財(cái)務(wù)報(bào)告分析作業(yè)光明乳業(yè)課件

讓我們來“光明”你吧！注師152邱煥32姚梅君49讓我們來“光明”你吧！注師1522一、公司簡介二、定性分析三、定量分析四、經(jīng)營預(yù)測五、現(xiàn)金流預(yù)測六、杜邦分析七、結(jié)論2一、公司簡介二、定性分析三、定量分析四、經(jīng)營預(yù)測五、現(xiàn)金流3漢PARTone公司簡介3漢PARTone公司簡介上海光明乳業(yè)股份有限公司（SH:600597）是由國資、外資、民營資本組成的產(chǎn)權(quán)多元化的股份制上市公司，主要從事乳和乳制品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，奶牛和公牛的飼養(yǎng)、培育，物流配送，營養(yǎng)保健食品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司擁有世界一流的乳品研發(fā)中心、乳品加工設(shè)備以及先進(jìn)的乳品加工工藝，形成了消毒奶、保鮮奶、酸奶、超高溫滅菌奶、奶粉、黃油干酪、果汁飲料等系列產(chǎn)品，是目前國內(nèi)最大規(guī)模的乳制品生產(chǎn)、銷售企業(yè)之一。4資料來源公司簡介上海光明乳業(yè)股份有限公司（SH:600597）是由國一、 公司法定中英文名稱;光明乳業(yè)股份有限公司BrightDairyandFoodCo。，Ltd.二、 注冊地點(diǎn)：上海市吳中路578號三、 注冊資本：122504萬元四、 公司股票上市地：上海證券交易所五、 股票簡介：光明乳業(yè)股票代碼：600597六、 法人代表：莊國蔚七、 成立日期：1996-10-075資料來源一、 公司法定中英文名稱;光明乳業(yè)股份有限公司Bright重大事項(xiàng)

2003年“上海光明乳業(yè)股份有限公司”更名為“光明乳業(yè)股份有限公司”2013年光明乳業(yè)股份有限公司收購的新萊特在新西蘭成功上市,成為國內(nèi)首家乳品境外收購并在境外成功上市的乳企;華東中心工廠項(xiàng)目建成,成為世界最大乳品單體工廠;2014年光明乳業(yè)華東中心工廠實(shí)現(xiàn)全線投產(chǎn)莫斯利安單品突破60億，光明乳業(yè)銷售總收入突破雙百億圓滿完成中國探月工程三期再入返回實(shí)驗(yàn)菌種搭載，6株菌經(jīng)過76萬公里的太空旅行，經(jīng)檢測全部存活，開啟專利菌株研究新篇章光明乳業(yè)院士專家工作站平臺建立，搭建深度科研合作平臺光明乳業(yè)股份有限公司全資子公司荷斯坦牧業(yè)引入戰(zhàn)略投資者RRJ，成立合資公司光明乳業(yè)攜手澳洲乳企PDG進(jìn)一步拓寬海外奶源2015年光明乳業(yè)股份有限公司托管以色列最大食品企業(yè)——特魯瓦發(fā)布食品安全白皮書6資料來源重大事項(xiàng)

