利率理論講義及其管理體制課件

第三章利率理論第三章1第一節(jié)利息和利息率一、利息的含義及計(jì)算（一）利息的定義利息是貨幣所有者（債權(quán)人）由于貸出貨幣而從借款者（債務(wù)人）手中獲得的報(bào)酬。利息實(shí)質(zhì)上是利潤(rùn)的一部分，是剩余價(jià)值的特殊轉(zhuǎn)化形式。利息被當(dāng)做為收益的一般形態(tài)。第一節(jié)利息和利息率一、利息的含義及計(jì)算2（二）利息的計(jì)算利息計(jì)算中有兩種方法：?jiǎn)卫蛷?fù)利1、單利：不論期限長(zhǎng)短，只按本金計(jì)算利息利息：本利和：

2、復(fù)利：在借貸資本到期之前按規(guī)定的期限計(jì)算利息，將本金所生利息轉(zhuǎn)入本金，在下一計(jì)息期再計(jì)算利息本利和：利息：（二）利息的計(jì)算利息計(jì)算中有兩種方法：?jiǎn)卫蛷?fù)利3例子：本金100元，利率10%單利：=100*10%=10；=100*10%=10……=100+10=110；=100+10+10=120…復(fù)利:=100*10%=10;=(100+10)*10%=11.1….=100+100*10%=100*(1+10%)=110=100*(1+10%)+100*(1+10%)*10%例子：本金100元，利率10%4二、利率的概念及表示（一）利率的定義利率是一定時(shí)期內(nèi)利息額同存入或貸出本金的比率，用來(lái)表示利息水平的高低。一般利率的構(gòu)成：利率=機(jī)會(huì)成本補(bǔ)償水平+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平其中：用于補(bǔ)償機(jī)會(huì)成本的部分由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率來(lái)表示；在此基礎(chǔ)上，由于風(fēng)險(xiǎn)的大小不同，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬）的程度也不同。二、利率的概念及表示（一）利率的定義5（二）利率指標(biāo)——到期收益率到期收益率：恰好使債權(quán)工具帶來(lái)的回報(bào)的現(xiàn)值與其現(xiàn)在的價(jià)值相等的利率。1、現(xiàn)值：現(xiàn)期貼現(xiàn)值現(xiàn)在未來(lái)100美元未來(lái)1美元的現(xiàn)值=（二）利率指標(biāo)——到期收益率到期收益率：恰好使債權(quán)工具帶來(lái)的62、終值：即本金加利息得到的本利和?，F(xiàn)在年份年份年份…100110121133…假設(shè):P=100美元r=10%2、終值：即本金加利息得到的本利和?，F(xiàn)在年份年份年份…10073、到期收益率的計(jì)算：對(duì)到期收益率的計(jì)算揭示出這樣一個(gè)事實(shí)：信用工具（以債券為例）的現(xiàn)價(jià)與利率是負(fù)相關(guān)的，即利率上升，債券價(jià)格下降；利率下降，債券價(jià)格上升。由：能夠推導(dǎo)出到期收益率r的值。3、到期收益率的計(jì)算：由：能夠推導(dǎo)出到期收益率r的值。8（三）其他利率指標(biāo)1、當(dāng)期收益率：到期收益率的近似值，之所以經(jīng)常使用它，是因?yàn)榕c到期收益率相比，它比較容易計(jì)算。2、貼現(xiàn)收益率：r=貼現(xiàn)收益率；F=貼現(xiàn)債券的面值；P=貼現(xiàn)債券的貼現(xiàn)付款額（三）其他利率指標(biāo)1、當(dāng)期收益率：到期收益率的近似值，之所以9（四）利率的表示方法按照計(jì)算利息的時(shí)間把利率表示為三種：年利率、月利率、日利率。1、年利率：以年為單位計(jì)算利息，用本金的百分之幾來(lái)表示；2、月利率：以月為單位計(jì)算利息，用千分之幾來(lái)表示；（四）利率的表示方法按照計(jì)算利息的時(shí)間把利率表示為三種：年利103、日利率：以日為單位來(lái)計(jì)算利息，用萬(wàn)分之幾來(lái)表示。年利率=月利率×12日利率=月利率/303、日利率：以日為單位來(lái)計(jì)算利息，用萬(wàn)分之幾來(lái)表示。11第二節(jié)利率的種類一、基準(zhǔn)利率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（一）含義：在多種利率并存的條件下起決定作用的利率，即這種利率發(fā)生變動(dòng)，其他利率也會(huì)相應(yīng)變動(dòng)。（二）它是通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制形成的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。一般利率=機(jī)會(huì)成本補(bǔ)償水平（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平第二節(jié)利率的種類一、基準(zhǔn)利率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率12二、實(shí)際利率與名義利率（一）含義：1、實(shí)際利率是指物價(jià)水平不變，從而貨幣購(gòu)買力不變條件下的利息率。它能更精確地反映真實(shí)籌資成本的利率。2、名義利率也就是我們平常所說(shuō)的利率，是指包括補(bǔ)償通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的利率。是剔除通貨膨脹因素以后的真實(shí)利率名義利率無(wú)論是政府管制還是由市場(chǎng)自發(fā)調(diào)節(jié)，都要隨物價(jià)水平變化而變化。借貸契約或有價(jià)證券上載明的利率均為名義利率。對(duì)于名義利率來(lái)說(shuō)，在利率可以自由變動(dòng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，取決于對(duì)實(shí)際利率的預(yù)期與對(duì)通貨膨脹的預(yù)期。二、實(shí)際利率與名義利率13（二）公式表示：i=r—p*r:名義利率P*：預(yù)期的通貨膨脹率；i：準(zhǔn)確的說(shuō)法為事前真實(shí)利率，它對(duì)經(jīng)濟(jì)決策至關(guān)重要，經(jīng)濟(jì)學(xué)家通常提及的就是這種“實(shí)際利率”，而根據(jù)價(jià)格水平的實(shí)際變動(dòng)調(diào)整的利率成為事后真實(shí)利率。（二）公式表示：i=r—p*14如果名義利率為6%，預(yù)期通貨膨脹率為4%，則事前實(shí)際利率為6%-4%=2%如果名義利率為6%，預(yù)期通貨膨脹率為4%，則事前實(shí)際利率為615三、固定利率與浮動(dòng)利率（一）含義：1、固定利率：指在借貸期內(nèi)不作調(diào)整的利率。2、浮動(dòng)利率：指在借貸期內(nèi)可定期調(diào)整的利率。（二）利弊：使用固定利率對(duì)于借貸雙方準(zhǔn)確計(jì)算成本和收益十分方便，是傳統(tǒng)采用的方式。采用浮動(dòng)利率可以避免通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，但手續(xù)麻煩，多用于三年以上以及國(guó)際金融市場(chǎng)上的資金借貸。三、固定利率與浮動(dòng)利率16四、市場(chǎng)利率、官定利率、行業(yè)利率（一）含義：1、市場(chǎng)利率是市場(chǎng)機(jī)制下可以自由變動(dòng)的利率（市場(chǎng)上資金供＞求，則利率下降，反之，供＜求，則上升。2、官定利率（官方利率、法定利率）是政府金融管理部門或央行確定的利率，是國(guó)家實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的一種手段3、行業(yè)利率（公定利率）是非政府金融組織為維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)所確定的屬于行業(yè)自律性質(zhì)的利率，這種利率對(duì)其會(huì)員銀行具有約束性四、市場(chǎng)利率、官定利率、行業(yè)利率17（二）中央銀行對(duì)商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)的存、貸款利率各國(guó)都屬于官定利率，至于商業(yè)銀行對(duì)于企業(yè)、個(gè)人的存貸款利率，情況較復(fù)雜。官定利率和行業(yè)公定利率都不同程度地反映了非市場(chǎng)的強(qiáng)制力對(duì)利率形成的干預(yù)。（二）中央銀行對(duì)商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)的存、貸款利率各國(guó)都屬于官定利18五、一般利率與優(yōu)惠利率（一）優(yōu)惠利率優(yōu)惠利率是指略低于一般貸款利率的利率，它一般提供給信譽(yù)好、經(jīng)營(yíng)狀況良好并且有良好發(fā)展前景的借款人。（二）我國(guó)優(yōu)惠利率的授予對(duì)象是同國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策相聯(lián)系，一般提供給國(guó)家認(rèn)為有必要重點(diǎn)扶植的行業(yè)、部門、企業(yè)。20世紀(jì)80年代的“貼息貸款”五、一般利率與優(yōu)惠利率19六、長(zhǎng)期利率與短期利率以信用行為的期限長(zhǎng)短為劃分標(biāo)準(zhǔn)：1、長(zhǎng)期利率是指一年以上的資金借貸的利率。2、短期利率是指一年以下的資金借貸的利率。六、長(zhǎng)期利率與短期利率20

