財務(wù)管理第二章財務(wù)管理的價值觀念課件

第二章公司理財?shù)膬r值觀念一、時間價值的概念及研究意義二、時間價值的計算方法（特別是年金現(xiàn)值計算）三、風(fēng)險價值的概念及風(fēng)險的種類四、單項資產(chǎn)風(fēng)險報酬的計算和證券組合風(fēng)險報酬的計算第二章公司理財?shù)膬r值觀念一、時間價值的概念及研究意義第一節(jié)時間價值一、時間價值的概念（一）概念——資金在周轉(zhuǎn)使用過程中由于時間因素而形成的差額價值（或投資和再投資所產(chǎn)生的價值增值）。原理——正確揭示了不同時點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系。來源——是在生產(chǎn)過程中形成的工人創(chuàng)造的剩余價值。第一節(jié)時間價值一、時間價值的概念（一）概念時間價值

風(fēng)險報酬通貨膨脹補(bǔ)償1、絕對數(shù)——時間價值額

2、相對數(shù)——時間價值率——社會平均資金利潤率或平均投資報酬率投資報酬率（三）時間價值表現(xiàn)形式（二）計量基礎(chǔ)時間價值

風(fēng)險報酬（四）研究時間價值的意義

1、是進(jìn)行籌資決策，評價籌資效益的重要依據(jù)。2、是進(jìn)行投資決策，評價投資效益的重要依據(jù)。3、是進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營決策的重要依據(jù)。（四）研究時間價值的意義

1、是進(jìn)行籌資決策，評價籌資效益的二、時間價值的計算方法

復(fù)利——是指不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，即俗稱“利滾利”?；蛎拷?jīng)過一個計息期都要將所生利息加入本金計算利息，逐期滾算。常用的基本概念：復(fù)利終值——若干期以后一定量本金和利息在內(nèi)的未來價值，又稱本利和。二、時間價值的計算方法復(fù)利——是指不僅本金要計算利息，利復(fù)利現(xiàn)值——備注：在財務(wù)管理中通常按復(fù)利計算以后年份收入或支出資金的現(xiàn)在價值，又稱本金。貼現(xiàn)率——貼現(xiàn)時所用的利息率。貼現(xiàn)——由終值求現(xiàn)值。復(fù)利現(xiàn)值——備注：在財務(wù)管理中通常按復(fù)利計算以后年份收入或支

（一）一次性付款復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算1、已知現(xiàn)值求終值

FVn＝PV×（1＋i）n

＝PV×FVIFi,n（一）一次性付款復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算1、已知現(xiàn)值求終值

一次性收付款終值計算示意圖:0123PV——復(fù)利終值；其中：PV——復(fù)利現(xiàn)值或本金；n——計息期一次性收付款終值計算示意圖:012、已知終值求現(xiàn)值PV＝FV/（1＋i）n

＝FV×PVIFi,n2、已知終值求現(xiàn)值PV＝FV/（1＋i）n基本知識：（二）年金終值和現(xiàn)值的計算年金——一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。年金終值——定期、等額收付款項的復(fù)利終值之和。年金現(xiàn)值——定期、等額收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。年金種類：按付款方式分后付年金——每期期末發(fā)生先付年金——每期期初發(fā)生遞延年金——若干期后發(fā)生永續(xù)年金——無限期的發(fā)生基本知識：（二）年金終值和現(xiàn)值的計算年金——一定時期內(nèi)每1、后付年金終值和現(xiàn)值的計算（1）已知后付年金求年金終值年金終值＝年金×年金終值系數(shù)

FVAn＝A×FVIFAi,n

1、后付年金終值和現(xiàn)值的計算（1）已知后付年金求年金終值年金后付年金終值的計算示意圖：AAAAA012n－2n－1n…后付年金終值的計算示意圖：AA（1）等式兩邊同時乘（2）－（1）后化簡得下式：故有：（1）等式兩邊同時乘（2）－（1）后化簡得下式：故有：例：

五年中每年年底存入銀行100元，存款利率為8％，求第五年末年金終值為多少？

FVA5＝A×FVIFA8％，5

＝100×5.867

＝586.7（元）例：五年中每年年底存入銀行100元，存款

（2）已知年金終值求后付年金年金＝年金終值/年金終值系數(shù)

＝年金終值×年金償債基金系數(shù)

A＝FVAn/FVIFAi,n

＝FVAn×1/FVIFAi,n

（2）已知年金終值求后付年金年金＝年金終值/年金終值系數(shù)

年金現(xiàn)值＝年金×年金現(xiàn)值系數(shù)

PVAn＝A×PVIFAi,n

例：現(xiàn)在存入銀行一筆錢，準(zhǔn)備在以后五年中每年末得到100元，如果利息率為10％，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？

PVA5＝A×PVIFA10％,5

＝100×3.791=379.1（元）（3）已知后付年金求年金現(xiàn)值年金現(xiàn)值＝年金×年金現(xiàn)值系數(shù)

PVAn＝例：

現(xiàn)在存入銀行一筆錢，準(zhǔn)備在以后五年中每年末得到100元，如果利息率為10％，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？

PVA5＝A×PVIFA10％,5

＝100×3.791=379.1（元）例：現(xiàn)在存入銀行一筆錢，準(zhǔn)備在以后五（4）已知年金現(xiàn)值求后付年金年金＝年金現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)

＝年金現(xiàn)值×投資回收系數(shù)

A＝PVAn/PVIFAi,n

（4）已知年金現(xiàn)值求后付年金年金＝年金現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)