6資料來源7PARTTWO定性分析7PARTTWO8SWOT分析行業(yè)分析公司競爭優(yōu)勢8SWOT分析行業(yè)分析公司競爭優(yōu)勢SWOT分析優(yōu)勢擁有供應(yīng)穩(wěn)定、質(zhì)量優(yōu)良的原料奶基地?fù)碛腥闃I(yè)生物科技國家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室擁有多項(xiàng)發(fā)明專利技術(shù)擁有先進(jìn)的乳品加工工藝、技術(shù)和設(shè)備擁有國家馳名商標(biāo)"光明"等一系列較高知名度的品牌擁有豐富的市場和渠道經(jīng)驗(yàn)擁有先進(jìn)的全程冷鏈保鮮系統(tǒng)擁有海外基地劣勢本公司屬于快速消費(fèi)品行業(yè)，對資產(chǎn)的流動性要求較高。但由于影響資產(chǎn)流動性的因素眾多，不排除在公司今后的生產(chǎn)經(jīng)營中出現(xiàn)資產(chǎn)流動性風(fēng)險的可能。乳制品的質(zhì)量與消費(fèi)者身體健康息息相關(guān)，生產(chǎn)過程中出現(xiàn)任何問題，都可能給消費(fèi)者的身體健康帶來危害，給公司的日常經(jīng)營造成重大影響9SWOT分析優(yōu)勢擁有供應(yīng)穩(wěn)定、質(zhì)量優(yōu)良的原料奶基地劣勢本公司機(jī)會隨著城鄉(xiāng)居民收入水平提高、城鎮(zhèn)化推進(jìn)和二胎政策的實(shí)施，奶類消費(fèi)有較大增長潛力。中國乳制品行業(yè)目前已經(jīng)形成了相對有序的競爭格局，市場集中度不斷提升，品牌發(fā)展也相對穩(wěn)定。乳制品產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，乳制品企業(yè)加工裝備、加工技術(shù)和管理運(yùn)營已接近或達(dá)到世界先進(jìn)水平。威脅中國經(jīng)濟(jì)增速總體放緩，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，國內(nèi)原奶價格同比下降，乳制品行業(yè)增速放緩。在國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，國內(nèi)乳制品市場群雄逐鹿，競爭激烈，既有國際品牌與國內(nèi)品牌之間的競爭，又有全國性品牌與區(qū)域性品牌之間的競爭。牛只疫病在世界范圍內(nèi)常有發(fā)生，牛只疾病將會對乳制品行業(yè)和牧業(yè)帶來風(fēng)險。10SWOT機(jī)會隨著城鄉(xiāng)居民收入水平提高、城鎮(zhèn)化推進(jìn)和二胎政策的實(shí)施，奶行業(yè)分析1. 行業(yè)現(xiàn)金流特性現(xiàn)金收支活動頻繁每月采購所需的現(xiàn)金流大2. 行業(yè)周期性我國乳制品已過快速增長的后半段。不久，將進(jìn)入穩(wěn)定期3. 行業(yè)發(fā)展階段中國乳制品行業(yè)起步晚，起點(diǎn)低，但發(fā)展迅速。特別是改革開放以來，奶類生產(chǎn)量以每年兩位數(shù)的增長幅度迅速增加，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于1%的同期世界平均水平。中國乳制品產(chǎn)量和總產(chǎn)值在最近的10年內(nèi)增長了10倍以上，但同時，中國人均奶消費(fèi)量與發(fā)達(dá)國家相比，甚至與世界平均水平相比，差距都還十分懸殊。雖然中國乳品消費(fèi)在逐步擴(kuò)大，但目前成規(guī)模的消費(fèi)市場還遠(yuǎn)沒有形成。中國許多人還沒有喝牛奶、食用乳制品的習(xí)慣，尤其是農(nóng)村市場還遠(yuǎn)沒有打開，還有相當(dāng)部分的人因經(jīng)濟(jì)條件所限消費(fèi)不起，潛在的消費(fèi)群體依舊巨大，乳制品行業(yè)還有很大的發(fā)展空間。11行業(yè)分析1. 行業(yè)現(xiàn)金流特性11行業(yè)分析4. 行業(yè)競爭格局縱觀以往喧囂的中國乳制品行業(yè)，其焦點(diǎn)一直圍繞在價格戰(zhàn)、奶源戰(zhàn)、資本戰(zhàn)、圈地戰(zhàn)、廣告戰(zhàn)、口水戰(zhàn)等方面，但2007年競爭的話題顯然已轉(zhuǎn)移到以產(chǎn)品創(chuàng)新、工藝創(chuàng)新為代表的研發(fā)大戰(zhàn)。各個乳制品企業(yè)推出的新品無一不注重科技含量，也更加側(cè)重功能性。中國乳業(yè)已進(jìn)入了新的競爭階段。針對國內(nèi)消費(fèi)觀念逐漸成熟、從“有奶喝”轉(zhuǎn)為“喝好奶”的需求日益強(qiáng)烈，競爭也上了一個新臺階，從低端的價格大戰(zhàn)走向高端的技術(shù)、產(chǎn)品比拼；從原始的廣告戰(zhàn)、價格戰(zhàn)變?yōu)閷π袠I(yè)健康、長遠(yuǎn)發(fā)展具有促進(jìn)作用的差異化競爭。特別是去年爆發(fā)的“三鹿奶粉”事件及蒙牛金牌奶的OMP風(fēng)波使得這一趨勢更加突顯，消費(fèi)者不再以價格作為首要的選擇因素，而把更多的注意力放在健康優(yōu)質(zhì)的好奶上，這使得乳制品產(chǎn)業(yè)面臨一次新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。隨著中國乳業(yè)的迅速發(fā)展，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生很大的變化，已成為技術(shù)裝備先進(jìn)、產(chǎn)品品種較為齊全、初具規(guī)模的現(xiàn)代化食品制造業(yè)，隨著中國人民生活水平的逐漸提高，乳制品消費(fèi)市場會不斷擴(kuò)大并趨于成熟，中國將成為世界上乳制品消費(fèi)最大的潛在市場。12行業(yè)分析行業(yè)分析4. 行業(yè)競爭格局12行業(yè)分析公司競爭優(yōu)勢1、擁有供應(yīng)穩(wěn)定、質(zhì)量優(yōu)良的原料奶基地公司下屬子公司荷斯坦牧業(yè)擁有悠久的奶牛飼養(yǎng)歷史，是國內(nèi)最大的牧業(yè)綜合性服務(wù)公司之一。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司原奶自給率穩(wěn)步提高；生鮮乳的理化、微生物細(xì)菌總數(shù)等關(guān)鍵質(zhì)量指標(biāo)優(yōu)于國家安全標(biāo)準(zhǔn)，并持續(xù)向好；生鮮乳體細(xì)胞含量不斷下降，優(yōu)于歐美標(biāo)準(zhǔn)。2、擁有乳業(yè)生物科技國家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室光明乳業(yè)研究院現(xiàn)有教授級高工3人，高級工程師20人，博士后4人，博士12人，碩士41人。3、擁有多項(xiàng)發(fā)明專利技術(shù)2016年，公司申請國內(nèi)專利103項(xiàng)，其中91項(xiàng)發(fā)明，12項(xiàng)實(shí)用新型；授權(quán)國內(nèi)專利45項(xiàng)，其中34項(xiàng)發(fā)明，11項(xiàng)實(shí)用新型。4、擁有先進(jìn)的乳品加工工藝、技術(shù)和設(shè)備公司于2010年開始導(dǎo)入世界級制造(WCMWorldClassManufacturing)持續(xù)改善的生產(chǎn)管理系統(tǒng)，并于2014年逐步推廣至旗下各生產(chǎn)基地。WCM遵循資源配置最優(yōu)化、管理實(shí)現(xiàn)精細(xì)化、效益追求最佳化的發(fā)展理念，融合供應(yīng)鏈、質(zhì)量、戰(zhàn)略成本等管理要素，結(jié)合全球最好的生產(chǎn)實(shí)踐和改進(jìn)方法，通過邏輯分析和科學(xué)管理，改變生產(chǎn)人員思考問題的方式方法，對生產(chǎn)工藝、生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行改善，從根本上找出并解決質(zhì)量問題，達(dá)成光明乳業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量零缺陷的戰(zhàn)略目標(biāo)。13公司競爭優(yōu)勢1、擁有供應(yīng)穩(wěn)定、質(zhì)量優(yōu)良的原料奶基地13公司競爭優(yōu)勢5、擁有國家馳名商標(biāo)"光明"等一系列較高知名度的品牌6、擁有豐富的市場和渠道經(jīng)驗(yàn)公司成立于1996年，有著數(shù)十年乳制品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售經(jīng)驗(yàn)。公司產(chǎn)品及渠道遍布國內(nèi)主要省市，上海、華東、華中、華南、華北、西南等地區(qū)。近年來，公司順應(yīng)消費(fèi)需求，積極進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整；結(jié)合大事件營銷，推動品牌升級；狠抓渠道建設(shè)，夯實(shí)商超、送奶上門、傳統(tǒng)銷售等渠道的同時積極開拓新興渠道。7、擁有先進(jìn)的全程冷鏈保鮮系統(tǒng)公司先后引入先進(jìn)的WMS倉庫管理系統(tǒng)、TMS運(yùn)輸管理系統(tǒng)、DPS電子標(biāo)簽揀貨系統(tǒng)、GPS全球定位系統(tǒng)及北斗衛(wèi)星監(jiān)控系統(tǒng)，對產(chǎn)品貯存、運(yùn)輸、交接等過程中的實(shí)時情況進(jìn)行有效監(jiān)控，確保全過程冷鏈管控的有效性。8、海外基地公司在新西蘭擁有優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定、可靠的生產(chǎn)基地，其產(chǎn)品遠(yuǎn)銷世界各地。14資料來源公司競爭優(yōu)勢5、擁有國家馳名商標(biāo)"光明"等一系列較高知名度的公司發(fā)展戰(zhàn)略面對乳品行業(yè)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，在廣大股東的大力支持下，公司以打造全產(chǎn)業(yè)鏈核心競爭力為目標(biāo)，夯實(shí)基礎(chǔ)，提質(zhì)增效，穩(wěn)中求進(jìn)。通過完善制度建設(shè)，優(yōu)化法人治理結(jié)構(gòu)，提高規(guī)范運(yùn)作水平；通過不斷推進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈精確管控，從源頭控制風(fēng)險，確保食品安全；通過調(diào)整組織架構(gòu)，順應(yīng)公司發(fā)展需求，提升企業(yè)運(yùn)作效率；通過加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險管控，加強(qiáng)內(nèi)部審計(jì)，控制經(jīng)營風(fēng)險；通過品牌升級，與中國女排合作，豐富內(nèi)涵，提升企業(yè)形象；通過完善渠道管理，提升網(wǎng)點(diǎn)質(zhì)量，夯實(shí)基礎(chǔ)；通過加強(qiáng)海外子公司管理，提升海外子公司經(jīng)營質(zhì)量，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng).15來源公司發(fā)展戰(zhàn)略面對乳品行業(yè)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，在廣大股東的大力支持下經(jīng)營發(fā)展方向16深化企業(yè)改革優(yōu)化財(cái)務(wù)指標(biāo)聚焦熱點(diǎn)提升價值深耕渠道加強(qiáng)渠道建設(shè)確保食品安全提升奶源優(yōu)勢提高綜合管理能力經(jīng)營發(fā)展方向16深化企業(yè)改革優(yōu)化財(cái)務(wù)指標(biāo)聚焦熱點(diǎn)提升價值深耕17PARTTHREE定量分析17PARTTHREE18定量分析三大報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債表利潤表現(xiàn)金流量表四大能力償債能力營運(yùn)能力盈利能力發(fā)展能力資料來源18定量分析三大報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債表利潤表現(xiàn)金流量表四大能力償債能資產(chǎn)負(fù)債表分析項(xiàng)目名稱2016/12/31期末數(shù)2016年期末數(shù)占總資產(chǎn)的比例（%）2015/12/31期末數(shù)2015年期末數(shù)占總資產(chǎn)例（%）增減金額增減率以公允價值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)32,752,3390.24,805,5640.03

27,946,775.00581.55%應(yīng)收票據(jù)654,6630

-654,663.00-100.00%其他應(yīng)收款182,798,7781.14124,221,3910.8

58,577,387.0047.16%在建工程288,814,5541.8560,622,2813.63

-271,807,727.00-48.48%遞延所得稅資產(chǎn)429,564,7962.67309,513,8792

120,050,917.0038.79%其他非流動資產(chǎn)11,662,8160.0733,773,1490.22

-22,110,333.00-65.47%預(yù)收款項(xiàng)1,117,684,5036.95578,552,7693.75

539,131,734.0093.19%應(yīng)交稅費(fèi)484,617,6513.01206,947,0161.34

277,670,635.00134.17%應(yīng)付利息2,044,2430.013,699,2080.02

-1,654,965.00-44.74%一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債46,600,1560.29254,321,2461.65

-207,721,090.00-81.68%長期借款414,862,6602.581,088,750,4777.05

-673,887,817.00-61.90%長期應(yīng)付款21,774,0640.1439,878,5690.26

-18,104,505.00-45.40%其他綜合收益-48,790,365-0.3-81,846,929-0.53

33,056,564.00-40.39%少數(shù)股東權(quán)益1,166,885,7667.26724,579,8174.69

442,305,949.0061.04%19資產(chǎn)負(fù)債表分析項(xiàng)目名稱2016/12/31期末數(shù)2016年期資產(chǎn)負(fù)債表分析1、以公允價值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)增加，主要是本期匯率變動導(dǎo)致以公允價值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)增加。2、應(yīng)收票據(jù)減少，主要是本期銀行承兌匯票減少。3、其他應(yīng)收款增加，主要是本期牛只處置款增加。4、在建工程減少，主要是本期鄭州光明乳業(yè)有限公司遷建工程完工并結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)。5、遞延所得稅資產(chǎn)增加，主要是本期未取得發(fā)票的預(yù)提費(fèi)用產(chǎn)生的可抵扣暫時性差異確認(rèn)的遞延所得稅資產(chǎn)增加。6、其他非流動資產(chǎn)減少，主要是本期武漢東西湖工廠取得土地使用權(quán)后將前期預(yù)付土地款結(jié)轉(zhuǎn)至無形資產(chǎn)。20資產(chǎn)負(fù)債表分析1、以公允價值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資7、預(yù)收款項(xiàng)增加，主要是本期預(yù)收貨款增加。8、應(yīng)交稅費(fèi)增加，主要是本期應(yīng)交企業(yè)所得稅增加。9、應(yīng)付利息減少，主要是本期銀行貸款減少，導(dǎo)致計(jì)提的銀行貸款利息減少。10、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債減少，主要是本期子公司歸還到期長期貸款。11、長期借款減少，主要是本期新西蘭新萊特抵押借款減少。12、長期應(yīng)付款減少，主要是本期將部分股權(quán)激勵款重分類至一年內(nèi)到期的其他非流動負(fù)債科目。13、其他綜合收益增加，主要是人民幣貶值導(dǎo)致本期外幣報(bào)表折算差額增加。14、少數(shù)股東權(quán)益增加，主要是本期子公司新西蘭新萊特收到少數(shù)股東投資。2121利潤表分析22指標(biāo)2016/12/312015/12/31增減額

