財務(wù)會計學(xué)培訓(xùn)課件32

第五章會計報表分析

第五章會計報表分析1本章內(nèi)容第一節(jié)會計報表分析的基本概念和方法第二節(jié)比率分析第三節(jié)模擬會計報表本章內(nèi)容第一節(jié)會計報表分析的基本概念和方法2第一節(jié)會計報表分析的基本概念和方法一、比較分析二、趨勢分析 三、因素分析 四、比率分析 五、現(xiàn)金流量分析 六、同型分析 七、模擬會計報表第一節(jié)會計報表分析的基本概念和方法一、比較分析3一、比較分析概念：將企業(yè)某一時期的財務(wù)數(shù)據(jù)與一個標準相比，從而得出一些結(jié)論。目的：比較分析主要是為了說明財務(wù)信息之間的數(shù)量關(guān)系與數(shù)量差異，為進一步的分析指明方向。比較的標準可以是計劃的數(shù)字，可以是上以會計期間的數(shù)字，也可以是同行業(yè)其他企業(yè)的數(shù)字。在比較分析中，最關(guān)鍵的是找到一個合適的標準，不同的分析目的之下會有不同的標準。

一、比較分析4二、趨勢分析趨勢分析與比較分析的區(qū)別：比較分析：指的是橫截面數(shù)據(jù)的比較，即不同類型數(shù)據(jù)的比較，比如不同公司之間，或者同一公司實際數(shù)據(jù)與歷史數(shù)據(jù)或是計劃數(shù)據(jù)之間的比較；趨勢分析：從本質(zhì)上說也是一種比較。是指時間序列分析，即將同一家公司不同年度的數(shù)據(jù)進行比較。目的：揭示財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的變化及其原因和性質(zhì)，并且?guī)椭覀冾A(yù)測未來。比較對象：用于進行趨勢分析的數(shù)據(jù)既可以是絕對值，也可以是比率或百分比數(shù)據(jù)。

二、趨勢分析5三、因素分析為了分析幾個相關(guān)因素對某一財務(wù)指標的影響程度，一般要借助于差異分析的方法。目的：了解引起某一財務(wù)或非財務(wù)數(shù)據(jù)與預(yù)計的標準發(fā)生差異的各種原因造成的影響大小，從而讓我們能夠把重點放在那些引起了較大差異的、并且可控的因素上。主要應(yīng)用于企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)分析中應(yīng)用較多。

三、因素分析6四、比率分析通過計算財務(wù)比率的方法建立不同財務(wù)數(shù)字之間的聯(lián)系，幫助我們了解企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。比率分析也需要找到一個標準，才能得出結(jié)論。因此它往往要借助于比較分析和趨勢分析方法。

五、現(xiàn)金流量分析

通過對企業(yè)發(fā)生的現(xiàn)金流，特別是現(xiàn)金流量的構(gòu)成的分析，了解企業(yè)一些不太容易被發(fā)現(xiàn)的問題。

現(xiàn)金流量分析在一定程度上也可以用計算財務(wù)比率的方式進行，但它又有一些通常的比率分析所不能解決的問題。四、比率分析7六、同型分析即結(jié)構(gòu)分析，通過計算百分比的方式了解不同的資產(chǎn)、負債、成本、費用項目在會計報表中所占的比重。常用的同型分析方法主要是資產(chǎn)負債表的同型分析和利潤表的同型分析。資產(chǎn)負債表的同型分析就是將公司的總資產(chǎn)作為100%，用占總資產(chǎn)的比重表示各個資產(chǎn)和負債項目；利潤表的同型分析就是將公司的收入作為100%，用占收入的百分比表示各個成本、費用項目。有助于在眾多的會計報表項目中迅速發(fā)現(xiàn)分析的重點，并對這些重要的資產(chǎn)、負債合成費用項目進行細致的分析。

六、同型分析8七、模擬會計報表對企業(yè)未來一定期間的盈利狀況和財務(wù)狀況進行預(yù)測形成的會計報表，是一種前瞻性的分析。通過模擬會計報表，可以幫助我們了解企業(yè)不同的經(jīng)營、投資和融資活動可能產(chǎn)生的結(jié)果，從而幫助企業(yè)做出更好的決策。

注意：在實際工作當中，往往是以比率分析和現(xiàn)金流分析為主，綜合運用各種不同的財務(wù)分析手段。

七、模擬會計報表9第二節(jié)

比率分析

一、財務(wù)比率的分類二、主要財務(wù)比率的計算與理解1.反映盈利能力的財務(wù)比率 2.反映營運能力的財務(wù)比率 3.反映償債能力的財務(wù)比率三、財務(wù)比率的應(yīng)用四、財務(wù)比率綜合分析1.財務(wù)比率之間的關(guān)系 2.杜邦分析 3.關(guān)鍵的財務(wù)指標第二節(jié)比率分析一、財務(wù)比率的分類10財務(wù)比率的優(yōu)點：1.可以消除規(guī)模的影響，用來比較不同企業(yè)的收益與風(fēng)險，從而幫助投資者和債權(quán)人作出理智的決策。2.可以評價某項投資在各年之間收益的變化，也可以在某一時點比較某一行業(yè)的不同企業(yè)。

財務(wù)比率的優(yōu)點：11一、財務(wù)比率的分類盈利能力反映企業(yè)獲取利潤的能力營運能力反映企業(yè)利用資源的效率償債能力反映企業(yè)償還到期債務(wù)的能力。一、財務(wù)比率的分類12二、主要財務(wù)比率的計算與理解1.反映盈利能力的財務(wù)比率(1)銷售利潤和利潤構(gòu)成分析(2)毛利率(3)資產(chǎn)報酬分析2.反映營運能力的財務(wù)比率3.反映償債能力的財務(wù)比率(1)短期償債能力(2)長期償債能力以下以康佳公司2002年度的會計報表(金額單位為萬元)為例來說明。二、主要財務(wù)比率的計算與理解131.反映盈利能力的財務(wù)比率可以從兩個角度分析的盈利能力：銷售剩余。銷售剩余是從銷售收入的剩余額來看，表現(xiàn)為各種方式的銷售利潤，如毛利、營業(yè)利潤、凈利潤等，從不同角度反映每一元的銷售收入的貢獻，這種分析集中于利潤表項目本身；資產(chǎn)報酬。資產(chǎn)報酬是從資產(chǎn)利用效率角度來看，將資產(chǎn)負債表和利潤表的項目聯(lián)系起來分析，如總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)報酬率等。

1.反映盈利能力的財務(wù)比率14(1)銷售利潤和利潤構(gòu)成分析該指標雖然能夠在一定程度上說明企業(yè)的盈利能力，但難以在不同的企業(yè)之間進行比較。每股利潤雖然控制了規(guī)模因素，但還是難以全面地反映企業(yè)的盈利狀況，因為它不能說明這個盈利是在一個怎樣的收入或者資源投入的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。為了解決個問題，就產(chǎn)生了另外兩種衡量企業(yè)盈利能力的方法。第一種方法以產(chǎn)生利潤的收入為基礎(chǔ)衡量盈利水平，第二種方法以產(chǎn)生利潤的資產(chǎn)為基礎(chǔ)衡量盈利水平。

(1)銷售利潤和利潤構(gòu)成分析15以產(chǎn)生利潤的收入為基礎(chǔ)衡量盈利水平時，常用的指標有：以產(chǎn)生利潤的收入為基礎(chǔ)衡量盈利水平時，常用的指標有：16三個指標之間的區(qū)別：指示所衡量的階段不同。毛利率是從企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品的過程來衡量其盈利能力。毛利率體現(xiàn)的是生產(chǎn)環(huán)節(jié)的盈利水平，這個盈利水平雖然和企業(yè)生產(chǎn)過程的效率、技術(shù)的先進程度，以及成本控制的能力有關(guān)系，但它主要決定于企業(yè)所選擇的是一種什么樣的戰(zhàn)略。毛利率反映的戰(zhàn)略包括企業(yè)選擇經(jīng)營的行業(yè)的多角化程度、在一個行業(yè)中的縱深程度，以及在每個行業(yè)中采取什么樣的經(jīng)營戰(zhàn)略。

