營運(yùn)資產(chǎn)的管理課件

營運(yùn)資產(chǎn)的管理第一節(jié)營運(yùn)資產(chǎn)管理的概述一、概念

營運(yùn)資本＝流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債

營運(yùn)資產(chǎn)的管理

永久性流動(dòng)資產(chǎn)：指滿足企業(yè)經(jīng)營最低需求的那部分流動(dòng)資產(chǎn)。在某些方面類似固定資產(chǎn)，但他的重要特征是不斷變化。

臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)：指隨季節(jié)性需求而變化的那部分流動(dòng)資產(chǎn)。二、營運(yùn)資本特征

1、流動(dòng)性

2、補(bǔ)償性

3、增值性永久性流動(dòng)資產(chǎn)：指滿足企業(yè)經(jīng)營最低需求的三、營動(dòng)資本管理的重要性

1、現(xiàn)金流量預(yù)測的不準(zhǔn)確性以及現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的非同步性，使?fàn)I運(yùn)資本成為企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的重要組成部分。

2、持有營運(yùn)資本越多，償債能力越強(qiáng)；

3、營運(yùn)資本在企業(yè)資金總額中所占比重很高，中小企業(yè)更是如此；

4、營運(yùn)資本管理水平?jīng)Q定著財(cái)務(wù)報(bào)告所披露的企業(yè)形象。四、營運(yùn)資本投資政策

營動(dòng)資本流動(dòng)性強(qiáng)，但收益低；

固定資產(chǎn)也許可以帶來正的凈現(xiàn)值，但流動(dòng)性差；為了付款和滿足緊急情況，營運(yùn)資本必須保持一定的流動(dòng)性.三、營動(dòng)資本管理的重要性營運(yùn)資本投資政策臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)長期資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)與長期資產(chǎn)比例關(guān)系營運(yùn)資本臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)長期資產(chǎn)1、中庸的營運(yùn)資本投資政策

流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例適中,除滿足正常需要量外，保留適當(dāng)?shù)谋ｋU(xiǎn)儲備量。2、激進(jìn)的營運(yùn)資本投資政策

流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例少,只安排正常需要的流動(dòng)資產(chǎn)，不安排或少安排保險(xiǎn)儲備量；3、保守的營運(yùn)資本投資政策

流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例多,除正常需要量及基本的保險(xiǎn)儲備量外，還增加一定的額外儲備量。

流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，但獲利率低；固定資產(chǎn)獲利能力強(qiáng)，但流動(dòng)性差。企業(yè)應(yīng)權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，選擇合理的營運(yùn)資本投資政策。1、中庸的營運(yùn)資本投資政策

不同的營運(yùn)資本

投資戰(zhàn)略收益水平風(fēng)險(xiǎn)水平

激進(jìn)戰(zhàn)略高高

中庸戰(zhàn)略一般一般

保守戰(zhàn)略低低

激進(jìn)戰(zhàn)略中庸戰(zhàn)略保守戰(zhàn)略正常需要量長期資產(chǎn)正常需要量保險(xiǎn)儲備長期資產(chǎn)

額外儲備保險(xiǎn)儲備正常需要量長期資產(chǎn)不同的五、營運(yùn)資本籌資政策

流動(dòng)負(fù)債的成本要低于長期負(fù)債和權(quán)益資本的成本，但流動(dòng)負(fù)債的償債壓力要比長期負(fù)債壓力大。企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債比例大，則面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

流動(dòng)負(fù)債與長期負(fù)債的比例關(guān)系1、中庸?fàn)I運(yùn)資本籌資政策流動(dòng)負(fù)債適中,臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)所需資本以流動(dòng)負(fù)債即短期資本來籌集;

永久性流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)所需資本則由長期負(fù)債、自有資本來籌集?；I集風(fēng)險(xiǎn)中,成本中.營運(yùn)資本籌資政策臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)長期資產(chǎn)五、營運(yùn)資本籌資政策營運(yùn)資本臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)長2、激進(jìn)的營運(yùn)資本籌資戰(zhàn)略

流動(dòng)負(fù)債比例高,臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和一部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)由流動(dòng)負(fù)債即短期資本來籌集，其余的長期資產(chǎn)則由長期資本為籌集。

更極端的企業(yè)所有永久性流動(dòng)資產(chǎn)乃至一部分固定資產(chǎn)所需資本也由流動(dòng)負(fù)債即短期資本業(yè)籌集。短期籌資過度利用，流動(dòng)負(fù)債占全部資本比例高，籌資風(fēng)險(xiǎn)較大,成本低。3、保守的營運(yùn)資本籌資戰(zhàn)略

流動(dòng)負(fù)債比例低.全部長期資產(chǎn)、所有永久性流動(dòng)資產(chǎn)及部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)所需資本均由長期資本來籌集，其余部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)由短期資本來籌集?；I集風(fēng)險(xiǎn)低,成本高.2、激進(jìn)的營運(yùn)資本籌資戰(zhàn)略

不同籌資戰(zhàn)略下的風(fēng)險(xiǎn)和收益水平有著明顯的差異。

不同的營運(yùn)資本

籌資戰(zhàn)略籌資資本收益水平風(fēng)險(xiǎn)水平

激進(jìn)戰(zhàn)略低高高

中庸戰(zhàn)略一般一般一般

保守戰(zhàn)略高低低不同籌資戰(zhàn)略下的風(fēng)險(xiǎn)和收益水平有著明顯的差異。固定資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)保守型中庸型激進(jìn)型時(shí)間金額固定資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)保守型中庸型激進(jìn)型時(shí)間金六、營運(yùn)資本戰(zhàn)略組合籌資戰(zhàn)略營激進(jìn)中庸保守運(yùn)激進(jìn)

最激進(jìn)

激進(jìn)中庸資本投中庸激進(jìn)中庸保守資戰(zhàn)保守中庸保守最保守略六、營運(yùn)資本戰(zhàn)略組合

不同的營運(yùn)資本管理戰(zhàn)略

收益水平風(fēng)險(xiǎn)水平

最激進(jìn)最高最高

激進(jìn)較高較高

中庸一般一般保守較低較低

最保守

最低最低營運(yùn)資產(chǎn)的管理課件1、最激進(jìn)的營運(yùn)資本管理戰(zhàn)略

企業(yè)營運(yùn)資金的籌資戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略都十分激進(jìn)，企業(yè)的收益水平最高，但相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)水平也最高。2、激進(jìn)的營運(yùn)資本管理戰(zhàn)略

(1)激進(jìn)的籌資戰(zhàn)略和中庸的投資戰(zhàn)略的組合；

(2)中庸的籌資戰(zhàn)略和激進(jìn)的投資戰(zhàn)略組合。企業(yè)的收益水平較高，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)水平也較高，但程度比最激進(jìn)的營運(yùn)資金管理戰(zhàn)略時(shí)要低一些。1、最激進(jìn)的營運(yùn)資本管理戰(zhàn)略3、中庸的營運(yùn)資本管理戰(zhàn)略

（1）激進(jìn)的籌資戰(zhàn)略和保守的投資戰(zhàn)略組合；（2）保守的籌資戰(zhàn)略和激進(jìn)的投資戰(zhàn)略的組合；（3）中庸的籌資戰(zhàn)略和中庸的投資戰(zhàn)略的組合。在（1）和（2）兩種情況下，流動(dòng)負(fù)債比例以及流動(dòng)資產(chǎn)比例對風(fēng)險(xiǎn)水平和收益水平的影響具有一種相互抵消的作用，從而使企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平和收益水平的表現(xiàn)均為一般。在第（3）種情況下，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平和收益水平也均為一般。4、保守的營運(yùn)資本管理戰(zhàn)略

（1）保守的籌資戰(zhàn)略和中庸的投資戰(zhàn)略的組合;（2）中庸的籌資戰(zhàn)略和保守的投資戰(zhàn)略的組合。企業(yè)的收益水平較低，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)水平也較低，但程度比下一種最保守的營運(yùn)資金管理戰(zhàn)略時(shí)要高一些。5、最保守的營運(yùn)資本管理戰(zhàn)略

企業(yè)營運(yùn)資金的籌資戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略均十分保守，企業(yè)的收效水平最低，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)水平也最低。3、中庸的營運(yùn)資本管理戰(zhàn)略七、影響營運(yùn)資本戰(zhàn)略選擇的因素1、行業(yè)因素:如批發(fā)和零售行業(yè)的流動(dòng)負(fù)債比率比制造行業(yè)高。2、規(guī)模因素:規(guī)模大的企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)比例較低;規(guī)模小的流動(dòng)資產(chǎn)比例企業(yè)較高;

