企業(yè)價值評估課件

第十章企業(yè)價值與商譽評估第一節(jié)企業(yè)價值評估概述第二節(jié)企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇第三節(jié)

收益法在企業(yè)價值評估中的運用第四節(jié)商譽的評估第十章企業(yè)價值與商譽評估第一節(jié)企業(yè)價值評估概述1第一節(jié)企業(yè)價值評估概述一、企業(yè)價值評估的含義與特點（一）含義企業(yè)價值的評估是對企業(yè)法人單位和其他具有獨立獲利能力的經(jīng)濟實體的持續(xù)獲利能力的評定估算。（二）特點1.盈利性：企業(yè)作為一類特殊的資產(chǎn)，其經(jīng)營目的就是盈利。2.持續(xù)經(jīng)營性：持續(xù)經(jīng)營是保證正常盈利的一個重要方面。3.整體性：各個要素資產(chǎn)可以被整合為具有良好整體功能的資產(chǎn)綜合體。整體性是企業(yè)區(qū)別于其他資產(chǎn)的一個重要特征。4.權(quán)益可分性：企業(yè)的權(quán)益可分為股東全部權(quán)益和股東部分權(quán)益第一節(jié)企業(yè)價值評估概述一、企業(yè)價值評估的含義與特點2企業(yè)價值評估對象界定1.企業(yè)價值評估的內(nèi)涵

在中國資產(chǎn)評估協(xié)會2004年12月30日頒布的《企業(yè)價值評估指導意見(試行)》第三條中明確指出：“本指導意見所稱企業(yè)價值評估，是指注冊資產(chǎn)評估師對評估基準日特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值或部分權(quán)益價值進行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程”不論企業(yè)價值評估的是哪一種價值，它們都是企業(yè)在特定時期、地點和條件約束下所具有的持續(xù)獲利能力的市場表現(xiàn)

企業(yè)價值評估對象界定1.企業(yè)價值評估的內(nèi)涵3(1)企業(yè)整體價值企業(yè)總資產(chǎn)價值減去企業(yè)負債中的非付息債務價值后的余值，或用企業(yè)所有者權(quán)益價值加上企業(yè)的全部付息債務價值表示。資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益=全部付息債務+非付息債務+所有者權(quán)益企業(yè)所有者權(quán)益價值+全部付息債務價值=企業(yè)整體價值總資產(chǎn)價值--非付息債務價值=企業(yè)整體價值(1)企業(yè)整體價值4(2)企業(yè)股東全部權(quán)益價值就是企業(yè)的所有者權(quán)益價值或凈資產(chǎn)價值(3)股東部分權(quán)益價值①其實就是企業(yè)一部分股權(quán)的價值，或股東全部權(quán)益價值的一部分。②由于存在著控股權(quán)溢價和少數(shù)股權(quán)折價因素，股東部分權(quán)益價值并不必然等于股東全部權(quán)益價值與股權(quán)比例的乘積。③在資產(chǎn)評估實務中，股東部分權(quán)益價值的評估通常是在取得股東全部權(quán)益價值后再來評定。應當在評估報告中披露是否考慮了控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價或折價。(2)企業(yè)股東全部權(quán)益價值5

