在實(shí)務(wù)中會面臨很多具體操作的問題：償二代對保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的要求是什么?償二代下的資產(chǎn)配置流程？投資績效考核中如何體現(xiàn)償二代對資產(chǎn)負(fù)債管理的要求?壓力測試在資產(chǎn)負(fù)債管理中的作用?償二代資本要求如何影響資產(chǎn)配置？Page

48償二代下保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理面臨的問題償二代下資產(chǎn)配置的目償二代對保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的要求是什么？Page

49償二代對保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的要求是什么？Page9償二代對保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的要求11號規(guī)則：償付能力風(fēng)險(xiǎn)管理要求與評估風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)與工具第二十七條

保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)運(yùn)用恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理工具，管理各類風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)管理工具包括但不限于：（二）資產(chǎn)負(fù)債管理；（四）壓力測試。第三十條

保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)將償付能力風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)嵌入資產(chǎn)負(fù)債管理流程中，在資產(chǎn)負(fù)債管理計(jì)劃、決策中考慮償付能力因素。第三十一條

保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)健全資產(chǎn)負(fù)債管理機(jī)制，建立資產(chǎn)負(fù)債管理重大事項(xiàng)審議制度，確保資產(chǎn)和負(fù)債的互動在風(fēng)險(xiǎn)偏好約束之下。市場風(fēng)險(xiǎn)管理Page

50第五十四條

保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)建立完善的市場風(fēng)險(xiǎn)管理制度，包括：（四）根據(jù)不同投資資產(chǎn)和負(fù)債的特點(diǎn)，采用情景分析、在險(xiǎn)價(jià)值和壓力測試等方法準(zhǔn)確計(jì)量、持續(xù)監(jiān)測公司面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)；（六）通過有效的資產(chǎn)負(fù)債管理等方法，適時(shí)調(diào)整資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)，對公司面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行統(tǒng)籌管理。。償二代對保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的要求第二十七條保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)運(yùn)償二代需要公司綜合考慮資產(chǎn)策略、產(chǎn)品策略、資本管理策略以及風(fēng)險(xiǎn)管理的最終目標(biāo)Text風(fēng)險(xiǎn)管理構(gòu)建資產(chǎn)配置策略構(gòu)建會計(jì)分類策略現(xiàn)金流與久期匹配策略另類投資策略流動性管理策略資本管理資本規(guī)劃與資本策略：內(nèi)部與外部壓力測試與情景分析優(yōu)化資本配置：業(yè)務(wù)大類，資產(chǎn)類別，資產(chǎn)會計(jì)分類更新風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測更新風(fēng)險(xiǎn)偏好與限額與流程有效性衡量風(fēng)險(xiǎn)暴露評估風(fēng)險(xiǎn)管理制度

?評估風(fēng)險(xiǎn)輪廓與風(fēng)險(xiǎn)偏好衡量壓力情景下潛在風(fēng)險(xiǎn)暴露產(chǎn)品設(shè)計(jì)與產(chǎn)品定價(jià)指標(biāo)新業(yè)務(wù)組合與銷售有效業(yè)務(wù)與新業(yè)務(wù)組合策略風(fēng)險(xiǎn)管理Page

51投資端產(chǎn)品端償二代需要公司綜合考慮資產(chǎn)策略、產(chǎn)品策略、資本管理策略以及資產(chǎn)負(fù)債管理與風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)識別識別影響企業(yè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的內(nèi)部和外部事件并區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會風(fēng)險(xiǎn)評估評估風(fēng)險(xiǎn)事件對企業(yè)目標(biāo)影響的程度，可能性和影響程度風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量采用一定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)量化，制定風(fēng)險(xiǎn)限額在風(fēng)險(xiǎn)偏好和容忍度范圍內(nèi)，對風(fēng)險(xiǎn)評估的結(jié)果采取應(yīng)對措施風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)限額、風(fēng)險(xiǎn)對策的有效性以及公司財(cái)務(wù)目標(biāo)的達(dá)成風(fēng)險(xiǎn)偏好風(fēng)險(xiǎn)容忍度風(fēng)險(xiǎn)限額資本流動性市場風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)流動性風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)流動性風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)難以量化風(fēng)險(xiǎn)管理要求在風(fēng)險(xiǎn)偏好范圍內(nèi)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對資產(chǎn)負(fù)債管理：資產(chǎn)負(fù)債管理是保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)從保監(jiān)會償二代分類，以及風(fēng)險(xiǎn)偏好體系的落地實(shí)施中，我們不難看出保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)，即：通過風(fēng)險(xiǎn)偏好的分解和傳導(dǎo)，最終主要落在公司資產(chǎn)負(fù)債管理上在公司風(fēng)險(xiǎn)偏好范圍內(nèi)有效管理公司各環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)，為實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標(biāo)、經(jīng)營目標(biāo)和合規(guī)目標(biāo)等提供合理保證資產(chǎn)負(fù)債管理Page