增減率

營業(yè)收入2020675.091937319.383355.794.30%營業(yè)成本1239067.31237823.161244.140.10%營業(yè)費(fèi)用561924.5539169.7122754.794.22%管理費(fèi)用77168.5868252.178916.4113.06%財(cái)務(wù)費(fèi)用29011.813963.4615048.34107.77%投資收益13.15-31.4144.56-141.87%營業(yè)利潤97551.3266870.5930680.7345.88%營業(yè)外收支凈額4146.763620.3526.4614.54%利潤總額101698.0870490.8931207.1944.27%凈利潤56318.544183314485.5434.63%利潤表分析22指標(biāo)2016/12/312015/12/31增利潤表分析1.財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，主要是本期計(jì)提資金占用費(fèi)。2、資產(chǎn)減值損失增加，主要是本期計(jì)提存貨凍精跌價準(zhǔn)備。3、公允價值變動收益增加，主要是衍生金融工具產(chǎn)生的公允價值變動收益增加。4、投資收益增加，主要是本期確認(rèn)聯(lián)營企業(yè)投資收益增加。5、營業(yè)外收入增加，主要是本期政府補(bǔ)助增加。6、營業(yè)外支出增加，主要是本期牛只處置損失增加。7、所得稅費(fèi)用增加，主要是本期利潤增加導(dǎo)致按稅法及相關(guān)規(guī)定計(jì)算的當(dāng)年所得稅增加。8、少數(shù)股東損益增加，主要是本期新西蘭新萊特凈利潤上升，導(dǎo)致歸屬于少數(shù)股東的損益增加。23利潤表分析1.財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，主要是本期計(jì)提資金占用費(fèi)。23現(xiàn)金流量表分析24金額（元）增減額增減比率項(xiàng)目本期數(shù)上年同期數(shù)

（％）收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金132,671,37897,968,13834,703,24035.42處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額189,213,11884,276,999104,936,119124.51收到其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金35,288,000127,266,695-91,978,695-72.27購買或處置子公司和其他經(jīng)營單位支付的現(xiàn)金

14,007,009-14,007,009-100購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金

2,165,982,562-876,015,721-40.44投資支付的現(xiàn)金

50,874,404-50,874,404-100支付的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金

8,523,958-8,523,958-100吸收投資收到的現(xiàn)金277,381,1182,450,000274,931,11811,221.68取得借款收到的現(xiàn)金1,371,876,7313,295,902,604-1,924,025,873-58.38收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金

1,830,490,347-1,830,490,347-100分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金251,009,788501,161,591-250,151,803-49.91支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金

