《金融市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)》第五章中國(guó)債券市場(chǎng)

北外國(guó)商：于茲志聯(lián)系電話箱：yuzizhi@第五章中國(guó)債券市場(chǎng)總目錄1、中國(guó)債券市場(chǎng)概覽2、中國(guó)債券市場(chǎng)的主要金融品種3、中國(guó)債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)情況目錄1、中國(guó)債券市場(chǎng)概覽1.1中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展歷史1.2中國(guó)債券市場(chǎng)的現(xiàn)狀1.3中國(guó)債券市場(chǎng)細(xì)分和主要參與者2、中國(guó)債券市場(chǎng)的主要金融品種3、中國(guó)債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)建設(shè)情況中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展歷史中國(guó)債券市場(chǎng)從1981年恢復(fù)發(fā)行國(guó)債開(kāi)始至今，經(jīng)歷了曲折的探索階段和快速的發(fā)展階段。目前，我國(guó)債券市場(chǎng)形成了銀行間市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)和商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)三個(gè)基本子市場(chǎng)在內(nèi)的統(tǒng)一分層的市場(chǎng)體系。最初國(guó)庫(kù)券采用的是行政分配的方式進(jìn)行，缺少二級(jí)市場(chǎng)流通楊百萬(wàn)（楊懷定）的故事1988年財(cái)政部在全國(guó)61個(gè)城市進(jìn)行國(guó)債流通轉(zhuǎn)讓的試點(diǎn)，開(kāi)辟了銀行柜臺(tái)的場(chǎng)外交易，這是中國(guó)國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的正式開(kāi)端1994年，上海和深圳證券交易所的國(guó)債交易開(kāi)通，形成場(chǎng)外交易和交易所交易并存的局面1995年，一些國(guó)債中介機(jī)構(gòu)自發(fā)開(kāi)展代保管業(yè)務(wù)，出現(xiàn)了以開(kāi)具代保管單的形式超發(fā)和賣(mài)空國(guó)庫(kù)券的現(xiàn)象，財(cái)政部開(kāi)始印制統(tǒng)一的國(guó)債代保管憑證以制止國(guó)債代保管中的違規(guī)行為，這一年，還出現(xiàn)了武漢、天津證券交易中心和STAQ系統(tǒng)嚴(yán)重的賣(mài)空和假回購(gòu)問(wèn)題，政府下令關(guān)閉整頓中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展歷史債券二級(jí)市場(chǎng)一度向交易所模式轉(zhuǎn)變1995年8月，國(guó)家正式停止了場(chǎng)外債券交易，債券交易統(tǒng)一到證券交易所進(jìn)行1996年，財(cái)政部開(kāi)始在上海、深圳證券交易所大量發(fā)行記賬式國(guó)債，并開(kāi)通了債券回購(gòu)交易，形成了比較完整的交易所債券市場(chǎng)中國(guó)債券市場(chǎng)的債券發(fā)行和交易向證券交易所集中，其中上海證券交易所更集中了絕大部分的國(guó)債交易量。一些歷史時(shí)間和機(jī)遇導(dǎo)致了銀行間市場(chǎng)的興起1997年9月，人民銀行撤消融資中心，商業(yè)銀行之間原有的融資渠道切斷，加上亞洲金融危機(jī)和海南發(fā)展銀行關(guān)閉導(dǎo)致的銀行間信用的瓦解，使得銀行間的同業(yè)拆借交易陷于停頓。1997年9月后全國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的成交銳減，1998年同業(yè)拆借市場(chǎng)成交僅有989億元，比1997年的4149億元下降了76.16%

1996年人民銀行開(kāi)始進(jìn)行債券的公開(kāi)市場(chǎng)操作，由于沒(méi)有場(chǎng)外債券市場(chǎng)的配合，交易所債券市場(chǎng)的容量有限，因此1996年中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的交易量不足100億元，1997年初就停止了。為發(fā)展公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，完成直接貨幣政策調(diào)控向間接貨幣政策調(diào)控的轉(zhuǎn)軌，中央銀行需要發(fā)展場(chǎng)外債券市場(chǎng)。目前銀行間市場(chǎng)是債券市場(chǎng)的主體，債券存量和交易量約占全市場(chǎng)90％中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展歷史在這個(gè)過(guò)程中，企業(yè)債和金融債也開(kāi)始發(fā)行。