債券與股票之評(píng)價(jià)課件

第八章投資組合風(fēng)險(xiǎn)衡量第一節(jié) 投資組合管理的基本流程與步驟第二節(jié) 債券投資組合的利率風(fēng)險(xiǎn)衡量第三節(jié) 債券投資組合的信用風(fēng)險(xiǎn)衡量第八章投資組合風(fēng)險(xiǎn)衡量第一節(jié) 投資組合管理的基本流程與步驟投資組合管理基本流程確定投資目標(biāo)建立投資政策決定管理策略選取標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估投資績(jī)效投資組合管理基本流程確定投資目標(biāo)建立投資政策決定管理策略選取此為投資組合管理的首要工作，唯有先確立投資目標(biāo)，才能建立適當(dāng)?shù)耐顿Y組合避險(xiǎn)基金：追求投資報(bào)酬率的極大化指數(shù)型基金：鎖定特定指標(biāo)的報(bào)酬率保本型基金：以確保最低投資報(bào)酬率為前提確定投資目標(biāo)此為投資組合管理的首要工作，唯有先確立投資目標(biāo)，才能建立適當(dāng)投資政策首重資產(chǎn)配置(AssetAllocation)將資金依照預(yù)定比重分配至各主要資產(chǎn)類別資產(chǎn)類別包括：股票、債券、房地產(chǎn)、現(xiàn)金、外幣等分析投資人的風(fēng)險(xiǎn)背景(RiskProfile)根據(jù)投資人的年齡、財(cái)力、變現(xiàn)需求、投資期限、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力等進(jìn)行瞭解，以建立適當(dāng)?shù)耐顿Y政策稅賦考量及法令之限制建立投資政策投資政策首重資產(chǎn)配置(AssetAllocation)建立資產(chǎn)配置釋例資產(chǎn)配置釋例根據(jù)投資目標(biāo)與政策，訂定操作策略積極型管理：對(duì)所有可能影響績(jī)效的因素作積極性的預(yù)測(cè)與分析利差操作策略、期限配置策略、換券策略、駕馭利率曲線策略???被動(dòng)型管理：盡量減少在預(yù)測(cè)分析上所需投注的努力盯住指標(biāo)、利率免疫、現(xiàn)金流量配合???決定投資管理策略根據(jù)投資目標(biāo)與政策，訂定操作策略決定投資管理策略7選取標(biāo)的資產(chǎn)針對(duì)各個(gè)選定的資產(chǎn)，選取適當(dāng)之投資標(biāo)的，建構(gòu)一個(gè)有效率的投資組合標(biāo)的選取之依據(jù)或考量期限長(zhǎng)短配置風(fēng)險(xiǎn)分散程度變現(xiàn)力的維持???7選取標(biāo)的資產(chǎn)針對(duì)各個(gè)選定的資產(chǎn)，選取適當(dāng)之投資標(biāo)的，建構(gòu)一8評(píng)估投資績(jī)效根據(jù)預(yù)先選定之績(jī)效指標(biāo)，定期評(píng)估投資組合的表現(xiàn)績(jī)效指標(biāo)(Benchmark)之選取必須與投資目標(biāo)相符績(jī)效評(píng)估的期間與頻率投資報(bào)酬率的衡量方式8評(píng)估投資績(jī)效根據(jù)預(yù)先選定之績(jī)效指標(biāo)，定期評(píng)估投資組合的表現(xiàn)9投資報(bào)酬率的計(jì)算方法算術(shù)平均報(bào)酬率幾何平均報(bào)酬率內(nèi)部報(bào)酬率[例]基金三年內(nèi)的淨(jìng)值表現(xiàn)算術(shù)平均報(bào)酬率