250,000,000250,000,000100匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響42,142,21527,340,87614,801,33954.14現(xiàn)金流量表分析24金額（元）增減額增減比率項(xiàng)目本期數(shù)上年同期現(xiàn)金流量表分析1、收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金增加，主要是本期收到與當(dāng)期經(jīng)營有關(guān)的政府補(bǔ)助增加。2、處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額增加，主要是主要是本期處置、報(bào)廢的牛只資產(chǎn)增加。3、收到其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金減少，主要是收到的與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助減少。4、購買或處置子公司和其他經(jīng)營單位支付的現(xiàn)金減少，主要是上期子公司荷斯坦牧業(yè)支付上海鼎健飼料有限公司和上海冠牛經(jīng)貿(mào)有限公司股權(quán)收購款。5、購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金減少，主要是上期子公司荷斯坦牧業(yè)收購牛奶集團(tuán)資產(chǎn)。6、投資支付的現(xiàn)金減少，主要是上期子公司支付購買天津市今日健康乳業(yè)有限公司及四川新希望營養(yǎng)制品有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。25現(xiàn)金流量表分析1、收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金增加，主要是本7、支付的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金減少，主要是上期收購上海鼎健飼料有限公司和上海冠牛經(jīng)貿(mào)有限公司帶入款。8、吸收投資收到的現(xiàn)金增加，主要是本期子公司新西蘭新萊特收到少數(shù)股東投資款。9、取得借款收到的現(xiàn)金減少，主要是本期歸還貸款后新增借款減少。10、收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金減少，主要是上年同期收到認(rèn)購的股份增發(fā)保證金及ChatsworthAssetHoldingLtd.投入資金。11、分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金減少，主要是本期發(fā)放的股利減少。12、支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金增加，主要是本期退還前期收到的非公開發(fā)行保證金。13、匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響增加，主要是本期人民幣貶值導(dǎo)致匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響增加。267、支付的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金減少，主要是上期收購上海鼎四大能力27四大能力27償債能力分析28財(cái)務(wù)指標(biāo)2016年2015年2014年流動比率1.04781.06850.9883速動比率0.79290.80650.6737資產(chǎn)負(fù)債比率(%)61.691465.927359.9918產(chǎn)權(quán)比率(%)161.0382193.49149.9485償債能力分析28財(cái)務(wù)指標(biāo)2016年2015年2014年流動比29來源29來源償債能力分析公司的償債能力可以從短期和長期兩個方面來分析，短期償債能力主要由流動比率、速動比率等財(cái)務(wù)指標(biāo)來體現(xiàn)，長期償債能力可由權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)負(fù)債率來體現(xiàn)。公司從2014到2016年流動比率在0.9883—1.0685的范圍內(nèi)，低于經(jīng)驗(yàn)值2，但可與行業(yè)平均值。速動比率基本在0.6737至0.8065之間，與經(jīng)驗(yàn)值1相距較遠(yuǎn)，低于行業(yè)平均值.尤其2014年，該指標(biāo)為0.6737，綜合考慮可知公司的短期償債能力中等，尚且可以得到保障。長期償債能力方面，資產(chǎn)負(fù)債率在59.9918~65.9273之間，表明公司的財(cái)務(wù)策略穩(wěn)健,公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險較小30償債能力分析公司的償債能力可以從短期和長期兩個方面來分析，短營運(yùn)能力分析31財(cái)務(wù)指標(biāo)2016-12-312015-12-312014-12-31應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率12.335511.604613.3399存貨周轉(zhuǎn)率6.69506.30347.6026流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.66682.75333.1944固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.54493.96945.3168總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.28191.36101.6795每股現(xiàn)金流量增長率(%)39.8054452.2870-74.2402來源營運(yùn)能力分析31財(cái)務(wù)指標(biāo)2016-12-312015-12-3232營運(yùn)能力分析企業(yè)的經(jīng)營效率主要由應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)來體現(xiàn)。一般來說應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好,表明公司收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，經(jīng)營效率高。公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率近幾年基本在11.6046至13.3399之間，高于行業(yè)的平均水平，表明公司的經(jīng)營效率較高，這與公司一貫穩(wěn)健的財(cái)務(wù)策略也是有關(guān)的。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2015到2016年略有上漲趨勢，與銷售額的減少有一定關(guān)系，銷售額快速的減少會使應(yīng)收賬款數(shù)額減少，從而收賬款周轉(zhuǎn)率上漲。從存貨周轉(zhuǎn)率來看，總體上呈穩(wěn)定趨勢，表明公司的存貨管理在穩(wěn)定進(jìn)行，同時流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率在下降，表明公司流動資產(chǎn)利用效率下降，長期下去將影響企業(yè)盈利水平。33營運(yùn)能力分析企業(yè)的經(jīng)營效率主要由應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、盈利能力分析34來源盈利能力分析34來源35財(cái)務(wù)指標(biāo)(%)2016年2015年2014年?duì)I業(yè)利潤率4.82773.45173.3722營業(yè)凈利率3.34182.56082.8356營業(yè)毛利率38.680536.106434.1824成本費(fèi)用利潤率5.29943.7723.621總資產(chǎn)報(bào)酬率6.32464.56355.5089加權(quán)凈資產(chǎn)收益率11.889.3413.135財(cái)務(wù)指標(biāo)(%)2016年2015年2014年?duì)I業(yè)利潤率盈利能力分析由以上計(jì)算可知：從2014年至2016年成本費(fèi)用利潤率略有上升，2011年成本費(fèi)用利潤率有所下降，下降了19.38%。究其原因主要是因?yàn)?011年各項(xiàng)成本費(fèi)用均有了不同程度的增加，其中營業(yè)成本增加了25.13%，營業(yè)稅金及附加增加了48.61%，銷售費(fèi)用增加了19%，管理費(fèi)用增加了26.69%，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加了76.07%。而利潤總額卻減少了483,562.00元。光明乳業(yè)的成本費(fèi)用利潤率偏低，說明為取得收益付出的代價較大，所支付的成本費(fèi)用偏高，所以企業(yè)應(yīng)著力控制成本，改善經(jīng)營管理水平，擴(kuò)大市場份額，增強(qiáng)自身競爭力36盈利能力分析由以上計(jì)算可知：從2014年至2016年成本費(fèi)用從公司2006至2010年報(bào)表中可以看出公司的經(jīng)營毛利率在30%以上，呈逐年上升趨勢。由于最近幾年中國乳業(yè)乃至整個食品行業(yè)都風(fēng)波不斷的特殊的行業(yè)時期決定了，整個行業(yè)毛利率都不太高。其他指標(biāo)如資產(chǎn)凈利率、資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率等在08年之后也都開始穩(wěn)定的上升，說明企業(yè)的獲利渠道穩(wěn)定，獲利的質(zhì)量較高。我們都知道2008年的“三聚氰胺”事件對中國乳品行業(yè)來說幾乎是滅頂之災(zāi)，他對中國乳品業(yè)乃至整個食品行業(yè)的影響估計(jì)需要5到10年的時間才能真正走出來。在這個特殊的時期能夠從09年開始各項(xiàng)指標(biāo)穩(wěn)定的上升也是相當(dāng)不易的。因此從長期來說，光明乳業(yè)的投資價值目前是低估的，它是值得投資的37從公司2006至2010年報(bào)表中可以看出公司的經(jīng)營毛利率在3發(fā)展能力38財(cái)務(wù)指標(biāo)(%)2016年2015年2014年?duì)I業(yè)收入增長率4.3026-6.183826.7588總資產(chǎn)增長率4.097918.619812.5697營業(yè)利潤增長率45.8808-3.972211.2197凈利潤增長率34.6271-26.661540.4809凈資產(chǎn)增長率10.0140.36655.7006資料來源發(fā)展能力38財(cái)務(wù)指標(biāo)(%)2016年2015年2014年?duì)I業(yè)發(fā)展能力分析39發(fā)展能力分析39發(fā)展能力分析光明乳業(yè)的成長能力主要可以從其凈利潤的增長、主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈資產(chǎn)增長率等方面看出來。從14年到15年我國乳業(yè)已經(jīng)走出高速增長的階段，營業(yè)收入增長率，營業(yè)利潤增長率，凈利潤增長率等出現(xiàn)負(fù)增長，說明企業(yè)的盈利能力下降。營業(yè)利潤增長率，凈利潤增長率在15到16年均出現(xiàn)了高速的增長。其公司的凈利潤增長率高達(dá)61.336遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，說明公司的成長能力在增強(qiáng)。2016年以來公司通過股權(quán)激勵機(jī)制和新的經(jīng)營策略為公司的增長注入了新的動力，公司的成長能力在逐步加強(qiáng)40發(fā)展能力分析光明乳業(yè)的成長能力主要可以從其凈利潤的增長、主營41PARTFOUR經(jīng)營預(yù)測41PARTFOUR經(jīng)營預(yù)測422016-12-31主營構(gòu)成主營收入(元)收入比例主營成本(元)成本比例主營利潤(元)利潤比例毛利率(%)按行業(yè)分類乳制品制造業(yè)178億88.17%102億82.71%75.7億96.84%42.48%牧業(yè)19.7億9.75%18.9億15.28%7843萬1.00%3.98%其他(補(bǔ)充)2.44億1.21%1.29億1.04%1.14億1.46%46.93%其他1.75億0.87%1.21億0.97%5416萬0.69%30.98%按產(chǎn)品分類液態(tài)奶143億70.74%73.6億59.37%69.4億88.77%48.54%其他乳制品35.2億17.43%28.9億23.34%6.31億8.07%17.90%牧業(yè)產(chǎn)品19.7億9.75%18.9億15.28%7843萬1.00%3.98%其他(補(bǔ)充)2.44億1.21%1.29億1.04%1.14億1.46%46.93%其他1.75億0.87%1.21億0.97%5416萬0.69%30.98%按地區(qū)分類外地120億59.38%70.6億56.95%49.4億63.24%41.19%上海51.6億25.56%29.3億23.69%22.3億28.52%43.17%境外28.0億13.85%22.7億18.32%5.29億6.77%18.91%其他(補(bǔ)充)2.44億1.21%1.29億1.04%1.14億1.46%46.93%經(jīng)營預(yù)測422016-12-31主營構(gòu)成主營收入(元)收入比營業(yè)收入預(yù)測財(cái)務(wù)指標(biāo)2019201820172016-12-312015-12-312014-12-31營業(yè)總收入(萬元)2934020.2312445016.8592222742.5992020675.091937319.302065016.50營業(yè)總收入增長率(%)2010104.3026-6.183826.758843營業(yè)收入預(yù)測財(cái)務(wù)指標(biāo)2019201820172016-12-2017-2019年每年增長幅度為10%,10%，20%在國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，國內(nèi)乳制品市場群雄逐鹿，競爭激烈，既有國際品牌與國內(nèi)品牌之間的競爭，又有全國性品牌與區(qū)域性品牌之間的競爭。光明乳業(yè)的海外并購會在一定程度上受到國家戰(zhàn)略的影響，這也使得光明乳業(yè)這幾次的跨國并購并沒有對公司的經(jīng)營業(yè)績形成較大的積極影響。光明乳業(yè)原計(jì)劃通過非公開發(fā)行A股股票收購BrightFoodSingaporeInvestmentPte.Ltd.全部股權(quán)，并以此間接持有特魯瓦集團(tuán)股權(quán)。然而在2016年3月，光明發(fā)布公告稱將終止該計(jì)劃，目前特魯瓦集團(tuán)由光明乳業(yè)托管。2016年8月，光明乳業(yè)發(fā)布公告稱將為全資子公司光明國際提供6500萬美元的擔(dān)保，擔(dān)保期為1年，據(jù)悉光明國際的主要業(yè)務(wù)為投資控股，至于光明國際下一步的計(jì)劃光明集團(tuán)旗下上市公司海博股份2014年開始布局冷鏈物流業(yè)務(wù)。然而目前我國的冷鏈還不夠發(fā)達(dá)，而且冷鏈物流的發(fā)展受制于城市基礎(chǔ)建設(shè).受以上分析的部分因素的影響，2016年公司的營業(yè)收入增長率僅為4.3026%,，所以結(jié)合以上全部的經(jīng)濟(jì)發(fā)展劣勢，我們估計(jì)在接下來的三年內(nèi)公司的營業(yè)收入將保持10%，10%，20%的增長幅度。442017-2019年每年增長幅度為10%,10%，20%44凈利潤預(yù)測財(cái)務(wù)指標(biāo)2019201820172016-12-312015-12-312014-12-31凈利潤(萬元)105428.3181098.7067582.2556318.5441833.0057040.95凈利潤增長率(%)30202034.6271-26.661540.480945公司的投資基本完成，投資成本減少，使得企業(yè)在增加收入額的同時，獲得更多的利潤，且本公司境外控股公司新西蘭新萊特積極謀求產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、不斷開拓新業(yè)務(wù).2017年初控費(fèi)致利潤大幅增長全產(chǎn)業(yè)鏈、國際化成為未來重點(diǎn).相比2015年，2016年的銷售凈利潤率將有所提高，因此我們預(yù)測在接下來的2017到2019年銷售凈利潤為20%,20%,30%凈利潤預(yù)測財(cái)務(wù)指標(biāo)2019201820172016-12-3期間費(fèi)用預(yù)測

