財(cái)務(wù)管理課件-風(fēng)險(xiǎn)和收益

第五章風(fēng)險(xiǎn)和收益第五章風(fēng)險(xiǎn)和收益

風(fēng)險(xiǎn)和收益風(fēng)險(xiǎn)和收益的概念用概率分布衡量風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度證券組合中的風(fēng)險(xiǎn)和收益投資分散化資本-資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)風(fēng)險(xiǎn)和收益風(fēng)險(xiǎn)和收益的概念

收益的概念收益等于一項(xiàng)投資的收入加上市價(jià)的任何變化，它經(jīng)常以投資的初始市價(jià)的一定百分比來表示。Dt

+(Pt-Pt-1

)Pt-1R=收益的概念收益等于一項(xiàng)投資的收入加

收益舉例股票A在1年前的價(jià)格為10美元?，F(xiàn)在的交易價(jià)格為9.50美元，并且股東剛剛收到了1美元的股利。在過去的一年中，股票A的收益是多少？$1.00+($9.50-$10.00

)$10.00R==5%收益舉例股票A在1年前的價(jià)格為

風(fēng)險(xiǎn)的概念你對(duì)今年的投資（儲(chǔ)蓄）的期望報(bào)酬率是多少?你實(shí)際上賺取的收益率是多少?如果它是銀行信用卡或一份股票投資呢?證券預(yù)期收益的不確定性.風(fēng)險(xiǎn)的概念你對(duì)今年的投資（儲(chǔ)蓄）

計(jì)算期望報(bào)酬率

R=(Ri)(Pi)R是資產(chǎn)的期望報(bào)酬率Ri

是第i種可能的收益率Pi

是收益率發(fā)生的概率n

是可能性的數(shù)目ni=1計(jì)算期望報(bào)酬率R=(Ri)(舉例：期望報(bào)酬率假設(shè)你預(yù)期股票C和T在三種可能的自然狀況下的報(bào)酬率如下。期望報(bào)酬率是多少？狀況 發(fā)生概率 C T景氣 0.3 0.15 0.25正常 0.5 0.10 0.20蕭條 ? 0.02 0.01RC=.3(.15)+.5(.10)+.2(.02)=.099=9.99%RT=.3(.25)+.5(.20)+.2(.01)=.177=17.7%舉例：期望報(bào)酬率假設(shè)你預(yù)期股票C和T在三種可能的自然狀況下的

計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差(衡量風(fēng)險(xiǎn))=(Ri-R)2(Pi)標(biāo)準(zhǔn)差,,是一種衡量變量的分布預(yù)期平均數(shù)偏離的統(tǒng)計(jì)量。它是方差的平方根。ni=1計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差(衡量風(fēng)險(xiǎn))=(Ri

如何計(jì)算

期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差

股票BW

Ri

Pi (Ri)(Pi) (Ri-R)2(Pi)-.15 .10 -.015 .00576-.03 .20 -.006 .00288.09 .40 .036 .00000.21 .20 .042 .00288.33 .10 .033 .00576

總計(jì)

1.00

.090 .01728如何計(jì)算

期望

計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差(衡量風(fēng)險(xiǎn))=(Ri-R)2(Pi)=.01728=.1315

或

13.15%ni=1計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差(衡量風(fēng)險(xiǎn))=(Ri舉例：方差和標(biāo)準(zhǔn)差以之前的例子為例。每支股票的方差和標(biāo)準(zhǔn)差個(gè)是多少？股票C2=.3(.15-.099)2+.5(.1-.099)2+.2(.02-.099)2=.002029=.045股票T2=.3(.25-.177)2+.5(.2-.177)2+.2(.01-.177)2=.007441=.0863舉例：方差和標(biāo)準(zhǔn)差以之前的例子為例。每支股票的方差和標(biāo)準(zhǔn)差另外一個(gè)例子考慮如下信息：狀況 發(fā)生概率 ABC繁榮 .25 .15正常 .50 .08緩慢 .15 .04衰退 .10 -.03期望報(bào)酬率是多少？方差是多少？標(biāo)準(zhǔn)差是多少？另外一個(gè)例子考慮如下信息：期望報(bào)酬率=.25(.15)+.5(.08)+.15(.04)+.1(-.03)=.0805方差=.25(.15-.0805)2+.5(.08-.0805)2+.15(.04-.0805)2+.1(-.03-.0805)2=.00267475標(biāo)準(zhǔn)差=.051717985期望報(bào)酬率=.25(.15)+.5(.08)+.

方差系數(shù)概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比率。它是相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量標(biāo)準(zhǔn)CV=/RCVofBW=.1315/.09=1.46方差系數(shù)概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差與期望確定性等值(CE)

是某人在一定時(shí)點(diǎn)所要求的確定的現(xiàn)金額，此人覺得該索取的現(xiàn)金額與在同一時(shí)間點(diǎn)預(yù)期收到的一個(gè)有風(fēng)險(xiǎn)的金額無差別。

風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度確定性等值(CE)是某人在一定時(shí)點(diǎn)所要求的確定的現(xiàn)金額，確定性等值>期望值風(fēng)險(xiǎn)愛好確定性等值=期望值風(fēng)險(xiǎn)中立確定性等值<期望值風(fēng)險(xiǎn)厭惡絕大多數(shù)的個(gè)人都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。

風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度確定性等值>期望值風(fēng)險(xiǎn)態(tài)你可以做如下選擇：(1)有保證的$25,000或(2)不知結(jié)果的$100,000(50%的概率)或者$0(50%的概率)。賭博的期望價(jià)值是$50,000。如果你選擇$25,000，你就屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。如果你不做選擇，你就屬于風(fēng)險(xiǎn)中立者。如果你選擇$0或者$100,000，你就屬于風(fēng)險(xiǎn)愛好者。

