投資學(xué)之公司分析課件

投資學(xué)第12章公司分析1投資學(xué)第12章公司分析1學(xué)習(xí)目標(biāo)

了解公司及上市公司的含義

；了解公司行業(yè)地位和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析的主要內(nèi)容

；了解經(jīng)濟(jì)區(qū)位的含義和主要構(gòu)成

；了解如何分析公司的經(jīng)營能力

；了解公司主要戰(zhàn)略的分類和每種戰(zhàn)略的特征及其優(yōu)劣勢(shì)，了解三種主要的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略及其實(shí)施要求

；了解資產(chǎn)重組的主要內(nèi)容及其對(duì)公司業(yè)績(jī)和經(jīng)營的影響；能夠運(yùn)用本章學(xué)習(xí)的方法對(duì)上市公司的基本素質(zhì)和會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行全面分析。2學(xué)習(xí)目標(biāo)了解公司及上市公司的含義；2本章內(nèi)容安排第一節(jié)：競(jìng)爭(zhēng)地位分析

第二節(jié)：經(jīng)營能力分析第三節(jié)：公司戰(zhàn)略分析

第四節(jié):公司財(cái)務(wù)分析3本章內(nèi)容安排第一節(jié)：競(jìng)爭(zhēng)地位分析312.1競(jìng)爭(zhēng)地位分析公司的定義

公司應(yīng)該是指依照法定條件和程序設(shè)立的，從事商品生產(chǎn)經(jīng)營或者提供服務(wù)的，以營利為目的的商業(yè)組織。具體是指其資本由股東出資構(gòu)成，股東以其出資額或者所持股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，并依公司法設(shè)立的企業(yè)法人。

——《公司法》相關(guān)條款在我國設(shè)立的公司只能是有限責(zé)任公司和股份有限公司。

412.1競(jìng)爭(zhēng)地位分析公司的定義4競(jìng)爭(zhēng)地位分析公司行業(yè)地位分析公司在本行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位是公司基本素質(zhì)分析的首要內(nèi)容。具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司才是我們尋求的投資目標(biāo)。在分析公司的行業(yè)地位時(shí)，我們需要將公司背景資料與前一章的行業(yè)分析中所獲得的信息相結(jié)合，以便綜合評(píng)價(jià)公司在本行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位及其可維持性。5競(jìng)爭(zhēng)地位分析公司行業(yè)地位分析5競(jìng)爭(zhēng)地位分析公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位經(jīng)營管理水平

產(chǎn)品研發(fā)能力

資本與規(guī)模效益

市場(chǎng)開拓能力

技術(shù)水平

6競(jìng)爭(zhēng)地位分析公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位經(jīng)營管理水平產(chǎn)品研發(fā)能力競(jìng)爭(zhēng)地位分析公司產(chǎn)品分析成本優(yōu)勢(shì)

質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)

品牌優(yōu)勢(shì)技術(shù)優(yōu)勢(shì)是指公司產(chǎn)品與同行業(yè)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比擁有更高的技術(shù)含量，這是公司技術(shù)水平和研發(fā)能力的一個(gè)直接體現(xiàn)。質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)是指公司的產(chǎn)品以高于其他公司同類產(chǎn)品的質(zhì)量贏得市場(chǎng)，從而取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。技術(shù)優(yōu)勢(shì)

成本優(yōu)勢(shì)是指公司的產(chǎn)品依靠低成本獲得高于同行業(yè)其他企業(yè)的盈利能力。品牌是一種名稱、術(shù)語、標(biāo)記、符號(hào)或設(shè)計(jì)，或是它們的組合運(yùn)用，其目的是借以辨認(rèn)某個(gè)銷售者或某群銷售者的產(chǎn)品，以便同競(jìng)爭(zhēng)者的產(chǎn)品相區(qū)別。7競(jìng)爭(zhēng)地位分析公司產(chǎn)品分析成本優(yōu)勢(shì)質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)品牌優(yōu)勢(shì)技術(shù)優(yōu)競(jìng)爭(zhēng)地位分析產(chǎn)品的市場(chǎng)占有情況是其是否具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一個(gè)直觀反映。通常可以從公司產(chǎn)品銷售市場(chǎng)的地域分布情況和公司產(chǎn)品在同類產(chǎn)品市場(chǎng)上的占有率兩個(gè)方面進(jìn)行考察。從動(dòng)態(tài)角度上來看，產(chǎn)品也具有生命周期，包括介紹期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期，在不同的時(shí)期對(duì)公司的利潤貢獻(xiàn)各不相同。8競(jìng)爭(zhēng)地位分析產(chǎn)品的市場(chǎng)占有情況是其是否具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一個(gè)直觀競(jìng)爭(zhēng)地位分析公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析

區(qū)位，或者說經(jīng)濟(jì)區(qū)位，是指地理范疇上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶或經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)及其輻射范圍。區(qū)位是資本、技術(shù)和其他經(jīng)濟(jì)要素高度積聚的地區(qū)，也是經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的地區(qū)。我們通常所說的美國的硅谷高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)區(qū)等就是經(jīng)濟(jì)區(qū)位的例子。區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件

區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策

區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟(jì)特色

9競(jìng)爭(zhēng)地位分析公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析912.2經(jīng)營能力分析

公司治理結(jié)構(gòu)分析規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)完善的獨(dú)立董事制度監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性和監(jiān)督責(zé)任相關(guān)利益人的公共治理《上市公司治理準(zhǔn)則》——中國證監(jiān)會(huì)2002.11012.2經(jīng)營能力分析公司治理結(jié)構(gòu)分析10經(jīng)營能力分析員工素質(zhì)及能力分析管理層決策層執(zhí)行層11經(jīng)營能力分析員工素質(zhì)及能力分析管理層決策層執(zhí)行經(jīng)營能力分析公司經(jīng)營效率分析公司內(nèi)控機(jī)制效率分析人力資源管理效率評(píng)估12經(jīng)營能力分析公司經(jīng)營效率分析1212.3公司戰(zhàn)略分析

戰(zhàn)略是企業(yè)面對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)與嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的環(huán)境，為求得長(zhǎng)期生存和不斷發(fā)展而進(jìn)行的總體性謀劃。關(guān)于戰(zhàn)略的定義至今沒有明確統(tǒng)一。美國哈佛商學(xué)院教授安德魯斯（K.Andrews）認(rèn)為公司總體戰(zhàn)略是一種決策模式，它決定和揭示公司的目的和目標(biāo)，提出實(shí)現(xiàn)目的的重大方針與計(jì)劃，確定公司應(yīng)該從事的經(jīng)營業(yè)務(wù)，明確公司的經(jīng)濟(jì)類型和人文組織類型，以及決定公司應(yīng)對(duì)員工、顧客和社會(huì)做出的經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)。1312.3公司戰(zhàn)略分析戰(zhàn)略是企業(yè)面對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)與嚴(yán)峻公司戰(zhàn)略分析公司總體戰(zhàn)略分析穩(wěn)定型戰(zhàn)略（StabilityStrategy）

