《金融機構信用管理》第五章 信用風險度量基本模型

第二篇金融機構信用管理的量化基礎金融機構信用管理第五章

信用風險度量基本模型金融機構信用管理章前導言信用風險的破壞性、聯(lián)動性以及不確定性，給金融機構帶來了重大損失。因為信用風險又極具傳導性所以信用風險不僅僅是某一家金融機構單獨面臨的，它往往會發(fā)展成整個金融行業(yè)所不得不面對的問題。隨著計算機、互聯(lián)網、通信技術的普及與廣泛應用，不斷涌現(xiàn)出了大多建立在現(xiàn)代數(shù)學模型基礎上的信用風險度量和管理的新方法和技術。本章主要介紹信用風險度量的基本模型。包括信用風險影響因素、建立信用評價系統(tǒng)的流程和信用風險度量模型的分類，以及信用風險度量的金融模型等。本章知識結構圖信用風險度量基本模型信用風險度量基本模型概述信用風險影響因素建立信用評價系統(tǒng)的流程信用風險度量模型的分類基于金融模型的信用風險度量結構模型：莫頓模型結構模型：賭徒破產模型簡約模型：Intensity模型簡約模型與結構模型的比較基于經驗與統(tǒng)計模型的信用風險度量專家打分法Probit模型Logit模型第一節(jié)

信用風險度量基本模型概述一、信用風險影響因素二、建立信用評價系統(tǒng)的流程三、信用風險度量模型的分類第一節(jié)信用風險度量基本模型概述一、信用風險影響因素影響債務方的信用風險的三個重要因素分別為：借款人和債務人或者交易對手的違約概率（ProbabilityofDefault）、違約發(fā)生時借款人的違約損失率（LossGivenDefault）和違約發(fā)生時不能歸還的違約風險敞口金額(ExposureAtDefault)違約概率違約損失率違約風險敞口第一節(jié)信用風險度量基本模型概述二、建立信用評價系統(tǒng)的流程圖5-1建立信用評價系統(tǒng)的流程第一節(jié)信用風險度量基本模型概述二、建立信用評價系統(tǒng)的流程整個評價系統(tǒng)的構建是從定義其目的性、使用性開始的。模型建立后將被投入使用，在使用的過程中模型還會被繼續(xù)監(jiān)測、評估并持續(xù)性地修訂和改進。對模型進行定義數(shù)據的收集和整理評級系統(tǒng)的構建信用評價系統(tǒng)的實現(xiàn)信用評價系統(tǒng)的應用系統(tǒng)的檢驗、質量控制與回測第一節(jié)信用風險度量基本模型概述三、信用風險度量模型的分類目前，經常使用的模型可以被分為三類：金融模型（Financialmodel)、統(tǒng)計模型（Empiricalmodel)和專家經驗模型(Expertmodel)。其中金融模型有可以被分為兩類：結構模型（Structuralmodel)和簡約模型（Reduced-formmodel)?；诮涷炁c統(tǒng)計的信用風險模型（如Probit模型、Logit模型、Zsocre模型等），該類模型因具有理論假設要求低、數(shù)據容錯率高等特點，被各商業(yè)銀行、評級機構應用到實際風控管理業(yè)務中。第二節(jié)基于金融模型的信用風險度量一、結構模型：莫頓模型莫頓模型主要基于Black-Scholes期權定價模型，認為只有在債券發(fā)行主體資產低于債務時（即資不償債），違約行為將發(fā)生。違約損失率的大小取決于發(fā)行人資不抵債的程度，同時假定發(fā)行主體資產服從伊藤過程。莫頓模型的假設是：當公司資產價值低于其負債時，違約發(fā)生。在結構模型框架下，公司的違約過程是由公司資產的價值驅動的，公司的違約風險很明顯同公司資產價值的波動性聯(lián)系在一起?；厥章适莾壬兞?，是違約公司剩余資產價值的函數(shù)。當公司價值增加，其違約概率就會降低，預期回收率就會增加。第二節(jié)基于金融模型的信用風險度量一、結構模型：莫頓模型莫頓模型主要基于Black-Scholes期權定價模型，認為只有在債券發(fā)行主體資產低于債務時（即資不償債），違約行為將發(fā)生。違約損失率的大小取決于發(fā)行人資不抵債的程度，同時假定發(fā)行主體資產服從伊藤過程。