比亞迪經(jīng)營分析報告二

比亞迪經(jīng)營分析報告二目錄一、公司概況：新能源車市場領(lǐng)軍者…………………

4公司介紹：國內(nèi)新能源汽車龍頭，完成電動化轉(zhuǎn)型…………………

5汽車業(yè)務(wù)：兩網(wǎng)銷售模式，聚焦新能源車業(yè)務(wù)………………………

10財務(wù)狀況：營收大幅提升，汽車業(yè)務(wù)核心地位穩(wěn)固…………………

16公司治理狀況：股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，管理層經(jīng)驗豐富……………………

20產(chǎn)能情況：

2022規(guī)劃年產(chǎn)能達300-350萬輛，有效保障訂單交付…………………

22二、DM混動技術(shù)引領(lǐng)國內(nèi)新浪潮混動市場概況：政策+市場+技術(shù)三輪驅(qū)動，混動市場迎發(fā)展良機…………………

24混動系統(tǒng)介紹：動力系統(tǒng)結(jié)構(gòu)多樣化，自主品牌突破插混技術(shù)……………………

29公司插混系統(tǒng)介紹：歷經(jīng)十余年發(fā)展，終成大器……………………

32公司混動優(yōu)勢：技術(shù)先行，成本占優(yōu)，全方位產(chǎn)品布局占領(lǐng)細分市場……………

37三、刀片電池+e3.0助力純電車型再創(chuàng)新高純電市場介紹：市場前景廣闊，政策紅利仍有余力…………………

47公司純電競爭格局：產(chǎn)品矩陣完善，以中低端市場為根基，未來新款車型加速進軍高端市場…………………

48公司純電平臺介紹：專屬e3.0平臺助力品牌性能全面提升…………

56四、垂直供應(yīng)鏈體系，保障銷量擴張垂直供應(yīng)鏈體系：打造弗迪系，堅定核心技術(shù)自研，保障供給穩(wěn)定………………

59未來智能化發(fā)展：智能化系統(tǒng)建設(shè)初有成效，投資+合作布局未來前沿技術(shù)

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68五、投資建議、盈利預(yù)測和風(fēng)險提示…………………

703一、公司概況：新能源車市場領(lǐng)軍者國內(nèi)新能源汽車龍頭，率先完成電動化轉(zhuǎn)型汽車業(yè)務(wù)兩網(wǎng)銷售，產(chǎn)品矩陣完善，價格區(qū)間覆蓋廣泛新能源車市占率回升，插混+純電雙軌并行發(fā)展ASP穩(wěn)步上升，新能源車銷量提升帶動汽車業(yè)務(wù)營收大幅增長2022規(guī)劃產(chǎn)能達300-350萬，滿足公司銷量目標(biāo)電池起家，終成國內(nèi)新能源乘用車龍頭。比亞迪前身是成立于1995年的比亞迪實業(yè)，依靠電池業(yè)務(wù)起家，總部位于深圳。此后進軍電子業(yè)務(wù)、汽車業(yè)務(wù)、光伏業(yè)務(wù)，2021年公司新能源乘用車銷量59.4萬輛，穩(wěn)坐國內(nèi)新能源銷冠寶座，2022年公司宣布停產(chǎn)燃油車，全面轉(zhuǎn)型新能源汽車。公司先后于2002年、2011年在H股、A股上市，電子業(yè)務(wù)于2007年分拆上市，2022年1月半導(dǎo)體業(yè)務(wù)上市申請成功過會。目前公司市值超過6000億元，是國內(nèi)汽車企業(yè)市值最高公司。2022全球品牌價值500強中，位居自主汽車品牌首位。圖表：2021年公司榮登國內(nèi)新能源乘用車銷量第一名（萬輛）7059.4605040302010048.443.913.512.011.611.59.89.69.59.19.07.06.94.7比亞迪特斯拉五菱歐拉廣汽埃安大眾榮威小鵬奇瑞長安蔚來理想哪吒寶馬MG資料來源：Marklines，市場研究部5圖表：公司各業(yè)務(wù)發(fā)展歷程資料來源：公司官網(wǎng)，公司年報，市場研究部6汽車業(yè)務(wù)三大板塊齊頭并進。汽車業(yè)務(wù)是公司核心業(yè)務(wù)，包含乘用車、商用車與軌道交通三大板塊。乘用車領(lǐng)域完成構(gòu)建大中小車型、多動力模式矩陣，主要依托“王朝網(wǎng)”、“海洋網(wǎng)”、騰勢品牌覆蓋新能源各級細分市場；商用車方面，以“7+4”全市場戰(zhàn)略為基礎(chǔ)，布局包括公交車、物流車、環(huán)衛(wèi)車、叉車在內(nèi)的交通應(yīng)用領(lǐng)域；軌道交通領(lǐng)域打造

“云軌”和“云巴”品牌，助力打造地下、地面和空中的立體化交通網(wǎng)絡(luò)，促進城市交通新升級。圖表：公司汽車業(yè)務(wù)產(chǎn)品資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究部整理7電池業(yè)務(wù)方面：從礦產(chǎn)資源開發(fā)到電池包產(chǎn)出的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司擁有完備的大規(guī)模全自動化生產(chǎn)線，處于國際領(lǐng)先水平；目前產(chǎn)品涵蓋鎳氫電池，鈷酸鋰電池，磷酸鐵鋰電池，三元電池，主要應(yīng)用于電子產(chǎn)品，電動汽車，儲能等領(lǐng)域，2020年發(fā)布的刀片電池已在汽車業(yè)務(wù)上成熟應(yīng)用。太陽能和儲能業(yè)務(wù)方面：2008年進軍太陽能業(yè)務(wù)，推出“光儲一體化”，利用公司獨有的硅膠技術(shù)，有效提高太陽能組件壽命達50年；在儲能方面，依托先進鐵電池技術(shù)，滿足能源存儲、削峰填谷及調(diào)峰調(diào)頻需求，促進可再生能源發(fā)電配套及電力輔助服務(wù)。2021年6月，公司大尺寸半片組件和瑞士Renova雙玻項目獲國際太陽能光伏與智慧能源展兆瓦級翡翠獎，電網(wǎng)級儲能產(chǎn)品BYDCube

T28獲太瓦級鉆石獎。圖表：公司二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)三大領(lǐng)域太陽能儲能電池資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究部8電子業(yè)務(wù)覆蓋四大領(lǐng)域。公司為客戶提供新材料開發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計與研發(fā)、零組件及整機制造、供應(yīng)鏈管理、物流及售后等一站式服務(wù)，并涉及智能手機及筆記本電腦、新型智能產(chǎn)品、汽車智能服務(wù)、醫(yī)療健康四大領(lǐng)域。汽車智能服務(wù)，公司積極布局以智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)、智能駕駛座艙以及自動駕駛系統(tǒng)為核心的汽車智能系統(tǒng)開發(fā)。公司自主研發(fā)的DiLink汽車智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)與DiPilot智能駕駛輔助系統(tǒng)創(chuàng)新地引入開放化、智能化生態(tài)，目前已搭載于公司新能源汽車。圖表：公司電子業(yè)務(wù)四大領(lǐng)域智能手機與筆記本電腦新型智能產(chǎn)品汽車智能服務(wù)醫(yī)療健康資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究部9“王朝網(wǎng)”

+“海洋網(wǎng)”兩網(wǎng)銷售模式。2021年11月公司發(fā)布海洋網(wǎng)，將原e網(wǎng)并入其中，形成“王朝網(wǎng)”

+“海洋網(wǎng)”

的兩網(wǎng)銷售模式。兩網(wǎng)共同覆蓋不同消費市場的購車需求，助力公司市場份額持續(xù)擴張?！巴醭W(wǎng)”主打高端奢華，定位全年齡群的受眾。主要車型包括漢、唐、秦、宋、元系列，包含純電和混動雙動力路線，價格區(qū)間為10-30萬，車型均采用“Dragon