2、先付年金終值和現(xiàn)值的計算（1）已知先付年金求年金終值

先付年金終值＝年金×年金終值系數(shù)i,n(1＋利率）

或＝年金×（年金終值系數(shù)i,n+1－1）

例：某人每年年初存入銀行1000元，銀行存款年利率為8％，問第10年末的本利和應(yīng)為多少？

V10＝1000×FVIFA8％,10×（1＋8％）＝1000×14.487×1.08=15645

或V10＝1000×（FVIFA8％,11－1）＝1000×（16.645－1）＝156452、先付年金終值和現(xiàn)值的計算（1）已知先付年金求年金終值

例：

某人每年年初存入銀行1000元，銀行存款年利率為8％，問第10年末的本利和應(yīng)為多少？

V10＝1000×FVIFA8％,10×（1＋8％）＝1000×14.487×1.08=15645（元）或V10＝1000×（FVIFA8％,11－1）＝1000×（16.645－1）＝15645（元）例：某人每年年初存入銀行1000元，銀行存款先付年金現(xiàn)值＝年金×年金現(xiàn)值系數(shù)i,n×（1＋利率）或＝年金×（年金現(xiàn)值系數(shù)i,n-1＋1）

（2）已知先付年金求現(xiàn)值先付年金現(xiàn)值（2）已知先付年金求現(xiàn)值例：

某企業(yè)租用一設(shè)備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8％，問這些租金的現(xiàn)值是多少？

V0＝5000×PVIFA8％，10×（1＋8％）＝5000×6.71×1.08

＝36234（元）或V0＝5000×（PVIFA8％，9＋1）＝5000×（6.247＋1）＝36234（元）例：某企業(yè)租用一設(shè)備，在10年中每年年

終值計算與遞延期無關(guān)；現(xiàn)值計算，有兩種方法：

現(xiàn)值＝年金×年金現(xiàn)值系數(shù)i,n×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)i,m

或＝年金×（年金現(xiàn)值系數(shù)i,n+m－年金現(xiàn)值系數(shù)i,m）

3、延期年金現(xiàn)值的計算終值計算與遞延期無關(guān)；現(xiàn)值計算，有3、延期年金現(xiàn)例：

某企業(yè)向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利息率為8％，銀行規(guī)定前10年不用還本付息，但從第11至20年，每年年末償還本息1000元，問這些款項的現(xiàn)值應(yīng)為多少？

例：某企業(yè)向銀行借入一筆款項，銀行貸4、永續(xù)年金現(xiàn)值的計算V=A·1/i例：某永續(xù)年金每年年底的收入為800元，利息率為8％，求該項永續(xù)年金的現(xiàn)值。4、永續(xù)年金現(xiàn)值的計算V=A·1/i例：（三）時間價值的應(yīng)用------證券估價1.債券估價債券的價值構(gòu)成要素面值票面利率期限市場利率還本付息方式債券投資的收入來源持有期內(nèi)利息收入期滿后的售價（三）時間價值的應(yīng)用------證券估價1.債券估價例：ABC公司發(fā)行面額為1000元，票面利率5％，期限10年的債券，每年末付息一次。當(dāng)市場利率分別為①4％②5％③7％時，其發(fā)行價格應(yīng)多少?當(dāng)市場利率為4％時P=50×PVIFA(4%,10)+1000×PVIF(4%,10)=50×8.111+1000×0.676=1081.55元當(dāng)市場利率為5％時P=50×PVIFA(5%,10)+1000×PVIF(5%,10)=50×7.722+1000×0.614=1000元當(dāng)市場利率為7％時P=50×PVIFA(7%,10)+1000×PVIF(7%,10)=50×7.024+1000×0.508=859.2元例：ABC公司發(fā)行面額為1000元，票面利率5％，期限10年如ABC公司債券發(fā)行一年以后，市場利率由5％降為4％，而債券年息和到期日不變，則債券的價值多少？V1=50×PVIFA(4%,9)+1000×PVIF(4%,9)

=50×7.435+1000×0.703=1074.37元可見：市場利率下降后，債券的價值會提高，債券持有人可得到資本利得。一次還本付息債券、貼息債券如何估價？如ABC公司債券發(fā)行一年以后，市場利率由5％2.股票估價（３）長期持有、股利不定的股票估價模型g—預(yù)計股利年增長率（1）短期持有、未來準(zhǔn)備出售股票估價模型（２）長期持有、股利穩(wěn)定不變股票估價模型2.股票估價（３）長期持有、股利不定的股票估價模型g—預(yù)計股例：國安公司準(zhǔn)備投資購買東方信托投資股份有限公司的股票，該股票上年每股股利為2元，預(yù)計以后每年以4%的增長率增長，國安公司經(jīng)分析后，認(rèn)為必須得到10%的報酬率，才能購買東方信托投資股份有限公司的股票，則該種股票的內(nèi)在價值應(yīng)為：

即東方信托公司有股票價格在34.67元以下時，國安公司的才能購買。例：國安公司準(zhǔn)備投資購買東方信托投資股份有限公司的股票，該股第二節(jié)風(fēng)險報酬一、風(fēng)險和風(fēng)險報酬（一）風(fēng)險的概念和種類1、風(fēng)險的概念~在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。從財務(wù)角度講，是指投資報酬的不確定性。

第二節(jié)風(fēng)險報酬一、風(fēng)險和風(fēng)險報酬2、風(fēng)險的種類確定性活動不確定性活動風(fēng)險型活動完全不確定型活動經(jīng)濟(jì)活動確定性決策按風(fēng)險的程度風(fēng)險性決策不確定性決策2、風(fēng)險的種類確定性活動不確定性活動風(fēng)險型活動完全不確定型活

