汽車及汽車零部件行業(yè)深度研究：微電機長坡厚雪電機+齒輪核心環(huán)節(jié)有望享受四重驅(qū)動力

1213031306130913121312130313061309131213券研究報告國金證券研究所汽車及汽車零部件行業(yè)研究買入(維持評級)行業(yè)深度研究市場數(shù)據(jù)(人民幣)24003946317613242036數(shù) 國金行業(yè)滬深300相關(guān)報告3.《終端預期改善，繼續(xù)布局結(jié)構(gòu)性機會-陳傳紅邱長偉CSchenchuanhong＠CSmcnCSqiuchangwei＠微電機長坡厚雪，電機+齒輪核心環(huán)節(jié)有望享受四重驅(qū)動力行業(yè)觀點1微電機長坡厚雪，新能源車崛起催發(fā)新春。汽車微電機賽道的特點：1)應ASP根據(jù)純電動汽車不同配臵，微電機配臵數(shù)量可達50-110個，按照微電機/微傳動系統(tǒng)均價100-200元測算，ASP5000-20000元。2)微電機配臵率呈現(xiàn)階梯式滲透的現(xiàn)象，整個微電機行業(yè)而言，隨著部分產(chǎn)品滲透率成熟進入紅海，又不斷有新的藍海市場出現(xiàn)；產(chǎn)品技術(shù)通用性較強，可不斷實現(xiàn)品類擴展。3)盈利能力穩(wěn)定，現(xiàn)金流較好。4)新能源車大幅拉動微電機滲透速度。新能源車競爭維度轉(zhuǎn)換，微電機系供應商更大機會。燃油車上微電機數(shù)量不斷增加，德昌電機依托深圳低生產(chǎn)年20年的時間，收入復合增速在20%以上，并持續(xù)增長至2021財年的34.5億美元。微電機賽道是德昌電機走出長牛走勢的基礎(chǔ)，而汽車電動智能化的變革下(要求供應商快速迭代、不斷降本、愿意擴產(chǎn))，國產(chǎn)替代加速將有更多優(yōu)秀公司崛1重點關(guān)注核心零部件(電機+齒輪)及Tier1環(huán)節(jié)。微電機系統(tǒng)的核心零部件包括微電機、齒輪箱、控制器等，其中精密齒輪、微電機壁壘較高(精密術(shù)壁壘在于模具的型腔設(shè)計需要長期know-how積累，微電機壁壘在于扭矩、體積、噪音等參數(shù)優(yōu)化及成本優(yōu)勢)，且有望向系統(tǒng)集成方向發(fā)展(類似于從電子膨脹閥走向熱管理模塊)，國產(chǎn)替代趨勢最為確定，有望享受：滲透率提升+SKU擴張+升級模塊+國產(chǎn)替代四重驅(qū)動；同時，Tier1投資建議1投資建議：推薦恒帥股份(微電機環(huán)節(jié)，清洗系統(tǒng)全球龍頭，電動尾門頭部客戶斯泰必魯斯核心供應商，電動四門兩蓋配套優(yōu)質(zhì)客戶，收入有望快成長)，重點關(guān)注兆威機電(國內(nèi)精密齒輪龍頭，多個微傳動系統(tǒng)進入比亞迪、長城、蔚小理等主流車企，并拓展至模組，同時VR產(chǎn)品微傳動系統(tǒng)有(微電機環(huán)節(jié)，主業(yè)為小家電，EPS電機獲得頭部客戶訂單，2022年新增擬上市)。風險提示及預期的風險；居民可支配收入下降的風險。明有理管金基商招供僅告報此研究-2-明內(nèi)容目錄 圖表目錄 圖表5：部分微電機配臵逐步向15-20萬價位區(qū)間滲透(車型數(shù)量占比).......9 1 12 研究-3-明 成(百萬元) 18 動尾門收入(百萬元) 18亞太地區(qū)電動尾門收入快速增長(百萬元) 18 9 元) 20 20 3 研究-4-明 32 32 VR貨量迎來高增長(萬臺) 35 38 38 元) 39 圖表83：勝華波微電機產(chǎn)品出貨量及單價(萬只、元/只) 40 圖表87：德昌股份收入及增速(百萬元) 41圖表88：德昌股份歸母凈利潤及增速(百萬元) 41 研究-5-明 圖表93：微電機相關(guān)公司財務指標和估值(億元) 43研究微電機長坡厚雪，新能源車崛起催發(fā)新春不斷增加，ASP可達5000-20000元末端執(zhí)行器，伴隨著新能源車增配和智能化提升，汽車微電機應用場景越來越多，主要用于提升舒適性，如車窗電動調(diào)節(jié)、座椅電動調(diào)節(jié)、座椅通風按摩等；提升便利性，如電動側(cè)開門、電動尾門、屏幕旋轉(zhuǎn)等；智能舒動駐車、剎車輔助電機等；智能精準控制，如電子水泵、電動出風口、風窗清洗泵等。近幾年電動尾門、電動門把手、屏幕旋轉(zhuǎn)等功能逐步成為新能源汽車的配臵潮流，車企宣傳的眾多豪華配也多跟微電機相關(guān)。國金證券研究所-6-明研究-7-明國金證券研究所車微電機系統(tǒng)價值量約5000-20000元。根據(jù)純電動汽車不同配臵，約1500-5000元；電機加上齒輪等傳動系統(tǒng)執(zhí)行機構(gòu)，價值翻倍至約60-100元；再加上控制器等部件，微電機/微傳動系統(tǒng)均價約100-200元左右(如單個電動尾門撐桿約200-300元，單個電動門把手約150-200元左0-20000元。研究-8-明圖表3：汽車微電機應用數(shù)量梳理應用場景低配主動式汽車格柵執(zhí)行器22電子水泵22汽車空調(diào)執(zhí)行器441144防抱死剎車系統(tǒng)(ABS)電機11電動駐車制動電機22剎車輔助電機1111方向盤電動調(diào)節(jié)2211電動助力轉(zhuǎn)向1113車窗驅(qū)動電機442322電動尾門電機2211彈出式隱藏門把手電機4488電吸門電機44充電蓋板電機11門鎖電機552211座位調(diào)節(jié)裝臵8摩4風2422腰托1213屏幕旋轉(zhuǎn)(向日葵/橫豎屏旋轉(zhuǎn))112202后視鏡調(diào)節(jié)電機44后視鏡折疊電機22車窗雨刮電機22車窗清洗泵電機11純電動中配版(加粗)新能源車加速微電機系統(tǒng)滲透率提升汽車行業(yè)的大部分配臵滲透的方向都是從高價位段往低價位段滲透，從國研究-9-明%%%%%%個汽車配臵從高價位段往低價位段車型滲透并且全部標配，當其開始滲透，電動門把手、電動尾門、主駕座椅電動調(diào)節(jié)、前排座椅通風按摩等配臵已經(jīng)在10-20萬的車型上開始配臵；而電動吸合門、方向盤電動調(diào)節(jié)等配臵%%%%%%圖表4：國內(nèi)不同價位段汽車銷量結(jié)構(gòu)空間、操控、發(fā)動機變速箱底盤三大件，而新能源車比拼的智能化、舒適化的配臵，大幅拉動微電機系統(tǒng)的滲透率提升。