民營(yíng)企業(yè)上市后暴露的問(wèn)題及其防范

民營(yíng)企業(yè)上市后暴露的問(wèn)題及其防范民營(yíng)企業(yè)上市后暴露的問(wèn)題及其防范民營(yíng)企業(yè)上市后暴露的問(wèn)題及其防范資料僅供參考文件編號(hào)：2022年4月民營(yíng)企業(yè)上市后暴露的問(wèn)題及其防范版本號(hào)：A修改號(hào)：1頁(yè)次：1.0審核：批準(zhǔn):發(fā)布日期：第六章民營(yíng)企業(yè)上市后暴露的問(wèn)題及其防范很多民營(yíng)企業(yè)上市之前按照不同地區(qū)的上市要求做了大量的準(zhǔn)備，這些準(zhǔn)備工作雖然在短期內(nèi)使它們達(dá)到了上市規(guī)定，但是，由于民營(yíng)企業(yè)多是家族式企業(yè)，要在短期內(nèi)完成質(zhì)的飛躍不太可能。在公司上市后的運(yùn)行過(guò)程中，暴露出許多問(wèn)題。上市后要脫胎換骨，要防范這些問(wèn)題的發(fā)生，民營(yíng)企業(yè)家需要了解民營(yíng)企業(yè)和公眾公司的區(qū)別，根據(jù)公眾公司的游戲規(guī)則對(duì)其進(jìn)行管理。一、民營(yíng)企業(yè)上市后暴露的問(wèn)題2004年

6月17日，在香港上市的內(nèi)地民營(yíng)企業(yè)遠(yuǎn)東生物制藥股價(jià)突然暴跌92%，這是自格林柯?tīng)?、歐亞農(nóng)業(yè)、中國(guó)特種纖維、超大現(xiàn)代、上海地產(chǎn)、華燊燃?xì)獾认愀鄣拿駹I(yíng)上市公司股價(jià)暴跌以來(lái)的又一次大跳水。無(wú)獨(dú)有偶，在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的德隆系的上市公司，也難逃其劫難，股價(jià)同樣是大幅跳水。近年來(lái)，民營(yíng)企業(yè)在資本市場(chǎng)波瀾起伏已經(jīng)成了十分平常的事情。促使民營(yíng)上市公司股票大幅度跳水或停牌的主要問(wèn)題如下：（一）對(duì)外披露的信息不及時(shí)或虛假，誠(chéng)信度受到質(zhì)疑公眾公司必須以誠(chéng)信為本，對(duì)外披露的信息是投資者進(jìn)行投資決策的依據(jù)。若對(duì)外披露的信息不真實(shí)或不及時(shí)，就會(huì)誤導(dǎo)投資者的投資決策，真相被揭露之時(shí)就是股票被停牌或股價(jià)大幅度跳水之時(shí)。上市公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)法律、法規(guī)和《上市規(guī)則》的規(guī)定，認(rèn)真履行信息披露義務(wù)；董事應(yīng)當(dāng)履行誠(chéng)信勤勉義務(wù)，監(jiān)事應(yīng)當(dāng)履行監(jiān)督職責(zé)；董事會(huì)全體成員應(yīng)當(dāng)保證重大信息的及時(shí)披露，保證信息披露內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，沒(méi)有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，并就其保證承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。然而，我國(guó)許多民營(yíng)上市公司存在一股獨(dú)大的問(wèn)題，民營(yíng)企業(yè)家既是上市公司的實(shí)際控制人，同時(shí)又是上市公司的最大受益人，通過(guò)弄虛作假上市或操縱上市公司股價(jià)的動(dòng)機(jī)更加強(qiáng)烈，他們會(huì)更為精確地在違規(guī)收益和違規(guī)成本之間作權(quán)衡。比如，一些民營(yíng)企業(yè)因存在的問(wèn)題影響上市，管理者會(huì)在上市收益和上市后再受處罰之間做出對(duì)他最有利的選擇。民營(yíng)企業(yè)的誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)源主要來(lái)自成長(zhǎng)過(guò)程中的不規(guī)范，因此上市后暴露出來(lái)的誠(chéng)信問(wèn)題主要有出資不實(shí)、隱瞞敏感信息或者對(duì)敏感信息的披露不及時(shí)、募集資金不按招股時(shí)的承諾使用等。在2002年9月，香港主板上市的歐亞農(nóng)業(yè)因未及時(shí)披露敏感信息遭香港證監(jiān)會(huì)停牌，引發(fā)了從主板到創(chuàng)業(yè)板的民企股小型股災(zāi)。在香港上市的農(nóng)凱集團(tuán)董事長(zhǎng)周正毅，因涉嫌虛報(bào)注冊(cè)資本罪和操縱證券交易價(jià)格罪，于2003年9月被捕。同時(shí)，公司股票被停牌。江蘇瓊花發(fā)行上市未滿半個(gè)月，就因?yàn)樵诠_(kāi)發(fā)行申請(qǐng)材料及招股書(shū)中關(guān)于三筆金額合計(jì)為3555萬(wàn)元的國(guó)債投資披露不真實(shí)的原因被深交所公開(kāi)譴責(zé)。受此消息影響，江蘇瓊花走出了急速跳水的行情，終盤(pán)報(bào)收元，下跌%，名列深市跌幅榜頭名，創(chuàng)出其上市以來(lái)的最低價(jià)。2004年6月，在香港上市的東大照明在一日之內(nèi)分別“跳水”45%，事后調(diào)查表明，公司的股價(jià)“跳水”均與大股東的違規(guī)行為有密切關(guān)系，東大照明漏報(bào)三項(xiàng)必須披露的交易，涉及金額逾8000萬(wàn)港元。用友軟件公開(kāi)上市共募集資金近10億元，在招股說(shuō)明書(shū)中一共列出了29個(gè)投資項(xiàng)目，并說(shuō)明已經(jīng)過(guò)國(guó)家審批的投資項(xiàng)目的預(yù)算資金就高達(dá)億元。但是到了2001年8月，用友又發(fā)布公告說(shuō)，為了提高公司短期資金的使用效率，董事會(huì)決定使用不高于3億元（募集資金的%）的資金投資國(guó)債。這說(shuō)明有3億元的資金沒(méi)有按照招股說(shuō)明書(shū)中的用途使用。**隨著民營(yíng)上市公司問(wèn)題一次又一次的出現(xiàn)，投資者對(duì)其誠(chéng)信產(chǎn)生質(zhì)疑，信任危機(jī)似乎達(dá)到了頂峰，使得將要上市的民營(yíng)企業(yè)受到影響，許多欲上市的公司不得不推遲甚至取消上市計(jì)劃。民營(yíng)上市公司不及時(shí)披露信息或者披露的信息虛假，不僅違反了資本市場(chǎng)有關(guān)法規(guī)的規(guī)定，造成了惡劣的影響，直接影響到廣大投資者的信心，而且民營(yíng)企業(yè)家的利益也會(huì)遭受不可挽回的損失。因此，民營(yíng)上市公司及其控股股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員一定要誠(chéng)信守法、規(guī)范運(yùn)作，始終把中小投資者的合法權(quán)益放在首位。上市公司要想取得投資者的信心，須按照招股說(shuō)明書(shū)中的用途使用其募集來(lái)的資金，做大自己的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，提高主業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。（二）大股東“掏空”上市公司的資金控股股東“掏空”上市公司的資金是指上市公司的控股股東為了自身的利益，將公司的財(cái)產(chǎn)和利潤(rùn)轉(zhuǎn)移出去的行為。以較低的價(jià)格將上市公司的資產(chǎn)出售給控股股東擁有較高現(xiàn)金收益權(quán)的企業(yè)、為控股股東擁有較高現(xiàn)金收益權(quán)的企業(yè)提供貸款擔(dān)保、侵占公司的發(fā)展機(jī)會(huì)、及至最為直接的占用等，都是控股股東“掏空”上市公司的表現(xiàn)。我國(guó)的民營(yíng)企業(yè)大多都是先從一個(gè)家族企業(yè)開(kāi)始，做大做強(qiáng)之后成立公司。通過(guò)種種努力，最終上市成為令人矚目的公眾公司。但是，遺憾的是他們當(dāng)中大多數(shù)人沒(méi)有完成從家族作坊向現(xiàn)代企業(yè)制度的觀念轉(zhuǎn)變，即便上市成為公眾公司之后，仍然保持著家族統(tǒng)治的特色，仍然存在“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，大股東牢牢地掌握著上市公司的控制權(quán),小股東很難影響上市公司的行為，民營(yíng)企業(yè)家一個(gè)人說(shuō)了算。有些民營(yíng)企業(yè)家直接占用上市公司的資金，認(rèn)為自己是公司的大股東，公司就是自己的，從公司拿錢(qián)就像從自己口袋掏錢(qián)一樣，將公司的錢(qián)財(cái)視為己物、任意占用。近幾年由于對(duì)掏空上市公司的民營(yíng)大股東的嚴(yán)厲手段和媒體監(jiān)督,理性的民營(yíng)大股東一般都不敢明目張膽地直接占用上市公司的資金，而是通過(guò)關(guān)聯(lián)交易、違規(guī)擔(dān)保等手段從上市公司隱秘抽血。直接占用上市公司資金的典型是創(chuàng)維數(shù)碼。從香港廉政公署的新聞公告來(lái)看，創(chuàng)維數(shù)碼董事局主席黃宏生被指控有兩條理由：一是行賄公司財(cái)務(wù)總監(jiān)以挪用公司資金4800萬(wàn)元；二是行賄注冊(cè)會(huì)計(jì)師以偽造會(huì)計(jì)記錄，協(xié)助公司上市。經(jīng)司法機(jī)關(guān)查實(shí)，1996年至2004年7月，達(dá)爾曼實(shí)業(yè)公司董事長(zhǎng)許宗林利用職權(quán)，指使公司財(cái)務(wù)人員先后從控股的幾家公司，以“貨款”往來(lái)款名義轉(zhuǎn)往許宗林、李曉明控制的深圳、珠海幾家公司共計(jì)人民幣億余元，其中億余元轉(zhuǎn)回西安達(dá)爾曼實(shí)業(yè)公司，億元轉(zhuǎn)入深圳十余家公司。許宗林、李曉明將其兌換成美元，且將其中1000萬(wàn)美元轉(zhuǎn)入許宗林和其妻和立紅在加拿大私人賬戶，據(jù)為己有。2000年7月，許宗林將西安達(dá)爾曼實(shí)業(yè)股份有限公司資金人民幣1990萬(wàn)元，指使公司財(cái)務(wù)人員轉(zhuǎn)入華夏證券西安營(yíng)業(yè)部“李曉明”個(gè)人賬戶1020萬(wàn)元，“和立紅”個(gè)人賬戶970萬(wàn)元。之后，許宗林、李曉明又決定將1990萬(wàn)元再轉(zhuǎn)入深圳，作為注冊(cè)私人公司使用。2004年10月12日，哈慈股份有限公司和公司董事長(zhǎng)李秀峰收到上海證券交易所公開(kāi)譴責(zé)的通知，上交所指出，2004年1-6月，*ST哈慈違規(guī)向控股股東哈慈集團(tuán)和其他關(guān)聯(lián)方哈爾濱天業(yè)電子公司、哈爾濱天業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)公司、哈爾濱天業(yè)氣象技術(shù)公司等提供資金萬(wàn)元人民幣，占哈磁股份2002年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的％。**大股東“掏空”上市公司資金造成上市公司資產(chǎn)流失，嚴(yán)重影響到上市公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不少公司就是因?yàn)榫揞~資金被大股東“掏空”而破產(chǎn)。據(jù)調(diào)查，與市場(chǎng)波動(dòng)、經(jīng)營(yíng)不善等風(fēng)險(xiǎn)相比，大股東占款已成為上市公司面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。在連續(xù)兩年虧損的上市公司中，70%存在大股東侵占資金行為；在已退市的15家中,其經(jīng)營(yíng)失敗的重要原因之一就是大股東占款。大股東“掏空”上市公司的行為一旦被披露，投資者就會(huì)選擇用腳投票，導(dǎo)致公司的股價(jià)暴跌，甚至被停牌。由于達(dá)爾曼公司經(jīng)營(yíng)每況愈下，加上2004年半年報(bào)至2004年12月底沒(méi)有披露，按照有關(guān)規(guī)定，上交所自2005年1月10日起對(duì)公司股票作出暫停上市的決定。據(jù)對(duì)投資者所做的調(diào)查顯示，一旦大股東“掏空”上市公司資金，%的投資者會(huì)選擇拋售股票，%的投資者會(huì)考慮通過(guò)司法途徑維權(quán)，更有%的投資者將大股東占款視為是否投資股票的最重要參考因素之一。大股東“掏空”上市公司這一獨(dú)具中國(guó)特色的問(wèn)題，是由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中的產(chǎn)物，其成因復(fù)雜，牽扯面眾多，很多問(wèn)題已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出證券市場(chǎng)本身的范疇，而其根治之道，必須從公司治理、監(jiān)管、國(guó)資管理、立法、司法、社會(huì)保障等多層面多角度協(xié)調(diào)推進(jìn)共同治理。（三）利潤(rùn)操縱現(xiàn)象嚴(yán)重利潤(rùn)操縱是指會(huì)計(jì)信息提供者借助于會(huì)計(jì)上的技術(shù)處理，采用違規(guī)甚至違法的方式，人為地對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行虛減或虛增的行為。1、動(dòng)機(jī)民營(yíng)上市公司進(jìn)行利潤(rùn)操縱的動(dòng)機(jī)有如下幾種：（1）為了上市而操縱利潤(rùn)根據(jù)相關(guān)法規(guī)的規(guī)定，企業(yè)應(yīng)具備良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，近三年必須連續(xù)盈利，股票才能上市；股票發(fā)行價(jià)格的確定也和盈利能力有關(guān)。因此，一些民營(yíng)企業(yè)為了順利地上市并募集到盡量多的資金，往往進(jìn)行利潤(rùn)操縱。（2）為了增資擴(kuò)股而操縱利潤(rùn)根據(jù)相關(guān)法規(guī)規(guī)定，上市公司要增資擴(kuò)股，必須具備以下條件：公司在近三年內(nèi)的凈資產(chǎn)收益率每年都在10%以上，屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但不低于9%（1999年3月27日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)了《配股有關(guān)問(wèn)題的通知》，將凈資產(chǎn)收益率下調(diào)為平均10%，每年不低于6%）。因此，10%的凈資產(chǎn)收益率就成了上市公司再籌資的“（3）為了保牌而操縱利潤(rùn)一些虧損民營(yíng)上市公司，已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，根據(jù)有關(guān)法規(guī)的規(guī)定，如果公司最近三年連續(xù)虧損，將由中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定暫停其股票上市，并限期消除虧損，如果在限期內(nèi)未能消除，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將決定終止其股票上市。為保住上市資格，連續(xù)兩年虧損的民營(yíng)企業(yè)也存在著強(qiáng)烈的利潤(rùn)操縱動(dòng)機(jī)。自從2000年8月遠(yuǎn)東藥業(yè)在香港上市以來(lái)，共籌集資金億港元，其中包括銀團(tuán)貸款億港元，配售及發(fā)行新股(含IPO發(fā)行集資8000萬(wàn)港元)籌資億港元，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券億港元。遠(yuǎn)東藥業(yè)上市后，年報(bào)中的營(yíng)業(yè)額和利潤(rùn)節(jié)節(jié)攀升。截至2001年年度營(yíng)業(yè)額億港元，利潤(rùn)9454萬(wàn)元；2002年?duì)I業(yè)額億港元、凈利潤(rùn)億港元；2003年年度營(yíng)業(yè)額億港元、凈利潤(rùn)億港元。更可疑的是，上市當(dāng)年6月30日至12月31日，公司的營(yíng)業(yè)額2億港元、凈利潤(rùn)4722萬(wàn)港元，比上市前一年同期分別增長(zhǎng)了6000萬(wàn)港元、550萬(wàn)港元，這種增長(zhǎng)看不到有任何理由。遠(yuǎn)東藥業(yè)的利潤(rùn)異常地增長(zhǎng)的目的就是為了取得上市資格，以較高的價(jià)格公開(kāi)發(fā)行其股票，取得配股資格及獲得其他融資資格。2、方式民營(yíng)上市公司常常是通過(guò)偽造購(gòu)銷合同虛開(kāi)增值稅發(fā)票來(lái)虛構(gòu)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，或關(guān)聯(lián)方之間虛構(gòu)交易業(yè)務(wù)來(lái)虛增收入、或者通過(guò)虛計(jì)存貨、虛減成本等手段操縱利潤(rùn)。2003年8月，深圳市波特蘭實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司向新疆啤酒花股份有限公司銷售進(jìn)口大麥交易總金額是億元。按照合同總金額乘以13%的稅率計(jì)算，波特蘭公司為啤酒花開(kāi)具的增值稅專用發(fā)票稅額達(dá)2756萬(wàn)元。深圳波特蘭公司提供的進(jìn)口大麥并不是來(lái)自于海外公司，而是另外一家供貨商上海迪群貿(mào)易有限公司。據(jù)一份編號(hào)為DM2003011啤酒大麥購(gòu)銷合同顯示，2003年4月15日，新疆啤酒花委托深圳波特蘭公司采購(gòu)10萬(wàn)噸進(jìn)口大麥的同時(shí)，深圳波特蘭公司又將這一采購(gòu)計(jì)劃全盤(pán)委托給了上海迪群貿(mào)易有限公司，交易的品種、價(jià)格和總金額完全一樣。而根據(jù)所掌握的情況，上海迪群貿(mào)易有限公司正是新疆啤酒花股份有限公司董事長(zhǎng)艾克拉木的關(guān)聯(lián)公司，啤酒花從深圳波特蘭轉(zhuǎn)個(gè)手又繞回到自己的關(guān)聯(lián)公司做生意，交易完全是假的，波特蘭與上海迪群的交易也是虛構(gòu)的。2002年6月28日，騰達(dá)智能在香港主板登陸。2004年9月2日香港東區(qū)裁判法院宣判，騰達(dá)智能董事長(zhǎng)許培新串謀使用虛假文書(shū)罪名成立，判入獄4年。許培新獲罪的原因是騰達(dá)智能2002年度的純利潤(rùn)被夸大了近四倍。根據(jù)法庭聆訊記錄，騰達(dá)智能的職員涉嫌在2002年12月1日到2003年4月28日期間，以不同方式偽造了大量公司會(huì)計(jì)及業(yè)務(wù)記錄。而偽造的銷貨記錄、售貨記錄占騰達(dá)2002年整年交易額的40％，同時(shí)騰達(dá)智能的純利被夸大了3470萬(wàn)港元。2002年度，騰達(dá)智能經(jīng)過(guò)安永會(huì)計(jì)事務(wù)所審計(jì)后，公開(kāi)的年度報(bào)告里面的營(yíng)業(yè)收入為億港元，利潤(rùn)為4300萬(wàn)港元。按照法庭上的說(shuō)法，2002年度，騰達(dá)智能的實(shí)際利潤(rùn)僅為830萬(wàn)港元左右。3、危害利潤(rùn)操縱的危害極大，這是因?yàn)橥顿Y者是根據(jù)上市公司披露的會(huì)計(jì)信息來(lái)評(píng)價(jià)公司經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展?jié)摿?，并進(jìn)行投資決策的。如果上市公司的會(huì)計(jì)信息失真，特別是經(jīng)過(guò)利潤(rùn)操縱行為后的會(huì)計(jì)報(bào)表信息，掩蓋了企業(yè)經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題，投資者據(jù)以推測(cè)、判斷公司未來(lái)業(yè)績(jī)的水平，將變得毫無(wú)意義，投資者的利益必將受到侵害。更為嚴(yán)重的是，錯(cuò)誤的信息將導(dǎo)致資金非合理的流動(dòng)，使證券市場(chǎng)喪失了有效配置資源的功能，動(dòng)搖了資本市場(chǎng)健康發(fā)展的基石。相信市場(chǎng)，善待投資者是對(duì)企業(yè)管理人員的基本道德要求。作為上市公司的高層管理者，在對(duì)待證券市場(chǎng)方面絕對(duì)不能玩火。他應(yīng)該相信市場(chǎng)是有效的，市場(chǎng)能夠反映公司所有的信息，任何欺騙市場(chǎng)和投資者的行為對(duì)公司的發(fā)展都絕無(wú)益處。操縱利潤(rùn)的行為被披露之時(shí)，就是投資者拋棄公司之時(shí)。（四）大量閑置資金找不到好的投資項(xiàng)目，只得進(jìn)行短期有價(jià)證券投資或進(jìn)行高額現(xiàn)金分紅許多民營(yíng)企業(yè)上市籌集到大量的資金后，如何花錢(qián)卻成為民營(yíng)企業(yè)家頭疼的一件事情。自2001年太太藥業(yè)（600380）上市以來(lái)，朱保國(guó)作為太太藥業(yè)的當(dāng)家人，一直就有花錢(qián)的壓力。億元的募集資金中，有近10億元已投資于注射用拓?fù)涮婵档?1個(gè)項(xiàng)目。但兩年過(guò)去后，11個(gè)項(xiàng)目均沒(méi)有達(dá)到計(jì)劃進(jìn)度和預(yù)計(jì)收益，其中6個(gè)項(xiàng)目因?yàn)槭袌?chǎng)份額有限，或者過(guò)早進(jìn)行生產(chǎn)基地建設(shè)將造成固定資產(chǎn)的閑置和浪費(fèi)等原因，如今不得不變更投資方向。如今，朱保國(guó)還剩下近7億元的募集資金，再加上經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金5個(gè)億。這位在福布斯2002年中國(guó)內(nèi)地100強(qiáng)富豪榜上排名第36位的人物，正在為花錢(qián)而發(fā)愁。用友軟件資產(chǎn)負(fù)債率僅為8%，現(xiàn)金富裕，銀行存款高達(dá)7億

