F貨幣銀行第四章金融市場

第四章金融市場第四章金融市場

本章講授了金融市場的概念、構(gòu)成要素、功能、結(jié)構(gòu)及其創(chuàng)新問題；掌握金融市場的各個子市場構(gòu)成及其運作，理解子市場之間的有機聯(lián)系；掌握衍生金融市場主要的創(chuàng)新產(chǎn)品的基本概念、特點及其作用，理解金融創(chuàng)新的實質(zhì)，探討如何推動金融創(chuàng)新促進我國金融體制改革和金融深化。第四章金融市場4.1金融市場原理4.2基礎(chǔ)性金融市場4.3衍生金融市場4.1金融市場原理4.1.1金融市場的定義4.1.2金融市場的要素構(gòu)成4.1.3金融市場分類4.1.4金融市場功能4.1.1金融市場的定義

金融市場是金融工具轉(zhuǎn)手的場所。金融市場是金融資產(chǎn)交易和確定價格的場所或機制。金融市場應(yīng)理解為對各種金融工具的任何交易。金融市場是以金融資產(chǎn)為交易對象而形成的供求關(guān)系及其機制的總和。概念的拓展：有形交易與無形交易4.1.2金融市場的要素構(gòu)成1.金融市場主體：參與者，買者與賣者企業(yè)、政府、金融機構(gòu)、家庭2.金融市場工具：交易對象契約或憑證現(xiàn)象與實質(zhì)：通過金融工具的買賣實現(xiàn)資金融通3.金融市場的媒體：中介機構(gòu)經(jīng)紀(jì)人：貨幣經(jīng)紀(jì)人、證券經(jīng)紀(jì)人、證券承銷人、外匯經(jīng)紀(jì)人金融機構(gòu)：4.金融市場組織形式：交易的具體形式拍賣方式與柜臺方式4.1.3金融市場分類1.按標(biāo)的物劃分：貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場2.按中介特征劃分：直接金融市場和間接金融市場3.按金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通特征劃分：初級市場、二級市場、第三市場和第四市場4.按成交與定價的方式劃分：公開市場與議價市場5.按有無固定場所劃分：有形市場與無形市場

6.按交割方式劃分：現(xiàn)貨市場與衍生市場衍生金融工具是指由原生性金融商品或基礎(chǔ)性金融工具創(chuàng)造出來的新型金融工具，一般表現(xiàn)為一些合約，合約的價值由其交易的金融資產(chǎn)的價格決定。股票===>股票指數(shù)===>股票指數(shù)期貨巴林銀行尼克.里森7.按地域劃分：國內(nèi)金融市場及國際金融市場4.1.4金融市場功能1.融通資金功能：資金數(shù)量，聚斂功能，動員資金，變收入為儲蓄，變儲蓄為投資，促進投資增長2.資源配置功能：資金效率，配置功能，通過金融市場的價格機制引導(dǎo)資金的優(yōu)化配置，從而實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置3.宏觀調(diào)控功能：調(diào)節(jié)國民經(jīng)濟總量與結(jié)構(gòu)，促進國民經(jīng)濟協(xié)調(diào)運行的功能4.經(jīng)濟“晴雨表”功能4.2基礎(chǔ)性金融市場4.2.1貨幣市場簡介4.2.2資本市場簡介4.2.3外匯市場4.2.1貨幣幣市場簡介介貨幣市場是是指融資期期限在1年年以下的金金融交易市市場。金融融工具期限限短、流動動性強、風(fēng)風(fēng)險小。1.同業(yè)拆拆借市場2.票據(jù)貼貼現(xiàn)市場3.可轉(zhuǎn)讓讓定期存單單市場4.短期債債券市場5.債券回回購市場1.