增長(zhǎng)型戰(zhàn)略（GrowthStrategy）

緊縮型戰(zhàn)略（RetrenchmentStrategy）14公司戰(zhàn)略分析公司總體戰(zhàn)略分析14公司戰(zhàn)略分析穩(wěn)定型增長(zhǎng)型緊縮型定義指在內(nèi)外環(huán)境的約束下，公司在戰(zhàn)略上所期望達(dá)到的經(jīng)營狀況基本保持在戰(zhàn)略起點(diǎn)的范圍和水平上。指企業(yè)在現(xiàn)有的戰(zhàn)略基礎(chǔ)水平上向更高一級(jí)的方向發(fā)展。指公司偏離起點(diǎn)，而從目前的戰(zhàn)略經(jīng)營領(lǐng)域和基礎(chǔ)水平收縮和撤退的一種經(jīng)營戰(zhàn)略。特征公司對(duì)過去的經(jīng)營業(yè)績(jī)表示滿意，決定追求既定的或與過去相似的經(jīng)營目標(biāo)。公司戰(zhàn)略規(guī)劃期內(nèi)所追求的績(jī)效按大體的比例遞增。公司準(zhǔn)備以過去相同的或基本相同的產(chǎn)品或勞務(wù)服務(wù)于社會(huì)公司要比其產(chǎn)品所在市場(chǎng)增長(zhǎng)得快。公司往往取得大大超過社會(huì)平均利潤率的利潤水平。公司的發(fā)展立足于創(chuàng)新。公司傾向于采用非價(jià)格的手段同競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手抗衡。公司試圖改變外部環(huán)境并使之適合自身。對(duì)公司現(xiàn)有的產(chǎn)品和市場(chǎng)領(lǐng)域?qū)嵭惺湛s、調(diào)整和撤退。對(duì)公司的資源運(yùn)用采取較為嚴(yán)格的控制。具有明顯的短期目的性優(yōu)勢(shì)公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。通過發(fā)展擴(kuò)大自身的價(jià)值，增加市場(chǎng)份額和絕對(duì)財(cái)富，保持企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。能幫助企業(yè)在外部環(huán)境惡劣的情況下，節(jié)約開支和費(fèi)用，順利地渡過難關(guān)。劣勢(shì)其執(zhí)行首先是以市場(chǎng)需求、競(jìng)爭(zhēng)格局等內(nèi)外條件基本穩(wěn)定為前提的?？赡軙?huì)降低公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感性、適應(yīng)性和冒風(fēng)險(xiǎn)的勇氣。公司風(fēng)險(xiǎn)的提高?？赡軙?huì)扼殺具有發(fā)展前途的業(yè)務(wù)和市場(chǎng)，使企業(yè)的總體利益受到傷害。15公司戰(zhàn)略分析穩(wěn)定型增長(zhǎng)型緊縮型定義指在內(nèi)外環(huán)境的約束下公司戰(zhàn)略分析公司競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略所涉及的問題是在給定的一個(gè)業(yè)務(wù)或行業(yè)內(nèi)，經(jīng)營單位如何競(jìng)爭(zhēng)取勝的問題，即在什么基礎(chǔ)上取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略很大程度上受制于行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)，因此我們?cè)谠u(píng)估這些競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略時(shí)，需要充分考慮行業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)格局。一家公司的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略既可以是防御型（Defensive）的，也可以是進(jìn)攻型（Offensive）的。各個(gè)公司在實(shí)行競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略時(shí)所采用的具體方法往往是不同的，并且對(duì)于特定公司來講，其最佳的戰(zhàn)略將最終是反映公司所處具體情況的獨(dú)特產(chǎn)物。

16公司戰(zhàn)略分析公司競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析16公司戰(zhàn)略分析競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略專家——邁克爾·波特

邁克爾·波特是哈佛大學(xué)商學(xué)研究院著名教授，是當(dāng)今世界上少數(shù)最有影響的管理學(xué)家之一。他開創(chuàng)了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略理論并引發(fā)了美國乃至世界的競(jìng)爭(zhēng)力討論。到現(xiàn)在為止，波特已有十四本著作，其中最有影響的是競(jìng)爭(zhēng)三部曲：《競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略》（1980）、《競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)》（1985）、《國家競(jìng)爭(zhēng)力》（1990）。波特獲得的崇高地位緣于他所提出的“五種競(jìng)爭(zhēng)力量”和“三種競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略”的理論觀點(diǎn)。他認(rèn)為，在與五種競(jìng)爭(zhēng)力量的抗?fàn)幹?，蘊(yùn)涵著三類成功型戰(zhàn)略思想，這三種思路是：1、總成本領(lǐng)先戰(zhàn)略；2、差異化戰(zhàn)略；3、專一化戰(zhàn)略。波特認(rèn)為，這些戰(zhàn)略類型的目標(biāo)是使企業(yè)的經(jīng)營在產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中高人一籌：在一些產(chǎn)業(yè)中，這意味著企業(yè)可取得較高的收益；而在另外些產(chǎn)業(yè)中，一種戰(zhàn)略的成功可能只是企業(yè)在絕對(duì)意義上能獲取些微收益的必要條件。17公司戰(zhàn)略分析競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略專家——邁克爾·波特邁公司戰(zhàn)略分析三種基本競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略18公司戰(zhàn)略分析三種基本競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略18公司戰(zhàn)略分析總成本領(lǐng)先策略（overallcostleadership）

追求這種策略的公司就是希望成為低成本的生產(chǎn)者，然后成為該行業(yè)的低成本領(lǐng)導(dǎo)者。為了通過總成本領(lǐng)先策略來獲益，公司必須把價(jià)格控制在行業(yè)平均水平附近，這就意味著公司必須在技術(shù)等方面領(lǐng)先于其他公司。該策略的主要風(fēng)險(xiǎn)是給公司帶來保持這一地位的沉重負(fù)擔(dān)，該類戰(zhàn)略意味著要為設(shè)備現(xiàn)代化再投資，堅(jiān)決放棄陳舊資產(chǎn)，避免產(chǎn)品系列的擴(kuò)展以及對(duì)技術(shù)上的進(jìn)步保持敏感。案例：20年代的福特汽車公司福特公司曾經(jīng)通過限制車型及種類、積極試行后向整合、采用高度自動(dòng)化的設(shè)備、減少改型以促進(jìn)學(xué)習(xí)積累，以及通過學(xué)習(xí)積累嚴(yán)格推行低成本化措施等，取得過所向無敵的成本領(lǐng)先地位。然而，當(dāng)許多收入升高、已購置了一輛車的買主考慮再購買第二輛時(shí)，市場(chǎng)開始偏愛有風(fēng)格的、改型的、舒適的及封閉型汽車而不是敞篷車，并愿意為得到這些性能多出價(jià)。而福特公司為把被淘汰車型的生產(chǎn)成本降至最低所付出的巨額投資在此時(shí)卻變成了頑固障礙，使得福特公司的戰(zhàn)略調(diào)整面臨極大的代價(jià)。19公司戰(zhàn)略分析總成本領(lǐng)先策略（overallcostlea公司戰(zhàn)略分析差異化策略（differentiation）

這種策略是將公司提供的產(chǎn)品標(biāo)新立異，形成一些在全產(chǎn)業(yè)范圍中具有獨(dú)特性的東西，這點(diǎn)對(duì)于如今追求個(gè)性化的消費(fèi)者來說非常重要。實(shí)現(xiàn)差異化策略的方法有許多方式，設(shè)計(jì)或品牌形象、技術(shù)特點(diǎn)、客戶服務(wù)、經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)等等。但建立差異的活動(dòng)總是成本昂貴的，因此采取這種策略將意味著以成本地位為代價(jià)。

差異化策略同樣包含著一系列風(fēng)險(xiǎn)，如實(shí)行差異化造成與其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手成本差距過大，以至于差異化不再能籠絡(luò)住客戶，市場(chǎng)需要的差異化程度下降，模仿使已建立的差別縮小等等。

20公司戰(zhàn)略分析差異化策略（differentiation）20公司戰(zhàn)略分析目標(biāo)集聚策略（focus）該策略是主攻某個(gè)特定的顧客群、某產(chǎn)品系列的一個(gè)細(xì)分區(qū)段或某個(gè)地區(qū)市場(chǎng)。目標(biāo)集聚策略同樣可以有許多具體的形式，但其整體是圍繞著很好的為某一特定目標(biāo)服務(wù)這一中心建立的，所制定的每一項(xiàng)職能性方針都要考慮這一目標(biāo)。這種策略可以使公司在相對(duì)狹窄的市場(chǎng)目標(biāo)中獲得一種或兩種優(yōu)勢(shì)地位。

目標(biāo)集聚戰(zhàn)略包含的風(fēng)險(xiǎn)有：大范圍提供服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手與目標(biāo)集聚公司間的成本差距變大，使得針對(duì)一個(gè)狹窄目標(biāo)市場(chǎng)的產(chǎn)品喪失成本優(yōu)勢(shì)；戰(zhàn)略目標(biāo)市場(chǎng)與整體市場(chǎng)之間對(duì)所期待的產(chǎn)品的差距縮??；競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在戰(zhàn)略目標(biāo)市場(chǎng)中又找到細(xì)分市場(chǎng)，因而使目標(biāo)集聚公司顯得不夠集聚。

21公司戰(zhàn)略分析目標(biāo)集聚策略（focus）21公司戰(zhàn)略分析基本戰(zhàn)略通常需要的基本技能和資源基本組織要求總成本領(lǐng)先策略持續(xù)的資本投資和良好的融資能力工藝加工技能對(duì)工人嚴(yán)格監(jiān)督所設(shè)計(jì)產(chǎn)品易于制造低成本的分銷系統(tǒng)結(jié)構(gòu)分明的組織和責(zé)任以滿足嚴(yán)格的定量目標(biāo)為基礎(chǔ)的激勵(lì)嚴(yán)格的成本控制經(jīng)常、詳細(xì)的控制報(bào)告差異化策略強(qiáng)大的生產(chǎn)營銷能力產(chǎn)品加工對(duì)創(chuàng)造性的鑒別能力很強(qiáng)的基礎(chǔ)研究能力在質(zhì)量或技術(shù)上領(lǐng)先的公司聲譽(yù)在產(chǎn)業(yè)中有悠久的傳統(tǒng)或具有從其他業(yè)務(wù)中得到的獨(dú)特技能組合得到銷售渠道的高度合作在研究與開發(fā)、產(chǎn)品開發(fā)和市場(chǎng)營銷部門之間的密切協(xié)作重視主觀評(píng)價(jià)和激勵(lì)，而不是定量指標(biāo)有輕松愉快的氣氛，以吸引高技能工人、科學(xué)家和創(chuàng)造性人才目標(biāo)集聚策略針對(duì)具體戰(zhàn)略目標(biāo)，有上述各項(xiàng)組合構(gòu)成針對(duì)具體戰(zhàn)略目標(biāo)，有上述各項(xiàng)組合構(gòu)成22公司戰(zhàn)略分析基本戰(zhàn)略通常需要的基本技能和資源基本組織要求總成公司戰(zhàn)略分析資產(chǎn)重組

