資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)培訓(xùn)課件

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)介紹

投資銀行部2016年12月資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)介紹投資銀行部2016年12月案例：中航租賃資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃案例：中航租賃資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃1、

中航租賃項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介——交易結(jié)構(gòu)1、中航租賃項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介——交易結(jié)構(gòu)2、中航租賃項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介——概覽廣發(fā)證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“廣發(fā)證券”）設(shè)立中航租賃資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃（下稱“專項(xiàng)計(jì)劃”），發(fā)行資產(chǎn)支持證券，募集資金。專項(xiàng)計(jì)劃進(jìn)行內(nèi)部分級(jí)廣發(fā)證券（代表專項(xiàng)計(jì)劃）以專項(xiàng)計(jì)劃項(xiàng)下資金向中航國(guó)際租賃有限公司（下稱“中航租賃”）購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)，即中航租賃依據(jù)租賃合同對(duì)承租人所形成的租金請(qǐng)求權(quán)和其他權(quán)利及其附屬擔(dān)保權(quán)益。中航租賃擔(dān)任專項(xiàng)計(jì)劃的資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)租賃債權(quán)的催收，承租人的關(guān)系維護(hù)、租賃項(xiàng)目的跟蹤評(píng)估、租金回收情況的查詢和報(bào)告、租賃合同的變更管理、基礎(chǔ)資產(chǎn)合同期滿（租賃期結(jié)束）的法律手續(xù)處理和資料保管等基礎(chǔ)資產(chǎn)管理工作。差額補(bǔ)足：回收金額低于應(yīng)收金額70%的，中航租賃就該部分承擔(dān)差額補(bǔ)足義務(wù)。上海銀行徐匯支行擔(dān)任監(jiān)管銀行，負(fù)責(zé)按約定將回收款劃付至專項(xiàng)計(jì)劃賬戶。證券分層優(yōu)先級(jí)次級(jí)規(guī)模（億元）4.1（AA+)0.4（未評(píng)級(jí)）預(yù)期年化收益率7%不設(shè)付息頻率和本金償還方式2.4年，每季度償付本金及收益(過(guò)手償付）到期一次償付2、中航租賃項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介——概覽廣發(fā)證券股份有限公優(yōu)先/次級(jí)分層本專項(xiàng)計(jì)劃對(duì)受益憑證進(jìn)行了優(yōu)先/次級(jí)分層，次級(jí)資產(chǎn)支持證券能夠?yàn)閮?yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券提供8.89%的信用支持。次級(jí)資產(chǎn)支持證券將全部由中航租賃認(rèn)購(gòu)，從而可以有效防范原始權(quán)益人的道德風(fēng)險(xiǎn)。原始權(quán)益人差額補(bǔ)足安排回收金額低于應(yīng)收金額70%的，中航租賃就該部分承擔(dān)差額補(bǔ)足義務(wù)。提取儲(chǔ)備基金當(dāng)期專項(xiàng)計(jì)劃可供分配的資金在支付當(dāng)期費(fèi)用、償付優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券當(dāng)期預(yù)期收益后，留足下期儲(chǔ)備基金。各期儲(chǔ)備基金按足額覆蓋下一期專項(xiàng)計(jì)劃費(fèi)用和優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券預(yù)期收益合計(jì)金額的1.5倍提取，以保障各期收益如期支付。3、信用增級(jí)措施優(yōu)先/次級(jí)分層本專項(xiàng)計(jì)劃對(duì)受益憑證進(jìn)行了優(yōu)先/次級(jí)分層，次級(jí)拓寬融資渠道融資租賃公司通過(guò)資產(chǎn)證券化融資無(wú)凈資產(chǎn)比例限制、無(wú)銀行存貸比限制，不受擔(dān)保物抵押率限制，僅根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流確定，優(yōu)于中票、公司債、企業(yè)債。融資成本較低融資成本略高于中票、企業(yè)債，略低于保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃，遠(yuǎn)低于信托等融資模式。盤活存量資產(chǎn)資產(chǎn)證券化可幫助企業(yè)盤活長(zhǎng)期資產(chǎn)，變現(xiàn)預(yù)期收益，具有其他融資模式所不具備的優(yōu)勢(shì)。4、對(duì)企業(yè)的意義拓寬融資渠道融資租賃公司通過(guò)資產(chǎn)證券化融資無(wú)凈資產(chǎn)比例限制、目錄一資產(chǎn)證券化概述二資產(chǎn)證券化如何實(shí)施三方案設(shè)計(jì)四資產(chǎn)證券化案例介紹目錄一資產(chǎn)證券化概述一資產(chǎn)證券化概述資產(chǎn)證券化的定義和發(fā)展概況資產(chǎn)證券化的特質(zhì)一資產(chǎn)證券化概述資產(chǎn)證券化的定義和發(fā)展概況1.1資產(chǎn)證券化的定義和發(fā)展概況——背景知識(shí)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)、引入外部擔(dān)保等方式進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動(dòng)。資產(chǎn)證券化起源于美國(guó)。1970年，美國(guó)政府國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)(FNMA)發(fā)行的住房抵押貸款轉(zhuǎn)手證券，是全世界第一個(gè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，距今已經(jīng)有40多年的歷史。中國(guó)的資產(chǎn)證券化還只是剛剛起步，國(guó)開(kāi)行與建行在2000年開(kāi)始進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化的探索，但真正受到政府支持是從2005年開(kāi)始。2008年，隨著美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，引發(fā)主管部門對(duì)資產(chǎn)證券化相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，行業(yè)發(fā)展亦處于停滯狀態(tài)，直到2011年才再度重啟。經(jīng)過(guò)前期探索，證監(jiān)會(huì)于14年11月下發(fā)了《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，將資產(chǎn)證券化改為備案制，明確了大力發(fā)展ABS融資工具的立場(chǎng)。目前我國(guó)的資產(chǎn)證券化工具主要包括三大類：銀監(jiān)會(huì)主管的信貸資產(chǎn)證券化、證監(jiān)會(huì)主管的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃和銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)制管理的資產(chǎn)支持票據(jù)。有觀點(diǎn)認(rèn)為交易商協(xié)會(huì)審批的項(xiàng)目收益票據(jù)和發(fā)改委審批的項(xiàng)目收益?zhèn)矊儆谫Y產(chǎn)證券化范疇，兩類工具也以項(xiàng)目收益作為償債支持。我們這里討論的是基金業(yè)協(xié)會(huì)備案管理的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃。資產(chǎn)證券化的定義資產(chǎn)證券化發(fā)展概況1.1資產(chǎn)證券化的定義和發(fā)展概況——背景知識(shí)資產(chǎn)證券化的定1.1資產(chǎn)證券化的定義和發(fā)展概況——背景知識(shí)

基礎(chǔ)資產(chǎn)：可以產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)或資產(chǎn)池?？梢允瞧髽I(yè)應(yīng)收款、租賃債權(quán)、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利，基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)收益權(quán)，以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利。（基礎(chǔ)資產(chǎn)是ABS的核心，下文將展開(kāi)敘述）流通：資產(chǎn)支持證券可在交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺(tái)市場(chǎng)及證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他證券交易場(chǎng)所交易流通。質(zhì)押式回購(gòu)：目前，上交所已開(kāi)通資產(chǎn)支持證券質(zhì)押式回購(gòu)交易。交易方式與股票質(zhì)押業(yè)務(wù)相似。因此，券商開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的同時(shí)，也將為ABS質(zhì)押融資打下基礎(chǔ)。交易管理基礎(chǔ)資產(chǎn)1.1資產(chǎn)證券化的定義和發(fā)展概況——背景知識(shí)