2.企業(yè)價值評估具有以下特點：(1)評估對象是由多個或多種單項資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體;(2)決定企業(yè)價值高低的因素，是企業(yè)的整體獲利能力;(3)企業(yè)價值評估是一種整體性評估。2.企業(yè)價值評估具有以下特點：6第二節(jié)企業(yè)價值評估的范圍界定一、企業(yè)價值評估的一般范圍1.從產(chǎn)權(quán)的角度界定，企業(yè)價值評估的一般范圍應該是企業(yè)產(chǎn)權(quán)涉及的全部資產(chǎn)。2.企業(yè)價值評估的范圍包括：(1)企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體自身擁有并投入經(jīng)營的部分(2)企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體自身擁有未投入經(jīng)營部分(3)企業(yè)實際擁有但尚未辦理產(chǎn)權(quán)的資產(chǎn)等。(4)雖不為企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體自身占用及經(jīng)營，但可以由企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體控制的部分如全資子公司、控股子公司，以及非控股公司中的投資部分;企業(yè)擁有的非法人資格的派出機構(gòu)、分部及第三產(chǎn)業(yè);第二節(jié)企業(yè)價值評估的范圍界定一、企業(yè)價值評估的一般范圍73、企業(yè)價值評估中的有效資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)將企業(yè)價值評估中一般資產(chǎn)范圍內(nèi)的具體資產(chǎn)按照其在企業(yè)中發(fā)揮的功能，劃分為有效資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)。二者的合理區(qū)分是進行企業(yè)價值評估的重要前提。（1）有效資產(chǎn)指企業(yè)中正在運營或雖未正在運營但企業(yè)需要的且有潛在運營經(jīng)營能力，并能對企業(yè)盈利能力做出貢獻、發(fā)揮作用的資產(chǎn)。（2）溢余資產(chǎn)指企業(yè)中不能參與生產(chǎn)經(jīng)營，不能對企業(yè)盈利能力做出貢獻的相對過剩及無效的資產(chǎn)?！救缍嘤嗟姆墙?jīng)營性資產(chǎn)、閑置資產(chǎn)，以及雖然是經(jīng)營性的資產(chǎn)，但在被評估企業(yè)已失去經(jīng)營能力和獲利能力的資產(chǎn)】3、企業(yè)價值評估中的有效資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)8二、企業(yè)價值與企業(yè)各項可指定資產(chǎn)價值匯總的區(qū)別

1、評估對象的內(nèi)涵不同企業(yè)價值——資產(chǎn)綜合體的獲利能力單項匯總——企業(yè)各要素資產(chǎn)的價值總和2、評估結(jié)果不同（1）企業(yè)價值與單項匯總之間往往存在差額

企業(yè)價值＞單項匯總→商譽——企業(yè)的盈利能力高于行業(yè)平均水平企業(yè)價值＜單項總匯→經(jīng)濟性貶值——企業(yè)的盈利能力低于行業(yè)平均水平企業(yè)價值＝單項總匯→企業(yè)的盈利能力與企業(yè)所在行業(yè)的資產(chǎn)收益率相（2）差額產(chǎn)生的原因:企業(yè)資產(chǎn)收益率與行業(yè)平均資產(chǎn)收益率有差異二、企業(yè)價值與企業(yè)各項可指定資產(chǎn)價值匯總的區(qū)別1、評估對象9（3）影響企業(yè)獲利能力的因素：①投入產(chǎn)出效率②資源配置效率③x效率：1966年美萊賓斯坦提出。組織管理方式、激勵機制、員工敬業(yè)精神、企業(yè)文化等3、評估目的與具體的適用對象不同持續(xù)經(jīng)營前提下的企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動→企業(yè)價值評估以破產(chǎn)清算為了假設前提→要素評估（單項匯總）非營利企業(yè)的評估→要素評估（單項匯總）（3）影響企業(yè)獲利能力的因素：10第二節(jié)企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇一、企業(yè)價值評估中的收益法1、思路：預測企業(yè)未來收益并將其折現(xiàn)。2、方法：年金本金化價格法和分段法3、適用范圍：從企業(yè)價值評估的本質(zhì)出發(fā)，收益法是企業(yè)價值評估的首選方法。但需具備前提條件：（1）企業(yè)有盈利，并且可預測。（2）與企業(yè)收益相聯(lián)系的風險也可預測。第二節(jié)企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇一、企業(yè)價值評估中的11第二節(jié)企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇最適宜采用收益法的企業(yè)：收益穩(wěn)定的成熟企業(yè)以下三種情況可以討論：（1）處于盈虧邊緣的企業(yè)。（2）有較高科技含量的成長型或新生企業(yè)。（3）收益不穩(wěn)定或處于周期性行業(yè)中的企業(yè)。第二節(jié)企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇最適宜采用收益法的企12三、企業(yè)價值評估中的成本法（一）評估思路：企業(yè)價值評估中的成本法也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是指在合理評估企業(yè)各項資產(chǎn)價值和負債的基礎(chǔ)上確定評估對象價值的評估思路。說明：以持續(xù)經(jīng)營為前提對企業(yè)進行評估時，成本法一般不應當作為惟一使用的評估方法。各項資產(chǎn)的價值應當根據(jù)其具體情況選用適當?shù)木唧w評估方法得出。三、企業(yè)價值評估中的成本法（一）評估思路：企業(yè)價值評估中的成13（二）加和法的評估步驟1、確定納入企業(yè)價值評估范圍的資產(chǎn)2、對界定后的各單項資產(chǎn)逐項評估并加總3、對企業(yè)負債進行確認和計量并計算凈資產(chǎn)價值（1）對負債的確認（2）對負債的計量4、采用收益法評估企業(yè)價值，確定企業(yè)是擁有商譽還是經(jīng)濟性貶值（二）加和法的評估步驟14[例題]某企業(yè)擬進行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，評估人員根據(jù)企業(yè)盈利狀況決定采用加和法評估企業(yè)價值。具體評估步驟如下：（1）逐項評估企業(yè)的可確指資產(chǎn)。評估結(jié)果為：機器設備2500萬元，廠房800萬元，流動資產(chǎn)1500萬元，土地使用權(quán)價值400萬元，商標權(quán)100萬元，負債2000萬元。單項資產(chǎn)凈值＝2500+800+1500+400+100-2000＝3300（萬元）（2）采用收益法評估該企業(yè)價值。收益法評估結(jié)果為3200萬元。[例題]某企業(yè)擬進行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，評估人員根據(jù)企業(yè)盈利狀況決定采15（3）確定評估值。評估人員對上述兩種評估方法所得出的評估結(jié)果進行了綜合分析，認為該企業(yè)由于經(jīng)營管理，尤其是在產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡方面存在一定的問題，故獲利能力略低于行業(yè)平均水平。單項資產(chǎn)評估加總的評估值中包含了100萬元的經(jīng)濟性貶值因素，應從3300萬元評估值中減去100萬元，因此認為評估結(jié)果應為3200萬元。小結(jié)：同時采用收益法和單項可確指資產(chǎn)評估值加總評估企業(yè)價值，一方面可以從企業(yè)重建成本和獲利能力兩個角度評估企業(yè)價值，并將兩種評估結(jié)果互相驗證；另一方面，加和法也為收益法評估結(jié)果的會計處理提供了條件。（3）確定評估值。評估人員對上述兩種評估方法所得出的評估結(jié)果16第三節(jié)收益法在企業(yè)價值評估中的運用