資產(chǎn)重組是公司通過資本運(yùn)營謀求調(diào)整、發(fā)展的一種重要途徑，其目標(biāo)通常與公司的戰(zhàn)略息息相關(guān)。由于其操作的復(fù)雜性和對(duì)公司影響的深遠(yuǎn)性，對(duì)于發(fā)生資產(chǎn)重組的公司，投資者必須進(jìn)行小心謹(jǐn)慎的分析。擴(kuò)張型:兼并與收購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、聯(lián)營等

收縮型:資產(chǎn)剝離、分立等

內(nèi)變型:股票回購，杠桿收購、和轉(zhuǎn)為非上市公司等

23公司戰(zhàn)略分析資產(chǎn)重組23公司戰(zhàn)略分析我國上市公司參與資產(chǎn)重組的主要方式:上市公司作為收購方

上市公司出資購買目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)以獲得其產(chǎn)權(quán)的重組方式。這種方式是上市公司典型的資本經(jīng)營擴(kuò)張之路，其特點(diǎn)是以小博大，以少量的資金盤活大量閑置資產(chǎn)，而且其購并重點(diǎn)放在與其相關(guān)的產(chǎn)業(yè)上。上市公司作為目標(biāo)公司由于我國原來實(shí)行上市審批制，能上市公司的數(shù)量十分有限，因此經(jīng)營不善的上市公司的上市資格成為了廣大欲上市的公司追逐的目標(biāo)。具體購并方式又分為借殼上市和買殼上市兩種。上市公司集團(tuán)內(nèi)部資產(chǎn)置換

資產(chǎn)置換主要是上市公司與其背后的集團(tuán)之間通過協(xié)議剝離劣質(zhì)資產(chǎn)，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來實(shí)現(xiàn)重組的一種方式。資產(chǎn)置換是資產(chǎn)雙向流動(dòng)的過程，有助于盤活不良資產(chǎn)，發(fā)揮雙方在資產(chǎn)經(jīng)營方面的優(yōu)勢(shì)。上市公司之間投資參股

指對(duì)生產(chǎn)和職能上沒有任何聯(lián)系或聯(lián)系很小的上市公司的購并，其目的在于拓寬企業(yè)自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，進(jìn)入更具增長(zhǎng)潛力或利潤率較高的領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)投資多元化和經(jīng)營多樣化，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的資本實(shí)力。24公司戰(zhàn)略分析我國上市公司參與資產(chǎn)重組的主要方式:上市公司上市公司戰(zhàn)略分析不同類型的重組對(duì)公司的業(yè)績(jī)和經(jīng)營的影響也是不同的。對(duì)于調(diào)整型資產(chǎn)重組而言，在分析時(shí)需要小心區(qū)分“報(bào)表性重組”和“實(shí)質(zhì)性重組”。兩者區(qū)分的關(guān)鍵是看有沒有大規(guī)模的資產(chǎn)置換或合并。面對(duì)重組，投資者需要重點(diǎn)關(guān)注以下幾點(diǎn)：重組后主營業(yè)務(wù)狀況如何？重組后每股收益、每股凈資產(chǎn)及凈資產(chǎn)收益率的增減狀況如何？一次性重組收益對(duì)每股收益產(chǎn)生的影響如何？業(yè)績(jī)與重組方式的關(guān)系如何？業(yè)績(jī)與股本規(guī)模、上市時(shí)間的關(guān)系如何？運(yùn)用優(yōu)惠政策的重組對(duì)業(yè)績(jī)的影響如何？關(guān)聯(lián)重組是否造成了業(yè)績(jī)誤導(dǎo)？重組時(shí)對(duì)目標(biāo)資產(chǎn)的選擇是否嚴(yán)格？重組中是否只注重了資本經(jīng)營而忽視了新產(chǎn)品經(jīng)營？25公司戰(zhàn)略分析不同類型的重組對(duì)公司的業(yè)績(jī)和經(jīng)營的影響也是不同的12.4公司財(cái)務(wù)分析上市公司必須按照《證券法》所要求的財(cái)務(wù)公開原則，定期把公司財(cái)務(wù)報(bào)表交由證券交易所在國內(nèi)的主要證券傳媒上加以公布。新上市公司最初的財(cái)務(wù)報(bào)表刊登于《招股說明書》和《上市公告書》中其他上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表刊登在《中期報(bào)告》和《年度報(bào)告》中。上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表主要包括：資產(chǎn)負(fù)債表、利潤及利潤分配表（或損益表）和現(xiàn)金流量表。2612.4公司財(cái)務(wù)分析上市公司必須按照《證券法》所要求的

資產(chǎn)負(fù)債表（Balancesheet）：反映公司在某一特定時(shí)點(diǎn)（往往是年末或季末）資產(chǎn)與負(fù)債的清單。作為分析、研判企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和償債能力的依據(jù)。12.4.1三大報(bào)表27