1997年6月以前，證券交易所債券市場(chǎng)的成員包括商業(yè)銀行等各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，可以進(jìn)行債券回購(gòu)和債券買(mǎi)賣(mài)，資金流向主要是證券公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)以債券回購(gòu)的方式從商業(yè)銀行融入資金。1997年上半年，上海和深圳股市的股價(jià)大幅攀升，大量銀行資金通過(guò)交易所債券回購(gòu)方式流入股票市場(chǎng)是股市過(guò)熱的重要原因。為抑制股市過(guò)熱，根據(jù)國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署，人民銀行決定商業(yè)銀行全部退出上海和深圳交易所的債券市場(chǎng)，建立銀行間債券市場(chǎng)。中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展歷史銀行間場(chǎng)外債券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的契機(jī)是政府抑制股市過(guò)熱而采取行政措施讓商業(yè)銀行退出交易所債券市場(chǎng)，這是學(xué)術(shù)界和銀行界所未曾預(yù)料的。改革開(kāi)放后第一只企業(yè)債券發(fā)行，1985年5月，沈陽(yáng)市房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行5年期企業(yè)債券，這是改革開(kāi)放后發(fā)行的有記載的第一只企業(yè)債券。1985年中國(guó)首次發(fā)行金融債券，當(dāng)時(shí)人民銀行決定，由工商銀行和農(nóng)業(yè)銀行分別在城市、農(nóng)村發(fā)行人民幣金融債券，發(fā)債所籌資金分別用于發(fā)放城市集體企業(yè)和農(nóng)村鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的特種貸款。當(dāng)年工商銀行發(fā)行1年期金融債券5億元。中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展歷史2002年，金融機(jī)構(gòu)加入全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)由準(zhǔn)入審批制改為準(zhǔn)入備案制2005年5月12日，市場(chǎng)引進(jìn)境外投資者，中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)泛亞基金進(jìn)入全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)開(kāi)展債券交易2007年9月3日，境內(nèi)首個(gè)銀行間市場(chǎng)自律組織中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)成立，結(jié)束了十年來(lái)內(nèi)地銀行間市場(chǎng)自律組織缺位的狀況，銀行間市場(chǎng)的合格機(jī)構(gòu)交易產(chǎn)品將以注冊(cè)備案制取代行政審批制中國(guó)債券市場(chǎng)的現(xiàn)狀相比美國(guó)等一些國(guó)家，中國(guó)的債券市場(chǎng)仍然以政府債券為主，對(duì)于大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，債券市場(chǎng)的融資功能依然有限，而且債券市場(chǎng)的整體規(guī)模偏小截止到2006年7月，中國(guó)債券市場(chǎng)余額達(dá)8.66萬(wàn)億人民幣與此同時(shí)，中國(guó)股票市值約20萬(wàn)億人民幣中國(guó)債券市場(chǎng)余額相當(dāng)于中國(guó)股票市值的0.4倍從國(guó)際國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的發(fā)展歷史、規(guī)模和結(jié)構(gòu)來(lái)看，未來(lái)中國(guó)債券市場(chǎng)的增長(zhǎng)空間極大，蘊(yùn)涵著很大的發(fā)展機(jī)遇。中國(guó)債券市場(chǎng)的現(xiàn)狀中國(guó)債券市場(chǎng)整體規(guī)模增速較快，年均增長(zhǎng)率達(dá)42.31％。債券品種主要為國(guó)債、中央銀行債、政策性銀行債、企業(yè)債、商業(yè)銀行債、非銀行金融機(jī)構(gòu)債等。2005年，企業(yè)短期融資券和資產(chǎn)支持證券（2006年上市流通）等作為債券市場(chǎng)的創(chuàng)新品種首次向市場(chǎng)推出，但總量規(guī)模仍相對(duì)較小中國(guó)債券市場(chǎng)場(chǎng)的現(xiàn)狀與美國(guó)債券市市場(chǎng)可流通余余額/GDP的比值相比，，我國(guó)的數(shù)據(jù)據(jù)是，1997年該比值為0.06，2005年提高到了0.38這表明，我國(guó)國(guó)債券市場(chǎng)目目前還處于發(fā)發(fā)展階段，存存量規(guī)模仍有有進(jìn)一步擴(kuò)大大的潛力中國(guó)債券市場(chǎng)場(chǎng)的現(xiàn)狀我國(guó)政府類(lèi)債債券所占比重重較大。