投資股票市場(chǎng)與股票估值

投資股票市場(chǎng)與股票估值第二章股票市場(chǎng)與股票估值第一節(jié)股票與股票市場(chǎng)一、股票1.股票的概念：股票是股份在籌集資本時(shí)向出資人發(fā)行的股份憑證．股票代表著其持有者（即股東）對(duì)股份公司的所有權(quán)．這種所有權(quán)是一種綜合權(quán)利，如參加股東大會(huì)、股票表決、參與公司重大決策、收取股息或分享紅利等．股票具有如下特征：

不可償還性股票是一種無(wú)償還期限的有價(jià)證券，投資者認(rèn)購(gòu)了股票后，就不能再要求退股，只能到二級(jí)市場(chǎng)賣給第三者。股票的轉(zhuǎn)讓意味著公司股東的變化，并不減少公司資本。從期限上看，只要公司存在，它所發(fā)行的股票就存在，股票的期限等于公司存續(xù)的期限。正是由于這種非返還性，使股東與股份之間保持一種比較穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。參與性股份實(shí)際上是投資者通過(guò)股權(quán)投資形式所擁有的資產(chǎn)。作為公司的所有者，股票的持有者有權(quán)參與公司的經(jīng)營(yíng)決策，有權(quán)決定公司日常管理機(jī)構(gòu)—董事會(huì)的人選，從而實(shí)現(xiàn)股份的盈利最大化，實(shí)現(xiàn)股東應(yīng)享有的經(jīng)濟(jì)利益。收益性投資者購(gòu)買股票的主要目的就是獲取收益。根據(jù)股份的章程，股票的持有者有權(quán)從公司領(lǐng)取股息和分享公司的經(jīng)營(yíng)紅利。此外，股票還可以在二級(jí)市場(chǎng)流通，股票持有者可以獲取買賣股票的差價(jià)。流通性股票是流動(dòng)性很高的證券。它可以在股票交易市場(chǎng)上，作為商品進(jìn)行買賣或作為抵押品隨時(shí)轉(zhuǎn)讓。價(jià)格波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性受股份的盈利水平、市場(chǎng)供求關(guān)系、利息率對(duì)比以及全球政治經(jīng)濟(jì)等多種因素的影響，股票的票面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值往往是不一致的，股票價(jià)格可以圍繞其票面價(jià)值大幅度的波動(dòng)。由于股份在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中會(huì)有周期性變化，其經(jīng)營(yíng)狀況有好有壞，再加上股票本身具有的市場(chǎng)價(jià)值會(huì)受股票交易市場(chǎng)的行情影響，因此股票收益就具有較大的風(fēng)險(xiǎn)性。2.股票融資和信貸融資的區(qū)別信貸融資反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系；股票融資反映財(cái)產(chǎn)所有權(quán)關(guān)系信貸融資構(gòu)成企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，股票融資沒(méi)有到期償還問(wèn)題。提供融資者沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)利；提供股票融資者擁有經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)利銀行的收益是固定的利息收入；而股票的收益通常是不固定的在企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)，信貸融資和股票融資的清償順序不同。發(fā)行方式公募：面向市場(chǎng)上大量的非特定的投資者公開(kāi)發(fā)行股票私募：向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票，其對(duì)象主要有個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者二、股票發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行市場(chǎng)又稱一級(jí)市場(chǎng)，是指發(fā)行人(公司)直接或通過(guò)中介機(jī)構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票，包括首次發(fā)行（IPO）和增加發(fā)行兩種情形。發(fā)行公司將發(fā)行的股票全部出售投資銀行以略低的價(jià)格一次性全部買進(jìn)投資銀行以較高的價(jià)格出售投資者股票發(fā)行的包銷程序制定新股發(fā)行計(jì)劃公司董事會(huì)形成發(fā)行決議編制股票發(fā)行申請(qǐng)書向政府主管部門和證券管理機(jī)構(gòu)遞交各項(xiàng)文件，接受發(fā)行審查經(jīng)審查批準(zhǔn)后，制作股票募集書凍結(jié)股東名薄確定發(fā)行目標(biāo)進(jìn)行可行性研究擬定股票種類和發(fā)行價(jià)格股票發(fā)行的程序確定委托代理招認(rèn)股份認(rèn)購(gòu)人繳納股款交割股票召開(kāi)股東大會(huì)改選董事、監(jiān)事發(fā)行公司向證券管理機(jī)關(guān)報(bào)告登記發(fā)行結(jié)果選擇代理發(fā)行機(jī)構(gòu)簽訂委托代理發(fā)行合同原有股東認(rèn)領(lǐng)股份公眾認(rèn)購(gòu)企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票條件發(fā)行人自股份成立后，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在三年以上，但經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的除外。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力。發(fā)行人的資產(chǎn)完整。人員獨(dú)立，財(cái)務(wù)獨(dú)立，機(jī)構(gòu)獨(dú)立，業(yè)務(wù)獨(dú)立。最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣三千萬(wàn)元，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)。最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣五千萬(wàn)元；或最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣三億元。發(fā)行前股本總額不少于人民幣三千萬(wàn)元。上市公司公開(kāi)發(fā)行證券條件上市公司的組織機(jī)構(gòu)健全、運(yùn)行良好。上市公司與控股股東或?qū)嶋H控制人的人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)分開(kāi)，機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)獨(dú)立，能夠自主經(jīng)營(yíng)管理；上市公司的盈利能力具有可持續(xù)性，最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利。上市公司的財(cái)務(wù)狀況良好，最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的百分之二十。企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票程序經(jīng)發(fā)審委批準(zhǔn)，發(fā)行人刊登招股意向書。保薦人和主承銷商組織初步詢價(jià)和推介工作。刊登首次公開(kāi)發(fā)行Ａ股初步詢價(jià)結(jié)果及發(fā)行價(jià)格區(qū)間公告刊登首次公開(kāi)發(fā)行Ａ股網(wǎng)下向配售對(duì)象累計(jì)投標(biāo)和股票配售發(fā)行公告（4億以下百分之二十配售，4億以上百分之五十配售）?？鞘状喂_(kāi)發(fā)行Ａ股定價(jià)及網(wǎng)下配售結(jié)果公告。刊登首次公開(kāi)發(fā)行Ａ股網(wǎng)上資金申購(gòu)定價(jià)發(fā)行公告?？鞘状喂_(kāi)發(fā)行人民幣普通股（A股）網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行申購(gòu)情況及中簽率公告?？鞘状喂_(kāi)發(fā)行A股網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行搖號(hào)中簽結(jié)果。刊登首次公開(kāi)發(fā)行股票上市公告。三、股票流通市場(chǎng)

