資產(chǎn)管理及股票證券管理知識分析概述課件

第七章資產(chǎn)證券化第一節(jié)資產(chǎn)證券化概述第二節(jié)

資產(chǎn)證券化的基本要素和基礎(chǔ)資產(chǎn)第三節(jié)資產(chǎn)證券化的運作原理與操作過程第四節(jié)資產(chǎn)證券化的類型第五節(jié)我國資產(chǎn)證券化的模式第七章資產(chǎn)證券化第一節(jié)資產(chǎn)證券化概述第一節(jié)資產(chǎn)證券化概述資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵(一)資產(chǎn)的價值形態(tài)

現(xiàn)金資產(chǎn)\實體資產(chǎn)\信貸資產(chǎn)\證券資產(chǎn)

(二)資產(chǎn)證券化概念1.廣義:證券化的過程是使融資者和投資者直接通過金融市場得以部分或全部匹配的一個過程，是開方的市場信用取代了由銀行或金融機構(gòu)提供的封閉的市場信用的過程，也就是所謂的“直接融資”逐漸取代傳統(tǒng)的“間接融資”。2.狹義:資產(chǎn)證券化是指二級證券化，是通過對不能立即變現(xiàn)，但卻有穩(wěn)定的預(yù)期收益的資產(chǎn)進行重組，將其轉(zhuǎn)換為可以公開買賣的證券的過程。第一節(jié)資產(chǎn)證券化概述資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵二資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生與發(fā)展1.其起源可追溯到60年代末的美國。1968年，美國最早的抵押貸款債券問世，標志著資產(chǎn)證券化的開始。2.80年代以來，資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵和外延也在發(fā)生變化，資產(chǎn)證券化按照住宅抵押貸款證券化——銀行信用證券化——資產(chǎn)證券化的順序進行擴展。二資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生與發(fā)展1.其起源可追溯到60年代三.資產(chǎn)證券化的意義(一)、對發(fā)起人的意義資產(chǎn)證券化為企業(yè)創(chuàng)造了一種新的融資方式。資產(chǎn)證券化是企業(yè)改善財務(wù)指標的一個有效途徑。資產(chǎn)證券化有助于發(fā)起人進行資產(chǎn)負債管理。資產(chǎn)證券化增加了發(fā)起人的收入，提高了資本收益率。具體:金融機構(gòu)\一般企業(yè)三.資產(chǎn)證券化的意義(一)、對發(fā)起人的意義(二)、對投資者的意義資產(chǎn)證券化為投資者提供了一種更安全的投資方式資產(chǎn)證券化使投資者容易突破某些投資限制(三)、對風(fēng)險擔(dān)保者的意義(四)、

對投資銀行的意義(二)、對投資者的意義四資產(chǎn)證券化的特點(一)收入導(dǎo)向型(二)結(jié)構(gòu)型融資(三)表外融資方式(四)信用級別可提升和再包裝(五)低成本融資四資產(chǎn)證券化的特點(一)收入導(dǎo)向型第二節(jié)

資產(chǎn)證券化的基本要素和基礎(chǔ)資產(chǎn)一.資產(chǎn)證券化的基本要素

(一)原始權(quán)益人___發(fā)起人（Originator）

它是資產(chǎn)證券化的最初需求者，是推動資產(chǎn)證券化的始動因素(二)特殊目的機構(gòu)SPV（Specialpurposevehicle）---證券發(fā)行人（Issuer）是專門為資產(chǎn)證券化設(shè)立的一個特殊實體，它是資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵性主體和標志性要素。

第二節(jié)