從企業(yè)（公司）本身的角度看，按產(chǎn)生不確定的原因，一般分為經(jīng)營風(fēng)險和負(fù)債風(fēng)險兩類：⑴經(jīng)營風(fēng)險是指生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風(fēng)險，它是任何商業(yè)活動都有的，也叫商業(yè)風(fēng)險。⑵負(fù)債風(fēng)險。也稱財務(wù)風(fēng)險或籌資風(fēng)險，它是指企業(yè)因使用借入資金而給企業(yè)的報酬帶來的不確定性。2、風(fēng)險的種類(企業(yè))從企業(yè)（公司）本身的角度看，按產(chǎn)生不確定的原因，負(fù)債風(fēng)險舉例A公司股本10萬元，好年景每年盈利2萬元，股東資本報酬率20%；壞年景虧損1萬元，股東資本報酬率﹣10%。假設(shè)公司預(yù)期今年是好年景，借入資本10萬元，利息率10%，預(yù)期盈利4萬元（20×20%），付息后的盈利為3萬元，資本報酬率上升為30%。這就是負(fù)債經(jīng)營的好處。但是，這個借款決策加大了原有的風(fēng)險。如果借款后碰上的是壞年景，企業(yè)付息前虧損應(yīng)當(dāng)是2萬元，付息1萬元后虧損3萬元，股東的資本報酬率是﹣30%。這就是負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險。負(fù)債風(fēng)險舉例A公司股本10萬元，好年景每年盈利22、風(fēng)險的種類(投資者)

從個別投資主體對外投資的角度考察，以系統(tǒng)性為標(biāo)志，可將風(fēng)險分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險兩類：⑴系統(tǒng)性風(fēng)險。即市場風(fēng)險，它是指那些影響所有企業(yè)（公司）的因素而產(chǎn)生的風(fēng)險，如經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、國家財政政策的變化等。這類風(fēng)險涉及所有的投資對象，不能通過多角化投資來分散，因此又稱不可分散風(fēng)險。2、風(fēng)險的種類(投資者)從個別投⑵非系統(tǒng)性風(fēng)險

即企業(yè)特有風(fēng)險，它是指發(fā)生于個別企業(yè)的特有事件所造成的風(fēng)險，如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、市場競爭失利和訴訟失敗等。這類事件是隨機(jī)發(fā)生的，投資者可以通過多角化投資組合方式，將不利事件影響的投資對象與其他有利事件影響的投資對象搭配，進(jìn)行組合投資而將其抵消，因此，又稱可分散風(fēng)險。⑵非系統(tǒng)性風(fēng)險即企業(yè)特有風(fēng)險，（二）風(fēng)險報酬1、風(fēng)險報酬——指投資者因冒風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬。投資報酬既可以用絕對值表示，即投資報酬額；也可以用相對數(shù)表示，即投資報酬率。投資報酬率是投資報酬額對于投資額的比率，在不考慮通貨膨脹的條件下，其構(gòu)成如下：投資報酬率=無風(fēng)險投資報酬率+風(fēng)險投資報酬率（二）風(fēng)險報酬1、風(fēng)險報酬——指投資者因冒風(fēng)險進(jìn)行投資而報酬率無風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率預(yù)期報酬率風(fēng)險程度2、風(fēng)險與風(fēng)險報酬的關(guān)系報酬率無風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率預(yù)期報酬率風(fēng)險程度2、風(fēng)險與風(fēng)險3、風(fēng)險報酬的形式（1）單項投資的風(fēng)險報酬單項投資包括個別有價證券投資和直接投資，其風(fēng)險報酬或風(fēng)險價值形成過程，可用一個簡單的例子說明。例如，某種社會需要的產(chǎn)品，價格偏低，報酬率只相當(dāng)于資金時間價值，因此，許多企業(yè)不愿意生產(chǎn)這種產(chǎn)品。如果此時投資該產(chǎn)品生產(chǎn)無疑是要冒風(fēng)險的。但是，正因為其他企業(yè)不愿意生產(chǎn)這種產(chǎn)品，遂使這種產(chǎn)品產(chǎn)量減少，市場供不應(yīng)求，價格上升，產(chǎn)銷量增加，從而引起生產(chǎn)經(jīng)營這種產(chǎn)品的投資報酬率升高，超過資金時間價值，獲得與風(fēng)險程度相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險報酬。3、風(fēng)險報酬的形式（1）單項投資的風(fēng)險報酬（2）證券組合投資的風(fēng)險報酬

在由多種有價證券組合投資中，由于非系統(tǒng)風(fēng)險（公司特有風(fēng)險）可以通過多角度有價證券組合投資予以分散而將其抵消，因此，證券組合投資的風(fēng)險報酬表現(xiàn)為投資者因承擔(dān)不可分散的系統(tǒng)風(fēng)險（市場風(fēng)險）而要求的、超過無風(fēng)險報酬的那部分額外補(bǔ)償。（2）證券組合投資的風(fēng)險報酬在由多種有價證券組合二、單項資產(chǎn)風(fēng)險報酬的計算計算步驟如下：（一）確定概率及其分布（二）風(fēng)險的衡量

1、計算報酬率的期望值

2、計算方差標(biāo)準(zhǔn)差二、單項資產(chǎn)風(fēng)險報酬的計算計算步驟如下：3、計算標(biāo)準(zhǔn)離差率（三）計算風(fēng)險報酬率財務(wù)管理第二章財務(wù)管理的價值觀念課件注意以下項目的風(fēng)險表達(dá)若A項目的預(yù)期報酬率=B項目的的預(yù)期報酬率=14%A項目的標(biāo)準(zhǔn)差：

A=8%B項目的標(biāo)準(zhǔn)差：

B=48%∴A項目風(fēng)險小于B項目的風(fēng)險若項目C的預(yù)期報酬率=50%，項目D的預(yù)期報酬率＝20%

且

C＝25%＞

D＝15%（項目C的風(fēng)險較大嗎？）但：VC

＝25%/50%=0.5＜

VD＝15%/20%＝0.75∴項目C的風(fēng)險小于項目D的風(fēng)險

注意以下項目的風(fēng)險表達(dá)若A項目的預(yù)期報酬率=B項目的的預(yù)期報三、證券投資組合的風(fēng)險報酬(一)證券組合及風(fēng)險1、含義~將資金投資于兩種或兩種以上的證券的做法叫做投資組合或證券組合。目的降低風(fēng)險，實現(xiàn)收益最大化。2、證券組合風(fēng)險