2019201820172016.12.312015.12.312014.12.31銷售費(fèi)用5,619,245,0205,619,245,0205,619,245,0205,619,245,0205,391,697,0785,470,904,512管理費(fèi)用1027113849933739862.8848854420.7771,685,837682,521,726584,605,177財(cái)務(wù)費(fèi)用290,118,006290,118,006290,118,006290,118,006139,634,61378,342,17946預(yù)測在后期的發(fā)展過程中，光明乳業(yè)公司將通過加快牧業(yè)、飼料、冷鏈物流重組后的管理整合工作，實(shí)現(xiàn)人員、業(yè)務(wù)、管理的一體化和做大做強(qiáng)的目標(biāo)，因而在未來,管理費(fèi)用會有所增長,預(yù)計(jì)2017至2019年三大費(fèi)用的增長率為10%.至于銷售費(fèi)用,財(cái)務(wù)費(fèi)用在過去三年一直保持平穩(wěn),因而推測應(yīng)與過往保持平衡.期間費(fèi)用預(yù)測2019201820172016.12.31247PARTFIVE現(xiàn)金流預(yù)測47PARTFIVE現(xiàn)金流預(yù)測48經(jīng)營活動性現(xiàn)金來源比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加額投資活動現(xiàn)金來源比率=投資活動現(xiàn)金流量凈額/現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加額籌資活動現(xiàn)金來源比率=籌資活動現(xiàn)金流量凈額/現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加額現(xiàn)金流預(yù)測48經(jīng)營活動性現(xiàn)金來源比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/報(bào)告日期2016/12/312015/12/312014/12/312013/12/31經(jīng)營活動性現(xiàn)金來源比率394.29%294.38%-56.08%500.15%投資活動性現(xiàn)金來源比率-56.11%-23.94%286.75%-398.59%籌資活動性現(xiàn)金來源比率-238.18%-170.44%-130.74%-1.19%由上圖可知：企業(yè)的現(xiàn)金來源由投資活動來源為主慢慢轉(zhuǎn)向以經(jīng)營活動為主的趨勢，主要是由于2015年光明乳業(yè)股份有限公司托管以色列最大食品企業(yè)——特魯瓦發(fā)布食品安全白皮書，使得企業(yè)目前的資金結(jié)構(gòu)以經(jīng)營活動為主。49報(bào)告日期2016/12/312015/12/312014/1現(xiàn)金流動負(fù)債比率50報(bào)告日期2016/12/312015/12/312014/12/312013/12/31經(jīng)營活動凈流入1,340,581,529674,013,132335,769,8871,305,302,953流動負(fù)債合計(jì)（萬元）9,919,864,73710,183,665,3646,482,466,2235,948,055,729現(xiàn)金流動負(fù)債比率13.51%6.62%5.18%21.95%光明乳業(yè)的流動負(fù)債率在2014到2016年明顯下滑，主要原因是光明乳業(yè)股份有限公司全資子公司荷斯坦牧業(yè)引入戰(zhàn)略投資者RRJ，成立合資公司，所以其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量減少，主要轉(zhuǎn)向投資活動。到2015年投資產(chǎn)負(fù)債率上升，說明光明乳業(yè)在投資活動業(yè)務(wù)已經(jīng)有所加強(qiáng)?，F(xiàn)金流動負(fù)債比率50報(bào)告日期2016/12/312015/1現(xiàn)金流預(yù)測基本假設(shè)根據(jù)光明乳業(yè)表中可得，2016年總資產(chǎn)為16,079,810,015萬元，凈資產(chǎn)為6,159,945,278萬元總負(fù)債為9,919,864,737萬元持續(xù)增長率是指不發(fā)行新股、不改變經(jīng)營效率時，其銷售所能達(dá)到的最大增長率，是衡量平衡與穩(wěn)定增長的指標(biāo)，可以體現(xiàn)銷售收入和現(xiàn)金流量具有充分的穩(wěn)定性和可預(yù)測性。所以選取2014~2016平均可持續(xù)增長率為永續(xù)增長階段的穩(wěn)定增長率。51現(xiàn)金流預(yù)測基本假設(shè)根據(jù)光明乳業(yè)表中可得，2016年持續(xù)增長率52PARTSIX杜邦分析52PARTSIX2016年杜邦分析532016年杜邦分析535454552015年杜邦分析圖552015年杜邦分析圖56資料來源56資料來源杜邦分析通過分析可以看出2015年凈資產(chǎn)收益率降低幅度比較大，是營業(yè)利潤率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)共同降低的結(jié)果；由于主營業(yè)務(wù)凈利率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的增長導(dǎo)致了凈資產(chǎn)收益率的增長，但是由于資產(chǎn)使用率較低，所以2016年的凈資產(chǎn)收益率增長的幅度比較小。57杜邦分析通過分析可以看出2015年凈資產(chǎn)收益率降低幅度比較大銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤與營業(yè)總收入的關(guān)系，從這個意義上看提高銷售凈利率是提高企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵所在。要想提高銷售凈利率：一是要擴(kuò)大營業(yè)總收入；二是降低總成本費(fèi)用。2016年的營業(yè)總收入增長了一定幅度和成本費(fèi)用降低了一定幅度，導(dǎo)致了銷售凈利率的增長，進(jìn)而導(dǎo)致了凈資產(chǎn)收益率的增長。58銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤與營業(yè)總收入的關(guān)系，從這個意義上看企業(yè)資產(chǎn)的營運(yùn)能力，既關(guān)系到企業(yè)的獲利能力，又關(guān)系到企業(yè)的償債能力。一般而言，流動資產(chǎn)直接體現(xiàn)企業(yè)的償債能力和變現(xiàn)能力；非流動資產(chǎn)體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模和發(fā)展?jié)摿Α烧咧g應(yīng)有一個合理的結(jié)構(gòu)比率，如果企業(yè)持有的現(xiàn)金超過業(yè)務(wù)需要，就可能影響企業(yè)的獲利能力；如果企業(yè)占用過多的存貨和應(yīng)收賬款，則既要影響獲利能力，又要影響償債能力。為此，就要進(jìn)一步分析各項(xiàng)資產(chǎn)的占用數(shù)額和周轉(zhuǎn)速度。對流動資產(chǎn)應(yīng)重點(diǎn)分析存貨是否有積壓現(xiàn)象、貨幣資金是否閑置、應(yīng)收賬款中分析客戶的付款能力和有無壞賬的可能；對非流動資產(chǎn)應(yīng)重點(diǎn)分析企業(yè)固定資產(chǎn)是否得到充分的利用。59企業(yè)資產(chǎn)的營運(yùn)能力，既關(guān)系到企業(yè)的獲利能力，又關(guān)系到企業(yè)的償60PARTSEVEN結(jié)論60PARTSEVEN結(jié)論受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，國內(nèi)外市場競爭激烈，乳制品行業(yè)增速放緩。光明乳業(yè)在規(guī)劃中確定了主業(yè)1+2全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展模式，深化企業(yè)改革.目前公司業(yè)績表現(xiàn)整體運(yùn)行保持平穩(wěn)有序的回暖態(tài)勢,預(yù)計(jì)2017年依托全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢以及高附加值產(chǎn)品的推出，公司乳制品將保持緩慢增長.61結(jié)論受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，國內(nèi)外市場競爭激烈，乳制品行業(yè)增速放62Q&A62Q&A讓我們來“光明”你吧！注師152邱煥32姚梅君49讓我們來“光明”你吧！注師15264一、公司簡介二、定性分析三、定量分析四、經(jīng)營預(yù)測五、現(xiàn)金流預(yù)測六、杜邦分析七、結(jié)論2一、公司簡介二、定性分析三、定量分析四、經(jīng)營預(yù)測五、現(xiàn)金流65漢PARTone公司簡介3漢PARTone公司簡介上海光明乳業(yè)股份有限公司（SH:600597）是由國資、外資、民營資本組成的產(chǎn)權(quán)多元化的股份制上市公司，主要從事乳和乳制品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，奶牛和公牛的飼養(yǎng)、培育，物流配送，營養(yǎng)保健食品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司擁有世界一流的乳品研發(fā)中心、乳品加工設(shè)備以及先進(jìn)的乳品加工工藝，形成了消毒奶、保鮮奶、酸奶、超高溫滅菌奶、奶粉、黃油干酪、果汁飲料等系列產(chǎn)品，是目前國內(nèi)最大規(guī)模的乳制品生產(chǎn)、銷售企業(yè)之一。66資料來源公司簡介上海光明乳業(yè)股份有限公司（SH:600597）是由國一、 公司法定中英文名稱;光明乳業(yè)股份有限公司BrightDairyandFoodCo。，Ltd.二、 注冊地點(diǎn)：上海市吳中路578號三、 注冊資本：122504萬元四、 公司股票上市地：上海證券交易所五、 股票簡介：光明乳業(yè)股票代碼：600597六、 法人代表：莊國蔚七、 成立日期：1996-10-0767資料來源一、 公司法定中英文名稱;光明乳業(yè)股份有限公司Bright重大事項(xiàng)

2003年“上海光明乳業(yè)股份有限公司”更名為“光明乳業(yè)股份有限公司”2013年光明乳業(yè)股份有限公司收購的新萊特在新西蘭成功上市,成為國內(nèi)首家乳品境外收購并在境外成功上市的乳企;華東中心工廠項(xiàng)目建成,成為世界最大乳品單體工廠;2014年光明乳業(yè)華東中心工廠實(shí)現(xiàn)全線投產(chǎn)莫斯利安單品突破60億，光明乳業(yè)銷售總收入突破雙百億圓滿完成中國探月工程三期再入返回實(shí)驗(yàn)菌種搭載，6株菌經(jīng)過76萬公里的太空旅行，經(jīng)檢測全部存活，開啟專利菌株研究新篇章光明乳業(yè)院士專家工作站平臺建立，搭建深度科研合作平臺光明乳業(yè)股份有限公司全資子公司荷斯坦牧業(yè)引入戰(zhàn)略投資者RRJ，成立合資公司光明乳業(yè)攜手澳洲乳企PDG進(jìn)一步拓寬海外奶源2015年光明乳業(yè)股份有限公司托管以色列最大食品企業(yè)——特魯瓦發(fā)布食品安全白皮書68資料來源重大事項(xiàng)

