財務管理講義1-3章

word文檔可自由復制編輯第一章總論本章最近三年考題題型及分值分布題型2013年2012年2011年考點單選題1分2分3分相關者利益最大化、集權與分權相結合型財務管理體制、技術環(huán)境、利益沖突的協(xié)調、經濟環(huán)境、公司制組織形式缺點多選題2分2分4分企業(yè)財務管理體制設計原則、企業(yè)財務管理目標理論、財務管理體制、金融環(huán)境、金融工具特點判斷題1分1分3分經濟環(huán)境、企業(yè)財務管理目標理論、金融環(huán)境、企業(yè)組織體制合計4分5分10分－

【考情分析與教材變化說明】

本章只考客觀題，分值一般在4-5分左右。在考試中應重點關注財務管理目標、利益沖突協(xié)調。2014年有限責任公司和股份公司設立時對股東人數(shù)的要求發(fā)生變化。

本章內容

第一節(jié)企業(yè)與企業(yè)財務管理

第二節(jié)財務管理目標（重點）

第三節(jié)財務管理環(huán)節(jié)

第四節(jié)財務管理體制（重點）

第五節(jié)財務管理的環(huán)境第一節(jié)企業(yè)與企業(yè)財務管理

【考點1】企業(yè)與企業(yè)財務管理

一、企業(yè)及其組織形式

二、企業(yè)財務管理的內容

掌握企業(yè)不同組織形式的優(yōu)劣和特點；了解財務管理內容構成。

一、企業(yè)及其組織形式

（一）企業(yè)的定義及功能

（二）企業(yè)組織形式

典型的企業(yè)組織形式有三種：個人獨資企業(yè)、合伙企業(yè)以及公司制企業(yè)。其中，個人獨資企業(yè)占企業(yè)總數(shù)的比重很大，但是絕大部分的商業(yè)資金是由公司制企業(yè)控制的。因此，財務管理通常把公司理財作為討論的重點。除非特別指明，本教材討論的財務管理均指公司財務管理。1.企業(yè)責任

2.各種企業(yè)組織形式的優(yōu)劣（規(guī)模、融資、責任、納稅）

有限責任公司和股份有限公司的區(qū)別設立時股東人數(shù)股權表現(xiàn)形式股份轉讓限制有限責任公司設立有限責任公司的股東人數(shù)可以為1人或50人以下；

權益總額不作等額劃分，股東的股權是通過投資人所擁有的比例來表示的；

不發(fā)行股票，對股東只發(fā)放一張出資證明書，股東轉讓出資需要由股東會或董事會討論通過

股份有限公司設立股份有限公司，應當有2人以上200人以下為發(fā)起人；

權益總額平均劃分為相等的股份，股東的股權是用持有多少股份來表示的

可以發(fā)行股票，股票可以自由轉讓和交易

3.公司制企業(yè)與代理問題

經營者和所有者分開以后，經營者成為代理人，所有者成為委托人，代理人可能為了自身利益而傷害委托人的利益。

二、企業(yè)財務管理的內容

（一）公司的基本活動與企業(yè)財務管理的內容

（二）企業(yè)財務管理的內容是相互聯(lián)系、相互制約的

【例1·單選題】（2013年）與普通合伙企業(yè)相比，下列各項中，屬于股份有限公司缺點的是（）。

A.籌資渠道少

B.承擔無限責任

C.企業(yè)組建成本高

D.所有權轉移較困難

『正確答案』C

『答案解析』公司制企業(yè)的缺點有：（1）組建公司的成本高；（2）存在代理問題；（3）雙重課稅。所以本題的答案為選項C。第二節(jié)財務管理目標

【考點2】企業(yè)財務管理目標

一、利潤最大化

二、股東財富最大化

三、企業(yè)價值最大化

四、相關者利益最大化

五、各種財務管理目標之間的關系

【考點3】利益沖突與協(xié)調

一、協(xié)調利益沖突的原則

二、所有者與經營者利益沖突與協(xié)調

三、所有者與債權人的利益沖突與協(xié)調

四、企業(yè)的社會責任

【考點2】企業(yè)財務管理目標

【掌握要求】

重點內容，掌握財務管理目標各種觀點的具體內容和優(yōu)劣。

一、利潤最大化

1.內涵

利潤最大化目標，就是假定企業(yè)財務管理以實現(xiàn)利潤最大為目標。

【說明】利潤最大化中的利潤指的是稅后凈利潤【補充的內容】。

2.利潤最大化目標產生的原因

（1）人類生產經營是為創(chuàng)造剩余產品，剩余產品多少可以用利潤指標來衡量；

（2）自由競爭的資本市場中，資本的使用權最終屬于獲利最多的企業(yè)；

（3）只有每個企業(yè)都最大限度獲利，整個社會的財富才能實現(xiàn)最大化。3.優(yōu)點

有利于企業(yè)資源的合理配置；有利于企業(yè)整體經濟效益的提高。

4.缺點

（1）沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關系（投入產出關系）

（2）沒有考慮利潤實現(xiàn)時間和資金時間價值

（3）沒有考慮風險因素

（4）可能導致企業(yè)短期財務決策傾向，影響企業(yè)長遠發(fā)展。

絕對數(shù)：規(guī)模、效益

相對數(shù)：效率

5.每股收益最大化（利潤最大化的另一種表現(xiàn)方式）

用每股收益（或權益資本凈利率）來概括企業(yè)的財務目標。

克服了利潤最大化的缺點1

如果假設風險相同、每股收益時間相同，每股收益的最大化也是衡量公司業(yè)績的一個重要指標。事實上，許多投資人都把每股收益作為評價公司業(yè)績的重要標準之一。

二、股東財富最大化

1.內涵

企業(yè)財務管理以實現(xiàn)股東財富最大為目標。

【說明】股東財富度量

在已上市的股份公司中，股東財富是由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面來決定。2.優(yōu)點

（1）考慮了風險因素，因為通常股價會對風險作出較敏感的反應。

（2）一定程度上能避免企業(yè)追求短期行為，因預期利潤會影響股票價格。

（3）對上市公司而言，股東財富最大化目標比較容易量化，便于考核和獎懲。

3.存在的問題

（1）通常只適用于上市公司，非上市公司難于應用，因為非上市公司無法像上市公司一樣隨時準確獲得公司股價。

（2）股價受眾多因素影響，股價不能完全準確反映企業(yè)財務管理狀況。

（3）它強調的更多的是股東利益，而對其他相關者的利益重視不夠。

三、企業(yè)價值最大化

1.內涵與企業(yè)價值度量

企業(yè)價值最大化是指企業(yè)財務管理行為以實現(xiàn)價值最大為目標。

企業(yè)價值最大化要求企業(yè)采用最優(yōu)的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上使企業(yè)總價值達到最大。

【說明】企業(yè)價值含義及度量

2.優(yōu)點

3.存在的問題（準確度量企業(yè)價值困難）

（1）企業(yè)的價值過于理論化，不易操作。

（2）對于非上市公司，企業(yè)價值評估很難做到客觀和準確。

四、相關者利益最大化

1.內涵

2.優(yōu)點

①有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。

②體現(xiàn)了合作共贏的價值理念，有利于實現(xiàn)企業(yè)經濟效益和社會效益的統(tǒng)一。

③這一目標是一個多元化、多層次的目標體系，較好地兼顧了各利益主體的利益。

④體現(xiàn)了前瞻性和可操作性的統(tǒng)一。

五、各種財務管理目標之間的關系

1.利潤最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化以及相關者利益最大化等各種財務管理目標，都以股東財富最大化為基礎。

2.以股東財富最大化為核心和基礎，還應該考慮利益相關者的利益。

在強調公司承擔應盡的社會責任的前提下，應當允許企業(yè)以股東財富最大化為目標?！纠?·單選題】關于現(xiàn)代企業(yè)財務管理的目標存在多種觀點，屬于最理想的財務管理目標的觀點是（）。

A.利潤最大化

B.股東財富最大化

C.企業(yè)價值最大化

D.相關者利益最大化

『正確答案』D

『答案解析』相關者利益最大化是現(xiàn)代企業(yè)財務管理的理想目標。其他目標都不同程度的存在缺點，大家同時需要掌握其他幾種觀點的缺點。同時要注意，由于相關者利益最大化可操作性差，其他章節(jié)采用的觀點還是企業(yè)價值最大化?！纠?·多選題】下列在一定程度上能避免企業(yè)追求短期行為的財務管理目標有（）。

A.利潤最大化

B.股東財富最大化

C.企業(yè)價值最大化

D.相關者利益最大化

『正確答案』BCD

『答案解析』利潤最大化目標可能導致企業(yè)短期財務決策傾向，而其他三個目標能不同程度的避免企業(yè)短期行為。從這個題目大家要注意掌握幾種目標的優(yōu)劣，并善于總結他們之間的共同點和區(qū)別?！纠?·多選題】（2011年考題）在某公司財務目標研討會上，張經理主張“貫徹合作共贏的價值理念，做大企業(yè)的財富蛋糕”；李經理認為“既然企業(yè)的績效按年度考核，財務目標就應當集中體現(xiàn)當年利潤指標”；王經理提出“應將企業(yè)長期穩(wěn)定的發(fā)展放在首位，以便創(chuàng)造更多的價值”。上述觀點涉及的財務管理目標有（）。