風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度舉例你可以做如下選擇：(1)有保證的$25,000或(2舉例：投資組合假設(shè)你有$15,000去投資。你購買的證券種類及金額如下。每種證券的投資組合權(quán)數(shù)是多少？$2000ofDCLK$3000ofKO$4000ofINTC$6000ofKEIDCLK:2/15=.133KO:3/15=.2INTC:4/15=.267KEI:6/15=.4舉例：投資組合假設(shè)你有$15,000去投資。你購買的證券

RP=(Wj)(Rj)Rp是投資組合的期望報(bào)酬率Wj是投資于j證券的資金占總投資額的比例或權(quán)數(shù)Rj是證券j的期望收益率m

是投資組合中不同證券的總數(shù)計(jì)算投資組合的期望收益率mj=1RP=(Wj)(Rj)計(jì)算投資組合的期望收投資組合期望一個(gè)投資組合的期望報(bào)酬率就是該組合中各個(gè)資產(chǎn)的期望報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)我們也可以通過尋找每種可能狀況下的投資組合報(bào)酬率然后計(jì)算期望價(jià)值，如同我們計(jì)算個(gè)別資產(chǎn)的期望報(bào)酬率一樣投資組合期望一個(gè)投資組合的期望報(bào)酬率就是該組合中各個(gè)資產(chǎn)的期舉例：投資組合期望報(bào)酬率考慮之前計(jì)算的投資組合權(quán)數(shù)。如果個(gè)別股票的期望報(bào)酬率如下，那么投資組合的期望報(bào)酬率是多少?DCLK:19.65%KO:8.96%INTC:9.67%KEI:8.13%E(RP)=.133(19.65)+.2(8.96)+.167(9.67)+.4(8.13)=9.27%舉例：投資組合期望報(bào)酬率考慮之前計(jì)算的投資組合權(quán)數(shù)。如果個(gè)別投資組合風(fēng)險(xiǎn)的度量——方差計(jì)算各種狀況下的投資組合報(bào)酬率:

RP=w1R1+w2R2+…+wmRm運(yùn)用如同計(jì)算個(gè)別資產(chǎn)期望報(bào)酬率的方法計(jì)算投資組合期望報(bào)酬率運(yùn)用如同計(jì)算個(gè)別資產(chǎn)方差和標(biāo)準(zhǔn)差的方法計(jì)算投資組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差投資組合風(fēng)險(xiǎn)的度量——方差計(jì)算各種狀況下的投資組合報(bào)酬率:

舉例:投資組合考慮如下信息用50%的錢投資A和B狀況 發(fā)生概率 A B 繁榮 .4 30% -5%衰退 .6 -10% 25%各資產(chǎn)的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差是多少?投資組合的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差是多少?組合12.5%7.5%舉例:投資組合考慮如下信息組合另外一個(gè)例子考慮如下信息狀況 發(fā)生概率 X Z繁榮 .25 15% 10%正常 .60 10% 9%衰退 .15 5% 10%當(dāng)投資$6000于資產(chǎn)X，投資$4000于資產(chǎn)Y，投資組合的期望報(bào)酬率和方差是多少?

10.06%3.69%%另外一個(gè)例子考慮如下信息資產(chǎn)A:E(RA)=.4(30)+.6(-10)=6% Variance(A)=.4(30-6)2

+.6(-10-6)2=3.84% Std.Dev.(A)=19.6%資產(chǎn)B:E(RB)=.4(-5)+.6(25)=13% Variance(B)=.4(-5-13)2+.6(25-13)2=2.16% Std.Dev.(B)=14.7%繁榮時(shí)組合的期望收益=.5(30)+.5(-5)=12.5衰退時(shí)組合的期望收益=.5(-10)+.5(25)=7.5組合預(yù)期收益率=.4(12.5)+.6(7.5)=9.5

或=.5(6)+.5(13)=9.5組合的方差=.4(12.5-9.5)2+.6(7.5-9.5)2=6%

組合的標(biāo)準(zhǔn)差=2.45%注意：組合的方差不等于.5(3.84%)+.5(2.16%)=3%組合的標(biāo)準(zhǔn)差不等于.5(19.6)+.5(14.7)=17.17%資產(chǎn)A:E(RA)=.4(30)+.6(-10)=計(jì)算投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差mj=1mk=1P=

Wj

Wkjk

Wj

是投資于證券j的資金比例

Wk

是投資于k證券的資金比例jk

是j證券和k證券可能收益的協(xié)方差計(jì)算投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差mj=1mk=1P=TipSlide:附錄A第

5章17-19幅投影假設(shè)學(xué)生已閱讀過第5章附錄ATipSlide:附錄A第5章17-19幅投影假

什么是協(xié)方差?jk=jkrjkj是j證券的標(biāo)準(zhǔn)差k

是k證券的標(biāo)準(zhǔn)差

rjk

是j證券和k證券的相關(guān)系數(shù)什么是協(xié)方差?jk=j

相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)是指兩個(gè)變量間線性關(guān)系的標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)量度。其范圍從-1.0(完全負(fù)相關(guān))到0(不相關(guān)),再到+1.0(完全正相關(guān))。相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)是指兩個(gè)變量方差-協(xié)方差矩陣三種證券的投資組合： 第一列 第二列 第三列第一行 W1W11,1W1W21,2

