《金融機(jī)構(gòu)信用管理》第五章 信用風(fēng)險(xiǎn)度量基本模型

第二篇金融機(jī)構(gòu)信用管理的量化基礎(chǔ)金融機(jī)構(gòu)信用管理第五章

信用風(fēng)險(xiǎn)度量基本模型金融機(jī)構(gòu)信用管理章前導(dǎo)言信用風(fēng)險(xiǎn)的破壞性、聯(lián)動(dòng)性以及不確定性，給金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)了重大損失。因?yàn)樾庞蔑L(fēng)險(xiǎn)又極具傳導(dǎo)性所以信用風(fēng)險(xiǎn)不僅僅是某一家金融機(jī)構(gòu)單獨(dú)面臨的，它往往會(huì)發(fā)展成整個(gè)金融行業(yè)所不得不面對(duì)的問(wèn)題。隨著計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)、通信技術(shù)的普及與廣泛應(yīng)用，不斷涌現(xiàn)出了大多建立在現(xiàn)代數(shù)學(xué)模型基礎(chǔ)上的信用風(fēng)險(xiǎn)度量和管理的新方法和技術(shù)。本章主要介紹信用風(fēng)險(xiǎn)度量的基本模型。包括信用風(fēng)險(xiǎn)影響因素、建立信用評(píng)價(jià)系統(tǒng)的流程和信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型的分類(lèi)，以及信用風(fēng)險(xiǎn)度量的金融模型等。本章知識(shí)結(jié)構(gòu)圖信用風(fēng)險(xiǎn)度量基本模型信用風(fēng)險(xiǎn)度量基本模型概述信用風(fēng)險(xiǎn)影響因素建立信用評(píng)價(jià)系統(tǒng)的流程信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型的分類(lèi)基于金融模型的信用風(fēng)險(xiǎn)度量結(jié)構(gòu)模型：莫頓模型結(jié)構(gòu)模型：賭徒破產(chǎn)模型簡(jiǎn)約模型：Intensity模型簡(jiǎn)約模型與結(jié)構(gòu)模型的比較基于經(jīng)驗(yàn)與統(tǒng)計(jì)模型的信用風(fēng)險(xiǎn)度量專(zhuān)家打分法Probit模型Logit模型第一節(jié)

信用風(fēng)險(xiǎn)度量基本模型概述一、信用風(fēng)險(xiǎn)影響因素二、建立信用評(píng)價(jià)系統(tǒng)的流程三、信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型的分類(lèi)第一節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)度量基本模型概述一、信用風(fēng)險(xiǎn)影響因素影響債務(wù)方的信用風(fēng)險(xiǎn)的三個(gè)重要因素分別為：借款人和債務(wù)人或者交易對(duì)手的違約概率（ProbabilityofDefault）、違約發(fā)生時(shí)借款人的違約損失率（LossGivenDefault）和違約發(fā)生時(shí)不能歸還的違約風(fēng)險(xiǎn)敞口金額(ExposureAtDefault)違約概率違約損失率違約風(fēng)險(xiǎn)敞口第一節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)度量基本模型概述二、建立信用評(píng)價(jià)系統(tǒng)的流程圖5-1建立信用評(píng)價(jià)系統(tǒng)的流程第一節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)度量基本模型概述二、建立信用評(píng)價(jià)系統(tǒng)的流程整個(gè)評(píng)價(jià)系統(tǒng)的構(gòu)建是從定義其目的性、使用性開(kāi)始的。模型建立后將被投入使用，在使用的過(guò)程中模型還會(huì)被繼續(xù)監(jiān)測(cè)、評(píng)估并持續(xù)性地修訂和改進(jìn)。