A.利潤最大化

B.企業(yè)規(guī)模最大化

C.企業(yè)價值最大化

D.相關者利益最大化

『正確答案』ACD

『答案解析』張經理的主張主要是體現(xiàn)合作共贏的理念，所以涉及的是相關者利益最大化目標；李經理的主張涉及的是利潤最大化目標。王經理的主張強調的是創(chuàng)造的價值，所以涉及的是企業(yè)價值最大化目標?！究键c3】利益沖突與協(xié)調

【掌握要求】

重點內容，掌握各種沖突的表現(xiàn)形式及協(xié)調方法

一、協(xié)調利益沖突的原則

盡可能使企業(yè)相關者的利益分配在數(shù)量上和時間上達到動態(tài)的協(xié)調平衡。

二、所有者和經營者利益沖突與協(xié)調

1.矛盾的表現(xiàn)

2.解決辦法

三、所有者和債權人的利益沖突與協(xié)調

1.矛盾的表現(xiàn)

2.解決辦法

（1）限制性借債：防止所有者損害自己利益的行為出現(xiàn)

（2）收回借款或停止借款：發(fā)現(xiàn)所有者損害自己利益時，采取保護自己的措施

四、企業(yè)的社會責任（2013新增）

1.含義

指企業(yè)在謀求所有者或股東權益最大化之外所負有的維護和增進社會利益的義務。

2.主要內容

（1）對員工的責任；（2）對債權人的責任

（3）對消費者的責任；（4）對社會公益的責任

（5）對環(huán)境和資源的責任；（6）遵從政府的管理、接受政府的監(jiān)督

任何企業(yè)都無法長期單獨地負擔因承擔社會責任而增加的成本。過分地強調社會責任而使企業(yè)價值減少，就可能導致整個社會資金運用的次優(yōu)化，從而使社會經濟發(fā)展步伐減緩。

大多數(shù)社會責任都必須通過立法以強制的方式讓每一個企業(yè)平均負擔。然而，企業(yè)是社會的經濟細胞，理應關注并自覺改善自身的生態(tài)環(huán)境。【例5·單選題】（2010年考題）某上市公司針對經常出現(xiàn)中小股東質詢管理層的情況，擬采取措施協(xié)調所有者與經營者的矛盾。下列各項中，不能實現(xiàn)上述目的的是（）。

A.強化內部人控制

B.解聘總經理

C.加強對經營者的監(jiān)督

D.將經營者的報酬與其績效掛鉤

『正確答案』A

『答案解析』協(xié)調所有者與經營者的矛盾通?？刹扇∫韵路绞浇鉀Q：解聘、接收和激勵。選項B、C屬于解聘方式；選項D屬于激勵方式。第三節(jié)財務管理環(huán)節(jié)

【考點4】財務管理的環(huán)節(jié)

【掌握要求】

財務管理環(huán)節(jié)是指財務管理的工作步驟與一般工作程序。

財務管理環(huán)節(jié)

財務管理的幾個環(huán)節(jié)相互聯(lián)系、相互依存

財務控制與內部控制是不同的

第四節(jié)財務管理體制

【考點5】財務管理體制

一、企業(yè)財務管理體制的含義

二、企業(yè)財務管理體制的一般模式

三、企業(yè)財務管理體制的設計原則

四、集權與分權的選擇

五、集權與分權相結合型財務管理體制的一般內容

【考點5】財務管理體制

【掌握要求】

重點內容，財務管理體制一般模式及選擇、設計原則、集權與分權體制下具體的集權和分權的內容。

一、企業(yè)財務管理體制的含義

二、企業(yè)財務管理體制的一般模式

三、企業(yè)財務管理體制的設計原則

U、H和M型組織特點U型H型M型特點集權化管理為核心集中控制即控股公司體制各子公司較大獨立性。即事業(yè)部制，按照企業(yè)所經營的事業(yè)，設立若干事業(yè)部。說明最基本組織結構不斷演化后，現(xiàn)代意義的H型可以分權、也可以集權管理事業(yè)部有一定的經營自主權四、集權與分權的選擇

本質上體現(xiàn)著企業(yè)的管理政策，是企業(yè)基于環(huán)境約束與發(fā)展戰(zhàn)略考慮順勢而定的權變性策略。

企業(yè)總部必須根據(jù)企業(yè)不同類型、發(fā)展的不同階段以及不同階段的戰(zhàn)略目標取向，對不同財務管理體制及其權力的層次結構做出相應的選擇與安排。

1.資本關系→掌握一定比例有表決權的股份（如50%以上），才能集中

2.業(yè)務關系→縱向一體化戰(zhàn)略的企業(yè)，相對集中

3.管理者的管理水平→較高，則更多集權

4.環(huán)境和規(guī)模

5.集中與分散的“成本”和“利益”差異

五、集權與分權相結合型財務管理體制的一般內容

【例6·多選題】關于企業(yè)財務管理體制在集權與分權上的選擇，下列說法正確的有（）。

A.需考慮企業(yè)與各所屬單位之間的資本關系和業(yè)務關系的具體特征

B.需考慮集權與分權的“成本”和“利益”，分權的“成本”主要是各所屬單位積極性的損失和財務決策效率的下降

C.集權和分權考慮的因素還包括環(huán)境、規(guī)模和管理者的管理水平

D.實施縱向一體化戰(zhàn)略的企業(yè)，一般采用相對集中的財務管理體制

『正確答案』ACD

『答案解析』選項B的正確說法是集中的“成本”主要是各所屬單位積極性的損失和財務決策效率的下降，分散的“成本”主要是可能發(fā)生的各所屬單位財務決策目標及財務行為與企業(yè)整體財務目標的背離以及財務資源利用效率的下降。

注意這個知識點不僅要掌握涉及到的要點，而且要能夠正確的運用各要點，比如D選項就是A選項的具體運用。【例7·多選題】下列關于企業(yè)財務管理體制的含義及設計原則的說法中，正確的有（）。

A.企業(yè)財務管理體制的核心問題是如何配置財務管理權限

B.需要考慮企業(yè)與各所屬單位之間的資本關系和業(yè)務關系的具體特征，以及集權與分權的“成本”和“利益”

C.財務管理體制設計要與現(xiàn)代企業(yè)制度要求相適應，即財務管理體制必須以產權管理為核心，體現(xiàn)現(xiàn)代企業(yè)產權制度管理的思想

D.財務管理體制設計要與企業(yè)組織體制相對應，U型組織是現(xiàn)代企業(yè)最基本的組織結構形式

『正確答案』ACD

『答案解析』B選項本身正確，但選項B是企業(yè)財務管理體制在集權與分權的選擇時應該注意的問題，不屬于財務管理體制的含義和設計原則?！纠?·多選題】（2010年考題）某公司有A、B兩個子公司，采用集權與分權相結合的財務管理體制，根據(jù)我國企業(yè)的實踐，公司總部一般應該集權的有（）。

A.融資權

B.擔保權

C.收益分配權

D.經營權

『正確答案』ABC

『答案解析』2011年也考了一個集權的選擇題，考核點和這個題目完全一樣。

教材給出了集權與分權相結合型財務管理體制的一般內容，共11個方面，要注意區(qū)分哪些是集中權力，哪些是可以分散的權力。第五節(jié)財務管理環(huán)境

【考點6】財務管理環(huán)境

一、技術環(huán)境

二、經濟環(huán)境

三、金融環(huán)境

四、法律環(huán)境

【考點6】財務管理環(huán)境

【要求】一般內容，主要是掌握財務管理環(huán)境的構成內容體系。

一、技術環(huán)境（2010年新增內容）

財務管理的技術環(huán)境，是指財務管理得以實現(xiàn)的技術手段和技術條件，它決定著財務管理的效率和效果。目前，我國進行財務管理所依據(jù)的會計信息是通過會計系統(tǒng)所提供的，占企業(yè)經濟信息總量的60%—70%。我國企業(yè)會計信息化的全面推進，必將促使企業(yè)財務管理的技術環(huán)境進一步完善和優(yōu)化。

二、經濟環(huán)境

三、金融環(huán)境

1.金融機構、金融工具與金融市場

資產流動性與風險資產流動性風險收益貨幣資金強低低房子弱高高金融工具特征：流動性、風險性和收益性2.金融市場的分類分類標準分類結果含義期限貨幣市場（短期金融市場）指以期限在一年以內的金融工具為媒介，主要功能是調節(jié)短期資金融通資本市場（長期金融市場）指以期限在一年以上的金融工具為媒介，主要功能是實現(xiàn)長期資金融通功能發(fā)行市場又稱一級市場，處理金融工具發(fā)行與最初購買者之間的交易流通市場又稱為二級市場，主要處理現(xiàn)有金融工具轉讓和變現(xiàn)的交易融資對象資本市場以貨幣和資本為交易對象外匯市場以各種外匯金融工具為交易對象黃金市場集中進行黃金買賣和金幣兌換的交易市場所交易金融工具的屬性基礎性金融市場以基礎性金融產品為交易對象的金融市場金融衍生品市場以金融衍生產品為交易對象的金融市場地理范圍分為地方性金融市場、全國性金融市場和國際性金融市場。3.貨幣市場與資本市場