莫頓模型的假設是：當公司資產價值低于其負債時，違約發(fā)生。在結構模型框架下，公司的違約過程是由公司資產的價值驅動的，公司的違約風險很明顯同公司資產價值的波動性聯(lián)系在一起?；厥章适莾壬兞浚沁`約公司剩余資產價值的函數(shù)。當公司價值增加，其違約概率就會降低，預期回收率就會增加。第二節(jié)基于金融模型的信用風險度量一、結構模型：莫頓模型第二節(jié)基于金融模型的信用風險度量一、結構模型：莫頓模型圖5-3資產價格的波動趨勢第二節(jié)基于金融模型的信用風險度量一、結構模型：莫頓模型第二節(jié)基于金融模型的信用風險度量二、結構模型：賭徒破產模型賭徒破產模型是另一種非常重要的結構模型。與莫頓模型不同，該模型認為債務人的當期資產總額是為債務人提供現(xiàn)金流波動的權益緩沖墊作用。若現(xiàn)金流為負，則權益緩沖水平降低，反之則上升。若權益緩沖墊規(guī)模，即資產價格為0，則技術性違約行為將發(fā)生。這與賭博行為較為類似，也即每局結束，賭徒將面臨籌碼的增減，經過數(shù)局后，若賭徒所贏籌碼達到其目標，則賭局結束，即債務到期清償；若賭徒籌碼為零，則賭徒破產，即債務違約。第二節(jié)基于金融模型的信用風險度量二、結構模型：賭徒破產模型簡單的賭徒破產模型假設有一個賭徒，在賭場中參與一種游戲。開始他有一定資金作為初始賭本，每輪開始之前他來決定下注的金額占總賭本的比例（或者一個確定的金額），一輪結束后只有兩個結果——贏或輸。并且勝率是常數(shù)。若贏，賭徒可以獲得一個與下注金額相關的一定金額的收益（或者一個確定的金額）；若輸，賭徒會輸?shù)襞c下注金額相關的一定金額的賭本（或者一個確定的金額）。下一輪重復下注。這個游戲一直可以無限進行下去，直到賭徒輸光所有的錢被踢出賭場才會結束。第二節(jié)基于金融模型的信用風險度量二、結構模型：賭徒破產模型賭徒模型的一般形式第二節(jié)基于金融模型的信用風險度量二、結構模型：賭徒破產模型賭徒破產模型中的信用風險管理賭徒破產模型可以用馬爾可夫過程解釋，且更具經濟意義。企業(yè)假設初始時刻企業(yè)資產價格為h，債券面值為N，若企業(yè)資產價格超過N，則清償債務；若資產為0，則企業(yè)破產，債券直接違約；若企業(yè)資產價格低于N且大于0，雖然已資不抵債，但企業(yè)持續(xù)運營，直至完全清償債務或破產。這一假設與我國當前商業(yè)銀行部分授信案例類似，對于貸款金額較大的企業(yè)，即使貸款到期，企業(yè)無法按時或不能還貸，銀行迫于該企業(yè)貸款的“大而不倒”問題，不得不進行貸款展期，甚至追加貸款，直至企業(yè)恢復盈利能力，清償債務。第二節(jié)基于金融模型的信用風險度量三、簡約模型：Intensity模型簡約模型對公司債券違約的探討上采用完全不同于結構模型的方法，其將債券違約的發(fā)生對應為一個跳躍過程，即公司在任意時刻可以從無違約跳到違約，發(fā)生跳躍的條件概率的大小取決于違約強度。簡約模型的違約到來完全可以是一種“意外”，具備不可測性。違約停時的完全不可測性是簡約模型區(qū)別于結構模型的一個重要特點。在簡約模型中違約不依賴于公司價值，不需要估計與公司價值相關的參數(shù)。第二節(jié)基于金融模型的信用風險度量三、簡約模型：Intensity模型簡約模型最主要的優(yōu)勢在于其簡約的定價公式；因此對它進行計量經濟模型的刻畫是很方便的，這也是它能被廣泛用于信用衍生品定價的一個重要原因。簡約模型假定違約是由一個外生的隨機變量決定的，無論債券面值、資產價格大小，違約概率在任何時段都不為零。簡約模型假定回收率是一個外生變量，用公司違約前債務總額的固定比率或違約后債務等值國債的固定比率表示，違約回收率獨立于違約概率。第二節(jié)基于金融模型的信用風險度量三、簡約模型：Intensity模型簡約模型的簡易形式第二節(jié)基于金融模型的信用風險度量三、簡約模型：Intensity模型簡約模型的簡易形式表5-1

