企業(yè)價值評估收益法制造業(yè)課件

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety

2010年企業(yè)價值遠(yuǎn)程培訓(xùn)某造船企業(yè)股權(quán)評估案例分析阮詠華中國資產(chǎn)評估協(xié)會2010年企業(yè)價1

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety主要內(nèi)容第一部分案例背景第二部分案例內(nèi)容第三部分案例點評中國資產(chǎn)評估協(xié)會主要內(nèi)容第一部分案例背景2

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景一、案例背景情況甲公司是一家船舶制造企業(yè)，股東乙集團公司持有其70%的股權(quán)。乙集團公司擬對甲公司進(jìn)行增資擴股，委托一家評估機構(gòu)對甲公司的企業(yè)價值進(jìn)行評估。評估基準(zhǔn)日為2006年10月30日。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會第一部分案例背景一、案例背景情況甲公司3

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景二、委托方簡介乙集團公司是甲公司的控股股東，旗下聚集了一批造修船企業(yè)、船舶研究設(shè)計院所、船舶配套企業(yè)及船舶外貿(mào)公司。造船是乙集團公司的主業(yè)，集團產(chǎn)品種類從普通油船、散貨船，到具有當(dāng)代國際水平的化學(xué)品船、客滾船、大型集裝箱船、大型液化氣船、大型自卸船、高速船、液化天然氣船、超大型油輪及海洋工程等各類民用船舶與設(shè)施，船舶產(chǎn)品已出口到50多個國家和地區(qū)。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會第一部分案例背景二、委托方簡介乙集團公4

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景三、被評估單位簡介甲公司是于1999年在中國境內(nèi)注冊成立的有限責(zé)任公司，公司位于A市，現(xiàn)有面積146萬平方米，岸線長1569米。一期工程總投資32億人民幣，于1999年開工建設(shè)，2001年投入使用，2003年竣工驗收，年造船總量105萬載重噸以上；二期工程總投資12億人民幣，于2005年3月開工，計劃于2007年竣工，屆時年造船總量將達(dá)到260萬載重噸以上的規(guī)模。截止于評估基準(zhǔn)日，甲公司一期工程已經(jīng)完工并投產(chǎn)，二期工程仍在建設(shè)。甲公司的資產(chǎn)集中在A市的廠區(qū)內(nèi)，沒有對外長期投資企業(yè)。中國資產(chǎn)評估協(xié)會第一部分案例背景三、被評估單位簡介甲公5

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景四、制造業(yè)企業(yè)價值評估特點制造業(yè)是所有與制造有關(guān)的企業(yè)機構(gòu)的總體。制造業(yè)企業(yè)具有生產(chǎn)性企業(yè)的一般特征，企業(yè)價值評估方法具有一定的普遍性。制造業(yè)對一個國家的經(jīng)濟地位和政治地位至關(guān)重要。制造業(yè)是國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，它一方面創(chuàng)造價值，生產(chǎn)物質(zhì)財富和新的知識，另一方面為國民經(jīng)濟各個部門包括科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步與發(fā)展提供先進(jìn)的手段和裝備。據(jù)估計，在工業(yè)化國家，約有1/4的人口從事各種形式的制造活動，約70%～80%的物質(zhì)財富來自制造業(yè)。離散制造業(yè)主要從事單件、小批量生產(chǎn)，適合于面向訂單的生產(chǎn)組織方式，如機械加工、電子元器件制造、汽車、服裝、家具、五金、醫(yī)療設(shè)備、玩具等。離散制造企業(yè)通過加工或裝配過程實現(xiàn)產(chǎn)品增值，生產(chǎn)周期較長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，非標(biāo)產(chǎn)品較多，工藝路線和設(shè)備配置非常靈活，零部件種類繁多，所用的原材料和外購件具有確定的規(guī)格。中國資產(chǎn)評估協(xié)會第一部分案例背景四、制造業(yè)企業(yè)價值評估6

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景四、制造業(yè)企業(yè)價值評估特點（續(xù)）流程制造業(yè)主要有表現(xiàn)為流水線生產(chǎn)方式的重復(fù)生產(chǎn)行業(yè)，如家電產(chǎn)品、各種電器等；通過管道進(jìn)行各工序之間傳遞的連續(xù)生產(chǎn)行業(yè)，如化工、食品、飲料、制藥、煙草等。流程制造企業(yè)主設(shè)備產(chǎn)能固定，常以日產(chǎn)量的方式下達(dá)生產(chǎn)計劃，工藝固定，按工藝路線安排工作中心。工具和設(shè)備為專門的產(chǎn)品而設(shè)計，生產(chǎn)過程的控制自動化程度較高，關(guān)鍵控制點是物料的數(shù)量、質(zhì)量和工藝參數(shù)，對配方管理如安全性、保密性等的要求很高。物料從一個工作地到另一個工作地的轉(zhuǎn)移主要使用機器傳動，有少量在制品庫存。產(chǎn)品壽命周期是制造業(yè)企業(yè)價值評估關(guān)注的重點。隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步與發(fā)展，隨著市場競爭的不斷劇烈化，制造業(yè)產(chǎn)品開發(fā)周期顯著縮短。企業(yè)價值評估中對產(chǎn)品壽命周期的判斷是未來盈利預(yù)測的基礎(chǔ)之一，評估師必須關(guān)注被評估企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、競爭情況，以及企業(yè)新產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計能力等。中國資產(chǎn)評估協(xié)會第一部分案例背景四、制造業(yè)企業(yè)價值評估7

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景四、制造業(yè)企業(yè)價值評估特點（續(xù)）生產(chǎn)能力和銷售能力是制造業(yè)企業(yè)的核心競爭力所在，也是企業(yè)價值評估的焦點。企業(yè)具備多大的產(chǎn)能，市場占有率有多高，是確定企業(yè)未來收入規(guī)模的主要依據(jù)。評估師必須關(guān)注企業(yè)的固定資產(chǎn)投資規(guī)模、在建工程狀況、專利或?qū)Ｓ屑夹g(shù)的先進(jìn)程度、主要產(chǎn)品的商標(biāo)貢獻(xiàn)，以及銷售網(wǎng)絡(luò)和營銷人員規(guī)模等對企業(yè)價值的影響。成本核算是制造業(yè)企業(yè)財務(wù)核算的重點，也是企業(yè)價值評估中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。制造行業(yè)工序繁多，半成品、產(chǎn)成品、在產(chǎn)品成本的核算、預(yù)測、控制涉及大量的資料，這些成本信息對企業(yè)價值評估也是至關(guān)重要的。評估師必須關(guān)注企業(yè)的采購管理、庫存管理和成本管理，合理預(yù)測未來產(chǎn)品成本的構(gòu)成及規(guī)模。中國資產(chǎn)評估協(xié)會第一部分案例背景四、制造業(yè)企業(yè)價值評估8

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第一部分案例背景四、制造業(yè)企業(yè)價值評估特點（續(xù)）制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程當(dāng)中，通常伴隨著對流動資金和固定資金的財務(wù)需求，評估師必須關(guān)注企業(yè)的籌資能力和籌資成本。同時，對籌資規(guī)模和投資規(guī)模之間的匹配性進(jìn)行合理分析，對資本結(jié)構(gòu)的變化及其對企業(yè)價值的影響要合理估算。環(huán)境問題是制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)過程中不可回避的大問題，評估制造業(yè)企業(yè)價值時，還需關(guān)注企業(yè)在環(huán)境保護方面的合法、合規(guī)性，以及相關(guān)的成本費用。中國資產(chǎn)評估協(xié)會第一部分案例背景四、制造業(yè)企業(yè)價值評估9

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容一、收益法簡介企業(yè)價值評估中的收益法，是指通過將被評估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評估對象價值的評估思路。

未來收益折現(xiàn)法通過估算被評估企業(yè)將來的預(yù)期經(jīng)濟收益，并以一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)得出其價值。收益資本化法是將企業(yè)未來預(yù)期的具有代表性的相對穩(wěn)定的收益,以資本化率轉(zhuǎn)換為企業(yè)價值的一種計算方法。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容一、收益法簡介企業(yè)價值10

