ETF專題研究：國內(nèi)ETF市場發(fā)展與策略應(yīng)用-20221128-華寶-25正式版

公募基金專題報告撰寫日期：2022年11月28日證券研究報告—公募基金專題報告國內(nèi)ETF市場發(fā)展與策略應(yīng)用——ETF專題研究◎ 投資要點：相關(guān)研究報告《如何基于投資理念和投資框架，細(xì)分基金經(jīng)理的投資風(fēng)格？——基金風(fēng)格專題報告》2022-11-27《如何通過基金配置beta，甄別alpha？——基于凈值與持倉結(jié)合的維度-FOF策略專題報告》2022-11-25

導(dǎo)言：ETF因其流動性好、費率便宜、風(fēng)格不漂移等優(yōu)勢在全球市場持續(xù)獲得資金正流入，截止2021年底，全球掛牌交易的ETF達到8576只，資產(chǎn)總規(guī)模超過10.27萬億美元，較2020年底增長35%。全球ETF規(guī)模首次突破10萬億美元大關(guān)。從境內(nèi)市場來看，截止2022年10月31日，境內(nèi)ETF總規(guī)模達到14983.7億元，非貨ETF總規(guī)模達到11647.06億元，2005-2022年10月非貨ETF規(guī)模年復(fù)合增速達36%。同時，ETF作為交易和投資媒介，有望進一步打通全球各個市場，讓場內(nèi)投資者一鍵實現(xiàn)全球資產(chǎn)配置，ETF衍生產(chǎn)品鏈的持續(xù)完善也將繼續(xù)提升ETF的產(chǎn)品交易活躍度。本文聚焦于梳理ETF產(chǎn)品在國內(nèi)的發(fā)展歷程、國內(nèi)ETF新發(fā)市場和存量市場的對比變化，最后探究ETF在資產(chǎn)配置上的策略應(yīng)用。國內(nèi)ETF發(fā)展歷程：我國ETF市場自2005年后正式揚帆起航，2005年第一只ETF產(chǎn)品上市，此后可以分為三個發(fā)展階段。第一階段（2005年-2008年），ETF在國內(nèi)緩慢發(fā)展，屬于探索階段。第二階段（2009年-2017年），ETF種類不斷擴展，規(guī)模小步快走，但明顯遇到瓶頸。第三階段（2018年以來），國內(nèi)ETF發(fā)展打開了天花板，進入明顯上行通道，行業(yè)主題ETF是重要的破局點，綜合/規(guī)模和行業(yè)主題ETF共同推動股票ETF規(guī)模增長。今年以來股票ETF規(guī)模變動主要來自于凈申購。國內(nèi)ETF新發(fā)市場與存量市場：從規(guī)模來看，新發(fā)市場對比存量市場，跨境ETF占比有上升趨勢，債券ETF占比也有所提升，股票ETF細(xì)分中行業(yè)主題占比提升，從絕對數(shù)量上看，股票ETF規(guī)模仍以存量市場為主。從資金流入及成交額來看，存量綜指/規(guī)模ETF受資金偏好且活躍度高。從費率來看，新發(fā)股票、跨境ETF費率高于存量對應(yīng)品類。綜合/規(guī)模類ETF和行業(yè)主題ETF2021年以來規(guī)模增長拆解：2021年以來規(guī)模增長最多的三個行業(yè)中，工業(yè)和主要消費ETF的規(guī)模增長較多來自于新發(fā)產(chǎn)品貢獻，而醫(yī)藥衛(wèi)生ETF的規(guī)模增長則較多來自于存量產(chǎn)品持營規(guī)模增加。綜合/規(guī)模類ETF中，中證1000ETF的規(guī)模增長主要來自于新發(fā)產(chǎn)品的規(guī)模貢獻，科創(chuàng)50ETF規(guī)模的增長則主要靠存量產(chǎn)品持營增長。ETF的配置策略應(yīng)用：這部分內(nèi)容將全球多資產(chǎn)配置策略和行業(yè)輪動策略分別運用在了ETF投資中，實現(xiàn)了ETF投資落地，并驗證了兩個策略在ETF指數(shù)投資上的效果。風(fēng)險提示：本報告基于歷史公開數(shù)據(jù)的分析和測算，存在失效風(fēng)險，不代表對基金未來情況的預(yù)測，不構(gòu)成投資建議。本報告所提及的基金產(chǎn)品僅供分析使用，不代表推介。敬請參閱報告結(jié)尾處免責(zé)聲明華寶證券 1/25公募基金專題報告內(nèi)容目錄1.國內(nèi)ETF發(fā)展歷程 41.1.ETF發(fā)展三階段：探索-小步快走-明顯上行 41.2.綜合/規(guī)模指數(shù)ETF仍為“中流砥柱” 61.3.行業(yè)主題ETF的爆發(fā) 91.4.風(fēng)格策略ETF的錦上添花 121.5.跨境ETF(QDII-ETF)，分享全球資產(chǎn)收益 131.6.今年以來股票ETF規(guī)模變動主要來自凈申購 142.國內(nèi)ETF新發(fā)市場與存量市場對比 162.1.數(shù)量及規(guī)模：跨境ETF新發(fā)加速，行業(yè)主題新發(fā)受青睞 162.2.資金流入及成交額：存量綜指/規(guī)模ETF受資金偏好且活躍度高 192.3.費率：新發(fā)股票、跨境ETF費率高于存量對應(yīng)品類 203.ETF的配置策略應(yīng)用 203.1.基于全球多資產(chǎn)配置策略的ETF投資 203.2.基于行業(yè)輪動模型的ETF投資 224.風(fēng)險提示 24圖表目錄圖1：2005年以來非貨ETF份額 5圖2：2005年以來非貨ETF規(guī)模 5圖3：2009年以來非貨ETF份額、規(guī)模和數(shù)量增速 6圖4：2005年以來股票ETF各類型規(guī)模 6圖5：2005年以來股票ETF各類型份額 6圖6：七大市場主流綜合/規(guī)模指數(shù)的歷年規(guī)模 7圖7：2022.10月七大主流綜合/規(guī)模指數(shù)規(guī)模 7圖8：目前規(guī)模大于百億的行業(yè)ETF（中證一級行業(yè)） 10圖9：目前規(guī)模小于百億的行業(yè)ETF（中證一級行業(yè)） 10圖10：2020年至今的每年行業(yè)ETF規(guī)模增速（中證一級行業(yè)） 10圖11：代表風(fēng)格/策略類ETF近五年規(guī)模（億元） 12圖12：跨境ETF歷年規(guī)模（按跟蹤指數(shù)可投經(jīng)濟體分類） 13圖13：跨境ETF規(guī)模（按跟蹤指數(shù)，前十大及其他） 14圖14：華夏中證1000ETF7月份資金流入效應(yīng)明顯 15圖15：華夏上證科創(chuàng)50ETF今年以來份額穩(wěn)步提升 15圖16：新發(fā)市場不同標(biāo)的類型ETF數(shù)量 17圖17：存量市場不同標(biāo)的類型ETF數(shù)量 17圖18：新發(fā)市場不同類型股票ETF數(shù)量 17圖19：存量市場不同類型股票ETF數(shù)量 17圖20：新發(fā)市場不同標(biāo)的類型ETF規(guī)模及占比 17圖21：存量市場不同標(biāo)的類型ETF規(guī)模及占比 17圖22：新發(fā)市場不同類型股票ETF規(guī)模及占比 18圖23：存量市場不同類型股票ETF規(guī)模及占比 18圖24：行業(yè)ETF2021年以來規(guī)模增長拆解 18圖25：主題ETF2021年以來規(guī)模增長拆解 18圖26：七大綜合/規(guī)模類ETF2021年以來規(guī)模增長拆解 19圖27：新發(fā)與存量市場資金流入對比（分標(biāo)的類型） 19敬請參閱報告結(jié)尾處免責(zé)聲明華寶證券 2/25公募基金專題報告圖28：新發(fā)與存量市場資金流入對比（股票類細(xì)分） 19圖29：新發(fā)與存量市場日均成交額對比（分標(biāo)的類型） 20圖30：新發(fā)與存量市場日均成交額對比（股票類細(xì)分） 20圖31：新發(fā)與存量市場費率對比（分標(biāo)的類型） 20圖32：新發(fā)與存量市場費率對比（股票類細(xì)分） 20圖33：全球主要股指近1年收益率相關(guān)性 21圖34：基于績效優(yōu)選+風(fēng)險平價的全球資產(chǎn)配置組合表現(xiàn) 22圖35：行業(yè)輪動模型歷史回測凈值 24圖36：行業(yè)輪動模型回測歷年收益 24表1：非貨ETF歷年數(shù)量（分標(biāo)的類型） 