資產(chǎn)證券化的基本要素和基礎(chǔ)資產(chǎn)一.資產(chǎn)證券化的(四)信用增級機構(gòu)。SPV在發(fā)行證券之前要對資產(chǎn)進行信用增級，目的是為了使證券能夠以較低的成本順利地發(fā)行出去。信用增級機構(gòu)通常由信譽好、信用級別高、有實力的金融機構(gòu)充當(dāng)。(五)信用評級機構(gòu)。按照慣例，在公開市場發(fā)行證券融資都需要達到一定的信用級別要求，資產(chǎn)證券化也需要權(quán)威的評級機構(gòu)。(三)專門服務(wù)機構(gòu)（Servicer）。SPV委托對未到期資產(chǎn)進行專門管理的機構(gòu)。通常由原始權(quán)益人或其子公司擔(dān)任，因為他們最熟悉原始資產(chǎn)業(yè)務(wù)。(四)信用增級機構(gòu)。SPV在發(fā)行證券之前要對資產(chǎn)進行信用增

(六)投資銀行。在我國稱為證券公司，它在資產(chǎn)支持證券的發(fā)行中為SPV提供發(fā)行、承銷、上市安排等服務(wù)。(七)托管人。資產(chǎn)池資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流要由專門服務(wù)機構(gòu)存入SPV指定的托管人賬戶，由托管人負責(zé)向公眾清償。(六)投資銀行。在我國稱為證券公司，它在資產(chǎn)支持證券的發(fā)行二.適于證券化的資產(chǎn)資產(chǎn)可以產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預(yù)測的現(xiàn)金流收入；原始權(quán)益人持有該資產(chǎn)達到一定時期，且有良好的信用記錄；資產(chǎn)應(yīng)具有標準化的合同文件，即具有很高的同質(zhì)性；資產(chǎn)抵押物易于變現(xiàn)，且有較高的變現(xiàn)價值；資產(chǎn)債務(wù)人具有廣泛的地域和人口分布；資產(chǎn)的歷史記錄良好，即具有一定時期的低違約率和低損失率；資產(chǎn)本息償付分攤于整個資產(chǎn)的持續(xù)期間；資產(chǎn)的相關(guān)數(shù)據(jù)容易獲得。二.適于證券化的資產(chǎn)資產(chǎn)可以產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預(yù)測的現(xiàn)金流第三節(jié)資產(chǎn)證券化的運作原理與操作過程一.資產(chǎn)出售—“破產(chǎn)隔離”原理所謂“破產(chǎn)隔離”是指原始權(quán)益人破產(chǎn)與否與證券化的資產(chǎn)沒有一點相關(guān)性，如果原始權(quán)益人一旦進入破產(chǎn)程序，出售給SPV用以支持證券化的資產(chǎn)不能列入清算范圍之內(nèi)。證券化資產(chǎn)從原始權(quán)益人向SPV的轉(zhuǎn)移必須是“真實出售”，只有“真實出售”才能實現(xiàn)證券化的資產(chǎn)與原始權(quán)益人之間的“破產(chǎn)隔離”。破產(chǎn)隔離使證券化的資產(chǎn)質(zhì)量與原始權(quán)益人自身的信用水平分離開來，投資者不會受到原始權(quán)益人的信用風(fēng)險的影響。第三節(jié)資產(chǎn)證券化的運作原理與操作過程一.資產(chǎn)出售—“破產(chǎn)（一）“真實出售”的要求

（二）“真實出售”的形式

1.債務(wù)更新

2.債務(wù)轉(zhuǎn)讓3.從屬參與（一）“真實出售”的要求

三.信用增級信用增級可以提高所發(fā)行證券的信用級別，使證券在信用質(zhì)量、償付的時間性與確定性等方面能更好地滿足投資者的需要。

信用增級包括外部增級和內(nèi)部增級二.資產(chǎn)的購買——資產(chǎn)重組原理外部增級：保險公司提供的保險；銀行提供信用證；企業(yè)擔(dān)保內(nèi)部增級：優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)；超額抵押帳戶；利差帳戶；對發(fā)起人直接追索三.信用增級二.資產(chǎn)的購買——資產(chǎn)重組原理外部增級：保在進行信用增級后，發(fā)行人聘請評級機構(gòu)對該資產(chǎn)支持的證券進行評級，然后將評級的結(jié)果向社會公布。信用評級機構(gòu)給出評級結(jié)果。信用等級越高，表明證券的風(fēng)險越低，從而使發(fā)行證券籌集資金的成本越低。