Face”家族化設(shè)計語言，造型風(fēng)格大氣雅致，定位為全年齡群的受眾。“海洋網(wǎng)”主打青春活力，定位年輕群體受眾。海洋網(wǎng)包括e系列、海洋生物系列和軍艦系列，其中海洋生物系列走純電路線，搭載e3.0技術(shù)，定位于年輕人消費市場；軍艦系列走混動路線，全系搭載混動DM技術(shù)；e系列主要面向網(wǎng)約車市場。圖表：兩網(wǎng)銷售模式資料來源：搜狐，市場研究部10“王朝網(wǎng)”

+“海洋網(wǎng)”全尺寸全類型車型覆蓋。公司依靠王朝網(wǎng)+海洋網(wǎng)覆蓋包括轎車、SUV、MPV在內(nèi)全品類乘用車型，車型覆蓋微/小型、緊湊型、中/大型全尺寸，價格區(qū)間覆蓋5-35萬元。其中，王朝網(wǎng)價格區(qū)間覆蓋10-35萬元，2020年7月發(fā)布的漢EV將王朝網(wǎng)價格區(qū)間正式拓展至20萬以上，2022年4月發(fā)布的新款漢EV將價格區(qū)間拓展至30萬元之上；海洋網(wǎng)價格區(qū)間主要覆蓋5-20萬元，未來隨著海豹、護衛(wèi)艦07等高端車型上市，海洋網(wǎng)價格區(qū)間將繼續(xù)向上拓展。經(jīng)銷商為主，布局新型銷售模式。目前公司主打經(jīng)銷商銷售渠道，以4S店為主，重點布局東部及沿海城市。在經(jīng)銷商模式的基礎(chǔ)上，為使海洋網(wǎng)更契合年輕化消費群體，打造線上線下同步營銷新模式，同時開設(shè)商超店和城市展廳等多個銷售渠道，更深入貼近消費者生活場景，為消費者帶來優(yōu)質(zhì)線下體驗。圖表：公司在售新能源車型覆蓋5-35萬價格區(qū)間（萬元）403530252015105e6宋PLUSD1e3宋PLUS

驅(qū)逐艦05

海豚e2唐EV唐DM漢DM

漢DM-i

漢EV

唐DM-i

秦Pro

EV

宋MAX

宋Pro

秦PLUS

元PLUS

秦ProDM-i

DM-i

EV

DM秦EV秦PLUS

元ProEVDM-iDM-i資料來源：汽車之家，市場研究部11圖表：公司新能源產(chǎn)品矩陣完備資料來源：搜狐網(wǎng)，市場研究部整理12新能源車銷量提升明顯。2021年，公司汽車銷量74.0萬輛，同比增長73.3%，其中新能源乘用車銷量59.4萬輛，同比提升2.3倍，新能源車市占率17.9%，同步增長3.4pct，新能源快速提升，主要系刀片電池+DM-i/p+e3.0技術(shù)搭載；2022Q1累計新能源乘用車銷量28.5萬輛，同比提升4.3倍，增速高于汽車銷量增速，新能源車市占率23.7%，銷量增長帶動市占率穩(wěn)步提升。公司公告自2022年3月起停止燃油汽車的整車生產(chǎn)，聚焦純電動和插電式混合動力汽車業(yè)務(wù)，成為全球首個停產(chǎn)燃油車企業(yè)。圖表：新能源車銷量增速高于公司汽車銷量總體增速（萬輛）圖表：公司新能源車市占率穩(wěn)步提升（萬輛）80500%450%400%350%300%250%200%150%100%50%70605040302010035%30%25%20%15%10%5%433.4%70605040302010014.623.7%27.332.1179.8%59.414.214.373.3%28.50%0%-50%201520162017201820192020新能源車市占率20212022Q120152016201720182019202020212022Q1BEV銷量PHEV銷量新能源車銷量燃油車銷量汽車總銷量YOY新能源車YOY資料來源：Marklines，市場研究部13純電、混動并行發(fā)展。2021年公司發(fā)布DM-i/p混動系統(tǒng)和純電專屬平臺e3.0，純電和混動車型銷量均迎來大幅增長，逐漸形成純電、插混兩種動力模式并行的發(fā)展路線。2021年，公司BEV銷量為32.1萬輛，市占率為11.8%，同比下滑1.4pct；2022Q1，BEV累計銷量14.3萬輛，市占率15.0%，同比提升5.6pct。2021年，公司PHEV銷量27.3萬輛，市占率為45.5%，同比提升26.0pct，2022Q1，PHEV累計銷量14.2萬輛，市占率57.3%，同比提升39.0pct。圖表：公司純電車型銷量（萬輛）圖表：公司插混車型銷量（萬輛）3525%20%15%10%5%3090%80%70%60%50%40%30%20%10%0%32.127.33025201510525201510557.3%14.215.0%14.300%02015201620172018銷量2019市占率202020212022Q12015201620172018銷量2019市占率202020212022Q1資料來源：

Marklines，市場研究部14純電市場排名市場前列。2021年，公司BEV銷量排名市場第三，僅次于特斯拉與五菱，且與第四、五名差距較大，特斯拉純電車型價格位于中高端，五菱純電車型價格位于中低端，公司純電車型布局全面，價格區(qū)間覆蓋廣，具備綜合優(yōu)勢?；靹邮袌龅匚环€(wěn)固。2021年，公司PHEV銷量27.3萬輛，位列市場第一，領(lǐng)先優(yōu)勢明顯。公司混動技術(shù)經(jīng)過十多年迭代，DM-i/p車型在PHEV市場（含增程式）聲譽良好，車型布局全面，具備較強競爭力。圖表：2021年公司純電汽車銷量第三（萬輛）圖表：2021年公司PHEV（含增程式）銷量穩(wěn)居第一（萬輛）603027.348.425205043.94032.130159.0105201013.512.03.62.72.5MG00Tesla比亞迪理想大眾榮威五菱比亞迪歐拉廣汽埃安資料來源：

Marklines，市場研究部15公司營業(yè)收入整體呈現(xiàn)穩(wěn)定上漲趨勢。2012-2021年，公司營業(yè)收入保持穩(wěn)定增勢，CAGR達18.9%，其中2021年實現(xiàn)營業(yè)收入2161.4億元，同比增長38.0%，主要系秦系列、宋系列、漢EV等爆款車型帶動整體銷量大幅提升。2022Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入668.3億元，同比增加63.0%，2022Q1元PLUS、驅(qū)逐艦05等上市，帶動銷量進一步上升。2022Q1歸母凈利潤大幅增長。2012-2021年公司歸母凈利潤CAGR為49.6%，2021年達到30.5億元，同比下滑28.1%，主要系電池原材料價格上漲所帶來的營業(yè)成本上漲。2022Q1，歸母凈利潤8.1億元，同比增長240.6%。圖表：公司2022Q1營收實現(xiàn)大幅正增長（億元）圖表：公司2022Q1歸母凈利潤大幅增長（億元）180015751350112590080%70%60%50%40%30%20%10%0%60600%500%400%300%200%100%0%63.0%668.350403020100240.6%6754508.12250-100%-200%(225)(450)-10%-20%-1020122013201420152016201720182019YOY20202021