5表2：七大主流寬基指數(shù)的跟蹤ETF基金數(shù)量和第一大產(chǎn)品集中度（按規(guī)模） 7表3：滬深300ETF中的前五大基金 8表4：中證500ETF中的前五大基金 8表5：科創(chuàng)50ETF中的前五大基金 8表6：跟蹤中證1000的前五大基金 9表7：代表性主題類ETF歷年規(guī)模（億元） 10表8：純ESGETF基本信息及市場活躍情況 11表9：新能車ETF基本信息及市場活躍情況 11表10：光伏主題ETF基本信息及市場活躍情況 12表11：各代表風(fēng)格/策略類ETF規(guī)模第一大基金基本信息及市場活躍情況 12表12：國內(nèi)規(guī)模前十大跨境ETF信息 13表13：代表綜合/規(guī)模ETF今年以來資金流及規(guī)模變動情況 15表14：行業(yè)ETF今年以來資金流及規(guī)模變動情況 15表15：代表性主題ETF今年以來資金流及規(guī)模變動情況 16表16：七大經(jīng)濟體ETF標(biāo)的選取 21表17：基于績效優(yōu)選+風(fēng)險平價的全球資產(chǎn)配置組合績效統(tǒng)計 22表18：行業(yè)輪動模型指標(biāo)及含義 23表19：等權(quán)組合基準(zhǔn)與行業(yè)輪動模型回測績效統(tǒng)計 23敬請參閱報告結(jié)尾處免責(zé)聲明華寶證券 3/25公募基金專題報告導(dǎo)言：ETF因其流動性好、費率便宜、風(fēng)格不漂移等優(yōu)勢在全球市場持續(xù)獲得資金正流入，截止2021年底，全球掛牌交易的ETF達到8576只，資產(chǎn)總規(guī)模超過10.27萬億美元，2020年底增長35%。全球ETF規(guī)模首次突破10萬億美元大關(guān)。從境內(nèi)市場來看，截止2022年10月31日，境內(nèi)ETF總規(guī)模達到14983.7億元，非貨ETF總規(guī)模達11647.06億元，2005-2022年10月非貨ETF規(guī)模年復(fù)合增速達36%。同時，ETF作為交易和投資媒介，有望進一步打通全球各個市場，讓場內(nèi)投資者一鍵實現(xiàn)全球資產(chǎn)配置，ETF衍生產(chǎn)品鏈的持續(xù)完善也將繼續(xù)提升ETF的產(chǎn)品交易活躍度。因此，面對ETF規(guī)模增長較快的態(tài)勢和其在資產(chǎn)管理市場上越來越重要的地位，本文主要聚焦于梳理ETF產(chǎn)品在國內(nèi)的發(fā)展歷程和今年以來的規(guī)模變動，國內(nèi)ETF新發(fā)市場和存量市場的對比變化，最后探究ETF在資產(chǎn)配置上的策略應(yīng)用。國內(nèi)ETF發(fā)展歷程1.1.ETF發(fā)展三階段：探索-小步快走-明顯上行我國ETF市場自2005年后正式揚帆起航，2005年第一只ETF產(chǎn)品上市。此后，從ETF跟蹤標(biāo)的的類型看，非貨幣ETF的類型從股票ETF擴展到了股票、債券、跨境和商品ETF；從非貨ETF的數(shù)量來看，2020年以來數(shù)量增長明顯加快，近2年時間接近翻倍，20年底存續(xù)數(shù)量為325只，2022年10月31日達717只；從非貨ETF的份額和規(guī)模上來看，截止202210月31日，股票、債券、跨境和商品ETF總份額11272.98億份，規(guī)模達11647.06億元，份額復(fù)合年均增速為34%，規(guī)模復(fù)合年均增速為36%。ETF的發(fā)展歷程可以分為三個發(fā)展階段。第一階段（2005年-2008年），ETF在國內(nèi)緩慢發(fā)展，屬于探索階段。國內(nèi)最早一只ETF為華夏基金于2004年底發(fā)行的上證50ETF，2005年2月在上交所上市交易。2006年，市場上成立了分別跟蹤上證180指數(shù)、深證100指數(shù)、中小企業(yè)100指數(shù)、上證紅利指數(shù)的四只ETF基金，ETF類型從綜合/規(guī)模類拓展到了風(fēng)格類。此后下一只ETF的成立就到了2009年，也進入了第二階段，此后每一年都有新的ETF成立。第二階段（2009年-2017年），ETF種類不斷擴展，規(guī)模小步快走，但明顯遇到瓶頸。股票ETF中開始出現(xiàn)行業(yè)主題類，標(biāo)的類型也擴展到跨境、商品和債券ETF。但整體ETF規(guī)模天花板保持在2000億元上下，份額天花板保持在1000億份上下，某些年份還出現(xiàn)了份額和規(guī)模增速轉(zhuǎn)負(fù)的情況，反映了市場對ETF還未完全認(rèn)可和接受，缺乏ETF投資者教育的切入點。第三階段（2018年以來），國內(nèi)ETF發(fā)展打開了天花板，進入明顯上行通道，行業(yè)主題ETF是重要的破局點，綜合/規(guī)模和行業(yè)主題ETF共同推動股票型ETF規(guī)模增長。2018年-2022年10月底，綜合/規(guī)模類的ETF規(guī)模增長了2881.83億元，行業(yè)主題ETF的規(guī)模增長4189.03億元。這三年行業(yè)主題ETF和綜合/規(guī)模ETF幾乎占據(jù)股票ETF的半壁江山，占比均在50%上下。行業(yè)主題ETF在股票ETF中的規(guī)模占比逐年增長，從2018年的23%上升到了2022年10月底的48%，2018年初-2022年10月底規(guī)模年復(fù)合增速達80%，綜合/規(guī)模ETF這一對應(yīng)的增速為23%。熊市行情中ETF體現(xiàn)出作為底部加倉工具的屬性。2018年行業(yè)主題ETF份額增速達294.6%，規(guī)模增速達195.86%；綜指/規(guī)模ETF份額增速達144.1%，規(guī)模增速達48.72%；策略/風(fēng)格ETF份額和規(guī)模增速分別為213.06%和96.26%。股票ETF中各類型份額增速均超過規(guī)模增速，體現(xiàn)出熊市行情中ETF作為底部加倉工具的屬性?？缇矱TF，是近兩年基金公司布局較多的新品種。2021年以來數(shù)量增長了52只，份額敬請參閱報告結(jié)尾處免責(zé)聲明華寶證券 4/25公募基金專題報告增長約2637.38億份，規(guī)模增長約1300億元。債券和商品ETF也給整體ETF的規(guī)模提升貢獻了部分的規(guī)模增量，2018年以來，債券型ETF規(guī)模從36.7億元增長到569.88億元，數(shù)量上從3只增加到17只，商品ETF規(guī)模從69.64億元增長到232.16億元，數(shù)量上從4只增加到19只。下文將對ETF細(xì)分分類進行進一步的發(fā)展歷程回顧。表1：非貨ETF歷年數(shù)量（分標(biāo)的類型）日期股票債券跨境商品總數(shù)2022年6051776197172021年5191353156002020年2741324143252019年20391772362018年12771341512017年1023941182016年862841002015年77284912014年64274772013年58143662012年392412011年33332010年19192009年992008年552007年552006年552005年11資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.311：2005年以來非貨ETF份額12,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.00股票型份額(億份)債券型份額(億份)跨境份額(億份)商品型份額(億份)

2：2005年以來非貨ETF規(guī)模14,000.0012,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.00股票型規(guī)模(億元)債券型規(guī)模(億元)跨境規(guī)模(億元)商品型規(guī)模(億元)資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31 資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31敬請參閱報告結(jié)尾處免責(zé)聲明華寶證券 5/25公募基金專題報告圖3：2009年以來非貨ETF份額、規(guī)模和數(shù)量增速188.3%200.0%175.1%150.0%100.0%50.0%0.0%-11.4%-26.1%-50.0%份額增速 規(guī)模增速資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31圖4：2005年以來股票ETF各類型規(guī)模12000.0010000.008000.006000.004000.002000.000.00綜指/規(guī)模規(guī)模(億元）行業(yè)/主題規(guī)模(億元）策略/風(fēng)格規(guī)模(億元）

