【固收+周報】2022年第30期總第30期：國有大行馳援地產(chǎn)落地情況值得關(guān)注

證券研究報告【固收【固收+周報】國有大行馳援地產(chǎn)，落地情況值得關(guān)注2022年第30期總第30期11月27日市場回顧信用收益率基本下行，信用利差漲跌互現(xiàn)。本周國開債收益率下行，信用債利率跟隨下行，具體：1)信用債1Y、3Y和5Y收益率分別變化約-10BP、-7BP和-4BP,1Y銀行債下行最多，3-5Y中低等級城投上行；2)信用利差漲跌互現(xiàn)，1Y中低等級產(chǎn)業(yè)走闊最多，銀行債均壓縮；3)條款點差多走闊，3-5Y銀行二永點差走闊最多。REITs板塊小幅上漲，跑贏股指、信用債，跑輸可轉(zhuǎn)債。本周REITs指數(shù)周漲幅為0.21%，各指數(shù)漲跌幅表現(xiàn)：可轉(zhuǎn)債>REITs>高收益信用債>國債>滬深300指數(shù)。本周表現(xiàn)最好的3只REITs：華泰江蘇交控REIT、滬杭甬高速REIT、平安廣州高速REIT。債市情緒回暖，可轉(zhuǎn)債上漲0.6%。權(quán)益結(jié)束了連續(xù)三周的上行，本周收跌1.36%；債市震蕩基本平復(fù)，中證全債收漲0.2%，可轉(zhuǎn)債亦隨之修復(fù)策略展望信用債關(guān)注中短端，以震蕩思維擇券，短期也可關(guān)注大行集中支持的民企地產(chǎn)債：本周債市波動較大，整體走勢偏強(qiáng)。一方面央行呵護(hù)下資金和存單價格下行，另一方面各地疫情反復(fù)支持避險情緒，主要的調(diào)整來自周四、周五央行支持地產(chǎn)等信息密集釋放。當(dāng)前基本面處于緩慢修復(fù)中，貨幣政策處于放松的后半程，空間不大，時間或至少維持半年；這個階段短端確定性相對較高，中長端敞口面臨調(diào)整壓力，信用債微觀結(jié)構(gòu)比利率債更弱，要求更高的流動性補(bǔ)償。12月資金價格或繼續(xù)回落，可能帶動收益率下行，建議趁機(jī)止盈長久期信用債，在中短端選擇流動空窗期，基本面方面也缺乏增量信息?？紤]到當(dāng)前REITs整體估值收益率已經(jīng)和3YAA企業(yè)債相近，估值增長彈性整體有限，在缺乏增量信息的背景下，建議在個券大跌時參與交易性機(jī)會，如上周大跌3.82%的華泰安徽交控本周上漲3.76%。長期不悲觀，短期建議配置銀行轉(zhuǎn)債防波動：各地疫情仍然嚴(yán)重，股市可能會跟隨防控節(jié)奏震蕩，可轉(zhuǎn)債或?qū)⒏S。不過，疫情管控更“精準(zhǔn)科學(xué)”的大方向不會變，寬信用、寬貨幣政策也在陸續(xù)加碼，具有看漲期權(quán)屬性的可轉(zhuǎn)債有較好的配置價值。股市震蕩期，更推薦銀行轉(zhuǎn)債。一是銀行轉(zhuǎn)債本身價格波動較小，具有防御屬性；二是銀行作為信貸投放渠道，將直接受益于穩(wěn)增長政策；三是銀行也將受益于“國央企資產(chǎn)重估”概念。各地防控環(huán)境尚不明朗的時期，可以暫緩配置彈性更大的消費板塊。23額達(dá)六大行推出的意向授信額度合計超過1.1萬億元。本次六大行集體行動是在落實金融16條和信貸形勢座談會的部署。本周一央行和銀保監(jiān)聯(lián)合召開全國性商業(yè)銀行信貸工作座談會。會議有單獨的段落專門闡述支持房地產(chǎn)行業(yè)融資。會議指出“保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序，穩(wěn)定房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)貸款、建筑企業(yè)貸款投放，支持個人住房貸款合理需求，支持開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資在保證債權(quán)安全的前提下合理展期”。