三個指標之間的區(qū)別：指示所衡量的階段不同。17營業(yè)利潤率反映企業(yè)主要經(jīng)營活動的盈利能力，是企業(yè)盈利能力的重要標志。營業(yè)利潤率與毛利率的差異在與企業(yè)經(jīng)營過程中的各項間接費用(也稱為期間費用)。這樣，毛利水平反映一個企業(yè)的基本盈利水平，毛利低并不足以抵償間接費用，將導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營活動的虧損，表現(xiàn)為“營業(yè)利潤”為負數(shù)。

企業(yè)可能因為戰(zhàn)略的選擇而具有比較高的毛利率，但卻由于管理效率的問題或者資本結(jié)構(gòu)的問題而在營業(yè)利潤率上失去了已有的優(yōu)勢。因此，從營業(yè)利潤率本身，我們可以了解企業(yè)經(jīng)營活動的總體盈利水平，而且通過營業(yè)利潤率與毛利率的對比，我們還可以了解造成企業(yè)盈利高、低的原因。

營業(yè)利潤率18凈利潤率是對一個企業(yè)完整的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)盈利能力的衡量。在這個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)中，不僅包括經(jīng)營活動，而且包括投資活動和融資活動帶來的盈利。由于經(jīng)營活動與投資活動在某些情況下并沒有本質(zhì)的區(qū)別，而僅僅是組織形式的差別，所以從某種程度說，凈利潤率才是企業(yè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)整體盈利水平的體現(xiàn)。

對于多數(shù)獲得盈利的企業(yè)而言，三個利潤率的比較可以歸納如下：毛利率>營業(yè)利潤率>凈利潤率如果毛利率≤營業(yè)利潤率，必定是其他業(yè)務(wù)利潤的影響；如果凈利潤≤營業(yè)利潤率，或者是投資收益的影響，或者是營業(yè)外收支凈額的影響。

凈利潤率19(2)毛利率

不同的行業(yè)，由于行業(yè)所處的生命周期不同，競爭的激烈程度不同，該行業(yè)內(nèi)的企業(yè)可能獲得的毛利就各不相同。越是競爭激烈的、發(fā)展比較成熟的行業(yè)，毛利率就可能越低。這一點是由行業(yè)的總體特征決定的。一個行業(yè)中的企業(yè)盡管有差別，但很難在毛利率方面與行業(yè)的總體水平有太大的突破。但是，這并不是說同一個行業(yè)中的企業(yè)就都是一樣的。原因如下：(2)毛利率20首先，一個企業(yè)往往會同時涉足多個行業(yè)，而不同行業(yè)之間的業(yè)務(wù)可能在一定程度上可以共享一些資源，或者有可能降低企業(yè)的生產(chǎn)成本；其次，企業(yè)在一個行業(yè)中的縱深程度可能不同，這也可能使企業(yè)得以利用自己在某一方面的優(yōu)勢而降低成本；最后，即使是選擇同一行業(yè)，而且縱深程度相似的企業(yè)，也可能采取不同的競爭戰(zhàn)略，這同樣可以使企業(yè)具有不同的毛利水平。

首先，一個企業(yè)往往會同時涉足多個行業(yè)，而不同行業(yè)之間的業(yè)務(wù)可21競爭戰(zhàn)略劃的兩種基本的模式，“成本領(lǐng)先”戰(zhàn)略和“產(chǎn)品差異化”戰(zhàn)略。一般來說，采用成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)雖然有成本低的優(yōu)勢，但是由于產(chǎn)品沒有獨特性而只能采取低價策略，最終企業(yè)的毛利率將是比較低的，而采用產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略的企業(yè)雖然為了獲得產(chǎn)品的獨特性而必須提高產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，但是它們可以通過較高的售價得到彌補，而且這樣的企業(yè)一般能夠獲得更高的毛利率。大多數(shù)企業(yè)只能在兩種戰(zhàn)略中選擇一種。雖然一個采取成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)也會努力提高自己的產(chǎn)品質(zhì)量和品牌形象，一個采取產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略的企業(yè)也會努力降低自己的生產(chǎn)成本，但這些都只能是相對的，它很難在產(chǎn)品獨特性和生產(chǎn)成本兩個方面同時具有過人之處。

競爭戰(zhàn)略劃的兩種基本的模式，22小結(jié)：毛利率在很大程度上體現(xiàn)的是企業(yè)的戰(zhàn)略選擇。對于戰(zhàn)略選擇不同的企業(yè)來說，對比他們的毛利率要格外小心。因為，毛利率的差異既可能來自企業(yè)成本控制能力的不同，也可能來自企業(yè)戰(zhàn)略選擇的不同，這樣，我們就很難從毛利率的差異得到企業(yè)盈利能力強或弱的結(jié)論。

小結(jié)：23(3)資產(chǎn)報酬分析

銷售剩余分析方法的優(yōu)點：與直接采用凈利潤或每股利潤的方法相比，銷售剩余分析更能體現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)造利潤的效率。銷售剩余分析方法的缺點：沒有反映出企業(yè)為了創(chuàng)造出這么多的利潤是用了多少社會資源，也就是他沒有考慮投入的問題。而投入的多少，對于評價一個企業(yè)的盈利能力是至關(guān)重要的。對投資者來說，他們面臨著眾多的投資機會，而他們的資金是有限的，所以他們需要找到那些能夠更少的投入，創(chuàng)造出更多的盈利的企業(yè)。為了解決這個問題，我們可以使用以投入資源的多少為基礎(chǔ)衡量盈利能力的財務(wù)指標：

(3)資產(chǎn)報酬分析24其中，財務(wù)會計學(xué)培訓(xùn)課件3)225總資產(chǎn)報酬率還可以考慮財務(wù)杠桿因素，將利息因素包含在內(nèi)：

總資產(chǎn)報酬率還可以考慮財務(wù)杠桿因素，將利息因素包含在內(nèi)：26凈資產(chǎn)報酬率與總資產(chǎn)報酬率的區(qū)別：凈資產(chǎn)報酬率（股東權(quán)益報酬率）是股東最為關(guān)心的內(nèi)容，它體現(xiàn)股東每向企業(yè)投入一元錢能獲得的收益。總資產(chǎn)報酬率則是反映企業(yè)綜合運用股東與債權(quán)人提供的資金創(chuàng)造利潤的能力。

凈資產(chǎn)報酬率與總資產(chǎn)報酬率的區(qū)別：27成長性指標。上面的衡量企業(yè)盈利能力的各種方法都是從歷史的角度來看問題，但是在實際當中，我們更為關(guān)心的可能還是企業(yè)未來的盈利能力，即成長性。成長性好的企業(yè)具有更廣闊的發(fā)展前景，因而更能吸引投資者。一般來說，可以通過企業(yè)在過去幾年中銷售收入、銷售利潤、凈利潤等指標的增長幅度來預(yù)測其未來的增長前景。

成長性指標。28由于康佳公司2001年的營業(yè)利潤和凈利潤都是負數(shù)，增長率的計算沒有實際意義。在評價企業(yè)成長性時，最好掌握該企業(yè)連續(xù)若干年的數(shù)據(jù)，以保證對其獲利能力、經(jīng)營效率、財務(wù)風(fēng)險和成長性趨勢的綜合判斷更加精確。

財務(wù)會計學(xué)培訓(xùn)課件3)229市盈率代表投資者為獲得的每一元錢利潤所愿意支付的價格。它一方面可以用來證實股票是否被看好，另一方面也是衡量投資代價的尺度，體現(xiàn)了投資該股票的風(fēng)險程度。

康佳公司2002年12月31日股票收盤價為6.81元，則其市盈率=6.81÷0.06=115.42倍。該項比率越高，表明投資者認為企業(yè)獲利的潛力越大，愿意付出更高的價格購買該企業(yè)的股票，但同時投資風(fēng)險也高。

市盈率30市盈率局限性。股票市價是時點數(shù)據(jù)，而每股收益則是一個時段數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)口徑上的差異和收益預(yù)測的準確程度都為投資分析帶來一定的困難。會計政策、行業(yè)特征以及人為運作等各種因素也使每股收益的確定口徑難以統(tǒng)一，給準確分析帶來困難。