圖5：2005年以來股票ETF各類型份額10000.008000.006000.004000.002000.000.00綜指/規(guī)模份額(億份）行業(yè)/主題份額(億份）策略/風(fēng)格份額(億份）資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31 資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.311.2.綜合/規(guī)模指數(shù)ETF仍為“中流砥柱”我國最早發(fā)行的ETF跟蹤的指數(shù)就屬于規(guī)模類指數(shù)，綜合/規(guī)模類ETF在我國ETF市場中始終占據(jù)領(lǐng)先地位，是ETF市場中的“中流砥柱”。2018年-2022年10月底，這類ETF的規(guī)模增長了2881.83億元，年復(fù)合增速為23%，規(guī)模上始終保持股票ETF中占比最大的ETF類別，是股票ETF中最受機構(gòu)青睞且衍生品生態(tài)圈最為完善的品種。對于綜合/規(guī)模ETF，我們重點關(guān)注七大市場主流綜合/規(guī)模指數(shù)（滬深300、中證500、中證1000、上證50、上證指數(shù)、科創(chuàng)50和深證成指）ETF的發(fā)展情況。敬請參閱報告結(jié)尾處免責(zé)聲明華寶證券 6/25公募基金專題報告圖6：七大市場主流綜合/規(guī)模指數(shù)的歷年規(guī)模16001400120010008006004002000中證1000規(guī)模(億元） 中證500規(guī)模(億元） 滬深300規(guī)模(億元）上證50規(guī)模(億元） 上證指數(shù)規(guī)模(億元） 科創(chuàng)50規(guī)模(億元）深證成指規(guī)模(億元）資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31圖7：2022.10月七大主流綜合/規(guī)模指數(shù)規(guī)模深證成指規(guī)模(億元）3.09科創(chuàng)50規(guī)模(億元）598.27上證指數(shù)規(guī)模(億元）15.54上證50規(guī)模(億元）593.53滬深300規(guī)模(億元）1179.14中證500規(guī)模(億元）629.59中證1000規(guī)模(億元）372.680.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.00資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31國內(nèi)最早成立的ETF，也是最早成立的綜合/規(guī)模類ETF，跟蹤指數(shù)是上證50。華夏上50ETF成立于2004年底，2005年上市交易，截止2022年10月底，規(guī)模567.8億元。跟蹤中證500指數(shù)的ETF數(shù)量最多，共有20只，其次是跟蹤滬深300指數(shù)的，數(shù)量為19只，最少的是上證成指和深證成指，均為2只。除中證1000指數(shù)和滬深300指數(shù)的第一大產(chǎn)品規(guī)模集中度不高于50%外，其余5只指數(shù)的第一大產(chǎn)品集中度均超過50%。表2：七大主流寬基指數(shù)的跟蹤ETF基金數(shù)量和第一大產(chǎn)品集中度（按規(guī)模）中證中證500滬深上證50上證指科創(chuàng)50深證成1000300數(shù)指數(shù)量720197282第一大產(chǎn)品32%67%43%96%78%58%71%集中度資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31敬請參閱報告結(jié)尾處免責(zé)聲明華寶證券 7/25公募基金專題報告目前ETF規(guī)模前三的指數(shù)為滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)和科創(chuàng)50指數(shù)。滬深300ETF中目前規(guī)模最大的為華泰柏瑞滬深300ETF，規(guī)模為512.82億元，第一大產(chǎn)品規(guī)模集中度為43%，發(fā)行時間為2012年5月4日。今年以來的日均成交額19.8億元，明顯高于規(guī)模排在2-5名的滬深300ETF產(chǎn)品。滬深300前五大產(chǎn)品規(guī)模集中度為89.2%。中證500ETF中目前規(guī)模最大的為南方中證500ETF，規(guī)模為423.05億元，第一大產(chǎn)品規(guī)模集中度為67.2%，成立時間為2013年2月6日，今年以來日均交易額為13.6億元，明顯高于規(guī)模2-5名的產(chǎn)品。中證500前五大產(chǎn)品規(guī)模集中度為91.8%。科創(chuàng)50ETF中目前規(guī)模最大的為華夏基金發(fā)行的科創(chuàng)50ETF，規(guī)模為349.70億元，第一大產(chǎn)品規(guī)模集中度為58.5%，成立時間為2020年9月28日，今年以來日均交易額為10.1億元，同樣高于規(guī)模2-5名的產(chǎn)品?？苿?chuàng)50前五大產(chǎn)品規(guī)模集中度為98.8%。表3：滬深300ETF中的前五大基金今年以來基金簡稱成立時間基金管理人日均成交規(guī)模（億元）額（億元）510300.SH滬深300ETF2012/5/4華泰柏瑞基金19.83512.82510330.SH300ETF基金2012/12/25華夏基金4.73192.07159919.SZ滬深300ETF2012/5/7嘉實基金4.33174.01510310.SH滬深300ETF易方達2013/3/6易方達基金1.40111.77515330.SH300ETF天弘2019/12/5天弘基金0.1260.62資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31表4：中證500ETF中的前五大基金今年以來基金簡稱成立時間基金管理人日均成交規(guī)模（億元）額（億元）510500.SH中證500ETF2013/2/6南方基金13.56423.05159922.SZ中證500ETF2013/2/6嘉實基金2.2467.53512500.SH500ETF基金2015/5/5華夏基金1.6739.16510510.SH中證500ETF基金2013/4/11廣發(fā)基金0.3925.17159820.SZ中證500ETF天弘2020/8/7天弘基金0.0922.80資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31表5：科創(chuàng)50ETF中的前五大基金今年以來基金簡稱成立時間基金管理人日均成交規(guī)模（億元）額（億元）588000.SH科創(chuàng)50ETF2020/9/28華夏基金10.09349.70588080.SH科創(chuàng)板50ETF2020/9/28易方達基金3.70140.24588050.SH科創(chuàng)ETF2020/9/28工銀瑞信基金1.8651.39588090.SH科創(chuàng)板ETF2020/9/28華泰柏瑞基金1.0933.16588180.SH科創(chuàng)50ETF基金2021/6/24國聯(lián)安基金0.2316.50資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31敬請參閱報告結(jié)尾處免責(zé)聲明華寶證券 8/25公募基金專題報告中證1000ETF和科創(chuàng)50ETF的規(guī)模在近兩年明顯增加。