四.信用評級在進行信用增級后，發(fā)行人聘請評級機構(gòu)對該資產(chǎn)支持的證券進行評五.承銷證券在信用評級后，SPV委托投資銀行進行證券發(fā)行和承銷。當(dāng)證券出售后，承銷商將發(fā)行款項劃歸發(fā)行人SPV，發(fā)行人再按照約定向承銷商支付發(fā)行費用。然后，SPV向發(fā)起人（即原始權(quán)益人）支付資產(chǎn)的購買價格，發(fā)起人實現(xiàn)融資目的。五.承銷證券六.本息劃轉(zhuǎn)

SPV作為發(fā)行人要聘請專門的服務(wù)商負責(zé)管理資產(chǎn)池;服務(wù)商的主要職責(zé)包括：收取債務(wù)人定期償還的本息；將收集的現(xiàn)金存入SPV在托管人處設(shè)立的特定賬戶；對債務(wù)人履行債權(quán)債務(wù)協(xié)議的情況進行監(jiān)督；管理相關(guān)的稅務(wù)和保險事宜；在債務(wù)人違約的情況下實施有關(guān)補救措施。在證券償付日，SPV委托托管人按時、足額地向投資者償付本息。

六.本息劃轉(zhuǎn)第四節(jié)資產(chǎn)證券化的類型住房抵押貸款證券化與資產(chǎn)支撐證券化過手型證券化與轉(zhuǎn)付型證券化

單一借款人型證券化與多借款人型證券化

單宗銷售證券化與多宗銷售證券化

單層銷售證券化與雙層銷售證券化發(fā)起型證券化與載體型證券化政府信用型證券化與私人信用型證券化

基礎(chǔ)證券與衍生證券表內(nèi)證券化與表外證券化第四節(jié)資產(chǎn)證券化的類型住房抵押貸款證券化與資產(chǎn)支撐證券化第五節(jié)淺析我國資產(chǎn)證券化我國資產(chǎn)證券化的實踐90年代中期以來，中國的學(xué)界和業(yè)界對資產(chǎn)證券化進行了深入的研究和不懈的探索，包括人民銀行、證監(jiān)會在內(nèi)的政府部門對資產(chǎn)證券化的研究和探索都給予了一定的支持，政府相關(guān)機構(gòu)多次牽頭進行了資產(chǎn)證券化可行性和必要性以及相關(guān)專題的研討，部分學(xué)者和專家也出版了相應(yīng)的介紹性的圖書或?qū)Ｖ?，取得了一定的成就?/p>

第五節(jié)淺析我國資產(chǎn)證券化我國資產(chǎn)證券化的實踐我國資產(chǎn)證券化實踐的主要案例海南三亞丹州小區(qū)地產(chǎn)證券化珠海公路交通收費資產(chǎn)證券化中集集團應(yīng)收賬款證券化中遠公司應(yīng)收賬款證券化四家資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)處置證券化我國資產(chǎn)證券化實踐的主要案例海南三亞丹州小區(qū)地產(chǎn)證券化我國開展資產(chǎn)證券化的意義賦予傳統(tǒng)金融資產(chǎn)一定的流動性；分散金融機構(gòu)的經(jīng)營風(fēng)險；促進商業(yè)銀行經(jīng)營效率的提高；有助于解決銀行存短貸長的矛盾；資產(chǎn)證券化有利于推進我國資本市場的發(fā)展；促進商業(yè)銀行經(jīng)營效率的提高；資產(chǎn)證券化有利于盤活銀行不良資產(chǎn)；資產(chǎn)證券化有利于推進我國不動產(chǎn)市場的發(fā)展；資產(chǎn)證券化有利于優(yōu)化國企資本結(jié)構(gòu).我國開展資產(chǎn)證券化的意義賦予傳統(tǒng)金融資產(chǎn)一定的流動性；國際資產(chǎn)證券化的模式表外業(yè)務(wù)模式_---美國表內(nèi)業(yè)務(wù)模式----歐洲大陸準表外業(yè)務(wù)模式---澳大利亞國際資產(chǎn)證券化的模式表外業(yè)務(wù)模式_---美國我國資產(chǎn)證券化前景分析進入90年代以后，我國資本市場的規(guī)模和市場范圍不斷擴大，資產(chǎn)證券化也有了更廣泛的需求。目前我國已經(jīng)具備了相應(yīng)的市場基礎(chǔ)，我國實行資產(chǎn)征券化必將有廣闊的前景，我國資產(chǎn)證券化前景分析進入90年代以后，我國資本市場的規(guī)模和我國開展資產(chǎn)證券化的障礙