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容一、收益法簡介（續(xù)）明確目的、對象、價值類型1得到評估結(jié)果9預(yù)測及確定參數(shù)8設(shè)定假設(shè)條件6調(diào)整財務(wù)報表5資產(chǎn)分類4搜集資料3收益法評估程序7選擇模型方法適用性判斷2中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容一、收益法簡介（續(xù)）明11中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容二、確定評估目的

評估目的通過對甲公司的股東全部權(quán)益價值進(jìn)行評估，為增資擴股提供股權(quán)價值的參考依據(jù)中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容二、確定評估目的評估目12中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容三、確定評估對象和范圍

評估范圍甲公司的整體資產(chǎn)，具體包括：流動資產(chǎn)、長期投資、在建工程、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、土地使用權(quán)、長期待攤費用、流動負(fù)債及長期負(fù)債評估對象甲公司的股東全部權(quán)益價值中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容三、確定評估對象和范圍13中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容三、確定評估對象和范圍（續(xù)）

流動資產(chǎn)價值非付息債務(wù)價值固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)價值其他資產(chǎn)價值付息債務(wù)價值股東全部權(quán)益價值企業(yè)整體價值注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評估對象的不同，謹(jǐn)慎區(qū)分企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值和股東部分權(quán)益價值，并在評估報告中明確說明。注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)知曉股東部分權(quán)益價值并不必然等于股東全部權(quán)益價值與股權(quán)比例的乘積。注冊資產(chǎn)評估師評估股東部分權(quán)益價值，應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實可行的情況下考慮由于控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價或折價。中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容三、確定評估對象和范圍（14

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容四、確定價值類型價值類型市場價值資產(chǎn)評估價值類型包括市場價值和市場價值以外的價值類型。市場價值是指自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強迫的情況下，評估對象在評估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常公平交易的價值估計數(shù)額。市場價值以外的價值類型包括投資價值、在用價值、清算價值、殘余價值等。投資價值是指評估對象對于具有明確投資目標(biāo)的特定投資者或者某一類投資者所具有的價值估計數(shù)額，亦稱特定投資者價值。中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容四、確定價值類型價值類15

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容五、確定評估方法成熟行業(yè)，企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略穩(wěn)定企業(yè)管理規(guī)范，管理層有明確的發(fā)展規(guī)劃委托方可以提供相關(guān)資料，能夠預(yù)測未來風(fēng)險和收益評估方法未來收益折現(xiàn)法注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)被評估企業(yè)成立時間的長短、歷史經(jīng)營情況，尤其是經(jīng)營和收益穩(wěn)定狀況、未來收益的可預(yù)測性，恰當(dāng)考慮收益法的適用性。收益法評估需具備以下三個前提條件:投資者在投資某個企業(yè)時所支付的價格不會超過該企業(yè)（或與該企業(yè)相當(dāng)且具有同等風(fēng)險程度的同類企業(yè)）未來預(yù)期收益折算成的現(xiàn)值；能夠?qū)ζ髽I(yè)未來收益進(jìn)行合理預(yù)測；能夠?qū)εc企業(yè)未來收益的風(fēng)險程度相對應(yīng)的收益率進(jìn)行合理估算。中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容五、確定評估方法成熟行16

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容六、搜集資料注冊資產(chǎn)評估師執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)收集并分析被評估企業(yè)的信息資料和與被評估企業(yè)相關(guān)的其他信息資料。

被評估企業(yè)類型、評估對象相關(guān)權(quán)益狀況及有關(guān)法律文件；被評估企業(yè)的歷史沿革、現(xiàn)狀和前景；被評估企業(yè)內(nèi)部管理制度、核心技術(shù)、研發(fā)狀況、銷售網(wǎng)絡(luò)、特許經(jīng)營權(quán)、管理層構(gòu)成等經(jīng)營管理狀況；被評估企業(yè)歷史財務(wù)資料和財務(wù)預(yù)測信息資料；通常應(yīng)搜集的資料如下：中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容六、搜集資料注冊資產(chǎn)評17

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容通常應(yīng)搜集的資料（續(xù)）：被評估企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、盈利、利潤分配、現(xiàn)金流量等財務(wù)狀況；評估對象以往的評估及交易情況；可能影響被評估企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況的宏觀、區(qū)域經(jīng)濟因素；被評估企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r及前景；參考企業(yè)的財務(wù)信息、股票價格或股權(quán)交易價格等市場信息，以及以往的評估情況等；資本市場、產(chǎn)權(quán)交易市場的有關(guān)信息；注冊資產(chǎn)評估師認(rèn)為需要收集分析的其他相關(guān)信息資料。中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容通常應(yīng)搜集的資料（續(xù)）18

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容七、資產(chǎn)分類1、資產(chǎn)分類的要求注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)與委托方進(jìn)行溝通，獲得委托方關(guān)于被評估企業(yè)資產(chǎn)配置和使用情況的說明，包括對非經(jīng)營性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)狀況的說明。注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實可行的情況下對被評估企業(yè)的非經(jīng)營性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)進(jìn)行單獨分析和評估。2、資產(chǎn)與收益的對應(yīng)關(guān)系

經(jīng)營性資產(chǎn)非經(jīng)營性資產(chǎn)溢余資產(chǎn)非經(jīng)營性收益溢余資產(chǎn)收益經(jīng)營性收益收益現(xiàn)值非經(jīng)營性凈資產(chǎn)價值溢余資產(chǎn)價值資產(chǎn)收益評估值中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容七、資產(chǎn)分類1、資產(chǎn)分19

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容3、非經(jīng)營性資產(chǎn)一般不產(chǎn)生營業(yè)利潤，可以從企業(yè)中提出并且在不損害企業(yè)運營的情況下單獨進(jìn)行出售：(1)非經(jīng)營性資產(chǎn)不一定與企業(yè)運營相關(guān)聯(lián)，或者(2)對于企業(yè)合理、必要的運營來說是“過剩的”。(3)在這兩種情況下，它們和企業(yè)的運營相比，風(fēng)險程度和所需回報都有所不同，所以要區(qū)別對待。4、非經(jīng)營性負(fù)債(1)可能與非經(jīng)營性資產(chǎn)相關(guān)聯(lián)；(2)對于小型企業(yè)而言，另一種常見的非經(jīng)營性負(fù)債是對企業(yè)的支撐至關(guān)重要的股東貸款，它的償還與否關(guān)系著企業(yè)的生死存亡。它并不是真正意義上的負(fù)債，而是變相的股權(quán)。5、溢余資產(chǎn)與企業(yè)收益無直接關(guān)系的、超過企業(yè)經(jīng)營所需的多余資產(chǎn)，如超額持有的貨幣資金。中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容3、非經(jīng)營性資產(chǎn)20

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容溢余資產(chǎn)經(jīng)對甲公司資產(chǎn)的清查核實發(fā)現(xiàn)，甲公司評估基準(zhǔn)日存在溢余現(xiàn)金。經(jīng)向公司財務(wù)部門有關(guān)人員咨詢了解，基準(zhǔn)日生產(chǎn)經(jīng)營所需的必備現(xiàn)金規(guī)模大致為當(dāng)年3個月付現(xiàn)成本的金額，即：必備現(xiàn)金=（稅金及附加+營業(yè)費用+財務(wù)費用+管理費用+主營業(yè)務(wù)成本-折舊和攤銷）/12×3；=148203.49（萬元）甲公司評估基準(zhǔn)日賬面貨幣資金382071.69萬元，為保證正常生產(chǎn)經(jīng)營所需要的必備現(xiàn)金148203.49萬元，故：溢余資產(chǎn)價值=評估基準(zhǔn)日貨幣資金-必備現(xiàn)金=382071.69-148203.49=233868.20(萬元)6、本項目資產(chǎn)分類中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容溢余資產(chǎn)6、本項目資產(chǎn)21

