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西京學院財務管理主講教師董煜西京學院財務管理主講教師董煜1第二章資金時間價值與風險分析資金時間價值風險分析第二章資金時間價值與風險分析資金時間價值2第一節(jié)資金的時間價值第一節(jié)資金的時間價值3一、資金時間價值的概念資金時間價值是指一定量的資金在不同時點上價值量的差額。資金時間價值的實質(zhì)就是資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額。其產(chǎn)生的條件:存在資本市場——借貸、投資存在商品市場——買賣、消費資金時間價值的表示:絕對值:資金時間價值(增加值)相對值:資金時間價值率一、資金時間價值的概念資金時間價值是指一定量的資金在不同時點4資金時間價值的概念特點:資金時間價值不是針對風險和通貨膨脹因素的投資報酬率,它只是投資在時間上得到的回報,沒有任何風險。資金時間價值是企業(yè)投資報酬率的最低限。資金時間價值的概念特點:資金時間價值不是針對風險和通貨膨脹因5二、一次性收付款的終值與現(xiàn)值兩組基本概念:單利、復利;現(xiàn)值、終值。單利:只有本金計算利息,利息不計利息的方法;復利:每期產(chǎn)生的利息并入本金一起參與計算下一期利息的計息方法。俗稱“利滾利”?,F(xiàn)值P:一定量資金在“現(xiàn)在”的價值,也暗指投資起點的本金。終值F:一定量的資金投資一段時間后的本金和時間價值之和。二、一次性收付款的終值與現(xiàn)值兩組基本概念:6例:A企業(yè)將10萬元借給企業(yè)B,雙方商定單利計息,年利率為5%,借款期限3年,問A企業(yè)到期可收回多少錢?

(一)單利終值和現(xiàn)值1.單利終值:

2.單利現(xiàn)值:

例:A企業(yè)將10萬元借給企業(yè)B,雙方商定單利計息,年利率為57(二)復利終值和現(xiàn)值的計算1.復利終值::復利終值系數(shù),用表示。公式也可寫成:例:A企業(yè)5年前將10萬元借給企業(yè)B,雙方商定復利計息,年利率為3%。問A企業(yè)到期可收回多少錢?

S=10×(1+3%)5=10×1.159=11.59(萬元)(二)復利終值和現(xiàn)值的計算1.復利終值:例:A企業(yè)5年前將82.復利現(xiàn)值:

:復利現(xiàn)值系數(shù),用

表示。公式也可寫成:貼現(xiàn):由終值求現(xiàn)值的過程稱為“貼現(xiàn)”,把此時的利率稱為“貼現(xiàn)率”。

例:某企業(yè)希望5年后從銀行提取10萬元,年利率為3%,按復利計算,現(xiàn)在應存入的錢?P=10÷(1+3%)5=10×0.863=8.63(萬元)2.復利現(xiàn)值:例:某企業(yè)希望5年后從銀行提取10萬元,年利率93.復利利息: 本金的期復利利息等于:

4.名義利率與實際利率的關系5.系列付(收)款終值和現(xiàn)值的計算(1)系列付(收)款終值(2)系列付(收)款現(xiàn)值3.復利利息:10三、年金終值和現(xiàn)值的計算年金:在一定時期內(nèi),每期收到或者付出的等額款項。年金的特點:(1)收付同方向,或者全部是現(xiàn)金流出,或者是現(xiàn)金流入;(2)各期金額相等;(3)間隔期(時間)相等。

定期、等額、系列支付分類:普通年金、預(即)付年金、延期年金、永續(xù)年金三、年金終值和現(xiàn)值的計算年金:在一定時期內(nèi),每期收到或者付出11(一)普通年金終值和現(xiàn)值的計算:

每期期末有等額的收付款項的年金。

1.普通年金的終值:021n-1nAAAA……普通年金終值公式:普通年金終值系數(shù),用表示,可查表(P.270)求得。(一)普通年金終值和現(xiàn)值的計算:

每期期末有等額的收122.年償債基金的計算償債基金是指為了在約定的未來某一時間點清償某筆債務或者積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額提取的存款準備金。由于每次提取的等額準備金類似年金存款,因而同樣可以獲得按復利計算的利息,所以債務實際上等于年金終值,每年提取的償債基金等于年金A。償債基金的運算實際上是年金終值的逆運算??杀硎緸椋?.年償債基金的計算133.普通年金現(xiàn)值的計算:例:A項目于今年年底完工,預計從下一年起五年內(nèi)每年末可產(chǎn)生現(xiàn)金收益15萬元,那么該項目今年末的收益現(xiàn)值是多少?(假設貼現(xiàn)率為10%)普通年金現(xiàn)值系數(shù),用表示,可查表(P.272)求得。普通年金現(xiàn)值公式:(萬元)3.普通年金現(xiàn)值的計算:例:A項目于今年年底完工,預計從下一144.年資本回收額的計算資本回收是指在給定的年限內(nèi)等額回收或者清償初始投資人的資本或所欠的債務。其中未收回部分要按復利計息構(gòu)成償債的內(nèi)容。年資本回收額是年金現(xiàn)值的逆運算,其計算公式可表示為:4.年資本回收額的計算151.預付年金終值的計算:預付年金普通年金AAAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n-2n方法1:An期預付年金n+1期普通年金AAAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n+1n方法2:2.預付年金的終值與現(xiàn)值:每期期初有等額的收付款項的年金。1.預付年金終值的計算:預付年金普通年金AAAAAAAAAA162.預付年金現(xiàn)值的計算:預付年金普通年金AAAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n-2n方法1:n期預付年金n-1期普通年金AAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n-2方法2:2.預付年金現(xiàn)值的計算:預付年金普通年金AAAAAAAAAA17延期年金終值:012012n-1mnm+1m+2m+n-1m+nAAAA延期年金現(xiàn)值:方法1:先求后n期年金在m期初的現(xiàn)值,再將該值貼現(xiàn),求第1期初的現(xiàn)值。(三)延期年金現(xiàn)值的計算:開始若干期沒有收付款項,以后每期期末有等額收付款項的年金.延期年金終值:012012n-1mnm+1m+2m+n-1m18方法2:將m+n期普通年金的現(xiàn)值減去m期普通年金的現(xiàn)值。012mm+1m+2m+n-1m+nAAAAAAm+n期普通年金012m-1mm期普通年金AAAA方法2:將m+n期普通年金的現(xiàn)值減去m期普通年金的現(xiàn)值。0119(四)永續(xù)年金的現(xiàn)值計算永續(xù)年金是指無限期地連續(xù)收付款項的年金。如無期限國債,優(yōu)先股股利等。永續(xù)年金沒有終值。永續(xù)年金現(xiàn)值:當,永續(xù)年金現(xiàn)值例,G公司優(yōu)先股每年年終股利均為0.20元/股,該優(yōu)先股的合理價格是多少?(假設貼現(xiàn)率為15%)(元)(四)永續(xù)年金的現(xiàn)值計算永續(xù)年金是指無限期地連續(xù)收付20第二節(jié)風險分析第二節(jié)風險分析21一、風險的概念風險是指一定條件下和一定時期內(nèi)發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。風險是事件本身的不確定性,具有客觀性。投資決策時,是否去冒險以及冒多大的險,是可以選擇的,即主觀的。風險與不確定性有區(qū)別,風險是可測定概率的不確定性。一、風險的概念風險是指一定條件下和一定時期內(nèi)發(fā)生的各種結(jié)果的22二、經(jīng)營風險和收益衡量

經(jīng)營風險是指引生產(chǎn)經(jīng)營原因給企業(yè)帶來的不確定性,它來源于企業(yè)外部條件的變動和企業(yè)內(nèi)部的原因兩個方面。(一)概率:就是用百分數(shù)或小數(shù)來表示隨機事件發(fā)生可能性及出現(xiàn)某種結(jié)果可能性大小的數(shù)值。