債券券品種中，國(guó)國(guó)債和央行票票據(jù)占了債券券市場(chǎng)的67.48％，，政策性金融融債占比25.15％，，商業(yè)銀行債債、企業(yè)債和和企業(yè)短期融融資券等企業(yè)業(yè)類(lèi)債券只占占到7％左右右。2006年中國(guó)債券市市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中國(guó)債券市場(chǎng)場(chǎng)的現(xiàn)狀我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)場(chǎng)，由于外資資機(jī)構(gòu)參與程程度較低，投投資人構(gòu)成結(jié)結(jié)構(gòu)主要呈現(xiàn)現(xiàn)出本土化和和機(jī)構(gòu)化的特特點(diǎn)。截至2006年，，商業(yè)銀行類(lèi)類(lèi)機(jī)構(gòu)國(guó)債持持有量最大，，持有16522.63億元，占國(guó)國(guó)債可流通余余額的61.92％；其其次為特殊結(jié)結(jié)算成員（包包括人民銀行行、財(cái)政部、、政策性銀行行、交易所、、中央國(guó)債公公司和中證登登公司等機(jī)構(gòu)構(gòu)）持有國(guó)債債6399.83億元，，占23.99％；保險(xiǎn)險(xiǎn)類(lèi)機(jī)構(gòu)排名名第三，持有有國(guó)債1693.94億億元，占6.35％。中國(guó)債券市場(chǎng)場(chǎng)的現(xiàn)狀中國(guó)銀行間市市場(chǎng)占據(jù)了債債券市場(chǎng)存量量和交易量的的90％以上規(guī)模，，根據(jù)中央國(guó)國(guó)債登記結(jié)算算公司的統(tǒng)計(jì)計(jì)數(shù)據(jù)，從日日均現(xiàn)券交易易量來(lái)看央票交易最為為活躍，日均均交易量122.65億元；其次為政策性性銀行債和記記賬式國(guó)債，，日均交易量量65.40億元和43.49億元；企業(yè)類(lèi)債券交交易清淡，其其中短期融資資券和商業(yè)銀銀行債日均交交易量19.93億元和9.71億元，其余的的如企業(yè)債、、證券公司債債、非銀行金金融機(jī)構(gòu)債等等則日均交易易量不滿(mǎn)1億元。中國(guó)債券市場(chǎng)場(chǎng)的現(xiàn)狀從換手率指標(biāo)標(biāo)來(lái)看，目前前我國(guó)債券市市場(chǎng)流動(dòng)性最最好的債券品品種為短期融融資券、央票票和商業(yè)銀行行債，其換手手率均在1倍倍以上，分別別為2.02、1.51和1.38倍；其次為為政策性銀行行債，其換手手率為0.93倍；國(guó)債債的換手率水水平較低，僅僅有0.41倍。我國(guó)債債券市場(chǎng)整體體換手率水平平為0.91倍，是美國(guó)國(guó)債券市場(chǎng)的的十分之一中國(guó)各類(lèi)債券券換手率中國(guó)債券市場(chǎng)場(chǎng)的現(xiàn)狀我國(guó)的評(píng)級(jí)機(jī)機(jī)構(gòu)尚不具備備足夠的市場(chǎng)場(chǎng)影響力。評(píng)級(jí)結(jié)果單一一，整個(gè)債券券市場(chǎng)尚未形形成良好的商商業(yè)文化和信信用文化，這這也致使評(píng)級(jí)級(jí)機(jī)構(gòu)缺乏良良好發(fā)展的外外部環(huán)境。再加上現(xiàn)階段段我國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)機(jī)構(gòu)的保守是是由籌資者來(lái)來(lái)直接支付的的，這樣，這這些中介機(jī)構(gòu)構(gòu)提供信息時(shí)時(shí)往往受到籌籌資者的干擾擾，存在嚴(yán)重重的“道德風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)”，更有有甚者，與籌籌資者達(dá)成共共謀來(lái)欺詐投投資者。債券一旦發(fā)行行后，籌資者者拿到了資金金，出資聘請(qǐng)請(qǐng)?jiān)u級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)進(jìn)行持續(xù)信息息披露的積極極性大打折扣扣，甚至出現(xiàn)現(xiàn)了籌資者為為避免信息披披露而放棄上上市流通的情情況，這嚴(yán)重重?fù)p害了債券券持有人的利利益中國(guó)債券市場(chǎng)場(chǎng)細(xì)分和主要要參與者中國(guó)債券市場(chǎng)場(chǎng)同樣可以有有多種細(xì)分方方式中國(guó)債券市場(chǎng)場(chǎng)細(xì)分和主要要參與者中國(guó)債券市場(chǎng)場(chǎng)有如下參與與者：特殊結(jié)算成員員：包括人民民銀行、財(cái)政政部、政策性性銀行、交易易所、中央國(guó)國(guó)債公司和中中證登公司等等機(jī)構(gòu)。商業(yè)銀行：包包括四大國(guó)有有銀行和其他他商業(yè)銀行。。信用社非銀行金融機(jī)機(jī)構(gòu)：包括信信托投資公司司、財(cái)務(wù)公司司、租賃公司司和汽車(chē)金融融公司、郵政政局等金融機(jī)機(jī)構(gòu)。