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容八、調(diào)整財務(wù)報表1、調(diào)整財務(wù)報表的規(guī)定

注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評估對象、所選擇的價值類型和評估方法等相關(guān)條件，在與委托方和相關(guān)當(dāng)事方協(xié)商并獲得有關(guān)信息的基礎(chǔ)上，采用適當(dāng)?shù)姆椒ǎ瑢Ρ辉u估企業(yè)和參考企業(yè)的財務(wù)報表中對評估過程和評估結(jié)論具有影響的相關(guān)事項進(jìn)行必要的分析調(diào)整，以合理反映企業(yè)的財務(wù)狀況和盈利能力。2、常見的財務(wù)報表調(diào)整事項調(diào)整被評估企業(yè)和參考企業(yè)財務(wù)報表的編制基礎(chǔ)；調(diào)整不具有代表性的收入和支出，如非正常和偶然的收入和支出；調(diào)整非經(jīng)營性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)及與其相關(guān)的收入和支出；注冊資產(chǎn)評估師認(rèn)為需要調(diào)整的其他事項。中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容八、調(diào)整財務(wù)報表1、調(diào)22

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容非經(jīng)營性資產(chǎn)和負(fù)債，以及它們相關(guān)的收入或開支通常與企業(yè)的營運分析分開來進(jìn)行：a.從經(jīng)營性資產(chǎn)負(fù)債表中剔除非經(jīng)營性資產(chǎn)和負(fù)債。b.仔細(xì)辨別出相關(guān)聯(lián)的收入和支出，將其從經(jīng)營性利潤表中剔除。c.確定非經(jīng)營性資產(chǎn)和負(fù)債的公允市價。d.非經(jīng)營性項目的公允市價和營運價值相加得出企業(yè)的總價值3、非經(jīng)營性資產(chǎn)和負(fù)債的調(diào)整4、溢余資產(chǎn)的調(diào)整溢余資產(chǎn)及其收入和支出，也需從經(jīng)營性資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表中分離出來，并單獨評估，最終匯入企業(yè)總價值當(dāng)中。中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容非經(jīng)營性資產(chǎn)和負(fù)債，以23

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容將評估基準(zhǔn)日溢余資產(chǎn)233868.20萬元分離出來后單獨評估。根據(jù)企業(yè)2007年董事會關(guān)于利潤分配的決議，企業(yè)擬分配評估基準(zhǔn)日之前所形成的利潤50000萬元。該利潤分配事項在評估基準(zhǔn)日2006年10月31日的會計報表上還沒有體現(xiàn)，即尚未提取未分配利潤，也未支付或記錄其他應(yīng)付款。本次評估假定2007年做出該項會計處理。由于評估基準(zhǔn)日及2007年年末的非必備現(xiàn)金余額大于擬分配的利潤額，因此，上述利潤分配可以理解成是對溢余貨幣資金的沖減。本次評估直接從2007年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量中扣減利潤分配所形成的現(xiàn)金流出量。做出上述調(diào)整后，增資擴股日老股東的股權(quán)評估值中不需要再扣減評估基準(zhǔn)日至增資擴股日之間的上述利潤分配，即對重要的期后事項已經(jīng)做出了調(diào)整。5、本項目的調(diào)整中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容5、本項目的調(diào)整24

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容九、評估假設(shè)和限定條件假設(shè)是指依據(jù)有限事實，通過一系列推理，對于所研究的事物做出合乎邏輯的假定說明。限定條件是指由客戶、注冊資產(chǎn)評估師或相關(guān)法律所引致的對資產(chǎn)評估的限制和約束。注冊資產(chǎn)評估師執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)合理使用評估假設(shè)和限定條件。資產(chǎn)評估是根據(jù)實際條件約束下的資產(chǎn)或模擬條件約束下的資產(chǎn)的價值進(jìn)行理性分析、論證和比較的過程。合理使用評估限定條件，可以使評估結(jié)論建立在合理的基礎(chǔ)上，并使評估報告使用人正確理解和使用結(jié)論。對于影響評估結(jié)論的重要的假設(shè)條件，注冊資產(chǎn)評估師需要在報告中予以明確的披露，避免誤導(dǎo)評估報告使用者。1、評估假設(shè)和限定條件的規(guī)定中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容九、評估假設(shè)和限定條件25

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容不同的假設(shè)前提可能對應(yīng)不同的價值內(nèi)涵，得到不同的評估值。如持續(xù)經(jīng)營的假設(shè)一般不考慮評估經(jīng)濟行為實現(xiàn)后的收益，否則對應(yīng)的價值內(nèi)涵為投資價值，可能包含新的協(xié)同效應(yīng)。評估人員執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)恪守獨立、客觀、公正的原則，勤勉盡責(zé)，保持應(yīng)有的職業(yè)謹(jǐn)慎，不能毫無依據(jù)地設(shè)定不合理的假設(shè)，以達(dá)到客戶期望的評估值，或者逃避評估人員應(yīng)該履行的專業(yè)判斷義務(wù)。2、評估假設(shè)和限定條件的重要性3、如何設(shè)定和使用評估假設(shè)資產(chǎn)評估的特定目的及其對評估的市場條件的宏觀限定情況；評估對象自身的功能和在評估時點的使用方式與狀態(tài)；產(chǎn)權(quán)變動后評估對象的可能用途及利用方式和利用效果；資產(chǎn)評估所要實現(xiàn)的價值類型和價值目標(biāo)。中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容不同的假設(shè)前提可能對應(yīng)26

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容4、本項目的評估假設(shè)本評估報告的結(jié)論是以在產(chǎn)權(quán)明確的情況下，以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營為前提條件；企業(yè)所遵循的國家和地方現(xiàn)行法律、法規(guī)、政策和所處社會經(jīng)濟環(huán)境在預(yù)測期內(nèi)無重大改變；現(xiàn)行的信貸利率、匯率等無重大改變；賦稅基準(zhǔn)及稅率無重大改變；國內(nèi)船舶市場在未來各年度不會有重大的變化；企業(yè)將會繼續(xù)獲得鋼材、發(fā)動機、配件等供應(yīng)商，按適用之價格及條款，提供足夠的原料、配件供應(yīng)，以滿足生產(chǎn)所需，并且未來各年度的電力、燃料、原材料等價格不會有重大的變化；中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容4、本項目的評估假設(shè)本27

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容4、本項目的評估假設(shè)（續(xù)）企業(yè)在未來各年度均能維持與主要客戶及供應(yīng)商的良好業(yè)務(wù)關(guān)系；根據(jù)企業(yè)2007年董事會關(guān)于利潤分配的決議，企業(yè)擬分配評估基準(zhǔn)日之前所形成的利潤50000萬元，此次評估假設(shè)該利潤分配事項在2007年實施分配，即相應(yīng)形成2007年度的現(xiàn)金流出；在未來可預(yù)見的時間內(nèi)企業(yè)按提供給評估師的發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行發(fā)展，經(jīng)營政策不做重大調(diào)整，預(yù)測的收入、成本及費用在未來經(jīng)營中能如期實現(xiàn)；無不可抗力或不可預(yù)見因素對企業(yè)造成的重大不利影響。中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容4、本項目的評估假設(shè)（28

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十、選擇評估模型1、基本模型式中：P為評估值Ft為未來第t個收益期的預(yù)期收益額r為折現(xiàn)率t為收益預(yù)測年期n為收益預(yù)測期限中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容十、選擇評估模型1、基29

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容2、有限期限模型式中：P為評估值Ft為未來第t個收益期的預(yù)期收益額Pn為終值r為折現(xiàn)率t為收益預(yù)測年期n為收益預(yù)測期限中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容2、有限期限模型式中：30

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容3、永續(xù)模型式中：P為評估值Ft為未來第t個收益期的預(yù)期收益額r為折現(xiàn)率g為預(yù)期收益增長率t為收益預(yù)測年期m為明確的收益預(yù)測期限中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容3、永續(xù)模型式中：P為31

