股東權(quán)益變動表的原理與分析課件

第九章所有者權(quán)益變動表的原理與分析？1第九章所有者權(quán)益變動表？1引言資料：1986年，微軟以每股28美元初次上市，由于營收及獲利成長實在太快，微軟上市后股價一路大漲。為避免每股股價過高，影響股票的流通性，自1987年到2006年間，微軟一共進行了7次“1股變成2股”的股票分割，以及2次“2股變成3股”的股票分割。具體地說，如果你在微軟初次上市時持有它1股的股票，那么到2006年年底時，你這1股會變成288股。在這一段期間內(nèi)，微軟的市場價值大約成長了658倍。2引言資料：2主要內(nèi)容第一節(jié)所有者權(quán)益變動表的基本原理第二節(jié)由所有者權(quán)益變動表分析競爭力第三節(jié)股利決策對所有者權(quán)益變動影響的分析第四節(jié)由融資順序看企業(yè)前景第五節(jié)股東權(quán)益報酬率分析3主要內(nèi)容第一節(jié)所有者權(quán)益變動表的基本原理3基本的會計等式其中“t”指的是時間，代表會計等式在任何時間點“t”都會成立。針對第“t”期的股東權(quán)益，進一步表達如下：股東權(quán)益t＝股東權(quán)益t-1＋凈利t－現(xiàn)金股利t

＋現(xiàn)金增資及股票認(rèn)購活動t－買回公司股票t

＋/－其他調(diào)整項目t

資產(chǎn)t負(fù)債

t股東權(quán)益

t＝＋賺錢，股東權(quán)益增加；虧損，股東權(quán)益減少。利潤表的結(jié)果會影響股東權(quán)益變動表。匯率變化引起的未實現(xiàn)損益，長期股權(quán)投資未實現(xiàn)的跌價損益，固定資產(chǎn)重估產(chǎn)生的未實現(xiàn)損益，不經(jīng)過利潤表，不影響利潤表，但資產(chǎn)價值會增減，公積會增減，即：直接影響當(dāng)期股東權(quán)益金額。4基本的會計等式其中“t”指的是時間，代表會計等式在任何時間點股東權(quán)益變動表——Wal-Mart[例1]：世界第一商家沃爾瑪?shù)墓蓶|權(quán)益變動表介紹相較于其他公司的財務(wù)報表，沃爾瑪?shù)墓蓶|權(quán)益變動表相當(dāng)簡單。沃爾瑪?shù)墓蓶|權(quán)益主要分成普通股股本、資本公積及保留盈余三大部分。5股東權(quán)益變動表——Wal-Mart[例1]：566普通股股東享有的權(quán)益一般而言，普通股的股東享有：（1）表決權(quán)（出席股東會，選舉公司董事、監(jiān)事等）；（2）盈余分配權(quán)（按持股比例參與現(xiàn)金股利的分發(fā)）；（3）剩余財產(chǎn)分配權(quán)（在公司清算時，清償完負(fù)債與相關(guān)法律費用后，公司剩余的財產(chǎn)為股東所享有）；（4）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（為避免股權(quán)被稀釋，在公司發(fā)行新股時，可按照原來的持股比率，優(yōu)先認(rèn)購新發(fā)行的股份）。沃爾瑪股東權(quán)益變動表解析7普通股股東享有的權(quán)益一般而言，普通股的股東享有：沃爾瑪股東權(quán)普通股股本（commonstock）commonstock指已流通在外的普通股股權(quán)的票面價值。沃爾瑪?shù)钠胀ü擅抗善泵嬷禐?.1美元，2006年流通在外的股數(shù)有41.7億股，因此沃爾瑪?shù)钠胀ü晒杀緸?.17億美元。沃爾瑪股東權(quán)益變動表解析8普通股股本commonstock指已流通在外資本公積（additionalpaid-incapital）additionalpaid-incapital指投入資本中不屬于股票面額的部分，或經(jīng)由資本交易、貨幣貶值等非營業(yè)結(jié)果所產(chǎn)生的權(quán)益。資本公積的內(nèi)容中最常見的是股本溢價（capitalinexcessofparvalue），就是當(dāng)股權(quán)發(fā)行時所收取的股款超過面值的部分。2006年，沃爾瑪?shù)囊鐑r為25.96億美元。沃爾瑪股東權(quán)益變動表解析9資本公積additionalpaid-incapitalretainedearnings指公司過去累積的獲利，尚未以現(xiàn)金股利方式發(fā)還給股東、仍然保留在公司的部分。2006年，沃爾瑪?shù)谋Ａ粲喔哌_491.05億美元，占整個股東權(quán)益的92％左右。這表明沃爾瑪?shù)馁Y本形成主要靠過去所累積的獲利，而不是向投資人持續(xù)募集資金的結(jié)果。保留盈余（retainedearnings）沃爾瑪股東權(quán)益變動表解析10retainedearnings指公司過去累06會計年度股東權(quán)益的變動原因主要來自下列經(jīng)濟活動：2005年1月31日余額：沃爾瑪2005會計年度的期末余額，同時也是2006會計年度的期初余額（所謂的t-1期），該金額為493.96億美元。持續(xù)經(jīng)營部門凈利：2006會計年度，沃爾瑪由零售本業(yè)賺進了112.31億美元，是引起當(dāng)年股東權(quán)益增加的最主要因素，這個數(shù)字也同時出現(xiàn)在利潤表中。沃爾瑪股東權(quán)益變動表解析1106會計年度股東權(quán)益的變動原因主要來自下列經(jīng)濟活動：沃爾瑪2006會計年度股東權(quán)益的變動原因

現(xiàn)金股利：沃爾瑪?shù)默F(xiàn)金流量充沛，決定配發(fā)每股0.6美元的現(xiàn)金股利，總金額達到25.11億美元。

購買公司股票：沃爾瑪投資活動所需的現(xiàn)金，遠(yuǎn)低于經(jīng)營活動所創(chuàng)造的現(xiàn)金流入，在資金無法完全消化的情況下，沃爾瑪決定按照股東持股比例，向股東們購回公司股票。這是另一種以現(xiàn)金回饋股東的方式，在2006年總金額高達35.8億美元。沃爾瑪股東權(quán)益變動表解析12沃爾瑪2006會計年度股東權(quán)益的變動原因現(xiàn)金股沃爾瑪2006會計年度股東權(quán)益的變動原因

股票選擇權(quán)：2006會計年度，沃爾瑪并沒有進行現(xiàn)金增資（事實上，自沃爾瑪上市后，沒再向股東伸手拿過一毛錢），造成沃爾瑪流通在外股數(shù)增加的原因，是高階經(jīng)理人執(zhí)行股票選擇權(quán)，以當(dāng)初制定的執(zhí)行價格（低于目前市場價格）認(rèn)購公司新發(fā)行的股票500萬股，金額約2.76億美元。沃爾瑪股東權(quán)益變動表解析13沃爾瑪2006會計年度股東權(quán)益的變動原因股票選沃爾瑪2006會計年度股東權(quán)益的變動原因

