最新中級財務(wù)課件第一章2

中級財務(wù)管理課件第一章2中級財務(wù)管理課件第一章21教材主要內(nèi)容財務(wù)管理基礎(chǔ)投資管理籌資管理營運管理金融市場風險與收益資本預(yù)算資金成本股利分配長期資金：股票、長期負債、混合籌資短期資金：短期融資現(xiàn)金管理應(yīng)收賬款管理存貨管理教材主要內(nèi)容財務(wù)管理基礎(chǔ)金融市場資本預(yù)算長期資金：股票、長期2最新中級財務(wù)課件第一章23最新中級財務(wù)課件第一章24最新中級財務(wù)課件第一章25最新中級財務(wù)課件第一章26最新中級財務(wù)課件第一章27最新中級財務(wù)課件第一章28三峽水電站需要巨額資金建造大壩和水電站及其電力輸送設(shè)施，它向儲蓄者發(fā)售了三峽債券和三峽股票來籌集資金。三峽債券是承諾在未來一定時間內(nèi)按期支付債券，自1997年以來先后發(fā)行了6期企業(yè)債券，共募集資金190億元。三峽股票是一種與出資人共同承擔收益和投資的承諾。它于2003年發(fā)行上市，發(fā)行23.26億A股，每股發(fā)行價格4.30元，募集資金100億元。

直接融資三峽水電站需要巨額資金建造大壩和水電站及其電力輸送設(shè)施，它向9資金從儲蓄者手中引導到使用者手中的融通對經(jīng)濟如此重要？

間接融資間接融資則是債權(quán)債務(wù)人通過中間結(jié)構(gòu)建立的融通資金，最大量和最常見的中介機構(gòu)就是銀行，此外還有典當行、商業(yè)機構(gòu)的延期付款、票據(jù)貼現(xiàn)等。?資金從儲蓄者手中引導到使用者手中的融通對經(jīng)濟如此重要？間接10

直接金融

間接金融盈余單位赤字單位直接融資工具直接融資工具貨幣資金貨幣資金貨幣資金貨幣資金間接融資工具間接融資工具直接金融間接金融盈余赤字直接融資工具直接融資工具貨幣貨幣11

直接金融

間接金融盈余單位赤字單位直接融資工具直接融資工具貨幣資金貨幣資金貨幣資金貨幣資金間接融資工具間接融資工具直接金融間接金融盈余赤字直接融資工具直接融資工具貨幣貨幣12第1章金融市場與有效市場假設(shè)三、金融市場的功能與企業(yè)理財（一）金融市場的功能：媒介器、調(diào)節(jié)器、潤滑劑第1章金融市場與有效市場假設(shè)三、金融市場的功能與企業(yè)理財13便利投資和籌資

引導資金向高效益單位轉(zhuǎn)移

方便資金的靈活轉(zhuǎn)換

分散風險，降低交易成本

有利于增強宏觀調(diào)控靈活性

有利于部門/地區(qū)/國家經(jīng)濟聯(lián)系歸納金融市場的功能回便利投資和籌資引導資金向高效益單位轉(zhuǎn)移方便資金的靈活轉(zhuǎn)14第1章金融市場與有效市場假設(shè)1、提高資金的使用效益：（1）擴大了資金供給者與需求者接觸的機會（2）擴寬籌資人和投資人融資途徑和投資工具2、實現(xiàn)資金形態(tài)的轉(zhuǎn)化：現(xiàn)金——證券，短期資金——長期資金3、引導儲蓄轉(zhuǎn)化為投資、生產(chǎn)4、為經(jīng)濟活動提供信息：證券的價格、利率5、調(diào)節(jié)國民經(jīng)濟的發(fā)展：調(diào)整產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)2022/12/1215第1章金融市場與有效市場假設(shè)1、提高資金的使用效益：202(二)金融市場的監(jiān)督管理1、金融市場監(jiān)督管理的必要性1）金融市場的參與者成分復雜，為了維護公平、公正、公開、健康的市場秩序，使金融市場在規(guī)范的軌道上運行，既要防止可能出現(xiàn)的欺詐壟斷和不合程序的內(nèi)幕交易，保護投資者合法權(quán)益和公平競爭，排除、抵御市場波動風險。(二)金融市場的監(jiān)督管理162）金融市場作為市場機制，帶有一定的自發(fā)性和盲目性。能否具有較高的效率，需要進行監(jiān)督和管理，需要進行必要的引導、干預(yù)和調(diào)控。3）金融市場的監(jiān)督管理也是政府調(diào)節(jié)和管理國民經(jīng)濟的重要內(nèi)容之一。2）金融市場作為市場機制，帶有一定的自發(fā)172、金融市場監(jiān)督管理的主要內(nèi)容

金融市場監(jiān)督管理包括金融市場監(jiān)督和金融市場管理兩層含義。金融市場管理一般是指國家根據(jù)有關(guān)金融市場法律，如票據(jù)法、證券法、銀行法，規(guī)范金融市場交易行為，以達到引導金融市場健康有序運營、穩(wěn)定發(fā)展的目的金融市場監(jiān)督是指為了實現(xiàn)此目的，而對金融市場進行全面監(jiān)測、分析，發(fā)現(xiàn)問題并及時校址，是市場運行恪守國家法令及規(guī)定，嚴格遵循市場管理的過程。2、金融市場監(jiān)督管理的主要內(nèi)容183、我國金融市場的監(jiān)管機構(gòu)

1）主要監(jiān)管機構(gòu)是中國人民銀行。

2）輔助監(jiān)管機構(gòu)主要有：中國證券監(jiān)督管理委員會、中國保險監(jiān)督管理委員會、中國銀行監(jiān)督委員會

3）自律性監(jiān)管機構(gòu)主要有：中國證券業(yè)協(xié)會、上海、深圳兩家證券交易所3、我國金融市場的監(jiān)管機構(gòu)194、金融市場監(jiān)督管理的手段金融市場監(jiān)督管理機構(gòu)通常使用兩類手段實施監(jiān)管，即法律手段和經(jīng)濟手段。我國過去主要運用行政手段；隨著市場經(jīng)濟、金融市場發(fā)展、深化，調(diào)控方式由直接向間接轉(zhuǎn)變，調(diào)控手段也有行政手段向法律手段和經(jīng)濟手段過渡。4、金融市場監(jiān)督管理的手段金融市場監(jiān)督管理機構(gòu)通常使用兩20第1章金融市場與有效市場假設(shè)（三）金融市場與公司理財?shù)年P(guān)系1、金融市場是企業(yè)籌資和投資的場所。2、金融市場的價格是企業(yè)投融資決策的基本依據(jù)。3、金融市場提高了企業(yè)資金的流動性。4、金融市場為企業(yè)理財提供信息。2022/12/1221第1章金融市場與有效市場假設(shè)（三）金融市場與公司理財?shù)年P(guān)系第二節(jié)金融市場分類一、金融市場按照不同標準的分類（1）按地理范圍可分為：

①國際金融市場，由經(jīng)營國際間貨幣業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)組成，其經(jīng)營內(nèi)容包括資金借貸、外匯買賣、證券買賣、資金交易等。

②國內(nèi)金融市場，由國內(nèi)金融機構(gòu)組成辦理各種貨幣、證券及作用業(yè)務(wù)活動。

2022/12/1222第二節(jié)金融市場分類一、金融市場按照不同標準的分類2022/第二節(jié)金融市場分類（2）按經(jīng)營場所可分為：

①有形金融市場，指有固定場所和操作設(shè)施的金融市場；

②無形金融市場，以營運網(wǎng)絡(luò)形式存在的市場，通過電子電訊手段達在交易。2022/12/1223第二節(jié)金融市場分類（2）按經(jīng)營場所可分為：

①有形金融市第二節(jié)金融市場分類（3）按融資交易期限劃分為：

①長期資金市場（資本市場），主要供應(yīng)一年以上的中長期資金，如股票與長期債券的發(fā)行與流通；

②短期資金市場（貨幣市場），是一年以下的短期資金的融通市場，如同業(yè)拆借、票據(jù)貼現(xiàn)短期債券及可轉(zhuǎn)讓存單的買賣。2022/12/1224第二節(jié)金融市場分類（3）按融資交易期限劃分為：

①長期資第二節(jié)金融市場分類（4）按交易性質(zhì)劃分為：

①發(fā)行市場，也稱一級市場，是新證券發(fā)行的市場；

②流通市場，也稱二級市場，是已經(jīng)發(fā)行、處在流通中的證券的買賣市場.（5）按交易對象劃分為折借市場、貼現(xiàn)市場大額定期存單市場、證券市場（包括股票市場和債券市場）、外匯市場、黃金市場和保險市場。2022/12/1225第二節(jié)金融市場分類（4）按交易性質(zhì)劃分為：