本周三央行和銀保監(jiān)會正式發(fā)布《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》，文件指出“鼓勵金融機(jī)構(gòu)重點支持治理完善、聚焦主業(yè)、資質(zhì)良好的房地產(chǎn)企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展”。六大行此次集中行動的特點：1)意向授信額度大，總額約2萬億，是往年的數(shù)倍。意向授信年年都有，但是本次各家房企獲得的意向額度成倍增長。六大行中僅建行和農(nóng)行未披露授信規(guī)模，假定這兩家銀行合計授信規(guī)模等于工行和中行合計規(guī)模，那么六大行合計意向授信2.15萬億。2)具體合作內(nèi)容有11項，其中房開貸、并購貸和債券投資出現(xiàn)次數(shù)最多。出現(xiàn)5次的有房開貸、并購貸和債券投資，出現(xiàn)4次的有個人按揭貸和債券承銷，出現(xiàn)3次的是保函置換預(yù)售資金。3)共和18家房企簽訂協(xié)議，包括各種企業(yè)類型。具體包括6家央企、7家民企、3家混改企業(yè)和2家地方國企。4)18家房企均未出現(xiàn)債務(wù)違約，隱含評級最低是A。7家是AAA-及AA+(央企+萬科)，4家AA，4家AA-，2家是A+及A(金地和碧桂園)。5)美的置業(yè)、龍湖集團(tuán)和萬科集團(tuán)獲得的支持次數(shù)最多，各有5家銀行要對其支持。本次集體行動有利于提振市場信心，但意向融資并非實際融資，民營地產(chǎn)債右側(cè)機(jī)會仍需等待。隨著各項政策的落地，本周民營地產(chǎn)債信用利差整體壓縮2017BP，代表性的重慶龍湖和碧桂園信用利差分別下降208BP和5005BP.。六大行集體行動能夠緩解民營地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)壓力，而且六大行中有五家明確表示要用債券投資的方式支持地產(chǎn)企業(yè)，有利于加快民營地產(chǎn)債右側(cè)機(jī)會的到來。但是實際授信額度、形式和期限需要銀行具體審批，地產(chǎn)銷售企穩(wěn)仍然困難重重，因此我們認(rèn)為民營地產(chǎn)債整體的右側(cè)機(jī)會仍需等待。主流投資 者可以關(guān)注中債增擔(dān)保的標(biāo)的，風(fēng)險偏好較高的機(jī)構(gòu)可以關(guān)注此次六大行格外支持的美的置業(yè)和龍湖集團(tuán)的短債，二者無擔(dān)保0.5年剩余期限債券的收益率分別約5.8%和13%。4W1W1本周金融債凈融資同比多增，城投債和產(chǎn)業(yè)債凈融同比少增。?本周金融債凈融資同比多增，城投債和產(chǎn)業(yè)債凈融同比少增。金融債同比上升397億元,城投債同比下降1277億元，產(chǎn)業(yè)債同比下降141億元。?本周公用事業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)同比多增，其他產(chǎn)業(yè)同比少增。公用事業(yè)同比多增22億元，房地產(chǎn)業(yè)同比多增13億，其他產(chǎn)業(yè)少增157億。各類信用債凈融注：本文的金融債含NCD，不含政金債7000600050004000300020000-1000-2000-3000-4000勢2021年2022年wind5AAAAAAAAAAAAAAA-AAAAAAA)AA-AAAAAAAA?收益率：本周(11.25較11.18)國開利率下行，信用債利率基本下行，3-5Y中低等級城投上行；1Y銀行債下行最多。?信用利差：本周(11.25較11.18)信用利差漲跌互現(xiàn)；1Y中低等級產(chǎn)業(yè)走闊最多，銀行債均壓縮，3Y、5Y銀行壓縮?期限利差：本周(11.25較11.18)期限利差基本走闊，僅中低等級產(chǎn)業(yè)、中低等級銀行普通債壓縮；5-1Y城投走闊期限期限利差變化：BP變化：BP-.