市盈率局限性。312.反映營運能力的財務(wù)比率

營運能力，就是企業(yè)運作資產(chǎn)的效率。用什么方式來衡量資產(chǎn)的運作效率呢？企業(yè)的經(jīng)營過程從購買經(jīng)營所必需的各項資產(chǎn)開始，通過利用這些資產(chǎn)，生產(chǎn)出產(chǎn)品，再將這些產(chǎn)品銷售得到收入。利潤是收入扣除未取得收入的各項當期投入的結(jié)果。從這個角度說，資產(chǎn)的直接作用就是帶來收入，因此一般用收入與資產(chǎn)的比值來表示資產(chǎn)的運營能力，這樣的財務(wù)指標就是周轉(zhuǎn)率指標。周轉(zhuǎn)速度越快，表明企業(yè)的各項資產(chǎn)進入生產(chǎn)、銷售等經(jīng)營環(huán)節(jié)的速度越快，那么其形成收入和利潤的周期就越短，經(jīng)營效率自然就越高。2.反映營運能力的財務(wù)比率32常用的周轉(zhuǎn)率：

常用的周轉(zhuǎn)率：33財務(wù)會計學(xué)培訓(xùn)課件3)234注意：存貨周轉(zhuǎn)率計算不用銷售收入，而用銷售成本主要是因為存貨在銷售出去時雖然帶來了銷售收入，但存貨本身的價值進入銷售成本，銷售收入雖然也與存貨對應(yīng)，但其中包含了價格因素，也就是與存貨本身的價值相比提高了相當于毛利率的水平。如果使用銷售成本則可以去除銷售價格引起的差異，使數(shù)據(jù)得到更好的匹配。資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)需要使用報告期平均數(shù)由于資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)是某一時點的靜態(tài)數(shù)據(jù)，利潤表數(shù)據(jù)則是整個報告期的動態(tài)數(shù)據(jù)，為了使分子、分母在時間上具有一致性，就必須將取自資產(chǎn)負債表上的數(shù)據(jù)折算成整個報告期的平均額。注意：35一般來說，某項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率指標越高，就說明企業(yè)對該項資產(chǎn)的運作效率越高，總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率越高，就說明企業(yè)的經(jīng)營效率越高。但數(shù)量只是一個方面的問題，在進行分析時，還應(yīng)注意各資產(chǎn)項目的組成結(jié)構(gòu)，如各種類型存貨的相互搭配、存貨的質(zhì)量、適用性等。營運能力的指標也與企業(yè)的戰(zhàn)略選擇有密切的關(guān)系。

實行產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略的企業(yè)，毛利率可能較高，但資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)比率較低；采取成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)，雖然犧牲了毛利率，但在周轉(zhuǎn)率方面往往會有優(yōu)勢。這種企業(yè)的戰(zhàn)略一般也被稱為“薄利多銷”戰(zhàn)略。

一般來說，某項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率指標越高，就說明企業(yè)對該項資產(chǎn)的運363.反映償債能力的財務(wù)比率

償債能力是一個企業(yè)保持持續(xù)經(jīng)營的基本保證，也是企業(yè)未來的盈利能力和營運能力得以發(fā)揮的前提條件。在某些情況下，企業(yè)的盈利狀況不夠理想對投資者的損害可能還不是很大，只要企業(yè)如實地將這些信息披露出來，而且市場價格比較合理地反映了企業(yè)的投資價值；但是如果企業(yè)的償債能力出現(xiàn)問題反而可能給投資者帶來嚴重的損失，因為償債能力出現(xiàn)問題時可能損害企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的能力，這對于投資者來說可能是致命的打擊。如鄭百文。從長期講，償債能力又是由盈利能力來保證的，但短期的償債能力卻不一定和盈利能力成正比，因此，分析償債能力需要從短期和長期兩個方面來進行。

3.反映償債能力的財務(wù)比率37(1)短期償債能力

短期償債能力是指企業(yè)償還短期債務(wù)的能力。短期償債能力不足，不僅會影響企業(yè)的資信，增加今后籌集資金的成本與難度，還可能使企業(yè)陷入財務(wù)危機，甚至破產(chǎn)。一般來說，企業(yè)償還短期負債的來源也與盈利能力有關(guān)，但短期負債由于在時間上的要求比較高，所以更重要的是資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，也就是可變現(xiàn)資產(chǎn)的價值。基于這個原因，一般以變現(xiàn)能力比較強的流動資產(chǎn)與流動負債的對比關(guān)系反映短期償債能力。

(1)短期償債能力38財務(wù)會計學(xué)培訓(xùn)課件3)239為什么要計算速動比率和現(xiàn)金比率？流動資產(chǎn)中現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨等項目各自所占的比例有關(guān)，因為它們的變現(xiàn)能力不同，應(yīng)收賬款會有收款的問題，往往不能全部變現(xiàn)，在某些企業(yè)甚至壞賬比例很高；存貨的變現(xiàn)能力更需要考察，因為存貨要經(jīng)過銷售和收款兩個環(huán)節(jié)才能實現(xiàn)變現(xiàn)。還有一些項目是不具有變現(xiàn)能力的，如待攤費用和預(yù)付賬款，因此，人們一般采用速動比率(剔除了存貨和待攤費用)和現(xiàn)金比率(剔除了存貨、應(yīng)收款、預(yù)付賬款和待攤費用)輔助進行分析。

為什么要計算速動比率和現(xiàn)金比率？40短期償債能力越高越好嗎？流動比率高一般表明企業(yè)短期償債能力較強，但如果過高，則會影響企業(yè)資金的使用效率和獲利能力。短期償債能力究竟多少合適沒有定律。一般認為流動比率為2，速動比率為1比較安全，過高有效率低之嫌，過低則有管理不善的可能。但是，由于企業(yè)所處行業(yè)和經(jīng)營特點的不同，這樣的標準在實際中往往不具有指導(dǎo)意義，在具體應(yīng)用時還是需要結(jié)合實際情況具體分析。如，在我國的企業(yè)中，很多企業(yè)的短期借款實際上具有長期借款的性質(zhì)，從而，短期償債能力被低估；相當多的企業(yè)并不能把應(yīng)收賬款的壞賬如實地反映出來；許多企業(yè)存貨中的“水分”很大，這就使得企業(yè)的流動比率可能被高估。在這兩個方面因素的共同作用下，要為流動比率和速動比率找到一個客觀的標準就變得更加困難了，比較好的辦法是對行業(yè)內(nèi)的公司連續(xù)幾年的財務(wù)指標進行一個全面地分析，從而得出一個比較客觀的標準。短期償債能力越高越好嗎？41(2)長期償債能力

是指企業(yè)償還長期利息與本金的能力。一般來說，企業(yè)借長期負債主要是用于長期投資，因而最好是用投資產(chǎn)生的收益償還利息與本金。通常采用的指標有：負債比率利息收入倍數(shù)(2)長期償債能力42關(guān)于負債比率：負債比率以總資產(chǎn)中通過負債籌集的資金的比例表示償債能力，這是因為企業(yè)借債越多，不能償還的可能性就越大。對于一個沒有負債的企業(yè)來說，自然沒有償債危機。負債比率又稱財務(wù)杠桿，這是因為債務(wù)相當于股東手中的一個杠桿，它可以幫助股東用比較少的資金支配比較多的資產(chǎn)，并獲得由這些資產(chǎn)所創(chuàng)造的利潤。因此，財務(wù)杠桿越高，股東就可以用更少的資金支配更多的資產(chǎn)，因而股東的資金的運作效率就越高。過低的財務(wù)杠桿表明企業(yè)沒有充分發(fā)揮自己的融資能力，一些資金可能被浪費了。但是，這并不是說財務(wù)杠桿越高越好，由于所有者權(quán)益不需償還，所以財務(wù)杠桿越高，債權(quán)人所受的保障就越低，債權(quán)人會提高企業(yè)的借款成本，有可能對企業(yè)的正常經(jīng)營造成負面影響。雖然負債比率也很難找到一個可觀的標準，但一般認為，50%-60%是一個比較穩(wěn)健。

關(guān)于負債比率：43關(guān)于利息收入倍數(shù)：從另盈利角度衡量企業(yè)償還長期負債的能力。該指標考察企業(yè)的營業(yè)利潤是否足以支付當年的利息費用。因為企業(yè)在支付利息費用之前并不需要支付所得稅，所以我們用企業(yè)支付利息和所得稅之前的利潤衡量企業(yè)償還利息的能力。這個利潤又一個專門的名字，就是稅息前利潤(EBIT)。一般來說，利息收入倍數(shù)越大，長期償債能力越強。