多，沒(méi)有一分錢(qián)貸款。進(jìn)行短期有價(jià)證券投資給許多民營(yíng)上市公司帶來(lái)難以治愈的傷痛資金是流動(dòng)性最強(qiáng)，但盈利能力最差的資產(chǎn)。大量的現(xiàn)金閑置會(huì)影響到上市公司的每股收益，于是許多民營(yíng)上市公司想到了委托理財(cái)。然而這一投資行為帶給他們的卻是更為嚴(yán)重的傷痛。本應(yīng)在2004年業(yè)績(jī)有較大改善的蘭州黃河，蘭州黃河控股子公司蘭州黃河高效農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司和蘭州黃河科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司經(jīng)理層，于2004年擅自將所購(gòu)兩筆國(guó)債轉(zhuǎn)換為華夏銀行、雙鶴藥業(yè)等股票。而由于近期股市持續(xù)低迷，導(dǎo)致兩個(gè)子公司股票賬戶至2004年末市值大幅低于成本，需計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備萬(wàn)元，嚴(yán)重影響公司2004年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。蘭州黃河因此預(yù)計(jì)2004年度為微利。民營(yíng)企業(yè)募集資金閑置或者又投入二級(jí)市場(chǎng)是令人難以理解。募集資金是民營(yíng)上市公司從一級(jí)市場(chǎng)上募集來(lái)的，一級(jí)市場(chǎng)的資金是由于投資人認(rèn)為銀行的利率過(guò)低、二級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)太大才投資于一級(jí)市場(chǎng)的，如果民營(yíng)上市公司從一級(jí)市場(chǎng)上募集來(lái)的資金又存入銀行或投到了二級(jí)市場(chǎng)，不進(jìn)行實(shí)業(yè)投資，就違背了投資者的意愿，也違背了發(fā)展證券市場(chǎng)促進(jìn)資源合理流動(dòng)的主旨。民營(yíng)上市公司委托理財(cái)導(dǎo)致上市公司不務(wù)正業(yè)，放大了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，委托理財(cái)還可能給莊家提供資金，擾亂市場(chǎng)秩序。高額現(xiàn)金分紅是民營(yíng)上市公司高層管理人員不得已的選擇。近年來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)提倡上市公司多用現(xiàn)金分紅回報(bào)投資者，甚至把分配現(xiàn)金紅利作為上市公司再融資的條件之一。一批上市公司長(zhǎng)期堅(jiān)持每年給股東分配比較穩(wěn)定的現(xiàn)金紅利。但是，民營(yíng)上市公司的現(xiàn)金分紅是一種被動(dòng)行為。這是因?yàn)榇罅康拈e置資金給民營(yíng)上市公司的管理層帶來(lái)了巨大的壓力。既要保證其完全性，又要保證其盈利，一旦在某個(gè)環(huán)節(jié)發(fā)生疏忽，就有可能使投資化為烏有。多年以來(lái)，民營(yíng)上市公司只得采用現(xiàn)金分紅的股利政策。2001年每股收益為元的康美藥業(yè)推出了每10股派2元的分紅預(yù)案；每股收益元的太太藥業(yè)推出了10派3元的分紅預(yù)案；每股收益元的魯泰推出了10派元的分紅預(yù)案。根據(jù)2001年用友軟件的年度報(bào)告，在每股收益元的情況下推出了10派6元的分配預(yù)案，將共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利6000萬(wàn)元，而大股東王文京擁有%的股份，可分得現(xiàn)金紅利3321萬(wàn)元。有關(guān)資料顯示，歐美上市公司一般是將稅后利潤(rùn)的30％至40％用于分紅，日本的上市公司一般將稅后利潤(rùn)的10％至15％用于分紅。相比之下，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的上市公司的分紅比例確實(shí)偏高。高額的現(xiàn)金分紅是民營(yíng)上市公司找到不到好的投資項(xiàng)目的征兆，其發(fā)展前景會(huì)受到潛在投資者的質(zhì)疑，進(jìn)一步影響到其股價(jià)。用友公布2001年度的高現(xiàn)金紅利政策后，股價(jià)卻出現(xiàn)大跌。（五）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高，負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理1、民營(yíng)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高負(fù)債要按合同中要求的時(shí)間和利率按時(shí)按量支付利息，期限到時(shí)要支付本金。若不能按期支付，公司必須去辦理延期借款手續(xù)，而且影響公司的信譽(yù)，增加公司進(jìn)一步借款的難度，提高進(jìn)一步借款的成本。若債權(quán)人不同意延期借款，采取行動(dòng)強(qiáng)制企業(yè)清償，如提起訴訟、清算破產(chǎn)等等，此時(shí)，民營(yíng)上市公司就面臨很高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2003年11月19日深滬股市全面恢復(fù)上漲（深市2003年9月30日已率先啟動(dòng)），而踏入2004年新年的第一個(gè)交易日（1月2日），德隆軍團(tuán)“三駕馬車”的兩個(gè)主力軍“湘火炬(000549SZ)”和“合金投資（000633SZ）”結(jié)束了德隆軍團(tuán)連續(xù)幾年的漫漫“?！蓖荆_(kāi)了整個(gè)軍團(tuán)跳水序幕，而后，德隆軍團(tuán)旗下的股票相繼跳水。為什么德隆軍團(tuán)卻在一片漲聲中倒下去了呢早在2000年，郎咸平就曾說(shuō)“著名的德隆系在最近幾年里通過(guò)一些操作手段，所賺取的利潤(rùn)總額高達(dá)50億元。但大家最后會(huì)發(fā)現(xiàn)，投入‘德隆系’的錢(qián)是拿不回來(lái)的?！钡侣〉馁Y金鏈出現(xiàn)問(wèn)題，究其原因，問(wèn)題就出在德隆軍團(tuán)的巨額負(fù)債上。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2003年底，德隆軍團(tuán)整體負(fù)債總額竟達(dá)70億之多（根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)所得，指長(zhǎng)短期負(fù)債和應(yīng)付票據(jù)），扣除其相關(guān)貨幣資產(chǎn)，仍有40多億的缺口，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)90%以上。德隆決策層為了彌補(bǔ)這40多億的資金缺口，曾擬定了兩大戰(zhàn)略來(lái)彌補(bǔ)其資金缺口：第一戰(zhàn)略是湘火炬A與合金投資的合并，兩家公司合并以后可以空出一個(gè)課出來(lái)募集資金。以填補(bǔ)這個(gè)大窟窿。但該方案因未能得到證監(jiān)會(huì)的同意而流產(chǎn)。德隆的第二戰(zhàn)略是想通過(guò)對(duì)現(xiàn)有的上市公司的增資擴(kuò)股向廣大的股民募集資金，因此，去年7月份湘火炬A就出臺(tái)了一則每10股配售3股的“二次配股”的公告。然而事與愿違，原德隆大量投行人員的外流導(dǎo)致德隆整個(gè)戰(zhàn)略計(jì)劃的外泄，原來(lái)的莊家得知這商業(yè)秘密，就紛紛大量拋售湘火炬。就連以前堅(jiān)決鎖倉(cāng)的長(zhǎng)莊也跟著拋售，債權(quán)人紛紛前來(lái)討債，德隆陷入財(cái)務(wù)危機(jī)之中。評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不僅要看其流動(dòng)比、速動(dòng)比、長(zhǎng)期負(fù)債等財(cái)務(wù)指標(biāo)，更要關(guān)注其擔(dān)保項(xiàng)目。因?yàn)槿舯粨?dān)保的公司不能按時(shí)還本付息，擔(dān)保公司要負(fù)連帶責(zé)任，這樣就形成了擔(dān)保公司的或有負(fù)債。然而，我國(guó)民營(yíng)上市公司為其母公司或者子公司進(jìn)行擔(dān)保的現(xiàn)象非常嚴(yán)重。由于控股子公司或母公司并不是上市公司，其在信息披露、市場(chǎng)監(jiān)管等方面受到較小約束，上市公司對(duì)控股子公司或母公司擔(dān)保僅僅只是簡(jiǎn)單幾句話，將控股子公司的名稱、擔(dān)保的金額簡(jiǎn)單交待一下就完事。還有的上市公司甚至隱瞞不報(bào)，被監(jiān)管部門(mén)審察后才補(bǔ)充公告。這樣的民營(yíng)上市公司存在著極大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2004年上半年爆出巨額資金黑洞的ST托普軟件則儼然成了一家擔(dān)保公司，其很大的一部分擔(dān)保是為母公司托普集團(tuán)進(jìn)行的。半年報(bào)顯示，截至報(bào)告期期末，公司擔(dān)保發(fā)生額合計(jì)億元，為凈資產(chǎn)的倍；其中，違規(guī)擔(dān)保總額億元，占擔(dān)?？傤~的%。公司半年報(bào)還顯示，在托普軟件共發(fā)生的擔(dān)保114筆，其中對(duì)外擔(dān)保24筆，對(duì)子公司擔(dān)保8筆，對(duì)關(guān)聯(lián)方擔(dān)保72筆，已履行完畢關(guān)聯(lián)方擔(dān)保10筆。由于擔(dān)保、借款糾紛涉及訴訟，公司計(jì)提了萬(wàn)元預(yù)計(jì)負(fù)債，占擔(dān)保發(fā)生額的%。ST啤酒花卻是為自己子公司頻繁提供擔(dān)保的先鋒。在其暴露出來(lái)的未披露的億對(duì)外擔(dān)保中，對(duì)控股子公司的擔(dān)保額達(dá)億元，占%。對(duì)上市公司而言，其對(duì)控股子公司的巨額擔(dān)保而產(chǎn)生的負(fù)債都超過(guò)了公司的凈資產(chǎn)，無(wú)疑使公司面臨著巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2、負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，沒(méi)有充分利用長(zhǎng)期負(fù)債好處負(fù)債根據(jù)期限的不同可以分為流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。流動(dòng)負(fù)債是指將在1年（含1年）以內(nèi)償還的債務(wù)，也就是說(shuō)要按期支付利息，在一年或一年之內(nèi)支付本金。長(zhǎng)期負(fù)債是指償還期在1年以上的負(fù)債。一般來(lái)說(shuō)，流動(dòng)資金短缺需要通過(guò)短期借款、發(fā)行短期債券、商業(yè)信用等等流動(dòng)負(fù)債方式籌集資金；固定資產(chǎn)投資、收購(gòu)兼并等等需要長(zhǎng)期占用的資金應(yīng)采取長(zhǎng)期借款、發(fā)行長(zhǎng)期債券等等長(zhǎng)期負(fù)債方式去籌集。但是，長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)民營(yíng)上市公司負(fù)債結(jié)構(gòu)不合，長(zhǎng)期負(fù)債比率極低，用短期融資來(lái)進(jìn)行長(zhǎng)期投資，短融長(zhǎng)投支撐起的資本結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)，它的融資手段和融資方法有比較多的違規(guī)和一定的違法。