如電動門把手，新能源車配臵率大幅高于同價位段的燃油車，并且在價格帶上更加下探：燃油車在萬價位帶的車型滲透率僅為3%，而新能源車則高達31%，且在8-圖表5：部分微電機配臵逐步向15-20萬價位區(qū)間滲透(車型數(shù)量占比)臵率門把手門把手門把手吸合門吸合門吸合門方向盤電動調(diào)節(jié)方向盤電動調(diào)節(jié)方向盤電動調(diào)節(jié)主駕座椅電動調(diào)節(jié)主駕座椅電動調(diào)節(jié)主駕座椅電動調(diào)節(jié)前排座椅通風+按摩前排座椅通風+按摩前排座椅通風+按摩5萬以下5-8萬8-10萬-15萬-20萬20-25萬25-35萬35-50萬50-100萬100萬以上整體0%0% 3%%燃油車0%0%0%2%3%3%6%3% 3% 新能源車 5% 31%37%45%35%35%整體0%0% 37%59%3%774%燃油車0%0% 31%55%%474%新能源車0%0%0%3%20%5%68%85%88%72%整體0%0%0%0%0%0% 6%23%49%燃油車0%0%0%0%0%0%0% 4%21%49%新能源車0%0%0%0%0%0% 3%33%49%整體0%0%0%0%0%2%8%35%666%燃油車0%0%0%0%0% 4% 33%666%新能源車0%0%0%0%0% 4%21%43%66%67%整體0%0%0% 4%29%48%488%86%燃油車0%0%0% 5%25%45%7171%88%88%新能源車0%0% 3%2%38%56%82%88%7整體0%0%0%4%26%35%47%6 84%燃油車0%0%0%5% 22%30%41%% % 86%新能源車0%0%0%2%37%48%9%772%國金證券研究所研究-10-明%%右。為了獲得各類微電機配臵率的情況，我們根據(jù)汽車之家的配臵情況和上險量數(shù)據(jù)，統(tǒng)計了特斯拉、比亞迪、大眾、豐田、蔚來、理想、小鵬、零跑、哪吒、問界、極氪、埃安的全部車型，以及別克、本田、日產(chǎn)、吉利、長安、長城、上汽、傳祺、五菱、奇瑞、奔馳、寶馬、奧迪的占絕大部分銷量的車型，整體參與統(tǒng)計的車型銷量占總銷量的65%左右，能夠較好的反應市場的整體情況。不過因為統(tǒng)計的車型不夠全面，且我們將選配當做不。圖表9：重點微電機場景滲透率202201202202202203202204202205202206202207202208202209隱藏電動門把手4%4%6%7%8%8%主動閉合式進氣格柵13%15%方向盤位臵電動調(diào)節(jié)8%7%9%主座椅電動調(diào)節(jié)%9%%66%%副座椅電動調(diào)節(jié)%%43%40%40%44%40%40%44%第二排電動調(diào)節(jié) 4% 4%4% 4%3%4%前排按摩%后排按摩 % % %% % 后視鏡電動調(diào)節(jié)%%90%%%%%%%電動擾流板 % 電動后備廂3%4%9%6%7%%7%8%% % 是否可變懸架6%5%6% 4% 5%6%6%7%8%8%8%旋轉(zhuǎn)大屏6%9%9%%67%%69%66%6國金證券研究所1微電機配臵率呈現(xiàn)階梯式滲透的現(xiàn)象，即眾多微電機配臵滲透率提升的過程中，不同的配臵開始滲透的時間點和滲透率提升速度不同，并隨著某些配臵滲透率逐步走高，新的應用場景又逐步開始滲透。對于整個微電機行1滲透率超過60%的配臵：后視鏡電動調(diào)節(jié)，滲透率超過90%；主座椅1滲透率在30%-50%之間且提升較快的配臵：如副座椅電動調(diào)節(jié)，滲透1滲透率在20%-40%且提升較快的配臵：如電動后備廂，滲透率不足1滲透率在10%左右且提升較快的配臵：隱藏電動門把手，滲透率從滲透率提升6pct。旋轉(zhuǎn)大屏，滲透率從2022年1月的6%提升至1滲透率不足5%，未來提升空間較大的配臵：如電動吸合門、自動開合車門(電動側(cè)開門)、電動擾流板(電動尾翼)、前后排按摩、第二排1隱形電動門把手可以降低風阻，并具有科技感和美感。從門把手彈開的方式可以大致分為單邊彈開(旋轉(zhuǎn)式)和雙邊彈開(平推式)兩種，滲透率研究圖表7：蔚來ES7采用單邊彈開電動門把手國金證券研究所圖表8：蔚來ET7采用雙邊彈開電動門把手國金證券研究所還是海豹并未上量的結(jié)果，未來隨著海豹的上量，將進一步拉動比亞迪隱主要是UNI系列主要是UNI-V和深藍SL03的上量，未來隨著深藍SL03的熱銷，配套量較大提升。1新能源車企普遍標配隱藏電動門把手。如蔚來、極氪、問界等新勢力均是全系標配，理想X平臺也將全系標配。廣汽埃安主銷車型Y/SPlus/V/LXGS，BBA企圖表9：隱形電動門把手配套量分布(2022年9月)國金證券研究所明研究-12-明2020萬區(qū)間的車型(萬元)圖表10：主要車企電動門把手滲透率022010220202203022040220502206022070220802209斯拉15%13%22%19%田蔚來1%8%%%%%%%%%%%零跑28%%42%27%%%44%%%吒極氪47%45%48%%49%46%49%45%41%8%20%19%18%20%22%27%22%菱傳祺16%15%迪0國金證券研究所研究-13-明圖表12：電動尾門在SUV和MPV車型中配臵比例高(車型數(shù)量占比)5萬以下5-8萬8-10萬10-15萬15-20萬20-25萬25-35萬35-50萬50-100萬100萬以上整體尾門轎車0%0%0%4%9%25%44%62%62%8181%9595%26%尾門SUV0%3%35%46%62%62%8080%9393%8888%88%50%尾門PV0%0%0%61%61%74%74%8181%67%67%8585%39%國金證券研究所1新能源車企普遍標配。