企業(yè)戰(zhàn)略并購與創(chuàng)業(yè)投資策略課件

企業(yè)戰(zhàn)略并購與

創(chuàng)業(yè)投資策略

李萬壽深圳創(chuàng)新科技管理咨詢有限公司副總經(jīng)理、博士2003年12月企業(yè)戰(zhàn)略并購與

創(chuàng)業(yè)投資策略

李萬壽要目一、急速下滑的全球創(chuàng)業(yè)投資二、VC復(fù)蘇有賴于股市的逆轉(zhuǎn)及科技產(chǎn)業(yè)的突進(jìn)三、流動性瓶頸使VC陷入兩難境地要目二、VC復(fù)蘇有賴于股市的逆轉(zhuǎn)及科技產(chǎn)業(yè)的突進(jìn)三、七、并購是創(chuàng)業(yè)投資的重要策略四、退出是創(chuàng)業(yè)投資永恒的主題五、并購與IPO此落彼起六、中國VC的出口更加狹窄七、并購是創(chuàng)業(yè)投資的重要策略四、退出是創(chuàng)業(yè)投資永恒的主題五、1.NASDAQ泡沫破裂使VentureCapital急轉(zhuǎn)直下（1999~2001）；2.2001年底VC的止跌穩(wěn)定只是曇花一現(xiàn)。美國2002年第一季度資料顯示:VC投資額下降到62億美元,比去年同期下降24%；VC投資企業(yè)下降26%；VC企業(yè)減少26%；今年第一季度所投為787家,去年同期則為994家一、急速下滑的全球創(chuàng)業(yè)投資1.NASDAQ泡沫破裂使VentureCapital3.2002年的中國VC步履維艱（1）新設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)減少。全國VC機構(gòu)仍維持300多家，單就深圳一地而言，2002年1—6月新申請設(shè)立的創(chuàng)投機構(gòu)僅有8間，相當(dāng)于去年同期的五分之一。還有少數(shù)創(chuàng)投機構(gòu)轉(zhuǎn)行；（2）項目投資減少。從去年下半年起，創(chuàng)投機構(gòu)逐步收縮了投資規(guī)模，項目的投資數(shù)量、投資金額均較前期有較大幅度的減少。僅深圳而言，仍維持在40億元規(guī)模，增輻不大；（3）投資信心不足。國家缺乏支持政策，創(chuàng)業(yè)板開設(shè)日期未定，資金只有進(jìn)，沒有出，投資無法退出變現(xiàn)，更談不上投資回報，致使許多投資機構(gòu)投資信心受挫；（4）部分投資機構(gòu)面臨生存危機。因投資資金難以良性循環(huán)，無法從投資活動中獲取利潤，部分創(chuàng)投機構(gòu)勉力支撐，甚至有部分出現(xiàn)虧損，面臨嚴(yán)峻的生存危機。3.2002年的中國VC步履維艱1、VC所投的企業(yè)擁塞于公開上市之路；二、VC復(fù)蘇有賴于股市的逆轉(zhuǎn)及科技產(chǎn)業(yè)的突進(jìn)2、VC所投企業(yè)技術(shù)投入含量下降,資產(chǎn)流動性、效益性逐漸改善；3、VC仍“耐心”而勇敢地挺立,早期階段企業(yè)所占比重逆市而上。資料:早期階段企業(yè)所得資金早期企業(yè)占占VC投資的比重VC總投資數(shù)2001年16%23%2002Q119%26%1、VC所投的企業(yè)擁塞于公開上市之路；二、VC復(fù)蘇有賴于股市三、流動性瓶頸使VC陷入兩難境地1、投資新企業(yè)還是繼續(xù)投資現(xiàn)有企業(yè)(直到退出)。并非所投企業(yè)差,而是市場的流動性較弱；2、IPO流動性、融資性轉(zhuǎn)而使VC更多進(jìn)行早期投資、小額投資，客觀上更多承擔(dān)風(fēng)險，有返樸歸真之勢；3、VC不再追求簡單的IPO，而追求有價值的IPO；4、IPO的價值差異使VC轉(zhuǎn)而并購，進(jìn)行價值整合。三、流動性瓶頸使VC陷入兩難境地1、投資新企業(yè)還是繼續(xù)投資現(xiàn)1、“退出”的象征A.退出=流動國際投資人的風(fēng)向標(biāo)B.“退出”=“解套”：一種中國特色的表象2、創(chuàng)業(yè)投資退出的意義A.人力資本的資源配置B.對創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的評價基礎(chǔ)C.創(chuàng)業(yè)投資家的試金石D.創(chuàng)業(yè)家的價值實現(xiàn)四、退出是創(chuàng)業(yè)投資永恒的主題1、“退出”的象征四、退出是創(chuàng)業(yè)投資永恒的主題3、條條道路通羅馬：退出渠道的多樣性A.國內(nèi)外的主板上市B.國內(nèi)外的二板上市C.國內(nèi)外的產(chǎn)權(quán)交易D.國內(nèi)外的并購4、上市的象征性：增值+回報A.上市≠退出B.企業(yè)上市之后仍需策劃退出5、上市仍需并購的支持上市公司以并購實現(xiàn)發(fā)展，VC以并購實現(xiàn)退出3、條條道路通羅馬：退出渠道的多樣性（2）、IPO下滑，M&A成為VC退出主要路徑1、并購與IPO共同成為創(chuàng)業(yè)投資的主要退出手段；2、資本市場是并購的基石；3、并購與上市共存共榮；4、并購大于上市：(1)、IPO與M&A的近期比例關(guān)系個案數(shù)上，并購為71.6%,上市占28.4%,金額上,并購占77.1%,上市占22.9%。總體出口通道變窄；上市退出下降；相對而言,并購成為主渠道。五、并購與IPO此落彼起（2）、IPO下滑，M&A成為VC退出主要路徑1、并購與IP2000-2002創(chuàng)業(yè)資本并購與IPO的比較時間并購量IPO量總退出量IPO金額并購金額（億美元）總退出金額