交易管理基礎(chǔ)1.2資產(chǎn)證券化的特質(zhì)理解資產(chǎn)證券化與其他融資產(chǎn)品的差異需把握三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：其一，用于證券化的是基礎(chǔ)資產(chǎn)，核心要點(diǎn)是基礎(chǔ)資產(chǎn)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而不單純考量企業(yè)自身的信用。其二，如果基礎(chǔ)資產(chǎn)能脫離原始權(quán)益人獨(dú)立運(yùn)行，則對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)支持證券可基本脫離原始權(quán)益人的整體信用，這與傳統(tǒng)的債務(wù)融資方式有著重大區(qū)別。此情形之下，可以實(shí)現(xiàn)出表，優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。其三，資產(chǎn)支持證券為標(biāo)準(zhǔn)化的證券產(chǎn)品，可通過(guò)交易場(chǎng)所轉(zhuǎn)讓流通，可開(kāi)展質(zhì)押式回購(gòu)交易。提高其流動(dòng)性，產(chǎn)品自身能取得一定的流動(dòng)性溢價(jià)，降低發(fā)行成本。這是信托計(jì)劃、集合資產(chǎn)管理計(jì)劃等產(chǎn)品所不具備的。1.2資產(chǎn)證券化的特質(zhì)理解資產(chǎn)證券化與其他融資產(chǎn)品的差異二資產(chǎn)證券化如何實(shí)施基礎(chǔ)資產(chǎn)資產(chǎn)證券化的主要操作流程資產(chǎn)證券化客戶營(yíng)銷建議——目標(biāo)客戶資產(chǎn)證券化對(duì)企業(yè)的意義資產(chǎn)支持證券發(fā)行對(duì)象二資產(chǎn)證券化如何實(shí)施基礎(chǔ)資產(chǎn)2.1基礎(chǔ)資產(chǎn)所謂“基礎(chǔ)資產(chǎn)”，是指企業(yè)用以支持資產(chǎn)支持證券償付的財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利?；A(chǔ)資產(chǎn)（或原始資產(chǎn)，下同）應(yīng)具備的條件如下：基礎(chǔ)資產(chǎn)能在未來(lái)產(chǎn)生穩(wěn)定的、可合理預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流。企業(yè)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)擁有真實(shí)、合法、完整的所有權(quán)，在法律上可以明確界定，可以合法轉(zhuǎn)讓。不得附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或者其他權(quán)利限制，但通過(guò)專項(xiàng)計(jì)劃相關(guān)安排，在原始權(quán)益人向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃轉(zhuǎn)移基礎(chǔ)資產(chǎn)時(shí)能夠解除相關(guān)擔(dān)保負(fù)擔(dān)和其他權(quán)利限制的除外。如果基礎(chǔ)資產(chǎn)屬于新的資產(chǎn)類型，則需提前與交易所溝通。2.1基礎(chǔ)資產(chǎn)所謂“基礎(chǔ)資產(chǎn)”，是指企業(yè)用以支持資產(chǎn)支持證券2.1基礎(chǔ)資產(chǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍包括：基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)收益權(quán)企業(yè)應(yīng)收款、租賃債權(quán)、信貸資產(chǎn)信托受益權(quán)等中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利基礎(chǔ)資產(chǎn)實(shí)行負(fù)面清單制管理，在負(fù)面清單范圍內(nèi)的資產(chǎn)不得開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。負(fù)面清單至少每半年更新一次。2.1基礎(chǔ)資產(chǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍包括：2.1基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單一、以地方政府為直接或間接債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)。但地方政府按照事先公開(kāi)的收益約定規(guī)則，在政府與社會(huì)資本合作模式（PPP）下應(yīng)當(dāng)支付或承擔(dān)的財(cái)政補(bǔ)貼除外。二、以地方融資平臺(tái)公司為債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)。三、礦產(chǎn)資源開(kāi)采收益權(quán)、土地出讓收益權(quán)等產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力具有較大不確定性的資產(chǎn)。四、有下列情形之一的與不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)的基礎(chǔ)資產(chǎn)：1、因空置等原因不能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的不動(dòng)產(chǎn)租金債權(quán)；2、待開(kāi)發(fā)或在建占比超過(guò)10%的基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)、居民住宅等不動(dòng)產(chǎn)或相關(guān)不動(dòng)產(chǎn)收益權(quán)。當(dāng)?shù)卣C明已列入國(guó)家保障房計(jì)劃并已開(kāi)工建設(shè)的項(xiàng)目除外。2.1基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單2.1基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單五、不能直接產(chǎn)生現(xiàn)金流、僅依托處置資產(chǎn)才能產(chǎn)生現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)。如提單、倉(cāng)單、產(chǎn)權(quán)證書(shū)等具有物權(quán)屬性的權(quán)利憑證。六、法律界定及業(yè)務(wù)形態(tài)屬于不同類型且缺乏相關(guān)性的資產(chǎn)組合，如基礎(chǔ)資產(chǎn)中包含企業(yè)應(yīng)收賬款、高速公路收費(fèi)權(quán)等兩種或兩種以上不同類型資產(chǎn)。七、違反相關(guān)法律法規(guī)或政策規(guī)定的資產(chǎn)。八、最終投資標(biāo)的為上述資產(chǎn)的信托計(jì)劃受益權(quán)等基礎(chǔ)資產(chǎn)。2.1基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單2.2資產(chǎn)證券化的主要操作流程券商及各中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)盡調(diào)——5個(gè)工作日中介機(jī)構(gòu)起草全套文件初稿、券商完成內(nèi)部審核——15個(gè)工作日與交易所溝通，取得交易所無(wú)異議函；與基金業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)溝通備案文件；確定全套文件、路演推介等——10個(gè)工作日存續(xù)期間管理、信披、清算、分配發(fā)行資產(chǎn)支持證券，成立專項(xiàng)計(jì)劃，向企業(yè)劃款，辦理備案手續(xù)；交易所登記、掛牌轉(zhuǎn)讓——10個(gè)工作日聯(lián)系項(xiàng)目方、協(xié)商項(xiàng)目要素、收集基礎(chǔ)資料、評(píng)估項(xiàng)目操作性、公司內(nèi)部立項(xiàng)——10個(gè)工作日確定資產(chǎn)證券化項(xiàng)目方案，企業(yè)與券商及各家中介機(jī)構(gòu)簽署合作協(xié)議——5個(gè)工作日2.2資產(chǎn)證券化的主要操作流程券商及各中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)盡調(diào)——52.3資產(chǎn)證券化客戶營(yíng)銷建議——目標(biāo)客戶屬于國(guó)家鼓勵(lì)行業(yè)：不能投向兩高一剩行業(yè)。建議優(yōu)先選擇：上市公司，國(guó)有企業(yè)和大型民企，主體評(píng)級(jí)AA或以上；在公開(kāi)市場(chǎng)有融資記錄的企業(yè)（如已發(fā)行短期融資券，中期票據(jù)，企業(yè)債，公司債，股票等）；最終的資產(chǎn)支持證券評(píng)級(jí)達(dá)到機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)（一般要求債項(xiàng)AA+：企業(yè)自身或擔(dān)保主體評(píng)級(jí)達(dá)到AA或應(yīng)收賬款分散度較高）。原始權(quán)益人2.3資產(chǎn)證券化客戶營(yíng)銷建議——目標(biāo)客戶原始權(quán)益人2.3資產(chǎn)證券化客戶營(yíng)銷建議——目標(biāo)客戶基礎(chǔ)資產(chǎn)能夠產(chǎn)生明確、穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入。現(xiàn)金流收入達(dá)到一定規(guī)模（每年不低于8000萬(wàn)）?；A(chǔ)資產(chǎn)為單項(xiàng)資產(chǎn)或同質(zhì)類資產(chǎn)組合的形式。在法律上可以明確界定、轉(zhuǎn)讓，且不屬于負(fù)面清單范圍?；A(chǔ)資產(chǎn)2.3資產(chǎn)證券化客戶營(yíng)銷建議——目標(biāo)客戶基礎(chǔ)資產(chǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)類型典型企業(yè)（原始權(quán)益人）基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)收賬款、債權(quán)銀行(非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)）、汽車金融公司信貸資產(chǎn)、汽車貸款資產(chǎn)融資租賃公司（附主要融租公司名單）融資租賃合同項(xiàng)下租金債權(quán)小貸公司（要求上市公司或國(guó)企股東背景）貸款合同項(xiàng)下的債權(quán)工程建設(shè)公司，城建公司其他應(yīng)收款（如債務(wù)人為大型企業(yè)）未來(lái)收益權(quán)供熱企業(yè)、供氣企業(yè)、水務(wù)公司、發(fā)電企業(yè)供熱、氣、水（供水或污水處理）、電等合同項(xiàng)下的現(xiàn)金流資產(chǎn)旅游景區(qū)門票收入大型商業(yè)物業(yè)持有、運(yùn)營(yíng)公司物業(yè)租金收入高速公路，路橋運(yùn)營(yíng)公司路、橋/過(guò)路、過(guò)橋費(fèi)收入其他廉租房、公租房租金收入航空、鐵路（淮北礦業(yè)）、地鐵/客貨運(yùn)費(fèi)收入港口、機(jī)場(chǎng)/泊位收入對(duì)資產(chǎn)及企業(yè)類型的建議2.3資產(chǎn)證券化客戶營(yíng)銷建議——目標(biāo)客戶基礎(chǔ)資產(chǎn)類型典型企業(yè)（原始權(quán)益人）基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)收賬款、債權(quán)銀行2.4資產(chǎn)證券化對(duì)企業(yè)的意義1、樹(shù)立良好企業(yè)形象大企業(yè)對(duì)創(chuàng)新融資工具的運(yùn)用將有助于樹(shù)立企業(yè)的創(chuàng)新形象，同時(shí)也有助于加深企業(yè)與資本市場(chǎng)和投資者的聯(lián)系，提高投資者認(rèn)可度。