外匯轉(zhuǎn)換調(diào)整及其他：關(guān)于沃爾瑪在美國境外的子公司的資產(chǎn)及負(fù)債，由于以會計年度終止日的匯率轉(zhuǎn)換成美元，因而產(chǎn)生了未實現(xiàn)利益或損失，該金額約為損失16.41億美元。

2006年1月31日股東權(quán)益余額：經(jīng)過以上各種經(jīng)濟活動的調(diào)整，沃爾瑪2006會計年度股東權(quán)益的余額為531.71億美元，較期初金額增長了7.64％。沃爾瑪股東權(quán)益變動表解析14沃爾瑪2006會計年度股東權(quán)益的變動原因外匯轉(zhuǎn)股東權(quán)益變動表——國美電器[例2]：國美電器在2006年宣布與上海主要家電零售商永樂電器合并，以擴大集團的地位并穩(wěn)固市場，未來國美電器能不能借此增加企業(yè)競爭力呢？15股東權(quán)益變動表——國美電器[例2]：15股東權(quán)益變動表——國美電器國美2004年在香港證券交易所上市，其財務(wù)報表是根據(jù)國際會計準(zhǔn)則委員會頒布的《國際會計報告準(zhǔn)則》編制的。下表是國美電器2005年的股東權(quán)益變動表，它原本的會計年度截止日是3月31日，在2004年由于經(jīng)營的協(xié)調(diào)和為財務(wù)匯報便利，決定改為12月31日。另外國美電器的財務(wù)報表原本以港幣列示，在2005年改為以人民幣列示，看國美電器這兩個年度的財務(wù)報表時，要注意這些不同的地方。16股東權(quán)益變動表——國美電器國美2004年在香港國美電器股東權(quán)益變動表普通股股本資本公積—股本溢價法定儲備未分配盈余其他調(diào)整項總額2004年12月31日余額174099763055132829671392338391370956本期凈利777199777199現(xiàn)金股利（每股7.1分）-115267-115267提取法定儲備-83838-外匯轉(zhuǎn)換調(diào)整及其他83838-161594-1615942006年1月31日余額4165763050216667645233722451871294單位：千元人民幣17國美電器股東權(quán)益變動表普通股股本資本公積—股本溢價未分配其凈利潤與所有者權(quán)益變動額之關(guān)系凈利潤＋直接計入所有者權(quán)益的利得－直接計入所有者權(quán)益的損失＋會計政策和會計差錯更正的累積影響＋股東投入資本－向股東分配利潤－提取盈余公積＝本期所有者權(quán)益變動額例：P154，7-118凈利潤與所有者權(quán)益變動額之關(guān)系凈利潤例：P151.直接計入所有者權(quán)益的利得與損失指不應(yīng)計入當(dāng)期損益、會導(dǎo)致所有者權(quán)益發(fā)生增減變動的、與所有者投入資本或者向所有者分配利潤無關(guān)的利得或者損失。包括：第一，可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動凈額；第二，權(quán)益法下被投資單位其他所有者權(quán)益變動的影響；第三，計入所有者權(quán)益項目相關(guān)的所得稅影響；第四，其他（如匯率變動的影響）。191.直接計入所有者權(quán)益的利得與損失2.會計政策變更的分析按變更后的政策對以前各期追溯計算；會計政策變更的累積影響數(shù)會在附注里予以披露，但常常被忽視，所有者權(quán)益變動表里單獨列出來可以提醒投資者注意公司有無粉飾報表的用心！202.會計政策變更的分析按變更后的政策對以前各期3.前期差錯更正的分析會計差錯發(fā)生的原因歸納為三類：①會計政策使用上的差錯。②會計估計上的差錯。③其他差錯。本期發(fā)現(xiàn)與以前期間相關(guān)的重大會計差錯時：如影響損益，應(yīng)按其對損益的影響數(shù)調(diào)整發(fā)現(xiàn)當(dāng)期的期初留存收益，報表其他相關(guān)項目的期初數(shù)也應(yīng)一并調(diào)整；如不影響損益，調(diào)整報表相關(guān)項目的期初數(shù)。213.前期差錯更正的分析會計差錯發(fā)生的原因歸納為三類：21保留盈余與股東權(quán)益比率該比率較高，表明公司賬面的財富大多是由過去獲利所累積；若股本與溢價占股東權(quán)益的比率較高，則表明公司可能不斷地通過現(xiàn)金增資，向股東取得資金；——現(xiàn)金增資在資本市場中乃屬于“負(fù)面”消息！22保留盈余與股東權(quán)益比率該比率較高，表明公司賬面的財富大多是由沃爾瑪和Kmart的保留盈余/股東權(quán)益注：Kmart2003年的數(shù)字為911%，但不具經(jīng)濟意義23沃爾瑪和Kmart的保留盈余/股東權(quán)益注：Kmart2003分析結(jié)論沃爾瑪?shù)谋Ａ粲嗾脊蓶|權(quán)益的百分比，約在83％至94％之間；自1990年代初期以來，Kmart的該比率由80％左右持續(xù)下降，遠(yuǎn)低于沃爾瑪。因此，保留盈余與股東權(quán)益的比率，可相對地透露企業(yè)的競爭力。值得注意的是，2003年因Kmart承認(rèn)了巨額虧損，保留盈余及股東權(quán)益雙雙變成負(fù)數(shù)，所以該比率當(dāng)年的計算沒有任何經(jīng)濟意義。24分析結(jié)論沃爾瑪?shù)谋Ａ粲嗾脊蓶|權(quán)益的百分比，約市場價值顯示長期競爭力對投資人而言，他們最在乎的是股價變化帶來的資本利益，而不是財務(wù)報表上股東權(quán)益（賬面凈值）的變化。短期內(nèi)，公司市場價值（每股股價×流通在外的股票數(shù)目）的變化可能脫離基本面因素，但長期來看，市場價值是外界對公司競爭力相當(dāng)公允的看法。25市場價值顯示長期競爭力對投資人而言，他們最在乎Wal-Mart&Kmart的市場價值單位：億美元26Wal-Mart&Kmart的市場價值單位：億分析1990年代后期，沃爾瑪?shù)氖袌鰞r值突飛猛進，由不到500億美元暴漲至2002年的2670億美元。有這樣的表現(xiàn)，部分原因是來自于投資效益的展現(xiàn)，部分原因則是股市整體的樂觀氣氛。隨后因美國景氣衰弱、股市不振，沃爾瑪?shù)氖袌鰞r值跌到2100～2200億美元。