2000-1 90 81 171 86．17235．06321．12

-2 89 50 139 39．60262．59 302．22

-3 68 76 144 68．81 78．40147．21 -4 53 27 76 21．83 98．03119．86 2001-1 70 9 79 6．50 80．4686．96

-2 87 9 96 7．10 23．40 30．50

-3 85 5 90 2．80 32．0234．81 -4 82 14 96 18．41 32．89 2002-1 60 4 64 總數(shù) 684 271 955 844．25251．05 1095．312000-2002創(chuàng)業(yè)資本并購與IPO的比較時間并購量2002年1季度創(chuàng)業(yè)投資并購活動產(chǎn)業(yè)分類產(chǎn)業(yè)屬性

總并購數(shù)

并購價（百萬$）

生物技術(shù) 2 6．82 消費產(chǎn)品及服務(wù) 2 43．00 保健服務(wù) 2 18．00 IT 8 130．61 工業(yè)/能源 2 6．80 媒體與娛樂 2 223．00 醫(yī)療服務(wù)及設(shè)備 3 33．63 網(wǎng)絡(luò)/設(shè)備 4 471．18 零售/銷售 6 57．78 半導(dǎo)體 5 259．11 軟體 17 151．47 電訊 7 186．80 60 1588．20 資料來源：NVCA有關(guān)數(shù)據(jù)3、2002年創(chuàng)業(yè)投資并購特點:并購集中在信息產(chǎn)業(yè),生命產(chǎn)業(yè)方興未艾2002年1季度創(chuàng)業(yè)投資并購活動產(chǎn)業(yè)分類3、2002年創(chuàng)業(yè)投1、創(chuàng)業(yè)板前途光明,近期渺茫（深圳已準(zhǔn)備恢復(fù)新股發(fā)行）；2、境外出口障礙重重；3、產(chǎn)權(quán)市場未成雛形；4、資本市場未有支持并購的政策；5、SZVC的“出口”策略遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。六、中國VC的出口更加狹窄1、創(chuàng)業(yè)板前途光明,近期渺茫（深圳已準(zhǔn)備恢復(fù)新股發(fā)行）；六、七、并購是創(chuàng)業(yè)投資的重要策略1、在IPO道路水泄不通時，并購甚至可成為創(chuàng)業(yè)資本的退出渠道；2、并購手法可緩解股東短期獲利要求與VC長期性的尖銳矛盾；3、VC企業(yè)在投資前就應(yīng)研究并購的可行性、并購上市、并購轉(zhuǎn)讓；4、VC業(yè)應(yīng)著手與不同行業(yè)、不同國家的并購市場建立穩(wěn)固的聯(lián)系與合作；5、VC公會應(yīng)發(fā)揮組織作用，在創(chuàng)投業(yè)形成一種非正式并購市場。七、并購是創(chuàng)業(yè)投資的重要策略1、在IPO道路水泄不通時，并購謝謝！聯(lián)系方式：TelFax-mail:wsli@謝謝！聯(lián)系方式：企業(yè)戰(zhàn)略并購與