2、降低融資成本融資成本略高于中票、企業(yè)債，略低于保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃，低于信托等融資模式。3、資金使用靈活資金使用范圍不受限制，可用于償還借款、補(bǔ)充流動(dòng)資金等；且可一次性獲得全部融資金額，較其他融資方式有較大優(yōu)勢(shì)。2.4資產(chǎn)證券化對(duì)企業(yè)的意義1、樹(shù)立良好大企業(yè)對(duì)創(chuàng)新融資工2.4資產(chǎn)證券化對(duì)企業(yè)的意義4、拓寬融資渠道融資規(guī)模無(wú)凈資產(chǎn)比例限制、無(wú)銀行存貸比限制，不受擔(dān)保物抵押率限制，僅根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流確定，優(yōu)于中票、公司債、企業(yè)債。5、盤活存量資產(chǎn)資產(chǎn)證券化可幫助企業(yè)盤活長(zhǎng)期資產(chǎn)，變現(xiàn)預(yù)期收益，具有其他融資模式所不具備的優(yōu)勢(shì)。6、順應(yīng)未來(lái)趨勢(shì)資產(chǎn)證券化是債券融資的補(bǔ)充方式，債券融資市場(chǎng)的發(fā)展使得企業(yè)不再單純依靠信貸市場(chǎng)進(jìn)行融資。長(zhǎng)遠(yuǎn)分析，政策將支持企業(yè)由嚴(yán)重賴信貸融資模式向債券融資模式轉(zhuǎn)變，企業(yè)開(kāi)展資產(chǎn)證券化具有重要的戰(zhàn)略意義。2.4資產(chǎn)證券化對(duì)企業(yè)的意義4、拓寬融資渠道融資規(guī)模無(wú)凈資2.5資產(chǎn)支持證券發(fā)行對(duì)象資產(chǎn)支持證券目前定性為私募標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，暫時(shí)只面向合格機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行，主要投資者包括：券商及其資管產(chǎn)品證券投資基金銀行（城商行及股份制銀行）信托公司及其信托產(chǎn)品保險(xiǎn)公司其他機(jī)構(gòu)自營(yíng)資金期限受目前投資者主體和流動(dòng)性的制約，已發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的期限多為3-5年，一般不超過(guò)7年。利率根據(jù)發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)情況而定，考慮到產(chǎn)品的流動(dòng)性溢價(jià)，且目前為私募產(chǎn)品，利率成本一般略高于同期限、同級(jí)別的企業(yè)（公司）債。2.5資產(chǎn)支持證券發(fā)行對(duì)象資產(chǎn)支持證券目前定性為私募標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)三方案設(shè)計(jì)基礎(chǔ)資產(chǎn)類型發(fā)行規(guī)模測(cè)算常見(jiàn)增信措施三方案設(shè)計(jì)基礎(chǔ)資產(chǎn)類型3.1基礎(chǔ)資產(chǎn)類型既有債權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)——銀行貸款、應(yīng)收賬款、小貸資產(chǎn)由于債權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)易于分隔且權(quán)屬清晰，所以可以采取債權(quán)憑證轉(zhuǎn)讓登記，通知債務(wù)人；最為適宜開(kāi)展資產(chǎn)證券化。因此信貸資產(chǎn)證券化，尤其是其中的住房抵押貸款資產(chǎn)證券化占據(jù)了資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的大半份額。既有債權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自資產(chǎn)對(duì)應(yīng)支付方，即債務(wù)人的資信狀況、償還能力、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、還款記錄、違約記錄、違約率與分散度等。未來(lái)經(jīng)營(yíng)收入類資產(chǎn)（未來(lái)債權(quán)）基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流來(lái)源于原始權(quán)益人未來(lái)經(jīng)營(yíng)性收入的，基于風(fēng)險(xiǎn)控制的要求，關(guān)注原始權(quán)益人的資產(chǎn)負(fù)債狀況、償債能力與財(cái)務(wù)穩(wěn)健狀況以及資產(chǎn)支持證券存續(xù)期內(nèi)原始權(quán)益人每年的償債安排。由于收益權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)在法律權(quán)屬上存在一定的模糊，因此在結(jié)構(gòu)安排上關(guān)注現(xiàn)金流在產(chǎn)生與歸集過(guò)程中能否特定化并明確歸屬于資產(chǎn)支持證券，在財(cái)務(wù)上能否與企業(yè)其他經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流相區(qū)分，所以需設(shè)計(jì)監(jiān)管賬戶，并制定嚴(yán)格的歸集安排和現(xiàn)金流歸集過(guò)程中的賬戶設(shè)置安排，防止基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流挪用或混用的風(fēng)險(xiǎn)。其他商業(yè)綜合體等不動(dòng)產(chǎn)物業(yè)經(jīng)營(yíng)收入類資產(chǎn)。3.1基礎(chǔ)資產(chǎn)類型既有債權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)——銀行貸款、應(yīng)收賬款3.2發(fā)行規(guī)模測(cè)算超額覆蓋率指基礎(chǔ)資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流對(duì)優(yōu)先級(jí)ABS本金和預(yù)期收益的超額覆蓋倍數(shù)，根據(jù)現(xiàn)金流穩(wěn)定程度及評(píng)級(jí)情況設(shè)定，一般在1.2-1.5倍左右，覆蓋率視現(xiàn)金流穩(wěn)定性而定。發(fā)行期限：鑒于目前主要投資者仍偏好短期產(chǎn)品，因此建議各項(xiàng)目的發(fā)行期控制在3-5年。發(fā)行規(guī)模：由于ABS項(xiàng)目前期投入較大，成立后期間管理、信披工作量較大，必須通過(guò)做大規(guī)模來(lái)攤薄其成本。產(chǎn)品規(guī)模要求一般在3億元以上。3.2發(fā)行規(guī)模測(cè)算超額覆蓋率指基礎(chǔ)資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流對(duì)優(yōu)先級(jí)A3.3常見(jiàn)增信措施內(nèi)部增信優(yōu)先次級(jí)的分層結(jié)構(gòu)提前歸集原始權(quán)益人差額補(bǔ)足承諾/回購(gòu)條款外部增信第三方擔(dān)保（信用保險(xiǎn)）流動(dòng)性支持銀行保函評(píng)級(jí)要求市場(chǎng)需求——機(jī)構(gòu)投資者針對(duì)產(chǎn)品評(píng)級(jí)——AA+3.3常見(jiàn)增信措施四典型的案例介紹供熱收費(fèi)權(quán)ABS遷安熱力供熱收費(fèi)權(quán)資產(chǎn)證券化門票收益權(quán)ABS華僑城歡樂(lè)谷入園憑證資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介不動(dòng)產(chǎn)收益權(quán)ABS海印股份商業(yè)物業(yè)經(jīng)營(yíng)收益權(quán)資產(chǎn)證券化四典型的案例介紹供熱收費(fèi)權(quán)ABS4.1.1遷安熱力資產(chǎn)證券化項(xiàng)目簡(jiǎn)介——交易結(jié)構(gòu)4.1.1遷安熱力資產(chǎn)證券化項(xiàng)目簡(jiǎn)介——交易結(jié)構(gòu)4.1.2遷安熱力資產(chǎn)證券化項(xiàng)目簡(jiǎn)介——項(xiàng)目概況原始權(quán)益人遷安市熱力總公司（“遷安熱力”）管理人恒泰證券股份有限公司（“恒泰證券”）擔(dān)保人遷安市興源水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資有限公司（“興源水務(wù)”，大公國(guó)際給予AA級(jí)評(píng)級(jí)）基礎(chǔ)資產(chǎn)遷安熱力自專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日起享有的、特定期間內(nèi)的供熱收費(fèi)收入及供熱補(bǔ)貼收入產(chǎn)品規(guī)模與評(píng)級(jí)本金總規(guī)模為12.50億元。優(yōu)先級(jí)為12億元，分為遷安熱力01~07七個(gè)品種（信用評(píng)級(jí)均為AA+）；次級(jí)為0.5億元，無(wú)評(píng)級(jí)，由遷安熱力全額認(rèn)購(gòu)優(yōu)先級(jí)產(chǎn)品期限七檔優(yōu)先級(jí)的預(yù)期期限分別為0.58年-6.58年，預(yù)期年化收益率為6.6%-9%。其中遷安熱力06在2018年附回售與贖回選擇權(quán)，遷安熱力07分別在2018年和2019年附回售與贖回選擇權(quán)。募集資金用途用于遷安市供熱管網(wǎng)建設(shè)4.1.2遷安熱力資產(chǎn)證券化項(xiàng)目簡(jiǎn)介——項(xiàng)目概況原始權(quán)益人4.1.3遷安熱力資產(chǎn)證券化項(xiàng)目簡(jiǎn)介——風(fēng)控措施本專項(xiàng)計(jì)劃對(duì)資產(chǎn)支持證券進(jìn)行了優(yōu)先/次級(jí)分層，次級(jí)資產(chǎn)支持證券能夠?yàn)閮?yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券提供4%的信用支持。次級(jí)資產(chǎn)支持證券將全部由遷安熱力認(rèn)購(gòu)。根據(jù)預(yù)測(cè)，原始權(quán)益人2014年至2020年特定期間基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金收入超額覆蓋預(yù)期支出，各期覆蓋比率分別為1.36倍、1.12倍、1.16倍、1.17倍、1.20倍、1.23倍和1.28倍若專項(xiàng)計(jì)劃賬戶當(dāng)期收到款項(xiàng)不足當(dāng)期必備金額，則遷安熱力應(yīng)按約定予以補(bǔ)足。若專項(xiàng)計(jì)劃賬戶當(dāng)期收到的款項(xiàng)仍不足當(dāng)期必備金額，則擔(dān)保人應(yīng)根據(jù)要求將相應(yīng)款項(xiàng)劃入專項(xiàng)計(jì)劃賬戶。專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期間內(nèi)，遷安市財(cái)政局將每年向遷安熱力撥付居民供熱的供熱補(bǔ)貼按照不低于2012年的水平（13.6元/平方米）執(zhí)行，并且該補(bǔ)貼已納入遷安市人大財(cái)政預(yù)算?！痘A(chǔ)資產(chǎn)買賣協(xié)議》約定：若遷安熱力發(fā)生任何合并、分立、重組以及改制情況，承繼單位應(yīng)繼續(xù)按照法律法規(guī)和遷安市相關(guān)規(guī)定繼續(xù)提供供熱服務(wù)，繼續(xù)履行本專項(xiàng)計(jì)劃中規(guī)定的的各項(xiàng)義務(wù)。優(yōu)先/次級(jí)分層基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流超額覆蓋遷安熱力補(bǔ)足承諾興源水務(wù)擔(dān)保納入人大預(yù)算及供熱義務(wù)和還款義務(wù)的承繼4.1.3遷安熱力資產(chǎn)證券化項(xiàng)目簡(jiǎn)介——風(fēng)控措施本專項(xiàng)計(jì)劃4.2.1華僑城歡樂(lè)谷入園憑證項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介