對(duì)模型進(jìn)行定義數(shù)據(jù)的收集和整理評(píng)級(jí)系統(tǒng)的構(gòu)建信用評(píng)價(jià)系統(tǒng)的實(shí)現(xiàn)信用評(píng)價(jià)系統(tǒng)的應(yīng)用系統(tǒng)的檢驗(yàn)、質(zhì)量控制與回測(cè)第一節(jié)信用風(fēng)險(xiǎn)度量基本模型概述三、信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型的分類(lèi)目前，經(jīng)常使用的模型可以被分為三類(lèi)：金融模型（Financialmodel)、統(tǒng)計(jì)模型（Empiricalmodel)和專(zhuān)家經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ?Expertmodel)。其中金融模型有可以被分為兩類(lèi)：結(jié)構(gòu)模型（Structuralmodel)和簡(jiǎn)約模型（Reduced-formmodel)?；诮?jīng)驗(yàn)與統(tǒng)計(jì)的信用風(fēng)險(xiǎn)模型（如Probit模型、Logit模型、Zsocre模型等），該類(lèi)模型因具有理論假設(shè)要求低、數(shù)據(jù)容錯(cuò)率高等特點(diǎn)，被各商業(yè)銀行、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)用到實(shí)際風(fēng)控管理業(yè)務(wù)中。第二節(jié)基于金融模型的信用風(fēng)險(xiǎn)度量一、結(jié)構(gòu)模型：莫頓模型莫頓模型主要基于Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型，認(rèn)為只有在債券發(fā)行主體資產(chǎn)低于債務(wù)時(shí)（即資不償債），違約行為將發(fā)生。違約損失率的大小取決于發(fā)行人資不抵債的程度，同時(shí)假定發(fā)行主體資產(chǎn)服從伊藤過(guò)程。莫頓模型的假設(shè)是：當(dāng)公司資產(chǎn)價(jià)值低于其負(fù)債時(shí)，違約發(fā)生。在結(jié)構(gòu)模型框架下，公司的違約過(guò)程是由公司資產(chǎn)的價(jià)值驅(qū)動(dòng)的，公司的違約風(fēng)險(xiǎn)很明顯同公司資產(chǎn)價(jià)值的波動(dòng)性聯(lián)系在一起?；厥章适莾?nèi)生變量，是違約公司剩余資產(chǎn)價(jià)值的函數(shù)。當(dāng)公司價(jià)值增加，其違約概率就會(huì)降低，預(yù)期回收率就會(huì)增加。第二節(jié)基于金融模型的信用風(fēng)險(xiǎn)度量一、結(jié)構(gòu)模型：莫頓模型莫頓模型主要基于Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型，認(rèn)為只有在債券發(fā)行主體資產(chǎn)低于債務(wù)時(shí)（即資不償債），違約行為將發(fā)生。違約損失率的大小取決于發(fā)行人資不抵債的程度，同時(shí)假定發(fā)行主體資產(chǎn)服從伊藤過(guò)程。莫頓模型的假設(shè)是：當(dāng)公司資產(chǎn)價(jià)值低于其負(fù)債時(shí)，違約發(fā)生。在結(jié)構(gòu)模型框架下，公司的違約過(guò)程是由公司資產(chǎn)的價(jià)值驅(qū)動(dòng)的，公司的違約風(fēng)險(xiǎn)很明顯同公司資產(chǎn)價(jià)值的波動(dòng)性聯(lián)系在一起?；厥章适莾?nèi)生變量，是違約公司剩余資產(chǎn)價(jià)值的函數(shù)。當(dāng)公司價(jià)值增加，其違約概率就會(huì)降低，預(yù)期回收率就會(huì)增加。第二節(jié)基于金融模型的信用風(fēng)險(xiǎn)度量一、結(jié)構(gòu)模型：莫頓模型第二節(jié)基于金融模型的信用風(fēng)險(xiǎn)度量一、結(jié)構(gòu)模型：莫頓模型圖5-3資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)趨勢(shì)第二節(jié)基于金融模型的信用風(fēng)險(xiǎn)度量一、結(jié)構(gòu)模型：莫頓模型第二節(jié)基于金融模型的信用風(fēng)險(xiǎn)度量二、結(jié)構(gòu)模型：賭徒破產(chǎn)模型賭徒破產(chǎn)模型是另一種非常重要的結(jié)構(gòu)模型。