自2006年以來美國股市表現(xiàn)優(yōu)異，但沃爾瑪成長速度明顯減緩，因此雖然它的營收及獲利遠(yuǎn)超過2002年水平，但市場價值卻下跌至1920億美元左右。對沃爾瑪投資的最佳時間是在1990年代初期，因為此時財報數(shù)字優(yōu)異但市場尚未初步反應(yīng)其經(jīng)營績效。而當(dāng)2000年以后，投資這個眾所皆知的績優(yōu)股反而沒什么利潤可賺。27分析1990年代后期，沃爾瑪?shù)氖袌鰞r值突飛猛分析反觀Kmart的市場價值一直停滯不前，最高不超過99億美元，尤其2002年更因為財務(wù)危機，市值下跌至34億美元。Kmart在2004年與美國Sears零售集團合并，成為美國第三大零售業(yè)者后，整體獲利情況逐漸改善，獲利的改善也反映在股價上，我們可以看到Kmart的市值從2004年逐漸上升，以2006年1月底的股價計算，市值已超過197億美元。28分析反觀Kmart的市場價值一直停滯不前，最市值/凈值：顯示未來成長空間企業(yè)的市值與凈值比（也就是市場價值除以股東權(quán)益）——反映資本市場對公司未來成長空間的看法，也是衡量競爭力的指標(biāo)之一。市值與凈值比越高，代表公司通過未來營收獲利成長所能創(chuàng)造的價值，比公司的清算價值（資產(chǎn)減去負(fù)債）要高出許多。29市值/凈值：顯示未來成長空間企業(yè)的市值與凈值比（也就是市場價Wal-Mart&Kmart的市值與凈值比30Wal-Mart&Kmart的市值與凈值比30分析自1995年以后，沃爾瑪?shù)氖兄蹬c凈值比幾乎都在5倍以上，只有在這兩年雖然獲利仍然持續(xù)增長，但因股價波動較大，市場價值下跌，市值與凈值比也在2006年1月時降至3.61倍。相較之下，同時期Kmart的市值與凈值比先前都是維持在1倍左右，顯示市場對Kmart創(chuàng)造價值的能力十分悲觀，一直到這兩年才逐漸開始上升。31分析自1995年以后，沃爾瑪?shù)氖兄蹬c凈值比幾現(xiàn)金股利顯示財務(wù)體質(zhì)股價上升可以為股東創(chuàng)造財富，現(xiàn)金股利的發(fā)放也是股東報酬的一個來源。通常公司都有維持每股現(xiàn)金股利不下降的市場壓力，如果棄守這個“穩(wěn)健配股”的原則，常常被解讀為目前財務(wù)實力的衰弱與企業(yè)競爭力的下降。一般而言，具有高度競爭力的公司，經(jīng)常是對業(yè)務(wù)積極而對財務(wù)保守。因此，不穩(wěn)定的股利與凈利比率，往往顯示該公司體質(zhì)不良，無法有效、穩(wěn)定地照顧它的股東。32現(xiàn)金股利顯示財務(wù)體質(zhì)股價上升可以為股東創(chuàng)造財富沃爾瑪與Kmart的總現(xiàn)金股利單位：百萬美元33沃爾瑪與Kmart的總現(xiàn)金股利單位：百萬美元33分析隨著沃爾瑪規(guī)模擴大及獲利的增加，它所發(fā)放的現(xiàn)金股利也持續(xù)地增加：1990年，它的股利突破1億美元；2006年，現(xiàn)金股利已經(jīng)高達25.11億美元。相對地，Kmart的現(xiàn)金股利在1995年達到頂點，共計分配4.18億美元。隨著Kmart在零售市場競爭的節(jié)節(jié)敗退，現(xiàn)金股利也隨之縮水，自1997年起完全停止配發(fā)。34分析隨著沃爾瑪規(guī)模擴大及獲利的增加，它所發(fā)放沃爾瑪與Kmart的每股現(xiàn)金股利單位：美元35沃爾瑪與Kmart的每股現(xiàn)金股利單位：美元35分析以每股所配發(fā)的現(xiàn)金股利來看，1980年代到1990年代中期，沃爾瑪所配發(fā)的現(xiàn)金股利每股不到0.1美元。這代表沃爾瑪將大部分的獲利留在公司，以便繼續(xù)投資。隨著獲利與現(xiàn)金流量的增加，2005年沃爾瑪每股配發(fā)0.52美元的現(xiàn)金（2006年已增加到每股0.6美元），呈現(xiàn)緩步上升、十分穩(wěn)健的趨勢。相較之下，在1990年以前，Kmart每股配發(fā)的現(xiàn)金股利都遠(yuǎn)超過沃爾瑪，1995年時最高還曾每股配發(fā)0.96美元。不過隨后，Kmart每股現(xiàn)金股利的分配卻出現(xiàn)暴跌的現(xiàn)象。36分析以每股所配發(fā)的現(xiàn)金股利來看，1980年沃爾瑪與Kmart的股利/凈利單位：美元37沃爾瑪與Kmart的股利/凈利單位：美元37分析在1980年代及1990年代中期，沃爾瑪該比率在10％左右，隨后逐步增加到2000年代的17％至22％，呈現(xiàn)長期平穩(wěn)向上的趨勢。相對地，Kmart的凈利自1980年代起呈現(xiàn)衰退與成長交錯的不穩(wěn)定狀況，因此它的股利與凈利比也變得起伏不定。38分析在1980年代及1990年代中期，沃爾派現(xiàn)對公司所有者權(quán)益影響派現(xiàn)會導(dǎo)致公司現(xiàn)金流出，減少公司的資產(chǎn)和所有者權(quán)益規(guī)模，降低公司的財務(wù)彈性，影響所有者權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)，也影響整體的投資與籌資決策。公司資產(chǎn)股利支付后N股東得到N元現(xiàn)金，但喪失了對公司資產(chǎn)N元要求權(quán)。股利支付前N公司資產(chǎn)股東對公司資產(chǎn)具有N元的要求權(quán)39派現(xiàn)對公司所有者權(quán)益影響派現(xiàn)會導(dǎo)致公司現(xiàn)金流出送股對所有者權(quán)益的影響特殊的股利形式，不直接增加股東財富，不會導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加，不影響公司的資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益總額的變化，所影響的只是所有者權(quán)益內(nèi)部有關(guān)各項目及其結(jié)構(gòu)的變化，即將未分配利潤轉(zhuǎn)為股本（面值）或資本公積（超面值溢價）。40送股對所有者權(quán)益的影響特殊的股利形式，不直接資產(chǎn)負(fù)債表金額單位：萬元發(fā)放股票股利前的資產(chǎn)負(fù)債表