特斯拉、蔚來、理想、問界、極氪等新勢力全系標吉利從14%提升至22%，上汽從12%提升至24%，傳祺從23%提升至46%。圖表13：電動后備廂配套量分布(2022年9月)國金證券研究所圖表14：主要車企電動后備廂滲透率202201202202202203202204202205202206202207202208202209特斯拉9%9%9%9%9%9%9%0%6%4%34%9%9%7%7%42%19%21%30%19%22%24%23%25%克%%%%%%%%%田%13%本田3%3%4%2%2%2%2%2%2%%%%%%%%%%蔚來想20%22%18%零跑%%%%%%%%%哪吒20%23%28%15%25%26%24%28%23%極氪埃安19%21%14%%18%18%20%19%23%20%22%%%%12%%9%28%28%29%1%3%7%上汽%%24%五菱%%%%%%%%%傳祺23%7%43%61%43%47%47%45%46%6%20%%24%23%22%21%20%6%7%4%48%2%0%2%5%5%66%63%3%0%67%62%64%3%63%奧迪40%6%7%6%7%40%7%7%9%國金證券研究所研究-14-明%%1方向盤電動調(diào)節(jié)：滲透率快速提升，配臵車型尚停留在高價位新勢力和豪1方向盤電動調(diào)節(jié)的主要應用場景是不同駕駛員方向盤位臵記憶和切換、便利進出模式，具備很強的儀式感。方向盤電動調(diào)節(jié)滲透率從2022年1月1豪華品牌中方向盤電動調(diào)節(jié)滲透率較高。方向盤電動調(diào)節(jié)在奔馳、寶馬滲1傳統(tǒng)車企方向盤電動調(diào)節(jié)滲透率基本為0%，有較大提升空間。吉利、長圖表15：方向盤電動調(diào)節(jié)配套量分布國金證券研究所圖表16：主要車企方向盤電動調(diào)節(jié)滲透率202201202202202203202204202205202206202207202208202209特斯拉方向盤位臵電動調(diào)節(jié)100%100%100%100%100%100%100%100%100%比亞迪方向盤位臵電動調(diào)節(jié)4%3%4%3%4%6%5%4%4%大眾方向盤位臵電動調(diào)節(jié)0%0%0%0%0%0%0%0%0%別克方向盤位臵電動調(diào)節(jié)0%0%0%0%0%0%0%0%0%豐田方向盤位臵電動調(diào)節(jié)2%2%3%3%3%2%2%2%2%本田方向盤位臵電動調(diào)節(jié)0%0%0%0%0%0%0%0%0%方向盤位臵電動調(diào)節(jié)0%0%0%0%0%0%0%0%0%蔚來方向盤位臵電動調(diào)節(jié)100%100%100%100%100%100%100%100%100%理想方向盤位臵電動調(diào)節(jié)0%0%0%0%0% 6%8%87小鵬方向盤位臵電動調(diào)節(jié)0%0%0%0%0%0%0%0%3% 零跑方向盤位臵電動調(diào)節(jié)0%0%0%0%0%0%0%0%0%哪吒方向盤位臵電動調(diào)節(jié)0%0%0%0%0%0%0%0%0%方向盤位臵電動調(diào)節(jié)0%0%0%0%0%0%0%0%0%極氪方向盤位臵電動調(diào)節(jié)100%100%100%100%100%100%100%100%100%埃安方向盤位臵電動調(diào)節(jié)0%0%0%0%0%0%吉利方向盤位臵電動調(diào)節(jié)0%0%0%0%0%0%0%0%0%長城方向盤位臵電動調(diào)節(jié)0%0%0%0%0%0%0%0%0%長安方向盤位臵電動調(diào)節(jié)0%0%0%0%0%0%0%0%0%上汽方向盤位臵電動調(diào)節(jié)0%0%0%0%0%0%0%0%0%五菱方向盤位臵電動調(diào)節(jié)0%0%0%0%0%0%0%0%0%傳祺方向盤位臵電動調(diào)節(jié)0%0%0%0%0%0%0%0%0%奇瑞方向盤位臵電動調(diào)節(jié)0%0%0%0%0%0%0%0%0%奔馳方向盤位臵電動調(diào)節(jié)60%59%58%30%52%52%54%57%58%馬方向盤位臵電動調(diào)節(jié)37%32%38%40%40%36%36%46%33%奧迪方向盤位臵電動調(diào)節(jié)2%2% 2%2% 1%研究-15-明1副駕座椅電動調(diào)節(jié)滲透率從2022年1月的36%提升至2022年9月的1長安、吉利、上汽等車企副駕座椅電動調(diào)節(jié)配臵率提升較快。其中，參考2022年1月和9月的滲透率，長安從7%提升至35%(主要是2022款I(lǐng)7：副駕駛座椅電動調(diào)節(jié)配套量分布國金證券研究所電動調(diào)節(jié)滲透率202201202202202203202204202205202206202207202208202209特斯拉副座椅電動調(diào)節(jié)100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%比亞迪副座椅電動調(diào)節(jié)48%48%52%42%50%54%48%45%48%大眾副座椅電動調(diào)節(jié)31%32%35%37%32%36%40%36%36%別克副座椅電動調(diào)節(jié)0%0%0%0%0%0%0%0%0%豐田副座椅電動調(diào)節(jié)30%31%33%33%30%27%