與莫頓模型不同，該模型認(rèn)為債務(wù)人的當(dāng)期資產(chǎn)總額是為債務(wù)人提供現(xiàn)金流波動(dòng)的權(quán)益緩沖墊作用。若現(xiàn)金流為負(fù)，則權(quán)益緩沖水平降低，反之則上升。若權(quán)益緩沖墊規(guī)模，即資產(chǎn)價(jià)格為0，則技術(shù)性違約行為將發(fā)生。這與賭博行為較為類(lèi)似，也即每局結(jié)束，賭徒將面臨籌碼的增減，經(jīng)過(guò)數(shù)局后，若賭徒所贏籌碼達(dá)到其目標(biāo)，則賭局結(jié)束，即債務(wù)到期清償；若賭徒籌碼為零，則賭徒破產(chǎn)，即債務(wù)違約。第二節(jié)基于金融模型的信用風(fēng)險(xiǎn)度量二、結(jié)構(gòu)模型：賭徒破產(chǎn)模型簡(jiǎn)單的賭徒破產(chǎn)模型假設(shè)有一個(gè)賭徒，在賭場(chǎng)中參與一種游戲。開(kāi)始他有一定資金作為初始賭本，每輪開(kāi)始之前他來(lái)決定下注的金額占總賭本的比例（或者一個(gè)確定的金額），一輪結(jié)束后只有兩個(gè)結(jié)果——贏或輸。并且勝率是常數(shù)。若贏，賭徒可以獲得一個(gè)與下注金額相關(guān)的一定金額的收益（或者一個(gè)確定的金額）；若輸，賭徒會(huì)輸?shù)襞c下注金額相關(guān)的一定金額的賭本（或者一個(gè)確定的金額）。下一輪重復(fù)下注。這個(gè)游戲一直可以無(wú)限進(jìn)行下去，直到賭徒輸光所有的錢(qián)被踢出賭場(chǎng)才會(huì)結(jié)束。第二節(jié)基于金融模型的信用風(fēng)險(xiǎn)度量二、結(jié)構(gòu)模型：賭徒破產(chǎn)模型賭徒模型的一般形式第二節(jié)基于金融模型的信用風(fēng)險(xiǎn)度量二、結(jié)構(gòu)模型：賭徒破產(chǎn)模型賭徒破產(chǎn)模型中的信用風(fēng)險(xiǎn)管理賭徒破產(chǎn)模型可以用馬爾可夫過(guò)程解釋?zhuān)腋呓?jīng)濟(jì)意義。企業(yè)假設(shè)初始時(shí)刻企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格為h，債券面值為N，若企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格超過(guò)N，則清償債務(wù)；若資產(chǎn)為0，則企業(yè)破產(chǎn)，債券直接違約；若企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格低于N且大于0，雖然已資不抵債，但企業(yè)持續(xù)運(yùn)營(yíng)，直至完全清償債務(wù)或破產(chǎn)。這一假設(shè)與我國(guó)當(dāng)前商業(yè)銀行部分授信案例類(lèi)似，對(duì)于貸款金額較大的企業(yè)，即使貸款到期，企業(yè)無(wú)法按時(shí)或不能還貸，銀行迫于該企業(yè)貸款的“大而不倒”問(wèn)題，不得不進(jìn)行貸款展期，甚至追加貸款，直至企業(yè)恢復(fù)盈利能力，清償債務(wù)。第二節(jié)基于金融模型的信用風(fēng)險(xiǎn)度量三、簡(jiǎn)約模型：Intensity模型簡(jiǎn)約模型對(duì)公司債券違約的探討上采用完全不同于結(jié)構(gòu)模型的方法，其將債券違約的發(fā)生對(duì)應(yīng)為一個(gè)跳躍過(guò)程，即公司在任意時(shí)刻可以從無(wú)違約跳到違約，發(fā)生跳躍的條件概率的大小取決于違約強(qiáng)度。簡(jiǎn)約模型的違約到來(lái)完全可以是一種“意外”，具備不可測(cè)性。違約停時(shí)的完全不可測(cè)性是簡(jiǎn)約模型區(qū)別于結(jié)構(gòu)模型的一個(gè)重要特點(diǎn)。在簡(jiǎn)約模型中違約不依賴(lài)于公司價(jià)值，不需要估計(jì)與公司價(jià)值相關(guān)的參數(shù)。