資產(chǎn)負(fù)債表（Balancesheet）：反映公司在某一特百事可樂公司資產(chǎn)負(fù)債表(1996年12月31日)1年之內(nèi)將變?yōu)楝F(xiàn)金28百事可樂公司資產(chǎn)負(fù)債表(1996年12月31日)1年之內(nèi)將變百事可樂公司資產(chǎn)負(fù)債表(1996年12月31日)29百事可樂公司資產(chǎn)負(fù)債表(1996年12月31日)29損益表：對(duì)公司在一段時(shí)期內(nèi)（例如1年）的盈利能力的總結(jié)。它顯示了在運(yùn)營期間公司獲得的收入，以及與此同時(shí)產(chǎn)生的費(fèi)用，是分析公司經(jīng)營業(yè)績(jī)、經(jīng)濟(jì)效益和利潤分配情況的依據(jù)損益表是一個(gè)動(dòng)態(tài)報(bào)告，收入減去費(fèi)用所得的差額就是公司的利潤。營業(yè)收入或銷售額；與營業(yè)收入有關(guān)的生產(chǎn)性費(fèi)用和其他費(fèi)用；利潤在股息與留存收益之間的分配。30損益表：對(duì)公司在一段時(shí)期內(nèi)（例如1年）的盈利能力的總結(jié)。301996年百事可樂公司合并損益表（截止到1996年12月31日）營業(yè)收益311996年百事可樂公司合并損益表營業(yè)收益31股東權(quán)益與企業(yè)市值之間滿足期權(quán)定價(jià)模型——看漲期權(quán)企業(yè)市值A(chǔ)BA2A1股東損益EoL“有限責(zé)任”保護(hù)著股東，使其損失不會(huì)超過OL公司損益表上的凈利潤數(shù)據(jù)傳遞了有關(guān)公司前景的重要信息！32股東權(quán)益與企業(yè)市值之間滿足期權(quán)定價(jià)模型——看漲期權(quán)企業(yè)市值A(chǔ)現(xiàn)金流量表(Statementofcashflows)提供了一家公司經(jīng)營是否健康的證據(jù)詳細(xì)描述了由公司的經(jīng)營、投資與財(cái)務(wù)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流注意：損益表與資產(chǎn)負(fù)債表均建立在應(yīng)收應(yīng)付會(huì)計(jì)方法之上。即使沒發(fā)生現(xiàn)金交易，收入與費(fèi)用也在其發(fā)生時(shí)就進(jìn)行確認(rèn)，但現(xiàn)金流量表只承認(rèn)產(chǎn)生了現(xiàn)金變化的交易。例如銷售一批貨物，沒有收到現(xiàn)金就不能計(jì)入現(xiàn)金流量表。33現(xiàn)金流量表(Statementofcashflows)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流百事可樂公司現(xiàn)金流量表(1996年12月31日)34經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流百事可樂公司現(xiàn)金流量表(1996年12月投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流35投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流35單個(gè)年度的財(cái)務(wù)比率分析判斷年度內(nèi)償債能力、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營效率、盈利能力等情況?？v向分析從一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期來考察財(cái)務(wù)比率，從而動(dòng)態(tài)地分析公司狀況。橫向分析。與同行業(yè)其他公司進(jìn)行比較財(cái)務(wù)比率12.4.2主要財(cái)務(wù)比率36單個(gè)年度的財(cái)務(wù)比率分析12.4.2主要財(cái)務(wù)比率36償債能力資本結(jié)構(gòu)經(jīng)營效率財(cái)務(wù)比率流動(dòng)比率速動(dòng)比率利息支付倍數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率股東權(quán)益比率資產(chǎn)負(fù)債比率長(zhǎng)期負(fù)債比率股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率營業(yè)利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率37償債能力資本結(jié)構(gòu)經(jīng)營效率財(cái)務(wù)比率流動(dòng)比率速動(dòng)比率利息支付倍財(cái)務(wù)比率因使用者的著眼點(diǎn)、目標(biāo)和用途不同而異。一家銀行是否給一個(gè)企業(yè)提供貸款時(shí)，它關(guān)心的是該企業(yè)的流動(dòng)比率，而長(zhǎng)期債權(quán)人則對(duì)資產(chǎn)的流動(dòng)性則很少注意。對(duì)同一比率的解釋和評(píng)價(jià)可能發(fā)生矛盾。反映短期償債能力的速動(dòng)比率對(duì)短期債權(quán)人來說越大越好，但從股東來看，則認(rèn)為經(jīng)營者沒有充分利用資金。以上只是常規(guī)的財(cái)務(wù)比率分析，下面，我們將以股東的眼光來分析，從股本收益率入手進(jìn)行分析。38財(cái)務(wù)比率因使用者的著眼點(diǎn)、目標(biāo)和用途不同而異。3812.4.3股本收益率（ROE）稅息前收益總資產(chǎn)收益率＝稅息前收益/總資產(chǎn)3912.4.3股本收益率（ROE）稅息前收益總資產(chǎn)收益A公司B公司A、B兩家總資產(chǎn)為1億的公司，若稅息前利潤相同，但財(cái)務(wù)杠桿不同，B公司有320萬美元的利息費(fèi)用，A公司無負(fù)債，稅率為40％。40A公司B公司A、B兩家總資產(chǎn)為1億的公司，若稅息前利潤相同，12.4.4ROE的分解杜邦系統(tǒng)（DuPontsystem）營業(yè)利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率稅收負(fù)擔(dān)利息負(fù)擔(dān)比率杠桿率4112.4.4ROE的分解杜邦系統(tǒng)（DuPontsy(1)(3)(4)不受資本結(jié)構(gòu)的影響,(2)(5)影響資本結(jié)構(gòu)A公司B公司A公司B公司A公司B公司42(1)(3)(4)不受資本結(jié)構(gòu)的影響,(2)(5)影響資本結(jié)股本收益率＝稅收負(fù)擔(dān)×利息負(fù)擔(dān)×營業(yè)利潤×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×杠桿率由于資產(chǎn)收益率＝營業(yè)利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率復(fù)合杠桿率因子＝利息負(fù)擔(dān)×杠桿率所以股本收益率＝稅收負(fù)擔(dān)×資產(chǎn)收益率×復(fù)合杠桿率因子43股本收益率＝稅收負(fù)擔(dān)×利息負(fù)擔(dān)×營業(yè)利潤×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×杠桿率財(cái)務(wù)分析實(shí)例資產(chǎn)收益率(ROA)保持不變，但ROE不斷下降，原因使用了不適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)杠桿。大量的短期債務(wù)20012002200344財(cái)務(wù)分析實(shí)例資產(chǎn)收益率(ROA)保持不變，但ROE不斷下降，200120022003新資產(chǎn)不能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流來支持由債務(wù)產(chǎn)生的額外的利息負(fù)擔(dān)！45200120022003新資產(chǎn)不能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流來支持由債12.4.5對(duì)ROE的另一種分析市賬比（P/B）市盈率（P/E）市盈率的倒數(shù)為股票市價(jià)每1元所具有的稅后利潤額。4612.4.5對(duì)ROE的另一種分析市賬比（P/B）市盈率市盈率越高，購入該股票的每元投資所具有的稅后利潤就越低。由于稅后利潤是衡量股票投資價(jià)值的主要因素，因而，市盈率就成為比較股票價(jià)位相對(duì)高低，從而比較股票投資價(jià)值高低的重要指標(biāo)。市盈率指標(biāo)對(duì)短線投機(jī)與以年為單位的長(zhǎng)線投資具有不同的意義。市盈率的高低是市場(chǎng)追捧者多寡強(qiáng)弱的結(jié)果。中長(zhǎng)期股價(jià)低業(yè)績(jī)好，而具有較好的抗跌性47市盈率越高，購入該股票的每元投資所具有的稅后利潤就越低。47杜邦系統(tǒng)的注意事項(xiàng)股本收益率(ROE)高并不意味具有良好的投資價(jià)值如果股本收益率(ROE)較高且市賬比(P/B)也較高，則可能有一個(gè)相對(duì)較低的盈利率。股票價(jià)格可能已經(jīng)被哄抬起來以反映有吸引力的股本收益率。低股本收益率的股票可能會(huì)得到更高的持有期收益只有當(dāng)市賬比(P/B)相同或較低的條件下，ROE才是一個(gè)準(zhǔn)確選股指標(biāo)。48杜邦系統(tǒng)的注意事項(xiàng)股本收益率(ROE)高并不意味具有良好的投4949本章小結(jié)

公司分析是確定證券價(jià)值、進(jìn)行投資決策的關(guān)鍵，具體內(nèi)容可以分為基本素質(zhì)分析和財(cái)務(wù)分析。在行業(yè)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位的公司才有長(zhǎng)期生存和發(fā)展壯大的機(jī)會(huì)，他們是我們尋找的投資目標(biāo)。公司的行業(yè)地位取決于其核心競(jìng)爭(zhēng)力，具體包括技術(shù)水平、市場(chǎng)開拓能力、經(jīng)營管理能力、產(chǎn)品開發(fā)能力等。擁有強(qiáng)有力的產(chǎn)品是公司奠定行業(yè)地位、獲得高額利潤的前提，同時(shí)經(jīng)濟(jì)區(qū)位的發(fā)展?fàn)顩r也能為公司提供額外的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

50本章小結(jié)公司分析是確定證券價(jià)值、進(jìn)行投資決策的關(guān)鍵，具體內(nèi)本章小結(jié)

健全的法人治理結(jié)構(gòu)、高素質(zhì)的員工隊(duì)伍、有效的內(nèi)控機(jī)制等是公司良好經(jīng)營能力的反映。戰(zhàn)略是企業(yè)面對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)與嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的環(huán)境，為求得長(zhǎng)期生存和不斷發(fā)展而進(jìn)行的總體性謀劃，決定了企業(yè)未來的盈利狀況。公司的總體戰(zhàn)略可以是穩(wěn)定型的、增長(zhǎng)型的或緊縮性的，每一種戰(zhàn)略都有其獨(dú)特的目標(biāo)和特點(diǎn)。公司在競(jìng)爭(zhēng)時(shí)所實(shí)施的具體戰(zhàn)略稱為競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，它可以是防御型的，也可以是進(jìn)攻型的；可以是總成本領(lǐng)先策略，也可以是差異化策略或目標(biāo)集聚策略，具體采用哪種策略需要綜合考慮行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局和公司自身的能力和資源。SWOT分析和波士頓矩陣法是評(píng)價(jià)公司戰(zhàn)略的有用工具。51本章小結(jié)健全的法人治理結(jié)構(gòu)、高素質(zhì)的員工隊(duì)伍、有效的內(nèi)控機(jī)本章小結(jié)

資產(chǎn)重組是公司通過資本運(yùn)營謀求調(diào)整、發(fā)展的發(fā)式。不同形式的重組會(huì)給公司的業(yè)績(jī)和經(jīng)營帶來不同的影響。在分析時(shí)需要有效區(qū)分公司進(jìn)行資產(chǎn)重組是出于短期的壓力和考慮，保護(hù)稀有的“殼資源”和配股資格，還是從長(zhǎng)計(jì)議、通過有效的重組實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的作用。52本章小結(jié)資產(chǎn)重組是公司通過資本運(yùn)營謀求調(diào)整、發(fā)展的發(fā)式。不本章小結(jié)