同業(yè)拆拆借市場銀行與銀行行之間、銀銀行與其他他金融機構(gòu)構(gòu)之間進行行短期、臨臨時性資金金拆出拆入入的市場。。平衡頭寸，，調(diào)節(jié)資金金余缺。通過電訊手手段完成交交易。分為頭寸拆拆借和同業(yè)業(yè)借貸：頭頭寸拆借是是指金融同同業(yè)之間為為了軋平頭頭寸、補足足存款準(zhǔn)備備金或減少少超額準(zhǔn)備備所進行的的短期資金金融通活動動，一般為為日拆。同同業(yè)借貸是是銀行等金金融機構(gòu)之之間因為臨臨時性或季季節(jié)性的資資金余缺而而相互融通通調(diào)劑，以以利業(yè)務(wù)經(jīng)經(jīng)營。1996年年1月我國國成立了全全國銀行間間同業(yè)拆借借市場。2.票據(jù)貼貼現(xiàn)市場以商業(yè)匯票票的發(fā)行、、承兌、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓、初貼貼形成的市市場雙名票據(jù)向向單名票據(jù)據(jù)的轉(zhuǎn)變承兌、貼現(xiàn)現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)現(xiàn)以及票據(jù)據(jù)發(fā)行便利利商業(yè)票據(jù)貼貼現(xiàn)是指持持票人為了了資金融通通的需要而而在票據(jù)到到期前以貼貼付一定利利息的方式式向銀行出出售票據(jù)。。期限較短短，已經(jīng)承承兌尚未到到期的商業(yè)業(yè)匯票，分分為貼現(xiàn)、、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和和再貼現(xiàn)。。實付貼現(xiàn)金金額=匯票票金額-貼貼現(xiàn)利息貼現(xiàn)利息=匯票金額額×貼現(xiàn)天數(shù)數(shù)×（月貼貼現(xiàn)率÷30天）3.可轉(zhuǎn)讓讓定期存單單市場可轉(zhuǎn)讓定期期存單是美美國花旗銀銀行于1960年開開始發(fā)行的的一種大額額定期存款款憑證，實實質(zhì)上為存存款收據(jù)。。與定期存款款不同：有有規(guī)定的面面額，一般般較大；可可以在二級級市場轉(zhuǎn)讓讓，具有較較高的流動動性；利率率通常高于于同期限的的定期存款款；通常只只有規(guī)模較較大的貨幣幣中心銀行行才能發(fā)行行。一般通過銀銀行柜臺方方式發(fā)行，，也可以通通過承銷商商代理發(fā)行行。通過柜臺交交易方式買買賣。4.短期債債券市場短期債券市市場是指所所交易的金金融工具剩剩余期限在在1年以內(nèi)內(nèi)的市場。。國庫券：解解決政府的的短期流動動性問題，，即解決國國庫先支后后收造成的的短期差額額問題。短期市政債債券：聯(lián)邦邦制國家的的地方政府府5.債券回回購市場國債回購交交易是指買買賣雙方在在成交的同同時約定于于未來某一一事件以一一定價格雙雙方在進行行反向成交交，即債券券持有者（（融資方））與資金持持有者（融融券方）在在簽訂的合合約中規(guī)定定，融資方方在賣出該該筆債券后后須在雙方方商定的時時間，以商商定的價格格再買回該該筆債券，，并按商定定的利率支支付利息。。實質(zhì)上是是一種以有有價證券作作為質(zhì)押品品拆借資金金的信用行行為。4.2.2資資本本市市場場簡簡介介資本本市市場場一一般般是是指指經(jīng)經(jīng)營營期期限限在在1年年以以上上的的中中長長期期資資金金市市場場。。包包括括：：股股票票市市場場、、債債券券市市場場和和基基金金市市場場。。1.