52盈利資產(chǎn)負(fù)債管理與風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)識別識別影響企業(yè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的第一道防線資產(chǎn)端相關(guān) 產(chǎn)品端相關(guān)業(yè)務(wù)部門 業(yè)務(wù)部門風(fēng)險(xiǎn)管理 財(cái)務(wù)部門部門資產(chǎn)負(fù)債管理工作組投資 產(chǎn)品價(jià)值管理小組 管理小組風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)及限額 產(chǎn)品審批制定SAA 分紅率審批制定投資指引 產(chǎn)品價(jià)值分析風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)監(jiān)控分析預(yù)測ALCO委員會制訂資產(chǎn)負(fù)債管理策略第二道防線合規(guī) 風(fēng)險(xiǎn)管理向業(yè)務(wù)部門發(fā)布和解釋監(jiān)管要求/制定并在全公司實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理框架監(jiān)控合規(guī)的執(zhí)行情況/監(jiān)控業(yè)務(wù)部門對資產(chǎn)負(fù)債管理框架和戰(zhàn)略的執(zhí)行基于合規(guī)測試的風(fēng)險(xiǎn)評估/匯總各個業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險(xiǎn)問題及管控措施，并向高級管理層匯報(bào)匯總的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)管理委員會確立風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)Page

53資產(chǎn)負(fù)債管理策略與風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的關(guān)系第一道防線Page13資產(chǎn)負(fù)債管理策略與風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的關(guān)系償二代下的資產(chǎn)配置流程？Page

54償二代下的資產(chǎn)配置流程？Page14內(nèi)含價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)偏好與風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)保險(xiǎn)產(chǎn)品的競爭性資本要求投資目標(biāo)資產(chǎn)配置投資范圍投資限制資產(chǎn)組合的高效性SAA流動性會計(jì)利潤資本成本償付能力充足率資產(chǎn)配置工作框架成功的關(guān)鍵在于如何平衡與統(tǒng)一CFO、CIO,

CRO&Chief

Actuary之間對風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的不同要求。在中國經(jīng)濟(jì)和保險(xiǎn)業(yè)步入新常態(tài)階段，此平衡與統(tǒng)一顯得更為重要：保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置框架Page

55內(nèi)含價(jià)值投資目標(biāo)SAA流動性資產(chǎn)配置工作框架成功的關(guān)鍵在于如償二代下的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置流程示例結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)偏好、精算及財(cái)務(wù)要求的SAA定風(fēng)險(xiǎn)偏好投資部綜合各部門的要求，提出備選方案精算部對償付能力進(jìn)行壓力測試，為SAA備選方案提供建議。精算部投資管理部風(fēng)險(xiǎn)管理部32

風(fēng)險(xiǎn)部門確基于償二代的要求設(shè)立約束條件將SAA備選方案提供精算及財(cái)務(wù)部門協(xié)助測算ALCO結(jié)合ALCO建議決定最終SAA方案相關(guān)部門執(zhí)行最終方案7財(cái)務(wù)部提供財(cái)務(wù)目標(biāo)及對會計(jì)利潤進(jìn)行測試。財(cái)務(wù)部資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)管理公司確認(rèn)操作上的可行性5468基于風(fēng)險(xiǎn)偏好好設(shè)立約束條件償二代的要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)1Page