25%26%26%本田副座椅電動調(diào)節(jié)28%28%30%37%34%36%34%34%36%副座椅電動調(diào)節(jié)0%0%0%0%0%0%0%0%0%蔚來副座椅電動調(diào)節(jié)100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%理想副座椅電動調(diào)節(jié)100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%小鵬副座椅電動調(diào)節(jié)100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%零跑副座椅電動調(diào)節(jié)29%33%42%27%30%55%44%50%51%哪吒副座椅電動調(diào)節(jié)25%27%33%41%30%32%30%34%28%問界副座椅電動調(diào)節(jié)100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%極氪副座椅電動調(diào)節(jié)100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%埃安副座椅電動調(diào)節(jié)9%9%11%19%10%9%9%9%8%吉利副座椅電動調(diào)節(jié)16%20%20%22%17%22%25%22%23%長城副座椅電動調(diào)節(jié)25%28%28%38%30%27%28%27%25%長安副座椅電動調(diào)節(jié)7%7%7%29%25%26%29%31%35%上汽副座椅電動調(diào)節(jié)3%2%3%2%2%2%2%3%19%五菱副座椅電動調(diào)節(jié)0%0%0%0%0%0%0%0%0%傳祺副座椅電動調(diào)節(jié)43%50%49%45%54%54%53%52%54%奇瑞副座椅電動調(diào)節(jié)23%9%7%21%23%23%24%24%23%奔馳副座椅電動調(diào)節(jié)100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%寶馬副座椅電動調(diào)節(jié)100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%奧迪副座椅電動調(diào)節(jié)100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%1旋轉(zhuǎn)大屏主要分為兩種旋轉(zhuǎn)方式，一種是橫豎屏變換的旋轉(zhuǎn)，典型的如比向主駕或者副駕的視線)，研究-16-明其中配套量最大的是比亞迪，且配套率高達90%以上。特斯拉目前在高端圖表19：主要車企旋轉(zhuǎn)大屏滲透率202201202202202203202204202205202206202207202208202209特斯拉旋轉(zhuǎn)大屏0%0%0%0%0%0%0%0%0%迪旋轉(zhuǎn)大屏9797%9696%9696%8888%9090%90%90%8989%90%9292%旋轉(zhuǎn)大屏0%0%0%0%0%0%0%0%0%別克旋轉(zhuǎn)大屏0%0%0%0%0%0%0%0%0%豐田旋轉(zhuǎn)大屏0%0%0%0%0%0%0%0%0%本田旋轉(zhuǎn)大屏0%0%0%0%0%0%0%0%0%旋轉(zhuǎn)大屏0%0%0%0%0%0%0%0%0%蔚來旋轉(zhuǎn)大屏0%0%0%0%0%0%0%0%0%理想旋轉(zhuǎn)大屏0%0%0%0%0%0%0%0%0%旋轉(zhuǎn)大屏0%0%0%0%0%0%0%0%0%零跑旋轉(zhuǎn)大屏0%0%0%0%0%0%0%0%0%哪吒旋轉(zhuǎn)大屏0%0%0%0%0%0%0%0%0%旋轉(zhuǎn)大屏0%0%0%0%0%0%0%0%0%極氪旋轉(zhuǎn)大屏0%0%0%0%0%0%0%0%0%埃安旋轉(zhuǎn)大屏0%0%0%0%0%0%0%0%0%旋轉(zhuǎn)大屏0%0%0%0%0%0%0%0%0%長城旋轉(zhuǎn)大屏0%0%0%0%0%0%0%0%0%長安旋轉(zhuǎn)大屏0%0%0%0%0%0%0%1%4%上汽旋轉(zhuǎn)大屏0%0%0%0%0%0%0%0%0%五菱旋轉(zhuǎn)大屏0%0%0%0%0%0%0%0%0%傳祺旋轉(zhuǎn)大屏0%0%0%0%0%0%0%0%0%奇瑞旋轉(zhuǎn)大屏0%0%0%0%0%0%0%0%0%馳旋轉(zhuǎn)大屏0%0%0%0%0%0%0%0%0%旋轉(zhuǎn)大屏0%0%0%0%0%0%0%0%0%奧迪旋轉(zhuǎn)大屏0%0%0%0%0%0%0%0%0%01、中標了廣汽埃安電動限位器(電動側(cè)開門)的項目，意味著埃安后續(xù)也將圖表20：汽車電動側(cè)開門示意圖國金證券研究所研究1微電機系統(tǒng)的核心零部件包括微電機、齒輪箱、控制器等。以電動尾門為例，典型的tier1為斯泰必魯斯、博澤等企業(yè)，給主機廠提供一整套電動尾tier1往往掌握控制器環(huán)節(jié)，向供應商采購電機、齒輪等關(guān)鍵零部件。電動尾門微電機的典型供應商有恒帥股份、力佳電機、德昌電機國金證券研究所微電機系統(tǒng)Tier1:外資占主導，國產(chǎn)替代空間較大外資占主導，自主tier1在崛起個梯隊，第一梯隊為博澤、斯泰必魯斯、愛德夏三家德國企業(yè)，占到行業(yè)70%以上份額；第二梯隊包括麥格納、海德世和凱程(凱迪股份子公司)、的國產(chǎn)供應商。