2004年用友軟件中期報(bào)告顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率為8%，沒(méi)有一分錢(qián)銀行貸款和長(zhǎng)期負(fù)債。前身為太太藥業(yè)的健康元2004年的中期報(bào)告顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率為%，但是流動(dòng)負(fù)債率為100%，沒(méi)有一分錢(qián)的長(zhǎng)期負(fù)債。民營(yíng)上市公司利用長(zhǎng)期負(fù)債進(jìn)行融資對(duì)企業(yè)有諸多好處。首先，長(zhǎng)期負(fù)債是企業(yè)穩(wěn)定的資金來(lái)源。上市公司通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債籌資在短期內(nèi)不會(huì)面臨流動(dòng)性不足風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)償債壓力不會(huì)增大，短期負(fù)債籌資的資金使用期限較長(zhǎng)，投放安排較為便當(dāng)，上市公司可以把長(zhǎng)期負(fù)債籌集的資金用于增加固定資產(chǎn)，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模；其次，長(zhǎng)期負(fù)債籌集資金成本相對(duì)增資配股而言較低。同時(shí)，由于長(zhǎng)期負(fù)債籌資利息在所得稅前支付，因此它有減免稅收的作用。最后，債權(quán)人不參與企業(yè)管理，所以民營(yíng)企業(yè)家不用擔(dān)心企業(yè)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移和丟失。由于負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，長(zhǎng)期負(fù)債比率偏低，因此民營(yíng)上市公司沒(méi)有充分利用長(zhǎng)期負(fù)債籌資的好處。二、透視民營(yíng)企業(yè)上市后暴露問(wèn)題的原因民營(yíng)企業(yè)上市后暴露出的上述問(wèn)題就像一顆顆重磅炸彈，使投資者對(duì)民營(yíng)上市公司的信任與期待遭到重創(chuàng)。在極度失望之余，人們不禁要問(wèn)：造成目前市場(chǎng)對(duì)民營(yíng)上市公司信任危機(jī)的原因是什么民營(yíng)上市公司暴露出上述問(wèn)題，既有公司本身的原因，也有體制方面的原因，但是主要原因如下：（一）一股獨(dú)大，導(dǎo)致公司治理失靈1、一股獨(dú)大的表現(xiàn)向社會(huì)公眾發(fā)行股票是家族企業(yè)打破封閉式的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，在股權(quán)進(jìn)而在資產(chǎn)上融入社會(huì)的一個(gè)重要途徑。向社會(huì)公眾發(fā)行一部分股票以后，公司的股權(quán)總量中由家族持有的部份自然減少。但是，在民營(yíng)上市公司中，一個(gè)或幾個(gè)具有姻親關(guān)系的主要發(fā)起人擁有的股份仍占到50%以上，原先由家族全額持有的股權(quán)結(jié)構(gòu)就轉(zhuǎn)變?yōu)榧易逡还瑟?dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu)。啤酒花的第一大股東和第二大股東的實(shí)際掌控人都是艾克拉木。該公司第一大股東新疆恒源投資公司和第二大股東新疆輕工共持有公司%的股份，其他股東的最高持股額只有2%。而第二大股東新疆輕工已將持有的啤酒花股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了新疆匯智投資公司，后者是艾克拉木的公司。華邦制藥第一大股東為持股%的董事長(zhǎng)張松山，而在該公司的自然人股東中不少存在親屬關(guān)系，張松山與股東趙丹琳為配偶關(guān)系，黃維敏為趙丹琳的母親，崔太安為趙丹琳的妹夫，黃維敏與黃維寬為姐弟關(guān)系……由此看來(lái)董事長(zhǎng)張松山無(wú)疑是實(shí)際控制人。在中小企業(yè)板第10股——傳化股份中，徐傳化、徐冠巨、徐觀寶父子三人直接持股4200萬(wàn)股，占到總股本6000萬(wàn)股的70％。而中小企業(yè)板首家發(fā)行的新和成，其第一大股東新昌縣合成化工廠持股%。**一股獨(dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu)在加強(qiáng)公司利益和家族利益之間的緊密結(jié)合，促進(jìn)家族管理層對(duì)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營(yíng)管理、內(nèi)部控制。但是在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，股權(quán)結(jié)構(gòu)既是形成股票市場(chǎng)的基本前提，也是公司治理結(jié)構(gòu)的邏輯起點(diǎn)，有什么樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)，就會(huì)出現(xiàn)什么樣的治理結(jié)構(gòu)，這是誰(shuí)也無(wú)法抗拒的規(guī)律。數(shù)據(jù)顯示出來(lái)的我國(guó)民營(yíng)背景上市公司的“一股獨(dú)大”現(xiàn)象，必然會(huì)導(dǎo)致其治理結(jié)構(gòu)的不徹底，其直接結(jié)果是特定家族對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)管理權(quán)的控制。假如監(jiān)管不嚴(yán)，這些上市公司必然會(huì)以家族利益最大化作為其經(jīng)營(yíng)管理的極終價(jià)值取向，由此而產(chǎn)生侵占中小股東利益的現(xiàn)象。2、一股獨(dú)大不利后果之一一董事會(huì)權(quán)力董事長(zhǎng)化1999年，十五屆四中全會(huì)正式將公司治理一詞寫(xiě)入了黨的主要文件，指出公司治理結(jié)構(gòu)是公司制的核心，要明確股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層的職責(zé)，形成各負(fù)其責(zé)、協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)、有效制衡的公司治理結(jié)構(gòu)。董事會(huì)在公司治理結(jié)構(gòu)中處于重要地位，向股東負(fù)責(zé)，對(duì)公司的發(fā)展目標(biāo)和重大經(jīng)營(yíng)活動(dòng)做出決策。同時(shí)還負(fù)有以下責(zé)任：(1)董事會(huì)在建立較高公司倫理標(biāo)準(zhǔn)、遵紀(jì)守法、監(jiān)督內(nèi)控和財(cái)務(wù)報(bào)告體系方面的職責(zé)。(2)董事會(huì)的獨(dú)立性，不僅表現(xiàn)在獨(dú)立于經(jīng)理層，而且要和控股股東保持相對(duì)的獨(dú)立；(3)對(duì)關(guān)聯(lián)交易、董事會(huì)下設(shè)委員會(huì)的決議、會(huì)議程序和構(gòu)成等問(wèn)題的信息披露。一股獨(dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu)通常導(dǎo)致絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)，董事會(huì)權(quán)力董事長(zhǎng)化，即董事會(huì)完全成了董事長(zhǎng)一人的董事會(huì)。由民營(yíng)大股東來(lái)治理所形成的缺陷是顯而易見(jiàn)的。作為家族控股的上市公司，存在為數(shù)眾多的中小股東，這些股東在股票發(fā)行時(shí)，以較高的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了公司的股票，相對(duì)于得到的股份而言，他們?yōu)樗姓邫?quán)益貢獻(xiàn)了較多的份額，但是由于所占的股份比例小，在公司管理中沒(méi)有發(fā)發(fā)言權(quán)，公司實(shí)際控制人的權(quán)力完全是失控的。2004年以來(lái)，市場(chǎng)中出現(xiàn)了上市公司董事長(zhǎng)“失蹤”的案例，且不少與民營(yíng)企業(yè)有關(guān)，預(yù)示了民營(yíng)上市公司一股獨(dú)大帶來(lái)的公司治理失靈是極其可怕的。誠(chéng)成文化前董事長(zhǎng)劉波“失蹤”就曾轟動(dòng)一時(shí)。1998年8月，劉波的海南誠(chéng)成集團(tuán)借殼國(guó)企上市公司武漢長(zhǎng)印，隨后武漢長(zhǎng)印更名為誠(chéng)成文化。劉波曾收購(gòu)了40多本期刊的經(jīng)營(yíng)權(quán)，誠(chéng)成文化也被罩上“文化產(chǎn)業(yè)第一股”的光環(huán)，股價(jià)大漲。2002年5月，劉波將2350萬(wàn)股誠(chéng)成文化股份轉(zhuǎn)賣給了湖南出版集團(tuán)，9個(gè)月后，湖南出版集團(tuán)又將所持股份賣給國(guó)有資產(chǎn)占主導(dǎo)的廣東奧園。廣東奧園接手后，劉波在1998年至2002年海南誠(chéng)成企業(yè)集團(tuán)控制上市公司時(shí)埋下的擔(dān)?！暗乩住毕嗬^引爆。公司對(duì)外擔(dān)?？傤~超過(guò)4億元，幾乎全部逾期，另有兩宗總額為2500萬(wàn)元的還款訴訟。股權(quán)高度集中的情況也同樣出現(xiàn)在誠(chéng)成文化。海南誠(chéng)成企業(yè)集團(tuán)有限公司作為誠(chéng)成文化第一大股東的時(shí)候，持股比例曾經(jīng)高達(dá)%，而第二大股東的持股額只有%。早在2002年11月4日發(fā)布的董事會(huì)公告里，啤酒花就披露存在公司董事長(zhǎng)同時(shí)兼任公司大股東的董事長(zhǎng)的問(wèn)題，并聲稱“公司已將該問(wèn)題轉(zhuǎn)達(dá)公司大股東,并將盡早解決此兼職問(wèn)題”。但直到艾克拉木失蹤前，他身兼兩職的情況仍然沒(méi)有改變。董事會(huì)既是資本所有者的代言人，又是公司經(jīng)營(yíng)管理的決策者。董事會(huì)作為公司治理的核心，一旦被個(gè)人意志所操縱，便往往成為公司治理失靈，操作違規(guī)的根源。被大股東控制的董事會(huì)往往能夠通過(guò)對(duì)中小股東不利而對(duì)自己有利的各種決策方案，不及時(shí)披露或者不披露中小股東或潛在投資者應(yīng)該知道的信息，操縱上市公司的利潤(rùn)，掏空上市公司，侵害中小股東的利益。不利后果之二－監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)證監(jiān)會(huì)規(guī)定監(jiān)事會(huì)由股東代表和職工代表組成，監(jiān)督董事會(huì)的決定，以平衡公司各方利益。但是，目前一些民營(yíng)上市公司的監(jiān)事會(huì)成員多為職工監(jiān)事，與董事或高管人員構(gòu)成上下級(jí)關(guān)系，“下級(jí)”去查“上級(jí)”，不被違規(guī)者“做手腳”才怪。監(jiān)事會(huì)與董事會(huì)利益的高度一致或者說(shuō)監(jiān)事會(huì)只是一個(gè)“花瓶”恐不為過(guò)。啤酒花的監(jiān)事會(huì)會(huì)長(zhǎng)是啤酒花第一大股東恒源投資有限責(zé)任公司的財(cái)務(wù)部經(jīng)理，另一位監(jiān)事則在恒源投資有限責(zé)任公司擔(dān)任出納和統(tǒng)計(jì)工作。兩位第一大股東的財(cái)務(wù)人員占據(jù)了監(jiān)事會(huì)三分之二的席位，能對(duì)第一大股東起到怎樣的監(jiān)督作用，可想而知。不利后果之三－獨(dú)立董事不獨(dú)立

