PE知識講座能源一號

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1“全民PE時代”[全稱私募股權(quán)投資時代]“全民PE時代”[全稱私募股權(quán)投資時代]2

大趨勢下的私募股權(quán)基金[PrvateEquityFund]

2008年的世界金融危機(jī)眾所周知，給中國所造成直接經(jīng)濟(jì)損失用行家的話來說中國經(jīng)濟(jì)倒退10年，一夜之間，廣東省倒閉6萬多家企業(yè)，福建省倒閉2萬多家企業(yè)，最根本的原因是資金周轉(zhuǎn)不靈；國家痛定思痛，想了10條、20條、甚至于50條辦法，但是條條辦法通融資，中國經(jīng)濟(jì)要找一條最佳出路——那就是走PE（私募股權(quán)）之路。大趨勢下的私募股權(quán)基金[PrvateEquityFu32008年，券商、社保基金、保險資金等多類金融資本獲準(zhǔn)涉足股權(quán)投資領(lǐng)域，大大拓寬了私募股權(quán)投資的資金來源；2009年,發(fā)改辦財金[2008]1006號《關(guān)于天津?yàn)I海新區(qū)先行先試股權(quán)投資基金有關(guān)政策有關(guān)政策問題的復(fù)函》2009年，創(chuàng)業(yè)板盛宴開席，成為私募資本的另一重要退出渠道，在首批28家企業(yè)中，就有20家背后有33家創(chuàng)投或私募機(jī)構(gòu)的身影。政府經(jīng)濟(jì)政策背景2008年，券商、社?；稹⒈ｋU資金等多類金融資本獲準(zhǔn)涉足股42009年，創(chuàng)業(yè)板盛宴開席，成為私募資本的另一重要退出渠道，在首批28家企業(yè)中，就有20家背后有33家創(chuàng)投或私募機(jī)構(gòu)的身影。2010年5月7日發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》“十二五計(jì)劃”提出大力發(fā)展私募股權(quán)投資、風(fēng)險投資基金2011年2月26日中國經(jīng)濟(jì)論壇，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融改革2011年3月4、5日，“二會”金融改革提出必須大力發(fā)展私募股權(quán)（PE）、風(fēng)險投資基金（VC）。2009年，創(chuàng)業(yè)板盛宴開席，成為私募資5大力發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)是---大力發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)是---61、公募基金（也叫共同基金）：

95%投資在上市公司的股票和期貨上，5%投資在銀行的理財產(chǎn)品上（全稱虛擬經(jīng)濟(jì)）。2、對沖基金（也叫風(fēng)險基金，也叫VC）：

60%投資在非上市企業(yè)的股權(quán)上，40%投資在能產(chǎn)生利益的項(xiàng)目上，主要以利益為目的。3、私募股權(quán)基金（也叫PE）：100%投資在成熟的非上市企業(yè)的股權(quán)上（全稱實(shí)體經(jīng)濟(jì)），主要以上市利潤最大化為目的。公募基金、對沖基金和私募股權(quán)基金的區(qū)別：1、公募基金（也叫共同基金）：公募基金、對沖基金和私募股權(quán)基7“真正優(yōu)秀的PE機(jī)構(gòu)不但在投資環(huán)節(jié)需要一雙慧眼去發(fā)現(xiàn)價值，在投資管理環(huán)節(jié)更需要一雙妙手為受資企業(yè)提供增值服務(wù)，創(chuàng)造價值。”面臨全民“PE”時代的來臨平安銀行副行長王燕輝表示：“真正優(yōu)秀的PE機(jī)構(gòu)不但在投資環(huán)節(jié)需要一雙慧眼去發(fā)現(xiàn)價值，在8PE在中國通常稱為：“私募股權(quán)投資”從投資的方式角度看，是指通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過程中附帶考慮了將來的退出機(jī)制，即通過上市、并購和管理層回購等方式，出售持股獲利。PE在中國通常稱為：“私募股權(quán)投資”9

簡單的講：就是在企業(yè)發(fā)展的前中期，對其注入資金、改善管理模式等各方面優(yōu)勢資源，幫助其上市、然后套現(xiàn)，從中獲得豐厚回報的過程。有人將PE基金本質(zhì)形容為：“富人過剩的資本和聰明人過剩的智慧結(jié)合在一起的產(chǎn)物。簡單的講：就是在企業(yè)發(fā)展的前中期，對其注入資金、改善10

大多數(shù)私募股權(quán)投資基金（PrivateEquityFund)的投資目標(biāo)是已經(jīng)形成一定規(guī)模,并業(yè)已產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的較為成熟的企業(yè),主要針對企業(yè)的初創(chuàng)后期和發(fā)展前期這一階段。處于這一時期的企業(yè)經(jīng)營前景較為明朗,投資風(fēng)險較小,更容易獲得私募股權(quán)投資基金的關(guān)注。大多數(shù)私募股權(quán)投資基金（PrivateEqui11

公司型、契約型和有限合伙型。

[1]公司型私募基金:以公司形式進(jìn)行注冊登記,公司不設(shè)經(jīng)營團(tuán)隊(duì),而整體委托給管理公司專業(yè)運(yùn)營。公司型私募基金的大部分決策權(quán)掌握在投資人組成的董事會手中,投資人的知情權(quán)和參與權(quán)較大。私募基金的組織形式主要有三種類型:公司型、契約型和有限合伙型。私募基金的組12

[2]契約型私募:基金本質(zhì)上是一種信托安排,又稱信托型私募基金,一般由基金管理公司、基金托管機(jī)構(gòu)和投資者(受益人)三方通過信托投資契約建立。

[2]契約型私募:基金本13

[3]有限合伙型:是全球私募基金采取的主流模式,它以特殊的規(guī)則促使投資者和基金管理者的價值取向?qū)崿F(xiàn)統(tǒng)一,實(shí)現(xiàn)激勵相容,從而在一定程度上規(guī)避了前兩種類型基金存在的道德風(fēng)險,并降低投資者在投資失敗后需要承受的損失。[3]有限合伙型:是全球私募基金采取的主流模式,它14