＝[13/10–1]/3=10%幾何平均報(bào)酬率＝[13/10]1/3–1=9.14%內(nèi)部報(bào)酬率＝[13/10]1/3–1=9.14%9投資報(bào)酬率的計(jì)算方法算術(shù)平均報(bào)酬率[例]基金三年內(nèi)的淨(jìng)值10考慮子期間的報(bào)酬率計(jì)算[例]基金三年內(nèi)的淨(jìng)值表現(xiàn)(子期間為一年）算術(shù)平均報(bào)酬率＝[20%-8.33%+18.18%]/3=9.95%幾何平均報(bào)酬率＝[1.2×0.917×1.1818]1/3–1=9.14%10考慮子期間的報(bào)酬率計(jì)算[例]基金三年內(nèi)的淨(jìng)值表現(xiàn)(子期11考慮子期間的報(bào)酬率計(jì)算[例]基金三年內(nèi)的淨(jìng)值表現(xiàn)(子期間為半年）算術(shù)平均報(bào)酬率：[10%+9.09%-2.50%-5.98%+13.64%+4.00%]/6＝4.71%

年化報(bào)酬率:1.04712–1=9.64%幾何平均報(bào)酬率：[1.1×1.0909×0.975×0.9402×1.1364×1.04]1/6–1=4.47%

年化報(bào)酬率:1.04472–1=9.14%11考慮子期間的報(bào)酬率計(jì)算[例]基金三年內(nèi)的淨(jìng)值表現(xiàn)(子期間12考慮收益分配的報(bào)酬率計(jì)算[例]基金三年內(nèi)的淨(jìng)值表現(xiàn)(考慮子期間盈餘分配）算術(shù)平均報(bào)酬率＝[25%-4.17%+22.73%]/3=14.52%幾何平均報(bào)酬率＝[1.25*0.9583*1.2273]1/3–1=13.71%內(nèi)部報(bào)酬率12考慮收益分配的報(bào)酬率計(jì)算[例]基金三年內(nèi)的淨(jìng)值表現(xiàn)(考慮13不同報(bào)酬率之比較算術(shù)平均報(bào)酬率：不考慮複利效果幾何平均報(bào)酬率：考慮複利效果，假設(shè)所有盈餘分配是以下一期之報(bào)酬率在複利內(nèi)部報(bào)酬率：考慮複利效果，但假設(shè)利率等於內(nèi)部報(bào)酬率，因此計(jì)算結(jié)果會(huì)因?yàn)楹饬科陂g的資金進(jìn)出而有異(盈餘分配或投資金額的增減）13不同報(bào)酬率之比較算術(shù)平均報(bào)酬率：不考慮複利效果債券組合的利率風(fēng)險(xiǎn)衡量投資組合的DD：直接加總各成分債券的DD投資組合的MD：各成分債券MD的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為成分債券價(jià)值占組合價(jià)值的比重由於債券投資組合所包含的債券數(shù)目甚多，經(jīng)由各成分債券的DD或MD來(lái)估計(jì)投資組合的利率風(fēng)險(xiǎn)仍有其實(shí)務(wù)上的困難債券組合的利率風(fēng)險(xiǎn)衡量投資組合的DD：直接加總各成分債券的D15例題投資組合共有3個(gè)債券，投資金額為1000萬(wàn)，300萬(wàn)投資一個(gè)4年債券，DD為3.2年；300萬(wàn)投資一個(gè)3年債券，DD為2.4年；400萬(wàn)投資一個(gè)5年債券，DD為4.2年。試問(wèn)此投資組合的DD15例題投資組合共有3個(gè)債券，投資金額為1000萬(wàn)，300萬(wàn)風(fēng)險(xiǎn)值(VaR)的定義在一定的期間與信賴區(qū)間內(nèi)，標(biāo)的資產(chǎn)可能產(chǎn)生的損失金額[例]債券在一天之內(nèi)的損失金額有99%的機(jī)率不會(huì)超過(guò)$250,000VaR是衡量債券利率風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)價(jià)格存續(xù)期間是指利率變動(dòng)1%時(shí)，債券價(jià)值的變動(dòng)金額風(fēng)險(xiǎn)值是指在一定的發(fā)生機(jī)率下，債券價(jià)值可能損失的金額風(fēng)險(xiǎn)值(VaR)的定義在一定的期間與信賴區(qū)間內(nèi)，標(biāo)的資產(chǎn)可能債券風(fēng)險(xiǎn)值的衡量假設(shè)債券價(jià)格(或報(bào)酬率)的變動(dòng)為常態(tài)分配計(jì)算債券價(jià)格(報(bào)酬率)變動(dòng)期望值及標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算在99%或95%的機(jī)率下，債券價(jià)值的可能損失金額債券風(fēng)險(xiǎn)值的衡量假設(shè)債券價(jià)格(或報(bào)酬率)的變動(dòng)為常態(tài)分配債券風(fēng)險(xiǎn)值釋例假設(shè)債券價(jià)值為$250，每日?qǐng)?bào)酬變動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差等於2.4%，則