①發(fā)行市場，第二節(jié)金融市場分類（6）按交割期限可分為：

①金融現(xiàn)貨市場，融資活動成交后立即付款交割；

②金融期貨市場，投融活動成交后按合約規(guī)定在指定日期付款交割。按照上述各內(nèi)在聯(lián)系對金融市場進行科學系統(tǒng)的劃分，是進行金融市場有效管理的基礎(chǔ)。2022/12/1226第二節(jié)金融市場分類（6）按交割期限可分為：

①金融現(xiàn)貨市第二節(jié)金融市場分類二、按是否通過金融機構(gòu)分類（一）間接金融市場資金的供應(yīng)者通過金融機構(gòu)把資金傳送到資金的使用者手中。我國的金融機構(gòu)：1、銀行（1）中央銀行:中國人民銀行（2）政策性銀行：國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行2022/12/1227第二節(jié)金融市場分類二、按是否通過金融機構(gòu)分類2022/12第二節(jié)金融市場分類

（2）商業(yè)銀行：國有控股（中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行）非控股商業(yè)銀行（華夏、交通、光大、深發(fā)展、招商、浦發(fā)、興業(yè)、華夏、民生、廣發(fā)、中信等2、非銀行金融機構(gòu)：保險公司、信托投資公司、證券公司、財務(wù)公司、金融租賃公司、汽車金融公司、郵政儲蓄、期貨經(jīng)紀公司、城市信用社、農(nóng)村信用社2022/12/1228第二節(jié)金融市場分類（2）商業(yè)銀行：2022/12/1第二節(jié)金融市場分類

金融資產(chǎn)管理公司

(接管四大國有商行不良資產(chǎn))

中國華融(接管工行)

中國長城(接管農(nóng)行)

中國東方(接管中行)

中國信達(接管建行)

2022/12/1229第二節(jié)金融市場分類金融資產(chǎn)管理公司2022/12第二節(jié)金融市場分類

監(jiān)

┌

中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會管

─

─

├

中國證券監(jiān)督管理委員會

機

├

中國保險監(jiān)督管理委員會

構(gòu)

└

國有重點金融機構(gòu)監(jiān)事會2022/12/1230第二節(jié)金融市場分類監(jiān)

┌

金融機構(gòu)非銀行金融機構(gòu)

金融機構(gòu)非銀行31第二節(jié)金融市場分類（二）直接金融市場資金的供應(yīng)者直接把資金交到資金的使用者手中1、股票市場股票發(fā)行市場：公開發(fā)行、不公開發(fā)行，直接發(fā)行、間接發(fā)行股票流通市場：證券交易所、場外交易市場2、債券市場按債券發(fā)行時間的長短可分為：短期貨幣市場，長期資本市場。2022/12/1232第二節(jié)金融市場分類（二）直接金融市場2022/12/103第二節(jié)金融市場分類次級債券（SubordinatedDebentures）是指償還次序優(yōu)于公司股本權(quán)益、但低于公司一般債務(wù)的一種債務(wù)形式。各種證券的求償權(quán)優(yōu)先順序為：一般債務(wù)>次級債務(wù)>優(yōu)先股>普通股，求償權(quán)優(yōu)先級越高的證券，風險越低，期望收益也越低，反之亦然。次級債券里的“次級”僅指其求償權(quán)“次級”，并不代表其信用等級一定“次級”。（1）我國的次級債2022/12/1233第二節(jié)金融市場分類次級債券（SubordinatedDe第二節(jié)金融市場分類次級債券的發(fā)行主體主要是各大商業(yè)銀行發(fā)行資金用于補充資本充足率。由于股權(quán)融資方案，在制度上有相對較為嚴格的要求，商業(yè)銀行往往不能在急需資本的特定時間恰好完全滿足增發(fā)的條件；而資本充足率一旦不能滿足巴塞爾協(xié)議（BaselAccord）的要求（即資本充足率大于8%，），商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)擴張將受到制度的極大限制，例如不能成立新的分行等。2022/12/1234第二節(jié)金融市場分類次級債券的發(fā)行主體主要是各大商業(yè)銀行發(fā)行第二節(jié)金融市場分類我國商業(yè)銀行近年來業(yè)務(wù)發(fā)展速度很快，僅采用定向增發(fā)方式已不能滿足銀行對補充資本金的要求，而發(fā)行次級債，作為一種較為簡便的補充資本金的手段，開始越來越頻繁地為銀行所采用。A股上市公司包括中國銀行（601988）南京銀行（601009）、民生銀行（600016）、興業(yè)銀行（601166）等均發(fā)行過次級債券建設(shè)銀行（601939）、政策性銀行國開行以及泰康人壽、新華、太保壽險、也發(fā)行過次級債以補充資本充足率。2022/12/1235第二節(jié)金融市場分類我國商業(yè)銀行近年來業(yè)務(wù)發(fā)展速度很快，僅采第二節(jié)金融市場分類（2）美國的次級債美國人對不同信用客戶的貸款利率是不同的，信用良好的客戶貸款利率低，而那些沒有穩(wěn)定收入的人群想借錢，也有機構(gòu)貸款給他們，但利率會高些。貸款機構(gòu)通過提高總體的利率以彌補可能發(fā)生的壞賬。對于信用評級不夠，償債能力差的貸款人的較高利率的貸款，這就是次級債。2022/12/1236第二節(jié)金融市場分類（2）美國的次級債2022/12/103第二節(jié)金融市場分類（3）二者的不同我國次級債務(wù)發(fā)行的程序是：商業(yè)銀行根據(jù)自身情況，決定是否發(fā)行次級定期債務(wù)作為附屬資本。商業(yè)銀行發(fā)行次級定期債務(wù)，須向銀監(jiān)會提出申請，提交可行性分析報告、招募說明書、協(xié)議文本等規(guī)定的資料。募集方式為由銀行向目標債權(quán)人定向募集。

2022/12/1237第二節(jié)金融市場分類（3）二者的不同2022/12/1037第二節(jié)金融市場分類美國發(fā)債方式，美國的次級債由貸款公司發(fā)放，而不是銀行。但美國的貸款公司并非用自己的錢放債，而是把債權(quán)賣給銀行，而銀行最終也不用自己的錢買這些債券，而是把它們打成包，再分割成“份額”，賣給投資者。換言之，美國的次級債最終是一種證券，被基金和其它各類投資者所持有這個鏈條所形成的結(jié)果，相當于購房人借的錢，實際上是基金的錢。2022/12/1238第二節(jié)金融市場分類美國發(fā)債方式，美國的次級債由貸款公司發(fā)放我國證券市場的發(fā)展歷程

1.1880年前后開始有股票交易；2.中華人民共和國建立后，證券交易所停止活動3.1990年12月和1991年7月，上海、深圳兩證券交易所成立——標志著中國的證券交易市場開始走上正規(guī)化的發(fā)展道路；4.《中華人民共和國證券法》于1998年12月通過立法程序并于1999年7月1日實施；5.2003年《證券投資基金法》頒布，大力倡導價值投資理念。6.

2010年股指期貨的推出和融資融券的試點，表明了管理層完善市場功能、提升市場質(zhì)量的勇氣和決心。我國證券市場的發(fā)展歷程1.1880年前后開始有股票交易；39我國證券市場現(xiàn)存問題1、直接融資比例仍十分低盡管經(jīng)過二十年的發(fā)展，但證券市場融資規(guī)模相對于金融機構(gòu)的貸款余額仍微不足道。從這個角度看，證券市場在調(diào)配企業(yè)資源、社會資源的能力方面仍相當有限。2、市場結(jié)構(gòu)仍不盡合理債券市場有巨大發(fā)展?jié)摿υ谶^去二十年，我國資本市場的發(fā)展更多體現(xiàn)在股票市場方面，其他市場并發(fā)達，尤其是企業(yè)債券發(fā)展的非常不夠。多層次資本市場雛形基本沒有形成。我國證券市場現(xiàn)存問題1、直接融資比例仍十分低40第三節(jié)衍生金融工具市場一、衍生金融工具的含義金融衍生工具是基于或衍生于金融基礎(chǔ)產(chǎn)品(如貨幣、匯率、利率、股票指數(shù)等)的金融工具。與其他金融工具不同的是,衍生工具自身并不具有價值,其價格是從可以運用衍生工具進行買賣的貨幣、匯率、證券等的價值衍生出來的。目前,在國際金融市場上最為普遍運用的衍生工具有遠期(Forwards，F(xiàn)orwardContracts)、期貨(Futures,FutureContracts)、期權(quán)(Options)

、互換(Swaps)。2022/12/1241第三節(jié)衍生金融工具市場一、衍生金融工具的含義2022/12第三節(jié)衍生金融工具市場根據(jù)我國《企業(yè)會計準則第22號——金融工具確認和計量》之規(guī)定，衍生工具包括遠期合同期貨合同、互換和期權(quán)，以及具有遠期合同、期貨合同、互換和期權(quán)中一種或一種以上特征的工具。衍生工具具有下列特征：