W1W31,3第二行 W2W12,1W2W22,2

W2W32,3第三行 W3W13,1W3W23,2

W3W33,3j,k

是投資組合中j證券和k證券之間期望報(bào)酬率的協(xié)方差。方差-協(xié)方差矩陣三種證券的投資組合：你進(jìn)行股票D和股票BW(前面所提及的)的投資組合。你對(duì)股票BW

投資$2,000

，對(duì)股票D

投資$3,000

。股票D的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差分別是8%

和10.65%。股票BW和D之間的相關(guān)系數(shù)是0.75。投資組合的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差是多少?投資組合風(fēng)險(xiǎn)

和期望報(bào)酬率舉例你進(jìn)行股票D和股票BW(前面所提及的)的投資計(jì)算投資組合

的期望報(bào)酬率WBW=$2,000/$5,000=.4WD

=$3,000/$5,000=.6RP

=(WBW)(RBW)+(WD)(RD)

RP=(.4)(9%)+(.6)(8%)RP=(3.6%)+(4.8%)=8.4%計(jì)算投資組合

的期望報(bào)如圖所示的方法組合證券將降低風(fēng)險(xiǎn)。

投資分散化和相關(guān)系數(shù)投資收益率時(shí)間時(shí)間時(shí)間證券E證券FE和F的組合如圖所示的方法組合證券將降低風(fēng)險(xiǎn)。投資分散化和相關(guān)兩種證券的投資組合： 第一列 第二列第一行 WBWWBWBW,BW

WBWWDBW,D第二行 WDWBWD,BW

WDWDD,D上式表示兩種證券投資組合的方差-協(xié)方差矩陣。計(jì)算投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差兩種證券的投資組合：計(jì)算投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差兩種證券的投資組合： 第一列 第二列第一行 (.4)(.4)(.0173)

(.4)(.6)(.0105)第二行 (.6)(.4)(.0105)(.6)(.6)(.0113)上式是將數(shù)據(jù)代入方差-協(xié)方差矩陣。

計(jì)算投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差兩種證券的投資組合：計(jì)算投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差兩種證券的投資組合： 第一列 第二列第一行 (.0028)

(.0025)第二行 (.0025)

(.0041)上式是方差-協(xié)方差矩陣中元素計(jì)算的實(shí)際值。

計(jì)算投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差兩種證券的投資組合：計(jì)算投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差

計(jì)算投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差P=.0028+(2)(.0025)+.0041P=SQRT(.0119)P=.1091or10.91%直接將各個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差加權(quán)平均是錯(cuò)誤的。計(jì)算投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差P=.0028+投資組合報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算總結(jié)

股票C

股票D

投資組合報(bào)酬率

9.00% 8.00% 8.64%

標(biāo)準(zhǔn)差

13.15% 10.65% 10.91%方差-協(xié)方差

1.46 1.33 1.26

由于投資分散化的原因，投資組合有最低的方差相關(guān)系數(shù)。投資組合報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算總結(jié) 股票C 股票D 思考：相關(guān)系數(shù)為1時(shí)，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)是多少？相關(guān)系數(shù)為-1時(shí)，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差是多少？思考：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指市場收益率整體變化所引起的股票組合的收益率的變動(dòng)性。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指不能由一般的市場變動(dòng)的解釋的股票和組合收益率的變動(dòng)性。它可以通過分散投資而避免。總風(fēng)險(xiǎn)=

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)+非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)=系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)+非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指市場收益率整體變化所引起的股總風(fēng)險(xiǎn)=

總風(fēng)險(xiǎn)=

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)+非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差組合中證券的數(shù)目影響系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的因素包括國家經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)，議會(huì)的稅收改革或世界能源狀況的改變等?？傦L(fēng)險(xiǎn)=

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)+非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)非總風(fēng)險(xiǎn)=

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)+非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差組合中證券的數(shù)目影響非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的因素都是與特定的公司或行業(yè)相關(guān)的。例如，主要的執(zhí)行長官的死亡，或者政府防范合約的損失等?？傦L(fēng)險(xiǎn)=

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)+非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)非系CAPM是一種描述風(fēng)險(xiǎn)與期望（需求）收益率之間關(guān)系的模型。在這一模型中，某種證券的期望（需求）收益率就是無風(fēng)險(xiǎn)收益率加上這種證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。資本-資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)CAPM是一種描述風(fēng)險(xiǎn)與期望（需求）收益率之間關(guān)系的模型。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響到大多數(shù)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因數(shù)也可認(rèn)為是不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn)主要包括；GDP，通貨膨脹，利率等的變化系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響到大多數(shù)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因數(shù)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響少數(shù)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因素也可認(rèn)為是特有風(fēng)險(xiǎn)或具體資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)主要包括；工人罷工,公司分立，短缺,等非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響少數(shù)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因素報(bào)酬率總報(bào)酬率=期望報(bào)酬率+非期望報(bào)酬率非期望報(bào)酬率=系統(tǒng)部分+非系統(tǒng)部分因此,總報(bào)酬率可以如下表示:總報(bào)酬率=期望報(bào)酬率+系統(tǒng)部分+非系統(tǒng)部分報(bào)酬率總報(bào)酬率=期望報(bào)酬率+非期望報(bào)酬率分散化投資組合分散化是指投資在不同的資產(chǎn)類別或部分分散化不僅僅是持有很多資產(chǎn)例如,如果你擁有50股因特網(wǎng)股票，你并沒有分散化然而,如果你擁有50股股票橫跨20個(gè)不同的工業(yè)，那么你就分散化了分散化投資組合分散化是指投資在不同的資產(chǎn)類別或部分1. 資本市場是有效率的。2. 所有的投資者對(duì)單個(gè)證券的走勢(shì)在一個(gè)共同的持有期都有相同的看法。3. 無風(fēng)險(xiǎn)證券的報(bào)酬率是一定的(將中短期的財(cái)政證券用于代理權(quán))。4. 市場組合僅僅包含系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(使用標(biāo)準(zhǔn)普爾