私募基金主要有以下鮮明的特點(diǎn):一、是投資目標(biāo)更具針對性，

投資手段更加多樣化，投資方式更加靈活。私募股權(quán)投資基金以非上市成長性企業(yè)股權(quán)為主要投資對象，

私募證券投資基金則以證券市場各種投資品為主要投資對象。

私募基金主要有以下鮮明的特點(diǎn):15

二、是與資本市場關(guān)系更加密切，資本市場是其實(shí)現(xiàn)退出的主要通道。共同基金等公募基金的退出形式往往較為簡單，

基金到期后自動清算；而私募基金(主要是私募股權(quán)投資基金)則需要通過所投資企業(yè)上市或者通過資本市場股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式實(shí)現(xiàn)資本退出。二、是與資本市場關(guān)系更加密切，資本市場是其實(shí)16

A、投資方通常從管理層素質(zhì)、行業(yè)和企業(yè)規(guī)模、成長性、發(fā)展戰(zhàn)略、預(yù)期回報和3～5年內(nèi)上市可能性等多角度考察投資對象，

通常私募基金只有在預(yù)期回報率不低于20%的情況下才會投資一家企業(yè)，且對新興市場預(yù)期回報率有特殊的要求。B、是進(jìn)行投資方案設(shè)計(jì)。投資方案包括估值定價、董事會席位、否決權(quán)和公司治理結(jié)構(gòu)、發(fā)展戰(zhàn)略和退出策略等方面的設(shè)計(jì)或改造事項(xiàng)。

B、是進(jìn)行投資方案設(shè)計(jì)。投資方案包括估17

C、是選擇合適的渠道實(shí)現(xiàn)股份退出獲利。退出方式包括公開上市、股權(quán)出讓或者管理者回購等方式。（相對而言，私募證券投資基金的運(yùn)作流程則相對簡單）包括選擇投資策略，

構(gòu)建收益與風(fēng)險相匹配的投資組合等。C、是選擇合適的渠道實(shí)現(xiàn)股份退出獲利。退出方式包括18中國創(chuàng)業(yè)板的推出，讓那些潛伏在企業(yè)中的VC\PE從幕后走到臺前

本土PE也迅速進(jìn)入暖春,并不斷升溫。有人驚呼：

“中國進(jìn)入全民PE時代”。PE知識講座能源一號191、為中小型科技企業(yè)和處于初創(chuàng)階段的民營企業(yè)提供一個可持續(xù)融資的渠道。2、為PE\VC資本提供一個主要退出渠道。3、推動企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善和進(jìn)一步提高公司的市場競爭力。4、調(diào)整證券市場結(jié)構(gòu)、完善資本市場體系。創(chuàng)業(yè)板(GEM)的功能：創(chuàng)業(yè)板(GEM)的功能：20

創(chuàng)業(yè)板市場專門針對兩高六新企業(yè)：A、兩高：是指成長性高、科技含量高；

B、其中六新是指：新經(jīng)濟(jì)、新農(nóng)業(yè)、新服務(wù)、新材料、新能源和新商業(yè)模式。創(chuàng)業(yè)板(GEM)的特點(diǎn)：創(chuàng)業(yè)板市場專門針對兩高六新企業(yè)：創(chuàng)業(yè)板(GEM)的特點(diǎn)：211、美國納斯達(dá)克市場（成交量超過主板）2、英國倫敦證券交易市場3、歐洲伊斯達(dá)克市場4、日本加斯達(dá)克市場5、韓國科斯達(dá)克市場（成交量超過主板）6、香港創(chuàng)業(yè)板市場7、新加坡創(chuàng)業(yè)板市場8、中國上海證券交易市場（滬市）9、中國深圳證券交易市場（深市）全世界的創(chuàng)業(yè)板(GEM)市場1、美國納斯達(dá)克市場（成交量超過主板）全世界的創(chuàng)業(yè)板(GEM22SIQO基金和“白宮資本”都在描述:香港前財政司長梁錦松加盟黑石投資集團(tuán)時提到這樣一句話：

“不做總統(tǒng),就做PE”。SIQO基金和“白宮資本”都在描述:23而SIQO的口號是：讓普通老百姓也有能力參與做PE，因此把投資門檻降低到了一萬美元，這跟白宮資本"每個身份證只能一萬四千美元"也是差不多的套路。而SIQO的口號是：24盡管PE“年紀(jì)”尚幼，（包括中國在內(nèi)）但這并不影響其瘋狂橫掃世界經(jīng)盡管PE“年紀(jì)”尚幼，（包括中國在內(nèi)）但這并不影響其瘋狂橫掃25

2006年全球私募公司包括黑石，凱雷，高盛，KKR，德州太平洋集團(tuán)等在內(nèi)，以私人并購或收購股權(quán)借以上市套現(xiàn)等方式的投資總額達(dá)7374億美元，是2005年的兩倍以上。而2007上半年的PE投資總額則達(dá)6300億美元。

2006年全球私募公司包括黑石，凱雷，高盛，KKR26

在深圳舉行的第九屆中國風(fēng)險投資論壇上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家樊綱稱：中國風(fēng)投業(yè)當(dāng)務(wù)之急在于發(fā)展PE和產(chǎn)業(yè)基金。從業(yè)者、政府、決策部門都應(yīng)該進(jìn)一步推動這種完整的資本市場體系的概念，缺一不可。在深圳舉行的第九屆中國風(fēng)險投資論壇上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家樊27列舉國內(nèi)著名PE機(jī)構(gòu)