56償二代下的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置流程示例定風(fēng)險(xiǎn)偏好投資部綜合各部門的當(dāng)出現(xiàn)了損失的情況怎么辦?假設(shè)情景: 股票下跌20風(fēng)險(xiǎn)管理部門投資管理部門股票的估值比以前的市況吸引,應(yīng)該保留現(xiàn)在的占比,

以及在適當(dāng)時(shí)候增持公司整體從償付能力,

利潤,

流動性等的維度已經(jīng)受到一定沖擊,應(yīng)該盡快止損及減低股票占比資產(chǎn)負(fù)債委管理員會平衡風(fēng)險(xiǎn)及收益作出獲利及止損的決策Page

57當(dāng)出現(xiàn)了損失的情況怎么辦?假設(shè)情景: 股票下跌20風(fēng)險(xiǎn)管理償二代資本要求如何影響資產(chǎn)配置?Page

58償二代資本要求如何影響資產(chǎn)配置?Page18在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置中如何確定資產(chǎn)類別？在保險(xiǎn)公司眾多的可投資資產(chǎn)類別中，根據(jù)各資產(chǎn)類別的風(fēng)險(xiǎn)和收益水平、資本市場的特點(diǎn)、資管公司部門設(shè)置等因素，一般按照固定收益類、權(quán)益類、另類投資等類別對資產(chǎn)進(jìn)行分類，不同公司的具體做法會有不同，以下列示了國內(nèi)一些保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)分類：Page

59公司A資產(chǎn)分類示例固定收益人民幣外幣債權(quán)及項(xiàng)目類產(chǎn)品保單質(zhì)押貸款權(quán)益國內(nèi)市場香港市場國際市場另類投資不動產(chǎn)投資基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)非上市股權(quán)戰(zhàn)略投資項(xiàng)目公司B資產(chǎn)分類示例現(xiàn)金及等價(jià)物固定收益類資產(chǎn)存款政府債券準(zhǔn)政府債券和金融企業(yè)（公司）債券非金融企業(yè)（公司）債券權(quán)益類資產(chǎn)股票基金權(quán)益非資本市場非上市股權(quán)不動產(chǎn)投資信托計(jì)劃等公司C資產(chǎn)分類示例現(xiàn)金及流動性工具無風(fēng)險(xiǎn)類債券高信用評級固收類中低信用評級固收類低風(fēng)險(xiǎn)權(quán)益類中高風(fēng)險(xiǎn)權(quán)益類不動產(chǎn)類在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置中如何確定資產(chǎn)類別？在保險(xiǎn)公司眾多的可投資資產(chǎn)一般固收類資產(chǎn)的配置考慮評級越低，風(fēng)險(xiǎn)因子越高。AA級的利差風(fēng)險(xiǎn)因子比AAA級高約30%，但是交易對手違約風(fēng)險(xiǎn)因子是AAA級的3倍。信用評級公允價(jià)值計(jì)量成本法計(jì)量利率+利差風(fēng)險(xiǎn)和交易對手違約風(fēng)險(xiǎn)相比，哪種分類好？同樣信用等級和久期的金融債（不含次級債）、公司企業(yè)債，利差風(fēng)險(xiǎn)因子通常大于交易對手違約風(fēng)險(xiǎn)因子。次級債則相反，交易對手違約風(fēng)險(xiǎn)因子一般大于利差風(fēng)險(xiǎn)。納入利率風(fēng)險(xiǎn)考慮后，通常利率下降是不利情景，公允價(jià)值計(jì)量債券的貢獻(xiàn)很大。同時(shí)需要綜合考慮收益率和利潤的穩(wěn)定性。久期越長，利差風(fēng)險(xiǎn)因子約高。5年久期的利差風(fēng)險(xiǎn)因子約為3年久期的1.3倍，10年久期約為2.6倍。但是在負(fù)債久期較長的情況下，債券久期越長，對利率風(fēng)險(xiǎn)的抵消作用越大。對于交易對手違約風(fēng)險(xiǎn)，僅會影響企業(yè)公司債上浮5%或10%。期限/久期對于公允價(jià)值計(jì)量的次級債和公司企業(yè)債，資本要求一致，根據(jù)具體券種收益率情況考慮配置。國有銀行協(xié)議存款風(fēng)險(xiǎn)因子為0，與其他可比的債券、債權(quán)計(jì)劃來看，