信用利差變化:BP-2.94.3-6.9wind6信用債二級?ABS點差：均走闊，RMBS點差走闊最多，企業(yè)ABS點差走多，僅3YAA城投壓縮。業(yè)壓縮。ABS變化情況企企業(yè)ABS對公貸款消費金融RMBS2.76.45.510.2AAAAAA-AA+AAAAAA+AAA(2)AAAAAA-AA+A投債和銀行債條款點差變化情況11Y3Y5Y私募點差變化:BP4.01Y3Y5Y永續(xù)點差變化：BP4.04.04.04.04.0永續(xù)點差變化：BP4.9wind7高高高高低低低低中煤炭有色金屬化工高高高高低低低低中煤炭有色金屬化工鋼鐵房地產(chǎn)城投類中低低低低中中非主流行業(yè)利差走闊14.9BP，主流行業(yè)利差走闊14.2BP。?主流行業(yè)(11.24較11.17)：大類板塊中上中游周期、房地產(chǎn)、城投均走闊，金融走闊較少；細(xì)分行業(yè)中城投走闊最多，僅銀行壓縮。?非主流行業(yè)(11.24較11.17)：大類板塊均走闊；細(xì)分行業(yè)休閑服務(wù)走闊最多，國防軍工走闊最少。大類板塊波動率分類細(xì)分行業(yè)信用利差變化：BP上中游周期 上中游周期 4BP)房地產(chǎn) 8BP)金融 (4.0BP)城投 6BP)低低低低中低低低低中中中低中中用利差 (12.7BP) (14.9BP) (17.3BP)務(wù) (15.2 (15.2BP)非主流平均(14.9BP)設(shè)備臺主流行業(yè)平均(14.2BP)wind8汕頭市投資控股集團(tuán)有限公司無擔(dān)保汕頭市投資控股集團(tuán)有限公司無擔(dān)保1AA地市級廣東省綜合AA+36.9 瀘州產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資集團(tuán)有限公司無擔(dān)保1AA-地市級四川省綜合AA61.2富港建設(shè)集團(tuán)有限公司如皋沿江開發(fā)投資有限公司1AA(2)區(qū)縣級江蘇省土木工程建筑業(yè)AA15.0 青田縣國有資產(chǎn)控股集團(tuán)有限公司無擔(dān)保-1AA(2)區(qū)縣級浙江省綜合AA20.0貴溪市新銅都投資經(jīng)營有限公司重慶三峽融資擔(dān)保集團(tuán)股份有限公司-1AA(2)區(qū)縣級江西省綜合AA22.2 貴溪市新銅都投資經(jīng)營有限公司貴溪市國有控股集團(tuán)有限公司-2AA-區(qū)縣級江西省綜合AA22.2?本周隱含評級調(diào)整的企業(yè)全是城投，共7家。評級上調(diào)的城投是2家四川地市級城投，1家廣東地市級城投和1家江蘇區(qū)縣級城投，評級下調(diào)的2家江西區(qū)縣級城投和1家浙江區(qū)縣級城投。 否次級政級別/屬性級數(shù)評級1AA(2)1AA(2)wind9中短票城投債銀行中短票城投債銀行債2.733.043.2916.78.76.216.719.26.359.642.925.1債AA+AAA+AAA+A?收益率：僅AA-產(chǎn)業(yè)和城投超過4.5%；與20年4月的低點相比，目前利率債收益率更高；歷史分位基本低于30%，僅3YAA-城投超60%。?信用利差歷史分位：除AA-外基本低于50%；AA-城投和產(chǎn)業(yè)在70%附近。?期限利差歷史分位：基本在25%-50%之間，國開債和低等級產(chǎn)業(yè)債偏低，AAA和AA-城投偏高。