資產(chǎn)1000

資產(chǎn)總計1000負(fù)債300普通股(1000000股，每股1元)100資本公積100留存收益500股東權(quán)益合計700負(fù)債和股東權(quán)益總計1000發(fā)放股票股利后的資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)1000

資產(chǎn)總計1000負(fù)債300普通股(1100000股，每股1元)110資本公積190留存收益400股東權(quán)益合計

700負(fù)債和股東權(quán)益總計1000

【例】某公司發(fā)放10%股票股利前后的資產(chǎn)負(fù)債表如下：41

投資者股利支付前后的收益金額單位：元隨著股票總數(shù)的增加，股票的市場價格下跌?！l(fā)放前股票市場價格：每股10元項目發(fā)放前發(fā)放后每股收益（EPS）持股比例持股收益（元）200萬/100萬股=210萬股/100萬股=10%10萬股×2=20萬元200萬/110萬股=1.81811萬股/110萬股=10%11萬股×1.818=20萬元▲若某公司利潤為200萬，某股東持股10萬股，公司發(fā)了10%的股票股利。42投資者股利支付前后股票分割對公司所有者權(quán)益影響股票分割不屬于股利分配，但與股票股利在效果上有一些相似之處，即股票分割也不直接增加股東的財富，不影響公司的資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益的金額變化。與送股不同之處在于股票股利影響所有者權(quán)益的有關(guān)各項目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，而股票分割則不會改變公司的所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)。也會使EPS和股價下跌。43股票分割對公司所有者權(quán)益影響股票分割不屬于股股票分割前股票分割后普通股（1000000股，每股1元）100資本公積100留存收益500股東權(quán)益合計700普通股（2000000股，每股0.5元）100資本公積100留存收益500股東權(quán)益合計700股票分割前后的股東權(quán)益金額單位：萬元44股票分割前股票分割后普通股普通股股票分割前后的股東權(quán)益庫存股對公司所有者權(quán)益的影響庫存股——是指公司收回已發(fā)行的且尚未注銷的股票。庫存股同時具備以下特點：是本公司已發(fā)行的股票；收回后尚未注銷可以再次出售。（l）庫存股不是公司的一項資產(chǎn)，而是所有者權(quán)益的減項；（2）庫存股的變動不影響損益，只影響權(quán)益；（3）庫存股的權(quán)力受限。45庫存股對公司所有者權(quán)益的影響庫存股——是指公司收回已發(fā)行的且資產(chǎn)負(fù)債和股東權(quán)益A股利分配前資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)金150000其他資產(chǎn)850000合計1000000流通在外普通股股數(shù)：100000股每股市價=1000000/100000=10負(fù)債0股東權(quán)益1000000合計1000000股票回購與現(xiàn)金股利金額單位：元46資產(chǎn)負(fù)債和股東權(quán)益A股利資產(chǎn)負(fù)債和股東權(quán)益

B發(fā)放現(xiàn)金股利后資產(chǎn)負(fù)債表（每股發(fā)放一元現(xiàn)金股利）現(xiàn)金50000其他資產(chǎn)850000合計900000流通在外普通股股數(shù)：100000股每股市價=900000/100000=9負(fù)債0股東權(quán)益900000合計900000

C股票回購后資產(chǎn)負(fù)債表（以每10元的價格回購股票）現(xiàn)金50000其他資產(chǎn)850000合計900000流通在外普通股股數(shù)：90000股每股市價=900000/90000=10負(fù)債0股東權(quán)益900000合計90000047資產(chǎn)負(fù)債和股東權(quán)益B發(fā)由融資順序看企業(yè)前景會計學(xué)與財務(wù)學(xué)的研究都顯示，一般沒有競爭力的企業(yè)才會不斷通過融資活動（即籌資活動）向股東籌資。融資活動資金順序：自有資金（CFO）舉債發(fā)行股票最優(yōu)先從來不曾使用自用資金不足時使用48由融資順序看企業(yè)前景會計學(xué)與財務(wù)學(xué)的研究都顯示“融資順位理論”

（peckingordertheory）該理論認(rèn)為，公司經(jīng)理人與投資人之間存在信息不對稱的現(xiàn)象。也就是說，比起投資人，公司經(jīng)理人對公司未來的發(fā)展與其真正的價值，擁有較多的信息。當(dāng)公司經(jīng)理人認(rèn)為公司股價被高估且有資金需求時，傾向于對外采取權(quán)益融資（現(xiàn)金增資），而使財富由新股購買者轉(zhuǎn)移至公司原有股東。由于理性的投資人了解這種情況，在公司宣告發(fā)行新股時，將向下修正他們對該公司的評價，使公司股價下跌。信息不對稱的幅度越大，發(fā)行新股所造成的股價向下修正幅度也會越大。可轉(zhuǎn)換公司債因兼具普通股的性質(zhì)（通?？上碛性诠蓛r上升過程中轉(zhuǎn)換成股票的權(quán)利），當(dāng)企業(yè)宣告發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債時，股票市場也會出現(xiàn)負(fù)向的反應(yīng)。49“融資順位理論”

（peckingordertheory美國股市對企業(yè)融資活動的反應(yīng)融資來源股價反應(yīng)發(fā)行普通股-3.14%發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債-2.07%發(fā)行可轉(zhuǎn)換特別股-1.44%發(fā)行私募債券-0.91%發(fā)行一般公司債-0.26%發(fā)行特別股（其經(jīng)濟性質(zhì)類似公司債）-0.19%簽訂銀行貸款協(xié)議1.93%50美國股市對企業(yè)融資活動的反應(yīng)融資來源股價反應(yīng)發(fā)行普通股-3.股東權(quán)益報酬率（ROE）定義——也叫凈資產(chǎn)收益率。凈利除以期末股東權(quán)益或平均股東權(quán)益。合理計算股東權(quán)益報酬率應(yīng)該要調(diào)整非經(jīng)常性的會計項目（例如排除當(dāng)年處分資產(chǎn)利得的影響）本節(jié)主要介紹凈資產(chǎn)收益率為核心的財務(wù)分析51股東權(quán)益報酬率（ROE）定義——也叫凈資產(chǎn)收益率。凈利除以期ROE是否越高越好?資料：科健集團有限公司（98年深圳上市）05年的ROE為293.4%，然而該公司2000—2004年的ROE分別為：-0.69%、-0.26%、1.83%、-0.91%、-87.8%，其ROE在2005年暴增，但股價卻劇降，2003年——2005年股價分別為人民幣11.14元、8元、2.11元。于2006年上半年被檢舉財務(wù)報表有偽造之嫌。因此，市場上ROE特別高或是變動異常劇烈的公司，都應(yīng)該要特別注意。52ROE是否越高越好?資料：科健集團有限公司（92000-2005年中國上市公司

