德隆系統(tǒng)性危機及其影響分析

德隆系統(tǒng)危機分析及思考

（V1.0）

昆明，2004年11月20日1德隆系統(tǒng)性危機及其影響分析共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!目錄德?。阂粋€神話的破滅德隆危機根源分析透過德隆危機看xx銀行管理漏洞初步改進(jìn)建議2德隆系統(tǒng)性危機及其影響分析共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!德?。阂粋€神話的破滅德隆的愿景是打造金融帝國，做金融產(chǎn)品供應(yīng)商，一手整合產(chǎn)業(yè)，一手做資產(chǎn)證券化，創(chuàng)造金融產(chǎn)品，賣給各種需要的投資者。除少數(shù)行業(yè)外，德隆在上述產(chǎn)業(yè)中均形成了較大的產(chǎn)業(yè)規(guī)模并占據(jù)了相當(dāng)?shù)氖袌龇蓊~。總體上，該集團控制的企業(yè)群大體可以分為四類：上市公司（例如，湘火炬、合金投資、天山股份和屯河投資），金融機構(gòu)（包括三家信托、兩家金融租賃和三家證券公司）、非上市產(chǎn)業(yè)公司和投資平臺企業(yè)。市場統(tǒng)稱這些企業(yè)群為“德隆系”；高風(fēng)險的融資安排以及粗糙的產(chǎn)業(yè)鏈整合，崩盤帶給全國金融體系以沉重一擊，對于深陷其中的金融機構(gòu)來說無疑是一場災(zāi)難。產(chǎn)業(yè)一翼，德隆斥巨資收購了數(shù)百家公司，所涉行業(yè)含番茄醬、水泥、汽車零配件、電動工具、重型卡車、種子、礦業(yè)等；金融一翼，金新信托、廈門聯(lián)合信托、北方證券、泰陽證券、德恒證券、恒信證券、新疆金融租賃、新世紀(jì)金融租賃等都被德隆納入麾下。1、產(chǎn)業(yè)鏈粗糙，不可能產(chǎn)生預(yù)期的效果：粗糙收購加上不計成本的擴張，決定其最后整合的結(jié)果是難以產(chǎn)生正的現(xiàn)金流，長期陷于資金饑渴癥；2、滲透商業(yè)銀行，套取現(xiàn)金；3、挪用貸款收購股權(quán)：德隆在其鼎盛時期曾號稱至少在100家公司中持有股份。其中許多投資都是利用銀行貸款進(jìn)行的，具體做法是利用其擁有的股票進(jìn)行質(zhì)押。湘火炬、合金投資、新疆屯河三家公司的債務(wù)在德隆入主后均大幅攀升，對外擔(dān)保額超過凈資產(chǎn)的100%就是佐證。而這還只是支撐德隆龐大產(chǎn)業(yè)帝國的脆弱金融鏈條的很小部分。3德隆系統(tǒng)性危機及其影響分析共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!合金投資黑貓?zhí)ぞ咝袠I(yè)股權(quán)投資中浩星特浩合金材料星寶北方證券新疆租賃新并購企業(yè)Murray非工具行業(yè)MAT湘火炬主營金融湖南證券重型車錢江系列東方人壽新世紀(jì)本部屯河投資股份公司天山建材番茄糖業(yè)匯源果汁主營金融水泥屯河水泥金新信托額敏焉耆奇臺凱澤烏蘇華新昌通沙灣北庭科林瑪納斯喀什德?。何羧盏娜{馬車4德隆系統(tǒng)性危機及其影響分析共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!德隆崩盤前夕屯河股份情況分析負(fù)債指數(shù)：截至7月21日，新疆屯河價值236486萬元的資產(chǎn)被查封和凍結(jié)，95236.02萬元的資產(chǎn)進(jìn)行了抵押，63878.81萬元的銀行貸款逾期，為德隆相關(guān)公司提供了擔(dān)保金額為58421.52萬元的股權(quán)質(zhì)押和大額存單質(zhì)押，累計對外信用擔(dān)?？傤~為55924.21萬元。ST屯河：2004年7月23日上證所發(fā)布公告，鑒于新疆屯河出現(xiàn)財務(wù)異常狀況，導(dǎo)致投資者難以判斷公司前景，權(quán)益可能受到損害，因此決定自7月26日起，對其股票交易實行特別處理，公司股票簡稱“ST屯河”。5德隆系統(tǒng)性危機及其影響分析共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!目錄德?。阂粋€神話的破滅德隆危機根源分析透過德隆危機看xx銀行管理漏洞初步改進(jìn)建議6德隆系統(tǒng)性危機及其影響分析共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!德隆戰(zhàn)略投資戰(zhàn)略投資單位SBU其他投資單位建材產(chǎn)業(yè)食品產(chǎn)業(yè)機電產(chǎn)業(yè)屯河股份湘火炬合金股份匯源錢江Murray核心產(chǎn)業(yè)增長領(lǐng)域德隆系集團的整體架構(gòu)異常復(fù)雜，集團內(nèi)相互參股、持股和擔(dān)保的情況極為普遍，而且對于旗下的企業(yè)，哪怕是參股企業(yè)，一般都具有極強的控制力和影響力；正是由于德隆系集團企業(yè)和企業(yè)之間存在這樣錯綜復(fù)雜的股權(quán)和債權(quán)關(guān)系，使得德隆在信息披露、關(guān)聯(lián)交易、大股東資金占用、證券公司業(yè)務(wù)經(jīng)營等方面的違規(guī)運作具有非常的隱蔽性。德隆危機的根源分析：二級市場違規(guī)操作7德隆系統(tǒng)性危機及其影響分析共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!德隆危機的根源分析：成亦金融，敗亦金融（續(xù)）8德隆系統(tǒng)性危機及其影響分析共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!德隆危機的根源分析：成亦金融，敗亦金融（續(xù)）產(chǎn)業(yè)與金融的割裂：以德隆金融產(chǎn)業(yè)的組合而言，缺乏必要的互補。