法制環(huán)境不健全

缺乏權(quán)威的信用評估體系金融基礎(chǔ)設(shè)施不完善

資產(chǎn)證券化專業(yè)人才不足

我國開展資產(chǎn)證券化的障礙法制環(huán)境不健全我國推進資產(chǎn)證券化的政策建議

資產(chǎn)證券化是一種市場行為，但也離不開政府的有力支持；擴大資產(chǎn)證券化一級市場的規(guī)模，進一步營造資產(chǎn)證券化的市場基礎(chǔ)；

完善相關(guān)的政策法規(guī)體系；建立規(guī)范的中介機構(gòu)，嚴格執(zhí)業(yè)標準；在試點的基礎(chǔ)上選擇資產(chǎn)證券化的突破口。我國推進資產(chǎn)證券化的政策建議資產(chǎn)證券化是一種市場行為，但也小結(jié)（1）資產(chǎn)證券化是近幾十年來世界金融領(lǐng)域的最重大創(chuàng)新之一，從20世紀60年代末的美國住房抵押貸款證券化開始，資產(chǎn)證券化得到迅猛發(fā)展，并成為現(xiàn)代金融發(fā)展的主流方向。作為金融創(chuàng)新范疇的資產(chǎn)證券化是指二級證券化，是指通過對不能立即變現(xiàn)，但卻有穩(wěn)定的預(yù)期收益的資產(chǎn)進行重組，將其轉(zhuǎn)換為可以公開買賣的證券的過程。二級證券化是證券化的高級階段。小結(jié)（1）資產(chǎn)證券化是近幾十年來世界金融領(lǐng)域的最重大創(chuàng)新之一小結(jié)（2）資產(chǎn)證券化是金融領(lǐng)域里一項最為復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性融資活動.完整的證券化融資過程需要以下主體參與完成:原始權(quán)益人即融資需求者;特殊目的機構(gòu)即證券化的發(fā)行主體;信用評級機構(gòu);信用增級機構(gòu);投資銀行即證券承銷機構(gòu);服務(wù)商即資產(chǎn)委托管理者;托管銀行;投資者。資產(chǎn)證券化操作過程簡單講包括以下步驟:選擇證券化資產(chǎn)組成資產(chǎn)池;設(shè)立特殊目的機構(gòu)SPV;進行資產(chǎn)的真實出售,實現(xiàn)破產(chǎn)隔離;進行信用評級和信用增級;發(fā)行資產(chǎn)支持證券;向原始權(quán)益人支付資產(chǎn)價格;管理資產(chǎn)池資產(chǎn);向投資者清償?shù)狡谧C券。小結(jié)（2）資產(chǎn)證券化是金融領(lǐng)域里一項最為復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性融資活動小結(jié)（3）資產(chǎn)證券化的理論基礎(chǔ)是大數(shù)定律和資產(chǎn)組合理論;核心理論是資產(chǎn)未來現(xiàn)金流的分析;資產(chǎn)證券化的主要技術(shù)支持是破產(chǎn)隔離和信用增級的應(yīng)用。按照不同的標準可以將資產(chǎn)證券化劃分為不同的類別,常見的分類主要是:按照證券化資產(chǎn)的不同特征分為住宅抵押貸款證券化(MBS)和資產(chǎn)支持證券化(ABS);按照對現(xiàn)金流的處理方式和證券償付結(jié)構(gòu)分為過手型(pass-through)證券和轉(zhuǎn)付(pay-through)型證券。小結(jié)（3）資產(chǎn)證券化的理論基礎(chǔ)是大數(shù)定律和資產(chǎn)組合理論;核心小結(jié)（4）資產(chǎn)證券化作為一種金融創(chuàng)新對現(xiàn)代金融的發(fā)展具有深遠的影響.首先對于發(fā)起人來說,提供了一種新的融資思路和新的融資途徑,在不影響股權(quán)結(jié)構(gòu)和不改變負債結(jié)構(gòu)的同時,獲得外部資金,不僅解決了資產(chǎn)的流動性問題,提高了資本充足率,而且還常常并不喪失對資產(chǎn)的管理權(quán).對于投資者來說,資產(chǎn)證券化通過破產(chǎn)隔離和信用增級等手段降低了投資風(fēng)險,增加了可選擇的投資品種,而且還可以規(guī)避投資限制;對于金融市場而言,資產(chǎn)證券化推動資金在資產(chǎn)層面上展開競爭,進一步優(yōu)化資源配置,同時推動金融向強市場階段深化。小結(jié)（4）資產(chǎn)證券化作為一種金融創(chuàng)新對現(xiàn)代金融的發(fā)展具有深遠小結(jié)（5）在我國實施資產(chǎn)證券化具有十分現(xiàn)實的意義.目前我國金融尚處于銀行本位階段,證券市場還不成熟,資產(chǎn)證券化有利于推動我國金融制度由銀行本位向市場本位的轉(zhuǎn)變.但我國推行資產(chǎn)證券化的法律條件和制度安排尚不成熟,目前的資產(chǎn)證券化活動僅是個案,尚處于嘗試和探索階段.如何在我國推行資產(chǎn)證券化是十分有意義的研究課題。小結(jié)（5）在我國實施資產(chǎn)證券化具有十分現(xiàn)實的意義.目前我國金第七章資產(chǎn)證券化第一節(jié)資產(chǎn)證券化概述第二節(jié)