一、收益法的基本計算公式及其說明（一）企業(yè)持續(xù)經(jīng)營假設前提下的收益法計算公式根據(jù)企業(yè)預期收益變化趨勢不同，可在以下兩種方法中選擇。1、年金本金化價格法——適宜于成熟而有穩(wěn)定收益的企業(yè)第三節(jié)收益法在企業(yè)價值評估中的運用一、收益法的基本計算172、分段法將持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)收益劃分為：前期與后期。注意：前段預測期期限應該是收益開始穩(wěn)定之前

確定后期收益的發(fā)展趨勢，從而確定分段法的具體公式。（1）以前期最后一年的收益為后期的年金：（2）以前期的年金化收益作為后期的年金：

（3）后期企業(yè)預期收益按一固定比率增長：2、分段法18例 某企業(yè)未來5年內(nèi)的收益預計如下：第一年120萬元第二年125萬元第三年128萬元第四年120萬元第五年130萬元利用以上資料，對企業(yè)整體資產(chǎn)進行評估。例 某企業(yè)未來5年內(nèi)的收益預計如下：第一年120萬元第二年119解：先求未來5年內(nèi)收益的現(xiàn)值之和。年份收益額（萬元）折現(xiàn)系數(shù)（折現(xiàn)率10％）現(xiàn)值（萬元）第一年1200.9091109.09第二年1250.8264103.30第三年1280.751396.17第四年1200.683081.96第五年1300.620980.72合計