獨(dú)立董事指的是在公司董事會(huì)中設(shè)立的獨(dú)立的非執(zhí)行董事，也稱外部董事。獨(dú)立董事的獨(dú)立性在于他可以超然于某一部分股東所代表的小團(tuán)體利益，在參與公司決策時(shí)，代表全體股東的利益，具備監(jiān)督上市公司各項(xiàng)事務(wù)的權(quán)力。目前在世界各國(guó)，獨(dú)立董事在董事會(huì)中的人數(shù)、比例和職責(zé)都得到了突出的強(qiáng)調(diào)。經(jīng)合組織在“1999年世界主要企業(yè)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的國(guó)際比較”報(bào)告中列項(xiàng)比較了董事會(huì)中獨(dú)立董事成員所占的比例，其中美國(guó)是62%，英國(guó)是34%，法國(guó)是29%。科恩—費(fèi)瑞國(guó)際公司2000年5月22日發(fā)表的有關(guān)結(jié)果表明，在《財(cái)富》美國(guó)公司1000強(qiáng)中，董事會(huì)的平均規(guī)模是11人，其中內(nèi)部董事2人，占%但是目前由于獨(dú)立董事為控股股東提名聘任，“赤膽忠心”為流通股東謀求利益的獨(dú)立董事可能無(wú)緣控股股東的“青睞”。同時(shí)，目前獨(dú)立董事的兼職制也嚴(yán)重阻礙或削弱了其監(jiān)督作用。只在召開(kāi)董事會(huì)會(huì)議時(shí)才到場(chǎng)（有些獨(dú)董甚至連這最起碼的職責(zé)都不能履行），平時(shí)忙于自己的工作，可能當(dāng)上市公司董事長(zhǎng)攜款外逃時(shí)，獨(dú)立董事還蒙在鼓里。這樣，如何能起到監(jiān)督制衡的作用根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)2001年8月發(fā)布的《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》，啤酒花股份有限公司于2002年首次聘請(qǐng)了兩位獨(dú)立董事。但公告表明，這兩位獨(dú)立董事的所在單位，一是啤酒花公司年報(bào)的審計(jì)機(jī)構(gòu)，另一個(gè)與啤酒花也有業(yè)務(wù)往來(lái)。尷尬的不僅僅是千絲萬(wàn)縷的關(guān)聯(lián)位置，獨(dú)立董事還面臨著知情權(quán)缺失的問(wèn)題。艾克拉木失蹤后，啤酒花的獨(dú)立董事告訴中國(guó)《新聞周刊》說(shuō)，他完全不知情有近10億的未披露擔(dān)保。不利后果之四－不能進(jìn)行科學(xué)規(guī)范的管理建立規(guī)范的董事會(huì)，并且董事會(huì)和經(jīng)營(yíng)管理層職、責(zé)、利三者的作用和功能能夠較好地區(qū)分開(kāi)來(lái)，只能算是改造董事會(huì)完成了第一步，在此基礎(chǔ)上，還需要進(jìn)一步努力提高董事會(huì)決策效率及科學(xué)性，直到董事會(huì)能夠從經(jīng)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)、人才等各方面的具體細(xì)節(jié)中超脫出來(lái)，將精力聚集于戰(zhàn)略及資本運(yùn)作層次，才算是成功的董事會(huì)。一股獨(dú)大導(dǎo)致公司在重大決策上沒(méi)有嚴(yán)格的決策程序，約束和激勵(lì)機(jī)制不健全，管理失控。沒(méi)有科學(xué)的決策程序容易導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)的隨意性和非持續(xù)性。企業(yè)決策的正確與否對(duì)企業(yè)來(lái)講至關(guān)重要，它決定著企業(yè)的興衰。比如，一個(gè)企業(yè)在決定一個(gè)新項(xiàng)目時(shí)，必須要對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有一定的預(yù)測(cè)和防范，經(jīng)過(guò)充分的市場(chǎng)調(diào)查做出理性的決策。但在家族絕對(duì)控股的公司里，由于滲透著家長(zhǎng)式的管理方式，企業(yè)內(nèi)部缺乏完善的決策機(jī)制和民主管理機(jī)制，所有的重大決策都由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人自己做出，主觀性和隨意性較強(qiáng)。一位跟劉波共事多年的人告訴中國(guó)《新聞周刊》，誠(chéng)成文化很多市場(chǎng)行為都是董事長(zhǎng)劉波的個(gè)人決定。“比如進(jìn)入資本市場(chǎng)，參股南方證券，都是劉波一晚上拍腦袋想出來(lái)的東西。”這樣其決策正確與否主要取決于領(lǐng)導(dǎo)者個(gè)人的能力，故而投資、經(jīng)營(yíng)行為缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，短期行為較為嚴(yán)重。這實(shí)際上孕育著做出錯(cuò)誤決策的較大風(fēng)險(xiǎn)，并且企業(yè)規(guī)模越大，這種危險(xiǎn)性就越大。不利后果之五－所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)不分，缺乏職業(yè)經(jīng)理人民營(yíng)企業(yè)上市公司的董事長(zhǎng)由原來(lái)的家族企業(yè)的老板演變而來(lái)，有些民營(yíng)上市公司董事長(zhǎng)直接兼任總經(jīng)理，有些民營(yíng)上市公司其總經(jīng)理由中小股東擔(dān)任，所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)不分。公司治理作為一項(xiàng)制度安排，在本質(zhì)上要處理的是由所有權(quán)與控制權(quán)相分離而產(chǎn)生的代理問(wèn)題。由于作為委托人的股東和作為代理人的經(jīng)理人員之間的利益目標(biāo)不同，代理人存在“道德風(fēng)險(xiǎn)”，可能產(chǎn)生“敗德行為”。董事長(zhǎng)與總經(jīng)理“一肩挑”或由中小股東擔(dān)任，意味著自己監(jiān)督自己，很難從制度上保證董事會(huì)的監(jiān)督職能。1999年5月，蘭州黃河股份有限公司公開(kāi)招股，6月上市。第一大股東蘭州黃河企業(yè)集團(tuán)公司持有法人股4000萬(wàn)股，占上市公司40.73%的控股權(quán)。這個(gè)企業(yè)是由楊紀(jì)強(qiáng)帶著四個(gè)兒子創(chuàng)建的，目前是中國(guó)10大啤酒集團(tuán)里惟一的一家鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)。楊紀(jì)強(qiáng)是蘭州黃河啤酒廠的創(chuàng)始人。他和四個(gè)兒子分別擔(dān)任集團(tuán)公司和股份公司的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、分公司經(jīng)理等職。這是一個(gè)家族公司改制上市的典型，大股東和上市公司是“兩塊牌子、一套人馬”。家族企業(yè)在沒(méi)有上市之前，由于企業(yè)規(guī)模小，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，員工人數(shù)少，市場(chǎng)機(jī)會(huì)好，此時(shí)老板需要的是一種冒險(xiǎn)精神，對(duì)市場(chǎng)的快速反映能力或具備一定的技術(shù)。但是，隨著民營(yíng)企業(yè)的上市，其規(guī)模在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的膨脹，在沒(méi)有上市之前的所有者的水平不可能在短期之內(nèi)得到如此快速的提高。在制定戰(zhàn)略、進(jìn)行各種重大的投資決策、對(duì)外披露各種信息時(shí)顯得力不從心。江蘇瓊花在對(duì)隱瞞國(guó)債投資的信息披露原因解釋是，董事會(huì)決議批準(zhǔn)的國(guó)債投資是自營(yíng)投資，而公司財(cái)務(wù)部在具體操作時(shí)受證券公司的誤導(dǎo)，以為自營(yíng)投資國(guó)債與委托投資國(guó)債性質(zhì)相同，未重新履行批準(zhǔn)程序，也未向董事會(huì)報(bào)告就在德恒證券和恒信證券辦理了委托理財(cái)事項(xiàng)。如果這種解釋是真實(shí)的，那么說(shuō)明江蘇瓊花人員素質(zhì)不高，高級(jí)管理人員識(shí)別能力有限，以后披露的信息質(zhì)量也讓人質(zhì)疑。當(dāng)民營(yíng)企業(yè)所有者和原有員工的能力已經(jīng)不再適應(yīng)企業(yè)繼續(xù)向前發(fā)展的要求，就迫切需要補(bǔ)充新的能力，突破專業(yè)化和規(guī)范化的瓶頸。吸收大量的專業(yè)人才進(jìn)入公司的核心層是專業(yè)化和規(guī)范化的必由之路。單純?cè)诩易宄蓡T中選擇人才的結(jié)果，就是選擇面會(huì)變得越來(lái)越窄，可用的人會(huì)越來(lái)越少。而家族上市企業(yè)的劣勢(shì)恰表現(xiàn)在深知自己的企業(yè)因缺乏人才而長(zhǎng)不大，卻又很難獲得和留住外來(lái)人才。因?yàn)槌鲇诩易謇娴目紤]，家族上市公司不允許大量非家族成員進(jìn)入公司的核心層而稀釋家族對(duì)公司的控制力?，F(xiàn)代公司制度要求所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，公司資本和股東不斷社會(huì)化和分散化。所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，是一種有效的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)形式，具有強(qiáng)大的生命力。每個(gè)股東不可能直接參加管理，股東只是選擇管理者。這樣就在客觀上形成了一個(gè)獨(dú)立的管理階層。而獨(dú)立管理階層的出現(xiàn)，必然會(huì)使公司管理越來(lái)越科學(xué)化和專門(mén)化。而我國(guó)民營(yíng)企業(yè)股權(quán)集中，股東、經(jīng)理合而為一，把持著公司實(shí)權(quán)，董事會(huì)被架空，公司幾乎為私有大股東所操縱，形成內(nèi)部人控制的局面。內(nèi)部人控制公司的一個(gè)必然后果是大股東憑借對(duì)企業(yè)的控制來(lái)謀求自身利益最大化，甚至侵吞公司財(cái)物，股東與股東之間不能得到公平的對(duì)待，小股東及其它非控權(quán)股東的權(quán)益往往得不到強(qiáng)有力的及時(shí)的保護(hù)?，F(xiàn)代公司制度的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離需要產(chǎn)生職業(yè)經(jīng)營(yíng)者，或稱為職業(yè)經(jīng)理階層。職業(yè)經(jīng)營(yíng)者具備的影響力、責(zé)任感、素質(zhì)和能力是成為經(jīng)營(yíng)者的私有大股東不一定具有的。由于我國(guó)民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)權(quán)合一，企業(yè)內(nèi)部沒(méi)有相當(dāng)?shù)穆殬I(yè)經(jīng)營(yíng)者。雖然有些民營(yíng)企業(yè)也從外部聘請(qǐng)了職業(yè)經(jīng)理人，但由于職業(yè)經(jīng)理人沒(méi)有董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督，其所有的經(jīng)營(yíng)舉措都是在不違背企業(yè)主的意志或在其意志下做出的，所有者的素質(zhì)和能力的有限性導(dǎo)致了其決策的低質(zhì)量。這使民營(yíng)企業(yè)的決策風(fēng)險(xiǎn)大大增加，暴露出種種問(wèn)題。（二）沒(méi)有明確的戰(zhàn)略，創(chuàng)新能力不強(qiáng)，沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力1、戰(zhàn)略不明確戰(zhàn)略選擇及戰(zhàn)略決策制定得正確與否，直接決定企業(yè)的發(fā)展未來(lái)。企業(yè)戰(zhàn)略有四個(gè)層面。一是網(wǎng)絡(luò)層戰(zhàn)略，就是兩個(gè)大的企業(yè)聯(lián)盟之間的競(jìng)爭(zhēng)和合作問(wèn)題。這些聯(lián)盟包括技術(shù)的聯(lián)盟，市場(chǎng)的聯(lián)盟等。聯(lián)盟中的戰(zhàn)略，包括企業(yè)如何選擇聯(lián)盟以及在聯(lián)盟里選擇什么樣的姿態(tài)等問(wèn)題，是企業(yè)最高層的戰(zhàn)略。二是公司層戰(zhàn)略，就是指企業(yè)選擇什么樣的行業(yè)和經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域。過(guò)去沒(méi)有網(wǎng)絡(luò)層戰(zhàn)略的說(shuō)法，最高層就是公司層戰(zhàn)略。第三是事業(yè)部級(jí)戰(zhàn)略或者說(shuō)業(yè)務(wù)層戰(zhàn)略。民營(yíng)上市公司都有很多事業(yè)部，每個(gè)事業(yè)部都要確定領(lǐng)域和行業(yè)，以及在選定的業(yè)務(wù)領(lǐng)域里怎樣與對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)。最后是職能戰(zhàn)略，每個(gè)部門(mén)為了完成上級(jí)目標(biāo)需要確定自己的競(jìng)爭(zhēng)策略，像市場(chǎng)部的營(yíng)銷策略、人事部的人力資源開(kāi)發(fā)策略、財(cái)務(wù)部門(mén)的投融資策略等。企業(yè)戰(zhàn)略是決定公司長(zhǎng)期發(fā)展的問(wèn)題。作為一家上市公司，其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)必須十分明確，其戰(zhàn)略思路必須十分清晰，企業(yè)要在自己的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域進(jìn)行準(zhǔn)確定位，要讓所有股東和員工都清楚了解公司的未來(lái)發(fā)展方向和奮斗目標(biāo)，這樣才能產(chǎn)生動(dòng)力和信心，才能使企業(yè)一步一個(gè)階梯地向市場(chǎng)的高峰努力攀登。但是，民營(yíng)上市公司凡事董事長(zhǎng)一個(gè)人說(shuō)了算，缺乏來(lái)自內(nèi)、外有效的監(jiān)控、反饋和制約，使得其戰(zhàn)略的正確性和準(zhǔn)確性大打折扣。民營(yíng)上市公司家長(zhǎng)式管理的局限性、隨意性，造成了企業(yè)戰(zhàn)略的浪漫化、模糊化。在制定戰(zhàn)略時(shí)，不計(jì)算成本、不追求效益，制定過(guò)程只是憑著“大概”、“可能”、“估計(jì)”、“大致”等非理性判斷進(jìn)行。某些民營(yíng)上市公司短期行為非常嚴(yán)重，戰(zhàn)略意識(shí)非常淡薄，對(duì)短期利益情有獨(dú)鐘，只要能賺錢(qián)，什么領(lǐng)域都愿涉足，什么領(lǐng)域都敢涉足，今天經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)，明天搞貿(mào)易，總之看不出什么是他的主業(yè)，什么是他的主導(dǎo)產(chǎn)品。這樣的公司其經(jīng)營(yíng)帶有明顯的投機(jī)性質(zhì)和冒險(xiǎn)性質(zhì)，給人的印象是一種“萬(wàn)能”的企業(yè)，其發(fā)展前景難以預(yù)料。德隆集團(tuán)在重型汽車、汽配、機(jī)電、食品、水泥、種子、奶牛、零售、旅游、金融等10多個(gè)行業(yè)都有過(guò)投資。托普軟件在其招股說(shuō)明書(shū)中稱，托普軟件的主要業(yè)務(wù)涉及計(jì)算機(jī)軟件、硬件、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品、通訊產(chǎn)品、應(yīng)用電子技術(shù)產(chǎn)品、金屬加工機(jī)械等的開(kāi)發(fā)、研制,工程安裝服務(wù)、銷售和進(jìn)出口業(yè)務(wù)。但是業(yè)內(nèi)人士形容：“托普除了軟件，什么都做?！睋?jù)說(shuō)宋如華最有鼓動(dòng)性的理念是“圈錢(qián)圈地圈人圈市場(chǎng)”，先圈錢(qián)（2000年增發(fā)圈錢(qián)9億多元），再圈地（在全國(guó)圈地辦27個(gè)軟件園，面積超過(guò)1萬(wàn)畝），再圈人（2002年提出圈5000個(gè)軟件工程師），最后圈市場(chǎng)。宋如華說(shuō)，軟件很像皮包公司，除了人沒(méi)有別的東西。我們看到，西方的一些大型跨國(guó)企業(yè)和上市公司，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和主導(dǎo)產(chǎn)品非常明確，甚至幾十年如一日專心致志開(kāi)發(fā)和經(jīng)營(yíng)自己的產(chǎn)品，輕易不涉足毫不相關(guān)和不太熟悉的領(lǐng)域。這些公司對(duì)產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)布局、競(jìng)爭(zhēng)策略及資金籌措與投放等，都進(jìn)行詳盡的戰(zhàn)略規(guī)劃和設(shè)計(jì)，并根據(jù)市場(chǎng)和環(huán)境的變化不斷進(jìn)行修正和調(diào)整。這樣的企業(yè)是一步步做大做強(qiáng)的，是一步步擴(kuò)展市場(chǎng)份額的，具有很強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和可持續(xù)發(fā)展能力。中國(guó)的民營(yíng)上市公司應(yīng)努力培養(yǎng)自己的戰(zhàn)略意識(shí)，不斷矯正“暴發(fā)戶”的心態(tài)。2、創(chuàng)新能力不強(qiáng)，沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力在當(dāng)代激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，一個(gè)企業(yè)如果不能形成自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，不能保持自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，不能強(qiáng)化和發(fā)展自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，就很難在市場(chǎng)上有立足之地，就談不上企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在核心技術(shù)和核心產(chǎn)品上。在中外的上市公司中，凡是成功者，凡是經(jīng)久不衰者，都有自己的核心技術(shù)和核心產(chǎn)品，而且不斷更新?lián)Q代，不斷開(kāi)發(fā)出新技術(shù)、推出新產(chǎn)品，給企業(yè)不斷注入活力，形成持續(xù)發(fā)展的勢(shì)頭。但是，我國(guó)民營(yíng)上市公司的創(chuàng)新能力不強(qiáng)是一個(gè)普遍的問(wèn)題。民營(yíng)企業(yè)在市場(chǎng)營(yíng)銷、成本控制和品質(zhì)控制方面有自己的長(zhǎng)處，但是在科研投入方面還不夠。有相當(dāng)一部分公司沒(méi)有自己的核心技術(shù)，更沒(méi)有自己的核心產(chǎn)品，因而沒(méi)有形成企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。有些企業(yè)原有產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)外具有一定的競(jìng)爭(zhēng)力，但上市之后并沒(méi)有研發(fā)和創(chuàng)新，還在經(jīng)營(yíng)這些產(chǎn)品，從而使企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力喪失殆盡。有些企業(yè)原本經(jīng)營(yíng)的就是“大路貨”，上市之后沒(méi)有引進(jìn)高新技術(shù)，也沒(méi)有研發(fā)出新產(chǎn)品，所以從一開(kāi)始就沒(méi)有形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，因而逐漸地淹沒(méi)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的汪洋大海之中。（三）對(duì)財(cái)務(wù)管理不夠重視，財(cái)務(wù)管理水平達(dá)不到上市公司的要求民營(yíng)企業(yè)上市后，仍然處于快速的發(fā)展成長(zhǎng)過(guò)程。由于創(chuàng)業(yè)者型的決策者較多地出身于技術(shù)和銷售領(lǐng)域，相對(duì)地他們會(huì)把工作重點(diǎn)放在技術(shù)和營(yíng)銷方面，對(duì)財(cái)務(wù)管理不夠重視。導(dǎo)致許多民營(yíng)企業(yè)上市后出現(xiàn)重融資輕資金使用和管理、重營(yíng)銷輕財(cái)務(wù)管理的問(wèn)題，發(fā)展成長(zhǎng)表現(xiàn)為不斷地上新項(xiàng)目和計(jì)劃，因而對(duì)資金有強(qiáng)烈的需求，有進(jìn)甚至對(duì)資金成本和融資風(fēng)險(xiǎn)考慮不夠。成長(zhǎng)期片面強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)營(yíng)銷和企業(yè)形象推廣的中心地位而輕視財(cái)務(wù)管理，導(dǎo)致顧此失彼，較多地表現(xiàn)為企業(yè)投資失誤、資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高、現(xiàn)金流量狀況惡化和財(cái)務(wù)管理失控等現(xiàn)象。民營(yíng)企業(yè)上市后往往帶來(lái)規(guī)模的迅速擴(kuò)張，因而面臨管理瓶頸的制約。在各種管理中，財(cái)務(wù)管理起著舉足輕重的作用。民營(yíng)企業(yè)上市前，其會(huì)計(jì)報(bào)表滿足對(duì)外報(bào)稅、經(jīng)營(yíng)管理需要即可，財(cái)務(wù)部門(mén)主要是進(jìn)行會(huì)計(jì)核算和充當(dāng)出納角色，財(cái)務(wù)管理決策民營(yíng)企業(yè)家說(shuō)了算。因此，對(duì)財(cái)務(wù)人員的要求不高，只要能按照民營(yíng)企業(yè)家的要求進(jìn)行會(huì)計(jì)核算即可。民營(yíng)企業(yè)上市后，交易所會(huì)就上市公司的財(cái)務(wù)、信息披露等方面提出一系列規(guī)范性的要求。與非上市的民營(yíng)企業(yè)相比，上市公司的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息有以下幾個(gè)特點(diǎn)：一是財(cái)務(wù)信息更公開(kāi)、更詳細(xì)；二是財(cái)務(wù)信息更真實(shí)，因?yàn)閷?duì)投資者來(lái)說(shuō)，如果提供的信息不真實(shí)，他就無(wú)法按公司的基本面來(lái)投資，整個(gè)市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展就根本沒(méi)有基礎(chǔ)；三是更穩(wěn)健。不能高估利潤(rùn)、資產(chǎn)，反而要充分估計(jì)可能存在的損失和負(fù)債、風(fēng)險(xiǎn)。四是上市公司的財(cái)務(wù)信息需經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)。投資者主要以是否投資購(gòu)買(mǎi)其股票為手段，表達(dá)對(duì)公司財(cái)務(wù)質(zhì)量和對(duì)外披露信息的滿意程度。上市公司要定期對(duì)外披露公司年度報(bào)告、半年報(bào)和季報(bào)，與財(cái)務(wù)相關(guān)的主要內(nèi)容如下：（1）會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要應(yīng)對(duì)外披露的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)包括：公司本年度實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、投資收益、補(bǔ)貼收入、營(yíng)業(yè)外收支凈額、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增減額。已發(fā)行人民幣普通股(指A股)，又發(fā)行境內(nèi)上市外資股或境外上市外資股的公司，應(yīng)披露按不同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、制度計(jì)算的凈利潤(rùn)并說(shuō)明其差異。公司在披露“扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)”時(shí)，還應(yīng)同時(shí)說(shuō)明扣除的項(xiàng)目、涉及金額。應(yīng)采用數(shù)據(jù)列表方式，提供裁至報(bào)告期未公司前三年的主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)，包括以下各項(xiàng)：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)、股東權(quán)益(不含少數(shù)股東權(quán)益)、每股收益、每股凈資產(chǎn)、調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)、每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~、凈資產(chǎn)收益率等。應(yīng)列示報(bào)告期內(nèi)股本、資本公積、盈余公積、法定公益金、未分配利潤(rùn)變動(dòng)情況，并逐項(xiàng)說(shuō)明變化原因。（2）報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)情況分別按行業(yè)、產(chǎn)品、地區(qū)說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的構(gòu)成情況。對(duì)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額10％以上的主要產(chǎn)品，應(yīng)分項(xiàng)列示其產(chǎn)品銷售收入、產(chǎn)品銷售成本、毛利率。