2022Q12012201320142015201620172018YOY201920202021

2022Q1營業(yè)收入歸母凈利潤資料來源：Wind，市場研究部16營收結(jié)構(gòu)中汽車業(yè)務(wù)占據(jù)主體部分。2021年公司營收結(jié)構(gòu)中，汽車業(yè)務(wù)營收1124.89億元，同比增長33.9%，占比總營收52.0%；手機業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收864.5億元，占比40.00%。汽車營收大幅增長主要系公司新能源汽車銷量大幅提升，預(yù)計2022年隨著公司產(chǎn)能擴張與汽車銷量的進一步提升，汽車業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持增長態(tài)勢。2021年公司毛利率13.0%。其中汽車業(yè)務(wù)毛利率17.4%，同比下降7.8pct；手機業(yè)務(wù)毛利率7.6%，同比下降3.6pct；二次充電及光伏業(yè)務(wù)毛利率11.9%，同比下降8.2pct；2022Q1毛利率12.40%，同比降低0.19pct。毛利率下滑主要原因為上游原材料漲價，下游廠商利潤空間受到擠壓。隨著2022年銷量增長帶來的規(guī)模效應(yīng)及車型提價，毛利率有望持續(xù)改善。圖表：汽車業(yè)務(wù)占比超50%圖表：2021年各業(yè)務(wù)毛利率均有所下滑100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%30%25%20%15%10%5%17.4%11.9%9.3%7.6%0%20122013201420152016汽車2017201820192020202120122013201420152016汽車20172018201920202021手機部件及組裝等二次充電電池其他主營業(yè)務(wù)手機部件及組裝等二次充電電池其他主營業(yè)務(wù)資料來源：Wind，市場研究部17近5年研發(fā)投入增長近1.2倍，研發(fā)投入保持行業(yè)領(lǐng)先。公司始終保持重視核心技術(shù)自研的總基調(diào)。2021年公司投入研發(fā)費用達79.9億元，同比增長7.0%，近五年CAGR達到20.3%，汽車端自研混動Dm-i/p、刀片電池、純電e3.0等技術(shù)均已在市場取得良好反饋。2022Q1投入研發(fā)費用23.6億元，同比增長93.9%。持續(xù)引進研發(fā)人員，專利數(shù)量增速加快。2021年公司研發(fā)人員為40382人，同比增長12.9%;公司專利數(shù)2020年達29777件，同比增長19.7%，2016-2020CAGR為17.7%，公司在研發(fā)人員與費用的投入收獲到較為理想的回報。圖表：公司研發(fā)費用保持正向增長（億元）圖表：公司研發(fā)人員維持高位，專利數(shù)量增速加快（萬）9080706050403020100100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%4.54.093.9%43.533.63.63.13.02.72.52.42.522.11.81.61.5123.60.50201620172018研發(fā)人員數(shù)量2019專利2020202120162017201820192020YOY20212022Q1研發(fā)費用資料來源：Wind，公司年報，市場研究部18ASP突破15萬元，新款車型帶動價格中樞上行。2012-2020年單車ASP呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，從2012年4.6萬元提升至2020年19.7萬元，增長3.7倍，CAGR達到21.3%。2021年ASP為15.2萬元，同比降低22.7%，主要系年內(nèi)價格較低的秦PLUSDM-i、宋PLUSDM-i、海豚等車型的熱銷所致，2022年公司取消價值量低的燃油車型，并上市漢DM-i/p、漢EV創(chuàng)世版等多款高價值型，價格中樞位于15萬元以上，帶動公司ASP上行，年內(nèi)預(yù)計還將上市海豹、新款唐EV、護衛(wèi)艦07等高端車型，將繼續(xù)帶動公司ASP上升，助推公司品牌力持續(xù)提升。圖表：汽車業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)大幅正增長（億元）圖表：單車ASP穩(wěn)定上升（萬/輛）120060%50%40%201816141210860%50%40%30%20%10%0%1124.91000800600400200015.233.9%30%20%10%0%6-10%-20%-30%-10%-20%-30%42-22.7%020122013201420152016ASP201720182019202020212012201320142015201620172018YOY201920202021YOY汽車業(yè)務(wù)收入資料來源：Wind，

Marklines，市場研究部19公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。公司實際控制人和控股股東為王傳福，2021年，王傳福獲2021中國品牌人物500強排名第16位，截止2022年4月22日，直接持有公司17.64%股權(quán)；公司第二大股東為呂向陽，系公司實控人王傳福的表哥，直接持有公司8.22%股權(quán)，并通過融捷投資間接持有公司4.77%股份。第三大股東伯克希爾·哈撒韋公司持有公司7.73%股份。2008年9月，公司與巴菲特創(chuàng)建的伯克希爾·哈撒韋公司的旗下附屬公司中美能源簽訂策略投資及認(rèn)購協(xié)議，持有公司9.89%股份。截止2022年3月，伯克希爾·哈撒韋仍持有公司7.73%股權(quán)。圖表：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及主要下屬子公司資料來源：Wind，市場研究部20公司管理層經(jīng)驗豐富，人員穩(wěn)定。公司管理層主要成員有董事長、總裁王傳福、副董事長呂向陽以及夏佐全、董俊卿、廉玉波、何龍、李黔等人，主要管理層人員管理經(jīng)驗豐富，普遍擁有本科及以上學(xué)歷，在公司工作年限較長，利于公司穩(wěn)定發(fā)展。圖表：公司管理層主要領(lǐng)導(dǎo)簡介在比亞迪姓名職位年齡

學(xué)歷介紹工作年限董事長、執(zhí)行董事、總裁高級工程師，現(xiàn)任本公司董事長、執(zhí)行董事兼總裁，負責(zé)本公司一般營運及制定本公司各項業(yè)務(wù)策略，并擔(dān)任比亞迪電子（國際）有限公司的非執(zhí)行董事及主席等職位。王傳福56

碩士26副董事長、非執(zhí)行董事長呂向陽李珂60-262517經(jīng)濟師，現(xiàn)任本公司副董事長兼非執(zhí)行董事，并擔(dān)任融捷投資控股集團有限公司董事長等職。曾任職于亞洲資源，于一九九六年九月加入比亞迪集團，現(xiàn)任高級副總裁及比亞迪慈善基金會理事。副總裁52

本科58

碩士教授級高級工程師，歷任上汽集團儀征汽車有限公司總工程師、上海同濟同捷汽車設(shè)計公司常務(wù)副總經(jīng)理，于二零零四年二月加入公司，現(xiàn)任本公司高級副總裁、汽車工程研究院院長、弗迪精工有限公司董事長等職。廉玉波副總裁曾任公司第一事業(yè)部、

第二事業(yè)部質(zhì)量部經(jīng)理等職，現(xiàn)任本公司副總裁、電池事業(yè)群CEO、第二事業(yè)部總經(jīng)理，并擔(dān)任西藏日喀則扎布耶鋰業(yè)高科技有限公司董事等職。何龍副總裁副總裁副總裁50

碩士59

碩士56

碩士222418于一九九七年加入公司，曾任人力資源處總經(jīng)理，新能源車直營管理事業(yè)部總經(jīng)理，現(xiàn)任本公司副總裁、軌道業(yè)務(wù)第三事業(yè)部總經(jīng)理及比亞迪慈善基金會理事等職。劉煥明羅紅斌于二零零三年十月加入公司，歷任第十五事業(yè)部電子三部經(jīng)理，電動汽車研究所所長，電力科學(xué)研究院院長、第十四事業(yè)部總經(jīng)理、第十七事業(yè)部總經(jīng)理等職務(wù)，現(xiàn)任本公司高級副總裁、弗迪動力有限公司董事長及比亞迪慈善基金會理事。生于一九九六年八月加入公司，歷任人事部經(jīng)理、后勤部經(jīng)理；現(xiàn)任本公司副總裁、后勤處總經(jīng)理、第二十二事業(yè)部總經(jīng)理，并擔(dān)任銀川云軌運營有限公司董事及比亞迪慈善基金會理事。王傳方任林副總裁副總裁61-251823221655

本科于二零零三年一月加入公司，歷任汽車工程院常務(wù)副院長等職，現(xiàn)任本公司副總裁、第二十一事業(yè)部總經(jīng)理及比亞迪慈善基金會理事。于一九九八年加入深圳市比亞迪實業(yè)有限公司，歷任海外商務(wù)部經(jīng)理、深圳騰勢新能源汽車有限公司行政人事副總裁、總裁辦公室主任等職，現(xiàn)任本公司監(jiān)事及人力資源處總經(jīng)理。王珍