其中，中證1000ETF今年獲得規(guī)模明顯提升，科創(chuàng)50ETF在2020、2021年規(guī)模迅速增加。中證1000ETF規(guī)模的提升主要歸因于在2022年7月密集發(fā)行的四只中證1000ETF，截止2022.10.31日其規(guī)模最大的一只規(guī)模達到了62.7億元。但目前規(guī)模最大的中證1000ETF仍為南方基金于2016年發(fā)行的第一只中證1000ETF，目前規(guī)模118.85億元。科創(chuàng)50指數(shù)ETF規(guī)模的發(fā)展得益于科創(chuàng)50指數(shù)在2020年的正式發(fā)布。表6：跟蹤中證1000的前五大基金今年以來基金簡稱成立時間基金管理人日均成交規(guī)模（億元）額（億元）512100.SH中證1000ETF2016/9/29南方基金7.42118.85159629.SZ1000ETF2022/7/27富國基金20.3262.66560010.SH中證1000ETF2022/7/28廣發(fā)基金16.4962.41指數(shù)159633.SZ中證1000指數(shù)2022/7/28易方達基金17.2959.52ETF159845.SZ中證1000ETF2021/3/18華夏基金6.4657.46資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.311.3.行業(yè)主題ETF的爆發(fā)近幾年的結(jié)構(gòu)化行情使行業(yè)主題ETF的發(fā)展走上了快車道，2018年-2022年10月底，行業(yè)主題ETF規(guī)模增長了4189.03億元。截至2022年10月底，行業(yè)主題ETF幾乎占據(jù)股ETF的半壁江山，占比接近50%。對于行業(yè)主題ETF的劃分的關(guān)鍵在于對跟蹤指數(shù)的劃分。我們根據(jù)基金跟蹤指數(shù)的成分股的行業(yè)純度進行判斷，若在某個行業(yè)的純度超過50%，則判定為行業(yè)指數(shù)；主題指數(shù)的劃分，則作為行業(yè)指數(shù)劃分的補充，不能判斷為行業(yè)指數(shù)的劃分為主題指數(shù)或常見的熱門板塊劃分為主題指數(shù)。對應(yīng)地，判定為行業(yè)ETF和主題ETF。行業(yè)ETF中的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)選取中證或中信一級行業(yè)；主題ETF中的代表性主題選取了國企、ESG（泛ESG，只要包含ESG的任一方面均被算作ESG類）、新能車、地域、智能車、一帶一路、高端制造、大宗商品和周期。酒、光伏等熱門主題被劃分在了可選消費、工業(yè)等行ETF中。行業(yè)ETF中，金融ETF為行業(yè)ETF中規(guī)模第一大行業(yè)ETF；主題ETF中，央企主題ETF規(guī)模最大。行業(yè)ETF的爆發(fā)集中期在2019年之后。2020這一年的各行業(yè)ETF規(guī)模增速最低的是通信服務(wù)ETF的88%，最高的是能源ETF的1296%，其余增速大于300%的還有原材料、房地產(chǎn)、可選消費、信息技術(shù)和工業(yè)ETF。公用事業(yè)行業(yè)的ETF基金最早成立于2021年，該板塊均為電力ETF。2021年的增速表現(xiàn)最優(yōu)的為能源（290%）、原材料（180%）和醫(yī)藥衛(wèi)生（153%）。22年以來多數(shù)行業(yè)增速明顯放緩，截至2022.10.31日增速表現(xiàn)最優(yōu)的為可選消費（94%）、房地產(chǎn)（85%）、公用事業(yè)（72%），能源（55%）和醫(yī)藥衛(wèi)生（29%）增長次優(yōu)。整體來看，能源ETF在2020-2022.10.31的這段期間規(guī)模增速較高，可能是因為20年前基數(shù)較小以及行情所導(dǎo)致；期間內(nèi)增長規(guī)模最多的是工業(yè)ETF，涵蓋了光伏、軍工、新材料、新能源、新能車、電池高端制造等熱門板塊。敬請參閱報告結(jié)尾處免責(zé)聲明華寶證券 9/25圖8：目前規(guī)模大于百億的行業(yè)ETF（中證一級行業(yè)）120010008006004002000金融 工業(yè) 信息技術(shù)醫(yī)藥衛(wèi)生 主要消費 原材料資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31

公募基金專題報告圖9：目前規(guī)模小于百億的行業(yè)ETF（中證一級行業(yè)）100806040200通信服務(wù) 可選消費 能源房地產(chǎn) 公用事業(yè)資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31圖10：2020年至今的每年行業(yè)ETF規(guī)模增速（中證一級行業(yè)）1400%1296%1200%1000%723%800%600%308%341%289%358%397%400%240%198%88%94%85%200%2%1%29%55%72%0%-16%-1%-19%-11%-200%2020年2021年2022年資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間為2022.10.31國內(nèi)的第一只主題類ETF是跟蹤上證央企指數(shù)的央企ETF，于2009年成立。代表主題ETF中截止2022.10.31規(guī)模最大的也是國企ETF，規(guī)模為262.92億元，不過國企ETF近年來規(guī)模有縮減趨勢，在近日“探索建立具有中國特色的估值體系”的觀點提出后，國央ETF有望繼續(xù)迎來資金流入。其它規(guī)模較大的有ESG主題和新能車主題ETF，規(guī)模分別是186.74億元和175.98億元。ESG主題的ETF中，第一只涉及ESG概念（泛ESG）的ETF基金出現(xiàn)較早，為交銀施羅德基金于2009年底發(fā)行的180治理ETF，第一只投資理念為純ESG的ETF基金是2021年6月18日成立的180ESGETF，目前規(guī)模最大的ESG基金為華夏基金碳中和ETF，跟蹤指數(shù)為內(nèi)地低碳，目前規(guī)模為27.3億元。新能車ETF的第一只產(chǎn)品是華夏基金在2020年初發(fā)行的，目前流動性也是該主題中最好的，成交額和規(guī)模均為最優(yōu)，跟蹤指數(shù)為CS新能車。地域ETF和一帶一路ETF在2019年主題熱度起來之后規(guī)模在逐年下行，資金基本逐年流出，截止目前規(guī)模分別在48.21億元和9.97億元。此外，智能車、高端制造、光伏ETF（此次劃分在工業(yè)行業(yè)ETF內(nèi)）近兩年來也是行業(yè)主題類基金熱門布局的主題板塊。周期主題ETF近五來規(guī)模一直不到5k萬。