資產(chǎn)證券化的基本要素和基礎(chǔ)資產(chǎn)第三節(jié)資產(chǎn)證券化的運作原理與操作過程第四節(jié)資產(chǎn)證券化的類型第五節(jié)我國資產(chǎn)證券化的模式第七章資產(chǎn)證券化第一節(jié)資產(chǎn)證券化概述第一節(jié)資產(chǎn)證券化概述資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵(一)資產(chǎn)的價值形態(tài)

現(xiàn)金資產(chǎn)\實體資產(chǎn)\信貸資產(chǎn)\證券資產(chǎn)

(二)資產(chǎn)證券化概念1.廣義:證券化的過程是使融資者和投資者直接通過金融市場得以部分或全部匹配的一個過程，是開方的市場信用取代了由銀行或金融機構(gòu)提供的封閉的市場信用的過程，也就是所謂的“直接融資”逐漸取代傳統(tǒng)的“間接融資”。2.狹義:資產(chǎn)證券化是指二級證券化，是通過對不能立即變現(xiàn)，但卻有穩(wěn)定的預(yù)期收益的資產(chǎn)進行重組，將其轉(zhuǎn)換為可以公開買賣的證券的過程。第一節(jié)資產(chǎn)證券化概述資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵二資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生與發(fā)展1.其起源可追溯到60年代末的美國。1968年，美國最早的抵押貸款債券問世，標志著資產(chǎn)證券化的開始。2.80年代以來，資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵和外延也在發(fā)生變化，資產(chǎn)證券化按照住宅抵押貸款證券化——銀行信用證券化——資產(chǎn)證券化的順序進行擴展。二資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生與發(fā)展1.其起源可追溯到60年代三.資產(chǎn)證券化的意義(一)、對發(fā)起人的意義資產(chǎn)證券化為企業(yè)創(chuàng)造了一種新的融資方式。資產(chǎn)證券化是企業(yè)改善財務(wù)指標的一個有效途徑。資產(chǎn)證券化有助于發(fā)起人進行資產(chǎn)負債管理。資產(chǎn)證券化增加了發(fā)起人的收入，提高了資本收益率。具體:金融機構(gòu)\一般企業(yè)三.資產(chǎn)證券化的意義(一)、對發(fā)起人的意義(二)、對投資者的意義資產(chǎn)證券化為投資者提供了一種更安全的投資方式資產(chǎn)證券化使投資者容易突破某些投資限制(三)、對風(fēng)險擔(dān)保者的意義(四)、

