金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險管理課件

場外衍生品范圍利率遠(yuǎn)期、互換、期權(quán)匯率遠(yuǎn)期、互換、期權(quán)信用單名、多名、指數(shù)股票商品場外衍生品范圍利率1海外利率市場停滯海外利率市場停滯2匯率市場還在恢復(fù)匯率市場還在恢復(fù)3CDS市場萎縮CDS市場萎縮4商品市場嚴(yán)重萎縮商品市場嚴(yán)重萎縮5中國金融衍生品市場與海外市場不同，中國衍生品市場還在發(fā)展的初期，呈現(xiàn)高速持續(xù)增長。在2011年：利率互換共2萬筆，2.7萬億元，同比增長80%遠(yuǎn)期外匯交易增長37%，總計3871億美元貨幣調(diào)期增長124%，總計142億美元外匯期權(quán)自2011年4月1日正式開展，累計10.1億美元此外，期貨市場一直蓬勃，特別是股指期貨和黃金期貨，正在準(zhǔn)備的國債期貨已經(jīng)受到高度關(guān)注中國金融衍生品市場與海外市場不同，中國衍生品市場還在發(fā)展的初6金融衍生品面臨的風(fēng)險市場風(fēng)險信用風(fēng)險操作風(fēng)險流動性風(fēng)險政策風(fēng)險法律風(fēng)險。。。金融衍生品面臨的風(fēng)險市場風(fēng)險78中國企業(yè)因從事衍生產(chǎn)品交易產(chǎn)生虧損8中國企業(yè)因從事衍生產(chǎn)品交易產(chǎn)生虧損8海外著名衍生品受害者UBS(23億美元,ETFspread)SG(70億美元,股指期貨)AIG(瀕臨破產(chǎn),管理層下課,CDS)CITI(幾乎破產(chǎn),管理層下課,MBS)JPM(20-50億美元，政府調(diào)查，CDX)LTCM，WACHOVIA(您要搜尋的結(jié)果不存在…)海外著名衍生品受害者UBS(23億美元,ETFsprea9惹禍的為什么總是它新產(chǎn)品需要適應(yīng)過程管理不當(dāng)貪婪惹禍的為什么總是它新產(chǎn)品需要適應(yīng)過程10衍生品的風(fēng)險管理衍生品利用大量數(shù)學(xué)工具和統(tǒng)計理論,計算比較復(fù)雜高度客戶化的衍生品缺乏二級市場,根本沒有市場價格可以做參考模型和系統(tǒng)是衍生品計量和管理的前提模型和假設(shè)是衍生品風(fēng)險管理的最大風(fēng)險與傳統(tǒng)產(chǎn)品不同,敞口管理對衍生品經(jīng)常不適用,VAR等新計量指標(biāo)更為合理衍生品的風(fēng)險管理衍生品利用大量數(shù)學(xué)工具和統(tǒng)計理論,計算比較復(fù)11衍生品的主要風(fēng)險對衍生品來說，由于高度市場化才可能產(chǎn)生，其風(fēng)險主要表現(xiàn)形式是市場風(fēng)險。與傳統(tǒng)基礎(chǔ)產(chǎn)品不同，Dv01，Delta，Gamma,Vega,Theta,Rho等參數(shù)的計算相對復(fù)雜，同時能夠做空是衍生品的天然屬性，風(fēng)險管理要求高。信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險也相當(dāng)重要，但一般可以被市場風(fēng)險所反映。由于其復(fù)雜性，衍生品的相關(guān)法律規(guī)則多，對機(jī)構(gòu)治理能力要求高，需要單獨(dú)申請資格，并簽署相關(guān)法律協(xié)議才能開展。衍生品的主要風(fēng)險對衍生品來說，由于高度市場化才可能產(chǎn)生，其風(fēng)121992年ISDA主協(xié)議及附件2002年ISDA主協(xié)議及附件管轄雙方之間的法律和信用關(guān)系主協(xié)議內(nèi)容包括陳述、違約事件/終止事件等約定主協(xié)議附件對標(biāo)準(zhǔn)條款作出選擇及變更加入確認(rèn)書信用支持文件：就信用風(fēng)險提供保護(hù)2001年ISDA保證金補(bǔ)充(加入2001年ISDA保證金條款)[1995年CSD]

1995年信用支持契約(擔(dān)保權(quán)益-英國法)[1995年CSA]1995年信用支持附件(轉(zhuǎn)讓-英國法)[1994年CSA]

1994年信用支持附件(紐約法)1995年信用支持附件(日本法)2008年信用支持附件(貸款/日本法質(zhì)押)連接性安排(Bridges)2002年能源交易連接性協(xié)議2001年交叉協(xié)議連接性安排1996年FRABBA連接性協(xié)議1996年BBAIRS連接性協(xié)議交易確認(rèn)書(簡式/長式)加入定義規(guī)定每項(xiàng)交易的經(jīng)濟(jì)條款包括特定交易的修正條款定義：用于起草交易文件2007年地產(chǎn)指數(shù)衍生產(chǎn)品定義2006年定義2006年通貨膨脹衍生產(chǎn)品定義2005年商品衍生產(chǎn)品定義2003年信用衍生產(chǎn)品定義2002年股權(quán)衍生產(chǎn)品定義2000年定義1999年信用衍生產(chǎn)品定義(加補(bǔ)充)1998年歐元定義1998年外匯和貨幣期權(quán)定義(加經(jīng)修訂的附件A)及障礙期權(quán)補(bǔ)充1997年金條定義1997年政府債券和期權(quán)定義ISDA法律文件群結(jié)構(gòu)圖1992年ISDA主協(xié)議及附件信用支持文件：連接性安排(Br13中國的法律協(xié)議要求《中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》