PE1：聯(lián)想弘毅【柳傳志】聯(lián)想控股旗下的“弘毅投資”注資先聲藥業(yè)。其注資的2.1億元人民幣如今已經(jīng)價值約2億美元；弘毅投資近日宣布：投資中國建材集團(tuán)旗下亞洲最大的玻璃纖維生產(chǎn)企業(yè)--巨石集團(tuán)。最近，弘毅投資又把目標(biāo)瞄向了另一家大型國企---石藥集團(tuán)，雙方目前已在談婚論嫁中?！昂胍阃顿Y”的企業(yè)還包括：博洛尼家居；CompagniaItalianaFormeAcciaioS.p.A；江蘇林洋新能源；西安華海醫(yī)療；濟(jì)南沃德汽車零部件有限公司；神州數(shù)碼；聯(lián)想移動通信；中國金屬包裝集團(tuán)公司；重慶新世紀(jì)百貨；江蘇省新華書店。

列舉國內(nèi)著名PE機(jī)構(gòu)28PE2：鼎輝（董事長吳尚志）

“億瑪在線”獲鼎輝數(shù)百萬美元風(fēng)險投資；“學(xué)大教育”獲得了鼎輝投資近2000萬美元的風(fēng)險投資；鼎輝投資還有：新浪、蒙牛乳業(yè)、李寧服裝、南孚電池、金鷹陶瓷、雙匯食品、百麗女鞋、分眾傳媒、LDK太陽能、九陽小家電等。PE2：鼎輝（董事長吳尚志）29PE3：軟銀賽富(閻炎）軟銀賽富800萬美元投資“完美時空”獲75倍回報；軟銀PE2賽富投資“永新同方”獲68倍回報；軟銀賽富投資“怡亞通供應(yīng)鏈”獲15倍回報；賽富投資“盛大網(wǎng)”絡(luò)4000萬美元，一年半獲5.5億美元，獲14倍受益。賽富投資的其他項(xiàng)目還有：橡果國際（好記星）、ATA、環(huán)球雅思、世芯電子等。PE3：軟銀賽富(閻炎）30PE4：國家資本頻頻出手在中國影響PE發(fā)展前景的最大因素莫過于“中國國家外匯投資公司”。這家公司擁有將近2000億美元的外匯儲備資產(chǎn)。在幾個月前，“中國國家外匯投資公司”購買了全球最大的PE公司“黑石集團(tuán)”價值30億美元的股份，它未來將扮演什么角色還尚待發(fā)展。

PE4：國家資本頻頻出手31

中海油旗下子公司“中海油與挪威海上鉆井公司”（AwilcoOffshoreASA）達(dá)成協(xié)議，以約171億元人民幣收購其100%股權(quán)。緊隨其后，首鋼、鞍鋼兩鋼鐵巨頭也開始進(jìn)軍海外。全國社?；鸨驹聦⑴c鼎輝、弘毅兩家私募基金正式達(dá)成投資協(xié)議。社保基金全面啟動進(jìn)入私人股權(quán)投資領(lǐng)域。全國社?；鹄硎聲硎麻L戴相龍稱：現(xiàn)在社?；鹜顿Y對PE的投資額度可以達(dá)到500億，三年以后可以達(dá)到1千億。中海油旗下子公司“中海油與挪威海32

在當(dāng)下的“全民PE時代”，保險資金終于在9月搭上了這個風(fēng)潮。對于PE這個“魔鬼和天使的混合體”，中國保監(jiān)會主席助理陳文輝昨天在“2010全球PE北京論壇”上表示，保監(jiān)會將建立核準(zhǔn)制、報告制、評估制、檢查制等四大制度，防范險資投資PE面臨的三大風(fēng)險。今年9月，保監(jiān)會發(fā)布了《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》（下稱《辦法》），允許保險資金投資未上市企業(yè)股權(quán)，基本原則是“堵住兩個口、開了一個口”，即不得投資風(fēng)投基金（VC）、不得投資設(shè)立或參股投資機(jī)構(gòu)，但可以投私募股權(quán)投資基金產(chǎn)品（PE）。在當(dāng)下的“全民PE時代”，保險33PE5：國際PE公司美國前國務(wù)卿鮑威爾以兼職合伙人的身份加盟矽谷著名風(fēng)險投資公司：kleinerperkinscaufieldamp&byers；前總統(tǒng)克林頓宣布受私人股本公司Yucaipa；KKR（KohlbergKravisRoberts）2006年底聘請前聯(lián)想總裁柳傳志；前中國網(wǎng)通CEO田溯寧為公司資深顧問，PE中的佼佼者：TKT和SIQO。

PE5：國際PE公司34

私募股權(quán)基金及創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道和機(jī)制通常有三種：

第一，通過創(chuàng)業(yè)板上市，投資者通過股票的拋售退出。這種退出方式投資者通?？色@得十倍甚至十倍以上的投資收益。第二，通過轉(zhuǎn)讓給第三方企業(yè)退出，這可獲得3倍左右的投資收益。第三，轉(zhuǎn)讓給企業(yè)內(nèi)部的管理人(MBO)，投資者通?？色@得70％的投資收益。今年我們出現(xiàn)了私募股權(quán)投資基金投資收益高達(dá)100倍以上的投資神話——美國的ABC基金。私募股權(quán)基金及創(chuàng)業(yè)投資的退出35PE典型案例PE投資項(xiàng)目

回報率百度345倍合眾思壯164倍（姚明成功賺90倍）完美時空75倍阿里巴巴70倍永新同方68倍橡果國際40倍怡亞通供應(yīng)鏈15倍盛大網(wǎng)絡(luò)14倍無錫尚德27倍{英聯(lián)、高盛、龍科、普凱等PE公司持7716萬股(當(dāng)初注資8000萬美元，變成21、6億美元）施正榮持6800萬股，13.838億美元百富榜第五名}PE典型案例PE投資項(xiàng)目36誰在做PE杰克·

韋爾奇（JackWelch）

通用電氣前CEO&董事長

現(xiàn)正全力進(jìn)軍PE投資領(lǐng)域阿爾·戈?duì)枺ˋlbertArnoldGoreJr）美國前副總統(tǒng)