職工代表監(jiān)事

46

本科周亞琳

財務(wù)總監(jiān)董事會秘書、45

本科49

碩士于一九九九年三月加入本集團，現(xiàn)任本公司財務(wù)總監(jiān)，并擔(dān)任比亞迪電子（國際）有限公司財務(wù)總監(jiān)、比亞迪汽車金融有限公司董事長等職。李黔曾于中興通訊股份有限公司擔(dān)任證券事務(wù)代表；二零零五年八月加入本公司，現(xiàn)任本公司董事會秘書、公司秘書、投資處總經(jīng)理。公司秘書資料來源：公司年報，市場研究部212022年底產(chǎn)能達300-350萬輛，有效保障訂單交付。公司在產(chǎn)和規(guī)劃乘用車生產(chǎn)基地八個，在產(chǎn)包括深圳、西安、長沙、常州等四個基地，產(chǎn)能約125-150萬；同時年內(nèi)撫州、合肥、濟南、鄭州、西安三期等工廠陸續(xù)投產(chǎn)。預(yù)計2022年底公司年產(chǎn)能可達300-350萬輛，有效保障公司訂單交付。圖表：公司八大工廠布局圖表：公司八大工廠產(chǎn)能規(guī)劃情況工廠深圳工廠投產(chǎn)時間已投產(chǎn)月產(chǎn)能2.5-3萬5.5-6萬2萬主要車型漢、唐、e6西安工廠一、二期西安工廠三期長沙工廠已投產(chǎn)秦、宋2022年8月已投產(chǎn)-2.5-3萬2萬海豚、元PLUS、e2常州工廠2022年1月2022年4月2022年6月2022年8月2022年10月元PLUS、海豹撫州工廠2萬----合肥工廠4萬濟南工廠2萬鄭州工廠2萬合計年度產(chǎn)能300-350萬資料來源：搜狐汽車，市場研究部22二、DM混動技術(shù)引領(lǐng)國內(nèi)新浪潮政策+市場“雙輪驅(qū)動”混動車型銷量邁入增長快車道自主品牌率先實現(xiàn)插混技術(shù)破局，打破日系品牌混動優(yōu)勢歷經(jīng)三輪迭代，DM插混系統(tǒng)成為國內(nèi)標(biāo)桿車型布局完善，漢系列進軍中大型轎車市場，加速燃油替代《技術(shù)路線圖2.0》指明發(fā)展方向，2025年混動車型占比傳統(tǒng)車型50%以上，市場空間廣闊。《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖2.0》指出2025/2030/2035年混動車型（不含PHEV）占比傳統(tǒng)燃油車比例分別為50%/75%/100%,考慮到汽車總銷量及新能源占比，預(yù)計2025年混動車型銷量預(yù)計能達到1280萬輛，2021年混動車型銷量僅52萬輛，市場前景廣闊。雙積分政策倒逼電動化成果顯著，政策有望修訂加嚴(yán)，促進節(jié)能、新能源車型銷量持續(xù)提升。雙積分政策實施多年，倒逼企業(yè)電動化轉(zhuǎn)型成果顯著。2021年節(jié)能汽車、新能源汽車銷量迎來大幅增長，全年CAFA積分由負轉(zhuǎn)正、NEV積分實現(xiàn)正增長?？紤]雙積分的產(chǎn)生和交易規(guī)則，我們認(rèn)為當(dāng)前（2021版）雙積分標(biāo)準(zhǔn)有望修訂加嚴(yán)，促進節(jié)能、新能源汽車銷量持續(xù)提升。圖表：《技術(shù)路線圖2.0》指引混動市場前景廣闊圖表：雙積分倒逼下電動化轉(zhuǎn)型成果顯著（萬分）120010008006004002000年份2021262813%35287%22752%2025E320020%2030E380040%2035E400050%汽車銷量新能源車占比新能源車銷量傳統(tǒng)車占比傳統(tǒng)車銷量混動占比640152060%200050%80%201620172018201920202021256050%228075%2000100%2000-200-400-600-800混動銷量5212801710混動車型包括MHEV、HEV油耗積分（萬分）新能源積分（萬分）資料來源：《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖2.0》，工信部，市場研究部整理24對于傳統(tǒng)車，燃油價格持續(xù)處于高位，刺激HEV車型購買需求。2020年5月起國內(nèi)油價迎來大幅上漲，最高漲幅接近翻倍。目前95#、92#油價仍處于高位，相比傳統(tǒng)燃油車，節(jié)能汽車具備更好的燃油經(jīng)濟性，高油價有望持續(xù)刺激節(jié)能汽車購買需求。對于新能源汽車，充電樁基建尚待完善，PHEV更利于出行。充電難一直是阻礙新能源汽車發(fā)展的一大因素，截至2021年底，我國新能源汽車保有量784萬輛，充電樁196.2萬臺，車樁比3：1，較合理范圍2：1還有很大差距。與純電動車型面臨的里程擔(dān)憂相比，短期內(nèi)插混車型可油可電使用便捷性仍將推動插混車型銷量提升。圖表：目前國內(nèi)95#、92#汽油均價處于高位（元/噸）圖表：新能源車樁比仍處高位3007.06.05.04.03.02.01.00.0110001000090008000700060005000250200150100500車樁比合理值201520162017201820192020202195#汽油92#汽油充電樁保有量（萬）新能源汽車車樁比資料來源：Wind，產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，發(fā)改委，騰訊，搜狐，市場研究部25第一階段：日系品牌混動技術(shù)領(lǐng)先。日系品牌對混動技術(shù)研究較早，2000年之前，豐田、本田先后推出第一代混動系統(tǒng)THS與i-MMD，并分別于2016年和2017年更新至最新的第三代THS-Ⅱ混動技術(shù)和iMMD-Ⅲ混動技術(shù)。目前豐田、本田旗下在售車型均有搭載混動版本，本田豐田混動車型以HEV車型為主。第二階段：自主品牌厚積薄發(fā)，技術(shù)趨向成熟。自主品牌中比亞迪布局混動較早，2018年以后自主品牌逐步發(fā)力混動市場，先后有比亞迪DM-i/p、長城檸檬DHT技術(shù)、奇瑞鯤鵬技術(shù)、長安藍鯨iDD技術(shù)、吉利雷神智擎Hi·X技術(shù)、廣汽矩浪混動等技術(shù)發(fā)布，推動混動技術(shù)趨向成熟，混動市場迎來快速發(fā)展。圖表：國內(nèi)混動技術(shù)主要發(fā)展歷程（日系+國產(chǎn)）第一代混動系統(tǒng)THS發(fā)布第一代混動系統(tǒng)i-MMD發(fā)布第三代混動系統(tǒng)THS-Ⅱ發(fā)布iMMD-Ⅲ混動技術(shù)發(fā)布1999年1997年2016年2017年2022-042021-102021-062021-042021.12020-122018矩浪混動技術(shù)品牌雷神智擎Hi·X技術(shù)藍鯨iDD技術(shù)鯤鵬技術(shù)DM-i技術(shù)檸檬DHT技術(shù)第三代DM資料來源：市場研究部整理26混動車型銷量迎來高速發(fā)展。在新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策指引和新技術(shù)推動下，混合動力車型銷量和市占率迎來高速增長，2021年混動乘用車（HEV+PHEV）累計銷售111萬臺，同比+128%，市場滲透率達到5.2%,同比+2.8pct，其中HEV銷售51萬臺，PHEV銷售60萬臺。2022Q1，混動車型銷量再創(chuàng)新高，合計銷量41萬臺，同比+129%，市場滲透率上升至7.5%。隨著各企業(yè)加大新車型投放力度，混動技術(shù)被認(rèn)可，混動市場有望延續(xù)高增態(tài)勢。圖表：2022Q1混動車型銷量同比增長1.3倍（萬輛）圖表：2022Q1混動車型銷量滲透率穩(wěn)步快速提升至7.5%120300%250%200%150%100%50%8%7.5%1117%6%5%4%3%2%1%0%100805.2%4.5%3.0%60127.7%129.1%416051492.8%2.4%2.4%1.2%402001.9%2.0%25171.1%0.8%1.1%0.9%0.9%0.54%0%-50%20172018PHEV2019總計2020HEVYOY2021PHEVYOY22Q12017201820192020202122Q1HEV總計

YOY混動滲透率HEV滲透率PHEV滲透率數(shù)據(jù)來源：Wind，搜狐，市場研究部27在HEV混合動力乘用車銷量中，掌握核心技術(shù)的兩家日系品牌本田和豐田占絕對優(yōu)勢，2022Q1日系品牌銷量實現(xiàn)15.8萬臺，銷售占比超過95%,自主品牌銷量為8215臺。在PHEV混合動力乘用車銷量中，以比亞迪，理想等為代表的自主品牌迅速崛起，近年來逐漸占據(jù)銷量大頭。2021年P(guān)HEV銷量中自主品牌銷售46.1萬輛，占比超過75%，2022Q1