關(guān)于利息收入倍數(shù)：44三、財務(wù)比率的應(yīng)用

財務(wù)比率的應(yīng)用過程中，用于比較的標準是得出正確結(jié)論的前提。因此，標準的選擇對比率分析來說至關(guān)重要。幾個確定比率分析的標準的原則：首先，確定什么樣的標準決定于分析目的。如果分析目的在于了解企業(yè)和競爭對手相比的狀況，這個標準自然就是競爭對手的相應(yīng)指標；如果分析目的是了解企業(yè)和過去相比是否有進步，那么標準自然就是該企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)。因此，標準也就是評價好壞的基準，財務(wù)比率以及任何財務(wù)指標本身都很難說明好壞。

三、財務(wù)比率的應(yīng)用45其次，有了標準的大概方向還是不夠的。構(gòu)造財務(wù)比率最主要的目的是為了剔除規(guī)模的影響，同時也是為了幫助我們建立起不同財務(wù)數(shù)據(jù)之間的內(nèi)在聯(lián)系。但是規(guī)模并不是影響財務(wù)比率的唯一因素，這樣的因素還包括企業(yè)所處的行業(yè)、選擇了什么樣的競爭戰(zhàn)略、企業(yè)在運用其競爭戰(zhàn)略方面是否成功，企業(yè)的運作和盈利能力如何，企業(yè)披露的會計數(shù)字是否基于相同或相似的會計方法，等等。財務(wù)比率雖然在很大程度上解決了規(guī)模問題，但還需要解決其它問題。如行業(yè)的不同，即使這樣，仍然難以將企業(yè)能力方面的差異與戰(zhàn)略差異和會計方法差異區(qū)分開來，這樣，也就難以回答一個企業(yè)是否在某一方面具有較強的能力這樣的問題。

其次，有了標準的大概方向還是不夠的。46為了解決會計方法的問題，需要對會計數(shù)字產(chǎn)生的基礎(chǔ)做深入細致的分析，對于可能造成重大差異的會計方法進行調(diào)整。關(guān)于戰(zhàn)略問題，有時很難通過選取標準的方式解決，因為一些行業(yè)中公司的數(shù)量本來就有限，再限制企業(yè)的戰(zhàn)略選擇，就可能根本無法找到相應(yīng)的標準。從而，需要我們把對企業(yè)戰(zhàn)略與財務(wù)指標之間關(guān)系的了解與對財務(wù)指標的判斷結(jié)合起來，從而最終發(fā)現(xiàn)那些真正具有良好能力的企業(yè)。

為了解決會計方法的問題，需要對會計數(shù)字產(chǎn)生的基礎(chǔ)做深入細致的47四、財務(wù)比率綜合分析

1.財務(wù)比率之間的關(guān)系(1)財務(wù)比率之間具有內(nèi)在的經(jīng)濟關(guān)系。例如，銷售額的增長一般會導(dǎo)致應(yīng)收賬款和存貨等營運資本項目的增加。(2)有些財務(wù)比率的某一組成部分是相同的，這些相同成分的變化會導(dǎo)致多個比率的變化。例如速動比率與流動比率都包含現(xiàn)金。(3)某一比率可能是其他比率的一個組成部分。例如，總資產(chǎn)報酬率就是由凈利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相乘得到的，這兩個比率中的任何一個發(fā)生變化，都會導(dǎo)致總資產(chǎn)報酬率的變化。四、財務(wù)比率綜合分析48財務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)的關(guān)系對于財務(wù)分析具有重要的意義。深入研究每一比率的組成成分有利于準確地判斷企業(yè)的財務(wù)狀況。不同的比率可以表明不同國家、不同行業(yè)、不同時間企業(yè)的經(jīng)營特點和經(jīng)營戰(zhàn)略。財務(wù)比率的關(guān)聯(lián)關(guān)系使得我們可以忽略某些單個的比率，而去考察一些綜合比率(如總資產(chǎn)報酬率)，從而得到比較綜合的信息。財務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)的關(guān)系對于財務(wù)分析具有重要的意義。492.杜邦分析杜邦分析實際上是講財務(wù)比率逐層分解，揭示比率之間的相互聯(lián)系。杜邦圖以股東權(quán)益(凈資產(chǎn))報酬率為切入點，以總資產(chǎn)報酬率為核心，將用來考核企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的各種財務(wù)指標有機地結(jié)合在一起，綜合分析企業(yè)的經(jīng)營情況。注意：由于數(shù)學(xué)上的原因，杜邦圖中的所有財務(wù)比率均按照年末值計算。

康佳公司杜邦圖參見圖5-1。2.杜邦分析50杜邦圖的三個層次：第一層次將股東權(quán)益報酬率分解為總資產(chǎn)報酬率與權(quán)益倍數(shù)的乘積。站在股東的角度進行分析。股東權(quán)益報酬率發(fā)生差異的原因是什么？企業(yè)具有更強的綜合盈利能力(總資產(chǎn)報酬率)？采用了更加激進的融資手段(權(quán)益倍數(shù)？企業(yè)的管理層想提高對股東的回報率，也有兩種辦法，一是多借債，二是想辦法提高企業(yè)的綜合盈利能力。第一種辦法往往只是短期行為，甚至可能讓企業(yè)背上過度的風(fēng)險，第二種辦法才是從根本上解決問題。杜邦圖的三個層次：51第二個層次將總資產(chǎn)報酬率分解為凈利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積。分析企業(yè)綜合盈利能力的差異是由什么引起的，來自資產(chǎn)的運作效率？業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)本身的盈利能力？這兩個方面的指標都和企業(yè)的戰(zhàn)略選擇有關(guān)系。采取成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)往往具有比較高的周轉(zhuǎn)率，但是在凈利潤率，特別是毛利率方面卻很難具有優(yōu)勢；采取產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略的企業(yè)往往具有比較高的毛利率，但是在周轉(zhuǎn)率方面又往往落后于那些采取成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)。這種分解告訴我們，企業(yè)可以通過不同的途徑達到同樣的綜合盈利能力，一種途徑是低盈利而高周轉(zhuǎn)(成本領(lǐng)先戰(zhàn)略)，另一種途徑是高盈利而低周轉(zhuǎn)(產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略)。兩種方法可以達到同樣的目的，但是一般的企業(yè)需要有一個重點，很難兩種優(yōu)勢同時具備.第二個層次將總資產(chǎn)報酬率分解為凈利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積。52第三個層次將凈利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進一步分解。

該層次其實是對產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略(凈利潤率)和成本領(lǐng)先戰(zhàn)略(總資產(chǎn)報酬率)進行進一步的分析。

成本領(lǐng)先戰(zhàn)略。成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的核心是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。分析成本領(lǐng)先戰(zhàn)略是否得到貫徹和實施，需要對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進行更加細致的分析:總資產(chǎn)的構(gòu)成分析（同型分析）各項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率分析。產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略。

產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略的核心是毛利率，但毛利率上的差異并不一定會保持到凈利潤率的層次。為了分析凈利潤率上的優(yōu)勢或劣勢到底是因為戰(zhàn)略實施的原因還是由于管理效率或其他原因?？梢圆捎美麧櫛斫Y(jié)構(gòu)分析。第三個層次將凈利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進一步分解。533.關(guān)鍵的財務(wù)指標——總資產(chǎn)報酬率

企業(yè)總資產(chǎn)的成本：負債成本由于債務(wù)的利息有“稅盾”作用（因為債務(wù)利息在稅前列支所帶來的對所得稅的減少作用),實際承擔(dān)的債務(wù)成本并不等于債務(wù)的利率：債務(wù)的實際成本=債務(wù)利率×(1-所得稅率)

資本成本股東對投資回報的要求，就是企業(yè)承擔(dān)的資金成本。因此，股東能夠在承擔(dān)同等風(fēng)險的情況下，在其他的投資機會中獲得的投資收益就是股權(quán)投資的資金成本。