中國的法律協(xié)議要求《中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》14風(fēng)險管理的組織架構(gòu)衍生品的風(fēng)險管理與其它市場產(chǎn)品類似，基本原則是：前中后臺分離，風(fēng)控部門獨(dú)立于前臺機(jī)構(gòu)必須建立完善的風(fēng)險管理政策、前中后臺的管理制度和操作規(guī)程，各項(xiàng)政策制度定期重檢前臺必須在中臺核定的限額內(nèi)運(yùn)作，中臺負(fù)責(zé)審核監(jiān)控和及時預(yù)警，后臺運(yùn)營部門負(fù)責(zé)最后復(fù)核，審計部門負(fù)責(zé)對制度執(zhí)行情況進(jìn)行定期審計高級管理層必須理解風(fēng)險管理基本原理和相關(guān)原則，并隨時了解風(fēng)險狀況，必要時做出適當(dāng)決定風(fēng)險管理的組織架構(gòu)衍生品的風(fēng)險管理與其它市場產(chǎn)品類似，基本原1516市場風(fēng)險管理如利率DV01，信用DV01，凸度，Greek，外匯敞口基本

風(fēng)險指標(biāo)根據(jù)風(fēng)險特點(diǎn)選擇不同的模型，并對參數(shù)進(jìn)行估計VaR分析模型根據(jù)不同金融工具的特點(diǎn)，運(yùn)用模擬分析等方法，進(jìn)行壓力測試壓力測試及情景分析模型結(jié)合VaR及壓力測試/情景分析的結(jié)果，建立市場風(fēng)險經(jīng)濟(jì)資本模型市場風(fēng)險經(jīng)濟(jì)資本模型根據(jù)VaR模型所涵蓋的風(fēng)險因子內(nèi)容，需建立相應(yīng)的回歸測試的模型回歸測試模型各金融工具的基礎(chǔ)，如收益率曲線模型、利率/匯率期限結(jié)構(gòu)模型等公用類

模型針對盯模的金融工具，需要建立起相關(guān)的沽值及定價模型，用于交易損益的計算，并與VaR等模型相整合沽值及定價模型交易對手：交易對手風(fēng)險模型，如EPE,PFE等額外信用風(fēng)險：超出VaR等模型計量范圍的額外信用風(fēng)險交易賬簿信用風(fēng)險模型16市場風(fēng)險管理如利率DV01，信用DV01，凸度，Gree1617171718操作風(fēng)險管理18操作風(fēng)險管理18定價與風(fēng)險參數(shù)相對基礎(chǔ)產(chǎn)品，衍生品的定價比較復(fù)雜，與市場的相關(guān)性較強(qiáng)，杠桿性強(qiáng)。定價問題是對衍生品風(fēng)險管理中最核心的問題之一，其風(fēng)險參數(shù)通常作為交易限額的基礎(chǔ)。簡單產(chǎn)品：市場價格一般可以直接觀察到復(fù)雜產(chǎn)品：經(jīng)常缺乏二級市場價格，需要間接計算常用風(fēng)險參數(shù)：必須通過計算Δ(Delta)=對基礎(chǔ)資產(chǎn)價格的一級偏微分Γ(Gamma)=對基礎(chǔ)資產(chǎn)價格的二級偏微分γ(Vega)=對基礎(chǔ)資產(chǎn)價格波動率σ(Sigma)的一級偏微分ρ(Rho)=對基礎(chǔ)利率的一級偏微分θ(Theta)=對時間的一級偏微分定價與風(fēng)險參數(shù)相對基礎(chǔ)產(chǎn)品，衍生品的定價比較復(fù)雜，與市場的相19定價與風(fēng)險資產(chǎn)風(fēng)險資產(chǎn)中的一般市場風(fēng)險與定價密切相關(guān)根據(jù)銀監(jiān)會要求，市場風(fēng)險的衡量必須過渡到內(nèi)部模型法，其中定價，尤其是衍生品的定價，是內(nèi)部模型法的基石沒有正確的定價能力，衍生品的風(fēng)險資產(chǎn)計算無從談起定價與風(fēng)險資產(chǎn)風(fēng)險資產(chǎn)中的一般市場風(fēng)險與定價密切相關(guān)20風(fēng)險資產(chǎn)與資本管理金融危機(jī)后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和銀行管理層的注意力集中在銀行抗危機(jī)能力，主要手段之一就是加強(qiáng)資本管理提高資本下限:提高核心資本及一級資本比率要求額外增加防護(hù)性超額資本及逆周期超額資本要求對以下風(fēng)險暴露提出新的資本要求及更高的風(fēng)險權(quán)重：衍生工具、回購協(xié)議或證券化融資等業(yè)務(wù)的交易對手信用風(fēng)險暴露