471.24解：先求未來5年內(nèi)收益的現(xiàn)值之和。年份收益額折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)20再求能帶來等額現(xiàn)值的年金，折現(xiàn)率為10％，5年期年金現(xiàn)值系數(shù)為3.7908，則求得年金為：A＝471.24÷3.7908＝124.31（萬元）最終評估企業(yè)整體資產(chǎn)價格為：P=A/r=124.31÷10％＝1243.1（萬元）再求能帶來等額現(xiàn)值的年金，折現(xiàn)率為10％，5年期年金現(xiàn)值系數(shù)21例 待估企業(yè)預計未來5年內(nèi)的預期收益額為100萬元、120萬元、150萬元、160萬元和200萬元。并根據(jù)企業(yè)的實際情況推斷，從第六年開始，企業(yè)的年預期收益額將維持在200萬元，假定折現(xiàn)率與本金化率均為10％，試估算企業(yè)整體資產(chǎn)價格。解：運用公式（10.5），即例 待估企業(yè)預計未來5年內(nèi)的預期收益額為100萬元、120萬22（二）企業(yè)有限期持續(xù)經(jīng)營假設前提下的收益法該假設是從最有利回收企業(yè)投資的角度出發(fā)。二、企業(yè)收益及其預測（一）企業(yè)收益的界限與選擇1、企業(yè)收益的界定2、企業(yè)收益形式（口徑）的選擇（二）企業(yè)有限期持續(xù)經(jīng)營假設前提下的收益法23選擇從兩個層面考慮：（1）凈利潤與凈現(xiàn)金流的選擇（2）凈利潤（凈現(xiàn)金流）與息前稅后利潤（凈現(xiàn)金流）選擇取決于評估內(nèi)涵，是所有者權(quán)益還是企業(yè)投資價值。（二）企業(yè)收益預測的基礎(chǔ)與原則原則：以被估企業(yè)現(xiàn)實資產(chǎn)（存量資產(chǎn)）為出發(fā)點，預測企業(yè)在未來正常經(jīng)營中可產(chǎn)生的收益。既不是以評估基準日的實際收益為出發(fā)點，也不是以產(chǎn)權(quán)變動后的實際收益為出發(fā)點。（三）影響企業(yè)收益的因素分析凈現(xiàn)金流＝凈利潤（調(diào)整后的）+折舊－追加投資選擇從兩個層面考慮：凈現(xiàn)金流＝凈利潤（調(diào)整后的）+折舊－追加24（四）企業(yè)收益的預測方法1、綜合調(diào)整法具體步驟：（1）設計收益預測表（2）分析預期年度內(nèi)可能出現(xiàn)的變化因素（3）預測各變化因素對收益的影響（4）匯總分析預期年度收益總體變動2、產(chǎn)品周期法3、線性回歸法根據(jù)企業(yè)歷史收益資料，建立時間與收益的回歸方程：該方法使用的前提：收益隨時間變化呈現(xiàn)明顯趨勢。（四）企業(yè)收益的預測方法25（五）企業(yè)收益預測的基本步驟第一步，評估基準日審計后的企業(yè)收益調(diào)整。主要是剔除非正常因素。第二步，企業(yè)預期收益趨勢的總體分析和判斷。主要是為具體預測界定收益量變化的區(qū)間。第三步，企業(yè)預期收益的預測。（1）對企業(yè)收益預測前提條件的設定（2）對企業(yè)后期收益預測的預測方法（主要是假設）（3）對預測結(jié)果的檢驗（五）企業(yè)收益預測的基本步驟26三、折現(xiàn)率與資本化率及其估測（一）企業(yè)價值評估中折現(xiàn)率的確定原則1、不低于無風險報酬率2、以行業(yè)平均報酬率為重要參考指標3、折現(xiàn)率、資本化率與收益額相匹配三、折現(xiàn)率與資本化率及其估測（一）企業(yè)價值評估中折現(xiàn)率的確定27（二）收益額與折現(xiàn)率口徑的對應問題表11－4收益額、折現(xiàn)率及評估值內(nèi)涵的對應關(guān)系收益額折現(xiàn)率評估值內(nèi)涵評估值的資產(chǎn)構(gòu)成稅后利潤凈資產(chǎn)收益率所有者權(quán)益價格資產(chǎn)－負債息前稅后利潤加權(quán)平均資本成本含長期負債的企業(yè)投資價格資產(chǎn)－短期負債凈現(xiàn)金流量凈資產(chǎn)投資回收率所有者權(quán)益價格資產(chǎn)－負債息前凈現(xiàn)金流量凈資產(chǎn)投資回收率含長期負債的企業(yè)投資價格資產(chǎn)－短期負債（二）收益額與折現(xiàn)率口徑的對應問題收益額折現(xiàn)率評估值內(nèi)涵評估28（三）企業(yè)價值評估中折現(xiàn)率的確定方法1、股本收益率的確定方法即確定權(quán)益資產(chǎn)價值時的收益率（1）資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）（三）企業(yè)價值評估中折現(xiàn)率的確定方法29（3）累加法2、企業(yè)價值評估中的加權(quán)平均資本成本模型（WACC）法即：折現(xiàn)率＝長期負債占全部資本的比例×長期負債成本×（1－所得稅率）+權(quán)益資本占全部資本的比例×權(quán)益資本要求的報酬率其中：企業(yè)價值評估課件30第四節(jié)商譽的評估一、商譽的概念與特點△

