家電行業(yè)2023年上半年投資策略：行業(yè)筑底靜待復(fù)蘇

投資策略行業(yè)研究證券研究報(bào)告股價(jià)走勢(shì)投資策略行業(yè)研究證券研究報(bào)告股價(jià)走勢(shì)推薦推薦(維持)S513040002S121030039anxinxindgzqcomcn。球壓力將得到明顯緩解。提、海爾智家(600690)、格力電器(000651)、老板電器(002508)、億田智的高基數(shù)效應(yīng)逐漸P的相關(guān)優(yōu)秀公司，例如蘇泊爾(002032)、九陽股份(002242)、比依股角度：傳統(tǒng)家電市場汽零等產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)獲得訂單的家電優(yōu)秀企業(yè)，如海信家電(000921)、三花智控(002050)、盾安環(huán)境(002011)、和而泰(002402)。 2 12 17 圖1：2022年家電(中信)指數(shù)及滬深300指數(shù)區(qū)間漲跌幅(%) 4圖2：2022年家電細(xì)分板塊指數(shù)月度漲跌幅(%) 4PETTM15日).....5 6 圖33：家用空調(diào)內(nèi)銷量(萬臺(tái)) 13圖34：家用空調(diào)外銷量(萬臺(tái)) 13圖35：冰箱內(nèi)銷量(萬臺(tái)) 14圖36：冰箱外銷量(萬臺(tái)) 14圖37：洗衣機(jī)內(nèi)銷量(萬臺(tái)) 15圖38：洗衣機(jī)外銷量(萬臺(tái)) 15 圖44：個(gè)護(hù)小家電國內(nèi)線上零售額分布情況(分品類) 17 圖52：滬銅和滬鋁指數(shù)(日) 21圖53：鋼材綜合價(jià)格指數(shù)(周) 21 圖55：中國出口集裝箱價(jià)格指數(shù)(周) 22 6表現(xiàn)數(shù)圖1：2022年家電(中信)指數(shù)及滬深300指數(shù)區(qū)間漲跌幅(%)5-10-15上證指數(shù)滬深300家電(中信)圖2：2022年家電細(xì)分板塊指數(shù)月度漲跌幅(%)-10-20 )Wind莞證券研究所d 深300的PE對(duì)比(TTM,剔除負(fù)值,倍)(截至2022年11月15日)50300PE(TTM)Ⅱ指數(shù)、照明電工及M幅度相對(duì)較??；而廚電和白電指數(shù)表較差，今年下跌幅度在幾個(gè)家電子板塊中排名靠前。表1：中信家電板塊及其子版塊PE估值(TTM，剔除負(fù)值)(截至2022年11月15日)截至日估值(倍)近一年平均值(倍)近一年最大值(倍)近一年最小值(倍)CI005016.CICI005145.CICI005146.CICI005820.CICI005818.CICI005819.CI他指數(shù)總結(jié)始疫情逐步好轉(zhuǎn)，快遞物流逐漸恢復(fù)，線下經(jīng)營逐漸正常，疊加促消費(fèi)等政策刺激，家電行業(yè)三季度經(jīng)營較二季度改善。、迭代升級(jí)等方式提高產(chǎn)品同比增長，利潤增速表現(xiàn)好于營收端。：家用電器行業(yè)歸母凈利潤及其同比增速%/26.39%；CS廚電行業(yè)的營業(yè)總收.05%；CS小家電行業(yè)的營業(yè)總收入/歸母凈利潤小家電行業(yè)在保持營收穩(wěn)增長的同時(shí)實(shí)現(xiàn)利潤較快增長。圖7：白電行業(yè)的營業(yè)總收入同比增速圖8：白電行業(yè)的歸母凈利潤同比增速圖9：黑電行業(yè)的營業(yè)總收入同比增速圖10：黑電行業(yè)的歸母凈利潤同比增速圖11：小家電行業(yè)的營業(yè)總收入同比增速圖12：小家電行業(yè)的歸母凈利潤同比增速圖13：廚電行業(yè)的營業(yè)總收入同比增速圖14：廚電行業(yè)的歸母凈利潤同比增速圖15：照明電工及其他行業(yè)的營業(yè)總收入同比增速圖16：照明電工及其他行業(yè)的歸母凈利潤同比增速圖17：家用電器行業(yè)的毛利率凈利率圖18：家用電器行業(yè)的期間費(fèi)用率用率優(yōu)化幅度相對(duì)明顯。圖19：白電行業(yè)的毛利率凈利率圖20：白電行業(yè)的期間費(fèi)用率圖21：黑電行業(yè)的毛利率凈利率圖22：黑電行業(yè)的期間費(fèi)用率圖23：小家電行業(yè)的毛利率凈利率圖24：小家電行業(yè)的期間費(fèi)用率圖25：廚電行業(yè)的毛利率凈利率圖26：廚電行業(yè)的期間費(fèi)用率圖27：照明電工及其他行業(yè)的毛利率凈利率圖28：照明電工及其他行業(yè)的期間費(fèi)用率家電市場概況2.1整體市場2.1.1國內(nèi)市場發(fā)展。