（1）貨幣市場特點①期限短

②交易目的是解決短期資金周轉

③金融工具具有流動性強、價格平穩(wěn)、風險較小等特性分類拆借市場銀行（包括非銀行金融機構）同業(yè)之間的借貸

主要通過電訊手段成交，期限按日計算，一般不超過1月大額定期存單市場買賣銀行發(fā)行的可轉讓大額定期存單的市場票據(jù)市場對未到期票據(jù)進行貼現(xiàn)，包括貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)和轉貼現(xiàn)短期債券市場主要買賣一年期以內的短期企業(yè)債券和政府債券

短期債券以其信譽好、期限短、利率優(yōu)惠等優(yōu)點，成為貨幣市場中的重要金融工具之一（2）資本市場特點①融資期限長

②交易目的是解決長期投資性資本需要，用于補充長期資本，擴大生產能力

③收益較高但風險也較大

④資本借貸量大分類債券市場由證券（債券和股票）發(fā)行和證券流通構成股票市場融資租賃市場通過資產租賃實現(xiàn)長期資金融通的市場，它具有融資與融物相結合的特點，融資期限一般與資產租賃期限一致四、法律環(huán)境

法律作用

國家相關法律法規(guī)按照對財務管理內容的影響情況可以分如下幾類：法規(guī)內容影響企業(yè)財務活動的范圍公司法、證券交易法、證券法、金融法、合同法等企業(yè)籌資公司法、證券交易法、企業(yè)財務通則等企業(yè)投資公司法、企業(yè)財務通則、稅法等企業(yè)收益分配【例9·多選題】在不同的經濟周期，企業(yè)應相應采用不同的財務管理戰(zhàn)略。企業(yè)根據(jù)目前所處的經濟周期特點，采取了如下的財務管理策略，增加勞動力、建立存貨和增加廠房設備，請據(jù)以判斷該企業(yè)當前所處的經濟周期可能是（）。

A.衰退階段

B.復蘇階段

C.蕭條階段

D.繁榮階段

『正確答案』BD

『答案解析』注意掌握各個經濟周期階段企業(yè)采取的財務管理策略，復蘇和繁榮兩個階段都采取增加勞動力、建立存貨和增加廠房設備的措施，所以只能夠判斷可能處于這兩個階段?！纠?0·多選題】在通貨膨脹時期，實行固定利率對債權人和債務人的影響表述準確的有（）。

A.對債務人有利

B.對債權人不利

C.對債務人不利

D.對債權人有利

『正確答案』AB

『答案解析』固定利率在借貸期內利率是固定不變的，在通貨膨脹時期，無法根據(jù)物價上漲的水平來上調利率，所以對債權人不利，但對債務人有利?！纠?1·單選題】（2010年）下列應對通貨膨脹風險的各項策略中，不正確的是（）。

A.進行長期投資

B.簽訂長期購貨合同

C.取得長期借款

D.簽訂長期銷貨合同

『正確答案』D

『答案解析』為了減輕通貨膨脹對企業(yè)造成的不利影響，企業(yè)應當采取措施予以防范。在通貨膨脹初期，貨幣面臨著貶值的風險，這時企業(yè)進行投資可以避免風險，實現(xiàn)資本保值（所以選項A正確）；與客戶應簽訂長期購貨合同，以減少物價上漲造成的損失（所以選項B正確）；取得長期負債，保持資本成本的穩(wěn)定（所以選項C正確）；簽訂長期銷貨合同，會降低在通貨膨脹時期的現(xiàn)金流入，所以選項D不正確?！纠?2·多選題】（2010年）下列各項中，屬于衍生金融工具的有（）。

A.股票

B.互換

C.債券

D.掉期

『正確答案』BD

『答案解析』衍生金融工具又稱派生金融工具，是在基本金融工具的基礎上通過特定技術設計形成的新的融資工具，如各種遠期合約、互換、掉期、資產支持證券等。選項A、C屬于基本金融工具。【本章小結】

【考點1】企業(yè)與企業(yè)財務管理

【考點2】企業(yè)財務管理目標理論

【考點3】利益沖突與協(xié)調

【考點4】財務管理的環(huán)節(jié)

【考點5】財務管理體制

【考點6】財務管理環(huán)境第二章財務管理基礎最近三年本章考試題型、分值、考點分布題型2013年考點單選題3分預付年金現(xiàn)值系數(shù)、轉移風險的措施、混合成本的分解方法多選題——判斷題1分通貨膨脹率與名義利率合計4分第1-2節(jié)內容，除了2010-2012年的教材中沒有本節(jié)內容，其他年度教材都有這個內容。【考情分析與教材變化說明】

本章分值一般在10分左右。題型有單項選擇題、多項選擇題；在計算分析題和綜合題中也常常涉及時間價值的計算。本章對理解財務管理的基本原理和理論意義重大，同時本章第一節(jié)也直接影響后面多個章節(jié)內容的學習以及計算的準確度。本章的選擇題考點包括：貨幣時間價值系數(shù)之間的轉換、名義利率與實際利率的關系、標準差和β系數(shù)的含義、資本資產定價模型等。【提示】

1.本章的講解接近于基礎班，尤其是時間價值部分，講解很詳細，因為本章非常重要，是基礎性章節(jié)，同時考分也不低。

2.本章公式很多，務必理解公式的原理，不要死記公式，否則容易自信的犯錯。

3.本章的大量公式在以后的章節(jié)還要使用，所以不要急于學的太快，力求慢工出細活。

4.不要有畏難心理，按照我講解的一步步學習，同時按照我講的方法自己做教材的例題，肯定能夠搞懂。本章內容

第一節(jié)貨幣時間價值

第二節(jié)風險與收益

第三節(jié)成本性態(tài)第一節(jié)貨幣時間價值

一、貨幣時間價值的含義及相關概念

二、貨幣時間價值的計算（重點）

三、名義利率、計息期利率與實際利率（難點、重點）

一、貨幣時間價值的含義及相關概念

（一）貨幣時間價值的含義

貨幣時間價值，是指一定量貨幣資本在不同時點上的價值量差額。貨幣的時間價值來源于貨幣進入社會再生產過程后的價值增值。

（二）相關概念

1.單利與復利

單利是指只對本金計算利息，而不將以前計息期產生的利息累加到本金中去計算利息的一種計息方法，即“利息不再生息”，“利不滾利”。

復利是每經過一個計息期，要將所生利息加入本金再計利息，逐期滾算，俗稱“利滾利”。這里所說的計息期是指相鄰兩次計息的時間間隔，如年、月、日等。除非特別指明，計息期為1年。

2.現(xiàn)值與終值

現(xiàn)值的符號記為P，它表示資金在某一時間序列（該時間間隔等長，但是間隔長度可以是年、月、日，除非特別指明，間隔長度為年）起點時的價值?，F(xiàn)實生活中稱之為本金。

終值的符號為F，它表示資金在某一時間序列（該時間間隔等長，但是間隔長度可以是年、月、日，除非特別指明，間隔長度為年）終點時的價值，故又稱將來值。現(xiàn)實生活中稱之為本利和。

3.年金

（1）定義：

年金的符號為A，它表示在某一時間序列（該時間間隔等長，但是間隔長度可以是年、月、日，除非特別指明，間隔長度為年）內每次等額收付的金額。

（2）特點：

每筆收付之間相隔時間相等；每筆金額相等。

（3）分類：

①普通年金（后付年金）

指從第一期起，在一定時期內每期期末等額收付的系列款項。

當期限為無限期等額收付時（n→∞），稱為永續(xù)年金。

②預付年金（先付年金、預付年金）

指從第一期起，在一定時期內每期期初等額收付的系列款項。

③遞延年金

指隔若干期后才開始發(fā)生的系列等額收付款項。

（三）現(xiàn)金流量圖

1.橫軸表示一個從零開始到第n個時間序列，軸上每一刻度表示一個時間單位，通常以年表示（也可以是半年、季度、月份）。

2.零點表示時間序列的起點，即第一年初的時間點。

3.橫軸上方的箭頭（箭頭都向上）表示該年流入的現(xiàn)金量；橫軸下面的箭頭（箭頭都向下）表示該年流出的現(xiàn)金量。

二、貨幣時間價值的計算

（一）復利的計算

1.復利終值

已知現(xiàn)值P，年利率i，在復利計息的前提下，幾年后本金與利息之和F即為復利終值。

2.復利現(xiàn)值

已知n年后的終值F，年利率i，在復利計息的前提下，求得的P即為復利現(xiàn)值。

3.復利現(xiàn)值與復利終值的關系

（1）復利的終值和現(xiàn)值互為逆運算。

（2）復利的終值系數(shù)（1＋i）n和復利的現(xiàn)值系數(shù)（1＋i）－n互為倒數(shù)。（二）年金的計算

1.現(xiàn)值

（1）普通年金現(xiàn)值

這是個等比數(shù)列，運用等比數(shù)列的求和公式，得到：

【例題1·計算分析題】某人每年12月31日存入保險公司2000元，連續(xù)10年，其中第三年的年末多存款5000元，設保險公司年回報率為6%，每年復利計息一次，問這些錢在第一筆存款的年初的現(xiàn)值總和為多少?