概念商譽是指企業(yè)在同等條件下，能獲取比正常投資報酬率更高的超額收益的能力?！魃套u具有以下特性：（1）商譽不能離開企業(yè)而單獨存在，不能與企業(yè)的可確指資產(chǎn)分開出售，只能和企業(yè)同時轉(zhuǎn)讓。（2）商譽是由多種因素共同作用而形成的結(jié)果，但形成商譽的個別因素無法以任何方式單獨計價。（3）商譽本身不是一項單獨的、能產(chǎn)生收益的無形資產(chǎn)，而只是超過企業(yè)可確指資產(chǎn)價值之和的價值。第四節(jié)商譽的評估一、商譽的概念與特點31二、評估商譽的目的1、企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動2、以企業(yè)管理咨詢?yōu)槟康?、訴訟賠償4、企業(yè)融資三、商譽的評估方法（一）超額收益還原法1、超額收益無限期二、評估商譽的目的32其中R的計算方法如下R＝企業(yè)預期年收益額－社會（或行業(yè)）平均收益率×被估企業(yè)單項可確指資產(chǎn)評估值之和或：R＝被估企業(yè)單項可確指資產(chǎn)評估值之和×（被估企業(yè)預期年收益率－行業(yè)平均收益率）例題2、超額收益有限期（二）割差法商譽評估值＝例題被估企業(yè)整體評估值被估企業(yè)單項可確指資產(chǎn)評估值之和其中R的計算方法如下被估企業(yè)整體評估值被估企業(yè)單項33演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！34第十章企業(yè)價值與商譽評估第一節(jié)企業(yè)價值評估概述第二節(jié)企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇第三節(jié)

收益法在企業(yè)價值評估中的運用第四節(jié)商譽的評估第十章企業(yè)價值與商譽評估第一節(jié)企業(yè)價值評估概述35第一節(jié)企業(yè)價值評估概述一、企業(yè)價值評估的含義與特點（一）含義企業(yè)價值的評估是對企業(yè)法人單位和其他具有獨立獲利能力的經(jīng)濟實體的持續(xù)獲利能力的評定估算。（二）特點1.盈利性：企業(yè)作為一類特殊的資產(chǎn)，其經(jīng)營目的就是盈利。2.持續(xù)經(jīng)營性：持續(xù)經(jīng)營是保證正常盈利的一個重要方面。3.整體性：各個要素資產(chǎn)可以被整合為具有良好整體功能的資產(chǎn)綜合體。整體性是企業(yè)區(qū)別于其他資產(chǎn)的一個重要特征。4.權(quán)益可分性：企業(yè)的權(quán)益可分為股東全部權(quán)益和股東部分權(quán)益第一節(jié)企業(yè)價值評估概述一、企業(yè)價值評估的含義與特點36企業(yè)價值評估對象界定1.企業(yè)價值評估的內(nèi)涵

在中國資產(chǎn)評估協(xié)會2004年12月30日頒布的《企業(yè)價值評估指導意見(試行)》第三條中明確指出：“本指導意見所稱企業(yè)價值評估，是指注冊資產(chǎn)評估師對評估基準日特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值或部分權(quán)益價值進行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程”不論企業(yè)價值評估的是哪一種價值，它們都是企業(yè)在特定時期、地點和條件約束下所具有的持續(xù)獲利能力的市場表現(xiàn)

