第七講對外直接投資與中國對外貿(mào)易

中國對外貿(mào)易宋偉良副教授中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)工商學(xué)院第六講對外直接投資與中國對外貿(mào)易第一節(jié)中國對外直接投資的動因分析

《2006年世界投資報(bào)告》將發(fā)展中國家海外投資的動機(jī)主要?dú)w納為四大類：市場尋求型、增值資產(chǎn)尋求型、資源尋求型和效率尋求型。

調(diào)查顯示，中國企業(yè)海外投資主要是市場尋求型，其次是增值資產(chǎn)尋求型，然后是資源尋求型，而效率尋求型的海外投資很少。一、市場尋求型海外投資

市場尋求型的海外投資是指以占據(jù)和擴(kuò)大海外產(chǎn)品市場為目的的投資行為?！?006年世界投資報(bào)告》的調(diào)查顯示，中國跨國企業(yè)以規(guī)避貿(mào)易壁壘為目的的海外投資占36%，利用國內(nèi)生產(chǎn)能力的海外投資企業(yè)占40%。我國商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院的調(diào)查和由世界經(jīng)濟(jì)和政治所魯桐教授主持的中國社會科學(xué)院重點(diǎn)研究項(xiàng)目《中國企業(yè)海外市場進(jìn)入模式研究》的調(diào)查結(jié)果均顯示，“開拓市場”是中國企業(yè)海外投資的首要動機(jī)。企業(yè)開展市場尋求型海外投資的動機(jī)：可能是受東道國各種貿(mào)易壁壘的限制，為了保護(hù)出口市場，被迫轉(zhuǎn)向目標(biāo)國投資設(shè)廠；可能是跨國公司將自身所具有的壟斷競爭優(yōu)勢向海外市場延伸，以在新市場獲得壟斷利潤；可能是將本國處于產(chǎn)品成熟期或衰退期的產(chǎn)品轉(zhuǎn)向國外，延長產(chǎn)品生產(chǎn)周期?？赡苁且恍┕杨^壟斷企業(yè)向海外投資，為了維持自己與這些競爭對手在市場上的相對地位，同行業(yè)的其他廠商往往采取“跟隨領(lǐng)頭者”的行動。(一)驅(qū)動力中國企業(yè)開展市場尋求型海外投資主要來自于國內(nèi)的推動力。

首先是國內(nèi)競爭的推力。

20世紀(jì)90年代后期，我國的這些行業(yè)基本進(jìn)入買方市場，供大于求趨勢明顯。根據(jù)商務(wù)部2005年發(fā)布的《600種主要消費(fèi)品和300種主要生產(chǎn)資料商品供求狀況調(diào)查報(bào)告》顯示，在商務(wù)部監(jiān)測的84種紡織品、服裝中，86.9%的商品供過于求；73種家用電器中，87.7%的商品供過于求；19種五金電器商品全部供過于求。國內(nèi)600種消費(fèi)品市場中，紡織品、家電、鞋等商品市場需求減弱。其次是政府鼓勵性政策的推力。為了有效推進(jìn)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，中國政府自1999年以來連續(xù)出臺一系列鼓勵企業(yè)“走出去”的政策。如1999年政府出臺鼓勵企業(yè)開展境外加工貿(mào)易的指導(dǎo)意見。此后國家外匯管理局、財(cái)政部、人民銀行等部門又陸續(xù)推出了一些支持政策。2003年，商務(wù)部推出一系列措施以簡化境外投資的審批環(huán)節(jié)和內(nèi)容。

2006年又出臺國家各部門對開展境外加工貿(mào)易業(yè)務(wù)的鼓勵政策。第三是規(guī)避目標(biāo)國貿(mào)易壁壘的推力。作為發(fā)展中的貿(mào)易大國，我國一直面臨國際上頻繁的反傾銷和反補(bǔ)貼調(diào)查。尤其是受WTO下我國“非市場經(jīng)濟(jì)地位”條款的約束，我國一直是反傾銷措施最大的受害者。據(jù)2006年世界貿(mào)易組織發(fā)布的公告顯示，我國已經(jīng)連續(xù)十年成為世界遭受反傾銷最多的國家。為了保護(hù)這些出口市場，許多中國企業(yè)不得不在海外投資設(shè)廠。(二)企業(yè)特征目前，這類市場尋求型的海外投資企業(yè)主要集中在技術(shù)成熟和生產(chǎn)能力過剩的紡織服裝、家電、輕工、機(jī)械、電子等行業(yè)。按照國際通行的標(biāo)準(zhǔn)，機(jī)械、家用電器、輕工、紡織、服裝等行業(yè)均屬勞動密集型行業(yè)。這類市場往往已經(jīng)進(jìn)入全球性市場競爭，市場進(jìn)入門檻低，主要體現(xiàn)為價(jià)格競爭，企業(yè)競爭優(yōu)勢主要來自于豐富的自然資源和低廉的初級勞工成本。從投資主體看，除了投資落后國家的企業(yè)總體表現(xiàn)為規(guī)模小，采用勞動密集型生產(chǎn)技術(shù)外，我國許多實(shí)力強(qiáng)，有一定信譽(yù)的國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)也在海外投資設(shè)廠以開拓海外市場。這類企業(yè)通過海外投資，一方面充分利用國內(nèi)生產(chǎn)能力的競爭優(yōu)勢，同時也積極通過吸收國外先進(jìn)技術(shù)提高國內(nèi)市場的競爭水平，或通過樹立全球品牌形象最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)全球發(fā)展戰(zhàn)略。(三)海外投資方式目前我國市場尋求型的海外投資企業(yè)主要采取境外加工的貿(mào)易方式。在這類投資中，中國采用投入機(jī)器設(shè)備等股權(quán)參與方式，不僅提高了中國企業(yè)的機(jī)械設(shè)備出口，還提高了原料和中間產(chǎn)品的出口。(四)投資區(qū)位選擇