3.關(guān)鍵的財務(wù)指標——總資產(chǎn)報酬率54加權(quán)平均資本成本：如果企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率超過了加權(quán)平均的資本成本，則表明企業(yè)運用社會資源創(chuàng)造的收益超過了資源的成本，這樣的企業(yè)我們稱其為創(chuàng)造價值的企業(yè)。衡量企業(yè)運用資源創(chuàng)造價值的收益和成本概念:“收益”不等于企業(yè)利潤表上的凈利潤，因為凈利潤中有一些項目是不具有持續(xù)性的，所以往往使用稅息前利潤，或者是用于經(jīng)營活動現(xiàn)金流相似的概念，如稅息前利潤加折舊以及長期資產(chǎn)的攤銷(EBITDA)?！俺杀尽钡母拍钜部赡芘c加權(quán)平均資本成本略有差別，這主要的是因為對什么是企業(yè)的投資資本定義不同，有的認為企業(yè)的總資產(chǎn)就是投資資本，而EVA則認為只有營運資本加固定資產(chǎn)是投資資本。

加權(quán)平均資本成本：55第三節(jié)

模擬會計報表

一、模擬會計報表的作用

二、編制模擬會計報表的基本思路

三、編制模擬會計報表的步驟和方法

第三節(jié)模擬會計報表一、模擬會計報表的作用56一、模擬會計報表的作用面向未來，預(yù)測企業(yè)未來的盈利能力和風(fēng)險。編制財務(wù)預(yù)測的要求：必須基于若干可信賴的基本假設(shè)。這些基本假設(shè)是對企業(yè)未來在經(jīng)營、投資和融資活動等重要事項上最可能發(fā)生的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果所作的最適當估計。必須按照傳統(tǒng)會計報表的格式進行編制，而且必須將財務(wù)預(yù)測的實際結(jié)果與當初的預(yù)測數(shù)字進行比較。一、模擬會計報表的作用57二、編制模擬會計報表的基本思路

三個方面的預(yù)測：經(jīng)營活動的預(yù)測以“主營業(yè)務(wù)收入”體現(xiàn)出來，投資活動的預(yù)測以“長期投資”和“固定資產(chǎn)”、“在建工程”等項目體現(xiàn)出來，融資活動的預(yù)測則通過不同類型融資渠道融資額的比例得到體現(xiàn)。

二、編制模擬會計報表的基本思路58具體思路：1.預(yù)測出“主營業(yè)務(wù)收入”；2.根據(jù)行業(yè)的具體特點和企業(yè)的盈利能力預(yù)測出相應(yīng)的成本和費用，并得到經(jīng)營利潤；同時，還可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營特點預(yù)測支持上述收入與盈利所需要投入的資源——資產(chǎn)，加上關(guān)于投資活動的預(yù)測，就可以完成對于資產(chǎn)的預(yù)測和投資收益的預(yù)測。3.根據(jù)對融資活動的預(yù)測，對于負債和所有者權(quán)益進行預(yù)測；同時，利用這些預(yù)測得到關(guān)于財務(wù)費用等方面的預(yù)測，并最終完成模擬資產(chǎn)負債表和模擬利潤表的編制。4.根據(jù)資產(chǎn)負債表和利潤表，編制模擬現(xiàn)金流量表。

具體思路：59三、編制模擬會計報表的步驟和方法

第一步：預(yù)測主營業(yè)務(wù)收入第二步：預(yù)測成本、稅金和費用第三步：預(yù)測經(jīng)營性資產(chǎn) 第四步：預(yù)測負債和股本 第五步：預(yù)測投資和利潤分配，完成利潤表的預(yù)測，并調(diào)平資產(chǎn)負債表 第六步：預(yù)測現(xiàn)金流量表三、編制模擬會計報表的步驟和方法60第五章會計報表分析

第五章會計報表分析61本章內(nèi)容第一節(jié)會計報表分析的基本概念和方法第二節(jié)比率分析第三節(jié)模擬會計報表本章內(nèi)容第一節(jié)會計報表分析的基本概念和方法62第一節(jié)會計報表分析的基本概念和方法一、比較分析二、趨勢分析 三、因素分析 四、比率分析 五、現(xiàn)金流量分析 六、同型分析 七、模擬會計報表第一節(jié)會計報表分析的基本概念和方法一、比較分析63一、比較分析概念：將企業(yè)某一時期的財務(wù)數(shù)據(jù)與一個標準相比，從而得出一些結(jié)論。目的：比較分析主要是為了說明財務(wù)信息之間的數(shù)量關(guān)系與數(shù)量差異，為進一步的分析指明方向。比較的標準可以是計劃的數(shù)字，可以是上以會計期間的數(shù)字，也可以是同行業(yè)其他企業(yè)的數(shù)字。在比較分析中，最關(guān)鍵的是找到一個合適的標準，不同的分析目的之下會有不同的標準。

一、比較分析64二、趨勢分析趨勢分析與比較分析的區(qū)別：比較分析：指的是橫截面數(shù)據(jù)的比較，即不同類型數(shù)據(jù)的比較，比如不同公司之間，或者同一公司實際數(shù)據(jù)與歷史數(shù)據(jù)或是計劃數(shù)據(jù)之間的比較；趨勢分析：從本質(zhì)上說也是一種比較。是指時間序列分析，即將同一家公司不同年度的數(shù)據(jù)進行比較。目的：揭示財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的變化及其原因和性質(zhì)，并且?guī)椭覀冾A(yù)測未來。比較對象：用于進行趨勢分析的數(shù)據(jù)既可以是絕對值，也可以是比率或百分比數(shù)據(jù)。

二、趨勢分析65三、因素分析為了分析幾個相關(guān)因素對某一財務(wù)指標的影響程度，一般要借助于差異分析的方法。目的：了解引起某一財務(wù)或非財務(wù)數(shù)據(jù)與預(yù)計的標準發(fā)生差異的各種原因造成的影響大小，從而讓我們能夠把重點放在那些引起了較大差異的、并且可控的因素上。主要應(yīng)用于企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)分析中應(yīng)用較多。

三、因素分析66四、比率分析通過計算財務(wù)比率的方法建立不同財務(wù)數(shù)字之間的聯(lián)系，幫助我們了解企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。比率分析也需要找到一個標準，才能得出結(jié)論。因此它往往要借助于比較分析和趨勢分析方法。

五、現(xiàn)金流量分析

通過對企業(yè)發(fā)生的現(xiàn)金流，特別是現(xiàn)金流量的構(gòu)成的分析，了解企業(yè)一些不太容易被發(fā)現(xiàn)的問題。

現(xiàn)金流量分析在一定程度上也可以用計算財務(wù)比率的方式進行，但它又有一些通常的比率分析所不能解決的問題。四、比率分析67六、同型分析即結(jié)構(gòu)分析，通過計算百分比的方式了解不同的資產(chǎn)、負債、成本、費用項目在會計報表中所占的比重。常用的同型分析方法主要是資產(chǎn)負債表的同型分析和利潤表的同型分析。資產(chǎn)負債表的同型分析就是將公司的總資產(chǎn)作為100%，用占總資產(chǎn)的比重表示各個資產(chǎn)和負債項目；利潤表的同型分析就是將公司的收入作為100%，用占收入的百分比表示各個成本、費用項目。有助于在眾多的會計報表項目中迅速發(fā)現(xiàn)分析的重點，并對這些重要的資產(chǎn)、負債合成費用項目進行細致的分析。

六、同型分析68七、模擬會計報表對企業(yè)未來一定期間的盈利狀況和財務(wù)狀況進行預(yù)測形成的會計報表，是一種前瞻性的分析。通過模擬會計報表，可以幫助我們了解企業(yè)不同的經(jīng)營、投資和融資活動可能產(chǎn)生的結(jié)果，從而幫助企業(yè)做出更好的決策。

注意：在實際工作當中，往往是以比率分析和現(xiàn)金流分析為主，綜合運用各種不同的財務(wù)分析手段。

七、模擬會計報表69第二節(jié)