企業(yè)價值評估對象界定1.企業(yè)價值評估的內(nèi)涵37(1)企業(yè)整體價值企業(yè)總資產(chǎn)價值減去企業(yè)負債中的非付息債務價值后的余值，或用企業(yè)所有者權(quán)益價值加上企業(yè)的全部付息債務價值表示。資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益=全部付息債務+非付息債務+所有者權(quán)益企業(yè)所有者權(quán)益價值+全部付息債務價值=企業(yè)整體價值總資產(chǎn)價值--非付息債務價值=企業(yè)整體價值(1)企業(yè)整體價值38(2)企業(yè)股東全部權(quán)益價值就是企業(yè)的所有者權(quán)益價值或凈資產(chǎn)價值(3)股東部分權(quán)益價值①其實就是企業(yè)一部分股權(quán)的價值，或股東全部權(quán)益價值的一部分。②由于存在著控股權(quán)溢價和少數(shù)股權(quán)折價因素，股東部分權(quán)益價值并不必然等于股東全部權(quán)益價值與股權(quán)比例的乘積。③在資產(chǎn)評估實務中，股東部分權(quán)益價值的評估通常是在取得股東全部權(quán)益價值后再來評定。應當在評估報告中披露是否考慮了控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價或折價。(2)企業(yè)股東全部權(quán)益價值39

2.企業(yè)價值評估具有以下特點：(1)評估對象是由多個或多種單項資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體;(2)決定企業(yè)價值高低的因素，是企業(yè)的整體獲利能力;(3)企業(yè)價值評估是一種整體性評估。2.企業(yè)價值評估具有以下特點：40第二節(jié)企業(yè)價值評估的范圍界定一、企業(yè)價值評估的一般范圍1.從產(chǎn)權(quán)的角度界定，企業(yè)價值評估的一般范圍應該是企業(yè)產(chǎn)權(quán)涉及的全部資產(chǎn)。2.企業(yè)價值評估的范圍包括：(1)企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體自身擁有并投入經(jīng)營的部分(2)企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體自身擁有未投入經(jīng)營部分(3)企業(yè)實際擁有但尚未辦理產(chǎn)權(quán)的資產(chǎn)等。(4)雖不為企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體自身占用及經(jīng)營，但可以由企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體控制的部分如全資子公司、控股子公司，以及非控股公司中的投資部分;企業(yè)擁有的非法人資格的派出機構(gòu)、分部及第三產(chǎn)業(yè);第二節(jié)企業(yè)價值評估的范圍界定一、企業(yè)價值評估的一般范圍413、企業(yè)價值評估中的有效資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)將企業(yè)價值評估中一般資產(chǎn)范圍內(nèi)的具體資產(chǎn)按照其在企業(yè)中發(fā)揮的功能，劃分為有效資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)。二者的合理區(qū)分是進行企業(yè)價值評估的重要前提。（1）有效資產(chǎn)指企業(yè)中正在運營或雖未正在運營但企業(yè)需要的且有潛在運營經(jīng)營能力，并能對企業(yè)盈利能力做出貢獻、發(fā)揮作用的資產(chǎn)。（2）溢余資產(chǎn)指企業(yè)中不能參與生產(chǎn)經(jīng)營，不能對企業(yè)盈利能力做出貢獻的相對過剩及無效的資產(chǎn)。【如多余的非經(jīng)營性資產(chǎn)、閑置資產(chǎn)，以及雖然是經(jīng)營性的資產(chǎn)，但在被評估企業(yè)已失去經(jīng)營能力和獲利能力的資產(chǎn)】3、企業(yè)價值評估中的有效資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)42二、企業(yè)價值與企業(yè)各項可指定資產(chǎn)價值匯總的區(qū)別

1、評估對象的內(nèi)涵不同企業(yè)價值——資產(chǎn)綜合體的獲利能力單項匯總——企業(yè)各要素資產(chǎn)的價值總和2、評估結(jié)果不同（1）企業(yè)價值與單項匯總之間往往存在差額