第二節(jié)利率理論一、馬克思利率決定理論從利息的本質(zhì)及其來(lái)源展開分析：借貸資本完整的運(yùn)動(dòng)公式為：G——G——W……P……W’——G’——G’

貸和還的統(tǒng)一便是：GG’=（G+g）那么增值的部分g是從哪里來(lái)的，即利息的真正來(lái)源是什么？貸出歸還第二節(jié)利率理論貸出歸還21產(chǎn)業(yè)資本的運(yùn)動(dòng)具體可分為三個(gè)階段：1、資本使用權(quán)的讓渡：即G——G2、資本的生產(chǎn)和流通過(guò)程，是資本的增值過(guò)程：G——W——P——W’——G’3、貨幣本金和利息的回流，即G’G’

馬克思認(rèn)為，利息在本質(zhì)上同利潤(rùn)一樣，是剩余價(jià)值的轉(zhuǎn)化形式。利率在零與平均利潤(rùn)率之間波動(dòng)。產(chǎn)業(yè)資本的運(yùn)動(dòng)具體可分為三個(gè)階段：22（二）西方利率決定理論1、古典利率理論：在凱恩斯主義出現(xiàn)之前,傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中的利率理論被稱為實(shí)際利率理論,這種理論強(qiáng)調(diào)非貨幣的實(shí)際因素在利率決定中的作用,他們所注意的實(shí)際因素是生產(chǎn)率和節(jié)約.古典利率理論流行于19世紀(jì)末20世紀(jì)30年代的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中。

（二）西方利率決定理論1、古典利率理論：23基本觀點(diǎn)是：利率由投資需求和儲(chǔ)蓄意愿的均衡所決定。投資是對(duì)資金的需求，隨利率上升而減少；儲(chǔ)蓄是對(duì)資金的供應(yīng)，隨利率上升而增加；利率是資金需求與供給相等時(shí)的價(jià)格。基本觀點(diǎn)是：利率由投資需求和儲(chǔ)蓄意愿的均衡所決定。24I’ISS’r2r0r10rI’ISS’r2r0r10r25該理論的特點(diǎn)：（1）古典利率理論是實(shí)際利率理論，認(rèn)為利率與貨幣因素?zé)o關(guān),只注重實(shí)際因素——生產(chǎn)率和節(jié)約對(duì)于利率的作用。（2）認(rèn)為利率的功能僅僅是促使儲(chǔ)蓄與投資達(dá)到均衡，而不影響其它變量。（3）采用的是流量分析法，是對(duì)某一段時(shí)間內(nèi)的儲(chǔ)蓄量與投資量的變動(dòng)進(jìn)行分析。該理論的特點(diǎn)：（1）古典利率理論是實(shí)際利率理論，認(rèn)為利率與貨26