2022/12/1242第三節(jié)衍生金融工具市場根據(jù)我國《企業(yè)會計準則第22號——金第三節(jié)衍生金融工具市場

(1)其價值隨特定利率、金融工具價格、商品價格、匯率、價格指數(shù)、費率指數(shù)、信用等級信用指數(shù)或其他類似變量的變動而變動，變量為非金融變量的，該變量與合同的任一方不存在特定關(guān)系：

(2)不要求初始凈投資，或與對市場情況變化有類似反應(yīng)的其他類型合同相比，要求很少的初始凈投資：

(3)在未來某一日期結(jié)算。2022/12/1243第三節(jié)衍生金融工具市場(1)其價值隨特定利率、金融工具價第三節(jié)衍生金融工具市場二、金融衍生工具的特點（一）金融衍生工具的類別1、衍生工具與基礎(chǔ)工具的組合。如期貨衍生產(chǎn)品與基礎(chǔ)工具的結(jié)合,即有外匯期貨、股票期貨、股票指數(shù)期貨、債券期貨。

2、衍生工具之間的組合,構(gòu)造出“再衍生工具”。如“期貨期權(quán)”、“互換期權(quán)”一類新的衍生工具。3、直接對衍生工具的個別參量和性質(zhì)進行設(shè)計,產(chǎn)生與基本衍生工具不同的衍生工具。例如“兩面取消期權(quán)、走廊式期權(quán)等2022/12/1244第三節(jié)衍生金融工具市場二、金融衍生工具的特點2022/12第三節(jié)衍生金融工具市場（二）衍生工具的特點1、衍生工具的價值受制于基礎(chǔ)工具

由于它是衍生物,不能獨立存在,其價值在相當程度上受制于相應(yīng)的傳統(tǒng)金融工具2、衍生工具具有規(guī)避風險的職能

3、衍生工具構(gòu)造具有復雜性

4、衍生工具設(shè)計具有靈活性

5、衍生工具運作具有杠桿性6、衍生工具交易具有特殊性：集中性、靈活性

2022/12/1245第三節(jié)衍生金融工具市場（二）衍生工具的特點2022/12/第三節(jié)衍生金融工具市場三、遠期遠期合同交易是現(xiàn)貨交易的一種形式，它是根據(jù)預(yù)先簽訂的合同商定付款方式買賣商品，在一定時期內(nèi)進行實物交割的交易。1、遠期合同是關(guān)于在未來某一時間以一定價格買賣某種商品的協(xié)議。具體內(nèi)容由交易雙方協(xié)商確定2、遠期合同的價值取決于到期日的現(xiàn)貨價格和遠期價格之間的差異。2022/12/1246第三節(jié)衍生金融工具市場三、遠期2022/12/1046第三節(jié)衍生金融工具市場四、期貨買賣雙方約定于未來一定時期或某特定期間內(nèi)約定的價格買入或賣出一定數(shù)量商品的契約。1、期貨分為商品期貨和金融期貨，商品期貨——農(nóng)產(chǎn)品期貨、軟性商品期貨（棉花、白糖、可可）、金屬期貨、能源期貨2022/12/1247第三節(jié)衍生金融工具市場四、期貨2022/12/1047第三節(jié)衍生金融工具市場金融期貨可分為三類：（1）利率期貨：買賣雙方保證在將來某一時間購買或出售一定數(shù)量的某種固定收益證券。（2）指數(shù)期貨：標的資產(chǎn)是股價指數(shù)的期貨。（3）貨幣（外匯）期貨：規(guī)定持有者在既定時間內(nèi)以事先約定好的匯率獲得或賣出一定數(shù)量的外匯第三節(jié)衍生金融工具市場金融期貨可分為三類：48我國的期貨商品期貨上海期貨交易所：銅、鋁、天然橡膠、膠合板、秈米、燃料油大連商品交易所：大豆、豆粕、玉米鄭州商品交易所：小麥、綠豆、棉花金融期貨：股價指數(shù)期貨

(stockindexfutures)簡稱股指期貨，是一種以股票指數(shù)為標的物的金融衍生產(chǎn)品。我國的期貨商品期貨49第三節(jié)衍生金融工具市場股指期貨全稱為“股票指數(shù)期貨”，是以股價指數(shù)為依據(jù)的期貨，是買賣雙方根據(jù)事先的約定同意在未來某一個特定的時間按照雙方事先約定的股價進行股票指數(shù)交易的一種標準化協(xié)議股指期貨品種具有以下幾個特點：1、股指期貨標的物為相應(yīng)的股票指數(shù)。2、股指期貨報價單位以指數(shù)點計，合約的價值以一定的貨幣乘數(shù)與股票指數(shù)報價的乘積來表示。乘數(shù)即為每1點股票指數(shù)所代表的金額2022/12/1250第三節(jié)衍生金融工具市場股指期貨全稱為“股票指數(shù)期貨”，是以第三節(jié)衍生金融工具市場3、股指期貨的交割采用現(xiàn)金交割，即不是通過交割股票而是通過結(jié)算差價用現(xiàn)金來結(jié)清頭寸。S&P500(標準普爾)股價指數(shù)乃是由美國McGrawHill公司自紐約證交所、美國證交所及上柜等股票中選出500支，其中包含400家工業(yè)類股、40家公用事業(yè)、40家金融類股及20家運輸類股經(jīng)由股本加權(quán)后所得到之指數(shù)。2022/12/1251第三節(jié)衍生金融工具市場3、股指期貨的交割采用現(xiàn)金交割，即不第三節(jié)衍生金融工具市場在美國，絕大多數(shù)的股指期貨合約的金額是用指數(shù)乘以500美元，例如，在S&P500指數(shù)260點時S&P500指數(shù)期貨合約代表的金額為260*500=13000美元。指數(shù)每漲跌一點，該指數(shù)期貨交易者就會有500美元的盈虧。2022/12/1252第三節(jié)衍生金融工具市場在美國，絕大多數(shù)的股指期貨合約的金額第三節(jié)衍生金融工具市場目前世界上有37個國家和地區(qū)推出了股指期貨在此背景下，中國金融期貨交易所于2006年9月8日在上海掛牌成立，并在成立后迅速于2006年10月30日推出滬深300股指期貨仿真交易。2010年4月16日，股指期貨正式上市，這在我國金融史上具有里程碑意義，標志著我國資本市場有了套期保值和對沖風險的工具，資本市場將逐步趨于均衡，逐步走向成熟。由于股指期貨上市初期的成交量較小，對股市影響會比較小，但相比股票更為開放。第三節(jié)衍生金融工具市場目前世界上有37個國家和地區(qū)推出了股53例如，我買入2手股指期貨合約，2個月后合約到期，交割結(jié)算價是1819點，前日結(jié)算價1809點比交割結(jié)算價高了10個點。由于我是多頭，前日結(jié)算價大于交割結(jié)算價意味著我有盈利。假設(shè)按照交易所的規(guī)定，每點價值100元，不計手續(xù)費和稅收等費用的話，我的盈利為（1819-1809）×100×2=2000（元），通過資金的劃撥，我的賬戶會收到這2000元中扣除手續(xù)費和稅收之后的凈盈利。反之，如果我是買入2手股指期貨合約，2個月后合約到期，交割結(jié)算價是1799點，前日結(jié)算價1809點比交割結(jié)算價低了10個點。我是多頭，前日結(jié)算價小于交割結(jié)算價意味著我出現(xiàn)了虧損。假設(shè)按照交易所的規(guī)定，每點價值100元，不計手續(xù)費和稅收等費用的話，我的虧損為（1809-1799）×100×2=2000（元）。我需要把相應(yīng)虧損的資金按規(guī)定的時間劃轉(zhuǎn)出去。例如，我買入2手股指期貨合約，2個月后合約到期，交割結(jié)算價是54第三節(jié)衍生金融工具市場2、遠期與期貨的比較(1)期貨交易是標準化的契約交易，交易數(shù)量和交割時期都是標準化的，沒有零星的交易，而遠期合同交易的數(shù)量和交割時期是交易雙方自行決定。(2)期貨交易是在交易所內(nèi)公開進行的，便于了解時常行情的變化；而遠期合同交易則沒有公開而集中的交易市場，價格信息不容易獲得。(3)期貨交易有特定的保證金制度，保證金既是期貨交易履約的財力保證，又是期貨交易所控制期貨交易風險的重要手段。而遠期合同交易則由交雙方自行商定是否收取保證金。2022/12/1255第三節(jié)衍生金融工具市場2、遠期與期貨的比較2022/12/第三節(jié)衍生金融工具市場