股票流通市場(chǎng)又稱二級(jí)市場(chǎng)或交易市場(chǎng)，是投資者之間買賣已發(fā)行股票的市場(chǎng)，這一市場(chǎng)為股票創(chuàng)造流動(dòng)性，即能夠迅速脫手換取現(xiàn)值。(1)交易所交易方式證券的買方證券的賣方會(huì)員證券公司會(huì)員證券公司達(dá)成交易賣出買進(jìn)委托找賣主委托找買主交易所交易的結(jié)構(gòu)圖證券的賣方證券的買方達(dá)成交易證券公司達(dá)成交易賣出賣出買進(jìn)買進(jìn)柜臺(tái)交易的結(jié)構(gòu)圖（2）場(chǎng)外交易市場(chǎng)（柜臺(tái)交易）凡是在證券交易所外的股票交易活動(dòng)1.股票的票面價(jià)值、帳面價(jià)值和清算價(jià)值（1）票面價(jià)值亦即股票的面額是指股票上標(biāo)明的金額，表示每股的資本額。它并不能反映公司實(shí)際資產(chǎn)價(jià)值的多少。由于股票的收益取決于公司的盈利水平而不是面額的高低，因此股票面額不代表股票的實(shí)際價(jià)值。四、股票的價(jià)格和股價(jià)指數(shù)（2）帳面價(jià)值又稱股票的資本凈值或每股凈資產(chǎn)，是指股票所含實(shí)際資金的金額，公式如下：每股帳面價(jià)值＝公司凈資產(chǎn)公司股本總額＝公司資產(chǎn)總額－公司負(fù)債總額公司股本總額（3）清算價(jià)值只是在公司破產(chǎn)或解體時(shí)才有意義，它代表股票占公司變賣資產(chǎn)所得的實(shí)際收入的金額，每股清算價(jià)值等于變賣資產(chǎn)的實(shí)際收入同公司股本金額之比。多數(shù)情況下，股票的清算價(jià)值會(huì)小于帳面價(jià)值。2.股票的市場(chǎng)價(jià)格又稱為股票的交易價(jià)格、轉(zhuǎn)讓價(jià)格，是指股票在流通市場(chǎng)上的實(shí)際成交價(jià)格，它要受股票流通市場(chǎng)上供求關(guān)系的影響。從理論上講：股票理論價(jià)格＝預(yù)期股票收益同期銀行儲(chǔ)蓄存款利率3.股票價(jià)格指數(shù)