2、凱恩斯的利率理論凱恩斯完全拋棄了實(shí)際因素對(duì)利率水平的影響,其利率決定理論基本上是貨幣理論.利率決定于貨幣供求數(shù)量,貨幣供給有貨幣當(dāng)局決定,貨幣需求取決于人們的流動(dòng)性偏好2、凱恩斯的利率理論27（1）凱恩斯對(duì)古典經(jīng)濟(jì)學(xué)利率本質(zhì)理論的批評(píng)：凱恩斯認(rèn)為：將利息看作是等待或延期消費(fèi)的報(bào)酬是錯(cuò)誤的，因?yàn)榈却蜓悠谙M(fèi)不一定能帶來(lái)利息收入。如果儲(chǔ)蓄者僅僅是以持有貨幣的方式持有他對(duì)未來(lái)消費(fèi)支配權(quán)的話，他就不能獲得任何利息收入，只有當(dāng)他愿意將手中的貨幣換成債券，從而在一定時(shí)期喪失對(duì)這筆貨幣的靈活控制權(quán)時(shí)他才能獲得利息收入。因此，利息是放棄流動(dòng)性的報(bào)酬。（1）凱恩斯對(duì)古典經(jīng)濟(jì)學(xué)利率本質(zhì)理論的批評(píng)：28（2）凱恩斯的“流動(dòng)性偏好”利率理論：基本觀點(diǎn)是：利率決定于貨幣供求數(shù)量，而貨幣需求量又基本取決于人們的流動(dòng)性偏好。若人們的流動(dòng)性偏好強(qiáng)，愿意持有的貨幣數(shù)量就增加，當(dāng)貨幣需求大于貨幣供給時(shí)，利率上升；反之，則利率下降。該理論的特點(diǎn)：是完全的貨幣決定理論，認(rèn)為利率純粹是貨幣現(xiàn)象，與實(shí)際因素?zé)o關(guān)。貨幣可以影響實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平，但只是在它首先影響利率這一限度之內(nèi)。（2）凱恩斯的“流動(dòng)性偏好”利率理論：29若貨幣供給曲線與貨幣需求曲線的平坦部分相交，則利率不再發(fā)生變動(dòng)，即無(wú)論怎樣增加貨幣供給，貨幣均會(huì)被儲(chǔ)存起來(lái)，不會(huì)對(duì)利率產(chǎn)生任何影響—“流動(dòng)性陷阱”。凱恩斯的利率理論是一種存量理論，認(rèn)為利率是由某一時(shí)點(diǎn)的貨幣供求量所決定的。若貨幣供給曲線與貨幣需求曲線的平坦部分相交，則利率不再發(fā)生變30MsMdMs與MdMs是外生變量與利率無(wú)關(guān)系，Md與利率負(fù)相關(guān)，它們共同決定均衡利率。注：Ms與Md的區(qū)別：Ms是一定時(shí)點(diǎn)上人們實(shí)際持有的貨幣量，Md是一定收入水平下人們想持有的貨幣量；凱恩斯從微觀Md入手，推導(dǎo)出了Md宏觀總量。iMsMdMs與MdMs是外生變量與利率無(wú)關(guān)系，Md與31

3、可貸資金利率決定理論英國(guó)的羅伯遜和瑞典的俄林提出的可貸資金理論一方面反對(duì)古典學(xué)派對(duì)貨幣因素的忽視，另一方面也抨擊凱恩斯完全否定非貨幣因素在利率決定中的作用的觀點(diǎn)。3、可貸資金利率決定理論32S+MSI+MDS+MSI+MD33（1）投資加貨幣需求改變量構(gòu)成一定時(shí)期內(nèi)可以用于待放的資金需求，它們與利率負(fù)相關(guān)；儲(chǔ)蓄加貨幣供給改變量構(gòu)成一定時(shí)期內(nèi)可以用于貸放的資金供給，它們與利率正相關(guān)。這兩者共同決定均衡利率。（2）特點(diǎn)：它是對(duì)前面兩種理論的總和，既有對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)的分析，也有對(duì)貨幣市場(chǎng)的分析。它是一種流量分析方法，可以用于對(duì)利率的實(shí)證研究和預(yù)測(cè)分析。（1）投資加貨幣需求改變量構(gòu)成一定時(shí)期內(nèi)可以用于待放的資金34

4、新古典綜合學(xué)派的?？怂埂獫h森模型的利率決定理論（IS—LM模型）將儲(chǔ)蓄投資利率理論和貨幣供求利率理論中提出的各種影響利率的因素綜合起來(lái)，并放在不同的收入水平下研究各因素對(duì)利率的影響。IS曲線上所有各點(diǎn)均表示儲(chǔ)蓄與投資相等，表明產(chǎn)品市場(chǎng)上供求相均衡的利率和收入的組合。4、新古典綜合學(xué)派的?？怂埂獫h森模型的利率決定理論35LM曲線上各點(diǎn)均表示貨幣供給與貨幣需求相等，表明貨幣市場(chǎng)上供求相均衡的利率和收入的組合；兩曲線的交點(diǎn)表示貨幣市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)同時(shí)均衡的利率和收入的組合；在交點(diǎn)上所決定的利率為均衡利率，所決定的收入為均衡收入。LM曲線上各點(diǎn)均表示貨幣供給與貨幣需求相等，表明貨幣市場(chǎng)上供36reLMISEYerY均衡產(chǎn)出水平均衡利率水平reLMISEYerY均衡產(chǎn)出水平均衡利率水平375、影響利率的兩個(gè)重要因素：