——交易結(jié)構(gòu)4.2.1華僑城歡樂(lè)谷入園憑證項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介

——4.2.2華僑城歡樂(lè)谷入園憑證項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介

——概覽項(xiàng)目名稱：歡樂(lè)谷主題公園入園憑證專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃原始權(quán)益人：深圳華僑城股份有限公司，及其子公司北京世紀(jì)華僑城實(shí)業(yè)有限公司和上海華僑城投資發(fā)展有限公司基礎(chǔ)資產(chǎn)：原始權(quán)益人在專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日之次日起五年內(nèi)特定期間的歡樂(lè)谷主題公園入園憑證。受益憑證概況：產(chǎn)品序列期限（年）預(yù)期收益率發(fā)行規(guī)模（億元）還本付息方式信用評(píng)級(jí)華僑城115.50%2.95按年付息，到期償還本金AAA華僑城225.80%3.25AAA華僑城336.00%3.45AAA華僑城4*3+1*6.00%3.75AAA華僑城5**3+1+1**6.00%4.10AAA華僑城次級(jí)5無(wú)1.00獲得當(dāng)期剩余收益無(wú)評(píng)級(jí)注*：華僑城4第3年末設(shè)置回售權(quán)和贖回權(quán).**：華僑城5第3年末和第4年末設(shè)置回售權(quán)和贖回權(quán)。4.2.2華僑城歡樂(lè)谷入園憑證項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介

——4.2.3華僑城歡樂(lè)谷入園憑證資產(chǎn)證券化項(xiàng)目案例簡(jiǎn)介

——信用增級(jí)和回售贖回條款增信手段：

內(nèi)部增信：1、現(xiàn)金流超額覆蓋：基礎(chǔ)資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流充足（約30.9億元），對(duì)優(yōu)先級(jí)受益憑證本金和預(yù)期收益超額覆蓋倍數(shù)高，約1.49倍。2、優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)。3、原始權(quán)益人補(bǔ)足承諾：在每一個(gè)初始核算日，若在前一個(gè)特定期間內(nèi)，某個(gè)歡樂(lè)谷主題公園的基礎(chǔ)資產(chǎn)銷售均價(jià)低于約定的最低銷售均價(jià)和/或銷售數(shù)量低于約定的最低銷售數(shù)量，則由對(duì)應(yīng)的原始權(quán)益人進(jìn)行補(bǔ)足。外部增信：4、華僑城集團(tuán)擔(dān)保：華僑城集團(tuán)為原始權(quán)益人如期足額向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃賬戶劃轉(zhuǎn)預(yù)期金額的歡樂(lè)谷主題公園入園憑證收入提供不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保?；厥酆挖H回條款（適合于集團(tuán)公司）：

回售條款：專項(xiàng)計(jì)劃成立后第三年末和第四年末，專項(xiàng)計(jì)劃投資者有權(quán)選擇是否將所持有的華僑城4或者華僑城5的受益憑證份額全部或部分回售給深圳華僑城股份有限公司。

贖回條款：若第三年末回售登記期結(jié)束后扣除回售申報(bào)部分后的剩余華僑城4和華僑城5的本金規(guī)模均低于專項(xiàng)計(jì)劃成立時(shí)該檔受益憑證初始本金規(guī)模的50%（含），或第四年末回售登記期結(jié)束后扣除第三年末回售登記期和第四年末回售登記期內(nèi)累計(jì)回售申報(bào)部分后的剩余華僑城5的本金規(guī)模低于專項(xiàng)計(jì)劃成立時(shí)該檔受益憑證初始本金規(guī)模的50%（含），則深圳華僑城股份有限公司有權(quán)贖回受益憑證的所有剩余份額。4.2.3華僑城歡樂(lè)谷入園憑證資產(chǎn)證券化項(xiàng)目案例簡(jiǎn)介

——4.2.4華僑城歡樂(lè)谷入園憑證項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介

——重要意義和主要特點(diǎn)重要意義:原始權(quán)益人主營(yíng)業(yè)務(wù)中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比較高，融資較為困難，通過(guò)資產(chǎn)證券化融資，為其開(kāi)辟了一條新的融資渠道。通過(guò)此次資產(chǎn)證券化提高原始權(quán)益人資產(chǎn)流動(dòng)性。擴(kuò)展和延伸歡樂(lè)谷的品牌競(jìng)爭(zhēng)力及影響力。主要特點(diǎn)：本期專項(xiàng)計(jì)劃由多個(gè)原始權(quán)益人打包發(fā)行的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目?；A(chǔ)資產(chǎn)選擇一年之中的某些特定月份（旺季對(duì)應(yīng)的半年）的現(xiàn)金流；對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)（門票編碼）進(jìn)行特定化處理，使得基礎(chǔ)資產(chǎn)界定清晰，可以與其他資產(chǎn)進(jìn)行區(qū)分。設(shè)置回售權(quán)和贖回權(quán)，回售條款有利于保護(hù)投資者利益；贖回條款有利于保護(hù)原始權(quán)益人利益（當(dāng)剩余的受益憑證規(guī)模低于50%時(shí)，原始權(quán)益人可以通過(guò)贖回剩余的受益憑證，盤活基礎(chǔ)資產(chǎn)，再次融資）。4.2.4華僑城歡樂(lè)谷入園憑證項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介

——4.3.1海印股份信托受益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃——交易結(jié)構(gòu)圖4.3.1海印股份信托受益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃——交易結(jié)構(gòu)圖浦發(fā)銀行將15億元貨幣資金委托給大業(yè)信托設(shè)立大業(yè)-海印股份信托貸款單一資金信托，從而擁有大業(yè)-海印股份信托貸款單一資金信托的信托受益權(quán)。大業(yè)信托與海印股份簽訂《信托貸款合同》，向海印股份發(fā)放信托貸款。該信托貸款的貸款總額為15億元，年利率為9.1%。海印股份以旗下運(yùn)營(yíng)管理的14個(gè)商業(yè)物業(yè)整租合同項(xiàng)下的商業(yè)物業(yè)特定期間經(jīng)營(yíng)收益應(yīng)收賬款質(zhì)押給海印資金信托，并承諾以14家商業(yè)物業(yè)的租金及其他收入作為信托貸款的還款來(lái)源。海印股份的控股股東海印集團(tuán)為海印股份與大業(yè)信托的海印資金信托貸款提供連帶責(zé)任保證。浦發(fā)銀行根據(jù)《信托貸款監(jiān)管協(xié)議》對(duì)上述信托貸款的還款監(jiān)管賬戶實(shí)施監(jiān)管，定期向大業(yè)信托和計(jì)劃管理人提供監(jiān)管賬戶每月的銀行流水信息。4.3.2海印股份信托受益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃——交易簡(jiǎn)介4.3.2海印股份信托受益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃——交易簡(jiǎn)介4.3.3海印股份信托受益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃——項(xiàng)目要素證券分層優(yōu)先級(jí)次級(jí)