1天99%VaR=$250×2.33×2.4%=$13.981天95%VaR=$250×1.65×2.4%=$9.90債券風(fēng)險(xiǎn)值釋例假設(shè)債券價(jià)值為$250，每日?qǐng)?bào)酬變動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差等於不同期間風(fēng)險(xiǎn)值的轉(zhuǎn)換時(shí)間平方根法則

[例]1天95%VaR等於$2,500,000，則10天95%VaR是多少?10天99%VaR是多少?10天95%VaR=10天99%VaR=不同期間風(fēng)險(xiǎn)值的轉(zhuǎn)換時(shí)間平方根法則[例]1天95%V以利率變動(dòng)幅度估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)值先計(jì)算出殖利率變動(dòng)的幅度，然後利用價(jià)格或修正存續(xù)期間換算成價(jià)格變動(dòng)金額[例]債券市值$100,000，MD=4.35，其殖利率每日波動(dòng)率為0.2%1天99%VaR=(2.33×0.002)×4.35×$100,000=$2,027.11天95%VaR=(1.65×0.002)×4.35×$100,000=$1,435.5以利率變動(dòng)幅度估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)值先計(jì)算出殖利率變動(dòng)的幅度，然後利用價(jià)風(fēng)險(xiǎn)值的計(jì)算方法變異數(shù)-共變數(shù)法假設(shè)債券價(jià)格變動(dòng)為常態(tài)分配，利用標(biāo)準(zhǔn)差估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)值(先前所介紹的風(fēng)險(xiǎn)值計(jì)算均是依據(jù)此法）歷史模擬法將債券在過(guò)去一段期間內(nèi)的價(jià)格變動(dòng)由大至小排序，依照選定的信賴區(qū)間計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)值蒙地卡羅模擬法依據(jù)債券價(jià)格變動(dòng)分配的假設(shè)，模擬債券的每日價(jià)格，然後將結(jié)果由大至小排序，依照選定的信賴區(qū)間算出風(fēng)險(xiǎn)值風(fēng)險(xiǎn)值的計(jì)算方法變異數(shù)-共變數(shù)法歷史模擬法釋例收集過(guò)去101個(gè)交易日的債券交易價(jià)格資料，計(jì)算每日?qǐng)?bào)酬率並依序排列序號(hào)每日?qǐng)?bào)酬率123...93949596979899100