P＝2000×（P／A，6%，10）＋5000×（P／F，6%，3）

＝18918.2（元）（2）永續(xù)年金現(xiàn)值－－可以視作一種特殊的普通年金

永續(xù)年金現(xiàn)值與普通年金的差別在于n是無窮大，所以其現(xiàn)值計算系數(shù)為

【例題2·計算分析題】李某在成了知名的民營企業(yè)家以后，為了感謝學校的培養(yǎng)，決定在母校設立以其名字命名的獎學基金，在設立之初就發(fā)放獎金總額20萬元，該基金將長期持續(xù)下去，當前的市場利率5%。

【請問】需要在基金設立之初，為基金投資多少錢?

P＝20+20/5%=420（萬元）（3）預付年金現(xiàn)值預付年金每年的年金比普通年金每年的年金要早支付一年，所以在計算現(xiàn)值的時候，預付年金每年的年金比普通年金每年的年金要少折現(xiàn)1年，從而預付年金現(xiàn)值的計算系數(shù)可以在普通年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i，n）的基礎上，乘以（1＋i），使得在普通年金中各年的年金A少折現(xiàn)1年，從而得到了預付年金現(xiàn)值的計算系數(shù)。

【例題3·計算分析題】某人每年年初存入銀行2500元，連續(xù)10年，第11年的年末存款6000元，設銀行存款利率為8%，問這些錢的現(xiàn)值總和為多少?

P＝2500×（P/A，8%，10）×（1＋8%）＋6000×（P/F，8%，11）

＝2500×6.7101×1.08＋6000×0.4289

＝18117.27＋2573.4＝20690.67（元）（4）遞延年金現(xiàn)值－－視作一種特殊的普通年金

遞延年金是指第一次收付款的時間發(fā)生在第二期以后的普通年金方式，它也是普通年金的一種特殊形式。

方法一：假設在遞延期內每期均收付款項A

P＝A×（P/A，i，m+n）－A×（P/A，i，m）

P＝A×[（P/A，i，m+n）－（P/A，i，m）]方法二：兩次折現(xiàn)的方法

【例題4·計算分析題】某公司準備購買一套辦公用房，有兩個付款方案可供選擇：甲方案，從現(xiàn)在起每年年初付款200萬元，連續(xù)支付10年，共計2000萬元；乙方案，從第五年起每年年初付款250萬元，連續(xù)支付10年，共計2500萬元。假定該公司的資金成本率為10%，通過計算說明應選擇哪個方案。

方法2：乙方案的付款現(xiàn)值

=250*（P/A,10%,10）*（1+10%）*（P/F,10%,4）

=1154.11（萬元）

使用乙方案支付的成本低，應該選擇乙方案。2.終值

（1）普通年金終值

利用復利終值的計算公式，將每期末存入的年金A復利到第n期期末，然后再相加，求出F：

這是個等比數(shù)列，運用等比數(shù)列的求和公式，得到：

把稱為年金終值系數(shù)，用符號（F/A，i，n）表示

【例題5·計算分析題】（類似例題1的題干，但是計算終值）某人每年10月初存入保險公司2000元，連續(xù)10年，其中第5年的10月初多存款5000元，設保險公司回報率為6%，每年復利計息一次，存入最后一筆錢時他可得的資金總額為多少?

F＝2000×（F/A，6%，10）＋5000×（F/P，6%，5）

＝2000×13.181＋5000×1.3382

＝33053（元）（2）預付年金終值

利用復利終值的計算公式，將每期期初存入的年金A復利到第n期期末，然后再相加，求出F：

預付年金現(xiàn)值、終值總結

F＝A×（F／A，i，n）×（1＋i）

預付年金的終值各年的A比普通年金終值多計算一年時間的利息

P＝A×（P／A，i，n）×（1＋i）

預付年金的現(xiàn)值各年的A比普通年金現(xiàn)值少折現(xiàn)一年時間【例題6·計算分析題】（例題3的題干，但是計算終值）某人每年年初存入銀行2500元，連續(xù)10年，第11年的年末存款6000元，設銀行存款利率為8%，問這些錢的終值總和為多少?

F＝2500×［（F／A，8%，10）（1＋8%）］×（1＋8%）＋6000

＝2500×14.487×1.08×1.08＋6000

＝48244.092（元）（3）遞延年金終值

上圖中前m期沒有發(fā)生支付，稱為遞延期。圖中第一次支付在第m﹢1期末發(fā)生，連續(xù)支付到m+n期。

可以從圖中明顯看出，計算遞延年金的終值與遞延期沒有關系

F＝A×（F/A，i，n）（三）貨幣時間價值計算的靈活運用

1.公式記憶與變形

①年資本回收額－－－源自年金現(xiàn)值公式

我們前面學習過年金現(xiàn)值的計算，當時是在已知折現(xiàn)利率（i）、年金（A）、年限（n），計算現(xiàn)值（P），公式為：＝A×（P/A，i，n）

所以：＝P÷（P/A，i，n）

這個年金A就是年資本回收額，于是把稱為資本回收系數(shù)，并記作（A/P，i，n）。

②償債基金－－－源自年金終值公式

我們前面學習過年金終值的計算，當時是在已知折現(xiàn)利率（i）、年金（A）、年限（n），計算終值（F），公式為：＝A×（F/A，i，n）

所以：＝F÷（P/A，i，n）

這個年金A就是償債基金，于是把稱為償債基金系數(shù)，并記作（A/F，i，n）?！纠}7·計算分析題】某公司1996年1月1日發(fā)行面值為1000元，票面利率為10%的債券，該債券在2000年12月31日到期。

【問】（1）1999年1月1日投資者以1010元價格購買，一次還本付息，單利計息。則市場利率是多少時，該項投資的收益是零？

（2）其他條件同上，分期付息，每年年末付息一次，則市場利率是多少時，該項投資的收益是零？

（1）1010=1000×（1＋5×10%）×（P/F，i，2）

（P/F，i，2）=1010/1500=0.6733

查復利現(xiàn)值系數(shù)表

i=20%是，（P/F，20%，2）=0.6944

i=24%是，（P/F，24%，2）=0.6504求得：i＝21.92%

這種計算方法，稱為試誤法、逐步測試法、查補法等。

（2）1010=1000×（P/F，i，2）＋100×（P/A，i，2）

1010－1000×（P/F，i，2）－100×（P/A，i，2）＝0

i=10%時

1010－[1000×（P/F，10%，2）＋100×（P/A，10%，2）]＝10.05

i=8%時

1010－[1000×（P/F，8%，2）＋100×（P/A，8%，2）]＝－25.63我們總結一下內插法的計算步驟及原理

①計算原理

兩點決定一條直線，無限短的一條曲線，可以近似的視作一條直線，在同一條直線上的三個點的縱橫坐標值形成的三個數(shù)對，其坐標值之間存在一種等比的關系

②計算步驟

第一步：已知一個一元非線性方程Y0=F（x），已知Y0，求x？

第二步：試誤法，找出復雜方程或者未知方程，Y0已知

第三步：于是得到3個數(shù)對，且其中僅一個未知數(shù)x

第四步：按照下列規(guī)律寫分式

①分母應該是和分子對應的另一變量的值

②等式兩邊分子屬于同一類變量

③未知量X只能夠出現(xiàn)一次【例題8·計算分析題】某公司發(fā)行15年期的長期債券，面值1000萬元，規(guī)定票面利率5%，單利計息，每5年支付一次利息，到期還本。假設市場利率是10%。