6資料來源69PARTTWO定性分析7PARTTWO70SWOT分析行業(yè)分析公司競爭優(yōu)勢8SWOT分析行業(yè)分析公司競爭優(yōu)勢SWOT分析優(yōu)勢擁有供應(yīng)穩(wěn)定、質(zhì)量優(yōu)良的原料奶基地?fù)碛腥闃I(yè)生物科技國家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室擁有多項(xiàng)發(fā)明專利技術(shù)擁有先進(jìn)的乳品加工工藝、技術(shù)和設(shè)備擁有國家馳名商標(biāo)"光明"等一系列較高知名度的品牌擁有豐富的市場和渠道經(jīng)驗(yàn)擁有先進(jìn)的全程冷鏈保鮮系統(tǒng)擁有海外基地劣勢本公司屬于快速消費(fèi)品行業(yè)，對資產(chǎn)的流動性要求較高。但由于影響資產(chǎn)流動性的因素眾多，不排除在公司今后的生產(chǎn)經(jīng)營中出現(xiàn)資產(chǎn)流動性風(fēng)險的可能。乳制品的質(zhì)量與消費(fèi)者身體健康息息相關(guān)，生產(chǎn)過程中出現(xiàn)任何問題，都可能給消費(fèi)者的身體健康帶來危害，給公司的日常經(jīng)營造成重大影響71SWOT分析優(yōu)勢擁有供應(yīng)穩(wěn)定、質(zhì)量優(yōu)良的原料奶基地劣勢本公司機(jī)會隨著城鄉(xiāng)居民收入水平提高、城鎮(zhèn)化推進(jìn)和二胎政策的實(shí)施，奶類消費(fèi)有較大增長潛力。中國乳制品行業(yè)目前已經(jīng)形成了相對有序的競爭格局，市場集中度不斷提升，品牌發(fā)展也相對穩(wěn)定。乳制品產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，乳制品企業(yè)加工裝備、加工技術(shù)和管理運(yùn)營已接近或達(dá)到世界先進(jìn)水平。威脅中國經(jīng)濟(jì)增速總體放緩，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，國內(nèi)原奶價格同比下降，乳制品行業(yè)增速放緩。在國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，國內(nèi)乳制品市場群雄逐鹿，競爭激烈，既有國際品牌與國內(nèi)品牌之間的競爭，又有全國性品牌與區(qū)域性品牌之間的競爭。牛只疫病在世界范圍內(nèi)常有發(fā)生，牛只疾病將會對乳制品行業(yè)和牧業(yè)帶來風(fēng)險。72SWOT機(jī)會隨著城鄉(xiāng)居民收入水平提高、城鎮(zhèn)化推進(jìn)和二胎政策的實(shí)施，奶行業(yè)分析1. 行業(yè)現(xiàn)金流特性現(xiàn)金收支活動頻繁每月采購所需的現(xiàn)金流大2. 行業(yè)周期性我國乳制品已過快速增長的后半段。不久，將進(jìn)入穩(wěn)定期3. 行業(yè)發(fā)展階段中國乳制品行業(yè)起步晚，起點(diǎn)低，但發(fā)展迅速。特別是改革開放以來，奶類生產(chǎn)量以每年兩位數(shù)的增長幅度迅速增加，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于1%的同期世界平均水平。中國乳制品產(chǎn)量和總產(chǎn)值在最近的10年內(nèi)增長了10倍以上，但同時，中國人均奶消費(fèi)量與發(fā)達(dá)國家相比，甚至與世界平均水平相比，差距都還十分懸殊。雖然中國乳品消費(fèi)在逐步擴(kuò)大，但目前成規(guī)模的消費(fèi)市場還遠(yuǎn)沒有形成。中國許多人還沒有喝牛奶、食用乳制品的習(xí)慣，尤其是農(nóng)村市場還遠(yuǎn)沒有打開，還有相當(dāng)部分的人因經(jīng)濟(jì)條件所限消費(fèi)不起，潛在的消費(fèi)群體依舊巨大，乳制品行業(yè)還有很大的發(fā)展空間。73行業(yè)分析1. 行業(yè)現(xiàn)金流特性11行業(yè)分析4. 行業(yè)競爭格局縱觀以往喧囂的中國乳制品行業(yè)，其焦點(diǎn)一直圍繞在價格戰(zhàn)、奶源戰(zhàn)、資本戰(zhàn)、圈地戰(zhàn)、廣告戰(zhàn)、口水戰(zhàn)等方面，但2007年競爭的話題顯然已轉(zhuǎn)移到以產(chǎn)品創(chuàng)新、工藝創(chuàng)新為代表的研發(fā)大戰(zhàn)。各個乳制品企業(yè)推出的新品無一不注重科技含量，也更加側(cè)重功能性。中國乳業(yè)已進(jìn)入了新的競爭階段。針對國內(nèi)消費(fèi)觀念逐漸成熟、從“有奶喝”轉(zhuǎn)為“喝好奶”的需求日益強(qiáng)烈，競爭也上了一個新臺階，從低端的價格大戰(zhàn)走向高端的技術(shù)、產(chǎn)品比拼；從原始的廣告戰(zhàn)、價格戰(zhàn)變?yōu)閷π袠I(yè)健康、長遠(yuǎn)發(fā)展具有促進(jìn)作用的差異化競爭。特別是去年爆發(fā)的“三鹿奶粉”事件及蒙牛金牌奶的OMP風(fēng)波使得這一趨勢更加突顯，消費(fèi)者不再以價格作為首要的選擇因素，而把更多的注意力放在健康優(yōu)質(zhì)的好奶上，這使得乳制品產(chǎn)業(yè)面臨一次新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。隨著中國乳業(yè)的迅速發(fā)展，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生很大的變化，已成為技術(shù)裝備先進(jìn)、產(chǎn)品品種較為齊全、初具規(guī)模的現(xiàn)代化食品制造業(yè)，隨著中國人民生活水平的逐漸提高，乳制品消費(fèi)市場會不斷擴(kuò)大并趨于成熟，中國將成為世界上乳制品消費(fèi)最大的潛在市場。74行業(yè)分析行業(yè)分析4. 行業(yè)競爭格局12行業(yè)分析公司競爭優(yōu)勢1、擁有供應(yīng)穩(wěn)定、質(zhì)量優(yōu)良的原料奶基地公司下屬子公司荷斯坦牧業(yè)擁有悠久的奶牛飼養(yǎng)歷史，是國內(nèi)最大的牧業(yè)綜合性服務(wù)公司之一。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司原奶自給率穩(wěn)步提高；生鮮乳的理化、微生物細(xì)菌總數(shù)等關(guān)鍵質(zhì)量指標(biāo)優(yōu)于國家安全標(biāo)準(zhǔn)，并持續(xù)向好；生鮮乳體細(xì)胞含量不斷下降，優(yōu)于歐美標(biāo)準(zhǔn)。2、擁有乳業(yè)生物科技國家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室光明乳業(yè)研究院現(xiàn)有教授級高工3人，高級工程師20人，博士后4人，博士12人，碩士41人。3、擁有多項(xiàng)發(fā)明專利技術(shù)2016年，公司申請國內(nèi)專利103項(xiàng)，其中91項(xiàng)發(fā)明，12項(xiàng)實(shí)用新型；授權(quán)國內(nèi)專利45項(xiàng)，其中34項(xiàng)發(fā)明，11項(xiàng)實(shí)用新型。4、擁有先進(jìn)的乳品加工工藝、技術(shù)和設(shè)備公司于2010年開始導(dǎo)入世界級制造(WCMWorldClassManufacturing)持續(xù)改善的生產(chǎn)管理系統(tǒng)，并于2014年逐步推廣至旗下各生產(chǎn)基地。WCM遵循資源配置最優(yōu)化、管理實(shí)現(xiàn)精細(xì)化、效益追求最佳化的發(fā)展理念，融合供應(yīng)鏈、質(zhì)量、戰(zhàn)略成本等管理要素，結(jié)合全球最好的生產(chǎn)實(shí)踐和改進(jìn)方法，通過邏輯分析和科學(xué)管理，改變生產(chǎn)人員思考問題的方式方法，對生產(chǎn)工藝、生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行改善，從根本上找出并解決質(zhì)量問題，達(dá)成光明乳業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量零缺陷的戰(zhàn)略目標(biāo)。75公司競爭優(yōu)勢1、擁有供應(yīng)穩(wěn)定、質(zhì)量優(yōu)良的原料奶基地13公司競爭優(yōu)勢5、擁有國家馳名商標(biāo)"光明"等一系列較高知名度的品牌6、擁有豐富的市場和渠道經(jīng)驗(yàn)公司成立于1996年，有著數(shù)十年乳制品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售經(jīng)驗(yàn)。公司產(chǎn)品及渠道遍布國內(nèi)主要省市，上海、華東、華中、華南、華北、西南等地區(qū)。近年來，公司順應(yīng)消費(fèi)需求，積極進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整；結(jié)合大事件營銷，推動品牌升級；狠抓渠道建設(shè)，夯實(shí)商超、送奶上門、傳統(tǒng)銷售等渠道的同時積極開拓新興渠道。7、擁有先進(jìn)的全程冷鏈保鮮系統(tǒng)公司先后引入先進(jìn)的WMS倉庫管理系統(tǒng)、TMS運(yùn)輸管理系統(tǒng)、DPS電子標(biāo)簽揀貨系統(tǒng)、GPS全球定位系統(tǒng)及北斗衛(wèi)星監(jiān)控系統(tǒng)，對產(chǎn)品貯存、運(yùn)輸、交接等過程中的實(shí)時情況進(jìn)行有效監(jiān)控，確保全過程冷鏈管控的有效性。8、海外基地公司在新西蘭擁有優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定、可靠的生產(chǎn)基地，其產(chǎn)品遠(yuǎn)銷世界各地。76資料來源公司競爭優(yōu)勢5、擁有國家馳名商標(biāo)"光明"等一系列較高知名度的公司發(fā)展戰(zhàn)略面對乳品行業(yè)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，在廣大股東的大力支持下，公司以打造全產(chǎn)業(yè)鏈核心競爭力為目標(biāo)，夯實(shí)基礎(chǔ)，提質(zhì)增效，穩(wěn)中求進(jìn)。通過完善制度建設(shè)，優(yōu)化法人治理結(jié)構(gòu)，提高規(guī)范運(yùn)作水平；通過不斷推進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈精確管控，從源頭控制風(fēng)險，確保食品安全；通過調(diào)整組織架構(gòu)，順應(yīng)公司發(fā)展需求，提升企業(yè)運(yùn)作效率；通過加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險管控，加強(qiáng)內(nèi)部審計(jì)，控制經(jīng)營風(fēng)險；通過品牌升級，與中國女排合作，豐富內(nèi)涵，提升企業(yè)形象；通過完善渠道管理，提升網(wǎng)點(diǎn)質(zhì)量，夯實(shí)基礎(chǔ)；通過加強(qiáng)海外子公司管理，提升海外子公司經(jīng)營質(zhì)量，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng).77來源公司發(fā)展戰(zhàn)略面對乳品行業(yè)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，在廣大股東的大力支持下經(jīng)營發(fā)展方向78深化企業(yè)改革優(yōu)化財(cái)務(wù)指標(biāo)聚焦熱點(diǎn)提升價值深耕渠道加強(qiáng)渠道建設(shè)確保食品安全提升奶源優(yōu)勢提高綜合管理能力經(jīng)營發(fā)展方向16深化企業(yè)改革優(yōu)化財(cái)務(wù)指標(biāo)聚焦熱點(diǎn)提升價值深耕79PARTTHREE定量分析17PARTTHREE80定量分析三大報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債表利潤表現(xiàn)金流量表四大能力償債能力營運(yùn)能力盈利能力發(fā)展能力資料來源18定量分析三大報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債表利潤表現(xiàn)金流量表四大能力償債能資產(chǎn)負(fù)債表分析項(xiàng)目名稱2016/12/31期末數(shù)2016年期末數(shù)占總資產(chǎn)的比例（%）2015/12/31期末數(shù)2015年期末數(shù)占總資產(chǎn)例（%）增減金額增減率以公允價值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)32,752,3390.24,805,5640.03