在“德隆產(chǎn)融結(jié)合模式”模式下，通過精巧的長短期投資安排，從容不迫地獲取資金，前瞻性地進(jìn)行不同行業(yè)的"互補".可惜的是，德隆用股權(quán)抵押、擔(dān)保貸款等短期融資去投資長期產(chǎn)業(yè)，而收購公司時又沒有仔細(xì)考慮現(xiàn)金流回報的時間安排，伴隨著銀根緊縮，不可避免地陷入資金鏈斷裂的困境。德隆系之兩翼，即實業(yè)與金融。此時的"金融"一翼，便起到了實際上落井下石的作用。補償式回饋：德隆利用股權(quán)抵押和擔(dān)保貸款方式從事產(chǎn)業(yè)投資正是將金融和產(chǎn)業(yè)緊密地掛在了一起，當(dāng)經(jīng)濟產(chǎn)生泡沫時，金融機構(gòu)較寬松的信貸助長了德隆的產(chǎn)業(yè)急速擴張，但當(dāng)政府進(jìn)行宏觀調(diào)控時，德隆急速擴張的企業(yè)資金需求迫切之時，信貸規(guī)模的縮減立刻沖擊德隆產(chǎn)業(yè)而陷入資金鏈斷裂的困境。而且這次宏觀調(diào)控的產(chǎn)業(yè)有部分正是德隆所從事的產(chǎn)業(yè)，因此所受沖擊更大。此外，德隆旗下的商業(yè)銀行、租賃公司和證券公司很難說是獨立的公司，這些金融機構(gòu)的存在不但對德隆的企業(yè)不能起到互補的作用，反而起到了落井下石的作用。也就是部分金融機構(gòu)對德隆的資金輸送在泡沫之時加速了德隆產(chǎn)業(yè)的急速擴張，導(dǎo)致了物極必反的提前到來。監(jiān)管的無奈：由于德隆模式下的類金融控股公司股權(quán)結(jié)構(gòu)過于復(fù)雜，加之目前中國的法律、法規(guī)或國務(wù)院有關(guān)部門的規(guī)章均未對金融控股公司作過嚴(yán)格的定義界定，造成監(jiān)管的困難。因此增加了資金流向監(jiān)管的難度，加之我國資本市場和非銀行金融機構(gòu)市場運行不完善，監(jiān)管薄弱，違規(guī)成本較低，德隆系統(tǒng)利用這些薄弱環(huán)節(jié)違規(guī)操作，這也是導(dǎo)致其危機加重的重大因素。德隆模式下類金融控股公司通過各種手段以負(fù)債資金投資子公司，還通過各種手段以子公司為載體從金融子公司融通大量的資金，并通過各種手段以金融子公司和其他子公司進(jìn)入高風(fēng)險的市場例如股市期貨市場進(jìn)行炒作，最終引發(fā)了波及全國金融界的德隆危機。9德隆系統(tǒng)性危機及其影響分析共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!透過德隆危機看xx銀行管理漏洞系統(tǒng)盲區(qū)1：銀行治理結(jié)構(gòu)的不完善系統(tǒng)盲區(qū)2：銀行授信體系不健全系統(tǒng)盲區(qū)3：缺乏風(fēng)險深度研究和風(fēng)險預(yù)警機制10德隆系統(tǒng)性危機及其影響分析共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!銀行治理結(jié)構(gòu)不完善：大股東操縱的手法相對隱秘，在缺乏專業(yè)的風(fēng)險控制系統(tǒng)運營的情形下，銀行容易被其利用挪用國債回購融資第三方監(jiān)管業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)機構(gòu)互保炒作股東股票金融機構(gòu)接盤客戶與金融機構(gòu)簽訂一個委托購買國債的協(xié)議，按此協(xié)議，客戶將自有資金委托購買國債，并將所購國債托管在證券公司。證券公司把這些托管的國債拿到債券市場上套現(xiàn)，再將套現(xiàn)資金用于炒作股票。資金常以代客理財?shù)拿x籌集，經(jīng)常采取“借新還舊”、“歸還利息、本金續(xù)借”等方法滾動進(jìn)行。金融機構(gòu)如券商允許關(guān)聯(lián)機構(gòu)以股票抵押，然后以‘第三方監(jiān)管’的灰色方式為其拆借資金，將操作隱藏于券商常規(guī)業(yè)務(wù)之中，難以察覺和制止。而一旦關(guān)聯(lián)機構(gòu)資金陷入困境，金融機構(gòu)將難以退出。股東等關(guān)聯(lián)機構(gòu)貸款互相提供擔(dān)保，這在當(dāng)前并無限制，但暗藏利益輸送管道。大股東在注入資金到賬當(dāng)日，就通過證券公司將此資金質(zhì)押于銀行，然后自己獲取相同金額的貸款，變相抽逃回資本金作為大股東控制的另一種方式，通常是較為隱蔽，一般都不在證券公司自己的營業(yè)部炒作，而采用與第三方證券公司達(dá)成互相分倉的協(xié)議的方式進(jìn)行對金融機構(gòu)損害最大的，就是控股公司下屬的金融機構(gòu)為股東的關(guān)聯(lián)機構(gòu)融資提供擔(dān)?；蛑苯訛槠渌止善薄敖颖P”，甚至可說是“頂雷”的方式，為關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)移風(fēng)險。由于金融機構(gòu)特別是銀行自身具有較高的信用背景，融資的成功率往往很高，一旦形成風(fēng)險損失也最大11德隆系統(tǒng)性危機及其影響分析共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!銀行授信體系不完善：銀行自身的授信體系仍然存在漏洞，這些系統(tǒng)性、結(jié)構(gòu)性的漏洞往往成為風(fēng)險管理的盲區(qū)審批結(jié)構(gòu)上的缺陷：重視垂直管理，忽視水平制衡，使企業(yè)獲得銀行貸款渠道過于通暢。我行雖進(jìn)行了各級分支行的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，相繼成立了信用審批辦、信用風(fēng)險管理部和資產(chǎn)經(jīng)營部門負(fù)責(zé)處置不良貸款、評估貸款風(fēng)險，改變了原體制下信貸部“一統(tǒng)”信貸業(yè)務(wù)的局面，但信貸政策管理、信貸資產(chǎn)組合風(fēng)險管理等職責(zé)仍然基本由審貸部門承擔(dān)，部門的細(xì)分化程度不夠。