問：投資者購買該債券后，所收到的該債券的本息和的現(xiàn)值是多少？

本利和的現(xiàn)值

＝250×（P/F，10%，5）＋250×（P/F，10%，10）＋250×（P/F，10%，15）＋1000×（P/F，10%，15）

＝250×0.6209＋250×0.3855＋1250×0.2394

＝550.85（萬元）

2.需說明的是，在運用以上這些貨幣時間價值的計算方法時，應注意以下問題：

（1）i和n時間要對應。i是年利率，n則是多少年；i是月利率，n則是多少月。

（2）P是發(fā)生在一個時間序列的第1期期初，F(xiàn)則是發(fā)生在一個時間序列的第n期（最后一期）期末。

（3）沒有特別說明，收付額都認為是在該期期末發(fā)生。

（4）現(xiàn)金流量的分布如不規(guī)則時，需進行調整，靈活運用各種計算方法。

三、名義利率、計息期利率和實際利率

【例題9·計算分析題】本金1000元，投資5年，年利率8%，每季度復利一次，則實際利息是多少？

（三）實際利率的計算公式

從上面的例題我們容易總結出來名義利率和實際利率的關系：

設名義利率為r，一年復利M次，實際利率為i，實際利率與名義利率之間的關系是：

對本例而言：i＝＝8.24%

（四）實際利率、計息期利率和名義利率的關系

1.當計息周期為一年時，名義利率與實際利率相等；計息周期短于一年時，實際利率大于名義利率；計息周期長于一年時，實際利率小于名義利率。

2.名義利率越大，計息周期越短，實際利率與名義利率的差異就越大。

3.名義利率不能完全反映資本的時間價值，實際利率才能真正反映資本的時間價值。（五）通貨膨脹情況下的名義利率與實際利率

【例題10·計算分析題】2012年我國商業(yè)銀行一年期存款年利率為3%，假設通貨膨脹率為2%，則實際利率為多少？

【例題11·單選題】下列關于名義利率與實際利率的說法中，正確的是（）。

A.名義利率是不包含通貨膨脹的金融機構實際利率

B.計息期小于一年時，實際利率大于名義利率

C.名義利率不變時，實際利率隨著每年復利次數(shù)的增加而呈線性遞減

D.名義利率不變時，實際利率隨著計息期利率的遞減而呈線性遞增

【答案】B

【解析】實際利率＝（1＋名義利率/m）m－1，其中的m指的是每年的復利次數(shù)，1/m指的是計息期，計息期小于一年時，m大于1，所以，計息期小于一年時，實際利率大于名義利率。第二節(jié)風險與收益

【考點1】資產的收益與收益率（重點）

【考點2】資產的風險及其衡量

【考點3】證券資產組合的風險與收益（難點、重點）【考點1】資產的收益與收益率

一、資產收益的含義與計算

1.資產收益的含義

2.單期收益率的計算方法

二、資產收益率的類型

1.不同工作角度和出發(fā)點下的資產收益率的類型

2.必要收益率的構成

3.各類型資產收益率之間的關系

4.預期收益率的計算一、資產收益的含義與計算

1.資產收益的含義

【特別注意】

（1）通常情況下用收益率的方式來表示資產的收益

以金額（絕對數(shù)）表示的收益不利于不同規(guī)模資產之間收益的比較，用百分比（相對數(shù)）表示的收益，便于不同規(guī)模下資產收益的比較和分析。

（2）無特殊說明時，資產的收益指的就是資產的年收益率

由于收益率是相對于特定期限的，其大小受到計算期限的影響，但是計算期限長短不一，為了便于比較和分析，一般要將不同期限的收益率轉化成年收益率。2.單期收益率的計算方法

單期資產的收益率

＝資產價值（價格）的增值/期初資產價值（價格）

＝[利息（股息）收益＋資本利得]/期初資產價值（價格）

＝利息（股息）收益率＋資本利得收益率二、資產收益率的類型

1.不同工作角度和出發(fā)點下的資產收益率的類型種類含義實際收益率（1）已經實現(xiàn)或確定可以實現(xiàn)的資產收益率。

（2）存在通貨膨脹時，還應扣除通貨膨脹率的影響，才是真實的收益率。預期收益率（1）又叫期望收益率。

（2）在不確定的條件下，預測某種資產未來可能實現(xiàn)的收益率。必要收益率（1）又稱最低必要報酬率或者最低要求的收益率。

（2）投資者對某資產合理要求的最低收益率。

（3）這里投資者一般指的是全體投資者，不過可以是個體投資者。

（4）必要收益率與風險大小有關，風險越大，則必要收益率越高。

（5）預期收益率≥投資人要求的必要報酬率，投資可行。

（6）必要收益率＝無風險收益率＋風險收益率。

2.必要收益率的構成無風險收益率（1）無風險收益率又叫無風險利率，指無風險資產的收益率。

（2）無風險資產滿足兩個條件：①不存在違約風險；②不存在再投資收益率的不確定性。

（3）無風險收益率＝資金的時間價值（純利率）＋通貨膨脹補貼

（4）一般情況下，無風險收益率＝短期國庫券利率。

（5）無通貨膨脹情況下，無風險收益率＝資金的時間價值＝純利率風險收益率（1）某資產持有者因承擔風險而要求的超過無風險利率的額外收益。

（2）影響因素：①風險大?。猴L險越大，要求的風險收益率越高；②投資者對風險的偏好：越厭惡風險，要求的風險收益率越高。

（3）在風險市場上，風險價格的高低取決于投資者對風險的偏好程度。3.各類資產收益率之間的關系

4.預期收益率的計算

（1）期望值的計算原理--用概率求期望值

首先描述影響收益率的各種可能情況，然后預測各種可能發(fā)生的概率，以及在各種可能情況下收益率的大小。預期收益率或者預期值就是采用投資的各種可能收益的加權平均值，以各種可能收益發(fā)生的概率作為權數(shù)，公式表達為：

預期收益率E（R）＝

其中Ri------第i種情況下的收益率。

Pi-------第i種情況發(fā)生的可能性即概率。

n-------可能情況的數(shù)目。

E（R）-----預期收益率。【例題12·計算分析題】半年前以5000元購買某股票，一直持有至今尚未賣出，持有期曾獲紅利50元。預計未來半年內不會再發(fā)放紅利，且未來半年后市值達到5900元的可能性為50%，市價達到6000元的可能性也是50%。那么預期收益率是多少？

【答案】預期收益率

（2）計算預期收益率的三種方法

本質上都是采用的利用概率計算期望值

①預期各種收益率×相應概率

②歷史各種收益率×歷史收益率出現(xiàn)概率（比例）

③歷史各種收益率之和

【考點2】資產的風險及其衡量

一、風險及資產風險的含義

二、資產的風險衡量

三、風險對策與風險偏好【考點2】資產的風險及其衡量

一、風險及資產風險的含義

1.風險的含義（這里強調的是不確定性的不利方面）

風險是收益的不確定性。雖然風險的存在可能意味著收益的增加，但人們考慮更多的則是損失發(fā)生的可能性。

從財務管理的角度看，風險就是企業(yè)在各項財務活動過程中，由于各種難以預料或者無法控制的因素作用，使企業(yè)的實際收益與預計收益發(fā)生的背離，從而蒙受經濟損失的可能性。

2.資產的風險（指的是不確定性）

資產的風險是資產收益率的不確定性。

不確定性包括有利和不利兩個方面。二、資產的風險衡量

資產的風險大小可用資產收益率的離散程度來衡量。離散程度是指資產收益率的各種可能結果與預期收益率的偏差。

（一）概率分布與期望值（略）

參見【例題12】【例題13·計算分析題】某企業(yè)有A、B兩個投資項目，兩個投資項目的收益率及其概率分布情況如下表所示，試計算兩個項目的期望收益率。

A項目和B項目投資收益率的概率分布項目實施情況該種情況出現(xiàn)的概率投資收益率項目A項目B項目A項目B好0.200.3015%20%一般0.600.4010%15%差0.200.300-10%【要求】根據(jù)公式分別計算項目A和項目B的期望投資收益率。

【答案】項目A的期望投資收益率

＝15%×0.2＋10%×0.6＋0×0.2＝9%

項目B的期望投資收益率

＝20%×0.3＋15%×0.4＋（-10%）×0.3＝9%（二）衡量風險的（離散程度）指標

衡量風險的指標，主要有收益率的方差、標準（離）差和標準離差率等。

1.收益率的方差

收益率的方差用來表示隨機變量（資產收益率的各種可能值）與期望值之間的偏離程度。其計算公式為：

2.收益率的標準（離）差

標準差等于方差的開方根。其計算公式為：

【注意】

①標準差和方差都是用絕對數(shù)來衡量資產的風險大小，在預期收益率相等的情況下，標準差或方差越大，則風險越大；標準差或方差越小，則風險越小。

②標準差或方差指標衡量的是風險的絕對大小，因此不適用于比較具有不同預期收益率的資產的風險。3.收益率的標準離差率（V）

標準離差率，是資產收益率的標準差與期望值之比。其計算公式為：

【注意】

①標準離差率是一個相對指標，它表示某資產每單位預期收益中所包含的風險的大小。一般情況下，標準離差率越大，資產的相對風險越大；標準離差率越小，資產的相對風險越小。

②標準離差率指標可以用來比較預期收益率不同的資產之間的風險大小。（三）風險（離散程度）指標與決策

1.對于單個方案

決策者可根據(jù)其標準離差（率）的大小，并將其同設定的可接受的此項指標最高限值對比，看前者是否低于后者，然后作出取舍。

2.對于多方案擇優(yōu)