27,946,775.00581.55%應(yīng)收票據(jù)654,6630

-654,663.00-100.00%其他應(yīng)收款182,798,7781.14124,221,3910.8

58,577,387.0047.16%在建工程288,814,5541.8560,622,2813.63

-271,807,727.00-48.48%遞延所得稅資產(chǎn)429,564,7962.67309,513,8792

120,050,917.0038.79%其他非流動資產(chǎn)11,662,8160.0733,773,1490.22

-22,110,333.00-65.47%預(yù)收款項(xiàng)1,117,684,5036.95578,552,7693.75

539,131,734.0093.19%應(yīng)交稅費(fèi)484,617,6513.01206,947,0161.34

277,670,635.00134.17%應(yīng)付利息2,044,2430.013,699,2080.02

-1,654,965.00-44.74%一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債46,600,1560.29254,321,2461.65

-207,721,090.00-81.68%長期借款414,862,6602.581,088,750,4777.05

-673,887,817.00-61.90%長期應(yīng)付款21,774,0640.1439,878,5690.26

-18,104,505.00-45.40%其他綜合收益-48,790,365-0.3-81,846,929-0.53

33,056,564.00-40.39%少數(shù)股東權(quán)益1,166,885,7667.26724,579,8174.69

442,305,949.0061.04%81資產(chǎn)負(fù)債表分析項(xiàng)目名稱2016/12/31期末數(shù)2016年期資產(chǎn)負(fù)債表分析1、以公允價值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)增加，主要是本期匯率變動導(dǎo)致以公允價值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)增加。2、應(yīng)收票據(jù)減少，主要是本期銀行承兌匯票減少。3、其他應(yīng)收款增加，主要是本期牛只處置款增加。4、在建工程減少，主要是本期鄭州光明乳業(yè)有限公司遷建工程完工并結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)。5、遞延所得稅資產(chǎn)增加，主要是本期未取得發(fā)票的預(yù)提費(fèi)用產(chǎn)生的可抵扣暫時性差異確認(rèn)的遞延所得稅資產(chǎn)增加。6、其他非流動資產(chǎn)減少，主要是本期武漢東西湖工廠取得土地使用權(quán)后將前期預(yù)付土地款結(jié)轉(zhuǎn)至無形資產(chǎn)。82資產(chǎn)負(fù)債表分析1、以公允價值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資7、預(yù)收款項(xiàng)增加，主要是本期預(yù)收貨款增加。8、應(yīng)交稅費(fèi)增加，主要是本期應(yīng)交企業(yè)所得稅增加。9、應(yīng)付利息減少，主要是本期銀行貸款減少，導(dǎo)致計(jì)提的銀行貸款利息減少。10、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債減少，主要是本期子公司歸還到期長期貸款。11、長期借款減少，主要是本期新西蘭新萊特抵押借款減少。12、長期應(yīng)付款減少，主要是本期將部分股權(quán)激勵款重分類至一年內(nèi)到期的其他非流動負(fù)債科目。13、其他綜合收益增加，主要是人民幣貶值導(dǎo)致本期外幣報(bào)表折算差額增加。14、少數(shù)股東權(quán)益增加，主要是本期子公司新西蘭新萊特收到少數(shù)股東投資。8321利潤表分析84指標(biāo)2016/12/312015/12/31增減額

增減率

營業(yè)收入2020675.091937319.383355.794.30%營業(yè)成本1239067.31237823.161244.140.10%營業(yè)費(fèi)用561924.5539169.7122754.794.22%管理費(fèi)用77168.5868252.178916.4113.06%財(cái)務(wù)費(fèi)用29011.813963.4615048.34107.77%投資收益13.15-31.4144.56-141.87%營業(yè)利潤97551.3266870.5930680.7345.88%營業(yè)外收支凈額4146.763620.3526.4614.54%利潤總額101698.0870490.8931207.1944.27%凈利潤56318.544183314485.5434.63%利潤表分析22指標(biāo)2016/12/312015/12/31增利潤表分析1.財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，主要是本期計(jì)提資金占用費(fèi)。2、資產(chǎn)減值損失增加，主要是本期計(jì)提存貨凍精跌價準(zhǔn)備。3、公允價值變動收益增加，主要是衍生金融工具產(chǎn)生的公允價值變動收益增加。4、投資收益增加，主要是本期確認(rèn)聯(lián)營企業(yè)投資收益增加。5、營業(yè)外收入增加，主要是本期政府補(bǔ)助增加。6、營業(yè)外支出增加，主要是本期牛只處置損失增加。7、所得稅費(fèi)用增加，主要是本期利潤增加導(dǎo)致按稅法及相關(guān)規(guī)定計(jì)算的當(dāng)年所得稅增加。8、少數(shù)股東損益增加，主要是本期新西蘭新萊特凈利潤上升，導(dǎo)致歸屬于少數(shù)股東的損益增加。85利潤表分析1.財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，主要是本期計(jì)提資金占用費(fèi)。23現(xiàn)金流量表分析86金額（元）增減額增減比率項(xiàng)目本期數(shù)上年同期數(shù)

（％）收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金132,671,37897,968,13834,703,24035.42處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額189,213,11884,276,999104,936,119124.51收到其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金35,288,000127,266,695-91,978,695-72.27購買或處置子公司和其他經(jīng)營單位支付的現(xiàn)金

14,007,009-14,007,009-100購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金

2,165,982,562-876,015,721-40.44投資支付的現(xiàn)金

50,874,404-50,874,404-100支付的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金

8,523,958-8,523,958-100吸收投資收到的現(xiàn)金277,381,1182,450,000274,931,11811,221.68取得借款收到的現(xiàn)金1,371,876,7313,295,902,604-1,924,025,873-58.38收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金

1,830,490,347-1,830,490,347-100分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金251,009,788501,161,591-250,151,803-49.91支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金