自主品牌銷量達到19.9萬輛，銷售占比超過80%。圖表：2022Q1HEV車型銷量競爭格局圖表：2022Q1PHEV（含REEV）車型銷量競爭格局比亞迪理想大眾AITO沃爾沃奔馳領(lǐng)克MG豐田本田WEY日產(chǎn)吉利領(lǐng)克18.8%57.3%71.5%12.8%本田榮威其他數(shù)據(jù)來源：Marklines，市場研究部28混合動力汽車按照混合程度，可以分為輕混車型（MHEV）、普通混動車型（HEV）、插電式混動車型（PHEV）。其中PHEV主要以自主、歐美系品牌為主，PHEV還包含增程式混動車型（REEV）；HEV主要以日系、自主品牌為主；MHEV主要以歐美系品牌為主，包含48VBSG電機、ISG電機兩種混動方式。圖表：按照混合程度分類MHEVHEVPHEVREEV集成電動車、燃油車兩套完整

驅(qū)動電機是唯一動力來源,發(fā)的動力系統(tǒng)，二者之間有串聯(lián)

動機不直接參與驅(qū)動車輛。在式、并聯(lián)式和混聯(lián)式三種聯(lián)結(jié)

純電模式,電池提供動力驅(qū)動方式，能靈活地根據(jù)工況來調(diào)

電機來驅(qū)動車輛;電量不足時，節(jié)內(nèi)燃機的功率輸出和電機的

內(nèi)燃機發(fā)電,直接提供電機來運轉(zhuǎn)，能使動力系統(tǒng)處于最優(yōu)

驅(qū)動車輪,內(nèi)燃機始終工作在加裝一套電驅(qū)動系統(tǒng)，實現(xiàn)混增加一套48V電機組，車輛啟

合動力驅(qū)動，在加速或爬坡時，動時輔助發(fā)動機啟動，制動時

電機會與內(nèi)燃機一起為整車提能回收剎車、滑行時的部分能

供動力，在制動或者下坡時，簡要工作原理量，減小能源消耗。電機回收能量使內(nèi)燃機總是在最佳工況工作。工作狀態(tài)?？赏饨映潆?0-200km高效區(qū)域可外接充電100-200km外接充電純電續(xù)航不可外接充電不可外接充電/2-10km主要車系代表車型政策歐美品牌奧迪A8、奔馳C260L藍牌日系+自主品牌雷凌雙擎藍牌自主+歐美品牌自主品牌漢DM-i、瑪奇朵DHT-PHEV理想ONE、嵐圖FREE新能源綠牌照+免購置稅數(shù)據(jù)來源：蓋世汽車，汽車之家，市場研究部29混合動力系統(tǒng)按照發(fā)動機與電機連接形式，可分為P0、P1、P2、P2.5、P3、P4等6中架結(jié)構(gòu)類型。從P0到P4，電機的位置離驅(qū)動輪端越來越近，與發(fā)動機越來越遠，意味著電機動力傳遞到輪端的傳遞路徑越來越短、傳遞效率越來越高，同時電機與發(fā)動機的解耦程度越高。P0、P1結(jié)構(gòu)分別為BSG電機、ISG電機，只能實現(xiàn)MHEV車型，而P2以后結(jié)構(gòu)可以用于HEV、PHEV。實際混動系統(tǒng)中，普遍采用Px+Py兩套（多套）電機組合方式進行混動驅(qū)動。圖表：電機架構(gòu)圖架構(gòu)P0（BSG電機）電機

發(fā)動機前端，通過皮帶與位置特點發(fā)動機連自啟停、能量回收、扭矩輔助，成本較低架構(gòu)P1（ISG電機）P2P2.5P3P4電機位置變速箱的輸出端，與發(fā)動

變速箱后部，與發(fā)動機的發(fā)動機曲軸后端變速箱的輸入端整合在變速箱內(nèi)部機分享同一根軸輸出軸分離能量回收、扭矩輔助、純能量回收、扭矩輔助、純電驅(qū)動，大功率電機，全時電四驅(qū)，加速、越野性能提升能量回收、扭矩輔助、純

能量回收、扭矩輔助、純電驅(qū)動，高成本、小體積、電驅(qū)動，方便使用大功率自啟停、能量回收、扭矩

電驅(qū)動，不需要大扭矩，輔助，成本/效率較BSG高

成本低、體積小，配合P0組成48V弱混系統(tǒng)特點高效率。電機，回收與純電效率高資料來源：搜狐汽車、市場研究部整理30混動車型按動力系統(tǒng)結(jié)構(gòu)形式分類：混合動力系統(tǒng)包括發(fā)動機、電機多個動力源，根據(jù)發(fā)動機及電機的動力傳遞路徑不同可以分為串聯(lián)式、并聯(lián)式、混聯(lián)式系統(tǒng)，

REEV是典型的串聯(lián)式混合動力系統(tǒng)。圖表：混動汽車不同構(gòu)型圖示串聯(lián)式混動系統(tǒng)（SHEV）并聯(lián)式混動系統(tǒng)(PHEV)混聯(lián)式混動系統(tǒng)（SPHEV）構(gòu)型特點由發(fā)動機和電動機共同驅(qū)動或各自單獨驅(qū)動。1）電機驅(qū)動汽車時，電機作為電動機使用；2）汽車制動時，電機作為發(fā)電機使用給電池充電，發(fā)動機則帶動發(fā)電機發(fā)電，轉(zhuǎn)化為電能給電池充電；3）在串聯(lián)式混合動力汽車中，發(fā)動機不直接驅(qū)動汽車行駛，發(fā)動機和發(fā)電機系統(tǒng)只用來提供電能，且不受行駛工況的限制，始終工作在一個較為穩(wěn)定高效的區(qū)域。1）電機一般作為輔助動力源使用，以調(diào)整發(fā)

1）低速行駛時，以串聯(lián)式方式進行工作，在動機功率峰值；

高速行駛時，以并聯(lián)式方式進行工作，故混聯(lián)2）整車需求功率較大且超過發(fā)動機輸出功率

式混動汽車適應(yīng)于各種工況，在各種不同工況時，電池放電，電機、發(fā)動機共同驅(qū)動；

下，系統(tǒng)始終維持最優(yōu)狀態(tài)。3）整車需求功率較小時，電機可以單獨進行

2）混聯(lián)式混動汽車結(jié)構(gòu)相比并聯(lián)式更為復(fù)雜，驅(qū)動或者從發(fā)動機處獲得一部分能量給電池進

實現(xiàn)方式也很復(fù)雜，對車企優(yōu)化控制策略水平行充電，使得發(fā)動機在行駛過程中盡量處在較

要求較高，成本相對也較高。為經(jīng)濟的工作區(qū)域內(nèi)。資料來源：搜狐汽車、市場研究部31兩條混動線路，歷經(jīng)十余年發(fā)展，終成大器。公司是最早布局并規(guī)模量產(chǎn)混動汽車的自主車企，2008年發(fā)布DM1.0，歷經(jīng)10余年發(fā)展，經(jīng)過四次技術(shù)迭代，至2021年，形成以經(jīng)濟型平臺DM-i、動力型平臺DM-p為主的雙混動平臺戰(zhàn)略，

DM-i代表車型包括秦PLUSDM-i、驅(qū)逐艦05等，DM-p代表車型包括2021款唐DM、漢DM-p等，混動車型布局趨于完善。2008年DM1.0以電能為主，注重燃油經(jīng)濟性，歷史意義大于其市場意義；2013年DM2.0以燃油為主，注重動力性能，具有很強的行業(yè)意義；DM3.0是DM2.0的升級，仍以性能為導(dǎo)向增加P0