風(fēng)險(xiǎn)、管制

風(fēng)險(xiǎn)因素：包括通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、期限風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。利率管制：管制利率的基本特征是由政府有關(guān)部門直接制定利率或利率變動(dòng)的界限。主要表現(xiàn)為發(fā)展中國(guó)家對(duì)利率實(shí)行的政府干預(yù)。實(shí)施利率管制的客觀原因是資金嚴(yán)重不足，主觀原因是為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。我國(guó)現(xiàn)階段正在放松利率管制。5、影響利率的兩個(gè)重要因素：

風(fēng)險(xiǎn)、管制

風(fēng)險(xiǎn)因素：包括通貨38

第三節(jié)利率的作用一、利率與儲(chǔ)蓄1、收入效應(yīng)（負(fù)效應(yīng)）：儲(chǔ)蓄隨利率的提高而降低的現(xiàn)象稱為利率對(duì)儲(chǔ)蓄的收入效應(yīng)。(收入=消費(fèi)+儲(chǔ)蓄)收入效應(yīng)產(chǎn)生的原因在于：利率的增加使人們的收入增加，導(dǎo)致人們?cè)黾赢?dāng)前消費(fèi)以及未來(lái)消費(fèi),減少儲(chǔ)蓄。收入效應(yīng)反映出人們?cè)谑杖胨接捎诶侍岣叨岣邥r(shí)進(jìn)一步改善生活的偏好。

392、替代效應(yīng)（正效應(yīng)）：儲(chǔ)蓄隨利率的提高而增加的現(xiàn)象稱為利率對(duì)儲(chǔ)蓄的替代效應(yīng)。利率的增加也使得儲(chǔ)蓄更具有吸引力，人們?cè)敢庠黾游磥?lái)的消費(fèi)來(lái)代替當(dāng)前的消費(fèi)。替代效應(yīng)反映出人們有較強(qiáng)的增加利息收入而增加財(cái)富積累的偏好。由此可見：利率對(duì)儲(chǔ)蓄的凈效應(yīng)具有不確定性，盡管在實(shí)際中好像利率的增加對(duì)儲(chǔ)蓄有輕微的正效應(yīng)。2、替代效應(yīng)（正效應(yīng)）：儲(chǔ)蓄隨利率的提高而增加的現(xiàn)象稱為利率40一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)社會(huì)總體上的儲(chǔ)蓄利率彈性的大小和方向取決于利率的收入效應(yīng)與替代效應(yīng)相互抵消和相互對(duì)比的結(jié)果。相互抵消時(shí)，則儲(chǔ)蓄對(duì)利率無(wú)彈性。在收入水平很低時(shí)，在高的利率也很難增加儲(chǔ)蓄，收入效應(yīng)大于替代效應(yīng)（我國(guó)79年以前），一般情況下，是替代效應(yīng)大于收入效應(yīng)一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)社會(huì)總體上的儲(chǔ)蓄利率彈性的大小和方向取決于利率41

二、利率與投資利率對(duì)投資的影響，是通過(guò)廠商對(duì)資本邊際效益與市場(chǎng)利率的比較形成的。利率與投資呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。1、資本邊際效益大于市場(chǎng)利率，誘使廠商增加投資。2、資本邊際效益小于市場(chǎng)利率，則廠商會(huì)減少投資。但是同樣幅度的利率變化以及利率與資本邊際收益率的對(duì)比對(duì)不同廠商的影響程度是不同的。如：對(duì)勞動(dòng)密集型企業(yè)，勞動(dòng)力成本（工資)不會(huì)隨利率變化，所以投資的利率彈性就?。欢Y本密集型企業(yè)，資金成本（利息）會(huì)隨著利率變化而變化，所以投資的利率彈性就大。

42三、利率與通貨膨脹1、利率調(diào)節(jié)可以抑制通脹，穩(wěn)定物價(jià)。2、調(diào)節(jié)過(guò)程：調(diào)節(jié)貨幣供給量利息率（上升）銀行信貸規(guī)模（下降）貨幣供應(yīng)量（下降）調(diào)節(jié)需求總量與結(jié)構(gòu)三、利率與通貨膨脹43

四、利率與金融機(jī)構(gòu)

1、利率對(duì)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)成本有影響。存款利率的高低影響著銀行的經(jīng)營(yíng)成本從而決定著銀行的利潤(rùn)2、利率對(duì)調(diào)節(jié)信貸規(guī)模有一些影響。貸款利率水平的高低與信貸資金總量成反方向變化

44五、利率與對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)