更有利于配置。非銀存款機(jī)構(gòu)的存款或結(jié)構(gòu)化存款基本難以配置。資產(chǎn)類別Page

60一般固收類資產(chǎn)的配置考慮評級越低，風(fēng)險(xiǎn)因子越高。利率+利差風(fēng)資產(chǎn)管理產(chǎn)品的配置考慮權(quán)益類資產(chǎn)管理產(chǎn)品（按照會計(jì)準(zhǔn)則劃分為權(quán)益類）權(quán)益類股票基金、未上市股權(quán)固定收益類債券基金、商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品另類劣后級股票基金、低評級信托混合類混合基金、可轉(zhuǎn)債固收類資產(chǎn)管理產(chǎn)品/債權(quán)計(jì)劃（按照會計(jì)準(zhǔn)則劃分為固收類）Page

61公允價(jià)值計(jì)量與同類型的金融債、次級債、企業(yè)債等一致，計(jì)算利率風(fēng)險(xiǎn)和利差風(fēng)險(xiǎn)最低資本成本法計(jì)量資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、不動產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃、項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃、存款權(quán)益類資產(chǎn)管理產(chǎn)品與同類型基金的最低資本要求接近，且比上市股票為低。資管產(chǎn)品一般能提供較為穩(wěn)定的收益，再考慮到其作為權(quán)益類資產(chǎn)能夠與利率風(fēng)險(xiǎn)形成一定程度的對沖，因而適當(dāng)配置可以實(shí)現(xiàn)公司“收益－最低資本”狀況的改善。四種權(quán)益類資管產(chǎn)品中，另類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)因子高于其主要基礎(chǔ)資產(chǎn)對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)因子，因此相比于對應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，配置價(jià)值下降。權(quán)益類和固收類資管產(chǎn)品以及同類型的基金，將是主流的配置品種。目前市場上大部分資管產(chǎn)品在會計(jì)上都被劃分為權(quán)益類，能夠滿足會計(jì)上固收類資產(chǎn)的數(shù)量較少。而固收類以公允價(jià)值計(jì)量的資管產(chǎn)品可以抵消負(fù)債端的利率風(fēng)險(xiǎn)，在收益穩(wěn)定的情況下，比同類型金融債、次級債、企業(yè)債以及其他劃分為持有至到期的資產(chǎn)更具有配置價(jià)值。成本法計(jì)量的資管產(chǎn)品/債權(quán)計(jì)劃中，AA級以下的風(fēng)險(xiǎn)因子遠(yuǎn)高于可比的存款、金融債、次級債，因此配置價(jià)值較低。資產(chǎn)管理產(chǎn)品的配置考慮權(quán)益類資產(chǎn)管理產(chǎn)品權(quán)益類股票基金、未償二代下資產(chǎn)配置的目標(biāo)和約束？Page

62償二代下資產(chǎn)配置的目標(biāo)和約束？Page22償二代對公司戰(zhàn)略資產(chǎn)配置提出更高要求以規(guī)模為導(dǎo)向：

最低資本的計(jì)量為保費(fèi)或準(zhǔn)備金的一定比例被動資本補(bǔ)充：

在業(yè)務(wù)增長期，需進(jìn)行資本補(bǔ)充以滿足償付能力的要求。受公司策略的影響不大。以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向：

最低資本的計(jì)量中市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)占了絕大部分的比重。主動資本管理：

新業(yè)務(wù)釋放剩余邊際，可補(bǔ)充實(shí)際資本；償付能力狀況取決于公司的策略。資產(chǎn)配置的結(jié)果對公司償付能力資本要求影響重大對資本要求更高波動性更大不同會計(jì)分類對償付能力產(chǎn)生不同影響償二代下資產(chǎn)類別細(xì)分程度更高市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)在占了絕大部分的比重，而這兩類風(fēng)險(xiǎn)主要是資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)，與保險(xiǎn)資金的運(yùn)用有著密切的關(guān)系。公司在投資時(shí)除了考慮投資的絕對收益外，還要按資產(chǎn)的不同特征綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益Page