概率分布越集中,風險越??;概率分布越分散,風險越大。例:某企業(yè)有一投資項目,預測未來的經(jīng)營狀況與對應可能實現(xiàn)的投資收益率(隨機變量)的概率分布如下表:經(jīng)營狀況出現(xiàn)概率Pi投資收益率Ki很好0.1030%較好0.2020%一般0.2015%較差0.4010%很差0.105%二、經(jīng)營風險和收益衡量經(jīng)營風險是指引23(二)期望值又稱期望收益率、期望報酬率該值表示投資結(jié)果的集中趨勢,即最可能出現(xiàn)的結(jié)果。該值越大,表明該項目可創(chuàng)造的收益越高。例:(二)期望值又稱期望收益率、期望報酬率24(三)標準離差該指標反映投資收益率偏離期望收益率的絕對程度。δ越大,風險越大。對期望收益率相同的不同項目可進行比較。例:標準差:(三)標準離差該指標反映投資收益率偏離期望收益率的絕對程度。25(四)標準離差率:該指標反映投資項目風險的相對大?。豢捎迷撝笜藢ζ谕找媛什煌耐顿Y項目進行風險比較;V越大,項目的風險程度越大。例:(四)標準離差率:該指標反映投資項目風險的相對大小;26(五)風險報酬率:風險報酬系數(shù):它是將標準離差率轉(zhuǎn)化為風險報酬的一種系數(shù)。風險報酬率、風險報酬系數(shù)和標準離差率的關系可以表示為:投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率(五)風險報酬率:風險報酬系數(shù):它是27三、投資組合的風險與收益投資組合:將一筆錢同時投資到不同的項目上,就形成投資組合。俗稱“將雞蛋放在不同的籃子里”。投資組合的風險和收益不僅受組合中單個投資的影響,還受到組合中不同項目相互關系的影響。三、投資組合的風險與收益投資組合:將一筆錢同時投資到不同的項28(一)投資組合的收益率假設將X1比例的資金投資到項目1,將X2比例的資金投資于項目2,構(gòu)成一個投資組合(X1+X2=1),則投資組合(總投資)的期望收益率為:N個項目的投資組合總收益:投資組合的收益率是投資組合中單項預期收益率的的加權平均數(shù)。(一)投資組合的收益率假設將X1比例的資金投資到項目1,將X29(二)投資組合的風險組合的風險不是簡單的單個風險的累加,還要考慮組合中各項目之間的相互影響。一般來說,投資組合的總風險小于組合中各個項目風險的加權平均值。例如兩個項目的組合風險:協(xié)方差:表示構(gòu)成組合的項目之間的影響程度,是個絕對值。(二)投資組合的風險組合的風險不是簡單的單個風險的累加,還要30相關系數(shù):表示組合中不同項目之間影響的相對大小。永遠滿足:表示正相關:一個項目收益的增加會引起另一個項目收益的增加。表示負相關:一個項目收益增加會引起另一個項目收益的減少。表示完全正相關(完全負相關):引起收益同比例的增加或減少。表示不相關:即項目之間沒有影響。相關系數(shù):表示組合中不同項目之間影響的相對大小。31(三)投資組合風險與收益的衡量

1.投資組合的總風險與系數(shù)

(1)投資組合的總風險

可分散風險:某些因素對個別證券造成經(jīng)濟損失的可能性??煞稚L險通過投資多樣化可以消除。

不可分散風險:又稱系統(tǒng)風險,是指由于某些原因給市場上所有證券帶來經(jīng)濟損失的可能性。它不能通過投資多樣化效應而分散掉。

(2)系數(shù)的計算系數(shù):反映個別證券隨市場投資組合變動的趨勢,可以計量個別證券相對于市場投資組合的變動程度。系數(shù)實質(zhì)上是不可分散風險的指數(shù),用于反映個別證券收益的變動相對于市場收益變動的靈敏程度。>1高風險證券<1低風險證券=1風險與市場相同(三)投資組合風險與收益的衡量

1.投資組合的總風險與系數(shù)32投資組合的例題見課本P45頁2.證券投資組合的風險報酬系數(shù)證券投資組合的風險報酬系數(shù)是投資者因承擔不可分散風險而要求的,超過時間價值的那部分額外報酬。