對投資銀行的意義(二)、對投資者的意義四資產(chǎn)證券化的特點(一)收入導(dǎo)向型(二)結(jié)構(gòu)型融資(三)表外融資方式(四)信用級別可提升和再包裝(五)低成本融資四資產(chǎn)證券化的特點(一)收入導(dǎo)向型第二節(jié)

資產(chǎn)證券化的基本要素和基礎(chǔ)資產(chǎn)一.資產(chǎn)證券化的基本要素

(一)原始權(quán)益人___發(fā)起人（Originator）

它是資產(chǎn)證券化的最初需求者，是推動資產(chǎn)證券化的始動因素(二)特殊目的機構(gòu)SPV（Specialpurposevehicle）---證券發(fā)行人（Issuer）是專門為資產(chǎn)證券化設(shè)立的一個特殊實體，它是資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵性主體和標志性要素。

第二節(jié)

資產(chǎn)證券化的基本要素和基礎(chǔ)資產(chǎn)一.資產(chǎn)證券化的(四)信用增級機構(gòu)。SPV在發(fā)行證券之前要對資產(chǎn)進行信用增級，目的是為了使證券能夠以較低的成本順利地發(fā)行出去。信用增級機構(gòu)通常由信譽好、信用級別高、有實力的金融機構(gòu)充當(dāng)。(五)信用評級機構(gòu)。按照慣例，在公開市場發(fā)行證券融資都需要達到一定的信用級別要求，資產(chǎn)證券化也需要權(quán)威的評級機構(gòu)。(三)專門服務(wù)機構(gòu)（Servicer）。SPV委托對未到期資產(chǎn)進行專門管理的機構(gòu)。通常由原始權(quán)益人或其子公司擔(dān)任，因為他們最熟悉原始資產(chǎn)業(yè)務(wù)。(四)信用增級機構(gòu)。SPV在發(fā)行證券之前要對資產(chǎn)進行信用增

(六)投資銀行。在我國稱為證券公司，它在資產(chǎn)支持證券的發(fā)行中為SPV提供發(fā)行、承銷、上市安排等服務(wù)。(七)托管人。資產(chǎn)池資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流要由專門服務(wù)機構(gòu)存入SPV指定的托管人賬戶，由托管人負責(zé)向公眾清償。(六)投資銀行。在我國稱為證券公司，它在資產(chǎn)支持證券的發(fā)行二.適于證券化的資產(chǎn)資產(chǎn)可以產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預(yù)測的現(xiàn)金流收入；原始權(quán)益人持有該資產(chǎn)達到一定時期，且有良好的信用記錄；資產(chǎn)應(yīng)具有標準化的合同文件，即具有很高的同質(zhì)性；資產(chǎn)抵押物易于變現(xiàn)，且有較高的變現(xiàn)價值；資產(chǎn)債務(wù)人具有廣泛的地域和人口分布；資產(chǎn)的歷史記錄良好，即具有一定時期的低違約率和低損失率；資產(chǎn)本息償付分攤于整個資產(chǎn)的持續(xù)期間；資產(chǎn)的相關(guān)數(shù)據(jù)容易獲得。二.適于證券化的資產(chǎn)資產(chǎn)可以產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預(yù)測的現(xiàn)金流第三節(jié)資產(chǎn)證券化的運作原理與操作過程一.資產(chǎn)出售—“破產(chǎn)隔離”原理所謂“破產(chǎn)隔離”是指原始權(quán)益人破產(chǎn)與否與證券化的資產(chǎn)沒有一點相關(guān)性，如果原始權(quán)益人一旦進入破產(chǎn)程序，出售給SPV用以支持證券化的資產(chǎn)不能列入清算范圍之內(nèi)。證券化資產(chǎn)從原始權(quán)益人向SPV的轉(zhuǎn)移必須是“真實出售”，只有“真實出售”才能實現(xiàn)證券化的資產(chǎn)與原始權(quán)益人之間的“破產(chǎn)隔離”。破產(chǎn)隔離使證券化的資產(chǎn)質(zhì)量與原始權(quán)益人自身的信用水平分離開來，投資者不會受到原始權(quán)益人的信用風(fēng)險的影響。第三節(jié)資產(chǎn)證券化的運作原理與操作過程一.資產(chǎn)出售—“破產(chǎn)（一）“真實出售”的要求