原因:規(guī)模大的企業(yè)有較強(qiáng)籌資能力。規(guī)模大的企業(yè)還可以有更低的流動(dòng)負(fù)債比例.3、利息率因素

當(dāng)利息率較高時(shí)，企業(yè)傾向于降低流動(dòng)資產(chǎn)比例，以減少對流動(dòng)資產(chǎn)的投資，降低利息支出。當(dāng)長短期資本的利息率相差較小時(shí)，企業(yè)傾向于降低流動(dòng)負(fù)債比例，以更多地利用長期資金。當(dāng)利率處于上升時(shí)，企業(yè)會更多采用長期資金。4、經(jīng)營決策因素

包括：生產(chǎn)決策、信用政策、股利政策、長期投資決策等。5、經(jīng)理人員的態(tài)度七、影響營運(yùn)資本戰(zhàn)略選擇的因素第二節(jié)現(xiàn)金管理一、持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)

1、交易需求

2、預(yù)防需求

3、投機(jī)需求

持有過量現(xiàn)金導(dǎo)致：（1）降低企業(yè)的獲利能力;

（2）現(xiàn)金的安全性受到挑戰(zhàn)，增加現(xiàn)金管理的難度.二、現(xiàn)金管理的目標(biāo)

資產(chǎn)的流動(dòng)性與盈利性進(jìn)行權(quán)衡.1.保證需要;2.增加收益;3.節(jié)約資金.第二節(jié)現(xiàn)金管理三、現(xiàn)金管理的模型1、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模型最佳現(xiàn)金持有金額=預(yù)計(jì)現(xiàn)金年總需求量÷現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)=360÷現(xiàn)金循環(huán)天數(shù)

現(xiàn)金循環(huán)天數(shù)=營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期

=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+平均收帳期-應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模型應(yīng)用的前提條件：（1）企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營一直持續(xù)穩(wěn)定地進(jìn)行，現(xiàn)金支出均勻穩(wěn)定，不確定因素較少；（2）根據(jù)往年的歷史資料可以較為準(zhǔn)確的測算出現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)，并且未來年度與歷史年度的周轉(zhuǎn)效率基本一致或者變化率可以預(yù)計(jì)。三、現(xiàn)金管理的模型2、成本分析模型

是通過分析持有現(xiàn)金的有關(guān)成本，進(jìn)而求得使總成本最低的現(xiàn)金額度，以此作為最佳的現(xiàn)金持有金額。持有現(xiàn)金的有關(guān)成本包括：（1）投資成本指企業(yè)由于持有一定數(shù)量的現(xiàn)金，從而要放棄將其用于其他投資機(jī)會而可能獲得的收益，這種持有現(xiàn)金的代價(jià)就是投資成本（機(jī)會成本）。機(jī)會成本與現(xiàn)金持有金額成正比。（2）管理成本指企業(yè)由于持有現(xiàn)金而發(fā)生的有關(guān)管理費(fèi)用。管理成本是一種固定成本，在一定的相關(guān)范圍內(nèi)，與現(xiàn)金持有金額之間沒有明顯變化關(guān)系。（3）短缺成本指企業(yè)由于現(xiàn)金持有不足，不能滿足業(yè)務(wù)開支所需而蒙受的損失或付出的代價(jià)。短缺成本與現(xiàn)金持有金額成反比。2、成本分析模型短缺成本投資成本總成本管理成本成本現(xiàn)金持有短缺成本投資成本總成本管理成本成本現(xiàn)金持有

在實(shí)際工作中運(yùn)用該模式確定最佳現(xiàn)金持有量的具體步驟為（1）根據(jù)不同現(xiàn)金持有量測算并確定有關(guān)成本數(shù)值；（2）按照不同現(xiàn)金持有量及其有關(guān)成本資料編制最佳現(xiàn)金持有量測算表；（3）在測算表中找出總成本最低時(shí)的現(xiàn)金持有量，即最佳現(xiàn)金持有量。案例：某企業(yè)現(xiàn)有A、B、C、D四種現(xiàn)金持有方案，有關(guān)成本資料如表1所示。表1現(xiàn)金持有方案表單位：元方案現(xiàn)金持有量機(jī)會成本率管理成本短缺成本A1000010%18004300B2000010%18003200C3000010%1800900D4000010%18000在實(shí)際工作中運(yùn)用該模式確定最佳現(xiàn)金持有量的具體步驟為方案現(xiàn)

根據(jù)表1編制最佳現(xiàn)金持有量測算表2。表2現(xiàn)金持有方案表單位：元通過分析比較上表中各方案的總成本可知，C方案的總成本最低，因此企業(yè)持有30000元的現(xiàn)金時(shí)，各方面的總代價(jià)最低，30000元為最佳持有量。方案現(xiàn)金持有量機(jī)會成本管理成本短缺成本總成本A100001000180043007100B200002000180032007000C30000300018009005700D400004000180005800根據(jù)表1編制最佳現(xiàn)金持有量測算表2。方案3.存貨分析模型管理費(fèi)用相對穩(wěn)定,與現(xiàn)金持有量無關(guān);短缺成本無法計(jì)量;只考慮機(jī)會成本和轉(zhuǎn)換成本.兩者和最低時(shí)為最佳現(xiàn)金持有量.總成本持有成本轉(zhuǎn)換成本現(xiàn)金持有量成本3.存貨分析模型總成本持有成本轉(zhuǎn)換成本現(xiàn)金持有量成本TC:總成本B:現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本;T:現(xiàn)金需要量;N:現(xiàn)金轉(zhuǎn)換量(最佳現(xiàn)金余額);I:利率TC:總成本例26：某企業(yè)預(yù)計(jì)全年（按360天計(jì)算）需要現(xiàn)金400000元，現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本為每次800元，有價(jià)證券的年收益率為10%，則最佳現(xiàn)金持有量（N）=最低現(xiàn)金管理成本（TC）=80000÷2×10%+400000÷80000×800=8000（元）其中，轉(zhuǎn)換成本(B)=（400000÷80000）×800=4000（元）持有機(jī)會成本=（80000÷2）×10%=4000（元）有價(jià)證券交易次數(shù)（T/N）=400000÷80000=5（次）有價(jià)證券交易間隔期=360÷5=72（天）例26：某企業(yè)預(yù)計(jì)全年（按360天計(jì)算）需要現(xiàn)金400003、隨機(jī)模型

又叫米勒-奧爾模型，其應(yīng)用前提為：（1）每天現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的變化是隨機(jī)的和不穩(wěn)定的；（2）現(xiàn)金凈流量即現(xiàn)金余額的變化接近于正態(tài)分布；（3）最佳的現(xiàn)金持有金額就處于正態(tài)分布中間。3、隨機(jī)模型其中：Z－最佳現(xiàn)金持有金額；F－每次轉(zhuǎn)換有價(jià)證券的固定成本；ζ2－日現(xiàn)金凈流量的方差；K－持有現(xiàn)金的日機(jī)會成本（證券日利率）；L－現(xiàn)金控制下限；H－現(xiàn)金控制上限。已知F、K、?2、L時(shí)，可以求得Z和H。其中：隨機(jī)模型如圖13－2所示：HZL時(shí)間現(xiàn)金持有金額隨機(jī)模型如圖13－2所示：HZL時(shí)間現(xiàn)金持有金額

當(dāng)現(xiàn)金持有量升至H時(shí)，則購進(jìn)（H-Z）金額的有價(jià)證券，使現(xiàn)金持有量回落到Z線上；當(dāng)現(xiàn)金持有量降至L時(shí)，就需出售（Z-L）金額的有價(jià)證券，使現(xiàn)金持有量恢復(fù)到Z的最佳水平上。目標(biāo)現(xiàn)金持有量Z線的確定，仍可按現(xiàn)金持有總成本最低，即持有現(xiàn)金的機(jī)會成本和轉(zhuǎn)換有價(jià)證券的固定成本之和最低的原理來確定，并把現(xiàn)金持有量可能波動(dòng)的幅度同時(shí)考慮在內(nèi)。當(dāng)現(xiàn)金持有量升至H時(shí)，則購進(jìn)（H

案例：某企業(yè)每次轉(zhuǎn)換有價(jià)證券的固定成本為100元，有價(jià)證券的年收益率為9%，日現(xiàn)金凈流量的標(biāo)準(zhǔn)差為900元，現(xiàn)金持有量下限為2000元。若一年以360天計(jì)算，則該企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量的上限值分別為