（1）決策者的行動準則應是選擇低風險高收益的方案，即選擇標準離差率最低、期望收益最高的方案。

（2）然而高收益往往伴有高風險，低收益方案其風險程度往往也較低，究竟選擇何種方案，就要權衡期望收益與風險，而且還要視決策者對風險的態(tài)度而定。

對風險比較反感的人可能會選擇期望收益較低同時風險也較低的方案，喜冒風險的人則可能選擇風險雖高但同時收益也高的方案?！纠}14·判斷題】如果甲方案的預期收益率大于乙方案，甲方案的標準差小于乙方案，則甲方案的風險小于乙方案。（）

【答案】√

【解析】若兩方案的預期收益率不同，應根據(jù)標準離差率來比較風險的大小，標準離差率＝標準差/預期收益率，本題中根據(jù)甲方案的預期收益率大于乙方案，甲方案的標準差小于乙方案，可以明確知道甲方案的標準離差率小于乙方案，所以，甲方案的風險小于乙方案。三、風險對策與風險偏好

（一）風險對策

項目階段風險對策含義方法舉例項目采納前規(guī)避風險含義：放棄該項目，以規(guī)避風險。

條件：當風險所造成的損失不能由該項目可能獲得的收益予以抵消時。①拒絕與不守信用的廠商業(yè)務往來；

②放棄可能明顯導致虧損的投資項目。

③新產品在試制階段發(fā)現(xiàn)諸多問題而果斷停止試制項目

實施

中，

防范

風險減少風險表現(xiàn)形式：

（1）控制風險因素，減少風險的發(fā)生；

（2）控制風險發(fā)生的頻率和降低風險損害程度。①進行準確的預測；

②對決策進行多方案優(yōu)選和替代；

③及時與政府部門溝通獲取政策信息；

④在發(fā)展新產品前，充分進行市場調研；

⑤實行設備預防檢修制度以減少設備事故；

⑥選有彈性的、抗風險能力強的技術方案；

⑦采用多領域、多地域、多項目、多品種的經營或投資以分散風險。

轉移風險含義：以一定代價，采取某種方式轉移風險。

條件：對可能給企業(yè)帶來災難性損失的資產。①向專業(yè)性保險公司投保；

②采取合資、聯(lián)營、增發(fā)新股、發(fā)行債券、聯(lián)合開發(fā)等措施實現(xiàn)風險共擔；

③通過技術轉讓、特許經營、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經營和業(yè)務外包等實現(xiàn)風險轉移。準備承受風險損失接受風險風險自擔指風險損失發(fā)生時，直接將損失攤入成本或費用，或沖減利潤；風險自保是指企業(yè)預留一筆風險金或隨著生產經營的進行，有計劃地計提資產減值準備等（二）風險偏好類型對待風險的特點風險決策原則風險回避者風險回避越強烈，則要求的風險收益就越高。

一般的投資者和企業(yè)管理者都是風險回避者。

1.當預期收益率相同時，選擇低風險的資產；

2.當風險相同時，選擇高預期收益率的資產；

3.高風險高收益的項目和低風險低收益的項目選擇，取決于他們對待風險不同的態(tài)度。風險追求者主動追求風險，喜歡風險的動蕩性勝于喜歡收益穩(wěn)定。當預期收益率相同時，選擇風險大的。風險中立者既不回避風險，也不主動追求風險眼中沒有風險選擇資產的惟一標準是預期收益率的大小，而不管風險狀況?！菊f明】財務管理的理論框架和實務方法都是針對風險回避者的?！究键c3】證券資產組合的風險與收益

一、證券資產組合的預期收益率

二、證券資產組合的風險及其衡量

三、系統(tǒng)風險及其衡量（重點）

四、資本資產定價模型（重點）一、證券資產組合（P）的預期收益率E（Rp）

證券資產組合的預期收益率就是組成證券資產組合的各種資產的預期收益率的加權平均數(shù)，其權數(shù)等于各種資產在整個組合中所占的價值比例。即：

其中：E（Rp）----表示證券資產組合的預期收益率；

E（Ri）----表示第i項資產的預期收益率；

Wi-----表示第i項資產在整個組合中所占的價值比例。

影響證券資產組合（P）的預期收益率E（Rp）的因素有兩個:投資比例、單項資產的預期收益率。二、證券資產組合的風險及其衡量

（一）兩項證券資產組合的風險

1.兩項證券資產組合的收益率的方差的公式

影響組合標準差的因素

影響組合標準差的因素有三個:投資比例、單項資產收益率的標準差、相關系數(shù)。2.相關系數(shù)與協(xié)方差

【例題15·多選題】下列有關兩項資產收益率之間相關系數(shù)的表述正確的是（）。

A.當相關系數(shù)為1時，投資兩項資產不能抵消任何投資風險

B.當相關系數(shù)為-1時，投資兩項資產風險抵消效果最好

C.當相關系數(shù)為0時，投資兩項資產不能抵銷風險

D.當相關系數(shù)為0時，投資兩項資產的組合可以降低風險

【答案】ABD

【解析】只要收益率的相關系數(shù)不為1，都是可以分散風險的，所以選項C的說法不正確?！纠}16·判斷題】即使投資比例不變，各項資產的期望收益率不變，但如果組合中各項資產之間的相關系數(shù)發(fā)生改變，投資組合的期望收益率就有可能改變（）。

【答案】×

【解析】資產之間的相關系數(shù)會影響組合風險的大小，但不會影響組合收益，所以只要投資比例不變，各項資產的期望收益率不變，投資組合的期望收益率就不會發(fā)生改變。

（二）多項證券資產組合的風險

一般來講，隨著證券資產組合中資產個數(shù)的增加，證券資產組合的風險會逐漸降低，當資產的個數(shù)增加到一定程度時，組合風險的降低將非常緩慢直到不再降低。

（三）非系統(tǒng)風險與系統(tǒng)風險類型特點風險來源非系統(tǒng)風險

（可分散風險）

公司（特有）風險1.可以通過證券資產組合而分散掉。

2.它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的。1.經營風險是指因生產經營方面的原因給企業(yè)目標帶來不利影響的可能性。

2.財務風險又稱籌資風險，是指由于舉債而給企業(yè)目標帶來的可能影響。系統(tǒng)風險

（不可分散風險）

市場風險1.不能通過資產組合消除。

2.由那些影響所有資產的風險因素引起。1.宏觀經濟形勢的變動；2.國家經濟政策的變化；3.稅制改革；4.企業(yè)會計準則改革；5.世界能源狀況；6.政治因素等。三、系統(tǒng)風險及其衡量

（一）市場組合的概念

（二）單項資產的系統(tǒng)風險系數(shù)（β系數(shù)）

1.單項資產的系統(tǒng)風險系數(shù)β含義

系統(tǒng)風險影響市場的絕大多數(shù)資產，但是各個資產受到市場風險的影響程度是不一樣的，可以通過系統(tǒng)風險系數(shù)（β系數(shù)）來衡量單項資產或證券資產組合受系統(tǒng)風險影響的程度。

β系數(shù)是指相對于市場組合的平均風險而言，單項資產系統(tǒng)風險的大小?；蛘哒f系統(tǒng)風險系數(shù)β反映的是單項資產的市場風險是市場組合風險的多少倍。2.β系數(shù)的定義式

【說明】（1）從上式可以看出，第i種資產β系數(shù)的大小取決于三個因素：第i種資產收益率和市場證券資產組合收益率的相關系數(shù)、第i種資產收益率的標準差和市場組合收益率的標準差。

（2）β的計算常常采用收益率的歷史數(shù)據(jù)，采用線性回歸的方法來計算，實際工作中β由證券機構計算公布。3.系統(tǒng)風險系數(shù)β數(shù)值分析

系統(tǒng)風險系數(shù)β是反映單項資產收益率與市場平均收益率之間變動關系的一個量化指標，它表示單項資產收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度。

（三）證券資產組合的系統(tǒng)風險系數(shù)（βp）

Wi——第i種資產的價值在組合中的比重

βi——第i種資產的β系數(shù)

【提示】投資組合的貝塔系數(shù)大于組合中單項資產最小的貝塔系數(shù)，小于組合中單項資產最大的貝塔系數(shù)?！纠}17·計算分析題】某證券資產組合中有三只股票，相關的信息如下表所示，要求計算證券資產組合的β系數(shù)。

某證券資產組合的相關信息股票β系數(shù)股票的每股市價（元）股票的數(shù)量A0.74200B1.12100C1.710100

【答案】首先計算A、B、C三種股票所占的價值比例：

A股票比例：（4×200）÷（4×200＋2×100＋10×100）×100%＝40%

B股票比例：（2×100）÷（4×200＋2×100＋10×100）×100%＝10%

C股票比例：（10×100）÷（4×200＋2×100＋10×100）×100%＝50%

然后計算加權平均β系數(shù)，即為證券資產組合的β系數(shù)