審批流程呈縱向運動特征。此外，我行內(nèi)外部之間也缺乏水平面上的合作與相互制衡，往往對同一企業(yè)的評級和信貸結(jié)論不一致，相互之間缺少溝通和信息交流。在對于大型公司客戶的競爭中容易出現(xiàn)重復(fù)授信、過度授信的情況。銀行與貸款企業(yè)使用信貸資金的信息不對稱，企業(yè)使用貸款的隨意性趨強：信息不對稱造成了信貸管理中的逆向選擇和道德風(fēng)險，降低了借貸市場的效率，加劇了信貸風(fēng)險。我行需要準(zhǔn)確分析他們的關(guān)聯(lián)關(guān)系，避免多頭授信、總量失控、擔(dān)保無效等形成不良資產(chǎn)的后果。銀行間過度的無序競爭，使銀行在應(yīng)對企業(yè)的貸款回收、退市、破產(chǎn)中不作為，致使信貸資產(chǎn)損失更加慘重：由于各金融機構(gòu)競相對大型企業(yè)提供各種金融服務(wù)，甚至不惜降低貸款條件，助長了企業(yè)管理者的不良傾向，對金融機構(gòu)就形成了資金供應(yīng)的“倒逼機制”。貸款到期后，對業(yè)績好的公司，銀行唯恐其還款，使自己失掉一塊得之不易的市場份額，而經(jīng)營效益良好的公司不一定是完全規(guī)范的，也存在諸如產(chǎn)權(quán)不清晰、家長式管理、任人唯親等諸多問題，企業(yè)處于強勢地位后，經(jīng)營者對銀行要求規(guī)范經(jīng)營的建議或充耳不聞、或只議不行，為貸款企業(yè)的健康發(fā)展留下隱患；而對業(yè)績差的公司，由于數(shù)目龐大，回收困難，且對上市公司“殼”資源和地方政府的盲目依靠，清收、盤活的力度不大，督促其破產(chǎn)還債的要求不高，容易錯失保全信貸資產(chǎn)的最佳時機。目前xx銀行的商業(yè)經(jīng)營體制和信貸管理機制目前尚處在調(diào)整和逐步完善之中，缺乏一整套較為科學(xué)、規(guī)范的信貸管理體制和內(nèi)部控制制度，對貸款原則、貸款程序、貸款審批、貸款風(fēng)險分析、風(fēng)險評定、風(fēng)險控制體系等沒有規(guī)范而嚴(yán)格的要求，難以有效地超前控制信貸風(fēng)險12德隆系統(tǒng)性危機及其影響分析共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!缺乏風(fēng)險深度研究和風(fēng)險預(yù)警機制：目前xx銀行對于授信項目風(fēng)險的管理水平較低，原因之一是對授信項目風(fēng)險的研究分析能力不足研究水平低下：目前xx銀行對于項目風(fēng)險的先期研究仍然停留在比較低的水平層次上，對于大型項目應(yīng)有的研究報告缺乏系統(tǒng)性和結(jié)構(gòu)化，對于企業(yè)和項目的中、長期風(fēng)險缺乏預(yù)見；缺乏專業(yè)眼光：客戶經(jīng)理在推薦項目時，缺乏投資分析家的專業(yè)眼光，難保輸入信息質(zhì)量。xx銀行風(fēng)險分析系統(tǒng)仍不夠完善評價目標(biāo)是客戶的整體信用狀況而非某筆貸款的風(fēng)險狀況；風(fēng)險等級缺乏與之相對對應(yīng)的違約概率和違約后貸款損失的比率，評估系統(tǒng)只能對客戶信用風(fēng)險進(jìn)行排序，無法對風(fēng)險大小進(jìn)行衡量；評估系統(tǒng)只能處理有規(guī)范財務(wù)報表的企業(yè)法人客戶，無法評價事業(yè)法人客戶、項目法人客戶的信貸風(fēng)險，而后者在信貸客戶中的比例有不斷上升趨勢；基于客戶財務(wù)報表的財務(wù)比率分析方法的局限性：財務(wù)報表分析仍然是xx銀行信貸分析的主要內(nèi)容，由于公司財務(wù)報表失實的現(xiàn)象普遍存在，由于財務(wù)比率和作為還款保證的未來現(xiàn)金流之間不存在簡單的對應(yīng)關(guān)系，這種分析方法的局限性是顯而易見的?，F(xiàn)金流量分析，特別是未來現(xiàn)金流預(yù)測和企業(yè)財務(wù)彈性分析應(yīng)該成為信貸分析的重點。13德隆系統(tǒng)性危機及其影響分析共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!初步改進(jìn)建議改進(jìn)建議1：完善銀行治理結(jié)構(gòu)改進(jìn)建議2：完善銀行內(nèi)部信貸業(yè)務(wù)模式改進(jìn)建議3：完善授信風(fēng)險研究和風(fēng)險預(yù)警機制14德隆系統(tǒng)性危機及其影響分析共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!完善銀行治理結(jié)構(gòu)：根據(jù)新巴塞爾協(xié)議要求，完善xx銀行銀行治理結(jié)構(gòu)需要在機制上強化“問責(zé)原則、公平原則、透明度原則”問責(zé)機制和責(zé)任(AccountabilityandResponsibility)：包括明確董事會的職責(zé)，強化董事的誠信與勤勉義務(wù)，確保董事會對經(jīng)理層的有效監(jiān)督；建立健全績效評價與激勵約束機制。公平性原則(Fairness)：指平等對待所有股東，如果他們的權(quán)利受到損害，其應(yīng)有機會得到有效補償。同時，公司治理結(jié)構(gòu)的框架應(yīng)確認(rèn)公司利益相關(guān)者(債權(quán)人、雇員、供應(yīng)商，客戶)的合法權(quán)利。透明度原則(Transparency)：一個強有力的信息披露制度是對銀行進(jìn)行市場監(jiān)督的典型特征，是股東具有行使表決權(quán)能力的關(guān)鍵。信息披露也是影響公司行為和保護投資者利益的有力工具。