總風(fēng)險=系統(tǒng)風(fēng)險+非系統(tǒng)風(fēng)險三、證券投資組合的風(fēng)險報酬(一)證券組合及風(fēng)險1、含義（二）證券投資組合風(fēng)險及測算1、非系統(tǒng)性風(fēng)險與相關(guān)系數(shù)非系統(tǒng)性風(fēng)險是公司特有風(fēng)險，從總體上說，它是可以通過證券持有的多樣化予以抵消的可分散風(fēng)險,所以也叫可分散風(fēng)險。但是，在具體決策中，不同證券組合的選擇，其所表現(xiàn)的風(fēng)險分散效應(yīng)是不同的。主要是因為證券組合投資風(fēng)險不是在于各個個別有價證券本身所含風(fēng)險的大小，而是在于各個證券預(yù)期報酬之間的相關(guān)關(guān)系及其相關(guān)程度。

（二）證券投資組合風(fēng)險及測算1、非系統(tǒng)性風(fēng)險與相關(guān)系數(shù)2、系統(tǒng)性風(fēng)險與貝他系數(shù)（β）

系統(tǒng)性風(fēng)險是指某些因素給市場上所有的證券都帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性。對于投資者來說，這種風(fēng)險影響到所有的證券，是不能通過證券組合投資加以消除的,所以也叫不可分散風(fēng)險。但是，系統(tǒng)性風(fēng)險對于不同企業(yè)、不同證券的影響是不同的。

2、系統(tǒng)性風(fēng)險與貝他系數(shù)（β）系統(tǒng)性風(fēng)險是指某些組合風(fēng)險與構(gòu)成組合股票數(shù)量的關(guān)系不可分散風(fēng)險;系統(tǒng)風(fēng)險;市場風(fēng)險可分散風(fēng)險;非系統(tǒng)風(fēng)險;具體企業(yè)風(fēng)險;特有風(fēng)險n組合風(fēng)險組合風(fēng)險與構(gòu)成組合股票數(shù)量的關(guān)系不可分散風(fēng)險;系統(tǒng)風(fēng)險;3、不可分散風(fēng)險的衡量——?系數(shù)（1）股票的?系數(shù)的含義假設(shè)整個證券市場的?系數(shù)為1,則?=1時，說明個股風(fēng)險與整個市場風(fēng)險一致；

?=2時，說明個股風(fēng)險是整個市場風(fēng)險的2倍；

?=0.5，說明個股風(fēng)險是整個市場風(fēng)險的一半。3、不可分散風(fēng)險的衡量——?系數(shù)（1）股票的?系數(shù)的含義（2）證券組合的?系數(shù)的計算

由于β系數(shù)只用于計量不可分散風(fēng)險，單個證券的β系數(shù)均為正值，因此，證券組合投資的β系數(shù)是組合中單個證券β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。其計算公式如下：式中：為證券組合的β系數(shù)；為證券組合中第i種證券所占比重；為第I種證券的β系數(shù)；n為證券組合的證券數(shù)量。（2）證券組合的?系數(shù)的計算由于β

證券組合投資β系數(shù)的大小，決定于單個證券β系數(shù)的高低和它們所占比重的大小兩個方面。在各種個別證券β系數(shù)一定的條件下，調(diào)整證券組合結(jié)構(gòu)（即比重）則是降低證券組合投資風(fēng)險（）的關(guān)鍵。證券組合投資β系數(shù)的大小，決定于單個證券β系數(shù)的高低（三）證券組合風(fēng)險報酬

與單項投資不同，證券組合投資的風(fēng)險報酬是對不可分散風(fēng)險補(bǔ)償?shù)膬r值。它是風(fēng)險價格（即證券市場平均報酬率與無風(fēng)險報酬率之差）與風(fēng)險數(shù)量（β系數(shù)）的乘積。其計算公式如下：（三）證券組合風(fēng)險報酬與單項投資不同，證券組合投資的[例]

海天公司持有甲、乙、丙、丁四種股票的投資組合，共60萬元，它們的β系數(shù)分別為2.0、1.0、0.8和0.5，它們在證券組合中所占比重分別為25%、30%、25%和20%。該公司為降低風(fēng)險，現(xiàn)售出部分甲和乙股票，買進(jìn)丁股票，使它們的比例變?yōu)?%、20%、25%和50%。證券市場平均報酬率為10%，無風(fēng)險報酬率為6%。試計算調(diào)整前后風(fēng)險和報酬的變化情況。[例]海天公司持有甲、乙、丙、丁四種股票的投資組計算結(jié)果如下：（1）證券組合的β系數(shù)調(diào)整前：

=25%×2.0+30%×1.0+25%×0.8+20%×0.5=1.1調(diào)整后：

=5%×2.0+20%×1.0+25%×0.8+50%×0.5=0.75計算結(jié)果如下：（1）證券組合的β系數(shù)（2）證券組合的風(fēng)險報酬率調(diào)整前：=1.1×(10%－6%)=4.4%調(diào)整后：=0.75×(10%－6%)=3%（3）證券組合的風(fēng)險報酬額調(diào)整前：600000×4.4%=26400（元）調(diào)整后：600000×3%=18000（元）經(jīng)調(diào)整，證券組合的風(fēng)險報酬有所降低。（2）證券組合的風(fēng)險報酬率調(diào)整前：=1.1×(1（四）證券投資必要報酬率