2.0117%1.7653%1.7124%...-0.0431%-0.0681%-0.0976%-0.1205%-0.1591%-0.2439%-0.3804%-0.5085%$100,000×-0.000976=-$97.60此債券部位在未來(lái)一天內(nèi)，有5%的機(jī)率損失超過(guò)$97.6假設(shè)債券部位價(jià)值為$100,000，則1天95%VaR＝？歷史模擬法釋例收集過(guò)去101個(gè)交易日的債券交易價(jià)格資料，計(jì)算壓力測(cè)試風(fēng)險(xiǎn)值是衡量在正常市場(chǎng)情況下，債券的可能損失當(dāng)市場(chǎng)處?kù)稑O端狀態(tài)時(shí)，債券價(jià)值的波動(dòng)也將異於平常，風(fēng)險(xiǎn)值可能超過(guò)正常水準(zhǔn)壓力測(cè)試：以市場(chǎng)處?kù)稑O端狀態(tài)下的價(jià)格變化來(lái)作為估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)值的依據(jù)[例]選用特定樣本期間(例如美國(guó)911攻擊事件或亞洲金融風(fēng)暴)的市場(chǎng)價(jià)格資料，然後使用歷史模擬法來(lái)估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)值壓力測(cè)試風(fēng)險(xiǎn)值是衡量在正常市場(chǎng)情況下，債券的可能損失債券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)值將整合配適後的投資組合現(xiàn)金流量視為不同期限之零息債券依據(jù)各零息債券間的價(jià)格或報(bào)酬相關(guān)係數(shù)，計(jì)算投資組合的價(jià)值或報(bào)酬率波動(dòng)性依據(jù)所選定之信賴區(qū)間，計(jì)算投資組合的風(fēng)險(xiǎn)值債券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)值將整合配適後的投資組合現(xiàn)金流量視為不同期債券組合的信用風(fēng)險(xiǎn)衡量首先計(jì)算各種可能違約情況的發(fā)生機(jī)率假設(shè)組合中的成分債券數(shù)目為N，則可能的違約情況總共會(huì)有2N個(gè)其次計(jì)算各種違約情況下的預(yù)期違約損失債券組合的預(yù)期違約損失即是所有預(yù)期違約損失的總和債券組合的信用風(fēng)險(xiǎn)衡量首先計(jì)算各種可能違約情況的發(fā)生機(jī)率各種違約情況的發(fā)生機(jī)率假設(shè)成分債券間的違約相關(guān)性為零[例]A、B兩債券的一年內(nèi)違約機(jī)率分別是1.5%及1.8%，以此兩債券組成之組合在一年內(nèi)各種違約情況的發(fā)生機(jī)率為何？

(0,0)=(1-1.5%)×(1-1.8%)=96.73%(A,0)=1.5%×(1-1.8%)=1.47%(0,B)=(1-1.5%)×1.8%=1.77%(A,B)=1.5%×1.8%=0.03%各種違約情況的發(fā)生機(jī)率假設(shè)成分債券間的違約相關(guān)性為零各種違約情況的違約損失金額計(jì)算各種違約情況下的違約損失金額[例]延續(xù)前例，假設(shè)A、B兩債券的價(jià)值分別為$250及$800，違約損失率則分別是60%及70%，則在各種違約情況下的違約損失金額是多少？

(0,0)=$0(A,0)=$250×60%=$150(0,B)=$800×70%=$560(A,B)=$150+$560=$710各種違約情況的違約損失金額計(jì)算各種違約情況下的違約損失金額投資組合的預(yù)期違約損失[例]延續(xù)前例預(yù)期違約損失=違約損失金額×該違約情況的發(fā)生機(jī)率各種違約情況下的預(yù)期違約損失分別為(0,0)=$0×96.73%=$0(A,0)=$150×1.47%=$2.21(0,B)=$560×1.77%=$9.91(A,B)=$710×0.03%=$0.21投資組合的預(yù)期違約損失$2.21+9.91+$0.21=$12.33投資組合的預(yù)期違約損失[例]延續(xù)前例相關(guān)違約機(jī)率違約相關(guān):