投資組合的例題見課本P45頁333.風險和報酬率的關系資本資產(chǎn)定價模型:資本資產(chǎn)定價模型通??梢杂脠D形來表示,叫證券市場線(簡稱SML)它說明必要報酬率與不可分散風險之間的關系。0KRR=RF3.風險和報酬率的關系資本資產(chǎn)定價模型:0KRR=RF34結(jié)論:值越高,要求的風險報酬率也高,在無風險報酬率不變的情況下,必要報酬率也就越高三、財務風險和收益的衡量

財務風險又稱籌資風險,是指由于舉債而給企業(yè)財務成果帶來的不確定性。衡量財務風險可以通過計算期望自有資金利潤率及其標準差來進行。(一)確定自由資金比例(二)預測期望自有資金利潤率根據(jù)借入資金對自有資金的比例和借入資金的利息率計算期望自有資金利潤率結(jié)論:值越高,要求的風險報酬率也高,在無風險報酬率不變35期望自有資金利潤率=[期望資金利潤率+借入資金自有資金(期望資金利潤率—借入資金利潤率)](1—所得稅率)(三)計算標準差,判斷風險程度標準查越小表明利潤的風險也越小,反之越大。期望自有資金利潤率借入資金自有資金(期望資金利潤率—借入資金36西京學院財務管理主講教師董煜西京學院財務管理主講教師董煜37第二章資金時間價值與風險分析資金時間價值風險分析第二章資金時間價值與風險分析資金時間價值38第一節(jié)資金的時間價值第一節(jié)資金的時間價值39一、資金時間價值的概念資金時間價值是指一定量的資金在不同時點上價值量的差額。資金時間價值的實質(zhì)就是資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額。其產(chǎn)生的條件:存在資本市場——借貸、投資存在商品市場——買賣、消費資金時間價值的表示:絕對值:資金時間價值(增加值)相對值:資金時間價值率一、資金時間價值的概念資金時間價值是指一定量的資金在不同時點40資金時間價值的概念特點:資金時間價值不是針對風險和通貨膨脹因素的投資報酬率,它只是投資在時間上得到的回報,沒有任何風險。資金時間價值是企業(yè)投資報酬率的最低限。資金時間價值的概念特點:資金時間價值不是針對風險和通貨膨脹因41二、一次性收付款的終值與現(xiàn)值兩組基本概念:單利、復利;現(xiàn)值、終值。單利:只有本金計算利息,利息不計利息的方法;復利:每期產(chǎn)生的利息并入本金一起參與計算下一期利息的計息方法。俗稱“利滾利”?,F(xiàn)值P:一定量資金在“現(xiàn)在”的價值,也暗指投資起點的本金。終值F:一定量的資金投資一段時間后的本金和時間價值之和。二、一次性收付款的終值與現(xiàn)值兩組基本概念:42例:A企業(yè)將10萬元借給企業(yè)B,雙方商定單利計息,年利率為5%,借款期限3年,問A企業(yè)到期可收回多少錢?

(一)單利終值和現(xiàn)值1.單利終值:

2.單利現(xiàn)值:

例:A企業(yè)將10萬元借給企業(yè)B,雙方商定單利計息,年利率為543(二)復利終值和現(xiàn)值的計算1.復利終值::復利終值系數(shù),用表示。公式也可寫成:例:A企業(yè)5年前將10萬元借給企業(yè)B,雙方商定復利計息,年利率為3%。問A企業(yè)到期可收回多少錢?