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容4、本項目使用的模型式中:E-股東權(quán)益自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值FCF0－2006年11至12月權(quán)益自由現(xiàn)金流量，假定期中產(chǎn)生FCF8.5－2015年的權(quán)益自由現(xiàn)金流量，假定期中產(chǎn)生FCFt－2007至2015年中第t年權(quán)益自由現(xiàn)金流量，假定期中產(chǎn)生r－股權(quán)資本成本，即折現(xiàn)率g－永續(xù)期權(quán)益自由現(xiàn)金流量增長率E＝++中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容4、本項目使用的模型式32

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十一、確定關(guān)鍵參數(shù)1、工作步驟獲得被評估企業(yè)的財務(wù)預(yù)測，并進(jìn)行分析計算用于折現(xiàn)的未來預(yù)期收益計算折現(xiàn)率將未來預(yù)期收益折現(xiàn)以計算待估價值評估非經(jīng)營性資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)的價值，并調(diào)整上述待估價值中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容十一、確定關(guān)鍵參數(shù)1、33

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容注冊資產(chǎn)評估師運用收益法進(jìn)行企業(yè)價值評估，應(yīng)當(dāng)從委托方或相關(guān)當(dāng)事方獲取被評估企業(yè)未來經(jīng)營狀況和收益狀況的預(yù)測，并進(jìn)行必要的分析、判斷和調(diào)整，確信相關(guān)預(yù)測的合理性。注冊資產(chǎn)評估師在對被評估企業(yè)收益預(yù)測進(jìn)行分析、判斷和調(diào)整時,應(yīng)當(dāng)充分考慮并分析被評估企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營狀況、歷史業(yè)績、發(fā)展前景和被評估企業(yè)所在行業(yè)相關(guān)經(jīng)濟要素及發(fā)展前景。收集被評估企業(yè)所涉及交易、收入、支出、投資等業(yè)務(wù)合法性和未來預(yù)測可靠性的證據(jù)，充分考慮未來各種可能性發(fā)生的概率及其影響，不得采用不合理的假設(shè)。當(dāng)預(yù)測趨勢與被評估企業(yè)現(xiàn)實情況存在重大差異時，注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)予以披露，并對產(chǎn)生差異的原因及其合理性進(jìn)行分析。2、獲取并分析財務(wù)預(yù)測中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容注冊資產(chǎn)評估師運用收益34

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容確定公司所處行業(yè)行業(yè)鉆石模型分析波特從產(chǎn)業(yè)組織理論的角度，提出了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析的基本框架—五種競爭力分析，即潛在進(jìn)入者、替代品、購買者、供應(yīng)者與現(xiàn)有競爭者間的抗衡。確定行業(yè)成功的關(guān)鍵要素成功關(guān)鍵因素是指公司在特定市場獲得盈利必須擁有的技能和資產(chǎn)。它是每一個產(chǎn)業(yè)成員所必須擅長的東西，是企業(yè)取得競爭和財務(wù)成功所必須集中精力搞好的一些因素。分析行業(yè)的增長前景和利潤水平3、行業(yè)分析步驟與方法國家統(tǒng)計年鑒或?qū)I(yè)統(tǒng)計年鑒政府部門研究機構(gòu)行業(yè)協(xié)會社會咨詢機構(gòu)4、行業(yè)分析數(shù)據(jù)來源中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容確定公司所處行業(yè)3、行35

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容5、本項目行業(yè)分析結(jié)論造船業(yè)海運業(yè)世界經(jīng)濟國際貿(mào)易目前，世界主要經(jīng)濟體保持良好的發(fā)展勢頭，必然會推動世界貿(mào)易的發(fā)展，作為世界貿(mào)易物資的主要運輸行業(yè)，世界海運業(yè)也必然大受拉動。海運業(yè)從來就是推動造船業(yè)發(fā)展的決定性因素，不過由于受造船周期的影響，造船業(yè)大約滯后海運業(yè)一年左右。2003年和2004年全球船舶手持訂單連續(xù)兩年突破一億萬載重噸大關(guān)，許多船廠的訂單甚至已經(jīng)排到2009年，是自1975年以來所僅見的利好形勢。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容5、本項目行業(yè)分析結(jié)論36

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容5、本項目行業(yè)分析結(jié)論(續(xù))“十五”期間我國造船業(yè)實現(xiàn)了歷史性跨越：（1）造船總量增長兩倍，手持訂單翻了兩翻：2005年，我國造船完工量、承接新船訂單和手持船舶訂單分別占世界市場份額的17%、23%、18%。我國承接新船訂單首次超過日本，位居世界第二。（2）市場份額迅速擴大，國際競爭地位顯著提升：2005年我國承接的新船訂單中，散貨船、油船和集裝箱船三大主流船型的市場份額均為世界第二，分別為42%、25%和19%。我國已經(jīng)進(jìn)入世界造船業(yè)第一方陣，成為國際主流造船市場的一支重要力量。

中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容5、本項目行業(yè)分析結(jié)論37

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容5、本項目行業(yè)分析結(jié)論(續(xù))（3）科技創(chuàng)新取得新突破，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，船用設(shè)備國產(chǎn)化工作取得重大進(jìn)展：30萬噸級超大型油船、好望角型散貨船、集裝箱船、大型液化天然氣（LNG）船、大功率低速柴油機研制、大型錨絞機、低速柴油機曲軸制造等都取得不同程度的進(jìn)展。（4）造船能力建設(shè)步伐加快，產(chǎn)業(yè)集中度明顯提高：目前我國10萬噸級以上船臺和船塢有13座，上海長興島，廣東龍穴島，青島海西灣造船基地以及南通中遠(yuǎn)川崎，渤海船舶重工30萬噸級船塢建設(shè)項目均已經(jīng)啟動。（5）造船效率大幅提高，經(jīng)濟質(zhì)量明顯改善：2005年有80％以上船舶提前交船，全員勞動生產(chǎn)率提高了34%。中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容5、本項目行業(yè)分析結(jié)論38

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容5、本項目行業(yè)分析結(jié)論(續(xù))(6)我國目前結(jié)構(gòu)性矛盾比較突出，主要表現(xiàn)在低水平的造船設(shè)施過剩，大型高水平的造船設(shè)施不足。(7)船舶設(shè)計技術(shù)和設(shè)計手段落后，以及船舶建造技術(shù)落后成為影響我國造船業(yè)競爭能力的重要因素。(8)船舶工業(yè)是信息高度密集的行業(yè)，我國造船業(yè)在信息技術(shù)應(yīng)用方面仍處于劣勢。在今天的生產(chǎn)力和科技發(fā)展水平的環(huán)境下，沒有信息技術(shù)的支持，船舶工業(yè)很難實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容5、本項目行業(yè)分析結(jié)論39

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容5、本項目行業(yè)分析結(jié)論(續(xù))在國務(wù)院《船舶工業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》的指導(dǎo)下，我國船舶工業(yè)發(fā)展總體目標(biāo)是:(1)到2010年，自主開發(fā)、建造的主流船型實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化、品牌化，具備自主設(shè)計高新技術(shù)船舶與海洋工程裝備能力，突破大功率船用主機等配套產(chǎn)品產(chǎn)能不足、自主開發(fā)能力不強的瓶頸，主流船型本土化配套設(shè)備裝船率達(dá)到60％，造船產(chǎn)量占世界份額達(dá)到25％以上，接近或超過日本，形成中、日、韓三足鼎立的格局。(2)到2015年，形成開發(fā)建造高新技術(shù)船舶的能力，并達(dá)到國際先進(jìn)水平，本土生產(chǎn)的船用設(shè)備平均裝船率達(dá)到80％，造船產(chǎn)量占世界份額達(dá)到35％以上，接近或超過韓國，成為世界一流的造船大國。(3)到2020年前后，整體技術(shù)水平和自主創(chuàng)新能力進(jìn)入國際前列，成為世界造船強國。中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容5、本項目行業(yè)分析結(jié)論40