表7：代表性主題類ETF歷年規(guī)模（億元）國企ESG新能車地域智能車一帶一路高端制大宗商品周期造2010/12/3110.7344.869.457.07敬請參閱報告結(jié)尾處免責(zé)聲明華寶證券 10/25公募基金專題報告2011/12/309.0632.479.023.782012/12/317.6835.4211.152.972013/12/315.6824.353.481.972014/12/318.6223.102.772.722015/12/313.277.961.620.572016/12/30152.066.081.490.392017/12/29103.348.041.440.332018/12/28529.4118.814.900.170.910.302019/12/311051.9925.342.89123.71206.145.221.200.372020/12/31466.3127.43152.5338.173.7240.634.811.450.362021/12/31343.78152.60197.5022.7316.4215.658.672.180.232022/10/31262.92186.74175.9848.2115.209.975.441.740.19資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間為2022.10.31表8：純ESGETF基本信息及市場活躍情況今年以來日均基金簡稱成立時間基金管理人跟蹤指數(shù)名稱成交額（百萬規(guī)模（億元）元）516830.SH300ESGETF2021/6/24富國基金300ESG8.132.2MSCICHINAA159621.SZMSCIESGETF2022/8/30國泰基金RMBESG31.801.8UNIVERSAL561900.SH滬深2021/7/6招商基金300ESG3.360.6300ESGETF516720.SHESGETF2021/7/22浦銀安盛基金ESG120策略14.630.5510990.SH180ESGETF2021/6/18工銀瑞信基金180ESG3.210.5159717.SZESGETF2021/9/15鵬華基金ESG3000.570.4159791.SZ300ESGETF2022/2/24華夏基金300ESG3.060.2561150.SH500ESGETF2022/7/28富國基金500ESG11.580.1資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間為2022.10.31表9：新能車ETF基本信息及市場活躍情況基金簡稱成立時間基金管理人跟蹤指數(shù)名稱今年以來日均規(guī)模（億元）成交額（百萬元）515030.SH新能源車ETF2020/2/20華夏基金CS新能車417.0091.17515700.SH新能車ETF2019/12/31平安基金新能源車247.5654.35159806.SZ新能源車ETF2020/3/10國泰基金CS新能車62.7814.89159637.SZ新能源車龍頭2022/8/19西藏東財基金CS新能車69.985.44ETF516660.SH新能汽車ETF2021/2/3華安基金CS新能車59.294.22516390.SH新能源汽車2021/6/3匯添富基金新能源車22.233.35ETF159824.SZ新能車ETF2020/12/10博時基金CS新能車24.842.56資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間為2022.10.31敬請參閱報告結(jié)尾處免責(zé)聲明華寶證券 11/25公募基金專題報告表10：光伏主題ETF基本信息及市場活躍情況基金簡稱成立時間基金管理人跟蹤指數(shù)名稱今年以來日均規(guī)模（億元）成交額（百萬元）515790.SH光伏ETF2020/12/7華泰柏瑞基金光伏產(chǎn)業(yè)751.91136.04159857.SZ光伏ETF2021/2/4天弘基金光伏產(chǎn)業(yè)138.8412.46516880.SH光伏50ETF2021/1/5銀華基金光伏產(chǎn)業(yè)42.298.95159864.SZ光伏50ETF2021/7/28國泰基金光伏產(chǎn)業(yè)56.574.17159863.SZ光伏ETF基金2021/2/22鵬華基金光伏產(chǎn)業(yè)20.962.77516290.SH光伏ETF基金2021/8/9匯添富基金光伏產(chǎn)業(yè)14.242.66159618.SZ光伏ETF華安2022/4/8華安基金光伏產(chǎn)業(yè)24.331.98159609.SZ光伏龍頭ETF2022/6/16浦銀安盛基金光伏產(chǎn)業(yè)32.271.93516180.SH光伏ETF平安2021/2/9平安基金光伏產(chǎn)業(yè)15.641.04資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間為2022.10.311.4.風(fēng)格策略ETF的錦上添花風(fēng)格/策略類ETF最早在國內(nèi)出現(xiàn)在2006年，也是成立較早的一類ETF品種。但其發(fā)展勢頭顯然不如行業(yè)主題基金的“大干快上”，截至2022.10.31，規(guī)模較大的是紅利和成長類ETF，規(guī)模分別是199億和53億。上證紅利指數(shù)的編制規(guī)則是用股息率來選股和加權(quán)，由于股息率是股票收益的一部分，所以選取這類的股票天然具有一定的收益增厚。紅利策略也經(jīng)常和低波策略一起出現(xiàn)，國內(nèi)市場上目前跟蹤紅利低波指數(shù)ETF有3只，規(guī)模均在2億元左右。成長類ETF近五年規(guī)模保持逐年增長。圖11：代表風(fēng)格/策略類ETF近五年規(guī)模（億元）300.00250.39250.00199.09200.00150.00100.0052.5250.0011.459.667.405.730.00紅利成長質(zhì)量低波基本面價值2018/12/282019/12/312020/12/312021/12/312022/10/31資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31表11：各代表風(fēng)格/策略類ETF規(guī)模第一大基金基本信息及市場活躍情況今年以基金簡稱基金管理跟蹤指數(shù)名來日均規(guī)模（億所屬風(fēng)格/成立時間稱成交額元）策略類型人（百萬敬請參閱報告結(jié)尾處免責(zé)聲明華寶證券12/25公募基金專題報告元）510880.SH紅利ETF2006/11/17華泰柏瑞紅利指數(shù)302.55139.02紅利基金159967.SZ創(chuàng)成長ETF2019/6/21華夏基金創(chuàng)成長145.0429.19成長159606.SZ中證500成長2021/12/17易方達基500質(zhì)量20.686.15質(zhì)量ETF金159916.SZ深F60ETF2011/9/8建信基金深證F600.063.20基本面512040.SH價值100ETF2018/11/7富國基金國信價值19.312.71價值平安MSCI低波MSCI中國A512390.SH2018/6/7平安基金股國際低波0.052.59低波ETF(美元)資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.311.5.跨境ETF(QDII-ETF)，分享全球資產(chǎn)收益近幾年來，交易所和基金公司共同開發(fā)了許多跨境ETF產(chǎn)品，除了港股ETF外，還包括以標(biāo)普500、納斯達克100、日經(jīng)225、德國DAX30等國際重要市場指數(shù)為跟蹤目標(biāo)的跨境ETF，涵蓋了全球主要經(jīng)濟體和市場。按跟蹤指數(shù)可投經(jīng)濟體劃分，截止2022.10.31規(guī)模最大的境外ETF為港股ETF，跟蹤港股指數(shù)的ETF有56只，規(guī)模為863.36億元；其次是美股ETF，數(shù)量有9只，目前規(guī)模為267.63億元；跟蹤其他指數(shù)的ETF中規(guī)模最大的一類是跟蹤海外市場中國上市公司指數(shù)的ETF，數(shù)量有5只，主要涵蓋互聯(lián)網(wǎng)和教育行業(yè)，目前規(guī)模為305.64億元，剩下就是跟蹤日經(jīng)225和東證指數(shù)、德國DAX30、法國CAC40的ETF，這四類ETF規(guī)模目前加總不超過10億元。目前跨境ETF基金規(guī)模較大的跟蹤指數(shù)有中國互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù)、恒生指數(shù)、恒生科技、恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)、納斯達克100等。