強有力的信息披露制度有助于銀行吸引資金，維持對資本市場的信心；良好的銀行治理結(jié)構(gòu)要求信息披露中采用高質(zhì)量會計標(biāo)準(zhǔn)——國際會計準(zhǔn)則，提高國家之間信息的可比性；良好的公司治理結(jié)構(gòu)要求可靠的信息審計，以確保信息披露的真實性和準(zhǔn)確性。公司內(nèi)部的審計委員會由獨立董事?lián)巍栘?zé)機制和責(zé)任公平性原則透明度原則15德隆系統(tǒng)性危機及其影響分析共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!完善銀行內(nèi)部信貸業(yè)務(wù)模式：貫徹合規(guī)經(jīng)營的理念，逐步落實銀監(jiān)會等監(jiān)管部門在關(guān)聯(lián)企業(yè)授信、股東貸款、集團授信等方面的要求商業(yè)銀行對集團性客戶授信的風(fēng)險主要來自兩個方面，一是商業(yè)銀行對集團客戶多頭授信和過度授信，造成銀行授信超過集團客戶的承債能力；二是集團客戶經(jīng)營不善或集團客戶內(nèi)部關(guān)聯(lián)方之間不按市場公允價格原則轉(zhuǎn)移資產(chǎn)或利潤，逃廢銀行債權(quán)。2003年10月23日，銀監(jiān)會發(fā)布第5號令《商業(yè)銀行集團客戶授信業(yè)務(wù)風(fēng)險管理指引》，以防范商業(yè)銀行對集團客戶的授信風(fēng)險?！吨敢分赋?，要從機制上保證商業(yè)銀行加強對有信貸關(guān)系的集團客戶信息的追蹤收集、授信額度的控制、授信的管理、風(fēng)險的預(yù)警和對集團客戶授信業(yè)務(wù)的監(jiān)督檢查；商業(yè)銀行對集團客戶授信，不僅要掌握授信對象的有關(guān)信息，而且要掌握整個集團客戶有關(guān)關(guān)聯(lián)方的信息。識別、評估與銀行經(jīng)營活動相關(guān)的合規(guī)風(fēng)險，這些經(jīng)營活動包括業(yè)務(wù)政策、日常交易、投資行為、新產(chǎn)品開發(fā)、建立新的客戶關(guān)系等；針對適用法律、法規(guī)及監(jiān)管規(guī)則或標(biāo)準(zhǔn)問題，以及有關(guān)法律、規(guī)則及標(biāo)準(zhǔn)的最新變動情況，向管理層提出相關(guān)建議；為正確實施有關(guān)法律、規(guī)則及標(biāo)準(zhǔn)，完善銀行內(nèi)部相關(guān)的規(guī)章制度、流程及有關(guān)文件，為銀行業(yè)務(wù)部門和員工提供書面指南；在發(fā)現(xiàn)銀行規(guī)章制度及流程存在缺陷時，立即對有關(guān)內(nèi)部流程和政策的可行性進(jìn)行評估，必要時，對上述流程和政策提出修改建議或方案；監(jiān)督轄內(nèi)機構(gòu)遵守有關(guān)法律、規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)的情況，實施定期和全面的合規(guī)風(fēng)險評估及測試，并向高級管理層報告；履行特定的職責(zé)，如反洗錢等；對銀行員工進(jìn)行合規(guī)教育，解答員工提出的合規(guī)方面的問題；與銀行外部的相關(guān)組織保持聯(lián)系，這些組織包括監(jiān)管當(dāng)局、標(biāo)準(zhǔn)制定組織以及外部律師等。逐步實現(xiàn)合規(guī)合法操作信貸業(yè)務(wù)，形成良性循環(huán)體系16德隆系統(tǒng)性危機及其影響分析共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!完善授信風(fēng)險研究和風(fēng)險預(yù)警機制：重新制定xx銀行授信項目風(fēng)險調(diào)查和分析的質(zhì)量要求，使風(fēng)險界定工作趨向于全面、深入、系統(tǒng)（1）行業(yè)調(diào)研行業(yè)特征的描述國內(nèi)外行業(yè)的現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢國家產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)內(nèi)國民經(jīng)濟中所占份額與發(fā)展地位產(chǎn)業(yè)銷售和利潤增長率影響產(chǎn)業(yè)增長和贏利能力的外部因素產(chǎn)業(yè)成功的關(guān)鍵因素來自產(chǎn)業(yè)內(nèi)外的競爭產(chǎn)業(yè)進(jìn)入壁壘和威脅行業(yè)內(nèi)主要生產(chǎn)廠家的產(chǎn)品種類、產(chǎn)能、產(chǎn)銷量、技術(shù)水平、研發(fā)能力、管理水平、財務(wù)的基本狀況上下游產(chǎn)業(yè)與該產(chǎn)業(yè)互相制約關(guān)鍵因素經(jīng)濟波動或周期性對該產(chǎn)業(yè)的影響與該行業(yè)有關(guān)的法律法規(guī)概述（2）公司基本框架公司注冊規(guī)模、股本結(jié)構(gòu)、辦公地址公司注冊地、經(jīng)營范圍、公司章程公司組織結(jié)構(gòu)圖公司高級管理人員及簡歷公司激勵機制（3）公司管理模式戰(zhàn)略管理型財務(wù)管理型對所確定的管理模式進(jìn)行充分說明（4）公司經(jīng)營管理計劃公司中長期發(fā)展戰(zhàn)略競爭的優(yōu)劣勢產(chǎn)品的市場容量及市場占有率主要產(chǎn)品和利潤的主要來源產(chǎn)品的銷售量與利潤比例主要客戶、客戶的分布及關(guān)系主要產(chǎn)品用途及其他產(chǎn)品情況營銷網(wǎng)絡(luò)及分銷渠道主要競爭對手情況（5）公司研究與開發(fā)計劃研究與開發(fā)的主方向研究設(shè)施與研究人員的比例研究開發(fā)費用支出與銷售收入的比例關(guān)系新產(chǎn)品的開發(fā)頻率新產(chǎn)品與國外同類產(chǎn)品的技術(shù)差距（6）項目現(xiàn)有狀況資料生產(chǎn)設(shè)施、技術(shù)水平、產(chǎn)能、使用情況原材料及供應(yīng)，與主要供應(yīng)商關(guān)系工藝流程/配套設(shè)施（7）融資可行性分析融資方式占總投資的比例融資前后的資本結(jié)構(gòu)及權(quán)益比例（8）投資的可行性分析投資及投資收益新的利潤增長點主要投資風(fēng)險投資的可行性分析（9）總投資預(yù)算及財務(wù)分析總投資預(yù)算計劃未來3年財務(wù)報表模擬17德隆系統(tǒng)性危機及其影響分析共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!