圖表22：電動尾門tier1梳理公司主業(yè)介紹配套客戶魯斯、大眾、通用、理想等、廣汽本田、東風本田、吉利、沃爾沃、長城汽用五菱、日產(chǎn)、豐田汽車、一汽元萊斯勒等模板、電動后背門品廣汽本田、長春豐越、廣汽豐田、一汽奔騰、長安馬自達、中國一汽、長安福特、廣汽乘用車、上汽通用、東風柳汽、華晨寶馬、上汽依維柯、廣汽新能源、北京汽車、東風啟辰、北京現(xiàn)代、天津一汽豐田等-17-明研究公司主業(yè)介紹配套客戶瑞汽車、上汽通用五菱、上汽瑞汽車、上汽通用五菱、上汽動尾門、電動側(cè)開線控制動系統(tǒng)(WCBS)、電動尾門等業(yè)收入約77億元人民幣，其中電動尾門收入約27億元1斯泰必魯斯的電動尾門在亞太地區(qū)收入快速增長。斯泰必魯斯的電動尾門業(yè)務在亞太地區(qū)(主要是中國)發(fā)展迅速，主要的客戶包括特斯拉、豐田、上海大眾、一汽大眾、理想汽車、長安福特、吉利、上海通用、上汽乘用圖表23：斯泰必魯斯收入構(gòu)成(百萬元)公告，國金證券研究所圖表24：斯泰必魯斯毛利率和凈利率公告，國金證券研究所圖表25：斯泰必魯斯全球電動尾門收入(百萬元)8006004002000100%80%60%40%20%0%-20%4Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22公告，國金證券研究所圖表26：斯泰必魯斯亞太地區(qū)電動尾門收入快速增長(百萬元)400400350%350300%300250200%200150%150100100%5050%00%4Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22250%公告，國金證券研究所-18-明研究幣(11億歐元)。博澤新一代電動側(cè)門驅(qū)動項目將首次在中國全球首發(fā)，該智能系統(tǒng)解決方案將配備在某知名本土品牌的新車型上。圖表27：博澤總體收入規(guī)模在50億歐元左右國金證券研究所圖表28：博澤三大核心業(yè)務收入占比(2020年)國金證券研究所面對售后市場，也逐步走向OEM前裝市場，拿到廣汽、長安等車企的訂司。國產(chǎn)供應商如寧波華德也抓住電動門把手系統(tǒng)快速滲透的時間窗口，圖表29：主要電動門把手tier1廠商公司主業(yè)介紹配套客戶手、特斯拉、埃安等開啟系統(tǒng)等達、一汽大安福特馬自合機蓋鎖，側(cè)滑門手勢眾吉利等車時代國產(chǎn)替代將加速零部件國產(chǎn)替代典型案例。德昌電機控股(0719.HK)始創(chuàng)于1959年，汽車板塊收入26.4億美元，占比約80%。德昌電機控股經(jīng)過多年發(fā)展，已經(jīng)成為汽車微電機龍頭之一，實現(xiàn)實現(xiàn)國際化布局，超過60%的收入來自美洲和歐洲等地區(qū)。德昌電機控股擁有超過3.5萬名員工，每日生產(chǎn)電-19-明研究圖表30：德昌電機控股汽車板塊收入(百萬美元)股公告，國金證券研究所比約80%股公告，國金證券研究所圖表32：德昌電機控股收入實現(xiàn)國際化股公告，國金證券研究所年)1德昌電機控股汽車微電機產(chǎn)品種類較多，涵蓋發(fā)動機、車身舒適、傳動系-20-明研究圖表34：德昌電機控股微電機產(chǎn)品股官網(wǎng)，國金證券研究所圖表35：德昌電機控股覆蓋的客戶股公告，國金證券研究所圖表36：德昌電機控股汽車板塊收入構(gòu)成(2009年)股公告，國金證券研究所圖表37：德昌電機控股汽車板塊收入構(gòu)成(2021年)股公告，國金證券研究所注：Stackpole主要的業(yè)務包括汽車泵(水泵及油泵)，以及粉末冶金汽車零部件，2015年收購-21-明研究-22-明機集團由汪松亮先生和汪顧亦珍女士創(chuàng)立，生產(chǎn)微型電機，初始階段1第二階段：1982年到1999年，以深圳為生產(chǎn)基地，產(chǎn)品銷往全球。1982年德昌電機在中國深圳沙井設(shè)立工廠，目前沙井基地仍是德昌電Corporation收購ElectricMotorSystems，包括意大利的GATESpA股份，并于2014年收購余下股份，主業(yè)為高精度壓電陶瓷電機。2015年收購收購Stackpole，其為汽車行業(yè)生產(chǎn)精密發(fā)動機泵、變速和bH200億元人民幣1微電機賽道長坡厚雪，具備誕生大公司的土壤。在燃油車時代，汽車微電機應用場景就不斷豐富，車載微電機單車使用數(shù)量持續(xù)增加；同時各類微電機產(chǎn)品技術(shù)原理相通，行業(yè)中的公司相對比較容易拓展SKU；相對家電等領(lǐng)域，車規(guī)級要求較高，主機廠的配套關(guān)系相對穩(wěn)定，車載微電機行業(yè)的進入門檻比家電、消費品等更高。這也是德昌電機控股能夠在車載微電機賽道中從1億元人民幣的收入做到200億1微電機行業(yè)盈利能力較強，現(xiàn)金流較好。從財務表現(xiàn)上來看，德昌電機控股毛利率和凈利率相對穩(wěn)定(2020年虧損主要是因為新冠疫情對商譽和無形資產(chǎn)減值導致)，毛利率維持在20%-30%，凈利率接近10%。德昌電機控股自由現(xiàn)金流充沛，大部分年份經(jīng)營活動現(xiàn)金流大研究圖表40：德昌電機自由現(xiàn)金流較好(百萬美元)12000年以后德昌電機控股多次進行海外并購，成為德昌電機控股收入增長的的核心動力之一，且收入復合增速下臺階。1980-2000年收入快速增長的核心原因是利用了深圳較低的生產(chǎn)成本和國際公司的身份(地處香港，海外多個辦事處)。相比之下，全球微電機的龍頭公司之一日本電產(chǎn)在收入增速顯著高于行業(yè)銷量增長技術(shù)研發(fā)壁壘：配合客戶進行研發(fā)，扭矩、噪音等要求較高。以后備箱電門驅(qū)動系統(tǒng)的核心組件之一。后備箱電機的主要性能指標為電機間隙、電機-23-明研究-24-明項目恒帥股份指標客戶產(chǎn)品規(guī)范xAxAMin240mNmMin220mNmMax48dBAMax52dBAMax10mNmMax16mNm公告，國金證券研究所成本優(yōu)勢。