(鼓勵轉(zhuǎn)移至中央交易對手)交易賬戶風(fēng)險暴露須計提壓力VaR資本要求(以反映在重大的金融壓力情景下的波幅)、新增風(fēng)險資本要求（IRC）認(rèn)可資本工具須符合更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)囊笥嬎愫诵囊患壻Y本時，須調(diào)整/扣減某些缺乏吸收損失能力的資產(chǎn)資本比率

=監(jiān)管資本風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)風(fēng)險資產(chǎn)與資本管理金融危機(jī)后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和銀行管理層的注意力集21風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)二級資本(8%)一級資本(4%)ICCAP/SRP第二支柱一級資本(4%)二級資本(8%)市場風(fēng)險信用風(fēng)險操作風(fēng)險第三支柱強(qiáng)化監(jiān)管強(qiáng)度和有效性動態(tài)撥備流動性比率杠桿率3%市場風(fēng)險（交易對手信用風(fēng)險）信用風(fēng)險（資產(chǎn)證券化）操作風(fēng)險系統(tǒng)重要性銀行附加資本（surcharge)逆周期資本（如果必要，0-2.5%）資本留存超額資本（2.5%）第二支柱ICCAP/SRP一級資本（6%）二級資本（8%）核心一級資本（4.5%）第三支柱BaselIBaselIII全面金融改革BaselII改進(jìn)風(fēng)險處置框架影子銀行、場外衍生品、金融基礎(chǔ)設(shè)施等風(fēng)險加權(quán)二級資本一級資本ICCAP/SRP第一級資本二級資本22市場風(fēng)險資本的衡量交易賬戶利率風(fēng)險和股票風(fēng)險，以及交易賬戶和銀行帳戶的匯率風(fēng)險、商品風(fēng)險標(biāo)準(zhǔn)法按照統(tǒng)一的表格來衡量，簡單易行內(nèi)部模型法一般風(fēng)險(VAR)壓力風(fēng)險(SVAR)返回檢驗(yàn)市場風(fēng)險資本的衡量交易賬戶利率風(fēng)險和股票風(fēng)險，以及交易賬戶和23市場風(fēng)險資本管理通常意義上的市場風(fēng)險管理，主要針對的就是一般市場風(fēng)險。常用的風(fēng)險管理參數(shù)通常包括頭寸、DV01、久期等等標(biāo)準(zhǔn)法的資本計量與大部分敏感度參數(shù)無關(guān)，主要是根據(jù)頭寸和期限來計算市場風(fēng)險資本需求，衍生品要拆解成基礎(chǔ)產(chǎn)品來衡量內(nèi)部模型法的市場風(fēng)險計量更為準(zhǔn)確，與頭寸和期限關(guān)系不大，更多是與敏感度和市場狀況相關(guān)。市場風(fēng)險資本管理通常意義上的市場風(fēng)險管理，主要針對的就是一般24標(biāo)準(zhǔn)法衍生工具應(yīng)轉(zhuǎn)換為基礎(chǔ)工具，并按基礎(chǔ)工具的特定市場風(fēng)險和一般市場風(fēng)險的方法計算資本要求。利率和貨幣掉期、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約、利率期貨、利率指數(shù)期貨、商品衍生品以及外匯衍生品不必計算特定市場風(fēng)險的資本要求；如果期貨合約的基礎(chǔ)工具是債券或代表債券組合的指數(shù)，則應(yīng)根據(jù)發(fā)行人的信用風(fēng)險計算特定市場風(fēng)險資本要求，股票衍生品也需要計算特定風(fēng)險資本。期權(quán)風(fēng)險資本的要求分為買入和賣出，對賣出者采用Delta+,額外計算Gamma和Vega的資本要求。標(biāo)準(zhǔn)法衍生工具應(yīng)轉(zhuǎn)換為基礎(chǔ)工具，并按基礎(chǔ)工具的特定市場風(fēng)險和25內(nèi)部模型法內(nèi)部模型法的基本原理是統(tǒng)計學(xué)：假設(shè)價格/利率的變化服從某種概率分布，那么根據(jù)歷史數(shù)據(jù)或其它（市場）假設(shè)，我們可以利用統(tǒng)計學(xué)原理得出，在一定置信度下，未來某時段內(nèi)整體帳戶的價值波動區(qū)間。最常見的假設(shè)是正態(tài)分布或?qū)?shù)正態(tài)分布特定置信度下（99%），指定時段（10天）的最大損失是VAR（ValueAtRisk）利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險等統(tǒng)一計量，衍生品不單獨(dú)計算內(nèi)部模型法內(nèi)部模型法的基本原理是統(tǒng)計學(xué)：假設(shè)價格/利率的變化26VAR的計算方法歷史模擬法根據(jù)歷史利率／信用變動，計算目前組合中每個產(chǎn)品的市值，再將組合市值排序，得出相應(yīng)置信度下的市值變化Delta-Gamma法根據(jù)歷史市場變動和目前組合的各項(xiàng)市場敏感度，得出相應(yīng)置信度下的市值變化Monte-Carlo模擬法根據(jù)對未來市場的假設(shè)，對目前組合進(jìn)行模擬VAR的計算方法歷史模擬法27內(nèi)部模型法下資本要求市場風(fēng)險資本=C(VAR)+C(SVAR)+特定風(fēng)險C(VAR)=Max{VAR,Avg[VAR(60)]*(3+Addon)}C(SVAR)=Max{SVAR,Avg[SVAR(60)]*3}其中Addon的數(shù)值介于０到１之間，具體數(shù)值由返回檢驗(yàn)的結(jié)果決定。