完善授信風(fēng)險研究和風(fēng)險預(yù)警機制18德隆系統(tǒng)性危機及其影響分析共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!德隆崩盤前夕湘火炬情況分析現(xiàn)金流狀況：99年以來，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流很少，湘火炬幾乎依靠舉債度日；負(fù)債指數(shù)：

2003年湘火炬負(fù)債風(fēng)險已經(jīng)是上市公司平均水平的3.5倍。短期銀行負(fù)債達(dá)到40億元，還欠其它企業(yè)約20億元，總計約70億元的負(fù)債，凈資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到5.4倍，就是說用1元的本融資了5.4元；投資績效：舉債的錢還變成了長期投資；2001年以后，巨額投資不產(chǎn)生效益；產(chǎn)業(yè)整合并不成功，活錢反而變成了死錢。19德隆系統(tǒng)性危機及其影響分析共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!德隆崩盤前夕合金投資情況分析2004年半年度合金投資每股虧損0.2674元，成為年度跌幅最大的個股。隨后根據(jù)合金投資發(fā)布的公告，公司控股子公司已有合計1.44億元的國債投資，被德隆集團控制的德恒證券有關(guān)營業(yè)部挪用；在一片風(fēng)雨飄搖之中，來自銀行及債權(quán)人的種種壓力使得德隆的困局進(jìn)一步演化。2004年6月16日合金投資披露其兩家控股子公司上海星特浩企業(yè)有限公司、上海拓步動力機械有限公司的帳戶被凍結(jié)的消息，導(dǎo)致其經(jīng)營甚至可能面臨停產(chǎn)的可能，這對困境中的合金投資來說無疑是雪上加霜。20德隆系統(tǒng)性危機及其影響分析共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!德隆危機的根源分析：二級市場違規(guī)操作二級市場違規(guī)操作資產(chǎn)損失德隆系統(tǒng)通過高位控盤“三架馬車”，推動其流通股市值由1998年初到2003年末擴張31倍。由于無其它投資者跟進(jìn)，一直無法變現(xiàn)。為了保住高位控盤下實現(xiàn)的巨額利潤，同時防止股票下跌帶來資金鏈條的連鎖反映，德隆系統(tǒng)不得以高額的利息吸收大量的資金，極力維持其高高在上的股票價格；德隆對外界的宣傳是以產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)、資本為紐帶、金融為核心的模式，就是通過金融籌集龐大的資金支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展。但這一理念事實上從來就沒有被實施過，因為在“老三股”里面陷得太深了。這三只股票共有200億的市值，即使以15%的融資成本計，每年要消耗20到30億的成本，最后變成了產(chǎn)業(yè)融來的資金反而要來填這個“老三股”的窟窿。據(jù)推算，德隆為了維持其資金鏈條，必須每年新增上百億元的融資額（而且由于高額的成本和投入，其每年的融資額均要增加）。此外，德隆融資利率較高，其每年新增資金需要支出的高額利息也高達(dá)數(shù)十億元。德隆二級市場的違規(guī)是德隆產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)信譽風(fēng)險的直接導(dǎo)火索。德隆二級市場股價的調(diào)整，使市場各方（包括銀行、上下游廠商等）更加認(rèn)識到其資金出現(xiàn)困難，從而對其產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)采取更加嚴(yán)格的信用政策，進(jìn)而導(dǎo)致其全體系資金鏈加速斷裂。今年1月份，德隆旗下“老三股”新疆屯河、湘火炬和合金投資終于低下了高昂4年的頭，陰跌不止；4月14日開始，“老三股”集體雪崩，3個月內(nèi)200億市值共蒸發(fā)150億元以上，德隆系在二級市場全面潰?。皇袌鲋?，多家銀行和上市公司深陷德隆黑洞，為求自保，又展開了瓜分德隆資產(chǎn)的競爭；6月10日，德隆集團開始大規(guī)模遺散員工；德隆二級市場的違規(guī)操作是其產(chǎn)業(yè)界資產(chǎn)損失的根本原因。從四家上市公司披露出來的信息來看，其金融機構(gòu)股權(quán)投資、委托理財、存單質(zhì)押，以及對其控制企業(yè)的擔(dān)保，主要資金均被德隆抽出了產(chǎn)業(yè)體系之外，用于其二級市場操作或者其他低效的股權(quán)投資，最終導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)界的資金損失。21德隆系統(tǒng)性危機及其影響分析共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!德隆危機的根源分析：成亦金融，敗亦金融德隆對中國金融企業(yè)的系統(tǒng)判斷效益低下，資產(chǎn)質(zhì)量差，競爭力弱；而金融服務(wù)行業(yè)同時面臨打破國有壟斷走向市場化和從分業(yè)經(jīng)營走向混業(yè)經(jīng)營的兩大機遇。德隆的金融投資哲學(xué)先發(fā)制人，迅速占領(lǐng)市場，相對壟斷金融資源，低成本實現(xiàn)擴張；注入先進(jìn)的綜合金融服務(wù)理念，通過資源整合和管理提升，提高被并購企業(yè)的價值；進(jìn)一步擴大規(guī)模，形成行業(yè)優(yōu)勢，實現(xiàn)金融控股，提供“一站式”綜合金融服務(wù)。中國資本市場和保險業(yè)自身的巨大風(fēng)險也十分驚人。商業(yè)銀行生存難，券商的危機隨時可能爆發(fā)，保險機構(gòu)經(jīng)歷了人民幣空前的連續(xù)降息潮后，包袱沉重。在這種情況下，將雞蛋從一個破籃子放到一系列到處是窟窿的籃子中，未必就能釋放或緩解風(fēng)險。而對于一手收集了十多家金融機構(gòu)的德隆來說，其實金融風(fēng)險之大毋庸置疑。