&上柜公司ROE總表現(xiàn)ROE公司家數(shù)（樣本=6766）百分率＜-10%3545.23%-10%～-5%3204.73%-5%～0220132.53%0～5%317846.97%5%～10%3685.44%10%～30%2433.59%30%～80%821.21%＞80%200.30%532000-2005年中國上市公司

&上柜公司ROE總表現(xiàn)RO凈資產(chǎn)收益率是財務(wù)價值分析的核心凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)權(quán)益投資的綜合盈利能力，可以在不同規(guī)模、不同業(yè)務(wù)類型的企業(yè)比較投資價值基于長期價值的公司成長能力取決于凈資產(chǎn)收益率的狀況及變化趨勢54凈資產(chǎn)收益率是財務(wù)價值分析的核心凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)權(quán)5555誰是ROE的高手

——海內(nèi)外企業(yè)實例分析56誰是ROE的高手

——海內(nèi)外企業(yè)實例分析56沃爾瑪與Kmart的股東權(quán)益報酬率57沃爾瑪與Kmart的股東權(quán)益報酬率57分析說明在經(jīng)濟學(xué)投資報酬率遞減的規(guī)律下，沃爾瑪雖無法維持20世紀(jì)70及80年代30%--40%的股東權(quán)益報酬率，但是能長期維持20%以上的成績，已是鳳毛麟角了。相對沃爾瑪?shù)膬?yōu)異及穩(wěn)定，Kmart的ROE由20世紀(jì)80年代中期的29%，一路下滑到20世紀(jì)90年代中期后的時正時負(fù)。2001年后，Kmart更是江河日下，于2002年破產(chǎn)重整，2003年5月重整成功。58分析說明在經(jīng)濟學(xué)投資報酬率遞減的規(guī)律下，沃爾瑪沃爾瑪與Kmart的凈利率自1990年以來，當(dāng)沃爾瑪把凈利率穩(wěn)定保持在3%的低水平時，Kmart的凈利率曲線全部低于沃爾瑪，在20世紀(jì)90年代晚期更經(jīng)常處在赤字邊緣，毫無競爭力。59沃爾瑪與Kmart的凈利率自1990年以來，當(dāng)沃爾瑪把凈利率沃爾瑪與Kmart的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率就總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率而言，沃爾瑪相當(dāng)穩(wěn)定地保持在2.6左右（1元資產(chǎn)創(chuàng)造2.6元收入）。Kmart的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率自1994年以來大多數(shù)都低于沃爾瑪。2001年以后，由于Kmart較積極的處分閑置資產(chǎn)，因此資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有提升的趨勢。60沃爾瑪與Kmart的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率就總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率而沃爾瑪與Kmart的財務(wù)杠桿比率1994年至2000年期間，沃爾瑪與Kmart的財務(wù)杠桿比率相差不大，負(fù)債內(nèi)容卻有很大的差異。沃爾瑪以流動負(fù)債為主，2005年流動負(fù)債占總負(fù)債的61%，但Kmart則以長期負(fù)債為主（2005年，期流動負(fù)債占總負(fù)債約45%），顯示沃爾瑪以其規(guī)模優(yōu)勢與管理效率，獲得供貨商的信賴，因此得以增加流動負(fù)債，遞延貨款現(xiàn)金的支付。61沃爾瑪與Kmart的財務(wù)杠桿比率1994年至2演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！第九章所有者權(quán)益變動表的原理與分析？63第九章所有者權(quán)益變動表？1引言資料：1986年，微軟以每股28美元初次上市，由于營收及獲利成長實在太快，微軟上市后股價一路大漲。為避免每股股價過高，影響股票的流通性，自1987年到2006年間，微軟一共進行了7次“1股變成2股”的股票分割，以及2次“2股變成3股”的股票分割。具體地說，如果你在微軟初次上市時持有它1股的股票，那么到2006年年底時，你這1股會變成288股。在這一段期間內(nèi)，微軟的市場價值大約成長了658倍。64引言資料：2主要內(nèi)容第一節(jié)所有者權(quán)益變動表的基本原理第二節(jié)由所有者權(quán)益變動表分析競爭力第三節(jié)股利決策對所有者權(quán)益變動影響的分析第四節(jié)由融資順序看企業(yè)前景第五節(jié)股東權(quán)益報酬率分析65主要內(nèi)容第一節(jié)所有者權(quán)益變動表的基本原理3基本的會計等式其中“t”指的是時間，代表會計等式在任何時間點“t”都會成立。針對第“t”期的股東權(quán)益，進一步表達如下：股東權(quán)益t＝股東權(quán)益t-1＋凈利t－現(xiàn)金股利t