BSG電機；2021年量產(chǎn)的DM-i、DM-p分別是DM1.0、DM3.0的升級。圖表：公司混動系統(tǒng)形成經(jīng)濟性能雙平臺線路資料來源：百度有駕，市場研究部32第一代DM第二代DM第三代DM第四代迭代年份特征DM-pDM-i2008年2013年2018年2021年2021年電能為主燃油經(jīng)濟性燃油為主動力性能燃油為主動力性能燃油為主動力性能電能為主燃油經(jīng)濟性驅(qū)動方式動力組合兩驅(qū)兩驅(qū)四驅(qū)2.0T+P3+P42.0T兩驅(qū)1.5T+P0+P31.5T四驅(qū)四驅(qū)2.0T+P0+P3+P42.0T四驅(qū)兩驅(qū)1.5T+P1+P31.5T1.0L+P1+P31.5T+P31.5T1.5T+P0+P41.5T+P0+P3+P4發(fā)動機1.0L1.5T1.5T102功率(kW)5011315111316015181變速器E-CVT6速干式DCT6速濕式DCTE-CVT電機組合P1+P3P3P3+P4P0+P3P0+P4P0+P3+P4P0+P3+P4P1+P3P0功率(kW)P1功率(kW)P3功率(kW)P4功率(kW)代表車型///25252525/7525//110///110/16050110110/145/160///秦

DM(2014)13110/宋MAX

DM(2019)9.98120宋Pro

DM(2019)15.7180200F3DM(2008)唐DM(2015)13唐DM(2018)19.96/23.974.5漢DM-p(2022)37.5漢DM-i(2022)18.3/37.57.9電池容量(kWh)零百加速(s)/10.55.94.97.96.53.7資料來源：電動邦，汽車之家，市場研究部33電機為主，燃油為輔，效率高，低油耗。DM-i系統(tǒng)以動力電池和高性能電機為設(shè)計基礎(chǔ)，發(fā)動機主要用于發(fā)電，只在特定的情況下直驅(qū)。核心部件包括雙電機的EHS超級電混系統(tǒng)、驍云專用高效發(fā)動機、專用功率型刀片電池及控制系統(tǒng)。DM-i系統(tǒng)市區(qū)99%工況以電機進行驅(qū)動，81%工況發(fā)動機處于熄火狀態(tài)，零油耗；高速下以并聯(lián)直驅(qū)為主，發(fā)動機在高效區(qū)間驅(qū)動。發(fā)動機：驍云-插混專用高效發(fā)動機。包括1.5L和1.5Ti兩款，其中1.5L發(fā)動機主要應(yīng)用于A-B級車，熱效率高達43.04%。擁有15.5的超高壓縮比，增大了沖程-缸徑比，采用阿特金森循環(huán)、EGR廢氣再循環(huán)系統(tǒng)、分體冷卻技術(shù)、超低摩擦設(shè)計，峰值功率達到81kW，峰值扭矩達到135N?m。1.5Ti發(fā)動機應(yīng)用于C級車，熱效率達到40%，擁有12.5高壓縮比，并采用米勒循環(huán)、VGT可變截面渦輪增壓器、超低摩擦設(shè)計等，峰值功率達到102kW，峰值扭矩達到231N?m。圖表：DM-i超級混動架構(gòu)圖表：驍云-插混專用高效發(fā)動機資料來源：搜狐汽車，新浪汽車，市場研究部34EHS電混系統(tǒng)。DM-i混動架構(gòu)搭載的電混系統(tǒng)按照功率分為EHS132、EHS

145、EHS160三款，適配A級-C級全部車型。EHS電混系統(tǒng)采用雙電機雙電控集成化設(shè)計、先進油冷技術(shù)、自主IGBT4.0、單檔減速器等。高度集成化體積和重量較DM1.0均減小30%，電機最高效率達97.5%，峰值功率為132kW/145kW/160kW，峰值扭矩可達316N?m/325N?m。功率型刀片電池。DM-i系統(tǒng)采用專用的功率型刀片電池，電量范圍

8.3kWh-21.5kWh，純電續(xù)航里程范圍

50-120km。利用穩(wěn)固的蜂窩狀結(jié)構(gòu)，在保障電池安全的同時，提升體積效率至65%。電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)。搭載脈沖自加熱技術(shù)、冷媒直冷技術(shù)兩項技術(shù)，實現(xiàn)全氣候條件適用場景。脈沖自加熱技術(shù)是指通過電池高頻的充放電，使電池內(nèi)部生熱，從而達到電芯自加熱效果；冷媒直冷技術(shù)是指直接將冷媒通入電池包的冷卻板上對電芯進行冷卻，相比水冷，冷媒直冷技術(shù)的熱交換率提升20%。圖表：EHS電混系統(tǒng)圖表：脈沖自熱技術(shù)和冷媒直冷技術(shù)資料來源：搜狐汽車，百度有駕，市場研究部35DM-p系統(tǒng)以性能為導(dǎo)向。采用雙擎四驅(qū)或三擎四驅(qū)架構(gòu)。雙擎四驅(qū)架構(gòu)下，DM-p能夠?qū)崿F(xiàn)五大駕駛模式，分別為EV純電、HEV并聯(lián)、HEV串聯(lián)、HEV高速、HEV能量回收。DM-p混動系統(tǒng)在DM3.0的基礎(chǔ)上進行改進，將后驅(qū)三合一動力總成換裝新一代電機，峰值功率180KW，最大扭矩330N·M，效率高達97%。加速最大功率提升至25kW的BSG電機，最大扭矩提升至60N·m，實時調(diào)節(jié)發(fā)動機轉(zhuǎn)速的能力更強。百公里加速時間僅4.7s，強勁性能媲美V8動力。圖表：雙擎四驅(qū)五大模式圖表：后驅(qū)三合一動力總成資料來源：搜狐汽車，市場研究部36混動汽車研發(fā)較早，具備先發(fā)優(yōu)勢，電動領(lǐng)域汽車積累了良好口碑。公司是最早布局混動賽道的自主品牌，2008年公司量產(chǎn)首款插混車型F3DM，占據(jù)中國插混市場先機，此后公司DM插混系統(tǒng)歷經(jīng)數(shù)次迭代，技術(shù)更為成熟。2021年公司銷售插混乘用車27.3萬臺，占市場總份額45.5%，2022Q1

PHEV市場份額提升至57.3%。電池自研自供，有效保障供給，具備成本優(yōu)勢。比亞迪采用垂直供應(yīng)體系，集團公司監(jiān)控整個供應(yīng)鏈的運營，有效確保電池供應(yīng)。弗迪電池為公司研發(fā)、生產(chǎn)新能源整車部門所需的刀片電池，節(jié)約中間環(huán)節(jié)費用及成本。圖表：比亞迪PHEV銷量(萬輛)圖表：比亞迪PHEV市場份額（萬輛）7070%60%50%40%30%20%10%0%3027.360.06050403057.3%25201514.224.724.722.6201920100107.24.8520202021占比2022Q102019202020212022Q1全國PHEV銷量資料來源：Marklines，市場研究部37產(chǎn)品矩陣完善，車型多樣化。公司在售插混車型達11款，遠高于其他車企，產(chǎn)品全面覆蓋各價位、各尺寸車型，王朝系列主打性能優(yōu)勢和極致性價比，迎合中高端市場需求。海洋軍艦系列主打性價比以及新智行體驗，未來布局中/大型車，塑造極致駕駛體驗。圖表：比亞迪汽車產(chǎn)品矩陣圖表：搭載全新混動技術(shù)車型數(shù)量對比在售車車企平臺主要車型型數(shù)量DM-IDM-p秦PLUSDM-i、宋PLUSDM-i、漢DM-i/p等BYD11PHEV2款：摩卡DHT-PHEV、瑪奇朵6

DHT-PHEV長城

檸檬DHTHEV4款：瑪奇朵DHT、赤兔DHT等雷神智擎Hi·XPHEV1款：帝豪LHi·XHEV1款：星越LHi·X2吉利長安

藍鯨iDD奇瑞

鯤鵬DHT傳祺

GMC2.01

UNI-KiDD11瑞虎8PLUS鯤鵬e+影酷（已發(fā)布，未上市）豐田本田THS4

PHEV:威蘭達PHEV、卡羅拉雙擎E+等2

PHEV:皓影PHEV、CR-VPHEViMMD資料來源：汽車之家，方正證券研究整理38漢DM-i/p有望成為新爆款，提升中/大型插混市場競爭地位。2022Q1公司中/大型插混累計銷售3.3萬輛，同比提升2.4倍，市場份額27.2%，同比提升11.1pct，中/大型插混市場份額穩(wěn)步提升。主力車型唐系列和漢DM分別銷售2.8萬輛和0.5萬輛，位居市場第二、六位。SUV方面，唐系列與理想ONE價格區(qū)間、技術(shù)路線存在差異，直接競爭關(guān)系較小；轎車方面，公司2022年4月發(fā)布漢DM-i/p，搭載第四代插混系統(tǒng)，當(dāng)前插混轎車市場暫競爭力較強車型，同時漢DM-i/p性能較漢DM全面提升，有望復(fù)刻唐系列在SUV市場的表現(xiàn)，進一步鞏固公司中/大型插混市場競爭地位。圖表：中/大型PHEV銷量（萬輛）圖表：中/大型插混車型2022Q1銷量排名（萬輛）00.511.522.533.554.5435%30%25%20%15%10%5%26.4%4.3理想ONEDM3.2唐2.83.53奔馳E-Class寶馬