介紹公司向前五名供應(yīng)商合計(jì)的采購(gòu)金額占年度采購(gòu)總額的比例，前五名客戶銷售額合計(jì)占公司銷售總額的比例。若公司曾公開(kāi)披露過(guò)本年度盈利預(yù)測(cè)，且實(shí)際利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)數(shù)較盈利預(yù)測(cè)數(shù)低10％以上或較利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)高20％以上，應(yīng)詳細(xì)說(shuō)明造成差異的原因；若公司曾公開(kāi)披露過(guò)本年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃(如收入、成本費(fèi)用計(jì)劃等)，且實(shí)際發(fā)生額較已披露的計(jì)劃數(shù)低10％以上或高20％以上，應(yīng)說(shuō)明變動(dòng)原因。若公司對(duì)該計(jì)劃進(jìn)行了調(diào)整，應(yīng)說(shuō)明履行了何種內(nèi)部決策程序，有關(guān)決議刊登的信息披露報(bào)紙及日期。報(bào)告期內(nèi)的投資情況，分析報(bào)告期內(nèi)公司投資額比上年的增減變動(dòng)數(shù)及增減幅度，被投資的公司名稱、主要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、占被投資公司權(quán)益的比例等。在報(bào)告期內(nèi)募集資金或報(bào)告期之前募集資金的使用延續(xù)到報(bào)告期內(nèi)的，公司應(yīng)就如下幾方面對(duì)資金的運(yùn)用和結(jié)果加以說(shuō)明：