＋現(xiàn)金增資及股票認(rèn)購活動t－買回公司股票t

＋/－其他調(diào)整項目t

資產(chǎn)t負(fù)債

t股東權(quán)益

t＝＋賺錢，股東權(quán)益增加；虧損，股東權(quán)益減少。利潤表的結(jié)果會影響股東權(quán)益變動表。匯率變化引起的未實現(xiàn)損益，長期股權(quán)投資未實現(xiàn)的跌價損益，固定資產(chǎn)重估產(chǎn)生的未實現(xiàn)損益，不經(jīng)過利潤表，不影響利潤表，但資產(chǎn)價值會增減，公積會增減，即：直接影響當(dāng)期股東權(quán)益金額。66基本的會計等式其中“t”指的是時間，代表會計等式在任何時間點股東權(quán)益變動表——Wal-Mart[例1]：世界第一商家沃爾瑪?shù)墓蓶|權(quán)益變動表介紹相較于其他公司的財務(wù)報表，沃爾瑪?shù)墓蓶|權(quán)益變動表相當(dāng)簡單。沃爾瑪?shù)墓蓶|權(quán)益主要分成普通股股本、資本公積及保留盈余三大部分。67股東權(quán)益變動表——Wal-Mart[例1]：5686普通股股東享有的權(quán)益一般而言，普通股的股東享有：（1）表決權(quán)（出席股東會，選舉公司董事、監(jiān)事等）；（2）盈余分配權(quán)（按持股比例參與現(xiàn)金股利的分發(fā)）；（3）剩余財產(chǎn)分配權(quán)（在公司清算時，清償完負(fù)債與相關(guān)法律費用后，公司剩余的財產(chǎn)為股東所享有）；（4）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（為避免股權(quán)被稀釋，在公司發(fā)行新股時，可按照原來的持股比率，優(yōu)先認(rèn)購新發(fā)行的股份）。沃爾瑪股東權(quán)益變動表解析69普通股股東享有的權(quán)益一般而言，普通股的股東享有：沃爾瑪股東權(quán)普通股股本（commonstock）commonstock指已流通在外的普通股股權(quán)的票面價值。沃爾瑪?shù)钠胀ü擅抗善泵嬷禐?.1美元，2006年流通在外的股數(shù)有41.7億股，因此沃爾瑪?shù)钠胀ü晒杀緸?.17億美元。沃爾瑪股東權(quán)益變動表解析70普通股股本commonstock指已流通在外資本公積（additionalpaid-incapital）additionalpaid-incapital指投入資本中不屬于股票面額的部分，或經(jīng)由資本交易、貨幣貶值等非營業(yè)結(jié)果所產(chǎn)生的權(quán)益。資本公積的內(nèi)容中最常見的是股本溢價（capitalinexcessofparvalue），就是當(dāng)股權(quán)發(fā)行時所收取的股款超過面值的部分。2006年，沃爾瑪?shù)囊鐑r為25.96億美元。沃爾瑪股東權(quán)益變動表解析71資本公積additionalpaid-incapitalretainedearnings指公司過去累積的獲利，尚未以現(xiàn)金股利方式發(fā)還給股東、仍然保留在公司的部分。2006年，沃爾瑪?shù)谋Ａ粲喔哌_491.05億美元，占整個股東權(quán)益的92％左右。這表明沃爾瑪?shù)馁Y本形成主要靠過去所累積的獲利，而不是向投資人持續(xù)募集資金的結(jié)果。保留盈余（retainedearnings）沃爾瑪股東權(quán)益變動表解析72retainedearnings指公司過去累06會計年度股東權(quán)益的變動原因主要來自下列經(jīng)濟活動：2005年1月31日余額：沃爾瑪2005會計年度的期末余額，同時也是2006會計年度的期初余額（所謂的t-1期），該金額為493.96億美元。持續(xù)經(jīng)營部門凈利：2006會計年度，沃爾瑪由零售本業(yè)賺進了112.31億美元，是引起當(dāng)年股東權(quán)益增加的最主要因素，這個數(shù)字也同時出現(xiàn)在利潤表中。沃爾瑪股東權(quán)益變動表解析7306會計年度股東權(quán)益的變動原因主要來自下列經(jīng)濟活動：沃爾瑪2006會計年度股東權(quán)益的變動原因

現(xiàn)金股利：沃爾瑪?shù)默F(xiàn)金流量充沛，決定配發(fā)每股0.6美元的現(xiàn)金股利，總金額達到25.11億美元。

購買公司股票：沃爾瑪投資活動所需的現(xiàn)金，遠(yuǎn)低于經(jīng)營活動所創(chuàng)造的現(xiàn)金流入，在資金無法完全消化的情況下，沃爾瑪決定按照股東持股比例，向股東們購回公司股票。這是另一種以現(xiàn)金回饋股東的方式，在2006年總金額高達35.8億美元。沃爾瑪股東權(quán)益變動表解析74沃爾瑪2006會計年度股東權(quán)益的變動原因現(xiàn)金股沃爾瑪2006會計年度股東權(quán)益的變動原因

股票選擇權(quán)：2006會計年度，沃爾瑪并沒有進行現(xiàn)金增資（事實上，自沃爾瑪上市后，沒再向股東伸手拿過一毛錢），造成沃爾瑪流通在外股數(shù)增加的原因，是高階經(jīng)理人執(zhí)行股票選擇權(quán)，以當(dāng)初制定的執(zhí)行價格（低于目前市場價格）認(rèn)購公司新發(fā)行的股票500萬股，金額約2.76億美元。沃爾瑪股東權(quán)益變動表解析75沃爾瑪2006會計年度股東權(quán)益的變動原因股票選沃爾瑪2006會計年度股東權(quán)益的變動原因

外匯轉(zhuǎn)換調(diào)整及其他：關(guān)于沃爾瑪在美國境外的子公司的資產(chǎn)及負(fù)債，由于以會計年度終止日的匯率轉(zhuǎn)換成美元，因而產(chǎn)生了未實現(xiàn)利益或損失，該金額約為損失16.41億美元。