(4)期貨交易由交易所結(jié)算或結(jié)算所結(jié)算，交易雙方只有價格風險，而無信用風險；而遠期合同則同時具有價格風險和信用風險。(5)期貨交易注重價格風險轉(zhuǎn)移，遠期交易的目的注重商品所有權(quán)轉(zhuǎn)移。(6)期貨交易的合約，在商品交割期到來之前的規(guī)定時間內(nèi)可以多次轉(zhuǎn)手，允許交易雙方在商品交割前通過反向買賣解除原合約的義務(wù)和責任，使買賣雙方均能通過期貨市場回避價格風險，而遠期交易的合約在未到期之前很難直接轉(zhuǎn)手，無論生產(chǎn)或經(jīng)營發(fā)生什么變化，到期合約必須按規(guī)定進行實際商品交割。2022/12/1256第三節(jié)衍生金融工具市場2022/12/1056第三節(jié)衍生金融工具市場五、期權(quán)(一)期權(quán)的定義期權(quán)是指在未來一定時期可以買賣的權(quán)力，是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額（指權(quán)利金）后擁有的在未來一段時間內(nèi)或未來某一特定日期以事先規(guī)定好的價格向賣方購買或出售一定數(shù)量的特定標的物的權(quán)力，但不負有必須買進或賣出的義務(wù)。期權(quán)交易事實上是這種權(quán)利的交易。買方有執(zhí)行的權(quán)利也有不執(zhí)行的權(quán)利，完全可以靈活選擇。

2022/12/1257第三節(jié)衍生金融工具市場五、期權(quán)2022/12/1057第三節(jié)衍生金融工具市場(二)期權(quán)的構(gòu)成因素：（1）執(zhí)行價格（又稱履約價格）。期權(quán)的買方行使權(quán)利時事先規(guī)定的標的物買賣價格。（2）權(quán)利金。期權(quán)的買方支付的期權(quán)價格，即買方為獲得期權(quán)而付給期權(quán)賣方的費用。（3）履約保證金。期權(quán)賣方必須存入交易所用于履約的財力擔保。（4）看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)，是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價格買進一定數(shù)量標的物的權(quán)利；看跌期權(quán)，是指賣出標的物的權(quán)利

目前，我們證券市場上推出的認股權(quán)證，屬于看漲期權(quán)，認沽權(quán)證則屬于看跌期權(quán)。

2022/12/1258第三節(jié)衍生金融工具市場(二)期權(quán)的構(gòu)成因素：2022/12認股權(quán)證即認購權(quán)證，就是看漲期權(quán)，具體地說就是在行權(quán)的日子，持有認股權(quán)證的投資者可以按照約定的價格買入相應(yīng)的股票。比如說新鋼釩在行權(quán)的日子，持有認股權(quán)證的投資者可以按照4.62元的價格買入相應(yīng)的新鋼釩股票如果當時價格是8元，則認股權(quán)證的價值就是3.38元，如果當時的價格低于4.62元，則認股權(quán)證一文不值。

2022/12/1259認股權(quán)證即認購權(quán)證，就是看漲期權(quán)，具體地說2022/12/1認沽權(quán)證即認售權(quán)證，就是看跌期權(quán)，具體地說就是在行權(quán)的日子，持有認沽權(quán)證的投資者可以按照約定的價格賣出相應(yīng)的股票給上市公司。比如說新鋼釩在行權(quán)的日子，持有認沽權(quán)證的投資者可以按照4.62元的價格賣出相應(yīng)的新鋼釩股票如果當時價格是2元，則認沽權(quán)證的價值就是2.62元，如果當時的價格高于4.62元，則認沽權(quán)證一文不值。2022/12/1260認沽權(quán)證即認售權(quán)證，就是看跌期權(quán)，具體地說2022/12/1第三節(jié)衍生金融工具市場(三)期權(quán)的分類1、按執(zhí)行時間不同分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)歐式期權(quán)，是指只有在合約到期日才被允許執(zhí)行的期權(quán)，它在大部分場外交易中被采用。美式期權(quán)，是指可以在成立后有效期內(nèi)任何一天被執(zhí)行的期權(quán)，多為場內(nèi)交易所采用。2、期權(quán)根據(jù)標的物屬性不同分為金融期權(quán)與商品期權(quán)金融期權(quán)的標的物為利率、貨幣、股票、指數(shù)等商品期權(quán)的標的物包括農(nóng)產(chǎn)品、能源等。2022/12/1261第三節(jié)衍生金融工具市場(三)期權(quán)的分類2022/12/10第三節(jié)衍生金融工具市場（四）期權(quán)的特點1、是一種合約，不是真實的證券。2、買賣的是一種權(quán)利，不是商品或證券3、期權(quán)合同持有者有權(quán)買進或賣出。但不是義務(wù)。4、購買合同者必須支付期權(quán)費，且無論期權(quán)是否履行，期權(quán)費都不能收回。2022/12/1262第三節(jié)衍生金融工具市場（四）期權(quán)的特點2022/12/10第三節(jié)衍生金融工具市場六、互換（一）含義：指雙方在未來按某種預(yù)先確定的規(guī)則互換現(xiàn)金流的協(xié)議。（二）分類1、利率互換：兩個單獨的借款人從兩個不同的貸款機構(gòu)借取了同等數(shù)額、同樣期限的貸款，雙方商定互相為對方支付貸款利息。2、貨幣互換：兩個獨立的借取不同貨幣信貸的借款人，同意在未來的時間內(nèi)，按照約定的規(guī)則，互相負責對方到期應(yīng)付的借款本金和利息2022/12/1263第三節(jié)衍生金融工具市場六、互換2022/12/1063衍生金融工具的功能與影響——增加市場的完全性： 市場完全性？——提供投資者多樣化的選擇，進行合理的資產(chǎn)配置——提供風險管理的工具——提高市場交易的效率衍生金融工具的功能與影響64第四節(jié)有效市場假設(shè)

是指財務(wù)管理所依據(jù)的資金市場是健全和有效的。只有在有效的市場上，財務(wù)管理才能正常進行，財務(wù)管理體系才能建立。因而有效市場假設(shè)是投融資的基本前提。是連接財務(wù)管理與資本市場的紐帶。是現(xiàn)代財務(wù)學的理論基石之一。2022/12/1265第四節(jié)有效市場假設(shè)2022/12/1065第四節(jié)有效市場假設(shè)有效市場假說（EfficientMarketsHypothesis，簡稱EMH）是由尤金·法瑪（EugeneFama）于1970年深化并提出的。?！坝行袌黾僬f”起源于20世紀初，這個假說的奠基人是一位名叫路易斯·巴舍利耶的法國數(shù)學家，他把統(tǒng)計分析的方法應(yīng)用于股票收益率的分析，發(fā)現(xiàn)其波動的數(shù)學期望值總是為零。

第四節(jié)有效市場假設(shè)有效市場假說（EfficientM66第四節(jié)有效市場假設(shè)一、有效市場的含義含義:證券的價格能夠完全反映所有相關(guān)信息的市場。特點:（1）投資者在資本市場上是公平的。（2）投資者所取得收益和所承擔的風險是對等的形成：投資者相互競爭形成的，所有的信息都被挖掘出來，不存在信息不對稱。2022/12/1267第四節(jié)有效市場假設(shè)一、有效市場的含義2022/12/1第四節(jié)有效市場假設(shè)二、市場有效性的等級（1）弱型市場在這種市場上就是過去有關(guān)價格的信息，只是反映過去的變化。與當前價格信息沒有任何關(guān)系，現(xiàn)行股價只反映了股價歷史變動的信息。這些信息對選擇股票毫無作用。

Pt=Pt-1+期望收益+隨機誤差推論一：如果弱式有效市場假說成立，則股票價格的技術(shù)分析失去作用，基本分析還可能幫助投資者獲得超額利潤

2022/12/1268第四節(jié)有效市場假設(shè)二、市場有效性的等級2022/12/第四節(jié)有效市場假設(shè)（2）中間型市場這種理論認為市場的價格不僅反映了歷史股價變動的信息，而且反映了所有已公開的信息。如果根據(jù)已經(jīng)公開的信息進行決策，肯定得不到額外收益。內(nèi)幕消息可能獲得超額利潤。

2022/12/1269第四節(jié)有效市場假設(shè)（2）中間型市場這種理論認為市場的價第四節(jié)有效市場假設(shè)（3）強型市場股票現(xiàn)在的市場價格能反映所有有關(guān)信息，不管信息是公開的還是秘密的。因而任何人包括知道內(nèi)幕的人也不能在股票市場上獲取超常利潤。即為強型市場。強

中間

弱2022/12/1270第四節(jié)有效市場假設(shè)（3）強型市場弱2022/12/10第四節(jié)有效市場假設(shè)三、有效假說檢驗（一）弱式有效假說檢驗檢驗原理：技術(shù)分析是否能用于價格（收益）預(yù)測，若有用，則弱式有效不能成立。有效市場假說