海印1海印2海印3海印4海印5次級(jí)規(guī)模（萬(wàn)元）22,000.0025,000.0029,000.0031,000.0033,000.0010,000.00規(guī)模占比14.67%16.67%19.33%20.67%22.00%6.67%預(yù)期年收益率【6.8%】【7.45%】【7.8%】【8.05%】【8.38%】無(wú)信用評(píng)級(jí)AA+AA+AA+AA+AA+無(wú)年限123455預(yù)期到期日2015-2-282016-2-292017-2-282018-2-282019-2-282019-2-28利率類型固定利率固定利率固定利率固定利率固定利率無(wú)票面利率付息頻率按年付息按年付息按年付息按年付息按年付息按年分配剩余專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)的50%本金償還方式到期還本到期還本到期還本到期還本到期還本到期分配全部剩余專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)海印股份信托受益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃產(chǎn)品基本結(jié)構(gòu)4.3.3海印股份信托受益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃證券分層優(yōu)先級(jí)次根據(jù)《經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)報(bào)告》，經(jīng)營(yíng)收益應(yīng)收賬款質(zhì)押納入質(zhì)押物清單的14個(gè)商業(yè)物業(yè)特定期間的預(yù)期現(xiàn)金流總額約為224,256.70萬(wàn)元。（覆蓋率約為1.5）商業(yè)物業(yè)預(yù)期現(xiàn)金流特指納入質(zhì)押物清單的商業(yè)物業(yè)自基準(zhǔn)日起至2019年2月28日止產(chǎn)生的現(xiàn)金流，包括各類租金、管理費(fèi)及其他相關(guān)業(yè)務(wù)收入，扣除需要向商業(yè)物業(yè)出租方支付的租金費(fèi)用后的金額。納入質(zhì)押物清單的商業(yè)物業(yè)基本情況如下：商業(yè)物業(yè)基本情況基本情況預(yù)期現(xiàn)金流總額（萬(wàn)元）224,256.70商業(yè)物業(yè)個(gè)數(shù)14單個(gè)商業(yè)物業(yè)最高預(yù)期現(xiàn)金流（萬(wàn)元）41,266.72單個(gè)商業(yè)物業(yè)平均預(yù)期現(xiàn)金流（萬(wàn)元）16,018.33集中度預(yù)期現(xiàn)金流最高的前三個(gè)商業(yè)物業(yè)集中度48.51%商業(yè)物業(yè)的經(jīng)營(yíng)期限自基準(zhǔn)日起單個(gè)商業(yè)物業(yè)最長(zhǎng)剩余經(jīng)營(yíng)期限（月）209自基準(zhǔn)日起單個(gè)商業(yè)物業(yè)最短剩余經(jīng)營(yíng)期限（月）38

4.3.4海印股份信托受益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃——質(zhì)押物對(duì)應(yīng)商業(yè)物業(yè)基本情況根據(jù)《經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)報(bào)告》，經(jīng)營(yíng)收益應(yīng)收賬款質(zhì)押納入質(zhì)謝謝！

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)培訓(xùn)課件資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)介紹

投資銀行部2016年12月資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)介紹投資銀行部2016年12月案例：中航租賃資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃案例：中航租賃資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃1、

中航租賃項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介——交易結(jié)構(gòu)1、中航租賃項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介——交易結(jié)構(gòu)2、中航租賃項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介——概覽廣發(fā)證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“廣發(fā)證券”）設(shè)立中航租賃資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃（下稱“專項(xiàng)計(jì)劃”），發(fā)行資產(chǎn)支持證券，募集資金。專項(xiàng)計(jì)劃進(jìn)行內(nèi)部分級(jí)廣發(fā)證券（代表專項(xiàng)計(jì)劃）以專項(xiàng)計(jì)劃項(xiàng)下資金向中航國(guó)際租賃有限公司（下稱“中航租賃”）購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)，即中航租賃依據(jù)租賃合同對(duì)承租人所形成的租金請(qǐng)求權(quán)和其他權(quán)利及其附屬擔(dān)保權(quán)益。中航租賃擔(dān)任專項(xiàng)計(jì)劃的資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)租賃債權(quán)的催收，承租人的關(guān)系維護(hù)、租賃項(xiàng)目的跟蹤評(píng)估、租金回收情況的查詢和報(bào)告、租賃合同的變更管理、基礎(chǔ)資產(chǎn)合同期滿（租賃期結(jié)束）的法律手續(xù)處理和資料保管等基礎(chǔ)資產(chǎn)管理工作。差額補(bǔ)足：回收金額低于應(yīng)收金額70%的，中航租賃就該部分承擔(dān)差額補(bǔ)足義務(wù)。上海銀行徐匯支行擔(dān)任監(jiān)管銀行，負(fù)責(zé)按約定將回收款劃付至專項(xiàng)計(jì)劃賬戶。證券分層優(yōu)先級(jí)次級(jí)規(guī)模（億元）4.1（AA+)0.4（未評(píng)級(jí)）預(yù)期年化收益率7%不設(shè)付息頻率和本金償還方式2.4年，每季度償付本金及收益(過(guò)手償付）到期一次償付2、中航租賃項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介——概覽廣發(fā)證券股份有限公優(yōu)先/次級(jí)分層本專項(xiàng)計(jì)劃對(duì)受益憑證進(jìn)行了優(yōu)先/次級(jí)分層，次級(jí)資產(chǎn)支持證券能夠?yàn)閮?yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券提供8.89%的信用支持。次級(jí)資產(chǎn)支持證券將全部由中航租賃認(rèn)購(gòu)，從而可以有效防范原始權(quán)益人的道德風(fēng)險(xiǎn)。原始權(quán)益人差額補(bǔ)足安排回收金額低于應(yīng)收金額70%的，中航租賃就該部分承擔(dān)差額補(bǔ)足義務(wù)。提取儲(chǔ)備基金當(dāng)期專項(xiàng)計(jì)劃可供分配的資金在支付當(dāng)期費(fèi)用、償付優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券當(dāng)期預(yù)期收益后，留足下期儲(chǔ)備基金。各期儲(chǔ)備基金按足額覆蓋下一期專項(xiàng)計(jì)劃費(fèi)用和優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券預(yù)期收益合計(jì)金額的1.5倍提取，以保障各期收益如期支付。3、信用增級(jí)措施優(yōu)先/次級(jí)分層本專項(xiàng)計(jì)劃對(duì)受益憑證進(jìn)行了優(yōu)先/次級(jí)分層，次級(jí)拓寬融資渠道融資租賃公司通過(guò)資產(chǎn)證券化融資無(wú)凈資產(chǎn)比例限制、無(wú)銀行存貸比限制，不受擔(dān)保物抵押率限制，僅根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流確定，優(yōu)于中票、公司債、企業(yè)債。融資成本較低融資成本略高于中票、企業(yè)債，略低于保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃，遠(yuǎn)低于信托等融資模式。盤活存量資產(chǎn)資產(chǎn)證券化可幫助企業(yè)盤活長(zhǎng)期資產(chǎn)，變現(xiàn)預(yù)期收益，具有其他融資模式所不具備的優(yōu)勢(shì)。4、對(duì)企業(yè)的意義拓寬融資渠道融資租賃公司通過(guò)資產(chǎn)證券化融資無(wú)凈資產(chǎn)比例限制、目錄一資產(chǎn)證券化概述二資產(chǎn)證券化如何實(shí)施三方案設(shè)計(jì)四資產(chǎn)證券化案例介紹目錄一資產(chǎn)證券化概述一資產(chǎn)證券化概述資產(chǎn)證券化的定義和發(fā)展概況資產(chǎn)證券化的特質(zhì)一資產(chǎn)證券化概述資產(chǎn)證券化的定義和發(fā)展概況1.1資產(chǎn)證券化的定義和發(fā)展概況——背景知識(shí)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)、引入外部擔(dān)保等方式進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動(dòng)。資產(chǎn)證券化起源于美國(guó)。1970年，美國(guó)政府國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)(FNMA)發(fā)行的住房抵押貸款轉(zhuǎn)手證券，是全世界第一個(gè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，距今已經(jīng)有40多年的歷史。中國(guó)的資產(chǎn)證券化還只是剛剛起步，國(guó)開(kāi)行與建行在2000年開(kāi)始進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化的探索，但真正受到政府支持是從2005年開(kāi)始。2008年，隨著美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，引發(fā)主管部門對(duì)資產(chǎn)證券化相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，行業(yè)發(fā)展亦處于停滯狀態(tài)，直到2011年才再度重啟。經(jīng)過(guò)前期探索，證監(jiān)會(huì)于14年11月下發(fā)了《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，將資產(chǎn)證券化改為備案制，明確了大力發(fā)展ABS融資工具的立場(chǎng)。目前我國(guó)的資產(chǎn)證券化工具主要包括三大類：銀監(jiān)會(huì)主管的信貸資產(chǎn)證券化、證監(jiān)會(huì)主管的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃和銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)制管理的資產(chǎn)支持票據(jù)。有觀點(diǎn)認(rèn)為交易商協(xié)會(huì)審批的項(xiàng)目收益票據(jù)和發(fā)改委審批的項(xiàng)目收益?zhèn)矊儆谫Y產(chǎn)證券化范疇，兩類工具也以項(xiàng)目收益作為償債支持。我們這里討論的是基金業(yè)協(xié)會(huì)備案管理的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃。資產(chǎn)證券化的定義資產(chǎn)證券化發(fā)展概況1.1資產(chǎn)證券化的定義和發(fā)展概況——背景知識(shí)資產(chǎn)證券化的定1.1資產(chǎn)證券化的定義和發(fā)展概況——背景知識(shí)