兩債券標(biāo)的違約發(fā)生時(shí)點(diǎn)的相關(guān)程度違約相關(guān)係數(shù)在實(shí)務(wù)上並不容易取得，常用的替代變數(shù)是公司間股票報(bào)酬率或價(jià)格變動(dòng)的相關(guān)係數(shù)透過(guò)違約相關(guān)係數(shù)，即可算出各成分債券的相關(guān)違約機(jī)率相關(guān)違約機(jī)率違約相關(guān):兩債券標(biāo)的違約發(fā)生時(shí)點(diǎn)的相關(guān)程度第八章投資組合風(fēng)險(xiǎn)衡量第一節(jié) 投資組合管理的基本流程與步驟第二節(jié) 債券投資組合的利率風(fēng)險(xiǎn)衡量第三節(jié) 債券投資組合的信用風(fēng)險(xiǎn)衡量第八章投資組合風(fēng)險(xiǎn)衡量第一節(jié) 投資組合管理的基本流程與步驟投資組合管理基本流程確定投資目標(biāo)建立投資政策決定管理策略選取標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估投資績(jī)效投資組合管理基本流程確定投資目標(biāo)建立投資政策決定管理策略選取此為投資組合管理的首要工作，唯有先確立投資目標(biāo)，才能建立適當(dāng)?shù)耐顿Y組合避險(xiǎn)基金：追求投資報(bào)酬率的極大化指數(shù)型基金：鎖定特定指標(biāo)的報(bào)酬率保本型基金：以確保最低投資報(bào)酬率為前提確定投資目標(biāo)此為投資組合管理的首要工作，唯有先確立投資目標(biāo)，才能建立適當(dāng)投資政策首重資產(chǎn)配置(AssetAllocation)將資金依照預(yù)定比重分配至各主要資產(chǎn)類別資產(chǎn)類別包括：股票、債券、房地產(chǎn)、現(xiàn)金、外幣等分析投資人的風(fēng)險(xiǎn)背景(RiskProfile)根據(jù)投資人的年齡、財(cái)力、變現(xiàn)需求、投資期限、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力等進(jìn)行瞭解，以建立適當(dāng)?shù)耐顿Y政策稅賦考量及法令之限制建立投資政策投資政策首重資產(chǎn)配置(AssetAllocation)建立資產(chǎn)配置釋例資產(chǎn)配置釋例根據(jù)投資目標(biāo)與政策，訂定操作策略積極型管理：對(duì)所有可能影響績(jī)效的因素作積極性的預(yù)測(cè)與分析利差操作策略、期限配置策略、換券策略、駕馭利率曲線策略???被動(dòng)型管理：盡量減少在預(yù)測(cè)分析上所需投注的努力盯住指標(biāo)、利率免疫、現(xiàn)金流量配合???決定投資管理策略根據(jù)投資目標(biāo)與政策，訂定操作策略決定投資管理策略36選取標(biāo)的資產(chǎn)針對(duì)各個(gè)選定的資產(chǎn)，選取適當(dāng)之投資標(biāo)的，建構(gòu)一個(gè)有效率的投資組合標(biāo)的選取之依據(jù)或考量期限長(zhǎng)短配置風(fēng)險(xiǎn)分散程度變現(xiàn)力的維持???7選取標(biāo)的資產(chǎn)針對(duì)各個(gè)選定的資產(chǎn)，選取適當(dāng)之投資標(biāo)的，建構(gòu)一37評(píng)估投資績(jī)效根據(jù)預(yù)先選定之績(jī)效指標(biāo)，定期評(píng)估投資組合的表現(xiàn)績(jī)效指標(biāo)(Benchmark)之選取必須與投資目標(biāo)相符績(jī)效評(píng)估的期間與頻率投資報(bào)酬率的衡量方式8評(píng)估投資績(jī)效根據(jù)預(yù)先選定之績(jī)效指標(biāo)，定期評(píng)估投資組合的表現(xiàn)38投資報(bào)酬率的計(jì)算方法算術(shù)平均報(bào)酬率幾何平均報(bào)酬率內(nèi)部報(bào)酬率[例]基金三年內(nèi)的淨(jìng)值表現(xiàn)算術(shù)平均報(bào)酬率

＝[13/10–1]/3=10%幾何平均報(bào)酬率＝[13/10]1/3–1=9.14%內(nèi)部報(bào)酬率＝[13/10]1/3–1=9.14%9投資報(bào)酬率的計(jì)算方法算術(shù)平均報(bào)酬率[例]基金三年內(nèi)的淨(jìng)值39考慮子期間的報(bào)酬率計(jì)算[例]基金三年內(nèi)的淨(jìng)值表現(xiàn)(子期間為一年）算術(shù)平均報(bào)酬率＝[20%-8.33%+18.18%]/3=9.95%幾何平均報(bào)酬率＝[1.2×0.917×1.1818]1/3–1=9.14%10考慮子期間的報(bào)酬率計(jì)算[例]基金三年內(nèi)的淨(jìng)值表現(xiàn)(子期40考慮子期間的報(bào)酬率計(jì)算[例]基金三年內(nèi)的淨(jìng)值表現(xiàn)(子期間為半年）算術(shù)平均報(bào)酬率：[10%+9.09%-2.50%-5.98%+13.64%+4.00%]/6＝4.71%