2006年1月31日股東權(quán)益余額：經(jīng)過以上各種經(jīng)濟活動的調(diào)整，沃爾瑪2006會計年度股東權(quán)益的余額為531.71億美元，較期初金額增長了7.64％。沃爾瑪股東權(quán)益變動表解析76沃爾瑪2006會計年度股東權(quán)益的變動原因外匯轉(zhuǎn)股東權(quán)益變動表——國美電器[例2]：國美電器在2006年宣布與上海主要家電零售商永樂電器合并，以擴大集團的地位并穩(wěn)固市場，未來國美電器能不能借此增加企業(yè)競爭力呢？77股東權(quán)益變動表——國美電器[例2]：15股東權(quán)益變動表——國美電器國美2004年在香港證券交易所上市，其財務(wù)報表是根據(jù)國際會計準(zhǔn)則委員會頒布的《國際會計報告準(zhǔn)則》編制的。下表是國美電器2005年的股東權(quán)益變動表，它原本的會計年度截止日是3月31日，在2004年由于經(jīng)營的協(xié)調(diào)和為財務(wù)匯報便利，決定改為12月31日。另外國美電器的財務(wù)報表原本以港幣列示，在2005年改為以人民幣列示，看國美電器這兩個年度的財務(wù)報表時，要注意這些不同的地方。78股東權(quán)益變動表——國美電器國美2004年在香港國美電器股東權(quán)益變動表普通股股本資本公積—股本溢價法定儲備未分配盈余其他調(diào)整項總額2004年12月31日余額174099763055132829671392338391370956本期凈利777199777199現(xiàn)金股利（每股7.1分）-115267-115267提取法定儲備-83838-外匯轉(zhuǎn)換調(diào)整及其他83838-161594-1615942006年1月31日余額4165763050216667645233722451871294單位：千元人民幣79國美電器股東權(quán)益變動表普通股股本資本公積—股本溢價未分配其凈利潤與所有者權(quán)益變動額之關(guān)系凈利潤＋直接計入所有者權(quán)益的利得－直接計入所有者權(quán)益的損失＋會計政策和會計差錯更正的累積影響＋股東投入資本－向股東分配利潤－提取盈余公積＝本期所有者權(quán)益變動額例：P154，7-180凈利潤與所有者權(quán)益變動額之關(guān)系凈利潤例：P151.直接計入所有者權(quán)益的利得與損失指不應(yīng)計入當(dāng)期損益、會導(dǎo)致所有者權(quán)益發(fā)生增減變動的、與所有者投入資本或者向所有者分配利潤無關(guān)的利得或者損失。包括：第一，可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動凈額；第二，權(quán)益法下被投資單位其他所有者權(quán)益變動的影響；第三，計入所有者權(quán)益項目相關(guān)的所得稅影響；第四，其他（如匯率變動的影響）。811.直接計入所有者權(quán)益的利得與損失2.會計政策變更的分析按變更后的政策對以前各期追溯計算；會計政策變更的累積影響數(shù)會在附注里予以披露，但常常被忽視，所有者權(quán)益變動表里單獨列出來可以提醒投資者注意公司有無粉飾報表的用心！822.會計政策變更的分析按變更后的政策對以前各期3.前期差錯更正的分析會計差錯發(fā)生的原因歸納為三類：①會計政策使用上的差錯。②會計估計上的差錯。③其他差錯。本期發(fā)現(xiàn)與以前期間相關(guān)的重大會計差錯時：如影響損益，應(yīng)按其對損益的影響數(shù)調(diào)整發(fā)現(xiàn)當(dāng)期的期初留存收益，報表其他相關(guān)項目的期初數(shù)也應(yīng)一并調(diào)整；如不影響損益，調(diào)整報表相關(guān)項目的期初數(shù)。833.前期差錯更正的分析會計差錯發(fā)生的原因歸納為三類：21保留盈余與股東權(quán)益比率該比率較高，表明公司賬面的財富大多是由過去獲利所累積；若股本與溢價占股東權(quán)益的比率較高，則表明公司可能不斷地通過現(xiàn)金增資，向股東取得資金；——現(xiàn)金增資在資本市場中乃屬于“負(fù)面”消息！84保留盈余與股東權(quán)益比率該比率較高，表明公司賬面的財富大多是由沃爾瑪和Kmart的保留盈余/股東權(quán)益注：Kmart2003年的數(shù)字為911%，但不具經(jīng)濟意義85沃爾瑪和Kmart的保留盈余/股東權(quán)益注：Kmart2003分析結(jié)論沃爾瑪?shù)谋Ａ粲嗾脊蓶|權(quán)益的百分比，約在83％至94％之間；自1990年代初期以來，Kmart的該比率由80％左右持續(xù)下降，遠(yuǎn)低于沃爾瑪。因此，保留盈余與股東權(quán)益的比率，可相對地透露企業(yè)的競爭力。值得注意的是，2003年因Kmart承認(rèn)了巨額虧損，保留盈余及股東權(quán)益雙雙變成負(fù)數(shù)，所以該比率當(dāng)年的計算沒有任何經(jīng)濟意義。86分析結(jié)論沃爾瑪?shù)谋Ａ粲嗾脊蓶|權(quán)益的百分比，約市場價值顯示長期競爭力對投資人而言，他們最在乎的是股價變化帶來的資本利益，而不是財務(wù)報表上股東權(quán)益（賬面凈值）的變化。短期內(nèi)，公司市場價值（每股股價×流通在外的股票數(shù)目）的變化可能脫離基本面因素，但長期來看，市場價值是外界對公司競爭力相當(dāng)公允的看法。87市場價值顯示長期競爭力對投資人而言，他們最在乎Wal-Mart&Kmart的市場價值單位：億美元88Wal-Mart&Kmart的市場價值單位：億分析1990年代后期，沃爾瑪?shù)氖袌鰞r值突飛猛進，由不到500億美元暴漲至2002年的2670億美元。有這樣的表現(xiàn)，部分原因是來自于投資效益的展現(xiàn)，部分原因則是股市整體的樂觀氣氛。隨后因美國景氣衰弱、股市不振，沃爾瑪?shù)氖袌鰞r值跌到2100～2200億美元。自2006年以來美國股市表現(xiàn)優(yōu)異，但沃爾瑪成長速度明顯減緩，因此雖然它的營收及獲利遠(yuǎn)超過2002年水平，但市場價值卻下跌至1920億美元左右。對沃爾瑪投資的最佳時間是在1990年代初期，因為此時財報數(shù)字優(yōu)異但市場尚未初步反應(yīng)其經(jīng)營績效。而當(dāng)2000年以后，投資這個眾所皆知的績優(yōu)股反而沒什么利潤可賺。89分析1990年代后期，沃爾瑪?shù)氖袌鰞r值突飛猛分析反觀Kmart的市場價值一直停滯不前，最高不超過99億美元，尤其2002年更因為財務(wù)危機，市值下跌至34億美元。Kmart在2004年與美國Sears零售集團合并，成為美國第三大零售業(yè)者后，整體獲利情況逐漸改善，獲利的改善也反映在股價上，我們可以看到Kmart的市值從2004年逐漸上升，以2006年1月底的股價計算，市值已超過197億美元。90分析反觀Kmart的市場價值一直停滯不前，最市值/凈值：顯示未來成長空間企業(yè)的市值與凈值比（也就是市場價值除以股東權(quán)益）——反映資本市場對公司未來成長空間的看法，也是衡量競爭力的指標(biāo)之一。市值與凈值比越高，代表公司通過未來營收獲利成長所能創(chuàng)造的價值，比公司的清算價值（資產(chǎn)減去負(fù)債）要高出許多。91市值/凈值：顯示未來成長空間企業(yè)的市值與凈值比（也就是市場價Wal-Mart&Kmart的市值與凈值比92Wal-Mart&Kmart的市值與凈值比30分析自1995年以后，沃爾瑪?shù)氖兄蹬c凈值比幾乎都在5倍以上，只有在這兩年雖然獲利仍然持續(xù)增長，但因股價波動較大，市場價值下跌，市值與凈值比也在2006年1月時降至3.61倍。相較之下，同時期Kmart的市值與凈值比先前都是維持在1倍左右，顯示市場對Kmart創(chuàng)造價值的能力十分悲觀，一直到這兩年才逐漸開始上升。93分析自1995年以后，沃爾瑪?shù)氖兄蹬c凈值比幾現(xiàn)金股利顯示財務(wù)體質(zhì)股價上升可以為股東創(chuàng)造財富，現(xiàn)金股利的發(fā)放也是股東報酬的一個來源。通常公司都有維持每股現(xiàn)金股利不下降的市場壓力，如果棄守這個“穩(wěn)健配股”的原則，常常被解讀為目前財務(wù)實力的衰弱與企業(yè)競爭力的下降。一般而言，具有高度競爭力的公司，經(jīng)常是對業(yè)務(wù)積極而對財務(wù)保守。因此，不穩(wěn)定的股利與凈利比率，往往顯示該公司體質(zhì)不良，無法有效、穩(wěn)定地照顧它的股東。94現(xiàn)金股利顯示財務(wù)體質(zhì)股價上升可以為股東創(chuàng)造財富沃爾瑪與Kmart的總現(xiàn)金股利單位：百萬美元95沃爾瑪與Kmart的總現(xiàn)金股利單位：百萬美元33分析隨著沃爾瑪規(guī)模擴大及獲利的增加，它所發(fā)放的現(xiàn)金股利也持續(xù)地增加：1990年，它的股利突破1億美元；2006年，現(xiàn)金股利已經(jīng)高達25.11億美元。相對地，Kmart的現(xiàn)金股利在1995年達到頂點，共計分配4.18億美元。隨著Kmart在零售市場競爭的節(jié)節(jié)敗退，現(xiàn)金股利也隨之縮水，自1997年起完全停止配發(fā)。96分析隨著沃爾瑪規(guī)模擴大及獲利的增加，它所發(fā)放沃爾瑪與Kmart的每股現(xiàn)金股利單位：美元97沃爾瑪與Kmart的每股現(xiàn)金股利單位：美元35分析以每股所配發(fā)的現(xiàn)金股利來看，1980年代到1990年代中期，沃爾瑪所配發(fā)的現(xiàn)金股利每股不到0.1美元。這代表沃爾瑪將大部分的獲利留在公司，以便繼續(xù)投資。隨著獲利與現(xiàn)金流量的增加，2005年沃爾瑪每股配發(fā)0.52美元的現(xiàn)金（2006年已增加到每股0.6美元），呈現(xiàn)緩步上升、十分穩(wěn)健的趨勢。相較之下，在1990年以前，Kmart每股配發(fā)的現(xiàn)金股利都遠(yuǎn)超過沃爾瑪，1995年時最高還曾每股配發(fā)0.96美元。不過隨后，Kmart每股現(xiàn)金股利的分配卻出現(xiàn)暴跌的現(xiàn)象。98分析以每股所配發(fā)的現(xiàn)金股利來看，1980年沃爾瑪與Kmart的股利/凈利單位：美元99沃爾瑪與Kmart的股利/凈利單位：美元37分析在1980年代及1990年代中期，沃爾瑪該比率在10％左右，隨后逐步增加到2000年代的17％至22％，呈現(xiàn)長期平穩(wěn)向上的趨勢。相對地，Kmart的凈利自1980年代起呈現(xiàn)衰退與成長交錯的不穩(wěn)定狀況，因此它的股利與凈利比也變得起伏不定。100分析在1980年代及1990年代中期，沃爾派現(xiàn)對公司所有者權(quán)益影響派現(xiàn)會導(dǎo)致公司現(xiàn)金流出，減少公司的資產(chǎn)和所有者權(quán)益規(guī)模，降低公司的財務(wù)彈性，影響所有者權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)，也影響整體的投資與籌資決策。公司資產(chǎn)股利支付后N股東得到N元現(xiàn)金，但喪失了對公司資產(chǎn)N元要求權(quán)。股利支付前N公司資產(chǎn)股東對公司資產(chǎn)具有N元的要求權(quán)101派現(xiàn)對公司所有者權(quán)益影響派現(xiàn)會導(dǎo)致公司現(xiàn)金流出送股對所有者權(quán)益的影響特殊的股利形式，不直接增加股東財富，不會導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加，不影響公司的資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益總額的變化，所影響的只是所有者權(quán)益內(nèi)部有關(guān)各項目及其結(jié)構(gòu)的變化，即將未分配利潤轉(zhuǎn)為股本（面值）或資本公積（超面值溢價）。102送股對所有者權(quán)益的影響特殊的股利形式，不直接資產(chǎn)負(fù)債表金額單位：萬元發(fā)放股票股利前的資產(chǎn)負(fù)債表