財(cái)務(wù)報(bào)表分析是基礎(chǔ)分析的中心。財(cái)務(wù)報(bào)表記載了公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，是公司經(jīng)營歷史的最好反映，通過財(cái)務(wù)報(bào)表的分析我們可以了解公司的方方面面。編制財(cái)務(wù)報(bào)表要遵循一定的會(huì)計(jì)原則，而這些原則又是建立在一些基本的會(huì)計(jì)假設(shè)基礎(chǔ)之上的。兩者共同制約著財(cái)務(wù)報(bào)表的編制，并影響我們對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析?！稌?huì)計(jì)法》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》、《上市公司會(huì)計(jì)制度》和上市公司信息披露制度一起共同構(gòu)成了制約我國上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表編制的法規(guī)體系。

53本章小結(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表分析是基礎(chǔ)分析的中心。財(cái)務(wù)報(bào)表記載了公司的本章小結(jié)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表是包含基本財(cái)務(wù)報(bào)表、附表、附注及財(cái)務(wù)情況說明書等內(nèi)容在內(nèi)的統(tǒng)一體。其中，作為主體的基本財(cái)務(wù)報(bào)表是由上市公司會(huì)計(jì)部門提供的反映上市公司某一時(shí)期（或時(shí)點(diǎn)）財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營成果的書面文件，包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表以及股東權(quán)益表。而報(bào)表附注是在基本報(bào)表主體之外列示的、對(duì)報(bào)表主體的形成以及重要報(bào)表項(xiàng)目的明細(xì)說明，有助于投資者更好的分析和理解公司的財(cái)務(wù)報(bào)表。通過對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行一定的調(diào)整和重新編制，我們可以更好的觀察公司所進(jìn)行的三種活動(dòng)——融資、投資和經(jīng)營活動(dòng)，了解“數(shù)字背后的故事”。調(diào)整的基本思路是將報(bào)表中的經(jīng)營性項(xiàng)目和金融性項(xiàng)目區(qū)分開來，以便分別考察公司的經(jīng)營活動(dòng)（包括投資活動(dòng)）和金融活動(dòng)。

54本章小結(jié)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表是包含基本財(cái)務(wù)報(bào)表、附表、附注及財(cái)務(wù)本章小結(jié)

財(cái)務(wù)比率是將同一報(bào)表的不同項(xiàng)目或不同報(bào)表的相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行比較，并用比率來反映它們的相互關(guān)系，其意義在于為這些單個(gè)項(xiàng)目的數(shù)值提供有意義的聯(lián)系。單個(gè)財(cái)務(wù)比率的數(shù)值意義并不大，相對(duì)比率才更為重要，投資者應(yīng)該以宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、該公司所在行業(yè)的其它公司（橫向比較）以及公司以往的歷史業(yè)績(jī)（縱向比較）為參照物進(jìn)行比較分析。同比財(cái)務(wù)報(bào)表是以相對(duì)比例形式標(biāo)準(zhǔn)化了的財(cái)務(wù)報(bào)表，它便于投資者進(jìn)行對(duì)比分析，同時(shí)也提供了很多新的有用信息。常用的財(cái)務(wù)比率大致可以分為五大類：經(jīng)營效率、盈利能力、償債能力、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、投資收益。投資者使用財(cái)務(wù)比率，關(guān)鍵不在于使用了多少比率，而是要選擇對(duì)自己投資決策有幫助的比率，建立一個(gè)全面的分析評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。55本章小結(jié)財(cái)務(wù)比率是將同一報(bào)表的不同項(xiàng)目或不同報(bào)表的相關(guān)項(xiàng)目本章小結(jié)杜邦財(cái)務(wù)分析體系是重要的盈利分析工具，它通過將ROE逐層分解為若干個(gè)組成比率，來分析權(quán)益收益率的變動(dòng)的內(nèi)在原因和變動(dòng)的趨勢(shì)。而根據(jù)重新編制的財(cái)務(wù)報(bào)表，我們可以從一個(gè)新的視角來解構(gòu)和分析ROE。通過計(jì)算可持續(xù)成長(zhǎng)率和分析普通股權(quán)益變化的來源，我們可以評(píng)估公司的成長(zhǎng)性。

56本章小結(jié)杜邦財(cái)務(wù)分析體系是重要的盈利分析工具，它通過將ROE投資學(xué)第12章公司分析57投資學(xué)第12章公司分析1學(xué)習(xí)目標(biāo)

了解公司及上市公司的含義

；了解公司行業(yè)地位和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析的主要內(nèi)容

；了解經(jīng)濟(jì)區(qū)位的含義和主要構(gòu)成

；了解如何分析公司的經(jīng)營能力

；了解公司主要戰(zhàn)略的分類和每種戰(zhàn)略的特征及其優(yōu)劣勢(shì)，了解三種主要的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略及其實(shí)施要求

；了解資產(chǎn)重組的主要內(nèi)容及其對(duì)公司業(yè)績(jī)和經(jīng)營的影響；能夠運(yùn)用本章學(xué)習(xí)的方法對(duì)上市公司的基本素質(zhì)和會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行全面分析。58學(xué)習(xí)目標(biāo)了解公司及上市公司的含義；2本章內(nèi)容安排第一節(jié)：競(jìng)爭(zhēng)地位分析

第二節(jié)：經(jīng)營能力分析第三節(jié)：公司戰(zhàn)略分析

第四節(jié):公司財(cái)務(wù)分析59本章內(nèi)容安排第一節(jié)：競(jìng)爭(zhēng)地位分析312.1競(jìng)爭(zhēng)地位分析公司的定義

公司應(yīng)該是指依照法定條件和程序設(shè)立的，從事商品生產(chǎn)經(jīng)營或者提供服務(wù)的，以營利為目的的商業(yè)組織。具體是指其資本由股東出資構(gòu)成，股東以其出資額或者所持股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，并依公司法設(shè)立的企業(yè)法人。

——《公司法》相關(guān)條款在我國設(shè)立的公司只能是有限責(zé)任公司和股份有限公司。

6012.1競(jìng)爭(zhēng)地位分析公司的定義4競(jìng)爭(zhēng)地位分析公司行業(yè)地位分析公司在本行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位是公司基本素質(zhì)分析的首要內(nèi)容。具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司才是我們尋求的投資目標(biāo)。在分析公司的行業(yè)地位時(shí)，我們需要將公司背景資料與前一章的行業(yè)分析中所獲得的信息相結(jié)合，以便綜合評(píng)價(jià)公司在本行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位及其可維持性。61競(jìng)爭(zhēng)地位分析公司行業(yè)地位分析5競(jìng)爭(zhēng)地位分析公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位經(jīng)營管理水平

產(chǎn)品研發(fā)能力

資本與規(guī)模效益

市場(chǎng)開拓能力

技術(shù)水平

62競(jìng)爭(zhēng)地位分析公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位經(jīng)營管理水平產(chǎn)品研發(fā)能力競(jìng)爭(zhēng)地位分析公司產(chǎn)品分析成本優(yōu)勢(shì)

質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)

品牌優(yōu)勢(shì)技術(shù)優(yōu)勢(shì)是指公司產(chǎn)品與同行業(yè)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比擁有更高的技術(shù)含量，這是公司技術(shù)水平和研發(fā)能力的一個(gè)直接體現(xiàn)。質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)是指公司的產(chǎn)品以高于其他公司同類產(chǎn)品的質(zhì)量贏得市場(chǎng)，從而取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。技術(shù)優(yōu)勢(shì)

成本優(yōu)勢(shì)是指公司的產(chǎn)品依靠低成本獲得高于同行業(yè)其他企業(yè)的盈利能力。品牌是一種名稱、術(shù)語、標(biāo)記、符號(hào)或設(shè)計(jì)，或是它們的組合運(yùn)用，其目的是借以辨認(rèn)某個(gè)銷售者或某群銷售者的產(chǎn)品，以便同競(jìng)爭(zhēng)者的產(chǎn)品相區(qū)別。63競(jìng)爭(zhēng)地位分析公司產(chǎn)品分析成本優(yōu)勢(shì)質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)品牌優(yōu)勢(shì)技術(shù)優(yōu)競(jìng)爭(zhēng)地位分析產(chǎn)品的市場(chǎng)占有情況是其是否具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一個(gè)直觀反映。通?？梢詮墓井a(chǎn)品銷售市場(chǎng)的地域分布情況和公司產(chǎn)品在同類產(chǎn)品市場(chǎng)上的占有率兩個(gè)方面進(jìn)行考察。從動(dòng)態(tài)角度上來看，產(chǎn)品也具有生命周期，包括介紹期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期，在不同的時(shí)期對(duì)公司的利潤貢獻(xiàn)各不相同。64競(jìng)爭(zhēng)地位分析產(chǎn)品的市場(chǎng)占有情況是其是否具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一個(gè)直觀競(jìng)爭(zhēng)地位分析公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析