，計(jì)下半年家電行業(yè)的銷售壓力有望得到一定緩解。2.1.2海外市場家電品類獲得美國關(guān)稅豁免延期的刺：海關(guān)總署，東莞證券研究所2.2白電(1)空調(diào)。圖33：家用空調(diào)內(nèi)銷量(萬臺(tái))圖34：家用空調(diào)外銷量(萬臺(tái))研究所(2)冰箱降主要系各類消費(fèi)政策刺激，以及致圖35：冰箱內(nèi)銷量(萬臺(tái))圖36：冰箱外銷量(萬臺(tái))研究所(3)洗衣機(jī)圖37：洗衣機(jī)內(nèi)銷量(萬臺(tái))圖38：洗衣機(jī)外銷量(萬臺(tái))研究所廚電裝需求的抑制，整個(gè)廚電市場直。在大環(huán)境相對(duì)蕭條的背因。②中式本土：具體表現(xiàn)為大容中求越來越高，疊加疫情的源荒、極端天氣等推動(dòng)著QQ圖40：集成灶國內(nèi)市場規(guī)模究所2.4小家電(1)廚小電商的快速發(fā)展，通過直播、短視QQ圖42：中國小家電市場銷額線上比重持續(xù)提升(2)個(gè)護(hù)小家電QQ電吹風(fēng)、電動(dòng)牙刷、電動(dòng)剃須刀)線上零售逆勢(shì)增長有著強(qiáng)力的推動(dòng)。賴促銷節(jié)日實(shí)現(xiàn)增長，電動(dòng)牙刷剛需屬性較弱導(dǎo)致銷售遇冷。家電國內(nèi)線上零售額分布情況(分品類)2.5清潔電器額圖46：國內(nèi)清潔電器零售量研究所洗地機(jī)一騎絕塵，是環(huán)境健康電器品類中快速增長的獨(dú)苗，2022年規(guī)模將突破百億大0+81%3.5倍8.5倍76%202020212022Q1-Q32022E洗地機(jī)銷額(億元)3.業(yè)務(wù)多元化趨勢(shì)加深源汽車、光伏，甚至是醫(yī)藥生物等新興賽道產(chǎn)業(yè)鏈。，近口，利好熱泵產(chǎn)業(yè)鏈的整機(jī)廠商及零部件企業(yè)的相關(guān)產(chǎn)品銷量增長。臺(tái)，年度)圖51：空氣源熱泵出口量(萬臺(tái)，月度)4.家電行業(yè)基本面筑底4.1原材料價(jià)格下行，海運(yùn)成本大幅回落上價(jià)，勢(shì)延續(xù)，家電企業(yè)將有望迎來成本改善拐點(diǎn)，盈利能力有望得到明顯回升。圖52：滬銅和滬鋁指數(shù)(日)000數(shù)。新冠疫情爆發(fā)后，供應(yīng)鏈?zhǔn)苡绊?，港企業(yè)出口成本壓力將得到明顯緩解。圖55：中國出口集裝箱價(jià)格指數(shù)(周)東證券研究所4.2國內(nèi)促消費(fèi)政策持續(xù)任制行動(dòng)的通知》，進(jìn)一步完善廢舊并舉擴(kuò)大消費(fèi)，指出要支持綠色智能家電消費(fèi)，在全國開展家電以舊換新和家電下鄉(xiāng)，情反復(fù)仍對(duì)家電市場產(chǎn)生一定擾動(dòng)，但求有望逐步恢復(fù)至正常軌道。/會(huì)議97革委、工業(yè)部、生態(tài)環(huán)關(guān)于鼓勵(lì)家電生產(chǎn)企業(yè)開展回收目標(biāo)責(zé)任制行動(dòng)的7。5《深圳市關(guān)于促進(jìn)消費(fèi)持5聯(lián)合南京德基、新4廣東省人民《廣東省進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)券、開展有獎(jiǎng)發(fā)票”活動(dòng)4廳《關(guān)于進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)的意國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛力促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)的意4433《關(guān)于落實(shí)<政府工作報(bào)23《關(guān)于落實(shí)<政府工作報(bào)2《關(guān)于加快建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系的10《近期擴(kuò)內(nèi)需促銷費(fèi)的工7廳《關(guān)于全面推進(jìn)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造工作的指導(dǎo)意6各協(xié)會(huì)、企業(yè)《家電“以舊換新”倡議5財(cái)政部等7《關(guān)于完善廢舊家電回收處理體系推動(dòng)家電更新消源系統(tǒng)建設(shè)、發(fā)揮培育廢舊家電拆解標(biāo)桿企業(yè)33支持商貿(mào)流通企業(yè)復(fù)工營4.3地產(chǎn)供需端齊齊發(fā)力復(fù)蘇。