內(nèi)部模型法下資本要求28新增風(fēng)險資本如果使用內(nèi)部模型法計算特定市場風(fēng)險，新增風(fēng)險也應(yīng)計算，否則，只能使用標(biāo)準(zhǔn)法計算特定市場風(fēng)險。新增風(fēng)險代表未被VAR計量的違約及評級遷移風(fēng)險新增風(fēng)險資本計算的持有期為１年，置信水平９９％新增風(fēng)險資本＝Max（最近的新增風(fēng)險值，12周平均值）巴塞爾新協(xié)議中對新增風(fēng)險資本計算方法沒有具體規(guī)定。新增風(fēng)險資本如果使用內(nèi)部模型法計算特定市場風(fēng)險，新增風(fēng)險也應(yīng)29信用衍生品的風(fēng)險資本管理合格信用衍生工具當(dāng)信用違約互換和總收益互換提供的信用保護(hù)與保證相同時，可以作為合格信用衍生工具。此外仍有一些具體的法律要求。使用內(nèi)部評級法時，應(yīng)調(diào)整違約概率或違約損失率來反映信用衍生工具的作用。使用標(biāo)準(zhǔn)法時，應(yīng)采用替代法。信用衍生品的風(fēng)險資本管理合格信用衍生工具30金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險管理課件31VAR的不足與解決辦法VAR的概念自1996年推出后,得到業(yè)界廣泛歡迎和推廣,并成為Basel框架一部分VAR的基本假設(shè)存在嚴(yán)重缺陷市場變化分布是什么?過去會重復(fù)嗎?未來會發(fā)生什么?肥尾怎么辦?黑天鵝怎么辦?事實(shí)證明,VAR從來沒有防備住危機(jī)的發(fā)生VAR的不足與解決辦法VAR的概念自1996年推出后,得到業(yè)32壓力VAR的引入及不足2008年金融危機(jī)后,風(fēng)險管理部門與監(jiān)管機(jī)構(gòu)都認(rèn)識到VAR的諸多不足情景模擬被認(rèn)為可以彌補(bǔ)肥尾問題，事先發(fā)現(xiàn)黑天鵝但是，壓力情景如何設(shè)定對業(yè)務(wù)的制約如何解決監(jiān)管資本的大幅增加如何解決壓力VAR的引入及不足2008年金融危機(jī)后,風(fēng)險管理部門與監(jiān)33市場消息看JPM問題可能性布魯諾?伊克希爾(BrunoIksil)是摩根大通駐倫敦首席投資辦公室的一名交易員，外號“倫敦鯨魚”…目前無法知道具體是哪一筆交易給摩根大通帶來了20億美元的損失。然而，多家對沖基金都宣稱，首席投資辦公室正在擠壓信貸衍生品市場的某個部分。它們所指的這項(xiàng)金融工具是MarkitCDX.NA.IG.9——與企業(yè)信貸掛鉤的多項(xiàng)合成指數(shù)之一。4月份時，CDX.NA.IG.9的名義凈值從今年初的約900億美元飆升至1500億美元——顯示交易量大幅增加。摩根大通對沖操作的具體性質(zhì)尚不清楚。有一種可能性是，它參與了一種名為“flattener”的交易。摩根大通將這種交易稱為對沖——既不是“自營”交易，也不是賭博，目的是增加自身盈利。市場消息看JPM問題可能性布魯諾?伊克希爾(BrunoIk34J.P.MorganChase&Co.ChairmanandChiefExecutiveOfficerJamesDimonhadjustcommittedthemostexpensiveblunderofhis30-yearcareer,failingtodetecttheriskoftradesthathadbeguntogeneratehugelossesatthebank.Thosetradingpositionshaveproducedlossesthatcouldtotalasmuchas$5billion,….,whichalreadyhasshavedoffmorethan$25billioninshareholdervalue.ThebankhasoustedtheexecutiveinchargeofitsChiefInvestmentOffice,ahugetradingunitattheheartofthescandalthathascontributedmorethan$4billionofnetincomeoverthepastthreeyears—nearly10%ofJ.P.Morgan'soverallprofitduringthatperiod.J.P.MorganChase&Co.Chairm35