（二）“真實出售”的形式

1.債務(wù)更新

2.債務(wù)轉(zhuǎn)讓3.從屬參與（一）“真實出售”的要求

三.信用增級信用增級可以提高所發(fā)行證券的信用級別，使證券在信用質(zhì)量、償付的時間性與確定性等方面能更好地滿足投資者的需要。

信用增級包括外部增級和內(nèi)部增級二.資產(chǎn)的購買——資產(chǎn)重組原理外部增級：保險公司提供的保險；銀行提供信用證；企業(yè)擔(dān)保內(nèi)部增級：優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)；超額抵押帳戶；利差帳戶；對發(fā)起人直接追索三.信用增級二.資產(chǎn)的購買——資產(chǎn)重組原理外部增級：保在進行信用增級后，發(fā)行人聘請評級機構(gòu)對該資產(chǎn)支持的證券進行評級，然后將評級的結(jié)果向社會公布。信用評級機構(gòu)給出評級結(jié)果。信用等級越高，表明證券的風(fēng)險越低，從而使發(fā)行證券籌集資金的成本越低。

四.信用評級在進行信用增級后，發(fā)行人聘請評級機構(gòu)對該資產(chǎn)支持的證券進行評五.承銷證券在信用評級后，SPV委托投資銀行進行證券發(fā)行和承銷。當(dāng)證券出售后，承銷商將發(fā)行款項劃歸發(fā)行人SPV，發(fā)行人再按照約定向承銷商支付發(fā)行費用。然后，SPV向發(fā)起人（即原始權(quán)益人）支付資產(chǎn)的購買價格，發(fā)起人實現(xiàn)融資目的。五.承銷證券六.本息劃轉(zhuǎn)

SPV作為發(fā)行人要聘請專門的服務(wù)商負責(zé)管理資產(chǎn)池;服務(wù)商的主要職責(zé)包括：收取債務(wù)人定期償還的本息；將收集的現(xiàn)金存入SPV在托管人處設(shè)立的特定賬戶；對債務(wù)人履行債權(quán)債務(wù)協(xié)議的情況進行監(jiān)督；管理相關(guān)的稅務(wù)和保險事宜；在債務(wù)人違約的情況下實施有關(guān)補救措施。在證券償付日，SPV委托托管人按時、足額地向投資者償付本息。

六.本息劃轉(zhuǎn)第四節(jié)資產(chǎn)證券化的類型住房抵押貸款證券化與資產(chǎn)支撐證券化過手型證券化與轉(zhuǎn)付型證券化

單一借款人型證券化與多借款人型證券化

單宗銷售證券化與多宗銷售證券化

單層銷售證券化與雙層銷售證券化發(fā)起型證券化與載體型證券化政府信用型證券化與私人信用型證券化

基礎(chǔ)證券與衍生證券表內(nèi)證券化與表外證券化第四節(jié)資產(chǎn)證券化的類型住房抵押貸款證券化與資產(chǎn)支撐證券化第五節(jié)淺析我國資產(chǎn)證券化我國資產(chǎn)證券化的實踐90年代中期以來，中國的學(xué)界和業(yè)界對資產(chǎn)證券化進行了深入的研究和不懈的探索，包括人民銀行、證監(jiān)會在內(nèi)的政府部門對資產(chǎn)證券化的研究和探索都給予了一定的支持，政府相關(guān)機構(gòu)多次牽頭進行了資產(chǎn)證券化可行性和必要性以及相關(guān)專題的研討，部分學(xué)者和專家也出版了相應(yīng)的介紹性的圖書或?qū)Ｖ?，取得了一定的成就?/p>