基礎(chǔ)資產(chǎn)：可以產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)或資產(chǎn)池?？梢允瞧髽I(yè)應(yīng)收款、租賃債權(quán)、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利，基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)收益權(quán)，以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利。（基礎(chǔ)資產(chǎn)是ABS的核心，下文將展開(kāi)敘述）流通：資產(chǎn)支持證券可在交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺(tái)市場(chǎng)及證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他證券交易場(chǎng)所交易流通。質(zhì)押式回購(gòu)：目前，上交所已開(kāi)通資產(chǎn)支持證券質(zhì)押式回購(gòu)交易。交易方式與股票質(zhì)押業(yè)務(wù)相似。因此，券商開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的同時(shí)，也將為ABS質(zhì)押融資打下基礎(chǔ)。交易管理基礎(chǔ)資產(chǎn)1.1資產(chǎn)證券化的定義和發(fā)展概況——背景知識(shí)

交易管理基礎(chǔ)1.2資產(chǎn)證券化的特質(zhì)理解資產(chǎn)證券化與其他融資產(chǎn)品的差異需把握三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：其一，用于證券化的是基礎(chǔ)資產(chǎn)，核心要點(diǎn)是基礎(chǔ)資產(chǎn)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而不單純考量企業(yè)自身的信用。其二，如果基礎(chǔ)資產(chǎn)能脫離原始權(quán)益人獨(dú)立運(yùn)行，則對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)支持證券可基本脫離原始權(quán)益人的整體信用，這與傳統(tǒng)的債務(wù)融資方式有著重大區(qū)別。此情形之下，可以實(shí)現(xiàn)出表，優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。其三，資產(chǎn)支持證券為標(biāo)準(zhǔn)化的證券產(chǎn)品，可通過(guò)交易場(chǎng)所轉(zhuǎn)讓流通，可開(kāi)展質(zhì)押式回購(gòu)交易。提高其流動(dòng)性，產(chǎn)品自身能取得一定的流動(dòng)性溢價(jià)，降低發(fā)行成本。這是信托計(jì)劃、集合資產(chǎn)管理計(jì)劃等產(chǎn)品所不具備的。1.2資產(chǎn)證券化的特質(zhì)理解資產(chǎn)證券化與其他融資產(chǎn)品的差異二資產(chǎn)證券化如何實(shí)施基礎(chǔ)資產(chǎn)資產(chǎn)證券化的主要操作流程資產(chǎn)證券化客戶營(yíng)銷建議——目標(biāo)客戶資產(chǎn)證券化對(duì)企業(yè)的意義資產(chǎn)支持證券發(fā)行對(duì)象二資產(chǎn)證券化如何實(shí)施基礎(chǔ)資產(chǎn)2.1基礎(chǔ)資產(chǎn)所謂“基礎(chǔ)資產(chǎn)”，是指企業(yè)用以支持資產(chǎn)支持證券償付的財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利。基礎(chǔ)資產(chǎn)（或原始資產(chǎn)，下同）應(yīng)具備的條件如下：基礎(chǔ)資產(chǎn)能在未來(lái)產(chǎn)生穩(wěn)定的、可合理預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流。企業(yè)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)擁有真實(shí)、合法、完整的所有權(quán)，在法律上可以明確界定，可以合法轉(zhuǎn)讓。不得附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或者其他權(quán)利限制，但通過(guò)專項(xiàng)計(jì)劃相關(guān)安排，在原始權(quán)益人向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃轉(zhuǎn)移基礎(chǔ)資產(chǎn)時(shí)能夠解除相關(guān)擔(dān)保負(fù)擔(dān)和其他權(quán)利限制的除外。如果基礎(chǔ)資產(chǎn)屬于新的資產(chǎn)類型，則需提前與交易所溝通。2.1基礎(chǔ)資產(chǎn)所謂“基礎(chǔ)資產(chǎn)”，是指企業(yè)用以支持資產(chǎn)支持證券2.1基礎(chǔ)資產(chǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍包括：基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)收益權(quán)企業(yè)應(yīng)收款、租賃債權(quán)、信貸資產(chǎn)信托受益權(quán)等中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利基礎(chǔ)資產(chǎn)實(shí)行負(fù)面清單制管理，在負(fù)面清單范圍內(nèi)的資產(chǎn)不得開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。負(fù)面清單至少每半年更新一次。2.1基礎(chǔ)資產(chǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍包括：2.1基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單一、以地方政府為直接或間接債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)。但地方政府按照事先公開(kāi)的收益約定規(guī)則，在政府與社會(huì)資本合作模式（PPP）下應(yīng)當(dāng)支付或承擔(dān)的財(cái)政補(bǔ)貼除外。二、以地方融資平臺(tái)公司為債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)。三、礦產(chǎn)資源開(kāi)采收益權(quán)、土地出讓收益權(quán)等產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力具有較大不確定性的資產(chǎn)。四、有下列情形之一的與不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)的基礎(chǔ)資產(chǎn)：1、因空置等原因不能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的不動(dòng)產(chǎn)租金債權(quán)；2、待開(kāi)發(fā)或在建占比超過(guò)10%的基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)、居民住宅等不動(dòng)產(chǎn)或相關(guān)不動(dòng)產(chǎn)收益權(quán)。當(dāng)?shù)卣C明已列入國(guó)家保障房計(jì)劃并已開(kāi)工建設(shè)的項(xiàng)目除外。2.1基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單2.1基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單五、不能直接產(chǎn)生現(xiàn)金流、僅依托處置資產(chǎn)才能產(chǎn)生現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)。如提單、倉(cāng)單、產(chǎn)權(quán)證書(shū)等具有物權(quán)屬性的權(quán)利憑證。六、法律界定及業(yè)務(wù)形態(tài)屬于不同類型且缺乏相關(guān)性的資產(chǎn)組合，如基礎(chǔ)資產(chǎn)中包含企業(yè)應(yīng)收賬款、高速公路收費(fèi)權(quán)等兩種或兩種以上不同類型資產(chǎn)。七、違反相關(guān)法律法規(guī)或政策規(guī)定的資產(chǎn)。八、最終投資標(biāo)的為上述資產(chǎn)的信托計(jì)劃受益權(quán)等基礎(chǔ)資產(chǎn)。2.1基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單2.2資產(chǎn)證券化的主要操作流程券商及各中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)盡調(diào)——5個(gè)工作日中介機(jī)構(gòu)起草全套文件初稿、券商完成內(nèi)部審核——15個(gè)工作日與交易所溝通，取得交易所無(wú)異議函；與基金業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)溝通備案文件；確定全套文件、路演推介等——10個(gè)工作日存續(xù)期間管理、信披、清算、分配發(fā)行資產(chǎn)支持證券，成立專項(xiàng)計(jì)劃，向企業(yè)劃款，辦理備案手續(xù)；交易所登記、掛牌轉(zhuǎn)讓——10個(gè)工作日聯(lián)系項(xiàng)目方、協(xié)商項(xiàng)目要素、收集基礎(chǔ)資料、評(píng)估項(xiàng)目操作性、公司內(nèi)部立項(xiàng)——10個(gè)工作日確定資產(chǎn)證券化項(xiàng)目方案，企業(yè)與券商及各家中介機(jī)構(gòu)簽署合作協(xié)議——5個(gè)工作日2.2資產(chǎn)證券化的主要操作流程券商及各中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)盡調(diào)——52.3資產(chǎn)證券化客戶營(yíng)銷建議——目標(biāo)客戶屬于國(guó)家鼓勵(lì)行業(yè)：不能投向兩高一剩行業(yè)。建議優(yōu)先選擇：上市公司，國(guó)有企業(yè)和大型民企，主體評(píng)級(jí)AA或以上；在公開(kāi)市場(chǎng)有融資記錄的企業(yè)（如已發(fā)行短期融資券，中期票據(jù)，企業(yè)債，公司債，股票等）；最終的資產(chǎn)支持證券評(píng)級(jí)達(dá)到機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)（一般要求債項(xiàng)AA+：企業(yè)自身或擔(dān)保主體評(píng)級(jí)達(dá)到AA或應(yīng)收賬款分散度較高）。原始權(quán)益人2.3資產(chǎn)證券化客戶營(yíng)銷建議——目標(biāo)客戶原始權(quán)益人2.3資產(chǎn)證券化客戶營(yíng)銷建議——目標(biāo)客戶基礎(chǔ)資產(chǎn)能夠產(chǎn)生明確、穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入?，F(xiàn)金流收入達(dá)到一定規(guī)模（每年不低于8000萬(wàn)）?；A(chǔ)資產(chǎn)為單項(xiàng)資產(chǎn)或同質(zhì)類資產(chǎn)組合的形式。在法律上可以明確界定、轉(zhuǎn)讓，且不屬于負(fù)面清單范圍。基礎(chǔ)資產(chǎn)2.3資產(chǎn)證券化客戶營(yíng)銷建議——目標(biāo)客戶基礎(chǔ)資產(chǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)類型典型企業(yè)（原始權(quán)益人）基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)收賬款、債權(quán)銀行(非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)）、汽車金融公司信貸資產(chǎn)、汽車貸款資產(chǎn)融資租賃公司（附主要融租公司名單）融資租賃合同項(xiàng)下租金債權(quán)小貸公司（要求上市公司或國(guó)企股東背景）貸款合同項(xiàng)下的債權(quán)工程建設(shè)公司，城建公司其他應(yīng)收款（如債務(wù)人為大型企業(yè)）未來(lái)收益權(quán)供熱企業(yè)、供氣企業(yè)、水務(wù)公司、發(fā)電企業(yè)供熱、氣、水（供水或污水處理）、電等合同項(xiàng)下的現(xiàn)金流資產(chǎn)旅游景區(qū)門票收入大型商業(yè)物業(yè)持有、運(yùn)營(yíng)公司物業(yè)租金收入高速公路，路橋運(yùn)營(yíng)公司路、橋/過(guò)路、過(guò)橋費(fèi)收入其他廉租房、公租房租金收入航空、鐵路（淮北礦業(yè)）、地鐵/客貨運(yùn)費(fèi)收入港口、機(jī)場(chǎng)/泊位收入對(duì)資產(chǎn)及企業(yè)類型的建議2.3資產(chǎn)證券化客戶營(yíng)銷建議——目標(biāo)客戶基礎(chǔ)資產(chǎn)類型典型企業(yè)（原始權(quán)益人）基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)收賬款、債權(quán)銀行2.4資產(chǎn)證券化對(duì)企業(yè)的意義1、樹(shù)立良好企業(yè)形象大企業(yè)對(duì)創(chuàng)新融資工具的運(yùn)用將有助于樹(shù)立企業(yè)的創(chuàng)新形象，同時(shí)也有助于加深企業(yè)與資本市場(chǎng)和投資者的聯(lián)系，提高投資者認(rèn)可度。