AAAAA+AAAAAAA+AAAA(2)AAAAA+AA信用利差和期限利差歷史分位收收益率絕對水平：%收益率13.815.522.215.721.410.422.025.423.060.610.19.911.0歷史分位數(shù)：%信用利差期限利差-1Y35.833.637.528.816.753.341.439.034.984.724.924.350.2-3Y39.636.928.132.529.586.533.232.935.228.440.940.173.02.602.712.802.995.382.592.823.043.264.542.512.522.582.943.053.243.455.842.893.233.473.735.962.732.752.873.193.303.493.816.203.293.523.834.256.502.972.993.1117.036.715.920.216.98.711.86.312.811.915.517.116.98.122.530.833.736.087.116.341.849.145.951.420.313.411.535.439.563.837.479.811.666.968.257.196.517.811.717.731.931.844.419.762.750.658.157.548.483.73-1Y42.441.458.439.820.536.552.647.533.390.227.526.633.62.232.562.7619.212.512.714.721.850.1率變化：BP3.90.347.300.682.425.534.335.325.722.732.978.39.383.076.098.8wind10?ABS點差：歷史分位數(shù)基本在3%以下。企業(yè)ABS超過5%。?產(chǎn)業(yè)&城投永續(xù)點差：歷史分位數(shù)基本在20%以下，3YAAA城投達(dá)到23%左右。?產(chǎn)業(yè)&城投私募點差：城投歷史分位數(shù)高于24%；產(chǎn)業(yè)債1-3Y低于3%，5Y接近12%。?銀行二永點差：歷史分位數(shù)在9%-89%之間，其中5Y永續(xù)點差歷史分位數(shù)最高。ABS點差及歷史分位數(shù)企業(yè)企業(yè)ABS對公貸款消費金融RMBS14.53.0-10.85.12.82.7月3日AAA債、城投債和銀行債條款點差及歷史分位數(shù)11Y3Y5Y永續(xù)點差歷史分位：%1Y3Y5Yor點差歷史分位：%1.174BPor：BP1233.934.04044.9930.3048wind11歷史分位42.3%53.4%20.3%23.2%11.1%34.3%26.4%波動率分類低低低低中中中低中中歷史分利差：位BP19.8%59.326.4%43.230.7%57.426.0%39.627.2%65.227.2%80.727.5%54.933.2%72.417.2%59.620.8%69.7波動率分類中低低低低中中利差：92.173.051.957.458.688.646.6大類板塊公用事業(yè) (25.7%) (27.3%)類金融 (23.7%)細(xì)分行業(yè)燃?xì)饧?xì)分行業(yè)汽車新能源食品飲料傳媒休閑服務(wù)大類板塊63.0?主流行業(yè)：僅鋼鐵、房地產(chǎn)、城投利差超過80BP；僅地產(chǎn)、證券、AMC等行業(yè)歷史分位數(shù)高達(dá)44.2%、40.5%、40.5%，其余均在40%及以下。?非主流行業(yè)：僅電氣設(shè)備、汽車、休閑服務(wù)利差超過80BP;汽車歷史分位數(shù)達(dá)42.3%，電子達(dá)53.4%，其余均在35%及以下。數(shù)類高高高塊細(xì)分行業(yè)類高高高塊細(xì)分行業(yè)屬產(chǎn)銀行 高低低 均下游消費 下游消費 (30.1%)非主流行業(yè)平均26.1%交通運(yùn)輸機(jī)械設(shè)備建筑材料投資平臺建筑裝飾商業(yè)貿(mào)易wind12信用債估值體系：套息空間基本擴(kuò)大，1Y套息空間歷史分位數(shù)稍高?套息空間變化：1Y有增有減，3Y基本擴(kuò)大、5Y均擴(kuò)大，其中1Y國開債下行最多，3YAA城投債上行最多。YY28%附近，5Y在22%附近。