必要報酬率是指一種證券或一種證券組合的預(yù)期報酬率。它等于無風(fēng)險報酬和風(fēng)險報酬（即不可分散風(fēng)險報酬）之和；而風(fēng)險報酬是風(fēng)險價格和風(fēng)險數(shù)量（β）的乘積。計算公式如下：=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率無風(fēng)險報酬率+證券投資組合報酬率證券組合?系數(shù)證券市場所有股票投資報酬率－無風(fēng)險報酬率=（四）證券投資必要報酬率必要報酬率是指一種證券或[例]

某公司擁有證券A，其β系數(shù)為1.5，無風(fēng)險利率為6%，證券市場平均報酬率為10%。該證券必要報酬率為：

=6%+1.5×（10%﹣6%）=12%

[例]某公司擁有證券A，其β系數(shù)為1.5，無風(fēng)險

14

高風(fēng)險股票的

風(fēng)險報酬率8%

10證券市場平均

8

低風(fēng)險股票

風(fēng)險報酬率4%

風(fēng)險報酬率2%

6無風(fēng)險報酬率6%

0.51.01.52.0

14演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！第二章公司理財?shù)膬r值觀念一、時間價值的概念及研究意義二、時間價值的計算方法（特別是年金現(xiàn)值計算）三、風(fēng)險價值的概念及風(fēng)險的種類四、單項資產(chǎn)風(fēng)險報酬的計算和證券組合風(fēng)險報酬的計算第二章公司理財?shù)膬r值觀念一、時間價值的概念及研究意義第一節(jié)時間價值一、時間價值的概念（一）概念——資金在周轉(zhuǎn)使用過程中由于時間因素而形成的差額價值（或投資和再投資所產(chǎn)生的價值增值）。原理——正確揭示了不同時點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系。來源——是在生產(chǎn)過程中形成的工人創(chuàng)造的剩余價值。第一節(jié)時間價值一、時間價值的概念（一）概念時間價值

風(fēng)險報酬通貨膨脹補(bǔ)償1、絕對數(shù)——時間價值額

2、相對數(shù)——時間價值率——社會平均資金利潤率或平均投資報酬率投資報酬率（三）時間價值表現(xiàn)形式（二）計量基礎(chǔ)時間價值

風(fēng)險報酬（四）研究時間價值的意義

1、是進(jìn)行籌資決策，評價籌資效益的重要依據(jù)。2、是進(jìn)行投資決策，評價投資效益的重要依據(jù)。3、是進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營決策的重要依據(jù)。（四）研究時間價值的意義

1、是進(jìn)行籌資決策，評價籌資效益的二、時間價值的計算方法

復(fù)利——是指不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，即俗稱“利滾利”?；蛎拷?jīng)過一個計息期都要將所生利息加入本金計算利息，逐期滾算。常用的基本概念：復(fù)利終值——若干期以后一定量本金和利息在內(nèi)的未來價值，又稱本利和。二、時間價值的計算方法復(fù)利——是指不僅本金要計算利息，利復(fù)利現(xiàn)值——備注：在財務(wù)管理中通常按復(fù)利計算以后年份收入或支出資金的現(xiàn)在價值，又稱本金。貼現(xiàn)率——貼現(xiàn)時所用的利息率。貼現(xiàn)——由終值求現(xiàn)值。復(fù)利現(xiàn)值——備注：在財務(wù)管理中通常按復(fù)利計算以后年份收入或支

（一）一次性付款復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算1、已知現(xiàn)值求終值

FVn＝PV×（1＋i）n

＝PV×FVIFi,n（一）一次性付款復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算1、已知現(xiàn)值求終值

一次性收付款終值計算示意圖:0123PV——復(fù)利終值；其中：PV——復(fù)利現(xiàn)值或本金；n——計息期一次性收付款終值計算示意圖:012、已知終值求現(xiàn)值PV＝FV/（1＋i）n

＝FV×PVIFi,n2、已知終值求現(xiàn)值PV＝FV/（1＋i）n基本知識：（二）年金終值和現(xiàn)值的計算年金——一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。年金終值——定期、等額收付款項的復(fù)利終值之和。年金現(xiàn)值——定期、等額收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。年金種類：按付款方式分后付年金——每期期末發(fā)生先付年金——每期期初發(fā)生遞延年金——若干期后發(fā)生永續(xù)年金——無限期的發(fā)生基本知識：（二）年金終值和現(xiàn)值的計算年金——一定時期內(nèi)每1、后付年金終值和現(xiàn)值的計算（1）已知后付年金求年金終值年金終值＝年金×年金終值系數(shù)

FVAn＝A×FVIFAi,n

1、后付年金終值和現(xiàn)值的計算（1）已知后付年金求年金終值年金后付年金終值的計算示意圖：AAAAA012n－2n－1n…后付年金終值的計算示意圖：AA（1）等式兩邊同時乘（2）－（1）后化簡得下式：故有：（1）等式兩邊同時乘（2）－（1）后化簡得下式：故有：例：

五年中每年年底存入銀行100元，存款利率為8％，求第五年末年金終值為多少？

FVA5＝A×FVIFA8％，5

＝100×5.867

＝586.7（元）例：五年中每年年底存入銀行100元，存款

（2）已知年金終值求后付年金年金＝年金終值/年金終值系數(shù)

＝年金終值×年金償債基金系數(shù)

A＝FVAn/FVIFAi,n

＝FVAn×1/FVIFAi,n

（2）已知年金終值求后付年金年金＝年金終值/年金終值系數(shù)

年金現(xiàn)值＝年金×年金現(xiàn)值系數(shù)

PVAn＝A×PVIFAi,n

例：現(xiàn)在存入銀行一筆錢，準(zhǔn)備在以后五年中每年末得到100元，如果利息率為10％，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？