2、降低融資成本融資成本略高于中票、企業(yè)債，略低于保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃，低于信托等融資模式。3、資金使用靈活資金使用范圍不受限制，可用于償還借款、補(bǔ)充流動(dòng)資金等；且可一次性獲得全部融資金額，較其他融資方式有較大優(yōu)勢(shì)。2.4資產(chǎn)證券化對(duì)企業(yè)的意義1、樹(shù)立良好大企業(yè)對(duì)創(chuàng)新融資工2.4資產(chǎn)證券化對(duì)企業(yè)的意義4、拓寬融資渠道融資規(guī)模無(wú)凈資產(chǎn)比例限制、無(wú)銀行存貸比限制，不受擔(dān)保物抵押率限制，僅根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流確定，優(yōu)于中票、公司債、企業(yè)債。5、盤活存量資產(chǎn)資產(chǎn)證券化可幫助企業(yè)盤活長(zhǎng)期資產(chǎn)，變現(xiàn)預(yù)期收益，具有其他融資模式所不具備的優(yōu)勢(shì)。6、順應(yīng)未來(lái)趨勢(shì)資產(chǎn)證券化是債券融資的補(bǔ)充方式，債券融資市場(chǎng)的發(fā)展使得企業(yè)不再單純依靠信貸市場(chǎng)進(jìn)行融資。長(zhǎng)遠(yuǎn)分析，政策將支持企業(yè)由嚴(yán)重賴信貸融資模式向債券融資模式轉(zhuǎn)變，企業(yè)開(kāi)展資產(chǎn)證券化具有重要的戰(zhàn)略意義。2.4資產(chǎn)證券化對(duì)企業(yè)的意義4、拓寬融資渠道融資規(guī)模無(wú)凈資2.5資產(chǎn)支持證券發(fā)行對(duì)象資產(chǎn)支持證券目前定性為私募標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，暫時(shí)只面向合格機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行，主要投資者包括：券商及其資管產(chǎn)品證券投資基金銀行（城商行及股份制銀行）信托公司及其信托產(chǎn)品保險(xiǎn)公司其他機(jī)構(gòu)自營(yíng)資金期限受目前投資者主體和流動(dòng)性的制約，已發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的期限多為3-5年，一般不超過(guò)7年。利率根據(jù)發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)情況而定，考慮到產(chǎn)品的流動(dòng)性溢價(jià)，且目前為私募產(chǎn)品，利率成本一般略高于同期限、同級(jí)別的企業(yè)（公司）債。2.5資產(chǎn)支持證券發(fā)行對(duì)象資產(chǎn)支持證券目前定性為私募標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)三方案設(shè)計(jì)基礎(chǔ)資產(chǎn)類型發(fā)行規(guī)模測(cè)算常見(jiàn)增信措施三方案設(shè)計(jì)基礎(chǔ)資產(chǎn)類型3.1基礎(chǔ)資產(chǎn)類型既有債權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)——銀行貸款、應(yīng)收賬款、小貸資產(chǎn)由于債權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)易于分隔且權(quán)屬清晰，所以可以采取債權(quán)憑證轉(zhuǎn)讓登記，通知債務(wù)人；最為適宜開(kāi)展資產(chǎn)證券化。因此信貸資產(chǎn)證券化，尤其是其中的住房抵押貸款資產(chǎn)證券化占據(jù)了資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的大半份額。既有債權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自資產(chǎn)對(duì)應(yīng)支付方，即債務(wù)人的資信狀況、償還能力、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、還款記錄、違約記錄、違約率與分散度等。未來(lái)經(jīng)營(yíng)收入類資產(chǎn)（未來(lái)債權(quán)）基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流來(lái)源于原始權(quán)益人未來(lái)經(jīng)營(yíng)性收入的，基于風(fēng)險(xiǎn)控制的要求，關(guān)注原始權(quán)益人的資產(chǎn)負(fù)債狀況、償債能力與財(cái)務(wù)穩(wěn)健狀況以及資產(chǎn)支持證券存續(xù)期內(nèi)原始權(quán)益人每年的償債安排。由于收益權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)在法律權(quán)屬上存在一定的模糊，因此在結(jié)構(gòu)安排上關(guān)注現(xiàn)金流在產(chǎn)生與歸集過(guò)程中能否特定化并明確歸屬于資產(chǎn)支持證券，在財(cái)務(wù)上能否與企業(yè)其他經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流相區(qū)分，所以需設(shè)計(jì)監(jiān)管賬戶，并制定嚴(yán)格的歸集安排和現(xiàn)金流歸集過(guò)程中的賬戶設(shè)置安排，防止基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流挪用或混用的風(fēng)險(xiǎn)。其他商業(yè)綜合體等不動(dòng)產(chǎn)物業(yè)經(jīng)營(yíng)收入類資產(chǎn)。3.1基礎(chǔ)資產(chǎn)類型既有債權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)——銀行貸款、應(yīng)收賬款3.2發(fā)行規(guī)模測(cè)算超額覆蓋率指基礎(chǔ)資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流對(duì)優(yōu)先級(jí)ABS本金和預(yù)期收益的超額覆蓋倍數(shù)，根據(jù)現(xiàn)金流穩(wěn)定程度及評(píng)級(jí)情況設(shè)定，一般在1.2-1.5倍左右，覆蓋率視現(xiàn)金流穩(wěn)定性而定。發(fā)行期限：鑒于目前主要投資者仍偏好短期產(chǎn)品，因此建議各項(xiàng)目的發(fā)行期控制在3-5年。發(fā)行規(guī)模：由于ABS項(xiàng)目前期投入較大，成立后期間管理、信披工作量較大，必須通過(guò)做大規(guī)模來(lái)攤薄其成本。產(chǎn)品規(guī)模要求一般在3億元以上。3.2發(fā)行規(guī)模測(cè)算超額覆蓋率指基礎(chǔ)資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流對(duì)優(yōu)先級(jí)A3.3常見(jiàn)增信措施內(nèi)部增信優(yōu)先次級(jí)的分層結(jié)構(gòu)提前歸集原始權(quán)益人差額補(bǔ)足承諾/回購(gòu)條款外部增信第三方擔(dān)保（信用保險(xiǎn)）流動(dòng)性支持銀行保函評(píng)級(jí)要求市場(chǎng)需求——機(jī)構(gòu)投資者針對(duì)產(chǎn)品評(píng)級(jí)——AA+3.3常見(jiàn)增信措施四典型的案例介紹供熱收費(fèi)權(quán)ABS遷安熱力供熱收費(fèi)權(quán)資產(chǎn)證券化門票收益權(quán)ABS華僑城歡樂(lè)谷入園憑證資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介不動(dòng)產(chǎn)收益權(quán)ABS海印股份商業(yè)物業(yè)經(jīng)營(yíng)收益權(quán)資產(chǎn)證券化四典型的案例介紹供熱收費(fèi)權(quán)ABS4.1.1遷安熱力資產(chǎn)證券化項(xiàng)目簡(jiǎn)介——交易結(jié)構(gòu)4.1.1遷安熱力資產(chǎn)證券化項(xiàng)目簡(jiǎn)介——交易結(jié)構(gòu)4.1.2遷安熱力資產(chǎn)證券化項(xiàng)目簡(jiǎn)介——項(xiàng)目概況原始權(quán)益人遷安市熱力總公司（“遷安熱力”）管理人恒泰證券股份有限公司（“恒泰證券”）擔(dān)保人遷安市興源水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資有限公司（“興源水務(wù)”，大公國(guó)際給予AA級(jí)評(píng)級(jí)）基礎(chǔ)資產(chǎn)遷安熱力自專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日起享有的、特定期間內(nèi)的供熱收費(fèi)收入及供熱補(bǔ)貼收入產(chǎn)品規(guī)模與評(píng)級(jí)本金總規(guī)模為12.50億元。優(yōu)先級(jí)為12億元，分為遷安熱力01~07七個(gè)品種（信用評(píng)級(jí)均為AA+）；次級(jí)為0.5億元，無(wú)評(píng)級(jí)，由遷安熱力全額認(rèn)購(gòu)優(yōu)先級(jí)產(chǎn)品期限七檔優(yōu)先級(jí)的預(yù)期期限分別為0.58年-6.58年，預(yù)期年化收益率為6.6%-9%。其中遷安熱力06在2018年附回售與贖回選擇權(quán)，遷安熱力07分別在2018年和2019年附回售與贖回選擇權(quán)。募集資金用途用于遷安市供熱管網(wǎng)建設(shè)4.1.2遷安熱力資產(chǎn)證券化項(xiàng)目簡(jiǎn)介——項(xiàng)目概況原始權(quán)益人4.1.3遷安熱力資產(chǎn)證券化項(xiàng)目簡(jiǎn)介——風(fēng)控措施本專項(xiàng)計(jì)劃對(duì)資產(chǎn)支持證券進(jìn)行了優(yōu)先/次級(jí)分層，次級(jí)資產(chǎn)支持證券能夠?yàn)閮?yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券提供4%的信用支持。次級(jí)資產(chǎn)支持證券將全部由遷安熱力認(rèn)購(gòu)。根據(jù)預(yù)測(cè)，原始權(quán)益人2014年至2020年特定期間基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金收入超額覆蓋預(yù)期支出，各期覆蓋比率分別為1.36倍、1.12倍、1.16倍、1.17倍、1.20倍、1.23倍和1.28倍若專項(xiàng)計(jì)劃賬戶當(dāng)期收到款項(xiàng)不足當(dāng)期必備金額，則遷安熱力應(yīng)按約定予以補(bǔ)足。若專項(xiàng)計(jì)劃賬戶當(dāng)期收到的款項(xiàng)仍不足當(dāng)期必備金額，則擔(dān)保人應(yīng)根據(jù)要求將相應(yīng)款項(xiàng)劃入專項(xiàng)計(jì)劃賬戶。專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期間內(nèi)，遷安市財(cái)政局將每年向遷安熱力撥付居民供熱的供熱補(bǔ)貼按照不低于2012年的水平（13.6元/平方米）執(zhí)行，并且該補(bǔ)貼已納入遷安市人大財(cái)政預(yù)算?！痘A(chǔ)資產(chǎn)買賣協(xié)議》約定：若遷安熱力發(fā)生任何合并、分立、重組以及改制情況，承繼單位應(yīng)繼續(xù)按照法律法規(guī)和遷安市相關(guān)規(guī)定繼續(xù)提供供熱服務(wù)，繼續(xù)履行本專項(xiàng)計(jì)劃中規(guī)定的的各項(xiàng)義務(wù)。優(yōu)先/次級(jí)分層基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流超額覆蓋遷安熱力補(bǔ)足承諾興源水務(wù)擔(dān)保納入人大預(yù)算及供熱義務(wù)和還款義務(wù)的承繼4.1.3遷安熱力資產(chǎn)證券化項(xiàng)目簡(jiǎn)介——風(fēng)控措施本專項(xiàng)計(jì)劃4.2.1華僑城歡樂(lè)谷入園憑證項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介