企業(yè)價值＞單項匯總→商譽——企業(yè)的盈利能力高于行業(yè)平均水平企業(yè)價值＜單項總匯→經(jīng)濟性貶值——企業(yè)的盈利能力低于行業(yè)平均水平企業(yè)價值＝單項總匯→企業(yè)的盈利能力與企業(yè)所在行業(yè)的資產(chǎn)收益率相（2）差額產(chǎn)生的原因:企業(yè)資產(chǎn)收益率與行業(yè)平均資產(chǎn)收益率有差異二、企業(yè)價值與企業(yè)各項可指定資產(chǎn)價值匯總的區(qū)別1、評估對象43（3）影響企業(yè)獲利能力的因素：①投入產(chǎn)出效率②資源配置效率③x效率：1966年美萊賓斯坦提出。組織管理方式、激勵機制、員工敬業(yè)精神、企業(yè)文化等3、評估目的與具體的適用對象不同持續(xù)經(jīng)營前提下的企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動→企業(yè)價值評估以破產(chǎn)清算為了假設前提→要素評估（單項匯總）非營利企業(yè)的評估→要素評估（單項匯總）（3）影響企業(yè)獲利能力的因素：44第二節(jié)企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇一、企業(yè)價值評估中的收益法1、思路：預測企業(yè)未來收益并將其折現(xiàn)。2、方法：年金本金化價格法和分段法3、適用范圍：從企業(yè)價值評估的本質(zhì)出發(fā)，收益法是企業(yè)價值評估的首選方法。但需具備前提條件：（1）企業(yè)有盈利，并且可預測。（2）與企業(yè)收益相聯(lián)系的風險也可預測。第二節(jié)企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇一、企業(yè)價值評估中的45第二節(jié)企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇最適宜采用收益法的企業(yè)：收益穩(wěn)定的成熟企業(yè)以下三種情況可以討論：（1）處于盈虧邊緣的企業(yè)。（2）有較高科技含量的成長型或新生企業(yè)。（3）收益不穩(wěn)定或處于周期性行業(yè)中的企業(yè)。第二節(jié)企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇最適宜采用收益法的企46三、企業(yè)價值評估中的成本法（一）評估思路：企業(yè)價值評估中的成本法也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是指在合理評估企業(yè)各項資產(chǎn)價值和負債的基礎(chǔ)上確定評估對象價值的評估思路。說明：以持續(xù)經(jīng)營為前提對企業(yè)進行評估時，成本法一般不應當作為惟一使用的評估方法。各項資產(chǎn)的價值應當根據(jù)其具體情況選用適當?shù)木唧w評估方法得出。三、企業(yè)價值評估中的成本法（一）評估思路：企業(yè)價值評估中的成47（二）加和法的評估步驟1、確定納入企業(yè)價值評估范圍的資產(chǎn)2、對界定后的各單項資產(chǎn)逐項評估并加總3、對企業(yè)負債進行確認和計量并計算凈資產(chǎn)價值（1）對負債的確認（2）對負債的計量4、采用收益法評估企業(yè)價值，確定企業(yè)是擁有商譽還是經(jīng)濟性貶值（二）加和法的評估步驟48[例題]某企業(yè)擬進行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，評估人員根據(jù)企業(yè)盈利狀況決定采用加和法評估企業(yè)價值。具體評估步驟如下：（1）逐項評估企業(yè)的可確指資產(chǎn)。評估結(jié)果為：機器設備2500萬元，廠房800萬元，流動資產(chǎn)1500萬元，土地使用權(quán)價值400萬元，商標權(quán)100萬元，負債2000萬元。單項資產(chǎn)凈值＝2500+800+1500+400+100-2000＝3300（萬元）（2）采用收益法評估該企業(yè)價值。收益法評估結(jié)果為3200萬元。[例題]某企業(yè)擬進行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，評估人員根據(jù)企業(yè)盈利狀況決定采49（3）確定評估值。評估人員對上述兩種評估方法所得出的評估結(jié)果進行了綜合分析，認為該企業(yè)由于經(jīng)營管理，尤其是在產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡方面存在一定的問題，故獲利能力略低于行業(yè)平均水平。單項資產(chǎn)評估加總的評估值中包含了100萬元的經(jīng)濟性貶值因素，應從3300萬元評估值中減去100萬元，因此認為評估結(jié)果應為3200萬元。小結(jié)：同時采用收益法和單項可確指資產(chǎn)評估值加總評估企業(yè)價值，一方面可以從企業(yè)重建成本和獲利能力兩個角度評估企業(yè)價值，并將兩種評估結(jié)果互相驗證；另一方面，加和法也為收益法評估結(jié)果的會計處理提供了條件。（3）確定評估值。評估人員對上述兩種評估方法所得出的評估結(jié)果50第三節(jié)收益法在企業(yè)價值評估中的運用

一、收益法的基本計算公式及其說明（一）企業(yè)持續(xù)經(jīng)營假設前提下的收益法計算公式根據(jù)企業(yè)預期收益變化趨勢不同，可在以下兩種方法中選擇。1、年金本金化價格法——適宜于成熟而有穩(wěn)定收益的企業(yè)第三節(jié)收益法在企業(yè)價值評估中的運用一、收益法的基本計算512、分段法將持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)收益劃分為：前期與后期。注意：前段預測期期限應該是收益開始穩(wěn)定之前