第五節(jié)淺析我國資產(chǎn)證券化我國資產(chǎn)證券化的實踐我國資產(chǎn)證券化實踐的主要案例海南三亞丹州小區(qū)地產(chǎn)證券化珠海公路交通收費資產(chǎn)證券化中集集團應(yīng)收賬款證券化中遠公司應(yīng)收賬款證券化四家資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)處置證券化我國資產(chǎn)證券化實踐的主要案例海南三亞丹州小區(qū)地產(chǎn)證券化我國開展資產(chǎn)證券化的意義賦予傳統(tǒng)金融資產(chǎn)一定的流動性；分散金融機構(gòu)的經(jīng)營風(fēng)險；促進商業(yè)銀行經(jīng)營效率的提高；有助于解決銀行存短貸長的矛盾；資產(chǎn)證券化有利于推進我國資本市場的發(fā)展；促進商業(yè)銀行經(jīng)營效率的提高；資產(chǎn)證券化有利于盤活銀行不良資產(chǎn)；資產(chǎn)證券化有利于推進我國不動產(chǎn)市場的發(fā)展；資產(chǎn)證券化有利于優(yōu)化國企資本結(jié)構(gòu).我國開展資產(chǎn)證券化的意義賦予傳統(tǒng)金融資產(chǎn)一定的流動性；國際資產(chǎn)證券化的模式表外業(yè)務(wù)模式_---美國表內(nèi)業(yè)務(wù)模式----歐洲大陸準表外業(yè)務(wù)模式---澳大利亞國際資產(chǎn)證券化的模式表外業(yè)務(wù)模式_---美國我國資產(chǎn)證券化前景分析進入90年代以后，我國資本市場的規(guī)模和市場范圍不斷擴大，資產(chǎn)證券化也有了更廣泛的需求。目前我國已經(jīng)具備了相應(yīng)的市場基礎(chǔ)，我國實行資產(chǎn)征券化必將有廣闊的前景，我國資產(chǎn)證券化前景分析進入90年代以后，我國資本市場的規(guī)模和我國開展資產(chǎn)證券化的障礙

法制環(huán)境不健全

缺乏權(quán)威的信用評估體系金融基礎(chǔ)設(shè)施不完善

資產(chǎn)證券化專業(yè)人才不足

我國開展資產(chǎn)證券化的障礙法制環(huán)境不健全我國推進資產(chǎn)證券化的政策建議

資產(chǎn)證券化是一種市場行為，但也離不開政府的有力支持；擴大資產(chǎn)證券化一級市場的規(guī)模，進一步營造資產(chǎn)證券化的市場基礎(chǔ)；

完善相關(guān)的政策法規(guī)體系；建立規(guī)范的中介機構(gòu)，嚴格執(zhí)業(yè)標準；在試點的基礎(chǔ)上選擇資產(chǎn)證券化的突破口。我國推進資產(chǎn)證券化的政策建議資產(chǎn)證券化是一種市場行為，但也小結(jié)（1）資產(chǎn)證券化是近幾十年來世界金融領(lǐng)域的最重大創(chuàng)新之一，從20世紀60年代末的美國住房抵押貸款證券化開始，資產(chǎn)證券化得到迅猛發(fā)展，并成為現(xiàn)代金融發(fā)展的主流方向。作為金融創(chuàng)新范疇的資產(chǎn)證券化是指二級證券化，是指通過對不能立即變現(xiàn)，但卻有穩(wěn)定的預(yù)期收益的資產(chǎn)進行重組，將其轉(zhuǎn)換為可以公開買賣的證券的過程。二級證券化是證券化的高級階段。小結(jié)（1）資產(chǎn)證券化是近幾十年來世界金融領(lǐng)域的最重大創(chuàng)新之一小結(jié)（2）資產(chǎn)證券化