股股票票市市場場一級級市市場場、、二二級級市市場場（（證證券券交交易易所所和和場場外外交交易易市市場場即即柜柜臺臺市市場場））、、第第三三市市場場和和第第四四市市場場思考考題題：：既既然然二二級級市市場場并并不不能能為為企企業(yè)業(yè)籌籌措措資資金金，，因因此此一一級級市市場場的的重重要要性性高高于于二二級級市市場場。。上上述述論論述述是是否否正正確確，，請請給給出出你你的的分分析析。。證券研研究的的重點點在于于二級級市場場，投投資者者也更更多地地關(guān)注注二級級市場場，二二級市市場對對于國國民經(jīng)經(jīng)濟也也至關(guān)關(guān)重要要，又又被稱稱為國國民經(jīng)經(jīng)濟的的晴雨雨表。。1)為為證券券提供供流動動性支支持：：2)價價格形形成與與發(fā)現(xiàn)現(xiàn)：2.長長期債債券市市場一級市市場和和二級級市場場債券評評級：：標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)普爾爾、穆穆迪定期償償還與與任意意償還還3.基基金市市場投資基基金是是通過過發(fā)行行基金金股份份（或或收益益憑證證）將將投資資者分分散的的資金金集中中起來來，由由專業(yè)業(yè)管理理人員員分散散投資資于股股票、、債券券或其其他金金融資資產(chǎn)，，并將將投資資收益益分配配給基基金持持有者者的一一種金金融中中介機機構(gòu)。。基金發(fā)發(fā)行市市場和和流通通市場場4.2.3外外匯匯市場場1.外外匯市市場的的交易易對象象與價價格：：外匯匯與匯匯率外匯：：概念念、構(gòu)構(gòu)成匯率：：概念念、直直接標(biāo)標(biāo)價法法與間間接標(biāo)標(biāo)價法法2.外外匯市市場的的交易易活動動參與者者：外外匯銀銀行、、外匯匯經(jīng)紀(jì)紀(jì)人和和外匯匯交易易員、、中央央銀行行、一一般客客戶、、外匯匯投機機者交易層層次：：顧客客與銀銀行、、銀行行同業(yè)業(yè)、銀銀行與與央行行交易類類型：：即期期交易易、遠遠期交交易、、掉期期交易易、擇擇期外外匯交交易4.3衍衍生生金融融市場場4.3.1金金融衍衍生工工具市市場的的形成成4.3.2金金融遠遠期市市場與與期貨貨市場場4.3.3金金融期期權(quán)市市場4.3.4金金融互互換市市場4.3.1金金融衍衍生工工具市市場的的形成成金融衍衍生工工具是是指以以杠桿桿或信信用交交易為為特征征，以以貨幣幣、債債券、、股票票等傳傳統(tǒng)金金融工工具為為基礎(chǔ)礎(chǔ)而衍衍生的的金融融工具具或金金融商商品，，既指指一類類特定定的交交易方方式，，也指指由這這種交交易方方式形形成的的一系系列的的合約約。金融期期貨、、金融融期權(quán)權(quán)、遠遠期、、互換換。1972年年5月月16日，，芝芝加哥哥商品品交易易所推推出外外匯期期貨交交易。。4.3.2金金融遠遠期市市場與與期貨貨市場場1.金金融遠遠期市市場：：金融遠遠期是是指交交易雙雙方達達成的的、在在將來來某一一特定定日期期按事事先商商定的的價格格，以以預(yù)先先確定定的方方式買買賣某某種金金融資資產(chǎn)的的合約約。遠期利利率協(xié)協(xié)議：：交易易雙方方同意意在某某一未未來時時間對對某一一具體體期限限的名名義上上的存存款或或貸款款支付付利率率的合合同，，并規(guī)規(guī)定期期滿時時，由由一方方向另另一方方支付付協(xié)議議利率率與結(jié)結(jié)算日日的參參考利利率之之間的的利息息差（（無須須支付付本金金）。。利率上上限：：固定定成本本利率下下限：：確保保收益益2.金金融期期貨市市場：：金融期期貨是是指在在特定定的交交易場場所通通過競競價方方式成成交，，承諾諾在未未來的的某一一日或或期限限內(nèi)，，以事事先約約定的的價格格買進進或賣賣出某某種金金融商商品的的契約約。