證券公司保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)基金非金融機(jī)構(gòu)個(gè)人投資者其他市場(chǎng)參與與者目錄1、中國(guó)債券市市場(chǎng)概覽2、中國(guó)債券市市場(chǎng)的主要金金融品種2.1政府債券2.2中央銀行債2.3金融債2.4非銀行金融債債2.5短期融資券2.6企業(yè)債2.7公司債2.8國(guó)際機(jī)構(gòu)債3、中國(guó)債券市市場(chǎng)的基礎(chǔ)建建設(shè)情況政府債券即國(guó)債，為短短、中、長(zhǎng)期期三種國(guó)債的的統(tǒng)稱(chēng)：由中國(guó)政府（（財(cái)政部）發(fā)發(fā)放的債券分為3個(gè)月、半年、、1年、2年、3年、5年、7年、9年和10年不同償還期期限品種國(guó)債已形成6個(gè)品種：國(guó)庫(kù)庫(kù)券、財(cái)政債債券、國(guó)家建建設(shè)債券、國(guó)國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)設(shè)債券、特種種國(guó)債、保值值公債從表現(xiàn)形式上上分記賬式國(guó)國(guó)債和儲(chǔ)蓄國(guó)國(guó)債。其中，，儲(chǔ)蓄國(guó)債分分為傳統(tǒng)憑證證式國(guó)債和電電子憑證式國(guó)國(guó)債。通常，，人們按照習(xí)習(xí)慣將傳統(tǒng)憑憑證式國(guó)債稱(chēng)稱(chēng)為“憑證式式國(guó)債”，而而將2006年6月底首發(fā)的電電子憑證式國(guó)國(guó)債稱(chēng)為“儲(chǔ)儲(chǔ)蓄國(guó)債”大多數(shù)國(guó)債通通過(guò)在中央結(jié)結(jié)算公司的人人民銀行債券券發(fā)行系統(tǒng)進(jìn)進(jìn)行公開(kāi)招標(biāo)標(biāo)發(fā)行。通過(guò)過(guò)商業(yè)銀行柜柜臺(tái)發(fā)行的債債券只有傳統(tǒng)統(tǒng)憑證式國(guó)債債，這種發(fā)行行方式隨著電電子憑證式國(guó)國(guó)債的引入已已逐漸退出人人們的視線。。政府債券西方國(guó)家國(guó)債債利率就是基基準(zhǔn)利率，當(dāng)當(dāng)期國(guó)債發(fā)行行投標(biāo)利率是是參照當(dāng)時(shí)國(guó)國(guó)債市場(chǎng)上其其他國(guó)債的利利率，而我國(guó)國(guó)則需要參照照同期銀行存存款利率美國(guó)聯(lián)邦國(guó)債債是委托聯(lián)邦邦儲(chǔ)備銀行發(fā)發(fā)行，充分利利用了聯(lián)邦儲(chǔ)儲(chǔ)備銀行的各各分支機(jī)構(gòu)。。而中國(guó)國(guó)債債則是財(cái)政部部自己發(fā)行，，如果發(fā)行過(guò)過(guò)多、過(guò)頻，，財(cái)政部就忙忙不過(guò)來(lái)西方國(guó)家國(guó)債債一般都是程程序化地按固固定日期發(fā)行行，而我國(guó)每每期國(guó)債發(fā)行行日期到方式式都可能與以以往不同我國(guó)規(guī)定國(guó)債債一級(jí)自營(yíng)商商“必須連續(xù)參加加每期國(guó)債發(fā)發(fā)行承購(gòu)包銷(xiāo)銷(xiāo)團(tuán)，且每期期承銷(xiāo)量不得得低于該期承承銷(xiāo)團(tuán)總承銷(xiāo)銷(xiāo)量的1%”（《中華人民共和和國(guó)一級(jí)自營(yíng)營(yíng)商管理辦法法》第十三條）中央銀行債中央銀行債，，即央行票據(jù)據(jù)，其發(fā)行人人為中國(guó)人民民銀行，期限限從3個(gè)月——3年，以1年期以下的短短期票據(jù)為主主央行票據(jù)與金金融市場(chǎng)各發(fā)發(fā)債主體發(fā)行行的債券具有有根本的區(qū)別別：各發(fā)債主主體發(fā)行的債債券是一種籌籌集資金的手手段，其目的的是為了籌集集資金，即增增加可用資金金；而中央銀銀行發(fā)行的央央行票據(jù)是中中央銀行調(diào)節(jié)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的的一項(xiàng)貨幣政政策工具，目目的是減少商商業(yè)銀行可貸貸資金量。商商業(yè)銀行在支支付認(rèn)購(gòu)央行行票據(jù)的款項(xiàng)項(xiàng)后，其直接接結(jié)果就是可可貸資金量的的減少它的發(fā)行對(duì)象象為公開(kāi)市場(chǎng)場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交交易商，個(gè)人人不能直接投投資。