檢驗方法：序列自相關(guān)分析。（若股票收益率存在時間上的自相關(guān)，即以前的收益率能影響現(xiàn)在的收益率，則技術(shù)分析有用，弱式有效不能成立。）

第四節(jié)有效市場假設(shè)三、有效假說檢驗71第四節(jié)有效市場假設(shè)（二）半強式有效假說的檢驗檢驗原理：基本分析是否有用。方法：1、事件檢驗法，即檢驗和公司基本面有關(guān)的事件發(fā)生時，股價變化有無快速反應(yīng)。若能快速反應(yīng)，則投資者不能通過新信息獲得超額利潤，基本分析失靈，半強式有效成立。2、記錄法：考察收益是否與信息釋放的時間一致。第四節(jié)有效市場假設(shè)（二）半強式有效假說的檢驗72第四節(jié)有效市場假設(shè)（三）強式有效假說的檢驗

檢驗原理：內(nèi)幕消息是否有用。

方法：檢驗基金或有可能獲得內(nèi)幕消息人士的投資績效評價，若被評估者的投資績效確實優(yōu)于市場平均，則強式有效不能成立。第四節(jié)有效市場假設(shè)（三）強式有效假說的檢驗73第四節(jié)有效市場假設(shè)四、實施意義（一）理論意義

提高證券市場的有效性，根本問題就是要解決證券價格形成過程中在信息披露、信息傳輸、信息解讀以及信息反饋各個環(huán)節(jié)所出現(xiàn)的問題，其中最關(guān)鍵的一個問題就是建立上市公司強制性信息披露制度。從這個角度來看地，公開信息披露制度是建立有效資本市場的基礎(chǔ)也是資本市場有效性得以不斷提高的起點。第四節(jié)有效市場假設(shè)四、實施意義74第四節(jié)有效市場假設(shè)（二）實踐意義

(1)有效市場和技術(shù)分析。在弱式有效市場中，技術(shù)分析將失效。

(2)有效市場和基本分析。在半強勢的市場中，已公布的基本面信息無助于分析家挑選價格被高估或低估的證券，基于公開資料的基礎(chǔ)分析毫無用處。

(3)有效市場和證券組合管理。在強勢市場中，投資者一般模擬某一種主要的市場指數(shù)進行投資。而在市場僅達到弱式有效狀態(tài)時，投資者則是積極進取的會在選擇資產(chǎn)和買賣時機上下功夫，努力尋找價格偏離價值的資產(chǎn)。第四節(jié)有效市場假設(shè)（二）實踐意義75（四）市場有效性與投資分析的關(guān)系技術(shù)分析基本分析組合管理

無效市場有效有效積極進取

弱式有效無效有效積極進取

半強式有效無效無效積極進取

強式有效無效無效消極保守

（四）市場有效性與投資分析的關(guān)系76第四節(jié)有效市場假設(shè)五、有效市場假設(shè)對企業(yè)理財?shù)挠绊?、融資時間的選擇2、會計政策的變更3、折現(xiàn)率的選擇4、兼并和購買的目的5、市價的公平性2022/12/1277第四節(jié)有效市場假設(shè)五、有效市場假設(shè)對企業(yè)理財?shù)挠绊?0第四節(jié)有效市場假設(shè)六、市場有效性假設(shè)對投資者的啟示1、股價無法準確的預(yù)測2、用技術(shù)方法發(fā)現(xiàn)具有超額收益的股票不可能3、應(yīng)減少交易次數(shù)4、最好的管理是進行證券組合。5、投資規(guī)模越大效率越高6、投資有風險7、不要輕信專家的言論。2022/12/1278第四節(jié)有效市場假設(shè)六、市場有效性假設(shè)對投資者的啟示20最新中級財務(wù)課件第一章279中級財務(wù)管理課件第一章2中級財務(wù)管理課件第一章280教材主要內(nèi)容財務(wù)管理基礎(chǔ)投資管理籌資管理營運管理金融市場風險與收益資本預(yù)算資金成本股利分配長期資金：股票、長期負債、混合籌資短期資金：短期融資現(xiàn)金管理應(yīng)收賬款管理存貨管理教材主要內(nèi)容財務(wù)管理基礎(chǔ)金融市場資本預(yù)算長期資金：股票、長期81最新中級財務(wù)課件第一章282最新中級財務(wù)課件第一章283最新中級財務(wù)課件第一章284最新中級財務(wù)課件第一章285最新中級財務(wù)課件第一章286最新中級財務(wù)課件第一章287三峽水電站需要巨額資金建造大壩和水電站及其電力輸送設(shè)施，它向儲蓄者發(fā)售了三峽債券和三峽股票來籌集資金。三峽債券是承諾在未來一定時間內(nèi)按期支付債券，自1997年以來先后發(fā)行了6期企業(yè)債券，共募集資金190億元。三峽股票是一種與出資人共同承擔收益和投資的承諾。它于2003年發(fā)行上市，發(fā)行23.26億A股，每股發(fā)行價格4.30元，募集資金100億元。

直接融資三峽水電站需要巨額資金建造大壩和水電站及其電力輸送設(shè)施，它向88資金從儲蓄者手中引導到使用者手中的融通對經(jīng)濟如此重要？

間接融資間接融資則是債權(quán)債務(wù)人通過中間結(jié)構(gòu)建立的融通資金，最大量和最常見的中介機構(gòu)就是銀行，此外還有典當行、商業(yè)機構(gòu)的延期付款、票據(jù)貼現(xiàn)等。?資金從儲蓄者手中引導到使用者手中的融通對經(jīng)濟如此重要？間接89

直接金融

間接金融盈余單位赤字單位直接融資工具直接融資工具貨幣資金貨幣資金貨幣資金貨幣資金間接融資工具間接融資工具直接金融間接金融盈余赤字直接融資工具直接融資工具貨幣貨幣90

直接金融

間接金融盈余單位赤字單位直接融資工具直接融資工具貨幣資金貨幣資金貨幣資金貨幣資金間接融資工具間接融資工具直接金融間接金融盈余赤字直接融資工具直接融資工具貨幣貨幣91第1章金融市場與有效市場假設(shè)三、金融市場的功能與企業(yè)理財（一）金融市場的功能：媒介器、調(diào)節(jié)器、潤滑劑第1章金融市場與有效市場假設(shè)三、金融市場的功能與企業(yè)理財92便利投資和籌資

引導資金向高效益單位轉(zhuǎn)移

方便資金的靈活轉(zhuǎn)換

分散風險，降低交易成本

有利于增強宏觀調(diào)控靈活性

有利于部門/地區(qū)/國家經(jīng)濟聯(lián)系歸納金融市場的功能回便利投資和籌資引導資金向高效益單位轉(zhuǎn)移方便資金的靈活轉(zhuǎn)93第1章金融市場與有效市場假設(shè)1、提高資金的使用效益：（1）擴大了資金供給者與需求者接觸的機會（2）擴寬籌資人和投資人融資途徑和投資工具2、實現(xiàn)資金形態(tài)的轉(zhuǎn)化：現(xiàn)金——證券，短期資金——長期資金3、引導儲蓄轉(zhuǎn)化為投資、生產(chǎn)4、為經(jīng)濟活動提供信息：證券的價格、利率5、調(diào)節(jié)國民經(jīng)濟的發(fā)展：調(diào)整產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)2022/12/1294第1章金融市場與有效市場假設(shè)1、提高資金的使用效益：202(二)金融市場的監(jiān)督管理1、金融市場監(jiān)督管理的必要性1）金融市場的參與者成分復雜，為了維護公平、公正、公開、健康的市場秩序，使金融市場在規(guī)范的軌道上運行，既要防止可能出現(xiàn)的欺詐壟斷和不合程序的內(nèi)幕交易，保護投資者合法權(quán)益和公平競爭，排除、抵御市場波動風險。(二)金融市場的監(jiān)督管理952）金融市場作為市場機制，帶有一定的自發(fā)性和盲目性。能否具有較高的效率，需要進行監(jiān)督和管理，需要進行必要的引導、干預(yù)和調(diào)控。3）金融市場的監(jiān)督管理也是政府調(diào)節(jié)和管理國民經(jīng)濟的重要內(nèi)容之一。2）金融市場作為市場機制，帶有一定的自發(fā)962、金融市場監(jiān)督管理的主要內(nèi)容

金融市場監(jiān)督管理包括金融市場監(jiān)督和金融市場管理兩層含義。金融市場管理一般是指國家根據(jù)有關(guān)金融市場法律，如票據(jù)法、證券法、銀行法，規(guī)范金融市場交易行為，以達到引導金融市場健康有序運營、穩(wěn)定發(fā)展的目的金融市場監(jiān)督是指為了實現(xiàn)此目的，而對金融市場進行全面監(jiān)測、分析，發(fā)現(xiàn)問題并及時校址，是市場運行恪守國家法令及規(guī)定，嚴格遵循市場管理的過程。2、金融市場監(jiān)督管理的主要內(nèi)容973、我國金融市場的監(jiān)管機構(gòu)