2022年，我國政府積金貸款限額，放松限售限購，購房補(bǔ)步下調(diào)首套房貸款利率的可能。階段性國場回暖。月，中債信用增進(jìn)公司發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)房地產(chǎn)融資更平穩(wěn)有序。房地產(chǎn)周期屬性的白電和廚電行業(yè)。/我國首個(gè)住房租賃基金在北京正式設(shè)立，將通過盤活市場存量房產(chǎn)，向個(gè)人租戶提供長租房主要是目前沒有購房資格或者買不起房，也沒有租賃廉租房資格的新市民群體，房租價(jià)格將交易商協(xié)會(huì)發(fā)文“會(huì)繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營企業(yè)債券融資支持工具，支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)會(huì)由中債信用增進(jìn)投資股份有限公司(簡稱“中債增”)及金融機(jī)構(gòu)為房企發(fā)債提供信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)購買普通自住房的居民家庭，首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限調(diào)整為不低于相應(yīng)期限貸款市場報(bào)價(jià)利率減20個(gè)基點(diǎn)，二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率政策下限按現(xiàn)行規(guī)定執(zhí)一步滿足商品房市場正常需求項(xiàng)目發(fā)放的有關(guān)貸款不納入房地產(chǎn)貸款集中度管理。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要加大對(duì)保障性租賃住品和金融服務(wù)。提出研究部署加快發(fā)展保障性租賃住房，進(jìn)一步做好房地產(chǎn)市場調(diào)控有關(guān)工作。對(duì)調(diào)控工作城市要堅(jiān)決予以問責(zé)部房租賃消費(fèi)貸款，合理調(diào)控住房租金水平、妥善化解住房租賃矛盾糾紛5.投資建議，有望推動(dòng)行業(yè)平穩(wěn)復(fù)蘇，帶動(dòng)國內(nèi)定程度緩解。建議關(guān)注渠道完善，實(shí)持品牌高端化場景化生態(tài)化的海爾智家(600690)、渠道改革漸顯成效且業(yè)務(wù)多元化深化的格力電器(000651)、正式進(jìn)軍集成灶行業(yè)的老板電器(002508)、集成灶規(guī)?？爝^去兩年外銷高增長導(dǎo)致的高基數(shù)效應(yīng)逐良好的蘇泊爾(002032)、迎來盈利能力修復(fù)的九陽股份(002242)、享受空氣炸鍋行額第一的科沃斯(603486)。(3)業(yè)多元化，切入景氣度更汽零等產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)獲得訂單的家電優(yōu)秀企業(yè)，如整合三電提速汽零業(yè)務(wù)的海信家電 (000921)，開展制冷、汽零和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的冷配龍頭三花智控(002050)，制冷與熱管。碼稱評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)變動(dòng)2021A2022E2023E2021A2022E2023E000333美的集團(tuán)48.464.094.475.0511.8510.849.60推薦維持600690海爾智家23.981.391.621.8717.2514.8012.82推薦維持000651格力電器31.733.904.605.108.146.906.22推薦維持002508老板電器24.701.401.962.2517.6412.6010.98推薦維持300911億田智能42.671.942.212.7621.9919.3115.46推薦維持002032蘇泊爾45.602.402.552.8719.0017.8815.89推薦維持002242九陽股份16.120.970.921.0816.6217.5214.93推薦維持603215比依股份16.240.860.881.0718.8818.4515.18推薦維持603486科沃斯76.063.513.173.8521.6723.9919.76推薦