2007年我國(guó)央行票票據(jù)的交易商商共有52家，除中金公公司、3家證券公司、、4家保險(xiǎn)公司和和2家基金公司外外，其余的均均為商業(yè)銀行行一般而言，中中央銀行會(huì)根根據(jù)市場(chǎng)狀況況，采用利率率招標(biāo)或價(jià)格格招標(biāo)的方式式，交錯(cuò)發(fā)行行3月期、6月期、1年期和3年期票據(jù)，其其中以1年期以?xún)?nèi)的短短期品種為主主固定于每周二二發(fā)行中央銀銀行票據(jù)，央央行票據(jù)發(fā)行行后可以在銀銀行間債券市市場(chǎng)上市流通通金融債金融債券包括括政策性金融融債、商業(yè)銀銀行債券、特特種金融債券券政策性金融債債券是我國(guó)政政策性銀行（（國(guó)家開(kāi)發(fā)銀銀行、中國(guó)農(nóng)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行行、中國(guó)進(jìn)出出口銀行）為為籌集信貸資資金，經(jīng)國(guó)務(wù)務(wù)院批準(zhǔn)由中中國(guó)人民銀行行用計(jì)劃派購(gòu)購(gòu)的方式，向向郵政儲(chǔ)匯局局、國(guó)有商業(yè)業(yè)銀行、區(qū)域域性商業(yè)銀行行、城市商業(yè)業(yè)銀行（城市市合作銀行））、農(nóng)村信用用社等金融機(jī)機(jī)構(gòu)發(fā)行的金金融債券政策性金融債債券有三年期期、五年期、、八年期三個(gè)個(gè)品種政策性金融債債券基本上每每個(gè)月發(fā)行一一次，每月20日為當(dāng)月的基基準(zhǔn)發(fā)行日（（節(jié)假日順延延）。政策性性金融債券的的主要發(fā)行銀銀行是國(guó)家開(kāi)開(kāi)發(fā)銀行，發(fā)發(fā)行量占整個(gè)個(gè)政策性金融融債券發(fā)行量量的95％以上政策性金融債債券為附息債債券，所發(fā)行行的三年期的的金融債券為為固定利率債債券，五年朔朔、八年期的的金融債券為為規(guī)避利率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)行由由中國(guó)人民銀銀行一年一定定的準(zhǔn)浮動(dòng)利利率政策性金融債債券在銀行間間市場(chǎng)流通，，但中國(guó)人民民銀行己批準(zhǔn)準(zhǔn)在貨幣市場(chǎng)場(chǎng)上做抵押回回購(gòu)業(yè)務(wù)，同同時(shí)可以作為為公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)業(yè)務(wù)的工具金融債金融債券包括括政策性金融融債、商業(yè)銀銀行債券、特特種金融債券券商業(yè)銀行債，，包括商業(yè)銀銀行次級(jí)債券券和商業(yè)銀行行普通債商業(yè)銀行次級(jí)級(jí)債券是指商商業(yè)銀行發(fā)行行的、本金和和利息的清償償順序列于商商業(yè)銀行其他他負(fù)債之后、、先于商業(yè)銀銀行股權(quán)資本本的債券《巴塞爾協(xié)議》規(guī)定，商業(yè)銀銀行資本充足足率不得低于于8%，商業(yè)銀行的的資本金包括括核心資本和和附屬資本，，核心資本由由普通股等項(xiàng)項(xiàng)目構(gòu)成，附附屬資本則包包括商業(yè)銀行行發(fā)行的次級(jí)級(jí)債券相對(duì)于發(fā)行股股票補(bǔ)充資本本的方式來(lái)說(shuō)說(shuō)，發(fā)行次級(jí)級(jí)債程序相對(duì)對(duì)簡(jiǎn)單、周期期短，是一種種快捷、可持持續(xù)的補(bǔ)充資資本金的方式式，因此，在在全球范圍內(nèi)內(nèi)其發(fā)行規(guī)模模不斷擴(kuò)大二○○四年六六月十七日央央行和銀監(jiān)會(huì)會(huì)出臺(tái)了《商業(yè)銀行次級(jí)級(jí)債券發(fā)行管管理辦法》規(guī)定了次級(jí)債債券可在全國(guó)國(guó)銀行間債券券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)發(fā)行或私募發(fā)發(fā)行商業(yè)銀行持有有的其他銀行行發(fā)行的次級(jí)級(jí)債券余額不不得超過(guò)其核核心資本的20％等等金融債金融債券包括括政策性金融融債、商業(yè)銀銀行債券、特特種金融債券券特種金融債券券是指經(jīng)中國(guó)國(guó)人民銀行批批準(zhǔn)，由部分分金融機(jī)構(gòu)發(fā)發(fā)行的，所籌籌集的資金專(zhuān)專(zhuān)門(mén)用于償還還不規(guī)范證券券回購(gòu)債務(wù)的的有價(jià)證券1995年整頓國(guó)債回回購(gòu)業(yè)務(wù)，，金融機(jī)構(gòu)出出現(xiàn)了嚴(yán)重的的資金拖欠，，拖欠金額達(dá)達(dá)數(shù)百億元國(guó)務(wù)院在國(guó)發(fā)發(fā)[1996]20號(hào)文《國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)中中國(guó)人民銀行行關(guān)于進(jìn)一步步做好證券回回購(gòu)債務(wù)清償償工作請(qǐng)示的的通知》第三條規(guī)定““對(duì)于將回購(gòu)購(gòu)資金用于長(zhǎng)長(zhǎng)期投資，短短期內(nèi)無(wú)法收收回，還債確確有困難的金金融機(jī)構(gòu)，經(jīng)經(jīng)中國(guó)人民銀銀行批準(zhǔn)，可可適當(dāng)發(fā)行一一定數(shù)量的金金融債券，用用于償還債務(wù)務(wù)?！卑l(fā)行對(duì)象僅限限于機(jī)構(gòu)，不不得向個(gè)人發(fā)發(fā)售；發(fā)債資資金必須專(zhuān)戶(hù)戶(hù)存儲(chǔ)，專(zhuān)款款專(zhuān)用，優(yōu)先先用于清償場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)證券回購(gòu)購(gòu)債務(wù)非銀行金融債債包括非銀行機(jī)機(jī)構(gòu)金融債券券、證券公司司債和證券公公司短期融資資券非銀行金融機(jī)機(jī)構(gòu)發(fā)行的債債券成為非銀銀行金融債，，金融債券是由由銀行和非銀銀行金融機(jī)構(gòu)構(gòu)發(fā)行的債券券。