圖12：跨境ETF歷年規(guī)模（按跟蹤指數(shù)可投經(jīng)濟體分類）1000.00863.36900.00800.00700.00600.00500.00315.04400.00300.00200.00100.00267.630.00僅含中國香港 僅含美國 其他資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31表12：國內(nèi)規(guī)模前十大跨境ETF信息基金名稱成立時間發(fā)行管理人跟蹤指數(shù)名稱今年以來日均成規(guī)模（億元）交額（億元）513050.SH中概互聯(lián)網(wǎng)2017/1/4易方達基金中國互聯(lián)網(wǎng)5021.20245.90ETF敬請參閱報告結(jié)尾處免責(zé)聲明華寶證券 13/25公募基金專題報告513330.SH恒生互聯(lián)網(wǎng)2021/1/26華夏基金恒生互聯(lián)網(wǎng)科技24.24166.93ETF業(yè)159920.SZ恒生ETF2012/8/9華夏基金恒生指數(shù)6.63149.83513180.SH恒生科技指2021/5/18華夏基金恒生科技10.39120.92數(shù)ETF159941.SZ納指ETF2015/6/10廣發(fā)基金納斯達克1003.01115.00513500.SH標(biāo)普2013/12/5博時基金標(biāo)普5002.2583.95500ETF510900.SHH股ETF2012/8/9易方達基金恒生中國企業(yè)指4.7575.66數(shù)513130.SH恒生科技2021/5/24華泰柏瑞基金恒生科技5.3071.08ETF513060.SH恒生醫(yī)療2021/3/18博時基金恒生醫(yī)療保健7.1951.37ETF513100.SH納指ETF2013/4/25國泰基金納斯達克1002.8951.01資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31圖13：跨境ETF規(guī)模（按跟蹤指數(shù)，前十大及其他）7%4%2%4% 18%6%6% 17%12%12%

12%恒生科技中國互聯(lián)網(wǎng)50納斯達克100恒生指數(shù)恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)恒生中國企業(yè)指數(shù)標(biāo)普500中國互聯(lián)網(wǎng)30恒生醫(yī)療保健港股通50(HKD)其他資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.311.6.今年以來股票ETF規(guī)模變動主要來自凈申購單只ETF基金規(guī)模的變動一方面來自于凈值的變化，一方面來自凈申贖。按照跟蹤指數(shù)進行分類，分綜合/規(guī)模、行業(yè)、主題進行每類股票ETF規(guī)模變動情況的分析。綜合/規(guī)模部分，資金整體正流入。今年以來規(guī)模增加最多的是跟蹤中證1000、科創(chuàng)50和上證指數(shù)的ETF，中證1000ETF規(guī)模增加了346.03億元，科創(chuàng)50ETF規(guī)模增加了179.28億元。從規(guī)模加權(quán)收益率來看，年初至今權(quán)益市場震蕩下跌，綜合/規(guī)模ETF加權(quán)收益率情況也均為負(fù)值；從凈申贖情況來看，中證1000的規(guī)模增加主要來自于7月份的凈申購，今年7月份4只中證1000ETF發(fā)行成立和中證1000股指期貨的掛牌交易帶來了中證1000市場的火爆，中證1000ETF交投活躍，資金流入效應(yīng)明顯。科創(chuàng)50ETF今年以來規(guī)模增加主要來自于期間內(nèi)份額波動提升，同時資金期間內(nèi)呈現(xiàn)大幅正流入情況。上證指數(shù)ETF規(guī)模相比上年底增長超過100%，份額也呈現(xiàn)波動上升趨勢，其余綜合/規(guī)模指數(shù)ETF規(guī)?？s減，但區(qū)間敬請參閱報告結(jié)尾處免責(zé)聲明華寶證券 14/25資金仍呈現(xiàn)正流入。圖14：華夏中證1000ETF7月份資金流入效應(yīng)明顯80.002022.07.2270.00四只中證1000ETF發(fā)售；份額（億份）60.00中證1000股指期貨上市交易50.0040.0030.0020.0010.000.00資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31

公募基金專題報告圖15：華夏上證科創(chuàng)50ETF今年以來份額穩(wěn)步提升350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31表13：代表綜合/規(guī)模ETF今年以來資金流及規(guī)模變動情況數(shù)量規(guī)模（億元）規(guī)模變動（億規(guī)模加權(quán)收益率凈申贖（億日均成交額（億元）元）元）中證10007372.68346.03-21.01%116.7871.05科創(chuàng)508598.27179.28-27.50%313.3117.29上證指數(shù)215.548.70-17.05%10.501.08深證成指23.09-0.94-29.15%0.280.02上證507593.53-123.55-28.40%82.5520.03中證50020629.59-123.96-19.41%18.9419.55滬深300191179.14-293.36-27.64%115.6032.96資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31行業(yè)ETF部分，除公用事業(yè)ETF區(qū)間資金凈流出外，其余行業(yè)均呈現(xiàn)凈流入，信息技術(shù)、醫(yī)藥衛(wèi)生和金融為資金流入前三大行業(yè)。除能源行業(yè)外，其余所有行業(yè)在區(qū)間內(nèi)規(guī)模加權(quán)收益率均為負(fù)值。能源ETF的規(guī)模增加同時來自于凈值增加和份額凈申購，其余行業(yè)ETF規(guī)模增加主要來自于資金的凈申購。醫(yī)藥衛(wèi)生區(qū)間內(nèi)規(guī)模增加最多，為130.58億元，主要來自于區(qū)間資金大幅正流入。資金流入最多的是信息技術(shù)ETF，但區(qū)間內(nèi)凈值下跌較多，拖累規(guī)模增長，可能反映出持有人較多低點布局或加倉的行為。主題ETF中，規(guī)模增加的是ESG和地域ETF，但可能資金呈現(xiàn)獲利盤兌現(xiàn)，低點加倉的特點，整體資金呈現(xiàn)凈流出。區(qū)間內(nèi)資金凈流入的較為明顯的是新能車ETF，但受凈值拖累，規(guī)模減少。表14：行業(yè)ETF今年以來資金流及規(guī)模變動情況數(shù)量規(guī)模（億元）規(guī)模變動（億規(guī)模加權(quán)收益率凈申贖（億日均成交額（億元）元）元）醫(yī)藥衛(wèi)生48577.40130.58-27.92%230.4421.03可選消費856.8027.46-19.05%33.004.45房地產(chǎn)443.7920.18-22.38%31.493.73能源350.5917.8519.78%13.393.71工業(yè)68869.9413.66-19.88%93.5652.83公用事業(yè)521.198.84-17.29%-12.572.09信息技術(shù)70797.587.21-35.49%290.7729.03主要消費25381.66-5.81-28.93%124.1915.58敬請參閱報告結(jié)尾處免責(zé)聲明華寶證券 15/25公募基金專題報告通信服務(wù)1172.27-9.37-36.72%23.982.73原材料26110.60-25.53-25.44%9.328.81金融34927.65-182.76-28.01%158.1131.41資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31表15：代表性主題ETF今年以來資金流及規(guī)模變動情況數(shù)量規(guī)模（億元）規(guī)模變動（億規(guī)模加權(quán)收益凈申贖（億元）日均成交額元）率（億元）ESG30186.7434.14-24.71%-91.8310.55地域1648.2125.48-26.07%-12.190.41周期10.19-0.04-20.62%0.010.00大宗商品11.74-0.44-10.07%-0.270.08智能車1115.20-1.22-34.00%3.232.00高端制造35.44-3.23-28.96%-0.820.14一帶一路39.97-5.68-18.22%-3.200.15新能車7175.98-21.52-27.16%31.879.04國企17262.92-80.87-18.73%-18.450.65資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31國內(nèi)ETF新發(fā)市場與存量市場對比對于ETF這類被動投資為主的產(chǎn)品，投資人往往都希望選擇規(guī)模較大，日均成交額較大的產(chǎn)品以保證較好的流動性，同時保證ETF基金和基準(zhǔn)之間的跟蹤誤差在一定范圍內(nèi)，因此成立較早的產(chǎn)品一般具有先發(fā)優(yōu)勢。