股票價(jià)格指數(shù)，是指將某一證券交易所上市交易的部分股票或者全部股票的價(jià)格依據(jù)一定的數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法，計(jì)算而得出的在某一時(shí)點(diǎn)的價(jià)格平均值。即通過(guò)市場(chǎng)采集樣本，采用指數(shù)方法設(shè)定基期和報(bào)告期，并通過(guò)兩者數(shù)量指標(biāo)的比較反映市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)幅度的指標(biāo)。美國(guó)與歐洲股市的主要指數(shù)道瓊斯30種工業(yè)平均指數(shù)納斯達(dá)克標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)英國(guó)金融時(shí)報(bào)指數(shù)德國(guó)DAX30種股價(jià)指數(shù)法國(guó)CAC40指數(shù)亞洲與中國(guó)股市的主要指數(shù)日經(jīng)225指數(shù)香港恒生指數(shù)新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)上證綜合指數(shù)深證成份指數(shù)滬深300指數(shù)中證系列指數(shù)（中證100、200、500、700、800）(1)平均股價(jià)的計(jì)算方法加權(quán)股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算公式：

簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算公式：其中：為樣本股的發(fā)行量或成交量(2)股價(jià)指數(shù)的編制方法簡(jiǎn)單算術(shù)股票指數(shù)其中:固定乘數(shù)通常為100點(diǎn)或1000點(diǎn)加權(quán)股票指數(shù)

派氏加權(quán)指數(shù)的計(jì)算公式：

拉氏加權(quán)指數(shù)的計(jì)算公式：其中:Q0為基期發(fā)行量或成交量Q1為計(jì)算期發(fā)行量或成交量4.滬深300指數(shù)編制方法統(tǒng)一指數(shù)編制目標(biāo)滬深300統(tǒng)一指數(shù)的編制目標(biāo)是反映中國(guó)證券市場(chǎng)股票價(jià)格變動(dòng)的概貌和運(yùn)行狀況,并能夠作為投資業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，為指數(shù)化投資及指數(shù)衍生產(chǎn)品創(chuàng)新提供基礎(chǔ)條件,滬深300股指期貨既將推出。指數(shù)基日和基點(diǎn)以2004年12月31日為基日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。指數(shù)成分股的選樣方法選樣空間上市交易時(shí)間超過(guò)一個(gè)季度（流通市值排名前30位除外）；非ST、*ST股票，非暫停上市股票；公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，最近一年無(wú)重大違規(guī)事件、財(cái)務(wù)報(bào)告無(wú)重大問(wèn)題；股票價(jià)格無(wú)明顯的異常波動(dòng)或市場(chǎng)操縱；剔除其他經(jīng)專家委員會(huì)認(rèn)定的不能進(jìn)入指數(shù)的股票。選樣標(biāo)準(zhǔn)選取規(guī)模大、流動(dòng)性好的股票作為樣本股選樣方法

先計(jì)算樣本空間股票在最近一年（新股為上市以來(lái)）的日均市值、日均流通市值、日均流通股份數(shù)、日均成交額和日均成交股份數(shù)五個(gè)指標(biāo)，再將上述指標(biāo)的比重按2：2：2：1：1進(jìn)行加權(quán)平均，然后將計(jì)算結(jié)果從高到低排序，選取排名在前300的股票。

指數(shù)計(jì)算指數(shù)以調(diào)整股本為權(quán)重，采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式進(jìn)行計(jì)算。其中，調(diào)整股本根據(jù)分級(jí)靠檔方法獲得。分級(jí)靠檔方法如下表所示。流通比例(%)加權(quán)比例(%)流通比例(%)加權(quán)比例(%)≤20流通比例(50,60]60(20,30]30(60,70]