規(guī)避貿(mào)易壁壘的市場尋求型海外投資的區(qū)位選擇主要為兩類。

一類是該類產(chǎn)品的主要消費(fèi)國歐美一直是紡織品、服裝及家電的消費(fèi)大國。為了避開他們設(shè)立的貿(mào)易壁壘，許多中國企業(yè)直接在這些國家投資設(shè)廠。

另一類是利用原產(chǎn)地規(guī)則選擇第三國。一些中國針織企業(yè)選擇投資土耳其是因?yàn)橥炼涫菤W盟海關(guān)聯(lián)盟的成員，具有享受出口歐盟優(yōu)惠關(guān)稅及無配額的優(yōu)勢；一些中國企業(yè)在毛里求斯或牙買加建立外衣生產(chǎn)廠也主要是為了獲取該國無配額限制進(jìn)入美國市場的優(yōu)惠，而在斐濟(jì)投資則主要是為了進(jìn)入澳大利亞市場。

轉(zhuǎn)移我國國內(nèi)過剩生產(chǎn)能力或延長產(chǎn)品生命周期的市場尋求型海外投資主要集中在亞洲、拉美和非洲等發(fā)展中國家和地區(qū)。(五)影響投資成敗的關(guān)鍵因素由于這類產(chǎn)品主要處于成熟階段，競爭優(yōu)勢主要來自豐富的自然資源和低廉的初級勞工成本，因此競爭優(yōu)勢也很難保持。從事境外加工的企業(yè)往往處在激烈的國際市場競爭前沿，因此要求企業(yè)必須具有一定的技術(shù)、產(chǎn)品、管理和市場優(yōu)勢，有比較強(qiáng)的抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。目前我國境外加工企業(yè)總體存在附加值低、品牌競爭力弱的問題。例如，我國紡織服裝業(yè)中，只有近10%的生產(chǎn)能力是自主品牌生產(chǎn)，出口加工企業(yè)平均利潤率僅為3%。因此從長遠(yuǎn)看，企業(yè)能否走高附加值和自主品牌之路，實(shí)現(xiàn)從數(shù)量擴(kuò)張向質(zhì)量提高和國際競爭力提升的轉(zhuǎn)變是企業(yè)海外投資成敗的關(guān)鍵。

二、增值資產(chǎn)尋求型海外投資

增值資產(chǎn)尋求型的海外投資是指在全球范圍內(nèi)追逐戰(zhàn)略資產(chǎn)，以獲得新的所有權(quán)比較優(yōu)勢。所謂戰(zhàn)略性資產(chǎn)是指企業(yè)擁有的不同于競爭對手且能形成競爭優(yōu)勢的特殊資產(chǎn)，如技術(shù)能力、快速產(chǎn)品開發(fā)周期、品牌管理、對分配渠道的控制或優(yōu)先取得、有利的成本結(jié)構(gòu)、購買者和銷售者的關(guān)系、企業(yè)分銷網(wǎng)絡(luò)、研發(fā)能力、企業(yè)售后服務(wù)、聲譽(yù)、信息技術(shù)等。(一)驅(qū)動力增值資產(chǎn)尋求型的海外投資的驅(qū)動力既有來自國內(nèi)的推力，也有來自國外的拉力。

從推力看，當(dāng)前國際競爭力的基礎(chǔ)是市場開拓能力、管理技能和技術(shù)訣竅。獲得新資源和新生產(chǎn)能力被認(rèn)為是資產(chǎn)尋求型海外投資的主要動機(jī)。鄧寧指出，“過去兩個世紀(jì)企業(yè)對外直接投資的最顯著的變化是戰(zhàn)略性資產(chǎn)海外直接投資快速增長，企業(yè)更多地通過跨國并購或戰(zhàn)略聯(lián)盟等方式來增加戰(zhàn)略資產(chǎn)”。與發(fā)達(dá)國家跨國公司相比，中國企業(yè)普遍處于競爭劣勢，而國內(nèi)戰(zhàn)略性資產(chǎn)非常有限。因此，中國企業(yè)進(jìn)行海外投資成為獲取戰(zhàn)略資產(chǎn)的重要途徑。從拉力看，歐美等發(fā)達(dá)國家擁有的先進(jìn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)、知名品牌等豐富的戰(zhàn)略型資產(chǎn)吸引大量發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家企業(yè)來歐美投資。(二)企業(yè)特征目前我國這類企業(yè)主要集中在中等資金密集型的制造業(yè)，如汽車、電信、電視、計(jì)算機(jī)、電子等。這些行業(yè)多屬于全球性行業(yè)，產(chǎn)品多屬技術(shù)和資金密集型，所要求的產(chǎn)品開發(fā)費(fèi)用和固定資產(chǎn)投資規(guī)模都較大。