不同信用評級水平下在不同年度的不違約情況第二節(jié)基于金融模型的信用風險度量三、簡約模型：Intensity模型簡約模型的一般形式第二節(jié)基于金融模型的信用風險度量四、簡約模型與結構模型的對比違約可預測性模型假設條件模型操作性第三節(jié)基于經驗與統(tǒng)計模型的信用風險度量一、專家打分法專家打分法是指專家根據評價對象的具體要求選定若干個評價項目，結合自己的專業(yè)知識和實踐經驗，并依據評分指導方針，對評價對象的若干個評價項目進行打分，最后通過對打分結果的統(tǒng)計和分析，從而實現(xiàn)對信用評價對象得出量化評價的一種評分方法。專家打分法最明顯的特點就是專家主觀因素在整個過程中占絕對核心地位。另外，評分指標的選擇和對統(tǒng)計結果的分析方法的選擇都需要專業(yè)人員針對評價對象做出主觀判斷。第三節(jié)基于經驗與統(tǒng)計模型的信用風險度量一、專家打分法在實際運用中，一般采用的方法5C要素分析法。品德（character）能力（capacity）資本（capital）擔保（collateral）條件（condition）在商業(yè)銀行對企業(yè)進行信用評估時，通常會組織專家對企業(yè)的這5個方面進行定性定量分析，以判斷企業(yè)信用。第三節(jié)基于經驗與統(tǒng)計模型的信用風險度量一、專家打分法其他分析法5W分析法：借款人（Who）；借款用途（Why）；擔保物（What）；還款期限（When）；償還（How）。5P分析法：個人因素（Personal）；借款目的（Purpose）；償付能力（Payment）；還款保障（Protection）；前景展望（perspective）第三節(jié)基于經驗與統(tǒng)計模型的信用風險度量二、Probit模型Probit模型是一種非線性回歸模型，是現(xiàn)代統(tǒng)計學中應用最為廣泛的模型之一。第三節(jié)基于經驗與統(tǒng)計模型的信用風險度量三、Logit模型Logit模型（Logitmodel，也譯作“評定模型”，“分類評定模型”，又作Logisticregression，“邏輯回歸”）是離散選擇法模型之一，屬于多重變量分析范疇，是社會學、生物統(tǒng)計學、數(shù)量心理學、計量經濟學、市場營銷等統(tǒng)計實證分析的常用方法。經過多年的應用與修正，Logit模型已衍生發(fā)展出了其他離散選擇模型，形成了完整的離散選擇模型體系，如條件Logit模型（ConditionalLogitModel）、巢式模型（NestLogitmodel）、混合Logit模型（MixedLogitModel）等。本章小結金融機構在經營中面臨著多種多樣的風險，影響債務方的信用風險的三個重要因素分別為：違約概率、違約損失率和違約風險敞口。信用評價系統(tǒng)的構建有助于金融機構識別信用風險的影響因素，進行有效的信用管理。信用評價系統(tǒng)的一個重要組成部分是信用風險模型，主要包含金融模型、統(tǒng)計模型和專家經驗模型等三類。本章小結金融模型可以分為結構模型和簡約模型兩種，其中結構模型認為債券是否違約主要在于企業(yè)資產價格的高低，違約損失率取決于企業(yè)資產的剩余價值，并且認為若企業(yè)資產價格高于債務，企業(yè)一定會按期償還債務。簡約模型認為債務是否違約具備一定的主觀性、違約時點的不可測性，模型不僅認為債務違約存在客觀性，同時還存在因企業(yè)主的道德風險而導致的主觀原因。本章小結專家打分法是有代表性的經驗模型，其主要依據授信專員在征信企業(yè)各項相關指標上進行主觀性評分，然后基于簡單的結果比較與處理，對企業(yè)的違約情況進行判斷?；诮y(tǒng)計的信用風險模型則主要包括Probit模型和Logit模型。我們可以通過對影響違約率的多種解釋變量構建統(tǒng)計模型，基于歷史違約數(shù)據進行回歸分析，進而求得債務的違約率。同時還可以通過對模型變化，觀察影響企業(yè)違約率的主要因素及影響程度。關鍵名詞違約概率違約損失率違約風險敞口結構模型簡約模型莫頓模型賭徒破產模型專家打分法Probit模型Logit模型復習思考題1