①列表說(shuō)明募集資金時(shí)承諾投資項(xiàng)目、項(xiàng)目進(jìn)度與實(shí)際投資項(xiàng)目、進(jìn)度的異同(尚未使用的募集資金，應(yīng)說(shuō)明資金用途及去向)。

②實(shí)際投資項(xiàng)目沒(méi)有變更，公司應(yīng)介紹項(xiàng)目資金的投入情況、項(xiàng)目的進(jìn)度及預(yù)計(jì)收益；若項(xiàng)目已產(chǎn)生收益，應(yīng)說(shuō)明收益情況；未達(dá)到計(jì)劃進(jìn)度和收益的，應(yīng)當(dāng)解釋原因。

③實(shí)際投資項(xiàng)目如有變更，公司應(yīng)介紹項(xiàng)目變更原因、變更程序及其披露情況，項(xiàng)目資金的投入情況，項(xiàng)目的進(jìn)度及預(yù)計(jì)收益；若項(xiàng)目已產(chǎn)生收益，應(yīng)說(shuō)明收益情況，未達(dá)到計(jì)劃進(jìn)度和收益的，應(yīng)說(shuō)明原因。同時(shí)還需說(shuō)明原項(xiàng)目的預(yù)計(jì)收益情況。

對(duì)報(bào)告期內(nèi)非募集資金投資的重大項(xiàng)目、項(xiàng)目進(jìn)度及收益情況進(jìn)行說(shuō)明。

分析報(bào)告期內(nèi)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果，包括(但不限于)報(bào)告期內(nèi)總資產(chǎn)、長(zhǎng)期負(fù)債、股東權(quán)益、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)比上年增減。變動(dòng)的主要原因。如利潤(rùn)構(gòu)成發(fā)生變動(dòng)，應(yīng)分析變動(dòng)原因。公司董事會(huì)應(yīng)披露新年度的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，包括(但不限于)收入、費(fèi)用成本計(jì)劃，及新年度的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，如銷售額的提升、市場(chǎng)份額的擴(kuò)大、成本升降、研發(fā)計(jì)劃等，為達(dá)到上述經(jīng)營(yíng)目標(biāo)擬采取的策略和行動(dòng)。

公司可以編制新年度的盈利預(yù)測(cè)，凡公司在年度報(bào)告中披露下一年度盈利預(yù)測(cè)的，該盈利預(yù)測(cè)必須經(jīng)過(guò)具有從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)資格的注冊(cè)會(huì)計(jì)師審核并發(fā)表意見(jiàn)。披露本次利潤(rùn)分配預(yù)案或資本公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案。（3）重要事項(xiàng)公司應(yīng)披露報(bào)告期內(nèi)收購(gòu)及出售資產(chǎn)、吸收合并事項(xiàng)的簡(jiǎn)要情況及進(jìn)程，說(shuō)明上述事項(xiàng)對(duì)公司業(yè)務(wù)連續(xù)性、管理層穩(wěn)定性的影響，對(duì)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的影響，說(shuō)明所涉及的金額及其占利潤(rùn)總額的比例。公司應(yīng)披露報(bào)告期內(nèi)發(fā)生的重大關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)。若對(duì)于某一關(guān)聯(lián)方，報(bào)告期內(nèi)累計(jì)關(guān)聯(lián)交易總額高于3000萬(wàn)元或占上市公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)值5%以上或占本年度凈利潤(rùn)的10%以上的，須披露詳細(xì)情況。如果發(fā)生的交易屬不同類型，應(yīng)按以下要求分別披露：①購(gòu)銷商品、提供勞務(wù)發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易，至少應(yīng)披露以下內(nèi)容：關(guān)聯(lián)交易方、交易內(nèi)容、定價(jià)原則、交易價(jià)格、交易金額、占同類交易金額的比例、結(jié)算方式及關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)對(duì)公司利潤(rùn)的影響?？梢垣@得同類交易市場(chǎng)價(jià)格的，應(yīng)披露市場(chǎng)參考價(jià)格，實(shí)際交易價(jià)格與市場(chǎng)參考價(jià)格差異較大的，應(yīng)說(shuō)明原因。大額銷貸退回需披露詳細(xì)情況。公司還應(yīng)對(duì)關(guān)聯(lián)交易的必要性和持續(xù)性做出說(shuō)明。②資產(chǎn)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易，至少應(yīng)披露以下內(nèi)容：關(guān)聯(lián)交易方、交易內(nèi)容、定價(jià)原則、資產(chǎn)的帳面價(jià)值、評(píng)估價(jià)值、轉(zhuǎn)讓價(jià)格、結(jié)算方式及獲得的轉(zhuǎn)讓收益，轉(zhuǎn)讓價(jià)格與帳面價(jià)值或評(píng)估價(jià)值差異較大的，應(yīng)說(shuō)明原因。③公司與關(guān)聯(lián)方(包括未納人合并范圍的子公司)存在債權(quán)、債務(wù)往來(lái)、擔(dān)保等事項(xiàng)的，應(yīng)披露形成的原因及其對(duì)公司的影響。公司應(yīng)披露重大合同及其履行情況。包括(但不限于)：①托管、承包、租賃其他公司資產(chǎn)或其他公司托管、承包、租賃上市公司資產(chǎn)的事項(xiàng)，且該事項(xiàng)為上市公司帶來(lái)的利潤(rùn)達(dá)到上市公司當(dāng)年利潤(rùn)總額的10％以上(含10％)時(shí)，應(yīng)詳細(xì)披露有關(guān)合同的主要內(nèi)容，如有關(guān)資產(chǎn)的情況、涉及的金額和期限、收益及其確定依據(jù)等。同時(shí)還應(yīng)披露該收益對(duì)上市公司的影響。②重大擔(dān)保。披露報(bào)告期內(nèi)履行的及尚未履行完畢的擔(dān)保合同，包括擔(dān)保金額、擔(dān)保對(duì)象、擔(dān)保類型(一般擔(dān)?；蜻B帶責(zé)任擔(dān)保)、擔(dān)保的決策程序等。對(duì)于未到期擔(dān)保合同，如有明顯跡象表明有可能承擔(dān)連帶清償責(zé)任，應(yīng)明確說(shuō)明。③在報(bào)告期內(nèi)或報(bào)告期繼續(xù)發(fā)生委托他人進(jìn)行現(xiàn)金資產(chǎn)管理事項(xiàng)，公司應(yīng)披露委托事項(xiàng)的具體情況，包括：受托人名稱、委托金額、委托期限、約定收益。以及當(dāng)年度實(shí)際收益或損失和實(shí)際收回情況等；公司還應(yīng)說(shuō)明該項(xiàng)委托是否經(jīng)過(guò)法定程序，未來(lái)是否還有委托理財(cái)計(jì)劃；公司若就該項(xiàng)委托計(jì)提投資減值準(zhǔn)備的，應(yīng)披露當(dāng)年度計(jì)提金額。若公司有委托貸款事項(xiàng)，也應(yīng)比照上述委托行為予以披露。（4）財(cái)務(wù)報(bào)告公司應(yīng)披露審計(jì)意見(jiàn)全文、經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表及其附注。會(huì)計(jì)報(bào)表包括公司報(bào)告期末及其前一個(gè)年度末的比較式資產(chǎn)負(fù)債表、該兩個(gè)年度的比較式利潤(rùn)表及利潤(rùn)分配表、該年度的現(xiàn)金流量表。編制合并會(huì)計(jì)報(bào)表的公司，除提供合并會(huì)計(jì)報(bào)表之外，還應(yīng)提供母公司已審計(jì)的會(huì)計(jì)報(bào)表以及未予合并的特殊行業(yè)子公司的已審計(jì)的會(huì)計(jì)報(bào)表。被合并企業(yè)的會(huì)計(jì)報(bào)表必須經(jīng)有從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)資格的注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)。會(huì)計(jì)報(bào)表附注是財(cái)務(wù)報(bào)告中不可缺少的一個(gè)組成部分，它應(yīng)對(duì)比較式報(bào)表的兩個(gè)日期或期間的數(shù)據(jù)均做出說(shuō)明。會(huì)計(jì)報(bào)表附注應(yīng)當(dāng)符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》、《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》和中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的相關(guān)。上述內(nèi)容涉及到財(cái)務(wù)分析、籌資管理、投資管理、營(yíng)運(yùn)資金的管理、股利分配、資本運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)核算以及合并會(huì)計(jì)報(bào)表的編制等內(nèi)容，而且決策時(shí)需要考慮的因素很多，十分復(fù)雜。但是，民營(yíng)企業(yè)家較多地出身于技術(shù)和銷售領(lǐng)域，相對(duì)地他們會(huì)把工作重點(diǎn)放在技術(shù)和營(yíng)銷方面，在財(cái)務(wù)管理方面從資源配置到人員配置都存在著不到位的問(wèn)題。成為上市公司后，對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求大大地提高了。民營(yíng)企業(yè)為滿足交易所和投資者有形或無(wú)形的要求，在資本市場(chǎng)上立足和發(fā)展，就必須采取措施,改善財(cái)務(wù)指標(biāo),完善財(cái)務(wù)管理體系。而上市之后,一切對(duì)公司價(jià)值、盈利能力產(chǎn)生影響的因素變動(dòng),也都會(huì)在資本市場(chǎng)引起反應(yīng),進(jìn)而刺激公司管理層做出相應(yīng)的調(diào)整。企業(yè)是否有意識(shí)地利用這些條件,主動(dòng)地推進(jìn)改革,則更為關(guān)鍵。如果企業(yè)海外上市僅僅為了籌措資金,那么上市前的改革就會(huì)成為無(wú)奈的應(yīng)付,一旦完成上市,資金到手,改革的力度必然大大降低,出現(xiàn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)、不能進(jìn)行有效的投資決策導(dǎo)致大量資金閑置等問(wèn)題就充分暴露出來(lái)了。（四）制度方面的原因在中國(guó)規(guī)范公司行為的《公司法》、證監(jiān)會(huì)條例里，都沒(méi)有具體的保護(hù)小股東利益的訴訟措施和管理者失職后的處罰措施。違規(guī)操作事發(fā)后，主要責(zé)任人一走了之，其他董事、高管則以“不知情”掩蓋一切過(guò)失，甚至新瓶裝舊酒，繼續(xù)在上市公司的新殼里擔(dān)任高級(jí)管理人員。每次倒下的上市公司都失去了警示作用，反而形成一種上市公司的“出事潛規(guī)則”：違規(guī)操作―資金條斷裂——主要責(zé)任人出走——其他管理者不知情——原有公司換殼或者換人繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。美國(guó)的公司法里，小股東可以因?yàn)楣靖呒?jí)管理人員的行為損害了自己的利益，以公司名義對(duì)董事，經(jīng)理提起訴訟。但在中國(guó)的公司法里，沒(méi)有類似對(duì)小股東的保護(hù)措施。小股東可以以個(gè)人名義起訴高級(jí)管理人員，但現(xiàn)行法律里找不到因管理失職應(yīng)承擔(dān)的相關(guān)罪名。沒(méi)有懲罰機(jī)制，單靠道德約束，高級(jí)管理人員們很難對(duì)自己的行為有所約束，應(yīng)盡的勤勉義務(wù)也不過(guò)是紙上談兵。中國(guó)《公司法》第二百一十二條規(guī)定：“公司向股東和社會(huì)公眾提供虛假的或者隱瞞重要事實(shí)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的，對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員處以1萬(wàn)元以上、10萬(wàn)元以下的罰款。構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任。”《證券法》第一百七十七條規(guī)定：“經(jīng)核準(zhǔn)上市交易的證券，其發(fā)行人未按照有關(guān)規(guī)定披露信息，或者所披露的信息有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者有重大遺漏的，由證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)責(zé)令改正，對(duì)發(fā)行人處以三十萬(wàn)元以上六十萬(wàn)元以下的罰款。對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處以三萬(wàn)元以上三十萬(wàn)元以下的罰款。構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任。”雖然都有“構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任”的規(guī)定，然而現(xiàn)實(shí)中用到這項(xiàng)處罰的真是少之又少。幾十萬(wàn)元的違規(guī)成本和上億元的融資額比起來(lái)實(shí)在是太微不足道了，這也是違法違規(guī)公司屢禁不絕的重要原因。三、對(duì)民營(yíng)企業(yè)上市后暴露問(wèn)題的防范對(duì)策本章針對(duì)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)上市后暴露出的問(wèn)題及其根本原因，提出如下防范對(duì)策。（一）繼續(xù)完善民營(yíng)上市公司的治理結(jié)構(gòu)中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林認(rèn)為，完善上市公司治理結(jié)構(gòu)，是證券市場(chǎng)發(fā)展的一項(xiàng)長(zhǎng)期性基礎(chǔ)工作，不僅關(guān)系到上市公司自身的成敗，而且對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、健康、快速發(fā)展具有極其重要的戰(zhàn)略意義。改進(jìn)公司法人治理結(jié)構(gòu)是解決上市公司自身存在問(wèn)題的客觀要求，下大力氣改進(jìn)公司法人治理結(jié)構(gòu)，有利于從制度上根本解決上市公司中存在的不規(guī)范問(wèn)題，能夠保護(hù)股東和利益相關(guān)者的利益。同時(shí)，隨著證券市場(chǎng)十多年來(lái)的不斷規(guī)范發(fā)展，投資者的素質(zhì)不斷提高，正確的投資理念逐步樹(shù)立，要求上市公司規(guī)范治理的呼聲也越來(lái)越高。從二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)看，公司治理完善的上市公司正受到越來(lái)越多投資者的鐘愛(ài)，缺乏完善的公司法人治理結(jié)構(gòu)，熱衷于配合莊家炒作、缺乏誠(chéng)信意識(shí)的上市公司正遭到證券市場(chǎng)廣大參與者的“唾棄”。因此，建立良好的公司法人治理結(jié)構(gòu)，有利于提升上市公司質(zhì)量，增強(qiáng)投資者信心能夠提高公司競(jìng)爭(zhēng)力，培育市場(chǎng)信心，吸引投資者。我國(guó)民營(yíng)上市公司決策者和經(jīng)營(yíng)者的角色合二為一，權(quán)力過(guò)于集中，治理機(jī)制失效，決策失誤隨之而來(lái)。因此，要繼續(xù)完善公司治理結(jié)構(gòu)：1、改善家族上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和股權(quán)關(guān)系要改變當(dāng)前家族上市公司的股權(quán)分布，使家族股東的股權(quán)適當(dāng)分散化和外部化，由絕對(duì)控股變?yōu)橄鄬?duì)控股。具體來(lái)說(shuō)，可以制定相關(guān)證券法規(guī)，要求家族公司在申請(qǐng)上市時(shí)，必須通過(guò)私募股權(quán)融資引進(jìn)一定數(shù)量的非家族成員的戰(zhàn)略投資者，且每個(gè)戰(zhàn)略投資者的持股比例不得低于企業(yè)總股本的10％，以起到有效分散股權(quán)的目的。在這種股權(quán)適度集中，并且有若干個(gè)大股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，將最有利于對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行有效監(jiān)督并激發(fā)經(jīng)營(yíng)者的工作動(dòng)力。這是因?yàn)椋诩易褰^對(duì)控股時(shí)，家族成員既是經(jīng)營(yíng)者又是監(jiān)督者，難以形成有效的監(jiān)督機(jī)制；而在股權(quán)高度分散時(shí)，中小股東普遍存在“搭便車”的心理，不想獨(dú)自付出監(jiān)督成本，會(huì)形成經(jīng)理層控制企業(yè)的局面。只有在家族股東和若干大股東相對(duì)控股的情況下，大股東因其持有一定數(shù)量的股權(quán)而具有監(jiān)督的動(dòng)力，并且其監(jiān)督收益大于監(jiān)督成本，同時(shí)經(jīng)營(yíng)者在股東的監(jiān)督下，不得不努力工作，否則將隨時(shí)面臨被撤換的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)民營(yíng)企業(yè)往往業(yè)務(wù)多元化，容易形成家族集團(tuán)控股、金字塔或相互持股的上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，股權(quán)結(jié)構(gòu)相當(dāng)復(fù)雜。西方家族企業(yè)上市時(shí)，股權(quán)結(jié)構(gòu)比較簡(jiǎn)單。例如，微軟公司的控股股東并不是微軟集團(tuán)，戴爾的控股股東也不是戴爾集團(tuán)，而分別是蓋茨和戴爾本人。因此，國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)上市重組時(shí)，盡可能要求形成簡(jiǎn)單的股權(quán)關(guān)系，規(guī)避循環(huán)、多層的復(fù)雜股權(quán)關(guān)系，從而可以避免上市后暴露出的關(guān)聯(lián)交易、違規(guī)擔(dān)保等等問(wèn)題。1997年新奧進(jìn)行股份制改造，吸納了一部分核心員工入股，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)的規(guī)范化和明晰化，也為新奧治理結(jié)構(gòu)的形成奠定了基礎(chǔ)。2001年5月新奧燃?xì)庠谙愀蹌?chuàng)業(yè)版成功掛牌上市。2002年6月新奧燃?xì)獬晒D(zhuǎn)往香港主板市場(chǎng)上市，此時(shí)新奧初步實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化，但產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的單一化仍然是新奧產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)所面臨的問(wèn)題。為使新奧的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)能為新奧未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略預(yù)留空間，《新奧企業(yè)綱領(lǐng)》明確提出：“隨著企業(yè)實(shí)力的增強(qiáng)和品牌影響力的上升，新奧將逐步開(kāi)放和優(yōu)化企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，不斷提高經(jīng)營(yíng)者和骨干員工的股權(quán)比例。新奧將來(lái)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化一方面提高員工持股比例，另一方面逐步引入一部分策略聯(lián)盟與戰(zhàn)略合作伙伴。”2、完善董事會(huì)的職責(zé)董事會(huì)是現(xiàn)代公司的權(quán)利中心，只有當(dāng)董事會(huì)對(duì)公司重大事務(wù)擁有實(shí)質(zhì)性決策權(quán)時(shí)，才能稱之為真正實(shí)現(xiàn)了企業(yè)所有與企業(yè)經(jīng)營(yíng)相分離。董事會(huì)權(quán)利本源和歷史性地來(lái)源于股東會(huì)，它不僅受制于股東會(huì)，同時(shí)也是制約股東會(huì)的重要力量。因?yàn)楫?dāng)法律限定了股東會(huì)權(quán)力并將公司決策權(quán)交給公司董事會(huì)時(shí)，大股東除在出資權(quán)益和持股比例上保持其控制權(quán)外，將無(wú)法從公司獲得額外利益。如果依照企業(yè)所有與企業(yè)經(jīng)營(yíng)相分離機(jī)制將公司決策權(quán)和控制權(quán)授予董事會(huì)，董事會(huì)又發(fā)展成為由眾多獨(dú)立董事執(zhí)掌評(píng)判大權(quán)的權(quán)力中心，大股東向公司伸手的機(jī)會(huì)就大大降低了。因此，要完善董事會(huì)職責(zé)：一方面要使董事會(huì)充當(dāng)股東的監(jiān)督人，并代表股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者的行為進(jìn)行監(jiān)督；另一方面董事會(huì)充當(dāng)股東財(cái)產(chǎn)的受托人，并對(duì)股東負(fù)有“照管責(zé)任”，“忠誠(chéng)責(zé)任”和“應(yīng)有的注意”。3、引進(jìn)職業(yè)經(jīng)理人職業(yè)經(jīng)理的產(chǎn)生，能夠與股東會(huì)、董事會(huì)形成一種強(qiáng)有力的權(quán)利制衡關(guān)系。但要調(diào)動(dòng)職業(yè)經(jīng)理的積極性，還需要形成對(duì)公司職業(yè)經(jīng)理的激勵(lì)機(jī)制，民營(yíng)上市公司可以通過(guò)給職業(yè)經(jīng)理人一定的股票期權(quán)作為激勵(lì)，使其收益與公司業(yè)績(jī)好壞掛鉤，分享公司利潤(rùn)。這樣，職業(yè)經(jīng)理人不再是單獨(dú)的經(jīng)營(yíng)者，他們將會(huì)站在所有者的角度，基于公司的利益出發(fā)而經(jīng)營(yíng)公司，并形成對(duì)內(nèi)部私有大股東的有力監(jiān)督。4、從制度上規(guī)范家族上市公司的治理結(jié)構(gòu)在家族上市企業(yè)內(nèi)部建立健全各種制度，如企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)制度、企業(yè)用工制度、企業(yè)財(cái)務(wù)制度、企業(yè)民主制度，使企業(yè)管理走上制度化、規(guī)范化之路。嚴(yán)格實(shí)施上市公司和母公司在人員、財(cái)務(wù)、資產(chǎn)上的三分開(kāi)，進(jìn)一步規(guī)范上市公司的信息披露制度；進(jìn)一步完善獨(dú)立董事制度，賦予其更大的職權(quán)，可以參與企業(yè)管理；吸收企業(yè)管理骨干和技術(shù)骨干的股份，使他們能夠分享企業(yè)利潤(rùn)，把企業(yè)利益與員工利益緊密聯(lián)系在一起，激勵(lì)員工的主人翁責(zé)任感，促進(jìn)企業(yè)凝聚力?？傊覈?guó)民營(yíng)上市公司要繼續(xù)完善公司治理結(jié)構(gòu)，就要改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，而且要形成兩者分離后的統(tǒng)一，從而強(qiáng)化股東、董事會(huì)以及經(jīng)營(yíng)層之間的相互依賴，相互制衡的關(guān)系，股東能夠?qū)Χ聲?huì)進(jìn)行有力的控制，同時(shí)公司經(jīng)營(yíng)者的行為受到有效的監(jiān)督與制約。并且經(jīng)理階層也能在董事會(huì)的監(jiān)督之下進(jìn)行高效的經(jīng)營(yíng)。（二）提高民營(yíng)上市公司的財(cái)務(wù)管理水平面對(duì)越來(lái)越多的在財(cái)務(wù)管理方面出現(xiàn)的漏洞，加強(qiáng)民營(yíng)上市公司的財(cái)務(wù)管理已成為刻不容緩的任務(wù)。1、加強(qiáng)資金管理從近幾年的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)看，大股東掏空上市公司、上市公司為其他企業(yè)擔(dān)保產(chǎn)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有的上市公司對(duì)外投資屢投屢敗，損失幾百萬(wàn)數(shù)千萬(wàn)元，形成了不少財(cái)務(wù)“陷阱”。因此加強(qiáng)資金管理是上市公司財(cái)務(wù)管理的重中之重。筆者認(rèn)為上市公司資金管理應(yīng)抓三個(gè)重點(diǎn)：