短AAA-票AA+城AAA投AA+債AAFR7:1Y化歷史分位水平：%套息空間：BP套息空間變化：歷史分位水平：%套息空間：BP-7.5-2.0-1.3wind1376576543210與銀行負(fù)債端相比，信用債比利率債有吸引力：本周10Y國開和3YAA中短票與1Y同存的利差分別較上周上行7.2BP和上行6.8BP,處于2017年以來的48.3%和56.2%。資產(chǎn)端相比，信用債比貸款估值略便宜：本周3YAA中短票與貸款加權(quán)利率利差較上周上行9BP，歷史分位數(shù)達(dá)到61.7%。?與股票相比，信用債估值很貴：本周5YAA中短票收益率與萬德全A隱含回報率之差較上周下降11BP，歷史分位數(shù)達(dá)到11%。3YAA中短票、10Y國開與同存的比價 1YAAA-同存:%(右軸)000501002014/01/022016/01/022018/01/022020/01/022022/01/02YAA票與股票的比價765432102014收益率-市盈率倒數(shù)(右軸)：%滾動市盈率倒數(shù)(萬得全A：剔除金融和兩油)：% 5YAA中短票收益率：%-06-032016-06-032018-06-032020-06-032022-06-03YAA4.543.532.521.510.50信用債利率-貸款利率(右軸)：BP一般貸款加權(quán)利率：% 8765432100-50wind14PART2：REITs板塊整體跑贏股指，跑贏信用債本周各指數(shù)漲跌幅表現(xiàn)：可轉(zhuǎn)債>REITs>高收益信用債>國債>滬深300指數(shù)。本周REITs指數(shù)周漲幅為0.21%，而股市周漲幅為-0.68%，高收益信用債漲幅為0.19%，REITs跑贏股指，跑贏信用債。本周各板塊REITs漲跌幅:能源基礎(chǔ)設(shè)施>園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施>生態(tài)環(huán)保>交通基礎(chǔ)設(shè)施>倉儲物流>保障性租賃住房。REITs指數(shù)、可轉(zhuǎn)債指數(shù)比較中證可轉(zhuǎn)債及可交中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券指數(shù)0.64中債國債總指數(shù)0.15中債高收益中期票據(jù)全價指數(shù)指數(shù)名稱本周漲幅(%)滬深300指數(shù)REITs指數(shù)-0.680.210.19塊REITs漲跌幅、換手率、年初累計漲跌幅，與行業(yè)指數(shù)對比(%)(%)(%)信)數(shù)---資料來源：Wind，平安證券研究所,各板塊數(shù)據(jù)取板塊內(nèi)REITs以規(guī)模為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，REITs指數(shù)的周漲幅由20支REITs周漲幅的加權(quán)平均計算得來，4月下旬至5月初，REITs表現(xiàn)弱于債市，主要原因是REITS與權(quán)益市場相關(guān)性強(qiáng)于債券，當(dāng)股市走弱、債券走強(qiáng)時，REITs表現(xiàn)往往不如債券，好于股票。5-6月，REITs表現(xiàn)整體弱于股市，主要系市場開始pricein限售盤在6月的大量解禁，部分機(jī)構(gòu)開始獲利了結(jié)。7月以來，股票整體下跌，REITs的優(yōu)勢顯現(xiàn)，整體穩(wěn)健上漲。10月末以來，REITs估值整體處在相對不便宜的位置，REITs整體波動下跌。