在英、美美等歐美國(guó)家家，金融機(jī)構(gòu)構(gòu)發(fā)行的債券券歸類(lèi)于公司司債券。在我我國(guó)及日本等等國(guó)家，金融融機(jī)構(gòu)發(fā)行的的債券稱(chēng)為金金融債券證券公司短期期融資券是指指證券公司以以短期融資為為目的，在銀銀行間債券市市場(chǎng)發(fā)行的，，約定在一定定時(shí)期內(nèi)還本本付息的金融融債券。該債債券的發(fā)行和和交易接受人人民銀行的監(jiān)監(jiān)管，并只在在銀行間市場(chǎng)場(chǎng)流通短期期融融資資券券短期期融融資資券券是是指指企企業(yè)業(yè)依依照照中中國(guó)國(guó)人人民民銀銀行行制制定定的的《短期期融融資資券券管管理理辦辦法法》（中中國(guó)國(guó)人人民民銀銀行行令令〔2005〕〕第2號(hào)））所所規(guī)規(guī)定定的的條條件件和和程程序序在在銀銀行行間間債債券券市市場(chǎng)場(chǎng)發(fā)發(fā)行行和和交交易易并并約約定定在在一一定定期期限限內(nèi)內(nèi)還還本本付付息息的的有有價(jià)價(jià)證證券券融資資券券不不對(duì)對(duì)社社會(huì)會(huì)公公眾眾發(fā)發(fā)行行，，只只對(duì)對(duì)銀銀行行間間債債券券市市場(chǎng)場(chǎng)的的機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)投投資資人人發(fā)發(fā)行行，，在在銀銀行行間間債債券券市市場(chǎng)場(chǎng)交交易易融資資券券的的期期限限最最長(zhǎng)長(zhǎng)不不超超過(guò)過(guò)365天，，發(fā)發(fā)行行融融資資券券的的企企業(yè)業(yè)可可在在上上述述最最長(zhǎng)長(zhǎng)期期限限內(nèi)內(nèi)自自主主確確定定每每期期融融資資券券的的期期限限企業(yè)業(yè)發(fā)發(fā)行行的的融融資資券券將將實(shí)實(shí)行行余余額額管管理理，，即即待待償償還還融融資資券券余余額額不不超超過(guò)過(guò)企企業(yè)業(yè)凈凈資資產(chǎn)產(chǎn)的的40%目前前，，短短期期融融資資券券已已成成為為我我國(guó)國(guó)無(wú)無(wú)擔(dān)擔(dān)保保信信用用債債券券的的主主要要形形式式，，其其發(fā)發(fā)行行規(guī)規(guī)模模已已超超越越現(xiàn)現(xiàn)有有企企業(yè)業(yè)債債規(guī)規(guī)模模，，成成為為國(guó)國(guó)債債、、央央行行票票據(jù)據(jù)、、金金融融債債之之后后的的我我國(guó)國(guó)第第四四大大類(lèi)類(lèi)債債券券品品種種企業(yè)業(yè)債債在西西方方國(guó)國(guó)家家，，由由于于只只有有股股份份公公司司才才能能發(fā)發(fā)行行企企業(yè)業(yè)債債券券，，所所以以在在西西方方國(guó)國(guó)家家，，企企業(yè)業(yè)債債券券即即公公司司債債券券。。在在中中國(guó)國(guó)，，企企業(yè)業(yè)債債券券泛泛指指各各種種所所有有制制企企業(yè)業(yè)發(fā)發(fā)行行的的債債券券。。中國(guó)國(guó)發(fā)發(fā)行行企企業(yè)業(yè)債債券券始始于于1983年，，目目前前主主要要有有地地方方企企業(yè)業(yè)債債券券、、重重點(diǎn)點(diǎn)企企業(yè)業(yè)債債券券、、附附息息票票企企業(yè)業(yè)債債券券、、利利隨隨本本清清的的存存單單式式企企業(yè)業(yè)債債券券、、產(chǎn)產(chǎn)品品配配額額企企業(yè)業(yè)債債券券等等地方方企企業(yè)業(yè)債債券券，，是是由由中中國(guó)國(guó)全全民民所所有有制制工工商商企企業(yè)業(yè)發(fā)發(fā)行行的的債債券券；；重重點(diǎn)點(diǎn)企企業(yè)業(yè)債債券券，，是是由由電電力力、、冶冶金金、、有有色色金金屬屬、、石石油油、、化化工工等等部部門(mén)門(mén)國(guó)國(guó)家家重重點(diǎn)點(diǎn)企企業(yè)業(yè)向向企企業(yè)業(yè)、、事事業(yè)業(yè)單單位位發(fā)發(fā)行行的的債債券券；；附息息票票企企業(yè)業(yè)債債券券，，是是附附有有息息票票，，期期限限為為5年左左右右的的中中期期債債券券；；利利隨隨本本清清的的存存單單式式企企業(yè)業(yè)債債券券，，是是平平價(jià)價(jià)發(fā)發(fā)行行，，期期限限為為1～5年，，到到期期一一次次還還本本付付息息的的債債券券。。各各地地企企業(yè)業(yè)發(fā)發(fā)行行的的大大多多為為這這種種債債券券；；產(chǎn)產(chǎn)品品配配額額企企業(yè)業(yè)債債券券，，是是由由發(fā)發(fā)行行企企業(yè)業(yè)以以本本企企業(yè)業(yè)產(chǎn)產(chǎn)品品等等價(jià)價(jià)支支付付利利息息，，到到期期償償還還本本金金的的債債券券；；公司司債債公司司債債是是由由企企業(yè)業(yè)發(fā)發(fā)行行的的債債券券。。