1、對(duì)進(jìn)出口的影響：利率水平較高時(shí)，出口產(chǎn)品價(jià)格會(huì)提高，出口競(jìng)爭(zhēng)力下降，形成國(guó)際收支逆差；反之，降低利率，可以改善一國(guó)的國(guó)際收支狀況。2、對(duì)資本輸出入的影響：高利率會(huì)吸引外國(guó)資本大量流入；低利率則會(huì)導(dǎo)致資本外逃。五、利率與對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)45提高利率有利于形成資本項(xiàng)目順差，在短期內(nèi)可以改善國(guó)際收支從長(zhǎng)期看，提高利率對(duì)出口不利，使經(jīng)常項(xiàng)目形成逆差。所以，提高利率改善國(guó)際收支的辦法只能在短期內(nèi)奏效。提高利率有利于形成資本項(xiàng)目順差，在短期內(nèi)可以改善國(guó)際收支46我國(guó)的利率管理體制及其改革我國(guó)利率體制的現(xiàn)狀：我國(guó)當(dāng)前的利率體系是多層次的，包括央行基準(zhǔn)利率、商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率、同業(yè)拆借利率和證券市場(chǎng)利率。其形式也是多樣化的，以法定利率為主，優(yōu)惠利率和市場(chǎng)利率共存。到目前為止，市場(chǎng)利率種類少，市場(chǎng)利率融資的量也較小，法定利率仍是我國(guó)現(xiàn)行利率的主體。我國(guó)的利率管理體制及其改革我國(guó)利率體制的現(xiàn)狀：47存在的問題：利率的杠桿作用不能得到有效發(fā)揮，管制利率不能及時(shí)反映資金供求狀況，不能提供有用的市場(chǎng)信號(hào)管制利率導(dǎo)致各種經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)濟(jì)行為缺乏利率敏感性，致使利率傳導(dǎo)機(jī)制不健全。存在的問題：48我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革：改革目標(biāo)：建立中央銀行利率為基礎(chǔ)，貨幣市場(chǎng)利率為中介，金融機(jī)構(gòu)存貸款利率由市場(chǎng)決定的利率體系和形成機(jī)制改革思路：先外幣后本幣、先貸款后存款、先大額后小額、先長(zhǎng)期后短期、先農(nóng)村后城市我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革：49改革進(jìn)程：1996,6：同業(yè)拆借利率市場(chǎng)化1997,6：國(guó)債回購(gòu)和現(xiàn)券交易利率市場(chǎng)化1998,3：貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率市場(chǎng)化198,11:銀行間債券利率市場(chǎng)化（企業(yè)債券）1999,9：國(guó)債在銀行間市場(chǎng)利率放開1999,10：對(duì)保險(xiǎn)公司大額定期存款實(shí)行協(xié)議利率2000：外幣貸款利率放開改革進(jìn)程：50復(fù)習(xí)思考題：1、你認(rèn)為，對(duì)于利率的形成起關(guān)鍵作用的有哪些因素？2、利率的作用表現(xiàn)在哪些方面？3、請(qǐng)你了解我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程，論述如何進(jìn)一步推進(jìn)這項(xiàng)改革。4、分析比較西方利率決定理論的特點(diǎn)。復(fù)習(xí)思考題：51第三章利率理論第三章52第一節(jié)利息和利息率一、利息的含義及計(jì)算（一）利息的定義利息是貨幣所有者（債權(quán)人）由于貸出貨幣而從借款者（債務(wù)人）手中獲得的報(bào)酬。利息實(shí)質(zhì)上是利潤(rùn)的一部分，是剩余價(jià)值的特殊轉(zhuǎn)化形式。利息被當(dāng)做為收益的一般形態(tài)。第一節(jié)利息和利息率一、利息的含義及計(jì)算53（二）利息的計(jì)算利息計(jì)算中有兩種方法：?jiǎn)卫蛷?fù)利1、單利：不論期限長(zhǎng)短，只按本金計(jì)算利息利息：本利和：