——交易結(jié)構(gòu)4.2.1華僑城歡樂(lè)谷入園憑證項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介

——4.2.2華僑城歡樂(lè)谷入園憑證項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介

——概覽項(xiàng)目名稱：歡樂(lè)谷主題公園入園憑證專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃原始權(quán)益人：深圳華僑城股份有限公司，及其子公司北京世紀(jì)華僑城實(shí)業(yè)有限公司和上海華僑城投資發(fā)展有限公司基礎(chǔ)資產(chǎn)：原始權(quán)益人在專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日之次日起五年內(nèi)特定期間的歡樂(lè)谷主題公園入園憑證。受益憑證概況：產(chǎn)品序列期限（年）預(yù)期收益率發(fā)行規(guī)模（億元）還本付息方式信用評(píng)級(jí)華僑城115.50%2.95按年付息，到期償還本金AAA華僑城225.80%3.25AAA華僑城336.00%3.45AAA華僑城4*3+1*6.00%3.75AAA華僑城5**3+1+1**6.00%4.10AAA華僑城次級(jí)5無(wú)1.00獲得當(dāng)期剩余收益無(wú)評(píng)級(jí)注*：華僑城4第3年末設(shè)置回售權(quán)和贖回權(quán).**：華僑城5第3年末和第4年末設(shè)置回售權(quán)和贖回權(quán)。4.2.2華僑城歡樂(lè)谷入園憑證項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介

——4.2.3華僑城歡樂(lè)谷入園憑證資產(chǎn)證券化項(xiàng)目案例簡(jiǎn)介

——信用增級(jí)和回售贖回條款增信手段：

內(nèi)部增信：1、現(xiàn)金流超額覆蓋：基礎(chǔ)資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流充足（約30.9億元），對(duì)優(yōu)先級(jí)受益憑證本金和預(yù)期收益超額覆蓋倍數(shù)高，約1.49倍。2、優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)。3、原始權(quán)益人補(bǔ)足承諾：在每一個(gè)初始核算日，若在前一個(gè)特定期間內(nèi)，某個(gè)歡樂(lè)谷主題公園的基礎(chǔ)資產(chǎn)銷售均價(jià)低于約定的最低銷售均價(jià)和/或銷售數(shù)量低于約定的最低銷售數(shù)量，則由對(duì)應(yīng)的原始權(quán)益人進(jìn)行補(bǔ)足。外部增信：4、華僑城集團(tuán)擔(dān)保：華僑城集團(tuán)為原始權(quán)益人如期足額向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃賬戶劃轉(zhuǎn)預(yù)期金額的歡樂(lè)谷主題公園入園憑證收入提供不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保。回售和贖回條款（適合于集團(tuán)公司）：

回售條款：專項(xiàng)計(jì)劃成立后第三年末和第四年末，專項(xiàng)計(jì)劃投資者有權(quán)選擇是否將所持有的華僑城4或者華僑城5的受益憑證份額全部或部分回售給深圳華僑城股份有限公司。

贖回條款：若第三年末回售登記期結(jié)束后扣除回售申報(bào)部分后的剩余華僑城