500種股票價(jià)格指數(shù)或者代理權(quán)的類似。）CAPM的假定條件1. 資本市場是有效率的。CAPM的假定條件

特征線股票的超額收益率市場組合的超額收益率Beta=個(gè)股超額收益率的變化市場組合的超額收益率的變化區(qū)間越窄，相互關(guān)系越緊密特征線特征線股票的超額收益率市場貝塔系數(shù)是一種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。它用于衡量個(gè)人收益率的變動(dòng)對(duì)于市場組合收益率變動(dòng)的敏感性。組合的貝塔是組合中各股貝塔的加權(quán)平均數(shù)。

什么是貝塔系數(shù)?貝塔系數(shù)是一種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。它用于衡量個(gè)人收益率的變動(dòng)對(duì)于市

特征線與不同的貝塔值股票的超額收益率市場組合的超額收益率貝塔值<1(防御型defensive)貝塔值=1貝塔值>1(進(jìn)攻型)每一條特征線都有不同的斜率。特征線與不同的貝塔值股票的超額收益率市場組合的超額Rj

是股票j要求的收益率Rf

是無風(fēng)險(xiǎn)收益率j

是股票j的貝塔系數(shù)(衡量股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn))RM

是市場組合的期望報(bào)酬率

證券市場線Rj=Rf+j(RM-Rf)Rj是股票j要求的收益率證券市場

證券市場線Rj=Rf+j(RM-Rf)M=1.0系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(貝塔值)RfRM期望收益率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)無風(fēng)險(xiǎn)收益率證券市場線Rj=Rf+BasketWonders公司的LisaMiller在股東的要求下計(jì)算投資報(bào)酬率。Lisa使用的Rf值是6%，長期市場期望投資報(bào)酬率是10%。這個(gè)公司的股票分析家已經(jīng)計(jì)算出這個(gè)公司的貝塔值是1.2。那么，BasketWonders公司的股票要求的投資報(bào)酬率是多少?

計(jì)算要求的投資報(bào)酬率BasketWonders公司的LisaMillerRBW=Rf

+j(RM-Rf)RBW=6%+1.2(10%-6%)RBW=10.8%由于BW公司的貝塔值超過了市場貝塔值(1.0)，所以要求的投資報(bào)酬率超過了市場報(bào)酬率。BWs公司要求的投資報(bào)酬率RBW=Rf+j(RM-Rf)BWs公司要求的BW公司的LisaMiller也計(jì)算公司股票的內(nèi)在價(jià)值。她使用持續(xù)增長模型。Lisa估計(jì)下一期的股利將是

$0.50，而BW公司將保持5.8%的持續(xù)增長率。股票的現(xiàn)時(shí)售價(jià)為$15。股票的內(nèi)在價(jià)值是多少?股票的價(jià)格是高了還是低了?計(jì)算BW公司的內(nèi)在價(jià)值BW公司的LisaMiller也計(jì)算公司股票的內(nèi)在價(jià)值由于市場價(jià)格高于($15)公司的內(nèi)在價(jià)值($10)，所以股票的價(jià)格高估。

計(jì)算BW公司的內(nèi)在價(jià)值$0.5010.8%-5.8%內(nèi)在價(jià)值==$10由于市場價(jià)格高于($15)公司的內(nèi)在價(jià)值($10)，

證券市場線系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(貝塔值)Rf要求的期望的收益率移動(dòng)方向移動(dòng)方向Y股票(定價(jià)升高)X股票(定價(jià)降低)證券市場線系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(貝塔值)Rf要求有效資本市場在市場中，當(dāng)新信息出現(xiàn)時(shí)，價(jià)格迅速而正確地進(jìn)行調(diào)整，則這個(gè)市場是有效資本市場。股票價(jià)格是均衡的或者是“公平的”定價(jià)。如果這是真的,所有的投資都是凈現(xiàn)值為0的投資，你就不能獲得“非正常的”或者“超額的”收益率。有效市場不會(huì)暗示投資者不能在股票市場獲得確鑿的收益率。有效資本市場在市場中，當(dāng)新信息出現(xiàn)時(shí)，價(jià)格迅速而正確地進(jìn)行調(diào)市場價(jià)格行為在不同有效性市場中，價(jià)格對(duì)新信息的反應(yīng)是不同的。有效市場行為：價(jià)格幾乎在新信息公布的同時(shí)進(jìn)行調(diào)整并且充分反應(yīng)新信息，但看不出以后價(jià)格上升或下降的趨勢(shì)。非有效性市場行為：1）延緩反應(yīng)行為；2）過頭反應(yīng)行為。消息泄露與提前反應(yīng)市場價(jià)格行為在不同有效性市場中，價(jià)格對(duì)新信息的反應(yīng)是不同的。有效市場中的價(jià)格行為有效市場中的價(jià)格行為什么使得市場更有效率？那是許多投資者做的調(diào)查。許多信息來到時(shí)，它們被分析后，這些信息便作為交易往來的基礎(chǔ)。因此，價(jià)格應(yīng)該反映所有可以利用的公共信息。如果投資者停止研究股票，那么這個(gè)市場將失去效率。什么使得市場更有效率？那是許多投資者做的調(diào)查。弱式效率指過去價(jià)格的所有信息都包括在現(xiàn)行市場價(jià)格之中。如果市場弱式有效，那么投資者將不能通過公司過去的價(jià)格或者信息賺取非正常利潤。最低層次的市場有效性，一般的證券市場均達(dá)到這個(gè)條件。弱式效率指過去價(jià)格的所有信息都包括在現(xiàn)行市場價(jià)格之中。半強(qiáng)式效率是指現(xiàn)行市場價(jià)格反映全部公開的，可得到的信息，包括貿(mào)易信息，公司公告，新聞發(fā)布，分析師評(píng)述等等。如果市場是半強(qiáng)式有效，那么投資者不能通過利用公共信息賺取非正常利潤。暗示基本面分析將不能導(dǎo)致超正常利潤。掌握內(nèi)部信息的人員可以獲得超正常報(bào)酬。半強(qiáng)式效率是指現(xiàn)行市場價(jià)格反映全部公開的，可得到的信息，包括強(qiáng)式效率是指市場價(jià)格反映所有公開的或未公開的信息，包括公司公開的信息和公司內(nèi)部信息。內(nèi)部人員也無法獲取超正常利潤。所有的市場都不滿足強(qiáng)式有效的條件，因此，各國證券監(jiān)管部門均對(duì)公司內(nèi)部人員買賣公司股票作出限制。在我國，上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員應(yīng)在買賣本公司股票前，將買賣計(jì)劃以書面方式通知董事會(huì)秘書，并在年度業(yè)績快報(bào)、業(yè)績預(yù)告披露前10日內(nèi)，年度報(bào)告披露前30日內(nèi)，以及重大事項(xiàng)自籌劃起至披露后兩個(gè)交易日內(nèi)等窗口期內(nèi)不得買賣本公司股票。