分為：：外匯匯期貨貨、利利率期期貨和和股票票指數(shù)數(shù)期貨貨。外匯期期貨是是指交交易雙雙方通通過公公開競競價確確定匯匯率，，在未未來某某一時時期買買入或或賣出出某種種貨幣幣。利率期期貨是是指交交易所所通過過公開開競價價方式式買入入或賣賣出某某種價價格的的有息息資產(chǎn)產(chǎn)，在在未來來的一一定時時間按按合約約交割割。股票票價價格格指指數(shù)數(shù)期期貨貨是是指指以以股股指指為為交交易易對對象象，，買買賣賣雙雙方方通通過過交交易易所所競競價價確確定定成成交交價價格格————協(xié)協(xié)議議股股票票指指數(shù)數(shù)，，合合約約的的金金額額為為股股票票指指數(shù)數(shù)乘乘以以通通過過的的約約定定乘乘數(shù)數(shù)，，到到期期時時以以現(xiàn)現(xiàn)金金交交割割。。特點點1））買買賣賣的的是是期期貨貨合合約約。。2））與與期期貨貨交交易易所所的的清清算算公公司司結(jié)結(jié)算算。。3））必必須須在在清清算算公公司司開開立立專專門門的的保保證證金金賬賬戶戶，，并并每每日日結(jié)結(jié)算算。。4））可可以以以以對對沖沖交交易易結(jié)結(jié)束束期期貨貨頭頭寸寸，，無無須須實實物物交交割割。。利率率期期貨貨舉舉例例：：例題題：：一一家家香香港港公公司司因因經(jīng)經(jīng)營營上上的的需需要要在在1993年年2月月20日日從從銀銀行行借借入入200萬萬港港元元3個個月月期期周周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)性性貸貸款款。。當(dāng)當(dāng)時時，，市市場場利利率率為為2.75%，，該該公公司司擔(dān)擔(dān)心心3個個月月內(nèi)內(nèi)貸貸款款利利率率上上升升而而使使借借款款成成本本上上升升，，決決定定利利用用利利率率期期貨貨進進行行套套期期保保值值。。利利率率期期貨貨合合約約的的報報價價為為100減減去去市市場場利利率率，，當(dāng)當(dāng)日日報報價價為為97.25。。該該公公司司賣賣出出二二手手3個個月月期期期期貨貨合合約約共共200萬萬港港元元（（每每手手100萬萬港港元元））。。5月20日，現(xiàn)現(xiàn)貨市場場利率升升至3.85%，期貨貨市場上上港幣利利率期貨貨報價跌跌為96.15。該公司買買入二手手即將到到期的利利率期貨貨予以平平倉。期期貨價格格變動以以“點””為最小小基數(shù)，，1點相相當(dāng)于0.01%，利利率變動動1%即即為100點，，每變動動1點，，相當(dāng)于于每手價價格變動動25港港元，變變動100點，，相當(dāng)于于每手價價格變動動2500港元元。由于利率率上升，，該公司司多支付付利息5500港元[即200萬×（3.85%-2.75%））×3/12）。由于期貨貨價格下下跌，該該公司盈盈利5500港港元（即即25×110×2）。通過利率率期貨，，實現(xiàn)了了保值的的目的。。4.3.3金金融期權(quán)權(quán)市場1.金金融期權(quán)權(quán)及其相相關(guān)概念念期權(quán)是一一種能在在未來某某特定時時間內(nèi)或或特定時時點以特特定價格格買進或或賣出一一定數(shù)量量的某種種特定商商品的權(quán)權(quán)利。期期權(quán)購買買者也稱稱期權(quán)持持有者，，在支付付一筆較較小的費費用（期期權(quán)費））后，就就獲得了了能在合合約規(guī)定定的未來來某特定定時間，，以事先先確定的的價格（（協(xié)議價價格）向向期權(quán)出出售者買買進或賣賣出一定定數(shù)量的的某種金金融商品品或金融融期貨合合約的權(quán)權(quán)利。