比率分析

一、財務(wù)比率的分類二、主要財務(wù)比率的計算與理解1.反映盈利能力的財務(wù)比率 2.反映營運能力的財務(wù)比率 3.反映償債能力的財務(wù)比率三、財務(wù)比率的應(yīng)用四、財務(wù)比率綜合分析1.財務(wù)比率之間的關(guān)系 2.杜邦分析 3.關(guān)鍵的財務(wù)指標第二節(jié)比率分析一、財務(wù)比率的分類70財務(wù)比率的優(yōu)點：1.可以消除規(guī)模的影響，用來比較不同企業(yè)的收益與風(fēng)險，從而幫助投資者和債權(quán)人作出理智的決策。2.可以評價某項投資在各年之間收益的變化，也可以在某一時點比較某一行業(yè)的不同企業(yè)。

財務(wù)比率的優(yōu)點：71一、財務(wù)比率的分類盈利能力反映企業(yè)獲取利潤的能力營運能力反映企業(yè)利用資源的效率償債能力反映企業(yè)償還到期債務(wù)的能力。一、財務(wù)比率的分類72二、主要財務(wù)比率的計算與理解1.反映盈利能力的財務(wù)比率(1)銷售利潤和利潤構(gòu)成分析(2)毛利率(3)資產(chǎn)報酬分析2.反映營運能力的財務(wù)比率3.反映償債能力的財務(wù)比率(1)短期償債能力(2)長期償債能力以下以康佳公司2002年度的會計報表(金額單位為萬元)為例來說明。二、主要財務(wù)比率的計算與理解731.反映盈利能力的財務(wù)比率可以從兩個角度分析的盈利能力：銷售剩余。銷售剩余是從銷售收入的剩余額來看，表現(xiàn)為各種方式的銷售利潤，如毛利、營業(yè)利潤、凈利潤等，從不同角度反映每一元的銷售收入的貢獻，這種分析集中于利潤表項目本身；資產(chǎn)報酬。資產(chǎn)報酬是從資產(chǎn)利用效率角度來看，將資產(chǎn)負債表和利潤表的項目聯(lián)系起來分析，如總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)報酬率等。

1.反映盈利能力的財務(wù)比率74(1)銷售利潤和利潤構(gòu)成分析該指標雖然能夠在一定程度上說明企業(yè)的盈利能力，但難以在不同的企業(yè)之間進行比較。每股利潤雖然控制了規(guī)模因素，但還是難以全面地反映企業(yè)的盈利狀況，因為它不能說明這個盈利是在一個怎樣的收入或者資源投入的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。為了解決個問題，就產(chǎn)生了另外兩種衡量企業(yè)盈利能力的方法。第一種方法以產(chǎn)生利潤的收入為基礎(chǔ)衡量盈利水平，第二種方法以產(chǎn)生利潤的資產(chǎn)為基礎(chǔ)衡量盈利水平。

(1)銷售利潤和利潤構(gòu)成分析75以產(chǎn)生利潤的收入為基礎(chǔ)衡量盈利水平時，常用的指標有：以產(chǎn)生利潤的收入為基礎(chǔ)衡量盈利水平時，常用的指標有：76三個指標之間的區(qū)別：指示所衡量的階段不同。毛利率是從企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品的過程來衡量其盈利能力。毛利率體現(xiàn)的是生產(chǎn)環(huán)節(jié)的盈利水平，這個盈利水平雖然和企業(yè)生產(chǎn)過程的效率、技術(shù)的先進程度，以及成本控制的能力有關(guān)系，但它主要決定于企業(yè)所選擇的是一種什么樣的戰(zhàn)略。毛利率反映的戰(zhàn)略包括企業(yè)選擇經(jīng)營的行業(yè)的多角化程度、在一個行業(yè)中的縱深程度，以及在每個行業(yè)中采取什么樣的經(jīng)營戰(zhàn)略。

三個指標之間的區(qū)別：指示所衡量的階段不同。77營業(yè)利潤率反映企業(yè)主要經(jīng)營活動的盈利能力，是企業(yè)盈利能力的重要標志。營業(yè)利潤率與毛利率的差異在與企業(yè)經(jīng)營過程中的各項間接費用(也稱為期間費用)。這樣，毛利水平反映一個企業(yè)的基本盈利水平，毛利低并不足以抵償間接費用，將導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營活動的虧損，表現(xiàn)為“營業(yè)利潤”為負數(shù)。

企業(yè)可能因為戰(zhàn)略的選擇而具有比較高的毛利率，但卻由于管理效率的問題或者資本結(jié)構(gòu)的問題而在營業(yè)利潤率上失去了已有的優(yōu)勢。因此，從營業(yè)利潤率本身，我們可以了解企業(yè)經(jīng)營活動的總體盈利水平，而且通過營業(yè)利潤率與毛利率的對比，我們還可以了解造成企業(yè)盈利高、低的原因。

營業(yè)利潤率78凈利潤率是對一個企業(yè)完整的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)盈利能力的衡量。在這個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)中，不僅包括經(jīng)營活動，而且包括投資活動和融資活動帶來的盈利。由于經(jīng)營活動與投資活動在某些情況下并沒有本質(zhì)的區(qū)別，而僅僅是組織形式的差別，所以從某種程度說，凈利潤率才是企業(yè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)整體盈利水平的體現(xiàn)。

對于多數(shù)獲得盈利的企業(yè)而言，三個利潤率的比較可以歸納如下：毛利率>營業(yè)利潤率>凈利潤率如果毛利率≤營業(yè)利潤率，必定是其他業(yè)務(wù)利潤的影響；如果凈利潤≤營業(yè)利潤率，或者是投資收益的影響，或者是營業(yè)外收支凈額的影響。

凈利潤率79(2)毛利率

不同的行業(yè)，由于行業(yè)所處的生命周期不同，競爭的激烈程度不同，該行業(yè)內(nèi)的企業(yè)可能獲得的毛利就各不相同。越是競爭激烈的、發(fā)展比較成熟的行業(yè)，毛利率就可能越低。這一點是由行業(yè)的總體特征決定的。一個行業(yè)中的企業(yè)盡管有差別，但很難在毛利率方面與行業(yè)的總體水平有太大的突破。但是，這并不是說同一個行業(yè)中的企業(yè)就都是一樣的。原因如下：(2)毛利率80首先，一個企業(yè)往往會同時涉足多個行業(yè)，而不同行業(yè)之間的業(yè)務(wù)可能在一定程度上可以共享一些資源，或者有可能降低企業(yè)的生產(chǎn)成本；其次，企業(yè)在一個行業(yè)中的縱深程度可能不同，這也可能使企業(yè)得以利用自己在某一方面的優(yōu)勢而降低成本；最后，即使是選擇同一行業(yè)，而且縱深程度相似的企業(yè)，也可能采取不同的競爭戰(zhàn)略，這同樣可以使企業(yè)具有不同的毛利水平。

首先，一個企業(yè)往往會同時涉足多個行業(yè)，而不同行業(yè)之間的業(yè)務(wù)可81競爭戰(zhàn)略劃的兩種基本的模式，“成本領(lǐng)先”戰(zhàn)略和“產(chǎn)品差異化”戰(zhàn)略。一般來說，采用成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)雖然有成本低的優(yōu)勢，但是由于產(chǎn)品沒有獨特性而只能采取低價策略，最終企業(yè)的毛利率將是比較低的，而采用產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略的企業(yè)雖然為了獲得產(chǎn)品的獨特性而必須提高產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，但是它們可以通過較高的售價得到彌補，而且這樣的企業(yè)一般能夠獲得更高的毛利率。大多數(shù)企業(yè)只能在兩種戰(zhàn)略中選擇一種。雖然一個采取成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)也會努力提高自己的產(chǎn)品質(zhì)量和品牌形象，一個采取產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略的企業(yè)也會努力降低自己的生產(chǎn)成本，但這些都只能是相對的，它很難在產(chǎn)品獨特性和生產(chǎn)成本兩個方面同時具有過人之處。

競爭戰(zhàn)略劃的兩種基本的模式，82小結(jié)：毛利率在很大程度上體現(xiàn)的是企業(yè)的戰(zhàn)略選擇。對于戰(zhàn)略選擇不同的企業(yè)來說，對比他們的毛利率要格外小心。因為，毛利率的差異既可能來自企業(yè)成本控制能力的不同，也可能來自企業(yè)戰(zhàn)略選擇的不同，這樣，我們就很難從毛利率的差異得到企業(yè)盈利能力強或弱的結(jié)論。