凈收入:200856億2009117億

174億

189億2012Q1股東權(quán)益:1820億

季報VAR(95%):2011Q1832011Q2772011Q3702011Q4752012Q181凈收入:季報VAR(95%):36從VAR探討JPM問題的可能從VAR探討JPM問題的可能37JPM首席交易室中可能的真相JPM首席交易室中可能的真相38今后怎么辦從別人的失敗中學(xué)習(xí)教訓(xùn)，踏著…前進(jìn)進(jìn)一步完善風(fēng)險管理技術(shù)與框架加強(qiáng)教育和管理交易部門切實(shí)理解風(fēng)險并認(rèn)真負(fù)責(zé)的高層管理者和董事會今后怎么辦從別人的失敗中學(xué)習(xí)教訓(xùn)，踏著…前進(jìn)39總結(jié)金融衍生品是商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的自然引申，來自客戶和自身的客觀需求，單純躲避是無益的。衍生品的最大用途一般是用來控制市場風(fēng)險，但一般會增加信用風(fēng)險。衍生品的風(fēng)險最主要來自于市場風(fēng)險，技術(shù)能力要求比較高，監(jiān)管方面，市場風(fēng)險的計算可以采用標(biāo)準(zhǔn)法和內(nèi)部模型法。市場風(fēng)險的計量主要是一系列Greeks，日常交易管理限額通常以這些指標(biāo)為主。風(fēng)控是否選擇以VAR為主應(yīng)跟據(jù)自身具體情況而定。信用衍生工具的資本影響包括市場風(fēng)險和信用風(fēng)險，適當(dāng)購買信用緩釋工具可以減少市場及信用風(fēng)險資本要求?？偨Y(jié)金融衍生品是商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的自然引申，來自客戶和自身的客觀40謝謝！金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險管理課件41場外衍生品范圍利率遠(yuǎn)期、互換、期權(quán)匯率遠(yuǎn)期、互換、期權(quán)信用單名、多名、指數(shù)股票商品場外衍生品范圍利率42海外利率市場停滯海外利率市場停滯43匯率市場還在恢復(fù)匯率市場還在恢復(fù)44CDS市場萎縮CDS市場萎縮45商品市場嚴(yán)重萎縮商品市場嚴(yán)重萎縮46中國金融衍生品市場與海外市場不同，中國衍生品市場還在發(fā)展的初期，呈現(xiàn)高速持續(xù)增長。在2011年：利率互換共2萬筆，2.7萬億元，同比增長80%遠(yuǎn)期外匯交易增長37%，總計3871億美元貨幣調(diào)期增長124%，總計142億美元外匯期權(quán)自2011年4月1日正式開展，累計10.1億美元此外，期貨市場一直蓬勃，特別是股指期貨和黃金期貨，正在準(zhǔn)備的國債期貨已經(jīng)受到高度關(guān)注中國金融衍生品市場與海外市場不同，中國衍生品市場還在發(fā)展的初47金融衍生品面臨的風(fēng)險市場風(fēng)險信用風(fēng)險操作風(fēng)險流動性風(fēng)險政策風(fēng)險法律風(fēng)險。。。金融衍生品面臨的風(fēng)險市場風(fēng)險4849中國企業(yè)因從事衍生產(chǎn)品交易產(chǎn)生虧損8中國企業(yè)因從事衍生產(chǎn)品交易產(chǎn)生虧損49海外著名衍生品受害者UBS(23億美元,ETFspread)SG(70億美元,股指期貨)AIG(瀕臨破產(chǎn),管理層下課,CDS)CITI(幾乎破產(chǎn),管理層下課,MBS)JPM(20-50億美元，政府調(diào)查，CDX)LTCM，WACHOVIA(您要搜尋的結(jié)果不存在…)海外著名衍生品受害者UBS(23億美元,ETFsprea50惹禍的為什么總是它新產(chǎn)品需要適應(yīng)過程管理不當(dāng)貪婪惹禍的為什么總是它新產(chǎn)品需要適應(yīng)過程51衍生品的風(fēng)險管理衍生品利用大量數(shù)學(xué)工具和統(tǒng)計理論,計算比較復(fù)雜高度客戶化的衍生品缺乏二級市場,根本沒有市場價格可以做參考模型和系統(tǒng)是衍生品計量和管理的前提模型和假設(shè)是衍生品風(fēng)險管理的最大風(fēng)險與傳統(tǒng)產(chǎn)品不同,敞口管理對衍生品經(jīng)常不適用,VAR等新計量指標(biāo)更為合理衍生品的風(fēng)險管理衍生品利用大量數(shù)學(xué)工具和統(tǒng)計理論,計算比較復(fù)52衍生品的主要風(fēng)險對衍生品來說，由于高度市場化才可能產(chǎn)生，其風(fēng)險主要表現(xiàn)形式是市場風(fēng)險。與傳統(tǒng)基礎(chǔ)產(chǎn)品不同，Dv01，Delta，Gamma,Vega,Theta,Rho等參數(shù)的計算相對復(fù)雜，同時能夠做空是衍生品的天然屬性，風(fēng)險管理要求高。信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險也相當(dāng)重要，但一般可以被市場風(fēng)險所反映。由于其復(fù)雜性，衍生品的相關(guān)法律規(guī)則多，對機(jī)構(gòu)治理能力要求高，需要單獨(dú)申請資格，并簽署相關(guān)法律協(xié)議才能開展。衍生品的主要風(fēng)險對衍生品來說，由于高度市場化才可能產(chǎn)生，其風(fēng)531992年ISDA主協(xié)議及附件2002年ISDA主協(xié)議及附件管轄雙方之間的法律和信用關(guān)系主協(xié)議內(nèi)容包括陳述、違約事件/終止事件等約定主協(xié)議附件對標(biāo)準(zhǔn)條款作出選擇及變更加入確認(rèn)書信用支持文件：就信用風(fēng)險提供保護(hù)2001年ISDA保證金補(bǔ)充(加入2001年ISDA保證金條款)[1995年CSD]