在在期權(quán)有有效期內(nèi)內(nèi)或合約約所規(guī)定定的某一一特定的的履約日日，期權(quán)權(quán)購買者者既可以以行使他他擁有的的這項權(quán)權(quán)利，也也可以放放棄這一一權(quán)利。。期權(quán)出出售者，，也稱期期權(quán)簽發(fā)發(fā)者，在在收進期期權(quán)購買買者所支支付的期期權(quán)費以以后，就就承擔(dān)著著在合約約規(guī)定的的時間內(nèi)內(nèi)或合約約所規(guī)定定的某一一特定履履約日，，只要期期權(quán)購買買者要求求行使其其權(quán)利，，就必須須無條件件履行合合約的義義務(wù)。2.金融融期權(quán)交交易制度度合約的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化；；保證金金制度；；對沖與與履約；；頭寸限限制。3.種類類場內(nèi)期權(quán)權(quán)與場外外期權(quán)現(xiàn)貨期權(quán)權(quán)與期貨貨期權(quán)歐洲式期期權(quán)與美美國式期期權(quán)看漲期權(quán)權(quán)與看跌跌期權(quán)股票期權(quán)權(quán)、外匯匯期權(quán)、、利率期期權(quán)、期期貨期權(quán)權(quán)與指數(shù)數(shù)期權(quán)看漲期權(quán)權(quán)：是指指期權(quán)買買方可以以在規(guī)定定期限內(nèi)內(nèi)按協(xié)議議價格買買入一定定數(shù)量某某種金融融資產(chǎn)的的權(quán)利，，又稱買買入期權(quán)權(quán)。看跌期權(quán)：是是指期權(quán)買方方可以在規(guī)定定期限內(nèi)按協(xié)協(xié)議價格賣出出一定數(shù)量的的某種金融資資產(chǎn)的權(quán)利，，又稱賣出期期權(quán)。中航油事件2003年經(jīng)經(jīng)國家有關(guān)部部門批準(zhǔn)，中中航油新加坡坡公司在取得得總公司授權(quán)權(quán)后，開始做做油品套期保保值業(yè)務(wù)。在在此期間，其其總裁陳久霖霖，沒有經(jīng)過過總公司的批批準(zhǔn)卻擅自擴擴大業(yè)務(wù)范圍圍，從事期權(quán)權(quán)交易，由于于操作失誤，，2004年年10月26日至今，使使公司損失總總計約5.54億美元。。中航油5.5億美元虧損損中，原油期期貨只占小部部分，最大的的虧損來自航航空煤油期權(quán)權(quán)交易從中航油內(nèi)部部了解到的消消息顯示，在在7月份左右右，也就是國國際原油價格格在每桶40美元、航煤煤接近每噸350美元的的時候，中航航油或者說陳陳久霖做出了了錯誤的判斷斷：石油價格格不會繼續(xù)升升高，而要開開始下跌。此此時，原油已已經(jīng)從2003年5月的的每桶25美美元上升了超超過60％。。在這個時間，，中航油開始始在國際市場場上做出錯誤誤的操作，大大量拋空原油油期貨，由此此一步步滑向向深淵。但是這種投資資顯然遭受了了市場的嚴(yán)厲厲狙擊。國際際原油價格由由每桶40美美元迅速躥升升到10月26日的最高高每桶56美美元附近。這這個價位，可可以說是陳久久霖心理崩潰潰的上限。在原油價格到到達50美元元以上后，中中航油的判斷斷再次出現(xiàn)嚴(yán)嚴(yán)重錯誤，入入市建立多頭頭倉位。