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容中國船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會（中國、日本、韓國造船行業(yè)的比較）中國船舶工業(yè)研究所（后十年我國造船量預(yù)測）上海航運交易所（波羅的海干散貨運價指數(shù)）中華航運網(wǎng)（中國沿海（散貨）綜合運價指數(shù)）中國造船網(wǎng)（全球船舶手持訂單變化圖）中原證券研究所（我國船舶產(chǎn)量增幅圖）克拉克松公司（中、日、韓新船訂單占全球份額）6、本項目行業(yè)分析數(shù)據(jù)來源中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容中國船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會（41

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容公司現(xiàn)狀和歷史趨勢對公司進(jìn)行SWOT分析SWOT分析法是一種綜合考慮企業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境的各種因素，進(jìn)行系統(tǒng)評價，從而選擇最佳經(jīng)營戰(zhàn)略的方法。S是指企業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勢，W是指企業(yè)內(nèi)部的劣勢，O是指企業(yè)外部環(huán)境的機會，T是指企業(yè)外部環(huán)境的威脅。分析公司策略，判斷發(fā)展趨勢7、企業(yè)分析步驟與方法8、企業(yè)分析數(shù)據(jù)來源財務(wù)部門公司高級管理人員發(fā)展規(guī)劃部門業(yè)務(wù)部門人力資源部門資產(chǎn)管理部門中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容公司現(xiàn)狀和歷史趨勢7、42

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容9、本項目企業(yè)分析結(jié)論優(yōu)勢市場優(yōu)勢生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢低成本優(yōu)勢經(jīng)營管理優(yōu)勢國家政策的扶持劣勢對國外配套工業(yè)依賴的風(fēng)險對宏觀經(jīng)濟景氣度依賴的風(fēng)險人民幣升值的風(fēng)險中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容9、本項目企業(yè)分析結(jié)論43

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容9、本項目企業(yè)分析結(jié)論（續(xù)）項目2003年2004年2005年2006年主營業(yè)務(wù)收入8.1329.6051.1969.90凈利潤-2.59-0.274.947.95凈資產(chǎn)10.618.9313.8722.02凈資產(chǎn)收益率-24.39%-3.06%35.61%36.10%甲公司設(shè)立于1999年，一期工程于2001年11月投入使用，年造船總量105萬載重噸以上；二期工程總投資11.98億人民幣，于2005年3月開工，計劃于2007年竣工，屆時年造船總量將達(dá)到260萬載重噸以上的規(guī)模。2003年是甲公司第一個交船年，2003年僅交付3艘船，故2003年和2004年均處于虧損狀態(tài)。但甲公司自投產(chǎn)以后主營業(yè)務(wù)收入增長迅猛，至2006年前10個月凈利潤達(dá)近7億元，2005年和2006年凈資產(chǎn)收益率達(dá)35%以上，資產(chǎn)獲利能力極強。從資產(chǎn)規(guī)模來看，甲公司在2003年投產(chǎn)年度總資產(chǎn)達(dá)55億元，凈資產(chǎn)達(dá)10.6億元，且各年度資產(chǎn)規(guī)模增長速度很快，屬于特大型船廠，競爭實力及抗風(fēng)險能力強。甲公司經(jīng)營期剛剛4年，綜合競爭實力初顯，未來發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｖ袊Y產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容9、本項目企業(yè)分析結(jié)論44

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容財務(wù)部業(yè)務(wù)部資本運營部人力資源部公司總會計師10、本項目企業(yè)分析數(shù)據(jù)來源中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容財務(wù)部10、本項目企業(yè)45

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容收益法中的預(yù)期收益可以現(xiàn)金流量、各種形式的利潤或現(xiàn)金紅利等口徑表示。注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評估項目的具體情況選擇恰當(dāng)?shù)氖找婵趶健?1、收益口徑企業(yè)自由現(xiàn)金流量權(quán)益自由現(xiàn)金流量稅后利潤息前稅后利潤現(xiàn)金紅利會計利潤受會計政策變化的影響大，并且沒有考慮資本性支出和營運資金等因素對企業(yè)價值的影響，特別是資本密集型企業(yè)和高增長性公司；現(xiàn)金紅利并非控股股東直接關(guān)注的問題，他們更關(guān)注企業(yè)的成長性；現(xiàn)金流量更能真實準(zhǔn)確地反映企業(yè)營運的收益，因此在國際上較為通行中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容收益法中的預(yù)期收益可以46

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容12、現(xiàn)金流收益口徑的選擇權(quán)益自由現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊與攤銷-資本性支出-營運資金凈增加額+付息債務(wù)的凈增加額企業(yè)自由現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊與攤銷+利息費用-資本性支出-營運資金凈增加額當(dāng)被評估企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)對于整個行業(yè)而言是非典型性的，則企業(yè)自由現(xiàn)金流更可??；評估控股權(quán)權(quán)益價值時，企業(yè)自由現(xiàn)金流更為合適，因為它便于資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，從而反映出行業(yè)規(guī)范。中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容12、現(xiàn)金流收益口徑的47

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容13、本項目選擇的收益口徑權(quán)益自由現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊與攤銷-資本性支出-凈營運資金的增加+付息債務(wù)的凈增加額稅后凈利潤=主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)稅金及附加-主營業(yè)務(wù)成本-營業(yè)費用-管理費用-財務(wù)費用-所得稅股東權(quán)益價值＝

+非經(jīng)營性資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)價值中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容13、本項目選擇的收益48

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容14、預(yù)測期限的劃分注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)被評估企業(yè)經(jīng)營狀況和發(fā)展前景以及被評估企業(yè)所在行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展前景,合理確定收益預(yù)測期間，并恰當(dāng)考慮預(yù)測期后的收益情況及相關(guān)終值的計算?；鶞?zhǔn)日明確的預(yù)測期間明確的預(yù)測期后的永續(xù)期歷史年份明確的預(yù)測期間應(yīng)該延續(xù)到企業(yè)經(jīng)營相對穩(wěn)定的時點。通常達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)的企業(yè)具有下列特征：企業(yè)的投資回報率接近市場平均水平企業(yè)的風(fēng)險水平達(dá)到市場平均水平企業(yè)的資本性支出較小企業(yè)的財務(wù)杠桿接近行業(yè)平均水平中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容14、預(yù)測期限的劃分注49

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容15、本項目預(yù)測期限預(yù)測期限取決于權(quán)益自由現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)。被評估企業(yè)是船舶制造企業(yè)，無特殊原因企業(yè)不會終止經(jīng)營，因此，本次評估采用持續(xù)經(jīng)營假設(shè)，將預(yù)測期限確定為無限期。根據(jù)企業(yè)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定狀況，將預(yù)測期分為兩個階段，不穩(wěn)定的詳細(xì)預(yù)測期和穩(wěn)定的永續(xù)預(yù)測期。從近幾十年造船行業(yè)的發(fā)展周期來看，由于受全球經(jīng)濟發(fā)展周期、國際海運業(yè)、各項經(jīng)濟及政治因素等多方面因素的影響，造船行業(yè)多次經(jīng)歷興旺、蕭條、平穩(wěn)等各個階段，周期性變化的趨勢較為明顯。造船行業(yè)從蕭條恢復(fù)到興旺的周期性時間大約是10年左右，由于2000年至2003年之間造船行業(yè)處于調(diào)整及恢復(fù)期，2004年開始全面進(jìn)入景氣階段，故預(yù)計造船行業(yè)至2010年達(dá)到興旺點。從2011年起受周期性波動影響，預(yù)計收入水平開始下降，5年后即2015達(dá)到中間值水平。本次評估對2006年11月至2015年12月采用詳細(xì)預(yù)測，2015年后按穩(wěn)定增長預(yù)測。從2016年開始維持2015年的規(guī)模，永續(xù)期權(quán)益自由現(xiàn)金流量增長率g為零。中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容15、本項目預(yù)測期限預(yù)50