強(qiáng)式效率是指市場價(jià)格反映所有公開的或未公開的信息，包括公司公三種有效性信息集的關(guān)系過去的股價(jià)信息所有公開信息所有的公開和未公開信息三種有效性信息集的關(guān)系過去的所有公開信息所有的公開市場效率性對(duì)投資者之啟示金融市場在大部份時(shí)候?qū)Υ蠖鄶?shù)人是有效率的，但有少部份時(shí)候?qū)τ刑囟ㄐ畔⑴c研究的人來說是無效率的股神巴菲特：金融市場有很多時(shí)候是無效率的，Mr.Markets的脾氣變化無常，投資者應(yīng)利用不理性的殺盤買進(jìn)物超所值的股票國際金融家索羅斯：金融市場在90%時(shí)候?qū)κ怯行实?，但我的機(jī)會(huì)就是充分利用那10%的無效率來獲利市場效率性對(duì)投資者之啟示市場效率性對(duì)公司財(cái)務(wù)的意義如果市場是有效的，那么絕大多數(shù)證券的價(jià)格就是合理的，是處于均衡狀態(tài)下的均衡價(jià)格。因此，在正常的證券投資中，投資者預(yù)期能夠獲得的投資報(bào)酬取決于投資風(fēng)險(xiǎn)的大小。市場效率性對(duì)公司財(cái)務(wù)的意義Thankyou!Thankyou!演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！第五章風(fēng)險(xiǎn)和收益第五章風(fēng)險(xiǎn)和收益

風(fēng)險(xiǎn)和收益風(fēng)險(xiǎn)和收益的概念用概率分布衡量風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度證券組合中的風(fēng)險(xiǎn)和收益投資分散化資本-資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)風(fēng)險(xiǎn)和收益風(fēng)險(xiǎn)和收益的概念

收益的概念收益等于一項(xiàng)投資的收入加上市價(jià)的任何變化，它經(jīng)常以投資的初始市價(jià)的一定百分比來表示。Dt

+(Pt-Pt-1

)Pt-1R=收益的概念收益等于一項(xiàng)投資的收入加

收益舉例股票A在1年前的價(jià)格為10美元?，F(xiàn)在的交易價(jià)格為9.50美元，并且股東剛剛收到了1美元的股利。在過去的一年中，股票A的收益是多少？$1.00+($9.50-$10.00

)$10.00R==5%收益舉例股票A在1年前的價(jià)格為

風(fēng)險(xiǎn)的概念你對(duì)今年的投資（儲(chǔ)蓄）的期望報(bào)酬率是多少?你實(shí)際上賺取的收益率是多少?如果它是銀行信用卡或一份股票投資呢?證券預(yù)期收益的不確定性.風(fēng)險(xiǎn)的概念你對(duì)今年的投資（儲(chǔ)蓄）

計(jì)算期望報(bào)酬率

R=(Ri)(Pi)R是資產(chǎn)的期望報(bào)酬率Ri

是第i種可能的收益率Pi

是收益率發(fā)生的概率n

是可能性的數(shù)目ni=1計(jì)算期望報(bào)酬率R=(Ri)(舉例：期望報(bào)酬率假設(shè)你預(yù)期股票C和T在三種可能的自然狀況下的報(bào)酬率如下。期望報(bào)酬率是多少？狀況 發(fā)生概率 C T景氣 0.3 0.15 0.25正常 0.5 0.10 0.20蕭條 ? 0.02 0.01RC=.3(.15)+.5(.10)+.2(.02)=.099=9.99%RT=.3(.25)+.5(.20)+.2(.01)=.177=17.7%舉例：期望報(bào)酬率假設(shè)你預(yù)期股票C和T在三種可能的自然狀況下的