PVA5＝A×PVIFA10％,5

＝100×3.791=379.1（元）（3）已知后付年金求年金現(xiàn)值年金現(xiàn)值＝年金×年金現(xiàn)值系數(shù)

PVAn＝例：

現(xiàn)在存入銀行一筆錢，準(zhǔn)備在以后五年中每年末得到100元，如果利息率為10％，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？

PVA5＝A×PVIFA10％,5

＝100×3.791=379.1（元）例：現(xiàn)在存入銀行一筆錢，準(zhǔn)備在以后五（4）已知年金現(xiàn)值求后付年金年金＝年金現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)

＝年金現(xiàn)值×投資回收系數(shù)

A＝PVAn/PVIFAi,n

（4）已知年金現(xiàn)值求后付年金年金＝年金現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)

2、先付年金終值和現(xiàn)值的計算（1）已知先付年金求年金終值

先付年金終值＝年金×年金終值系數(shù)i,n(1＋利率）

或＝年金×（年金終值系數(shù)i,n+1－1）

例：某人每年年初存入銀行1000元，銀行存款年利率為8％，問第10年末的本利和應(yīng)為多少？

V10＝1000×FVIFA8％,10×（1＋8％）＝1000×14.487×1.08=15645

或V10＝1000×（FVIFA8％,11－1）＝1000×（16.645－1）＝156452、先付年金終值和現(xiàn)值的計算（1）已知先付年金求年金終值

例：

某人每年年初存入銀行1000元，銀行存款年利率為8％，問第10年末的本利和應(yīng)為多少？

V10＝1000×FVIFA8％,10×（1＋8％）＝1000×14.487×1.08=15645（元）或V10＝1000×（FVIFA8％,11－1）＝1000×（16.645－1）＝15645（元）例：某人每年年初存入銀行1000元，銀行存款先付年金現(xiàn)值＝年金×年金現(xiàn)值系數(shù)i,n×（1＋利率）或＝年金×（年金現(xiàn)值系數(shù)i,n-1＋1）

（2）已知先付年金求現(xiàn)值先付年金現(xiàn)值（2）已知先付年金求現(xiàn)值例：

某企業(yè)租用一設(shè)備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8％，問這些租金的現(xiàn)值是多少？

V0＝5000×PVIFA8％，10×（1＋8％）＝5000×6.71×1.08

＝36234（元）或V0＝5000×（PVIFA8％，9＋1）＝5000×（6.247＋1）＝36234（元）例：某企業(yè)租用一設(shè)備，在10年中每年年

終值計算與遞延期無關(guān)；現(xiàn)值計算，有兩種方法：

現(xiàn)值＝年金×年金現(xiàn)值系數(shù)i,n×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)i,m

或＝年金×（年金現(xiàn)值系數(shù)i,n+m－年金現(xiàn)值系數(shù)i,m）

3、延期年金現(xiàn)值的計算終值計算與遞延期無關(guān)；現(xiàn)值計算，有3、延期年金現(xiàn)例：

某企業(yè)向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利息率為8％，銀行規(guī)定前10年不用還本付息，但從第11至20年，每年年末償還本息1000元，問這些款項的現(xiàn)值應(yīng)為多少？

例：某企業(yè)向銀行借入一筆款項，銀行貸4、永續(xù)年金現(xiàn)值的計算V=A·1/i例：某永續(xù)年金每年年底的收入為800元，利息率為8％，求該項永續(xù)年金的現(xiàn)值。4、永續(xù)年金現(xiàn)值的計算V=A·1/i例：（三）時間價值的應(yīng)用------證券估價1.債券估價債券的價值構(gòu)成要素面值票面利率期限市場利率還本付息方式債券投資的收入來源持有期內(nèi)利息收入期滿后的售價（三）時間價值的應(yīng)用------證券估價1.債券估價例：ABC公司發(fā)行面額為1000元，票面利率5％，期限10年的債券，每年末付息一次。當(dāng)市場利率分別為①4％②5％③7％時，其發(fā)行價格應(yīng)多少?當(dāng)市場利率為4％時P=50×PVIFA(4%,10)+1000×PVIF(4%,10)=50×8.111+1000×0.676=1081.55元當(dāng)市場利率為5％時P=50×PVIFA(5%,10)+1000×PVIF(5%,10)=50×7.722+1000×0.614=1000元當(dāng)市場利率為7％時P=50×PVIFA(7%,10)+1000×PVIF(7%,10)=50×7.024+1000×0.508=859.2元例：ABC公司發(fā)行面額為1000元，票面利率5％，期限10年如ABC公司債券發(fā)行一年以后，市場利率由5％降為4％，而債券年息和到期日不變，則債券的價值多少？V1=50×PVIFA(4%,9)+1000×PVIF(4%,9)

=50×7.435+1000×0.703=1074.37元可見：市場利率下降后，債券的價值會提高，債券持有人可得到資本利得。一次還本付息債券、貼息債券如何估價？如ABC公司債券發(fā)行一年以后，市場利率由5％2.股票估價（３）長期持有、股利不定的股票估價模型g—預(yù)計股利年增長率（1）短期持有、未來準(zhǔn)備出售股票估價模型（２）長期持有、股利穩(wěn)定不變股票估價模型2.股票估價（３）長期持有、股利不定的股票估價模型g—預(yù)計股例：國安公司準(zhǔn)備投資購買東方信托投資股份有限公司的股票，該股票上年每股股利為2元，預(yù)計以后每年以4%的增長率增長，國安公司經(jīng)分析后，認(rèn)為必須得到10%的報酬率，才能購買東方信托投資股份有限公司的股票，則該種股票的內(nèi)在價值應(yīng)為：