1）主要監(jiān)管機構(gòu)是中國人民銀行。

2）輔助監(jiān)管機構(gòu)主要有：中國證券監(jiān)督管理委員會、中國保險監(jiān)督管理委員會、中國銀行監(jiān)督委員會

3）自律性監(jiān)管機構(gòu)主要有：中國證券業(yè)協(xié)會、上海、深圳兩家證券交易所3、我國金融市場的監(jiān)管機構(gòu)984、金融市場監(jiān)督管理的手段金融市場監(jiān)督管理機構(gòu)通常使用兩類手段實施監(jiān)管，即法律手段和經(jīng)濟手段。我國過去主要運用行政手段；隨著市場經(jīng)濟、金融市場發(fā)展、深化，調(diào)控方式由直接向間接轉(zhuǎn)變，調(diào)控手段也有行政手段向法律手段和經(jīng)濟手段過渡。4、金融市場監(jiān)督管理的手段金融市場監(jiān)督管理機構(gòu)通常使用兩99第1章金融市場與有效市場假設(shè)（三）金融市場與公司理財?shù)年P(guān)系1、金融市場是企業(yè)籌資和投資的場所。2、金融市場的價格是企業(yè)投融資決策的基本依據(jù)。3、金融市場提高了企業(yè)資金的流動性。4、金融市場為企業(yè)理財提供信息。2022/12/12100第1章金融市場與有效市場假設(shè)（三）金融市場與公司理財?shù)年P(guān)系第二節(jié)金融市場分類一、金融市場按照不同標準的分類（1）按地理范圍可分為：

①國際金融市場，由經(jīng)營國際間貨幣業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)組成，其經(jīng)營內(nèi)容包括資金借貸、外匯買賣、證券買賣、資金交易等。

②國內(nèi)金融市場，由國內(nèi)金融機構(gòu)組成辦理各種貨幣、證券及作用業(yè)務(wù)活動。

2022/12/12101第二節(jié)金融市場分類一、金融市場按照不同標準的分類2022/第二節(jié)金融市場分類（2）按經(jīng)營場所可分為：

①有形金融市場，指有固定場所和操作設(shè)施的金融市場；

②無形金融市場，以營運網(wǎng)絡(luò)形式存在的市場，通過電子電訊手段達在交易。2022/12/12102第二節(jié)金融市場分類（2）按經(jīng)營場所可分為：

①有形金融市第二節(jié)金融市場分類（3）按融資交易期限劃分為：

①長期資金市場（資本市場），主要供應(yīng)一年以上的中長期資金，如股票與長期債券的發(fā)行與流通；

②短期資金市場（貨幣市場），是一年以下的短期資金的融通市場，如同業(yè)拆借、票據(jù)貼現(xiàn)短期債券及可轉(zhuǎn)讓存單的買賣。2022/12/12103第二節(jié)金融市場分類（3）按融資交易期限劃分為：

①長期資第二節(jié)金融市場分類（4）按交易性質(zhì)劃分為：

①發(fā)行市場，也稱一級市場，是新證券發(fā)行的市場；

②流通市場，也稱二級市場，是已經(jīng)發(fā)行、處在流通中的證券的買賣市場.（5）按交易對象劃分為折借市場、貼現(xiàn)市場大額定期存單市場、證券市場（包括股票市場和債券市場）、外匯市場、黃金市場和保險市場。2022/12/12104第二節(jié)金融市場分類（4）按交易性質(zhì)劃分為：

①發(fā)行市場，第二節(jié)金融市場分類（6）按交割期限可分為：

①金融現(xiàn)貨市場，融資活動成交后立即付款交割；

②金融期貨市場，投融活動成交后按合約規(guī)定在指定日期付款交割。按照上述各內(nèi)在聯(lián)系對金融市場進行科學系統(tǒng)的劃分，是進行金融市場有效管理的基礎(chǔ)。2022/12/12105第二節(jié)金融市場分類（6）按交割期限可分為：

①金融現(xiàn)貨市第二節(jié)金融市場分類二、按是否通過金融機構(gòu)分類（一）間接金融市場資金的供應(yīng)者通過金融機構(gòu)把資金傳送到資金的使用者手中。我國的金融機構(gòu)：1、銀行（1）中央銀行:中國人民銀行（2）政策性銀行：國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行2022/12/12106第二節(jié)金融市場分類二、按是否通過金融機構(gòu)分類2022/12第二節(jié)金融市場分類

（2）商業(yè)銀行：國有控股（中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行）非控股商業(yè)銀行（華夏、交通、光大、深發(fā)展、招商、浦發(fā)、興業(yè)、華夏、民生、廣發(fā)、中信等2、非銀行金融機構(gòu)：保險公司、信托投資公司、證券公司、財務(wù)公司、金融租賃公司、汽車金融公司、郵政儲蓄、期貨經(jīng)紀公司、城市信用社、農(nóng)村信用社2022/12/12107第二節(jié)金融市場分類（2）商業(yè)銀行：2022/12/1第二節(jié)金融市場分類

金融資產(chǎn)管理公司

(接管四大國有商行不良資產(chǎn))

中國華融(接管工行)

中國長城(接管農(nóng)行)

中國東方(接管中行)

中國信達(接管建行)

2022/12/12108第二節(jié)金融市場分類金融資產(chǎn)管理公司2022/12第二節(jié)金融市場分類

監(jiān)

┌

中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會管

─

─

├

中國證券監(jiān)督管理委員會

機

├

中國保險監(jiān)督管理委員會

構(gòu)

└

國有重點金融機構(gòu)監(jiān)事會2022/12/12109第二節(jié)金融市場分類監(jiān)

┌

金融機構(gòu)非銀行金融機構(gòu)

金融機構(gòu)非銀行110第二節(jié)金融市場分類（二）直接金融市場資金的供應(yīng)者直接把資金交到資金的使用者手中1、股票市場股票發(fā)行市場：公開發(fā)行、不公開發(fā)行，直接發(fā)行、間接發(fā)行股票流通市場：證券交易所、場外交易市場2、債券市場按債券發(fā)行時間的長短可分為：短期貨幣市場，長期資本市場。2022/12/12111第二節(jié)金融市場分類（二）直接金融市場2022/12/103第二節(jié)金融市場分類次級債券（SubordinatedDebentures）是指償還次序優(yōu)于公司股本權(quán)益、但低于公司一般債務(wù)的一種債務(wù)形式。各種證券的求償權(quán)優(yōu)先順序為：一般債務(wù)>次級債務(wù)>優(yōu)先股>普通股，求償權(quán)優(yōu)先級越高的證券，風險越低，期望收益也越低，反之亦然。次級債券里的“次級”僅指其求償權(quán)“次級”，并不代表其信用等級一定“次級”。（1）我國的次級債2022/12/12112第二節(jié)金融市場分類次級債券（SubordinatedDe第二節(jié)金融市場分類次級債券的發(fā)行主體主要是各大商業(yè)銀行發(fā)行資金用于補充資本充足率。由于股權(quán)融資方案，在制度上有相對較為嚴格的要求，商業(yè)銀行往往不能在急需資本的特定時間恰好完全滿足增發(fā)的條件；而資本充足率一旦不能滿足巴塞爾協(xié)議（BaselAccord）的要求（即資本充足率大于8%，），商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)擴張將受到制度的極大限制，例如不能成立新的分行等。2022/12/12113第二節(jié)金融市場分類次級債券的發(fā)行主體主要是各大商業(yè)銀行發(fā)行第二節(jié)金融市場分類我國商業(yè)銀行近年來業(yè)務(wù)發(fā)展速度很快，僅采用定向增發(fā)方式已不能滿足銀行對補充資本金的要求，而發(fā)行次級債，作為一種較為簡便的補充資本金的手段，開始越來越頻繁地為銀行所采用。A股上市公司包括中國銀行（601988）南京銀行（601009）、民生銀行（600016）、興業(yè)銀行（601166）等均發(fā)行過次級債券建設(shè)銀行（601939）、政策性銀行國開行以及泰康人壽、新華、太保壽險、也發(fā)行過次級債以補充資本充足率。2022/12/12114第二節(jié)金融市場分類我國商業(yè)銀行近年來業(yè)務(wù)發(fā)展速度很快，僅采第二節(jié)金融市場分類（2）美國的次級債美國人對不同信用客戶的貸款利率是不同的，信用良好的客戶貸款利率低，而那些沒有穩(wěn)定收入的人群想借錢，也有機構(gòu)貸款給他們，但利率會高些。貸款機構(gòu)通過提高總體的利率以彌補可能發(fā)生的壞賬。對于信用評級不夠，償債能力差的貸款人的較高利率的貸款，這就是次級債。2022/12/12115第二節(jié)金融市場分類（2）美國的次級債2022/12/103第二節(jié)金融市場分類（3）二者的不同我國次級債務(wù)發(fā)行的程序是：商業(yè)銀行根據(jù)自身情況，決定是否發(fā)行次級定期債務(wù)作為附屬資本。商業(yè)銀行發(fā)行次級定期債務(wù)，須向銀監(jiān)會提出申請，提交可行性分析報告、招募說明書、協(xié)議文本等規(guī)定的資料。募集方式為由銀行向目標債權(quán)人定向募集。