63償二代對公司戰(zhàn)略資產(chǎn)配置提出更高要求以規(guī)模為導(dǎo)向：最低資本投資約束滿足償付能力目標(biāo)滿足風(fēng)險(xiǎn)偏好確保足夠的流動性減低資本成本滿足監(jiān)管資金運(yùn)用的要求最低投資收益/負(fù)債成本資產(chǎn)配置的約束條件軟約束？硬約束？Page

64投資約束滿足償付能力目標(biāo)滿足風(fēng)險(xiǎn)偏好確保足夠的流動性風(fēng)險(xiǎn)偏好體系對戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的約束收益維度：投資收益不能低于X%上限各個資產(chǎn)類別風(fēng)險(xiǎn)限額股票金融債券國債基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃融資回購比例最大可接受波動率? =（目標(biāo)收益率-最大損失率）/置信區(qū)間系數(shù)反映在置信度下，資產(chǎn)組合為達(dá)到收益率不低于最大損失率，所能承受的最大資產(chǎn)波動率企業(yè)債股權(quán)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品信托上限Page

65風(fēng)險(xiǎn)偏好體系對戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的約束收益維度：投資收益不能低于X流動性約束利潤維度約束收益維度約束監(jiān)管維度約束上限房地產(chǎn)不可高于30%房地產(chǎn)不可高于15%不適用房地產(chǎn)不可高于12%選最嚴(yán)格的約束,

所以四個維度都可以滿足

–

房地產(chǎn)不可高于12%

(Minimum)投資約束條件示例Page

66流動性約束利潤維度約束收益維度約束監(jiān)管維度約束上限房地產(chǎn)不可壓力測試在資產(chǎn)負(fù)債管理中的作用?Page

67壓力測試在資產(chǎn)負(fù)債管理中的作用?Page27對投資部門提供的備選投資組合（例如：SAA1、SAA2

。。。等等），進(jìn)行現(xiàn)金流分析、壓力測試，并根據(jù)公司對盈利期望，結(jié)合不利情景下對償付能力等風(fēng)險(xiǎn)的承受能力的預(yù)測，綜合判斷評選出最優(yōu)投資組合以及確定資產(chǎn)配置允許的范圍。543210iP&L

(STAT)P&L

(IFRS)當(dāng)E前C

SAAEVMC543210iP&L

(STAT)P&L

(IFRS)ECEVMCSAA

–

選項(xiàng)A（保守）543210iP&L

(STAT)P&L

(IFRS)EVMCECSAA

–

選項(xiàng)B（積極）說明

:

5分

=

最好的

?

MC

=最低資本；i=

長期預(yù)期回報(bào)率；P&L

(STAT)=

法定損益；P&L

(IFRS)=會計(jì)損益；EC

=經(jīng)濟(jì)資本；EV

=內(nèi)含價(jià)值情景目標(biāo)SAA1SAA2SAA3SAA4SAA5基準(zhǔn)情形利潤償付能力投資收益率不利情形A利潤償付能力投資收益率不利情形B利潤償付能力投資收益率不利情形C利潤償付能力投資收益率Page

68采用ALM模型對資產(chǎn)配置進(jìn)行壓力測試對投資部門提供的備選投資組合（例如：SAA1、SAA2。。如何設(shè)定壓力情景測試？基礎(chǔ)情景情景1情景2情景3方法資產(chǎn)概率預(yù)期三年一遇五年一遇十年一遇權(quán)益收益8.0%-3.5%-14.5%-26.5%概率分布法國債收益率維持現(xiàn)在水平下跌25bps下跌57bps下跌85bps歷史法不動產(chǎn)收益6.8%-0.25%-7.5%-15.5%概率分布法利差維持現(xiàn)在水平擴(kuò)大35bps擴(kuò)大45bps擴(kuò)大55bps歷史法債權(quán)違約率0.0%(政府支持)2.5%4.5%6.5%歷史法負(fù)債退保率精算最優(yōu)估計(jì)120%120%120%保監(jiān)會提供財(cái)務(wù)費(fèi)用財(cái)務(wù)最優(yōu)估計(jì)105%105%105%保監(jiān)會提供新業(yè)務(wù)增長精算最優(yōu)估計(jì)80%80%80%保監(jiān)會提供Page