區(qū)位，或者說經(jīng)濟(jì)區(qū)位，是指地理范疇上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶或經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)及其輻射范圍。區(qū)位是資本、技術(shù)和其他經(jīng)濟(jì)要素高度積聚的地區(qū)，也是經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的地區(qū)。我們通常所說的美國的硅谷高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)區(qū)等就是經(jīng)濟(jì)區(qū)位的例子。區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件

區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策

區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟(jì)特色

65競(jìng)爭(zhēng)地位分析公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析912.2經(jīng)營能力分析

公司治理結(jié)構(gòu)分析規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)完善的獨(dú)立董事制度監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性和監(jiān)督責(zé)任相關(guān)利益人的公共治理《上市公司治理準(zhǔn)則》——中國證監(jiān)會(huì)2002.16612.2經(jīng)營能力分析公司治理結(jié)構(gòu)分析10經(jīng)營能力分析員工素質(zhì)及能力分析管理層決策層執(zhí)行層67經(jīng)營能力分析員工素質(zhì)及能力分析管理層決策層執(zhí)行經(jīng)營能力分析公司經(jīng)營效率分析公司內(nèi)控機(jī)制效率分析人力資源管理效率評(píng)估68經(jīng)營能力分析公司經(jīng)營效率分析1212.3公司戰(zhàn)略分析

戰(zhàn)略是企業(yè)面對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)與嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的環(huán)境，為求得長(zhǎng)期生存和不斷發(fā)展而進(jìn)行的總體性謀劃。關(guān)于戰(zhàn)略的定義至今沒有明確統(tǒng)一。美國哈佛商學(xué)院教授安德魯斯（K.Andrews）認(rèn)為公司總體戰(zhàn)略是一種決策模式，它決定和揭示公司的目的和目標(biāo)，提出實(shí)現(xiàn)目的的重大方針與計(jì)劃，確定公司應(yīng)該從事的經(jīng)營業(yè)務(wù)，明確公司的經(jīng)濟(jì)類型和人文組織類型，以及決定公司應(yīng)對(duì)員工、顧客和社會(huì)做出的經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)。6912.3公司戰(zhàn)略分析戰(zhàn)略是企業(yè)面對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)與嚴(yán)峻公司戰(zhàn)略分析公司總體戰(zhàn)略分析穩(wěn)定型戰(zhàn)略（StabilityStrategy）

增長(zhǎng)型戰(zhàn)略（GrowthStrategy）

緊縮型戰(zhàn)略（RetrenchmentStrategy）70公司戰(zhàn)略分析公司總體戰(zhàn)略分析14公司戰(zhàn)略分析穩(wěn)定型增長(zhǎng)型緊縮型定義指在內(nèi)外環(huán)境的約束下，公司在戰(zhàn)略上所期望達(dá)到的經(jīng)營狀況基本保持在戰(zhàn)略起點(diǎn)的范圍和水平上。指企業(yè)在現(xiàn)有的戰(zhàn)略基礎(chǔ)水平上向更高一級(jí)的方向發(fā)展。指公司偏離起點(diǎn)，而從目前的戰(zhàn)略經(jīng)營領(lǐng)域和基礎(chǔ)水平收縮和撤退的一種經(jīng)營戰(zhàn)略。特征公司對(duì)過去的經(jīng)營業(yè)績(jī)表示滿意，決定追求既定的或與過去相似的經(jīng)營目標(biāo)。公司戰(zhàn)略規(guī)劃期內(nèi)所追求的績(jī)效按大體的比例遞增。公司準(zhǔn)備以過去相同的或基本相同的產(chǎn)品或勞務(wù)服務(wù)于社會(huì)公司要比其產(chǎn)品所在市場(chǎng)增長(zhǎng)得快。公司往往取得大大超過社會(huì)平均利潤率的利潤水平。公司的發(fā)展立足于創(chuàng)新。公司傾向于采用非價(jià)格的手段同競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手抗衡。公司試圖改變外部環(huán)境并使之適合自身。對(duì)公司現(xiàn)有的產(chǎn)品和市場(chǎng)領(lǐng)域?qū)嵭惺湛s、調(diào)整和撤退。對(duì)公司的資源運(yùn)用采取較為嚴(yán)格的控制。具有明顯的短期目的性優(yōu)勢(shì)公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。通過發(fā)展擴(kuò)大自身的價(jià)值，增加市場(chǎng)份額和絕對(duì)財(cái)富，保持企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。能幫助企業(yè)在外部環(huán)境惡劣的情況下，節(jié)約開支和費(fèi)用，順利地渡過難關(guān)。劣勢(shì)其執(zhí)行首先是以市場(chǎng)需求、競(jìng)爭(zhēng)格局等內(nèi)外條件基本穩(wěn)定為前提的?？赡軙?huì)降低公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感性、適應(yīng)性和冒風(fēng)險(xiǎn)的勇氣。公司風(fēng)險(xiǎn)的提高?？赡軙?huì)扼殺具有發(fā)展前途的業(yè)務(wù)和市場(chǎng)，使企業(yè)的總體利益受到傷害。71公司戰(zhàn)略分析穩(wěn)定型增長(zhǎng)型緊縮型定義指在內(nèi)外環(huán)境的約束下公司戰(zhàn)略分析公司競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略所涉及的問題是在給定的一個(gè)業(yè)務(wù)或行業(yè)內(nèi)，經(jīng)營單位如何競(jìng)爭(zhēng)取勝的問題，即在什么基礎(chǔ)上取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略很大程度上受制于行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)，因此我們?cè)谠u(píng)估這些競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略時(shí)，需要充分考慮行業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)格局。一家公司的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略既可以是防御型（Defensive）的，也可以是進(jìn)攻型（Offensive）的。各個(gè)公司在實(shí)行競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略時(shí)所采用的具體方法往往是不同的，并且對(duì)于特定公司來講，其最佳的戰(zhàn)略將最終是反映公司所處具體情況的獨(dú)特產(chǎn)物。

72公司戰(zhàn)略分析公司競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析16公司戰(zhàn)略分析競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略專家——邁克爾·波特

邁克爾·波特是哈佛大學(xué)商學(xué)研究院著名教授，是當(dāng)今世界上少數(shù)最有影響的管理學(xué)家之一。他開創(chuàng)了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略理論并引發(fā)了美國乃至世界的競(jìng)爭(zhēng)力討論。到現(xiàn)在為止，波特已有十四本著作，其中最有影響的是競(jìng)爭(zhēng)三部曲：《競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略》（1980）、《競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)》（1985）、《國家競(jìng)爭(zhēng)力》（1990）。波特獲得的崇高地位緣于他所提出的“五種競(jìng)爭(zhēng)力量”和“三種競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略”的理論觀點(diǎn)。他認(rèn)為，在與五種競(jìng)爭(zhēng)力量的抗?fàn)幹?，蘊(yùn)涵著三類成功型戰(zhàn)略思想，這三種思路是：1、總成本領(lǐng)先戰(zhàn)略；2、差異化戰(zhàn)略；3、專一化戰(zhàn)略。波特認(rèn)為，這些戰(zhàn)略類型的目標(biāo)是使企業(yè)的經(jīng)營在產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中高人一籌：在一些產(chǎn)業(yè)中，這意味著企業(yè)可取得較高的收益；而在另外些產(chǎn)業(yè)中，一種戰(zhàn)略的成功可能只是企業(yè)在絕對(duì)意義上能獲取些微收益的必要條件。73公司戰(zhàn)略分析競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略專家——邁克爾·波特邁公司戰(zhàn)略分析三種基本競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略74公司戰(zhàn)略分析三種基本競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略18公司戰(zhàn)略分析總成本領(lǐng)先策略（overallcostleadership）