H=3×8240-2×2000=20720（元）由上例中可見，該企業(yè)現(xiàn)金最佳持有量為8240元，當(dāng)現(xiàn)金持有量升到20720元時(shí)，則可購進(jìn)12480元的有價(jià)證券（20720-8240=12480）；而當(dāng)現(xiàn)金持有量下降到2000元時(shí)，則可售出6240元的有價(jià)證券（8240-2000=6240）。案例：某企業(yè)每次轉(zhuǎn)換有價(jià)證券的固定成本為1四、現(xiàn)金管理方法

為保證現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的安全，必須采取以下現(xiàn)金管理方法：（1）建立和健全現(xiàn)金收支內(nèi)部控制制度；（2）按照<<現(xiàn)金管理暫行條例>>、<<銀行結(jié)算辦法>>和<<票據(jù)法>>等，組織現(xiàn)金收支。1、現(xiàn)金收支的內(nèi)部控制制度

（1）明確現(xiàn)金收支的職責(zé)分工及內(nèi)部牽制制度。（2）明確現(xiàn)金支出的批準(zhǔn)權(quán)限。（3）做好收支憑證的管理及賬目的核對。四、現(xiàn)金管理方法2、遵守現(xiàn)金收支的結(jié)算紀(jì)律

（1）遵守國家規(guī)定的庫存現(xiàn)金的使用范圍；（2）核定庫存現(xiàn)金限額；（3）不得坐支現(xiàn)金；（4）不能用不符合財(cái)務(wù)制度的憑證頂替庫存現(xiàn)金，不能保存賬外公款，不能只收現(xiàn)金而拒收轉(zhuǎn)賬結(jié)算憑證等；（5）不得出租、出借或轉(zhuǎn)讓銀行賬戶給其他單位或個(gè)人使；（6）不得簽發(fā)空頭的支款憑證及遠(yuǎn)期的支款憑證，不得套取銀行信用；（7）企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格按照中國人民銀行規(guī)定的有關(guān)轉(zhuǎn)賬結(jié)算方式來辦理銀行存款的轉(zhuǎn)賬結(jié)算。2、遵守現(xiàn)金收支的結(jié)算紀(jì)律3、加速收款（1）增加現(xiàn)款銷售，減少賒銷，如果在經(jīng)濟(jì)上可行，盡量采用現(xiàn)金折扣；（2）建立科學(xué)有效的收賬政策，避免欠款逾期或出現(xiàn)壞賬；（3）采用安全快速的結(jié)算方式，加速客戶匯款的速度；（4）收到支票后盡快處理，使之盡早存入賬戶，指定專人辦理大額收款等。3、加速收款加速收款的辦法還有：

（1）銀行業(yè)務(wù)集中法，企業(yè)在總部所在地外各銷售業(yè)務(wù)比較集中的地區(qū)也設(shè)立多個(gè)收款中心來辦理收款業(yè)務(wù)，從而縮短收款時(shí)間，加速現(xiàn)金周轉(zhuǎn)；（2）鎖箱法，企業(yè)在各地租用專門的郵政信箱，然后通知客戶將支票直接寄送當(dāng)?shù)氐泥]政信箱，并委托當(dāng)?shù)劂y行代理收款；（3）電子付款方式大大簡化了收賬系統(tǒng)和資金集中系統(tǒng)的設(shè)計(jì)，通過電子清算系統(tǒng)及互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行轉(zhuǎn)賬結(jié)算日益占據(jù)重要地位。采用何種加速收款方式，應(yīng)進(jìn)行成本效益分析。加速收款的辦法還有：4、控制付款

（1）控制支付時(shí)間，延緩應(yīng)付款的支付。（2）使用現(xiàn)金浮游量及適度透支。

浮游量指企業(yè)從銀行存款戶上開出的支票總額超過其銀行存款賬戶的余額，這是由于企業(yè)與銀行雙方出賬與入賬的時(shí)間差造成的。5、力爭現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出同步4、控制付款

第三節(jié)應(yīng)收賬款管理一、應(yīng)收賬款發(fā)生的原因1、競爭;2、銷售和收款的時(shí)間差距;二、應(yīng)收賬款的利弊分析1、有利：（1）增加銷售，提高市場競爭力；（2）降低存貨占用，加速資金周轉(zhuǎn)；2、不利：

增加成本:1）機(jī)會成本；投資應(yīng)收賬款喪失其他投機(jī)會.

機(jī)會成本=維持賒銷所需資金×資金成本率維持賒銷所需資金=應(yīng)收賬款平均余額×變動(dòng)成本率

應(yīng)收賬款平均余額=年賒銷額/360×收賬天數(shù)

2）管理成本；包括調(diào)查客戶信用、收集信息、收賬費(fèi)用等；

3）壞帳成本。第三節(jié)應(yīng)收賬款管理案例：某企業(yè)預(yù)測的年度賒銷收入凈額為4800000元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期（或收賬天數(shù)）為60天，變動(dòng)成本率為70%，資金成本率為10%，則應(yīng)收賬款機(jī)會成本可計(jì)算如下：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360÷60=6（次）應(yīng)收賬款平均余額=4800000÷6=800000（元）維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金=800000×70%=560000（元）應(yīng)收賬款機(jī)會成本=560000×10%=56000（元）

上述計(jì)算表明，企業(yè)投放560000元的資金可維持4800000元的賒銷業(yè)務(wù)，相當(dāng)于墊支資金的8倍多。這一較高的倍數(shù)在很大程度上取決于應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度。在正常情況下，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，維持一定賒銷額所需的資金就越少；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越低，維持相同賒銷額所需要的資金也就越大。而應(yīng)收賬款機(jī)會成本的高低在很大程度上取決于企業(yè)維持賒銷業(yè)務(wù)所需要資金的多少。案例：某企業(yè)預(yù)測的年度賒銷收入凈額為4800000元，應(yīng)收賬三、應(yīng)收賬款的管理目標(biāo)

權(quán)衡信用政策所增加的利潤和所導(dǎo)致的成本.。四、信用政策

信用政策的制定是應(yīng)收賬款管理的核心，企業(yè)必須事先制定合理的信用政策，進(jìn)而指導(dǎo)應(yīng)收賬款的日常管理。三、應(yīng)收賬款的管理目標(biāo)1、信用標(biāo)準(zhǔn)

企業(yè)用來衡量客戶獲得商業(yè)信用所應(yīng)具備的基本條件。不達(dá)到基本條件不能享受商業(yè)信用.

企業(yè)的信用標(biāo)準(zhǔn)高:有利于降低機(jī)會成本、管理成本和壞帳成本,但會影響銷售.(1)只向信譽(yù)好的客戶提供賒銷，從而應(yīng)收賬款的壞賬成本、機(jī)會成本等相關(guān)成本較低;(2)喪失一部分信用較差的客戶，從而喪失這部分的銷售收入和銷售利潤.

企業(yè)的信用標(biāo)準(zhǔn)低:有利于擴(kuò)大銷售,但會增加機(jī)會成本、管理成本和壞帳成本1、信用標(biāo)準(zhǔn)“5C”分析法

“5C”是指影響信用的英文字頭均為“C”的五個(gè)因素。①品德(Character)，即客戶履行償債義務(wù)的態(tài)度，這是評價(jià)客戶信用的首要因素;②能力(Capacity)，即客戶的償債能力;③資本(Capital)，即客戶所擁有的資本;④抵押品(Collateral)，即客戶提供的在其拒付欠款或無力支付欠款時(shí)，可以被用作抵押的資產(chǎn);⑤條件(Condition)，即社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化對客戶的經(jīng)營狀況及償債能力可能造成的影響。信用調(diào)查:①直接調(diào)查；②銀行及信用評估機(jī)構(gòu)證明；③企業(yè)間證明；④其他來源渠道，如財(cái)稅部門、工商部門、企業(yè)上級主管部門、證券交易部門、消費(fèi)者協(xié)會、新聞媒體的有關(guān)報(bào)導(dǎo)等?！?C”分析法信用額度又稱信用限額，包括:

總體信用額度是指企業(yè)針對自身情況及外部環(huán)境而制定的賒銷總規(guī)模，用于指導(dǎo)和控制日常的賒銷決策。

具體信用額度是指企業(yè)規(guī)定的客戶在一定時(shí)期可以賒購商品的最大限額。信用額度的規(guī)定雖不能提高客戶付款的概率，但可以限制因客戶不付款而引起的壞賬損失。具體信用額度的制定方法主要有：①以全年從該客戶可能獲得的收益額作為該客戶每次賒購的額度；②根據(jù)客戶營運(yùn)資本凈額的一定比例確定；③根據(jù)客戶清算價(jià)值的一定比例確定；④根據(jù)經(jīng)驗(yàn)估計(jì)，將總體信用額度在各客戶之間進(jìn)行具體分配。信用額度2、信用條件企業(yè)要求客戶支付賒銷款項(xiàng)的條件，一般包括信用期限、折扣期限和折扣率。

1).信用期限是指企業(yè)允許客戶從購貨到支付貨款的時(shí)間限定，企業(yè)給予客戶的延期付款期限。信用期限太長,有利于擴(kuò)大銷售,但會增加機(jī)會成本、管理成本和壞帳成本.