ETF的規(guī)模增加來源于新發(fā)ETF和存量ETF的持營規(guī)模增加，對于近兩年的ETF規(guī)模增加，我們想要知道新發(fā)市場和存量市場的結(jié)構(gòu)和總量上的差異，來了解目前ETF市場的發(fā)行趨勢以及究竟是新發(fā)ETF貢獻了較多的規(guī)模增量還是存量的ETF品種的規(guī)模持續(xù)提升帶動了整體規(guī)模增長。同時，也關(guān)注這兩個市場在成交額、資金流入、產(chǎn)品費率上的差異。這里定義新發(fā)市場為2021年之后（包括2021年）成立的ETF，存量市場為2021年之前成立的ETF。2.1.數(shù)量及規(guī)模：跨境ETF新發(fā)加速，行業(yè)主題新發(fā)受青睞從數(shù)量來看，新發(fā)市場對比存量市場，股票型ETF和跨境ETF數(shù)量均有所上升，跨境ETF數(shù)量占比提升，債券型ETF發(fā)行有放緩趨勢。進一步來看股票ETF細(xì)分品類，新發(fā)市場對比存量市場，行業(yè)主題數(shù)量均為第一大股票類ETF，且新發(fā)的行業(yè)主題ETF數(shù)量接近存量市場的兩倍，新發(fā)綜指/規(guī)模類數(shù)量為存量市場的一半左右。敬請參閱報告結(jié)尾處免責(zé)聲明華寶證券 16/25公募基金專題報告圖16：新發(fā)市場不同標(biāo)的類型ETF數(shù)量圖17：存量市場不同標(biāo)的類型ETF數(shù)量3131455224328275債券型ETF股票型ETF商品型ETF跨境ETF債券型ETF股票型ETF商品型ETF跨境ETF資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31 資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31圖18：新發(fā)市場不同類型股票ETF數(shù)量圖19：存量市場不同類型股票ETF數(shù)量104527108273140股票-綜指/規(guī)模股票-行業(yè)/主題股票-策略/風(fēng)格綜指/規(guī)模行業(yè)/主題策略/風(fēng)格資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31 資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31從規(guī)模上來看，新發(fā)市場對比存量市場，跨境ETF規(guī)模占比有上升趨勢，債券ETF規(guī)模占比也有所提升，這兩類ETF新發(fā)市場重要性提高，債券型和跨境ETF的規(guī)模為存量市場的相應(yīng)品類的60%和80%左右，而股票ETF在新發(fā)市場的規(guī)模占比下降，規(guī)模上還是以存量市場為主。股票ETF中，新發(fā)市場中的行業(yè)主題規(guī)模占比已經(jīng)超過綜指/規(guī)模類占比，但規(guī)模上股票ETF各品類仍均不及存量市場規(guī)模。圖20：新發(fā)市場不同標(biāo)的類型ETF規(guī)模及占比圖21：存量市場不同標(biāo)的類型ETF規(guī)模及占比207.58,2%815.63,9%337.82,4%630.40,2.05,0%24%1811.23,7462.65,68%85%211.11,8%股票型ETF債券型ETF商品型ETF跨境ETF股票型ETF債券型ETF商品型ETF跨境ETF資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31 資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31敬請參閱報告結(jié)尾處免責(zé)聲明華寶證券 17/25公募基金專題報告圖22：新發(fā)市場不同類型股票ETF規(guī)模及占比圖23：存量市場不同類型股票ETF規(guī)模及占比39.22,2%248.75,3%747.87,1031.98,41%3413.66,3800.24,46%51%57%綜指/規(guī)模行業(yè)/主題策略/風(fēng)格綜指/規(guī)模行業(yè)/主題策略/風(fēng)格資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31 資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31綜合/規(guī)模類ETF和行業(yè)主題ETF2021年以來規(guī)模增長拆解：行業(yè)ETF中，2021年以來規(guī)模增長最多的三個行業(yè)中，工業(yè)和主要消費ETF的規(guī)模增長較多來自于新發(fā)產(chǎn)品貢獻，而醫(yī)藥衛(wèi)生ETF的規(guī)模增長則較多來自于存量產(chǎn)品持營規(guī)模增加。而對于規(guī)模減少的兩個行業(yè)金融和信息技術(shù)來說，新發(fā)市場的產(chǎn)品均帶來了一定的規(guī)模增加效應(yīng)。代表主題ETF中，ESG和地域ETF新發(fā)市場的規(guī)模增加彌補了持營規(guī)模的減少，新能車和智能車的規(guī)模增加部分來自于新發(fā)市場的貢獻。國企ETF規(guī)模變動較大，主要是存量規(guī)模的縮減導(dǎo)致。而綜合/規(guī)模類ETF中，中證1000ETF的規(guī)模增長主要來自于新發(fā)產(chǎn)品的規(guī)模貢獻，科創(chuàng)50ETF規(guī)模的增長則主要靠存量產(chǎn)品持營增長。圖24：行業(yè)ETF2021年以來規(guī)模增長拆解圖25：主題ETF2021年以來規(guī)模增長拆解500.00200.00400.00300.00100.00167.33317.46200.00100.000.0013.008.9436.97118.982.330.000.000.001.24-100.0037.280.003.4621.1913.60-100.00-200.00-300.00-200.00-400.00-500.00-300.00存量市場規(guī)模增加（億元）新發(fā)市場規(guī)模（億元）存量市場規(guī)模增加（億元）新發(fā)市場規(guī)模（億元）資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31 資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31敬請參閱報告結(jié)尾處免責(zé)聲明華寶證券 18/25公募基金專題報告圖26：七大綜合/規(guī)模類ETF2021年以來規(guī)模增長拆解400.00300.00253.84200.00100.000.0023.791.900.000.000.000.00-100.00-200.00-300.00中證1000 科創(chuàng)50 中證500 上證50 上證指數(shù) 深證成指 滬深300新發(fā)市場規(guī)模（億元）存量市場規(guī)模增加（億元）資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.312.2.