S=10×(1+3%)5=10×1.159=11.59(萬元)(二)復利終值和現(xiàn)值的計算1.復利終值:例:A企業(yè)5年前將442.復利現(xiàn)值:

:復利現(xiàn)值系數(shù),用

表示。公式也可寫成:貼現(xiàn):由終值求現(xiàn)值的過程稱為“貼現(xiàn)”,把此時的利率稱為“貼現(xiàn)率”。

例:某企業(yè)希望5年后從銀行提取10萬元,年利率為3%,按復利計算,現(xiàn)在應存入的錢?P=10÷(1+3%)5=10×0.863=8.63(萬元)2.復利現(xiàn)值:例:某企業(yè)希望5年后從銀行提取10萬元,年利率453.復利利息: 本金的期復利利息等于:

4.名義利率與實際利率的關系5.系列付(收)款終值和現(xiàn)值的計算(1)系列付(收)款終值(2)系列付(收)款現(xiàn)值3.復利利息:46三、年金終值和現(xiàn)值的計算年金:在一定時期內(nèi),每期收到或者付出的等額款項。年金的特點:(1)收付同方向,或者全部是現(xiàn)金流出,或者是現(xiàn)金流入;(2)各期金額相等;(3)間隔期(時間)相等。

定期、等額、系列支付分類:普通年金、預(即)付年金、延期年金、永續(xù)年金三、年金終值和現(xiàn)值的計算年金:在一定時期內(nèi),每期收到或者付出47(一)普通年金終值和現(xiàn)值的計算:

每期期末有等額的收付款項的年金。

1.普通年金的終值:021n-1nAAAA……普通年金終值公式:普通年金終值系數(shù),用表示,可查表(P.270)求得。(一)普通年金終值和現(xiàn)值的計算:

每期期末有等額的收482.年償債基金的計算償債基金是指為了在約定的未來某一時間點清償某筆債務或者積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額提取的存款準備金。由于每次提取的等額準備金類似年金存款,因而同樣可以獲得按復利計算的利息,所以債務實際上等于年金終值,每年提取的償債基金等于年金A。償債基金的運算實際上是年金終值的逆運算??杀硎緸椋?.年償債基金的計算493.普通年金現(xiàn)值的計算:例:A項目于今年年底完工,預計從下一年起五年內(nèi)每年末可產(chǎn)生現(xiàn)金收益15萬元,那么該項目今年末的收益現(xiàn)值是多少?(假設貼現(xiàn)率為10%)普通年金現(xiàn)值系數(shù),用表示,可查表(P.272)求得。普通年金現(xiàn)值公式:(萬元)3.普通年金現(xiàn)值的計算:例:A項目于今年年底完工,預計從下一504.年資本回收額的計算資本回收是指在給定的年限內(nèi)等額回收或者清償初始投資人的資本或所欠的債務。其中未收回部分要按復利計息構(gòu)成償債的內(nèi)容。年資本回收額是年金現(xiàn)值的逆運算,其計算公式可表示為:4.年資本回收額的計算511.預付年金終值的計算:預付年金普通年金AAAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n-2n方法1:An期預付年金n+1期普通年金AAAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n+1n方法2:2.預付年金的終值與現(xiàn)值:每期期初有等額的收付款項的年金。1.預付年金終值的計算:預付年金普通年金AAAAAAAAAA522.預付年金現(xiàn)值的計算:預付年金普通年金AAAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n-2n方法1:n期預付年金n-1期普通年金AAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n-2方法2:2.預付年金現(xiàn)值的計算:預付年金普通年金AAAAAAAAAA53延期年金終值:012012n-1mnm+1m+2m+n-1m+nAAAA延期年金現(xiàn)值:方法1:先求后n期年金在m期初的現(xiàn)值,再將該值貼現(xiàn),求第1期初的現(xiàn)值。(三)延期年金現(xiàn)值的計算:開始若干期沒有收付款項,以后每期期末有等額收付款項的年金.延期年金終值:012012n-1mnm+1m+2m+n-1m54方法2:將m+n期普通年金的現(xiàn)值減去m期普通年金的現(xiàn)值。012mm+1m+2m+n-1m+nAAAAAAm+n期普通年金012m-1mm期普通年金AAAA方法2:將m+n期普通年金的現(xiàn)值減去m期普通年金的現(xiàn)值。0155(四)永續(xù)年金的現(xiàn)值計算永續(xù)年金是指無限期地連續(xù)收付款項的年金。如無期限國債,優(yōu)先股股利等。永續(xù)年金沒有終值。永續(xù)年金現(xiàn)值:當,永續(xù)年金現(xiàn)值例,G公司優(yōu)先股每年年終股利均為0.20元/股,該優(yōu)先股的合理價格是多少?(假設貼現(xiàn)率為15%)(元)(四)永續(xù)年金的現(xiàn)值計算永續(xù)年金是指無限期地連續(xù)收付56第二節(jié)風險分析第二節(jié)風險分析57一、風險的概念風險是指一定條件下和一定時期內(nèi)發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。風險是事件本身的不確定性,具有客觀性。投資決策時,是否去冒險以及冒多大的險,是可以選擇的,即主觀的。風險與不確定性有區(qū)別,風險是可測定概率的不確定性。一、風險的概念風險是指一定條件下和一定時期內(nèi)發(fā)生的各種結(jié)果的58二、經(jīng)營風險和收益衡量