原則:延長信用期限帶來的收益大于成本.2).折扣期限是指客戶能夠享受某一現(xiàn)金折扣的優(yōu)惠期限?！?/10、n/30”等。

3)折扣率

原則:現(xiàn)金折扣、加速收款所得的收益大于付出的現(xiàn)金折扣的成本.2、信用條件案例：某企業(yè)預(yù)測年度賒銷收入凈額為1800萬元，其信用條件是：n/30，變動(dòng)成本率為60%，資金成本率（或有價(jià)證券利息率）為12%。假設(shè)企業(yè)收賬政策不變，固定成本總額不變。該企業(yè)準(zhǔn)備了三個(gè)信用條件的備選方案：A、維持n/30的信用條件；B、將信用條件放寬到n/60；C、將信用條件放寬到n/90。ABC方案的銷售收入分別為1800萬元、1980萬元、2160萬元;應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率分別為12、6、4;壞賬率分別為2%、3%、5%,收帳費(fèi)用分別為20萬、38萬、52萬;為各種備選方案估計(jì)的賒銷水平、壞賬百分比和收賬費(fèi)用等有關(guān)數(shù)據(jù)見下表.萬元信用條件備選方案表單位：項(xiàng)目A方案（n/30）B方案（n/60）C方案（n/90）年賒銷售額180019802160應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）360/30=12360/60=6360/90=4應(yīng)收賬款平均余額1800÷12=1501980÷6=3302160÷4=540維持賒銷業(yè)務(wù)所需資金150×60%=90330×60%=198540×60%=324壞賬損失/年賒銷額2%3%5%壞賬損失1800×2%=361980×3%=59.42160×5%=108收賬費(fèi)用203852案例：某企業(yè)預(yù)測年度賒銷收入凈額為1800萬元，其信用條件是

根據(jù)以上資料，可計(jì)算如下指標(biāo)，見下表。信用條件分析評價(jià)表單位：萬元應(yīng)以B方案為最佳。項(xiàng)目A方案（n/30）B方案（n/60）C方案（n/90）年賒銷售額180019802160變動(dòng)成本108011881296信用成本前收益720792864信用成本：應(yīng)收賬款機(jī)會成本90×12%=10.8198×12%=23.76324×12%=38.88壞賬損失3659.4108收賬費(fèi)用203852小計(jì)66.8121.16198.88信用成本后收益653.2670.84665.12根據(jù)以上資料，可計(jì)算如下指案例:仍按上例條件，如果企業(yè)選擇了B方案，但為了加速應(yīng)收賬款的回收，決定將賒銷條件改為“2/10，1/20，n/60”（D方案），估計(jì)約有60%的客戶（按賒銷額計(jì)算）會利用2%的折扣，15%的客戶將利用1%的折扣，壞賬損失降為2%，收賬費(fèi)用降為30萬元。根據(jù)上述資料有關(guān)指標(biāo)可計(jì)算如下：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=60%×10+15%×20+25%×60=24（天）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360÷24=15（次）應(yīng)收賬款平均余額=1980÷15=132（萬元）維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金=132×60%=79.2（萬元）應(yīng)收賬款機(jī)會成本=79.2×12%=9.504（萬元）壞賬損失=1980×2%=39.6（萬元）現(xiàn)金折扣=1980×（2%×60%+1%×15%）=26.73（萬元）根據(jù)以上資料可編制下表。案例:仍按上例條件，如果企業(yè)選擇了B方案，但為了加速應(yīng)收賬款

信用條件分析評價(jià)表單位：萬元計(jì)算結(jié)果表明，實(shí)行現(xiàn)金折扣以后，企業(yè)的收益增加15.126萬元（686.166-671.04），因此，企業(yè)最終應(yīng)選擇D方案（2/10，1/30，n/60）作為最佳方案。項(xiàng)目B方案（n/60）D方案（2/10，1/20，n/60）年賒銷售額19801980減：現(xiàn)金折扣—26.73年賒銷凈額19801953.27減：變動(dòng)成本11881188信用成本前收益792765.27減：信用成本應(yīng)收賬款機(jī)會成本23.769.504壞賬損失59.4039.60收賬費(fèi)用38.0030.00小計(jì)121.1679.104信用成本后收益670.84686.166

3、收賬政策

客戶在規(guī)定的信用期限內(nèi)仍未支付欠款時(shí)，企業(yè)為催收而采取的一系列程序和方法的組合。

收賬政策過寬，很難保證催收效果，可能會促使逾期付款的客戶拖欠時(shí)間更長，應(yīng)收賬款的機(jī)會成本與壞賬損失將會提高；

收賬政策過嚴(yán)，雖然可以使應(yīng)收賬款的機(jī)會成本與壞賬損失有所下降，但收賬費(fèi)用也會相應(yīng)提高，而且可能會得罪無意拖欠的客戶，影響將來業(yè)務(wù)的開展。原則:增加收帳費(fèi)用與減少壞賬成本、機(jī)會成本之間權(quán)衡.4、綜合信用政策

信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件及收賬政策的結(jié)合。

3、收賬政策案例：假設(shè)某企業(yè)應(yīng)收賬款原有的收賬政策和擬改變的收賬政策如下表。信用條件分析評價(jià)表單位：萬元假設(shè)資金利潤率為12%，根據(jù)表中的資料，兩種方案的收賬總成本可計(jì)算如下表。項(xiàng)目現(xiàn)行收賬政策擬改變的收賬政策年收賬費(fèi)用（萬元）812平均收賬期（天）9060壞賬損失占賒銷額（%）32賒銷額520520變動(dòng)成本率60%60%案例：假設(shè)某企業(yè)應(yīng)收賬款原有的收賬政策和擬改變的收賬政策如下

收賬政策分析評價(jià)表單位：萬元采用積極的收賬政策是有利的。項(xiàng)目現(xiàn)行收賬政策擬改變的收賬政策賒銷額520520應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)（次）360÷90=4360÷60=6應(yīng)收賬款平均余額520÷4=130520÷6=86.67應(yīng)收賬款占用的資金130×60%=7886.67×60%=52收賬成本應(yīng)收賬款機(jī)會成本78×12%=9.3652×12%=6.24壞賬損失520×3%=15.60520×2%=10.40年收賬費(fèi)用8.0012.00收賬總成本32.9628.64

五、應(yīng)收賬款的日常管理主要內(nèi)容：①搜集客戶的有關(guān)信用資料，對客戶進(jìn)行信用調(diào)查；②根據(jù)有關(guān)資料，對客戶的信用狀況進(jìn)行評估；③在信用評估之后，根據(jù)企業(yè)的總體賒銷規(guī)模，并結(jié)合該客戶的具體情況，確定給予該客戶的信用限額或信用額度，用于指導(dǎo)與該客戶之間的信用往來；④保持對應(yīng)收賬款從總體到具體客戶的監(jiān)控；⑤對于逾期欠款，通過一系列的收賬實(shí)務(wù)，全力催款。五、應(yīng)收賬款的日常管理1.應(yīng)收賬款的追蹤分析應(yīng)收賬款一旦發(fā)生就要追蹤分析.應(yīng)收賬款能否收回取決于:1)客戶的品質(zhì);2)客戶持有現(xiàn)金量及調(diào)劑程度.1.應(yīng)收賬款的追蹤分析2.賬齡分析通過編制賬齡分析表，以顯示應(yīng)收賬款存賬時(shí)間（賬齡）的長短，并按時(shí)間長短進(jìn)行排序?？梢园l(fā)現(xiàn)：①企業(yè)有多少應(yīng)收賬款尚在信用期內(nèi)；②企業(yè)有多少應(yīng)收賬款超過了信用期；③不同賬齡的過期賬款各占多少比例；④有多少應(yīng)收賬款可能會因拖欠時(shí)間太長而發(fā)生壞賬損失。

應(yīng)收賬款逾期越長,收回的可能性越小.