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容16、折現(xiàn)率的計算注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)綜合考慮評估基準(zhǔn)日的利率水平、市場投資回報率、加權(quán)平均資金成本等資本市場相關(guān)信息和被評估企業(yè)、所在行業(yè)的特定風(fēng)險等因素，合理確定資本化率或折現(xiàn)率。注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)確信資本化率或折現(xiàn)率與預(yù)期收益的口徑保持一致?！顿Y產(chǎn)評估操作規(guī)范意見(試行)》第十三章，整體企業(yè)資產(chǎn)評估，第一百一十四條：對于非虧損行業(yè)，整體企業(yè)的未來收益額可根據(jù)未來稅后利潤來確定，折現(xiàn)率可以行業(yè)平均資金利潤率為基礎(chǔ)，再加上3%至5%的風(fēng)險報酬率。除有確鑿證據(jù)表明具有高收益水平或高風(fēng)險外，折現(xiàn)率一般不高于15%。中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容16、折現(xiàn)率的計算注冊51

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容16、折現(xiàn)率的計算(續(xù))權(quán)益資本成本

CAPM由經(jīng)濟學(xué)家威廉.夏普（WilliamF﹒Sharpe）、約翰.林特納（JohnLintner）在60年代提出。Ke=Rf1+β×MRP+Rc其中：Ke：權(quán)益資本成本Rf1：目前的無風(fēng)險利率β：權(quán)益的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)MRP：市場風(fēng)險溢價Rc：企業(yè)特定風(fēng)險調(diào)整系數(shù)MRP=E（Rm)-Rf2Rm:股市收益率E（Rm):股市預(yù)期收益率Rf2：無風(fēng)險收益率中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容16、折現(xiàn)率的計算(續(xù)52

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容16、折現(xiàn)率的計算（續(xù)）加權(quán)平均資本成本

WACC=E/(D+E)×Ke+D/(D+E)×(1－T)×Kd其中：

Ke：權(quán)益資本成本；Kd：債務(wù)資本成本；D/E：被估企業(yè)的目標(biāo)債務(wù)市值與權(quán)益市值比率；T：為所得稅率中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容16、折現(xiàn)率的計算（續(xù)53

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容17、本項目的折現(xiàn)率無風(fēng)險報酬率的確定經(jīng)查詢Wind資訊，評估基準(zhǔn)日所有的到期日在10年以上國債的平均收益率為3.53%，取3.53%為無風(fēng)險收益率rf。本項目收益口徑為權(quán)益自由現(xiàn)金流量，所以折現(xiàn)率取權(quán)益資本成本。現(xiàn)金流量折現(xiàn)率企業(yè)價值企業(yè)自由現(xiàn)金流量加權(quán)平均資本成本企業(yè)整體價值權(quán)益自由現(xiàn)金流量權(quán)益資本成本股東全部權(quán)益價值中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容17、本項目的折現(xiàn)率無54

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容17、本項目的折現(xiàn)率（續(xù)）β系數(shù)查閱可比上市公司廣船國際、江南重工和滬東重機前100周的的有財務(wù)杠桿風(fēng)險系數(shù)，根據(jù)各對應(yīng)上市公司的資本結(jié)構(gòu)將其還原為無財務(wù)杠桿風(fēng)險系數(shù)。以該無財務(wù)杠桿風(fēng)險系數(shù)平均值1.3698為基礎(chǔ)，根據(jù)甲公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)折算出企業(yè)的有財務(wù)杠桿風(fēng)險系數(shù)，作為此次評估的β值。被評估企業(yè)預(yù)測遠(yuǎn)期D/E值為0(甲公司評估基準(zhǔn)日的有息負(fù)債63802.45萬元，預(yù)測至2013年全部還清)，故測算被評估企業(yè)風(fēng)險系數(shù)為1.3698。βu=βl/[1＋(1-t)D/E]其中：βu：無財務(wù)杠桿的ββl：有財務(wù)杠桿的βD：債務(wù)市值E：權(quán)益市值t:所得稅率中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容17、本項目的折現(xiàn)率（55

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容17、本項目的折現(xiàn)率（續(xù)）市場報酬率本次評估采用公認(rèn)的成熟市場(美國市場)的風(fēng)險溢價進(jìn)行調(diào)整，具體計算過程如下：市場風(fēng)險溢價=成熟股票市場的基本補償額+國家補償額=成熟股票市場的基本補償額+國家違約補償額×（σ股票/σ國債）式中：成熟股票市場的基本補償額取美國1928-2006年股票與國債的算術(shù)平均收益差6.57%；國家違約補償額：根據(jù)國家債務(wù)評級機構(gòu)Moody’InvestorsService對我國的債務(wù)評級為A2，轉(zhuǎn)換為國家違約補償額為0.8%；σ股票/σ國債：新興市場國家股票的波動平均是債券市場的1.5倍；則：市場風(fēng)險溢價=6.57%+0.8%×1.5=7.77%中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容17、本項目的折現(xiàn)率（56

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容17、本項目的折現(xiàn)率（續(xù)）企業(yè)個別風(fēng)險調(diào)整系數(shù)待估企業(yè)是中國最大的造船企業(yè)，且已經(jīng)躋身世界十大造船企業(yè)之列，在企業(yè)規(guī)模、經(jīng)營水平、經(jīng)營環(huán)境等方面的抗風(fēng)險能力較高。但待估企業(yè)成立時間較短，剛剛經(jīng)過三個完整的造船年，且在籌融資、抵抗行業(yè)風(fēng)險等方面不及上市公司，待估企業(yè)特有風(fēng)險取0.5%。

Ke=Rf1+[E(rm)-Rf2]×β＋Rc=3.53%+7.77%×1.3698+0.5%=14.67%取整為15%。中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容17、本項目的折現(xiàn)率（57

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容18、盈利預(yù)測方法銷售百分比法以會計學(xué)為基礎(chǔ)的方法蒙特卡羅(MONTECARLO)模擬中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容18、盈利預(yù)測方法銷售58

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容19、本項目的盈利預(yù)測主營業(yè)務(wù)收入的預(yù)測根據(jù)甲公司提供的評估基準(zhǔn)日手持訂單，主要船型的手持訂單已經(jīng)訂到了2010年。手持訂單匯總情況見下表：項目2006(11-12)2007年2008年2009年2010年2011年散貨船4912

94儲油輪

阿芙拉型原油輪

211102

海上浮式生產(chǎn)儲油船

1

VLCC超大型儲油船

3

合計4122310144中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容19、本項目的盈利預(yù)測59

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容19、本項目的盈利預(yù)測（續(xù)）主營業(yè)務(wù)收入的預(yù)測（續(xù)）自2006年11月至2010年，由于市場需求充足，甲公司將處于滿負(fù)荷生產(chǎn)階段，根據(jù)其各年度所對應(yīng)的生產(chǎn)能力來預(yù)測其交船數(shù)量。項目2003年2004年2005年2006年(1-10)2006年(11-12)2007年2008年2009年2010年散貨船261193101288儲油輪1

阿芙拉型原油輪61

76122海上浮式生產(chǎn)儲油船1

1

VLCC超大型儲油船

6合計371710318182016甲公司生產(chǎn)設(shè)施為分三期工程建設(shè)，一期工程2003年投產(chǎn)，年造船總量105萬載重噸；二期工程目前正在建設(shè)過程中，預(yù)計于2007年投產(chǎn)，投產(chǎn)后年造船總量將達(dá)到260萬載重噸；按照總體規(guī)劃，規(guī)劃三期工程于2010年投產(chǎn)，投產(chǎn)后年造船總量將達(dá)到340萬載重噸。中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容19、本項目的盈利預(yù)測60

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容19、本項目的盈利預(yù)測（續(xù)）主營業(yè)務(wù)收入的預(yù)測（續(xù)）2006年11月至2010年主營業(yè)務(wù)收入的預(yù)測：造船行業(yè)的特點是手持訂單簽訂以后將嚴(yán)格履行手持訂單所簽訂的價格等條款，不考慮自訂單簽訂日到交船日之間的船舶市場需求變化、原材料價格變化等因素的影響，故評估基準(zhǔn)日已簽訂合同船舶預(yù)計的銷售額已經(jīng)確定。由于企業(yè)目前的手持訂單已經(jīng)能夠滿足評估基準(zhǔn)日后至2010年的生產(chǎn)能力，此次評估按照手持訂單合同交船日期的順序?qū)⒏饔唵畏峙涞?006年11、12月至2010年各期間，根據(jù)交船數(shù)量和合同交船價格計算各期的船舶銷售收入。中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容19、本項目的盈利預(yù)測61