2、復(fù)利：在借貸資本到期之前按規(guī)定的期限計(jì)算利息，將本金所生利息轉(zhuǎn)入本金，在下一計(jì)息期再計(jì)算利息本利和：利息：（二）利息的計(jì)算利息計(jì)算中有兩種方法：?jiǎn)卫蛷?fù)利54例子：本金100元，利率10%單利：=100*10%=10；=100*10%=10……=100+10=110；=100+10+10=120…復(fù)利:=100*10%=10;=(100+10)*10%=11.1….=100+100*10%=100*(1+10%)=110=100*(1+10%)+100*(1+10%)*10%例子：本金100元，利率10%55二、利率的概念及表示（一）利率的定義利率是一定時(shí)期內(nèi)利息額同存入或貸出本金的比率，用來(lái)表示利息水平的高低。一般利率的構(gòu)成：利率=機(jī)會(huì)成本補(bǔ)償水平+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平其中：用于補(bǔ)償機(jī)會(huì)成本的部分由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率來(lái)表示；在此基礎(chǔ)上，由于風(fēng)險(xiǎn)的大小不同，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬）的程度也不同。二、利率的概念及表示（一）利率的定義56（二）利率指標(biāo)——到期收益率到期收益率：恰好使債權(quán)工具帶來(lái)的回報(bào)的現(xiàn)值與其現(xiàn)在的價(jià)值相等的利率。1、現(xiàn)值：現(xiàn)期貼現(xiàn)值現(xiàn)在未來(lái)100美元未來(lái)1美元的現(xiàn)值=（二）利率指標(biāo)——到期收益率到期收益率：恰好使債權(quán)工具帶來(lái)的572、終值：即本金加利息得到的本利和。現(xiàn)在年份年份年份…100110121133…假設(shè):P=100美元r=10%2、終值：即本金加利息得到的本利和。現(xiàn)在年份年份年份…100583、到期收益率的計(jì)算：對(duì)到期收益率的計(jì)算揭示出這樣一個(gè)事實(shí)：信用工具（以債券為例）的現(xiàn)價(jià)與利率是負(fù)相關(guān)的，即利率上升，債券價(jià)格下降；利率下降，債券價(jià)格上升。由：能夠推導(dǎo)出到期收益率r的值。3、到期收益率的計(jì)算：由：能夠推導(dǎo)出到期收益率r的值。59（三）其他利率指標(biāo)1、當(dāng)期收益率：到期收益率的近似值，之所以經(jīng)常使用它，是因?yàn)榕c到期收益率相比，它比較容易計(jì)算。2、貼現(xiàn)收益率：r=貼現(xiàn)收益率；F=貼現(xiàn)債券的面值；P=貼現(xiàn)債券的貼現(xiàn)付款額（三）其他利率指標(biāo)1、當(dāng)期收益率：到期收益率的近似值，之所以60（四）利率的表示方法按照計(jì)算利息的時(shí)間把利率表示為三種：年利率、月利率、日利率。1、年利率：以年為單位計(jì)算利息，用本金的百分之幾來(lái)表示；2、月利率：以月為單位計(jì)算利息，用千分之幾來(lái)表示；（四）利率的表示方法按照計(jì)算利息的時(shí)間把利率表示為三種：年利613、日利率：以日為單位來(lái)計(jì)算利息，用萬(wàn)分之幾來(lái)表示。年利率=月利率×12日利率=月利率/303、日利率：以日為單位來(lái)計(jì)算利息，用萬(wàn)分之幾來(lái)表示。62第二節(jié)利率的種類一、基準(zhǔn)利率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（一）含義：在多種利率并存的條件下起決定作用的利率，即這種利率發(fā)生變動(dòng)，其他利率也會(huì)相應(yīng)變動(dòng)。（二）它是通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制形成的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。一般利率=機(jī)會(huì)成本補(bǔ)償水平（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平第二節(jié)利率的種類一、基準(zhǔn)利率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率63二、實(shí)際利率與名義利率（一）含義：1、實(shí)際利率是指物價(jià)水平不變，從而貨幣購(gòu)買力不變條件下的利息率。它能更精確地反映真實(shí)籌資成本的利率。2、名義利率也就是我們平常所說(shuō)的利率，是指包括補(bǔ)償通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的利率。是剔除通貨膨脹因素以后的真實(shí)利率名義利率無(wú)論是政府管制還是由市場(chǎng)自發(fā)調(diào)節(jié)，都要隨物價(jià)水平變化而變化。借貸契約或有價(jià)證券上載明的利率均為名義利率。對(duì)于名義利率來(lái)說(shuō)，在利率可以自由變動(dòng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，取決于對(duì)實(shí)際利率的預(yù)期與對(duì)通貨膨脹的預(yù)期。二、實(shí)際利率與名義利率64（二）公式表示：i=r—p*r:名義利率P*：預(yù)期的通貨膨脹率；i：準(zhǔn)確的說(shuō)法為事前真實(shí)利率，它對(duì)經(jīng)濟(jì)決策至關(guān)重要，經(jīng)濟(jì)學(xué)家通常提及的就是這種“實(shí)際利率”，而根據(jù)價(jià)格水平的實(shí)際變動(dòng)調(diào)整的利率成為事后真實(shí)利率。（二）公式表示：i=r—p*65如果名義利率為6%，預(yù)期通貨膨脹率為4%，則事前實(shí)際利率為6%-4%=2%如果名義利率為6%，預(yù)期通貨膨脹率為4%，則事前實(shí)際利率為666三、固定利率與浮動(dòng)利率（一）含義：1、固定利率：指在借貸期內(nèi)不作調(diào)整的利率。2、浮動(dòng)利率：指在借貸期內(nèi)可定期調(diào)整的利率。（二）利弊：使用固定利率對(duì)于借貸雙方準(zhǔn)確計(jì)算成本和收益十分方便，是傳統(tǒng)采用的方式。采用浮動(dòng)利率可以避免通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，但手續(xù)麻煩，多用于三年以上以及國(guó)際金融市場(chǎng)上的資金借貸。三、固定利率與浮動(dòng)利率67四、市場(chǎng)利率、官定利率、行業(yè)利率（一）含義：1、市場(chǎng)利率是市場(chǎng)機(jī)制下可以自由變動(dòng)的利率（市場(chǎng)上資金供＞求，則利率下降，反之，供＜求，則上升。2、官定利率（官方利率、法定利率）是政府金融管理部門或央行確定的利率，是國(guó)家實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的一種手段3、行業(yè)利率（公定利率）是非政府金融組織為維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)所確定的屬于行業(yè)自律性質(zhì)的利率，這種利率對(duì)其會(huì)員銀行具有約束性四、市場(chǎng)利率、官定利率、行業(yè)利率68（二）中央銀行對(duì)商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)的存、貸款利率各國(guó)都屬于官定利率，至于商業(yè)銀行對(duì)于企業(yè)、個(gè)人的存貸款利率，情況較復(fù)雜。官定利率和行業(yè)公定利率都不同程度地反映了非市場(chǎng)的強(qiáng)制力對(duì)利率形成的干預(yù)。（二）中央銀行對(duì)商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)的存、貸款利率各國(guó)都屬于官定利69五、一般利率與優(yōu)惠利率（一）優(yōu)惠利率優(yōu)惠利率是指略低于一般貸款利率的利率，它一般提供給信譽(yù)好、經(jīng)營(yíng)狀況良好并且有良好發(fā)展前景的借款人。（二）我國(guó)優(yōu)惠利率的授予對(duì)象是同國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策相聯(lián)系，一般提供給國(guó)家認(rèn)為有必要重點(diǎn)扶植的行業(yè)、部門、企業(yè)。20世紀(jì)80年代的“貼息貸款”五、一般利率與優(yōu)惠利率70六、長(zhǎng)期利率與短期利率以信用行為的期限長(zhǎng)短為劃分標(biāo)準(zhǔn)：1、長(zhǎng)期利率是指一年以上的資金借貸的利率。2、短期利率是指一年以下的資金借貸的利率。六、長(zhǎng)期利率與短期利率71