德隆運用其特殊的企業(yè)家俱樂部理念，將合作伙伴推向前臺，在一些敏感的機構(gòu)收購運作上，完全以合作伙伴名義出面，但具體掌控該機構(gòu)的人手由德隆方面派出，謂之“輸出管理”，通過這樣長而隱秘的資本鏈條，德隆對金融機構(gòu)進(jìn)行隱晦的控制。但是強大的金融平臺背后是“物極必反”的基本物理規(guī)則，德隆的金融平臺無疑也幾何式地放大了德隆的風(fēng)險。22德隆系統(tǒng)性危機及其影響分析共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁!德隆危機的根源分析：成亦金融，敗亦金融（續(xù)）德隆的融資手法可謂是錯綜復(fù)雜，它之所以能避開中國銀行體系對民營企業(yè)提供融資的種種限制與其復(fù)雜的融資手法是密不可分的。例如，其盤根錯節(jié)的持股方式，股權(quán)分散、各級公司之間交叉持股的特點為其融資提供了便利；用股市投資、經(jīng)紀(jì)公司、銀行的持股作抵押獲得銀行貸款。但也正是這些問題才導(dǎo)致德隆陷入了危機之中。德隆通過抵質(zhì)押方式把籌集來的大筆資金用于近乎瘋狂的擴張當(dāng)中，同時在銀行中參股的現(xiàn)象也越來越普遍，雖然這有利于銀行提高自身的運營，但也為銀行把貸款更多地發(fā)放給同股東有關(guān)聯(lián)的企業(yè)打開便利之門。2003年12月16日德隆將持有的湘火炬10020萬股法人股質(zhì)押給招商銀行上海分行；2004年3月5日德隆將持有的湘火炬法人股中的3733萬股質(zhì)押給中信實業(yè)銀行濟南解放路支行；2004年3月31日德隆將其持有的湘火炬法人股4341萬股質(zhì)押給中國工商銀行烏魯木齊市明德路支行；2004年4月5日德隆將其持有的新疆屯河5924萬股的法人股全部質(zhì)押給中國銀行新疆維吾爾自治區(qū)分行；2004年4月7日德隆將合金投資法人股4363萬股質(zhì)押給中國銀行新疆維吾爾自治區(qū)分行。

據(jù)監(jiān)管部門自2002年末以來的調(diào)查，德隆在整個銀行體系的貸款額高達(dá)200億元～300億元。如果加上委托理財、證券公司三方委托貸款等，德隆占壓的銀行資金高達(dá)四五百億元；截止2003年德隆通過100多家關(guān)聯(lián)公司和有控制權(quán)的公司，從各銀行貸款達(dá)近200億元，表面看均有“正當(dāng)項目”，但德隆把大量貸款挪用作了股權(quán)收購，而且大量采用第三方信用擔(dān)保，這是銀行業(yè)認(rèn)為風(fēng)險最高的貸款方式；興業(yè)銀行自2002年起便嚴(yán)令不允許給德隆及其關(guān)聯(lián)企業(yè)貸款，工商銀行于2002年底率先把對跨省的關(guān)聯(lián)企業(yè)集團的貸款權(quán)上收，對德隆所有公司的貸款權(quán)限上收也正是發(fā)生在這個階段的事。這其實是個非常鮮明的信號，雖然銀行界做法相當(dāng)?shù)驼{(diào)，銀行擔(dān)心自己的意圖暴露會引發(fā)骨牌效應(yīng)，所以悄悄地要求德隆補辦貸款的抵押手續(xù)。這可以解釋從2003年12月16日開始德隆頻繁的股權(quán)抵押公告。23德隆系統(tǒng)性危機及其影響分析共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁!目錄德?。阂粋€神話的破滅德隆危機根源分析透過德隆危機看xx銀行管理漏洞初步改進(jìn)建議24德隆系統(tǒng)性危機及其影響分析共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁!銀行治理結(jié)構(gòu)不完善：大股東操縱的直接表現(xiàn)是信貸決策容易成為一股獨大情形下的犧牲品，董事會的獨立性被相對削弱了股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，超級股東控制一切“超級股東”的存在：股權(quán)過度集中，銀行處于大股東的超強控制狀態(tài)。銀行股權(quán)集中度極高，但大股東之間持股比例相差懸殊，在一股一票和簡單多數(shù)通過的原則下，由于大股東平均持股達(dá)到50．81％，從而決定了大股東在銀行的股東大會上對銀行的重大決策及在選舉董事上擁有絕對的控制權(quán)，相應(yīng)地也就控制了銀行的經(jīng)營方向和銀行的實際運營。這種一股獨大的股權(quán)結(jié)構(gòu)，不僅與現(xiàn)代股份公司產(chǎn)權(quán)主體多元化相背離，而且使產(chǎn)權(quán)多元化的股東制衡機制被極大削弱；董事會機構(gòu)職責(zé)不清，獨立性不強：表現(xiàn)為董事會與管理層成員重合，經(jīng)營管理層占據(jù)董事會的多數(shù)席位，形成內(nèi)部董事占優(yōu)勢的格局，于是管理層可以對自我表現(xiàn)進(jìn)行評價。董事會由大股東操縱或由內(nèi)部人控制，沒有形成健全的獨立的董事會以保證銀行的正常運作。銀行董事會缺乏內(nèi)部相互制衡的機制。