βp＝40%×0.7＋10%×1.1＋50%×1.7＝1.24四、資本資產定價模型（CAPM模型）（解決風險與風險報酬的關系）

（一）風險與收益的一般關系

對于某項資產來說，所要求的必要收益率可用下面的公式來度量：

必要收益率（R）＝無風險收益率（Rf）＋風險收益率

（二）資本資產定價模型基本原理

（三）證券市場線（SML）（即資本資產定價模型的圖示）

（1）縱軸為要求的收益率，橫軸則是以β值表示的風險。

（2）無風險證券的β＝0，故Rf成為證券市場線在縱軸的截距。

（3）投資者要求的收益率不僅僅取決于市場風險，而且還取決于無風險利率（證券市場線的截距）和市場風險補償程度（證券市場線的斜率（Rm－Rf））。（四）資本資產定價模型的意義與應用

1.截距為無風險收益率Rf。當無風險收益率變大而其他條件不變時，所有資產的必要收益率都會上漲，且增加同樣的數(shù)值。反之，亦然。

2.斜率為風險溢酬（Rm－Rf）。風險厭惡程度越高，要求的補償就越高，證券市場線的斜率就越大。

3.證劵市場上任意一項資產或證券資產組合的系統(tǒng)風險系數(shù)β和必要收益率R都可以在證劵市場線上找到的對應的一點。

4.資本資產定價模型的右側，只有β與具體的資產或者證券資產組合相關，而β只反映系統(tǒng)風險，所以該模型認為“只有系統(tǒng)風險才有資格得到補償”。該公式并沒有引進非系統(tǒng)風險因素，因為該模型認為企業(yè)特有風險可以通過證券資產組合被消除掉。【例題18·計算分析題】某公司擬在現(xiàn)有的甲證券的基礎上，從乙、丙兩種證券中選擇一種風險小的證券與甲證券組成一個證券組合，資金比例為6:4，有關的資料如下表所示。

甲、乙、丙三種證券的收益率的預測信息可能的情況甲證券在各種可能情況下的收益率乙證券在各種可能情況下的收益率丙證券在各種可能情況下的收益率0.515%20%8%0.310%10%14%0.25%-10%12%要求：（1）應該選擇哪一種證券？

（2）假定資本資產定價模型成立，如果證券市場平均收益率12%，無風險利率是5%，計算所選擇的組合的預期收益率和β系數(shù)分別是多少？

【答案】（1）甲的預測收益率＝0.5×15%＋0.3×10%＋0.2×5%＝11.5%

乙的預期收益率＝0.5×20%＋0.3×10%＋0.2×（-10%）＝11%

丙的預期收益率＝0.5×8%＋0.3×14%＋0.2×12%＝10.6%

乙的標準差＝

＝11.36%

丙的標準差＝

＝2.69%

乙的標準離差率＝11.36%/11%＝1.03

丙的標準離差率＝2.69%/10.6%＝0.25

由于丙證券的標準離差率小于乙證券的標準離差率，所以應該選擇丙證券。（2）組合的預期收益率＝0.6×11.5%＋0.4×10.6%＝11.14%

根據(jù)資本資產定價模型：

11.14%＝5%＋β×（12%-5%）

解得：β＝0.88【例題19·計算分析題】假設資本資產定價模型成立，表中的數(shù)字是相互關聯(lián)的。求出表中“？”位置的數(shù)字（請將結果填寫表格中，并列出計算過程）。證券名稱必要報酬率標準差與市場組合的相關系數(shù)β值無風險資產？⑴？⑵？⑶？⑷市場組合？⑸0.1？⑹？⑺A股票0.22？⑻0.651.3B股票0.160.15？⑼0.9C股票0.31？⑽0.2？⑾

【答案】證券名稱必要報酬率標準差與市場組合的相關系數(shù)β值無風險資產0.025000市場組合0.1750.111A股票0.220.20.651.3B股票0.160.150.60.9C股票0.310.950.21.9【解析】

本題主要考查β系數(shù)計算公式βi＝_和資本資產定價模型計算公式E（Ri）＝RF＋βi（Rm－RF）。利用這兩個公式和已知的資料就可以方便地推算出其他數(shù)據(jù)。

根據(jù)已知資料和β系數(shù)的定義公式，可以推算A股票的標準差和B股票與市場組合的相關系數(shù)。

A股票的標準差＝__

B股票與市場組合的相關系數(shù)＝__

利用A股票和B股票給定的有關資料和資本資產定價模型可以推算出無風險收益率和市場收益率。

0.22＝RF＋1.3×（Rm－RF）

0.16＝RF＋0.9×（Rm－RF）

解得：Rm＝0.175，RF＝0.025

利用資本資產定價模型和β系數(shù)的定義公式可以分別推算出C股票的β系數(shù)和C股票的標準差。

C股票的β值＝__

C股票的標準差＝__

其他數(shù)據(jù)可以根據(jù)概念和定義得到。

市場組合β系數(shù)為1、市場組合與自身的相關系數(shù)為1、無風險資產報酬率的標準差和β系數(shù)均為0、無風險資產報酬率與市場組合報酬率不相關，因此相關系數(shù)為0。（五）資本資產定價模型的有效性和局限性

CAPM在實際運用中也存在著一些局限，主要表現(xiàn)在：

1.某些資產或企業(yè)的β值難以估計，特別是對一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)；

2.由于經濟環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算的β值對未來的指導作用必然要大打折扣；

3.CAPM是建立在一系列假設之上的，其中一些假設與實際情況有較大的偏差，使得CAPM的有效性受到質疑。這些假設包括：

①市場是均衡的并不存在摩擦；

②市場參與者都是理性的；

③不存在交易費用；

④稅收不影響資產的選擇和交易等。第三節(jié)成本性態(tài)

一、成本性態(tài)的概念

二、成本按性態(tài)分類

三、混合成本的分解

四、總成本習性模型一、成本性態(tài)的概念

成本性態(tài)，又稱成本習性，是指成本的變動與業(yè)務量（產量或銷售量）之間的依存關系。

成本性態(tài)分析就是對成本與業(yè)務量之間的依存關系進行分析，從而在數(shù)量上具體掌握成本與業(yè)務量之間關系的規(guī)律性，以便為企業(yè)正確地進行最優(yōu)管理決策和改善經營管理提供有價值的資料。

二、成本按性態(tài)分類分類特點進一步分類及各類的特點和常見例子固定成本1.在特定的業(yè)務量范圍內，成本總額（F）與業(yè)務量（Q）無關

2.單位固定成本（即單位業(yè)務量負擔的固定成本＝F/Q）會與業(yè)務量增減呈反向變動約束性固定成本（經營能力成本）

特點：管理當局的短期（經營）決策行動不能改變其具體數(shù)額的固定成本。

例如：保險費、房屋租金、折舊、管理人員的基本工資等。

管理策略：降低約束性固定成本的基本途徑，只能是合理利用企業(yè)現(xiàn)有的生產能力，提高生產效率，以取得更大的經濟效益。酌量性固定成本（經營方針成本）

特點：管理當局的短期經營決策行動能改變其數(shù)額的固定成本。

例如：廣告費、職工培訓費、新產品研究開發(fā)費用等。

管理策略：要想降低酌量性固定成本，只有厲行節(jié)約、精打細算，編制出積極可行的費用預算并嚴格執(zhí)行，防止浪費和過度投資等。變動成本1.在特定的業(yè)務量范圍內，成本總額（V）與業(yè)務量（Q）成正比例變動，即y＝Vc×Q

2.單位（業(yè)務量）變動成本（Vc）不變技術性變動成本

特點：與產量有明確的技術或實物關系的變動成本，只要生產就必然會發(fā)生，若不生產，其技術變動成本便為零。

例如：直接材料、直接人工。酌量性變動成本

特點：通過管理當局的決策行動可以改變。

例如：按銷售收入的一定百分比支付的銷售傭金、技術轉讓費。混合成本1.成本總額隨業(yè)務量變動而變動，但不成正比例關系。

2.在實際經濟生活中，企業(yè)大量的費用項目屬于混合成本半變動成本

特點：在有一定初始量基礎上，隨著產量的變化而呈正比例變動的成本。

例如：固定電話座機費、水費、煤氣費等。半固定成本

特點：也稱階梯式變動成本，在一定業(yè)務量范圍內的發(fā)生額是固定的，但當業(yè)務量增長到一定限度，其發(fā)生額就突然跳躍到一個新的水平，然后在業(yè)務量增長的一定限度內，發(fā)生額又保持不變，直到另一個新跳躍。

例如：企業(yè)的管理員、運貨員、檢驗員的工資等成本項目。延期變動成本

特點：在一定的業(yè)務量范圍內有一個固定不變的基數(shù)，當業(yè)務量增長超出了這個范圍，它就與業(yè)務量的增長成正比例變動。

例如：職工的基本工資（工作時間超出正常標準支付加班薪金）。曲線變動成本

特點：通常有一個不變的初始量，隨著業(yè)務量的增加，成本也逐步變化，但它與業(yè)務量的關系是非線性的。

例如：遞增曲線成本（累進計件工資、違約金等），遞減曲線成本（有價格折扣或優(yōu)惠條件下的水、電消費成本、“費用封頂”的通信服務費）。【例題20·單選題】（2010年）約束性固定成本不受管理當局短期經營決策行動的影響。下列各項中，不屬于企業(yè)約束性固定成本的是（）。