然而而市場的打擊擊再次降臨，，油價從每桶桶56美元大大幅下跌，至至12月6日日每桶僅有42美元。這這時候油圈有有人出來說，，陳久霖實在在是運氣太差差。而更難聽聽的話還有：：陳不懂油，，也不懂期貨貨，所以才會會一敗涂地。。所謂期權(quán)產(chǎn)品品的做市商，，就是在市場場上自由報價價，向投資者者賣出看漲或或看跌期權(quán)，，以獲得權(quán)力力金?？礉q期期權(quán)指投資者者有權(quán)在約定定期限內(nèi)以某某個價格（行行權(quán)價格）向向期權(quán)賣出者者買進標(biāo)的產(chǎn)產(chǎn)品，看跌期期權(quán)則是有權(quán)權(quán)賣出。期權(quán)權(quán)買入方可以以在合同期限限內(nèi)，根據(jù)市市場條件選擇擇執(zhí)行期權(quán)合合同（又叫行行權(quán)），或者者放棄。買入入這種權(quán)力付付出的資金，，就叫做權(quán)力力金。投資者者買入期權(quán)一一般是為了對對沖其買入期期貨或者現(xiàn)貨貨帶來的風(fēng)險險，而期權(quán)賣賣出者則是為為了獲得權(quán)力力金。市場人士透露露，中航油賣賣出的這份看看漲期權(quán)，價價格大約在每每桶3美元、、每噸22美美元左右。盡盡管具體的期期權(quán)合約中行行權(quán)價不同，，但估計應(yīng)在在每噸400美元以下。。然而，到了了10月中下下旬，受原油油價格的影響響，新加坡航航煤價格已經(jīng)經(jīng)達到450美元左右。。由于航空煤煤油價格的高高漲出乎中航航油的判斷，，行權(quán)價格低低于市場價格格，投資者要要求行權(quán)，從從而使期權(quán)賣賣出方，也就就是中航油公公司產(chǎn)生巨額額虧損。以每噸航空煤煤油產(chǎn)生30美元的虧損損計算，每賣賣出300萬萬噸的期權(quán)就就差不多損失失1億美元。。這種損失的的速度和規(guī)模模，都不是期期貨交易能比比擬的。這種種風(fēng)險幾乎是是無限加于期期權(quán)賣出者身身上，而中航航油又沒有采采取好的對沖沖措施。一位資深市場場人士認為，，原油期貨的的損失是投機機過度，止損損不及時。而而期權(quán)交易上上的錯誤則在在于，沒有按按照市場的變變化，及時將將看漲期權(quán)的的權(quán)力金大幅幅調(diào)升，并降降低看跌期權(quán)權(quán)的權(quán)力金。。這位人士認認為，如果權(quán)權(quán)力金足夠高高，那么很少少會有人花大大價錢買這份份權(quán)力的。三大失誤；巨巨虧5.5億億美元失誤1：今年年7月份左右右，也就是國國際原油價格格在每桶40美元時，陳陳久霖作出錯錯誤判斷，認認為原油價格格不會繼續(xù)升升高，而要開開始下跌。失誤2：在原原油價格到達達50美元以以上后，陳久久霖的判斷再再次出錯，入入市建立多頭頭倉位，但油油價從每桶56美元開始始大幅下跌，，至12月6日跌至每桶桶42美元。。失誤3：沒有有正確制定航航煤限價保頂頂期權(quán)的權(quán)力力金，使得投投資者購買了了大量的這類類期權(quán)。到今今年10月中中下旬，受原原油價格的影影響，新加坡坡航煤價格已已經(jīng)達到450美元左右右。行權(quán)價格格低于市場價價格，投資者者要求行權(quán)，，中航油產(chǎn)生生巨額虧損。。對于中航油事事件，市場人人士頗多疑問問。其中重要要的疑團就是是，為何此次次中航油在進進行投機操作作時，竟會選選擇“賣出看看漲期權(quán)”。。在油價漲至至每桶40美美元附近時，，如果中航油油真的看空油油價，完全可可以選擇更安安全的期權(quán)產(chǎn)產(chǎn)品——“買買入看跌期權(quán)權(quán)”。