250,000,000250,000,000100匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響42,142,21527,340,87614,801,33954.14現(xiàn)金流量表分析24金額（元）增減額增減比率項(xiàng)目本期數(shù)上年同期現(xiàn)金流量表分析1、收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金增加，主要是本期收到與當(dāng)期經(jīng)營有關(guān)的政府補(bǔ)助增加。2、處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額增加，主要是主要是本期處置、報(bào)廢的牛只資產(chǎn)增加。3、收到其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金減少，主要是收到的與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助減少。4、購買或處置子公司和其他經(jīng)營單位支付的現(xiàn)金減少，主要是上期子公司荷斯坦牧業(yè)支付上海鼎健飼料有限公司和上海冠牛經(jīng)貿(mào)有限公司股權(quán)收購款。5、購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金減少，主要是上期子公司荷斯坦牧業(yè)收購牛奶集團(tuán)資產(chǎn)。6、投資支付的現(xiàn)金減少，主要是上期子公司支付購買天津市今日健康乳業(yè)有限公司及四川新希望營養(yǎng)制品有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。87現(xiàn)金流量表分析1、收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金增加，主要是本7、支付的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金減少，主要是上期收購上海鼎健飼料有限公司和上海冠牛經(jīng)貿(mào)有限公司帶入款。8、吸收投資收到的現(xiàn)金增加，主要是本期子公司新西蘭新萊特收到少數(shù)股東投資款。9、取得借款收到的現(xiàn)金減少，主要是本期歸還貸款后新增借款減少。10、收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金減少，主要是上年同期收到認(rèn)購的股份增發(fā)保證金及ChatsworthAssetHoldingLtd.投入資金。11、分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金減少，主要是本期發(fā)放的股利減少。12、支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金增加，主要是本期退還前期收到的非公開發(fā)行保證金。13、匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響增加，主要是本期人民幣貶值導(dǎo)致匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響增加。887、支付的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金減少，主要是上期收購上海鼎四大能力89四大能力27償債能力分析90財(cái)務(wù)指標(biāo)2016年2015年2014年流動比率1.04781.06850.9883速動比率0.79290.80650.6737資產(chǎn)負(fù)債比率(%)61.691465.927359.9918產(chǎn)權(quán)比率(%)161.0382193.49149.9485償債能力分析28財(cái)務(wù)指標(biāo)2016年2015年2014年流動比91來源29來源償債能力分析公司的償債能力可以從短期和長期兩個方面來分析，短期償債能力主要由流動比率、速動比率等財(cái)務(wù)指標(biāo)來體現(xiàn)，長期償債能力可由權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)負(fù)債率來體現(xiàn)。公司從2014到2016年流動比率在0.9883—1.0685的范圍內(nèi)，低于經(jīng)驗(yàn)值2，但可與行業(yè)平均值。速動比率基本在0.6737至0.8065之間，與經(jīng)驗(yàn)值1相距較遠(yuǎn)，低于行業(yè)平均值.尤其2014年，該指標(biāo)為0.6737，綜合考慮可知公司的短期償債能力中等，尚且可以得到保障。長期償債能力方面，資產(chǎn)負(fù)債率在59.9918~65.9273之間，表明公司的財(cái)務(wù)策略穩(wěn)健,公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險較小92償債能力分析公司的償債能力可以從短期和長期兩個方面來分析，短營運(yùn)能力分析93財(cái)務(wù)指標(biāo)2016-12-312015-12-312014-12-31應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率12.335511.604613.3399存貨周轉(zhuǎn)率6.69506.30347.6026流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.66682.75333.1944固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.54493.96945.3168總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.28191.36101.6795每股現(xiàn)金流量增長率(%)39.8054452.2870-74.2402來源營運(yùn)能力分析31財(cái)務(wù)指標(biāo)2016-12-312015-12-9432營運(yùn)能力分析企業(yè)的經(jīng)營效率主要由應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)來體現(xiàn)。一般來說應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好,表明公司收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，經(jīng)營效率高。公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率近幾年基本在11.6046至13.3399之間，高于行業(yè)的平均水平，表明公司的經(jīng)營效率較高，這與公司一貫穩(wěn)健的財(cái)務(wù)策略也是有關(guān)的。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2015到2016年略有上漲趨勢，與銷售額的減少有一定關(guān)系，銷售額快速的減少會使應(yīng)收賬款數(shù)額減少，從而收賬款周轉(zhuǎn)率上漲。從存貨周轉(zhuǎn)率來看，總體上呈穩(wěn)定趨勢，表明公司的存貨管理在穩(wěn)定進(jìn)行，同時流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率在下降，表明公司流動資產(chǎn)利用效率下降，長期下去將影響企業(yè)盈利水平。95營運(yùn)能力分析企業(yè)的經(jīng)營效率主要由應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、盈利能力分析96來源盈利能力分析34來源97財(cái)務(wù)指標(biāo)(%)2016年2015年2014年?duì)I業(yè)利潤率4.82773.45173.3722營業(yè)凈利率3.34182.56082.8356營業(yè)毛利率38.680536.106434.1824成本費(fèi)用利潤率5.29943.7723.621總資產(chǎn)報(bào)酬率6.32464.56355.5089加權(quán)凈資產(chǎn)收益率11.889.3413.135財(cái)務(wù)指標(biāo)(%)2016年2015年2014年?duì)I業(yè)利潤率盈利能力分析由以上計(jì)算可知：從2014年至2016年成本費(fèi)用利潤率略有上升，2011年成本費(fèi)用利潤率有所下降，下降了19.38%。究其原因主要是因?yàn)?011年各項(xiàng)成本費(fèi)用均有了不同程度的增加，其中營業(yè)成本增加了25.13%，營業(yè)稅金及附加增加了48.61%，銷售費(fèi)用增加了19%，管理費(fèi)用增加了26.69%，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加了76.07%。而利潤總額卻減少了483,562.00元。光明乳業(yè)的成本費(fèi)用利潤率偏低，說明為取得收益付出的代價較大，所支付的成本費(fèi)用偏高，所以企業(yè)應(yīng)著力控制成本，改善經(jīng)營管理水平，擴(kuò)大市場份額，增強(qiáng)自身競爭力98盈利能力分析由以上計(jì)算可知：從2014年至2016年成本費(fèi)用從公司2006至2010年報(bào)表中可以看出公司的經(jīng)營毛利率在30%以上，呈逐年上升趨勢。由于最近幾年中國乳業(yè)乃至整個食品行業(yè)都風(fēng)波不斷的特殊的行業(yè)時期決定了，整個行業(yè)毛利率都不太高。其他指標(biāo)如資產(chǎn)凈利率、資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率等在08年之后也都開始穩(wěn)定的上升，說明企業(yè)的獲利渠道穩(wěn)定，獲利的質(zhì)量較高。我們都知道2008年的“三聚氰胺”事件對中國乳品行業(yè)來說幾乎是滅頂之災(zāi)，他對中國乳品業(yè)乃至整個食品行業(yè)的影響估計(jì)需要5到10年的時間才能真正走出來。在這個特殊的時期能夠從09年開始各項(xiàng)指標(biāo)穩(wěn)定的上升也是相當(dāng)不易的。因此從長期來說，光明乳業(yè)的投資價值目前是低估的，它是值得投資的99從公司2006至2010年報(bào)表中可以看出公司的經(jīng)營毛利率在3發(fā)展能力100財(cái)務(wù)指標(biāo)(%)2016年2015年2014年?duì)I業(yè)收入增長率4.3026-6.183826.7588總資產(chǎn)增長率4.097918.619812.5697營業(yè)利潤增長率45.8808-3.972211.2197凈利潤增長率34.6271-26.661540.4809凈資產(chǎn)增長率10.0140.36655.7006資料來源發(fā)展能力38財(cái)務(wù)指標(biāo)(%)2016年2015年2014年?duì)I業(yè)發(fā)展能力分析101發(fā)展能力分析39發(fā)展能力分析光明乳業(yè)的成長能力主要可以從其凈利潤的增長、主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈資產(chǎn)增長率等方面看出來。從14年到15年我國乳業(yè)已經(jīng)走出高速增長的階段，營業(yè)收入增長率，營業(yè)利潤增長率，凈利潤增長率等出現(xiàn)負(fù)增長，說明企業(yè)的盈利能力下降。營業(yè)利潤增長率，凈利潤增長率在15到16年均出現(xiàn)了高速的增長。其公司的凈利潤增長率高達(dá)61.336遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，說明公司的成長能力在增強(qiáng)。2016年以來公司通過股權(quán)激勵機(jī)制和新的經(jīng)營策略為公司的增長注入了新的動力，公司的成長能力在逐步加強(qiáng)102發(fā)展能力分析光明乳業(yè)的成長能力主要可以從其凈利潤的增長、主營103PARTFOUR經(jīng)營預(yù)測41PARTFOUR經(jīng)營預(yù)測1042016-12-31主營構(gòu)成主營收入(元)收入比例主營成本(元)成本比例主營利潤(元)利潤比例毛利率(%)按行業(yè)分類乳制品制造業(yè)178億88.17%102億82.71%75.7億96.84%42.48%牧業(yè)19.7億9.75%18.9億15.28%7843萬1.00%3.98%其他(補(bǔ)充)2.44億1.21%1.29億1.04%1.14億1.46%46.93%其他1.75億0.87%1.21億0.97%5416萬0.69%30.98%按產(chǎn)品分類液態(tài)奶143億70.74%73.6億59.37%69.4億88.77%48.54%其他乳制品35.2億17.43%28.9億23.34%6.31億8.07%17.90%牧業(yè)產(chǎn)品19.7億9.75%18.9億15.28%7843萬1.00%3.98%其他(補(bǔ)充)2.44億1.21%1.29億1.04%1.14億1.46%46.93%其他1.75億0.87%1.21億0.97%5416萬0.69%30.98%按地區(qū)分類外地120億59.38%70.6億56.95%49.4億63.24%41.19%上海51.6億25.56%29.3億23.69%22.3億28.52%43.17%境外28.0億13.85%22.7億18.32%5.29億6.77%18.91%其他(補(bǔ)充)2.44億1.21%1.29億1.04%1.14億1.46%46.93%經(jīng)營預(yù)測422016-12-31主營構(gòu)成主營收入(元)收入比營業(yè)收入預(yù)測財(cái)務(wù)指標(biāo)2019201820172016-12-312015-12-312014-12-31營業(yè)總收入(萬元)2934