(三)海外投資方式

綠地新建投資和并購是我國增值資產(chǎn)尋求型海外投資的兩種主要方式。

1979-2003年，綠地新建投資一直是我國海外投資的主要方式，占80%左右。近年來，跨國并購已經(jīng)成為我國海外投資的重要方式，2004年中國企業(yè)海外并購發(fā)展迅猛，并購比重上升到31.8%，2005年并購比重約四成。在綠地新建的獨(dú)資和合資方式選擇中，中國企業(yè)主要采取合資形式。1.綠地新建投資海爾是采用綠地投資獲得戰(zhàn)略資產(chǎn)的典型企業(yè)。海爾1999年4月投資4000萬美元在南卡萊羅納州建立海爾工業(yè)園，至2004年工廠年產(chǎn)家用冰箱達(dá)40萬臺。此外，海爾還在紐約建立市場開拓中心，在洛杉機(jī)和波士頓建立研發(fā)中心。此類投資除了考慮規(guī)避貿(mào)易壁壘外，主要還是實(shí)施公司的全球品牌戰(zhàn)略。2.并購與綠地投資相比，并購方式能更快速地獲取東道國的戰(zhàn)略性資產(chǎn)和研發(fā)能力。近年來，并購方式在中國企業(yè)海外投資中被越來越多地采用，2006年中國對外直接投資中，通過收購、兼并實(shí)現(xiàn)的直接投資約占四成。(三)國際投資區(qū)位選擇中國增值資產(chǎn)獲取型海外投資主要集中在美國、法國、德國、香港等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)。這些國家除了具有優(yōu)越的投資環(huán)境，還具有先進(jìn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和研發(fā)能力(四)影響投資成敗的關(guān)鍵因素由于該領(lǐng)域?qū)儆谫Y金密集型行業(yè)，核心競爭力更多地來自企業(yè)的市場運(yùn)行能力，品牌價(jià)值、管理經(jīng)驗(yàn)和技能，創(chuàng)新生產(chǎn)能力等非價(jià)格競爭。目前由于中國企業(yè)缺乏并購經(jīng)驗(yàn)，戰(zhàn)略規(guī)劃和管理水平較低，使其在并購過程中面臨信息缺失、法律風(fēng)險(xiǎn)和文化沖突等不利因素，往往容易導(dǎo)致并購失敗或結(jié)果不理想。根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)的研究，中國有67%的海外并購不成功。正如《福布斯》雜志所言，中國的海外收購正處于學(xué)習(xí)階段。中國企業(yè)海外收購的失敗，除了政治因素外，還在于管理水平，“這些企業(yè)的管理者在收購經(jīng)驗(yàn)上很難與歐美相比”。

因此，提高企業(yè)的管理能力，品牌增值能力和企業(yè)的融資能力，尤其是并購后能夠快速有效整合資源的能力是該領(lǐng)域成功與否的關(guān)鍵。三、資源型海外投資資源型的海外投資是指獲得穩(wěn)定而相對便宜的原材料的投資活動。

資源尋求型的海外投資可能出于國內(nèi)稀缺資源的限制，而轉(zhuǎn)向海外投資以獲取這些稀缺資源；或出于對國際原料市場的價(jià)格和供給的不確定性，通過在原料生產(chǎn)國投資，維護(hù)原料來源的穩(wěn)定性。(一)驅(qū)動力中國資源型的海外投資的驅(qū)動力主要來自國內(nèi)資源緊缺和政府這兩大推力。

從國內(nèi)資源推力看，盡管中國資源豐富，但人均資源擁有量有限，尤其是在國內(nèi)需求量極大的鐵礦石、鋁、銅、石油、木材等領(lǐng)域，隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中國資源稀缺問題越來越突出。據(jù)商務(wù)部市場運(yùn)行司監(jiān)測，2006年中國石油凈進(jìn)口16287萬噸，同比增長19.6%，石油對外依存度已達(dá)47%。因此企業(yè)迫切需要海外投資來獲取這些自然資源。

從政府推力看，由于海外能源開發(fā)是落實(shí)國家能源安全戰(zhàn)略的重要步驟，因此政府也積極推動中國企業(yè)走出去。(二)企業(yè)特征這些企業(yè)主要集中在第一產(chǎn)業(yè)中的石油、礦產(chǎn)和漁業(yè)。這些資源在各國分布很不平衡。由于屬于國家重要自然資源，這些行業(yè)具有很高的政治敏感性。同時自然資源的開采多屬于資金密集型，初期投資高，投資回收期長，投資風(fēng)險(xiǎn)大。目前我國資源型海外投資的主體主要是大型國有或國有控股的重點(diǎn)能源企業(yè)，如中石化、中石油和中海油，國家五礦進(jìn)出口有限公司，中國海洋漁業(yè)公司等。(三)海外投資方式資源型投資尤其是礦產(chǎn)和石油等資源，往往需要購買當(dāng)?shù)氐哪茉春偷V產(chǎn)資源的開采權(quán)，投資規(guī)模巨大、風(fēng)險(xiǎn)高，企業(yè)通常采用兼并東道國企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)的方式進(jìn)入。此外，項(xiàng)目合作方式也多被運(yùn)用。如近三年來三大石油巨頭與國外的很多合作項(xiàng)目采取的是“份額油”的方式，即中國石油企業(yè)在當(dāng)?shù)氐氖徒ㄔO(shè)項(xiàng)目中參股或投資，每年從該項(xiàng)目的石油產(chǎn)量中分取一定的份額。這種方式一定程度上保證了石油進(jìn)口數(shù)量以及價(jià)格的穩(wěn)定。(四)投資區(qū)位選擇目前我國主要投資于資源豐富的國家如澳大利亞、拉丁美洲，中亞、南非等。如2005年中石油以41.8億美元的價(jià)格收購哈薩克斯坦PK石油公司。2006年中國海洋石油總公司以22.68億美元現(xiàn)金收購尼日利亞海上石油開采許可證所持有的45%的工作權(quán)益等。(五)投資影響因素自然資源類的投資首先要作好前期資源勘探。雖然我國資源型海外投資總體是成功的，但仍不乏一些失敗的例子。如中國石油天然氣公司收購哈薩克斯坦第二大石油公60%的股份，期望這次收購能為他們帶來七八百萬噸產(chǎn)油量，結(jié)果只產(chǎn)油250萬噸。

其次是關(guān)注政治風(fēng)險(xiǎn)。一方面是因?yàn)槟茉春偷V產(chǎn)資源分布的全球不均衡，這些資源多集中在非洲、拉美等地區(qū)。這些地區(qū)往往政局很不穩(wěn)定，罷工頻繁，政治風(fēng)險(xiǎn)大。

幾年前，中石油在委內(nèi)瑞拉獨(dú)資購買了一個油田，但是在委內(nèi)瑞拉左翼新政府上臺之后，中石油在這個油田的所有權(quán)被強(qiáng)制性地從100%壓縮到25%，僅僅給予象征性的一點(diǎn)補(bǔ)償，相比最初的投資而言，中石油遭受了巨大的損失，而這并非個案。