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容19、本項目的盈利預(yù)測（續(xù)）主營業(yè)務(wù)收入的預(yù)測（續(xù)）2011年至2015年主營業(yè)務(wù)收入的預(yù)測：從近幾十年造船行業(yè)的發(fā)展周期來看，由于受全球經(jīng)濟發(fā)展周期、國際海運業(yè)、各項經(jīng)濟及政治因素等多方面因素的影響，造船行業(yè)多次經(jīng)歷興旺、蕭條、平穩(wěn)等各個階段，周期性變化的趨勢較為明顯。造船行業(yè)從蕭條恢復(fù)到興旺的周期性時間大約是10年左右，由于2000年至2003年之間造船行業(yè)處于調(diào)整及恢復(fù)期，2004年開始全面進(jìn)入景氣階段，故預(yù)計造船行業(yè)至2010年達(dá)到興旺點。從2011年起受周期性波動影響，預(yù)計收入水平開始下降，5年后即2015達(dá)到中間值水平。此次評估在和企業(yè)管理層討論的基礎(chǔ)上，結(jié)合甲公司各方面的綜合經(jīng)營情況分析，從2010年至2015年主營業(yè)務(wù)收入的下降幅度取7%。中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容19、本項目的盈利預(yù)測62

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容19、本項目的盈利預(yù)測（續(xù)）主營業(yè)務(wù)成本的預(yù)測內(nèi)容為造船所發(fā)生的各項成本，具體包括造船工人工資、固定資產(chǎn)折舊、材料費、專用工裝費、外包工程費等。項目2006年(11-12)2007年2008年2009年2010年材料費82966.85482867.05497353.06558140.66578769.53工資4604.9635408.9937456.4643370.2448941.89職工福利費644.694957.265243.906071.836851.86折舊費1600.759840.7411645.1111645.1114411.19專用工裝費1165.916785.626989.197843.428133.32設(shè)計費1165.366782.426985.897839.738129.48外包工程費873.325082.725235.205875.066092.21………………………………合計108983.50647806.59670237.58752749.23788899.24評估人員對各項成本的構(gòu)成內(nèi)容、各主要船型的成本水平、成本控制措施等相關(guān)情況進(jìn)行了了解，在此基礎(chǔ)上與資產(chǎn)財務(wù)部、采購部等相關(guān)部門就各項成本的未來變化趨勢等因素進(jìn)行了討論分析，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行主營業(yè)務(wù)成本各項目的預(yù)測。中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容19、本項目的盈利預(yù)測63

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容19、本項目的盈利預(yù)測（續(xù)）折舊的計算分析內(nèi)容項目2006年(11-12)2007年2008年2009年2010年新增固定資產(chǎn)建筑物

43487.92

66666.67

設(shè)備

21743.96

33333.33

合計0.0065231.890.00100000.000.00期末固定資產(chǎn)原值建筑物231113.29274601.21274601.21341267.88341267.88設(shè)備120850.48142594.44142594.44175927.78175927.78合計351963.77417195.66417195.66517195.66517195.66折舊額建筑物956.155777.836865.036865.038531.70設(shè)備1300.818096.989553.839553.8311787.16合計2256.9513874.8116418.8616418.8620318.86計提的折舊額分別計入主營業(yè)務(wù)成本、營業(yè)費用和管理費用科目，此次評估按照歷史平均的分配比例，將未來各年度預(yù)測折舊額分配計入主營業(yè)務(wù)成本、營業(yè)費用和管理費用科目。中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容19、本項目的盈利預(yù)測64

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容19、本項目的盈利預(yù)測（續(xù)）攤銷的計算待攤銷的內(nèi)容包括土地使用權(quán)攤銷、其他無形資產(chǎn)攤銷和遞延資產(chǎn)攤銷，根據(jù)各攤銷項目的原始發(fā)生額和攤銷期限，計算未來各年度的攤銷金額。其中，三期工程土地使用權(quán)屬于三期工程資本性支出的內(nèi)容，原始發(fā)生額合計為100000萬元，預(yù)計按照40年期限進(jìn)行攤銷，2010年形成土地使用權(quán)資產(chǎn)，預(yù)計從2010年投入使用并開始攤銷。項目2006年(11-12)2007年2008年2009年2010年現(xiàn)有土地使用權(quán)116.64699.85699.85699.85699.85三期工程土地使用權(quán)

2500.00其他無形資產(chǎn)68.02408.11408.11408.11408.11遞延資產(chǎn)32.06192.33192.33192.33192.33合計216.721300.301300.301300.303800.30中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容19、本項目的盈利預(yù)測65

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容19、本項目的盈利預(yù)測（續(xù)）財務(wù)費用的預(yù)測公司評估基準(zhǔn)日的有息負(fù)債包括短期借款63802.45萬元，其中20846.33萬元于2006年11至12月份償還。2006年12月25日借入政策性借款179722.68萬元，其中78209.58萬元于2007年到期，101513.10萬元于2008年到期。根據(jù)公司未來年度的業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，以及公司未來年度現(xiàn)金流入情況的判斷，公司預(yù)計追加固定資產(chǎn)投資全部由自有資金解決，不籌措新的銀行借款，并且評估基準(zhǔn)日剩余的短期借款在2009年至2011年陸續(xù)償還。分析內(nèi)容項目評估基準(zhǔn)日2006年(11-12)2007年2008年2009年2010年2011年余額短期借款63802.4542956.1242956.1242956.1222956.122956.120.00長期借款0.00179722.68101513.100.000.000.000.00小計63802.45222678.80144469.2242956.1222956.122956.120.00償還額短期借款

20846.330.00

20000.0020000.002956.12長期借款

-179722.6878209.58101513.10

小計

-158876.3578209.58101513.1020000.0020000.002956.12按照預(yù)測的各年度借款平均余額，以及所適用的借款利率計算借款利息支出。中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容19、本項目的盈利預(yù)測66

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容19、本項目的盈利預(yù)測（續(xù)）項

目2006年(11-12)2007年2008年2009年2010年一、主營業(yè)務(wù)收入135112.69853238.57859699.51948088.381019029.19

減：主營業(yè)務(wù)成本108983.50647806.59670237.58752749.23788899.24二、主營業(yè)務(wù)利潤26129.19205431.98189461.93195339.14230129.96

加：其他業(yè)務(wù)利潤1500.226865.586865.586865.586865.58

減：營業(yè)費用42.37291.31312.10349.50392.19管理費用2166.9128478.2331357.7333086.2837570.45財務(wù)費用231.385490.963415.02824.67-602.17三、營業(yè)利潤25188.74178037.06161242.67167944.26199635.06

補貼收入7084.00

0.000.000.00四、利潤總額32272.74178037.06161242.67167944.26199635.06

減：所得稅4841.6626706.3324187.2025192.4629946.10五、凈利潤27431.08151330.73137055.47142751.80169688.96中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容19、本項目的盈利預(yù)測67

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容19、本項目的盈利預(yù)測（續(xù)）項

目2011年2012年2013年2014年2015年一、主營業(yè)務(wù)收入947697.15881358.35819663.26762286.84708926.76

減：主營業(yè)務(wù)成本745640.38694832.45647486.57603366.83562253.42二、主營業(yè)務(wù)利潤202056.76186525.90172176.70158920.00146673.34

加：其他業(yè)務(wù)利潤6384.995938.045522.385135.814776.30

減：營業(yè)費用392.19392.19392.19392.19392.19管理費用37570.4537570.4537570.4537570.4537570.45財務(wù)費用-1403.31-1410.95-1410.95-1410.95-1410.95三、營業(yè)利潤171882.41155912.25141147.38127504.12114897.95