5系全新帕薩特漢DM0.60.62.520.61.510.50.50.50.40.3問界M50.50UNI-K0%XC60MGHS中/大型混動市場銷量BYD市場份額資料來源：Marklines，市場研究部39細分市場高性價比之選。唐系列包含唐DM和唐DM-i，分別上市于2020年8月和2021年4月，相比于競品車型理想ONE、領(lǐng)克09、問界M5，唐系列在電機效率和加速方面具備領(lǐng)先優(yōu)勢。另外，相比競品車型，唐系列價格區(qū)間下探至20-30萬元，具備更廣闊的消費者市場，是一款兼具性能與價格優(yōu)勢的系列車型。圖表：唐DM及其競品車型圖表：唐DM及其競品車型性能對比車型唐系列理想ONE34.98萬領(lǐng)克09問界M5廠商指導(dǎo)價（萬元）20.58-28.98萬31.99-37.49萬25.98-33.18萬長×寬×高（mm）

4870x1950x17255030x1960x176029355042x1977x1780

4770x1930x1625軸距(mm)2820298428801.5T139馬力2.0T192馬力馬力增程式

131馬力2.0T254馬力增程式

125馬力理想ONE唐DM電機最大功率（kW）160/180/290245130200/365電機最大扭矩（N·m）325/330/5804.3/5.1/8.55.5/7.54556.58.83095.6-360/6754.4/7.16.4/6.7零百加速（s）最低荷電油耗（L/100km）NEDC純電續(xù)駛（km）100/11218880150領(lǐng)克09問界M5資料來源：公司官網(wǎng)，汽車之家，市場研究部40漢Dm-i/p打開中/大型插混轎車市場。2022年4月公司推出中大型PHEV轎車漢DM-i、漢DM-p,開啟4.2L+1300km低能耗長續(xù)航時代。DM-p主打性能優(yōu)勢，零百加速僅需3.7s，NEDC工況下純電續(xù)航202km、百公里虧電油耗5.2L。漢DM-i主打節(jié)能，NEDC工況下純電續(xù)航242km、百公里虧電油耗低至4.2L。在價格、配置、動力續(xù)航方面綜合實力優(yōu)于競品車型，與同級燃油車相比，節(jié)能方面優(yōu)勢明顯。漢Dm-i/p，有望打開中/大型插混轎車市場，助力公司銷量提升。圖表：漢DM-i和漢DM-p圖表：漢DM、DM-i和DM-p主要參數(shù)對比車型漢DM22.28-24.284960x1910x14952920漢

DM-I21.58-28.984975x1910x14952920漢

DM-P廠商指導(dǎo)價（萬元）長×寬×高（mm）軸距(mm)31.98漢DM-i4975×1910×14952920馬力2.0T192馬力L41801.5T139馬力

L41451.5T139馬力

L4電機最大功率（kW）電機最大扭矩（N·m）零百加速（s）3606753.73303164.77.9漢DM-p最低荷電狀態(tài)油耗(L/100km)5.9814.25.2202綜合工況純電續(xù)駛（km）121/242資料來源：公司官網(wǎng)，汽車之家，市場研究部41緊湊型新能源車銷量穩(wěn)居市場龍頭。2022Q1公司緊湊級插混銷售10.6萬輛，同比增加21.8倍，市場份額91.4%，同比增加59.3pct，牢牢占據(jù)緊湊級插混市場龍頭地位。2022Q1，公司緊湊型PHEV車型秦PLUSDM-i和宋DM分別銷售5.8萬輛和4.7萬輛，穩(wěn)居市場第一、二位，優(yōu)勢明顯。軍艦系列首款車型驅(qū)逐艦05于2022年2月上市，目前處于產(chǎn)能爬坡階段，銷量可期。圖表：緊湊型插混銷量（萬輛）圖表：2022Q1緊湊級插混銷量前十車型排名（萬輛）012345674.5492.3%

4.1

100%宋DM秦PLUSDM-iCR-V5.890%80%70%60%50%40%30%20%10%0%4.73.530.30.22.52途觀驅(qū)逐艦

05領(lǐng)克

06瑪奇朵0.10.10.10.10.10.01.510.50領(lǐng)克01花冠/卡羅拉繽越緊湊級混動市場銷量BYD市場份額資料來源：

Marklines，市場研究部42價格與性能并重，打造高性價比插混轎車。秦PLUS

DM-i上市于2021年4月，首次搭載熱效率高達43.04%的驍云混插專用發(fā)電機，并以扁線電機為核心、配備高度集成的EHS電混系統(tǒng)等技術(shù)領(lǐng)先設(shè)備。較競品車型卡羅拉雙擎e+、別克微藍6、雷凌雙擎e+，在售價、動力性等多方面存在優(yōu)勢，穩(wěn)態(tài)月銷量達到1.7萬輛。圖表：秦PLUSDM-i及其競品車型圖表：秦PLUSDM-i及其競品車型性能對比車型秦PLUSDM-I卡羅拉雙擎E+20.78-23.08萬微藍6雷凌雙擎E+指導(dǎo)價（萬元）11.18-15.18萬16.16-18.66萬20.38-21.88萬長×寬×高（mm）

4765x1837x14954635x1775x147027004648x1817x1491

4645x1775x1480軸距(mm)271826602700秦PLUS

DM-i1.5L110馬力L41.8L99馬力L41.5L102馬力L41.8L99馬力L4卡羅拉雙擎e+馬力電機最大功率132/1455313153（kW）電機最大扭矩316/3257.9/7.33.8207-4058.6-207-（N·m）零百加速（s）最低荷電狀態(tài)油耗(L/100km)4.34.3雷凌雙擎e+別克微藍6NEDC綜合工況純電續(xù)駛里程（km）55/12055-55資料來源：公司官網(wǎng)，汽車之家，市場研究部43宋系列堅守極致性價比。宋PLUSDM-i上市于2021年4月，宋ProDM-i上市于2021年12月，二者均搭載了公司最新技術(shù)DM-i。較競品車型，宋PLUSDM-i、宋ProDM-i價格、動力性能優(yōu)勢明顯，具備較高性價比，穩(wěn)態(tài)月銷量達到2萬輛。圖表：宋PLUSDM-i、宋ProDM-i及其競品車型圖表：宋PLUSDM-i、宋ProDM-i及其競品車型性能對比車型宋PLUSDM-I宋ProDM-I瑪奇朵

PHEV領(lǐng)克01PHEV廠商指導(dǎo)價（萬元）15.28-20.58萬13.88-16.38萬

17.88-18.98萬

19.97-22.67萬長×寬×高（mm）4520x1855x16654705x1890x168027654650x1860x170027124549x1860x16892734軸距(mm)2710宋ProDM-i宋PLUS

DM-i1.5L110馬力L4/1.5T139馬力L4馬力1.5L110馬力L4

1.5L97馬力L4

1.5T180馬力L3電機最大功率（kW）132/145132/14511560電機最大扭矩（N·m）316/325316/3257.9/8.54.4/4.52507.24.4160-零百加速（s）