另一方面，由于涉及國家能源戰(zhàn)略，該行業(yè)也往往有更大的政治風(fēng)險(xiǎn)。如2002年中石油收購俄羅斯斯基母爾石油公司，在最后時刻因?yàn)槎碚c商界聯(lián)手，迫使中石油不得不放棄收購。2005年，美國國會以“美國的能源安全”為由否決中國購買尤尼科石油公司，中國海洋石油有限公司被迫退出收購優(yōu)尼科的競爭。因此除了考慮目標(biāo)國資源外，我們還要進(jìn)行合理的政治風(fēng)險(xiǎn)評估。四、效率尋求型海外投資效率尋求型海外投資旨在建立全球生產(chǎn)體系，實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置和經(jīng)濟(jì)效率最大化的目標(biāo)。20世紀(jì)90年代以來，跨國公司國際生產(chǎn)發(fā)展的一個重要趨勢是一體化國際生產(chǎn)體系的形成，跨國公司通過對價(jià)值鏈各個環(huán)節(jié)進(jìn)行全球性最優(yōu)配置來增強(qiáng)競爭優(yōu)勢。全球市場競爭日益演變?yōu)橛砂l(fā)達(dá)國家的跨國公司控制下的整個生產(chǎn)體系的競爭，而不是單個工廠和企業(yè)之間的競爭?！?006年世界投資報(bào)告》調(diào)查顯示，效率尋求在中國企業(yè)海外投資動因中最不重要。第二節(jié)中國企業(yè)對外直接投資的特征

一、中國企業(yè)對外直接投資的階段特點(diǎn)1.起步階段(1979—1986年)1979年8月13日，國務(wù)院的一份文件提出了15項(xiàng)經(jīng)濟(jì)改革措施，其中第13項(xiàng)明確提出要出國辦企業(yè)，從此拉開了中國企業(yè)對外直接投資的序幕。1979年11月第一家境外合資企業(yè)“京和股份有限公司”在日本東京開辦，隨后相繼出現(xiàn)了一批境外投資企業(yè)。但這個階段的前4年只是嘗試性的、極為有限的對外直接投資。投資領(lǐng)域主要集中在航運(yùn)服務(wù)、金融保險(xiǎn)、承包工程和中餐館等少數(shù)行業(yè)。在管理上實(shí)行中央高度集中的統(tǒng)一管理。1984—1985年，境外企業(yè)發(fā)展較快。兩年內(nèi)中國政府共批準(zhǔn)開辦國外企業(yè)119個。投資領(lǐng)域擴(kuò)展到了資源開發(fā)、加工生產(chǎn)裝配、技工貿(mào)結(jié)合等方面的項(xiàng)目。但總體而言，這一時期我國的海外經(jīng)營企業(yè)規(guī)模小，投資額小。

8年間，中國企業(yè)對外直接投資累計(jì)總額為25275萬美元，年平均對外直接投資3159.75萬美元，共興辦境外企業(yè)277個，投資分布在47個國家和地區(qū)，但以發(fā)展中國家和中國的香港、澳門為主。境外投資的總體趨勢逐年遞增。2.快速增長階段(1987—1993年)。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和改革開放的深入，對外直接投資迅速發(fā)展。根據(jù)《中國對外貿(mào)易年鑒》的數(shù)據(jù)，1987年，對外直接投資總額達(dá)4.1億美元，增加國外子公司124家。從1987至1990四年中，中方對外直接投資合計(jì)達(dá)8.077億美元，年均新增2.02億美元。共興辦境外企業(yè)569家，海外企業(yè)的分布已達(dá)90多個國家和地區(qū)。1992年中共十四大提出了擴(kuò)大對外投資和跨國經(jīng)營的指導(dǎo)思想，許多部門、地區(qū)和企業(yè)都把發(fā)展跨國經(jīng)營提高到進(jìn)一步擴(kuò)大改革開放，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略高度來考慮。從1992年開始，中國內(nèi)地企業(yè)跨國投資出現(xiàn)了一個小高潮。國家外匯管理局提供的《中國外匯收支平衡表》顯示，1992年我國境外直接投資金額劇增至40億美元，1993年再增加到44億美元。

3.調(diào)整整頓階段(1994—1998年)。1994年國家加強(qiáng)了對境外投資的審核管理和對境外企業(yè)的監(jiān)督，經(jīng)過整頓，境外投資數(shù)量明顯下降。

國家外匯管理局統(tǒng)計(jì)的我國在外直接投資金額每年在20億美元左右，相當(dāng)于1992年和1993年的一半，但我國對外直接投資的增長率仍保持很高的比例。到1998年，中國已經(jīng)在160個國家和地區(qū)設(shè)立5539家子公司或附屬機(jī)構(gòu)。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議的《1997年世界投資報(bào)告》，按1995年國外資產(chǎn)規(guī)模排名，發(fā)展中國家最大50家跨國企業(yè)中，中國占了7家。4.積極推進(jìn)階段(1999—至今)。這一階段以1999年2月國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)的《關(guān)于鼓勵企業(yè)開展境外帶料加工裝配業(yè)務(wù)的意見》為標(biāo)志，成為稍后形成的我國“走出去”開放戰(zhàn)略的前兆。在隨后的幾年里，我國出現(xiàn)了改革開放以來對外投資數(shù)量最大、投資水平最高的一個時期。

投資主體仍以國有大中型企業(yè)為主，但私有、民營企業(yè)也迅速加入，它們積極穩(wěn)妥地拓展海外市場，進(jìn)行跨國投資。從2002年起，我國企業(yè)對外直接投資幾乎成倍增長，從27億美元上升到2007年的265.1億美元。中國對外直接投資設(shè)立的海外企業(yè)近萬家，分布在全球173個國家和地區(qū)。

二、中國企業(yè)對外直接投資規(guī)模的特點(diǎn)