創(chuàng)業(yè)投資策略

李萬壽深圳創(chuàng)新科技管理咨詢有限公司副總經(jīng)理、博士2003年12月企業(yè)戰(zhàn)略并購與

創(chuàng)業(yè)投資策略

李萬壽要目一、急速下滑的全球創(chuàng)業(yè)投資二、VC復(fù)蘇有賴于股市的逆轉(zhuǎn)及科技產(chǎn)業(yè)的突進(jìn)三、流動性瓶頸使VC陷入兩難境地要目二、VC復(fù)蘇有賴于股市的逆轉(zhuǎn)及科技產(chǎn)業(yè)的突進(jìn)三、七、并購是創(chuàng)業(yè)投資的重要策略四、退出是創(chuàng)業(yè)投資永恒的主題五、并購與IPO此落彼起六、中國VC的出口更加狹窄七、并購是創(chuàng)業(yè)投資的重要策略四、退出是創(chuàng)業(yè)投資永恒的主題五、1.NASDAQ泡沫破裂使VentureCapital急轉(zhuǎn)直下（1999~2001）；2.2001年底VC的止跌穩(wěn)定只是曇花一現(xiàn)。美國2002年第一季度資料顯示:VC投資額下降到62億美元,比去年同期下降24%；VC投資企業(yè)下降26%；VC企業(yè)減少26%；今年第一季度所投為787家,去年同期則為994家一、急速下滑的全球創(chuàng)業(yè)投資1.NASDAQ泡沫破裂使VentureCapital3.2002年的中國VC步履維艱（1）新設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)減少。全國VC機構(gòu)仍維持300多家，單就深圳一地而言，2002年1—6月新申請設(shè)立的創(chuàng)投機構(gòu)僅有8間，相當(dāng)于去年同期的五分之一。還有少數(shù)創(chuàng)投機構(gòu)轉(zhuǎn)行；（2）項目投資減少。從去年下半年起，創(chuàng)投機構(gòu)逐步收縮了投資規(guī)模，項目的投資數(shù)量、投資金額均較前期有較大幅度的減少。僅深圳而言，仍維持在40億元規(guī)模，增輻不大；（3）投資信心不足。國家缺乏支持政策，創(chuàng)業(yè)板開設(shè)日期未定，資金只有進(jìn)，沒有出，投資無法退出變現(xiàn)，更談不上投資回報，致使許多投資機構(gòu)投資信心受挫；（4）部分投資機構(gòu)面臨生存危機。因投資資金難以良性循環(huán)，無法從投資活動中獲取利潤，部分創(chuàng)投機構(gòu)勉力支撐，甚至有部分出現(xiàn)虧損，面臨嚴(yán)峻的生存危機。3.2002年的中國VC步履維艱1、VC所投的企業(yè)擁塞于公開上市之路；二、VC復(fù)蘇有賴于股市的逆轉(zhuǎn)及科技產(chǎn)業(yè)的突進(jìn)2、VC所投企業(yè)技術(shù)投入含量下降,資產(chǎn)流動性、效益性逐漸改善；3、VC仍“耐心”而勇敢地挺立,早期階段企業(yè)所占比重逆市而上。資料:早期階段企業(yè)所得資金早期企業(yè)占占VC投資的比重VC總投資數(shù)2001年16%23%2002Q119%26%1、VC所投的企業(yè)擁塞于公開上市之路；二、VC復(fù)蘇有賴于股市三、流動性瓶頸使VC陷入兩難境地1、投資新企業(yè)還是繼續(xù)投資現(xiàn)有企業(yè)(直到退出)。