A.廠房折舊

B.廠房租金支出

C.高管人員基本工資

D.新產品研究開發(fā)費用

【答案】D

【解析】約束性固定成本是指管理當局的短期（經營）決策行動不能改變其具體數(shù)額的固定成本。例如：保險費、房屋租金、設備折舊、管理人員的基本工資等。因此選項A、B、C都屬于約束性固定成本。選項D屬于酌量性固定成本。三、混合成本的分解

1.混合成本的分解方法分解方法特點優(yōu)劣及說明高低點法以過去某一會計期間的總成本和業(yè)務量資料為依據(jù)，從中選取業(yè)務量最高點和業(yè)務量最低點，將總成本進行分解，得出成本性態(tài)的模型計算較簡單

只采用了歷史成本資料中的高點和低點兩組數(shù)據(jù)，故代表性較差回歸分析法根據(jù)過去一定期間的業(yè)務量和混合成本的歷史資料，應用最小二乘法原理，算出最能代表業(yè)務量與混合成本關系的回歸直線，借以確定混合成本中固定成本和變動成本的方法是一種較為精確的方法賬戶分析法

（會計分析法）根據(jù)有關成本賬戶及其明細賬的內容，結合其與產量的依存關系，判斷其比較接近哪一類成本，就視其為哪一類成本簡便易行，但比較粗糙且?guī)в兄饔^判斷技術測定法

（工業(yè)工程法）根據(jù)生產過程中各種材料和人工成本消耗量的技術測定來劃分固定成本和變動成本的方法只適用于投入成本與產出數(shù)量之間有規(guī)律性聯(lián)系的成本分解合同確認法根據(jù)企業(yè)訂立的經濟合同或協(xié)議中關于支付費用的規(guī)定，來確認并估算哪些項目屬于變動成本，哪些項目屬于固定成本的方法。合同確認法要配合賬戶分析法使用【說明】后三種方法直接分析認定，而前兩種需要借助數(shù)學方法進行分解2.高低點法計算

固定成本總額＝最高點業(yè)務量成本－單位變動成本×最高點業(yè)務量

或：＝最低點業(yè)務量成本－單位變動成本×最低點業(yè)務量3.回歸分析法

假設混合成本符合總成本模型，即：Y=a+bX

式中：a為固定成本部分；b為單位變動成本。

四、總成本習性模型

本章小結1：普通年金變形

本章小結2：內插法

得到3個數(shù)對，且其中僅一個未知數(shù)x

本章小結3：實際利率、計息期利率和名義利率

本章小結4：資產收益的含義

本章小結5：兩項證券資產組合的風險

本章小結6：資本資產定價模型

第三章預算管理最近三年本章考試題型、分值、考點分布題型2013年2012年2011年考點單選題3分2分4分零基預算法、現(xiàn)金預算、預算的編制方法、業(yè)務預算、財務預算、預算管理工作負總責的組織、生產預算多選題2分4分2分預算的特征與作用、預算的分類、預算的編制方法、業(yè)務預算、財務預算分類判斷題1分1分1分預算執(zhí)行、財務預算、預算工作的組織、專門決策預算計算題5分——滾動預算和零基預算編制費用預算綜合題——4分業(yè)務預算、制造費用預算合計11分7分11分【本章概述】

本章屬于次重點章，主要講述預算的編制方法以及各種預算的具體編制。從歷年考試情況來看，考試分數(shù)平均在8－12分左右，題型有客觀題和計算題。本章重點內容有：全面預算體系構成；掌握彈性預算法、零基預算法、滾動預算法的編制方法與優(yōu)缺點；掌握業(yè)務預算、預計利潤表和預計資產負債表的編制方法；掌握現(xiàn)金預算的編制依據(jù)和編制方法。第一節(jié)預算管理的主要內容

一、預算的特征與作用

1.預算的概念與特征

（1）概念

預算是企業(yè)在預測、決策的基礎上，以數(shù)量和金額的形式反映企業(yè)未來一定時期內經營、投資、財務等活動的具體計劃，是為實現(xiàn)企業(yè)目標而對各種資源和企業(yè)活動做的詳細安排。

（2）特征

①預算與企業(yè)的戰(zhàn)略或者目標保持一致

②數(shù)量化和可執(zhí)行性，作為未來經營活動的依據(jù)

2.預算的作用

⑴協(xié)調企業(yè)內部各個部門

⑵引導和控制經濟活動

⑶業(yè)績考核標準二、預算的分類與體系

1.根據(jù)內容不同分類（形成的整體叫做全面預算體系）類別含義具體內容輔助（分預算）業(yè)務預算（經營預算）與企業(yè)日常經營活動直接相關的經營業(yè)務的各種預算。

（1）銷售預算；（2）生產預算；（3）直接材料預算（4）直接人工預算；（5）制造費用預算；（6）產品成本預算；（7）銷售費用預算和管理費用預算等。專門決策預算企業(yè)不經常發(fā)生的、一次性的重要決策預算。如資本支出預算。財務預算（總預算）指企業(yè)在計劃期內反映有關預計現(xiàn)金收支、財務狀況和經營成果的預算。在全面預算中占有具足輕重的地位。（1）現(xiàn)金預算；（2）預計財務報表（預計利潤表和資產負債表）。2.從預算指標覆蓋的時間長短劃分類別特點長期預算預算期在一年以上短期預算預算期在一年以內（含一年）三、預算工作的組織

預算工作的組織包括決策層、管理層、執(zhí)行層和考核層，具體如下：負責機構具體任務、權利和職責董事會或類似機構根據(jù)情況設立預算委員會或指定財務管理部門負責預算管理事宜，并對企業(yè)法定代表負責。預算委員會或財務管理部門擬訂預算的目標、政策，制定預算管理的具體措施和辦法，審議、平衡預算方案，組織下達預算，協(xié)調解決預算編制和執(zhí)行中的問題，組織審計、考核預算的執(zhí)行情況，督促企業(yè)完成預算目標。財務管理部門具體負責企業(yè)預算的跟蹤管理，監(jiān)督預算的執(zhí)行情況，分析預算與實際執(zhí)行的差異及原因，提出改進管理的意見與建議。企業(yè)內部各職能部門具體負責本部門業(yè)務涉及的預算編制、執(zhí)行、分析等工作，并配合預算委員會或財務管理部門做好企業(yè)總預算的綜合平衡、協(xié)調、分析、控制與考核等工作。其主要負責人參與企業(yè)預算委員會的工作，并對本部門預算執(zhí)行結果承擔責任。企業(yè)所屬基層單位負責本單位現(xiàn)金流量、經營成果和各項成本費用預算的編制、控制、分析工作，接受企業(yè)的檢查、考核。其主要負責人對本單位財務預算的執(zhí)行結果承擔責任。四、預算的編制程序

企業(yè)編制預算，一般應按照“上下結合、分級編制、逐級匯總”的程序進行。

程序負責機構具體內容⑴下達目標董事會、經理辦公會或類似機構①企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和預算期經濟形勢的初步預測，在決策的基礎上，提出下一年度企業(yè)預算目標預算委員會②將預算目標下達各預算執(zhí)行單位。⑵編制上報企業(yè)內部各職能部門提出詳細的本單位預算方案報財務管理部門企業(yè)所屬基層單位⑶審查平衡財務管理部門①審查、匯總，提出綜合平衡的建議預算委員會②充分協(xié)調“審查平衡”，反饋給有關預算執(zhí)行單位予以修正。⑷審議批準財務管理部門①預算執(zhí)行單位修正調整的基礎上，編制出企業(yè)預算方案，報財務預算委員會討論。

③企業(yè)財務管理部門正式編制企業(yè)年度預算草案預算委員會②責成有關預算執(zhí)行單位進一步修訂、調整不合理之處。董事會或經理辦公會④審議批準年度預算⑸下達執(zhí)行財務管理部門①將審議批準的年度總預算，在次年3月底以前，分解成一系列的指標體系，預算委員會②逐級下達各預算執(zhí)行單位執(zhí)行?！纠}1·多選題】下列關于預算的分類說法正確的有（）

A.按預算內容不同，可將預算分為總預算和分預算（又叫輔助預算）

B.按預算內容不同，可將預算分為總預算、專門決策預算和業(yè)務預算

C.財務預算包括現(xiàn)金預算和預計財務報表

D.業(yè)務預算包括日常業(yè)務預算和專門決策預算，其中日常業(yè)務預算包括銷售預算和生產預算等

『正確答案』ABC

『答案解析』主要搞清楚上面的分類關系，此考點是考試的常規(guī)考點，考試頻率非常高。【例題2·判斷題】（2010年）企業(yè)財務管理部門負責企業(yè)預算的編制、執(zhí)行、分析和考核等工作，并對預算執(zhí)行結果承擔直接責任。（）

『正確答案』×

『答案解析』企業(yè)所屬基層單位是企業(yè)預算的基本單位，在企業(yè)財務管理部門的指導下，負責本單位現(xiàn)金流量、經營成果和各