資產(chǎn)1000

資產(chǎn)總計1000負(fù)債300普通股(1000000股，每股1元)100資本公積100留存收益500股東權(quán)益合計700負(fù)債和股東權(quán)益總計1000發(fā)放股票股利后的資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)1000

資產(chǎn)總計1000負(fù)債300普通股(1100000股，每股1元)110資本公積190留存收益400股東權(quán)益合計

700負(fù)債和股東權(quán)益總計1000

【例】某公司發(fā)放10%股票股利前后的資產(chǎn)負(fù)債表如下：103

投資者股利支付前后的收益金額單位：元隨著股票總數(shù)的增加，股票的市場價格下跌?！l(fā)放前股票市場價格：每股10元項目發(fā)放前發(fā)放后每股收益（EPS）持股比例持股收益（元）200萬/100萬股=210萬股/100萬股=10%10萬股×2=20萬元200萬/110萬股=1.81811萬股/110萬股=10%11萬股×1.818=20萬元▲若某公司利潤為200萬，某股東持股10萬股，公司發(fā)了10%的股票股利。104投資者股利支付前后股票分割對公司所有者權(quán)益影響股票分割不屬于股利分配，但與股票股利在效果上有一些相似之處，即股票分割也不直接增加股東的財富，不影響公司的資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益的金額變化。與送股不同之處在于股票股利影響所有者權(quán)益的有關(guān)各項目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，而股票分割則不會改變公司的所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)。也會使EPS和股價下跌。105股票分割對公司所有者權(quán)益影響股票分割不屬于股股票分割前股票分割后普通股（1000000股，每股1元）100資本公積100留存收益500股東權(quán)益合計700普通股（2000000股，每股0.5元）100資本公積100留存收益500股東權(quán)益合計700股票分割前后的股東權(quán)益金額單位：萬元106股票分割前股票分割后普通股普通股股票分割前后的股東權(quán)益庫存股對公司所有者權(quán)益的影響庫存股——是指公司收回已發(fā)行的且尚未注銷的股票。庫存股同時具備以下特點：是本公司已發(fā)行的股票；收回后尚未注銷可以再次出售。（l）庫存股不是公司的一項資產(chǎn)，而是所有者權(quán)益的減項；（2）庫存股的變動不影響損益，只影響權(quán)益；（3）庫存股的權(quán)力受限。107庫存股對公司所有者權(quán)益的影響庫存股——是指公司收回已發(fā)行的且資產(chǎn)負(fù)債和股東權(quán)益A股利分配前資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)金150000其他資產(chǎn)850000合計1000000流通在外普通股股數(shù)：100000股每股市價=1000000/100000=10負(fù)債0股東權(quán)益1000000合計1000000股票回購與現(xiàn)金股利金額單位：元108資產(chǎn)負(fù)債和股東權(quán)益A股利資產(chǎn)負(fù)債和股東權(quán)益

B發(fā)放現(xiàn)金股利后資產(chǎn)負(fù)債表（每股發(fā)放一元現(xiàn)金股利）現(xiàn)金50000其他資產(chǎn)850000合計900000流通在外普通股股數(shù)：100000股每股市價=900000/100000=9負(fù)債0股東權(quán)益900000合計900000

C股票回購后資產(chǎn)負(fù)債表（以每10元的價格回購股票）現(xiàn)金50000其他資產(chǎn)8500