國產(chǎn)供應商在成本上的優(yōu)勢是微電機國產(chǎn)替代的核心驅(qū)動力之生產(chǎn)基地低成本的優(yōu)勢，將微電機產(chǎn)品銷往全球，實現(xiàn)收入從0.16億美元提升至6.8億美元；恒帥股份憑借成本優(yōu)勢，在斯泰必魯斯的電動尾門電機陸(Continental)等。1以國內(nèi)雨刮器總成和座椅電機市場為例，總體仍以外資供應商為主，但國內(nèi)微電機供應商如勝華波已經(jīng)雨刮器總成成為行業(yè)第一、座椅電機領(lǐng)域成1新能源車銷量快速增長將加快國產(chǎn)替代的進程。正如前文分析，眾多微電機配臵在新能源車的帶動下配套量快速增長，并且向更低價位段的車型上tier必然面臨更大的降本壓力，加速核心零部件國產(chǎn)替代的進14%，亞太地區(qū)收入增速70%，而其核心供應商恒帥股份來自斯泰必魯斯圖表43：2019年全球汽車微電機競爭格局研究三三葉電機9%法雷奧勝華波25%博世23%其他圖表45：2020年國內(nèi)座椅電機競爭格局 4%博世博澤勝華波KEYANG德昌電機5%6%5%%告，國金證券研究所對于精密齒輪而言，核心的技術(shù)指標是扭矩、噪音、壽命、體積、經(jīng)濟性等因素。以噪音為例，齒輪箱出現(xiàn)噪音是源于傳動齒輪的摩擦、震動以及碰撞，尤其在高負荷、高速度運轉(zhuǎn)時容易發(fā)生。此外，在齒輪設(shè)計、加工與組裝時，若沒有達到良好精密度，或是齒輪和齒輪的間隙過大時，最后精度高，減小節(jié)距誤差采用光滑齒面：齒輪研磨可提高精度，還可以改善齒面的粗度觸面：適當?shù)凝X形修整和避免齒面的碰傷及擊痕。較高的咬合率：重迭咬合率越高，接觸面越大，運轉(zhuǎn)中越能降低噪音適當?shù)谋诚叮簻p少齒隙可得到降低噪音效果較高的剛性：采用高剛性形狀的齒輪和增強軸及齒輪箱的剛性-25-明研究-26-明圖表47：精密齒輪性能要求生產(chǎn)高精度的齒輪的基礎(chǔ)是高精度參數(shù)的齒輪模具，塑料齒輪模具設(shè)計需要長期行業(yè)經(jīng)驗(Know-How)的積累，體現(xiàn)在模具設(shè)計軟件和齒輪生產(chǎn)設(shè)備和工藝上。塑料齒輪模具的型腔設(shè)計一向被視為模具工業(yè)的一個技術(shù)難題。究其原因主要有兩點：一是塑料收縮率難以精確化。在塑料齒輪模，塑料由顆粒狀固體原料經(jīng)高溫轉(zhuǎn)變?yōu)槿廴诘乃芰弦后w，再經(jīng)冷卻后成型固態(tài)塑料齒輪產(chǎn)品。這一過程中塑料的收縮率是一個范圍值，難以精確的確定塑料的收縮率數(shù)值；其次是模具型腔的非線性收縮計算。模具型腔實際上是一個假想的齒輪。該假想齒輪在其漸開線齒形上的收縮不同于一般塑料件的各向等比例收縮。在齒輪平面上，x與y方向的收縮量不等，即為非線性收縮，如圖所示。正是這種非線性收縮導致漸開IMSGear是全球精密齒輪傳動系統(tǒng)龍頭。德國IMSGear成立于1863年，主要產(chǎn)品包括齒輪部件、主軸傳動裝臵、正齒輪傳動裝臵、渦輪傳動裝臵和行星齒輪傳動裝臵等，是齒輪和傳動技術(shù)領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，具有較高的市研究IMS剎車不斷拓展供應品類，包括汽車精密注塑齒輪、支架、骨架、雨刮器、用于兩輪車制動防抱死系統(tǒng)的微型傳動系統(tǒng)等，兆威機電積極參與智能屏、電動尾翼、隱藏式門把手、汽車電動尾門推桿、電子駐車(EPB)等應用領(lǐng)域項目，配套比亞迪、長城、蔚小理等國內(nèi)新能源汽車客戶，持續(xù)擴充新產(chǎn)圖表50：IMS與兆威機電收入對比(百萬元人民幣)圖表51：IMS亞洲和兆威汽車電子收入增長較快(百萬元人民幣)-27-明研究圖表52：IMS產(chǎn)品在汽車領(lǐng)域的應用微電機產(chǎn)業(yè)鏈重點公司成立于2001年，恒帥股份最核心產(chǎn)品為清洗泵(核心部件為微電機)，全球龍頭，市占率約30%以上。恒帥股份產(chǎn)品矩陣主要分為兩大類：流體技術(shù)產(chǎn)品和電機技術(shù)產(chǎn)品。在流體技術(shù)和電機技術(shù)基礎(chǔ)上，恒帥股份從橫向領(lǐng)域新的應用產(chǎn)品，典型的產(chǎn)品包括：后備箱電機、側(cè)開門電機、ADAS傳感器的產(chǎn)品包括：清洗系統(tǒng)(清洗泵+液罐、管路等)；隱形門把手驅(qū)動機構(gòu)、充電小門執(zhí)行器(電機+執(zhí)行器)。圖表53：恒帥股份產(chǎn)品示意圖-28-明研究1受益于新產(chǎn)品/項目量產(chǎn)，2021年微電機收入大幅增長。2018-2020年全球汽車銷量呈下滑趨勢，2017-2020年恒帥股份收入相對平穩(wěn)，收入結(jié)構(gòu)主要以清洗系統(tǒng)和清洗泵為主(分別占比30%-45%和42%-46%)。2021年恒帥股份微電機收入1.7億元，同比增長108%；2022年上半年微電機億元，同比增長34%，主要是尾門電機、電動門把手執(zhí)行器、充。圖表55：恒帥股份收入及增速圖表56：恒帥股份歸母凈利潤及增速恒帥股份提供的后備箱電機及側(cè)門電機是斯泰必魯斯電動后備箱和電動側(cè)份的產(chǎn)品通過斯泰必魯斯進入下游主機廠客戶(如A客戶等)，伴隨著斯泰必魯斯在亞太地區(qū)收入的快速增長，斯泰必魯斯逐步成長為恒帥股份重要新產(chǎn)品實現(xiàn)批量生產(chǎn)，單車價值量有望提升，配套A公司帶來較大的量價彈性。根據(jù)恒帥股份招股說明書披露，恒帥股份憑借在車用微電機及汽車隱形門把手電機執(zhí)行器、熱管理系統(tǒng)-冷卻歧管、微電機-汽車充電蓋板上升旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器已進入A公A公司將給恒帥股份產(chǎn)品出貨量帶來較大的拉動。