1.中國企業(yè)對外直接投資絕對規(guī)模不斷擴(kuò)大，在2000年后高速增長。中國的對外直接投資自20世紀(jì)90年代初期起迅速增長，盡管經(jīng)過了一段時間的調(diào)整整頓，但1991—2000年間，平均每年的對外直接投資仍達(dá)23億美元，從2001年開始增長更快，2001—2003年中國海外直接投資平均每年達(dá)37億美元，2004—2006年均達(dá)到124億美元。中國企業(yè)大規(guī)模的跨國并購促進(jìn)了這一時期中國對外直接投資的加速增長。2000—2003年，跨國并購?fù)顿Y額平均每年為9.04億美元，幾乎是1995—1999年平均數(shù)(5.75億美元)的2倍。

2.中國企業(yè)對外直接投資相對規(guī)模尚小，但在新興經(jīng)濟(jì)中的位次不斷提高。2006年度中國對外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，2003至2006年各年度的對外直接投資的存量分別為332億美元、448億美元、572億美元和906.3億美元。但與發(fā)達(dá)國家相比，我國對外直接投資金額總量明顯偏低。以2004年為例，448億美元累計(jì)對外直接投資金額僅是美國的2.2%，日本的13.4%，西班牙的20%。盡管中國企業(yè)對外直接投資相對規(guī)模較小，但相對地位不斷提高。1980年，中國的對外直接投資剛剛起步，經(jīng)過10年的發(fā)展，至1990年，中國進(jìn)入發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟(jì)中前12大對外直接投資來源國之列，其存量從1990年起，一直穩(wěn)居發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟(jì)中前10大來源國之列。2000年超過對外直接投資較早的韓國、馬來西亞、阿根廷，2006年超過巴西，在發(fā)展中國家僅次于俄羅斯和新加坡。2003年中國對外直接投資流量在發(fā)展中國家居第二位(新加坡第一)，2006年在發(fā)展中國家位列第一，在全球國家(地區(qū))排名中居第13位。三、中國企業(yè)對外直接投資的行業(yè)分布特點(diǎn)

中國對外經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易部將中國的海外直接投資分成兩大類：貿(mào)易類和非貿(mào)易類。

貿(mào)易類包括在進(jìn)出口貿(mào)易、交通與通訊、金融與保險(xiǎn)、餐飲與旅游、咨詢與醫(yī)療等行業(yè)海外投資的企業(yè)；

非貿(mào)易類包括在工業(yè)生產(chǎn)、工程承包以及資源開發(fā)等領(lǐng)域海外投資的企業(yè)。1.早期中國企業(yè)對外直接投資的行業(yè)主要集中在服務(wù)業(yè)，其中貿(mào)易型企業(yè)數(shù)量多，而金融類企業(yè)規(guī)模大。20世紀(jì)80年代后期，隸屬于不同行業(yè)的企業(yè)在選擇國外的投資發(fā)展方向時往往會突破國內(nèi)部門分工體制的限制，在國外進(jìn)行多樣化的發(fā)展，主要表現(xiàn)為以下特點(diǎn)：一是外貿(mào)公司逐步擴(kuò)大海外制造業(yè)的投資比重。二是工業(yè)企業(yè)向貿(mào)易或其他領(lǐng)域擴(kuò)展。三是以勞務(wù)承包為主要任務(wù)的各地對外經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作公司從偏重于餐飲服務(wù)業(yè)的投資，逐步向紡織、輕工和電子等行業(yè)擴(kuò)展。

從投資的企業(yè)數(shù)來看，根據(jù)1993年底中國對外直接投資細(xì)分的行業(yè)分布數(shù)據(jù)可知，從各行業(yè)企業(yè)數(shù)占中國海外企業(yè)總數(shù)的比例來看，從高到低依次為：貿(mào)易型(24%)、生產(chǎn)型(19%)、餐飲旅游型(18%)、工程型(16%)、金融保險(xiǎn)型(12%)、資源開發(fā)型(5%)等。非貿(mào)易類與貿(mào)易類海外企業(yè)所占比例分別為40%和60%。

若從投資金額來看，中國對外直接投資在服務(wù)業(yè)、資源開發(fā)和制造業(yè)中的投資比例分別是61%、25%和14%。在服務(wù)業(yè)投資中，以貿(mào)易公司形式出現(xiàn)的貿(mào)易型投資雖然企業(yè)數(shù)量眾多，但投資規(guī)模都較小，而中國在海外金融業(yè)的投資，雖然設(shè)立的分支機(jī)構(gòu)少但規(guī)模很大2.近期中國企業(yè)對外直接投資的行業(yè)分布主要在采礦業(yè)與制造業(yè)。隨著中國對外直接投資流量的迅速上升，我國投資的行業(yè)分布更廣泛，幾乎遍及一、二、三產(chǎn)業(yè)的各個細(xì)分領(lǐng)域。根據(jù)2006年中國對外直接投資的統(tǒng)計(jì)公報(bào)，根據(jù)各行業(yè)投資金額占當(dāng)年總流量的比例進(jìn)行排序，前6位的行業(yè)從高到低為采礦業(yè)、交通運(yùn)輸、批發(fā)零售、制造業(yè)、商業(yè)服務(wù)、農(nóng)林牧漁。

綜合來看，在我國對外直接投資中，第一產(chǎn)業(yè)的比重逐年下降。第二產(chǎn)業(yè)，主要是采礦業(yè)和制造業(yè)，尤其是采礦業(yè)重要性日益增加。在采礦業(yè)中，主要是石油和天然氣開采業(yè)、黑色金屬、有色金屬礦采業(yè)；在制造業(yè)中，主要分布在通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其它電子設(shè)備制造業(yè)，紡織業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)，醫(yī)藥制造業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、電器機(jī)械及器材制造業(yè)等。服務(wù)業(yè)投資比重仍較大，但以商業(yè)服務(wù)和批發(fā)零售(主要為貿(mào)易型公司)占大比例，占到了第三產(chǎn)業(yè)的37.6%?？傮w來說，中國企業(yè)的對外直接投資主要集中于資源開發(fā)、商業(yè)貿(mào)易服務(wù)、制造業(yè)和交通運(yùn)輸倉儲業(yè)。