1995年信用支持契約(擔(dān)保權(quán)益-英國法)[1995年CSA]1995年信用支持附件(轉(zhuǎn)讓-英國法)[1994年CSA]

1994年信用支持附件(紐約法)1995年信用支持附件(日本法)2008年信用支持附件(貸款/日本法質(zhì)押)連接性安排(Bridges)2002年能源交易連接性協(xié)議2001年交叉協(xié)議連接性安排1996年FRABBA連接性協(xié)議1996年BBAIRS連接性協(xié)議交易確認(rèn)書(簡式/長式)加入定義規(guī)定每項(xiàng)交易的經(jīng)濟(jì)條款包括特定交易的修正條款定義：用于起草交易文件2007年地產(chǎn)指數(shù)衍生產(chǎn)品定義2006年定義2006年通貨膨脹衍生產(chǎn)品定義2005年商品衍生產(chǎn)品定義2003年信用衍生產(chǎn)品定義2002年股權(quán)衍生產(chǎn)品定義2000年定義1999年信用衍生產(chǎn)品定義(加補(bǔ)充)1998年歐元定義1998年外匯和貨幣期權(quán)定義(加經(jīng)修訂的附件A)及障礙期權(quán)補(bǔ)充1997年金條定義1997年政府債券和期權(quán)定義ISDA法律文件群結(jié)構(gòu)圖1992年ISDA主協(xié)議及附件信用支持文件：連接性安排(Br54中國的法律協(xié)議要求《中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》

中國的法律協(xié)議要求《中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》55風(fēng)險管理的組織架構(gòu)衍生品的風(fēng)險管理與其它市場產(chǎn)品類似，基本原則是：前中后臺分離，風(fēng)控部門獨(dú)立于前臺機(jī)構(gòu)必須建立完善的風(fēng)險管理政策、前中后臺的管理制度和操作規(guī)程，各項(xiàng)政策制度定期重檢前臺必須在中臺核定的限額內(nèi)運(yùn)作，中臺負(fù)責(zé)審核監(jiān)控和及時預(yù)警，后臺運(yùn)營部門負(fù)責(zé)最后復(fù)核，審計部門負(fù)責(zé)對制度執(zhí)行情況進(jìn)行定期審計高級管理層必須理解風(fēng)險管理基本原理和相關(guān)原則，并隨時了解風(fēng)險狀況，必要時做出適當(dāng)決定風(fēng)險管理的組織架構(gòu)衍生品的風(fēng)險管理與其它市場產(chǎn)品類似，基本原5657市場風(fēng)險管理如利率DV01，信用DV01，凸度，Greek，外匯敞口基本

風(fēng)險指標(biāo)根據(jù)風(fēng)險特點(diǎn)選擇不同的模型，并對參數(shù)進(jìn)行估計VaR分析模型根據(jù)不同金融工具的特點(diǎn)，運(yùn)用模擬分析等方法，進(jìn)行壓力測試壓力測試及情景分析模型結(jié)合VaR及壓力測試/情景分析的結(jié)果，建立市場風(fēng)險經(jīng)濟(jì)資本模型市場風(fēng)險經(jīng)濟(jì)資本模型根據(jù)VaR模型所涵蓋的風(fēng)險因子內(nèi)容，需建立相應(yīng)的回歸測試的模型回歸測試模型各金融工具的基礎(chǔ)，如收益率曲線模型、利率/匯率期限結(jié)構(gòu)模型等公用類