經(jīng)營風險是指引生產(chǎn)經(jīng)營原因給企業(yè)帶來的不確定性,它來源于企業(yè)外部條件的變動和企業(yè)內(nèi)部的原因兩個方面。(一)概率:就是用百分數(shù)或小數(shù)來表示隨機事件發(fā)生可能性及出現(xiàn)某種結(jié)果可能性大小的數(shù)值。

概率分布越集中,風險越??;概率分布越分散,風險越大。例:某企業(yè)有一投資項目,預測未來的經(jīng)營狀況與對應可能實現(xiàn)的投資收益率(隨機變量)的概率分布如下表:經(jīng)營狀況出現(xiàn)概率Pi投資收益率Ki很好0.1030%較好0.2020%一般0.2015%較差0.4010%很差0.105%二、經(jīng)營風險和收益衡量經(jīng)營風險是指引59(二)期望值又稱期望收益率、期望報酬率該值表示投資結(jié)果的集中趨勢,即最可能出現(xiàn)的結(jié)果。該值越大,表明該項目可創(chuàng)造的收益越高。例:(二)期望值又稱期望收益率、期望報酬率60(三)標準離差該指標反映投資收益率偏離期望收益率的絕對程度。δ越大,風險越大。對期望收益率相同的不同項目可進行比較。例:標準差:(三)標準離差該指標反映投資收益率偏離期望收益率的絕對程度。61(四)標準離差率:該指標反映投資項目風險的相對大??;可用該指標對期望收益率不同的投資項目進行風險比較;V越大,項目的風險程度越大。例:(四)標準離差率:該指標反映投資項目風險的相對大?。?2(五)風險報酬率:風險報酬系數(shù):它是將標準離差率轉(zhuǎn)化為風險報酬的一種系數(shù)。風險報酬率、風險報酬系數(shù)和標準離差率的關系可以表示為:投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率(五)風險報酬率:風險報酬系數(shù):它是63三、投資組合的風險與收益投資組合:將一筆錢同時投資到不同的項目上,就形成投資組合。俗稱“將雞蛋放在不同的籃子里”。投資組合的風險和收益不僅受組合中單個投資的影響,還受到組合中不同項目相互關系的影響。三、投資組合的風險與收益投資組合:將一筆錢同時投資到不同的項64(一)投資組合的收益率假設將X1比例的資金投資到項目1,將X2比例的資金投資于項目2,構(gòu)成一個投資組合(X1+X2=1),則投資組合(總投資)的期望收益率為:N個項目的投資組合總收益:投資組合的收益率是投資組合中單項預期收益率的的加權平均數(shù)。(一)投資組合的收益率假設將X1比例的資金投資到項目1,將X65(二)投資組合的風險組合的風險不是簡單的單個風險的累加,還要考慮組合中各項目之間的相互影響。一般來說,投資組合的總風險小于組合中各個項目風險的加權平均值。例如兩個項目的組合風險:協(xié)方差:表示構(gòu)成組合的項目之間的影響程度,是個絕對值。(二)投資組合的風險組合的風險不是簡單的單個風險的累加,還要66相關系數(shù):表示組合中不同項目之間影響的相對大小。永遠滿足:表示正相關:一個項目收益的增加會引起另一個項目收益的增加。

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