追求這種策略的公司就是希望成為低成本的生產(chǎn)者，然后成為該行業(yè)的低成本領(lǐng)導(dǎo)者。為了通過總成本領(lǐng)先策略來獲益，公司必須把價(jià)格控制在行業(yè)平均水平附近，這就意味著公司必須在技術(shù)等方面領(lǐng)先于其他公司。該策略的主要風(fēng)險(xiǎn)是給公司帶來保持這一地位的沉重負(fù)擔(dān)，該類戰(zhàn)略意味著要為設(shè)備現(xiàn)代化再投資，堅(jiān)決放棄陳舊資產(chǎn)，避免產(chǎn)品系列的擴(kuò)展以及對(duì)技術(shù)上的進(jìn)步保持敏感。案例：20年代的福特汽車公司福特公司曾經(jīng)通過限制車型及種類、積極試行后向整合、采用高度自動(dòng)化的設(shè)備、減少改型以促進(jìn)學(xué)習(xí)積累，以及通過學(xué)習(xí)積累嚴(yán)格推行低成本化措施等，取得過所向無敵的成本領(lǐng)先地位。然而，當(dāng)許多收入升高、已購置了一輛車的買主考慮再購買第二輛時(shí)，市場(chǎng)開始偏愛有風(fēng)格的、改型的、舒適的及封閉型汽車而不是敞篷車，并愿意為得到這些性能多出價(jià)。而福特公司為把被淘汰車型的生產(chǎn)成本降至最低所付出的巨額投資在此時(shí)卻變成了頑固障礙，使得福特公司的戰(zhàn)略調(diào)整面臨極大的代價(jià)。75公司戰(zhàn)略分析總成本領(lǐng)先策略（overallcostlea公司戰(zhàn)略分析差異化策略（differentiation）

這種策略是將公司提供的產(chǎn)品標(biāo)新立異，形成一些在全產(chǎn)業(yè)范圍中具有獨(dú)特性的東西，這點(diǎn)對(duì)于如今追求個(gè)性化的消費(fèi)者來說非常重要。實(shí)現(xiàn)差異化策略的方法有許多方式，設(shè)計(jì)或品牌形象、技術(shù)特點(diǎn)、客戶服務(wù)、經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)等等。但建立差異的活動(dòng)總是成本昂貴的，因此采取這種策略將意味著以成本地位為代價(jià)。

差異化策略同樣包含著一系列風(fēng)險(xiǎn)，如實(shí)行差異化造成與其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手成本差距過大，以至于差異化不再能籠絡(luò)住客戶，市場(chǎng)需要的差異化程度下降，模仿使已建立的差別縮小等等。

76公司戰(zhàn)略分析差異化策略（differentiation）20公司戰(zhàn)略分析目標(biāo)集聚策略（focus）該策略是主攻某個(gè)特定的顧客群、某產(chǎn)品系列的一個(gè)細(xì)分區(qū)段或某個(gè)地區(qū)市場(chǎng)。目標(biāo)集聚策略同樣可以有許多具體的形式，但其整體是圍繞著很好的為某一特定目標(biāo)服務(wù)這一中心建立的，所制定的每一項(xiàng)職能性方針都要考慮這一目標(biāo)。這種策略可以使公司在相對(duì)狹窄的市場(chǎng)目標(biāo)中獲得一種或兩種優(yōu)勢(shì)地位。

目標(biāo)集聚戰(zhàn)略包含的風(fēng)險(xiǎn)有：大范圍提供服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手與目標(biāo)集聚公司間的成本差距變大，使得針對(duì)一個(gè)狹窄目標(biāo)市場(chǎng)的產(chǎn)品喪失成本優(yōu)勢(shì)；戰(zhàn)略目標(biāo)市場(chǎng)與整體市場(chǎng)之間對(duì)所期待的產(chǎn)品的差距縮小；競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在戰(zhàn)略目標(biāo)市場(chǎng)中又找到細(xì)分市場(chǎng)，因而使目標(biāo)集聚公司顯得不夠集聚。

77公司戰(zhàn)略分析目標(biāo)集聚策略（focus）21公司戰(zhàn)略分析基本戰(zhàn)略通常需要的基本技能和資源基本組織要求總成本領(lǐng)先策略持續(xù)的資本投資和良好的融資能力工藝加工技能對(duì)工人嚴(yán)格監(jiān)督所設(shè)計(jì)產(chǎn)品易于制造低成本的分銷系統(tǒng)結(jié)構(gòu)分明的組織和責(zé)任以滿足嚴(yán)格的定量目標(biāo)為基礎(chǔ)的激勵(lì)嚴(yán)格的成本控制經(jīng)常、詳細(xì)的控制報(bào)告差異化策略強(qiáng)大的生產(chǎn)營銷能力產(chǎn)品加工對(duì)創(chuàng)造性的鑒別能力很強(qiáng)的基礎(chǔ)研究能力在質(zhì)量或技術(shù)上領(lǐng)先的公司聲譽(yù)在產(chǎn)業(yè)中有悠久的傳統(tǒng)或具有從其他業(yè)務(wù)中得到的獨(dú)特技能組合得到銷售渠道的高度合作在研究與開發(fā)、產(chǎn)品開發(fā)和市場(chǎng)營銷部門之間的密切協(xié)作重視主觀評(píng)價(jià)和激勵(lì)，而不是定量指標(biāo)有輕松愉快的氣氛，以吸引高技能工人、科學(xué)家和創(chuàng)造性人才目標(biāo)集聚策略針對(duì)具體戰(zhàn)略目標(biāo)，有上述各項(xiàng)組合構(gòu)成針對(duì)具體戰(zhàn)略目標(biāo)，有上述各項(xiàng)組合構(gòu)成78公司戰(zhàn)略分析基本戰(zhàn)略通常需要的基本技能和資源基本組織要求總成公司戰(zhàn)略分析資產(chǎn)重組

資產(chǎn)重組是公司通過資本運(yùn)營謀求調(diào)整、發(fā)展的一種重要途徑，其目標(biāo)通常與公司的戰(zhàn)略息息相關(guān)。由于其操作的復(fù)雜性和對(duì)公司影響的深遠(yuǎn)性，對(duì)于發(fā)生資產(chǎn)重組的公司，投資者必須進(jìn)行小心謹(jǐn)慎的分析。擴(kuò)張型:兼并與收購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、聯(lián)營等

收縮型:資產(chǎn)剝離、分立等

內(nèi)變型:股票回購，杠桿收購、和轉(zhuǎn)為非上市公司等

79公司戰(zhàn)略分析資產(chǎn)重組23公司戰(zhàn)略分析我國上市公司參與資產(chǎn)重組的主要方式:上市公司作為收購方

上市公司出資購買目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)以獲得其產(chǎn)權(quán)的重組方式。這種方式是上市公司典型的資本經(jīng)營擴(kuò)張之路，其特點(diǎn)是以小博大，以少量的資金盤活大量閑置資產(chǎn)，而且其購并重點(diǎn)放在與其相關(guān)的產(chǎn)業(yè)上。上市公司作為目標(biāo)公司由于我國原來實(shí)行上市審批制，能上市公司的數(shù)量十分有限，因此經(jīng)營不善的上市公司的上市資格成為了廣大欲上市的公司追逐的目標(biāo)。具體購并方式又分為借殼上市和買殼上市兩種。上市公司集團(tuán)內(nèi)部資產(chǎn)置換

資產(chǎn)置換主要是上市公司與其背后的集團(tuán)之間通過協(xié)議剝離劣質(zhì)資產(chǎn)，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來實(shí)現(xiàn)重組的一種方式。資產(chǎn)置換是資產(chǎn)雙向流動(dòng)的過程，有助于盤活不良資產(chǎn)，發(fā)揮雙方在資產(chǎn)經(jīng)營方面的優(yōu)勢(shì)。上市公司之間投資參股

指對(duì)生產(chǎn)和職能上沒有任何聯(lián)系或聯(lián)系很小的上市公司的購并，其目的在于拓寬企業(yè)自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，進(jìn)入更具增長(zhǎng)潛力或利潤率較高的領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)投資多元化和經(jīng)營多樣化，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的資本實(shí)力。80公司戰(zhàn)略分析我國上市公司參與資產(chǎn)重組的主要方式:上市公司上市公司戰(zhàn)略分析不同類型的重組對(duì)公司的業(yè)績(jī)和經(jīng)營的影響也是不同的。對(duì)于調(diào)整型資產(chǎn)重組而言，在分析時(shí)需要小心區(qū)分“報(bào)表性重組”和“實(shí)質(zhì)性重組”。兩者區(qū)分的關(guān)鍵是看有沒有大規(guī)模的資產(chǎn)置換或合并。面對(duì)重組，投資者需要重點(diǎn)關(guān)注以下幾點(diǎn)：重組后主營業(yè)務(wù)狀況如何？重組后每股收益、每股凈資產(chǎn)及凈資產(chǎn)收益率的增減狀況如何？一次性重組收益對(duì)每股收益產(chǎn)生的影響如何？業(yè)績(jī)與重組方式的關(guān)系如何？業(yè)績(jī)與股本規(guī)模、上市時(shí)間的關(guān)系如何？運(yùn)用優(yōu)惠政策的重組對(duì)業(yè)績(jī)的影響如何？關(guān)聯(lián)重組是否造成了業(yè)績(jī)誤導(dǎo)？重組時(shí)對(duì)目標(biāo)資產(chǎn)的選擇是否嚴(yán)格？重組中是否只注重了資本經(jīng)營而忽視了新產(chǎn)品經(jīng)營？81公司戰(zhàn)略分析不同類型的重組對(duì)公司的業(yè)績(jī)和經(jīng)營的影響也是不同的12.4公司財(cái)務(wù)分析上市公司必須按照《證券法》所要求的財(cái)務(wù)公開原則，定期把公司財(cái)務(wù)報(bào)表交由證券交易所在國內(nèi)的主要證券傳媒上加以公布。新上市公司最初的財(cái)務(wù)報(bào)表刊登于《招股說明書》和《上市公告書》中其他上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表刊登在《中期報(bào)告》和《年度報(bào)告》中。上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表主要包括：資產(chǎn)負(fù)債表、利潤及利潤分配表（或損益表）和現(xiàn)金流量表。8212.4公司財(cái)務(wù)分析上市公司必須按照《證券法》所要求的