2022/12/12116第二節(jié)金融市場分類（3）二者的不同2022/12/1037第二節(jié)金融市場分類美國發(fā)債方式，美國的次級債由貸款公司發(fā)放，而不是銀行。但美國的貸款公司并非用自己的錢放債，而是把債權(quán)賣給銀行，而銀行最終也不用自己的錢買這些債券，而是把它們打成包，再分割成“份額”，賣給投資者。換言之，美國的次級債最終是一種證券，被基金和其它各類投資者所持有這個鏈條所形成的結(jié)果，相當于購房人借的錢，實際上是基金的錢。2022/12/12117第二節(jié)金融市場分類美國發(fā)債方式，美國的次級債由貸款公司發(fā)放我國證券市場的發(fā)展歷程

1.1880年前后開始有股票交易；2.中華人民共和國建立后，證券交易所停止活動3.1990年12月和1991年7月，上海、深圳兩證券交易所成立——標志著中國的證券交易市場開始走上正規(guī)化的發(fā)展道路；4.《中華人民共和國證券法》于1998年12月通過立法程序并于1999年7月1日實施；5.2003年《證券投資基金法》頒布，大力倡導價值投資理念。6.

2010年股指期貨的推出和融資融券的試點，表明了管理層完善市場功能、提升市場質(zhì)量的勇氣和決心。我國證券市場的發(fā)展歷程1.1880年前后開始有股票交易；118我國證券市場現(xiàn)存問題1、直接融資比例仍十分低盡管經(jīng)過二十年的發(fā)展，但證券市場融資規(guī)模相對于金融機構(gòu)的貸款余額仍微不足道。從這個角度看，證券市場在調(diào)配企業(yè)資源、社會資源的能力方面仍相當有限。2、市場結(jié)構(gòu)仍不盡合理債券市場有巨大發(fā)展?jié)摿υ谶^去二十年，我國資本市場的發(fā)展更多體現(xiàn)在股票市場方面，其他市場并發(fā)達，尤其是企業(yè)債券發(fā)展的非常不夠。多層次資本市場雛形基本沒有形成。我國證券市場現(xiàn)存問題1、直接融資比例仍十分低119第三節(jié)衍生金融工具市場一、衍生金融工具的含義金融衍生工具是基于或衍生于金融基礎(chǔ)產(chǎn)品(如貨幣、匯率、利率、股票指數(shù)等)的金融工具。與其他金融工具不同的是,衍生工具自身并不具有價值,其價格是從可以運用衍生工具進行買賣的貨幣、匯率、證券等的價值衍生出來的。目前,在國際金融市場上最為普遍運用的衍生工具有遠期(Forwards，F(xiàn)orwardContracts)、期貨(Futures,FutureContracts)、期權(quán)(Options)

、互換(Swaps)。2022/12/12120第三節(jié)衍生金融工具市場一、衍生金融工具的含義2022/12第三節(jié)衍生金融工具市場根據(jù)我國《企業(yè)會計準則第22號——金融工具確認和計量》之規(guī)定，衍生工具包括遠期合同期貨合同、互換和期權(quán)，以及具有遠期合同、期貨合同、互換和期權(quán)中一種或一種以上特征的工具。衍生工具具有下列特征：

2022/12/12121第三節(jié)衍生金融工具市場根據(jù)我國《企業(yè)會計準則第22號——金第三節(jié)衍生金融工具市場

(1)其價值隨特定利率、金融工具價格、商品價格、匯率、價格指數(shù)、費率指數(shù)、信用等級信用指數(shù)或其他類似變量的變動而變動，變量為非金融變量的，該變量與合同的任一方不存在特定關(guān)系：

(2)不要求初始凈投資，或與對市場情況變化有類似反應(yīng)的其他類型合同相比，要求很少的初始凈投資：

(3)在未來某一日期結(jié)算。2022/12/12122第三節(jié)衍生金融工具市場(1)其價值隨特定利率、金融工具價第三節(jié)衍生金融工具市場二、金融衍生工具的特點（一）金融衍生工具的類別1、衍生工具與基礎(chǔ)工具的組合。如期貨衍生產(chǎn)品與基礎(chǔ)工具的結(jié)合,即有外匯期貨、股票期貨、股票指數(shù)期貨、債券期貨。

2、衍生工具之間的組合,構(gòu)造出“再衍生工具”。如“期貨期權(quán)”、“互換期權(quán)”一類新的衍生工具。3、直接對衍生工具的個別參量和性質(zhì)進行設(shè)計,產(chǎn)生與基本衍生工具不同的衍生工具。例如“兩面取消期權(quán)、走廊式期權(quán)等2022/12/12123第三節(jié)衍生金融工具市場二、金融衍生工具的特點2022/12第三節(jié)衍生金融工具市場（二）衍生工具的特點1、衍生工具的價值受制于基礎(chǔ)工具

由于它是衍生物,不能獨立存在,其價值在相當程度上受制于相應(yīng)的傳統(tǒng)金融工具2、衍生工具具有規(guī)避風險的職能

3、衍生工具構(gòu)造具有復雜性

4、衍生工具設(shè)計具有靈活性

5、衍生工具運作具有杠桿性6、衍生工具交易具有特殊性：集中性、靈活性

2022/12/12124第三節(jié)衍生金融工具市場（二）衍生工具的特點2022/12/第三節(jié)衍生金融工具市場三、遠期遠期合同交易是現(xiàn)貨交易的一種形式，它是根據(jù)預(yù)先簽訂的合同商定付款方式買賣商品，在一定時期內(nèi)進行實物交割的交易。1、遠期合同是關(guān)于在未來某一時間以一定價格買賣某種商品的協(xié)議。具體內(nèi)容由交易雙方協(xié)商確定2、遠期合同的價值取決于到期日的現(xiàn)貨價格和遠期價格之間的差異。2022/12/12125第三節(jié)衍生金融工具市場三、遠期2022/12/1046第三節(jié)衍生金融工具市場四、期貨買賣雙方約定于未來一定時期或某特定期間內(nèi)約定的價格買入或賣出一定數(shù)量商品的契約。1、期貨分為商品期貨和金融期貨，商品期貨——農(nóng)產(chǎn)品期貨、軟性商品期貨（棉花、白糖、可可）、金屬期貨、能源期貨2022/12/12126第三節(jié)衍生金融工具市場四、期貨2022/12/1047第三節(jié)衍生金融工具市場金融期貨可分為三類：（1）利率期貨：買賣雙方保證在將來某一時間購買或出售一定數(shù)量的某種固定收益證券。（2）指數(shù)期貨：標的資產(chǎn)是股價指數(shù)的期貨。（3）貨幣（外匯）期貨：規(guī)定持有者在既定時間內(nèi)以事先約定好的匯率獲得或賣出一定數(shù)量的外匯第三節(jié)衍生金融工具市場金融期貨可分為三類：127我國的期貨商品期貨上海期貨交易所：銅、鋁、天然橡膠、膠合板、秈米、燃料油大連商品交易所：大豆、豆粕、玉米鄭州商品交易所：小麥、綠豆、棉花金融期貨：股價指數(shù)期貨