確定后期收益的發(fā)展趨勢，從而確定分段法的具體公式。（1）以前期最后一年的收益為后期的年金：（2）以前期的年金化收益作為后期的年金：

（3）后期企業(yè)預期收益按一固定比率增長：2、分段法52例 某企業(yè)未來5年內(nèi)的收益預計如下：第一年120萬元第二年125萬元第三年128萬元第四年120萬元第五年130萬元利用以上資料，對企業(yè)整體資產(chǎn)進行評估。例 某企業(yè)未來5年內(nèi)的收益預計如下：第一年120萬元第二年153解：先求未來5年內(nèi)收益的現(xiàn)值之和。年份收益額（萬元）折現(xiàn)系數(shù)（折現(xiàn)率10％）現(xiàn)值（萬元）第一年1200.9091109.09第二年1250.8264103.30第三年1280.751396.17第四年1200.683081.96第五年1300.620980.72合計

471.24解：先求未來5年內(nèi)收益的現(xiàn)值之和。年份收益額折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)54再求能帶來等額現(xiàn)值的年金，折現(xiàn)率為10％，5年期年金現(xiàn)值系數(shù)為3.7908，則求得年金為：A＝471.24÷3.7908＝124.31（萬元）最終評估企業(yè)整體資產(chǎn)價格為：P=A/r=124.31÷10％＝1243.1（萬元）再求能帶來等額現(xiàn)值的年金，折現(xiàn)率為10％，5年期年金現(xiàn)值系數(shù)55例 待估企業(yè)預計未來5年內(nèi)的預期收益額為100萬元、120萬元、150萬元、160萬元和200萬元。并根據(jù)企業(yè)的實際情況推斷，從第六年開始，企業(yè)的年預期收益額將維持在200萬元，假定折現(xiàn)率與本金化率均為10％，試估算企業(yè)整體資產(chǎn)價格。解：運用公式（10.5），即例 待估企業(yè)預計未來5年內(nèi)的預期收益額為100萬元、120萬56（二）企業(yè)有限期持續(xù)經(jīng)營假設前提下的收益法該假設是從最有利回收企業(yè)投資的角度出發(fā)。二、企業(yè)收益及其預測（一）企業(yè)收益的界限與選擇1、企業(yè)收益的界定2、企業(yè)收益形式（口徑）的選擇（二）企業(yè)有限期持續(xù)經(jīng)營假設前提下的收益法57選擇從兩個層面考慮：（1）凈利潤與凈現(xiàn)金流的選擇（2）凈利潤（凈現(xiàn)金流）與息前稅后利潤（凈現(xiàn)金流）選擇取決于評估內(nèi)涵，是所有者權(quán)益還是企業(yè)投資價值。（二）企業(yè)收益預測的基礎(chǔ)與原則原則：以被估企業(yè)現(xiàn)實資產(chǎn)（存量資產(chǎn)）為出發(fā)點，預測企業(yè)在未來正常經(jīng)營中可產(chǎn)生的收益。既不是以評估基準日的實際收益為出發(fā)點，也不是以產(chǎn)權(quán)變動后的實際收益為出發(fā)點。（三）影響企業(yè)收益的因素分析凈現(xiàn)金流＝凈利潤（調(diào)整后的）+折舊－追加投資選擇從兩個層面考慮：凈現(xiàn)金流＝凈利潤（調(diào)整后的）+折舊－追加58（四）企業(yè)收益的預測方法1、綜合調(diào)整法具體步驟：（1）設計收益預測表（2）分析預期年度內(nèi)可能出現(xiàn)的變化因素（3）預測各變化因素對收益的影響（4）匯總分析預期年度收益總體變動2、產(chǎn)品周期法3、線性回歸法根據(jù)企業(yè)歷史收益資料，建立時間與收益的回歸方程：該方法使用的前提：收益隨時間變化呈現(xiàn)明顯趨勢。（四）企業(yè)收益的預測方法59（五）企業(yè)收益預測的基本步驟第一步，評估基準日審計后的企業(yè)收益調(diào)整。主要是剔除非正常