企企業(yè)業(yè)為為籌籌措措長(zhǎng)長(zhǎng)期期資資金金而而向向一一般般大大眾眾舉舉借借款款項(xiàng)項(xiàng)，，承承諾諾于于指指定定到到期期日日向向債債權(quán)權(quán)人人無(wú)無(wú)條條件件支支付付票票面面金金額額，，并并于于固固定定期期間間按按期期依依據(jù)據(jù)約約定定利利率率支支付付利利息息。。公公司司債債發(fā)發(fā)行行時(shí)時(shí)，，通通常常有有三三個(gè)個(gè)當(dāng)當(dāng)事事人人：：發(fā)發(fā)行行公公司司、、債債券券持持有有人人或或債債權(quán)權(quán)人人和和受受托托人人。。長(zhǎng)江江電電力力公公司司債債券券申申請(qǐng)請(qǐng)2007年9月19日獲獲得得中中國(guó)國(guó)證證監(jiān)監(jiān)會(huì)會(huì)正正式式核核準(zhǔn)準(zhǔn)，，標(biāo)標(biāo)志志公公司司債債券券這這一一品品種種在在中中國(guó)國(guó)正正式式誕誕生生。。實(shí)行行保保薦薦制制是是公公司司債債試試點(diǎn)點(diǎn)里里面面的的一一個(gè)個(gè)特特點(diǎn)點(diǎn)債券券受受托托管管理理人人一一般般可可由由保保薦薦人人(主承承銷(xiāo)銷(xiāo)商商)、商商業(yè)業(yè)銀銀行行或或者者信信托托公公司司承承擔(dān)擔(dān)，，目目前前對(duì)對(duì)于于受受托托管管理理人人的的資資格格沒(méi)沒(méi)有有明明確確規(guī)規(guī)定定國(guó)際際機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)債債指指國(guó)國(guó)際際機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)在在我我國(guó)國(guó)境境內(nèi)內(nèi)發(fā)發(fā)行行的的債債券券2004年10月我我國(guó)國(guó)宣宣布布將將允允許許國(guó)國(guó)際際金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)在在中中國(guó)國(guó)發(fā)發(fā)行行人人民民幣幣長(zhǎng)長(zhǎng)期期債債券券人民民銀銀行行、、財(cái)財(cái)政政部部、、發(fā)發(fā)改改委委和和證證監(jiān)監(jiān)會(huì)會(huì)日日前前發(fā)發(fā)布布《國(guó)際際開(kāi)開(kāi)發(fā)發(fā)機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)人人民民幣幣債債券券發(fā)發(fā)行行管管理理暫暫行行辦辦法法》，允允許許符符合合條條件件的的國(guó)國(guó)際際開(kāi)開(kāi)發(fā)發(fā)機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)在在國(guó)國(guó)內(nèi)內(nèi)發(fā)發(fā)行行人人民民幣幣債債券券，，并并于于發(fā)發(fā)布布之之日日起起正正式式實(shí)實(shí)施施。。企業(yè)業(yè)債債與與公公司司債債的的比比較較比較項(xiàng)目公司債企業(yè)債發(fā)行主體差別由股份有限公司或有限責(zé)任公司發(fā)行的債券由中央政府部門(mén)所屬機(jī)構(gòu)、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)發(fā)行的債券，它對(duì)發(fā)債主體的限制比公司債窄發(fā)債資金用途差別主要用途包括固定資產(chǎn)投資、技術(shù)更新改造、改善公司資金來(lái)源結(jié)構(gòu)、調(diào)整公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、降低公司財(cái)務(wù)成本、支持公司并購(gòu)和資產(chǎn)重組等主要限制在固定資產(chǎn)投資和技術(shù)革新改造方面，并與政府部門(mén)的審批項(xiàng)目直接相關(guān)信用來(lái)源差別公司債的信用來(lái)源是發(fā)債公司的資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)狀況、盈利水平和持續(xù)盈利能力等不僅通過(guò)“國(guó)有”（即國(guó)有企業(yè)和國(guó)有控股企業(yè)等）機(jī)制貫徹了政府信用，而且通過(guò)行政強(qiáng)制落實(shí)擔(dān)保機(jī)制，實(shí)際信用級(jí)別與其他政府債券大同小異發(fā)債額度差別最低限大致為1200萬(wàn)元和2400萬(wàn)元發(fā)債數(shù)額不低于10億元管制程序差別公司債監(jiān)管機(jī)構(gòu)往往要求嚴(yán)格債券的信用評(píng)級(jí)和發(fā)債主體的信息披露，特別重視發(fā)債后的市場(chǎng)監(jiān)管工作發(fā)債由國(guó)家發(fā)改委和國(guó)務(wù)院審批，要求銀行予以擔(dān)保；一旦債券發(fā)行，審批部門(mén)則不再對(duì)發(fā)債主體的信息披露和市場(chǎng)行為進(jìn)行監(jiān)管市場(chǎng)功能差別債是各類(lèi)公司獲得中長(zhǎng)期債務(wù)性資金的一個(gè)主要方式受到行政機(jī)制的嚴(yán)格控制，每年的發(fā)行額遠(yuǎn)低于國(guó)債、央行票據(jù)和金融債券，也明顯