補貼收入0.000.000.000.000.00四、利潤總額171882.41155912.25141147.38127504.12114897.95

減：所得稅25783.2323387.7335288.3831877.6128726.12五、凈利潤146099.18132524.51105859.0095626.5186171.83中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容19、本項目的盈利預(yù)測68

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容20、資本性支出的預(yù)測方法存量資產(chǎn)的正常更新支出預(yù)測根據(jù)經(jīng)濟壽命年限計算每年的重置支出增量資產(chǎn)的資本性支出預(yù)測根據(jù)投資項目可研報告測算擴大性支出增量資產(chǎn)的正常更新支出預(yù)測根據(jù)經(jīng)濟壽命年限計算每年的重置支出中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容20、資本性支出的預(yù)測69

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容21、本項目資本性支出的預(yù)測簡單再生產(chǎn)資本性支出的預(yù)測根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析推斷，甲公司2007年及2008年的維持簡單再生產(chǎn)資本性支出確定為7000萬元；隨著擴大再生產(chǎn)資本性支出所導(dǎo)致固定資產(chǎn)規(guī)模的增加，從2009年開始的維持簡單再生產(chǎn)資本性支出確定為9000萬元。擴大再生產(chǎn)資本性支出的預(yù)測甲公司未來年度的擴大再生產(chǎn)資本性支出包括二期工程剩余部分和三期工程投資。二期工程建設(shè)期為2005年至2007年共三年，評估基準(zhǔn)日后的14個月尚需要完成投資65231.89萬元；三期工程投資總額為200000萬元(其中固定資產(chǎn)投資10億元，土地使用權(quán)投資10億元)，建設(shè)期為2007年至2009年共三年。按照在前述建設(shè)期內(nèi)資金均勻投入計算資本性支出。項目2006年(11-12)2007年2008年2009年2010年維持簡單再生產(chǎn)1000.007000.007000.009000.009000.00擴大再生產(chǎn)(二期三期)9318.84122579.7166666.6766666.67

合計10318.84129579.7173666.6775666.679000.00中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容21、本項目資本性支出70

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容22、營運資本的預(yù)測方法途徑一：營運資本=流動資產(chǎn)-不含有息負(fù)債的流動負(fù)債營運資本增加額=流動資產(chǎn)增加額-流動負(fù)債增加額途徑二：當(dāng)年追加營運資本=當(dāng)年末營運資本-上年末營運資本當(dāng)年末營運資本=當(dāng)年末流動資產(chǎn)-當(dāng)年末無息流動負(fù)債應(yīng)收帳款、存貨和預(yù)付帳款:根據(jù)與銷售收入和銷售成本的比例關(guān)系進(jìn)行預(yù)測其他應(yīng)收款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付福利費、應(yīng)交稅金、其他未交款:按照平均數(shù)值進(jìn)行預(yù)測中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容22、營運資本的預(yù)測方71

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容23、本項目營運資本的預(yù)測營運必備現(xiàn)金的預(yù)測：取所預(yù)測的各年度3個月付現(xiàn)成本的金額；非現(xiàn)金營運資本的預(yù)測：①已完工未結(jié)算、其他應(yīng)收款，按照其與主營業(yè)務(wù)收入的比例進(jìn)行預(yù)測；在造船舶統(tǒng)一在已完工未結(jié)算科目中核算，并按照完工百分比法確認(rèn)造船收入。會計期末完工程度達(dá)到30%以上的船舶均根據(jù)完工比例相應(yīng)結(jié)轉(zhuǎn)主營業(yè)務(wù)收入和成本，并確認(rèn)相應(yīng)的利潤，該船舶在已完工未結(jié)算科目中核算的金額實際為已完工但尚未向船東結(jié)算的款項，屬于應(yīng)收賬款的性質(zhì)；完工程度不足30%的船舶在結(jié)轉(zhuǎn)時不確認(rèn)利潤，該船舶在已完工未結(jié)算科目中核算的金額尚未加計利潤，僅包括與該在造船舶成本相對應(yīng)的金額。中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容23、本項目營運資本的72

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容23、本項目營運資本的預(yù)測（續(xù)）非現(xiàn)金營運資本的預(yù)測（續(xù)）：②已結(jié)算未完工的核算內(nèi)容為已經(jīng)向船東辦理結(jié)算但評估基準(zhǔn)日時尚未完工的款項，屬于預(yù)收賬款的性質(zhì)。船舶制造企業(yè)能收到的預(yù)收賬款的規(guī)模與造船市場行情所導(dǎo)致的造船企業(yè)手持訂單的數(shù)量有很大的關(guān)系，評估基準(zhǔn)日時造船市場行情看好，甲公司保有約4年的手持訂單量，故已結(jié)算未完工金額較大；已有手持訂單的釋放將使所對應(yīng)的已結(jié)算未完工金額減少，考慮到行業(yè)周期性影響，此次評估按照已結(jié)算未完工呈逐年下降的趨勢進(jìn)行預(yù)測；③與采購及付款相關(guān)聯(lián)的營運資金，如預(yù)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款，按照其與主營業(yè)務(wù)成本的比例進(jìn)行預(yù)測；④存貨按照其與主營業(yè)務(wù)成本中材料成本的比例進(jìn)行預(yù)測。中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容23、本項目營運資本的73

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容24、其他項目的預(yù)測利潤分配所導(dǎo)致現(xiàn)金流出的預(yù)測根據(jù)甲公司2007年3月三屆五次董事會關(guān)于利潤分配的決議，甲公司擬分配評估基準(zhǔn)日之前所形成的利潤50000萬元。此次評估假設(shè)該利潤分配事項在2007年實施分配，即相應(yīng)形成2007年度的現(xiàn)金流出50000萬元。中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容24、其他項目的預(yù)測利74

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十二、計算評估值1、現(xiàn)值的計算項

目2006年(11-12)2007年2008年2009年2010年2011年五、凈利潤27431.08151330.73137055.47142751.80169688.96146099.18加：折舊及攤銷2473.6715175.1117719.1517719.1524119.1524119.15減：追加資本性支出10318.84129579.7173666.6775666.679000.009000.00

追加營運資金-95458.21198698.76153931.87138413.1084055.51-11895.91

償還有息負(fù)債本金-158876.3578209.58101513.1020000.0020000.002956.12利潤分配現(xiàn)金流出

50000.00

六、凈現(xiàn)金流量273920.47-289982.21-174337.01-73608.8080752.60170158.13折現(xiàn)率15%15%15%15%15%15%折現(xiàn)系數(shù)0.98840.91100.79220.68890.59900.5209現(xiàn)值270748.68-264183.77-138110.45-50707.1148372.4188636.17中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容十二、計算評估值1、現(xiàn)75

中國資產(chǎn)評估協(xié)會CHINAAppraisalSociety第二部分案例內(nèi)容十二、計算評估值1、現(xiàn)值的計算（續(xù)）項

目2011年2012年2013年2014年2015年未來永續(xù)五、凈利潤146099.18132524.51105859.0095626.5186171.83加：折舊及攤銷24119.1524119.1524119.1524119.1524119.15減：追加資本性支出9000.009000.009000.009000.009000.00

追加營運資金-11895.91-11063.20-10288.78-9568.56-8898.76

償還有息負(fù)債本金2956.120.000.000.000.00利潤分配現(xiàn)金流出

六、凈現(xiàn)金流量170158.13158706.87131266.93120314.22110189.75110189.75折現(xiàn)率15%15%15%15%15%15%折現(xiàn)系數(shù)0.52090.45290.39390.34250.29781.9855現(xiàn)值88636.1771885.5051701.4941206.6132816.57218777.16凈現(xiàn)金流現(xiàn)值合計373625.23中國資產(chǎn)評估協(xié)會第二部分案例內(nèi)容十二、計算評估值1、現(xiàn)76

中國資產(chǎn)評估協(xié)會