同時，配套A公司的產(chǎn)品有望從恒帥股份招股說明書披露的三個產(chǎn)品拓展至其他更多產(chǎn)品，單車-29-明研究-30-明A企新能源整車廠產(chǎn)品大類項目代碼項目進展情況微電機-隱形門把手電機執(zhí)行器HS1-541H1HS1-790A1HS1-625A1汽車微電機-汽車充電蓋板上升旋HS11B1/B2HS1-641A1HS1-642A1HS1-644A1認階段HS1-751A1發(fā)階段HS1-658A1HS1-694A1HS1-780A1發(fā)階段HS1-715A1發(fā)階段HS1-810A1發(fā)階段HS1-810B1發(fā)階段序號產(chǎn)品狀態(tài)單車配套價值160~602500~1500350~20044個電動隱形門把手電機+執(zhí)行器200~6005個側(cè)開門電機執(zhí)行器200~600650~150750~150830~609100~200計1240~3520A效應帶動下，恒帥股份有望把更多產(chǎn)品切入其他汽車客戶的供應體系，并拓展新的客戶。2021年恒帥股份新能源車零部件收入為1.32億元，占總收入的23%。圖表59：圖表59：恒帥股份產(chǎn)品覆蓋的主要車企研究傳統(tǒng)車企應產(chǎn)品新能源車企應產(chǎn)品應產(chǎn)品汽集團汽本田清洗系統(tǒng)清洗系統(tǒng)AA公司隱形門把手、清洗系統(tǒng)、冷卻歧管電動充電蓋斯泰必魯斯斯泰必魯斯慶博雨刮慶博雨刮后備箱及側(cè)門電機清洗泵清洗系統(tǒng)清洗系統(tǒng)清洗系統(tǒng)清洗系統(tǒng)爾清洗泵清洗泵清洗系統(tǒng)清洗系統(tǒng)清洗泵清洗系統(tǒng)清洗系統(tǒng)賽清洗泵清洗系統(tǒng)人運通清洗系統(tǒng)清洗泵通用清洗系統(tǒng)電工業(yè)威機電風扇電機ABS電機精密零件和精密模具的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品可廣泛用于汽車電子、智能家居、移動通信、醫(yī)療器械、消費電子、工業(yè)裝備等領(lǐng)域。微型傳動系統(tǒng)主要由微型電機與齒輪箱兩個模塊組成，少量產(chǎn)品只有齒輪箱而無微型電機，其主要部件包括微型電機、外殼、齒輪、支架、軸承、軸等。兆威圖表60：兆威機電主要產(chǎn)品和應用領(lǐng)域告，國金證券研究所-31-明研究入彈性。兆威機電產(chǎn)品生產(chǎn)具有定制(非標準件)化、小批量交付的需求入達到峰值17.8億元，主要是當時智能手機攝像頭升降式模組需求爆發(fā)(2019年貢獻收入10.8億元)，后來因升降式攝像頭因為防水性差、易損壞維修難及屏下攝像頭的普及逐步退出市場，兆威機電對應智能手機攝像頭升降式模組收入大幅回落。兆威機電偏輕資產(chǎn)模式，對下游需求極度敏入彈性較大。圖表61：兆威機電收入及增速(百萬元)圖表62：兆威機電歸母凈利潤及增速(百萬元)：兆威機電毛利率凈利率相對較高1兆威機電收入主要來自移動通信、智能家居、汽車電子、醫(yī)療護理等板塊，2022年上半年，收入占比分別為23%/27%/34%/6%。剔除移動通信領(lǐng)域，來自智能手機攝像頭升降模組，2018-2020年收入分別為1.3/10.8/1.7億-32-明研究-33-明升降式攝像頭因為防水性差、易損壞維修難及屏下攝像頭的普及逐步退出1智能家居板塊：智能家居板塊主要產(chǎn)品應用于掃地機器人驅(qū)動系統(tǒng)、服務機器人舵機、智能家居門鎖控制系統(tǒng)、電視機等智慧屏幕反轉(zhuǎn)驅(qū)動系統(tǒng)，收入受掃地機客戶銷量影響較大。2017-2021年智能家居板塊收入復合增1汽車電子板塊：汽車電子板塊主要產(chǎn)品應用于汽車電動尾門、ABS制動系統(tǒng)、EPB電子駐車系統(tǒng)、汽車風門控制器等，核心客戶是博世。2017-骨科手術(shù)創(chuàng)面清洗泵、醫(yī)療吻合器等。2017-2021年醫(yī)療護理板塊收入復汽車電子、醫(yī)療護理領(lǐng)域的合計收入復合增速為39%，保持了相對較高的圖表65：兆威機電收入結(jié)構(gòu)百分比兆威機電抓住微傳動系統(tǒng)應用場景增加的機會，快速推出眾多產(chǎn)品滿足主機廠的需求。目前兆威機電在汽車電子行業(yè)，與博世、比亞迪、長城、蔚小理及其他國內(nèi)主要汽車行業(yè)客戶有多年的合作基礎(chǔ)，且均已取得合作進展，兆威機電提供的精密注塑件、傳動齒輪箱、微型驅(qū)動產(chǎn)品得到了廣泛的應用。兆威機電積極參與智能屏、電動尾翼、隱藏式門把手、汽車電動尾門推桿、電子駐車(EPB)等應用領(lǐng)域項目，配套比亞迪、長城、蔚小研究圖表99：兆威機電屏旋轉(zhuǎn)機構(gòu)專利國金證券研究所L專利國金證券研究所ASP大幅提升。兆威機電重點布局驅(qū)動控制技術(shù)，進一步縱向延伸至電機驅(qū)動控制模塊，致力于為客戶提供“精密部件+傳動系統(tǒng)+控制系統(tǒng)”一體的系統(tǒng)化解決方案。兆威機電目前主要為外并配合客戶產(chǎn)品定位及相關(guān)要求，參與定制化電機的開發(fā)。以兆威機電車載運動屏驅(qū)動系統(tǒng)為例，產(chǎn)品主要由直流無刷電機+齒輪箱+PCBA+連接支架組成，實現(xiàn)整體屏幕的伸縮、升降、翻轉(zhuǎn)等運動控制，圖表98：汽車后排翻轉(zhuǎn)屏幕國金證券研究所VR供應百花齊放，出貨量高增長。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2021年全球VR/ARPico4Pro，22年10月Meta推出QuestPro均采用Pancake技術(shù)，Pancake的光學路線是折疊方案，大幅減小透鏡與屏幕之間的距離，可有效減輕頭顯的重量。