（1）資金的預(yù)算管理每年年初，財(cái)務(wù)部門(mén)應(yīng)編制資金預(yù)算計(jì)劃，它由資金預(yù)算收入、資金預(yù)算支出兩大主體內(nèi)容構(gòu)成，其中：資金預(yù)算最核心的內(nèi)容是企業(yè)通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)的現(xiàn)金凈增加額；預(yù)算支出最核心的內(nèi)容是企業(yè)投資所需資金支出。通過(guò)編制企業(yè)年度資金預(yù)算計(jì)劃，能夠明確企業(yè)年度資金運(yùn)作的重點(diǎn)，便于公司日常的資金控制，把握資金周轉(zhuǎn)“脈搏”，節(jié)約公司融資成本，避免盲目貸款和不合理存款等情況的發(fā)生。

（2）資金的風(fēng)險(xiǎn)管理企業(yè)資金風(fēng)險(xiǎn)主要有使用風(fēng)險(xiǎn)，在途風(fēng)險(xiǎn)和或有風(fēng)險(xiǎn)。資金的使用風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，它是一種事先可控制的風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)此類風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)加強(qiáng)事先控制。加強(qiáng)對(duì)投資項(xiàng)目的可行性調(diào)查論證，項(xiàng)目評(píng)審做到科學(xué)化、專業(yè)化，盡量把預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性控制在最低程度。資金的在途風(fēng)險(xiǎn)一般發(fā)生在企業(yè)資金結(jié)算過(guò)程中，所以在結(jié)算票據(jù)選擇上尤為重要。一般企業(yè)在同城結(jié)算業(yè)務(wù)中主要以“貸記憑證”、“轉(zhuǎn)帳支票”為結(jié)算手段，在實(shí)際工作中“貸記憑證”是一種更為安全的結(jié)算手段。資金的或有風(fēng)險(xiǎn)主要是公司為其他企業(yè)提供擔(dān)保而形成的或有負(fù)債，包括貸款擔(dān)保和業(yè)務(wù)擔(dān)保等。這一點(diǎn)關(guān)鍵是認(rèn)真執(zhí)行證監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范上市公司對(duì)外擔(dān)保若干問(wèn)題的通知，每個(gè)董事應(yīng)勤勉盡職，審慎對(duì)待和嚴(yán)格控制對(duì)外擔(dān)保產(chǎn)生的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)違規(guī)或失當(dāng)?shù)膶?duì)外擔(dān)保產(chǎn)生的損失依法承擔(dān)連帶責(zé)任。

（3）資金的日常管理。主要指資金使用過(guò)程中的審批管理，報(bào)表管理和跟蹤管理。企業(yè)資金審批程序制定應(yīng)遵循“便捷、高效、控制”的原則，預(yù)先設(shè)定相應(yīng)的資金審批程序和權(quán)限。按分級(jí)權(quán)限，可設(shè)董事會(huì)、總經(jīng)理辦公會(huì)、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)四級(jí)，每級(jí)規(guī)定明確的審批額度，審批金額在該級(jí)權(quán)限之內(nèi)即可批準(zhǔn)使用，如在其權(quán)限以上則需要經(jīng)本級(jí)審查后報(bào)上一級(jí)審批，直至有權(quán)批準(zhǔn)者為止。一般民營(yíng)上市公司的重大投資，大額銀行貸款應(yīng)由董事會(huì)審批；一般固定資產(chǎn)、低值易耗品購(gòu)置，小額貸款等應(yīng)由總經(jīng)理辦公會(huì)審批；大額的合同履約和貨款支付應(yīng)由總經(jīng)理審批；一般資金使用由財(cái)務(wù)總監(jiān)審批。企業(yè)應(yīng)定期、不定期地對(duì)資金使用情況進(jìn)行檢查，既通過(guò)日常的報(bào)表了解全面情況，又通過(guò)專項(xiàng)檢查發(fā)現(xiàn)資金預(yù)算執(zhí)行過(guò)程中的深層次問(wèn)題，特別是應(yīng)收帳款、預(yù)付帳款、其他應(yīng)收款等往來(lái)帳目應(yīng)逐筆實(shí)行跟蹤管理，應(yīng)將部門(mén)負(fù)責(zé)人，業(yè)務(wù)人員的績(jī)效同應(yīng)收款項(xiàng)的回籠速度和回收金額掛鉤，制定相應(yīng)的獎(jiǎng)罰辦法，確保錢(qián)出去，貨進(jìn)來(lái)，貨出去，錢(qián)進(jìn)來(lái)，把壞帳損失降到最低程度。