四、中國企業(yè)對外直接投資的進(jìn)入方式選擇

通過對外直接投資進(jìn)入國際市場至少有三種可供選擇的方式：合資合作、獨(dú)資新建和并購。

1.建立合資企業(yè)及新建子公司是中國企業(yè)對外直接投資的主要方式?？傮w而言，至20世紀(jì)90年代中期，在中國企業(yè)跨國經(jīng)營擴(kuò)展方式中獨(dú)資新建方式約占21%，而與東道國或與第三國企業(yè)合營的方式分別占70%和9%左右。至2001年底，據(jù)部分統(tǒng)計(jì)，我國包括貿(mào)易性企業(yè)在內(nèi)的1729家境外企業(yè)中，中方獨(dú)資經(jīng)營企業(yè)594家，占總數(shù)的34.4%；同國外合資經(jīng)營的企業(yè)1135家，占總數(shù)的65.6%。中國企業(yè)貿(mào)易性和非貿(mào)易性海外企業(yè)中獨(dú)資和合資的比例有差異，貿(mào)易性海外企業(yè)中獨(dú)資的比例相對高很多，而非貿(mào)易性海外企業(yè)中合資合營占了絕大多數(shù)。2005年，馮赫對102家在歐洲投資的中國企業(yè)的問卷調(diào)查顯示，在五種投資方式中，所占比例最高的是“設(shè)立辦事處、代表處等非生產(chǎn)性分支機(jī)構(gòu)”(69.8%)，其次分別是“建立合資企業(yè)”(49%)、“新建獨(dú)資企業(yè)”(46.9%)、“并購國外當(dāng)?shù)仄髽I(yè)”(34.4%)、“新建合作企業(yè)”(24%)。2.跨國并購?fù)顿Y逐漸成為中國企業(yè)對外直接投資的重要方式。中國企業(yè)的并購活動開始于20世紀(jì)80年代，在對外投資早期，我國企業(yè)跨國并購次數(shù)少，規(guī)模小，參與者多為國有大型企業(yè)(如中信、首鋼、中化等)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，1984—1996年間，中國企業(yè)跨國并購23起(包括對香港企業(yè)的并購)，并購額超過1億美元的5起。自20世紀(jì)90年代后期起，尤其是實(shí)施“走出去”政策后，我國一些有實(shí)力的大型企業(yè)開始活躍于國際并購市場。1998年我國企業(yè)跨國并購額占當(dāng)年對外直接投資的48%，2000年跨國并購占直接投資的51.3%，超過一半。自2001年中國正式加入WTO之后，越來越多的中國企業(yè)將海外并購作為對外直接投資的主要方式。2002年跨國并購占對外直接投資的36.7%，2004年，我國企業(yè)的海外并購規(guī)模比2003年增長50%，所涉及的并購金額達(dá)48億美元。2005年被稱為中國的“并購年”，并購總額62億美元。2006年跨國并購金額占直接投資的1/3，總金額達(dá)80億美元。第三節(jié)中國對外直接投資的出口效應(yīng)

一、出口的替代效應(yīng)

由于市場的消費(fèi)容量總是一定的，因此，當(dāng)我國的企業(yè)將某種產(chǎn)品的生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移到國外進(jìn)行當(dāng)?shù)厣a(chǎn)的時候，就會不可避免地替代國內(nèi)同種產(chǎn)品的出口。具體來看我國企業(yè)的對外直接投資的出口替代效應(yīng)主要是通過以下四個途徑產(chǎn)生：(1)國內(nèi)企業(yè)的分支機(jī)構(gòu)在東道國建立的生產(chǎn)基地所生產(chǎn)的產(chǎn)品除在當(dāng)?shù)劁N售外，還向該東道國周邊國家出口。當(dāng)國外分支機(jī)構(gòu)的生產(chǎn)和銷售規(guī)模擴(kuò)大到一定程度，勢必對母公司的出口產(chǎn)生替代效應(yīng)，進(jìn)而導(dǎo)致我國出口總額的減少。

例如，首鋼在秘魯?shù)蔫F礦公司建立了面向世界三大洲的銷售網(wǎng)絡(luò)，礦產(chǎn)品銷往美國、日本、韓國、墨西哥等十幾個國家和地區(qū)，出口銷售93%，秘魯本地銷售僅占7%。(2)由于東道國的原產(chǎn)地規(guī)定，或者企業(yè)以“雙贏”為目的，建立與東道國之間的良好關(guān)系，我國的許多加工組裝行業(yè)在國外的分支機(jī)構(gòu)都會選擇在東道國當(dāng)?shù)剡M(jìn)行采購。這樣一來，國外分支機(jī)構(gòu)在東道國當(dāng)?shù)氐牟少弰荼貢ξ覈撔袠I(yè)中間產(chǎn)品的出口產(chǎn)生替代效應(yīng)。

例如海爾在尼日利亞的生產(chǎn)基地，一年在當(dāng)?shù)夭少彽奈镔Y就高達(dá)數(shù)千萬元。與此同時，隨著海外投資的發(fā)展，東道國的市場也逐漸成熟起來，為了更多地降低生產(chǎn)成本，企業(yè)此時更趨向于采用當(dāng)?shù)夭少彂?zhàn)略，因此，對母公司的中間投入品和技術(shù)與服務(wù)的需求也逐漸減少。(3)我國的大部分企業(yè)在開展跨國經(jīng)營時都是采取漸進(jìn)的方式，往往是貿(mào)易先行，隨著貿(mào)易的發(fā)展，企業(yè)逐漸到國外去建立發(fā)展平臺，最后在國外建立生產(chǎn)加工基地。貿(mào)易先行的經(jīng)營策略實(shí)際上是為海外投資建廠奠定堅(jiān)實(shí)的市場基礎(chǔ)，沒有出口帶來的經(jīng)濟(jì)效益與品牌效應(yīng)，企業(yè)的海外投資就會進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)難測的境地。但從另一個角度來看，在國外建立的工廠恰恰替代了原來同一產(chǎn)品的出口。(4)從長遠(yuǎn)來看，我國企業(yè)將某產(chǎn)品的生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移到國外后，東道國當(dāng)?shù)仄髽I(yè)通過技術(shù)擴(kuò)散和模仿，也開始生產(chǎn)該產(chǎn)品，替代進(jìn)口或進(jìn)行出口，這也會導(dǎo)致我國該種產(chǎn)品的出口減少。二、出口的促進(jìn)效應(yīng)從上面可以看到如果光從單一產(chǎn)品的角度看，對外直接投資會替代原產(chǎn)品的出口。而我國企業(yè)卻通過以下三種形式的對外直接投資，促進(jìn)了本企業(yè)國內(nèi)產(chǎn)品的出口。