2.賬齡分析

3.應(yīng)收賬款收現(xiàn)率分析應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率=(當(dāng)期必要現(xiàn)金支付總額-當(dāng)期其他穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金流入總額)÷當(dāng)期應(yīng)收賬款總額當(dāng)期其他穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金流入總額指從應(yīng)收賬款收現(xiàn)以外的途徑可以取得的各種穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金流入數(shù)額.包括有價(jià)證券變現(xiàn)、可隨時(shí)取得的貸款等.意義:是否發(fā)生壞賬并非最重要,更關(guān)鍵的是收現(xiàn)總額能否滿足同期必要的現(xiàn)金支付,尤其是有剛性的納稅債務(wù)和不能展期的債務(wù).應(yīng)收賬款實(shí)際收現(xiàn)率應(yīng)大于應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率.3.應(yīng)收賬款收現(xiàn)率分析4.應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備制度4.應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備制度5、收賬實(shí)務(wù)企業(yè)在其收賬政策的指導(dǎo)下，對逾期尚未支付欠款的客戶所采取的一系列收賬程序和收賬方法的總稱。程序:①信函通知；②電話催收；③上門催收；④將應(yīng)收賬款移交專門的收賬機(jī)構(gòu)；⑤訴訟解決。方法:惻隱術(shù)法、疲勞戰(zhàn)法、激將法、軟硬兼施法、討價(jià)還價(jià)法等。收賬實(shí)務(wù)中還應(yīng)特別注意以下兩點(diǎn)：①針對不同信用風(fēng)險(xiǎn)的客戶，采取不同的收賬程序和方法；②挑選合適的收賬人員，具有良好的知識結(jié)構(gòu)、較高的工作能力、適宜的氣質(zhì)與性格、良好的道德品質(zhì)和高度的責(zé)任心等。5、收賬實(shí)務(wù)

第四節(jié)存貨管理一、存貨的功能存貨在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的作用：1、防止停工待料:儲存必要的原材料和在產(chǎn)品，可以保證生產(chǎn)正常進(jìn)行。2、適應(yīng)市場變化:儲備必要的產(chǎn)成品，有利于銷售。通貨膨脹時(shí),儲備必要的材料,防備材料漲價(jià)..3、維持均衡生產(chǎn):適當(dāng)儲存原材料和產(chǎn)成品，便于組織均衡生產(chǎn)，降低產(chǎn)品成本。4、防止意外事件:留有各種存貨的保險(xiǎn)儲備，可以防止意外事件造成的損失。5.降低進(jìn)貨成本

:批量進(jìn)貨有利于降低進(jìn)貨成本.第四節(jié)存貨管理二、存貨的成本

1、取得成本取得某種存貨而支出的成本、通常用TCa。（1）訂貨成本：指取得訂單的成本.（1）訂貨成本中有一部分與訂貨次數(shù)無關(guān)，如常設(shè)采購機(jī)構(gòu)的基本開支等，稱為訂貨的固定成本，用F1表示；（2）另一部分與訂貨次數(shù)有關(guān)，如差旅費(fèi)、郵資等，稱為訂貨的變動(dòng)成本。訂貨成本=（D/Q）K+F1

D:年需要量；

Q：每次進(jìn)貨量；（2）購置成本。存貨本身的價(jià)值，經(jīng)常用數(shù)量與單價(jià)的乘積來確定。年需要量用D表示，單價(jià)用U表示，購置成本為DU。取得成本=訂貨成本+購置成本

=訂貨固定成本+訂貨變動(dòng)成本+購置成本

TCa=F1+（D/Q）K+DU二、存貨的成本2、儲存成本

為了保持存貨而發(fā)生的成本。包括：存貨占用資金所應(yīng)計(jì)的利息，倉庫費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用、存貨破損和變質(zhì)損失等等，通常用TCc來表示。分為：（1）固定成本與存貨數(shù)量的多少無關(guān)，如倉庫折舊、倉庫職工的固定月工資等，用F2表示。（2）變動(dòng)成本與存貨的數(shù)量有關(guān)，如存貨資金的應(yīng)計(jì)利息、存貨的破損和變質(zhì)損失、存貨的保險(xiǎn)費(fèi)用等，單位成本用Kc來表示。

儲存成本=儲存固定成本+儲存變動(dòng)成本

TCc=F2+Kc(Q/2)2、儲存成本3、缺貨成本由于存貨供應(yīng)中斷而造成的損失。包括：材料供應(yīng)中斷造成的停工損失、產(chǎn)成品庫存缺貨造成的拖欠發(fā)貨損失和喪失銷售機(jī)會的損失。

TC：表示存貨的總成本

TC=TCa+TCc+TCs

=F1+KD/Q+DU+F2+KcQ/2+TCs 3、缺貨成本

存貨的決策涉及四項(xiàng)內(nèi)容：決策進(jìn)貨項(xiàng)目、選擇供應(yīng)單位、決定進(jìn)貨時(shí)間和決定進(jìn)貨批量。決定進(jìn)貨項(xiàng)目和 選擇供應(yīng)單位是銷售部門、采購部門和生產(chǎn)部門的職責(zé)。

財(cái)務(wù)部門要做的是決定進(jìn)貨時(shí)間和決定進(jìn)貨批量（分別用T和Q表示）。按照存貨管理的目的，需要通過合理的進(jìn)貨批量和進(jìn)貨時(shí)間，使存貨的總成本最低，這個(gè)批量叫做經(jīng)濟(jì)訂貨量或經(jīng)濟(jì)批量。存貨的決策涉及四項(xiàng)內(nèi)容：決策進(jìn)貨項(xiàng)目、選擇供應(yīng)單位（一）經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型

假設(shè)：

1、企業(yè)能夠及時(shí)補(bǔ)充存貨，即需要訂貨時(shí)便可立即取得存貨。

2、能集中到貨，而不是陸續(xù)入庫。

3、不允許缺貨，即無缺貨成本，TCs為零，這是因?yàn)榱己玫拇尕浌芾肀緛砭筒粦?yīng)該出現(xiàn)缺貨成本。

4、需求量穩(wěn)定，并且能預(yù)測，即D為已知常量。

5、存貨單價(jià)不變，不考慮現(xiàn)金折扣，即U為已知常量。

6、企業(yè)現(xiàn)金充足，不會因現(xiàn)金短缺而影響進(jìn)貨。

7、所需存貨市場供應(yīng)充足，不會因買不到需要的存貨而影響其他。（一）經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型營運(yùn)資產(chǎn)的管理課件

(最佳進(jìn)貨量)(每年的訂貨次數(shù))(總成本)(最佳訂貨周期)(經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金) (最佳進(jìn)貨量)(每年的訂（二）基本模型的擴(kuò)展*1．訂貨提前期在提前訂貨的情況下，企業(yè)再次發(fā)出訂貸單時(shí)，尚有存貨的庫存量，稱為再訂貨點(diǎn)，用R表示。它的數(shù)量等于交貨時(shí)間（L）和每日平均需用量（d）的乘積：LD2．存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用設(shè)每批定貨數(shù)量為Q，由于每日送貨量為P，故該批貨全部送達(dá)所需天數(shù)為Q/P，Q/P稱為送貨期。因零件每日耗用量為d，故送貨期內(nèi)的全部耗用量為：(Q/P)×d

由于零件邊送邊用，所以每批送完時(shí)，最高庫存量為：Q－（Q/P）×d

平均庫存量則為：[Q－（Q/P）×d]/2（二）基本模型的擴(kuò)展*與批量與總成本：

與批量與總成本：3、保險(xiǎn)儲備*為防止供貨中斷造成的損失，就需要多儲備一些存貨以備應(yīng)急之需，稱為保險(xiǎn)儲備。再訂貨點(diǎn):R=交貨時(shí)間×平均日需求+保險(xiǎn)儲備

=L×d+B3、保險(xiǎn)儲備*(三)存貨儲存期控制存貨投資所發(fā)生的費(fèi)用支出,按儲存時(shí)間分:1.固定儲存費(fèi)用;2.變動(dòng)儲存費(fèi)用.利潤=毛利-固定儲存費(fèi)用-每日變動(dòng)儲存費(fèi)用×儲存天數(shù)-銷售稅金及附加(參看職稱教材P261)(三)存貨儲存期控制三、存貨的日?？刂疲ㄒ唬┐尕浛刂葡到y(tǒng)1、紅線法(Red-lineMethod)2、雙箱法(Two-BinMethod)

