現(xiàn)金流折現(xiàn)法課件

0132404張潔0132420夏李媚0132431樊玲美0132408林奕涵

公司簡(jiǎn)介青島華仁藥業(yè)股份有限公司前身青島華仁藥業(yè)有限公司成立于1998年5月，2001年8月整體變更設(shè)立股份公司，是由華仁世紀(jì)集團(tuán)控股，紅塔創(chuàng)新、廣發(fā)信德等機(jī)構(gòu)投資者、醫(yī)藥行業(yè)知名教學(xué)科研單位共同參股組建的股份有限公司。經(jīng)營(yíng)范圍

大容量注射劑（含抗腫瘤藥）、沖洗劑生產(chǎn)；進(jìn)出口業(yè)務(wù)（按青外經(jīng)貿(mào)字[2002]58號(hào)批準(zhǔn)證書范圍經(jīng)營(yíng)），開發(fā)、生產(chǎn)新型醫(yī)用包裝材料，銷售自產(chǎn)產(chǎn)品；生產(chǎn)：Ⅲ類手術(shù)室、急救室、診斷室設(shè)備及器具（6854）等

企業(yè)榮譽(yù)經(jīng)過十余年的發(fā)展，公司先后取得了“國(guó)家重點(diǎn)技術(shù)改造‘雙高一優(yōu)’項(xiàng)目”、“全國(guó)AAA級(jí)信譽(yù)企業(yè)”、“2008青島市最具有成長(zhǎng)型中小企業(yè)”、“青島市改革開放三十年風(fēng)云企業(yè)”、“2009年度中國(guó)誠(chéng)信企業(yè)”、第三屆中國(guó)優(yōu)秀醫(yī)院服務(wù)商品牌“金如意獎(jiǎng)”等一系列榮譽(yù)，被福布斯評(píng)為“2009福布斯最具潛力中小企業(yè)”。步驟一：確定適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)模型1、確定企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法股利折現(xiàn)模型是對(duì)股票價(jià)格的估價(jià)模型，認(rèn)為持有股票的收益率為貼現(xiàn)率，以此計(jì)算的未來產(chǎn)生所有股利的貼現(xiàn)值為公司的價(jià)值。這種方法被認(rèn)為是最基本的股票估價(jià)法，其主要缺點(diǎn)有以下幾點(diǎn)：（1）公司每年支付的股利不盡相同，除非是股利支付穩(wěn)定性的企業(yè)，否則未來股利的預(yù)測(cè)是不準(zhǔn)確的，很有可能存在極大的偏差。（2）對(duì)于股利支付較低的企業(yè)，運(yùn)用股利貼現(xiàn)模型會(huì)低估股票的價(jià)值。公司價(jià)值可以認(rèn)為是股權(quán)價(jià)值加上債務(wù)價(jià)值的和，這些都屬于企業(yè)的現(xiàn)金流，雖然去向不同，但同時(shí)都是屬于企業(yè)整體價(jià)值之內(nèi)的，通過對(duì)企業(yè)整體自由現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)計(jì)算出來的企業(yè)價(jià)值更具客觀性。2、確定二階段增長(zhǎng)模型兩階段增長(zhǎng)模型(TwoStageGrowthMode1)就是假設(shè)企業(yè)增長(zhǎng)呈現(xiàn)兩個(gè)階段：第一階段為超常增長(zhǎng)階段，又稱為觀測(cè)期，其增長(zhǎng)率高于永續(xù)增長(zhǎng)率，實(shí)務(wù)中的預(yù)測(cè)期一般為5～7年；第二階段是永續(xù)增長(zhǎng)階段，又稱永續(xù)期，增長(zhǎng)率為正常穩(wěn)定的增長(zhǎng)率。對(duì)達(dá)到穩(wěn)定期前的預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度的估計(jì)非常重要。公司自由現(xiàn)金流量(FCFF)=EBIT(1-所得稅率)+折舊-資本性支出-凈營(yíng)運(yùn)資本增加額步驟二：預(yù)測(cè)未來績(jī)效年份營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率%2010333,675,7132011405,311,96521.52012562,034,14538.72013767,200,33936.620141,016,761,35232.5預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率30確定驅(qū)動(dòng)因素確定增長(zhǎng)率201420152016201720182019預(yù)測(cè)項(xiàng)目驅(qū)動(dòng)因素固定資產(chǎn)凈增加額220243267294323355營(yíng)業(yè)收入無形資產(chǎn)凈增加額2.62.93.23.53.94.3營(yíng)業(yè)收入攤銷6.67.388.89.710.7無形資產(chǎn)折舊92.2101111123135148固定資產(chǎn)資本性支出322354390429472519凈營(yíng)運(yùn)資本增加額543706918119315512017營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)總額63.882.9108140182237營(yíng)業(yè)收入財(cái)務(wù)費(fèi)用40.352.568.288.7115150營(yíng)業(yè)收入EBIT104135176229297387FCFF-688-850-1056-1319-1655-2086單位：百萬元現(xiàn)金流預(yù)測(cè)表步驟四：估算連續(xù)價(jià)值并計(jì)算企業(yè)價(jià)值

預(yù)測(cè)第4年開始穩(wěn)定確定企業(yè)價(jià)值-64,067,630元FFF市場(chǎng)法

--華仁藥業(yè)步驟一：選擇可比企業(yè)華仁藥業(yè)科倫藥業(yè)上市時(shí)間2010-8-252010-06-03業(yè)務(wù)性質(zhì)容量注射劑、沖洗劑生產(chǎn);進(jìn)出口業(yè)務(wù),開發(fā)、生產(chǎn)新型醫(yī)用包裝材料,銷售自產(chǎn)產(chǎn)品;生產(chǎn):手術(shù)室、急救室、診斷室設(shè)備及器具、血液處理設(shè)備、人工器官、醫(yī)用光學(xué)器具、儀器及內(nèi)窺鏡設(shè)備研究、生產(chǎn)大容量注射劑、小容量注射劑、沖洗劑;直立式聚丙烯輸液袋的技術(shù)開發(fā)、生產(chǎn);貨物進(jìn)出口,技術(shù)進(jìn)出口;以下限分支機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng):制造銷售硬膠囊劑、顆粒劑、散劑、軟膠囊劑、片劑、滴丸劑、中藥前處理及提取;生產(chǎn)銷售原料藥。企業(yè)規(guī)?？偸兄担?10.17流通市值：108.44億總資產(chǎn)：2,621,597,844.63總市值：252.43流通市值：124.65億總資產(chǎn)：21,202,835,316.00行業(yè)地位專業(yè)生產(chǎn)非PVC軟袋輸液的高新技術(shù)企業(yè)，最具潛力中小企業(yè)中國(guó)大輸液行業(yè)龍頭企業(yè)數(shù)據(jù)來源：華仁藥業(yè)官方網(wǎng)站：/科倫藥業(yè)官方網(wǎng)站：/

步驟二：計(jì)算價(jià)格與收益比率華仁利潤(rùn)分配情況年份2011年2012年2013年2014年2015年預(yù)測(cè)股利股利0.2元每股0.2元每股0.1元每股0.05元每股0.067元每股華仁基本每股收益年份2011年2012年2013年2014年每股收益0.410.440.280.08步驟三：預(yù)測(cè)比率基