69如何設(shè)定壓力情景測試？基礎(chǔ)情景情景1情景2情景3方法資產(chǎn)概率壓力測試結(jié)果示例Page

70情景數(shù)據(jù)現(xiàn)在的資產(chǎn)配置SAA方案1(保守)SAA方案2(進(jìn)取)基礎(chǔ)情景

(預(yù)期)投資收益率6.5%5.5%6.5%會計(jì)利潤影響償付能力充足率影響情景1

(三年一遇)投資收益率2.5%3.5%3.0%會計(jì)利潤影響償付能力充足率影響情景2

(五年一遇)投資收益率0.5%3.5%2.5%會計(jì)利潤影響償付能力充足率影響情景3(十年一遇)投資收益率-2.5%2.5%1.5%會計(jì)利潤影響2.5%3.5%3.0%償付能力充足率影響壓力測試結(jié)果示例Page30SAA方案1(保守)SAA資本市場假設(shè)及隨機(jī)經(jīng)濟(jì)情景設(shè)定資本市場的假設(shè)是測算戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的重要參數(shù),

包括預(yù)期投資收益,

投資收益波動率以及相關(guān)性。即使是最佳預(yù)測的假設(shè)也是有可能出錯的,

所以一個全面的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置應(yīng)該考慮不同的經(jīng)濟(jì)情景

–包括基礎(chǔ)及極端情景

(一般為1000+

情景)。資產(chǎn)類別的預(yù)測收益分布最優(yōu)估計(jì)投資收益最新的經(jīng)濟(jì)信息(例如:

利率,

股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等等)長尾反映極端經(jīng)濟(jì)情景

最優(yōu)估計(jì)投資收益波動率 Page

71資本市場假設(shè)及隨機(jī)經(jīng)濟(jì)情景設(shè)定資本市場的假設(shè)是測算戰(zhàn)略資產(chǎn)配對戰(zhàn)略資產(chǎn)配置進(jìn)行隨機(jī)情景測試經(jīng)濟(jì)情景1經(jīng)濟(jì)情景2經(jīng)濟(jì)情景3經(jīng)濟(jì)情景

999經(jīng)濟(jì)情景1000經(jīng)濟(jì)情景產(chǎn)生器……第2個情景的投資收益第3個情景的投資收益第999情景的投資收益第1000情景的投資收益第1個情景的資產(chǎn)價(jià)值第2個情景的資產(chǎn)價(jià)值第3個情景的資產(chǎn)價(jià)值第999情景的資產(chǎn)價(jià)值第1000情景的資產(chǎn)價(jià)值分析結(jié)果:第1個情景的投資收益…………預(yù)測第一年預(yù)測第N年第1個情景的投資收益第2個情景的投資收益第3個情景的投資收益第999情景的投資收益第1000情景的投資收益第1個情景的資產(chǎn)價(jià)值第2個情景的資產(chǎn)價(jià)值第3個情景的資產(chǎn)價(jià)值第999情景的資產(chǎn)價(jià)值第1000情景的資產(chǎn)價(jià)值……………滿足投資約束Page

72?戰(zhàn)略資產(chǎn)配置最大機(jī)率達(dá)到投資目標(biāo)對戰(zhàn)略資產(chǎn)配置進(jìn)行隨機(jī)情景測試經(jīng)濟(jì)情景1經(jīng)濟(jì)情景2經(jīng)濟(jì)情景3投資績效考核中如何體現(xiàn)償二代對資產(chǎn)負(fù)債管理的要求?Page

73投資績效考核中如何體現(xiàn)償二代對資產(chǎn)負(fù)債管理的要求?Page多維度績效考核Page

74管理政策 - 投資指引我們建議在不同層面設(shè)置相應(yīng)的投資目標(biāo)，幫助保險(xiǎn)公司監(jiān)控受托方的決策，并反映在投資指引或者公司內(nèi)部績效考核的文件中。集團(tuán)層面子公司層面資產(chǎn)管理公司及戰(zhàn)略投資平臺層面投資經(jīng)理層面集團(tuán)總體的投資目標(biāo)和風(fēng)