小結(jié)：83(3)資產(chǎn)報酬分析

銷售剩余分析方法的優(yōu)點：與直接采用凈利潤或每股利潤的方法相比，銷售剩余分析更能體現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)造利潤的效率。銷售剩余分析方法的缺點：沒有反映出企業(yè)為了創(chuàng)造出這么多的利潤是用了多少社會資源，也就是他沒有考慮投入的問題。而投入的多少，對于評價一個企業(yè)的盈利能力是至關(guān)重要的。對投資者來說，他們面臨著眾多的投資機會，而他們的資金是有限的，所以他們需要找到那些能夠更少的投入，創(chuàng)造出更多的盈利的企業(yè)。為了解決這個問題，我們可以使用以投入資源的多少為基礎(chǔ)衡量盈利能力的財務(wù)指標：

(3)資產(chǎn)報酬分析84其中，財務(wù)會計學(xué)培訓(xùn)課件3)285總資產(chǎn)報酬率還可以考慮財務(wù)杠桿因素，將利息因素包含在內(nèi)：

總資產(chǎn)報酬率還可以考慮財務(wù)杠桿因素，將利息因素包含在內(nèi)：86凈資產(chǎn)報酬率與總資產(chǎn)報酬率的區(qū)別：凈資產(chǎn)報酬率（股東權(quán)益報酬率）是股東最為關(guān)心的內(nèi)容，它體現(xiàn)股東每向企業(yè)投入一元錢能獲得的收益。總資產(chǎn)報酬率則是反映企業(yè)綜合運用股東與債權(quán)人提供的資金創(chuàng)造利潤的能力。

凈資產(chǎn)報酬率與總資產(chǎn)報酬率的區(qū)別：87成長性指標。上面的衡量企業(yè)盈利能力的各種方法都是從歷史的角度來看問題，但是在實際當中，我們更為關(guān)心的可能還是企業(yè)未來的盈利能力，即成長性。成長性好的企業(yè)具有更廣闊的發(fā)展前景，因而更能吸引投資者。一般來說，可以通過企業(yè)在過去幾年中銷售收入、銷售利潤、凈利潤等指標的增長幅度來預(yù)測其未來的增長前景。

成長性指標。88由于康佳公司2001年的營業(yè)利潤和凈利潤都是負數(shù)，增長率的計算沒有實際意義。在評價企業(yè)成長性時，最好掌握該企業(yè)連續(xù)若干年的數(shù)據(jù)，以保證對其獲利能力、經(jīng)營效率、財務(wù)風(fēng)險和成長性趨勢的綜合判斷更加精確。

財務(wù)會計學(xué)培訓(xùn)課件3)289市盈率代表投資者為獲得的每一元錢利潤所愿意支付的價格。它一方面可以用來證實股票是否被看好，另一方面也是衡量投資代價的尺度，體現(xiàn)了投資該股票的風(fēng)險程度。

康佳公司2002年12月31日股票收盤價為6.81元，則其市盈率=6.81÷0.06=115.42倍。該項比率越高，表明投資者認為企業(yè)獲利的潛力越大，愿意付出更高的價格購買該企業(yè)的股票，但同時投資風(fēng)險也高。

市盈率90市盈率局限性。股票市價是時點數(shù)據(jù)，而每股收益則是一個時段數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)口徑上的差異和收益預(yù)測的準確程度都為投資分析帶來一定的困難。會計政策、行業(yè)特征以及人為運作等各種因素也使每股收益的確定口徑難以統(tǒng)一，給準確分析帶來困難。

市盈率局限性。912.反映營運能力的財務(wù)比率

營運能力，就是企業(yè)運作資產(chǎn)的效率。用什么方式來衡量資產(chǎn)的運作效率呢？企業(yè)的經(jīng)營過程從購買經(jīng)營所必需的各項資產(chǎn)開始，通過利用這些資產(chǎn)，生產(chǎn)出產(chǎn)品，再將這些產(chǎn)品銷售得到收入。利潤是收入扣除未取得收入的各項當期投入的結(jié)果。從這個角度說，資產(chǎn)的直接作用就是帶來收入，因此一般用收入與資產(chǎn)的比值來表示資產(chǎn)的運營能力，這樣的財務(wù)指標就是周轉(zhuǎn)率指標。周轉(zhuǎn)速度越快，表明企業(yè)的各項資產(chǎn)進入生產(chǎn)、銷售等經(jīng)營環(huán)節(jié)的速度越快，那么其形成收入和利潤的周期就越短，經(jīng)營效率自然就越高。2.反映營運能力的財務(wù)比率92常用的周轉(zhuǎn)率：

常用的周轉(zhuǎn)率：93財務(wù)會計學(xué)培訓(xùn)課件3)294注意：存貨周轉(zhuǎn)率計算不用銷售收入，而用銷售成本主要是因為存貨在銷售出去時雖然帶來了銷售收入，但存貨本身的價值進入銷售成本，銷售收入雖然也與存貨對應(yīng)，但其中包含了價格因素，也就是與存貨本身的價值相比提高了相當于毛利率的水平。如果使用銷售成本則可以去除銷售價格引起的差異，使數(shù)據(jù)得到更好的匹配。資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)需要使用報告期平均數(shù)由于資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)是某一時點的靜態(tài)數(shù)據(jù)，利潤表數(shù)據(jù)則是整個報告期的動態(tài)數(shù)據(jù)，為了使分子、分母在時間上具有一致性，就必須將取自資產(chǎn)負債表上的數(shù)據(jù)折算成整個報告期的平均額。注意：95一般來說，某項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率指標越高，就說明企業(yè)對該項資產(chǎn)的運作效率越高，總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率越高，就說明企業(yè)的經(jīng)營效率越高。但數(shù)量只是一個方面的問題，在進行分析時，還應(yīng)注意各資產(chǎn)項目的組成結(jié)構(gòu)，如各種類型存貨的相互搭配、存貨的質(zhì)量、適用性等。營運能力的指標也與企業(yè)的戰(zhàn)略選擇有密切的關(guān)系。

實行產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略的企業(yè)，毛利率可能較高，但資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)比率較低；采取成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)，雖然犧牲了毛利率，但在周轉(zhuǎn)率方面往往會有優(yōu)勢。這種企業(yè)的戰(zhàn)略一般也被稱為“薄利多銷”戰(zhàn)略。

一般來說，某項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率指標越高，就說明企業(yè)對該項資產(chǎn)的運963.反映償債能力的財務(wù)比率

償債能力是一個企業(yè)保持持續(xù)經(jīng)營的基本保證，也是企業(yè)未來的盈利能力和營運能力得以發(fā)揮的前提條件。在某些情況下，企業(yè)的盈利狀況不夠理想對投資者的損害可能還不是很大，只要企業(yè)如實地將這些信息披露出來，而且市場價格比較合理地反映了企業(yè)的投資價值；但是如果企業(yè)的償債能力出現(xiàn)問題反而可能給投資者帶來嚴重的損失，因為償債能力出現(xiàn)問題時可能損害企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的能力，這對于投資者來說可能是致命的打擊。如鄭百文。從長期講，償債能力又是由盈利能力來保證的，但短期的償債能力卻不一定和盈利能力成正比，因此，分析償債能力需要從短期和長期兩個方面來進行。

3.反映償債能力的財務(wù)比率97(1)短期償債能力

短期償債能力是指企業(yè)償還短期債務(wù)的能力。短期償債能力不足，不僅會影響企業(yè)的資信，增加今后籌集資金的成本與難度，還可能使企業(yè)陷入財務(wù)危機，甚至破產(chǎn)。一般來說，企業(yè)償還短期負債的來源也與盈利能力有關(guān)，但短期負債由于在時間上的要求比較高，所以更重要的是資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，也就是可變現(xiàn)資產(chǎn)的價值。基于這個原因，一般以變現(xiàn)能力比較強的流動資產(chǎn)與流動負債的對比關(guān)系反映短期償債能力。