此外，蘋果的第一代MR產(chǎn)品預計將于2023年推出，市場對于蘋果的MR產(chǎn)品對于VR/AR市場拉動抱有較高預期，在-34-明研究-35-明圖表69：VR全球出貨量迎來高增長(萬臺)除了光學設(shè)計、顯示、交互、內(nèi)容等，VR設(shè)備的瞳距(IPD，interpupillarydistance)調(diào)節(jié)和屈光度調(diào)節(jié)(從而無需佩戴近視眼鏡)也調(diào)節(jié)逐步從手動調(diào)節(jié)轉(zhuǎn)變?yōu)樽詣与妱訜o極調(diào)節(jié)。屈光度調(diào)節(jié)預計將逐步滲R研究-36-明品牌型號上市時間驅(qū)動方式單目獨立調(diào)節(jié)metaplequest2neo3coPico4pro2023年否否否否是，國金證券研究所兆威機電VR電動調(diào)節(jié)齒輪性能好、提升視覺體驗。目前市面上的VR眼鏡調(diào)節(jié)物距時都是兩眼同時變化，而對左右眼近視程度不同的近視人群而輪三級驅(qū)動結(jié)構(gòu)”齒輪箱的精密緊湊箱體結(jié)構(gòu)在每只鏡頭內(nèi)臵自動調(diào)節(jié)馬矩大的特點，可以用很小的電量，快速且準確的調(diào)節(jié)瞳距與焦距合理位臵(可精確到1S走0.05mm行程)，讓圖像準確落在視網(wǎng)膜上(尤其是焦距)圖表72：兆威機電IPD電動調(diào)焦驅(qū)動系統(tǒng)產(chǎn)統(tǒng)(電動尾門、電吸門、電動側(cè)開門等)、車側(cè)承載裝飾系統(tǒng)(踏板等)、前后防護系統(tǒng)、車頂裝載系統(tǒng)(行李架等)等。過去東箭科技收入以海外市場為主，但隨著東箭科技智能機電系統(tǒng)進入國內(nèi)OEM市場，東箭科技研究圖表73：東箭科技主要產(chǎn)品序號產(chǎn)品類別具體名稱1品其他品類汽車前后杠、防翻架、泵把、包圍套件、拖車架、2車輛前后防護系統(tǒng)產(chǎn)品車載互聯(lián)智能機電系統(tǒng)產(chǎn)蓋、其他防護品類能折疊后視鏡、智能3品電吸門、智能車載空氣凈化器、智能并線輔助、智能尾門開啟系統(tǒng)、智能其他品類4他品類5E引擎衛(wèi)士及其他圖表74：東箭科技主要產(chǎn)品網(wǎng)，國金證券研究所-37-明研究圖表75：東箭科技收入及增速(百萬元)圖表76：東箭科技歸母凈利潤及增速(百萬元)圖表77：東箭科技收入結(jié)構(gòu)8：東箭科技國內(nèi)收入占比快速提升品技S團合箭科技智能座艙相關(guān)產(chǎn)品已獲得主機廠定點項目20個，其中，電動限位器(電動側(cè)開門)系統(tǒng)項目7個，電動尾門系統(tǒng)項目7個，剪刀門系統(tǒng)項目2022年9月20日，東箭科技公告獲得廣汽埃安電動尾門、電動限位器元，定點項目6個。1勝華波主營業(yè)務為汽車雨刮器總成、座椅電機等汽車零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，勝華波雨刮器總成產(chǎn)品主要客戶包括上汽集團、中國一汽、東風集團、廣汽集團、北京現(xiàn)代、長城汽車、吉利汽車、奇瑞汽車等；勝華波汽車座椅電機產(chǎn)品主要客戶為佛吉亞、李爾、麥格納、安道拓、飛適等全-38-明圖表81：勝華波毛利率和凈利率50252050銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)2019圖表81：勝華波毛利率和凈利率50252050銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)201920202021圖表82：勝華波收購構(gòu)成雨刮器總成座椅電機其他零部件80%60%40%20%0%201920202021研究球知名汽車座椅廠商，通過汽車座椅配套供應體系應用于通用、福特等知圖表79：勝華波收入及增速(百萬元)圖表80：勝華波歸母凈利潤及增速(百萬元)-39-明研究圖表83：勝華波微電機產(chǎn)品出貨量及單價(萬只、元/只)201920202021銷量502594678器總成銷量297264296銷量799858974銷量637737999機銷量243336636434141電機銷量237320454886銷量473437517機合計銷量2,606454443圖表84：勝華波主要產(chǎn)品書，國金證券研究所1國內(nèi)雨刮系統(tǒng)和座椅電機自主供應商中排名第一。在雨刮器總成領(lǐng)域，目前國內(nèi)主要的生產(chǎn)商包括勝華波、博世、法雷奧、電裝、三葉、貴陽萬江的發(fā)展，已經(jīng)成為全球主要的汽車座椅電機供應商。根據(jù)QYResearch的統(tǒng)-40-明研究總成行業(yè)第一圖表86：勝華波是國內(nèi)座椅電機前五德昌股份：EPS電機獲得頭部客戶訂單，2022年新增定點金額22億元德昌股份小家電業(yè)務主要通過為國際龍頭品牌ODM/OEM的方式開展，產(chǎn)圖表87：德昌股份收入及增速(百萬元)圖表88：德昌股份歸母凈利潤及增速(百萬元)-41-明研究圖表89：德昌股份收入結(jié)構(gòu)圖表90：德昌股份毛利率和凈利率PS前EPS電機基本以無刷電機為主。由于EPS電機是汽車轉(zhuǎn)向的核心精密安全等級僅次于燃油車發(fā)動機和電動車的驅(qū)動電機。目前，規(guī)模等多方面因素影響，占據(jù)大部分市場份額的仍舊是日本電產(chǎn)公司、資以及合資品牌。至2020年，國內(nèi)自主品牌EPS系統(tǒng)市占率已達到21.5%，并且隨著產(chǎn)品成熟度的提升、自主品牌乘用車市占率提升、消費升級以及疫情致使國外產(chǎn)品無法正常供貨等因素影響，國產(chǎn)替代進程持續(xù)圖表91：電動轉(zhuǎn)向助力系統(tǒng)-42-明研究圖表92：德昌股份汽車E