年化報(bào)酬率:1.04712–1=9.64%幾何平均報(bào)酬率：[1.1×1.0909×0.975×0.9402×1.1364×1.04]1/6–1=4.47%

年化報(bào)酬率:1.04472–1=9.14%11考慮子期間的報(bào)酬率計(jì)算[例]基金三年內(nèi)的淨(jìng)值表現(xiàn)(子期間41考慮收益分配的報(bào)酬率計(jì)算[例]基金三年內(nèi)的淨(jìng)值表現(xiàn)(考慮子期間盈餘分配）算術(shù)平均報(bào)酬率＝[25%-4.17%+22.73%]/3=14.52%幾何平均報(bào)酬率＝[1.25*0.9583*1.2273]1/3–1=13.71%內(nèi)部報(bào)酬率12考慮收益分配的報(bào)酬率計(jì)算[例]基金三年內(nèi)的淨(jìng)值表現(xiàn)(考慮42不同報(bào)酬率之比較算術(shù)平均報(bào)酬率：不考慮複利效果幾何平均報(bào)酬率：考慮複利效果，假設(shè)所有盈餘分配是以下一期之報(bào)酬率在複利內(nèi)部報(bào)酬率：考慮複利效果，但假設(shè)利率等於內(nèi)部報(bào)酬率，因此計(jì)算結(jié)果會(huì)因?yàn)楹饬科陂g的資金進(jìn)出而有異(盈餘分配或投資金額的增減）13不同報(bào)酬率之比較算術(shù)平均報(bào)酬率：不考慮複利效果債券組合的利率風(fēng)險(xiǎn)衡量投資組合的DD：直接加總各成分債券的DD投資組合的MD：各成分債券MD的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為成分債券價(jià)值占組合價(jià)值的比重由於債券投資組合所包含的債券數(shù)目甚多，經(jīng)由各成分債券的DD或MD來(lái)估計(jì)投資組合的利率風(fēng)險(xiǎn)仍有其實(shí)務(wù)上的困難債券組合的利率風(fēng)險(xiǎn)衡量投資組合的DD：直接加總各成分債券的D44例題投資組合共有3個(gè)債券，投資金額為1000萬(wàn)，300萬(wàn)投資一個(gè)4年債券，DD為3.2年；300萬(wàn)投資一個(gè)3年債券，DD為2.4年；400萬(wàn)投資一個(gè)5年債券，DD為4.2年。試問(wèn)此投資組合的DD15例題投資組合共有3個(gè)債券，投資金額為1000萬(wàn)，300萬(wàn)風(fēng)險(xiǎn)值(VaR)的定義在一定的期間與信賴區(qū)間內(nèi)，標(biāo)的資產(chǎn)可能產(chǎn)生的損失金額[例]債券在一天之內(nèi)的損失金額有99%的機(jī)率不會(huì)超過(guò)$250,000VaR是衡量債券利率風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)價(jià)格存續(xù)期間是指利率變動(dòng)1%時(shí)，債券價(jià)值的變動(dòng)金額風(fēng)險(xiǎn)值是指在一定的發(fā)生機(jī)率下，債券價(jià)值可能損失的金額風(fēng)險(xiǎn)值(VaR)的定義在一定的期間與信賴區(qū)間內(nèi)，標(biāo)的資產(chǎn)可能債券風(fēng)險(xiǎn)值的衡量假設(shè)債券價(jià)格(或報(bào)酬率)的變動(dòng)為常態(tài)分配計(jì)算債券價(jià)格(報(bào)酬率)變動(dòng)期望值及標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算在99%或95%的機(jī)率下，債券價(jià)值的可能損失金額債券風(fēng)險(xiǎn)值的衡量假設(shè)債券價(jià)格(或報(bào)酬率)的變動(dòng)為常態(tài)分配債券風(fēng)險(xiǎn)值釋例假設(shè)債券價(jià)值為$250，每日?qǐng)?bào)酬變動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差等於2.4%，則