7.9/8.5/5.9最低荷電油耗(L/100km)NEDC純電續(xù)4.4/4.5/5.251/100/110-領(lǐng)克01PHEV瑪奇朵PHEV51/11011081駛里程（km）資料來源：公司官網(wǎng)，汽車之家，市場研究部44搭載DM-i系統(tǒng)，打通年輕消費者混動市場。軍艦系列首款車型驅(qū)逐艦05于2022年2月上市，定位緊湊型轎車，售價12-16萬元，配備DiLink智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)與15.6英寸旋轉(zhuǎn)懸浮PAD，搭載DiPilot智能輔助駕駛系統(tǒng)，零百加速7.3s，虧電油耗3.8L/100km。性能匹配王朝系列。驅(qū)逐艦05價格略有提升，整體配置與秦PLUSDM-i持平，智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)與智能駕駛輔助系統(tǒng)方面有所升級，55KM與120KM頂配版均搭載L2級別智能輔助駕駛系統(tǒng)，驅(qū)逐艦05與秦PLUSDM-i在10-20萬元價格帶形成互補優(yōu)勢。圖表：驅(qū)逐艦05與秦PLUSDM-i圖表：驅(qū)逐艦05與秦PLUSDM-i性能對比車型驅(qū)逐艦05秦PLUSDM-I11.18-15.184765x1837x14952718廠商指導(dǎo)價（萬元）長×寬×高（mm）軸距(mm)11.98-15.584780x1837x14952718驅(qū)逐艦05發(fā)動機型號驍云-插混專用1.5L高效發(fā)動機驍云-插混專用1.5L高效發(fā)動機電機最大功率（kW）電機最大扭矩（N·m）零百加速（s）132/145316/3257.9/7.3132/145316/3257.9/7.3最低荷電狀態(tài)油耗(L/100km)（NEDC工況下）PLUSDM-i3.83.8NEDC綜合工況純電續(xù)駛里程（km）55/12055/120智能輔助駕駛系統(tǒng)L2（55km與120km頂配搭載）L2（120km頂配版搭載）資料來源：公司官網(wǎng)，汽車之家，市場研究部45三、刀片電池+e3.0助力純電車型再創(chuàng)新高政策紅利猶存，純電市場前景明朗高端市場產(chǎn)品競爭力加速提升，中低端市場站穩(wěn)腳跟e平臺全面升級為專屬純電平臺，奠定公司未來純電車型根基純電動車型滲透率加速提升。2021年，BEV車型共銷售272.4萬輛，同比增長1.7倍，滲透率為12.7%，同比+7.8pct；2022Q1BEV車型累計銷售95.3萬輛，同比增長1.3倍，滲透率達到17.2%，同比+8.0pct，銷量與滲透率均呈現(xiàn)加速上升趨勢。政策紅利仍存，原材料價格趨穩(wěn)。2022年，純電汽車?yán)m(xù)航里程在300-400km之間的享受補貼0.91萬元，續(xù)航里程大于400km的享受補貼1.26萬元，新能源車補貼雖有所下降，但年內(nèi)仍有余力繼續(xù)帶動純電汽車需求提升。此外，2022年4月工信部表示將適度加快國內(nèi)資源開發(fā)進度，打擊囤積居奇、哄抬物價等不正當(dāng)競爭行為，新能源車相關(guān)原材料將有望趨穩(wěn)。圖表：純電市場擴張步伐加快（萬輛）圖表：純電動汽車政策紅利仍存（萬元/輛）100≤R≤150

150≤R＜200

200≤R＜250

250≤R＜300

300≤R＜400R≥40030020%18%16%14%12%10%8%272.420132014201520162017201820192020202120223.53.3253.152.525617.2%2502001501004.754.64.53.65.75.45.54.44.51.81.621.30.9112.7%99.5202095.383.3201976.6201801.502.43.41.856%4.9%45.720173.9%4%2.52.251.81.265003.2%23.9201612.720151.8%2%0001.0%0.6%0%20212022Q1BEV市場銷量BEV滲透率資料來源：Markliness，市場研究部整理47車型布局精準(zhǔn)，產(chǎn)品力進一步提升。公司在售15款純電車型，主要包括漢EV、元PLUS、海豚等，是純電動車型布局最多的車企。銷量方面，2022Q1累計銷量僅次于特斯拉，大幅領(lǐng)先其他車企。車型覆蓋小型、緊湊型與中/大型，涵蓋10-30萬價各細分市場。

2022-2023年將上市海豹、海鷗、海獅等全新車型，重點布局海洋網(wǎng)，其中海豹對標(biāo)MODEL3，定位高端轎車市場，同時王朝網(wǎng)產(chǎn)品更新迭代，已發(fā)布漢創(chuàng)世版和千山翠限量版，5月有望發(fā)布新款唐EV，進一步提升銷量。圖表：純電新車型布局以海洋網(wǎng)為主兼顧王朝網(wǎng)更新圖表：公司在售純電車型高于主要純電新能源車企2022Q1銷量

在售車型車企主要車型（萬輛）數(shù)量比亞迪特斯拉14.315漢EV、元PLUS、海豚等MODE3、MODELY18.22蔚來小鵬埃安零跑歐拉哪吒2.73.54.52.13.43.0435313ES6、ES8、EC6、ET7P5、P7、G3iAIONS、AIONY等C11、T03、S01好貓U、V、N01資料來源：公司官網(wǎng)，Marklines，市場研究部整理48純電動中/大型市場滲透率保持高位。2021年中/大型BEV車型銷量106.2萬輛，同比增長2.3倍，占BEV市場總銷量的39.0%，同比增長6.4pct；2022Q1,中/大型BEV車型銷量35.5萬輛，同比增長133.5%，占BEV市場總銷量的37.2%，保持BEV中最大細分市場地位。漢EV市場份額穩(wěn)步提升。公司在中/大型BEV車型布局有漢EV、唐EV。2022Q1，公司中/大型BEV車型累計銷售3.0萬輛，同比增長7.1%，市場份額達到8.6%。主力車型漢EV市場地位穩(wěn)固，銷量近次于特斯拉Model3、

ModelY，位居市場第三位，領(lǐng)跑國內(nèi)自主品牌，市占率穩(wěn)定在8%左右，隨著后續(xù)產(chǎn)能釋放，銷量有望進一步提升。圖表：中/大型市場滲透率保持高位（萬輛）圖表：2022Q1漢銷量領(lǐng)跑國內(nèi)自主品牌（萬輛）1816141210845%40%35%30%25%20%15%10%5%02468101213.7ModelYModel3漢10.536.8%9.87.711.92.9小鵬

P7蔚來ES6寶馬X3小鵬

P5極氪001C111.91.41.11.00.864200%0.80.7蔚來

EC6中/大型BEV銷量市場滲透率資料來源：Marklines，市場研究部49漢EV車型市場地位穩(wěn)固。漢EV于2020年7月上市，定位于中/大型純電轎車，是公司首款搭載刀片電池的車型，配備S級環(huán)抱式豪華智能旗艦飛行艙等先進設(shè)備，風(fēng)阻系數(shù)0.233，零百加速3.9s。目前漢EV穩(wěn)態(tài)銷量維持萬輛以上，2022年4月，上市漢EV創(chuàng)世版和千山翠限量版，最大續(xù)航達到715km，完善漢產(chǎn)品矩陣，助推價格區(qū)間向上擴展。規(guī)劃推出海豹車型，完善高端化市場布局。2022年5月20日開啟全新海豹車型預(yù)售，定位于中/大型轎車，基于專屬純電平臺e3.0打造，組建漢+海豹的高端產(chǎn)品組合，完善中高端市場布局，提升中/大型市場占比。圖表：漢EV+海豹及其競品車型圖表：漢EV、海豹及競品車型參數(shù)對比車型漢EVMODEL3小鵬P7海豹指導(dǎo)價（萬元）21.48-32.9829.10-36.79萬23.99-42.99萬

22-28萬（預(yù)估）長×寬×高（mm）

4980x1910x1495軸距(mm)

29204694x1850x144328754880x1896x1450

4800x1875316390/6554.3/6.7-2920漢EVMODEL3最大功率（kW）

163/180/363/380最大扭矩（N·m）

330/350/680/700194/357340/6596.1/3.360/78.4390（四驅(qū)）-零百加速（s）電池能量（kWh）

64.8/76.9/85.4NEDC里程（km）

506-7157.9/3.93.8（四驅(qū)）-552/675（WLTC工況）480-706650（四驅(qū)）小鵬P7海豹資