(stockindexfutures)簡稱股指期貨，是一種以股票指數(shù)為標的物的金融衍生產(chǎn)品。我國的期貨商品期貨128第三節(jié)衍生金融工具市場股指期貨全稱為“股票指數(shù)期貨”，是以股價指數(shù)為依據(jù)的期貨，是買賣雙方根據(jù)事先的約定同意在未來某一個特定的時間按照雙方事先約定的股價進行股票指數(shù)交易的一種標準化協(xié)議股指期貨品種具有以下幾個特點：1、股指期貨標的物為相應(yīng)的股票指數(shù)。2、股指期貨報價單位以指數(shù)點計，合約的價值以一定的貨幣乘數(shù)與股票指數(shù)報價的乘積來表示。乘數(shù)即為每1點股票指數(shù)所代表的金額2022/12/12129第三節(jié)衍生金融工具市場股指期貨全稱為“股票指數(shù)期貨”，是以第三節(jié)衍生金融工具市場3、股指期貨的交割采用現(xiàn)金交割，即不是通過交割股票而是通過結(jié)算差價用現(xiàn)金來結(jié)清頭寸。S&P500(標準普爾)股價指數(shù)乃是由美國McGrawHill公司自紐約證交所、美國證交所及上柜等股票中選出500支，其中包含400家工業(yè)類股、40家公用事業(yè)、40家金融類股及20家運輸類股經(jīng)由股本加權(quán)后所得到之指數(shù)。2022/12/12130第三節(jié)衍生金融工具市場3、股指期貨的交割采用現(xiàn)金交割，即不第三節(jié)衍生金融工具市場在美國，絕大多數(shù)的股指期貨合約的金額是用指數(shù)乘以500美元，例如，在S&P500指數(shù)260點時S&P500指數(shù)期貨合約代表的金額為260*500=13000美元。指數(shù)每漲跌一點，該指數(shù)期貨交易者就會有500美元的盈虧。2022/12/12131第三節(jié)衍生金融工具市場在美國，絕大多數(shù)的股指期貨合約的金額第三節(jié)衍生金融工具市場目前世界上有37個國家和地區(qū)推出了股指期貨在此背景下，中國金融期貨交易所于2006年9月8日在上海掛牌成立，并在成立后迅速于2006年10月30日推出滬深300股指期貨仿真交易。2010年4月16日，股指期貨正式上市，這在我國金融史上具有里程碑意義，標志著我國資本市場有了套期保值和對沖風險的工具，資本市場將逐步趨于均衡，逐步走向成熟。由于股指期貨上市初期的成交量較小，對股市影響會比較小，但相比股票更為開放。第三節(jié)衍生金融工具市場目前世界上有37個國家和地區(qū)推出了股132例如，我買入2手股指期貨合約，2個月后合約到期，交割結(jié)算價是1819點，前日結(jié)算價1809點比交割結(jié)算價高了10個點。由于我是多頭，前日結(jié)算價大于交割結(jié)算價意味著我有盈利。假設(shè)按照交易所的規(guī)定，每點價值100元，不計手續(xù)費和稅收等費用的話，我的盈利為（1819-1809）×100×2=2000（元），通過資金的劃撥，我的賬戶會收到這2000元中扣除手續(xù)費和稅收之后的凈盈利。反之，如果我是買入2手股指期貨合約，2個月后合約到期，交割結(jié)算價是1799點，前日結(jié)算價1809點比交割結(jié)算價低了10個點。我是多頭，前日結(jié)算價小于交割結(jié)算價意味著我出現(xiàn)了虧損。假設(shè)按照交易所的規(guī)定，每點價值100元，不計手續(xù)費和稅收等費用的話，我的虧損為（1809-1799）×100×2=2000（元）。我需要把相應(yīng)虧損的資金按規(guī)定的時間劃轉(zhuǎn)出去。例如，我買入2手股指期貨合約，2個月后合約到期，交割結(jié)算價是133第三節(jié)衍生金融工具市場2、遠期與期貨的比較(1)期貨交易是標準化的契約交易，交易數(shù)量和交割時期都是標準化的，沒有零星的交易，而遠期合同交易的數(shù)量和交割時期是交易雙方自行決定。(2)期貨交易是在交易所內(nèi)公開進行的，便于了解時常行情的變化；而遠期合同交易則沒有公開而集中的交易市場，價格信息不容易獲得。(3)期貨交易有特定的保證金制度，保證金既是期貨交易履約的財力保證，又是期貨交易所控制期貨交易風險的重要手段。而遠期合同交易則由交雙方自行商定是否收取保證金。2022/12/12134第三節(jié)衍生金融工具市場2、遠期與期貨的比較2022/12/第三節(jié)衍生金融工具市場

(4)期貨交易由交易所結(jié)算或結(jié)算所結(jié)算，交易雙方只有價格風險，而無信用風險；而遠期合同則同時具有價格風險和信用風險。(5)期貨交易注重價格風險轉(zhuǎn)移，遠期交易的目的注重商品所有權(quán)轉(zhuǎn)移。(6)期貨交易的合約，在商品交割期到來之前的規(guī)定時間內(nèi)可以多次轉(zhuǎn)手，允許交易雙方在商品交割前通過反向買賣解除原合約的義務(wù)和責任，使買賣雙方均能通過期貨市場回避價格風險，而遠期交易的合約在未到期之前很難直接轉(zhuǎn)手，無論生產(chǎn)或經(jīng)營發(fā)生什么變化，到期合約必須按規(guī)定進行實際商品交割。2022/12/12135第三節(jié)衍生金融工具市場2022/12/1056第三節(jié)衍生金融工具市場五、期權(quán)(一)期權(quán)的定義期權(quán)是指在未來一定時期可以買賣的權(quán)力，是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額（指權(quán)利金）后擁有的在未來一段時間內(nèi)或未來某一特定日期以事先規(guī)定好的價格向賣方購買或出售一定數(shù)量的特定標的物的權(quán)力，但不負有必須買進或賣出的義務(wù)。期權(quán)交易事實上是這種權(quán)利的交易。買方有執(zhí)行的權(quán)利也有不執(zhí)行的權(quán)利，完全可以靈活選擇。

2022/12/12136第三節(jié)衍生金融工具市場五、期權(quán)2022/12/1057第三節(jié)衍生金融工具市場(二)期權(quán)的構(gòu)成因素：（1）執(zhí)行價格（又稱履約價格）。期權(quán)的買方行使權(quán)利時事先規(guī)定的標的物買賣價格。（2）權(quán)利金。期權(quán)的買方支付的期權(quán)價格，即買方為獲得期權(quán)而付給期權(quán)賣方的費用。（3）履約保證金。期權(quán)賣方必須存入交易所用于履約的財力擔保。（4）看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?？礉q期權(quán)，是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價格買進一定數(shù)量標的物的權(quán)利；看跌期權(quán)，是指賣出標的物的權(quán)利

目前，我們證券市場上推出的認股權(quán)證，屬于看漲期權(quán)，認沽權(quán)證則屬于看跌期權(quán)。

2022/12/12137第三節(jié)衍生金融工具市場(二)期權(quán)的構(gòu)成因素：2022/12認股權(quán)證即認購權(quán)證，就是看漲期權(quán)，具體地說就是在行權(quán)的日子，持有認股權(quán)證的投資者可以按照約定的價格買入相應(yīng)的股票。比如說新鋼釩在行權(quán)的日子，持有認股權(quán)證的投資者可以按照4.62元的價格買入相應(yīng)的新鋼釩股票如果當時價格是8元，則認股權(quán)證的價值就是3.38元，如果當時的價格低于4.62元，則認股權(quán)證一文不值。

2022/12/12138認股權(quán)證即認購權(quán)證，就是看漲期權(quán)，具體地說2022/12/1認沽權(quán)證即認售權(quán)證，就是看跌期權(quán)，具體地說就是在行權(quán)的日子，持有認沽權(quán)證的投資者可以按照約定的價格賣出相應(yīng)的股票給上市公司。比如說新鋼釩在行權(quán)的日子，持有認沽權(quán)證的投資者可以按照4.62元的價格賣出相應(yīng)的新鋼釩股票如果當時價格是2元，則認沽權(quán)證的價值就是2.62元，如果當時的價格高于4.62元，則認沽權(quán)證一文不值。2022/12/12139認沽權(quán)證即認售權(quán)證，就是看跌期權(quán)，具體地說2022/12/1第三節(jié)衍生金融工具市場(三)期權(quán)的分類1、按執(zhí)行時間不同分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)歐式期權(quán)，是指只有在合約到期日才被允許執(zhí)行的期權(quán)，它在大部分場外交易中被采用。美式期權(quán)，是指可以在成立后有效期內(nèi)任何一天被執(zhí)行的期權(quán)，多為場內(nèi)交易所采用。2、期權(quán)根據(jù)標的物屬性不同分為金融期權(quán)與商品期權(quán)金融期權(quán)的標的物為利率、貨幣、股票、指數(shù)等商品期權(quán)的標的物包括農(nóng)產(chǎn)品、能源等。2022/12/12140第三節(jié)衍生金融工具市場(三)期權(quán)的分類2022/12/10第三節(jié)衍生金融工具市場（四）期權(quán)的特點1、是一種合約，不是真實的證券。2、買賣的是一種權(quán)利，不是商品或證券3、期權(quán)合同持有者有權(quán)買進或賣出。但不是義務(wù)。4、購買合同者必須支付期權(quán)費，且無論期權(quán)是否履行，期權(quán)費都不能收回。2022/12/12141第三節(jié)衍生金融工具市場（四）期權(quán)的特點2022/12/10第三節(jié)衍生金融工具市場六、互換（一）含義：指雙方在未來按某種預(yù)先確定的規(guī)則互換現(xiàn)金流的協(xié)議。（二）分類1、利率互換：兩個單獨的借款人從兩個不同的貸款機構(gòu)借取了同等數(shù)額、同樣期限的貸款，雙方商定互相為對方支付貸款利息。2、貨幣互換：兩個獨立的借取不同貨幣信貸的借款人，