第二節(jié)利率理論一、馬克思利率決定理論從利息的本質(zhì)及其來(lái)源展開分析：借貸資本完整的運(yùn)動(dòng)公式為：G——G——W……P……W’——G’——G’

貸和還的統(tǒng)一便是：GG’=（G+g）那么增值的部分g是從哪里來(lái)的，即利息的真正來(lái)源是什么？貸出歸還第二節(jié)利率理論貸出歸還72產(chǎn)業(yè)資本的運(yùn)動(dòng)具體可分為三個(gè)階段：1、資本使用權(quán)的讓渡：即G——G2、資本的生產(chǎn)和流通過(guò)程，是資本的增值過(guò)程：G——W——P——W’——G’3、貨幣本金和利息的回流，即G’G’

馬克思認(rèn)為，利息在本質(zhì)上同利潤(rùn)一樣，是剩余價(jià)值的轉(zhuǎn)化形式。利率在零與平均利潤(rùn)率之間波動(dòng)。產(chǎn)業(yè)資本的運(yùn)動(dòng)具體可分為三個(gè)階段：73（二）西方利率決定理論1、古典利率理論：在凱恩斯主義出現(xiàn)之前,傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中的利率理論被稱為實(shí)際利率理論,這種理論強(qiáng)調(diào)非貨幣的實(shí)際因素在利率決定中的作用,他們所注意的實(shí)際因素是生產(chǎn)率和節(jié)約.古典利率理論流行于19世紀(jì)末20世紀(jì)30年代的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中。

（二）西方利率決定理論1、古典利率理論：74基本觀點(diǎn)是：利率由投資需求和儲(chǔ)蓄意愿的均衡所決定。投資是對(duì)資金的需求，隨利率上升而減少；儲(chǔ)蓄是對(duì)資金的供應(yīng)，隨利率上升而增加；利率是資金需求與供給相等時(shí)的價(jià)格?；居^點(diǎn)是：利率由投資需求和儲(chǔ)蓄意愿的均衡所決定。75I’ISS’r2r0r10rI’ISS’r2r0r10r76該理論的特點(diǎn)：（1）古典利率理論是實(shí)際利率理論，認(rèn)為利率與貨幣因素?zé)o關(guān),只注重實(shí)際因素——生產(chǎn)率和節(jié)約對(duì)于利率的作用。（2）認(rèn)為利率的功能僅僅是促使儲(chǔ)蓄與投資達(dá)到均衡，而不影響其它變量。（3）采用的是流量分析法，是對(duì)某一段時(shí)間內(nèi)的儲(chǔ)蓄量與投資量的變動(dòng)進(jìn)行分析。該理論的特點(diǎn)：（1）古典利率理論是實(shí)際利率理論，認(rèn)為利率與貨77

2、凱恩斯的利率理論凱恩斯完全拋棄了實(shí)際因素對(duì)利率水平的影響,其利率決定理論基本上是貨幣理論.利率決定于貨幣供求數(shù)量,貨幣供給有貨幣當(dāng)局決定,貨幣需求取決于人們的流動(dòng)性偏好2、凱恩斯的利率理論78（1）凱恩斯對(duì)古典經(jīng)濟(jì)學(xué)利率本質(zhì)理論的批評(píng)：凱恩斯認(rèn)為：將利息看作是等待或延期消費(fèi)的報(bào)酬是錯(cuò)誤的，因?yàn)榈却蜓悠谙M(fèi)不一定能帶來(lái)利息收入。如果儲(chǔ)蓄者僅僅是以持有貨幣的方式持有他對(duì)未來(lái)消費(fèi)支配權(quán)的話，他就不能獲得任何利息收入，只有當(dāng)他愿意將手中的貨幣換成債券，從而在一定時(shí)期喪失對(duì)這筆貨幣的靈活控制權(quán)時(shí)他才能獲得利息收入。因此，利息是放棄流動(dòng)性的報(bào)酬。（1）凱恩斯對(duì)古典經(jīng)濟(jì)學(xué)利率本質(zhì)理論的批評(píng)：79（2）凱恩斯的“流動(dòng)性偏好”利率理論：基本觀點(diǎn)是：利率決定于貨幣供求數(shù)量，而貨幣需求量又基本取決于人們的流動(dòng)性偏好。若人們的流動(dòng)性偏好強(qiáng)，愿意持有的貨幣數(shù)量就增加，當(dāng)貨幣需求大于貨幣供給時(shí)，利率上升；反之，則利率下降。該理論的特點(diǎn)：是完全的貨幣決定理論，認(rèn)為利率純粹是貨幣現(xiàn)象，與實(shí)際因素?zé)o關(guān)。貨幣可以影響實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平，但只是在它首先影響利率這一限度之內(nèi)。（2）凱恩斯的“流動(dòng)性偏好”利率理論：80若貨幣供給曲線與貨幣需求曲線的平坦部分相交，則利率不再發(fā)生變動(dòng)，即無(wú)論怎樣增加貨幣供給，貨幣均會(huì)被儲(chǔ)存起來(lái)，不會(huì)對(duì)利率產(chǎn)生任何影響—“流動(dòng)性陷阱”。凱恩斯的利率理論是一種存量理論，認(rèn)為利率是由某一時(shí)點(diǎn)的貨幣供求量所決定的。若貨幣供給曲線與貨幣需求曲線的平坦部分相交，則利率不再發(fā)生變81MsMdMs與MdMs是外生變量與利率無(wú)關(guān)系，Md與利率負(fù)相關(guān)，它們共同決定均衡利率。注：Ms與Md的區(qū)別：Ms是一定時(shí)點(diǎn)上人們實(shí)際持有的貨幣量，Md是一定收入水平下人們想持有的貨幣量；凱恩斯從微觀Md入手，推導(dǎo)出了Md宏觀總量。iMsMdMs與MdMs是外生變量與利率無(wú)關(guān)系，Md與82