模型針對盯模的金融工具，需要建立起相關(guān)的沽值及定價模型，用于交易損益的計算，并與VaR等模型相整合沽值及定價模型交易對手：交易對手風(fēng)險模型，如EPE,PFE等額外信用風(fēng)險：超出VaR等模型計量范圍的額外信用風(fēng)險交易賬簿信用風(fēng)險模型16市場風(fēng)險管理如利率DV01，信用DV01，凸度，Gree5758175859操作風(fēng)險管理18操作風(fēng)險管理59定價與風(fēng)險參數(shù)相對基礎(chǔ)產(chǎn)品，衍生品的定價比較復(fù)雜，與市場的相關(guān)性較強(qiáng)，杠桿性強(qiáng)。定價問題是對衍生品風(fēng)險管理中最核心的問題之一，其風(fēng)險參數(shù)通常作為交易限額的基礎(chǔ)。簡單產(chǎn)品：市場價格一般可以直接觀察到復(fù)雜產(chǎn)品：經(jīng)常缺乏二級市場價格，需要間接計算常用風(fēng)險參數(shù)：必須通過計算Δ(Delta)=對基礎(chǔ)資產(chǎn)價格的一級偏微分Γ(Gamma)=對基礎(chǔ)資產(chǎn)價格的二級偏微分γ(Vega)=對基礎(chǔ)資產(chǎn)價格波動率σ(Sigma)的一級偏微分ρ(Rho)=對基礎(chǔ)利率的一級偏微分θ(Theta)=對時間的一級偏微分定價與風(fēng)險參數(shù)相對基礎(chǔ)產(chǎn)品，衍生品的定價比較復(fù)雜，與市場的相60定價與風(fēng)險資產(chǎn)風(fēng)險資產(chǎn)中的一般市場風(fēng)險與定價密切相關(guān)根據(jù)銀監(jiān)會要求，市場風(fēng)險的衡量必須過渡到內(nèi)部模型法，其中定價，尤其是衍生品的定價，是內(nèi)部模型法的基石沒有正確的定價能力，衍生品的風(fēng)險資產(chǎn)計算無從談起定價與風(fēng)險資產(chǎn)風(fēng)險資產(chǎn)中的一般市場風(fēng)險與定價密切相關(guān)61風(fēng)險資產(chǎn)與資本管理金融危機(jī)后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和銀行管理層的注意力集中在銀行抗危機(jī)能力，主要手段之一就是加強(qiáng)資本管理提高資本下限:提高核心資本及一級資本比率要求額外增加防護(hù)性超額資本及逆周期超額資本要求對以下風(fēng)險暴露提出新的資本要求及更高的風(fēng)險權(quán)重：衍生工具、回購協(xié)議或證券化融資等業(yè)務(wù)的交易對手信用風(fēng)險暴露

(鼓勵轉(zhuǎn)移至中央交易對手)交易賬戶風(fēng)險暴露須計提壓力VaR資本要求(以反映在重大的金融壓力情景下的波幅)、新增風(fēng)險資本要求（IRC）認(rèn)可資本工具須符合更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)囊笥嬎愫诵囊患壻Y本時，須調(diào)整/扣減某些缺乏吸收損失能力的資產(chǎn)資本比率