在期權(quán)市場上上，“賣出看看漲期權(quán)”的的收益是固定定的，即期權(quán)權(quán)合約賣出時時的期權(quán)價格格，但風(fēng)險卻卻無限大，因因為從理論上上講，價格可可以無限拉升升；而同樣看看空的“買入入看跌期權(quán)””，當(dāng)實際資資產(chǎn)價格小于于執(zhí)行價格和和期權(quán)價格之之差時，其收收益為執(zhí)行價價格減去期權(quán)權(quán)價格再減去去資產(chǎn)價格后后的差，理論論上講，當(dāng)價價格跌至零時時，這一產(chǎn)品品的利潤將達達到最大；但但其風(fēng)險卻是是固定的，為為期權(quán)價格。。國際炒家逼空空中航油？“中航油石油油期貨交易出出現(xiàn)巨額虧損損的時候，正正值紐約原油油期貨價格在在10月25日飆升至每每桶55．67美元的紀(jì)紀(jì)錄高點。為為什么國際投投機力量推動動的原油期貨貨最高價，與與中航油爆倉倉的價位這么么接近？且最最高價出現(xiàn)的的時間點，與與中航油爆倉倉的時間點幾幾乎同步？””一位原油資資深人士疑惑惑——而這正正是市場人士士認為此次中中航油事件的的另一大疑團團。“而在中航油油爆倉后，油油價便開始連連續(xù)回落，從從這些跡象看看，很可能此此次中航油中中了國際炒家家的圈套，故故意逼空中航航油?！敝刑焯炱谪浺晃蝗巳耸糠治觥Ｓ浾咴稍L臺臺灣中國石油油公司煉制事事業(yè)部營運處處經(jīng)理畢淑倩倩女士，她認認為，當(dāng)油價價達到每桶40美元以上上后，價格已已經(jīng)不再是由由需求基本面面支持了，更更多的是投機機基金之間的的博弈。而從從中航油事件件來看，的確確存在國際大大資金之間的的博弈。一位接近真相相的人士透露露，中航油巨巨虧的原因在在于去年下半半年國際油價價在40多美美元時，賣出出了大量的看看漲期權(quán)，并并且沒有制定定有效的風(fēng)險險控制機制；；隨著油價的的不斷攀升，，中航油沒有有及時止損，，反而不斷追追加保證金，，最終導(dǎo)致油油價攀升至每每桶55．67美元時沒沒有資金支持持，不得不““暴倉”（注注：暴倉是期期貨術(shù)語，指指帳戶虧損額額已超過帳戶戶內(nèi)原有的保保證金，即帳帳戶內(nèi)保證金金為零，甚至至是負值，此此時交易所有有權(quán)對帳戶內(nèi)內(nèi)所有倉單強強制平倉）。。1.我國國某公司司從英國國進口設(shè)設(shè)備，價價值500萬英英鎊，3個月后后用美元元兌付，，擔(dān)心英英鎊到期期升值，，做期權(quán)權(quán)交易保保值。已已知：即即期匯價價§1=＄1.5638，協(xié)協(xié)定價格格§1=＄1.5690，期期權(quán)費為為每英鎊鎊0.015美美元，期期權(quán)交易易傭金占占合同金金額的0.5%，用歐歐式期權(quán)權(quán)，求：：在§1=＄1.6000與與§1=＄1.5000兩種種情況下下，各須須支付多多少美元元。解答：期期權(quán)費=500×0.015=7.5萬美美元期權(quán)交易易傭金=500×0.5%××1.5638=3.91萬萬美元（（由于合合同金額額為英鎊鎊，而最最終支付付為美元元，所以以必須換換算成美美元，另另一方面面由于傭傭金是在在購買期期權(quán)合約約時就必必須即期期支付的的，因此此必須選選擇即期期匯率））在§1=＄1.6000的情情況下：：執(zhí)行合同同，共需需支付：：500××1.5690+7.5+3.91=784.5+7.5+3.91=795.91萬美美元（執(zhí)執(zhí)行合同同意味著著使用協(xié)協(xié)定價格格，同時時由于期期權(quán)和傭傭金全部部支付的的一部分分，所以以選擇““+”））不執(zhí)行合合同，共共需支付付：500××1.6000+7.5+3.91=800+7.5+3.91=811.41萬萬美元（（不執(zhí)行行合同意意味著使使用市場場價格，，同時由由于期權(quán)權(quán)費和傭傭金全部部支付的的一部分分，所以以選擇““+”））因此，選選擇執(zhí)行行合同，，共需支支付795.91萬美美元。