股權(quán)結(jié)構(gòu)是指公司股東的構(gòu)成，包括股東的類型以及各類股東持股所占的比例、股票的集中或分散、股東的穩(wěn)定性、高層管理者的持股比例等。25德隆系統(tǒng)性危機及其影響分析共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁!銀行治理結(jié)構(gòu)不完善：大股東操縱成功往往與銀行自身體系性的缺陷分不開，利用體制漏洞逐步腐蝕銀行風(fēng)險管理目標(biāo)由于金融機構(gòu)往往需要面對巨大的經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)壓力，同時授信資產(chǎn)風(fēng)險暴露具有延時性而短期不易察覺，導(dǎo)致金融機構(gòu)經(jīng)營目標(biāo)和行為模式容易短期化，以授信業(yè)務(wù)發(fā)展帶動負(fù)債業(yè)務(wù)發(fā)展，從而產(chǎn)生資產(chǎn)（特別是授信資產(chǎn)）擴張的沖動，淡化和忽略過度授信所帶來的潛在風(fēng)險，使部分“優(yōu)質(zhì)”客戶的風(fēng)險敞口過大，過度授信問題因而滋生；短期經(jīng)營業(yè)績壓力下的選擇目前金融機構(gòu)的績效考核機制不完善，反映為對經(jīng)營網(wǎng)點的考核偏重于利潤指標(biāo)而相對忽略風(fēng)險控制，經(jīng)營體系和風(fēng)控體系尚未建立起相互獨立、分權(quán)制衡的激勵和約束機制，客觀上起到了鼓勵理性經(jīng)濟人輕視風(fēng)險的行為；績效考核制度性缺陷由于對項目和貸款人背景缺乏審慎的調(diào)研，加之對上市公司金字招牌存在心理上的安全感和盲目信任，而導(dǎo)致對風(fēng)險管理目標(biāo)缺少逐步逐項的定性定量界定，產(chǎn)生疏忽大意與過于自信的過失。疏忽大意與過于自信的過失短期經(jīng)營壓力下的風(fēng)險管理目標(biāo)腐蝕26德隆系統(tǒng)性危機及其影響分析共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁!銀行授信體系不完善：從銀行授信業(yè)務(wù)操作過程看，細(xì)節(jié)上的疏漏往往是風(fēng)險產(chǎn)生的根源，導(dǎo)致銀行整體業(yè)務(wù)能力不高還款來源意識不足：由于資金投向上的趨同，銀行競爭加劇，使得銀行在追求業(yè)務(wù)發(fā)展的同時，忽略了企業(yè)最根本的償債能力——還款來源，從而出現(xiàn)各家銀行向同一客戶反復(fù)投放，多次投放，客戶主要依賴融資現(xiàn)金流入償還到期貸款的局面；銀行在審查中也將客戶的融資能力（籌資現(xiàn)金流）作為其還款能力的標(biāo)志，從而使企業(yè)的授信承受能力被放大。值得警惕的是，當(dāng)銀行授信投入總量未發(fā)生大的壓縮甚至還在新增的情況下，這種債務(wù)自行周轉(zhuǎn)的方式的確能夠制造一種良好的企業(yè)信用，從而蒙蔽銀行的眼睛。但一旦環(huán)境發(fā)生變化時，其潛在風(fēng)險就容易顯露出來。抵押擔(dān)保的風(fēng)險緩釋能力審核偏松：從目前的情況來看，包括我行在內(nèi)的各家商業(yè)銀行普遍采用的風(fēng)險緩解措施還存在薄弱之處，主要體現(xiàn)在：（1）擔(dān)保人的擔(dān)保實力的評估隨意性太強，風(fēng)險控制力度偏弱；（2）關(guān)聯(lián)企業(yè)擔(dān)保普遍存在，集團客戶信用能力被過度放大，對關(guān)聯(lián)企業(yè)擔(dān)保缺乏限制；（3）抵押品（特別是房地產(chǎn)押品）的評估標(biāo)準(zhǔn)普遍高于實際市場價值，使押品的抵押能力高估。獨立嚴(yán)格審查企業(yè)提供資料的能力尚待加強：企業(yè)自身提供的財務(wù)報告（往往經(jīng)過審計）、可行性研究報告、資產(chǎn)評估報告和業(yè)務(wù)發(fā)展報告和業(yè)務(wù)發(fā)展報告等構(gòu)成了銀行發(fā)現(xiàn)和度量風(fēng)險的重要資料來源，但是，目前銀行獨立研判這些資料，發(fā)現(xiàn)并排除其中的虛假和誤導(dǎo)成分的能力尚有待加強。行業(yè)認(rèn)知不足問題：xx銀行現(xiàn)有的業(yè)務(wù)和風(fēng)險體系中，能夠獲取部分行業(yè)的有關(guān)信息，但是這些信息主要集中在外部政策和市場遠(yuǎn)景等宏觀層面，對于各個行業(yè)的中觀和微觀規(guī)律（特別是投入結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品成本、產(chǎn)出結(jié)構(gòu)、敏感因素等），尚沒有足夠的力量深入認(rèn)知。這一特點在實際操作中容易被企業(yè)利用，夸大投資規(guī)模、資金需求等信息，從而套取銀行信用。因此，有必要逐步構(gòu)建深層次、立體化、多角度的行業(yè)規(guī)律認(rèn)識體系和數(shù)據(jù)體系，以有效屏蔽企業(yè)的誤導(dǎo)信息，防范風(fēng)險；貸后管理的廣度和深度不夠：對于授信客戶的了解，往往停留在與客戶訪談等粗淺形式的貸后管理手段上。對于客戶生產(chǎn)經(jīng)營的流程、生產(chǎn)經(jīng)營中遇到的市場環(huán)境變化、企業(yè)貸款以后的各項資金的運做方向和回報、企業(yè)管理水平和管理框架中的缺點和改進(jìn)方法等各方面的情況，均不能夠深入了解，難以深入和及時地了解、認(rèn)識和發(fā)現(xiàn)其生產(chǎn)經(jīng)營情況及有關(guān)外部環(huán)境的變化產(chǎn)生的潛在風(fēng)險。行業(yè)認(rèn)知和獨立判斷能力較弱，難以真實核定企業(yè)的實際資金需求和風(fēng)險承受能力，容易被企業(yè)誤導(dǎo)信息，“套取銀行信用”，從而產(chǎn)生“過度授信”問題27德隆系統(tǒng)性危機及其影響分析共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁!目錄德?。阂粋€神話的破滅德隆危機根源分析透過德隆危機看xx銀行管理漏洞初步改進(jìn)建議28德隆系統(tǒng)性危機及其影響分析共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第28頁!完善銀行治理結(jié)構(gòu)：xx銀行董事會在銀行內(nèi)控機制中起核心作用，有必要通過獨立董事和監(jiān)事進(jìn)一步強化了這一機制注：內(nèi)部控制是由銀行董事會、經(jīng)理階層和其他員工實施的，為實現(xiàn)提高業(yè)務(wù)活動的效果與效率、增強財務(wù)報告可靠性及有關(guān)法律法規(guī)的遵從性等目標(biāo)所提供合理保證的一個過程－美國COSO委員會管理者對生產(chǎn)經(jīng)營過程控制企業(yè)相關(guān)利益者及其代理人－董事局對管理者的控制內(nèi)部控制兩層面xx銀行董事會的作用引導(dǎo)：制定戰(zhàn)略并要求經(jīng)理層執(zhí)行，把握企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的方向監(jiān)督：對戰(zhàn)略目標(biāo)的實施過程進(jìn)行持續(xù)的監(jiān)督監(jiān)控：對管理者的行為進(jìn)行有效監(jiān)控，保證股東的利益糾正：發(fā)現(xiàn)管理者侵害股東利益的行為及時糾正xx銀行下一步面臨的一項重要工作是重新調(diào)整銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成新股權(quán)結(jié)構(gòu)下的董事會，行使其在銀行發(fā)展過程中至關(guān)重要的“引導(dǎo)、監(jiān)督、監(jiān)控和糾正”作用；在重組銀行股權(quán)過程中，需要杜絕“一股獨大”的民營企業(yè)控股局面產(chǎn)生，需要杜絕“資本運作性”企業(yè)控制銀行股權(quán)，建議考慮修改xx銀行公司章程，將上述股東選擇的條件予以進(jìn)一步明確。29德隆系統(tǒng)性危機及其影響分析共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第29頁!完善銀行內(nèi)部信貸業(yè)務(wù)模式：xx銀行面臨著從傳統(tǒng)信貸經(jīng)營模式向強調(diào)資本充足率管理和利率市場化為導(dǎo)向的新信貸模式轉(zhuǎn)化的選擇市場導(dǎo)向：由于商業(yè)銀行提供的信貸品種、價格和服務(wù)基本相同，存貸款利差基本固定，占有市場意味著獲得利潤，各行普遍實行以提高市場占有率為導(dǎo)向的信貸經(jīng)營戰(zhàn)略，追求客戶數(shù)量和業(yè)務(wù)規(guī)模的增長，市場營銷成為銀行工作的重中之重.存款優(yōu)先：在利率管制政策和現(xiàn)行利率結(jié)構(gòu)下，只需組織儲蓄存款上繳中央銀行即可獲取可觀利潤(如郵政儲蓄)，而且資產(chǎn)負(fù)債比例管理要求銀行發(fā)放貸款必須以吸收更多的存款為條件，所以存款增長成為銀行經(jīng)營的優(yōu)先目標(biāo)，存款規(guī)模成為銀行分支機構(gòu)績效考核的核心指標(biāo)，各行在存款領(lǐng)域展開了空前激烈的競爭。貸款集中：2004年以前，利率管制只允許貸款利率在較小的幅度內(nèi)浮動，發(fā)放高風(fēng)險貸款無法通過提高利率獲取足夠的風(fēng)險補償，發(fā)放低風(fēng)險貸款可以根據(jù)管制利率獲取超額收益，在經(jīng)營利潤與資產(chǎn)質(zhì)量的雙重壓力下，銀行競相為資信良好的大客戶提供貸款，對其他貸款的審批則異常謹(jǐn)慎，這是造成整體"信貸集中"和局部"銀行惜貸"并存的根源。資本充足率管理：在資本普遍不足的情況下，依賴于存款擴張的、以提高存貸款市場占有率為導(dǎo)向的信貸經(jīng)營模式將受到硬性約束。為了滿足最低資本充足率要求，沒有資本的增加就不能繼續(xù)吸收存款和發(fā)放貸款；利率市場化：即商業(yè)銀行要與存款人和借款人進(jìn)行利率談判，從一般客戶中識別出具有良好成長性的客戶，與其建立長期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系將是今后貸款經(jīng)營成功的關(guān)鍵因素之一。xx銀行需要變革其傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)推廣和客戶選擇模式，以風(fēng)險調(diào)整后的資本收益率(RAROC)為標(biāo)準(zhǔn)，分析存貸款業(yè)務(wù)和客戶價值，實施以經(jīng)營效益為核心的收益導(dǎo)向戰(zhàn)略。傳統(tǒng)信貸模式下的業(yè)務(wù)選擇新模式下的業(yè)務(wù)選擇30德隆系統(tǒng)性危機及其影響分析共33頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第30頁!完善銀行內(nèi)部信貸業(yè)務(wù)模式：完善xx銀行信貸業(yè)務(wù)指引，明確信貸偏好，建立和完善信貸退出機制，提高業(yè)務(wù)質(zhì)量建立行業(yè)信貸退出機制，優(yōu)化信貸市場的整體布局：行業(yè)狀況對企業(yè)經(jīng)營有著重大的影響，只有控制行業(yè)的信貸總量，才能從總體上控制貸款風(fēng)險。要根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策和市場發(fā)展趨勢，加強對經(jīng)濟、行業(yè)發(fā)展的分析和研究，科學(xué)制定信貸政策，準(zhǔn)確劃分貸款支持類、適度支持類、限制和退出類的產(chǎn)品、企業(yè)和行業(yè)。提高適