即東方信托公司有股票價格在34.67元以下時，國安公司的才能購買。例：國安公司準(zhǔn)備投資購買東方信托投資股份有限公司的股票，該股第二節(jié)風(fēng)險報酬一、風(fēng)險和風(fēng)險報酬（一）風(fēng)險的概念和種類1、風(fēng)險的概念~在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。從財務(wù)角度講，是指投資報酬的不確定性。

第二節(jié)風(fēng)險報酬一、風(fēng)險和風(fēng)險報酬2、風(fēng)險的種類確定性活動不確定性活動風(fēng)險型活動完全不確定型活動經(jīng)濟(jì)活動確定性決策按風(fēng)險的程度風(fēng)險性決策不確定性決策2、風(fēng)險的種類確定性活動不確定性活動風(fēng)險型活動完全不確定型活

從企業(yè)（公司）本身的角度看，按產(chǎn)生不確定的原因，一般分為經(jīng)營風(fēng)險和負(fù)債風(fēng)險兩類：⑴經(jīng)營風(fēng)險是指生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風(fēng)險，它是任何商業(yè)活動都有的，也叫商業(yè)風(fēng)險。⑵負(fù)債風(fēng)險。也稱財務(wù)風(fēng)險或籌資風(fēng)險，它是指企業(yè)因使用借入資金而給企業(yè)的報酬帶來的不確定性。2、風(fēng)險的種類(企業(yè))從企業(yè)（公司）本身的角度看，按產(chǎn)生不確定的原因，負(fù)債風(fēng)險舉例A公司股本10萬元，好年景每年盈利2萬元，股東資本報酬率20%；壞年景虧損1萬元，股東資本報酬率﹣10%。假設(shè)公司預(yù)期今年是好年景，借入資本10萬元，利息率10%，預(yù)期盈利4萬元（20×20%），付息后的盈利為3萬元，資本報酬率上升為30%。這就是負(fù)債經(jīng)營的好處。但是，這個借款決策加大了原有的風(fēng)險。如果借款后碰上的是壞年景，企業(yè)付息前虧損應(yīng)當(dāng)是2萬元，付息1萬元后虧損3萬元，股東的資本報酬率是﹣30%。這就是負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險。負(fù)債風(fēng)險舉例A公司股本10萬元，好年景每年盈利22、風(fēng)險的種類(投資者)

從個別投資主體對外投資的角度考察，以系統(tǒng)性為標(biāo)志，可將風(fēng)險分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險兩類：⑴系統(tǒng)性風(fēng)險。即市場風(fēng)險，它是指那些影響所有企業(yè)（公司）的因素而產(chǎn)生的風(fēng)險，如經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、國家財政政策的變化等。這類風(fēng)險涉及所有的投資對象，不能通過多角化投資來分散，因此又稱不可分散風(fēng)險。2、風(fēng)險的種類(投資者)從個別投⑵非系統(tǒng)性風(fēng)險

即企業(yè)特有風(fēng)險，它是指發(fā)生于個別企業(yè)的特有事件所造成的風(fēng)險，如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、市場競爭失利和訴訟失敗等。這類事件是隨機(jī)發(fā)生的，投資者可以通過多角化投資組合方式，將不利事件影響的投資對象與其他有利事件影響的投資對象搭配，進(jìn)行組合投資而將其抵消，因此，又稱可分散風(fēng)險。⑵非系統(tǒng)性風(fēng)險即企業(yè)特有風(fēng)險，（二）風(fēng)險報酬1、風(fēng)險報酬——指投資者因冒風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬。投資報酬既可以用絕對值表示，即投資報酬額；也可以用相對數(shù)表示，即投資報酬率。投資報酬率是投資報酬額對于投資額的比率，在不考慮通貨膨脹的條件下，其構(gòu)成如下：投資報酬率=無風(fēng)險投資報酬率+風(fēng)險投資報酬率（二）風(fēng)險報酬1、風(fēng)險報酬——指投資者因冒風(fēng)險進(jìn)行投資而報酬率無風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率預(yù)期報酬率風(fēng)險程度2、風(fēng)險與風(fēng)險報酬的關(guān)系報酬率無風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率預(yù)期報酬率風(fēng)險程度2、風(fēng)險與風(fēng)險3、風(fēng)險報酬的形式（1）單項投資的風(fēng)險報酬單項投資包括個別有價證券投資和直接投資，其風(fēng)險報酬或風(fēng)險價值形成過程，可用一個簡單的例子說明。例如，某種社會需要的產(chǎn)品，價格偏低，報酬率只相當(dāng)于資金時間價值，因此，許多企業(yè)不愿意生產(chǎn)這種產(chǎn)品。如果此時投資該產(chǎn)品生產(chǎn)無疑是要冒風(fēng)險的。但是，正因為其他企業(yè)不愿意生產(chǎn)這種產(chǎn)品，遂使這種產(chǎn)品產(chǎn)量減少，市場供不應(yīng)求，價格上升，產(chǎn)銷量增加，從而引起生產(chǎn)經(jīng)營這種產(chǎn)品的投資報酬率升高，超過資金時間價值，獲得與風(fēng)險程度相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險報酬。3、風(fēng)險報酬的形式（1）單項投資的風(fēng)險報酬（2）證券組合投資的風(fēng)險報酬

在由多種有價證券組合投資中，由于非系統(tǒng)風(fēng)險（公司特有風(fēng)險）可以通過多角度有價證券組合投資予以分散而將其抵消，因此，證券組合投資的風(fēng)險報酬表現(xiàn)為投資者因承擔(dān)不可分散的系統(tǒng)風(fēng)險（市場風(fēng)險）而要求的、超過無風(fēng)險報酬的那部分額外補(bǔ)償。（2）證券組合投資的風(fēng)險報酬在由多種有價證券組合二、單項資產(chǎn)風(fēng)險報酬的計算計算步驟如下：（一）確定概率及其分布（二）風(fēng)險的衡量