3、可貸資金利率決定理論英國(guó)的羅伯遜和瑞典的俄林提出的可貸資金理論一方面反對(duì)古典學(xué)派對(duì)貨幣因素的忽視，另一方面也抨擊凱恩斯完全否定非貨幣因素在利率決定中的作用的觀點(diǎn)。3、可貸資金利率決定理論83S+MSI+MDS+MSI+MD84（1）投資加貨幣需求改變量構(gòu)成一定時(shí)期內(nèi)可以用于待放的資金需求，它們與利率負(fù)相關(guān)；儲(chǔ)蓄加貨幣供給改變量構(gòu)成一定時(shí)期內(nèi)可以用于貸放的資金供給，它們與利率正相關(guān)。這兩者共同決定均衡利率。（2）特點(diǎn)：它是對(duì)前面兩種理論的總和，既有對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)的分析，也有對(duì)貨幣市場(chǎng)的分析。它是一種流量分析方法，可以用于對(duì)利率的實(shí)證研究和預(yù)測(cè)分析。（1）投資加貨幣需求改變量構(gòu)成一定時(shí)期內(nèi)可以用于待放的資金85

4、新古典綜合學(xué)派的希克斯—漢森模型的利率決定理論（IS—LM模型）將儲(chǔ)蓄投資利率理論和貨幣供求利率理論中提出的各種影響利率的因素綜合起來(lái)，并放在不同的收入水平下研究各因素對(duì)利率的影響。IS曲線上所有各點(diǎn)均表示儲(chǔ)蓄與投資相等，表明產(chǎn)品市場(chǎng)上供求相均衡的利率和收入的組合。4、新古典綜合學(xué)派的希克斯—漢森模型的利率決定理論86LM曲線上各點(diǎn)均表示貨幣供給與貨幣需求相等，表明貨幣市場(chǎng)上供求相均衡的利率和收入的組合；兩曲線的交點(diǎn)表示貨幣市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)同時(shí)均衡的利率和收入的組合；在交點(diǎn)上所決定的利率為均衡利率，所決定的收入為均衡收入。LM曲線上各點(diǎn)均表示貨幣供給與貨幣需求相等，表明貨幣市場(chǎng)上供87reLMISEYerY均衡產(chǎn)出水平均衡利率水平reLMISEYerY均衡產(chǎn)出水平均衡利率水平885、影響利率的兩個(gè)重要因素：

風(fēng)險(xiǎn)、管制

風(fēng)險(xiǎn)因素：包括通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、期限風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。利率管制：管制利率的基本特征是由政府有關(guān)部門直接制定利率或利率變動(dòng)的界限。主要表現(xiàn)為發(fā)展中國(guó)家對(duì)利率實(shí)行的政府干預(yù)。實(shí)施利率管制的客觀原因是資金嚴(yán)重不足，主觀原因是為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。我國(guó)現(xiàn)階段正在放松利率管制。5、影響利率的兩個(gè)重要因素：

風(fēng)險(xiǎn)、管制

風(fēng)險(xiǎn)因素：包括通貨89

第三節(jié)利率的作用一、利率與儲(chǔ)蓄1、收入效應(yīng)（負(fù)效應(yīng)）：儲(chǔ)蓄隨利率的提高而降低的現(xiàn)象稱為利率對(duì)儲(chǔ)蓄的收入效應(yīng)。(收入=消費(fèi)+儲(chǔ)蓄)收入效應(yīng)產(chǎn)生的原因在于：利率的增加使人們的收入增加，導(dǎo)致人們?cè)黾赢?dāng)前消費(fèi)以及未來(lái)消費(fèi),減少儲(chǔ)蓄。收入效應(yīng)反映出人們?cè)谑杖胨接捎诶侍岣叨岣邥r(shí)進(jìn)一步改善生活的偏好。

902、替代效應(yīng)（正效應(yīng)）：儲(chǔ)蓄隨利率的提高而增加的現(xiàn)象稱為利率對(duì)儲(chǔ)蓄的替代效應(yīng)。利率的增加也使得儲(chǔ)蓄更具有吸引力，人們?cè)敢庠黾游磥?lái)的消費(fèi)來(lái)代替當(dāng)前的消費(fèi)。替代效應(yīng)反映出人們有較強(qiáng)的增加利息收入而增加財(cái)富積累的偏好。由此可見：利率對(duì)儲(chǔ)蓄的凈效應(yīng)具有不確定性，盡管在實(shí)際中好像利率的增加對(duì)儲(chǔ)蓄有輕微的正效應(yīng)。2、替代效應(yīng)（正效應(yīng)）：儲(chǔ)蓄隨利率的提高而增加的現(xiàn)象稱為利率91一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)社會(huì)總體上的儲(chǔ)蓄利率彈性的大小和方向取決于利率的收入效應(yīng)與替代效應(yīng)相互抵消和相互對(duì)比的結(jié)果。相互抵消時(shí)，則儲(chǔ)蓄對(duì)利率無(wú)彈性。在收入水平很低時(shí)，在高的利率也很難增加儲(chǔ)蓄，收入效應(yīng)大于替代效應(yīng)（我國(guó)79年以前），一般情況下，是替代效應(yīng)大于收入效應(yīng)一般來(lái)說(shuō)，