第二節(jié)基于金融模型的信用風(fēng)險(xiǎn)度量三、簡(jiǎn)約模型：Intensity模型簡(jiǎn)約模型最主要的優(yōu)勢(shì)在于其簡(jiǎn)約的定價(jià)公式；因此對(duì)它進(jìn)行計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型的刻畫(huà)是很方便的，這也是它能被廣泛用于信用衍生品定價(jià)的一個(gè)重要原因。簡(jiǎn)約模型假定違約是由一個(gè)外生的隨機(jī)變量決定的，無(wú)論債券面值、資產(chǎn)價(jià)格大小，違約概率在任何時(shí)段都不為零。簡(jiǎn)約模型假定回收率是一個(gè)外生變量，用公司違約前債務(wù)總額的固定比率或違約后債務(wù)等值國(guó)債的固定比率表示，違約回收率獨(dú)立于違約概率。第二節(jié)基于金融模型的信用風(fēng)險(xiǎn)度量三、簡(jiǎn)約模型：Intensity模型簡(jiǎn)約模型的簡(jiǎn)易形式第二節(jié)基于金融模型的信用風(fēng)險(xiǎn)度量三、簡(jiǎn)約模型：Intensity模型簡(jiǎn)約模型的簡(jiǎn)易形式表5-1

不同信用評(píng)級(jí)水平下在不同年度的不違約情況第二節(jié)基于金融模型的信用風(fēng)險(xiǎn)度量三、簡(jiǎn)約模型：Intensity模型簡(jiǎn)約模型的一般形式第二節(jié)基于金融模型的信用風(fēng)險(xiǎn)度量四、簡(jiǎn)約模型與結(jié)構(gòu)模型的對(duì)比違約可預(yù)測(cè)性模型假設(shè)條件模型操作性第三節(jié)基于經(jīng)驗(yàn)與統(tǒng)計(jì)模型的信用風(fēng)險(xiǎn)度量一、專(zhuān)家打分法專(zhuān)家打分法是指專(zhuān)家根據(jù)評(píng)價(jià)對(duì)象的具體要求選定若干個(gè)評(píng)價(jià)項(xiàng)目，結(jié)合自己的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，并依據(jù)評(píng)分指導(dǎo)方針，對(duì)評(píng)價(jià)對(duì)象的若干個(gè)評(píng)價(jià)項(xiàng)目進(jìn)行打分，最后通過(guò)對(duì)打分結(jié)果的統(tǒng)計(jì)和分析，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)信用評(píng)價(jià)對(duì)象得出量化評(píng)價(jià)的一種評(píng)分方法。專(zhuān)家打分法最明顯的特點(diǎn)就是專(zhuān)家主觀因素在整個(gè)過(guò)程中占絕對(duì)核心地位。另外，評(píng)分指標(biāo)的選擇和對(duì)統(tǒng)計(jì)結(jié)果的分析方法的選擇都需要專(zhuān)業(yè)人員針對(duì)評(píng)價(jià)對(duì)象做出主觀判斷。第三節(jié)基于經(jīng)驗(yàn)與統(tǒng)計(jì)模型的信用風(fēng)險(xiǎn)度量一、專(zhuān)家打分法在實(shí)際運(yùn)用中，一般采用的方法5C要素分析法。品德（character）能力（capacity）資本（capital）擔(dān)保（collateral）條件（condition）在商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)估時(shí)，通常會(huì)組織專(zhuān)家對(duì)企業(yè)的這5個(gè)方面進(jìn)行定性定量分析，以判斷企業(yè)信用。第三節(jié)基于經(jīng)驗(yàn)與統(tǒng)計(jì)模型的信用風(fēng)險(xiǎn)度量一、專(zhuān)家打分法其他分析法5W分析法：借款人（Who）；借款用途（Why）；擔(dān)保物（What）；還款期限（When）；償還（How）。5P分析法：個(gè)人因素（Personal）；借款目的（Purpose）；償付能力（Payment）；還款保障（Protection）；前景展望（perspective）第三節(jié)基于經(jīng)驗(yàn)與統(tǒng)計(jì)模型的信用風(fēng)險(xiǎn)度量二、Probit模型Probit模型是一種非線性回歸模型，是現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)學(xué)中應(yīng)用最為廣泛的模型之一。