現(xiàn)為KPCB合伙人大衛(wèi)·魯賓斯坦(DavidRubenstein)

美國前總統(tǒng)助理

凱雷投資集團(tuán)（TheCarlyleGroup）的創(chuàng)始人誰在做PE杰克·韋爾奇（JackWelch）通用電氣37克林頓（Clinton）美國前總統(tǒng)

加盟Yucaipa鮑威爾（ColinLutherPowell

）美國前國務(wù)卿

以兼職合伙人的身份加盟矽谷著名風(fēng)險投資公司約翰·梅杰（JohnMajor

）英國前首相

現(xiàn)任TheCarlyleGroup

歐洲分公司主席

誰在做PE克林頓（Clinton）美國前總統(tǒng)

加盟Yucaipa38柳傳志

聯(lián)想創(chuàng)始人弘毅投資董事長

加盟全球著名的資產(chǎn)管理公司KKR閻炎

創(chuàng)建中國首只世界范圍的私募股權(quán)基金率領(lǐng)軟銀賽富進(jìn)軍中國PE市場，獲得超額回報。

吳尚志鼎輝投資董事長投資有新浪、蒙牛乳業(yè)、李寧服裝、南孚電池、金鷹陶瓷、雙匯食品、百麗女鞋、分眾傳媒、LDK太陽能、九陽小家電等。并獲得巨額回報。胡祖六

曾任美國高盛投資銀行經(jīng)濟(jì)研究執(zhí)行董事、瑞士日內(nèi)瓦-達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家與研究部主管。1991年至1996年間任國際貨幣基金組織(IMF)官員?，F(xiàn)正全力進(jìn)軍PE基金誰在做PE柳傳志聯(lián)想創(chuàng)始人弘毅投資董事長

加盟全球著名的資產(chǎn)39關(guān)于PE的政策言論劉鴻儒中國證監(jiān)會首任主席

在全球金融危機(jī)到來之際稱“近年P(guān)E市場已經(jīng)成為創(chuàng)造財富最多的金融領(lǐng)域，2008年在某種程度上可以定義為‘股權(quán)投資基金年’。未來五到十年，全球知名的大型投資機(jī)構(gòu)都會紛紛進(jìn)入中國市場，私募股權(quán)（PE）將會在中國未來的發(fā)展中扮演重要的角色，并將在中國創(chuàng)造更加巨大的財富”。(2008年9月7日)吳曉靈

原中國人民銀行副行長原國家外匯管理局局長現(xiàn)人大財政經(jīng)委會副主任委員提出必須大力發(fā)展私募股權(quán)基金。王忠民全國社?；鹄硎聲崩硎麻L

我國社?；瓞F(xiàn)在有將近一萬億資產(chǎn)，根據(jù)規(guī)定，有20%的資產(chǎn)可以用于直接股權(quán)投資，另外有10%的資產(chǎn)可以用于股權(quán)資產(chǎn)投資。社?；鸬腜E投資從未止步。關(guān)于PE的政策言論劉鴻儒中國證監(jiān)會首任主席

在全球金融40關(guān)于PE的媒體報道網(wǎng)絡(luò)上關(guān)于PE的報道層出不窮：1.全民炒房轉(zhuǎn)戰(zhàn)全民PE2.社?；鹜顿YPE從未止步

3.PE的未來在中國4.PE邁向黃金十年從狂熱走向成熟專業(yè)化成趨勢5.華爾街明星基金經(jīng)理轉(zhuǎn)投國內(nèi)PE6.新興市場PE創(chuàng)新高投資者向發(fā)展中國家部兵力7.中國私募股權(quán)投資基金發(fā)展迎來熱潮8.清華大學(xué)私募股權(quán)基金修研班招生9.北京大學(xué)私募股權(quán)投資基金高級研修班招生10.創(chuàng)投界人士現(xiàn)在是投資ＰＥ最好時機(jī)11.大衛(wèi)·魯賓斯坦：新興市場中中國最受PE歡迎12.中國社科院金融研究所所長李揚(yáng)：中國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要發(fā)展PE

關(guān)于PE的媒體報道網(wǎng)絡(luò)上關(guān)于PE的報道層出不窮41國務(wù)院特批PE試點(diǎn)崔津渡

天津市副市長：

在天津的濱海新區(qū)注冊并在濱海新區(qū)投資及股權(quán)基金項(xiàng)目運(yùn)作屬合法行為！國務(wù)院特批PE試點(diǎn)崔津渡

天津市副市長：在天津的422008年國家把天津的濱海新區(qū)做為全國唯一的PE試點(diǎn)經(jīng)過三年多的發(fā)展和壯大，到2010年除天津外，已經(jīng)有以下五個地區(qū)可以大力發(fā)展PE；這五個地區(qū)就是：北京、上海、浙江、江蘇和武漢。2008年國家把天津的濱海新區(qū)經(jīng)過三年多的發(fā)展和壯大，43《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》