低于股票的融資額企業(yè)業(yè)債債與與短短期期融融資資券券及及美美國(guó)國(guó)商商業(yè)業(yè)票票據(jù)據(jù)的的比比較較目錄錄1、中中國(guó)國(guó)債債券券市市場(chǎng)場(chǎng)概概覽覽2、中中國(guó)國(guó)債債券券市市場(chǎng)場(chǎng)的的主主要要金金融融品品種種3、中中國(guó)國(guó)債債券券市市場(chǎng)場(chǎng)的的基基礎(chǔ)礎(chǔ)建建設(shè)設(shè)情情況況3.1中國(guó)國(guó)債債券券市市場(chǎng)場(chǎng)的的法法制制建建設(shè)設(shè)3.2中國(guó)國(guó)債債券券市市場(chǎng)場(chǎng)的的托托管管結(jié)結(jié)算算體體系系3.3中國(guó)國(guó)債債券券市市場(chǎng)場(chǎng)的的電電子子交交易易系系統(tǒng)統(tǒng)3.4中國(guó)國(guó)債債券券市市場(chǎng)場(chǎng)的的信信用用評(píng)評(píng)級(jí)級(jí)體體系系中國(guó)國(guó)債債券券市市場(chǎng)場(chǎng)的的法法制制建建設(shè)設(shè)中國(guó)國(guó)債債券券市市場(chǎng)場(chǎng)相相關(guān)關(guān)的的法法律律法法規(guī)規(guī)主主要要分分3個(gè)層層次次：：國(guó)國(guó)家家法法律律、、主主管管部部門(mén)門(mén)法法規(guī)規(guī)和和業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)規(guī)規(guī)則則：：（一一））國(guó)國(guó)家家法法律律1)中華華人人民民共共和和國(guó)國(guó)公公司司法法2)中華華人人民民共共和和國(guó)國(guó)證證券券法法（二二））主主管管部部門(mén)門(mén)法法規(guī)規(guī)1.人民民銀銀行行規(guī)規(guī)章章2.財(cái)政政部部規(guī)規(guī)章章3.銀監(jiān)監(jiān)會(huì)會(huì)規(guī)規(guī)章章4.證監(jiān)監(jiān)會(huì)會(huì)規(guī)規(guī)章章中國(guó)國(guó)債債券券市市場(chǎng)場(chǎng)的的法法制制建建設(shè)設(shè)債券券市市場(chǎng)場(chǎng)在在法法律律方方面面也也有有一一些些需需要要完完善善的的地地方方：：例如如，，金金融融企企業(yè)業(yè)破破產(chǎn)產(chǎn)尚尚未未納納入入原原《破產(chǎn)產(chǎn)法法》的范范圍圍，，只只有有適適用用《民事事訴訴訟訟法法》。目前在《破產(chǎn)法》修訂過(guò)程中中，對(duì)確定定一方破產(chǎn)產(chǎn)時(shí)另一方方債權(quán)、擔(dān)擔(dān)保權(quán)的受受償順序存存在爭(zhēng)議。。又如，《證券法》（2005年修訂）提提及“凈額額結(jié)算”，，但現(xiàn)有規(guī)規(guī)章沒(méi)有明明確凈額安安排的法律律依據(jù)。此外，關(guān)于于擔(dān)保品的的處理，現(xiàn)現(xiàn)行法律規(guī)規(guī)定明確，，體系完整整。人民銀銀行〔2000〕2號(hào)令也確認(rèn)認(rèn)了回購(gòu)守守約方對(duì)違違約方的主主張受償?shù)牡臋?quán)利，主主管部門(mén)規(guī)規(guī)章也一直直規(guī)定雙方方可以通過(guò)過(guò)協(xié)商或仲仲裁進(jìn)行質(zhì)質(zhì)押處理，，但是依據(jù)據(jù)《擔(dān)保法》（1995年頒布），，對(duì)質(zhì)押品品的處理需需要雙方協(xié)協(xié)商或者法法庭判決，，因此權(quán)利利執(zhí)行的效效率較為低低下。中國(guó)債券市市場(chǎng)的法制制建設(shè)依據(jù)這些法法規(guī)不同的的監(jiān)管部門(mén)門(mén)對(duì)債券市市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)監(jiān)管：中國(guó)債券市市場(chǎng)的托管管結(jié)算體制制目前，中國(guó)國(guó)債券市場(chǎng)場(chǎng)同樣實(shí)施施集中托管管清算體系系中央國(guó)債登登記結(jié)算有有限責(zé)任公公司是為全全國(guó)債券市市場(chǎng)提供國(guó)國(guó)債、金融融債券、企企業(yè)債券和和其他固定定收益證券券的登記、、托管、交交易結(jié)算等等服務(wù)的國(guó)國(guó)有獨(dú)資金金融機(jī)構(gòu)，，是財(cái)政部部唯一授權(quán)權(quán)主持建立立、運(yùn)營(yíng)全全國(guó)國(guó)債托托管系統(tǒng)的的機(jī)構(gòu)，是是中國(guó)人民民銀行指定定的全國(guó)銀銀行間債券券市場(chǎng)債券券登記、托托管、結(jié)算算機(jī)構(gòu)和商商業(yè)銀行柜柜臺(tái)記賬式式國(guó)債交易易一級(jí)托管管人。目前前，在中央央結(jié)算公司司開(kāi)戶(hù)的結(jié)結(jié)算成員有有3000多家，基本本涵蓋國(guó)內(nèi)內(nèi)商業(yè)銀行行、農(nóng)村和和城市信用用社、保險(xiǎn)險(xiǎn)公司、證證券公司、、證券