REITsEITs46044042040000000REITs滬深300(右軸)55005300510049004700450043004100390037003500REITs/滬深300REITs/國債指數(shù)(右軸)%%%%2021/06/212021/09/212021/12/212022/03/212022/06/212022/09/2021/06/252021/10/252022/02/252022/06/252022/10/25Wind17博時招商產(chǎn)業(yè)園東吳蘇州產(chǎn)業(yè)園華安張江光大園華夏合肥高新產(chǎn)園國泰君安臨港創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園國泰君安東久新經(jīng)濟(jì)建信中關(guān)村產(chǎn)業(yè)園中金普洛斯倉儲物流紅土創(chuàng)新鹽田港倉儲物流平安廣州高速滬杭甬高速華夏越秀高速華夏交建高速國金中國鐵建高速華泰江蘇交控中金安徽交控富國首創(chuàng)水務(wù)中航首鋼鵬華深圳能源紅土深圳安居中金廈門安居華夏北京保障房紅土創(chuàng)新倉儲物流中金普洛斯倉儲物流滬杭甬高速平安廣州高速華夏越秀高速華夏交建高速國金中鐵高速華泰江蘇交控中金安徽交控富國首創(chuàng)水務(wù)中航首鋼生物質(zhì)鵬華深圳能源紅土深圳安居中金廈門安居華夏北京保障房博時招商產(chǎn)業(yè)園東吳蘇州產(chǎn)業(yè)園華安張江光大園華夏合肥高新產(chǎn)園國泰君安臨港創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園國泰君安東久新經(jīng)濟(jì)建信中關(guān)村產(chǎn)業(yè)園障房博時招商產(chǎn)業(yè)園東吳蘇州產(chǎn)業(yè)園華安張江光大園華夏合肥高新產(chǎn)園國泰君安臨港創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園國泰君安東久新經(jīng)濟(jì)建信中關(guān)村產(chǎn)業(yè)園中金普洛斯倉儲物流紅土創(chuàng)新鹽田港倉儲物流平安廣州高速滬杭甬高速華夏越秀高速華夏交建高速國金中國鐵建高速華泰江蘇交控中金安徽交控富國首創(chuàng)水務(wù)中航首鋼鵬華深圳能源紅土深圳安居中金廈門安居華夏北京保障房紅土創(chuàng)新倉儲物流中金普洛斯倉儲物流滬杭甬高速平安廣州高速華夏越秀高速華夏交建高速國金中鐵高速華泰江蘇交控中金安徽交控富國首創(chuàng)水務(wù)中航首鋼生物質(zhì)鵬華深圳能源紅土深圳安居中金廈門安居華夏北京保障房博時招商產(chǎn)業(yè)園東吳蘇州產(chǎn)業(yè)園華安張江光大園華夏合肥高新產(chǎn)園國泰君安臨港創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園國泰君安東久新經(jīng)濟(jì)建信中關(guān)村產(chǎn)業(yè)園障房本周換手率本周表現(xiàn)最好的3只REITs均為高速公路板塊：華泰江蘇交控REIT、滬杭甬高速REIT、平安廣州高速REIT，漲幅分別為3.76%、2.54%、2.47%。本周換手率最高的3只REITs：國泰君安臨港創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園REIT、中金安徽交控REIT、國泰君安東久新經(jīng)濟(jì)REIT。REITs周漲跌幅REITs周換手率%4%2%0%本周漲跌幅3.76%0.12%0.12%-0.03%-0.56%-0.63%-0.03%-0.56%-5.82%倉儲物流交通基礎(chǔ)設(shè)施生態(tài)環(huán)保能源基礎(chǔ)設(shè)施8%6%4%2%%9.96%8.02%6.31%3.04%2.37%4.64%4.61%9.96%3.26%7.77%障房設(shè)施物流障房設(shè)施物流Wind18REITs靜態(tài)估值：保租房、倉儲物流板塊的cape產(chǎn)權(quán)類REITs中，當(dāng)前倉儲物流、園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施和保障性租賃住房的caprate分別為：3.93%、3.69%、4.01%，現(xiàn)金分派率分別為3.29%、3.37%、3.26%;收益權(quán)類REITs主要關(guān)注IRR，當(dāng)前交通基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)保和能源基礎(chǔ)設(shè)施板塊的IRR分別為：6.54%、2.96%、4.28%。