（（支出為為成本，，所以選選擇較小小的數(shù)額額）在§1=＄1.5000的情情況下：：執(zhí)行合同同，共需需支付：：500××1.5690+7.5+3.91=784.5+7.5+3.91=795.91萬美美元不執(zhí)行合合同，共共需支付付：500××1.5000+7.5+3.91=750+7.5+3.91=761.49萬萬美元因此，選選擇不執(zhí)執(zhí)行合同同，共需需支付761.49萬萬美元。。我國某公公司向英英國出口口一批商商品，價價值500萬英英鎊，3個月后后收款，，到期折折成美元元對外支支付，擔(dān)擔(dān)心英鎊鎊到期貶貶值，做做期權(quán)交交易保值值。已知：即即期匯價價§1=＄1.5000，協(xié)協(xié)定價格格§1=＄1.4950，期期權(quán)費為為每英鎊鎊0.015美美元，期期權(quán)交易易傭金占占合同金金額的0.5%，用歐歐式期權(quán)權(quán)，求：：在§1=＄1.4500與與§1=＄1.6000兩種種情況下下，各收收入多少少美元。。解答：期期權(quán)費=500×0.015=7.5萬美美元期權(quán)交易易傭金=500×0.5%×1.5000=3.75萬美元元（由于于合同金金額為英英鎊，而而最終支支付為美美元，所所以必須須換算成成美元，，另一方方面由于于傭金是是在購買買期權(quán)合合約時就就必須即即期支付付的，因因此必須須選擇即即期匯率率）在§1=＄1.4500的情情況下：：執(zhí)行合同同，共收收入：500××1.4950-7.5-3.75=747.5-7.5-3.75=736.25萬美美元（執(zhí)執(zhí)行合同同意味著著使用協(xié)協(xié)定價格格，同時時由于期期權(quán)費和和傭金為為期權(quán)交交易的費費用，應(yīng)應(yīng)該從出出口收益益中扣除除，所以以選擇““-”））不執(zhí)行合合同，共共收入：：500×1.4500-7.5-3.75=725-7.5-3.75=713.75萬美元元（不執(zhí)執(zhí)行合同同意味著著使用市市場價格格，同時時由于期期權(quán)費和和傭金為為期權(quán)交交易的費費用，應(yīng)應(yīng)該從出出口收益益中扣除除，所以以選擇““-”））因此，，選擇擇執(zhí)行行合同同，共共收入入736.25萬美美元。。（收收入應(yīng)應(yīng)該選選擇較較大的的數(shù)額額）在§1=＄＄1.6000的情情況下下：執(zhí)行合合同，，共收收入：：500××1.4950-7.5-3.75=747.5-7.5-3.75=736.25萬萬美元元不執(zhí)行行合同同，共共收入入：500×1.6000-7.5-3.75=800-7.5-3.75=788.75萬美美元因此，，選擇擇不執(zhí)執(zhí)行合合同，，共收收入788.75萬萬美元元。注意事事項：：1．加加與減減的使使用2．即即期匯匯率的的出現(xiàn)現(xiàn)4.3.4金金融互互換市市場1.概概念：：交易易雙方方為避避免或或減少少利率率或匯匯率風(fēng)風(fēng)險，，降低低長期期籌資資成本本，在在一定定期限限內(nèi)相相互交交換貨貨幣或或利率率的