計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差(衡量風(fēng)險(xiǎn))=(Ri-R)2(Pi)標(biāo)準(zhǔn)差,,是一種衡量變量的分布預(yù)期平均數(shù)偏離的統(tǒng)計(jì)量。它是方差的平方根。ni=1計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差(衡量風(fēng)險(xiǎn))=(Ri

如何計(jì)算

期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差

股票BW

Ri

Pi (Ri)(Pi) (Ri-R)2(Pi)-.15 .10 -.015 .00576-.03 .20 -.006 .00288.09 .40 .036 .00000.21 .20 .042 .00288.33 .10 .033 .00576

總計(jì)

1.00

.090 .01728如何計(jì)算

期望

計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差(衡量風(fēng)險(xiǎn))=(Ri-R)2(Pi)=.01728=.1315

或

13.15%ni=1計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差(衡量風(fēng)險(xiǎn))=(Ri舉例：方差和標(biāo)準(zhǔn)差以之前的例子為例。每支股票的方差和標(biāo)準(zhǔn)差個(gè)是多少？股票C2=.3(.15-.099)2+.5(.1-.099)2+.2(.02-.099)2=.002029=.045股票T2=.3(.25-.177)2+.5(.2-.177)2+.2(.01-.177)2=.007441=.0863舉例：方差和標(biāo)準(zhǔn)差以之前的例子為例。每支股票的方差和標(biāo)準(zhǔn)差另外一個(gè)例子考慮如下信息：狀況 發(fā)生概率 ABC繁榮 .25 .15正常 .50 .08緩慢 .15 .04衰退 .10 -.03期望報(bào)酬率是多少？方差是多少？標(biāo)準(zhǔn)差是多少？另外一個(gè)例子考慮如下信息：期望報(bào)酬率=.25(.15)+.5(.08)+.15(.04)+.1(-.03)=.0805方差=.25(.15-.0805)2+.5(.08-.0805)2+.15(.04-.0805)2+.1(-.03-.0805)2=.00267475標(biāo)準(zhǔn)差=.051717985期望報(bào)酬率=.25(.15)+.5(.08)+.

方差系數(shù)概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比率。它是相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量標(biāo)準(zhǔn)CV=/RCVofBW=.1315/.09=1.46方差系數(shù)概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差與期望確定性等值(CE)

是某人在一定時(shí)點(diǎn)所要求的確定的現(xiàn)金額，此人覺得該索取的現(xiàn)金額與在同一時(shí)間點(diǎn)預(yù)期收到的一個(gè)有風(fēng)險(xiǎn)的金額無差別。

風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度確定性等值(CE)是某人在一定時(shí)點(diǎn)所要求的確定的現(xiàn)金額，確定性等值>期望值風(fēng)險(xiǎn)愛好確定性等值=期望值風(fēng)險(xiǎn)中立確定性等值<期望值風(fēng)險(xiǎn)厭惡絕大多數(shù)的個(gè)人都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。

風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度確定性等值>期望值風(fēng)險(xiǎn)態(tài)你可以做如下選擇：(1)有保證的$25,000或(2)不知結(jié)果的$100,000(50%的概率)或者$0(50%的概率)。賭博的期望價(jià)值是$50,000。如果你選擇$25,000，你就屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。如果你不做選擇，你就屬于風(fēng)險(xiǎn)中立者。如果你選擇$0或者$100,000，你就屬于風(fēng)險(xiǎn)愛好者。

風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度舉例你可以做如下選擇：(1)有保證的$25,000或(2舉例：投資組合假設(shè)你有$15,000去投資。你購買的證券種類及金額如下。每種證券的投資組合權(quán)數(shù)是多少？$2000ofDCLK$3000ofKO$4000ofINTC$6000ofKEIDCLK:2/15=.133KO:3/15=.2INTC:4/15=.267KEI:6/15=.4舉例：投資組合假設(shè)你有$15,000去投資。你購買的證券

RP=(Wj)(Rj)Rp是投資組合的期望報(bào)酬率Wj是投資于j證券的資金占總投資額的比例或權(quán)數(shù)Rj是證券j的期望收益率m

是投資組合中不同證券的總數(shù)計(jì)算投資組合的期望收益率mj=1RP=(Wj)(Rj)計(jì)算投資組合的期望收投資組合期望一個(gè)投資組合的期望報(bào)酬率就是該組合中各個(gè)資產(chǎn)的期望報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)我們也可以通過尋找每種可能狀況下的投資組合報(bào)酬率然后計(jì)算期望價(jià)值，如同我們計(jì)算個(gè)別資產(chǎn)的期望報(bào)酬率一樣投資組合期望一個(gè)投資組合的期望報(bào)酬率就是該組合中各個(gè)資產(chǎn)的期舉例：投資組合期望報(bào)酬率考慮之前計(jì)算的投資組合權(quán)數(shù)。如果個(gè)別股票的期望報(bào)酬率如下，那么投資組合的期望報(bào)酬率是多少?DCLK:19.65%KO:8.96%INTC:9.67%KEI:8.13%E(RP)=.133(19.65)+.2(8.96)+.167(9.67)+.4(8.13)=9.27%舉例：投資組合期望報(bào)酬率考慮之前計(jì)算的投資組合權(quán)數(shù)。如果個(gè)別投資組合風(fēng)險(xiǎn)的度量——方差計(jì)算各種狀況下的投資組合報(bào)酬率:

RP=w1R1+w2R2+…+wmRm運(yùn)用如同計(jì)算個(gè)別資產(chǎn)期望報(bào)酬率的方法計(jì)算投資組合期望報(bào)酬率運(yùn)用如同計(jì)算個(gè)別資產(chǎn)方差和標(biāo)準(zhǔn)差的方法計(jì)算投資組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差投資組合風(fēng)險(xiǎn)的度量——方差計(jì)算各種狀況下的投資組合報(bào)酬率:

舉例:投資組合考慮如下信息用50%的錢投資A和B狀況 發(fā)生概率 A B 繁榮 .4 30% -5%衰退 .6 -10% 25%各資產(chǎn)的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差是多少?投資組合的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差是多少?組合12.5%7.5%舉例:投資組合考慮如下信息組合另外一個(gè)例子考慮如下信息狀況 發(fā)生概率 X Z繁榮 .25 15% 10%正常 .60 10% 9%衰退 .15 5% 10%當(dāng)投資$6000于資產(chǎn)X，投資$4000于資產(chǎn)Y，投資組合的期望報(bào)酬率和方差是多少?

10.06%3.69%%另外一個(gè)例子考慮如下信息資產(chǎn)A:E(RA)=.4(30)+.6(-10)=6% Variance(A)=.4(30-6)2

+.6(-10-6)2=3.84% Std.Dev.(A)=19.6%資產(chǎn)B:E(RB)=.4(-5)+.6(25)=13% Variance(B)=.4(-5-13)2+.6(25-13)2=2.16% Std.Dev.(B)=14.7%繁榮時(shí)組合的期望收益=.5(30)+.5(-5)=12.5衰退時(shí)組合的期望收益=.5(-10)+.5(25)=7.5組合預(yù)期收益率=.4(12.5)+.6(7.5)=9.5

或=.5(6)+.5(13)=9.5組合的方差=.4(12.5-9.5)2+.6(7.5-9.5)2=6%

組合的標(biāo)準(zhǔn)差=2.45%注意：組合的方差不等于.5(3.84%)+.5(2.16%)=3%組合的標(biāo)準(zhǔn)差不等于.5(19.6)+.5(14.7)=17.17%資產(chǎn)A:E(RA)=.4(30)+.6(-10)=計(jì)算投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差mj=1mk=1P=

Wj

Wkjk

Wj

是投資于證券j的資金比例

Wk

是投資于k證券的資金比例jk

是j證券和k證券可能收益的協(xié)方差計(jì)算投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差mj=1mk=1P=TipSlide:附錄A第

5章17-19幅投影假設(shè)學(xué)生已閱讀過第5章附錄ATipSlide:附錄A第5章17-19幅投影假

什么是協(xié)方差?jk=jkrjkj是j證券的標(biāo)準(zhǔn)差k

是k證券的標(biāo)準(zhǔn)差

rjk

是j證券和k證券的相關(guān)系數(shù)什么是協(xié)方差?jk=j

相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)是指兩個(gè)變量間線性關(guān)系的標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)量度。其范圍從-1.0(完全負(fù)相關(guān))到0(不相關(guān)),再到+1.0(完全正相關(guān))。相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)是指兩個(gè)變量方差-協(xié)方差矩陣三種證券的投資組合： 第一列 第二列 第三列第一行 W1W11,1W1W21,2

W1W31,3第二行 W2W12,1W2W22,2

W2W32,3第三行 W3W13,1W3W23,2

W3W33,3j,k

是投資組合中j證券和k證券之間期望報(bào)酬率的協(xié)方差。方差-協(xié)方差矩陣三種證券的投資組合：你進(jìn)行股票D和股票BW(前面所提及的)的投資組合。你對(duì)股票BW

投資$2,000

，對(duì)股票D

投資$3,000

。股票D的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差分別是8%

和10.65%。股票BW和D之間的相關(guān)系數(shù)是0.75。投資組合的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差是多少?投資組合風(fēng)險(xiǎn)

和期望報(bào)酬率舉例你進(jìn)行股票D和股票BW(前面所提及的)的投資計(jì)算投資組合

的期望報(bào)酬率WBW=$2,000/$5,000=.4WD

=$3,000/$5,000=.6RP

=(WBW)(RBW)+(WD)(RD)

RP=(.4)(9%)+(.6)(8%)RP=(3.6%)+(4.8%)=8.4%計(jì)算投資組合

的期望報(bào)如圖所示的方法組合證券將降低風(fēng)險(xiǎn)。

投資分散化和相關(guān)系數(shù)投資收益率時(shí)間時(shí)間時(shí)間證券E證券FE和F的組合如圖所示的方法組合證券將降低風(fēng)險(xiǎn)。投資分散化和相關(guān)兩種證券的投資組合： 第一列 第二列第一行 WBWWBWBW,BW

WBWWDBW,D第二行 WDWBWD,BW

WDWDD,D上式表示兩種證券投資組合的方差-協(xié)方差矩陣。計(jì)算投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差兩種證券的投資組合：計(jì)算投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差兩種證券的投資組合： 第一列 第二列第一行 (.4)(.4)(.0173)

(.4)(.6)(.0105)第二行 (.6)(.4)(.0105)(.6)(.6)(.0113)上式是將數(shù)據(jù)代入方差-協(xié)方差矩陣。

計(jì)算投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差兩種證券的投資組合：計(jì)算投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差兩種證券的投資組合： 第一列 第二列第一行 (.0028)

(.0025)第二行 (.0025)

(.0041)上式是方差-協(xié)方差矩陣中元素計(jì)算的實(shí)際值。

計(jì)算投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差兩種證券的投資組合：計(jì)算投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差