在使用雙箱法時(shí)，存貨被放在兩個(gè)箱子里。3、電腦化控制系統(tǒng)(ComputerizedInventoryControlSystems)（二）ABC控制法是意大利經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴雷特于19世紀(jì)首創(chuàng)的。對A類存貨進(jìn)行重點(diǎn)規(guī)劃和控制，對B類存貨進(jìn)行次重點(diǎn)管理，對C類存貨只進(jìn)行一般管理。三、存貨的日?？刂?三）.即時(shí)生產(chǎn)just-In-Time(簡稱JIT)(三）.即時(shí)生產(chǎn)just-In-Time(簡稱JIT)

五、短期籌資（一）、短期籌資的特點(diǎn)：（1）籌資速度快、容易取得；長期籌資調(diào)查時(shí)間長.（2）籌資富有彈性；長期籌資限制條件多.如限制性條款.（3）籌資成本較低；長期籌資利率高.“自然融資”若沒有現(xiàn)金折扣成本更低.（4）籌資風(fēng)險(xiǎn)高.長期籌資償還時(shí)間長.（二）

、短期籌資的方式：

1.短期借款

2.商業(yè)信用:1)應(yīng)付帳款;2)應(yīng)付票據(jù);3)預(yù)收貸款.等.五、短期籌資（三）、短期借款

1.短期借款的種類1)按用途分:（1）流動(dòng)基金借款;

企業(yè)在核定流動(dòng)資金計(jì)劃占用額的基礎(chǔ)上，由于自有流動(dòng)資金未達(dá)到規(guī)定的比例而向銀行申請的借款。（2）生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款;（3）臨時(shí)借款;（4）結(jié)算借款。（三）、短期借款2)按償還方式分:(1)一次償還;(2)分期償還.3)按利息支付方式分:(1)收款法借款:借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法.(2)貼現(xiàn)法借款:銀行發(fā)放貸款時(shí),先從本金中扣除利息部分,到期償還本金.貸款的實(shí)際利率高于名譽(yù)利率.

例如企業(yè)從銀行取得借款200萬元,期限一年,名譽(yù)利率8%,利息16萬元.按貼現(xiàn)法計(jì)息,企業(yè)可動(dòng)用銀行貸款為184萬元,則貸款利率為16/(200-16)=8.7%(3)加息法借款:銀行發(fā)放分期等額償還貸款時(shí)采取的利息收取方法.實(shí)際利率高于名譽(yù)利率的一倍.4)按有無擔(dān)保分:(1)抵押借款;(2)信用借款(3)票據(jù)貼現(xiàn).2)按償還方式分:2、信用條件：

1）、信用額度：借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額，如借款企業(yè)超過規(guī)定限額借款,銀行則停止辦理;如借款企業(yè)信用惡化,既使銀行曾同意按信用額度提供貸款,企業(yè)也可能得不到貸款,銀行也不承擔(dān)承諾的法律責(zé)任。

2）、周轉(zhuǎn)信用協(xié)議：是銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。企業(yè)不超過最高限額,銀行必須提供貸款,但企業(yè)享用周轉(zhuǎn)協(xié)定時(shí)，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。例：某企業(yè)與銀行定的周轉(zhuǎn)信貸額為2000萬元，承諾費(fèi)率為0.5%，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了1400萬元，余額為600萬元。則借款企業(yè)應(yīng)向銀行支付承諾費(fèi)為：600×0.5%=3（萬元）,若貸款利率為10%,則此貸款的實(shí)際利率為:(140+3)/1400=10.%2、信用條件：

3）、補(bǔ)償性余額：

銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額的一定百分比計(jì)算的最低存款余額。例：某企業(yè)按年利率8%向銀行借款100萬元，銀行要求保留20%的補(bǔ)償性余額，企業(yè)實(shí)際可以動(dòng)用的借款只有80萬元。補(bǔ)償性余額貸款的實(shí)際利率

=3）、補(bǔ)償性余額：4）、借款抵押：銀行向財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大和信用不佳的企業(yè)貸款時(shí)，有時(shí)需要有抵押品擔(dān)保。貸款利率高;財(cái)產(chǎn)抵押會限制企業(yè)財(cái)產(chǎn)的使用.5）、償還條件如為逾期貸款，銀行要加收逾期罰息。貸款償還有一次償還貸款和在貸款期內(nèi)等額償還貸款。銀行不希望一次償還貸款，會降低貸款利率，加重企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，增加拒付風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)不希望等額償還貸款，會提高貸款利率。6)付息方式:①利隨本清也稱收款法②貼現(xiàn)法③加息法7）其他承諾：提供報(bào)表、流動(dòng)比率要求、限制股利分配。4）、借款抵押：銀行向財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大和信用不佳的企業(yè)貸款時(shí)，有3.短期借款的優(yōu)缺點(diǎn)1)、優(yōu)點(diǎn)

(1)籌資速度快、容易取得；銀行資金充足，實(shí)力雄厚，能隨時(shí)為企業(yè)提供比較多的短期貸款；（2）籌資富有彈性；可在資金需要增加時(shí)借入，在資金需要減少時(shí)還款。（3）籌資成本較低；利率低；2)、缺點(diǎn)

（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大；籌資風(fēng)險(xiǎn)高.時(shí)間短。（2）限制較多。

(3)籌資數(shù)量有限.3.短期借款的優(yōu)缺點(diǎn)4.、商業(yè)信用

是指商業(yè)交易中的延期付款或延期交貸所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。1）商業(yè)信用的形式①、賒購商品；應(yīng)付帳款、應(yīng)付票據(jù);②、預(yù)收貸款。2）商業(yè)信用條件銷貨人對付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所作的具體規(guī)定。①、預(yù)收貨款；②、延期付款，但不提供現(xiàn)金折扣；③、延期付款，但早付款有現(xiàn)金折扣。4.、商業(yè)信用

1）應(yīng)付賬款

應(yīng)付賬款是企業(yè)購買貨物暫未付款而欠對方的賬項(xiàng)，即賣方允許買方在購貨后一時(shí)定期內(nèi)支付貨款的一種形式。賣方利用這種方式促銷，而對買方來說延期付款則等于向賣方借用資金購進(jìn)商品，可以滿足短期的資金需要。免費(fèi)信用:買方企業(yè)在規(guī)定的折扣期內(nèi)享受折扣而獲得的信用；有代價(jià)信用:買方企業(yè)放棄折扣付出代價(jià)而獲得的信用;展期信用:即買方企業(yè)超過規(guī)定的信用期推遲付款而強(qiáng)制獲得的信用。1）應(yīng)付賬款①應(yīng)付賬款的成本例6：某企業(yè)按2/10、N/30的條件購入貨物10萬元。如果該企業(yè)在10天內(nèi)付款，便享受了10天的免費(fèi)信用期，并獲得折扣0.2萬元（10×2%），免費(fèi)信用額為9.8萬元（10－0.2）。倘若買方企業(yè)放棄折扣，在10天后（不超過30天）付款，該企業(yè)便要承受因放棄折扣而造成的隱含利息成本。放棄現(xiàn)金折扣成本=折扣百分比/（1－折扣百分比）×360/（信用期－折扣期）=2%/（1－2%）×360/（30－10）=36.7%①應(yīng)付賬款的成本②利用現(xiàn)金折扣的決策A.如果能以低于放棄折扣的隱含利息成本（實(shí)質(zhì)是一種機(jī)會成本）的利率借入資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付應(yīng)付款，享受現(xiàn)金折扣,企業(yè)將受益。B.如果在折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。C.假使企業(yè)放棄折扣優(yōu)惠，也應(yīng)將付款日推遲至信用期內(nèi)的最后一天，以降低放棄折扣的成本。D.如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，則需在降低了的放棄折扣成本與展延付款帶來的損失之間作出選擇.