2010年5月7號新36條文件（二十六）鼓勵和引導(dǎo)民營企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。廣泛應(yīng)用信息技術(shù)等高新技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)、綠色經(jīng)濟(jì)，投資建設(shè)節(jié)能減排、節(jié)水降耗、生物醫(yī)藥、信息網(wǎng)絡(luò)、新能源、新材料、環(huán)境保護(hù)、資源綜合利用等具有發(fā)展?jié)摿Φ男屡d產(chǎn)業(yè)。（三十一）各類金融機(jī)構(gòu)要在防范風(fēng)險的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新和靈活運(yùn)用多種金融工具，加大對民間投資的融資支持，加強(qiáng)對民間投資的金融服務(wù)。各級人民政府及有關(guān)監(jiān)管部門要不斷完善民間投資的融資擔(dān)保制度，健全創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制，發(fā)展股權(quán)投資基金，繼續(xù)支持民營企業(yè)通過股票、債券市場進(jìn)行融資?！秶鴦?wù)院關(guān)于進(jìn)一步鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》（二44《寧波市人民政府關(guān)于進(jìn)一步鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》2010年8月29號文件十四）鼓勵民營企業(yè)投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)。支持民營企業(yè)瞄準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級方向，投資或聯(lián)合投資新材料、新能源、新裝備、電子信息新技術(shù)、海洋高技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、生命健康、創(chuàng)意設(shè)計(jì)等技術(shù)含量高、市場需求廣、資源消耗低、綜合效益好、發(fā)展后勁足的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。引導(dǎo)民營企業(yè)依托現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，開展紡織服裝、家電、汽車、船舶、有色金屬、建材等傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的“升級”投資，投資發(fā)展一批“補(bǔ)鏈”型項(xiàng)目，不斷提升產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈和核心競爭力。（十八）鼓勵民營企業(yè)投資金融產(chǎn)業(yè)。鼓勵民營企業(yè)以入股方式參與商業(yè)銀行的增資擴(kuò)股，參與銀行、證券、保險等金融機(jī)構(gòu)的改制重組。鼓勵民間資本依照有關(guān)規(guī)定參與設(shè)立村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司、農(nóng)村資金互助社等金融機(jī)構(gòu)，設(shè)立信用擔(dān)保公司或金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，為本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供金融支持，打造富有活力、獨(dú)具特色的金融體系。《寧波市人民政府關(guān)于進(jìn)一步鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意45（二十三）加強(qiáng)對民間投資的金融支持。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對民間投資的信貸支持力度，拓寬可供融資擔(dān)保財物范圍，創(chuàng)新對民間投資項(xiàng)目的授信和審貸模式。鼓勵民營企業(yè)利用金融市場平臺，通過定向增發(fā)、并購重組、發(fā)行公司債、企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)等實(shí)現(xiàn)再融資，探索推廣中小企業(yè)集合債券、中小企業(yè)集合票據(jù)模式。探索建立有利于民間資本參與和退出的機(jī)制，推動創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金及股權(quán)投資的發(fā)展。支持民營企業(yè)發(fā)起設(shè)立融資性擔(dān)保公司，多渠道籌集擔(dān)保資金，為民間投資提供融資性擔(dān)保和再擔(dān)保業(yè)務(wù)。（二十八）營造民間投資的良好氛圍。大力宣傳中央、省、市關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的方針、政策和措施。全面、客觀公正地宣傳民間投資在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、繁榮城鄉(xiāng)市場和擴(kuò)大社會就業(yè)等方面的積極作用，開展和諧企業(yè)的創(chuàng)建表彰活動，積極宣傳和表彰依法經(jīng)營、誠實(shí)守信、認(rèn)真履行社會責(zé)任、積極參與社會公益事業(yè)的民營企業(yè)和民營企業(yè)家，營造有利于民間投資健康發(fā)展的良好氛圍。（二十三）加強(qiáng)對民間投資的金融支持。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對民間投46為了您可以有一個良好視聽環(huán)境

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47“全民PE時代”[全稱私募股權(quán)投資時代]“全民PE時代”[全稱私募股權(quán)投資時代]48

大趨勢下的私募股權(quán)基金[PrvateEquityFund]

2008年的世界金融危機(jī)眾所周知，給中國所造成直接經(jīng)濟(jì)損失用行家的話來說中國經(jīng)濟(jì)倒退10年，一夜之間，廣東省倒閉6萬多家企業(yè)，福建省倒閉2萬多家企業(yè)，最根本的原因是資金周轉(zhuǎn)不靈；國家痛定思痛，想了10條、20條、甚至于50條辦法，但是條條辦法通融資，中國經(jīng)濟(jì)要找一條最佳出路——那就是走PE（私募股權(quán)）之路。大趨勢下的私募股權(quán)基金[PrvateEquityFu492008年，券商、社?；稹⒈ｋU資金等多類金融資本獲準(zhǔn)涉足股權(quán)投資領(lǐng)域，大大拓寬了私募股權(quán)投資的資金來源；2009年,發(fā)改辦財金[2008]1006號《關(guān)于天津?yàn)I海新區(qū)先行先試股權(quán)投資基金有關(guān)政策有關(guān)政策問題的復(fù)函》2009年，創(chuàng)業(yè)板盛宴開席，成為私募資本的另一重要退出渠道，在首批28家企業(yè)中，就有20家背后有33家創(chuàng)投或私募機(jī)構(gòu)的身影。政府經(jīng)濟(jì)政策背景2008年，券商、社?；?、保險資金等多類金融資本獲準(zhǔn)涉足股502009年，創(chuàng)業(yè)板盛宴開席，成為私募資本的另一重要退出渠道，在首批28家企業(yè)中，就有20家背后有33家創(chuàng)投或私募機(jī)構(gòu)的身影。2010年5月7日發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》“十二五計(jì)劃”提出大力發(fā)展私募股權(quán)投資、風(fēng)險投資基金2011年2月26日中國經(jīng)濟(jì)論壇，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融改革2011年3月4、5日，“二會”金融改革提出必須大力發(fā)展私募股權(quán)（PE）、風(fēng)險投資基金（VC）。2009年，創(chuàng)業(yè)板盛宴開席，成為私募資51大力發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)是---大力發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)是---521、公募基金（也叫共同基金）：

95%投資在上市公司的股票和期貨上，5%投資在銀行的理財產(chǎn)品上（全稱虛擬經(jīng)濟(jì)）。2、對沖基金（也叫風(fēng)險基金，也叫VC）：