2、用有效手段控制費(fèi)用開(kāi)支目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)開(kāi)支占成本的20％-30％之間，強(qiáng)化這部分費(fèi)用管理，既是挖潛增收，提高效益的有效途經(jīng)，又是降低產(chǎn)品（服務(wù)）成本，提高競(jìng)爭(zhēng)力的制勝法寶。首先應(yīng)對(duì)企業(yè)費(fèi)用實(shí)行預(yù)算管理，在制定預(yù)算時(shí)，應(yīng)分清不變費(fèi)用和可變費(fèi)用。預(yù)算一經(jīng)制定，要保障其嚴(yán)肅性，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)量沒(méi)有較大變化，費(fèi)用預(yù)算一般不宜調(diào)整。并將預(yù)算按部門(mén)、按月、季進(jìn)行分解，做到按月檢查，按季考核，節(jié)約獎(jiǎng)勵(lì)，超額處罰。其次在費(fèi)用開(kāi)支操作上實(shí)行收支兩條線管理。再次在費(fèi)用控制上，實(shí)行一支筆審批。3、加強(qiáng)收入管理上市公司的收入主要有主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、其他業(yè)務(wù)收入、投資收益、營(yíng)業(yè)外收入及補(bǔ)貼收入五項(xiàng)，管理的重點(diǎn)應(yīng)該是前三項(xiàng)，管理的內(nèi)容應(yīng)該是正反兩個(gè)方面。正的方面講，要按企業(yè)會(huì)計(jì)制度真實(shí)反映收入。一般來(lái)講，不真實(shí)反映收入的行為有幾種情況：一是公司的業(yè)績(jī)比較好，怕基數(shù)過(guò)高，年底決算時(shí)推遲確認(rèn)一部份收入；二是出于避稅目的將主營(yíng)業(yè)務(wù)收入轉(zhuǎn)換為其他業(yè)務(wù)收入，將租賃收入操作為聯(lián)營(yíng)收入；三是由于某種因素與客戶所簽訂的合同顯失公允，標(biāo)的遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于實(shí)際收入，使公司的效益流失。解決上述問(wèn)題財(cái)務(wù)部門(mén)重任在肩。反的方面講，主要是防止利用虛假手段多反映收入包裝利潤(rùn)。4、處理好初次融資和再融資的關(guān)系民營(yíng)企業(yè)上市在首次公開(kāi)發(fā)售股票籌得資金以后,如果能夠向股東提供理想的投資回報(bào),公司價(jià)值不斷增長(zhǎng),在需要募集更多資本金時(shí),還可以通過(guò)增發(fā)實(shí)現(xiàn)再融資。然而大多數(shù)上市的民營(yíng)企業(yè)顯然沒(méi)有處理好初次融資和再融資之間的關(guān)系。一些民營(yíng)上市公司把上市看作“一錘子買(mǎi)賣”,為滿足上市條件不惜犧牲長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,甚至對(duì)公司業(yè)績(jī)做出不切實(shí)際的許諾,導(dǎo)致公司上市后發(fā)展后勁不足,無(wú)法兌現(xiàn)承諾,使公司在投資者中的形象一落千丈；更多的企業(yè)在完成上市之后,由于各種主客觀原因,未能實(shí)現(xiàn)良好的收益,因而難以成功增發(fā)。

要改變這一狀況,上市的民營(yíng)企業(yè)應(yīng)著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn),申請(qǐng)上市時(shí),不夸大宣傳,不承諾不切實(shí)際的利潤(rùn)率,在投資者中樹(shù)立誠(chéng)信形象；實(shí)現(xiàn)上市之后,應(yīng)下功夫苦練內(nèi)功,改善財(cái)務(wù)指標(biāo),提高利潤(rùn)率,采用恰當(dāng)?shù)墓衫峙湔?。另?如何加強(qiáng)與投資者的交流與溝通,培育和維護(hù)良好的投資者關(guān)系是當(dāng)前上市民營(yíng)企業(yè)尚未給予足夠重視的一個(gè)非常重要的工作。5、再造民營(yíng)上市公司的內(nèi)部的財(cái)務(wù)管理組織結(jié)構(gòu)體系，提高財(cái)務(wù)管理人員的素質(zhì)財(cái)務(wù)管理作為民營(yíng)上市公司管理的中心，財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)職責(zé)的分離與細(xì)化已是大勢(shì)所趨。民營(yíng)上市公司作為一種優(yōu)化的企業(yè)組織形式，應(yīng)健全公司內(nèi)部財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)，即形成既有主管資金的籌集與高度、財(cái)務(wù)規(guī)劃與決策、投資方案的評(píng)估與投資戰(zhàn)略的制定，又有主管公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)核算、信息處理與財(cái)務(wù)監(jiān)督的兩套機(jī)構(gòu)。同時(shí)，公司資本經(jīng)營(yíng)的成功開(kāi)展，更離不開(kāi)一支能夠熟練駕馭資本經(jīng)營(yíng)的管理者隊(duì)伍，他們要具有資本經(jīng)營(yíng)的意識(shí)、知識(shí)和能力，以在公司實(shí)現(xiàn)飛速發(fā)展的進(jìn)程中有所作為。6、國(guó)外上市公司財(cái)務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)的借鑒財(cái)務(wù)管理已成為國(guó)外上市公司管理的最重要領(lǐng)域之一。西方上市公司財(cái)務(wù)100年來(lái)獲得了飛速發(fā)展，經(jīng)歷了以下幾個(gè)階段。（1）融資財(cái)務(wù)管理階段20世紀(jì)初，西方國(guó)家上市公司迅速發(fā)展，商品供不應(yīng)求。在這種情況下，企業(yè)通過(guò)收購(gòu)兼并規(guī)模不斷擴(kuò)大，并暴發(fā)了第一次兼并浪潮。因此，公司普遍存在如何為擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)?；I措資金的問(wèn)題。當(dāng)時(shí)上市公司財(cái)務(wù)管理的主要職能是預(yù)計(jì)資金需要量和籌措公司所需要的資金。也就是說(shuō)，財(cái)務(wù)管理問(wèn)題就是為配合兼并而進(jìn)行的融資管理問(wèn)題。（2）資產(chǎn)管理時(shí)期20世紀(jì)50年代以后，暴發(fā)了第三資兼并浪潮。伴隨著這次兼并浪潮的出現(xiàn)以及激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)造成的買(mǎi)方市場(chǎng)趨勢(shì)，在總結(jié)歷史經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，公司經(jīng)理們普遍認(rèn)識(shí)到，單純靠擴(kuò)大融資規(guī)模、增加產(chǎn)品產(chǎn)量已無(wú)法適應(yīng)新形勢(shì)發(fā)展的需要，而財(cái)務(wù)管理的主要任務(wù)應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鉀Q資金的有效利用上來(lái)。在這種情況下，公司內(nèi)部的財(cái)務(wù)決策上升為最重要的問(wèn)題，而與融資相關(guān)的事項(xiàng)已退居到第二位。這樣公司財(cái)務(wù)決策與生產(chǎn)決策、營(yíng)銷決策一起，構(gòu)成了決定公司生死存亡的三大決策支柱。在此時(shí)期，上市公司財(cái)務(wù)管理的中心就由重視外部融資轉(zhuǎn)向了注重資金在公司內(nèi)部的合理配置，進(jìn)而使公司財(cái)務(wù)管理發(fā)生了質(zhì)的飛躍。（3）投資財(cái)務(wù)管理時(shí)期20世紀(jì)60年代，科學(xué)技術(shù)迅速發(fā)展，產(chǎn)品更新?lián)Q代速度加快，國(guó)際市場(chǎng)迅速擴(kuò)大，市場(chǎng)環(huán)境日益復(fù)雜，投資風(fēng)險(xiǎn)也日益增加，企業(yè)必須更加注重投資效益，規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)，財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到投資上。（4）財(cái)務(wù)管理的深化發(fā)展時(shí)期隨著第五次兼并浪潮的暴發(fā)，20世紀(jì)80年代以后，企業(yè)財(cái)務(wù)管理進(jìn)入了深化發(fā)展的新階段，并朝著國(guó)際化、精確化、電算化和網(wǎng)絡(luò)化的方向發(fā)展。①籌資成本管理一度成為熱點(diǎn)問(wèn)題20世紀(jì)70年代和80年代初期，西方世界普遍遭遇了曠日持久的通貨膨脹。價(jià)格的不斷上漲，嚴(yán)重影響了公司的財(cái)務(wù)活動(dòng)。大規(guī)模的持續(xù)通貨膨脹導(dǎo)致資金占用迅速上升，籌資成本隨著利率上漲，公司利潤(rùn)虛增，資產(chǎn)流失嚴(yán)重和企業(yè)經(jīng)營(yíng)更加困難。嚴(yán)酷的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)迫使企業(yè)政策日趨保守，籌資成本管理再度成為熱點(diǎn)問(wèn)題。②國(guó)際財(cái)務(wù)管理成為上市公司財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容隨著上市公司不斷朝著國(guó)際化和集團(tuán)化的方向發(fā)展，跨國(guó)經(jīng)營(yíng)空前活躍，進(jìn)出口貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)管理、國(guó)際轉(zhuǎn)移價(jià)格問(wèn)題、國(guó)際投資分析和跨國(guó)公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)等，成為跨國(guó)上市公司財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)。③財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)和決策數(shù)量化受到高度重視20世紀(jì)80年代中后期，企業(yè)面臨的金融投資環(huán)境具有高度的不確定性。因此，企業(yè)在其財(cái)務(wù)決策中開(kāi)始日益重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和規(guī)避，線性規(guī)劃、對(duì)策論、概率分布以及模擬技術(shù)等數(shù)量方法在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用也與日俱增，財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)和決策數(shù)量化受到高度重視。國(guó)外一些世界頂尖的基金經(jīng)理要求企業(yè)的業(yè)績(jī)這個(gè)季度是多少，下個(gè)季度是多少，今年的業(yè)績(jī)是多少……，超過(guò)了預(yù)期股票就漲，達(dá)不到預(yù)期股票就跌，投資者對(duì)企業(yè)的計(jì)劃性和預(yù)算性要求相當(dāng)高。民營(yíng)上市公司可以借鑒國(guó)外上市公司財(cái)務(wù)管理經(jīng)歷的不同階段的管理重點(diǎn)，對(duì)照自身的現(xiàn)狀，總結(jié)出管理重點(diǎn)和難點(diǎn)，從而做到有針對(duì)性地加強(qiáng)管理。（三）明確民營(yíng)上市公司的戰(zhàn)略目標(biāo)，建立有效的決策機(jī)制與權(quán)力分配機(jī)制戰(zhàn)略目標(biāo)對(duì)于一個(gè)企業(yè)相當(dāng)重要。它是企業(yè)尋求創(chuàng)新和成長(zhǎng)的沖動(dòng)，保持永不滿足的精神。正確的應(yīng)該是根據(jù)產(chǎn)業(yè)和自身的優(yōu)勢(shì)，確定你在哪一個(gè)產(chǎn)業(yè)要成為一個(gè)什么樣的企業(yè)。用友集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)就是要成為中國(guó)財(cái)務(wù)軟件行業(yè)的龍頭老大；四川希望集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)就是成為中國(guó)最大的飼料企業(yè)；微軟的戰(zhàn)略目標(biāo)就是每一個(gè)人、每一個(gè)辦公室都用我的軟件等等。在世界一體化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，民營(yíng)上市公司要走向持續(xù)成功，大股東的思維、行為模式就必須進(jìn)行轉(zhuǎn)型，即從企業(yè)家個(gè)人英雄主義走向依靠企業(yè)家團(tuán)隊(duì)（職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)），實(shí)施分權(quán)與制衡，強(qiáng)化專業(yè)化管理；從個(gè)人隨意性決策走向權(quán)利智慧化，吸納各方面的智慧，建立有效的決策機(jī)制與程序，使企業(yè)決策建立在集體智慧的基礎(chǔ)之上。同時(shí)，企業(yè)還需要開(kāi)放權(quán)力結(jié)構(gòu)，搭建事業(yè)平臺(tái)，激發(fā)創(chuàng)業(yè)精神，促進(jìn)職業(yè)經(jīng)理隊(duì)伍的形成；企業(yè)還需要明確責(zé)任邊界，建立內(nèi)部秩序，樹(shù)立理性權(quán)威。為了建立有效的決策機(jī)制與流程，《新奧企業(yè)綱領(lǐng)》明確提出：“新奧企業(yè)的建制原則之一就是規(guī)范決策體系，提高決策科學(xué)性和有效性，避免未來(lái)企業(yè)家個(gè)人的局限，實(shí)現(xiàn)整體決策的科學(xué)性與有效性”。為此《新奧企業(yè)綱領(lǐng)》明確提出了決策的基本原則是“詳細(xì)分析、科學(xué)論證、民主決策、專家輔助、決策講求質(zhì)量，執(zhí)行重在速度”。注重按照規(guī)范的決策程序進(jìn)行決策，其要點(diǎn)包括：決策民主化、權(quán)力智慧化、裁決效率化、行動(dòng)迅速化、監(jiān)督全員化。在發(fā)展戰(zhàn)略、重大投融資、重要人事任免等方面，采取集權(quán)管理；對(duì)各專業(yè)系統(tǒng)的管理除財(cái)務(wù)、審計(jì)、信息、督察及文化將直接延伸到新奧的基層外，其他管理跨度不超過(guò)三級(jí)；將依據(jù)職業(yè)經(jīng)理人的成熟程度和管理模式的完善程度，逐步向基層分權(quán)。（四）努力提高民營(yíng)上市公司大股東和中高層管理人員的素質(zhì)管理者素質(zhì)的提高與被管理者能力的增長(zhǎng)，成為企業(yè)快速前進(jìn)的不竭動(dòng)力。民營(yíng)上市公司的發(fā)展，管理水平十分重要，特別是在上市融資獲得大量資金迅速增