展延付款期損失主要是指因企業(yè)信譽(yù)惡化而喪失供應(yīng)商乃至其他貸款人的信用，或日后招致苛刻的信用條件。E.如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最?。ɑ蛩@利益最大）的一家。例如另有一家供應(yīng)商提出1/10、N/30的信用條件，其放棄折扣的成本為：1%/（1－1%）×360/（30－10）=36.4%如買方估計(jì)會拖欠應(yīng)付款,應(yīng)選擇后者為其供應(yīng)商.②利用現(xiàn)金折扣的決策（2）應(yīng)付票據(jù)是企業(yè)進(jìn)行延期付款商品交易時(shí)開具的反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的票據(jù)。1)商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票2)支付期最長不超過9個(gè)月3)帶息不帶息。4)應(yīng)付票據(jù)的利率一般比銀行借款的利率低，且不用保持相應(yīng)的補(bǔ)償余額和支付協(xié)議費(fèi)，所以應(yīng)付票據(jù)的籌資成本低于銀行借款成本。5)應(yīng)付票據(jù)到期必須歸還，如若延期便要交付罰金，因而風(fēng)險(xiǎn)較大。（3）預(yù)收賬款是賣方企業(yè)在交付貨物之前向買方預(yù)先收取部分或全部貨款的信用形式。（2）應(yīng)付票據(jù)3）商業(yè)信用融資的優(yōu)缺點(diǎn)

1、優(yōu)點(diǎn)（1）商業(yè)信用非常方便；（2）如果沒有現(xiàn)金折扣,成本較低；（3）限制少。

2.缺點(diǎn)商業(yè)信用的時(shí)間一般較短，如果企業(yè)取得現(xiàn)金折扣，則時(shí)間會更短，如果放棄現(xiàn)金折扣，則要付出較高的資金成本。3）商業(yè)信用融資的優(yōu)缺點(diǎn)營運(yùn)資產(chǎn)的管理第一節(jié)營運(yùn)資產(chǎn)管理的概述一、概念

營運(yùn)資本＝流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債

營運(yùn)資產(chǎn)的管理

永久性流動(dòng)資產(chǎn)：指滿足企業(yè)經(jīng)營最低需求的那部分流動(dòng)資產(chǎn)。在某些方面類似固定資產(chǎn)，但他的重要特征是不斷變化。

臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)：指隨季節(jié)性需求而變化的那部分流動(dòng)資產(chǎn)。二、營運(yùn)資本特征

1、流動(dòng)性

2、補(bǔ)償性

3、增值性永久性流動(dòng)資產(chǎn)：指滿足企業(yè)經(jīng)營最低需求的三、營動(dòng)資本管理的重要性

1、現(xiàn)金流量預(yù)測的不準(zhǔn)確性以及現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的非同步性，使?fàn)I運(yùn)資本成為企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的重要組成部分。

2、持有營運(yùn)資本越多，償債能力越強(qiáng)；

3、營運(yùn)資本在企業(yè)資金總額中所占比重很高，中小企業(yè)更是如此；

4、營運(yùn)資本管理水平?jīng)Q定著財(cái)務(wù)報(bào)告所披露的企業(yè)形象。四、營運(yùn)資本投資政策

營動(dòng)資本流動(dòng)性強(qiáng)，但收益低；

固定資產(chǎn)也許可以帶來正的凈現(xiàn)值，但流動(dòng)性差；為了付款和滿足緊急情況，營運(yùn)資本必須保持一定的流動(dòng)性.三、營動(dòng)資本管理的重要性營運(yùn)資本投資政策臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)長期資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)與長期資產(chǎn)比例關(guān)系營運(yùn)資本臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)長期資產(chǎn)1、中庸的營運(yùn)資本投資政策

流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例適中,除滿足正常需要量外，保留適當(dāng)?shù)谋ｋU(xiǎn)儲備量。2、激進(jìn)的營運(yùn)資本投資政策

流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例少,只安排正常需要的流動(dòng)資產(chǎn)，不安排或少安排保險(xiǎn)儲備量；3、保守的營運(yùn)資本投資政策

流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例多,除正常需要量及基本的保險(xiǎn)儲備量外，還增加一定的額外儲備量。

流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，但獲利率低；固定資產(chǎn)獲利能力強(qiáng)，但流動(dòng)性差。企業(yè)應(yīng)權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，選擇合理的營運(yùn)資本投資政策。1、中庸的營運(yùn)資本投資政策

不同的營運(yùn)資本

投資戰(zhàn)略收益水平風(fēng)險(xiǎn)水平

激進(jìn)戰(zhàn)略高高

中庸戰(zhàn)略一般一般

保守戰(zhàn)略低低

激進(jìn)戰(zhàn)略中庸戰(zhàn)略保守戰(zhàn)略正常需要量長期資產(chǎn)正常需要量保險(xiǎn)儲備長期資產(chǎn)

額外儲備保險(xiǎn)儲備正常需要量長期資產(chǎn)不同的五、營運(yùn)資本籌資政策

流動(dòng)負(fù)債的成本要低于長期負(fù)債和權(quán)益資本的成本，但流動(dòng)負(fù)債的償債壓力要比長期負(fù)債壓力大。企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債比例大，則面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

流動(dòng)負(fù)債與長期負(fù)債的比例關(guān)系1、中庸?fàn)I運(yùn)資本籌資政策流動(dòng)負(fù)債適中,臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)所需資本以流動(dòng)負(fù)債即短期資本來籌集;

永久性流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)所需資本則由長期負(fù)債、自有資本來籌集?；I集風(fēng)險(xiǎn)中,成本中.營運(yùn)資本籌資政策臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)長期資產(chǎn)五、營運(yùn)資本籌資政策營運(yùn)資本臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)長2、激進(jìn)的營運(yùn)資本籌資戰(zhàn)略

流動(dòng)負(fù)債比例高,臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和一部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)由流動(dòng)負(fù)債即短期資本來籌集，其余的長期資產(chǎn)則由長期資本為籌集。

更極端的企業(yè)所有永久性流動(dòng)資產(chǎn)乃至一部分固定資產(chǎn)所需資本也由流動(dòng)負(fù)債即短期資本業(yè)籌集。短期籌資過度利用，流動(dòng)負(fù)債占全部資本比例高，籌資風(fēng)險(xiǎn)較大,成本低。3、保守的營運(yùn)資本籌資戰(zhàn)略

流動(dòng)負(fù)債比例低.全部長期資產(chǎn)、所有永久性流動(dòng)資產(chǎn)及部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)所需資本均由長期資本來籌集，其余部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)由短期資本來籌集?；I集風(fēng)險(xiǎn)低,成本高.2、激進(jìn)的營運(yùn)資本籌資戰(zhàn)略

不同籌資戰(zhàn)略下的風(fēng)險(xiǎn)和收益水平有著明顯的差異。

不同的營運(yùn)資本

籌資戰(zhàn)略籌資資本收益水平風(fēng)險(xiǎn)水平

激進(jìn)戰(zhàn)略低高高

中庸戰(zhàn)略一般一般一般

保守戰(zhàn)略高低低不同籌資戰(zhàn)略下的風(fēng)險(xiǎn)和收益水平有著明顯的差異。固定資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)保守型中庸型激進(jìn)型時(shí)間金額固定資產(chǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)保守型中庸型激進(jìn)型時(shí)間金六、營運(yùn)資本戰(zhàn)略組合籌資戰(zhàn)略營激進(jìn)中庸保守運(yùn)激進(jìn)

最激進(jìn)

激進(jìn)中庸資本投中庸激進(jìn)中庸保守資戰(zhàn)保守中庸保守最保守略六、營運(yùn)資本戰(zhàn)略組合

不同的營運(yùn)資本管理戰(zhàn)略

收益水平風(fēng)險(xiǎn)水平

最激進(jìn)最高最高

激進(jìn)較高較高

中庸一般一般保守較低較低

最保守

最低最低營運(yùn)資產(chǎn)的管理課件1、最激進(jìn)的營運(yùn)資本管理戰(zhàn)略

企業(yè)營運(yùn)資金的籌資戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略都十分激進(jìn)，企業(yè)的收益水平最高，但相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)水平也最高。2、激進(jìn)的營運(yùn)資本管理戰(zhàn)略

(1)激進(jìn)的籌資戰(zhàn)略和中庸的投資戰(zhàn)略的組合；

(2)中庸的籌資戰(zhàn)略和激進(jìn)的投資戰(zhàn)略組合。企業(yè)的收益水平較高，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)水平也較高，但程度比最激進(jìn)的營運(yùn)資金管理戰(zhàn)略時(shí)要低一些。1、最激進(jìn)的營運(yùn)資本管理戰(zhàn)略3、中庸的營運(yùn)資本管理戰(zhàn)略

（1）激進(jìn)的籌資戰(zhàn)略和保守的投資戰(zhàn)略組合；（2）保守的籌資戰(zhàn)略和激進(jìn)的投資戰(zhàn)略的組合；（3）中庸的籌資戰(zhàn)略和中庸的投資戰(zhàn)略的組合。在（1）和（2）兩種情況下，流動(dòng)負(fù)債比例以及流動(dòng)資產(chǎn)比例對風(fēng)險(xiǎn)水平和收益水平的影響具有一種相互抵消的作用，從而使企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平和收益水平的表現(xiàn)均為一般。在第（3）種情況下，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平和收益水平也均為一般。4、保守的營運(yùn)資本管理戰(zhàn)略