60%投資在非上市企業(yè)的股權(quán)上，40%投資在能產(chǎn)生利益的項(xiàng)目上，主要以利益為目的。3、私募股權(quán)基金（也叫PE）：100%投資在成熟的非上市企業(yè)的股權(quán)上（全稱實(shí)體經(jīng)濟(jì)），主要以上市利潤最大化為目的。公募基金、對沖基金和私募股權(quán)基金的區(qū)別：1、公募基金（也叫共同基金）：公募基金、對沖基金和私募股權(quán)基53“真正優(yōu)秀的PE機(jī)構(gòu)不但在投資環(huán)節(jié)需要一雙慧眼去發(fā)現(xiàn)價值，在投資管理環(huán)節(jié)更需要一雙妙手為受資企業(yè)提供增值服務(wù)，創(chuàng)造價值?！泵媾R全民“PE”時代的來臨平安銀行副行長王燕輝表示：“真正優(yōu)秀的PE機(jī)構(gòu)不但在投資環(huán)節(jié)需要一雙慧眼去發(fā)現(xiàn)價值，在54PE在中國通常稱為：“私募股權(quán)投資”從投資的方式角度看，是指通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過程中附帶考慮了將來的退出機(jī)制，即通過上市、并購和管理層回購等方式，出售持股獲利。PE在中國通常稱為：“私募股權(quán)投資”55

簡單的講：就是在企業(yè)發(fā)展的前中期，對其注入資金、改善管理模式等各方面優(yōu)勢資源，幫助其上市、然后套現(xiàn)，從中獲得豐厚回報的過程。有人將PE基金本質(zhì)形容為：“富人過剩的資本和聰明人過剩的智慧結(jié)合在一起的產(chǎn)物。簡單的講：就是在企業(yè)發(fā)展的前中期，對其注入資金、改善56

大多數(shù)私募股權(quán)投資基金（PrivateEquityFund)的投資目標(biāo)是已經(jīng)形成一定規(guī)模,并業(yè)已產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的較為成熟的企業(yè),主要針對企業(yè)的初創(chuàng)后期和發(fā)展前期這一階段。處于這一時期的企業(yè)經(jīng)營前景較為明朗,投資風(fēng)險較小,更容易獲得私募股權(quán)投資基金的關(guān)注。大多數(shù)私募股權(quán)投資基金（PrivateEqui57

公司型、契約型和有限合伙型。

[1]公司型私募基金:以公司形式進(jìn)行注冊登記,公司不設(shè)經(jīng)營團(tuán)隊(duì),而整體委托給管理公司專業(yè)運(yùn)營。公司型私募基金的大部分決策權(quán)掌握在投資人組成的董事會手中,投資人的知情權(quán)和參與權(quán)較大。私募基金的組織形式主要有三種類型:公司型、契約型和有限合伙型。私募基金的組58

[2]契約型私募:基金本質(zhì)上是一種信托安排,又稱信托型私募基金,一般由基金管理公司、基金托管機(jī)構(gòu)和投資者(受益人)三方通過信托投資契約建立。

[2]契約型私募:基金本59

[3]有限合伙型:是全球私募基金采取的主流模式,它以特殊的規(guī)則促使投資者和基金管理者的價值取向?qū)崿F(xiàn)統(tǒng)一,實(shí)現(xiàn)激勵相容,從而在一定程度上規(guī)避了前兩種類型基金存在的道德風(fēng)險,并降低投資者在投資失敗后需要承受的損失。[3]有限合伙型:是全球私募基金采取的主流模式,它60

私募基金主要有以下鮮明的特點(diǎn):一、是投資目標(biāo)更具針對性，

投資手段更加多樣化，投資方式更加靈活。私募股權(quán)投資基金以非上市成長性企業(yè)股權(quán)為主要投資對象，

私募證券投資基金則以證券市場各種投資品為主要投資對象。

私募基金主要有以下鮮明的特點(diǎn):61

二、是與資本市場關(guān)系更加密切，資本市場是其實(shí)現(xiàn)退出的主要通道。共同基金等公募基金的退出形式往往較為簡單，

基金到期后自動清算；而私募基金(主要是私募股權(quán)投資基金)則需要通過所投資企業(yè)上市或者通過資本市場股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式實(shí)現(xiàn)資本退出。二、是與資本市場關(guān)系更加密切，資本市場是其實(shí)62

A、投資方通常從管理層素質(zhì)、行業(yè)和企業(yè)規(guī)模、成長性、發(fā)展戰(zhàn)略、預(yù)期回報和3～5年內(nèi)上市可能性等多角度考察投資對象，

通常私募基金只有在預(yù)期回報率不低于20%的情況下才會投資一家企業(yè)，且對新興市場預(yù)期回報率有特殊的要求。B、是進(jìn)行投資方案設(shè)計(jì)。投資方案包括估值定價、董事會席位、否決權(quán)和公司治理結(jié)構(gòu)、發(fā)展戰(zhàn)略和退出策略等方面的設(shè)計(jì)或改造事項(xiàng)。

B、是進(jìn)行投資方案設(shè)計(jì)。投資方案包括估63

C、是選擇合適的渠道實(shí)現(xiàn)股份退出獲利。退出方式包括公開上市、股權(quán)出讓或者管理者回購等方式。（相對而言，私募證券投資基金的運(yùn)作流程則相對簡單）包括選擇投資策略，

構(gòu)建收益與風(fēng)險相匹配的投資組合等。C、是選擇合適的渠道實(shí)現(xiàn)股份退出獲利。退出方式包括64中國創(chuàng)業(yè)板的推出，讓那些潛伏在企業(yè)中的VC\PE從幕后走到臺前

本土PE也迅速進(jìn)入暖春,并不斷升溫。有人驚呼：

“中國進(jìn)入全民PE時代”。PE知識講座能源一號651、為中小型科技企業(yè)和處于初創(chuàng)階段的民營企業(yè)提供一個可持續(xù)融資的渠道。2、為PE\VC資本提供一個主要退出渠道。3、推動企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善和進(jìn)一步提高公司的市場競爭力。4、調(diào)整證券市場結(jié)構(gòu)、完善資本市場體系。創(chuàng)業(yè)板(GEM)的功能：創(chuàng)業(yè)板(GEM)的功能：66