第三節(jié)基于經(jīng)驗(yàn)與統(tǒng)計(jì)模型的信用風(fēng)險(xiǎn)度量三、Logit模型Logit模型（Logitmodel，也譯作“評(píng)定模型”，“分類(lèi)評(píng)定模型”，又作Logisticregression，“邏輯回歸”）是離散選擇法模型之一，屬于多重變量分析范疇，是社會(huì)學(xué)、生物統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)量心理學(xué)、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等統(tǒng)計(jì)實(shí)證分析的常用方法。經(jīng)過(guò)多年的應(yīng)用與修正，Logit模型已衍生發(fā)展出了其他離散選擇模型，形成了完整的離散選擇模型體系，如條件Logit模型（ConditionalLogitModel）、巢式模型（NestLogitmodel）、混合Logit模型（MixedLogitModel）等。本章小結(jié)金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)中面臨著多種多樣的風(fēng)險(xiǎn)，影響債務(wù)方的信用風(fēng)險(xiǎn)的三個(gè)重要因素分別為：違約概率、違約損失率和違約風(fēng)險(xiǎn)敞口。信用評(píng)價(jià)系統(tǒng)的構(gòu)建有助于金融機(jī)構(gòu)識(shí)別信用風(fēng)險(xiǎn)的影響因素，進(jìn)行有效的信用管理。信用評(píng)價(jià)系統(tǒng)的一個(gè)重要組成部分是信用風(fēng)險(xiǎn)模型，主要包含金融模型、統(tǒng)計(jì)模型和專(zhuān)家經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ偷热?lèi)。本章小結(jié)金融模型可以分為結(jié)構(gòu)模型和簡(jiǎn)約模型兩種，其中結(jié)構(gòu)模型認(rèn)為債券是否違約主要在于企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格的高低，違約損失率取決于企業(yè)資產(chǎn)的剩余價(jià)值，并且認(rèn)為若企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格高于債務(wù)，企業(yè)一定會(huì)按期償還債務(wù)。簡(jiǎn)約模型認(rèn)為債務(wù)是否違約具備一定的主觀性、違約時(shí)點(diǎn)的不可測(cè)性，模型不僅認(rèn)為債務(wù)違約存在客觀性，同時(shí)還存在因企業(yè)主的道德風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致的主觀原因。本章小結(jié)專(zhuān)家打分法是有代表性的經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ?，其主要依?jù)授信專(zhuān)員在征信企業(yè)各項(xiàng)相關(guān)指標(biāo)上進(jìn)行主觀性評(píng)分，然后基于簡(jiǎn)單的結(jié)果比較與處理，對(duì)企業(yè)的違約情況進(jìn)行判斷?；诮y(tǒng)計(jì)的信用風(fēng)險(xiǎn)模型則主要包括Probit模型和Logit模型。我們可以通過(guò)對(duì)影響違約率的多種解釋變量構(gòu)建統(tǒng)計(jì)模型，基于歷史違約數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，進(jìn)而求得債務(wù)的違約率。同時(shí)還可以通過(guò)對(duì)模型變化，觀察影響企業(yè)違約率的主要因素及影響程度。關(guān)鍵名詞違約概率違約損失率違約風(fēng)險(xiǎn)敞口結(jié)構(gòu)模型簡(jiǎn)約模型莫頓模型賭徒破產(chǎn)模型專(zhuān)家打分法Probit模型Logit模型復(fù)習(xí)思考題1