（1）保守的籌資戰(zhàn)略和中庸的投資戰(zhàn)略的組合;（2）中庸的籌資戰(zhàn)略和保守的投資戰(zhàn)略的組合。企業(yè)的收益水平較低，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)水平也較低，但程度比下一種最保守的營運(yùn)資金管理戰(zhàn)略時(shí)要高一些。5、最保守的營運(yùn)資本管理戰(zhàn)略

企業(yè)營運(yùn)資金的籌資戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略均十分保守，企業(yè)的收效水平最低，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)水平也最低。3、中庸的營運(yùn)資本管理戰(zhàn)略七、影響營運(yùn)資本戰(zhàn)略選擇的因素1、行業(yè)因素:如批發(fā)和零售行業(yè)的流動(dòng)負(fù)債比率比制造行業(yè)高。2、規(guī)模因素:規(guī)模大的企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)比例較低;規(guī)模小的流動(dòng)資產(chǎn)比例企業(yè)較高;

原因:規(guī)模大的企業(yè)有較強(qiáng)籌資能力。規(guī)模大的企業(yè)還可以有更低的流動(dòng)負(fù)債比例.3、利息率因素

當(dāng)利息率較高時(shí)，企業(yè)傾向于降低流動(dòng)資產(chǎn)比例，以減少對流動(dòng)資產(chǎn)的投資，降低利息支出。當(dāng)長短期資本的利息率相差較小時(shí)，企業(yè)傾向于降低流動(dòng)負(fù)債比例，以更多地利用長期資金。當(dāng)利率處于上升時(shí)，企業(yè)會更多采用長期資金。4、經(jīng)營決策因素

包括：生產(chǎn)決策、信用政策、股利政策、長期投資決策等。5、經(jīng)理人員的態(tài)度七、影響營運(yùn)資本戰(zhàn)略選擇的因素第二節(jié)現(xiàn)金管理一、持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)

1、交易需求

2、預(yù)防需求

3、投機(jī)需求

持有過量現(xiàn)金導(dǎo)致：（1）降低企業(yè)的獲利能力;

（2）現(xiàn)金的安全性受到挑戰(zhàn)，增加現(xiàn)金管理的難度.二、現(xiàn)金管理的目標(biāo)

資產(chǎn)的流動(dòng)性與盈利性進(jìn)行權(quán)衡.1.保證需要;2.增加收益;3.節(jié)約資金.第二節(jié)現(xiàn)金管理三、現(xiàn)金管理的模型1、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模型最佳現(xiàn)金持有金額=預(yù)計(jì)現(xiàn)金年總需求量÷現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)=360÷現(xiàn)金循環(huán)天數(shù)

現(xiàn)金循環(huán)天數(shù)=營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期

=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+平均收帳期-應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模型應(yīng)用的前提條件：（1）企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營一直持續(xù)穩(wěn)定地進(jìn)行，現(xiàn)金支出均勻穩(wěn)定，不確定因素較少；（2）根據(jù)往年的歷史資料可以較為準(zhǔn)確的測算出現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)，并且未來年度與歷史年度的周轉(zhuǎn)效率基本一致或者變化率可以預(yù)計(jì)。三、現(xiàn)金管理的模型2、成本分析模型

是通過分析持有現(xiàn)金的有關(guān)成本，進(jìn)而求得使總成本最低的現(xiàn)金額度，以此作為最佳的現(xiàn)金持有金額。持有現(xiàn)金的有關(guān)成本包括：（1）投資成本指企業(yè)由于持有一定數(shù)量的現(xiàn)金，從而要放棄將其用于其他投資機(jī)會而可能獲得的收益，這種持有現(xiàn)金的代價(jià)就是投資成本（機(jī)會成本）。機(jī)會成本與現(xiàn)金持有金額成正比。（2）管理成本指企業(yè)由于持有現(xiàn)金而發(fā)生的有關(guān)管理費(fèi)用。管理成本是一種固定成本，在一定的相關(guān)范圍內(nèi)，與現(xiàn)金持有金額之間沒有明顯變化關(guān)系。（3）短缺成本指企業(yè)由于現(xiàn)金持有不足，不能滿足業(yè)務(wù)開支所需而蒙受的損失或付出的代價(jià)。短缺成本與現(xiàn)金持有金額成反比。2、成本分析模型短缺成本投資成本總成本管理成本成本現(xiàn)金持有短缺成本投資成本總成本管理成本成本現(xiàn)金持有

在實(shí)際工作中運(yùn)用該模式確定最佳現(xiàn)金持有量的具體步驟為（1）根據(jù)不同現(xiàn)金持有量測算并確定有關(guān)成本數(shù)值；（2）按照不同現(xiàn)金持有量及其有關(guān)成本資料編制最佳現(xiàn)金持有量測算表；（3）在測算表中找出總成本最低時(shí)的現(xiàn)金持有量，即最佳現(xiàn)金持有量。案例：某企業(yè)現(xiàn)有A、B、C、D四種現(xiàn)金持有方案，有關(guān)成本資料如表1所示。表1現(xiàn)金持有方案表單位：元方案現(xiàn)金持有量機(jī)會成本率管理成本短缺成本A1000010%18004300B2000010%18003200C3000010%1800900D4000010%18000在實(shí)際工作中運(yùn)用該模式確定最佳現(xiàn)金持有量的具體步驟為方案現(xiàn)

根據(jù)表1編制最佳現(xiàn)金持有量測算表2。表2現(xiàn)金持有方案表單位：元通過分析比較上表中各方案的總成本可知，C方案的總成本最低，因此企業(yè)持有30000元的現(xiàn)金時(shí)，各方面的總代價(jià)最低，30000元為最佳持有量。方案現(xiàn)金持有量機(jī)會成本管理成本短缺成本總成本A100001000180043007100B200002000180032007000C30000300018009005700D400004000180005800根據(jù)表1編制最佳現(xiàn)金持有量測算表2。方案3.存貨分析模型管理費(fèi)用相對穩(wěn)定,與現(xiàn)金持有量無關(guān);短缺成本無法計(jì)量;只考慮機(jī)會成本和轉(zhuǎn)換成本.兩者和最低時(shí)為最佳現(xiàn)金持有量.總成本持有成本轉(zhuǎn)換成本現(xiàn)金持有量成本3.存貨分析模型總成本持有成本轉(zhuǎn)換成本現(xiàn)金持有量成本TC:總成本B:現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本;T:現(xiàn)金需要量;N:現(xiàn)金轉(zhuǎn)換量(最佳現(xiàn)金余額);I:利率TC:總成本例26：某企業(yè)預(yù)計(jì)全年（按360天計(jì)算）需要現(xiàn)金400000元，現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本為每次800元，有價(jià)證券的年收益率為10%，則最佳現(xiàn)金持有量（N）=最低現(xiàn)金管理成本（TC）=80000÷2×10%+400000÷80000×800=8000（元）其中，轉(zhuǎn)換成本(B)=（400000÷80000）×800=4000（元）持有機(jī)會成本=（80000÷2）×10%=4000（元）有價(jià)證券交易次數(shù)（T/N）=400000÷80000=5（次）有價(jià)證券交易間隔期=360÷5=72（天）例26：某企業(yè)預(yù)計(jì)全年（按360天計(jì)算）需要現(xiàn)金400003、隨機(jī)模型

又叫米勒-奧爾模型，其應(yīng)用前提為：（1）每天現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的變化是隨機(jī)的和不穩(wěn)定的；（2）現(xiàn)金凈流量即現(xiàn)金余額的變化接近于正態(tài)分布；（3）最佳的現(xiàn)金持有金額就處于正態(tài)分布中間。3、隨機(jī)模型其中：Z－最佳現(xiàn)金持有金額；F－每次轉(zhuǎn)換有價(jià)證券的固定成本；ζ2－日現(xiàn)金凈流量的方差；K－持有現(xiàn)金的日機(jī)會成本（證券日利率）；L－現(xiàn)金控制下限；H－現(xiàn)金控制上限。已知F、K、?2、L時(shí)，可以求得Z和H。其中：隨機(jī)模型如圖13－2所示：HZL時(shí)間現(xiàn)金持有金額隨機(jī)模型如圖13－