資產(chǎn)負(fù)債表（Balancesheet）：反映公司在某一特定時(shí)點(diǎn)（往往是年末或季末）資產(chǎn)與負(fù)債的清單。作為分析、研判企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和償債能力的依據(jù)。12.4.1三大報(bào)表83

資產(chǎn)負(fù)債表（Balancesheet）：反映公司在某一特百事可樂公司資產(chǎn)負(fù)債表(1996年12月31日)1年之內(nèi)將變?yōu)楝F(xiàn)金84百事可樂公司資產(chǎn)負(fù)債表(1996年12月31日)1年之內(nèi)將變百事可樂公司資產(chǎn)負(fù)債表(1996年12月31日)85百事可樂公司資產(chǎn)負(fù)債表(1996年12月31日)29損益表：對(duì)公司在一段時(shí)期內(nèi)（例如1年）的盈利能力的總結(jié)。它顯示了在運(yùn)營期間公司獲得的收入，以及與此同時(shí)產(chǎn)生的費(fèi)用，是分析公司經(jīng)營業(yè)績(jī)、經(jīng)濟(jì)效益和利潤分配情況的依據(jù)損益表是一個(gè)動(dòng)態(tài)報(bào)告，收入減去費(fèi)用所得的差額就是公司的利潤。營業(yè)收入或銷售額；與營業(yè)收入有關(guān)的生產(chǎn)性費(fèi)用和其他費(fèi)用；利潤在股息與留存收益之間的分配。86損益表：對(duì)公司在一段時(shí)期內(nèi)（例如1年）的盈利能力的總結(jié)。301996年百事可樂公司合并損益表（截止到1996年12月31日）營業(yè)收益871996年百事可樂公司合并損益表營業(yè)收益31股東權(quán)益與企業(yè)市值之間滿足期權(quán)定價(jià)模型——看漲期權(quán)企業(yè)市值A(chǔ)BA2A1股東損益EoL“有限責(zé)任”保護(hù)著股東，使其損失不會(huì)超過OL公司損益表上的凈利潤數(shù)據(jù)傳遞了有關(guān)公司前景的重要信息！88股東權(quán)益與企業(yè)市值之間滿足期權(quán)定價(jià)模型——看漲期權(quán)企業(yè)市值A(chǔ)現(xiàn)金流量表(Statementofcashflows)提供了一家公司經(jīng)營是否健康的證據(jù)詳細(xì)描述了由公司的經(jīng)營、投資與財(cái)務(wù)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流注意：損益表與資產(chǎn)負(fù)債表均建立在應(yīng)收應(yīng)付會(huì)計(jì)方法之上。即使沒發(fā)生現(xiàn)金交易，收入與費(fèi)用也在其發(fā)生時(shí)就進(jìn)行確認(rèn)，但現(xiàn)金流量表只承認(rèn)產(chǎn)生了現(xiàn)金變化的交易。例如銷售一批貨物，沒有收到現(xiàn)金就不能計(jì)入現(xiàn)金流量表。89現(xiàn)金流量表(Statementofcashflows)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流百事可樂公司現(xiàn)金流量表(1996年12月31日)90經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流百事可樂公司現(xiàn)金流量表(1996年12月投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流91投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流35單個(gè)年度的財(cái)務(wù)比率分析判斷年度內(nèi)償債能力、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營效率、盈利能力等情況?？v向分析從一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期來考察財(cái)務(wù)比率，從而動(dòng)態(tài)地分析公司狀況。橫向分析。與同行業(yè)其他公司進(jìn)行比較財(cái)務(wù)比率12.4.2主要財(cái)務(wù)比率92單個(gè)年度的財(cái)務(wù)比率分析12.4.2主要財(cái)務(wù)比率36償債能力資本結(jié)構(gòu)經(jīng)營效率財(cái)務(wù)比率流動(dòng)比率速動(dòng)比率利息支付倍數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率股東權(quán)益比率資產(chǎn)負(fù)債比率長(zhǎng)期負(fù)債比率股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率營業(yè)利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率93償債能力資本結(jié)構(gòu)經(jīng)營效率財(cái)務(wù)比率流動(dòng)比率速動(dòng)比率利息支付倍財(cái)務(wù)比率因使用者的著眼點(diǎn)、目標(biāo)和用途不同而異。一家銀行是否給一個(gè)企業(yè)提供貸款時(shí)，它關(guān)心的是該企業(yè)的流動(dòng)比率，而長(zhǎng)期債權(quán)人則對(duì)資產(chǎn)的流動(dòng)性則很少注意。對(duì)同一比率的解釋和評(píng)價(jià)可能發(fā)生矛盾。反映短期償債能力的速動(dòng)比率對(duì)短期債權(quán)人來說越大越好，但從股東來看，則認(rèn)為經(jīng)營者沒有充分利用資金。以上只是常規(guī)的財(cái)務(wù)比率分析，下面，我們將以股東的眼光來分析，從股本收益率入手進(jìn)行分析。94財(cái)務(wù)比率因使用者的著眼點(diǎn)、目標(biāo)和用途不同而異。3812.4.3股本收益率（ROE）稅息前收益總資產(chǎn)收益率＝稅息前收益/總資產(chǎn)9512.4.3股本收益率（ROE）稅息前收益總資產(chǎn)收益A公司B公司A、B兩家總資產(chǎn)為1億的公司，若稅息前利潤相同，但財(cái)務(wù)杠桿不同，B公司有320萬美元的利息費(fèi)用，A公司無負(fù)債，稅率為40％。96A公司B公司A、B兩家總資產(chǎn)為1億的公司，若稅息前利潤相同，12.4.4ROE的分解杜邦系統(tǒng)（DuPontsystem）營業(yè)利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率稅收負(fù)擔(dān)利息負(fù)擔(dān)比率杠桿率9712.4.4ROE的分解杜邦系統(tǒng)（DuPontsy(1)(3)(4)不受資本結(jié)構(gòu)的影響,(2)(5)影響資本結(jié)構(gòu)A公司B公司A公司B公司A公司B公司98(1)(3)(4)不受資本結(jié)構(gòu)的影響,(2)(5)影響資本結(jié)股本收益率＝稅收負(fù)擔(dān)×利息負(fù)擔(dān)×營業(yè)利潤×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×杠桿率由于資產(chǎn)收益率＝營業(yè)利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率復(fù)合杠桿率因子＝利息負(fù)擔(dān)×杠桿率所以股本收益率＝稅收負(fù)擔(dān)×資產(chǎn)收益率×復(fù)合杠桿率因子99股本收益率＝稅收負(fù)擔(dān)×利息負(fù)擔(dān)×營業(yè)利潤×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×杠桿率財(cái)務(wù)分析實(shí)例資產(chǎn)收益率(ROA)保持不變，但ROE不斷下降，原因使用了不適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)杠桿。大量的短期債務(wù)200120022003100財(cái)務(wù)分析實(shí)例資產(chǎn)收益率(ROA)保持不變，但ROE不斷下降，200120022003新資產(chǎn)不能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流來支持由債務(wù)產(chǎn)生的額外的利息負(fù)擔(dān)！101200120022003新資產(chǎn)不能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流來支持由債12.4.5對(duì)ROE的另一種分析市賬比（P/B）市盈率（P/E）市盈率的倒數(shù)為股票市價(jià)每1元所具有的稅后利潤額。10212.4.5對(duì)ROE的另一種分析市賬比（P/B）市盈率市盈率越高，購入該股票的每元投資所具有的稅后利潤就越低。由于稅后利潤是衡量股票投資價(jià)值的主要因素，因而，市盈率就成為比較股票價(jià)位相對(duì)高低，從而比較股票投資價(jià)值高低的重要指標(biāo)。市盈率指標(biāo)