創(chuàng)業(yè)板市場專門針對兩高六新企業(yè)：A、兩高：是指成長性高、科技含量高；

B、其中六新是指：新經(jīng)濟(jì)、新農(nóng)業(yè)、新服務(wù)、新材料、新能源和新商業(yè)模式。創(chuàng)業(yè)板(GEM)的特點(diǎn)：創(chuàng)業(yè)板市場專門針對兩高六新企業(yè)：創(chuàng)業(yè)板(GEM)的特點(diǎn)：671、美國納斯達(dá)克市場（成交量超過主板）2、英國倫敦證券交易市場3、歐洲伊斯達(dá)克市場4、日本加斯達(dá)克市場5、韓國科斯達(dá)克市場（成交量超過主板）6、香港創(chuàng)業(yè)板市場7、新加坡創(chuàng)業(yè)板市場8、中國上海證券交易市場（滬市）9、中國深圳證券交易市場（深市）全世界的創(chuàng)業(yè)板(GEM)市場1、美國納斯達(dá)克市場（成交量超過主板）全世界的創(chuàng)業(yè)板(GEM68SIQO基金和“白宮資本”都在描述:香港前財政司長梁錦松加盟黑石投資集團(tuán)時提到這樣一句話：

“不做總統(tǒng),就做PE”。SIQO基金和“白宮資本”都在描述:69而SIQO的口號是：讓普通老百姓也有能力參與做PE，因此把投資門檻降低到了一萬美元，這跟白宮資本"每個身份證只能一萬四千美元"也是差不多的套路。而SIQO的口號是：70盡管PE“年紀(jì)”尚幼，（包括中國在內(nèi)）但這并不影響其瘋狂橫掃世界經(jīng)盡管PE“年紀(jì)”尚幼，（包括中國在內(nèi)）但這并不影響其瘋狂橫掃71

2006年全球私募公司包括黑石，凱雷，高盛，KKR，德州太平洋集團(tuán)等在內(nèi)，以私人并購或收購股權(quán)借以上市套現(xiàn)等方式的投資總額達(dá)7374億美元，是2005年的兩倍以上。而2007上半年的PE投資總額則達(dá)6300億美元。

2006年全球私募公司包括黑石，凱雷，高盛，KKR72

在深圳舉行的第九屆中國風(fēng)險投資論壇上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家樊綱稱：中國風(fēng)投業(yè)當(dāng)務(wù)之急在于發(fā)展PE和產(chǎn)業(yè)基金。從業(yè)者、政府、決策部門都應(yīng)該進(jìn)一步推動這種完整的資本市場體系的概念，缺一不可。在深圳舉行的第九屆中國風(fēng)險投資論壇上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家樊73列舉國內(nèi)著名PE機(jī)構(gòu)

PE1：聯(lián)想弘毅【柳傳志】聯(lián)想控股旗下的“弘毅投資”注資先聲藥業(yè)。其注資的2.1億元人民幣如今已經(jīng)價值約2億美元；弘毅投資近日宣布：投資中國建材集團(tuán)旗下亞洲最大的玻璃纖維生產(chǎn)企業(yè)--巨石集團(tuán)。最近，弘毅投資又把目標(biāo)瞄向了另一家大型國企---石藥集團(tuán)，雙方目前已在談婚論嫁中?！昂胍阃顿Y”的企業(yè)還包括：博洛尼家居；CompagniaItalianaFormeAcciaioS.p.A；江蘇林洋新能源；西安華海醫(yī)療；濟(jì)南沃德汽車零部件有限公司；神州數(shù)碼；聯(lián)想移動通信；中國金屬包裝集團(tuán)公司；重慶新世紀(jì)百貨；江蘇省新華書店。

列舉國內(nèi)著名PE機(jī)構(gòu)74PE2：鼎輝（董事長吳尚志）

“億瑪在線”獲鼎輝數(shù)百萬美元風(fēng)險投資；“學(xué)大教育”獲得了鼎輝投資近2000萬美元的風(fēng)險投資；鼎輝投資還有：新浪、蒙牛乳業(yè)、李寧服裝、南孚電池、金鷹陶瓷、雙匯食品、百麗女鞋、分眾傳媒、LDK太陽能、九陽小家電等。PE2：鼎輝（董事長吳尚志）75PE3：軟銀賽富(閻炎）軟銀賽富800萬美元投資“完美時空”獲75倍回報；軟銀PE2賽富投資“永新同方”獲68倍回報；軟銀賽富投資“怡亞通供應(yīng)鏈”獲15倍回報；賽富投資“盛大網(wǎng)”絡(luò)4000萬美元，一年半獲5.5億美元，獲14倍受益。賽富投資的其他項(xiàng)目還有：橡果國際（好記星）、ATA、環(huán)球雅思、世芯電子等。PE3：軟銀賽富(閻炎）76PE4：國家資本頻頻出手在中國影響PE發(fā)展前景的最大因素莫過于“中國國家外匯投資公司”。這家公司擁有將近2000億美元的外匯儲備資產(chǎn)。在幾個月前，“中國國家外匯投資公司”購買了全球最大的PE公司“黑石集團(tuán)”價值30億美元的股份，它未來將扮演什么角色還尚待發(fā)展。

PE4：國家資本頻頻出手77

中海油旗下子公司“中海油與挪威海上鉆井公司”（AwilcoOffshoreASA）達(dá)成協(xié)議，以約171億元人民幣收購其100%股權(quán)。緊隨其后，首鋼、鞍鋼兩鋼鐵巨頭也開始進(jìn)軍海外。全國社?；鸨驹聦⑴c鼎輝、弘毅兩家私募基金正式達(dá)成投資協(xié)議。社?；鹑鎲舆M(jìn)入私人股權(quán)投資領(lǐng)域。全國社?；鹄硎聲硎麻L戴相龍稱：現(xiàn)在社保基金投資對PE的投資額度可以達(dá)到500億，三年以后可以達(dá)到1千億。中海油旗下子公司“中海油與挪威海78