資金流入及成交額：存量綜指/規(guī)模ETF受資金偏好且活躍度高從近三月資金流入來看，存量市場股票型ETF資金流入一騎絕塵，流入量1054.84億元，而新發(fā)股票ETF近三月資金小幅凈流出12.92億元，另外跨境ETF新發(fā)市場資金流入量（160.22億元）高于存量產(chǎn)品流入量（91.12億元）。股票類細(xì)分中，存量產(chǎn)品中資金正流入最多的是綜指/規(guī)模類產(chǎn)品，其次是行業(yè)主題類產(chǎn)品，新發(fā)ETF中均為凈流出。從日均成交額來看，只有新發(fā)跨境ETF日均成交額高于存量，其余標(biāo)的類型的存量產(chǎn)品成交額均高于新發(fā)產(chǎn)品。日均成交額最高的還是存量股票型ETF，股票類細(xì)分中日均成交額最高的是存量的綜指/規(guī)模類ETF。圖27：新發(fā)與存量市場資金流入對比（分標(biāo)的類型）圖28：新發(fā)與存量市場資金流入對比（股票類細(xì)分）跨境ETF91.12策略/風(fēng)格160.22商品型ETF-57.19-0.05-0.64行業(yè)/主題債券型ETF-22.93綜指/規(guī)模股票型ETF1054.84-112.92-500.000.00500.001000.001500.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001000.00近三月凈流入（億元，存量市場）近三月凈流入（億元，新發(fā)市場）近三月凈流入（億元，新發(fā)市場）近三月凈流入（億元，存量市場）資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31敬請參閱報告結(jié)尾處免責(zé)聲明華寶證券 19/25公募基金專題報告圖29：新發(fā)與存量市場日均成交額對比（分標(biāo)的類型） 圖30：新發(fā)與存量市場日均成交額對比（股票類細(xì)分）跨境ETF商品型ETF債券型ETF

策略/風(fēng)格行業(yè)/主題綜指/規(guī)模股票型ETF0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00050100150近三月日均成交額（億元，存量市場）近三月日均成交額（億元，存量市場）近三月日均成交額（億元，新發(fā)市場）近三月日均成交額（億元，新發(fā)市場）資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31 資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.312.3.費率：新發(fā)股票、跨境ETF費率高于存量對應(yīng)品類截止2022.10.31，新發(fā)股票和跨境ETF費率略高于對應(yīng)存量產(chǎn)品費率，債券型和商品型ETF新發(fā)產(chǎn)品費率略低于存量產(chǎn)品費率。綜指/規(guī)模類ETF新發(fā)產(chǎn)品費率平均比存量產(chǎn)品高0.08個百分點。圖31：新發(fā)與存量市場費率對比（分標(biāo)的類型）0.600.450.500.510.460.450.500.420.400.300.220.200.150.100.00股票型ETF債券型ETF商品型ETF跨境ETF費率(%，新發(fā)市場)費率(%，存量市場)

圖32：新發(fā)與存量市場費率對比（股票類細(xì)分）0.500.470.450.440.470.470.390.400.300.200.100.00綜指/規(guī)模行業(yè)/主題策略/風(fēng)格費率(%，新發(fā)市場)費率(%，存量市場)資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31 資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部，截止時間2022.10.31ETF的配置策略應(yīng)用3.1.基于全球多資產(chǎn)配置策略的ETF投資傳統(tǒng)的固收+產(chǎn)品通常以配置國內(nèi)的股債資產(chǎn)為主，雖然股票和債券具有低相關(guān)性的特征，但是在股票和債券兩個大類資產(chǎn)之中，資產(chǎn)的相關(guān)性較高，難以在中微觀層面進一步分散風(fēng)險。正因如此，全球化的多資產(chǎn)配置逐漸得到了銀行理財?shù)荣Y管機構(gòu)的關(guān)注。2021年以來，跨境ETF的蓬勃發(fā)展讓投資者在A股、國內(nèi)債券、商品等投資機會之外得到了更多的分享全球資產(chǎn)增值的機會，截止2022年10月31日，跨境ETF的數(shù)量已經(jīng)達到76只，規(guī)模達到1464億元。跟蹤基金只數(shù)較多的指數(shù)有恒生科技、恒生中國企業(yè)指數(shù)、HKC科技（CNY）、納斯達克100、日經(jīng)225等，涵蓋美國、日本、法國、德國等多國股票指數(shù)。這意味著我們可以通過ETF的形式來實現(xiàn)全球多資產(chǎn)配置。全球多資產(chǎn)，顧名思義就是在全球的主要金融市場尋找權(quán)益、債券、商品等資產(chǎn)進行配敬請參閱報告結(jié)尾處免責(zé)聲明華寶證券 20/25公募基金專題報告置，通過全球化的資產(chǎn)配置來達到策略貫穿周期獲取穩(wěn)健收益的目的。下圖展示了全球主要股票指數(shù)過去1年收益率的相關(guān)性熱力圖。顏色越紅代表資產(chǎn)間的走勢正相關(guān)性越大，顏色越綠代表資產(chǎn)間的走勢相關(guān)性越小?？梢钥吹剑硟?nèi)市場和港股市場的三個主流指數(shù)滬深300、中證500和恒生指數(shù)之間呈現(xiàn)出較高相關(guān)性，但和其他國家和地區(qū)的股指都呈現(xiàn)弱相關(guān)的態(tài)勢。德國和法國收益率走勢較為相似，其余國家資產(chǎn)之間收益率相關(guān)性不高。特別地，滬深300和標(biāo)普500之間幾乎不相關(guān)，A股在過去一年中走出了相對美股的“獨立行情”。借助跨境ETF基金，本文測算了在A股、港股、美國、德國、法國和日本六個市場中進行資產(chǎn)配置的結(jié)果。對于每個經(jīng)濟體中，我們選取各市場中代表性指數(shù)中規(guī)模最大、流動性最好的ETF產(chǎn)品進行測算。回測時間是2011年3月底-2022年10月底，按月?lián)Q倉，我們在每個換倉時間點均選取過去一年績效表現(xiàn)最好的三個指數(shù)，并根據(jù)風(fēng)險平價模型分配三個指數(shù)的配置權(quán)重。圖33：全球主要股指近1年收益率相關(guān)性滬深中證500恒生指標(biāo)普500德國法國日經(jīng)225300數(shù)DAXCAC40滬深3001.000.870.730.000.120.140.32中證5000.871.000.540.010.080.090.26恒生指數(shù)0.730.541.000.080.230.240.45標(biāo)普5000.000.010.081.000.480.480.22德國DAX0.120.080.230.481.000.950.26法國CAC400.140.090.240.480.951.000.28日經(jīng)2250.320.260.450.220.260.281.00資料來源：Wind，華寶證券研究創(chuàng)新部表16：七大經(jīng)濟體ETF標(biāo)的選取證券代碼證券簡稱基金簡稱基金規(guī)?；鸪闪⑷崭欀笖?shù)代（億元）碼513000.SH日經(jīng)225ETF易方達易方達日興資管日經(jīng)225ETF0.582019-06-12N225.GI513030.SH德國ETF華安德國30(DAX)ETF5.542014-08-08GDAXI.GI513500.SH標(biāo)普500ETF博時標(biāo)普500ETF71.372013-12-05SPX.GI513080.SH法國CAC40ETF華安法國CAC40ETF0.582020-05-29FCHI.GI510300.SH滬深300ETF華泰柏瑞滬深300ETF512.262012-05-04000300.SH510500.SH中證500ETF南方中證500ETF38