(1)短期償債能力98財務(wù)會計學(xué)培訓(xùn)課件3)299為什么要計算速動比率和現(xiàn)金比率？流動資產(chǎn)中現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨等項目各自所占的比例有關(guān)，因為它們的變現(xiàn)能力不同，應(yīng)收賬款會有收款的問題，往往不能全部變現(xiàn)，在某些企業(yè)甚至壞賬比例很高；存貨的變現(xiàn)能力更需要考察，因為存貨要經(jīng)過銷售和收款兩個環(huán)節(jié)才能實現(xiàn)變現(xiàn)。還有一些項目是不具有變現(xiàn)能力的，如待攤費用和預(yù)付賬款，因此，人們一般采用速動比率(剔除了存貨和待攤費用)和現(xiàn)金比率(剔除了存貨、應(yīng)收款、預(yù)付賬款和待攤費用)輔助進行分析。

為什么要計算速動比率和現(xiàn)金比率？100短期償債能力越高越好嗎？流動比率高一般表明企業(yè)短期償債能力較強，但如果過高，則會影響企業(yè)資金的使用效率和獲利能力。短期償債能力究竟多少合適沒有定律。一般認為流動比率為2，速動比率為1比較安全，過高有效率低之嫌，過低則有管理不善的可能。但是，由于企業(yè)所處行業(yè)和經(jīng)營特點的不同，這樣的標準在實際中往往不具有指導(dǎo)意義，在具體應(yīng)用時還是需要結(jié)合實際情況具體分析。如，在我國的企業(yè)中，很多企業(yè)的短期借款實際上具有長期借款的性質(zhì)，從而，短期償債能力被低估；相當多的企業(yè)并不能把應(yīng)收賬款的壞賬如實地反映出來；許多企業(yè)存貨中的“水分”很大，這就使得企業(yè)的流動比率可能被高估。在這兩個方面因素的共同作用下，要為流動比率和速動比率找到一個客觀的標準就變得更加困難了，比較好的辦法是對行業(yè)內(nèi)的公司連續(xù)幾年的財務(wù)指標進行一個全面地分析，從而得出一個比較客觀的標準。短期償債能力越高越好嗎？101(2)長期償債能力

是指企業(yè)償還長期利息與本金的能力。一般來說，企業(yè)借長期負債主要是用于長期投資，因而最好是用投資產(chǎn)生的收益償還利息與本金。通常采用的指標有：負債比率利息收入倍數(shù)(2)長期償債能力102關(guān)于負債比率：負債比率以總資產(chǎn)中通過負債籌集的資金的比例表示償債能力，這是因為企業(yè)借債越多，不能償還的可能性就越大。對于一個沒有負債的企業(yè)來說，自然沒有償債危機。負債比率又稱財務(wù)杠桿，這是因為債務(wù)相當于股東手中的一個杠桿，它可以幫助股東用比較少的資金支配比較多的資產(chǎn)，并獲得由這些資產(chǎn)所創(chuàng)造的利潤。因此，財務(wù)杠桿越高，股東就可以用更少的資金支配更多的資產(chǎn)，因而股東的資金的運作效率就越高。過低的財務(wù)杠桿表明企業(yè)沒有充分發(fā)揮自己的融資能力，一些資金可能被浪費了。但是，這并不是說財務(wù)杠桿越高越好，由于所有者權(quán)益不需償還，所以財務(wù)杠桿越高，債權(quán)人所受的保障就越低，債權(quán)人會提高企業(yè)的借款成本，有可能對企業(yè)的正常經(jīng)營造成負面影響。雖然負債比率也很難找到一個可觀的標準，但一般認為，50%-60%是一個比較穩(wěn)健。

關(guān)于負債比率：103關(guān)于利息收入倍數(shù)：從另盈利角度衡量企業(yè)償還長期負債的能力。該指標考察企業(yè)的營業(yè)利潤是否足以支付當年的利息費用。因為企業(yè)在支付利息費用之前并不需要支付所得稅，所以我們用企業(yè)支付利息和所得稅之前的利潤衡量企業(yè)償還利息的能力。這個利潤又一個專門的名字，就是稅息前利潤(EBIT)。一般來說，利息收入倍數(shù)越大，長期償債能力越強。

關(guān)于利息收入倍數(shù)：104三、財務(wù)比率的應(yīng)用

財務(wù)比率的應(yīng)用過程中，用于比較的標準是得出正確結(jié)論的前提。因此，標準的選擇對比率分析來說至關(guān)重要。幾個確定比率分析的標準的原則：首先，確定什么樣的標準決定于分析目的。如果分析目的在于了解企業(yè)和競爭對手相比的狀況，這個標準自然就是競爭對手的相應(yīng)指標；如果分析目的是了解企業(yè)和過去相比是否有進步，那么標準自然就是該企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)。因此，標準也就是評價好壞的基準，財務(wù)比率以及任何財務(wù)指標本身都很難說明好壞。

三、財務(wù)比率的應(yīng)用105其次，有了標準的大概方向還是不夠的。構(gòu)造財務(wù)比率最主要的目的是為了剔除規(guī)模的影響，同時也是為了幫助我們建立起不同財務(wù)數(shù)據(jù)之間的內(nèi)在聯(lián)系。但是規(guī)模并不是影響財務(wù)比率的唯一因素，這樣的因素還包括企業(yè)所處的行業(yè)、選擇了什么樣的競爭戰(zhàn)略、企業(yè)在運用其競爭戰(zhàn)略方面是否成功，企業(yè)的運作和盈利能力如何，企業(yè)披露的會計數(shù)字是否基于相同或相似的會計方法，等等。財務(wù)比率雖然在很大程度上解決了規(guī)模問題，但還需要解決其它問題。如行業(yè)的不同，即使這樣，仍然難以將企業(yè)能力方面的差異與戰(zhàn)略差異和會計方法差異區(qū)分開來，這樣，也就難以回答一個企業(yè)是否在某一方面具有較強的能力這樣的問題。

其次，有了標準的大概方向還是不夠的。106為了解決會計方法的問題，需要對會計數(shù)字產(chǎn)生的基礎(chǔ)做深入細致的分析，對于可能造成重大差異的會計方法進行調(diào)整。關(guān)于戰(zhàn)略問題，有時很難通過選取標準的方式解決，因為一些行業(yè)中公司的數(shù)量本來就有限，再限制企業(yè)的戰(zhàn)略選擇，就可能根本無法找到相應(yīng)的標準。從而，需要我們把對企業(yè)戰(zhàn)略與財務(wù)指標之間關(guān)系的了解與對財務(wù)指標的判斷結(jié)合起來，從而最終發(fā)現(xiàn)那些真正具有良好能力的企業(yè)。

為了解決會計方法的問題，需要對會計數(shù)字產(chǎn)生的基礎(chǔ)做深入細致的107四、財務(wù)比率綜合分析

1.財務(wù)比率之間的關(guān)系(1)財務(wù)比率之間具有內(nèi)在的經(jīng)濟關(guān)系。例如，銷售額的增長一般會導(dǎo)致應(yīng)收賬款和存貨等營運資本項目的增加。(2)有些財務(wù)比率的某一組成部分是相同的，這些相同成分的變化會導(dǎo)致多個比率的變化。例如速動比率與流動比率都包含現(xiàn)金。(3)某一比率可能是其他比率的一個組成部分。例如，總資產(chǎn)報酬率就是由凈利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相乘得到的，這兩個比率中的任何一個發(fā)生變化，都會導(dǎo)致總資產(chǎn)報酬率的變化。四、財務(wù)比率綜合分析108財務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)的關(guān)系對于財務(wù)分析具有重要的意義。深入研究每一比率的組成成分有利于準確地判斷企業(yè)的財務(wù)狀況。不同的比率可以表明不同國家、不同行業(yè)、不同時間企業(yè)的經(jīng)營特點和經(jīng)營戰(zhàn)略。財務(wù)比率的關(guān)聯(lián)關(guān)系使得我們可以忽略某些單個的比率，而去考察一些綜合比率(如總資產(chǎn)報酬率)，從而得到比較綜合的信息。財務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)的關(guān)系對于財務(wù)分析具有重要的意義。1092.杜邦分析杜邦分析實際上是講財務(wù)比率逐層分解，揭示比率之間的相互聯(lián)系。杜邦圖以股東權(quán)益(凈資產(chǎn))報酬率為切入點，以總資產(chǎn)報酬率為核心，將用來考核企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的各種財務(wù)指標有機地結(jié)合在一起，綜合分析企業(yè)的經(jīng)營情況。注意：由于數(shù)學(xué)上的原因，杜邦圖中的