并非所投企業(yè)差,而是市場的流動性較弱；2、IPO流動性、融資性轉(zhuǎn)而使VC更多進(jìn)行早期投資、小額投資，客觀上更多承擔(dān)風(fēng)險，有返樸歸真之勢；3、VC不再追求簡單的IPO，而追求有價值的IPO；4、IPO的價值差異使VC轉(zhuǎn)而并購，進(jìn)行價值整合。三、流動性瓶頸使VC陷入兩難境地1、投資新企業(yè)還是繼續(xù)投資現(xiàn)1、“退出”的象征A.退出=流動國際投資人的風(fēng)向標(biāo)B.“退出”=“解套”：一種中國特色的表象2、創(chuàng)業(yè)投資退出的意義A.人力資本的資源配置B.對創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的評價基礎(chǔ)C.創(chuàng)業(yè)投資家的試金石D.創(chuàng)業(yè)家的價值實現(xiàn)四、退出是創(chuàng)業(yè)投資永恒的主題1、“退出”的象征四、退出是創(chuàng)業(yè)投資永恒的主題3、條條道路通羅馬：退出渠道的多樣性A.國內(nèi)外的主板上市B.國內(nèi)外的二板上市C.國內(nèi)外的產(chǎn)權(quán)交易D.國內(nèi)外的并購4、上市的象征性：增值+回報A.上市≠退出B.企業(yè)上市之后仍需策劃退出5、上市仍需并購的支持上市公司以并購實現(xiàn)發(fā)展，VC以并購實現(xiàn)退出3、條條道路通羅馬：退出渠道的多樣性（2）、IPO下滑，M&A成為VC退出主要路徑1、并購與IPO共同成為創(chuàng)業(yè)投資的主要退出手段；2、資本市場是并購的基石；3、并購與上市共存共榮；4、并購大于上市：(1)、IPO與M&A的近期比例關(guān)系個案數(shù)上，并購為71.6%,上市占28.4%,金額上,并購占77.1%,上市占22.9%?？傮w出口通道變窄；上市退出下降；相對而言,并購成為主渠道。五、并購與IPO此落彼起（2）、IPO下滑，M&A成為VC退出主要路徑1、并購與IP2000-2002創(chuàng)業(yè)資本并購與IPO的比較時間并購量IPO量總退出量IPO金額并購金額（億美元）總退出金額

2000-1 90 81 171 86．17235．06321．12

-2 89 50 139 39．60262．59 302．22

-3 68 76 144 68．81 78．40147．21 -4 53 27 76 21．83 98．03119．86 2001-1 70 9 79 6．50 80．4686．96

-2 87 9 96 7．10 23．40 30．50

-3 85 5 90 2．80 32．0234．81 -4 82 14 96 18．41 32．89 2002-1 60 4 64 總數(shù) 684 271 955 844．25251．05 1095．312000-2002創(chuàng)業(yè)資本并購與IPO的比較時間并購量2002年1季度創(chuàng)業(yè)投資并購活動產(chǎn)業(yè)分類產(chǎn)業(yè)屬性

總并購數(shù)

并購價（百萬$）

生物技術(shù) 2 6．82 消費產(chǎn)品及服務(wù) 2 43．00 保健服務(wù) 2 18．00 IT 8 130．61 工業(yè)/能源 2 6．80 媒體與娛樂 2 223．00 醫(yī)療服務(wù)及設(shè)備 3 33．63 網(wǎng)絡(luò)/設(shè)備 4