1天99%VaR=$250×2.33×2.4%=$13.981天95%VaR=$250×1.65×2.4%=$9.90債券風(fēng)險(xiǎn)值釋例假設(shè)債券價(jià)值為$250，每日?qǐng)?bào)酬變動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差等於不同期間風(fēng)險(xiǎn)值的轉(zhuǎn)換時(shí)間平方根法則

[例]1天95%VaR等於$2,500,000，則10天95%VaR是多少?10天99%VaR是多少?10天95%VaR=10天99%VaR=不同期間風(fēng)險(xiǎn)值的轉(zhuǎn)換時(shí)間平方根法則[例]1天95%V以利率變動(dòng)幅度估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)值先計(jì)算出殖利率變動(dòng)的幅度，然後利用價(jià)格或修正存續(xù)期間換算成價(jià)格變動(dòng)金額[例]債券市值$100,000，MD=4.35，其殖利率每日波動(dòng)率為0.2%1天99%VaR=(2.33×0.002)×4.35×$100,000=$2,027.11天95%VaR=(1.65×0.002)×4.35×$100,000=$1,435.5以利率變動(dòng)幅度估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)值先計(jì)算出殖利率變動(dòng)的幅度，然後利用價(jià)風(fēng)險(xiǎn)值的計(jì)算方法變異數(shù)-共變數(shù)法假設(shè)債券價(jià)格變動(dòng)為常態(tài)分配，利用標(biāo)準(zhǔn)差估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)值(先前所介紹的風(fēng)險(xiǎn)值計(jì)算均是依據(jù)此法）歷史模擬法將債券在過(guò)去一段期間內(nèi)的價(jià)格變動(dòng)由大至小排序，依照選定的信賴區(qū)間計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)值蒙地卡羅模擬法依據(jù)債券價(jià)格變動(dòng)分配的假設(shè)，模擬債券的每日價(jià)格，然後將結(jié)果由大至小排序，依照選定的信賴區(qū)間算出風(fēng)險(xiǎn)值風(fēng)險(xiǎn)值的計(jì)算方法變異數(shù)-共變數(shù)法歷史模擬法釋例收集過(guò)去101個(gè)交易日的債券交易價(jià)格資料，計(jì)算每日?qǐng)?bào)酬率並依序排列序號(hào)每日?qǐng)?bào)酬率123...93949596979899100

2.0117%1.7653%1.7124%...-0.0431%-0.0681%-0.0976%-0.1205%-0.1591%-0.2439%-0.3804%-0.5085%$100,000×-0.000976=-$97.60此債券部位在未來(lái)一天內(nèi)，有5%的機(jī)率損失超過(guò)$97.6假設(shè)債券部位價(jià)值為$100,000，則1天95%VaR＝？歷史模擬法釋例收集過(guò)去101個(gè)交易日的債券交易價(jià)格資料，計(jì)算壓力測(cè)試風(fēng)險(xiǎn)值是衡量在正常市場(chǎng)情況下，債券的可能損失當(dāng)市場(chǎng)處?kù)稑O端狀態(tài)時(shí)，債券價(jià)值的波動(dòng)也將異於平常，風(fēng)險(xiǎn)值可能超過(guò)正常水準(zhǔn)壓力測(cè)試：以市場(chǎng)處?kù)稑O端狀態(tài)下的價(jià)格變化來(lái)作為估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)值的依據(jù)[例]選用特定樣本期間(例如美國(guó)911攻擊事件或亞洲金融風(fēng)暴)的市場(chǎng)價(jià)格資料，然後使用歷史模擬法來(lái)估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)值壓力測(cè)試風(fēng)險(xiǎn)值是衡量在正常市場(chǎng)情況下，債券的可能損失債券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)值將整合配適後的投資組合現(xiàn)金流量視為不同期限之零息債券依據(jù)各零息債券間的價(jià)格或報(bào)酬相關(guān)係數(shù)，計(jì)算投資組合的價(jià)值或報(bào)酬率波動(dòng)性依據(jù)所選定之信賴區(qū)間，計(jì)算投資組合的風(fēng)險(xiǎn)值債券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)值將整合配適後的投資組合現(xiàn)金流量視為不同期