1、計算報酬率的期望值

2、計算方差標(biāo)準(zhǔn)差二、單項資產(chǎn)風(fēng)險報酬的計算計算步驟如下：3、計算標(biāo)準(zhǔn)離差率（三）計算風(fēng)險報酬率財務(wù)管理第二章財務(wù)管理的價值觀念課件注意以下項目的風(fēng)險表達(dá)若A項目的預(yù)期報酬率=B項目的的預(yù)期報酬率=14%A項目的標(biāo)準(zhǔn)差：

A=8%B項目的標(biāo)準(zhǔn)差：

B=48%∴A項目風(fēng)險小于B項目的風(fēng)險若項目C的預(yù)期報酬率=50%，項目D的預(yù)期報酬率＝20%

且

C＝25%＞

D＝15%（項目C的風(fēng)險較大嗎？）但：VC

＝25%/50%=0.5＜

VD＝15%/20%＝0.75∴項目C的風(fēng)險小于項目D的風(fēng)險

注意以下項目的風(fēng)險表達(dá)若A項目的預(yù)期報酬率=B項目的的預(yù)期報三、證券投資組合的風(fēng)險報酬(一)證券組合及風(fēng)險1、含義~將資金投資于兩種或兩種以上的證券的做法叫做投資組合或證券組合。目的降低風(fēng)險，實現(xiàn)收益最大化。2、證券組合風(fēng)險

總風(fēng)險=系統(tǒng)風(fēng)險+非系統(tǒng)風(fēng)險三、證券投資組合的風(fēng)險報酬(一)證券組合及風(fēng)險1、含義（二）證券投資組合風(fēng)險及測算1、非系統(tǒng)性風(fēng)險與相關(guān)系數(shù)非系統(tǒng)性風(fēng)險是公司特有風(fēng)險，從總體上說，它是可以通過證券持有的多樣化予以抵消的可分散風(fēng)險,所以也叫可分散風(fēng)險。但是，在具體決策中，不同證券組合的選擇，其所表現(xiàn)的風(fēng)險分散效應(yīng)是不同的。主要是因為證券組合投資風(fēng)險不是在于各個個別有價證券本身所含風(fēng)險的大小，而是在于各個證券預(yù)期報酬之間的相關(guān)關(guān)系及其相關(guān)程度。

（二）證券投資組合風(fēng)險及測算1、非系統(tǒng)性風(fēng)險與相關(guān)系數(shù)2、系統(tǒng)性風(fēng)險與貝他系數(shù)（β）

系統(tǒng)性風(fēng)險是指某些因素給市場上所有的證券都帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性。對于投資者來說，這種風(fēng)險影響到所有的證券，是不能通過證券組合投資加以消除的,所以也叫不可分散風(fēng)險。但是，系統(tǒng)性風(fēng)險對于不同企業(yè)、不同證券的影響是不同的。

2、系統(tǒng)性風(fēng)險與貝他系數(shù)（β）系統(tǒng)性風(fēng)險是指某些組合風(fēng)險與構(gòu)成組合股票數(shù)量的關(guān)系不可分散風(fēng)險;系統(tǒng)風(fēng)險;市場風(fēng)險可分散風(fēng)險;非系統(tǒng)風(fēng)險;具體企業(yè)風(fēng)險;特有風(fēng)險n組合風(fēng)險組合風(fēng)險與構(gòu)成組合股票數(shù)量的關(guān)系不可分散風(fēng)險;系統(tǒng)風(fēng)險;3、不可分散風(fēng)險的衡量——?系數(shù)（1）股票的?系數(shù)的含義假設(shè)整個證券市場的?系數(shù)為1,則?=1時，說明個股風(fēng)險與整個市場風(fēng)險一致；

?=2時，說明個股風(fēng)險是整個市場風(fēng)險的2倍；

?=0.5，說明個股風(fēng)險是整個市場風(fēng)險的一半。3、不可分散風(fēng)險的衡量——?系數(shù)（1）股票的?系數(shù)的含義（2）證券組合的?系數(shù)的計算

由于β系數(shù)只用于計量不可分散風(fēng)險，單個證券的β系數(shù)均為正值，因此，證券組合投資的β系數(shù)是組合中單個證券β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。其計算公式如下：式中：為證券組合的β系數(shù)；為證券組合中第i種證券所占比重；為第I種證券的β系數(shù)；n為證券組合的證券數(shù)量。（2）證券組合的?系數(shù)的計算由于β

證券組合投資β系數(shù)的大小，決定于單個證券β系數(shù)的高低和它們所占比重的大小兩個方面。在各種個別證券β系數(shù)一定的條件下，調(diào)整證券組合結(jié)構(gòu)（即比重）則是降低證券組合投資風(fēng)險（）的關(guān)鍵。證券組合投資β系數(shù)的大小，決定于單個證券β系數(shù)的高低（三）證券組合風(fēng)險報酬

與單項投資不同，證券組合投資的風(fēng)險報酬是對不可分散風(fēng)險補(bǔ)償?shù)膬r值。它是風(fēng)險價格（即證券市場平均報酬率與無風(fēng)險報酬率之差）與風(fēng)險數(shù)量（β系數(shù)）的乘積。其計算公式如下：（三）證券組合風(fēng)險報酬與單項投資不同，證券組合投資的[例]

海天公司持有甲、乙、丙、丁四種股票的投資組合，共60萬元，它們的β系數(shù)分別為2.0、1.0、0.8和0.5，它們在證券組合中所占比重分別為25%、30%、25%和20%。該公司為降低風(fēng)險，現(xiàn)售出部分甲和乙股票，買進(jìn)丁股票，使它們的比例變?yōu)?%、20%、25%和50