從NAV折溢價率來看，各板塊REITs：園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施>倉儲物流>生態(tài)環(huán)保>交通基礎(chǔ)設(shè)施。除能源基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)保外，各板塊REITs的P/FFO整體高于股指P/E。ITs率P/FFO(2022E)行業(yè)指數(shù)P/B當(dāng)前P/E數(shù)20本周轉(zhuǎn)債價格變動(%)13行規(guī)模0.040.82格5億元以下5~20億元本周轉(zhuǎn)債價格變動(%)13行規(guī)模0.040.82格5億元以下5~20億元20~50億元50~100億元100億元以上0.620.10-0.41-0.38 所屬行業(yè) (Wind一 級分類)材料工業(yè)消費64金融信息技術(shù)用事業(yè)1.24-0.50AA-以下3型平衡型偏債型80.6%(%)債市情緒回暖，可轉(zhuǎn)債上漲0.6%。權(quán)益結(jié)束了連續(xù)3周的上行，本周收跌1.36%；債市情緒回暖，收漲0.2%，可轉(zhuǎn)債修復(fù)式上行0.6%。席易會滿在2022金融街論壇提及“央國企價值重估”，大盤價值情緒提振，與之相關(guān)的行業(yè)板塊(如金融、電信服務(wù)、公用事業(yè)、能源)均錄得歷史較高漲幅。轉(zhuǎn)債指數(shù)周漲幅為2020年以來65%分位數(shù)。本周債市企穩(wěn)回升，可轉(zhuǎn)債亦隨之小幅反彈。本周可轉(zhuǎn)債價格的修復(fù)主要由轉(zhuǎn)股溢價率貢獻(xiàn)?？赊D(zhuǎn)債的走勢分化也跟隨正股，能源、金融、公用事業(yè)等板塊漲幅最高；材料、工業(yè)等正股跌幅較小的板塊在溢價率回升的作用下，也獲得了正漲幅。大盤價值行業(yè)板塊表現(xiàn)最好(%)分類型轉(zhuǎn)債價格變動221全市場轉(zhuǎn)股溢價率位于2020年7月以來55.0%分位數(shù)水平：各版塊轉(zhuǎn)股全市場轉(zhuǎn)股溢價率位于2020年7月以來55.0%分位數(shù)水平：各版塊轉(zhuǎn)股溢價率水平上升，多數(shù)行業(yè)轉(zhuǎn)股溢價率在55-75%之間。大盤價值行業(yè)的轉(zhuǎn)股溢價率相對較低，金融、公用事業(yè)、能源轉(zhuǎn)股溢價率在歷史55%-63%分位數(shù)；前期正股較為強(qiáng)勢的醫(yī)療保健、信息技術(shù)轉(zhuǎn)股溢價率也較低，約為58%；消費類行業(yè)的轉(zhuǎn)股溢價率相對高，在70%左右。轉(zhuǎn)債相對股票、債券分別位于95.1%、57.9%分位數(shù)水平分類型轉(zhuǎn)債價格分位數(shù)水平本本周轉(zhuǎn)債價格分位數(shù)(2020年7月以來) 5億元以下5~20億元20~50億元50~100億元100億元以上33%28%23%35%30% 45%40%43%90%30%行規(guī)?？缳Y產(chǎn)相對估值：轉(zhuǎn)債相對股票、債券分別位于95.1%、57.9%分位數(shù)水平(2018年以來)。中證轉(zhuǎn)債指數(shù)位于2020年7月以來52.9%分位數(shù)：多數(shù)行業(yè)轉(zhuǎn)債價格在25-50%分位數(shù)之間。 所屬行業(yè) (Wind一 級分類)材料