在當(dāng)下的“全民PE時代”，保險資金終于在9月搭上了這個風(fēng)潮。對于PE這個“魔鬼和天使的混合體”，中國保監(jiān)會主席助理陳文輝昨天在“2010全球PE北京論壇”上表示，保監(jiān)會將建立核準(zhǔn)制、報告制、評估制、檢查制等四大制度，防范險資投資PE面臨的三大風(fēng)險。今年9月，保監(jiān)會發(fā)布了《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》（下稱《辦法》），允許保險資金投資未上市企業(yè)股權(quán)，基本原則是“堵住兩個口、開了一個口”，即不得投資風(fēng)投基金（VC）、不得投資設(shè)立或參股投資機(jī)構(gòu)，但可以投私募股權(quán)投資基金產(chǎn)品（PE）。在當(dāng)下的“全民PE時代”，保險79PE5：國際PE公司美國前國務(wù)卿鮑威爾以兼職合伙人的身份加盟矽谷著名風(fēng)險投資公司：kleinerperkinscaufieldamp&byers；前總統(tǒng)克林頓宣布受私人股本公司Yucaipa；KKR（KohlbergKravisRoberts）2006年底聘請前聯(lián)想總裁柳傳志；前中國網(wǎng)通CEO田溯寧為公司資深顧問，PE中的佼佼者：TKT和SIQO。

PE5：國際PE公司80

私募股權(quán)基金及創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道和機(jī)制通常有三種：

第一，通過創(chuàng)業(yè)板上市，投資者通過股票的拋售退出。這種退出方式投資者通常可獲得十倍甚至十倍以上的投資收益。第二，通過轉(zhuǎn)讓給第三方企業(yè)退出，這可獲得3倍左右的投資收益。第三，轉(zhuǎn)讓給企業(yè)內(nèi)部的管理人(MBO)，投資者通常可獲得70％的投資收益。今年我們出現(xiàn)了私募股權(quán)投資基金投資收益高達(dá)100倍以上的投資神話——美國的ABC基金。私募股權(quán)基金及創(chuàng)業(yè)投資的退出81PE典型案例PE投資項(xiàng)目

回報率百度345倍合眾思壯164倍（姚明成功賺90倍）完美時空75倍阿里巴巴70倍永新同方68倍橡果國際40倍怡亞通供應(yīng)鏈15倍盛大網(wǎng)絡(luò)14倍無錫尚德27倍{英聯(lián)、高盛、龍科、普凱等PE公司持7716萬股(當(dāng)初注資8000萬美元，變成21、6億美元）施正榮持6800萬股，13.838億美元百富榜第五名}PE典型案例PE投資項(xiàng)目82誰在做PE杰克·

韋爾奇（JackWelch）

通用電氣前CEO&董事長

現(xiàn)正全力進(jìn)軍PE投資領(lǐng)域阿爾·戈?duì)枺ˋlbertArnoldGoreJr）美國前副總統(tǒng)

現(xiàn)為KPCB合伙人大衛(wèi)·魯賓斯坦(DavidRubenstein)

美國前總統(tǒng)助理

凱雷投資集團(tuán)（TheCarlyleGroup）的創(chuàng)始人誰在做PE杰克·韋爾奇（JackWelch）通用電氣83克林頓（Clinton）美國前總統(tǒng)

加盟Yucaipa鮑威爾（ColinLutherPowell

）美國前國務(wù)卿

以兼職合伙人的身份加盟矽谷著名風(fēng)險投資公司約翰·梅杰（JohnMajor

）英國前首相

現(xiàn)任TheCarlyleGroup

歐洲分公司主席

誰在做PE克林頓（Clinton）美國前總統(tǒng)

加盟Yucaipa84柳傳志

聯(lián)想創(chuàng)始人弘毅投資董事長

加盟全球著名的資產(chǎn)管理公司KKR閻炎

創(chuàng)建中國首只世界范圍的私募股權(quán)基金率領(lǐng)軟銀賽富進(jìn)軍中國PE市場，獲得超額回報。

吳尚志鼎輝投資董事長投資有新浪、蒙牛乳業(yè)、李寧服裝、南孚電池、金鷹陶瓷、雙匯食品、百麗女鞋、分眾傳媒、LDK太陽能、九陽小家電等。并獲得巨額回報。胡祖六

曾任美國高盛投資銀行經(jīng)濟(jì)研究執(zhí)行董事、瑞士日內(nèi)瓦-達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家與研究部主管。1991年至1996年間任國際貨幣基金組織(IMF)官員。現(xiàn)正全力進(jìn)軍PE基金誰在做PE柳傳志聯(lián)想創(chuàng)始人弘毅投資董事長

加盟全球著名的資產(chǎn)85關(guān)于PE的政策言論劉鴻儒中國證監(jiān)會首任主席

在全球金融危機(jī)到來之際稱“近年P(guān)E市場已經(jīng)成為創(chuàng)造財富最多的金融領(lǐng)域，2008年在某種程度上可以定義為‘股權(quán)投資基金年’。未來五到十年，全球知名的大型投資機(jī)構(gòu)都會紛紛進(jìn)入中國市場，私募股權(quán)（PE）將會在中國未來的發(fā)展中扮演重要的角色，并將在中國創(chuàng)造更加巨大的財富”。(2008年9月7日)吳曉靈

原中國人民銀行副行長原國家外匯管理局局長現(xiàn)人大財政經(jīng)委會副主任委員提出必須大力發(fā)展私募股權(quán)基金。王忠民全國社?；鹄硎聲崩硎麻L

我國社?；瓞F(xiàn)在有將近一萬億資產(chǎn)，根據(jù)規(guī)定，有20%的資產(chǎn)可以用于直接股權(quán)投資，另外有10%的資產(chǎn)可以用于股權(quán)資產(chǎn)投資。