=監(jiān)管資本風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)風(fēng)險資產(chǎn)與資本管理金融危機(jī)后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和銀行管理層的注意力集62風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)二級資本(8%)一級資本(4%)ICCAP/SRP第二支柱一級資本(4%)二級資本(8%)市場風(fēng)險信用風(fēng)險操作風(fēng)險第三支柱強(qiáng)化監(jiān)管強(qiáng)度和有效性動態(tài)撥備流動性比率杠桿率3%市場風(fēng)險（交易對手信用風(fēng)險）信用風(fēng)險（資產(chǎn)證券化）操作風(fēng)險系統(tǒng)重要性銀行附加資本（surcharge)逆周期資本（如果必要，0-2.5%）資本留存超額資本（2.5%）第二支柱ICCAP/SRP一級資本（6%）二級資本（8%）核心一級資本（4.5%）第三支柱BaselIBaselIII全面金融改革BaselII改進(jìn)風(fēng)險處置框架影子銀行、場外衍生品、金融基礎(chǔ)設(shè)施等風(fēng)險加權(quán)二級資本一級資本ICCAP/SRP第一級資本二級資本63市場風(fēng)險資本的衡量交易賬戶利率風(fēng)險和股票風(fēng)險，以及交易賬戶和銀行帳戶的匯率風(fēng)險、商品風(fēng)險標(biāo)準(zhǔn)法按照統(tǒng)一的表格來衡量，簡單易行內(nèi)部模型法一般風(fēng)險(VAR)壓力風(fēng)險(SVAR)返回檢驗(yàn)市場風(fēng)險資本的衡量交易賬戶利率風(fēng)險和股票風(fēng)險，以及交易賬戶和64市場風(fēng)險資本管理通常意義上的市場風(fēng)險管理，主要針對的就是一般市場風(fēng)險。常用的風(fēng)險管理參數(shù)通常包括頭寸、DV01、久期等等標(biāo)準(zhǔn)法的資本計量與大部分敏感度參數(shù)無關(guān)，主要是根據(jù)頭寸和期限來計算市場風(fēng)險資本需求，衍生品要拆解成基礎(chǔ)產(chǎn)品來衡量內(nèi)部模型法的市場風(fēng)險計量更為準(zhǔn)確，與頭寸和期限關(guān)系不大，更多是與敏感度和市場狀況相關(guān)。市場風(fēng)險資本管理通常意義上的市場風(fēng)險管理，主要針對的就是一般65標(biāo)準(zhǔn)法衍生工具應(yīng)轉(zhuǎn)換為基礎(chǔ)工具，并按基礎(chǔ)工具的特定市場風(fēng)險和一般市場風(fēng)險的方法計算資本要求。利率和貨幣掉期、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約、利率期貨、利率指數(shù)期貨、商品衍生品以及外匯衍生品不必計算特定市場風(fēng)險的資本要求；如果期貨合約的基礎(chǔ)工具是債券或代表債券組合的指數(shù)，則應(yīng)根據(jù)發(fā)行人的信用風(fēng)險計算特定市場風(fēng)險資本要求，股票衍生品也需要計算特定風(fēng)險資本。期權(quán)風(fēng)險資本的要求分為買入和賣出，對賣出者采用Delta+,額外計算Gamma和Vega的資本要求。標(biāo)準(zhǔn)法衍生工具應(yīng)轉(zhuǎn)換為基礎(chǔ)工具，并按基礎(chǔ)工具的特定市場風(fēng)險和66內(nèi)部模型法內(nèi)部模型法的基本原理是統(tǒng)計學(xué)：假設(shè)價格/利率的變化服從某種概率分布，那么根據(jù)歷史數(shù)據(jù)或其它（市場）假設(shè)，我們可以利用統(tǒng)計學(xué)原理得出，在一定置信度下，未來某時段內(nèi)整體帳戶的價值波動區(qū)間。最常見的假設(shè)是正態(tài)分布或?qū)?shù)正態(tài)分布特定置信度下（99%），指定時段（10天）的最大損失是VAR（ValueAtRisk）利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險等統(tǒng)一計量，衍生品不單獨(dú)計算內(nèi)部模型法內(nèi)部模型法的基本原理是統(tǒng)計學(xué)：假設(shè)價格/利率的變化67VAR的計算方法歷史模擬法根據(jù)歷史利率／信用變動，計算目前組合中每個產(chǎn)品的市值，再將組合市值排序，得出相應(yīng)置信度下的市值變化Delta-Gamma法根據(jù)歷史市場變動和目前組合的各項(xiàng)市場敏感度，得出相應(yīng)置信度下的市值變化Monte-Carlo模擬法根據(jù)對未來市場的假設(shè)，對目前組合進(jìn)行模擬VAR的計算方法歷史模擬法68內(nèi)部模型法下資本要求市場風(fēng)險資本=C(VAR)+C(SVAR)+特定風(fēng)險C(VAR)=Max{VAR,Avg[VAR(60)]*(3+Addon)}C(SVAR)=Max{SVAR,Avg[SVAR(60)]*3}其中Addon的數(shù)值介于０到１之間，具體數(shù)值由返回檢驗(yàn)的結(jié)果決定。內(nèi)部模型法下資本要求69新增風(fēng)險資本如果使用內(nèi)部模型法計算特定市場風(fēng)險，新增風(fēng)險也應(yīng)計算，否則，只能使用標(biāo)準(zhǔn)法計算特定市場風(fēng)險。新增風(fēng)險代表未被VAR計量的違約及評級遷移風(fēng)險新增風(fēng)險資本計算的持有期為１年，置信水平９９％新增風(fēng)險資本＝Max（最近的新增風(fēng)險值，12周平均值）巴塞爾新協(xié)議中對新增風(fēng)險資本計算方法沒有具體規(guī)定。新增風(fēng)險資本如果使用內(nèi)部模型法計算特定市場風(fēng)險，新增風(fēng)險也應(yīng)70信用衍生品的風(fēng)險資本管理合格信用衍生工具當(dāng)信用違約互換和總收益互換提供的信用保護(hù)與保證相同時，可以作為合格信用衍生工具。此外仍有一些具體的法律要求。使用內(nèi)部評級法時，應(yīng)調(diào)整違約概率或違約損失率來反映信用衍生工具的作用。使用標(biāo)準(zhǔn)法時，應(yīng)采用替代法。信用衍生品的風(fēng)險資本管理合格信用衍生工具71金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險管理課件72VAR的不足與解決辦法VAR的概念自1996年推出后,得到業(yè)界廣泛歡迎和推廣,并成為Basel框架一部分VAR的基本假設(shè)存在嚴(yán)重缺陷市場變化分布是什么?過去會重復(fù)嗎?未來會發(fā)生什么?肥尾怎么辦?黑天鵝怎么辦?事實(shí)證明,VAR從來沒有防備住危機(jī)的發(fā)生VAR的不足與解決辦法VAR的概念自1996年推出后,得到業(yè)73壓力VAR的引入及不足2008年金融危機(jī)后,風(fēng)險管理部門與監(jiān)管機(jī)構(gòu)都認(rèn)識到VAR的諸多不足情景模擬被認(rèn)為可以彌補(bǔ)肥尾問題，事先發(fā)現(xiàn)黑天鵝但是，壓力情景如何設(shè)定對業(yè)務(wù)的制約如何解決監(jiān)管資本的大幅增加如何解決壓力VAR的引入及不足2008年金融危機(jī)后,風(fēng)險管理部門與監(jiān)74市場消息看JPM問題可能性布魯諾?伊克希爾(BrunoIksil)是摩根大通駐倫敦首席投資辦公室的一名交易員，外號“倫敦鯨魚”…目前無法知道具體是哪一筆交易給摩根大通帶來了20億美元的損失。然而，多家對沖基金都宣稱，首席投資辦公室正在擠壓信貸衍生品市場的某個部分。它們所指的這項(xiàng)金融工具是MarkitCDX.NA.IG.9——與企業(yè)信貸掛鉤的多項(xiàng)合成指數(shù)之一。4月份時，CDX.NA.IG.9的名義凈值從今年初的約900億美元