(1)構(gòu)筑國際營銷網(wǎng)絡(luò)。企業(yè)通過在世界其他地區(qū)設(shè)立貿(mào)易服務(wù)機(jī)構(gòu)，構(gòu)筑國際市場營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，打造自身品牌，與生產(chǎn)加工企業(yè)形成銷售對接，產(chǎn)生顯著聯(lián)動效應(yīng)。萬向集團(tuán)先后在美國、英國、德國、加拿大等8個國家設(shè)立了26家境外公司，并對他們的資源進(jìn)行有效整合，建立起海外生產(chǎn)基地、海外研發(fā)中心和涵蓋50個國家與地區(qū)的萬向國際市場營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，有力地帶動了國內(nèi)同類產(chǎn)品出口的大幅增長，出口額從1984年的20萬美元增加到了2003年的3.8億美元。(2)跨國并購?fù)顿Y。在一個企業(yè)的產(chǎn)品知名度還有待認(rèn)可和銷售渠道尚未建立的情況下，收購國外的品牌成為進(jìn)入新市場的一個捷徑。通過海外并購國外知名品牌和資源，借助品牌背后的營銷渠道和消費(fèi)群體，可以快速切入市場，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。通過對并購資源的重新整合之后，促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)品的出口。三、出口的創(chuàng)造效應(yīng)

制造業(yè)、自然資源行業(yè)和服務(wù)業(yè)的對外直接投資都會產(chǎn)生出口創(chuàng)造效應(yīng)，即企業(yè)的對外直接投資會促使我國的原材料、中間產(chǎn)品、機(jī)器設(shè)備、總部服務(wù)等出口的增加，這主要表現(xiàn)在我國出口貿(mào)易中中間產(chǎn)品出口份額的增大和企業(yè)內(nèi)貿(mào)易的增多，這些增加的出口份額或者由母公司的其他部門提供，或者由我國其他企業(yè)提供。(1)海外子公司的初期投產(chǎn)建設(shè)。企業(yè)在海外建立子公司時，為滿足子公司開辦的需要，一般要購買母國或者母公司的資本設(shè)備和原材料。另外，我國企業(yè)在向一些生產(chǎn)比較落后的國家進(jìn)行投資時，使用我國淘汰的一些設(shè)備和生產(chǎn)線，這些設(shè)備雖然在我國已被淘汰，但是在東道國仍然是合適的，這樣既利用了閑置設(shè)備，又促進(jìn)了機(jī)器設(shè)備的出口。(2)加工裝配行業(yè)的對外直接投資。由于一些加工裝配型海外投資企業(yè)供求關(guān)系鏈比較長，在投產(chǎn)初期，甚至在以后的一個較長時期內(nèi)，對國內(nèi)半成品，零部件、技術(shù)支持等方面的依賴性較強(qiáng)，對我國出口客觀上形成了持續(xù)性的帶動作用。

機(jī)械行業(yè)如汽車、拖拉機(jī)零配件組裝，家用電器行業(yè)的組裝，輕工行業(yè)的摩托車、自行車組裝等，由于絕大部分甚至全部都要使用國內(nèi)的零部件，因此在初期設(shè)備投資之后，后續(xù)的零部件成為組裝生產(chǎn)的必備條件，這些行業(yè)對我國出口產(chǎn)生了長期的持續(xù)帶動作用。有關(guān)分析表明，對出口的帶動作用最強(qiáng)的是家電，中方每投入1美元，每年可帶動6.5美元，其他依次是服裝廠3.8美元，機(jī)械3美元，醫(yī)藥1.8美元，紡織0.5228美元。二、中國企業(yè)海外直接投資風(fēng)險(xiǎn)及防范（一）中國企業(yè)海外直接投資風(fēng)險(xiǎn)形成原因?qū)ν庵苯油顿Y不僅促進(jìn)了中國經(jīng)濟(jì)較快增長，帶動了國內(nèi)機(jī)器設(shè)備等資本貨物出口，而且能有效地利用國外資源，緩解國內(nèi)某些資源供給不足的矛盾，對調(diào)整國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和提升企業(yè)的國際競爭力也起到了積級作用。但是，隨著中國企業(yè)對外直接投資規(guī)模的擴(kuò)大，投資風(fēng)險(xiǎn)也日益凸顯。1.國際政治環(huán)境不穩(wěn)定

近年來，由于“中國威脅論”和不同意識形態(tài)的影響，我國企業(yè)對外投資屢遭國外政治干擾，而且是世界各國中受干擾最多的國家。例如，美國以“中國威脅論”為由阻止我國中海油公司并購優(yōu)尼科公司以及海爾收購美泰克公司，對聯(lián)想收購IBM個人電腦業(yè)務(wù)設(shè)置種種限制等；印度也以國家安全為由阻止了我國多起在印度基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的投資隨著近幾年國際政治和經(jīng)濟(jì)形勢更加動蕩，一些國家政局不穩(wěn)，恐怖主義活動頻繁甚至爆發(fā)內(nèi)戰(zhàn)，海外企業(yè)面臨被征收及外匯限制等風(fēng)險(xiǎn)。在今后較長的一段時間內(nèi)，隨著我國國際經(jīng)濟(jì)地位的進(jìn)一步上升，我國企業(yè)在海外的直接投資特別是戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)投資過程中還會遇到更多的政治干擾。2.國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定