計(jì)算投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差P=.0028+(2)(.0025)+.0041P=SQRT(.0119)P=.1091or10.91%直接將各個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差加權(quán)平均是錯(cuò)誤的。計(jì)算投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差P=.0028+投資組合報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算總結(jié)

股票C

股票D

投資組合報(bào)酬率

9.00% 8.00% 8.64%

標(biāo)準(zhǔn)差

13.15% 10.65% 10.91%方差-協(xié)方差

1.46 1.33 1.26

由于投資分散化的原因，投資組合有最低的方差相關(guān)系數(shù)。投資組合報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算總結(jié) 股票C 股票D 思考：相關(guān)系數(shù)為1時(shí)，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)是多少？相關(guān)系數(shù)為-1時(shí)，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差是多少？思考：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指市場收益率整體變化所引起的股票組合的收益率的變動(dòng)性。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指不能由一般的市場變動(dòng)的解釋的股票和組合收益率的變動(dòng)性。它可以通過分散投資而避免?？傦L(fēng)險(xiǎn)=

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)+非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)=系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)+非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指市場收益率整體變化所引起的股總風(fēng)險(xiǎn)=

總風(fēng)險(xiǎn)=

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)+非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差組合中證券的數(shù)目影響系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的因素包括國家經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)，議會(huì)的稅收改革或世界能源狀況的改變等?？傦L(fēng)險(xiǎn)=

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)+非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)非總風(fēng)險(xiǎn)=

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)+非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差組合中證券的數(shù)目影響非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的因素都是與特定的公司或行業(yè)相關(guān)的。例如，主要的執(zhí)行長官的死亡，或者政府防范合約的損失等。總風(fēng)險(xiǎn)=

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)+非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)非系CAPM是一種描述風(fēng)險(xiǎn)與期望（需求）收益率之間關(guān)系的模型。在這一模型中，某種證券的期望（需求）收益率就是無風(fēng)險(xiǎn)收益率加上這種證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。資本-資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)CAPM是一種描述風(fēng)險(xiǎn)與期望（需求）收益率之間關(guān)系的模型。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響到大多數(shù)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因數(shù)也可認(rèn)為是不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn)主要包括；GDP，通貨膨脹，利率等的變化系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響到大多數(shù)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因數(shù)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響少數(shù)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因素也可認(rèn)為是特有風(fēng)險(xiǎn)或具體資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)主要包括；工人罷工,公司分立，短缺,等非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響少數(shù)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因素報(bào)酬率總報(bào)酬率=期望報(bào)酬率+非期望報(bào)酬率非期望報(bào)酬率=系統(tǒng)部分+非系統(tǒng)部分因此,總報(bào)酬率可以如下表示:總報(bào)酬率=期望報(bào)酬率+系統(tǒng)部分+非系統(tǒng)部分報(bào)酬率總報(bào)酬率=期望報(bào)酬率+非期望報(bào)酬率分散化投資組合分散化是指投資在不同的資產(chǎn)類別或部分分散化不僅僅是持有很多資產(chǎn)例如,如果你擁有50股因特網(wǎng)股票，你并沒有分散化然而,如果你擁有50股股票橫跨20個(gè)不同的工業(yè)，那么你就分散化了分散化投資組合分散化是指投資在不同的資產(chǎn)類別或部分1. 資本市場是有效率的。2. 所有的投資者對(duì)單個(gè)證券的走勢(shì)在一個(gè)共同的持有期都有相同的看法。3. 無風(fēng)險(xiǎn)證券的報(bào)酬率是一定的(將中短期的財(cái)政證券用于代理權(quán))。4. 市場組合僅僅包含系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(使用標(biāo)準(zhǔn)普爾

500種股票價(jià)格指數(shù)或者代理權(quán)的類似。）CAPM的假定條件1. 資本市場是有效率的。CAPM的假定條件

特征線股票的超額收益率市場組合的超額收益率Beta=個(gè)股超額收益率的變化市場組合的超額收益率的變化區(qū)間越窄，相互關(guān)系越緊密特征線特征線股票的超額收益率市場貝塔系數(shù)是一種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。它用于衡量個(gè)人收益率的變動(dòng)對(duì)于市場組合收益率變動(dòng)的敏感性。組合的貝塔是組合中各股貝塔的加權(quán)平均數(shù)。

什么是貝塔系數(shù)?貝塔系數(shù)是一種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。它用于衡量個(gè)人收益率的變動(dòng)對(duì)于市

特征線與不同的貝塔值股票的超額收益率市場組合的超額收益率貝塔值<1(防御型defensive)貝塔值=1貝塔值>1(進(jìn)攻型)每一條特征線都有不同的斜率。特征線與不同的貝塔值股票的超額收益率市場組合的超額Rj

是股票j要求的收益率Rf

是無風(fēng)險(xiǎn)收益率j

是股票j的貝塔系數(shù)(衡量股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn))RM

是市場組合的期望報(bào)酬率

證券市場線Rj=Rf+j(RM-Rf)Rj是股票j要求的收益率證券市場

證券市場線Rj=Rf+j(RM-Rf)M=1.0系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(貝塔值)RfRM期望收益率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)無風(fēng)險(xiǎn)收益率證券市場線Rj=Rf+BasketWonders公司的LisaMiller在股東的要求下計(jì)算投資報(bào)酬率。Lisa使用的Rf值是6%，長期市場期望投資報(bào)酬率是10%。這個(gè)公司的股票分析家已經(jīng)計(jì)算出這個(gè)公司的貝塔值是1.2。那么，BasketWonders公司的股票要求的投資報(bào)酬率是多少?

計(jì)算要求的投資報(bào)酬率Baske