美國次貸危機(jī)給世界帶來了巨大沖擊，有官員表示，在此以前五年的好日子已經(jīng)結(jié)束，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了新的調(diào)整期。隨著美國次貸危機(jī)的愈演愈烈，人民幣也不斷升值，能源和礦產(chǎn)資源的爭奪演變成全球范圍內(nèi)的較量。中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展面臨著能源危機(jī)，幾年來國際礦業(yè)巨頭上演爭相抬價(jià)的竟購戰(zhàn)，顯然也是對中國企業(yè)海外并購設(shè)好的局。就目前國際經(jīng)濟(jì)形勢來看，受美國次貸危機(jī)以及美元迅速貶值的影響，國際貿(mào)易之間的摩擦也不斷加劇，各國之間的利益沖突也日見增多，這些都加劇了企業(yè)跨國經(jīng)營環(huán)境的不確定性。據(jù)專家分析，當(dāng)前，中國資本“全球抄底”的最大風(fēng)險(xiǎn)在于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)的不確定性加劇。美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)衰退跡象，歐洲等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到嚴(yán)重影響，波及新興經(jīng)濟(jì)體只是時間問題。雖然美國政府接連出臺了刺激經(jīng)濟(jì)的貨幣和財(cái)政政策，但是，經(jīng)濟(jì)迅速出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的“底”在哪里還是個未知數(shù)，是否到“底部”還需要時間來證明。3.經(jīng)驗(yàn)欠缺

我國企業(yè)“走出去”總體上還處于起步和摸索階段，尤其是對于一個仍處在工業(yè)化過程中的發(fā)展中國家來說，值得借鑒的國際經(jīng)驗(yàn)不多?！爸袊I家”作為剛剛升級的新選手，加入全球最高水平的資本游戲缺乏的正是技巧和經(jīng)驗(yàn)，這些手握數(shù)十億甚至上百億美元資金準(zhǔn)備投向海外的國企巨頭還需要充分了解并購過程，學(xué)會控制成本，降低并購風(fēng)險(xiǎn)。

20多年前日本在美國市場并購的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)我們必須吸取。三菱公司在花14億美元購買洛克菲勒中心后不久，就以半價(jià)物歸原主了：索尼在1989年以34億美元收購了美國哥倫比亞電影公司，成為當(dāng)時日本最大的一起海外并購案，但到1994年時卻因此背負(fù)了27億美元的巨額虧損等，其失敗的根本原因是缺乏務(wù)實(shí)性的規(guī)避短期風(fēng)險(xiǎn)的投資規(guī)劃和長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略性思維。而且事實(shí)也證明，日本當(dāng)時購買的多是美國的“夕陽產(chǎn)業(yè)”，而美國企業(yè)和政府卻靠回籠的資金轉(zhuǎn)而投資各種新興產(chǎn)業(yè)。日本直到現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)不振，不能說與那時的并購行為沒有絲毫關(guān)系。中國企業(yè)出擊海外不能不防“日本式陷阱”。對急于“抄底”的中國企業(yè)來說，當(dāng)務(wù)之急未必是如何利用對手的虛弱，而是強(qiáng)健自身肌體。不少專家指出，理論上現(xiàn)在是“走出去”投資的好時機(jī)，但多數(shù)中國企業(yè)尚不具備跨國并購和運(yùn)營的素質(zhì)與能力，特別是在金融投資領(lǐng)域，中國與發(fā)達(dá)國家的差距是全方位的。4.缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理意識

從目前我國企業(yè)海外并購活動來看，風(fēng)險(xiǎn)主要來自于以下幾個方面，即政治環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)和體制風(fēng)險(xiǎn)。所以，企業(yè)在跨國并購時需要具備一個風(fēng)險(xiǎn)管理框架。從企業(yè)自身的準(zhǔn)備工作來看，應(yīng)該有明確的目標(biāo)、得力的團(tuán)隊(duì)、規(guī)范的流程。一個企業(yè)的準(zhǔn)備工作做得越好，被投資方接受的可能性就越大。中國企業(yè)海外并購失敗更多的原因是前面的基礎(chǔ)工作做得不夠，要做大量的調(diào)查研究和充分的準(zhǔn)備工作，才能成功運(yùn)作一次并購。更重要的是，完成并購只是工作的開始，而并非結(jié)束。有評估報(bào)告顯示，并購階段的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)只有20%，而80%的風(fēng)險(xiǎn)卻是并購之后經(jīng)營中的法律風(fēng)險(xiǎn)，二、有效解決中國企業(yè)海外直接投資風(fēng)險(xiǎn)的對策

1.發(fā)揮政府及有關(guān)部門的作用

(1)健全對外直接投資的法律體系。目前我國對外投資在總體上還缺乏規(guī)范化的約束，還沒有一部系統(tǒng)化的對外直接投資法律。因此，應(yīng)盡快制定一部既有中國特色又與《國際投資法》及國際慣例接軌的《對外直接投資法》，作為調(diào)控我國對外直接投資關(guān)系的基本法，并逐步形成一個以對外直接投資基本法為主、各種單行法規(guī)和相關(guān)配套法規(guī)為輔的法律體系，確保我國對外投資有法可依。(2)健全對外直接投資的監(jiān)管體系。目前我國對外投資往往“重審批、輕監(jiān)管”，使某些境外企業(yè)處于放任自流的狀態(tài)，防范風(fēng)險(xiǎn)的能力明顯不足。應(yīng)對國有大中型企業(yè)所有者與經(jīng)營者之間建立必要的約束機(jī)制和激勵機(jī)制，明確國內(nèi)投資主體與其境外子公司經(jīng)營管理者的責(zé)任、權(quán)利和義務(wù)。

(3)加強(qiáng)對外直接投資的政策扶持。近年來，國家在財(cái)稅、信貸、外匯等方面出臺了一系列政策措施，使對外投資的政策環(huán)境有了較大改善。為了進(jìn)一步增強(qiáng)對外投資企業(yè)的國際競